Situación Chile - Segundo trimestre 2014 "Primero y penúltimo riesgo es China"

Situación ChileSegundo trimestre 2014Primero y penúltimo riesgo es China

BBVA Research Chile – 7 de mayo de 2014

Jorge Selaive, Economista Jefe

1 Escenario Internacional

2 Mercados financieros locales con mejoras generalizadas, acorde con el desempeño regional

3 Chile: Actividad se desacelera más de lo previsto y PIB 2014 crecería 3,4%

Recuadro: El nuevo escenario del cobre y sus implicancias sobre la economía chilena

4 Cuenta corriente ha alcanzado niveles sostenibles como anticipamos

5 Inflación: sorpresas del primer trimestre explicadas principalmente por factores cíclicos

6 Estímulo monetario mayor al esperado por el mercado mientras que el crecimiento del gasto público sería de 8,6% en 2014

7 Principal riesgo continúa siendo una desaceleración mayor en China

Índice

Escenario Internacional con mejora en el mundo desarrollado

• Año 2014 se caracterizará por un mayor crecimiento mundial. Destacan mejores desempeños de EE.UU. y de la Eurozona.

• Política económica contribuye a reducir incertidumbres: en EE.UU. acuerdo fiscal e inicio del tapering.

EE.UU.: Futuros de Fed funds y tasas de interés de largo plazo (%)

Fuente: BBVA Research

Previsiones de crecimiento del PIB (%)Fuente: FMI y BBVA Research

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

0.30

0.35

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1.6

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2.4

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3.2

Jan-

13

Feb-

13

Mar

-13

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May

-13

Jun-

13

Jul-1

3

Aug

-13

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Oct

-13

Nov

-13

Dec

-13

Jan-

14

Tipo 10 años Bonos del Tesoro a madurez constante (prom, % p.a.)

Tipo de Fondos federales inplicitos en precios futuros 12 meses (% p.a.)*EAGLEs es el grupo de economías emergentes que más contribuirán al PIB

mundial en los próximos 10 años. Grupo compuesto por China, India, Indonesia,

Brasil, Rusia, Corea, Turquía, México y Taiwán.

3.03.4

3.8

1.92.5 2.5

-0.4

1.11.9

5.3 5.35.6

-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.0

131415 131415 131415 131415

Mundo EEUU Zona Euro

Eagles*

Previsiones en may. 2014

Previsiones en feb. 2014

Página 3

EE.UU.: crecimiento del PIB (a/a)Fuente: BBVA Research, BEA

EE.UU.: en línea con lo previsto en crecimiento

Mantenemos nuestro escenario base de crecimiento, la desaceleración del 1T14 debería ser de corta duración (relacionada con el mal tiempo)

El balance de riesgos permanece ligeramente sesgado al alza

La FED concluirá el «tapering» a finales de 2014 y comenzará a aumentar los tipos de interés en el segundo semestre de 2015

2,8

1,9

2,5 2,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2012 2013 2014 2015

Escenario base abr-14 Escenario base ene-14

Página 4

La normalización monetaria en EE.UU. es un evento de impacto global en los mercados financieros

Tensiones financieras respecto al “evento Lehman”(Índice Tensiones financieras de BBVA Research

respecto a Lehman=100%)Fuente: BBVA Research

En mayo de 2013 el mercado percibió que el final del aumento del balance de la FED se acercaba, lo que elevó la volatilidad global, sobre todo en mercados emergentes

La volatilidad del tipo de cambio fue mayor en las economías emergentes con mayor dependencia de la financiación externa

0%

10%

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40%

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2011

UE

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3

EEUU UEM Economias Emergentes

ARG

BRA

BUL

CHL

CHN

COL

HUN

IND

IDN

KOR

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MEX

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POL

ROM

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THATUR

VEN0,00

0,02

0,04

0,06

0,08

0,10

0,12

0,14

0,16

-6 -4 -2 0 2 4 6

Brecha de financiación externa sobre PIB (CC menos IED)

Va

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Variabilidad del tipo de cambio en mayo-junio 2013 necesidades de financiación externa


Página 5

Eurozona: crecimiento del PIB (a/a)Fuente: BBVA Research

El área del euro: el crecimiento económico se afianza en línea con lo previsto

La demanda interna contribuirá a la recuperación en el año 2014, especialmente la inversión

La fortaleza del euro frenará la contribución al crecimiento de la demanda externa

La Unión Bancaria en proceso de implementación con AQR y ST debe apoyar la recuperación del crédito, el test clave para el final de la crisis

-0,6-0,4

1,1

1,9

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2012 2013 2014 2015

Escenario base abr-14 Escenario base ene-14

Página 6

-0.6-0.4

1.1

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0.5

1.82.0

0.00.3

0.9

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0.7

1.4

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1.5

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2.5

20

12

20

13

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12

20

13

20

14

20

15

EMU Germany France Italy

New projection (Apr-14) Last projection (Feb-14)

El área del euro: el crecimiento económico se afianza en línea con lo previsto

Eurozona: crecimiento del PIB por países (a/a)Fuente: BBVA Research

La demanda interna contribuirá a la recuperación en el año 2014, especialmente la inversión

La fortaleza del euro frenará la contribución al crecimiento de la demanda externa

La Unión Bancaria en proceso de implementación con AQR y ST debe apoyar la recuperación del crédito, el test clave para el final de la crisis

Página 7

Probabilidad de inflación en 2014 por debajo de ciertos umbrales (%)

Fuente: BBVA ResearchLas sorpresas bajistas en inflación han incrementado el riesgo de desanclaje de las expectativas

La apreciación del euro y la caída de los precios de las materias primas presionan la inflación a la baja

Inflación: perspectiva de subidas acotadas, clave en la política monetaria del BCE

Página 8

Inflación en la eurozona: escenario baseFuente: BBVA Research

Inflación: perspectiva de subidas acotadas, clave en la política monetaria del BCE

Las sorpresas bajistas en inflación han incrementado el riesgo de desanclaje de las expectativas

La apreciación del euro y la caída de los precios de las materias primas presionan la inflación a la baja

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

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3,0

3,5

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20% 40% 60% 95%

La recuperación en marcha de la demanda, las menores tensiones financieras y la mejora de la capacidad de oferta de crédito de la banca reducen el riesgo de deflación

Página 9

...pero una inflación "demasiado baja demasiado tiempo” es un riesgo para las economías desarrolladas

Presiones inflacionistas en economías desarrolladas (Medias podadas de IPC de la

eurozona y Japón, y PCE en EE.UU.)Fuente: BBVA Research y Fed de Dallas

Medidas optimizadas de tensiones inflacionistas muestran la ausencia de presiones al alza

El deslizamiento a la baja de la inflación de la eurozona la hace vulnerable a shocks negativos adicionales

El BCE parece dispuesto a tomar nuevas medidas si fuera necesario

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

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07

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10

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11

20

12

20

13

20

14

UEM EEUU Japón

Página 10

China: Producción industrial, a/a %Fuente: Haver y BBVA Research

China: el crecimiento se modera al comienzo de 2014

Los indicadores de China pierden fuerza, …

China: Deuda del sector privado no financiero

(deuda total como % del PIB)Fuente: BBVA Research, BIS y OECD

... y las políticas se orientan a reducir vulnerabilidades, con menos margen de maniobra en el corto plazo

2

6

10

14

18

22

2007

2008

2009

2010

2011

2012

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2014

Producción Industrial

90

110

130

150

170

190

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Todos los sectores (bancario y sin intermediación) Bancos domésticos

Página 11

El gobierno seguirá adelante con las reformas económicas e implementará medidas para reducir los riesgos financieros

China: revisión a la baja del crecimiento por la reciente moderación y cambio de objetivo de la política económica

Esperamos un mayor ajuste en la inversión que en el consumo

Si la economía se desacelera más de lo previsto (por debajo del 7%), existe margen para el impulso público (inversión en infraestructura, desgravaciones fiscales)

China: Crecimiento del PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research

7,77,7

7,27,0

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

2012 2013 2014 2015

Escenario base abr-14 Escenario base ene-14Página 12

Desaceleración de China principalmente de inversión…la más vinculada el precio del cobre

China: GDP, Consumption & InvestmentSource: BBVA Research

China: Urban Fixed Asset Investment & Industrial Production

Source: BBVA Research

Página 13

La importancia de China como fuente de demanda mundial ha aumentado en la última década, pero sigue existiendo diferenciación

Exportaciones a China como % de PIB en 2000Fuente: BBVA Research, Comtrade y World Bank

>5%

2.5-5%

1-2.5%

0.5-1%

<0.5%

n/a

¿Cuál podría ser el impacto en otras áreas económicas de un menor crecimiento en China?

Página 14

La importancia de China como fuente de demanda mundial ha aumentado en la última década, pero sigue existiendo diferenciación

Exportaciones a China como % de PIB en 2012Fuente: BBVA Research, Comtrade y World Bank

>5%

2.5-5%

1-2.5%

0.5-1%

<0.5%

n/a

Página 15


Aproximadamente cada punto de menor crecimiento en China reduce el crecimiento mundial en 0,4 pp, principalmente en el canal comercial (menor demanda de China)

Con todo, seguiría habiendo diferenciación entre distintas áreas geográficas en cuanto al impacto esperado

Crecimiento del GDP, impacto de cambios en el crecimiento de China (de mayor a menor

impacto)Fuente: BBVA Research

Ranking Área Económica

1 América Latina

2 Japón

3 Eurozona

4 EE.UU.

Si además del contagio vía comercio se produjese un repunte de la volatilidad financiera global, la respuesta del PIB mundial podría doblarse, hasta casi 1 pp

Página 16


En resumen: la expansión global seguirá, con China creciendo menos y normalización monetaria en perspectiva

1

2

La expansión global continuará con China creciendo menos pero sin riesgos inmediatos de un ajuste brusco

Eventos de importancia global son el endurecimiento de la política monetaria de la FED, que se separará más de la política monetaria europea, y ajustes (adicionales) en el crecimiento de China, que tendrían en todo caso un impacto heterogéneo en EM.

Crecimiento del PIB mundial (%)Fuente: BBVA Research

2,8

-0,4

5,2

4,0

3,23,0 3,4

3,8

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013(e)

2014(f)

2015(f)

Economías Desarrolladas Economías Emergentes

Página 17

En Europa, mejora de todos los países, con mayor rol de la demanda doméstica

GDP by countries (% q/q)Source: Eurostat and BBVA Research

Eurozone: annual contribution to GDP growth (pp)Source: Eurostat and BBVA Research

Página 18









Índice

La acelerada pero bienvenida depreciación del CLP

• La depreciación del peso tiene un componente transitorio, dado por el desarme de posiciones de carry trade y la preocupación generada sobre algunas economías emergentes.

• En la medida que los mercados diferencien a Chile y se asiente mejor la estrategia de salida de la Fed, podríamos ver estabilizaciones. Sin embargo, enmarcadas en un proceso depreciativonominal y real.

Posición neta en el mercado derivado externo y Tipo de cambio nominal (millones de USD,

$/USD)Fuente: BCCh y BBVA Research

Paridades con respecto al dólar (índices 30-04-2013=100)

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Página 20

95

100

105

110

115

120

125

Abr-

13

May-1

3

Jun-1

3

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3

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3

Sep-1

3

Oct

-13

Nov-1

3

Dic

-13

Ene-1

4

Mar-

14

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14

May-1

4

CLP Curncy COP CurncyBRL Curncy PEN CurncyMXN Curncy

460

480

500

520

540

560

580

600-18000-16000-14000-12000-10000

-8000-6000-4000-2000

0

Mar-

13

Abr-

13

May-1

3Ju

n-1

3Ju

l-1

3A

go-

13

Sep-1

3O

ct-1

3N

ov-1

3D

ic-1

3Ene-1

4Feb-1

4M

ar-

14

Abr-

14

May-1

4

PNDF TCN (eje der. inv.)

Tasas largas se ajustan a la baja desde inicios de año

• Se han mitigado los castigos a los costos de endeudamiento externo, fenómeno compartido por otras economías andinas.

• El retroceso del bono del Tesoro Americano desde inicios el 2014 en conjunto con mayores recortes esperados para la TPM en Chile han permitido disminuciones de la deuda soberana en pesos a plazos de 5 y 10 años.

Tasas BCP 5 y 10 años y UST 10 años (porcentaje)

Fuente: ABIF, Federal Reserve Bank of St. Louis, BBVA Research

EMBI Chile y LATAM (puntos base)Fuente: Bloomberg y BBVA Research

1,60

1,80

2,00

2,20

2,40

2,60

2,80

3,00

3,20

4,40

4,60

4,80

5,00

5,20

5,40

5,60

5,80

Ene-1

3

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3

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3

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3

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3

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BCP5 BCP10 UST10 (eje derecho)

700

800

900

1.000

1.100

1.200

1.300

1.400

90

140

190

240

290

340

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3

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13

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3

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3

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3

Nov-1

3

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4

Mar-

14

Perú ChileBrasil MéxicoColombia Argentina (eje der.) Página 21









Índice

Composición sectorial del PIB muestra desaceleración generalizada

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

3T13 4T13

Crecimiento del PIB por sectores(Var. % a/a)

Página 23

Inversión con dosis importantes de incertidumbre en 2014

• Catastro de inversión considera montos relevantes en los próximos años. Sin embargo, su concreción no está asegurada.

• Muy alineado con dinámica de la confianza empresarial donde se ha visto optimismo de minería y comercio compensado con pesimismo de industria y construcción.

Estimación inversión a materializar (millones de USD)Fuente: CBC, BBVA Research

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

2013 2014 2015 2016 2017

Estimación al 3T 2013 Estimación al 4T 2013

Página 24

Caída de la inversión más allá de factores globales

Crecimiento a/a de la inversión fija (%)Fuente: BCCh, BBVA Research

-30

-20

-10

0

10

20

30

Mar-

09

Jul-0

9

Nov-0

9

Mar-

10

Jul-1

0

Nov-1

0

Mar-

11

Jul-1

1

Nov-1

1

Mar-

12

Jul-1

2

Nov-1

2

Mar-

13

Jul-1

3

Nov-1

3

Chile Australia Canadá

-30

-20

-10

0

10

20

30

Mar-

09

Jul-0

9

Nov-0

9

Mar-

10

Jul-1

0

Nov-1

0

Mar-

11

Jul-1

1

Nov-1

1

Mar-

12

Jul-1

2

Nov-1

2

Mar-

13

Jul-1

3

Nov-1

3

Chile Perú Colombia Brasil

• La caída de la inversión en Chile ha sido superior a otras economías exportadoras decommodities y Latam

• Observamos desaceleración en la inversión privada, pero también una contribuciónsignificativa pero acotada vinculada a menor dinamismo de la inversión pública. ESrecomendable ejecutar la totalidad de la inversión pública presupuestada para el 2014 demanera de evitar daños a la actividad.

Página 25

Mercado laboral y confianza de consumidores sostienen el crecimiento del consumo privado

• Mercado laboral (empleo y remuneraciones) continúa mostrando dinamismo a pesar de menor crecimiento del PIB.

• Consumidores se mantienen optimistas respecto del futuro de la economía.

Crecimiento de los salarios reales y Confianza del consumidor (var. % a/a,

Índice)Fuente: INE, BCCh, BBVA Research

Crecimiento del empleo por categoría y tasa de desempleo (var. % a/a, %)

Fuente: INE, BBVA Research

40

45

50

55

60

65

70

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

Ene-1

0

May-1

0

Sep-1

0

Ene-1

1

May-1

1

Sep-1

1

Ene-1

2

May-1

2

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2

Ene-1

3

May-1

3

Sep-1

3

Ene-1

4

IREM real IPEC (eje der.)Página 26

2

4

6

8

10

-3

-1

1

3

5

7

9

11

Mar-

10

Jul-1

0

Nov-1

0

Mar-

11

Jul-1

1

Nov-1

1

Mar-

12

Jul-1

2

Nov-1

2

Mar-

13

Jul-1

3

Nov-1

3

Mar-

14

Asalariados

Cuenta propia y resto

Tasa de desempleo (eje der.)


• Nuestro escenario base contempla una reducción paulatina en el precio del cobre hasta niveles de US$2,8/libra.

• El desafío para la minería es disminuir los costos directos ante una persistente caída en la Ley del Minería. Menores costos energéticos y mayor disponibilidad de agua parecen necesarios.

Costo de producción de cátodos de cobre (C3) cUS$ de 2011 por libra

Fuente: BBVA con datos de Cochilco

Proyección precio del cobre (US$ por libra, promedio)

Fuente: Comisión Chilena del Cobre, BBVA Research

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

Mar-

08

Nov-0

8

Jul-0

9

Mar-

10

Nov-1

0

Jul-1

1

Mar-

12

Nov-1

2

Jul-1

3

Mar-

14

Nov-1

4

Jul-1

5

Mar-

16

Nov-1

6

Efectivo Esc. Abr-14

50

70

90

110

130

150

170

190

210

230

250

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

Chile Mundo

Página 27









Índice

Cambio en la composición del crecimiento contribuye a mitigar riesgo de sostenibilidad de la cuenta corriente

• Corregimos a la baja nuestra proyección de déficit en cuenta corriente debido a un ajuste en la composición del crecimiento, con una menor contribución de la inversión y una mayor del sector externo.

• Se han concretado los riesgos depreciativos y es más evidente la desaceleración de la demanda interna. En su conjunto, estos elementos contribuyen a levantar los riesgos de sostenibilidad de la cuenta corriente.

• Compensando solo parcialmente, se suma un leve a la baja en el precio promedio del cobre proyectado para el periodo 2014-2015

Saldo comercial y de cuenta corriente (% del PIB)

Fuente: BCCh, BBVA Research

Escenario base y de riesgo Cuenta Corriente (% del PIB)


-4

-2

0

2

4

6

8

10

2009 2010 2011 2012 2013 (p)

2014 (p)

2015 (p)

Cuenta corriente Balanza comercial

-3,5

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

2014 2015 2016 2017 2018

Base Riesgo Página 29









Índice

Depreciación cambiaria y cambios metodológicos aceleraron la inflación

• La baja inflación que se registró en la primera parte de 2013 obedeció en gran medida al impacto deflacionario del componente transable. Este a su vez, hacía eco del bajo nivel del tipo de cambio, pero también de los reconocidos problemas metodológicos del IPC, particularmente en la medición de prendas de vestir y calzado.

Inflación a/a efectiva y proyecciones BBVA 2014 (porcentaje)*

*Línea punteada indica comienzo de nueva canasta base 2013=100

Fuente: BCCh, INE y BBVA Research

Medidas de inflación* (var. a/a, porcentaje)

*Línea punteada indica comienzo de nueva canasta base 2013=100Fuente: BCCh, INE y BBVA Research

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

Ene-1

3

Feb-1

3

Mar-

13

Abr-

13

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3

Jun-1

3

Jul-1

3

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3

Sep-1

3

Oct

-13

Nov-1

3

Dic

-13

Ene-1

4

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4

Mar-

14

IPC total IPCX IPCX1

IPC SAE Meta BC

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,0

Ene-1

1

Abr-

11

Jul-1

1

Oct

-11

Ene-1

2

Abr-

12

Jul-1

2

Oct

-12

Ene-1

3

Abr-

13

Jul-1

3

Oct

-13

Ene-1

4

Abr-

14

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4

Oct

-14

Actual Proyección Meta BC

Página 31

..y no vemos aspectos inflacionarios sobre los aspecto cíclicos anteriores.

Residuo entre dispersión inflacionaria estimada por fundamentales y dispersión efectiva

Fuente: INE, BCCh, BBVA Research

Comparación dispersión inflacionaria en episodios depreciativos similares

Fuente: BCCh, BBVA Research

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Depr. Jul08-Oct08

Julio 2008 Octubre 2008

% de aumentos % de disminuciones

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Depr. Abr13-Feb14

Abril 2013 Febrero 2014

% de aumentos % de disminuciones

-0,30-0,25-0,20-0,15-0,10-0,050,000,050,100,150,200,25

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4

Dispersión alta pero enteramente explicada por fundamentales

Página 32

No descartamos un registro inflacionario negativo y/o muy por debajo de lo esperado por el mercado en el segundo semestre

• La composición transitoria de la inflación reciente hacen prever eventuales reversiones, que son también consistentes con la historia inflacionaria.

Episodios con inflaciones positivas consecutivas: 1999-2013Fuente: BBVA Research

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Fre

cuen

cia

(Nº

de

epis

odio

s)

Meses con inflación positiva consecutiva

Página 33

El impacto inflacionario de primera vuelta vinculado a la RT es acotado

Tabla 1

Impacto en inflación de la Reforma Tributaria

Incidencia

(%)

Bebida gaseosa 0,03

Jugo líquido 0,01

Jugo en polvo 0,00

Pisco 0,02

Ron 0,02

Whisky 0,01

Vodka 0,01

Vino 0,06

Vino espumoso 0,00

Cerveza 0,03

Cigarrillos 0,02

Total estimado 0,22 – 0,25 Fuente: BBVA Research

Página 34









Índice

Más gasto fiscal, y no poco, en conjunto con impulso monetario contribuirán al crecimiento en 2014

• Proyectamos que la TPM llegará a 3,25% este año. De esta forma se habrá inyectado un estímulo monetario que contribuirá a la mantención del dinamismo del consumo y colaborará en la depreciación cambiaria.

• Gasto público crecerá más de 8% este año. Además de la menor base, está el efecto que tendrá en los ingresos fiscales el mayor tipo de cambio y la Reforma Tributaria.

Crecimiento del gasto público y promedios por periodo 2000-2018

Fuente: Dirección de Presupuestos, BBVA Research

TPM efectiva y trayectorias implícitas en EEE y swaps (porcentaje)

Fuente: BCCh, Tradition, BBVA Research

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-15

EEE TPM efectiva

Proyección Swaps

Promedio 2000-20054,4%

Promedio 2006-200910,5%

Promedio 2010-20134,6%

Promedio 2014-20177,7%

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Página 36

Política Fiscal: en 2013 histórica subejecucióndel Presupuesto, principalmente de inversión pública

99.7 99.8

9897.3

100.6

101.9101 101.2

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13

Ejecución Gobierno Central Presupuestario (porcentaje)Fuente: DIPRES y BBVA Research

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Dic

-13

Inversión Privada Inversión Pública

En consecuencia, resulta importante que la inversión pública retome vuelo en un escenario de menor dinamismo privado para la FBCF…para no repetir lo visto el 2013

Estimación de la incidencia de la inversión pública y privada en la inversión total (2008-2013)

Fuente: BCCh, Dipres, BBVA Research

Página 38

Inversión se recuperaría y entregaría soporte al IPSA

Importaciones de Capital Rezagadas 9m e IPSA(var. % promedio móvil trimestral, cifras nominales)

Fuente: Banco Central de Chile

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13

Importaciones IPSA Proyección









Índice

Principales riesgos: China y cambios tributarios

• El déficit de cuenta corriente se ha moderado significativamente respecto anuestra evaluación anterior alcanzando niveles sostenibles.

• Incertidumbre asociada al tapering también se ha reducido con el inicio de esteproceso en diciembre. La mantención de un proceso gradual de retiro delestímulo no debiese ocasionar impactos adicionales en los mercadosemergentes, excepto en economías más vulnerables.

• Una desaceleración económica mayor a la anticipada de China se mantienecomo el principal riesgo externo por sus implicancias en el dinamismo delsector exportador, flujos de capitales y las cuentas fiscales.

• Localmente, levantamos el riesgo de implementación de la Reforma Tributaria(RT) que podría afectar las intensiones de inversión. En este sentido se requiereal menos: (i) reducir a la brevedad la incertidumbre asociada a los detalles delproyecto de RT, (ii) aplicar los cambios propuestos de forma gradual.

Página 41

Resumen escenario macroeconómico

Previsiones macroeconómicas

2011 2012 2013 2014 2015

PIB (% a/a) 5.8 5.4 4.1 3.4 4.3

Inflación (% a/a, fdp) 4.4 1.5 3.0 3.1 3.0

Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 484 486 495 570 578

Tasas de interés (%, fdp) 5.25 5.00 4.50 3.25 4.25

Consumo Privado (% a/a) 8.9 6.0 5.6 3.5 4.5

Consumo Público (% a/a) 2.5 3.7 4.2 4.8 4.6

Inversión (% a/a) 14.4 12.2 0.4 -1.5 5.4

Resultado Fiscal (% PIB) 1.4 0.6 -0.6 -1.9 -2.0

Cuenta Corriente (% PIB) -1.2 -3.4 -3.4 -3.0 -3.0


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Situación ChileSegundo trimestre 2014Primero y penúltimo riesgo es China

BBVA Research Chile – 7 de mayo de 2014

Jorge Selaive, Economista Jefe

Situación Chile - Segundo trimestre 2014 "Primero y penúltimo riesgo es China"

Economy & Finance

Transcript of Situación Chile - Segundo trimestre 2014 "Primero y penúltimo riesgo es China"