SÍNTESIS PANORÁMICA - Finmarkets · mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11...

8
BENJAMIN SIERRA G. - SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE S.A. 1 La actividad económica de abr15 aumentó 1,7% anual, por debajo de las expectativas. El mercado espera una expansión de 2% para may15, pero los datos disponibles llevan a esperar recuperaciones una variación menor. Nuestra proyección anual, que ha fluctuado por meses entre 2,6% y 2,7%, podría ser corregida a la baja en las próximas semanas. La evolución del consumo en los próximos meses, al margen de la volatilidad de cifras puntuales, debería ser más bien débil, considerando la tendencia del empleo, las remuneraciones y la confianza de los consumidores. Las tendencias de diversas medidas inflacionarias, tanto totales como subyacentes, comienzan a dar señales de descenso bastante potentes, que esperamos que se acentúen en los próximos meses, independiente de que puede haber algunos factores puntuales que las desvíen brevemente de su trayectoria. Sigue pareciendo más probable que la tasa de desempleo aumente en los próximos registros, impulsada por factores estacionales, cíclicos y coyunturales. Es de esperar que las remuneraciones también sigan moderando su ritmo de crecimiento en los próximos meses. En política monetaria nuestro escenario más probable (70%) sigue siendo el mismo que en oct14 (ESC-221, 8oct2014): el BCCh no moverá la tasa referencial (TPM) desde 3%, por varios meses, posiblemente hasta bien entrado el primer trimestre de 2016. La perspectiva para la economía global sigue siendo positiva, aun cuando hay algunos síntomas de debilidad relevantes para Chile, como es la evolución de la economía China que, sin embargo, muestra una tenue reaceleración. -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% feb-05 may-05 ago-05 nov-05 feb-06 may-06 ago-06 nov-06 feb-07 may-07 ago-07 nov-07 feb-08 may-08 ago-08 nov-08 feb-09 may-09 ago-09 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 IMACEC (12m chg) SCOTIA TREND-LEADING INDEX El IMACEC de abr15 tuvo una variación en 12 meses de 1,7%, por debajo de la mayoría de los pronósticos del mercado y del nuestro. Según el Banco Central, en el resultado influyó positivamente el sector servicios y adversamente las ventas del comercio mayorista. Este último factor suele estar relacionado con una corrección de inventarios, que puede ser el resultado de actividad menor a la pronosticada. Como sea, el resultado es muy decepcionante por cuanto sugiere que la reaceleración PANORAMA NACIONAL SÍNTESIS PANORÁMICA ESC - 129 10 JUNIO 2015

Transcript of SÍNTESIS PANORÁMICA - Finmarkets · mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11...

Page 1: SÍNTESIS PANORÁMICA - Finmarkets · mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15

BENJAMIN SIERRA G. - SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE S.A. 1

La actividad económica de abr15 aumentó 1,7% anual, por debajo de las expectativas. El mercado espera una expansión de 2% para may15, pero los datos disponibles llevan a esperar recuperaciones una variación menor. Nuestra proyección anual, que ha fluctuado por meses entre 2,6% y 2,7%, podría ser c orregida a la baja en las próximas semanas.

La evolución del consumo en los próximos meses, al margen de la volatilidad de cifras puntuales, debería ser más bien débil, considerando la tendencia del empleo, las remuneraciones y la confianza de los consumidores.

Las tendencias de diversas medidas inflacionarias, tanto totales como subyacentes, comienzan a dar señales de descenso ba stante potentes, que esperamos que se acentúen en los próximos meses, independiente de que puede haber algunos factores puntuales que las desvíen brevemente de su trayectoria.

Sigue pareciendo más probable que la tasa de desemp leo aumente en los próximos registros, impulsada por factores estacionales, cíclicos y coyunturales. Es de esperar que las remuneraciones también sigan mod erando su ritmo de crecimiento en los próximos meses.

En política monetaria nuestro escenario más probable (70%) sigue siendo el mismo que en oct14 (ESC-221, 8oct2014): el BCCh no moverá la tasa referencial (TPM) desde 3%, por varios meses, posiblemente hasta bien entra do el primer trimestre de 2016.

La perspectiva para la economía global sigue siendo positiva, aun cuando hay algunos síntomas de debilidad relevantes para Chile , como es la evolución de la economía China que, sin embargo, muestra una tenue reaceleración.

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

feb-

05

may

-05

ago-

05

nov-

05

feb-

06

may

-06

ago-

06

nov-

06

feb-

07

may

-07

ago-

07

nov-

07

feb-

08

may

-08

ago-

08

nov-

08

feb-

09

may

-09

ago-

09

nov-

09

feb-

10

may

-10

ago-

10

nov-

10

feb-

11

may

-11

ago-

11

nov-

11

feb-

12

may

-12

ago-

12

nov-

12

feb-

13

may

-13

ago-

13

nov-

13

feb-

14

may

-14

ago-

14

nov-

14

feb-

15

may

-15

ago-

15

nov-

15

IMACEC (12m chg) SCOTIA TREND-LEADING INDEX

• El IMACEC de abr15 tuvo una variación en 12 meses de 1,7%, por debajo de la mayoría de los pronósticos del mercado y del nuestro. Según el Banco Central, en el resultado influyó positivamente el sector servicios y adversamente las ventas del comercio mayorista. Este último factor suele estar relacionado con una corrección de inventarios, que puede ser el resultado de actividad menor a la pronosticada. Como sea, el resultado es muy decepcionante por cuanto sugiere que la reaceleración

PANORAMA NACIONAL

SÍNTESIS PANORÁMICA

ESC - 129 10 JUNIO 2015

Page 2: SÍNTESIS PANORÁMICA - Finmarkets · mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15

BENJAMIN SIERRA G. - SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE S.A. 2

2

experimentada en los dos trimestres previos está perdiendo fuerza.

• Los antecedentes disponibles apuntan a que la variación de mayo sería incluso inferior (el mercado espera una variación en torno a 2%) y podría haber algún repunte en junio, pero muy moderado. Nuestro indicador tendencial confirma que hay posibilidades de alguna desaceleración adicional en el actual trimestre y que a partir de mediados de año comenzaría una moderada recuperación. Nuestra proyección de crecimiento para este año, que ha estado fluctuando por varios meses entre 2,6% y 2,7% tiene un sesgo bajista, que puede llevar a reevaluarla en las próximas semanas.

• De acuerdo al INE, la producción industrial

creció 0,8% en abr15, mientras que los datos de la SOFOFA mostraron expansión de 1,2%. Lo que es un poco más preocupante es el retroceso en las ventas sectoriales (-1,1%). La señal de inventarios se mantiene en terreno de acumulación. La producción minera se contrajo 2,4% en ab15, lo que no es muy sorprendente considerando su comportamiento previo y algunos efectos residuales puntuales. La producción de servicios básicos creció 2,4%, algo por debajo de las variaciones previas, pero no muy diferente de ellas. En conjunto, estos datos llevaron el índice de producción industrial (que incluye estas variables) a una contracción anual de 0,6%, es decir, un resultado negativo por tercer mes consecutivo. Esperamos que la debilidad se mantenga en lo que resta del semestre y comience a recuperarse hacia el tercer trimestre.

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

ene-

07ab

r-07

jul-0

7oc

t-07

ene-

08ab

r-08

jul-0

8oc

t-08

ene-

09ab

r-09

jul-0

9oc

t-09

ene-

10ab

r-10

jul-1

0oc

t-10

ene-

11ab

r-11

jul-1

1oc

t-11

ene-

12ab

r-12

jul-1

2oc

t-12

ene-

13ab

r-13

jul-1

3oc

t-13

ene-

14ab

r-14

jul-1

4oc

t-14

ene-

15ab

r-15

jul-1

5oc

t-15

PROD. MANUFACTURERA (12m var) EGA (12m var)

IND. PROD. INDUSTRIAL (IPI - 12m var) VTAS. COMERCIO (12m var.)

PROD. MINERA (12m var)

Sources: INE

EFECTO, TERREMOTOFEBRERO 2010

• En abr15 las ventas del comercio aumentaron 3,3%. Si bien esperábamos cierta mejoría (ESC-228, 8may), el resultado estuvo por encima. La expansión provino de un incremento de 4,4% de los bienes de consumo corriente, ya que los durables continuaron cayendo (aunque sólo al 0,9%). Para may15 es de esperar un crecimiento menor, sin poder descartarse una contracción. La evolución en los próximos meses, al margen de la volatilidad de cifras puntuales, debería ser bastante débil, considerando la tendencia del empleo, las remuneraciones y la confianza de los consumidores.

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

en

e-0

6ab

r-06

jul-06

oct-

06

en

e-0

7ab

r-07

jul-07

oct-

07

en

e-0

8ab

r-08

jul-08

oct-

08

en

e-0

9ab

r-09

jul-09

oct-

09

en

e-1

0ab

r-10

jul-10

oct-

10

en

e-1

1ab

r-11

jul-11

oct-

11

en

e-1

2ab

r-12

jul-12

oct-

12

en

e-1

3ab

r-13

jul-13

oct-

13

en

e-1

4ab

r-14

jul-14

oct-

14

en

e-1

5ab

r-15

jul-15

oct-

15

VENTAS TOTALES COMERCIO MINORISTAVENTAS TOTALES (var 12m) NO DURABLES (var 12m) DURABLES (var 12m

Source: INE

• El IPC de may15 aumentó un 0,2% mensual, en línea con lo estimado por la mayor parte del mercado, descendiendo la variación acumulada en 12 meses a 4%, (vs. el 4,1% a abril). Entre las principales incidencias, aparte de las relacionadas con alimentos y energía, destacan los arriendos (que tiene un componente indexatorio relativamente alto). Esperamos que la indexación a inflaciones pasadas siga teniendo efecto, pero declinante. Mucho más importante, las principales medidas subyacentes marcaron un 0,1%, por debajo de lo esperado. Los bienes transables subieron 0,3%, mientras que los no transables, al igual que los servicios, no variaron, lo que es una señal positiva.

Page 3: SÍNTESIS PANORÁMICA - Finmarkets · mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15

BENJAMIN SIERRA G. - SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE S.A. 3

3

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

-0,6%

-0,4%

-0,2%

0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

1,2%

ene

-12

feb-1

2m

ar-

12

abr-

12

may-

12

jun-1

2ju

l-12

ago

-12

sep

-12

oct

-12

nov-

12

dic

-12

ene

-13

feb-1

3m

ar-

13

abr-

13

may-

13

jun-1

3ju

l-13

ago

-13

sep

-13

oct

-13

nov-

13

dic

-13

ene

-14

feb-1

4m

ar-

14

abr-

14

may-

14

jun-1

4ju

l-14

ago

-14

sep

-14

oct

-14

nov-

14

dic

-14

ene

-15

feb-1

5m

ar-

15

abr-

15

may-

15

jun-1

5ju

l-15

ago

-15

sep

-15

oct

-15

nov-

15

dic

-15

IPC total (var mes) IPCX subyacente (var mes) IPCX1 de fondo (var mes)

IPC ex A&E IPC total (var 12m, eje der)

SOURCE: INE

• En este mismo sentido, las tendencias de diversas medidas, tanto totales como subyacentes, comienzan a dar señales de convergencia bastante potentes y que esperamos que se acentúen en los próximos meses, independiente de que puede haber algunos factores puntuales que las desvíen brevemente de su trayectoria.

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

ene-

00

jul-0

0

ene-

01

jul-0

1

ene-

02

jul-0

2

ene-

03

jul-0

3

ene-

04

jul-0

4

ene-

05

jul-0

5

ene-

06

jul-0

6

ene-

07

jul-0

7

ene-

08

jul-0

8

ene-

09

jul-0

9

ene-

10

jul-1

0

ene-

11

jul-1

1

ene-

12

jul-1

2

ene-

13

jul-1

3

ene-

14

jul-1

4

ene-

15

jul-1

5

IPC TOTAL 12m IPC SUBYACENTE 12mIPCX1 12m IPC TRANSABLES 12mIPC N0 TRANSABLES 12m

SOURCE: INE

• Cabe reiterar lo señalado hace un mes (ESC-228, 8may): considerando varios de los factores fundamentales que determina la presión inflacionaria, cabe esperar una moderación de ésta en los próximos meses: (1) en el escenario más probable, la brechas productivas deberían incrementarse; (2) el tipo de cambio debería continuar fluctuando en el rango entre $ 600 y $ 640, lo que deja a este factor bastante acotado y (3) el efecto indexatorio deberá aminorarse progresivamente.

• En el trimestre móvil terminado en abr15, la tasa de desempleo se mantuvo en 6,1%, levemente por debajo del consenso que la esperaba una décima por encima de eso. La fuerza de trabajo creció 0,9%, mientras que los empleos creados aumentaron 0,8%. En términos de tipo de empleo, el indicador muestra una cierta mejoría, liderada por trabajos asalariados, si bien sigue aumentando la incidencia de la administración pública, que absorbe la caída en comercio. Se advierte un leve mejor desempeño de manufactura y construcción. Sigue pareciendo más probable que la tasa de desempleo aumente en los próximos registros, impulsada por factores estacionales, cíclicos y coyunturales.

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

mar

-10

jun-

10

sep-

10

dic-

10

mar

-11

jun-

11

sep-

11

dic-

11

mar

-12

jun-

12

sep-

12

dic-

12

mar

-13

jun-

13

sep-

13

dic-

13

mar

-14

jun-

14

sep-

14

dic-

14

mar

-15

jun-

15

sep-

15

dic-

15

LABOR FORCE (yoy %, lha) EMPLOYMENT (yoy %, lha) UNEMPLOYMENT RATE (rha)

Source: INE

• La variación de los índices de remuneraciones en abr15 marca una desaceleración muy significativa en 12 meses, tanto en términos nominales como reales, algo más abrupta de la que esperábamos que ocurriera, pero que resulta bastante consistente con el comportamiento de la actividad agregada. Con matices, esperamos que este comportamiento se mantenga en los próximos registros. No es necesario decir que este no es un buen antecedente para el crecimiento del consumo.

Page 4: SÍNTESIS PANORÁMICA - Finmarkets · mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15

BENJAMIN SIERRA G. - SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE S.A. 4

4

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

en

e-1

0

ab

r-1

0

jul-1

0

oct

-10

en

e-1

1

ab

r-1

1

jul-1

1

oct

-11

en

e-1

2

ab

r-1

2

jul-1

2

oct

-12

en

e-1

3

ab

r-1

3

jul-1

3

oct

-13

en

e-1

4

ab

r-1

4

jul-1

4

oct

-14

en

e-1

5

ab

r-1

5

jul-1

5

oct

-15

Remun / hora (var real 12m - der) Remun / hora (var nom 12m - izq) Costo Mano Obra (var nom 12m - izq)

Source: INE

• El dinero (M1) se reaceleró en may15, alcanzando una tasa anual de expansión de 13,8%, lo que tiende a reducir el riesgo constatado el mes pasado (ESC-228, 8may). Las colocaciones del sistema bancario se aceleraron en may15 (principalmente los créditos comerciales, contra una pérdida importante de ritmo en las de consumo), pero todavía no alcanzan una tasa de expansión del 10%, es decir, mantienen una evolución bastante plana y no hay evidencia de una recuperación más sostenida. Sigue pareciendo más probable que un menor ritmo de crecimiento pueda apreciarse muy avanzado el segundo semestre. En cuanto a las tasas, mantendría su actual trayectoria por el resto del año, si bien puede haber algún evento discordante.

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

ene

-03

abr-

03

jul-

03

oct-

03

ene

-04

abr-

04

jul-

04

oct-

04

ene

-05

abr-

05

jul-

05

oct-

05

ene

-06

abr-

06

jul-

06

oct-

06

ene

-07

abr-

07

jul-

07

oct-

07

ene

-08

abr-

08

jul-

08

oct-

08

ene

-09

abr-

09

jul-

09

oct-

09

ene

-10

abr-

10

jul-

10

oct-

10

ene

-11

abr-

11

jul-

11

oct-

11

ene

-12

abr-

12

jul-

12

oct-

12

ene

-13

abr-

13

jul-

13

oct-

13

ene

-14

abr-

14

jul-

14

oct-

14

ene

-15

abr-

15

jul-

15

oct-

15

CLC COMERCIALES CLC CONSUMO CLC VIVIENDA CLC TOTALES

SOURCE: BCC

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

• Los datos de comercio exterior de may15 fueron débiles, adversamente afectados por el paro aduanero, pero en una proporción desconocida, en la segunda mitad del mes. Por consiguiente, probablemente las cifras no

son tan débiles como aparecen y cabe esperar una recuperación en algunos bienes, lo que impactaría favorablemente los datos de la primera quincena de jun15. No obstante, las cifras de la primera mitad de may15, antes de la paralización, mostraban una tendencia similar a la de los meses previos (claramente declinante), por lo que no es muy probable que haya habido una recuperación.

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

ene-

11

abr-

11

jul-1

1

oct-

11

ene-

12

abr-

12

jul-1

2

oct-

12

ene-

13

abr-

13

jul-1

3

oct-

13

ene-

14

abr-

14

jul-1

4

oct-

14

ene-

15

abr-

15

jul-1

5

oct-

15

BALANZA COMERCIAL (eje izq) BALANZA DE PAGOS (eje izq)

EXPORTACIONES (eje der) IMPORTACIONES (eje der)

(USD MILLONES)

• En el Informe de Política Monetaria (IPOM) de jun15, el Banco Central (BCCh) redujo un poco el rango de expansión esperado para la actividad de este año y también el pronóstico inflacionario. De un mensaje claramente preocupado por la inflación a fines de mar15, se cambió a uno en el que los riesgos están equilibrados. Al respecto, nuestro escenario más probable (70%) sigue siendo el mismo que en oct14 (ESC-221, 8oct2014): el BCCh no moverá la tasa referencial (TPM) desde 3%, por varios meses, posiblemente hasta bien entrado el primer trimestre de 2016, y el cambio marcaría el inicio de un ciclo moderado de alzas de 25pb. Ahora bien, si el mercado sólo consideraba el riesgo de incrementos previos a 2016, ahora debería considerar también la posibilidad de recortes dentro de este año, tal como lo señalamos el mes pasado (ESC-228, 8may). Estos escenarios alternativos tienen probabilidad de 15% cada uno, es decir, bastante menor, pero ésta podría aumentar si las cifras se desvían demasiado de la trayectoria esperada.

Page 5: SÍNTESIS PANORÁMICA - Finmarkets · mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15

BENJAMIN SIERRA G. - SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE S.A. 5

5

• Las alzas de la semana pasada alinearon el tipo de cambio de mercado con lo señalado con nuestro modelo cuantitativo, a pesar de que el aumento obedeció a razones puntuales confluyentes: dato de actividad débil, fortalecimiento del dólar a nivel global y mayor aversión al riesgo. En los últimos días ha retrocedido y podría mantenerse en los niveles actuales, pero con un rango de fluctuación entre $ 620 y $ 635, que resulta una zona compatible con los equilibrios cuantitativo y técnico.

Page 6: SÍNTESIS PANORÁMICA - Finmarkets · mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15

BENJAMIN SIERRA G. - SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE S.A. 6

6

• Como se señalaba la semana pasada (I+V 3jun) y fue confirmado por los datos posteriores, la economía global sigue creciendo a una tasa muy moderada, aun cuando los datos del sector manufacturero mejoraron, los servicios se desaceleraron. El comportamiento reciente de los precios reduce un poco el espacio para las políticas más expansivas, pero el panorama dista de ser homogéneo. Con todo, la perspectiva para la economía global sigue siendo positiva, aun cuando hay algunos síntomas de debilidad especialmente relevantes para Chile, como es la evolución de la economía China.

• Los datos adelantados de la economía de

EE.UU. sugieren que la actividad del sector servicios se desaceleró algo en may15, pero las manufacturas mejoraron. En conjunto, las cifras apuntan a una recuperación más moderada de la actividad en el actual trimestre, pero que se sostendría en los siguientes.

Quarterly QUSGDPA=ECI, QUSPMI=ECI 30-06-2007 - 30-09-2015 (UTC)

SOURCE: REUTERS EIKON

ISM Manufacturas

PGB (va. trimestral

Line, QUSPMI=ECI, Economic Indicator(Last), (S1, S2)30-06-2015, 52,150

Auto

-6

-5,5

-5

-4,5

-4

-3,5

-3

-2,5

-2

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

5,5

Auto

36

37

38

39

40

41

42

43

44

45

46

47

48

49

50

51

52

53

54

55

56

57

58

59

Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

• Respecto al empleo en EE.UU., los resultados de may15 resultaron estimulantes: el empleo creció más allá de lo esperado (280 mil nuevos puestos), mientras que la fuerza de trabajo siguió aumentando a una tasa razonable (1,2%), lo que redundó en un crecimiento de la tasa de desempleo de 5,5%. Sin embargo, el resultado tampoco es tan sorprendente, a la luz de los datos de alta frecuencia (semanales). Esta combinación sugiere que la situación del mercado laboral

sigue mejorando, pero no necesariamente ello se reflejará en una disminución muy rápida de las tasas de desempleo.

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

-1.000.000

-800.000

-600.000

-400.000

-200.000

0

200.000

400.000

600.000

ene-

90

ene-

91

ene-

92

ene-

93

ene-

94

ene-

95

ene-

96

ene-

97

ene-

98

ene-

99

ene-

00

ene-

01

ene-

02

ene-

03

ene-

04

ene-

05

ene-

06

ene-

07

ene-

08

ene-

09

ene-

10

ene-

11

ene-

12

ene-

13

ene-

14

ene-

15

Fuerza de Trabajo (% var 12m, eje der) Empleos Netos Generados mes

Tasa de Desempleo (eje der)

Source: DOL

• En la Eurozona la situación no parece diferir significativamente de lo apreciado el mes anterior, pero se advierten nuevas señales reflacionarias, si bien el resultado de la producción industrial fue bajo. Las perspectivas siguen siendo positivas para el crecimiento y parece haber un espacio más limitado para nuevos estímulos, pero la situación de Grecia, así como el precio del petróleo, serán eventos relevantes para los riesgos que puedan provenir de la Eurozona. la reapreciación del euro desde mar15 no parece haber concluido y podría ser un factor más bien adverso para el crecimiento.

Daily QEUR=, QThe, Qupshot, Qis, Qthat 15-04-2014 - 01-07-2015 (GMT)

1,1659

1,34

1,275

1,4

USD / EUR

SOURCE: REUTERS EIKON

BtfySp, QThe, [LineType], Unknow n Instrument

LogUSD

Auto

1,06

1,08

1,1

1,12

1,14

1,16

1,18

1,2

1,22

1,24

1,26

1,28

1,3

1,32

1,34

1,36

RSI, QEUR=, Bid(Last), 14, Wilder Smoothing10-06-2015, 57,889 Value

USD

Auto

30

MACD, QEUR=, Bid(Last), 12, 26, 9, Exponential10-06-2015, 0,0049, 0,0028 Value

USD

Auto-0,02

-0,01

21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 07 14 21 28 04 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 29 05 12 19 26 02 09 16 23 02 09 16 23 30 06 13 20 27 04 11 18 25 01 08 15 22 29

abr 14 may 14 jun 14 jul 14 ago 14 sep 14 oct 14 nov 14 dic 14 ene 15 feb 15 mar 15 abr 15 may 15 jun 15

PANORAMA INTERNACIONAL

Page 7: SÍNTESIS PANORÁMICA - Finmarkets · mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15

BENJAMIN SIERRA G. - SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE S.A. 7

7

• El crecimiento de 1% de la producción industrial de Japón en abr15 es positivo, aunque los pronósticos para los dos meses siguientes sugieren mayor debilidad. Los datos permiten ser cautamente optimistas, pero es evidente que persisten riesgos de desaceleración que deben ser estrechamente observados, especialmente si las condiciones externas, particularmente de China, no mejoraran.

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

ene-

06

abr-0

6

jul-0

6

oct-0

6

ene-

07

abr-0

7

jul-0

7

oct-0

7

ene-

08

abr-0

8

jul-0

8

oct-0

8

ene-

09

abr-0

9

jul-0

9

oct-0

9

ene-

10

abr-1

0

jul-1

0

oct-1

0

ene-

11

abr-1

1

jul-1

1

oct-1

1

ene-

12

abr-1

2

jul-1

2

oct-1

2

ene-

13

abr-1

3

jul-1

3

oct-1

3

ene-

14

abr-1

4

jul-1

4

oct-1

4

ene-

15

abr-1

5

jul-1

5

oct-1

5

PRODUCCIÓN INDUSTRIAL JAPÓN (var. 12m desestac.)

SOURCE: METISOURCE: METI

ESTIM.

SOURCE: METISOURCE: METISOURCE: METISOURCE: METI

• En China, los datos de comercio exterior de may15 fueron todavía débiles: hay una recuperación respecto a cifras del primer trimestre que estacionalmente son bajas, pero son menores que las tendencia del año pasado. Podrían ser positivas si la recuperación convergiera a niveles absolutos similares a los de 2014. La última cifra de inflación da soporte a la expectativa de nuevas medidas de apoyo a la actividad. En cualquier caso, parece probable una recuperación moderada en el segundo semestre, lo que puede ser visto como factor de mayor confianza para sus socios comerciales.

-50

50

150

250

350

450

550

may

-11

jul-1

1

sep-

11

nov-

11

ene-

12

mar

-12

may

-12

jul-1

2

sep-

12

nov-

12

ene-

13

mar

-13

may

-13

jul-1

3

sep-

13

nov-

13

ene-

14

mar

-14

may

-14

jul-1

4

sep-

14

nov-

14

ene-

15

mar

-15

may

-15

jul-1

5

sep-

15

nov-

15

EXP. Izq, USD 000mln) IMP. (izq, USD 000mln) BZA.COM. (izq, USD 000mln)

National Bureau of Statistics of China (variaciones en 12m)

CHINA

• En el escenario más probable, el Banco Central de Brasil seguirá ajustando la tasa referencial (SELIC), debido al comportamiento inflacionario. La próxima reunión es el 29jul y el alza sería nuevamente de medio punto, alcanzando 14,25%. La evolución más reciente de la actividad sigue confirmando que la economía está en una contracción, que se da en un contexto de precios muy resistentes, por lo que probablemente la política monetaria deberá frenar todavía más el crecimiento. Ciertamente que el panorama no es favorable en lo que toca al resto de la región.

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

ene-

03

jul-0

3

ene-

04

jul-0

4

ene-

05

jul-0

5

ene-

06

jul-0

6

ene-

07

jul-0

7

ene-

08

jul-0

8

ene-

09

jul-0

9

ene-

10

jul-1

0

ene-

11

jul-1

1

ene-

12

jul-1

2

ene-

13

jul-1

3

ene-

14

jul-1

4

ene-

15

jul-1

5

PROD. IND. 12m BRS (eje izq) VTAS. MINOR. 12m BRS (eje izq)

IPCA 12m BRS (eje der) Tasa de Desempleo BRS (eje der)

Tasa SELIC (eje der)

Sources: IBGE - BCB

Page 8: SÍNTESIS PANORÁMICA - Finmarkets · mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15

BENJAMIN SIERRA G. - SCOTIA ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS CHILE S.A. 8

8

INFORMACIÓN IMPORTANTE

El único objetivo de este informe es entregar la opinión del editor acerca de la coyuntura económica y financiera, nacional e internacional. Por lo tanto, no es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguno de los valores (índices, acciones, bonos o cualquier otro instrumento de inversión) que se refieren en el mismo o cuyos precios puedan verse afectados por el comportamiento de las variables aludidas, así como tampoco respecto de los productos de inversión que ofrece Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. Toda la información utilizada directa o indirectamente en este informe es obtenida de fuentes públicas que se estiman confiables, pero ello no garantiza que las cifras sean exactas ni completas ni definitivas y pueden ser sometidas a revisiones y actualizaciones periódicas por parte de sus emisores. Las proyecciones y estimaciones que aquí se presentan, así como las opiniones que se derivan de ellas, han sido elaboradas por Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. con el fin de apoyar su gestión de inversiones, utilizando sus propios recursos analíticos y las mejores herramientas técnicas de que dispone. Sin embargo, esto no garantiza que ellas se cumplan ni son los únicos elementos que se consideran en las decisiones de inversión de Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. o de los fondos que administra. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A., los fondos que administra o cualquier sociedad o persona relacionada con ella pueden, en cualquier momento, tener una posición larga o corta en cualquiera de los valores aludidos directa o indirectamente y comprar o vender los mismos.

Los usuarios deben considerar que este informe es sólo uno de los múltiples factores que deben tomar en cuenta para sus decisiones de inversión y que el resultado de cualquier operación financiera realizada con el apoyo de la información que aquí se presenta es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. El desempeño pasado de cualquier instrumento financiero o indicador económico, así como la exactitud de los anteriores pronósticos sobre los mismos, no necesariamente se repetirá en el futuro. Se deja expresa constancia que Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. no paga ni cobra suma alguna a los usuarios de este informe ni a los medios en que se publica ni a ninguna de sus personas relacionadas. Queda prohibido citar o reproducir, total o parcialmente, por cualquier medio, las opiniones, cifras o gráficos contenidos en este informe sin la expresa autorización de Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A.