FINANZAS FINANZAS CORPORATIVASCORPORATIVAS

PANORAMA GENERAL DE PANORAMA GENERAL DE LAS LAS

FINANZAS FINANZAS CORPORATIVASCORPORATIVAS

FINANZAS COPORATIVASFINANZAS COPORATIVAS

Su objetivo es aplicar la teoría, los Su objetivo es aplicar la teoría, los modelos y métodos que permiten modelos y métodos que permiten optimizar sus recursos, crear la optimizar sus recursos, crear la estructura financiera deseada, estructura financiera deseada, conformar la estructura de costo de conformar la estructura de costo de capital, sus políticas de dividendos y capital, sus políticas de dividendos y a la vez que administra su riesgo a la vez que administra su riesgo maximizar el valor de la empresa. maximizar el valor de la empresa.

Métodos y Modelos de las Métodos y Modelos de las

Finanzas CorporativasFinanzas Corporativas- Formulación y evaluación de proyectos Formulación y evaluación de proyectos

de inversión.de inversión.- Administración de proyectos de Administración de proyectos de

inversióninversión- Administración financiera (planeación Administración financiera (planeación

financiera, gestión financiera).financiera, gestión financiera).- Tesorería.Tesorería.- Mercado de dinero y Mercado de capital.Mercado de dinero y Mercado de capital.- Valor de la empresa.Valor de la empresa.- Dirección estratégica y financiera.Dirección estratégica y financiera.

Finanzas BursátilesFinanzas Bursátiles

El estudio de esta disciplina ofrece el El estudio de esta disciplina ofrece el conocimiento necesario para tomar conocimiento necesario para tomar decisiones de comprar o vender decisiones de comprar o vender títulos en el mercado de valores, títulos en el mercado de valores, analizar su bursátilidad, su precio de analizar su bursátilidad, su precio de mercado, su valor intrínseco, la mercado, su valor intrínseco, la utilidad por acción, el múltiplo utilidad por acción, el múltiplo precio utilidad. precio utilidad.

Métodos y Modelos de las Finanzas BursátilesMétodos y Modelos de las Finanzas Bursátiles

- Análisis Técnico (Formaciones gráficas, indicadores técnicos)Análisis Técnico (Formaciones gráficas, indicadores técnicos)- Análisis fundamental (Utilidades contables, políticas de Análisis fundamental (Utilidades contables, políticas de

dividendos, tasa de costo de capital, tasa constante de dividendos, tasa de costo de capital, tasa constante de crecimiento de las utilidades, tasa de impuestos.crecimiento de las utilidades, tasa de impuestos.

- Análisis económico (inflación, tasa de interés, tipo de Análisis económico (inflación, tasa de interés, tipo de cambio, PIB, M1).cambio, PIB, M1).

- Teoría Dow (El precio de la acción sigue la tendencia del Teoría Dow (El precio de la acción sigue la tendencia del índice, acumulación de ganancias, distribución de pérdidas)índice, acumulación de ganancias, distribución de pérdidas)

- Índices de mercado (Índice de bursátilidad, índice de precios Índices de mercado (Índice de bursátilidad, índice de precios y cotizaciones, índices sectoriales, coeficiente de volatilidad) y cotizaciones, índices sectoriales, coeficiente de volatilidad)

Finanzas InternacionalesFinanzas Internacionales

El conocimiento de las Finanzas El conocimiento de las Finanzas Internacionales ofrece la formación Internacionales ofrece la formación que se necesita para evaluar el que se necesita para evaluar el efecto de los eventos internacionales efecto de los eventos internacionales en la empresa para tomar las en la empresa para tomar las precauciones que le permitan precauciones que le permitan beneficiarse de los efectos positivos beneficiarse de los efectos positivos y aislar a la empresa de aquellos que y aislar a la empresa de aquellos que la pueden perjudicar. la pueden perjudicar.

Métodos y Modelos de las FinanzasMétodos y Modelos de las Finanzas InternacionalesInternacionales

- Mercado de derivados (Forwards, futuros, - Mercado de derivados (Forwards, futuros, swaps, Opciones).swaps, Opciones).

- Ingeniería financiera.Ingeniería financiera.- Administración de riesgos (Prima de Administración de riesgos (Prima de

riesgo, riesgo especifico, coeficiente de riesgo, riesgo especifico, coeficiente de riesgo, valor de riesgo.riesgo, valor de riesgo.

- Contabilidad internacional (US GAAP, NICS, Contabilidad internacional (US GAAP, NICS, FASB FASB

Finanzas PúblicasFinanzas Públicas

El estudio y comprensión de las Finanzas El estudio y comprensión de las Finanzas Públicas nos permite conocer e interpretar Públicas nos permite conocer e interpretar el funcionamiento del Estado y como la el funcionamiento del Estado y como la política gubernamental influye en la política gubernamental influye en la economía del país, como obtiene y asigna economía del país, como obtiene y asigna los recursos, como distribuye la renta, los recursos, como distribuye la renta, como conforma la estabilidad de precios, como conforma la estabilidad de precios, el pleno empleo, la distribución equitativa el pleno empleo, la distribución equitativa del ingreso, el combate a la pobreza y el del ingreso, el combate a la pobreza y el desarrollo económico. desarrollo económico.

Métodos y modelos de las Finanzas Métodos y modelos de las Finanzas PúblicasPúblicas

- Economía (PIB, balanza de pagos, balanza - Economía (PIB, balanza de pagos, balanza comercial, ahorro, inversión)comercial, ahorro, inversión)

- Entorno empresarial y financiero.Entorno empresarial y financiero.- Finanzas PúblicasFinanzas Públicas

ESTADOS FINANCIEROS Y ESTADOS FINANCIEROS Y

PLANEACION ESTRATÉGICAPLANEACION ESTRATÉGICA

Técnicas de Análisis e Interpretación Técnicas de Análisis e Interpretación

de la Información Financiera.de la Información Financiera.- Análisis vertical.Análisis vertical.- Su función es conocer la distribución porcentual de Su función es conocer la distribución porcentual de

cifras de los estados financieros, en un momento cifras de los estados financieros, en un momento dado, el resultado de la distribución porcentual nos dado, el resultado de la distribución porcentual nos deberá de reflejar el comportamiento de las cifras deberá de reflejar el comportamiento de las cifras del Estados de Resultados en relación con las del Estados de Resultados en relación con las ventas y el Estado de Posición Financiera, con ventas y el Estado de Posición Financiera, con relación al total de activos y el total de pasivo más relación al total de activos y el total de pasivo más el capital.el capital.

- El método para obtener la distribución porcentual El método para obtener la distribución porcentual del Estado de Resultados es a partir de las ventas del Estado de Resultados es a partir de las ventas considerándolas al 100% y sacar el porcentaje del considerándolas al 100% y sacar el porcentaje del costo de ventas y de la utilidad bruta, costo de ventas y de la utilidad bruta, posteriormente a cada gasto se le saca el posteriormente a cada gasto se le saca el porcentaje de las ventas. porcentaje de las ventas.

Análisis HorizontalAnálisis Horizontal

- Con la información se analizan las Con la información se analizan las tendencias históricas de la empresa:tendencias históricas de la empresa:

- Con el método de series de tiempo como Con el método de series de tiempo como promedio móviles, se pueden desarrollar promedio móviles, se pueden desarrollar pronóstico de ventas, de costos, de gastos pronóstico de ventas, de costos, de gastos y demostrar la tendencia. y demostrar la tendencia.

Análisis TransversalAnálisis Transversal- Comúnmente se le conoce como el análisis Comúnmente se le conoce como el análisis

de razones financieras, significa cruzar de razones financieras, significa cruzar cuentas entre si, para conocer su relación. cuentas entre si, para conocer su relación. Este análisis se hace con base en las Este análisis se hace con base en las razones financieras.razones financieras.

- Estas razones deben usarse siempre que Estas razones deben usarse siempre que sea posible para ayudar al administrador sea posible para ayudar al administrador financiero a evaluar los desempeños financiero a evaluar los desempeños relativos y tendencias de la compañía, sin relativos y tendencias de la compañía, sin embargo deben usarse con precaución embargo deben usarse con precaución puesto que solo son indicadores del pasado puesto que solo son indicadores del pasado que pueden modificarse con actividades que pueden modificarse con actividades operativas o decisiones.operativas o decisiones.

Pruebas de Liquidez y Pruebas de SolvenciaPruebas de Liquidez y Pruebas de Solvencia

Razones de solvencia y liquidez Razones de solvencia y liquidez - Miden la capacidad de una empresa para Miden la capacidad de una empresa para

cumplir con sus obligaciones a corto plazo.cumplir con sus obligaciones a corto plazo.- Las tres medidas básicas de solvencia son:Las tres medidas básicas de solvencia son:- Capital de trabajoCapital de trabajo- Índice de solvenciaÍndice de solvencia- Prueba del ácidoPrueba del ácido- La prueba del capital de trabajo consiste en:La prueba del capital de trabajo consiste en:- CT = activos circulante – pasivo circulanteCT = activos circulante – pasivo circulante- CT = 2,006,723 -590,000 = 1,416,723CT = 2,006,723 -590,000 = 1,416,723- Este resultado significa que la empresa Este resultado significa que la empresa

tiene un capital de trabajo de $1,416,723.00 tiene un capital de trabajo de $1,416,723.00

- La prueba de índice de solvencia relaciona el La prueba de índice de solvencia relaciona el activo circulante con el pasivo a corto plazo con activo circulante con el pasivo a corto plazo con el objeto de conocer, si se esta en posibilidades el objeto de conocer, si se esta en posibilidades de pagar lo que se debe a corto plazo.de pagar lo que se debe a corto plazo.

- Formula: SI = Formula: SI = activo circulanteactivo circulante 2,006,7232,006,723 = 3.40 = 3.40

pasivo a corto plazo 590,000pasivo a corto plazo 590,000- Este resultado significa que la empresa tiene Este resultado significa que la empresa tiene

3.40 pesos para pagar cada peso que debe.3.40 pesos para pagar cada peso que debe.- La prueba del ácidoLa prueba del ácido es mas estricta que la es mas estricta que la

anterior. Consiste en restar el valor de los anterior. Consiste en restar el valor de los inventarios al activo circulante (por considerar la inventarios al activo circulante (por considerar la posible dificultad de convertirlos en dinero) en posible dificultad de convertirlos en dinero) en estricto sentido, si no restáramos los inventarios, estricto sentido, si no restáramos los inventarios, significaría que podríamos pagar nuestras significaría que podríamos pagar nuestras deudas con ellos.deudas con ellos.

Formula PA = Formula PA = activo circulante – inventariosactivo circulante – inventarios

Pasivo a corto plazoPasivo a corto plazo

PA = PA = 2,006,723 – 212,065 2,006,723 – 212,065 = 3.04= 3.04

590,000590,000

- Este resultado significa que la empresa - Este resultado significa que la empresa tiene 3.04 pesos para pagar cada peso tiene 3.04 pesos para pagar cada peso que debe.que debe.

Una empresa requiere de solvencia Una empresa requiere de solvencia suficiente, pero se debe procurar no tener suficiente, pero se debe procurar no tener recursos ociosos o sin invertir.recursos ociosos o sin invertir.

Análisis de Productividad de los NegociosAnálisis de Productividad de los Negocios- Una alta razón de productividad significa una Una alta razón de productividad significa una

utilización eficiente de los recursos de una utilización eficiente de los recursos de una empresa, las medidas más empleadas son:empresa, las medidas más empleadas son:

- Rotación del inventarioRotación del inventario..- Formula: Formula: Rotación de inventarios = Rotación de inventarios = Costo de lo Costo de lo

vendidovendido Inventarios Rotación de inventarios = 6,220,800 =

29.33 212,065- Posteriormente el índice obtenido debe

dividirse entre 360 para obtener el plazo de inventario promedio 29.33 = 8

360

El inventario rota cada 8 días, su interpretación El inventario rota cada 8 días, su interpretación se debe de comparar contra la competencia se debe de comparar contra la competencia de su ramo o sector, siempre tomando como de su ramo o sector, siempre tomando como base de comparación al líder del ramo o base de comparación al líder del ramo o sector.sector.

- Plazo de cobranza promedioPlazo de cobranza promedio..

Formula: Formula:

Plazo de cobranza promedio = Plazo de cobranza promedio = cuentas por cuentas por cobrarcobrar

ventas anuales/360 ventas anuales/360

PCP = PCP = 864,000864,000 = = 864,000864,000 = 30 = 30

10,368,000/360 28,80010,368,000/360 28,800

El plazo de cobranza promedio es de 30 días El plazo de cobranza promedio es de 30 días

- Al resultado obtenido se le debe comparar Al resultado obtenido se le debe comparar contra las políticas de crédito de la empresa contra las políticas de crédito de la empresa y contra la competencia de su ramo o sector, y contra la competencia de su ramo o sector, siempre tomando como base de siempre tomando como base de comparación al líder del ramo o sector. comparación al líder del ramo o sector.

- Plazo de pago promedioPlazo de pago promedio..

Formula: Formula:

Plazo de pago promedio = Plazo de pago promedio = cuentas por pagarcuentas por pagar

compras anuales/360compras anuales/360

PPP = PPP = 518,400518,400 = = 518,400518,400 = 50 = 50

0.60(6,220,800)/360 10,3680.60(6,220,800)/360 10,368- El plazo de pago promedio es de 50 días

- Al resultado obtenido se le debe comparar Al resultado obtenido se le debe comparar contra las condiciones de crédito que tiene contra las condiciones de crédito que tiene la empresa y contra la competencia de su la empresa y contra la competencia de su ramo o sector, siempre tomando como base ramo o sector, siempre tomando como base de comparación al líder del ramo o sector.de comparación al líder del ramo o sector.

- Rotación de activos totales.Rotación de activos totales.- Formula:Formula: Rotación de activos totales = Rotación de activos totales = ventas activos totalesactivos totales RAT = RAT = 10,368,000 10,368,000 = 4.12 = 4.12 2,514,0482,514,048- Al resultado obtenido se le debe comparar - Al resultado obtenido se le debe comparar

con el funcionamiento del pasado de la con el funcionamiento del pasado de la empresa o con el estándar del ramo o empresa o con el estándar del ramo o sector. sector.

Análisis de los Recursos y su FinanciamientoAnálisis de los Recursos y su Financiamiento- Razones de estabilidad o endeudamientoRazones de estabilidad o endeudamiento- Una empresa estable es aquella que tiene una Una empresa estable es aquella que tiene una

buena estructura de capital, dos de las razones buena estructura de capital, dos de las razones más empleadas son:más empleadas son:

- Fórmula: Índice de endeudamiento= Fórmula: Índice de endeudamiento= Pasivos totalesPasivos totales

Activos totalesActivos totales

IE= IE= 703,504703,504 = .2798 = .2798

2,514,0482,514,048

- Este resultado significa que la empresa debe el - Este resultado significa que la empresa debe el 27.98% de sus activos totales, se puede interpretar 27.98% de sus activos totales, se puede interpretar como que la empresa tiene una posición de como que la empresa tiene una posición de estructura financiar muy mesurada, tener estructura financiar muy mesurada, tener comprometido el 27.98% de sus activos totales en comprometido el 27.98% de sus activos totales en sus pasivos totales sus pasivos totales

- La razón de endeudamiento sobre capital La razón de endeudamiento sobre capital contablecontable

- Fórmula:Fórmula:

Endeud. sobre capital contable = Endeud. sobre capital contable = pasivo totalpasivo total

capital contable capital contable

ESCC = ESCC = 703,504703,504 = 0.4606 = 0.4606

1,527,2401,527,240- Este resultado significa que se debe el Este resultado significa que se debe el

46.06% del capital contable.46.06% del capital contable.

Razón pasivo a capitalRazón pasivo a capital..- Fórmula: pasivo-capital= Fórmula: pasivo-capital= pasivo a largo pasivo a largo

plazoplazo

capital socialcapital social

pasivo-capital = pasivo-capital = 113,500113,500 = .454 = .454

250,000250,000- Este resultado significa que la empresa Este resultado significa que la empresa

debe el 45.4% de su capital social.debe el 45.4% de su capital social.- Otras razones que nos sirven para Otras razones que nos sirven para

determinar el posible riesgo de quiebra o de determinar el posible riesgo de quiebra o de que los acreedores se puedan llegar a que los acreedores se puedan llegar a quedar con la empresa son las siguientes: quedar con la empresa son las siguientes:

Formula: Formula: pasivo a corto plazopasivo a corto plazo 590,000590,000 = .3863= .3863

capital contable 1,527245capital contable 1,527245

- Este resultado significa que la empresa debe a Este resultado significa que la empresa debe a corto plazo el 38.63% de su capital social, se corto plazo el 38.63% de su capital social, se interpreta que la empresa no tiene riesgo de interpreta que la empresa no tiene riesgo de quiebra o de que sus acreedores tenga algún quiebra o de que sus acreedores tenga algún derecho de propiedad sobre la empresa.derecho de propiedad sobre la empresa.

- Consecuentemente en caso de que el pasivo a Consecuentemente en caso de que el pasivo a largo plazo sea muy alto, así como de una largo plazo sea muy alto, así como de una elevada solvencia circulante, será conveniente elevada solvencia circulante, será conveniente evaluar la posibilidad de reestructurar las evaluar la posibilidad de reestructurar las deudas a largo plazo para liquidarlas en el deudas a largo plazo para liquidarlas en el corto plazo o a la inversa.corto plazo o a la inversa.

Análisis de la Calidad de las UtilidadesAnálisis de la Calidad de las Utilidades- Razones de rentabilidadRazones de rentabilidad. . - Una empresa entable es aquella que otorga Una empresa entable es aquella que otorga

rendimientos adecuados sobre la inversión rendimientos adecuados sobre la inversión considerando el riesgo de la misma, las considerando el riesgo de la misma, las razones mas empleadas son:razones mas empleadas son:

- Formula: Formula:

Margen bruto de utilidad =Margen bruto de utilidad =Ventas–costo de Ventas–costo de ventaventa

VentasVentas

MBU = MBU = 10,368,000 – 6,220,80010,368,000 – 6,220,800 = 0.40 = 0.40

10,368,00010,368,000

- Este resultado significa que la empresa obtiene - Este resultado significa que la empresa obtiene un margen bruto de utilidades del 40%, un margen bruto de utilidades del 40%,

- - Este porcentaje se debe comparar contra la Este porcentaje se debe comparar contra la competencia de su ramo o sector, siempre competencia de su ramo o sector, siempre tomando como base de comparación al líder del tomando como base de comparación al líder del ramo o sector.ramo o sector.

- Margen de utilidad de operaciónMargen de utilidad de operación - Formula:Formula:

Margen utilidad de operación= Margen utilidad de operación= utilidad de operaciónutilidad de operación

ventas ventas

MUO = MUO = 308,299 308,299 = 0.029 = 0.029

10,368,000 10,368,000

- Esto significa que la empresa obtiene un margen de - Esto significa que la empresa obtiene un margen de utilidades de operación del 2.90%, este porcentaje utilidades de operación del 2.90%, este porcentaje se debe comparar contra la competencia de su se debe comparar contra la competencia de su ramo sector, siempre tomando como base de ramo sector, siempre tomando como base de comparación al líder del ramo o sector.comparación al líder del ramo o sector.

- Margen de utilidades sobre el capital contableMargen de utilidades sobre el capital contable- Fórmula:Fórmula:

MUSCC = MUSCC = Resultado neto Resultado neto = = 168,518168,518 = 0.1138 = 0.1138

Capital contable 1,527,245Capital contable 1,527,245- Este resultado significa que la empresa obtuvo Este resultado significa que la empresa obtuvo

el 11.38% sobre su capital contableel 11.38% sobre su capital contable- Margen de utilidades sobre el activo total. Margen de utilidades sobre el activo total. - Fórmula:Fórmula:

MUSAT = MUSAT = resultado netoresultado neto = = 168,518168,518 = 0.0670 = 0.0670

activo total 2,514,048 activo total 2,514,048

- Este resultado significa que la empresa obtuvo - Este resultado significa que la empresa obtuvo el 6.70% de utilidad sobre sus activos totales.el 6.70% de utilidad sobre sus activos totales.

- Margen neto de utilidades.Margen neto de utilidades.- Fórmula:Fórmula: MNU = MNU = Margen neto después de impuestosMargen neto después de impuestos VentasVentas MNU = MNU = 168,518 168,518 = 0.016= 0.016 10,368,00010,368,000- Este resultado significa que la empresa Este resultado significa que la empresa

obtiene un margen neto de utilidades del obtiene un margen neto de utilidades del 1.6%, este porcentaje se debe comparar 1.6%, este porcentaje se debe comparar contra la competencia de su ramo o sector, contra la competencia de su ramo o sector, siempre tomando como base de comparación siempre tomando como base de comparación al líder del ramo o sector.al líder del ramo o sector.

- Este resultado se le deben de comparar con Este resultado se le deben de comparar con el funcionamiento del pasado de la empresa el funcionamiento del pasado de la empresa o con el estándar del ramo o sectoro con el estándar del ramo o sector

- Utilidad por acción.Utilidad por acción.- Fórmula: Utilidad por acción =Fórmula: Utilidad por acción =utilidades utilidades

decretadasdecretadas

Numero de Acciones Numero de Acciones - El resultado representa la percepción que El resultado representa la percepción que

tendrá cada acción.tendrá cada acción.- Múltiplo precio-utilidad.Múltiplo precio-utilidad.

Múltiplo precio-utilidad= Múltiplo precio-utilidad= Precio mercado de la Precio mercado de la acciónacción

Utilidad obtenida Utilidad obtenida

- El resultado representa el tiempo en que el - El resultado representa el tiempo en que el accionista recuperará el precio pagado o accionista recuperará el precio pagado o invertido por acción.invertido por acción.

EVALUACION DE FLUJOS DE EFECTIVOEVALUACION DE FLUJOS DE EFECTIVO

Criterios de InversiónCriterios de Inversión

- Las inversiones más importantes para una - Las inversiones más importantes para una empresa son las que se llevan a cabo en sus empresa son las que se llevan a cabo en sus activos fijos, representan un alto volumen de activos fijos, representan un alto volumen de recursos, su recuperación es a largo plazo y recursos, su recuperación es a largo plazo y son el resultado de decisiones estratégicas.son el resultado de decisiones estratégicas.

- Existen dos métodos para evaluar las Existen dos métodos para evaluar las inversiones a largo plazo.inversiones a largo plazo.

Evaluación de Proyectos de Inversión con Evaluación de Proyectos de Inversión con CertidumbreCertidumbre

- Una adecuada evaluación de proyectos de - Una adecuada evaluación de proyectos de inversión. Existen diversos métodos para inversión. Existen diversos métodos para evaluar los flujos de efectivo generados por evaluar los flujos de efectivo generados por los proyectos, los principales son:los proyectos, los principales son:

- El método contableEl método contable- El método de flujos de efectivo descontados.El método de flujos de efectivo descontados.

El método contable, que no toma en cuenta El método contable, que no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo:el valor del dinero en el tiempo:

- Periodo de recuperación de la inversión. Periodo de recuperación de la inversión. Se suman los flujos de efectivo más la Se suman los flujos de efectivo más la depreciación y amortización del proyecto y depreciación y amortización del proyecto y se obtiene el periodo en el cual se obtiene el periodo en el cual compensan los ingresos.compensan los ingresos.

- Tasa promedio de rendimiento contable. Tasa promedio de rendimiento contable. Se divide la utilidad neta promedio entre Se divide la utilidad neta promedio entre la inversión promedio, la inversión la inversión promedio, la inversión promedio es igual a la inversión inicial más promedio es igual a la inversión inicial más el valor final entre dos.el valor final entre dos.

El método de flujo de efectivo descontado, que El método de flujo de efectivo descontado, que si toma el valor del dinero en el tiempo.si toma el valor del dinero en el tiempo.

- Valor presente neto. Es la diferencia entre el Valor presente neto. Es la diferencia entre el valor presente de los flujos de efectivo valor presente de los flujos de efectivo menos el valor presente de los egresos, menos el valor presente de los egresos, cuando el valor presente neto es mayor o cuando el valor presente neto es mayor o igual a cero el proyecto se acepta, cuando el igual a cero el proyecto se acepta, cuando el valor presente neto es menor que cero el valor presente neto es menor que cero el proyecto se rechaza.proyecto se rechaza.

Fórmula: VPN = Fe1 + Fe2 + Fe nFórmula: VPN = Fe1 + Fe2 + Fe n

(1+i)1 (1+i)2 (1+i)n(1+i)1 (1+i)2 (1+i)n

- Índice de valor presente netoÍndice de valor presente neto. Es el cociente . Es el cociente de dividir el valor presente de los ingresos de dividir el valor presente de los ingresos entre el valor presente de los egresos, cuando entre el valor presente de los egresos, cuando el índice de valor presente es mayor o igual a el índice de valor presente es mayor o igual a uno el proyectos se acepta, cuando es menor uno el proyectos se acepta, cuando es menor que uno el proyecto se rechaza.que uno el proyecto se rechaza.

- Fórmula: Fórmula: VPIVPI o IVP = o IVP = 1+VPN1+VPN- VPE VPE VPE VPE - Valor anual neto equivalente o costo anualValor anual neto equivalente o costo anual. Es . Es

el valor anual neto que representa el valor el valor anual neto que representa el valor presente neto por anualidades a cada año, presente neto por anualidades a cada año, cuando el valor anual neto equivalente es cuando el valor anual neto equivalente es mayor o igual a cero el proyecto se acepta mayor o igual a cero el proyecto se acepta cuando es menor que cero el proyecto se cuando es menor que cero el proyecto se rechaza.rechaza.

- Fórmula: VPN x iFórmula: VPN x i

1+(1+I)-n1+(1+I)-n- Tasa Interna de Rendimiento. Es la tasa de Tasa Interna de Rendimiento. Es la tasa de

rendimiento de un proyecto. rendimiento de un proyecto. Matemáticamente es la tasa de interés en Matemáticamente es la tasa de interés en la cual el valor presente neto se iguala a la cual el valor presente neto se iguala a cero, cuando la tasa interna de rendimiento cero, cuando la tasa interna de rendimiento es mayor o igual que la tasa de costo de es mayor o igual que la tasa de costo de capital el proyecto se acepta, cuando es capital el proyecto se acepta, cuando es menor que la tasa de costo de capital el menor que la tasa de costo de capital el proyecto se rechaza. proyecto se rechaza.

- Es la misma fórmula del VPN, pero con Es la misma fórmula del VPN, pero con incógnita de tasa de interés (i), esta tasa de incógnita de tasa de interés (i), esta tasa de interés iguala a cero el valor presente neto interés iguala a cero el valor presente neto de los flujos de efectivo. de los flujos de efectivo.

Evaluación de Proyectos de InversiónEvaluación de Proyectos de Inversión con Riesgo e Incertidumbrecon Riesgo e Incertidumbre- Riesgo significa en lo general, peligro de Riesgo significa en lo general, peligro de

pérdida ligado a la incertidumbre en la pérdida ligado a la incertidumbre en la previsión del futuro.previsión del futuro.

- Incertidumbre.- Duda, ausencia de certeza.Incertidumbre.- Duda, ausencia de certeza.- Existen varios métodos para aplicar a las Existen varios métodos para aplicar a las

situaciones de riesgo e incertidumbre al situaciones de riesgo e incertidumbre al realizar el análisis y evaluación de los realizar el análisis y evaluación de los proyectos de inversión:proyectos de inversión:

- Método subjetivoMétodo subjetivo- Método de árbol de decisiones Método de árbol de decisiones - Método estadísticoMétodo estadístico- Método de equivalentes de certidumbreMétodo de equivalentes de certidumbre- Método de descuento ajustado al riesgo Método de descuento ajustado al riesgo

Método SubjetivoMétodo Subjetivo- Se basa en la apreciación personal del especialista Se basa en la apreciación personal del especialista

en la evaluación del proyecto, este método se en la evaluación del proyecto, este método se puede aplicar en base a dos criterios, estos son:puede aplicar en base a dos criterios, estos son:

1.1. Análisis de sensibilidad. Consiste en la Análisis de sensibilidad. Consiste en la consideración de posibles resultados utilizando consideración de posibles resultados utilizando cálculos subjetivos en los rendimientos, de tal cálculos subjetivos en los rendimientos, de tal forma que se obtenga la manera en que dichos forma que se obtenga la manera en que dichos cálculos variaran.cálculos variaran.

- Por lo general se supone tres clases de rentabilidad; - Por lo general se supone tres clases de rentabilidad; pesimista, mas probable y optimista, viéndose pesimista, mas probable y optimista, viéndose reflejado el riesgo del proyecto en la amplitud de reflejado el riesgo del proyecto en la amplitud de la variación, la que se obtiene de restar al la variación, la que se obtiene de restar al resultado optimista el pesimista, de manera que el resultado optimista el pesimista, de manera que el tamaño de la amplitud de variación será tamaño de la amplitud de variación será proporcional al riesgo. proporcional al riesgo.

22. Probabilidades. La probabilidad de que un evento . Probabilidades. La probabilidad de que un evento ocurra puede ser considerada como un porcentaje ocurra puede ser considerada como un porcentaje de oportunidad de obtener un cierto resultado.de oportunidad de obtener un cierto resultado.

- Partiendo de esto, el procedimiento consiste en - Partiendo de esto, el procedimiento consiste en considerar tres posibles alternativas de flujos considerar tres posibles alternativas de flujos netos de efectivo (pueden utilizarse también las netos de efectivo (pueden utilizarse también las tasas internas de rendimiento o los valores tasas internas de rendimiento o los valores presentes de los flujos modificando la aplicación presentes de los flujos modificando la aplicación del método de acuerdo a los datos), del método de acuerdo a los datos), posteriormente se cataloga a éstos como posteriormente se cataloga a éstos como pesimistas, más probables y optimistas, se otorga pesimistas, más probables y optimistas, se otorga a cada uno de ellos un determinado porcentaje de a cada uno de ellos un determinado porcentaje de probabilidad que en su conjunto deberá ser igual probabilidad que en su conjunto deberá ser igual al 100%, se multiplica cada flujo neto de efectivo al 100%, se multiplica cada flujo neto de efectivo por el porcentaje que le fue asignado, los por el porcentaje que le fue asignado, los resultados de las operaciones se suman resultados de las operaciones se suman obteniéndose así el “valor esperado más obteniéndose así el “valor esperado más probable”. probable”.

Método de Árbol de DecisionesMétodo de Árbol de Decisiones

- Este método tiene su fundamento teórico en - Este método tiene su fundamento teórico en la Regla de Bayes o Teorema de Bayes, es la Regla de Bayes o Teorema de Bayes, es una técnica que se utiliza para verificar la una técnica que se utiliza para verificar la probabilidad de ocurrencia de uno o más probabilidad de ocurrencia de uno o más eventos dando por hecho que un evento eventos dando por hecho que un evento anterior (que los afecta) no ha ocurrido.anterior (que los afecta) no ha ocurrido.

- Este método es muy adecuado cuando existen - Este método es muy adecuado cuando existen decisiones secuenciales o probabilidades decisiones secuenciales o probabilidades condicionadas, es decir, la ocurrencia de un condicionadas, es decir, la ocurrencia de un evento establecerá los lineamientos a seguir evento establecerá los lineamientos a seguir por los eventos posteriores. por los eventos posteriores.

Método EstadísticoMétodo Estadístico

- Consiste en determinar la desviación Consiste en determinar la desviación estándar y el coeficiente de variación de estándar y el coeficiente de variación de cualquiera de los datos siguientes:cualquiera de los datos siguientes:

- Flujos netos de efectivo.Flujos netos de efectivo.- Flujos netos de efectivo a valor presente Flujos netos de efectivo a valor presente - Tasas internas de rendimiento.Tasas internas de rendimiento.- La desviación estándar es el resultado de La desviación estándar es el resultado de

obtener la raíz cuadrada del promedio de los obtener la raíz cuadrada del promedio de los cuadrados de las desviaciones de cada uno cuadrados de las desviaciones de cada uno de los valores con respecto a su medio. de los valores con respecto a su medio.

- El coeficiente de variación se calcula El coeficiente de variación se calcula dividiendo la desviación estándar entre la dividiendo la desviación estándar entre la media de la distribución (suma de los media de la distribución (suma de los flujos entre el número de ellos) e indica la flujos entre el número de ellos) e indica la proporción de la desviación estándar con proporción de la desviación estándar con respecto a la media, en otras palabras, es respecto a la media, en otras palabras, es la desviación estándar representada en un la desviación estándar representada en un porcentaje.porcentaje.

- Entre mayor sea la desviación estándar y Entre mayor sea la desviación estándar y el coeficiente de variación, mayor será el el coeficiente de variación, mayor será el riesgo del proyecto.riesgo del proyecto.

Método de Equivalentes de CertidumbreMétodo de Equivalentes de Certidumbre - Los equivalentes de certidumbre son Los equivalentes de certidumbre son

probabilidades que se le asignan a los flujos probabilidades que se le asignan a los flujos netos de efectivo y representan el numerario netos de efectivo y representan el numerario que el especialista en la evaluación de que el especialista en la evaluación de proyectos estaría dispuesto a aceptar en lugar proyectos estaría dispuesto a aceptar en lugar de las entradas de efectivo presupuestadas.de las entradas de efectivo presupuestadas.

- Los pasos a seguir para su implementación son Los pasos a seguir para su implementación son los siguientes: los siguientes:

1. Los flujos netos de efectivo son multiplicados 1. Los flujos netos de efectivo son multiplicados por los equivalentes de certeza.por los equivalentes de certeza.

2. Al resultado de la operación anterior, se le 2. Al resultado de la operación anterior, se le aplica el factor de valor presente que el aplica el factor de valor presente que el especialista considere de acuerdo a sus especialista considere de acuerdo a sus necesidades.necesidades.

3. Al obtener el valor presente de los flujos 3. Al obtener el valor presente de los flujos de efectivo éstos se suman y se le resta la de efectivo éstos se suman y se le resta la inversión inicial, obteniendo así el valor inversión inicial, obteniendo así el valor presente neto del proyecto.presente neto del proyecto.

4. El criterio de aceptación o rechazo es el 4. El criterio de aceptación o rechazo es el mismo que se utilizó cuando se estudió el mismo que se utilizó cuando se estudió el método de valor presente neto. método de valor presente neto.

Método de Tasa de Descuento Ajustada al RiesgoMétodo de Tasa de Descuento Ajustada al Riesgo

- Consiste en le desarrollo de una función que - Consiste en le desarrollo de una función que indique el rendimiento deseado para los niveles de indique el rendimiento deseado para los niveles de riesgo de un proyecto, en otras palabras estriba en riesgo de un proyecto, en otras palabras estriba en determinar las variables que influyen en el riesgo determinar las variables que influyen en el riesgo que afecta a una inversión.que afecta a una inversión.

- Existen diferentes procedimientos para vincular el - Existen diferentes procedimientos para vincular el riesgo, el rendimiento y la inversión en activo fijo; riesgo, el rendimiento y la inversión en activo fijo; uno de los más utilizados es medir el porcentaje de uno de los más utilizados es medir el porcentaje de interés que ha generado el bien de capital para la interés que ha generado el bien de capital para la empresa mediante la aplicación de la razón simple empresa mediante la aplicación de la razón simple conocida como rendimiento sobre la inversión conocida como rendimiento sobre la inversión (ROI) que consiste en dividir la utilidad después de (ROI) que consiste en dividir la utilidad después de impuestos entre la inversión inicial, para impuestos entre la inversión inicial, para posteriormente relacionar esto con diversos posteriormente relacionar esto con diversos grados de riesgo y compararlo con los grados de riesgo y compararlo con los rendimientos esperados por los accionistas.rendimientos esperados por los accionistas.

Otro procedimiento emplea el coeficiente de Otro procedimiento emplea el coeficiente de variación como parámetro de variación variación como parámetro de variación como parámetro para calcular el riesgo de como parámetro para calcular el riesgo de un proyecto; una vez calculado este, como un proyecto; una vez calculado este, como se vio en el Método Estadístico, se fijan se vio en el Método Estadístico, se fijan rangos de máximos y mínimos de rangos de máximos y mínimos de variación, de tal forma que la empresa variación, de tal forma que la empresa puede desarrollar una función de riesgo-puede desarrollar una función de riesgo-rendimiento. rendimiento.

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DEL ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DEL

CAPITAL DE TRABAJOCAPITAL DE TRABAJO

FINANCIAMIENTO A MEDIANO YFINANCIAMIENTO A MEDIANO Y

LARGO PLAZO Y SU COSTOLARGO PLAZO Y SU COSTO

ESTRUCTURA DE CAPITAL YESTRUCTURA DE CAPITAL Y

POLITICAS DE DIVIDENDOSPOLITICAS DE DIVIDENDOS

La Estructura Financiera y el Costo de CapitalLa Estructura Financiera y el Costo de Capital

Políticas de Inversión.Políticas de Inversión.- Maximizar la rentabilidad de las inversiones Maximizar la rentabilidad de las inversiones

que la empresa efectúa en sus activos.que la empresa efectúa en sus activos.- La postura de inversión se considera líquida La postura de inversión se considera líquida

cuando se invierte más en activos circulantes cuando se invierte más en activos circulantes que en activos fijos, postura es conservadora. que en activos fijos, postura es conservadora.

- La postura de inversión se considera La postura de inversión se considera productiva cuando se invierte más en activos productiva cuando se invierte más en activos fijos que en activos circulantes, se busca fijos que en activos circulantes, se busca mayores ingresos y se descuida la situación mayores ingresos y se descuida la situación de liquidez, se considera una posición de liquidez, se considera una posición agresiva.agresiva.

Políticas de Financiamiento.Políticas de Financiamiento.- Minimizar los costos de financiamiento de los Minimizar los costos de financiamiento de los

recursos obtenidos.recursos obtenidos.- La estructura financiera es la función que La estructura financiera es la función que

consiste en conocer y administrar las fuentes de consiste en conocer y administrar las fuentes de financiamiento tanto de corto como de largo financiamiento tanto de corto como de largo plazo.plazo.

- La estructura de capital es la función que La estructura de capital es la función que consiste en conocer y administrar las fuentes de consiste en conocer y administrar las fuentes de financiamiento de largo plazo, como financía los financiamiento de largo plazo, como financía los activos fijos y el capital de trabajo.activos fijos y el capital de trabajo.

Reglas Generales de las Políticas de Inversión y Reglas Generales de las Políticas de Inversión y Financiamiento.Financiamiento.

- El rendimiento que se obtenga de las inversiones - El rendimiento que se obtenga de las inversiones debe ser superior a los costos de las fuentes de debe ser superior a los costos de las fuentes de financiamiento.financiamiento.

- Las necesidades permanentes de capital de Las necesidades permanentes de capital de trabajo y activos fijos, deben financiarse con trabajo y activos fijos, deben financiarse con fuentes de financiamiento de largo plazo.fuentes de financiamiento de largo plazo.

- Las necesidades temporales de activos Las necesidades temporales de activos circulantes deben de financiarse con fuentes circulantes deben de financiarse con fuentes de financiamiento de corto plazo.de financiamiento de corto plazo.

- Las fuentes de financiamiento por largo plazo Las fuentes de financiamiento por largo plazo tienen costos de financiamiento más elevados tienen costos de financiamiento más elevados por ser mayores el riesgo de no pago.por ser mayores el riesgo de no pago.

- De acuerdo al riesgo es el rendimiento, a De acuerdo al riesgo es el rendimiento, a mayor riesgo, mayor rendimiento y a la mayor riesgo, mayor rendimiento y a la inversa. inversa.

El Costo de CapitalEl Costo de Capital

- El valor de mercado de una firma es El valor de mercado de una firma es independiente de su estructura de capital y independiente de su estructura de capital y viene dado por el valor presente de sus flujos viene dado por el valor presente de sus flujos de caja operativos descontados a la tasa de caja operativos descontados a la tasa apropiada.apropiada.

- El valor de la firma viene dado por el valor de El valor de la firma viene dado por el valor de sus activos o por la suma del valor de su sus activos o por la suma del valor de su patrimonio y el valor de su deuda.patrimonio y el valor de su deuda.

- La estructura de capital se refiere a las La estructura de capital se refiere a las proporciones de deuda y patrimonio. proporciones de deuda y patrimonio.

Dividendos Dividendos - Los dividendos son el pago a los accionistas Los dividendos son el pago a los accionistas

por invertir su dinero en la empresa.por invertir su dinero en la empresa.- El pago de dividendos “en acciones” es una El pago de dividendos “en acciones” es una

capitalización de utilidades y no un reparto de capitalización de utilidades y no un reparto de utilidades.utilidades.

- La decisión de pagar un dividendo en efectivo La decisión de pagar un dividendo en efectivo es afectada por múltiples factores:es afectada por múltiples factores:

a)a) La existencia de utilidades (retenidas)La existencia de utilidades (retenidas)

b)b) La existencia de liquidez en la empresa.La existencia de liquidez en la empresa.

c)c) Limitaciones por contratos de financiamiento.Limitaciones por contratos de financiamiento.

d)d) Deseos de modificar la estructura de capital.Deseos de modificar la estructura de capital.

e)e) Existencia de oportunidades internas de Existencia de oportunidades internas de inversión inversión

- Un pago constante de dividendos en - Un pago constante de dividendos en efectivo crea en los inversionistas la efectivo crea en los inversionistas la imagen de una acción en rendimiento.imagen de una acción en rendimiento.

- Un pago nulo de dividendos en - Un pago nulo de dividendos en efectivo crea una imagen de acción efectivo crea una imagen de acción de crecimiento.de crecimiento.

Política de DividendosPolítica de Dividendos

- El dividendo es fijado por el Consejo de El dividendo es fijado por el Consejo de Administración de la Empresa, debiendo ser Administración de la Empresa, debiendo ser aprobado por la Junta General de Accionistas. aprobado por la Junta General de Accionistas. Aunque se tienen algunas limitaciones a la Aunque se tienen algunas limitaciones a la hora de señalar la cantidad a distribuir como hora de señalar la cantidad a distribuir como por ejemplo, las que figuran en los contratos por ejemplo, las que figuran en los contratos de empréstitos o en los préstamos, de empréstitos o en los préstamos, establecidas por los obligacionistas o establecidas por los obligacionistas o banqueros; o las provenientes de las banqueros; o las provenientes de las regulaciones estatales, tendientes a proteger regulaciones estatales, tendientes a proteger a los acreedores de una posible insolvencia a los acreedores de una posible insolvencia financiera.financiera.

INVERSIONES, ADQUISICIONES, INVERSIONES, ADQUISICIONES,

ESCISIONES ESCISIONES

Fusiones de Empresas.Fusiones de Empresas.

- Cuando hablamos de Fusiones nos - Cuando hablamos de Fusiones nos estamos refiriendo a dos firmas que se estamos refiriendo a dos firmas que se juntan para hacer una entidad distinta. juntan para hacer una entidad distinta. Aunque siempre existe un comprador y Aunque siempre existe un comprador y un comprado, no es una absorción de una un comprado, no es una absorción de una empresa, sino es el resultado de la empresa, sino es el resultado de la conjunción de dos corporaciones con conjunción de dos corporaciones con valor y tamaño similares. valor y tamaño similares.

Adquisición de EmpresasAdquisición de Empresas - Las Fusiones y Adquisiciones se clasifican Las Fusiones y Adquisiciones se clasifican

en 4 categorías:en 4 categorías:a)a) Fusiones propiamente dichas.Fusiones propiamente dichas.b)b) Adquisición de mayoría. El comprador Adquisición de mayoría. El comprador

obtiene más del 50% y menos del 100% obtiene más del 50% y menos del 100% de la empresa, involucra acciones.de la empresa, involucra acciones.

c)c) Adquisición de activos. El comprador Adquisición de activos. El comprador adquiere el 100% de los activos de una adquiere el 100% de los activos de una compañía, ya sea de que se trate de una compañía, ya sea de que se trate de una rama, de un área de negocios, de una rama, de un área de negocios, de una división, no involucra acciones.división, no involucra acciones.

d)d) Adquisición de minorías. El comprador Adquisición de minorías. El comprador obtiene hasta el 49% de las acciones o obtiene hasta el 49% de las acciones o parcial. parcial.

Escisión Escisión

- Se entiende por escisión, la transmisión de - Se entiende por escisión, la transmisión de la totalidad o parte de los activos y capital la totalidad o parte de los activos y capital de una sociedad residente en el país, a la de una sociedad residente en el país, a la cual se le denomina escindente, a otra u cual se le denomina escindente, a otra u otras sociedades residentes en el país que otras sociedades residentes en el país que se crean expresamente para ello, se crean expresamente para ello, denominadas escindidas. denominadas escindidas.

Asociación Estratégica Asociación Estratégica - Apertura comercial está planteado cuando Apertura comercial está planteado cuando

menos dos retos a las empresas; por un lado, menos dos retos a las empresas; por un lado, las obliga a competir con calidad y por lo tanto las obliga a competir con calidad y por lo tanto les brinda la oportunidad para lograr una les brinda la oportunidad para lograr una mejor posición en el mercado internacional.mejor posición en el mercado internacional.

- La empresa transnacional, obtiene sus La empresa transnacional, obtiene sus materias primas en distintos países, materias primas en distintos países, establecen sus plantas en las regiones más establecen sus plantas en las regiones más conveniente y rentable, comercializan sus conveniente y rentable, comercializan sus productos en todo el mundo.productos en todo el mundo.

- En el sector de la manufactura, los costos de En el sector de la manufactura, los costos de desarrollo e investigación en productos tales desarrollo e investigación en productos tales como microchips, medicamentos, automóviles como microchips, medicamentos, automóviles y aviones, son tan altos que las compañías y aviones, son tan altos que las compañías tienen que aliarse para cubrir sus costos fijos. tienen que aliarse para cubrir sus costos fijos.

- - Por su parte las economías de escala generadas Por su parte las economías de escala generadas por la globalización están propiciando cambios por la globalización están propiciando cambios en la producción, el consumo y las finanzas, en la producción, el consumo y las finanzas, que están modificando la visión empresarial.que están modificando la visión empresarial.

- Las alianzas estratégicas surgen entonces, Las alianzas estratégicas surgen entonces, como un fenómeno de los mercados globales; como un fenómeno de los mercados globales; como un arreglo o negocio entre distintas como un arreglo o negocio entre distintas firmas.firmas.

- La alianza estratégica. Es una negociación La alianza estratégica. Es una negociación corporativa que no alcanza a ser fusión. Las corporativa que no alcanza a ser fusión. Las fusiones no son la única forma en la cual se fusiones no son la única forma en la cual se pueden combinar los recursos de dos pueden combinar los recursos de dos empresas. De hecho, muchas compañías empresas. De hecho, muchas compañías realizan negociaciones corporativas que no realizan negociaciones corporativas que no llegan a ser fusiones.llegan a ser fusiones.

- Negocio Corporativo. Es una alianza estratégica Negocio Corporativo. Es una alianza estratégica en la cual dos o más compañías independientes en la cual dos o más compañías independientes combinan sus recursos para lograr un objetivo combinan sus recursos para lograr un objetivo específico determinado.específico determinado.

- Características. Las alianzas corporativas Características. Las alianzas corporativas asumen muchas formas, las cuales pueden ir asumen muchas formas, las cuales pueden ir desde convenios de mercadotecnia e desde convenios de mercadotecnia e intercambio de acciones, hasta propiedades intercambio de acciones, hasta propiedades conjuntas de operación a escala nacional y conjuntas de operación a escala nacional y mundial.mundial.

- Suponen acuerdos de empresas, para alcanzar Suponen acuerdos de empresas, para alcanzar diversas economías de escala mediante la diversas economías de escala mediante la compra de líneas de producto específicas, más compra de líneas de producto específicas, más que la totalidad de una compañía.que la totalidad de una compañía.

- En ocasiones implican desinversiones. Estas En ocasiones implican desinversiones. Estas generan efectivo para la expansión de otras generan efectivo para la expansión de otras líneas de productos y permiten deshacerse de líneas de productos y permiten deshacerse de operaciones de desempeño deficiente.operaciones de desempeño deficiente.

- Implica intercambio de información, Implica intercambio de información, conocimientos sobre mercados, nuevas conocimientos sobre mercados, nuevas tecnologías, desarrollo de nuevos productos o tecnologías, desarrollo de nuevos productos o mejorar la distribución de los productos que ya mejorar la distribución de los productos que ya están en el mercado.están en el mercado.

MotivosMotivos- Crecimiento o diversificación. Crecimiento o diversificación. - Economías de escala o sinergias.Economías de escala o sinergias.- Obtención de fondos al lograr mayor capacidad Obtención de fondos al lograr mayor capacidad

operativa, mejor capacidad administrativa o operativa, mejor capacidad administrativa o tecnológica.tecnológica.

- Consideraciones fiscales.Consideraciones fiscales.- Uso de tecnologías desarrolladas por otras Uso de tecnologías desarrolladas por otras

empresas empresas - Incrementar los beneficios con la utilización de Incrementar los beneficios con la utilización de

las ventajas comparativas que permiten el las ventajas comparativas que permiten el mercado global.mercado global.

- Disminuir los riesgos en las inversionesDisminuir los riesgos en las inversiones- Las alianzas estratégicas pueden efectuarse Las alianzas estratégicas pueden efectuarse

mediante transacciones en efectivo o a través mediante transacciones en efectivo o a través de intercambio de acciones.de intercambio de acciones.

- Reestructuración empresarial, operativa, Reestructuración empresarial, operativa, financiera, escisión y disolución.financiera, escisión y disolución.

- Quiebras y suspensión de pago.Quiebras y suspensión de pago.- Crecimiento empresarial, fusiones y Crecimiento empresarial, fusiones y

adquisición de empresas, franquicias, adquisición de empresas, franquicias, maquilas, diversificación y especialización.maquilas, diversificación y especialización.

Valuación de Valores de Valuación de Valores de

Renta fija Renta fija