Situación Comunitat Valenciana. Primer semestre 2014

Situación Comunitat Valenciana

Valencia, 25 de marzo de 2014

Situación Comunitat Valenciana. Marzo 2014

Página 2

Mensajes principales

El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014 y 2015 gracias a las economías desarrolladas

Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito, un ajuste fiscal más gradual y la creación neta de empleo antes de lo previsto

La economía valenciana tocó fondo en 2013 y ha iniciado una recuperación que continuará en 2014 y 2015, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y los avances en la corrección de los desequilibrios internos

La recuperación sigue estando supeditada a varios factores, entre los que destaca el proceso de reformas estructurales, que será clave para retomar el proceso de convergencia con las regiones europeas más avanzadas


Página 3

Sección 1

Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2

España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis Sección 3

La economía de la Comunitat Valenciana tocó fondo en 2013 y retoma el crecimiento en 2014

Índice


Página 4

Principales mensajes

Contribuciones al crecimiento económico global(%) Fuente: BBVA Research

2,8

-0,4

5,2

4,0

3,22,9

3,6

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2008 2009 2010 2011 2012 2013(e)

2014(p)

2015(p)

Economías emergentes Economías avanzadas

Escenario base feb-14 Escenario base nov-13

La expansión global seguirá en 2014-15, con una contribución creciente de las economías

más avanzadas

Los riesgos se equilibran con sesgos al alza en EE.UU. Los riesgos a la baja permanecen

Los riesgos a la baja permanecen: salida del QE de la FED, vulnerabilidades de algunas

economías emergentes, y la eurozona


Página 5

El ciclo económico global está mejorando …

PMI manufacturero Fuente: BBVA Research a partir de Markit Economics

Tensión en mercados financieros Indicador de tensiones financieras de BBVA Research Fuente: BBVA Research

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Economías emergentes (eje izq.)

Economías desarrolladas (eje dcho.)

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4

Global Economías Avanzadas BBVA Eagles


Página 6

Mundo: (1) riesgo de desaceleración brusca en algunos países y su capacidad para reequilibrar su patrón de crecimiento (p.e., China), (2) efectos en flujos de

capitales y condiciones financieras de la política de la Fed, y (3) geopolítica

EE.UU.: (1) riesgos en la estrategia de salida de la Fed, (2) techo de deuda, consolidación fiscal a largo plazo, y (3) crecimiento potencial, ¿estancamiento

secular?

UEM: (1) persistencia del riesgo soberano y fragmentación financiera, (2) proceso hacia la Unión Bancaria (AQR, MES, MER, etc.), (3) ¿riesgo de deflación o de una inflación muy baja?, y (4) evolución del rescate de Grecia y Portugal

España: entorno político, alcance de las reformas estructurales, crecimiento potencial, consolidación fiscal y finalización del proceso de reestructuración

bancaria

… con algunas incertidumbres importantes para 2014


Página 7

Expansión económica con diversidad de ritmos y riesgos

Crecimiento económico (% a/a) Fuente: BBVA Research y FMI

El ciclo de crecimiento se fortalece, sobre todo en las economías avanzadas y en algunas

emergentes

El escenario base requiere que los responsables de las políticas económicas hagan frente a vulnerabilidades como …

… menores estímulos monetarios en EE.UU., unión bancaria, riesgo de deflación en UEM y vulnerabilidades en las economías emergentes

3,63,9

2,5 2,5

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2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015

Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES

Escenario Base feb-2014 Baseline Escenario Base nov-2013 Nov-13


Página 8

Sección 1




Índice


Página 9

España confirma la recuperación con sesgos al alza …

-1,5

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T1

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T1

4 (

p)

IC al 60%

IC al 40%

IC al 20%

Observado (p: previs iones del MICA-BBVA Research)

Tras tres años en recesión la demanda doméstica volvió a contribuir positivamente al crecimiento en el segundo semestre de 2013 …

… como consecuencia de la solidez de las exportaciones, una mayor sustitución de importaciones, una política fiscal menos contractiva y el impacto de las reformas

La información disponible apunta a un crecimiento de al menos 0,4% en 1T14

España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA* (% t/t;*48,5% de la información disponible) Fuente: BBVA Research a partir de INE


Página 10

AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

… a pesar de la incertidumbre del déficit de 2013

El esfuerzo fiscal fue significativo en 2012 y 2013 …

…, y permitió que el déficit público se haya mantenido alrededor del 6,7% del PIB

Cuanto mayor sea la desviación del déficit en 2013, mayor será el esfuerzo que haya que

hacer en 2014

9,1

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1,8 1,9

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Defici

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Défici

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01

5

2012 2013 (e ) 2014 (p) 2015 (p)


Página 11

Sesgos al alza: 1. Las exportaciones continuarán creciendo

España: crecimiento y composición de las exportaciones de bienes por grandes áreas geográficas Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

Se espera que la recuperación continúe basada en el aumento de las exportaciones

La desaceleración de las exportaciones es temporal y revertirá ante un escenario de

mayor crecimiento mundial

El menor dinamismo de los países emergentes se ha visto compensado por la recuperación en

la UEM

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6

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UEM EAGLEs

Crecimiento nominal, % a/a promedio 1T13 (izqda.)

Crecimiento nominal, % a/a promedio 4T13 (izqda.)

Participación sobre las exportaciones totales en 2013 (%, dcha.)


Página 12

Sesgos al alza 2. Aumento del ahorro y de la riqueza financiera

España: riqueza financiera neta real de los hogares (Deflactada por el deflactor del consumo privado. Datos CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE

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Riqueza financiera neta real (miles de millones de €)

2T12-3T13: +24,8%

El aumento del ahorro de empresas y familias ha sido una condición necesaria en las

recuperaciones españolas,…

…, que ha facilitado el proceso de desapalancamiento y la mejora de la situación

financiera del sector privado, …

…, lo que junto con la estabilización y mejora del valor de la riqueza, ha propiciado un

aumento del consumo y la inversión.


Página 13

España: tipo de interés del bono a 10 años (Diferencia respecto a previsión de noviembre de 2013 en pb) Fuente: BBVA Research

Sesgos al alza 3. Mayor certidumbre y menores tensiones financieras

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2014 2015

La mejor percepción exterior de la economía española ha permitido reducir la dependencia

de la financiación del BCE

Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso de

entre 6 a 9 meses

Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento para la economía


Página 14

Sesgos al alza 4. Mayor dinamismo de la inversión

España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE

La recuperación que se espera en la UEM y la continuidad del crecimiento de las

exportaciones …

… deberían traducirse en un aumento de la inversión del sector privado

De hecho, la inversión en maquinaria y equipo habría crecido un 6,3% hasta el 4T13

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Exportaciones de bienes y servicios

Inversión en equipo y maquinaria


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Sesgos al alza 5. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito

España: nuevas operaciones de préstamo y crédito a hogares, ISFLSH y sociedades no financieras Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España (Feb. 2014)

La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su

endeudamiento …

… que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes

Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a empresas, que

se consolidará en 1S14 -40%

-30%

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Vari

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ranual %

Total Tendencia Tendencia corregida


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España: empleo EPA (Variación del promedio anual en %) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Sesgos al alza 6. Evolución del mercado laboral

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1.5

2013 2014 2015

Situación España 4T13 Situación España 1T14

El proceso de creación neta de empleo ha comenzado antes de lo previsto, en parte como resultado de la moderación salarial

Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis se podría haber evitado la

destrucción de un millón de empleos

En 2014 se creará empleo por primera vez desde el inicio de la crisis


Página 17

Sección 1




Índice


Página 18

Valencia también confirma la recuperación,…

Tras el esfuerzo fiscal y la recesión en Europa y en España, la economía valenciana recupera el

pulso

… y aunque todavía débil, la previsiones indican que en 1T14 continúa el crecimiento

(+0,2% t/t)

El crecimiento volvió en la segunda parte de 2013…

Indicador de Actividad: MICA-BBVA C. Valenciana (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales

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(p)


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En ausencia de medidas discrecionales significativas en 4T13…

… transfiriendo parte del esfuerzo fiscal a 2014

… la Generalitat habría incumplido el objetivo de déficit en 2013…

C. Valenciana: saldo no financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

…, a pesar de la incertidumbre del déficit de 2013

El reto de la consolidación fiscal (I)

-6

-5

-4

-3

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0

1

1T 2T 3T 4T

2011 2012 2013 Objetivo 2013


Página 20

La C. Valenciana ha contado tradicionalmente con una financiación por habitante ajustado en

la media o ligeramente por debajo

Ha sido contribuyente neta a los mecanismos de redistribución, con recursos equivalentes a

más de 5 pp de financiación relativa

Además, el índice de capacidad fiscal relativa ha tenido un comportamiento más negativo

desde 2005

C. Valenciana: evolución de los índices de capacidad fiscal y de financiación por habitante ajustado Fuente: Ángel de la Fuente

…, a pesar de la incertidumbre del déficit de 2013

El reto de la consolidación fiscal (II) Recuadro 3

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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Capacidad fiscal Financiación


Página 21

C. Valenciana: actividad económica y expectativas (Saldos de respuestas extremas) Fuente: BBVA

La encuesta de BBVA en la Comunitat Valenciana reflejó un cambio de tendencia en

2013

Las perspectivas para 1T14 son consistentes con un entorno de moderada expansión

Predomina la sensación de estabilidad, y el saldo de respuestas extremas pasa a ser

positivo

2014: el inicio de la recuperación

I. Mejora de la confianza

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4T12

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2T13

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Expect

ativas

Actividad


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Exportaciones de bienes reales (mar-08=100; CVEC)

Las exportaciones de bienes valencianas se sitúan ya un 20% por encima de las

observadas en marzo de 2008 …


2. Las exportaciones de bienes (I)

… tras la fuerte aceleración de 2013, apoyada por el automóvil y los alimentos

La desaceleración en 1T14, tendrá un carácter transitorio, tanto por cuestiones de oferta

(mejoras en la producción) como de demanda (perspectivas en mercados europeos).

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(p)

España C. Valenciana


Página 23

CC. AA.: crecimiento medio anual de las exportaciones de bienes debido a la diversificación (2009-2012) (%, España: media ponderada) Fuente: BBVA Research

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D

MU

R

CA

N

Div. Por destino Div. Por producto Efecto conjunto

El crecimiento de las exportaciones se explica por ganancias de competitividad, pero sobre

todo, por la diversificación de mercados

En promedio, 3/4 del crecimiento de las exportaciones durante la crisis se explica por la

diversificación geográfica y de productos

En la Comunitat Valenciana, la diversificación ha evitado que el PIB per cápita regional se

haya contraído un 12% más en la crisis


2. Las exportaciones de bienes (II): Recuadro 1


Página 24

C. Valenciana y España: entrada de turistas en hoteles (mar-10=100; %, CVEC)

Tras el freno de 2012, el sector turístico vuelve a crecer en 2013

La expansión del turismo exterior y la recuperación del nacional permitió una buen

comportamiento en 2013

Las ganancias de competitividad y el mejor entorno económico europeo seguirán apoyando el crecimiento del sector


3. El turismo recupera dinamismo

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Nacionales en C. Valenciana Extranjeros en C. Valenciana

Nacionales en España Extranjeros en España


Página 25

Los registros del mercado laboral evidenciaron un cambio de tendencia en 2013

En 4T13 la afiliación mostró el primer crecimiento no estacional desde 2007


4. Aceleración más rápida del mercado laboral

C. Valenciana y España: Afiliación media a la Seguridad Social (%, t/t, CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social

Los datos disponibles adelantan una senda continuista de la expansión

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14(p

)

España C. Valenciana


Página 26


La economía valenciana retomará el crecimiento en 2014 (+0,4%) y 2015 (+1,5%)

… serán los factores de apoyo para la recuperación. El mayor esfuerzo fiscal

pospuesto a 2014 explica la previsión de menor crecimiento relativo

La solidez del sector exterior, la recuperación de los principales socios comerciales y la

menor contribución de los procesos de ajuste…

Crecimiento del PIB por CC. AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE

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iento

en 2

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5

Crecimiento en 2014


Página 27

La necesidad de profundizar el proceso reformador

1. Continuar con el proceso de desapalancamiento y mejora de la financiación de la economía española: finalización de la reestructuración del sector

financiero y atraer inversión extranjera directa

3. Reformas con las que mejorar la productividad, el tamaño de las empresas, competitividad, aumentar el atractivo exterior de España al capital físico,

humano y tecnológico

4. Profundizar las reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su

funcionamiento -> más empleo y de mayor calidad

2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive

el crecimiento y la creación de empleo -> informe del Comité de Expertos


Página 28

Retos para el futuro: convergencia (i)

C. Valenciana: descomposición del PIB per cápita (España=100) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social

Comunitat Valenciana diverge en términos de PIB per cápita en la última década

Un mercado de trabajo menos eficiente justifica el menor avance

La evolución del componente demográfico, la convergencia de la tasa de actividad y la

participación de la ocupación, retos a futuro

Mejorar el PIB per cápita

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13

PIB/POB PIB / OCU OCU / ACTACT / PET PET /POB


Página 29

Retos para el futuro: convergencia (ii)

Las reformas tienen efectos importantes sobre el crecimiento potencial de una economía …

… y éste, sobre el tiempo necesario para recuperar los niveles de empleo anteriores a la

crisis

PIB por ocupado y tasa de paro (2012) Fuente: BBVA Research

Con un crecimiento potencial del 2,5% (y del 0,6% de la productividad) se necesitarían 10 años para recuperar el empleo regional pre-

crisis

Productividad y desempleo

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(%

)

PIB por ocupado (España=100)


Página 30

Retos para el futuro: convergencia (iii)

La educación, la inversión en I+D+i o el desarrollo de empresas tecnológicas tienen

una fuerte relación con el PIB potencial

La implementación de reformas en estos ámbitos será fundamental para garantizar una

convergencia en PIB y renta con éstas

La Comunitat Valenciana debe redoblar sus esfuerzos para mejorar su posición en estos

indicadores

Índice de competitividad regional 2013 Fuente: BBVA Research a partir de Annoni y Dijkstra (2013)

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BEDE

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Regiones Media del país Region de la capital Comunitat Valenciana


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Mensajes principales

El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014 y 2015 gracias a las economías desarrolladas

Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito, un ajuste fiscal más gradual y la creación neta de empleo antes de lo previsto

La economía valenciana tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014 y 2015, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y los avances en la corrección de los desequilibrios internos

La recuperación sigue estando supeditada a varios factores, entre los que destaca el proceso de reformas estructurales, que será clave para retomar e en la l proceso de convergencia con las regiones europeas más avanzadas

Situación Comunitat Valenciana

Valencia, 25 de marzo de 2014

Situación Comunitat Valenciana. Primer semestre 2014

Economy & Finance

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