Solvencia AA+ AA+ Perspectivas Estables Estables

1 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

INFORME DE CLASIFICACIÓN

Junio 2015

30 Mayo 2014 29 Mayo 2015

Solvencia AA+ AA+

Perspectivas Estables Estables * Detalle de las clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes

En millones de dólares

2013 2014 Mar.2015

Ingresos Ordinarios

11.267

9.874

1.633

Margen Operacional 2,4% 2,3% 4,7%

Margen Ebitda 5,3% 6,1% 10,9%

Margen Ebitda aj. 6,0% 6,3% 12,7%

Endeudamiento Financiero 16,9 7,0 6,3

Ebitda / Gastos Financieros 3,0 3,4 3,9

Deuda Financiera / Ebitda (vc) 6,5 6,4 6,1

Deuda Financiera / Ebitda aj.(vc) 5,7 6,2 5,7

FCNO/ Deuda Financiera 18% 7% 5%

Perfil de Negocios: Vulnerable

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Exposición a precios internacionales en ingresos y costos

Exposición al ciclo económico

Posición competitiva

Diversificación de ingresos

Integración operativa

Posición Financiera: Ajustada

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Exposición a planes de inversión e intensidad en capital

Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS:

VULNERABLE

POSICIÓN FINANCIERA:

AJUSTADA

OTROS FACTORES

Contacto: Nicolás Martorell [email protected]

(562) 2757-0496


Solvencia AA+

Perspectivas Estables

INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2015

INFORME DE CLASIFICACION

PERFIL DE NEGOCIOS VULNERABLE

1 Ver Anexos.

FACTOR EXTERNO ESTADO DE CHILE

Propiedad

Empresa Nacional del Petróleo es una empresa pública, de propiedad y control del Estado de Chile. Fue creada en 1950, a través de la promulgación de la Ley Nº9.618, la cual otorga a ENAP el derecho de exploración, explotación y beneficio de reservas chilenas de hidrocarburos, mientras que la propiedad de éstas permanece en manos del Estado de Chile. El Gobierno de la época estableció la dependencia de ENAP en la Corporación de Fomento de la Producción (Corfo), con personalidad jurídica independiente del Estado. Actualmente, la empresa depende directamente del Ministerio de Energía.

El Directorio de la empresa está compuesto por ocho miembros, cuyo presidente es el Ministro de Energía. El cargo de vicepresidente es ejercido por el Vicepresidente Ejecutivo de Corfo. De los seis directores, tres son designados por Corfo; uno por el Instituto de Ingenieros de Minas; uno por la Sociedad Nacional de Minería; y uno por la Sociedad de Fomento Fabril (Sofofa).


Solvencia AA+



INFORME DE CLASIFICACION o

o

o

o

—

Sostenida participación de mercado

(m3/2014)

Ventas

nacional Consumo nacional

Participación de Mercado

Gas licuado 399 2.229 17,9%

Gasolina vehicular 4.076 4.039 100,9%

Kerosene 915 1.311 89,8%

Diesel 4.295 9.062 47,4%

Fuel Oil 1.149 1.070 107,4% Productos Industriales y Otros* 293 453 64,8%

* Incluye Propileno, Etileno, Naftas, Solventes y, entre otros

Composición ventas físicas de ENAP por productos – Incluye exportaciones

(2014)

Gas licuado4%

Gasolina vehicular

36%Kerosene8%

Diesel39%

Fuel Oil10%

Productos Industriales y

Otros*3%


Solvencia AA+




—

—

Proveedores de crudo según origen

2014

Sudamérica80%

Norteamérica y Cáribe

5%

África6%

Europa6%

Nacional3%

Producción de Petróleo y Gas de ENAP

(En miles de barriles y miles de barriles equivalentes, respectivamente)

2013 2014

Petróleo Gas Petróleo Gas

Argentina 3.870 2.364 3.815 2.405

Ecuador 4.665 - 4.454 -

Egipto 3.218 - 3.975 -

Total Internacional 11.753 2.364 12.243 2.405

Magallanes 855 4.237 1.136 4.145

Total 12.608 6.601 13.379 6.549


Solvencia AA+





Solvencia AA+




Generación de fondos altamente expuesta a la volatilidad de precios de combustibles y necesidades energéticas del país

Alto endeudamiento, dada la volatilidad de sus flujos, junto con debilitados parámetros crediticios afectan el perfil stand alone de la compañía

POSICION FINANCIERA AJUSTADA

Evolución de ingresos y márgenes

En millones de US$

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 mar-14

mar-15

Ingresos Margen Ebitda

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia

0

2

4

6

8

10

12

14

16

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

2009 2010 2011 2012 2013 2014 mar-15

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda

Ebitda / Gastos Financieros

* Indicadores Deuda Financiera / Ebitda y Ebitda / Gastos financieros negativos en año 2012

Perfil de amortizaciones

Obligaciones financieras

Al 31 de marzo de 2015, millones de US$

Deuda

Bancaria Bonos Otros Total

2015* 398 0 2 400

2016 110 0 2 112

2017 207 0 2 209

2018 146 300 1 447

2019 49 683 0 732

2020+ 55 1757 0 1812

*incluye Deuda financiera de corto plazo por US$329 millones


Solvencia AA+




Nivel de inversiones mayor al 2014 financiado principalmente con fondos propios

Principales Fuentes de Liquidez

Caja y equivalentes al cierre de marzo 2015 por US$ 77 millones

Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base

Principales Usos de Liquidez

Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos

CAPEX según el plan de crecimiento base 2015

Sin reparto de dividendos


Solvencia AA+







Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de dólares

2009 2010 2011 2012 2013 2014 mar-14 mar-15

Ingresos Ordinarios 7.177 8.212 10.871 11.642 11.267 9.874 2.580 1.639

Ebitda(1) 386 370 291 -5 601 601 156 184

Ebitda Ajustado 547 402 373 58 679 621 162 208

Resultado Operacional 160 127 34 -298 269 228 62 84

Ingresos Financieros 3 4 4 5 6 8 1 2

Gastos Financieros -172 -181 -175 -201 -197 -179 -45 -46

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 200 70 -67 -319 134 157 16 65

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 0,758 246,477 199 279,958 886,339 421,88 189,978 122,456

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Ajustado -66 107 15 85 713 258 136 75

Inversiones en Activos Fijos Netas -418 -410 -374 -296 -218 -430 -75 -121

Inversiones en Acciones -8 -53 0 -3 0 0 0 -20

Flujo de Caja Libre Operacional -492 -356 -359 -215 495 -172 62 -66

Dividendos Pagados -3 -5 -1 -2 -1 -1 0 0

Flujo de Caja Disponible -495 -361 -360 -217 494 -174 62 -66

Movimiento en Empresas Relacionadas -10 -4 -3 29 3 2 1 -1

Otros Movimientos de Inversiones 21 -2 4 14 0 0 0 0

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -483 -366 -360 -174 497 -172 63 -67

Variación de capital Patrimonial 0 0 0 0 0 0 0 0

Variación de Deudas Financieras 393 1.785 591 517 -717 -552 -94 -2

Otros Movimientos de Financiamiento 10 32 -26 -446 509 409 -159 -7

Financiamiento con EERR 7 -1.464 16 0 0 0 0 0

Flujo de Caja Neto del Ejercicio -74 -14 221 -103 288 -316 -189 -77

Caja Inicial 150 77 62 284 181 469 469 154

Caja Final 77 62 284 181 469 154 280 77

Caja y Equivalentes 77 62 284 181 469 154 280 77

Cuentas por Cobrar Clientes 837 883 852 909 996 702 916 610

Inventario 1.060 1.090 1.487 1.498 1.301 741 1.139 763

Deuda Financiera 3.045 3.466 4.037 4.155 3.902 3.831 3.609 3.808

Activos Totales 5.560 5.532 6.203 6.312 6.274 5.657 5.816 5.435

Pasivos Totales 5.116 5.076 5.822 6.230 6.043 5.112 5.554 4.827

Patrimonio + Interés Minoritario 444 456 381 83 231 546 263 608

1. Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones

31 Julio 2002 31 Mayo 2005 27 Febrero 2009 31 Mayo 2011 28 Sept. 2012 31 Mayo 2013 30 Mayo 2014 29 Mayo 2015

Solvencia AAA AAA AAA AAA AA+ AA+ AA+ AA+

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Línea de bonos AAA AAA AAA AAA AA+ AA+ AA+ AA+

Líneas Ef. de Comercio

- - Nivel 1+ / AAA Nivel 1+ / AAA - - - -



INFORME DE CLASIFICACION 2009 2010 2011 2012 2013 2014 mar-14 mar-15

Margen Bruto 4,8% 3,4% 1,9% 0,3% 5,6% 5,2% 5,1% 10,8%

Margen Operacional (%) 2,2% 1,6% 0,3% -2,6% 2,4% 2,3% 2,4% 5,1%

Margen Ebitda (%) 5,4% 4,5% 2,7% 0,0% 5,3% 6,1% 6,1% 11,2%

Margen Ebitda Ajustado (%) 7,6% 4,9% 3,4% 0,5% 6,0% 6,3% 6,3% 12,7%

Rentabilidad Patrimonial (%) 45,1% 15,4% -17,6% -386,3% 58,1% 28,7% 37,1% 33,9%

Costo/Ventas 95,2% 96,6% 98,1% 99,7% 94,4% 94,8% 94,9% 89,2%

Gav/Ventas 2,5% 1,8% 1,6% 2,9% 3,2% 2,9% 2,7% 5,7%

Días de Cobro 35,3 32,5 23,7 23,6 26,7 21,5 25,6 20,7

Días de Pago 61,0 43,0 36,2 39,6 43,6 23,6 39,1 19,6

Días de Inventario 55,9 49,4 50,2 46,5 44,0 28,5 39,8 32,8

Endeudamiento total 11,5 11,1 15,3 75,4 26,2 9,4 21,1 7,9

Endeudamiento Financiero 6,9 7,6 10,6 50,3 16,9 7,0 13,7 6,3

Endeudamiento Financiero Neto 6,7 7,5 9,9 48,1 14,9 6,7 12,7 6,1

Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 7,9 9,4 13,9 -766,0 6,5 6,4 6,9 6,1

Deuda Financiera / Ebitda Ajustado(1)(vc) 5,6 8,6 10,8 72,2 5,7 6,2 5,9 5,7

Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (vc) 7,7 9,2 12,9 -732,7 5,7 6,1 6,4 5,9

Deuda Financiera Neta / Ebitda Ajustado(1)(vc) 5,4 8,5 10,1 69,0 5,1 5,9 5,5 5,6

Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 2,2 2,0 1,7 0,0 3,0 3,4 3,5 4,0

Ebitda Ajustado / Gastos Financieros 3,2 2,2 2,1 0,3 3,4 3,5 3,6 4,5

FCNO / Deuda Financiera (%) -2,2% 3,1% 0,4% 2,0% 18,3% 6,7% 23,5% 5,2%

Liquidez Corriente (vc) 1,0 1,2 1,2 1,0 1,3 1,4 1,3 1,4

Características de los instrumentos

LINEAS DE BONOS 303 585

Fecha de inscripción 04-10-2002 07-05-2009

Monto de la línea UF 13,0 millones UF 14,5 millones

Plazo de la línea 10 años 10 años

Series inscritas al amparo de la línea B C*, D, E

Resguardos

“Evento de cambio de control”: la influencia de las siguientes circunstancias gatilla dicho evento:

A.- Ocurrencia de un cambio de control, donde es Estado de Chile deje de poseer más del 50% del capital emisor;

B.- Que la clasificación internacional de riesgo experimente una reducción, de acuerdo a la certificación otorgada por cualquiera de las dos clasificadoras de riesgo definidas, dentro de los 60 días siguientes a la ocurrencia de dicho cambio de control;

C.- Que la clasificación internacional de riesgo del emisor resultante de esa reducción sea inferior a la existente al momento de la colocación de los bonos.

Negative Pledge

Cross Default

Conversión No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene

Serie C se encuentra inscrita y no colocada

EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie B Serie D Serie E

Al amparo de Línea de Bonos 303 585 585

Monto de la Emisión Hasta UF 9,75 millones Hasta UF 6,0 millones Hasta UF 6,0 millones

Amortizaciones Un cupón al vencimiento Un cupón al vencimiento Un cupón al vencimiento

Fecha de Vencimiento 12-01-2019 01-10-2017 01-10-2033

Tasa de Interés 4,55% anual vencida, compuesto semestralmente 3,40% anual vencida, compuesto

semestralmente 3,70% anual vencida, compuesto

semestralmente

Pago de intereses Semestrales Semestrales Semestrales

Rescate Anticipado No contempla No contempla No contempla

Conversión No contempla No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene



INFORME DE CLASIFICACION Nomenclatura de Clasificación

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.



INFORME DE CLASIFICACION Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la

solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Solvencia AA+ AA+ Perspectivas Estables Estables

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