UNIVERSIDAD DE LAS AMERICASSEMINARIO DE TITULO

Análisis Financiero

Taller de Seminario de título

Objetivo General* Interpretar los estados financieros * Calcular indices* Aplicar conceptos que permitanDeterminar si la empresa aumenta su

Operación

 Valor Económico Aplicación del Modelo DU-PONT EBITDA y Margen EBITDA

 * Promueva el trabajo individual * Conforme equipos de trabajo * Lea cuidadosamente el ejercicio  Para todo el grupo, aclare dudas * Comunique el tiempo disponible * Es importante:

-          Compare los resultados -          Resolver pregunta de repaso-           

-          Recomendaciones. -          Si decide la orientación y criterios de materias vistas en los cursos de la Carrera-          Tenga cuidado de no confundir los conceptos

Taller Nº1

Análisis Financiero 40,273

Objetivos Específicos Obs.* Aplicar Análisis Vertical y Horizontal* Identificar cuando existen desequilibrios

* Determinar la posición financiera de la empresa En cuanto a: - Liquidez - Rentabilidad - Endeudamiento - Eficiencia - Ratios de MercadoDeterminar el EVA ( valor económico agregado) A fin de determinar si la empresa aumenta su valor económico

ESTADO PATRIMONIALTRASAFRICA S.A ( cifras en Miles de pesos)

ACTIVOS 2006 2007 2008CIRCULANTE

Disponible 137,320 141,348 97,597Valores negociables 2,559,940 866,486 517,998Deudores por ventas 2,330,743 2,037,015 2,631,451Documentos por cobrar 71,509 163,218 332,486Deudores varios 41,520 25,837 40,156Existencias 3,453,327 3,283,186 6,287,764Impuestos por recuperar 74,825 0 187,054Gastos anticipados 18,053 29,842 30,308

Total activos circulantes 8,687,237 6,546,932 10,124,814FIJO

Terrenos 463,916 463,916 591,279Construc. Y obras de infraestructura 1,376,671 1,627,469 2,712,605Máquinas y equipos 449,984 800,343 1,053,803Otros activos 990,104 1,572,485 1,275,416Depreciación acumulada -1,080,652 -1,361,153 -1,245,902

Total Activos Fijos 2,200,023 3,103,060 4,387,201OTROS ACTIVOS

Deudores a largo plazo 0 312,405 279,943Otros 6,649 6,827 9,993

Total Otros Activos 6,649 319,232 289,936

TOTAL ACTIVOS 10,893,909 9,969,224 14,801,951

PASIVOS Y PATRIMONIO 2006 2007 2008CIRCULANTE

Obligaciones con bancos 1,000,864 424,553 1,845,830Obligaciones a largo plazo (venc. 1 año) 108,942 86,464 88,239Dividendos por pagar 467,996 0 0Cuentas por pagar 2,266,467 1,075,640 2,044,217Documentos por pagar 1,334 1,120 2,922Impuesto a la renta 0 195,058 331,799Provisiones 188,669 560,478 1,115,753Retenciones 169,206 117,812 123,788

Total pasivos circulantes 4,203,478 2,461,125 5,552,548A LARGO PLAZO

acreedores varios (12% anual) 8,142 2,955 36,156Otros pasivos a largo plazo (10% anual) 44,803 93,589 67,728

Total pasivos a largo plazo 52,945 96,544 103,884

TOTAL PASIVO 4,256,423 2,557,669 5,656,432PATRIMONIO

Capital suscrito y pagado (1,500,000 acc) 4,944,390 4,944,390 4,944,390Sobreprecio en venta de acciones 558,857 558,857 558,857Otras reservas 32,659 520,678 2,046,677Utilidades acumuladas 30,133 40,122 30,678Utilidad del año 1,541,011 2,249,986 2,826,760Dividendos provisorios -469,564 -902,478 -1,261,843

Total patrimonio neto 6,637,486 7,411,555 9,145,519

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 10,893,909 9,969,224 14,801,951VALOR DE MERCADO ACCIONES 10.5 15.3 19.3

Cálculo de Indices Bursátiles upa 1.03

div.x accion 0.31

per 10.22

valor bolsa 2.37libro

patrimonio 15,750,000bursatil

rentabilidad 3.0en dvidendo

ganancia de 4.80capital

rentabilidad 46%ganancia capital

rentabilidad 49%total

acciones en circulacion

4.42

pesos por accion

pesos por accion

en cuantos años recuperamos la inversion

veces supera el valor libro

pesos por accion

ESTADO DE RESULTADO

ESTADOS DE RESULTADOS 2006 2007 2008

Ingresos de explotación 13,003,156 15,290,108 22,704,201Costos de explotación -8,888,082 -10,272,628 -16,153,936

Margen de explotación 4,115,074 5,017,480 6,550,265

Gastos de administración y ventas -1,934,580 -2,277,581 -3,187,851

Resultado operacional 2,180,494 2,739,899 3,362,414

Otros ingresosIngresos financieros 41,271 138,235 92,334Otros ingresos fuera de explotación 54,129 71,907 84,532Gastos financieros -392,487 -125,966 -129,327Otros egresos fuera de la explotación -22,175 -22,600 -11,902Corrección monetaria -93,194 -134,896 39,262

Resultado no operacional -412,456 -73,320 74,899

Utilidad antes de impuesto a la renta 1,768,038 2,666,579 3,437,313

Impuesto a la renta -227,027 -416,593 -610,553

UTILIDAD DEL AÑO 1,541,011 2,249,986 2,826,760

La empresa determina la tasa requrida de rendimiento utilizando el modelo del CAPMTasa Libre de riesgo Rf= 4,5%Rendimiento promedio del maercado Rm = 12.5%Beta de la empresa 2

ESTADO DE RESULTADO

ANALISIS VERTICAL

ACTIVOS 2006 2007 2008 2006 2007 2008

CIRCULANTEDisponible 137,320 141,348 97,597 1.26% 1.42% 0.66%Valores negociables 2,559,940 866,486 517,998 23.50% 8.69% 3.50%Deudores por ventas 2,330,743 2,037,015 2,631,451 21.39% 20.43% 17.78%Documentos por cobrar 71,509 163,218 332,486 0.66% 1.64% 2.25%Deudores varios 41,520 25,837 40,156 0.38% 0.26% 0.27%Existencias 3,453,327 3,283,186 6,287,764 31.70% 32.93% 42.48%Impuestos por recuperar 74,825 0 187,054 0.69% 0.00% 1.26%gastos anticipados 18,053 29,842 30,308 0.17% 0.30% 0.20%

Total activos circulantes 8,687,237 6,546,932 10,124,814 79.74% 65.67% 68.40%

FIJOTerrenos 463,916 463,916 591,279 4.26% 4.65% 3.99%Construc. Y obras de infraestructura 1,376,671 1,627,469 2,712,605 12.64% 16.32% 18.33%Máquinas y equipos 449,984 800,343 1,053,803 4.13% 8.03% 7.12%Otros activos 990,104 1,572,485 1,275,416 9.09% 15.77% 8.62%Depreciación acumulada -1,080,652 -1,361,153 -1,245,902 -9.92% -13.65% -8.42%

Total Activos Fijos 2,200,023 3,103,060 4,387,201 20.19% 31.13% 29.64%

OTROS ACTIVOSDeudores a largo plazo 0 312,405 279,943 0.00% 3.13% 1.89%Otros 6,649 6,827 9,993 0.06% 0.07% 0.07%

Total Otros Activos 6,649 319,232 289,936 0.06% 3.20% 1.96%

TOTAL ACTIVOS 10,893,909 9,969,224 14,801,951 100.00% 100.00% 100.00%

ANALISIS HORIZONTAL

VARIACION EN $ VARIACION EN %ACTIVOS 2006 2007 2008 2007-2006 2008-2007 2007-2006 2008-2007

CIRCULANTEDisponible 137,320 141,348 97,597 4,028 -43,751 2.93% -30.95%Valores negociables 2,559,940 866,486 517,998 -1,693,454 -348,488 -66.15% -40.22%Deudores por ventas 2,330,743 2,037,015 2,631,451 -293,728 594,436 -12.60% 29.18%Documentos por cobrar 71,509 163,218 332,486 91,709 169,268 128.25% 103.71%Deudores varios 41,520 25,837 40,156 -15,683 14,319 -37.77% 55.42%Existencias 3,453,327 3,283,186 6,287,764 -170,141 3,004,578 -4.93% 91.51%Impuestos por recuperar 74,825 0 187,054 -74,825 187,054 -100.00% 0.00%gastos anticipados 18,053 29,842 30,308 11,789 466 65.30% 1.56%

Total activos circulantes 8,687,237 6,546,932 10,124,814 -2,140,305 3,577,882 -24.64% 54.65%FIJO

Terrenos 463,916 463,916 591,279 0 127,363 0.00% 27.45%Construc. Y obras de infraestructura 1,376,671 1,627,469 2,712,605 250,798 1,085,136 18.22% 66.68%Máquinas y equipos 449,984 800,343 1,053,803 350,359 253,460 77.86% 31.67%Otros activos 990,104 1,572,485 1,275,416 582,381 -297,069 58.82% -18.89%Depreciación acumulada -1,080,652 -1,361,153 -1,245,902 -280,501 115,251 25.96% -8.47%

Total Activos Fijos 2,200,023 3,103,060 4,387,201 903,037 1,284,141 41.05% 41.38%OTROS ACTIVOS 0

Deudores a largo plazo 0 312,405 279,943 312,405 -32,462 0.00% -10.39%Otros 6,649 6,827 9,993 178 3,166 2.68% 46.37%

Total Otros Activos 6,649 319,232 289,936 312,583 -29,296 4701.20% -9.18%0

TOTAL ACTIVOS 10,893,909 9,969,224 14,801,951 -924,685 4,832,727 -8.49% 48.48%

RAZONES FINANCIERAS Empresa 2006 Empresa 2007 Empresa 2008

Razón Circulante: 2.07 2.66 1.82

Prueba acida 1.24 1.32 0.68

Rotación CxC: 5.58 7.51 8.63

Rotación de Inventario: 2.57 3.05 3.38

Permanencia Promedio Inv. 142.02 119.67 107.99

Días Compras acreedores 93 38 46

Días Ventas Deudores 65 49 42

Ciclo de Caja 114 130 104

Rendimiento sobre activos ROA: 20.02% 27.48% 22.72%

Margen de utilidad operacional: 17% 18% 15%

Rotación activo total: 1.19 1.53 1.53

Rotación activo fijo: 5.91 4.93 5.18

Razón de deuda: 0.39 0.26 0.38

Cobertura intereses: 5.56 21.75 26.00

Rendimiento de capital ROE: 23.22% 30.36% 30.91%

Modelo Du -Pont: ROE% Margen Rotación Apoyo Financiero

2006 23.22% 12% 1.19 1.64

2007 30.36% 15% 1.53 1.35

2008 30.91% 12% 1.53 1.62

DU PONT

ROE= MARGEN x ROTACION x APOYO FINANCIERO

MARGEN = UT.NETA/VENTAS x VENTAS/ACTIVO TOTAL x ACTIVO TOTAL/PATRIMONIO

Promedio Industria

2.3 ac/pc

1.1 ac-inv-gtos.ant./pas.circ.

10 ventas/cxc

4.5 costo de ventas/inventario promedio365/rot inv.

40 365/cxc

60 365/c7

ND ppc+ppi-ppp

22% utilidad neta/activos * 100

19%

1.7

ND ventas/act fijo

0 pasivo total / activo total

12 (ut.operacional+depreciacion)/gastos financieros

25%

MARGEN x ROTACION x APOYO FINANCIERO

UT.NETA/VENTAS x VENTAS/ACTIVO TOTAL x ACTIVO TOTAL/PATRIMONIO

Informe de Desempeño Financiero

Interprete la razón y evalúe tanto en términos de la tendencia del indicador y su comparación con la industria

Razón Circulante:

Rotación de Inventario:

Rendimiento sobre activos:

(ROA)

Margen de utilidad operacional:

Rotación Activo Total:

Rotación activo fijo:

Razón de deuda:

Cobertura intereses:

Rendimiento de capital:

(ROE)

En relación al informe anterior, la empresa:

1.     ¿Puede cancelar sus facturas?

2.     ¿Ofrece un buen rendimiento a sus inversiones?

3.     Que recomendaciones le haría a la empresa a fin de mejorar la posición financiera de la empresas?

Utilizando el modelo DuPont, explique como la empresa podría aumentar la rentabilidad para los accionistas

Interprete la razón y evalúe tanto en términos de la tendencia del indicador y su comparación con la industria

En los años 2006 y 2007 observamos una razón circulante superior al promedio de la industria, las que nos indican que esta empresa su activo circulante supera 2 veces y fracción a su pasivo circulante, a diferencia que para el año 2008 es de 1.82 veces, concluyendo que la misma se encuentra en una situación de recursos ociosos, aún cuando muestra buena liquidez para dar cumplimiento a sus compromisos de corto plazo.

Este ratio está por debajo del promedio de la industria en los años analizados y da cuenta de la velocidad con la cual transforma sus existencias en ventas, considerando que el inventario se duplica para el año 2008 con el objeto de hacer frente al aumento de las ventas las cuales generan un mayor número de ingresos a las arcas del negocio.

Los porcentajes están cercanos al promedio de la industria, mostrando un leve aumento entre un año y otro, esto se encuentra dado por el aumento en el resultado operacional generado por las ventas y los costos del período, razón por la cual se ha invertido en una mayor cuota de activos para hacer frente al aumento de sus ingresos y sus gastos operacionales del negocio.

Está por debajo del promedio de la industria, reflejo de ello es el aumento por año de los costos de explotación como resultado del aumento en las ventas de la empresa.

En cada uno de los años analizados está por debajo del promedio de la industria, sin embargo es preciso señalar que aún cuando aumentan las ventas por cada año, el total de activos tiende a disminuir en uno y aumenta para el año siguiente, lo que está dado por el financiamiento de otros activos que aportan a la gestión comercial y financiera de la empresa.

No existe un parámetro de medición con la industria, pero se indica, que con los índices generados para cada año por este ratio, el capital invertido en este tipo de activos rota en mayor número de veces, lo que se traduce en una mayor rentabilidad del negocio.

Se encuentra sobre el promedio de la industria, nos indica el número de veces que la empresa cubre sus deudas con los resultados.

La empresa cubre sus intereses con su utilidad operativa, de acuerdo a la cantidad de veces de la cobertura por cada año, indicador que se encuentra por encima del promedio de la industria

Muestra un positivo nivel de desempeño en términos de porcentaje respecto a la industria, esta empresa obtiene utilidades por cada peso que los dueños invierten en ella.

Que recomendaciones le haría a la empresa a fin de mejorar la posición financiera de la empresas?

Utilizando el modelo DuPont, explique como la empresa podría aumentar la rentabilidad para los accionistas

Valor Economico Agregado (EVA)

EVA = UNODI - Fondos Empleados * WACC

Fondos Empleados = Activo Total - Financiamiento Sin costo Explicito

Procedimiento:1.- Determinar el WACC

WACC = Kd(1-T) *D/(D+E) + Ke *E/(D+E) 20.86%

Estructura de Capital ( Financiamiento permanente) 2,006 2,007 2,008

acreedores varios (12% anual) 8,142 2,955 36,156Otros pasivos a largo plazo (10% anual) 44,803 93,589 67,728Patrimonio Neto 6,637,486 7,411,555 9,145,519

Total Estructura de Capital 6,690,431 7,508,099 9,249,403

La empresa determina la tasa requrida de rendimiento utilizando el modelo del CAPMTasa Libre de riesgo Rf= 4,5%Rendimiento promedio del mercado Rm = 12.5%Beta de la empresa 2

Ke = Rf + (Rm-Rf) Beta = 4,5% + (12,5% - 4,5%) *2= 20.50

2.- Determinacion Capital Empleado

Total Activo 14,801,951Pasivo Sin Costo Explicito 3,618,479Caapital Empleado 11,183,472

3.- Determinar la Utilidad Neta Operacional despues de Impuestos UNODI

UNODI 2,751,861

4 Calculo EVA 473,848

A/T D/T Costo PonderadoParticipación Costo Componente

0.39% 12.00% 10% 0.04%0.73% 10.00% 8% 0.06%

98.88% 20.50% 21% 20.27%

100% WACC 20.37%

%