Situación Madrid 2º semestre 2013

Situación Madrid

Madrid, 20 de noviembre de 2013

Situación Madrid, 20 de noviembre 2013

Mensajes principales

El crecimiento mundial se acelerará en 2014 por una mayor contribución de los países desarrollados aunque sigue habiendo riesgos a la baja

La economía española inicia un nuevo ciclo de moderado crecimiento, apoyada por las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras y un ajuste fiscal mejor repartido a lo largo del tiempo

La economía de Madrid tocó fondo en el primer semestre del año y ha empezado a crecer durante el segundo, impulsada por el buen comportamiento del sector exterior y por los avances en la corrección de los desequilibrios internos

La recuperación sigue estando supeditada a varios factores, entre los que destaca el proceso de reformas estructurales que será clave para conseguir la convergencia europea

Página 2


Sección 1

Economía mundial: fortalecimiento en economías avanzadas y freno del deterioro en emergentes Sección 2

España: vuelve el crecimiento, aunque a tasas moderadas Sección 3

La economía madrileña ha tocado fondo y retoma el crecimiento

Índice

Página 3



1

2

Ligera revisión a la baja del crecimiento global por la ralentización en economías emergentes, especialmente en Asia. La recuperación cíclica prevista es moderada

Los riesgos, menos extremos, pero todavía sesgados a la baja:

• Salida desordenada de la política monetaria de EE.UU.y debate sobre gasto y techo de deuda

• Crisis en la zona del euro

• Desaceleración en China y otros emergentes

Crecimiento mundial del PIB (%) Fuente: BBVA Research

2,8

-0,4

5,2

4,0

3,3

2,9

3,6

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 (p) 2014 (p)

Economías avanzadas Economías emergentes

Escenario base oct-13 Escenario base jul-13

Página 4


Global: PMIs manufactureros Fuente: BBVA Research a partir de Markit Economics

Mejora en economías avanzadas mientras se detiene el deterioro en emergentes

Reequilibrio del crecimiento global

… a la espera de avances en los datos de crecimiento

Mejoran las expectativas en las economías avanzadas …

46

48

50

52

54

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60

feb

-10

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0

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1

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2

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-12

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-13

jun-1

3

oct

-13

Global Economías avanzadas BBVA Eagles

Página 5


EE.UU.: tipos de la Fed a 12 meses vista Fuente: Bloomberg

Índice de Tensiones Financieras de BBVA Research: economías desarrolladas y emergentes Fuente: BBVA Research

Emergentes: las tensiones financieras caen con el retraso de la salida de la FED …

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

0,35

en

e-1

2

abr-

12

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2

oct

-12

en

e-1

3

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13

jul-1

3

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-13

Tipos de la Fed a 12 meses vista

-0,30

-0,10

0,10

0,30

0,50

0,70

0,90

1,10

1,30

-0,08

-0,06

-0,04

-0,02

0,00

0,02

0,04

0,06

en

e-1

2

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12

jul-1

2

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-12

en

e-1

3

abr-

13

jul-1

3

oct

-13

Economías Emergentes (eje Izqda.)

Economías Desarrolladas (eje Dcha.)

Página 6


Diseño e implementación de políticas: riesgos a la baja

=

Salida desordenada del QE o falta de acuerdo

fiscal en EE.UU. Tipos más altos y aversión al riesgo

Ajuste en China y otras EM

Intensa desaceleración como efecto colateral de los dilemas de políticas

económica en emergentes

Crisis del euro

Falta de avances decisivos para fortalecer la unión

bancaria y/o riesgos en los programas de rescate en

marcha

Página 7


Aceleración de la actividad con riesgos a la baja

Crecimiento económico (%) Fuente: BBVA Research, Haver

2,9

3,6

1,62,3

-0,4

1,1

4,8 5,2

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

20

13

20

14

20

13

20

14

20

13

20

14

20

13

20

14

Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES

Escenario base Escenario base julio-13

La recuperación global continúa con mayor apoyo de las economías avanzadas

Se debe vigilar la vulnerabilidad de algunos mercados emergentes a un entorno global de

menor liquidez

Las economías avanzadas siguen siendo vulnerables a las condiciones financieras

Página 8


Índice

Sección 1




Página 9


-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

-1,5

-1,0

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0,0

0,5

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2T

09

3T

09

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09

1T

10

2T

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10

1T

11

2T

11

3T

11

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11

1T

12

2T

12

3T

12

4T

12

1T

13

2T

13

3T

13

4T

13

(p)

IC al 20%

IC al 40%

IC al 60%

Observado (p: previsiones del MICA-BBVA Research)

La economía española ha tocado fondo en 2013 …

España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE

En 3T13, disminuye la contribución negativa de la demanda interna y se mantiene en positivo la

de la externa,…

La información disponible apunta a un crecimiento en torno al 0,3% en 4T13

..., como consecuencia de una política fiscal menos contractiva y exportaciones que

mantienen su crecimiento

Página 10


… y se espera que comience una recuperación en línea con los hechos estilizados de ciclos anteriores

Crecimiento de las exportaciones

Inversión en maquinaria y equipo

Excedente bruto de explotación

Nuevas operaciones de crédito (flujo)

Crecimiento del empleo

Crecimiento del PIB

Crecimiento del stock de crédito

Inflexión en 2013 y crecimiento en 2014

Estabilizándose

Disminuyendo

Variables que anteceden al

ciclo .

= .

Variables retardadas

Hechos estilizados

Página 11

Inflexión en 2013 y crecimiento en 2014


Moderación salarial y aumento de la productividad, mejoran la posición de las empresas

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

2007 2013(p)

Familias

Sociedades No Financieras y Financieras

Sector Público

Total

España: necesidad (-) / capacidad (+) de financiación con el exterior (% del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de INE

El mantenimiento del ahorro del sector privado y la reducción de la inversión …

… que ha mejorado la posición de las empresas para avanzar en el ciclo de inversión una vez se

consolide un entorno menos incierto

… han permitido un proceso de desapalancamiento con el resto del mundo

durante los últimos 5 años …

Página 12


Mayor dinamismo de la inversión

España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE

60

70

80

90

100

110

120

130

dic

-99

sep

-00

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1

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-02

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4

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dic

-05

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7

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-08

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-09

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0

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-11

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-12

jun-1

3

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-14

dic

-14

Exportaciones de bienes y servicios

Inversión en equipo y maquinaria

60

70

80

90

100

110

120

130

dic

-99

sep

-00

jun-0

1

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-02

dic

-02

sep

-03

jun-0

4

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-05

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-06

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7

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-08

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0

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-11

dic

-11

sep

-12

jun-1

3

mar

-14

dic

-14

Exportaciones de bienes y servicios

Inversión en equipo y maquinaria

La recuperación que se espera en la UEM y la continuidad del crecimiento de las

exportaciones …

De hecho, en los tres primeros trimestres del año se habría producido un crecimiento del

10%

… deberían traducirse en una recuperación de la inversión del sector privado

Página 13


Mejora de los flujos de nuevas operaciones de crédito

España: nuevas operaciones y amortizaciones de crédito al sector privado residente (tendencia, millones de euros) Fuente: BBVA Research a partir de BdE

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

mar

-03

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-14

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-15

mar

-16

mar

-17

Nuevas Operaciones Amortizaciones

La economía española debe pasar por un proceso ineludible de reducción del

endeudamiento …

Se prevé que los flujos de crédito se recuperen a partir del primer semestre de 2014

… que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes

Página 14


AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

La consolidación fiscal: menos esfuerzos a corto plazo

9,1

2,6

4,8

6,8

1,6 1,7

6,8

-0,1 1,0

5,8

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

Polit

ica

fisc

al

pasi

va

Esf

uerz

ofisc

al

Défici

t 2

012

Polit

ica

fisc

al

pasi

va

Esf

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ofisc

al

Défici

t 2

013

Polit

ica

fisc

al

pasi

va

Esf

uerz

ofisc

al

Défici

t 2

014

Déficit2011

2012 2013 2014

El esfuerzo fiscal ha sido significativo en 2012 y 2013 …

Unos objetivos de déficit más consistentes con la recuperación, permitirán el crecimiento del

PIB en 2014

…, y permitirá que el déficit público se mantenga alrededor del 6,8% del PIB

Página 15


Una ventana de oportunidad que hay que aprovechar

La recuperación económica no está asegurada, es muy sensible a las tensiones financieras y a la intensidad de las reformas,

y persisten numerosos riesgos

Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Son fundamentales los avances en la unión bancaria, que se deben llevar a cabo en los próximos

trimestres y las políticas para impulsar el crecimiento

Hay que trabajar para que la recuperación sea una realidad, consolidando de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovechar esta

oportunidad como ya ocurrió en el pasado

España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructurales necesarias para reducir el desempleo, y aumentar

su competitividad y su capacidad de atraer inversiones extranjeras

Página 16


Sección 1




Índice

Página 17


2013: punto de inflexión y vuelta al crecimiento

Los principales indicadores de actividad regional, resumidos en el

MICA–BBVA Madrid, …

… y una tendencia hacia moderados crecimientos a final de año

... señalan un punto de inflexión en la actividad económica …

Indicado de Actividad: MICA-BBVA Madrid (%) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

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jun-0

9

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0

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1

sep

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dic

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jun-1

2

sep

-12

dic

-12

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-13

jun-1

3

sep

-13

dic

-13

Página 18


Madrid: actividad económica y expectativas (Saldos de respuestas extremas) Fuente: BBVA

Dos tercios de las respuestas en la Encuesta de Actividad BBVA en Madrid apuntan a una estabilización de la actividad en 3T13, …

Esta mejora también predomina en las perspectivas para el próximo trimestre

...y por segundo trimestre consecutivo el porcentaje de encuestados que observa

crecimiento es mayor al que percibe contracción

jun-10

sep-10

mar-11

jun-11

sep-11

mar-12jun-12

sep-12

dic-12mar-13

jun-13

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-60

-40

-20

0

20

40

-10

0

-80

-60

-40

-20 0

20

40

60

Expectativas a la Baja

Actividad a la Baja

Expectativas a la Baja

Expectativas al Alza Expectativas al Alza

Actividad al Alza

Actividad al AlzaActividad a la Baja

EX

PEC

TA

TIV

AS

ACTIVIDAD

2013: punto de inflexión y vuelta al crecimiento

Página 19


Exportaciones de bienes reales (mar-08=100; cvec) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

Las exportaciones de bienes muestran un fuerte dinamismo en 2013 (+19%) …

…, impulsadas por las ganancias de competitividad precio, y una mayor

diversificación geográfica,…

…, aunque su impacto en la actividad está limitado por su bajo peso en el PIB regional

2014: el inicio de la recuperación

I. El soporte exterior: exportaciones de bienes (I)

75

85

95

105

115

125

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145

155

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2

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-12

mar

-13

jun-1

3

sep

-13

España Madrid

Página 20


Contribuciones al crecimiento de las exportaciones de bienes (a/a) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

Pese al entorno recesivo de Europa …

…la diversificación geográfica ha permitido un fuerte crecimiento en 2013 …

… en especial con el incremento de las exportaciones a Asia y el crecimiento de las

dirigidas a la UE-27

I. El soporte exterior: exportaciones de bienes (II)


Página 21

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2007 2009 2011 ene-ago13/ene-ago12

África Am. Norte y Centro

Am. Del Sur Asia

UE - 27 Europa No UE

Resto Crec


El sector turístico comienza a estabilizarse en 2013

Los problemas existentes en Barajas reflejan el reto al que se ha enfrentado el sector turístico …

… con caídas de pernoctaciones y viajeros, tanto de origen nacional como extranjero


I. El soporte exterior: el turismo ante el reto de recuperar el dinamismo (I)

50

60

70

80

90

100

110

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0

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1

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1

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2

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-12

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jun-1

3

sep-1

3

Total Barajas Españoles Barajas

Extranjeros Barajas Viajeros Total

Madrid: pasajeros en Barajas y entrada de viajeros (mar-08=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Página 22


La fuerte caída de viajeros nacionales y extranjeros en Barajas no ha generado un efecto

similar en las pernoctaciones …

… que habría sido de esperar con la elasticidad de la etapa de auge del sector (2009-2011) …

… tanto si se consideran los viajeros nacionales como los extranjeros


I. El soporte exterior: el turismo ante el reto de recuperar el dinamismo (II)

Madrid: pasajeros nacionales en Barajas más viajeros de media y larga distancia en alta velocidad y pernoctaciones de turistas nacionales (logaritmos) Fuente: BBVA Research a partir de INE, RENFE y Ministerio de Fomento

6,50

6,55

6,60

6,65

6,70

6,75

6,80

7,0 7,1 7,2 7,3 7,4 7,5 7,6 7,7 7,8

Pern

octa

cio

nes

via

jero

s nacio

nale

s (lo

gari

tmo

s)

Viajeros Nacionales en Barajas y llegados en trenes de media y larga distancia (alta velocidad) (logaritmos)

2009

2010

2011

2012

2013 (p)

Página 23


Madrid: evolución de los precios hoteleros reales: 1T10-2T11 vs 2T11-2T13 (nº de trimestres, 100= 2T11, máximo de viajeros de la serie) Fuente: BBVA Research a partir de INE

La existencia de un sector hotelero con una gran capacidad de adaptación y un elevado

nivel competitivo …

… ha conseguido amortiguar la caída del turismo …

Gracias a esto, la corrección del sector ha sido menor a la del PIB, lo que supone un menor

coste en términos de empleo


I. El soporte exterior: el turismo ante el reto de recuperar el dinamismo (III)

90

92

94

96

98

100

102

1 2 3 4 5 6 7

Mar-10 a Máximo (Jun-11) Máximo(Jun-11) a Jun-13

Página 24



El sector avanza en la corrección de desequilibrios, con una sobreoferta por debajo

de la media (España 3,9%)

… el 41%, y 34% y 11% respecto al nivel pre-crisis, indicando que el ajuste no debería tener

mucho más recorrido

Tras cinco años de reestructuración, el empleo, las viviendas iniciadas y terminadas suponen …

II. Menor efecto de los ajustes en marcha: sector inmobiliario (I)

Sobreoferta de vivienda (%respecto al parque residencial) Fuente: BBVA Research a partir de INE

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

2009 2012(p)

Madrid España

Página 25


Madrid: capacidad fiscal y financiación por habitante ajustado (España=100) Fuente: A. de la Fuente


La Comunidad de Madrid ha sido tradicionalmente contribuyente neto del

sistema de financiación autonómica

… hasta revertir nuevamente a la media, tras el criterio excepcional de reparto del Fondo de

Competitividad de 2009

La última reforma del sistema de financiación supuso una corrección que benefició

temporalmente a Madrid …

II. Menor efecto de los ajustes en marcha: consolidación fiscal (I)

90

100

110

120

130

140

150

160

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Capacidad fiscal Financiación

Página 26


Madrid: capacidad / necesidad de financiación (% PIB regional) Fuente: BBVA Research a partir MINHAP


Tras cumplir con el objetivo de déficit en 2012 …

… con lo que tendrá que incrementar el ajuste durante el 2S13 para cumplir con el objetivo de

déficit (1,1%)

… este año Madrid acumula un mayor nivel de desequilibrio de las cuentas durante 1S13 que

en el año anterior …

II. Menor efecto de los ajustes en marcha: consolidación fiscal (II)

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

1T 2T 3T 4T

2011 2012 2013 Objetivo 2013

Página 27


PVA

CAT

GAL

AND

ASTCNT

RIO

MURVALARA

CLM

CANNAV

EXT

BAL

MAD

CYL

-2,0

-1,5

-1,0

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0,0

0,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

Esf

uerz

o f

iscal 2

01

4

Esfuerzo fiscal 2013


El cumplimiento del objetivo de déficit en 2013 requerirá de un esfuerzo adicional en segundo

semestre ...

El condicionante fiscal es y será inferior en Madrid respecto a otras CC.AA.

… pero reduciría la contribución negativa del esfuerzo fiscal al crecimiento durante los

próximos años

II. Menor efecto de los ajustes en marcha: consolidación fiscal (III)

Esfuerzo fiscal por CCAA en 2013 y 2014 Fuente: BBVA Research a partir de INE

Página 28


AND

ARAAST

BAL

CAN

CNT

CYL

CLM

CAT

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MAD

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NAV

PVAS

RIO

VAL

ESP

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

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1,4

1,6

-2 -1,8 -1,6 -1,4 -1,2 -1 -0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0

Cre

cim

iento

en 2

01

4

Crecimiento en 2013


En 2013, la economía de Madrid tocará fondo (-1,1%) y retomará el crecimiento en 2014

(+1,5%)

… serán los factores de apoyo para la recuperación de la economía regional en 2014

La menor intensidad del ajuste fiscal y el buen desempeño del sector exterior …

España: crecimiento del PIB por CC.AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Página 29


AND

ARA

AST

BAL

CANA

CANT

CYL

CLM

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GAL

RIO

MAD

MUR

NAV

PVAS

VAL

-2,5

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-1,5

-1,0

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0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8

Cam

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en e

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D e

ntr

e 2

00

8 y

20

12

ISD en 2008

Indicador Sintético de Desequilibrios (ISD) por CC. AA. Fuente: BBVA Research

El Indicador Sintético de Desequilibrios, mostraba que Madrid era una de las

comunidades mejor posicionadas en 2008

Es necesario continuar con los esfuerzos para garantizar un crecimiento sostenido

Desde entonces, Madrid ha sido una de las regiones con una corrección mayor de sus

desequilibrios

Retos para el futuro (I): corrección de desequilibrios

Página 30


AND

ARA

AST BAL

CAN

CANT

CYL

CLM

CAT

EXT

GAL

MAD

MUR

NAV PVA

RIO

VAL

ESP

R² = 0,6435

10

15

20

25

30

35

80 90 100 110 120

Tasa

de p

aro

(%

)

PIB por ocupado (España=100)

Retos para el futuro (II): productividad y desempleo

PIB por ocupado y tasa de paro, 2012 Fuente: BBVA Research

Las reformas tienen efectos importantes sobre el crecimiento potencial de una economía …

Con un crecimiento potencial del PIB del 2,5% (0,6% para la productividad) hasta 2025 no se

recuperaría el nivel de empleo de 2007

… y éste, sobre el tiempo necesario para recuperar los niveles de empleo anteriores a la

crisis

En ausencia de estas reformas, el crecimiento potencial y la creación de empleo serán más

reducidos y la recuperación lenta

Página 31


Retos para el futuro (III): la convergencia europea

La educación, el gasto en I+D+i o el desarrollo de empresas tecnológicas tienen una fuerte

relación con el PIB potencial

La implementación de reformas en estos ámbitos será fundamental para garantizar una

convergencia en PIB y renta con éstas

Pese a encontrarse bien posicionada respecto al resto de CC.AA., el espejo de Madrid deben

ser el resto de regiones europeas

PIB per cápita en PPA en 2010 (miles de €) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat

Página 32

EU

27

BEL

BU

L

CZE

DIN

ALE

EST

IRL

GR

EESP

MA

D

FR

A

CR

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ITA

LET

LIT

HU

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L

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L

PO

R

RU

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FIN

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0

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Regiones del país Media del país Región de la capital



El crecimiento mundial se acelerará en 2014 por una mayor contribución de los países desarrollados aunque sigue habiendo riesgos a la baja

La economía española inicia un nuevo ciclo de moderado crecimiento, apoyada por las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras y un ajuste fiscal mejor repartido a lo largo del tiempo

La economía de Madrid tocó fondo en el primer semestre del año y ha empezado a crecer durante el segundo, impulsada por el buen comportamiento del sector exterior y por los avances en la corrección de los desequilibrios internos

La recuperación sigue estando supeditada a varios factores, entre los que destaca el proceso de reformas estructurales que será clave para conseguir la convergencia europea

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Situación Madrid

Madrid, 20 de noviembre de 2013

Situación Madrid 2º semestre 2013

Economy & Finance

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