Situación Económica Internacional y sus Implicaciones para ...4… · Laredo, Texas, 8 de Marzo...

Situación Económica Internacional y sus Implicaciones para la Economía MexicanaLic. Javier Guzmán Calafell, Subgobernador del Banco de MéxicoAsociación de Empresarios Mexicanos, Capítulo LaredoLaredo, Texas, 8 de Marzo de 2016

Índice

2

Evolución de la Economía Mexicana2

Consideraciones Finales3

Condiciones Externas1

Situación Económica Internacional y sus Implicaciones para la Economía Mexicana

El crecimiento de la economía mundial se mantiene débil, como resultado de una lentaexpansión en los países avanzados y un pronunciado debilitamiento en los emergentes.

3

Crecimiento del PIB % anual

Economías Avanzadas y Emergentes

Fuente: IMF, World Economic Outlook, Octubre 2015 y Enero 2016.

Economía Mundial

0

1

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Pronóstico

1990-2008

Crecimiento PIB Real

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Eme

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s

Avanzadas

Promedio 1990-2008

Fuente: IMF, World Economic Outlook, Octubre 2015 y Enero 2016.


En Estados Unidos, la recuperación de la economía continúa a un ritmo más rápido que enotros países avanzados, pero el sector industrial se ha debilitado.

Estados Unidos

4

Producto Interno BrunoCambio % anual

Fuente: IMF (World Economic Outlook, Octubre 2015 y Enero 2016) y Bureau of Economic Analysis.

Producción IndustrialCambio % anual

Fuente: Federal Reserve.

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Pronóstico

EEUU

Otros Avanzados


Además, persisten las dudas sobre las perspectivas económicas de China y el manejo de supolítica económica, lo que ha afectado el comportamiento de sus mercados financieros.

5

Tipo de Cambio del Renminbi On-ShoreÍndice enero 2014 = 100

Fuente; Bloomberg, con información al 7 de marzo de 2016.1/ La canasta del tipo de cambio fue anunciada por el banco central deChina el 14 de diciembre de 2015 y consiste en un índice de tipo decambio nominal del renminbi valuado frente a 13 divisas de distintospaíses ponderadas por el tamaño de su comercio internacional con China. Fuente: Bloomberg, con información al 6 de marzo de 2016.

Reservas Internacionales delBanco Central de China

Miles de millones de dólares

Producto Interno Bruto% y cambio % anual

Fuente: IMF y Bloomberg.

6

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<- Participaciónde China en la EconomíaMundial

PIB ->

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Apreciación

Depreciación

Bilateral (USD)

Multilateral (Canasta1/)

Marzo

Los precios de las materias primas han continuado mostrando debilidad, no obstante lareciente recuperación de los precios del petróleo. Las condiciones de oferta y demanda decrudo hacen esperar precios relativamente bajos por un periodo prolongado.

6

Precios Internacionales del Petróleo y Otros Bienes PrimariosÍndice enero 2015 = 100

1/ Calculado con base en el índice CRB de Thomson Reuters compuesto por 19 materias primas,las cuales se dividen en 4 grupos: energéticos (39%), agrícolas (41%), metales preciosos (7%) ymetales industriales (13%).Fuente: Pemex y Bloomberg, con información al 4 de marzo de 2016.

Futuros, Oferta y Demanda Mundial de PetróleoMillones de barriles diarios y dólares por barril

Nota: El precio observado en 2015 y las cotizaciones a futuro para 2016-2021 corresponden a loscierres de cada año.Fuente: Bloomberg e International Energy Agency, “Medium-Term Oil Market Report 2016:Market Analysis and Forecasts to 2021”, Febrero 2016.

35

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2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

<- Oferta <- Demanda Futuros ->

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6

WTI

Mezcla Mexicana

Primarios exc. Energéticos 1/

Marzo


La postura de política monetaria de las principales economías muestra una marcadadivergencia.

7

Evolución de la trayectoria de las tasas de referencia de los principales bancos centrales implícita en la curva OIS1/

Porcentaje

1/ OIS (Overnight Index Swap): Swap de tasa de interés fija por flotante, en donde la tasa de interés fija esla tasa de referencia efectiva a un día.Fuente: Banco de México con información de Bloomberg al 4 de marzo de 2016.

Inflación1/ y Crecimiento del PIB Real2/

en las Principales Economías Avanzadas, 2015% anual

1/ Enero 2016 vs enero 2015.2/ 2015 vs 2014.Fuente: Bureau of Economic Analysis (EEUU); Eurostat (zona del euro); Office for National Statistics(Reino Unido); y Cabinet Office y Ministry of Internal Affairs and Communications (Japón).

Estados Unidos

Zona del Euro

Japón

Reino Unido

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Inflación

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8

Cierre 2017Cierre 2016

― Reserva Federal de Estados Unidos― Banco Central de Inglaterra― Banco de Japón

― Tasa de depósito del Banco Central Europeo--- Trayectoria implícita en la curva de OIS

al 4-mar-2016


Los problemas en la economía mundial se han acrecentado por la difícil situación de algunosde los principales bancos comerciales.

8

1/ Se refiere a los Credit Default Swaps de 5 años.Fuente: Bloomberg , con información al 7 de marzo de 2016.

Indicadores de Riesgo de Crédito de Bancos Globales1/

Índice 31-dic-2015 = 100


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23

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6

Deutsche Bank

Barclays

Credit Suisse

HSBC

Nomura

Bank of America

Intensa Sanpaolo

Unicredit

UBS

ING

Morgan Stanley

Goldman Sachs

Société Générale

BNP

Citigroup

BBVA

Marzo

Si bien en fechas recientes se observa cierta disminución del nerviosismo en los mercadosfinancieros internacionales, a lo largo del año persisten las salidas de capitales de las economíasemergentes.

9

Economías Emergentes: Flujos Acumulados de Fondos (Deuda y Acciones) 1/

Miles de millones de dólares

1/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos de países emergentes, registrados en países avanzados. Los flujos excluyen el desempeño de la cartera y variaciones en el tipo de cambio.Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.

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Semanas

2008

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2012

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2014

2015

20112016 2-mar.


En este contexto, los tipos de cambio de muchos de estos países se han depreciado demanera importante en los últimos años.

10

Economías Emergentes: Tipos de Cambio con Respecto al DólarÍndice 01-ene-2014 = 100

Fuente: Bloomberg, con información al 7 de marzo de 2016.


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Rusia

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Sudáfrica

México

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Depreciación

Índice

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Previsiones y Consideraciones Finales3



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3

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5

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5

La actividad económica en México ha mostrado un ritmo de crecimiento moderado, peroque se compara favorablemente con lo observado en otros países de América Latina.

México: Producto Interno BrutoCambio % anual

Fuente: INEGI.

IV 2015

12

América Latina y el Caribe: Crecimiento del PIB Real, 2015 y 2016% anual

Fuente: INEGI, IMF (World Economic Outlook, Enero 2016), WB (Global Economic Prospects, Enero2016) y agencias nacionales de estadísticas.

Argentina

Brasil

Chile

ColombiaMéxico

Perú

Uruguay

Venezuela

América Latina y el Caribe

-5.0

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0.0

2.5

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-9 -6 -3 0 3 6

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16

2015


13

Indicador Mensual del Consumo Privado en el Mercado Interior1/ y Ventas a Tiendas Totales de la ANTAD

Índices 2008 = 100, a.e.

a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia.1/ Este indicador mide el comportamiento del gasto realizado por loshogares residentes del país en bienes y servicios de consumo de origennacional así como los bienes importados. No incluye las compras netas enel mercado exterior ni los servicios importados.Fuente: INEGI.

El consumo privado ha representado la principal fuente de estímulo a la economía,mientras que la inversión ha mostrado un menor dinamismo y las exportacionesmanufactureras han exhibido un estancamiento.

Inversión Fija BrutaÍndices 2008 = 100, a.e.

a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.

Exportaciones ManufacturerasÍndices 2008 = 100, a.e.

a.e. Cifras con ajuste estacional y de tendencia.Fuente: Banco de México con base en SAT, SE, Banco de México, INEGI.Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de InterésNacional.

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ANTAD

Consumo Privado

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Diciembre


14

Se anticipa una expansión más balanceada de los componentes de la demanda agregada duranteel resto de este año y el siguiente, en parte debido a la esperada recuperación de la producciónindustrial en Estados Unidos.

Exportaciones Manufactureras Mexicanas y Producción Industrial EstadounidenseÍndices 2008 = 100, a.e.

a.e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: INEGI, Banco de México, Federal Reserve y Blue Chip.

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17

Pronóstico

<- Exportaciones Manufactureras Mexicanas

Producción Industrial Estadounidense ->

Enero


15

Además, la demanda interna se vería apoyada por:

Una sostenida generación de empleos.

La recuperación de los salarios reales como resultado de los bajos niveles

de inflación.

El crecimiento del crédito bancario.

El incremento de las remesas familiares de trabajadores en el exterior,

particularmente en pesos.

Un efecto gradual de las medidas de cambio estructural.

Pronósticos del Banco de México para el Crecimiento del PIB

2016 2.0 - 3.0

2017 2.5 - 3.5


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16

Índice Nacional de Precios al ConsumidorVariación % anual

1/ Información a la primera quincena de febrero de 2016.Fuente: INEGI.

Febrero1/

General

SubyacenteIntervalo de Variabilidad

No Subyacente

16

La inflación exhibió una tendencia a la baja en 2015, alcanzando niveles mínimos históricos.


1/ Información a la primera quincena de febrero de 2016.Fuente: INEGI.

17

A principios de 2016 la inflación registró un incremento como resultado de efectos de base decomparación y el aumento de los precios de algunos productos agrícolas.

TelecomunicacionesVariación % anual

Frutas y VerdurasVariación % anual

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6

Servicio Telefónico

Larga Distancia Internacional

Larga Distancia Nacional

Febrero1/


18

La caída de la inflación se ha dado en el contexto de una importante depreciación del tipo de cambio.La inflación en México es inferior a la de la mayoría de las economías emergentes.

Economías Seleccionadas: Depreciación del Tipo de Cambio1/ e Inflación2/

%

Nota: El número entre paréntesis indica la desviación, medida en puntos base, de la inflación observada con respecto al objetivo.1/ Depreciación acumulada del 1 de enero de 2014 al 4 de marzo de 2016.2/ Lectura más reciente disponible de la variación anual de los precios al consumidor.Fuente: INEGI, Bloomberg y agencias nacionales de estadísticas.

Rusia (+580)

Colombia (+445)

Brasil (+621)

Sudáfrica (+170)

México (-6)

Turquía (+378)

Chile (+180)

Polonia (-320)

Hungría (-210)

Malasia (+50)

Perú (+247)

Corea (-70)

Indonesia (+42)

India (+169)

Tailandia (-300)

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0 25 50 75 100 125

Infl

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Depreciación


19

En virtud del efecto aritmético antes señalado y el efecto de la depreciación del peso,entre otros factores, se espera que la inflación aumente en 2016 y 2017, peromanteniéndose al cierre de estos años en niveles de alrededor de 3 por ciento.

El principal riesgo para la inflación en la actualidad se deriva de la evolución del tipo decambio y su posible traspaso a los precios.

Además, de cerrarse la brecha del producto más rápido de lo anticipado, ya sea por unmayor crecimiento económico o una sobrestimación del crecimiento potencial, seobservarían presiones de demanda sobre los precios.

La trayectoria de la inflación también puede verse afectada, si bien de maneratemporal, por choques de oferta como los observados en la actualidad en los precios dealgunos productos agropecuarios.


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20

Expectativas de Inflación Generalpara el Mediano y Largo Plazos

Mediana, %

Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual) y Encuesta Banamex (periodicidad quincenal).

A más largo plazo, cabe destacar que las expectativas de inflación han continuado suproceso de convergencia al objetivo permanente de 3 por ciento.

Intervalo de Variabilidad

FebreroMarzo

Próximos 4 Años (Banco de México)

Próximos 5-8 Años (Banco de México)Próximos 3-8 años (Banamex)


21

La política monetaria se ha enfocado en la convergencia eficiente de la inflación a lameta de 3 por ciento.

En este contexto, en diciembre de 2014 el objetivo para la tasa de interésinterbancaria a un día se incrementó en 25 puntos base.

No obstante la presencia de una baja tasa de inflación, una brecha negativa delproducto y expectativas de inflación de largo plazo estables, la postura de políticamonetaria se modificó en virtud de :

El incremento de las tasas de interés en Estados Unidos.

Los consecuentes riesgos para la inflación de movimientos desordenados en losflujos de capital, en un entorno de nerviosismo en los mercados financierosinternacionales, alta integración de nuestra economía con la de Estados Unidosy elevado grado de apertura de la cuenta de capital.


22

Variación % del 4 de enero al 16 de febrero de 2016

Fuente: Banco de México y Bloomberg.

La depreciación del peso mexicano se acentuó en las primeras semanas de 2016. Esto seexplica en parte por la caída de los precios del petróleo...

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Lira

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Flo

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hú

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Rin

ggit

mal

ayo

Tipos de Cambio con Respecto al Dólar

Índice 1-ene-2014 = 100

1/ Emergentes: Brasil, Chile, Colombia, Hungría, Indonesia, Malasia, Perú, Polonia, Rusia, Sudáfrica y Turquía.Fuente: Banco de México y Bloomberg, con información al 7 de marzo de 2016.

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Emergentes1/ (promedio simple)

México

Marzo

Depreciación

16-feb-2016


23

… como lo muestran la importancia de este energético como fuente deingresos fiscales…

México: Participación del Petróleo en Distintos Agregados%

Fuente: Banco de México, INEGI y SHCP.

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16

Como % de los Ingresos Fiscales

Como % de las Exportaciones

Como % del PIB

Enero4T


24

…y el deterioro de la situación financiera de PEMEX.

Probabilidad de Incumplimiento Implícita en CDS de 5 Años%

Fuente: Banco de México con información de Bloomberg al 4 de marzo de 2016.

Ingresos Anuales de PemexMiles de millones de pesos

Fuente: Pemex.

0

250

500

750

1,000

1,250

1,500

1,750

2011 2012 2013 2014 2015

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10%

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3

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3

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jun

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4

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4

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4

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5

jun

.-1

5

sep

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5

dic

.-15

mar

.-1

6

Petrobras

Pemex

British Petroleum

Statoil

Marzo


25

Sin embargo, el comportamiento del tipo de cambio en ese lapso fue influido también por factores ajenos alos fundamentos económicos del país, entre ellos el uso del peso como mecanismo de cobertura de riesgosde otras economías emergentes, en parte debido a la profundidad del mercado internacional de nuestramoneda.

Participación de las Principales Divisas en el Volumen Operado en los Mercados Cambiarios, 2013

%

Nota: Debido a que en una transacción participan dos monedas, la suma de los porcentajes es 200 en lugar de 100.Fuente: BIS.

Posición Divisa Participación

1 Dólar estadounidense 87.0

2 Euro 33.6

3 Yen japonés 23.2

4 Libra esterlina 11.9

5 Dólar australiano 8.7

6 Franco suizo 5.2

7 Dólar canadiense 4.6

8 Peso mexicano 2.6

9 Dólar neozelandés 2.0

10 Corona sueca 1.8

Participación de las Principales Divisas Emergentes en el Volumen Operado en los Mercados Cambiarios, 2013

%

Nota: Suma de los porcentajes normalizada a 100.Fuente: BIS.

México18%

China16%

Rusia11%

Singapur10%Turquía

9%

Corea8%

Sudáfrica8%

Brasil8%

India7%

Polonia5%


26

El desalineamiento de la paridad peso-dólar con los fundamentos de la economía a principios deeste año, resulta evidente al analizar indicadores de riesgo de crédito soberano.

1/ Se refiere a los Credit Default Swaps de 5 años.Fuente: Bloomberg , con información al 7 de marzo de 2016.

Economías Emergentes: Indicadores de Riesgo de Crédito Soberano1/

Puntos Base


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no

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15

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no

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5

ene.

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.-1

6

Brasil

Sudáfrica

Rusia

Turquía

Colombia

Indonesia

México

Perú

Malasia

Hungría

India

Tailandia

Chile

Polonia

Corea

Marzo

27

En vista de los retos para la economía mexicana derivados de la caída del precio delpetróleo, los riesgos de la depreciación del tipo de cambio y el deterioro de lasexpectativas sobre su trayectoria futura para la convergencia de la inflación a la meta, y lapresencia de algunos determinantes de dicha depreciación desligados de las condicioneseconómicas fundamentales de la economía, se implementaron medidas coordinadas envarios frentes. En particular:

1. Un ajuste preventivo al gasto de la Administración Pública Federal en 2016 por un montoequivalente al 0.7 por ciento del PIB. Esto incluye una disminución del gasto de PEMEXde 0.5 por ciento del PIB (22 por ciento de su gasto programable).

2. Un incremento de 50 puntos base del objetivo para la tasa de interés interbancaria a 1día a 3.75 por ciento.

3. La suspensión de los mecanismos de subastas de dólares en el mercado cambiario, peromanteniéndose la posibilidad de intervenciones discrecionales en caso de presentarsecondiciones excepcionales en el mismo.


Tipos de Cambio con Respecto al DólarVariación % del 17 de febrero al 7 de marzo de 2016

1/ Emergentes: Brasil, Chile, Colombia, Hungría, Indonesia, Malasia, Perú, Polonia, Rusia, Sudáfrica yTurquía.Fuente: Banco de México y Bloomberg.

28

Tipo de CambioPesos por Dólar

1/ Información al 7 de marzo de 2016.Fuente: Banco de México.

Las medidas adoptadas han apoyado una apreciación del tipo de cambio…

16.0

16.5

17.0

17.5

18.0

18.5

19.0

19.5

dic

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5

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6Marzo

16-feb-2016

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01

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6

07

-en

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6

13

-en

e.-1

6

19

-en

e.-1

6

25

-en

e.-1

6

31

-en

e.-1

6

06

-feb

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.-1

6

18

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24

-feb

.-1

6

01

-mar

.-1

6

07

-mar

.-1

6

Emergentes1/

(promedio simple)

México

Marzo

Depreciación 16-feb-2016


29

…así como mejores condiciones de operación en el mercado cambiario.

Diferencial de Compra-Venta y Volatilidad Implícita en Opciones del Tipo de CambioCentavos (media móvil de 10 días) y %

Fuente: Banco de México con información de Bloomberg y Reuters al 4 de marzo de 2016.


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5

10

15

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0.3

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ene.

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abr.

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ene.

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abr.

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4

ene.

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abr.

-15

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.-1

5

ene.

-16

<- Diferencial Volatilidad ->Marzo

16-feb-2016

Tasas de Interés de Valores Gubernamentales%

1/ Información al 4 de marzo de 2016.Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP).

30

Además, la modificación de la postura monetaria no ha afectado a las tasas de interés de máslargo plazo, lo que atenúa su impacto potencial en la actividad económica y en las inversionesfinancieras con un horizonte mayor.

2

3

4

5

6

7

8

dic

. 15

ene.

16

feb

. 16

mar

. 16

1 día

10 años

30 años

1 año

3 meses

Marzo1/

2 años


Índice

31


Consideraciones Finales3



La economía mexicana ha continuado mostrando un desempeño relativamente favorable en unentorno internacional adverso. La tasa de crecimiento económico, si bien todavía insuficiente,supera la observada en la mayoría de economías latinoamericanas, al tiempo que la inflación seubica ligeramente por debajo de la meta de 3 por ciento.

En respuesta al deterioro de las condiciones económicas internacionales a principios de 2016, ylos riesgos que de ello se derivan para la economía mexicana, se puso en marcha una respuestaoportuna y coordinada de política en material fiscal, monetaria y cambiaria, que fortalece losfundamentos de la economía.

En este contexto, se ha enfatizado que la reciente modificación de la postura de políticamonetaria no tiene como intención iniciar un ciclo de ajustes a la tasa de interés. Naturalmente,el Banco de México continuará dando seguimiento a todos los determinantes de la inflación, yajustará la política monetaria en el momento en que se requiera para asegurar la convergenciade la inflación a la meta.

Es de esperarse que la economía mexicana continúe enfrentando en los próximos años uncontexto internacional complejo. En virtud de lo anterior, será fundamental estar preparadospara fortalecer el marco macroeconómico de manera rápida, de conformidad con lasnecesidades de un entorno cambiante.

32Situación Económica Internacional y sus Implicaciones para la Economía Mexicana

33

Además, bajo las condiciones actuales de la economía mundial, la necesidad de fortalecer elcrecimiento potencial en México es evidente. Esto implica no solamente asegurar laadecuada implementación de las medidas de reforma estructural y fortalecimiento delmarco institucional en marcha, sino también llevar a cabo cualquier otra acciónindispensable para asegurar un crecimiento de la economía en el largo plazo acorde con lasnecesidades de la población.


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