TEMA 16 2012-II FLUJO DE CAJA.ppt

8/10/2019 TEMA 16 2012-II FLUJO DE CAJA.ppt

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TEMA N 16

FLUJO DE CAJA DE UNA EMPRESA

PROYECTO MINERO


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Flujo de Caja (FC)

El FC es un estado de cuenta que resume las entradas y

salidas efectivas de dinero a lo largo de la vida til del

proyecto.

Permite determinar la rentabilidad de la inversin enlos proyectos mineros (TIR, VAN) y el valor de una

empresa (VAN) para fines de valorizacin.

Supuesto: Todas las entradas y salidas de dinero

ocurren el ltimo da del periodo (da, semana, mes,

ao)

El FC es diferente del Estado de Ganancias y Prdidas


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ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS SE RIGE POR

EL PRINCIPIO DEL DEVENGADO, ES DECIR LOSINGRESOS, COSTOS Y GASTOS SE RECONOCEN AMEDIDA QUE SE GANAN O SE INCURRE EN ELLOS;INDEPENDIENTEMENTE SI SE HAN COBRADO O

PAGADO.


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Estado de Ganancias y Prdidas

Ventas(-) Costo de Ventas(-) Depreciacin(-) Amortizacin de Intangibles

Utilidad Bruta

(-) Gastos Administrativos(-) Gastos VentaUtilidad Operativa

(-) Nuevos impuestos mineros (Regalas, IEM, Gravamen)(-) Gastos Financieros (Intereses)

(-) Otros gastos no operativosUtilidad antes de impuesto a la renta(-) Participacin de los trabajadores

Utilidad antes de impuesto a la renta(-) Impuesto a la Renta

Utilidad Neta


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FLUJO DE CAJA VS ESTADO DEGANANCIAS Y PERDIDAS

LA UTILIDAD NETA DEL ESTADO DE GANANCIAS YPRDIDAS INCLUYE EL EFECTO DE LADEPRECIACIN O DE LA AMORTIZACIN DE LOSACTIVOS DEL PROYECTO.

LA DEPRECIACIN Y AMORTIZACIN AL NO SERSALIDA REAL DE DINERO, SLO SE CONSIDERAN EN

EL FLUJO DE CAJA DE MANERA INDIRECTA, A TRAVSDEL IMPUESTO A LA RENTA.


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COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA DE UNA EMPRESA PROYECTO

El flujo de caja de una empresa proyecto, muestra en elperiodo en que ocurren, los ingresos, egresos e inversionesde la empresa proyecto, que representan salida real dedinero.

ESTRUCTURA:0 1 2 3N

(+) Ingresos del periodo(-) Inversiones del periodo(-) Egresos del periodo(=) Saldo del periodo


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EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIN

CON DEPRECIACIN SIN DEPRECIACIN

VENTAS 100 100

COSTO DE VENTAS 60 60

DEPRECIACIN 10________

0

________

UAI 30 40IMPUESTOS 9

_________12

________

UTILIDAD NETA 21 28


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Definicin del Escudo fiscal

ESCUDO FISCAL = AHORRO IMPUESTOS = 12 - 9 = 3

= DEPRECIACIN * TASA IMPOSITIVA

= 10 * 0.3 = 3

= D * T

El escudo fiscal es un ingreso para la empresa


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MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

1.- Mtodo de Ingresos y Egresos en efectivo

Requiere calcular el impuesto a la renta a partir

del estado de ganancias y prdidas2.- Mtodo del Flujo de Fondos

Se reconstruye el flujo de caja a partir de lautilidad neta del estado de ganancias y prdidas

3. Mtodo del Escudo FiscalRequiere calcular los escudos tributariosgenerados por la depreciacin, gastosfinancieros, amortizacin de intangibles y otros.


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Ventas Mineral 100,0Costos produccin 30,0Depreciacin 12,0Utilidad Bruta 58,0Gastos Administrativos y de ventas 9,0Amortizacin Intangibles 5,0Utilidad Operativa 44,0Gastos Financieros 3,2Utilidad antes impuesto renta 40,8Impuesto Renta 12,2

Utilidad Neta 28,6

Supuestos adicionales:

Inversiones periodo 50,0Prstamos periodo 40,0Amortizacin deuda periodo 4,0

Estado de Ganancias y Prdidas (ao x)


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Ingresos Ingresos IngresosVentas Mineral 100,0 Utilidad Neta 28,6 Ventas*(1-T) 70,0Prstamos 40,0 Depreciacin 12,0 Depreciacin *T 3,6

Amortizacin Intangibles 5,0 Amortizacin *T 1,5Prstamos 40,0 Gastos Financieros*T 1,0

Prestamos 40,0

Egresos Egresos EgresosCostos produccin 30,0 Inversiones 50,0 Costos *(1-T) 21,0Gastos Adm. y ventas 9,0 Amortizacin deuda 4,0 Gastos * (1-T) 6,3Gastos Financieros 3,2 Gastos Financieros 3,2

Impuesto Renta 12,2 Inversiones 50,0Inversiones 50,0 Amortizacin deuda 4,0

Amortizacin deuda 4,0

Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6

MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA (ao x)Mtodo Efectivo Mtodo Utilidad Neta Mtodo Escudo Fiscal


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ESEPG CON NUEVOS IMPUESTOS

Ventas de Mineral 100.00Costo de ventas 30.00Utilidad Bruta 70.00Gastos Administrativos 6.00Gastos de Ventas 5.00Utilidad Operativa 59.00Gastos financieros 4.00Otros gastos 3.00Regalas Mineras (4.44%) 2.62Impuesto Especial a la minera (3.83%) 2.26Utilidad antes de participaciones e impuesto a la renta 47.12Participacin Trabajadores 3.77Utilidad antes impuesto Renta 43.35Impuesto Renta 13.01Utilidad Neta 30.35

Goverment take = Sumatoria impuestos/Utilidad sin impuestos

G. T = 21.65 41.64%52.00


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CON NUEVOS IMPUESTOS

Ingresos Ingresos IngresosVentas de Mineral 100.00 Utilidad Neta 30.35 Ventas * (1-T) 70.00

Depreciacin 7.00 Depreciacin * T 2.10Egresos Amortizacin intangibles 3.00 Amortizacin * T 0.90Costo de ventas 20.00 Total Ingresos 40.35 Total ingresos 73.00

Gastos Administrativos 6.00Gastos venta 5.00 Egresos 0 EgresosGastos financieros 4.00 Costos * (1-T) 14.00Otros gastos 3.00 Gastos Adm. * (1-T) 4.20Otros impuestos 4.88 Gastos Venta * (1-T) 3.50Participacin Trabajadores 3.77 Gastos financieros * (1-T) 2.80Impuesto Renta 13.01 Otros gastos * (1-T) 2.10Total egresos 59.65 Otros impuestos * (1-T) 3.42

Part. Trabajadores * (1-T) 2.64

32.65

Saldo Caja 40.35 Saldo Caja 40.35 Saldo Caja 40.35

Mtodo 1 Mtodo 2 Mtodo 3


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Ingresos Ingresos IngresosPrstamos 40.00 Prstamos 40.00 Prestamos 40.00Ventas de Mineral 100.00 Utilidad Neta 30.35 Ventas * (1-T) 70.00

140.00 Depreciacin 7.00 Depreciacin * T 2.10Egresos Amortizacin intangibles 3.00 Amortizacin * T 0.90Inversiones 50.00 80.35 113.00Costo de ventas 20.00Gastos Administrativos 6.00Gastos venta 5.00 Egresos EgresosGastos financieros 4.00 Inversiones 50.00 Inversiones 50.00

Amortizacin deuda 10.00 Amortizacin deuda 10.00 Costos * (1-T) 14.00Otros gastos 3.00 60.00 Gastos Adm. * (1-T) 4.20

Otros impuestos 4.88 Gastos Venta * (1-T) 3.50Participacin Trabajadores 3.77 Gastos financieros * (1-T) 2.80Impuesto Renta 13.01 Otros gastos * (1-T) 2.10Total egresos 119.65 Otros impuestos * (1-T) 3.42

Part. Trabajadores * (1-T) 2.64Amortizacion deuda 10.00

92.65Saldo Caja 20.35 Saldo Caja 20.35 Saldo Caja 20.35

Mtodo 1 Mtodo 2 Mtodo 3

Adicionalmente:

Inversiones= 50; Prstamos= 40; Amortizacin anual prstamo= 10


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FLUJO DE CAJA ECONMICO Y

FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Flujo Caja Econmico (1)= Flujo de inversin +Flujo

operativo

Flujo Caja Financiero (2) = Flujo econmico + Flujo de

financiamiento

(1) Tambin llamado flujo de caja libre

(2) Tambin llamado flujo de caja disponible para el

accionista


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FLUJO DE CAJA ECONMICO Y

FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Flujo de Inversin= Inversiones en activo fijo +inversiones en activos intangibles + inversiones encapital de trabajo

Flujo Operativo = Ingresoscostos operativosgastosoperativos - participaciones - impuestos

Flujo de financiamiento = PrstamosAmortizacindeudagastos financieros + escudo fiscal de losgastos financieros


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FLUJO DE CAJA LIBRE

- El flujo de caja libre, es el flujo de caja operativo del

proyecto, esto es es el flujo de caja generado por las

operaciones. Puede calcularse antes despus de

participaciones e impuestos.

- Es el dinero que queda disponible para el proyectodespus de haber cubierto sus necesidades de

inversiones en activos fijos, capital de trabajo y sus

costos y gastos operativos, suponiendo que no existe

deuda y por lo tanto no hay cargas financieras.- Representa el dinero que queda disponible para todos

los suministradores de fondos del proyecto, es decir

para los accionistas y los suministradores de deudas.


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Costos deInversin

Vida Util (n)

Valor Residual

Costos Fijos

Costos

Variables

Ingresos

Cambio enCapital deTrabajo

Impuestos

Flujos deInvesin y

Liquidacin

Flujo de CajaeconmicoOperativo

Prstamo

Amortizacin

Intereses

Escudo Fiscal

Flujo de CajaEconmico

Flujo deFinanciacin Neta

Flujo Total o Flujode Caja

Financiero

FLUJO DE CAJA ECONMICO Y FINANCIERO


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MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO yFINANCIERO DEL PROYECTO

CONCEPTO

PERIODO

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Otros gastos e impuestos

Participacin Trabajadores

Impuesto re nta

Saldo caja despues Impuestos

Flujo de Inversiones

Invers in A. F. Tangibles

Invers ion A.F. Intangibles

Flujo Financiero

Ingresos por ventas

Costos Produccion

Flujo de Operaciones

Gastos Adm. y Ve nta

Saldo caja operativo

Valor Liquidacion Cap Trabajo

Invers in cap. Trabajo

- Pago de Intereses

- Escudo Fiscal G.F

Valor de rescate AFTangible

- Amortizacin deuda

Flujo Caja Economico

+ Prstamo


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1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 2223

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

Ingresos

FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO

US$ Millones

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE

Aos


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Ao 0 1 2 3 4.NFLUJO ECONMICO

INGRESOS

Ventas Valor residual Recupero capital de trabajo

EGRESOS

Inversiones Costos de produccin Gastos de venta Gastos administrativos Otros gastos e impuestos Impuesto renta econmico

SALDO ECONMICO = INGRESOS - EGRESOS

FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA DESPUS

DE IMPUESTOS

Flujo Econmico)


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FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA

(Flujo Financiero)

Ao 0 1 2 3 4 ..N

FLUJO FINANCIERO

INGRESOS

Prstamos Ventas Valor residual Recupero de capital de trabajo

EGRESOS Inversiones Costos de produccin Gastos de venta Gastos administrativos Gastos financieros Amortizacin prstamos Otros gastos e impuestos Impuesto renta financiero

SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS


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Ao 1 2 3 4 N

FLUJO CAJA LIBRE

+ PRSTAMOS- GASTOS FINANCIEROS * ( 1-T )- AMORTIZACIN DEUDA

FLUJO CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA

RELACIN ENTRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE(ECONMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLE

ACCIONISTA (FINANCIERO)


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FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO

MINERO

Reservas : 375,000 TM de mineral de oro

Ley mineral : 10.5 gr/TM Au

Recuperacin Total 80%

Capacidad : 250 TM/da (300 das/ao)

Inversin : US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 ao)

Financiamiento : US$ 5 millones

Plazo : 5 aos, sin periodo de gracia

Tasa inters : 10% anual

Costo oportunidad 12%Depreciacin Activos y Amortizacin de Intangibles:

Equipos : 5 aos

Obras Civiles : 10 aos

Intangibles : 4 aos


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SUPUESTOS

PROYECTO MINERO0

INVERSIONES (miles US$)Equipos 2,500Obras Civiles 2,400Activos Intangibles 1,900Capital de Trabajo 700TOTAL 7,500

Ao 1 2 3 4 5Ley Cabeza (gr/TM) 10.50 10.50 10.50 10.50 10.50Precio ($/onza) 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00

Recuperacin Total (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80Valor Mineral ($/TM) 81.02 81.02 81.02 81.02 81.02Programa Produccin (miles TM) 75 75 75 75 75Costos produccin ($/TM) 41.70 41.70 41.70 41.70 41.70Gastos Adm. y Ventas (miles US$) 600 600 600 600 600Intereses deudas (miles US$) 500 400 300 200 100Amortizacin deuda (miles US$) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000

SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES


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ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDASPROYECTADO

1 2 3 4 5

Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076

Ventas Activos 1,200

Costo Ventas 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128Depreciacin Equipos 500 500 500 500 500

Depreciacin obras 240 240 240 240 240

Utilidad Bruta 2,209 2,209 2,209 2,209 3,409

Gastos Administrat. 600 600 600 600 600

Amortizac. Intangibles 475 475 475 475 0

Utilidad Operativa 1,134 1,134 1,134 1,134 2,809

Gastos Financieros 500 400 300 200 100UAI 634 734 834 934 2,709

Impuesto Renta 190 220 250 280 813

Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (miles US$)


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FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTAMETODO DE INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES

0 1 2 3 4 5INGRESOSPrstamos 5,000Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076Recupero Capital Trabajo 700Valor Residual Activos 1,200

TOTAL INGRESOS 5,000 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976

EGRESOSInversiones 7,500Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128Gastos 600 600 600 600 600

Amortiza. Deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000Gastos Financieros 500 400 300 200 100Impuestos 190 220 250 280 813TOTAL EGRESOS 7,500 5,418 5,348 5,278 5,208 5,640

SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336

Medidas de RentabilidadVANF (12%) 1,116TIR 25%B/C 1.04

PRC (aos) 5

FLUJO CAJA FINANCIERO (miles US$)

METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES


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FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTAMETODO DE FLUJO DE FONDOS

0 1 2 3 4 5INGRESOSPrstamos 5,000

Recupero Capital 700Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896Depreciacin Activos 500 500 500 500 500Depreciacin Obras 240 240 240 240 240Amortizacin Intangibles 475 475 475 475 0Total Ingresos 5,000 1,659 1,729 1,799 1,869 3,336

EGRESOSInversin 7,500Amortizacin deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000Total Egresos 7,500 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000

INGRESOS-EGRESOS -2,500 659 729 799 869 2,336

(miles US$)METODO FLUJO DE FONDOS


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FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTAMETODO DEL ESCUDO FISCAL

0 1 2 3 4 5INGRESOSVentas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076Valor Residual Activos 1,200TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,276

EGRESOSCostos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128Gastos 600 600 600 600 600Gastos Financieros 500 400 300 200 100TOTAL EGRESOS 0 4,228 4,128 4,028 3,928 3,828

INGRESOS-EGRESOS 0 1,849 1,949 2,049 2,149 3,449(INGRESOS- EGRESOS) * (1-T) 1,294 1,364 1,434 1,504 2,414

+ D*T1 (Equipos) 150 150 150 150 150 + D*T2 (Obras Civiles) 72 72 72 72 72 + D*T3 (Intangibles) 143 143 143 143 0 + Prstamos 5,000 + Recupero Capital Trabajo 700 - Inversiones 7,500- Amortizacin deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336

(miles US$)METODO ESCUDO FISCAL


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FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTOAJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

1 2 3 4 5Utilidad Operativa 1,134 1,134 1,134 1,134 2,809Impuestos 340 340 340 340 843Utilidad Neta 794 794 794 794 1,966

0 1 2 3 4 5INGRESOSVentas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076Recupero Capital Trabajo 700Valor Residual Activos 1,200TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976

EGRESOSInversiones 7,500Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128Gastos 600 600 600 600 600Impuestos 340 340 340 340 843TOTAL EGRESOS 7,500 4,068 4,068 4,068 4,068 4,570

SALDO CAJA -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406

FLUJO CAJA ECONOMICO (miles US$)

METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES

AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS PARA CALCULAR FLUJO ECONOMICO


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FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTOA PARTIR DEL FLUJO DEL ACCIONISTA

0 1 2 3 4 5FLUJO CAJA FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336- PRESTAMOS 5,000+ INTERESES * (1-T) 350 280 210 140 70+ AMORTIZACIN DEUDA 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000SALDO CAJA ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406

K oportunidad 12.00%Costo Deuda 10.00%K ponderado 8.67%VANE (8.67%) 1,303

TIRE 15%B/C 1.05PRC (aos) 4

FLUJO DE CAJA ECONMICO


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COMPARACIN RESULTADOSFLUJO LIBRE VS FLUJO ACCIONISTA

0 1 2 3 4 5FLUJO ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406

FLUJO FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336

FLUJOS ECONOM. FINANCIEROTASA DESCUENTO 8.67% 12%

VAN 1,303 1,116

TIR 15% 25%

B/C 1.05 1.04

PRC 4 5

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