Tema 2 La Contabilidad Nacional y La Balanza de Pagos 1

Finanzas Internacionales Dra. María Elena Labas6da Tovar

08/10/2013 Finanzas Internacionales

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La Contabilidad Nacional y la Balanza de Pagos


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Obje6vos

•  Comprender la importancia de la contabilidad de la balanza de pagos para la toma de decisiones.

•  Iden<ficar las tres cuentas de la balanza de pagos.

•  Apreciar la importancia de las reservas internacionales y analizar los factores que determinan el tamaño adecuado de ellas para un país como México.


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Obje6vos

•  Definir el déficit en la balanza de pagos y sus implicaciones en la economía.

•  Relacionar la cuenta corriente con el ahorro interno y la inversión.


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LA CONTABILIDAD DE LA BALANZA DE PAGOS


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¿Qué es la balanza de pagos? hOp://www.youtube.com/watch?v=b9qofHageEo&feature=endscreen


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La balanza de pagos

•  La balanza de pagos de un país es el resumen de todas sus transacciones económicas con el resto del mundo, a lo largo de cierto periodo.

•  En ella se registran todos los ingresos y egresos de divisas.


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La balanza de pagos

•  El principal obje<vo de este instrumento es informar al gobierno sobre la posición internacional del país y ayudarlo a formular polí<cas monetarias, fiscales y comerciales.


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La balanza de pagos

•  Otro obje<vo: – Permite determinar la oferta y demanda de divisas y tener una idea de los movimientos futuros del <po de cambio.

– Por ejemplo: •  si la demanda de divisas rebasa la oferta = depreciación de la moneda nacional. •  si la oferta de divisas rebasa la demanda = apreciación de la moneda nacional.


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La balanza de pagos

•  La balanza de pagos permite detectar los desequilibrios externos y sus causas.

•  La limitación del crecimiento económico por los problemas de la balanza de pagos se llama estrangulamiento externo.


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La balanza de pagos

Déficit en la balanza de pagos

Choques externos

Crecimiento económico Polí<cas de ajuste

Desaceleración o recesión


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La balanza de pagos

•  Los datos de la BP se publican cada trimestre. •  Desde unos días antes de la publicación se observan en los mercados financieros ajustes de las principales variables:

tasas de interés

<pos de cambio spot y a futuros

índices bursá<les


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La balanza de pagos

•  Si se esperan resultados posi<vos: –  la moneda nacional se fortalece –  las tasas de interés bajan –  los precios de las acciones suben


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La balanza de pagos

•  La balanza de pagos consiste en tres cuentas:

cuenta corriente

cuenta de capital

cuenta de reservas internacionales


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La balanza de pagos

•  Una transacción es contabilizada como crédito (+) si se recibe un pago por parte de los extranjeros.

•  Una transacción es contabilizada como débito (-‐) si conduce a un pago a los extranjeros.


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Cuenta corriente

•  La cuenta corriente incluye el comercio de bienes (balanza comercial), servicios (balanza de servicios) y transferencias unilaterales.


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Cuenta corriente Cuenta corriente de la balanza de pagos de México en 2004

(millones de dólares) Cuenta corriente -‐8712 Balanza comercial -‐8530 Exportaciones 188627 Importaciones -‐197157

Balanza de servicios -‐17226 Servicios no factoriales -‐4564 Servicios factoriales -‐12662

Transferencias unilaterales 17044


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Cuenta de capital

•  La cuenta de capital muestra el cambio de los ac6vos del país en el exterior y de los ac6vos extranjeros en el país, diferentes de los ac<vos de la reserva oficial.

•  La cuenta de capital incluye la inversión extranjera directa (IED) y la inversión en cartera.


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Cuenta de capital Cuenta de capital de la balanza de pagos de México en 2004

(millones de dóalres) Cuenta de capital 13691 Pasivos 18279

Endeudamiento -‐994 Inversión extranjera 19273

Directa 16602 En cartera 2671

Ac<vos -‐4588 “Un incremento de los pasivos en la cuenta de capital implica la entrada de capital. Un incremento de ac<vos implica su salida.”


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Cuenta de capital

•  “Un incremento de los pasivos en la cuenta de capital implica la entrada de capital. Un incremento de ac<vos implica su salida.”


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Cuenta de reservas oficiales

•  La cuenta de reservas oficiales mide el cambio en los ac<vos de un país en el extranjero.

•  Los ac<vos incluyen: monedas extranjeras (dólar y euro) y oro.

•  Las reservas del Banco de México consisten en depósitos en los bancos centrales extranjeros y en las inversiones en el mercado de dinero.


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•  “Según la definición del Banco de México, las reservas internacionales son sus tenencias de oro y divisas, menos sus pasivos a favor de en<dades dis<ntas del FMI.”


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•  Las reservas internacionales de México crecieron de 6.1 mmd en 1994 a 61.5 mmd en 2004.

•  El BM considera que el nivel de divisas es suficiente y vende el excedente en el mercado de divisas.


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viable. Según•  Según una regla prác<ca, en un régimen de <po de cambio fijo, el monto de las reservas debe

ser s ufic i en te pa r a paga r s e i s mese s de

importaciones. •  En el caso de México sería 120 mmd. Dado que México <ene reservas de 61 mmd, el

régimen de <po de cambio fijo no es una

Finanzas Internacionales

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•  En el régimen teórico de flotación limpia, el BC no necesita ninguna reserva de divisas.

•  En la prác<ca de flotación administrada para intervenir en el mercado de divisas, el BC necesita una reserva igual a por lo menos dos meses de importaciones (caso México 40 mmd).


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Cuenta de reservas oficiales Mantener las reservas en un nivel bajo es una de las importantes ventajas del régimen cambiario de libre flotación. Las reservas siguen siendo necesarias para enfrentar los choques externos y mejorar la calidad credi<cia del país.

Cuando las reservas son altas, la probabilidad de incumplimiento es baja, lo que reduce el riesgo país y disminuye la prima de riesgo.


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•  “Los incrementos en los ac<vos de la reserva oficial del país son débitos (-‐) ya que representan compras de monedas extranjeras por parte del BC, depositadas en el extranjero (salidas de capital).”


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Contabilidad por par6da doble

•  “Cada transacción se incorpora como un crédito o un débito en la balanza de pagos.”

•  “Cada vez que una transacción se incorpora, también se registra un crédito o débito compensatorio por el mismo monto en una de las tres cuentas de la balanza.”


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•  “Los créditos totales deben ser siempre iguales a los débitos totales cuando las tres cuentas se toman conjuntamente.”

•  “Cada transacción <ene dos registros: vendemos algo y recibimos un pago, compramos algo y debemos pagar por ello.”


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•  Por ejemplo: una empresa mexicana vende camisas a E.U.A. por un millón de dólares. Esta transacción entra como...


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...crédito en el rubro de la...

...balanza comercial (cuenta corriente).

•  Si la empresa norteamericana abona a la cuenta de la empresa mexicana, en un banco de NY, un millón de dólares, esta transacción es registrada como...


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...débito en el rubro de... ...ac<vos de la cuenta de capital

Cuenta corriente (USD) Concepto Débito Crédito

Exportación de mercancías 1 000000

Cuenta de capital (USD) Concepto Débito Crédito

Ac<vos en bancos del exterior 1 000000


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Contabilidad por par6da doble •  Si la misma empresa mexicana importa maquinaria por 5 millones de dólares, esta transacción entra como débito en importaciones en la balanza comercial y como crédito en el rubro de ac<vos de la cuenta de capital.

Cuenta corriente (USD) Concepto Débito Crédito

Importación de mercancías 5 000000

Cuenta de capital (USD) Concepto Débito Crédito

Ac<vos en bancos del exterior 5 000000


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Discrepancia estadís6ca

•  En la prác<ca esta igualdad de contabilidad por par<da doble no se cumple por lo que existe una par<da llamada errores y omisiones de registro.

•  En 2004 fue de -‐921 millones de dólares.


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Discrepancia estadís6ca

•  Los datos de la balanza de pagos provienen de diversas fuentes: aduanas, banco central, bancos comerciales, bolsas de valores, Secretaría de Comercio, Secretaría de Hacienda, Comisión Nacional Bancaria y de Valores, Registro Nacional de Inversiones Extranjeras, etc.


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Balanza de pagos de E.U.A., 2006 (billones de dólares)


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2.2 DÉFICIT EN LA BALANZA DE PAGOS


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•  El déficit en la balanza de pagos es una falta en las cuentas corriente y de capital juntas.

•  En el caso de México esto significa que el déficit en la cuenta corriente es mayor que el superávit en la cuenta de capital.


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•  En condiciones normales un déficit en la balanza de pagos es financiado con una reducción de las reservas internacionales.


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•  Sin embargo, cuando éstas se agotan y el país pierde acceso a los mercados internacionales de capital, el déficit en la balanza de pagos se convierte en una crisis de la balanza de pagos.

Un ataque especula<vo contra la moneda nacional aunado a la fuga de capitales puede conver<r el peligro de una crisis en la balanza de pagos en una crisis real.



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Este déficit entre las dos cuentas tuvo que ser compensado por una reducción equivalente de las reservas oficiales: 19.4 mmd

El superávit en la cuenta de capital fue de 14.5 mmd

En 1994, el déficit en la cuenta corriente fue de 29.6 mmd



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•  Los rubros en la balanza de pagos son interdependientes.

•  Japón, por ejemplo, <ene un superávit comercial y un déficit en la cuenta de capital.

•  Los japoneses otorgan crédito a sus clientes (déficit en cuenta de capital) para que compren sus productos (superávit en cuenta corriente).


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Déficit en la balanza de pagos •  En cambio, un superávit en la cuenta de capital produce un déficit en la cuenta corriente: “Si los extranjeros traen dinero al país en forma de IED, esto genera superávit en la cuenta de capital. Con el dinero que ingresa al país las empresas extranjeras adquieren maquinaria y equipo de importación produciendo el déficit en la cuenta corriente.”


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2.3 LA CONTABILIDAD NACIONAL


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El PIB

¿Qué mide el Producto Interno

Bruto?


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Producto Interno Bruto

•  Es una medida macroeconómica que expresa el valor monetario de la producción de bienes y servicios de un país durante un periodo determinado de <empo (un año).

•  El PIB es usado como una medida de bienestar material de una sociedad.


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Equilibrio de la economía

•  La economía está en equilibrio si la demanda agregada (DA) es igual a la oferta agregada.

•  La demanda agregada está plasmada en el gasto nacional.

•  La oferta agregada está plasmada en el producto y el ingreso interno.

•  Los dos están reflejados en el producto interno bruto (PIB).


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La economía y el equilibrio

•  “El PIB como producto, se mide como el valor a precios de mercado de todos los productos finales (bienes y servicios) de una economía en un año.”

(Kozikowski, 2007: 80)


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•  “El PIB como ingreso se mide por la suma del valor agregado generado en todas las empresas en el mismo lapso. El valor agregado a su vez se reparte en los ingresos de los factores de producción. Por ello el valor de la producción Q, es igual al ingreso Y.”

(Kozikowski, 2007: 80)


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•  DA > PIB = inflación •  DA < PIB = recesión •  PIB = Q = Y

donde: •  PIB = Producto Interno Bruto •  Q = Valor de la Producción (Producto) •  Y = Ingresos de los factores de producción (Ingreso)


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La contabilidad nacional

•  El gasto es la suma de cuatro componentes: C = consumo privado I = inversión bruta (formación bruta de capital) G = gasto del gobierno CC = el saldo de la cuenta corriente: exportaciones (X) menos importaciones (M): X-‐M, incluyendo bienes y servicios


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DA = C + I + G + CC


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•  CC = X -‐ M

•  X > M CC > 0 superávit en la cuenta corriente

•  X < M CC < 0 déficit en la cuenta corriente


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•  En equilibrio, el gasto es igual al ingreso. •  Esto sucede si el ahorro es igual a la inversión más el saldo de la cuenta corriente.

•  Gasto: DA = C + I + G + CC •  Ingreso: Y = C + G + S •  DA = Y S = I + CC •  Donde (S) es ahorro interno.


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La contabilidad nacional: El ahorro interno

•  El ahorro interno se compone de: – ahorro personal, – ahorro de las empresas y – el ahorro del sector público (este se genera con finanzas públicas sanas, con un superávit fiscal).


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La contabilidad nacional: El ahorro interno

•  “El obje<vo del ahorro interno es financiar la inversión produc<va, es decir, la formación de capital que será el motor del crecimiento puesto que es la base para incrementar la producción futura y para crear empleos.”


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La contabilidad nacional: El ahorro externo

•  El ahorro externo se compone de: –  la inversión extranjera directa –  los préstamos recibidos por el sector público y privado

– el cambio en las reservas internacionales –  las transferencias de capital


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•  En una economía abierta, el ahorro interno financia la inversión y un posible superávit en la CC.

•  Si el país invierte más de lo que ahorra, el ahorro interno (S) <ene que ser complementado por el ahorro externo igual al déficit en la CC.

I = S + -‐ CC

ahorro interno

ahorro externo


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•  El ahorro interno se define como lo que queda del ingreso después del consumo y los impuestos.

S = Y -‐ C -‐ T = I + (G -‐ T) + (X -‐ M) X -‐ M = CC = S -‐ I + (T -‐ G)


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•  El déficit en la CC aumenta si se reduce el ahorro interno privado, si se aumenta el déficit presupuestario o si lo hace la inversión.

•  Si la inversión y el gasto público se man<enen constantes, la única manera de reducir el déficit en la CC es aumentando el ahorro privado o elevando los impuestos.

S = CC T = CC


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•  La cuenta corriente también puede ser interpretada como la diferencia entre la producción y el gasto interno:

CC = Y -‐ (C + I + G )

ahorro interno

ahorro externo


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•  Un superávit en la CC significa que el país produce más de lo que gasta.

•  Un déficit en la CC significa que el país gasta más de lo que produce. Esto inevitablemente aumenta la deuda externa neta.


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•  El país complementa su ahorro interno con el ahorro externo para financiar su inversión, el consumo o ambos.

déficit en la CC = superávit en la cuenta de capital = ahorro externo


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•  Para aumentar la inversión es necesario fomentar el ahorro interno.

•  El ahorro externo debe servir sólo como un complemento y no un sus<tuto del ahorro interno.

•  En economías emergentes el déficit en CC no debería rebasar el 3% del PIB.

X -‐ M = CC = S -‐ I + (T -‐ G)


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•  En México el ahorro interno está por debajo del 20% del PIB. El ahorro externo se ubica en el rango de 1 a 3% del PIB.

•  Insuficiente para generar el crecimiento y empleos que nuestra economía require.


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•  Las tasas de ahorro interno en México son mucho más bajas que en los países que logran un alto crecimiento económico.

•  Crecimiento económico = inversión

•  Inversión = ahorro privado y público


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¿Qué se necesita para el crecimiento económico adecuado?

– un presupuesto equilibrado – el ahorro interno por arriba de 25% del PIB – y un déficit en la CC no mayor a 3% del PIB

•  Esto permi<rá inver<r anualmente 28% del PIB


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•  Otros factores: – ambiente favorable para las empresas –  la seguridad de la tenencia (derechos de propiedad privada)

– un entorno legal que favoreza el cumplimiento de los contratos

–  Indicadores “Doing business” – México podría crecer un 6% anual.


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•  Condiciones para que el ahorro externo contribuya al desarrollo del país: – El déficit en la CC no debe rebasar el 3% del PIB. – Más de la mitad de ese déficit debe ser financiado con la inversión extranjera directa.


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•  Condiciones para que el ahorro externo contribuya al desarrollo del país: – El ahorro externo no debe sus<tuir sino complementar al interno. Las medidas orientadas a atraer el IED deben ir acompañadas de esymulos al ahorro interno.

– Los recursos provenientes del exterior deben ser i n v e r <do s e n p r o y e c t o s p r odu c< vo s , preferentemente en el sector exportador.


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Resumen

•  La balanza de pagos es un registro estadís<co de las transacciones internacionales de un país en un periodo dado.

•  La tendencia hacia un déficit en la cuenta corriente en México se deriva del servicio de la deuda externa contraída en el pasado.

•  Las remesas reducen el déficit en la cuenta corriente.


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Resumen

•  La cuenta de capital en México registra un superávit que se debe sobre todo a la IED.

•  La diferencia entre el saldo de la cuenta corriente y la cuenta de capital se refleja en la cuenta de reservas internacionales.

•  Durante los úl<mos 10 años las reservas internacionales de México crecen a una tasa anual de 26%. Esto significa que el superávit en la cuenta de capital es mayor que el déficit en la cuenta corriente.


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Resumen

•  El déficit en la cuenta corriente financiado con un superávit en la cuenta de capital puede ser tratado como ahorro externo. Es el dinero que los extranjeros nos prestan para que podamos gastar más de lo que producimos.

•  El ahorro externo debe complementar y no sus<tuir el ahorro interno.


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Referencias 1.  Kozikowski, Z. (2007). Finanzas Internacionales. México: Mcgraw-‐Hill.

2.  Krugman, P. R., Obs{eld, M. y Melitz, M. J. (2012). Economía Internacional: Teoría y Polí7ca. México: Pearson.


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