Situación financiera del sector palmicultor y la industria...

Diciembre de 2017

Situación financiera del sector palmicultor

y la industria relacionada

(2012-2016)

Área de Economía-UPSDS

Con el apoyo de Grant Thornton

Contenido

1. Metodología

2. Desempeño de las principales cuentas en cada uno de los eslabones

3. Evolución de los principales Indicadores de la Agroindustria

4. Detalle de los indicadores por eslabón y zonas

5. Análisis de la proporción de los activos fijos y de la rentabilidad de los activos biológicos, después de las NIIF

6. Conclusiones

METODOLOGIA

Fuentes de información

• Supersociedades(tradicional +NIIF)

• RNP

• Consultoría CIP del PTP (Felipe Millán)

Eslabones

• Cultivo: Empresas del RNP cuyo CIIU esta asociado a cultivos (transitorios o permanentes)

• Extracción: Registradas en RNP con o sin cultivo propio

• A&G: Base de Datos de consultoría Centro Internacional de Productividad (2013)

• Biodiesel: Empresas que participan en este negocio (independiente o integrando negocios)

Referentes

• Agrícola para Cultivo

• Alimentos para Extracción y A&G

• Industrias Químicas para Biodiesel

METODOLOGIA

Homologación*

Grandes Cuentas

Activos

Pasivos

Patrimonio

Ventas y componentes

Utilidades

Indicadores

Márgen EBITDA

Utilidad Neta

Nivel de Endeudamiento

Rentabilidad de Activos (ROA) y de patrimonio (ROE)

Carga Tributaria

Z-score Altman (riesgo de quiebra)

Capital de trabajo operativo

Contabilidad

tradicional

Contabilidad

bajo NIIF

Análisis*

* La homologación de cuentas y el análisis del comportamiento de las grandes cuentas e indicadores de

desempeño financiero para el periodo 2012-216 fue adelantado con el apoyo de Grant Thornton.

METODOLOGIA: INDICADORES ANALIZADOS

Nivel de endeudamiento: Es la relación de pasivos totales y patrimonio, indicando las veces que el pasivo supera al patrimonio, se utiliza como referente

financiero cuyo objetivo es evaluar el grado y la modalidad de participación de los acreedores de una empresa en su provisión pecuniaria. Se trata de precisar

los riesgos en los cuales incurren tales acreedores y los dueños de la empresa así como la conveniencia o la inconveniencia del endeudamiento.

Margen Neto: Diferencia entre los ingresos totales y los costos y gastos incurridos en la operación de un negocio., este indicador mide la capacidad de las

ventas para generar utilidades después de impuestos, es la relación entre la utilidad neta y las ventas totales (ingresos operacionales). Es la primera fuente de

rentabilidad en los negocios y de ella depende la rentabilidad sobre los activos y la rentabilidad sobre el patrimonio.

ROA: Se utiliza para medir la eficiencia de los activos totales de una empresa, con independencia de las fuentes de financiación empleadas. O lo que es lo

mismo, mide la capacidad de los activos de una empresa para generar renta.

ROE: Mide la rentabilidad de los fondos propios o rentabilidad financiera.

Margen EBITDA: Es un indicador financiero cuya sigla se asocia a su nombre en inglés (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) y

representa el beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones, es decir, el beneficio bruto de explotación de una actividad económica,

calculado antes de la deducibilidad de los gastos financieros. Cuando se mide en margen, este indicador expresa cual es la proporción de EBITDA respecto de

los ingresos operacionales.

El propósito del cálculo del EBITDA es obtener una imagen fiel de lo que la empresa está ganando o perdiendo en el núcleo de su negocio y, por tanto,

corresponde a la utilidad operativa que representa su caja. En consecuencia, el EBITDA recoge lo que genera la operación para distribuir entre los stakeholders.

Carga tributaria: Mide el peso de la tributación sobre las utilidades de las empreses. La carga tributaria se vuelve negativa cuando llega a niveles que

desalientan la producción.

Rentabilidad del activo biológico: Mide los beneficios que se obtienen sobre la inversión realizada en los activos biológicos de la empresa, sin tener en cuenta

gastos financieros ni impuestos, con base en el margen operacional de los eslabones y del sector.

Z-scolre (Altman): El Z-Score Altman es un sencillo método de análisis de la fortaleza financiera de una empresa, de acuerdo con el comportamiento de varios

ratios financieros. Siguiendo la metodología planteada por Edward Altman en su modelo Z1, es posible medir y clasificar las empresas en función de su riesgo

de insolvencia, con base en el análisis estadístico que pondera y suma cinco variables: liquidez, rentabilidad, apalancamiento, solvencia y actividad.

La función discriminante final es:

Z1= 0.717 X1 +0.847 X2 +3.107 X3 + 0.420 X4 + 0.998 X5

Donde:

X1 = capital de trabajo / activo total

X2 = utilidades retenidas / activo total

X3 = utilidades antes de intereses e impuestos / activo total

X4 = total patrimonio/ pasivo total

5 = ingresos operacionales / activo total

Contenido

1. Metodología





6. Conclusiones

1. CULTIVOS

• En materia de activos, los cultivos del sector palmero experimentaron un crecimiento en su valor real

del 43% entre 2012 y 2016, (con una tasa de crecimiento del 7.5% EA1).

• Los pasivos del eslabón cultivo aumentaron a una tasa de 46% en el quinquenio, con un crecimiento de

7.8% EA, situación que en buena parte se debe al incremento de las inversiones realizadas en el

sector para lograr la expansión y adecuación de cultivos.

• En cuanto al patrimonio de las empresas de cultivo de palma de aceite, se evidencia un incremento del

42% durante el periodo 2012-2016, con una tasa de crecimiento de 7.3% EA.

Gráfico 1.1: Evolución de Activo, Pasivo y Patrimonio

Panel B: Sector AgrícolaPanel A: Cultivos del sector palmero

(1) EA: Efectivo anual. Equivale a una tasa de crecimiento promedio anual compuesto

CULTIVOS

• Las ventas o ingresos operacionales (que corresponden a la suma de costo de ventas, gastos

operacionales, impuestos y utilidad operacional sin impuestos) de cultivos de palma de aceite se

redujeron 7% en 2016 con respecto a 2015. Se evidencia un leve crecimiento durante el quinquenio de

0.9%, con una tasa promedio compuesta de crecimiento del 0.19% EA.

Gráfico 1.2: Evolución de Ventas y sus componentes


CULTIVOS

• Durante 2016, se evidencia que el comportamiento alcista del precio internacional del aceite de palma y

la devaluación del peso colombiano permitieron el crecimiento de las utilidades netas de los cultivos de

palma de aceite, a pesar de la disminución en la producción de aceite de palma y la pérdida de ingresos

ocasionada por las medidas de política comercial y biocombustibles adoptadas por el Gobierno

Nacional.

Gráfico 1.3: Evolución de Utilidades Netas


2.EXTRACTORAS-ACEITES Y GRASAS

• En materia de activos, el eslabón de extracción creció durante el quinquenio 32%, con una tasa de crecimiento

de 5.6% EA; mientras que el eslabón de aceites y grasas registró un crecimiento muy leve durante el quinquenio

(0,11%).

• Los pasivos del eslabón extracción aumentaron a una tasa de 64% en el quinquenio, con un crecimiento de

10.4% EA. En lo referente al eslabón de aceites y grasas, este evidenció un aumento en los pasivos del 36% con

un crecimiento real de 6.4% EA.

• El patrimonio del eslabón extracción de aceite de palma experimentó un incremento del 9,1% durante el periodo

2012-2016, con una tasa de crecimiento anual compuesto de 1.8% EA; contrario al eslabón de aceites y grasas

que experimentó un importante deceso del patrimonio de 33,2% durante el quinquenio.


Panel B: Aceites y GrasasPanel A: Extractoras Panel C: Alimentos

2. EXTRACTORAS-ACEITES Y GRASAS

• El comportamiento observado de las ventas o ingresos operacionales del eslabón de extracción indica

un aumento del 33% durante el quinquenio, dinámica que también se observa para el eslabón de aceites

y grasas que generó un incremento leve de 5% entre 2012 y 2016.

• Al comparar con el referente (sector alimentos), éste evidencia un crecimiento en el quinquenio de 31%,

se observa que el eslabón de extracción creció en la misma dirección, superando al sector alimentos en

200 PB (Puntos Básicos).



2.EXTRACTORAS-ACEITES Y GRASAS

• El eslabón de extracción reporta una contracción del 14.5% en sus utilidades durante el quinquenio

analizado. Tal como sucede en el cultivo de palma de aceite, la magnitud de las utilidades netas del

eslabón de extracción disminuyeron en los primeros tres años del quinquenio, debido principalmente a la

disminución del precio internacional del aceite de palma y a la revaluación observada del peso frente al

dólar, particularmente entre 2010 y 2014.

• Las compañías que componen el eslabón de aceites y grasas en lo corrido del quinquenio 2012 a 2016

presentan un balance negativo contrayéndose en 51.7%, situación generada por las pérdidas del

eslabón entre 2013 y 2015, no obstante a 2016 se observa una recuperación de las utilidades que

ascendieron a más de $16 mil millones de pesos.



• Los activos de las empresas pertenecientes al eslabón del biodiesel muestran un comportamiento estable

que los ubica en $1,2 billones en 2016.

• Los pasivos del eslabón de biodiesel se han mantenido estables con nivel de crecimiento del 5,84% en el

quinquenio analizado, lo anterior junto a la estabilidad de los activos implica un mantenimiento de los niveles

de endeudamiento del eslabón.

• El patrimonio de las empresas de biodiesel presenta relativa estabilidad, aun cuando la tasa de crecimiento

del quinquenio reporta un valor de -8%, con una tasa de crecimiento anual de -2% E.A.


Panel B: Industria QuímicaPanel A: Biodiesel

3. BIODIESEL

3. BIODIESEL

• El comportamiento observado de las ventas o ingresos operacionales del eslabón de biodiesel indica

una disminución de los ingresos en un porcentaje del 23% durante el quinquenio (2012-2016); el cual va

en la misma dirección del sector de referencia (Industrial – químicos) que registró un decrecimiento de

los ingresos en 26% durante el periodo de análisis.



3. BIODIESEL

• En el marco del Programa Nacional de Biocombustibles, el eslabón biodiesel ha experimentado un

desarrollo interesante que se vio reflejado en el progresivo crecimiento de las utilidades del eslabón y

del sector en 2015.

• Aunque la proyección de la demanda de combustibles como el biodiesel esta en ascenso según lo

proyectado hasta 2025; se ha convergido al aumento de gastos de operación e impuestos que durante

2016 llevaron a un decremento de las utilidades del eslabón en $36 mil millones de pesos con respecto

al año 2015.



Contenido

1. Metodología





6. Conclusiones

INDICADORES –TODOS LOS ESLABONESMargen EBITDA Nivel de Endeudamiento Carga Tributaria

Margen de Utilidad Neta Retorno sobre Patrimonio

(ROE)Riesgo de Quiebra-Z score

Altman

• Cultivo -> Eslabón con mayor riesgo de quiebra: rentabilidades inferiores a su referente, endeudamientosuperior a su referente (y en crecimiento). Carga tributaria baja en comparación con demás eslabones.

• Extracción -> Alto riesgo de quiebra: Soporta la mayor carga tributaria (a veces negativa) y bajas rentabilidades.

• A&G -> Segmento con mejor desempeño, mayores rentabilidades, riesgo de quiebra más bajo y menor cargatributaria.

• Biodiesel -> Segmento con estable desempeño: rentabilidades promedio inferiores pero cercanas a su referente,carga tributaria conforme al panorama fiscal de la agroindustria y riesgo de quiebra moderado.

Contenido

1. Metodología





6. Conclusiones

INDICADORES: CULTIVO

Margen EBITDA


Palma Vs. Agrícola Zonas Palmeras

• EBITDA recuperándose pero inferior al referente. Zona Suroccidental en caída, respecto de las demás zonas.

• Endeudamiento alto y creciente, jalonado, ubicándose en niveles de 40.3%


Retorno sobre patrimonio

(ROE)

Riesgo de Quiebra-

Z score Altman


• ROE recuperándose y con mayor registro frente a su referente. Zona Norte con nivel más alto. En negativo Sur-Occidental (cayendo) y

Central (mejorando).

• Dado que en estos casos (Zona Central y Oriental) el ROE promedio supera el ROA promedio, el costo promedio del endeudamiento

resulta inferior a la rentabilidad económica (ROA) y, por consiguiente, la financiación de los activos con recursos de endeudamiento, ha

posibilitado el crecimiento de la rentabilidad financiera (ROE).

• Riesgo de quiebra alto, indicador recuperándose aunque en riesgo de insolvencia inminente. Zonas Central y Suroccidental con mayor

riesgo.


Carga Tributaria

Margen de Utilidad Neta


• Estable carga tributaria del cultivo, inferior al sector agrícola. Zonas Central y Oriental las mas afectadas.

Suroccidental: solo con una empresa, tres se declararon en régimen de insolvencia en 2014.

• Bajas rentabilidades, aunque superiores al referente. Se destaca el buen desempeño de las Zonas Central y

Norte. Pérdidas en la zona Sur-Occidental.


Retorno sobre el Activo

(ROA)


• ROA recuperándose pero inferior al referente. Zona Norte con nivel más alto. Con valores negativos Zonas Central ySur Occidente (cayendo en lo corrido del año 2016).

• CTO - Leve deceso del Capital de trabajo operativo frente a los resultados que generó el sector entre 2012 y 2015.

Capital de Trabajo

Operativo

INDICADORES: EXTRACCIÓN, A&G

Margen EBITDA


Extracción, A&G, Alimentos

• EBITDA se evidencia recuperación en el eslabón Extracción, valor superior al eslabón A&G, pero inferior aalimentos. La Zona Oriental evidencia el nivel más alto para el caso de Extracción.

• Endeudamiento en ascenso, nivel superior en los eslabones Extracción y A&G al valor del referente (Alimentos).Zonas Central y Norte las de mayor nivel de endeudamiento en el eslabón de extracción.

Zonas Palmeras - extracción

Carga Tributaria

Margen de Utilidad Neta

Extracción, A&G, Alimentos


• Carga tributaria de los dos eslabones analizados superior al sector referente. Zonas Norte y Suroccidental las de mayorcarga en el eslabón de extracción.

• Rentabilidades estables en los dos eslabones analizados, inferiores al sector alimentos. Buen desempeño del eslabón A&G.

• En el caso de Extracción, se evidencian ganancias en Zonas Oriental y Norte. Pérdidas en Zonas Suroccidental y Central.

Zonas Palmeras - Extracción

Retorno sobre patrimonio

(ROE)

Riesgo de Quiebra-

Z score Altman

Zonas Palmeras - ExtracciónExtracción, A&G, Alimentos


• ROE recuperándose, A&G superior al sector de alimentos y al eslabón de extracción. En el eslabón de extracción, se evidencia un

desempeño positivo en las zonas Norte y Oriental y negativo en la zonas Suroccidental y Centro.

• Dado que en estos casos (Zona Norte y Oriental) el ROE promedio supera el ROA promedio, el costo promedio del endeudamiento

resulta inferior a la rentabilidad económica (ROA) y, por consiguiente, la financiación de los activos con recursos de endeudamiento, ha

posibilitado el crecimiento de la rentabilidad financiera (ROE).

• Riesgo de quiebra moderado en A&G, pero viene aumentando en extracción. Zona Suroccidental en alto riesgo.



(ROA)

Extracción, A&G, Alimentos Zonas Palmeras- Extracción

• ROA recuperándose frente a 2015 en cada uno de los

eslabones. El indicador es inferior al referente en el

eslabón de extracción.

• La Zona Oriental evidencia el nivel más alto en ambos

eslabones.

• Para el caso de Extracción, la Zona Central evidencia

retroceso en lo corrido de 2016, la Norte recuperándose en

2016 y la Sur occidental evidencia leve recuperación.

Zonas Palmeras – Aceites y grasas


Capital de Trabajo

Operativo

• El eslabón de extracción de aceite de palma para el

quinquenio 2012 – 2016 tiene una significativa contracción de

sus recursos disponibles para operar (-14%). Esta

situación es opuesta al sector de referencia (alimentos) que

durante el quinquenio aumentó su Capital de Trabajo en 20%.

• Por su parte, el eslabón de aceites y grasas generó un

crecimiento en sus recursos disponibles de operación en

10%.

Extracción, A&G, Alimentos Zonas Palmeras – Extracción

Zonas Palmeras – Aceites y grasas

INDICADORES: BIODIESEL

Margen

EBITDA

Nivel de

Endeudamiento

Biodiesel Vs. Industria Química Zonas Palmeras

• EBITDA importante contracción en el sector de referencia y en el eslabón, sin embargo se evidencian valores importantes

de 14% y 12%, respectivamente en 2016, las zonas Centro-oriente-Bogotá evidencian el margen más alto (15%).

• Endeudamiento evidencia leve crecimiento en el eslabón Biodiesel. Dicho indicador es superior en 11.4% frente al sector

de referencia.

Carga Tributaria

Margen de

Utilidad Neta

Zonas Palmeras

INDICADORES: BIODIESELBiodiesel Vs. Industria Química

• Carga tributaria estable, respecto a los niveles de tributación del país y del sector de referencia. Zonas Centro,

Oriente, Bogotá y Cundinamarca las de mayor carga tributaria (36% en 2016).

• Bajas rentabilidades frente al sector Industrial (4% Vs. 6% en 2016). Las Zonas Centro, Oriente, Bogotá y

Cundinamarca las de mayor margen de utilidad.

Retorno sobre

patrimonio (ROE)

Riesgo de Quiebra-

Z score Altman

Zonas Palmeras


Biodiesel Vs. Industria Química

• ROE contrayéndose en 2016, inferior al sector de referencia. Las zonas se mantienen en un ROE promedio de 9%.

• Dado que en todos los casos el ROE promedio supera el ROA promedio, el costo promedio del endeudamiento resulta

inferior a la rentabilidad económica (ROA) y, por consiguiente, la financiación de los activos con recursos de endeudamiento,

ha posibilitado el crecimiento de la rentabilidad financiera (ROE).

• Riesgo de quiebra moderado con tendencia a la baja en 2016.

Zonas PalmerasBiodiesel Vs. Industria Química



(ROA)

Zonas Palmeras

• ROA – Retrocede en 2016 frente a 2015 y se ubica por debajo del referente (4% Vs. 6%). En retroceso frente a 2015 las

Zonas Oriental y Bogotá.

• El Capital de Trabajo Operativo del que se dispone frente al sector de referencia se mantuvo estable, no obstante, no

creció en las mismas proporciones en la que el sector de Industria química creció para 2016.



Capital de Trabajo

Operativo

Zonas Palmeras

Contenido

1. Metodología





6. Conclusiones

INDICADORES: PROPORCIÓN DE ACTIVOS

FIJOSBiodiesel Vs. Industria QuímicaExtracción, A&G, AlimentosCultivo de palma Vs. Sector agrícola

• En general, la inversión en activos fijos ha crecido en la misma medida de los sectores de referencia.

• Al analizar cada uno de los eslabones, se evidencia que la proporción en activos fijos fue más alta en todos

los eslabones que en el caso de los sectores de referencia para 2016.

• Lo anterior se atribuye en parte a que bajo el proceso de adopción (por primera vez) de las NIIF, se dio en

muchas empresas la revaluación de la vida útil de los activos fijos. Es decir, se permitió aumentar y

disminuir la vida útil de los activos y recalcular su uso a través de la depreciación como si esa vida útil

hubiera aplicado siempre.

INDICADORES: ACTIVOS BIOLÓGICOS

• Rentabilidad del activo biológico: El objetivo de este indicador es medir los beneficios que se obtienen

sobre la inversión realizada en los activos biológicos de la empresa, sin tener en cuenta gastos financieros

ni impuestos, con base en el margen operacional de los eslabones y del sector.

• La rentabilidad generada por las empresas de cultivo frente a sus activos biológicos fue del 24% en cultivos

medidos al costo, y del 109% en cultivos medidos a valor razonable.

• Se recomienda validar el efecto que tuvo y tendrá a nivel financiero las enmiendas realizadas a las Normas

Internacionales de Información Financiera (NIIF) aplicables en Colombia.

Rentabilidad operacional

Sector Cultivo

Rentabilidad operacional

Sector Agrícola

Contenido

1. Metodología





6. Conclusiones

Conclusiones

• En 2016 el eslabón de aceites y grasas es el más estable, lo cual se refleja en indicadores como un

margen EBITDA de 7%, rentabilidad económica de 9.85% (ROE: 14% menos ROA: 4.15%).

Adicionalmente, mantuvo su capital de trabajo operativo durante el quinquenio (2012-2016), así como

un margen de utilidad positivo de 2.7%. Es importante resaltar que es el único eslabón en riesgo de

quiebra bajo (2.2), acercándose a una zona segura de 2.9.

• Los eslabones de cultivo y extracción presentan indicadores de especial atención, aunque la

rentabilidad de sus proyectos y operación (EBITDA) es positiva 17% y 10%, respectivamente. Debido

a cargas financieras, altos niveles de endeudamiento (57% y 40%), así como las cargas tributarias

elevadas, la rentabilidad económica que experimentan estos segmentos resulta nula o muy baja

(0.5% y 3.5% respectivamente).

• El eslabón de biodiesel, presenta situación moderada o estable con un EBITDA de 12%, altos niveles

de endeudamiento (59%) y cargas tributarias moderadas (33%).

• Dado que, cambios tales como la forma en la cual son tratados los activos de las compañías (por

ejemplo los activos biológicos), podrían implicar cambios en el modelo de medición de los mismos,

(en momentos posteriores, ya sea por medidas tales como la de costo o la de valor razonable),

dichos fenómenos podrían impactar directamente los resultados de las compañías al cierre de sus

ejercicios financieros, presupuestales y contables.

• Por lo anterior, es importante que, para los próximos años, las empresas pertenecientes a cada uno

de los eslabones validen el efecto que tuvo y tendrá a nivel financiero las enmiendas realizadas a

NIIF aplicables en Colombia..

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