Situación Macro-Financiera y Fiscal de Colombia 2019-2020 · 2019. 6. 19. · 92 97 97 99 100 101...
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Situación Macro-Financiera y Fiscal de Colombia 2019-2020 Sergio Clavijo Director de ANIF Junio 19 de 2019
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Situación Macro-Financiera y
Fiscal de Colombia 2019-2020
Sergio ClavijoDirector de ANIFJunio 19 de 2019
1,8
2,5
2,9
1,6
2,2
2,6
2,9
3,03,0
3,2
1,7
2,7
2,93,1
2,82,9
1,0
1,8 1,8
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2013 2014 2015 2016 2017 I II III IV I II III IV 2020
2018 2019
Ahora
2018: 2.9
Fuente: cálculos Anif con base en Departamento de Comercio de Estados Unidos, FMI y J.P. Morgan.
Proyección
Crecimiento en Estados Unidos (variación % real anual, 2013-2020)
2
Antes
2018: 2.8
Antes
2019: 2.6Ahora
2019: 2.3
0,6 0,4
1,6 1,5
1,9
2,5
1,5
1,1
1,7
0,2
0,7
0,2
1,21,1
2,31,7
1,41,7
-2,6
-1,7
1,4
3,2 3,23,0
2,62,3
1,9
-2,8
-1,7
-0,3
0,6
1,1
1,5
0,7
-0,1
0,8
1,2
2,2
2,9
2,2
1,81,7
1,4
1,61,6
-0,6-0,5
0,9
1,9
1,8
2,4
1,8
1,3
1,7
-3
-2
0
2
3
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20203
Zona EuroAlemaniaEspaña
Fuente: IMF, OECD y JPMorgan.
Francia
Proyección
Italia
UK
Crecimiento Económico en Zona Euro(%, 2012-2020)
0,8
2,0
0,7 0,7
2,1 2,1 2,42,8
2,31,9 1,9 1,8
11,610,9
10,0
9,18,5 8,2 8,1 7,9 7,7 7,6
6,2
5,34,9
4,4 4,1 4,0 3,7 3,9 3,83,6
-0,20,2
1,1 1,4 1,42,0 2,1
1,5 1,41,2
-2
0
2
4
6
8
10
12
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may
2014 2015 2016 2017 2018 2019
EE.UU
Zona Euro
EE.UU
Inflación y desempleo:
Estados Unidos y Zona Euro (%)
Fuente: Eurostat y BLS.
Inflación
Desempleo
2018
Zona Euro
Inf. core
4
2019
2,5
2,752,753,0
0,5 0,50,50,75
1,0
1,251,25
1,5
1,752,0
2,25
2,5 2,5 2,5 2,5 2,5
0,91,0
1,5
2,1
2,4
1,6
2,22,1
2,4
2,8
2,3
1,9 1,92,0
1,91,8
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic
2016 2017 2018 2019
Inflación y tasa repo: Estados Unidos
(%, 2016-2019)
Fuente: elaboración Anif con base en Eurostat, BLS, Bancos Centrales y JPMorgan.5
Proyección
201820172016
Inflación
Tasa Repo
2019
Antes
0,0
0,1
0,4
1,1
1,5
1,3
1,51,4 1,4
2,02,1
1,51,4
1,3 1,3 1,4
0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,00 0,0 0,0
0,25
0,50,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic
2016 2017 2018 2019
Inflación y tasa repo: Zona Euro
(%, 2016-2019)
Fuente: elaboración Anif con base en Eurostat, BLS, Bancos Centrales y JPMorgan.6
Proyección
201820172016
Inflación
Tasa Repo
2019
Antes
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Fuente: cálculos Anif con base en Morgan Stanley.
Índice renta variable: Emergentes vs. G7(var. % año corrido, a junio 14 de 2019)
20172011 2012 2013 2014 2015 2016
-2%
-17%
4%
-5%
26%
-5%
13%15%
-6%
-20%
7
7%
9%Emergentes
Añocorrido7,6%
2018
20%
34%
13,6%
G7Año
corrido
-19%
-10%
2019
92
9797
99
100 101
9396
101 102
99
101
95
98 100 100
99 98
103
118
129
122120
125
96 98
103
109106
112
100
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may
2017 2018 2019
“Baile de monedas”:
Devaluación desarrollados vs. Colombia y Brasil(promedio 2017=100; a mayo de 2019)
Fuente: cálculos Anif con base en Fed y Bancos Centrales de cada país.
Colombia
Japón
China
Brasil
Zona Euro
8
Devaluación
contra el dólar
Apreciación
contra el dólar
Fuente: cálculos Anif y JPMorgan.
Crecimiento sostenible de largo plazo: BRICs(%, 2012-2020)
7,77,7 7,3
6,8 6,76,9
6,66,3
6,15,6
6,6 7,27,6
7,16,7
6,86,5
7,4
3,5
1,30,7
-3,7
-0,2
1,5
2,3
1,31,61,9
3,0
0,1
-3,8
-3,6
1,01,1 0,9
2,0
6,0 6,15,7
4,7 5,15,8 5,8
5,5 5,7
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
India
ChinaBRICs
Rusia
Brasil
6,5
7,05,5
3,0
2,0
Crec. potencialProyección
9
Crecimiento sostenible de largo plazo:
Chile, Perú, Brasil y Colombia (%)
Col. 3,0
Chile 3,3
Crec. Potencial
Perú 3,8
Fuente: cálculos Anif y JPMorgan.
2,02,0Latam
Brasil
10
4,0
4,94,4
3,1
2,1
1,4
2,6
3,3 3,5
5,5
4,0
1,82,3 1,6 1,5
4,0
3,12,9
1,9
3,0
0,1
-3,8-3,6
1,0 1,10,9
2,0
6,05,9
2,4
3,33,9
2,5
4,03,7 3,5
3,02,6
0,9
-0,1
-0,9
1,3 1,3 1,1
2,1
-4
-2
0
2
4
6
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Proyección
4,0
4,94,4
3,12,1
1,42,6
3,3 3,5
0,8
2,9
0,52,5
-2,2
2,9
-2,5-1,2
2,5
5,6
1,3
-3,9
-5,7
-17,0
-16,0
-10,0
5,6
4,63,7
0,2
-1,6
2,41,4
-0,3 -0,8
3,0 2,6 0,9
-0,1-0,9
1,3 1,3 1,1 2,1
-18
-14
-10
-6
-2
2
6
10
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Col. 3,0Argentina 3,0
Crec. Potencial
Ecuador 2,0
Fuente: cálculos Anif y JPMorgan.
1,0
2,0Latam
Venezuela
11
Proyección
Crecimiento sostenible de largo plazo:
Argentina, Ecuador, Venezuela y Colombia (%)
3,0
2,11,4
2,63,3 3,5
8,9 9,2 9,4 9,7 9,4 9,4
4,5
12
3,0
9
0
5
10
15
20
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
NAIRU
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
Crecimiento PIB-real y Desempleo de Largo Plazo(%)
Proyección
20162015 2017
12
2000 2005 2010
Recesión Auge Desaceleración Recuperación Desaceleración
20182019
Crecimiento de Largo Plazo
Crecimiento PIB-real
Desempleo
2020
-0,9
1,7
1,2
-2,1
7,3
2,2
2,3
4,5
-0,2
3,9
-3,5
4,9
2,0
-5,6
1,4
2,1
2,9
3,0
3,0
3,1
3,3
3,9
4,0
5,3
5,5
2,8
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
Construcción
Agropecuario
Actividades de recreación
Industria
Actividades empresariales
Actividades inmobiliarias
Electricidad, gas y agua
Servicios sociales
Comunicaciones
Comercio, transporte y turismo
Minería
Actividades financieras
PIB
Crecimiento anual del PIB por oferta
Primer trimestre de 2019 vs. 2018 (%)
5
9
17
12
6
13
3
7
3
Pond.
(%)
2019
2018
13Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
2,7
5
3
7
Antes(proyección tres
meses atrás)
4,4
3,9
2,4
3,4
5,4
7
8
9
10
11
12
13
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
Últimos 12 meses
PromedioVariación
(pp)
2017 9.4 0.2
2018 9.7 0.3
2019 10.0 0.6
abr 11.4 1.1
9,7%
8,6%
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
Tasa de largo plazo
Variación anual en abril: 87 pb
87pb
14
Evolución Tasa de DesempleoTotal Nacional (abril de 2019)
2019
2018
2017
10,3%
109 pb9,5%
8,9%
Año Corrido a
Evolución de la cartera bruta + leasing(variación % real anual, abril de 2019)
15
7,0
5,2
7,4 6,9
2,0 2,1 2,7
-5
0
5
10
15
20
25
30
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
+7.3 Consumo+6.9 Hipotecaria
+3.4 Total
+0.6 Comercial+0.1 Microcrédito
Fuente: cálculos Anif con base en Dane, Superfinanciera y Titularizadora Colombiana.
3435
3735
31
2422 22
2122 23
27
3032 31
3436
3840
43
47 48 47 47 48
6,7
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
0
10
20
30
40
50
1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019
Crecimiento y stock de cartera total(con titularizaciones, abril de 2019, % del PIB)
16
Crecimiento anual
Cartera / PIB
Fuente: cálculos Anif con base en Dane, Superfinanciera y Titularizadora Colombiana.
-9,6
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Promedio 2008-2019:
9,7
17
Índice de confianza del consumidor(balance de respuestas, abril 2019)
Fuente: cálculos Anif con base en Fedesarrollo.
Paro Nal. Agrario
Negociaciones de paz Elección Duque
Proyección
3,02,8
2,62,4
2,1
1,7
2,2
1,21,3
1,6
1,3
2,0
2,9
2,6
2,7
2,8
3,4 3,5 3,4 3,3
0
1
2
3
4
mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic ene feb mar abrmayjun jul agosep oct nov dic
2016 2017 2018 2019
18
PIB observado vs. ALI vs. ISE(variación % anual, marzo de 2019)
ALI
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
2016: 2,1 2017: 1,4 2018: 2,6
ISE
PIB
2019: 3,3
Prom. 2019-I
2,8
0,8
2,1
-0,2
1,8
2,7
1,7
2,0
4,2
3,3
5,0
3,3
3,0
2,6
1,0
2,4
2,6
2,6
3,3
3,3
3,5
3,5
3,7
3,8
5,1
5,4
3,3
-2 0 2 4 6
Construcción
Agropecuario
Minería
Industria
Electricidad, gas y agua
Actividades de recreación
Actividades inmobiliarias
Servicios sociales
Comercio, transporte y turismo
Actividades empresariales
Actividades financieras
Comunicaciones
PIB
Crecimiento anual del PIB por oferta
Proyectado 2019 vs. 2018 (%)
19
2019
2018
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
3
2
7
12
7
15
17
3
5
Pond.
(%)
5
9
6
Antes(proyección tres
meses atrás)
2,9
3,8
4,5
Edif. Civ.Act.
relacion.Total
2015 6,4 6,7 5,5 6,3
2016 6,0 -2,6 5,8 3,6
2017 -5,2 6,5 -4,0 -2,0
2018 1,2 -0,4 -0,7 0,8
2019-I -8,8 8,5 -5,9 -5,6
2019 -0,2 4,5 0,6 1,0
Ponderación 56 20 23 100
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.20
Crecimiento proyectado sector construcción(variación % anual, 2016-2019)
3,9
7,9
3,5
5,6
3,6
3,9
2,6
2,8
5,4
2,8
3,0
3,9
3,5
3,3
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Exportaciones totales
Importaciones totales
Formación bruta de capital
Gobierno
Hogares
DEMANDA INTERNA
PIB
69
16
22
23
15
Pond.
(%)
SECTOR EXTERNO
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
Crecimiento anual del PIB por demanda
Proyectado 2019 vs. 2018 (%)2019
2018
21
DEMANDA INTERNA
1,1Con variación de existencias
3,03,3
3,0 3,13,0
3,5
4,0
3,6
0
1
2
3
4
Ene May
Proyecciones de crecimiento PIB-real(var. anual %)
Fuente: Latin American Consensus Forecasts, Banrep y cálculos Anif.
BanrepConsensoAnif
Proyección para 2019
22
Gobierno
Banrep
ConsensoAnif
Gobierno
2018 2019
1.700
1.900
2.100
2.300
2.500
2.700
2.900
3.100
3.300
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República.
Evolución de la TRM y promedios anuales(a 17 de junio de 2019)
$3.264
23
Promedio
2014
$2.000
Promedio
2015
$2.743
Promedio
2016
$3.051
Promedio
2017
$2.951
Promedio
2018
$2.956Promedio
2019
$3.154
+13.2
+6.7
+12.1
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
2014 2015 2016 2017 2018 2019Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República.
24
+7.0%
+37.1%
+11.2%
Evolución de la TRM y promedios anuales(a 17 de junio de 2019)
-3.3%
+0.2%
Proy.
+7.6%
Anual
Promedio
Año Corrido
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Exportaciones colombianas(variación anual, acum. 12 meses a abril de 2019)
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.25
-0.6 No tradicionales
4.9 Total8.1 Tradicionales
-0.1 Año corrido
2019
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Exportaciones Tradicionales y No Tradicionales(acum. en 12 meses a abril de 2019; US$ millones)
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.26
No
CommoditiesUS$12.579
(30%)
Oro,
Esmeraldas -
mineras
US$12.579 (30%)
US$26.975 (65%)
Tradicionales
No Tradicionales
US$40.253
(71%)
US$11.300
(23%)
TotalUS$41.817
US$56.915
US$3.046
(7%)
US$2.263 (5%)
CommoditiesUS$29.238
(70%)
1,1%
0,8%
1,8%1,3%
0,8%
-1,2%
-4,6%
-3,2%
-1,5%
-1,6% -1,7% -1,7%-2,0%
-3,1% -2,9% -3,1%-3,3%
-5,2%
-6,3%
-4.3%
-3,3%-3,8% -3.9% -3.9%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Cuenta Corriente y Balanza comercial (anual,% del PIB)
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República y Dane.
Cuenta Corriente
Balanza Comercial (cifras BR)
Proyección
27
Antes
-3,4% -3,4%
32.300
37.467
43.63347.323 46.731 46.682 47.629 48.392 49.900 50.900
1,01
1,35 1,281,07 1,10
1,301,17
1,31 1,31 1,30
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fuente: cálculos Anif con base en Banrep.
RIN e indicador de liquidez (US$ millones y RIN/CC+amortizaciones, 2011-2020)
28
Perú 2,1
Brasil 2,3
México 1,6
Chile 0,8
RIN
(US$ mill.)
Proyección
Ind. Liquidez
(RIN/CC+amort)
80
111 112109
99
52
44
54
716770
101 10299
89
42
34
46
6459
30
60
90
120
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Precio del petróleo de referencia BRENT(US$/barril, 2010-2019)
Fuente: cálculos Anif con base en Fed y BLS.
Proyección
29
Promedio
64(2000-2017)
83(2010-2017)
Cesta Colombia
Brent
944
1.010 990 1.003
886854 865
880
890
188
222197 202
187162 174
180190
1.132
1.2321.187 1.205
1.0731.015 1.039 1.060
1.080
0
200
400
600
800
1.000
1.200
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fuente: cálculos Anif con base en ANH.
Producción total de hidrocarburos
en Colombia(miles de bepd, 2012-2020)
Proyección
Petróleo
Gas
30
178
708
187
667
266
614 Exportaciones
Consumo
interno
214
796
abr
Meta
893
Meta
abr186
1.080 abr
Meta
238
627
871
613
841
149 132
277
Reficar180
3,5
3,1
1
2
3
4
5
6
7
8
9
2015 2016 2017 2018 2019
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
Metas de inflación(Var. % anual, a mayo de 2019)
31
Total
Sin alimentos
3.3
Proyección
3.3
4,5
5,8
7,5
4,8 4,3 4,34,8
3,7
6,8
5,7
4,1
3,2
3,3 3,53,3
5,25,1
5,0
3,5
3,3 3,1
1
2
3
4
5
6
7
8
9
dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic
Fuente: Dane y Banrep.
20172016201532
Inflación sin alimentos
Repo
Inflación y tasa repo nominal (%, a mayo de 2019)
Inflación total
Proyección
2018 2019
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Evolución del COLCAP(variación % anual, a junio 14 de 2019)
Fuente: cálculos Anif con base en BVC.
Año corrido+15.1%
-12%
33
-6% Anual-1.0%
-24%
17%
12%
-12%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Evolución de los TES-Benchmark(a junio 14 de 2019)
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República.34
5.8%
5.3%
6.9%7.1%
8.3%
6.1%
7.1%7.6%
8.7%
6.5%
(2026)
(2024)
(Vencimiento)
6.1%
6.5%
4,25 4,3
4,7
5,1
5,7
5,96,1 Jun 14-2018
4,25 4,2
4,9
5,3
5,75,8
6,0 Jun 14-2019
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
Repo 1 años 3 años 5 años 6 años 7 años 10 añosFuente: cálculos Anif con base en SEN.
Curva de rentabilidad de los TES-tasa fija
183 pb
35
176 pb
(2020)
(2022)
(2024)
(2025)(2026)
(2028)(vencimiento)
-2,3
-4,1-3,9
-2,8
-2,3 -2,3 -2,4
-3,0
-4,0
-3,6
-3,1
-2,4-2,2
-0,1
-2,7
-3,3
-2,0
0,3
-0,9
-1,8
-3,4
-2,2
-2,4-2,7
-1,7
-1,0
-5
-4
-3
-2
-1
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Consolidado
Proyección
Gobierno Central
Fuente: cálculos Anif con base en MHCP.
Situación Fiscal - Déficit total (% del PIB, 2008-2020)
36
0,9
-1,1 -1,1
-0,1
0,30,0
-0,2-0,5
-1,1
-0,7
-0,3
0,6 0,7
2,8
0,2
-0,6
0,5
3,3
1,4
0,7
-0,6
0,60,5
0,1
0,8
1,4
-2
-1
0
1
2
3
4
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Consolidado
Gobierno Central
Proyección
Fuente: cálculos Anif con base en MHCP.
Situación Fiscal - Balance primario (% del PIB, 2008-2020)
37
-2,3 -2,3 -2,2
-1,9 -1,9 -1,8
-1,6
-1,0
-2,2
-1,3-1,1
-2,4
-2,2
-2,4
-3,0
-4,0
-3,6
-3,1
-2,7
-2,3
-1,8
-1,4
-4,5
-4,0
-3,5
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Déficit Total del Gobierno Central
consistente con la Regla Fiscal (% del PIB, 2014-2022)
Fuente: cálculos Anif con base en Comité Consultivo de la Regla Fiscal y MHCP.
Regla Fiscal (2019)
Regla Fiscal (2018)
Regla Fiscal (2017)
Balance estructural
-0,5
-0,7
-0,5
-0,3
Diferencia acumulada
Regla Fiscal 2019/2017:
-2,0
Proyección
Recaudo tributario bruto (DIAN) vs. neto (MHCP)(% del PIB, 2008-2022)
14,1
14,9
15,4
14,8
15,4
14,714,6
14,3
13,5
14,3 14,5
13,9
14,3
13,713,6
13,3
11
12
13
14
15
16
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Devoluciones
0,6
0,6 1,0
0,9Bruto
Neto
Proyección
Nota: las proyecciones de recaudo tributario son netas del efecto del ciclo económico.
Fuente: cálculos Anif con base en MHCP, DANE y FMI. 39
49,7
46,9
44,1
41,6
39,137,2
34,6
40,2
46,0
50,651,7
54,2 53,552,5
51,6 50,9
30
35
40
45
50
55
2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030
Deuda Pública Bruta del Gobierno Central(% del PIB, 2012-2030)
Fuente: cálculos Anif con base en MHCP.
MFMP-2019
ANIF
Proyección
40
Ley de “Desfinanciamiento” (1943 de 2018):
Pérdida del 0,5% en Recaudo/PIB en 2022
0
1
1
2
2
3
3
4
4
5
5
I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201941
S&P
Fitch
Calificación crediticia deuda pública Colombia
BBB-
BBB
BB+
“Grado Especulativo”
“Grado de Inversión”
Fase ascendente
súper-ciclo de commodities
Fin súper-ciclo de
commodities
Moody´s
Fuente: elaboración Anif con base en S&P, Fitch y Moody´s.
BBB
BBB-
BB+
BB
BBB-
--
=
-
=
BB
Perspectiva
establepositivanegativa
=+-
-ago-16
mar-17
may-19ene-17
may-19
feb-18
