TEMA 11. El riesgo financiero a corto plazo: análisis de la ...TEMA 11. El riesgo financiero a...

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TEMA 11. TEMA 11. El riesgo El riesgo

financiero a financiero a corto plazo: corto plazo: ananáálisis de la lisis de la

liquidezliquidez

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2. Análisis de la liquidez

SUMARIOSUMARIO

1. 1. Introducción

3. Análisis de solvencia

2.1. Limitaciones de las cuentas anuales en el estudio de la liquidez2.2. El riesgo de crédito a corto plazo: la visión tradicional2.3. Análisis de las necesidades del fondo de rotación2.4. Análisis dinámico del circulante

2.5. El capital circulante ideal o mínimo2.6. Otras medidas de liquidez: ratios

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El que incide de forma directa sobre los niveles de rentabilidad. El endeudamiento y el coste financiero de la deuda son factores de riesgo económico

Probabilidad de que la firma sea incapaz de hacer frente a sus pagos.

A corto plazo = análisis de la liquidez

A largo plazo = análisis de la solvencia

Riesgo de crédito

Riesgo de quiebra

El riesgo financiero

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Se relaciona con la capacidad de la empresa para hacer frente a los compromisos de pago en el corto plazo.

Información sobre Balance deSituación

Cuenta deResultados

Estado Flujosde Efectivo

Posición de liquidez Si No Si

Capacidad paragenerar liquidez

No (estático) No (devengo)Sí

Aproximación dinámica

Capacidad degenerar liquidez en el momento oportuno

NoNo

(visión conjunta anual)

No (visión conjunta

anual)

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Capital circulante Activo corriente –

Pasivo Corriente

ACTIVO CORRIENTE

ACTIVO NO CORRIENTE

PASIVO CORRIENTE

RECURSOS A LARGO PLAZO

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¿Qué

se entiende por capital circulante?1.

Diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente

2. La parte del activo corriente financiada con recursos permanentes

3. La parte de los recursos permanentes que quedan libres (y que financiarán otras inversiones), una vez financiado el activo no corriente

Históricamente se ha venido considerando que cuanto mayor fuera la cifra del capital circulante, mayor era también la posición de equilibro y de liquidez de la entidad.

1.

Agregación heterogénea de componentes que muestran diferentes distancias a la liquidez. Dos empresas con idéntico capital circulante, pueden presentar situaciones totalmente distintas.

2.

Al ser una magnitud absoluta, no tiene en cuenta el tamaño de la empresa

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Es necesario complementar el análisis tradicional con:

1.

Un análisis por descomposición de los distintos componentes que integran el capital circulante

Análisis de las necesidades del fondo de rotación

2. Incorporación de un factor de dinamismo que tenga en cuenta los ritmos de conversión en liquidez de los activos corrientes y exigibilidad de los pasivos corrientes vinculándolos con los niveles de actividad

Análisis dinámico del circulante a través del ciclo de explotación

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Activo corriente Pasivo corriente

Existencias DisponibleRealizable

De la explotación

Ajeno a la explotación

De la explotación

Ajeno a la explotación

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Existencias+Realizable

de explotación

-Pasivo corriente de explotación= Necesidades del Fondo de Rotación de la Explotación

(NFRE)

+Otros

activos corrientes-Otros pasivos corrientes

= Necesidades del Fondo de Rotación (NFR)

+Tesorería= FONDO DE ROTACIÓN (FR)

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Pasivo corriente de explotación

Realizable de la explotación

Existencias

Otro P.C.

Otros A.C.

Tesorería

N.F.R.E.

N.F.R.

F.R.

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El ciclo de las operaciones de explotación

PagoCobro

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Rotación de existencias:

número de veces que se renueva el saldo medio de las existencias

Rotación de clientes:

número de veces que se cobra a lo largo del año la cantidad expresada como saldo medio

Rotación de proveedores:

número de pagos realizados a lo largo del ejercicio

Actividad Saldo medio Rotación

Consumo de materia prima

Coste industrial Fabricación

Coste industrial de ventas

Ventas

Compras

Existencias de materia prima

Existencias de productos en curso

Existencias de productos terminados

Clientes

Proveedores

De materias primas

De productos en curso

De productos terminados

De clientes

De proveedores

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El periodo medio de maduración: Tiempo transcurrido hasta que se recupera la liquidez

0 A

E

B C D

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El ejemplo 11.4

Fase Actividad Importe Saldo medio Rotación PMM

Almacenamiento de materia prima

Plazo de fabricación

Almacenamiento de productos terminados

Cobro a clientes

Pago a proveedores

Consumo de materias primas

Coste industrial de fabricación

Coste industrial de ventas

Ventas

Compras

15.000

25.000

24.600

30.000

15.100

650

5

1.600

2.700

2.850

23,08

5.000,00

15,37

11,11

5,30

15,82

0,07

23,75

32,85

68,87

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15,82

0,07

23,75

32,85

68,87 días

PMM en sentido técnico = 15,82 + 0,07 + 23,75 + 32,85 = 72,49 días

PMM en sentido financiero = 72,49 –

68,87 = 3,62 días

Los proveedores financian la mayor parte del ciclo de la explotación. Sin embargo, las necesidades del fondo de rotación (o el mantenimiento del capital circulante necesario), exige buscar financiación para 3,62 días

Representación gráfica del ciclo de la explotación

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Un concepto controvertido: el capital circulante adecuado (ideal o mínimo)

Sabiendo que: Rotación = Actividad/Saldo Saldo objetivo =

Actividad propia

Rotación sector

Concepto controvertido y subjetivo propio de cada gerente y cada empresa, en función del riesgo financiero dispuesto a asumir:

Una posible opción consideraría el capital circulante ideal el equivalente a la cifra de

existencias.

Opción relativamente conservadora

Otra opción podría considerar el capital circulante ideal equivalente

a un porcentaje de la cifra de existencias.

Tanto más riesgo cuanto menor porcentaje se estime

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Ejemplo 11.6

CUENTA PREVISIONAL DE PÉRDIDAS Y GANANCIASCUENTA PREVISIONAL DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

Ejercicio N1. Importe neto de la cifra de negocios4. Consumo de mercaderías (Compras –

Existencias)6. Gastos de personal7. Otros gastos de explotación (Servicios exteriores +

Gastos de establecimiento)8. Amortización del inmovilizado

A) RESULTADO DE EXPLOTACIÓNC) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS17. Impuesto sobre beneficios

D) RESULTADO DEL EJERCICIO

300.000,00(131.250,00)(80.000,00)(60.000,00)

(15.775,00)1.2975,001.2975,00

(2.892,50)*10.082,50

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Ejemplo 11.6

Determinación del impuesto devengado

Resultado contable antes de impuestos

12.975Tipo impositivo 30%Cuota íntegra 3.892,5Bonificaciones y deducciones de la cuota

(1.000)

Impuesto sobre sociedades 2.892,5

Determinación del impuesto devengado

Resultado contable antes de impuestos

12.975Tipo impositivo 30%Cuota íntegra 3.892,5Bonificaciones y deducciones de la cuota

(1.000)

Impuesto sobre sociedades 2.892,5

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En este ejercicio entendemos como fondo de maniobra adecuado el que iguale a la cifra de existencias.

CAPITAL CIRCULANTE = EXISTENCIAS = 18.750

↓

de aquí

se deduce:ACTIVO CORRIENTE –

PASIVO CORRIENTE = 18.750

Ejemplo 11.6

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Ejemplo 11.6ACTIVO N+1 PASIVO y P. NETO N+1

A) ACTIVO NO CORRIENTE 109.225 A) PATRIMONIO NETO 110.082,5

Inmovilizado material Terrenos y construccionesMaquinariaMobiliario(Amortización acumulada)

75.00025.00025.000(15.775)

Fondos PropiosCapital suscritoResultado del ejercicio

B) PASIVO NO CORRIENTE Créditos a largo plazo

100.000,010.082,5

17.892,517.892,5

B) ACTIVO CORRIENTE 76.528 C) PASIVO CORRIENTE 57.778,5

ExistenciasDeudoresEfectivos y otros medios líquidos equivalentes.

18.75050.000

7.778

ProveedoresAdministraciones PúblicasDeudas a corto plazo con entidades de crédito

37.500,0

2.892,5

17.385,5

TOTAL ACTIVO 185.753 TOTAL PASIVO y P. NETO 185.753

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El capital circulante de Repsol es superior al de Cepsa, si bien no significa que su liquidez relativa sea mayor

Insuficiencias del capital circulante:

REPSOL CEPSAAC = 13.913 AC = 4.247PC = 10.075 PC = 2.530CC = 3.838 CC = 1.717

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Ratio de circulante o de solvencia a corto plazo = Activo corriente

Pasivo corriente

Ratio de liquidez o acid

test

= Disponible + Realizable

Pasivo corriente

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Se relaciona con la capacidad de la empresa para hacer frente a todos sus compromisos de pago, incluidos los de largo plazo.

Situación clásica de equilibrio financiero

ACTIVO

PASIVO

PATRIMONIO NETO

Situación de desequilibrio financiero

ACTIVO

PASIVO

PATRIMONIO NETO

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Ratio de solvencia = Activo Total

Pasivo

Ratio de solvencia > 1

ACTIVO

PASIVO

PATRIMONIO NETO

Ratio de solvencia <1

ACTIVO

PASIVO

PATRIMONIO NETO

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Ratio de endeudamiento 1 = Activo Total

Patrimonio neto

Ratios de endeudamiento:

Ratio de endeudamiento 2 = Pasivo

Patrimonio neto

Ratio de endeudamiento 3 = Pasivo no corriente

Patrimonio neto

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Paso 1:Incremento de la deuda Bancaria y de la caja

Paso 2:Pago de dividendos, minorandolos fondos propios

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CO

NTA

BIL

IDA

D

ESTADOSCONTABLESElaboración, análisise interpretación

Pablo Archel DomenchFermín Lizarraga DalloSantiago Sánchez AlegríaManuel Cano Rodríguez

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