TEMA 13TEMA 13

EL ANÁLISIS DE LA SOLVENCIAEL ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA

EL ANÁLISIS DE LA EL ANÁLISIS DE LA SOLVENCIASOLVENCIA

13.1. Introducción. 13.2. Análisis basado en el Cash

Flow. 13.3. Análisis basado en garantías. 13.4. Análisis de la fincabilidad y

otras consideraciones sobre la solvencia empresarial.

Fincabilidad. Contingencias y riesgos a otros

nombres. 13.5. La crisis empresarial y el

procedimiento concursal.

INTRODUCCIÓNINTRODUCCIÓN Solvencia Capacidad de la empresa para

atender los compromisos de pago que vencen en el largo plazo.

Solvencia = capacidad de supervivencia = viabilidad a l/p Variable importante para todos los grupos de interés.

Técnicas para evaluar la solvencia empresarial: Análisis basado en el CF considera la

capacidad de generar tesorería y las reservas de liquidez.

Análisis basado en garantías en qué medida se puede hacer frente al pago de la deuda, mediante la liquidación de los activos.

Análisis de la fincabilidad información poco fiable.

ANÁLISIS BASADO EN EL CFANÁLISIS BASADO EN EL CF

1. Calcular qué parte de la deuda l/p queda cubierta con las reservas de liquidez.

Reservas Liquidez Deuda l/p *

Ratio < 1 reservas insuficientes para cubrir la deuda 2. Compara la deuda no cubierta con el CF.

CF Neto .Deuda l/p – Reservas Liquidez

Este ratio indica qué porción de la deuda se puede satisfacer con el CF Neto anual.

Inverso del ratio: indica el período previsible de amortización

* Deuda l/p = Pasivo No Corriente – Periodificaciones s L/P

ANÁLISIS BASADO EN EL CFANÁLISIS BASADO EN EL CFReservas de Liquidez

= 0

> 0y < Deuda l/p

> 0y > Deuda l/p

Cash Flow NetoDeuda l/p – Reservas Liquidez

Reservas Liquidez Suficientes

Cash Flow NetoDeuda l/p

SÍ

SÍ

SÍ

NO

NO

ANÁLISIS BASADO EN EL CF: ANÁLISIS BASADO EN EL CF: EJEMPLOEJEMPLO

Reservas Liquidez / Deuda l/p = 305.700.000 / 1.239.800.000 = 0,25.

CF Neto / (Deuda l/p – Reservas Liquidez) = 279.300.000 / (1.239.800.000 – 305.700.000) = 279.300.000 / 934.100.000 = 0,30.

Conclusiones: El 25% de la deuda l/p está cubierto por las

reservas de liquidez. El resto de la deuda puede amortizarse con

el nivel actual de CF en algo más de 3 años.

ANÁLISIS BASADO EN EL CFANÁLISIS BASADO EN EL CF

Se aconseja combinar el análisis basado en el CF con el de porcentajes verticales y horizontales para determinar:

El nivel de endeudamiento. Evolución de cada partida.

También es aconsejable profundizar en los componentes del CF Neto coberturas:

Cobertura de pagos de explotación. Cobertura de intereses. Cobertura de impuestos.

COBERTURA DE PAGOS DE COBERTURA DE PAGOS DE EXPLOTACIÓNEXPLOTACIÓN

Indica si es posible cubrir los pagos de explotación con los cobros de explotación.

Cobros de explotaciónPagos de explotaciónMediante este ratio, se enfrentan los ingresos de explotación con los gastos de explotación, como aproximación de los cobros y los pagos (deduciendo las amortizaciones y otros gastos no pagados).

Se espera que este ratio tome valores cercanos a la unidad.

COBERTURA DE PAGOS DE COBERTURA DE PAGOS DE EXPLOTACIÓN: EJEMPLOEXPLOTACIÓN: EJEMPLO

Ingresos de Explotación (cobros) = 1.350.700.000 (importe neto cifra negocios).

Gastos de explotación (pagos) = 403.500.000 (Gastos personal) + 433.400.000 (otros gastos explotación) + 168.100.000 (aprovisionamientos – deterioro de mercaderías, materias primas y otros aprovisionamientos) = 1.005.000.000.

Cobros Explotación / Pagos Explotación = 1.350.700.000 / 1.005.000.000 = 1,34 la Eª ha generado 1,34 € de efectivo por cada € pagado en las operaciones.

Cobertura de las PYMES del mismo sector: 1,16.

COBERTURA DE COBERTURA DE INTERESESINTERESES

CF Bruto Explotación (EBITDA) Gastos FinancierosMide en qué cuantía es posible cubrir los intereses de la deuda considerando como recurso el CF Bruto de Explotación o EBITDA.

Se espera que este ratio tome valores cercanos a la unidad cuanto mayor sea este ratio, más amplia es la cobertura y menor el riesgo de que el EBITDA se agote debido a la carga financiera.

COBERTURA DE INTERESES: COBERTURA DE INTERESES: EJEMPLOEJEMPLO

EBITDA/ Gastos Financieros = 350.600.000/ 78.800.000 = 4,45 €

Por cada € de intereses se generan 4,45 €

de efectivo, procedente de las operaciones.

Los datos sectoriales de PYMES indican una cobertura de intereses de 4,54, casi idéntica a la de la empresa del ejemplo.

COBERTURA DE IMPUESTOSCOBERTURA DE IMPUESTOS

CF Bruto Explotación (EBITDA) – Gastos Fros. ImpuestosMide en qué cuantía es posible satisfacer los impuestos considerando como recurso el CF Bruto de Explotación o EBITDA, descontados los gastos financieros.

Cuanto mayor sea este ratio, menor el riesgo de que el EBITDA sea absorbido por la carga fiscal.

COBERTURA DE IMPUESTOS: COBERTURA DE IMPUESTOS: EJEMPLOEJEMPLO

(EBITDA - Gastos Financieros)/ Impuestos = (350.600.000 - 78.800.000)/ 14.500.000 = 18,75 € por cada € de impuestos.

Datos sectoriales de PYMES cobertura de impuestos = 5,22 mayor cobertura en la empresa estudiada.

Del análisis realizado se desprende que hay tesorería

suficiente a todos los niveles. Si del análisis de varios ejercicios se detectara cierta estabilidad en las coberturas, es poco probable que se produzcan problemas de solvencia en el futuro.

ANÁLISIS BASADO EN ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍASGARANTÍAS

Análisis de los activos que tiene la empresa y que podría liquidar en caso de que necesitara satisfacer sus deudas a l/p.

Se evalúa la suficiencia del Patrimonio Neto ¿Activos > Pasivos? Si Activos < Pasivos situación concursal.

Estas variables se pueden analizar siguiendo distintos enfoques:

Comportamiento histórico (análisis diacrónico). Comparación con un patrón (análisis sincrónico). Estimación de impactos, circunstancias negativas

previsibles (análisis cuantitativo de escenarios).

ANÁLISIS BASADO EN ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍASGARANTÍAS

Ratio de garantía = Total Activo / Total Deudas

Mide la relación entre el activo total y las deudas que componen el capital ajeno (pasivo no corriente + pasivo corriente).

Ratio > 1 la Eª, en situación de liquidación podría devolver los capitales ajenos con los que se está financiando patrimonio neto positivo.

ANÁLISIS BASADO EN ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍASGARANTÍAS

Ratio endeudamiento = Total Deudas / Total Activo

Inverso del ratio de garantía.

Medida del endeudamiento en que la empresa ha incurrido para financiar su activo.

Su valor suele oscilar entre 0,4 y 0,6 y siempre debe compararse con referencias sectoriales.

ANÁLISIS BASADO EN ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍASGARANTÍAS

Ratio de Deudas sobre Patrimonio Neto = Total Deudas / Patrimonio Neto

Este ratio se utiliza a la hora de analizar el apalancamiento financiero

Ratio de garantía = Total Activo = 2.865.000.000 = 1,56 Total Deudas 1.838.100.000

Por cada € que se debe, existen activos por valor de 1,56 € las garantías son suficientes.

Ratio de endeudamiento= Total Deudas = 0,64 Total Activo

En este caso, el 64% de los recursos financieros son ajenos y el 36% son recursos propios, por lo que está muy cerca del nivel estándar de endeudamiento. La media nacional, por debajo del 50% pero considerando sólo pasivos con coste, no se aleja mucho del valor obtenido. El dato sectorial es muy similar, del 63%.

Ratio de deudas sobre P. Neto = Total deudas = 1.838.100.000 = 1,79 Patrimonio neto 1.026.900.000

Por cada € de patrimonio neto, la deuda ajena asciende a 1,79 €.

Los resultados obtenidos ofrecen una buena visión de la empresa la proporción de deuda respecto al capital propio es adecuada. Sin embargo, estas conclusiones deben tener en cuenta que se trata de análisis que consideran el valor en libros de los activos enajenables, en lugar de su valor de realización, y siempre considera a la empresa en situación de liquidación, lo cual no deja de ser una aproximación en la mayoría de los casos.

Los datos referentes a las Pymes ofrecen un ratio de garantía de 1,58, así como un endeudamiento del 0,63, casi idéntico a los que presenta la empresa.

ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS: ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS: EJEMPLOEJEMPLO

ANÁLISIS BASADO EN ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍASGARANTÍAS

Cuando la normativa contable permite opciones en la elección del método de

valoración tratar con cautela los valores de los ratios estudiados y las

comparaciones realizadas.

La normativa concursal sustituye el concepto de activo y pasivo por los de

masa activa y masa pasiva, homogeneizando y modificando la

valoración de los bienes y deudas de la empresa para regularizar, por vía judicial, su situación frente a sus

acreedores

ANÁLISIS DE LA ANÁLISIS DE LA FINCABILIDADFINCABILIDAD

Comprobar qué activos reales posee la Comprobar qué activos reales posee la empresa, consultando los registros oficiales empresa, consultando los registros oficiales de propiedad, en lugar de los EEFF. de propiedad, en lugar de los EEFF.

Se realiza en ausencia de información Se realiza en ausencia de información contable auditada.contable auditada.

Pasos a seguir:Pasos a seguir: Declaración de bienes por parte de la Declaración de bienes por parte de la

empresa.empresa. Identificación física y verificación de la Identificación física y verificación de la

titularidad de los bienes.titularidad de los bienes. Peritación, para conocer el valor de mercado.Peritación, para conocer el valor de mercado. Identificación de pasivos (pasivos vinculados).Identificación de pasivos (pasivos vinculados). Evaluación del exceso de valor de activos Evaluación del exceso de valor de activos

sobre pasivos sobre pasivos identificar los activos libres de identificar los activos libres de cargas y garantías que están disponibles para cargas y garantías que están disponibles para satisfacer las deudas de la empresa en caso satisfacer las deudas de la empresa en caso de impago.de impago.

CONTINGENCIAS Y RIESGOS A OTROS NOMBRES

La empresa está expuesta a riesgos que, si no están cubiertos por pólizas de seguros o provisiones contables adecuadas, pueden afectar a la solvencia de la empresa.

EEFF auditados los auditores han evaluado los riesgos y propuesto los ajustes oportunos.

EEFF no auditados el analista debe hacer comprobaciones

Riesgos a otros nombres: Riesgos incurridos al avalar determinadas

operaciones de otras personas o entidades. Deben considerarse las deudas que puedan

surgir si el avalado no responde de sus deudas.

LA CRISIS EMPRESARIAL Y EL PROCEDIMIENTO CONCURSAL

Crisis Empresarial: problemas de liquidez situación de solvencia desfavorable renegociar con los acreedores, si es posible.

Ley 22/2003 = Ley Concursal Estructura el procedimiento judicial que sigue

a una crisis empresarial (liquidez o solvencia) e intenta proteger a los acreedores.

Fomenta la reanudación de la actividad y evita la liquidación de activos ligados a la actividad para satisfacer sus deudas.

Ofrece un plazo más amplio a la empresa para solventar su situación proceso de “quita y espera”.

PROCEDIMIENTO CONCURSAL

El deudor debe colaborar con los órganos del concurso:

informarles de cuanto sea de su interés, auxiliarles en la conservación/ administración de la

masa activa, poner a disposición de la administración concursal

los libros y documentos relativos al ejercicio de su actividad profesional o empresarial.

La declaración de concurso no interrumpe, por sí sola, el ejercicio de la actividad profesional o empresarial del deudor el juez del concurso goza de amplias potestades para:

Acordar el cierre de sus oficinas, establecimientos o explotaciones.

Cese o suspensión, total o parcial, de una actividad empresarial (previa audiencia del deudor/ representantes de los trabajadores).

PROCEDIMIENTO CONCURSAL

La ley simplifica la estructura orgánica del concurso sólo el juez y la administración concursal constituyen órganos necesarios en el procedimiento.

La competencia para conocer del concurso se atribuye a los nuevos juzgados de lo mercantil.

Se concede al juez una amplia discrecionalidad en el ejercicio de sus competencias contribuye a la facilitar la flexibilidad del procedimiento y su adecuación a las circunstancias de cada caso.

PROCEDIMIENTO CONCURSAL: CONVENIO

Solución normal del concurso. Trata de alcanzar la satisfacción de los acreedores

a través de un acuerdo en el que la autonomía de voluntad de las partes goza de gran amplitud.

La ley es flexible en la regulación de las propuestas de convenio:

QUITA ESPERA QUITA Y ESPERA

No puede superarla mitad del

importe de cada crédito ordinario

No puede superarlos 5 años a partirde la aprobación

del convenio

PROCEDIMIENTO CONCURSAL: LIQUIDACIÓN

Se produce cuando la crisis de solvencia lleva aparejada una crisis de rentabilidad la empresa no genera el nivel de beneficios deseado.

Liquidación de la empresa venta de activos funcionales pagar a los acreedores las cantidades que se deben (en la cuantía y el orden que marque el proceso concursal y la regulación específica).

A posteriori análisis forense de la empresa identificar las causas que pudieron provocar la discontinuación de las actividades.