Situación del Sistema de Ahorro para el Retiro · 2018. 9. 4. · Situación del Sistema de Ahorro...

Situación del Sistema de Ahorro para el Retiro

H. Cámara de DiputadosComisión de Seguridad Social

Octubre 2008

Camino a Santa Teresa # 1040 8o. piso, Col. Jardines en la MontañaDelegación Tlalpan, C.P. 14220, México D.F.

Tel. +52 (55) 3000-2608 y 3000-2548 www. consar.gob.mx

Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro

Contenido

1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.• Orígenes• Consecuencias

Efectos en México• Efectos en México • Comparativo con eventos similares

2. Efectos en los ahorros de los trabajadores.

3. Inversión de los ahorros de los trabajadores.

2

4. Conclusiones.

Varios factores a nivel internacional se conjugaron en los últimosmeses provocado movimientos muy importantes en losmercados financieros mundiales.

Factores EfectosOrigen

Alzas en precios • Bancos centrales

1. Presiones inflacionarias

Al t d i t é

pde energéticos

Alzas en precios de alimentos

instrumentan políticas restrictivas.

• Alzas en tasas de interésde alimentos

A tasas ajustables%%

• Acreditados dejan de pagar su crédito.

2. Hipotecas de alto riesgo en EEUUA

A personas con mal historial crediticio

• Instituciones financieras quiebran.

• Incertidumbre en el pago

3

Se Vende

Se Vende

De propiedades sobrevaluadas

• Incertidumbre en el pago de obligaciones por empresas.

Contenido

1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.• Orígenes • Consecuencias




4

4. Conclusiones.

La incertidumbre respecto al alcance de las consecuenciastiene efectos en los mercados financieros y en la economíamundial.

Restricción de• La banca e inversionistas

suspenden el financiamiento a

Efectos ConsecuenciasEn

Mercados

Renta VariableRestricción de

créditosuspenden el financiamiento a empresas y personas.

• Disminuye el consumo y frena el crecimiento de la economía.

En todo el mundo los inversionistasinversionistas institucionales,como los fondos de

Menor inversión en proyectos

productivos

• Con mayor incertidumbre los proyectos aparecen más riesgosos.

• Se detiene la inversión hasta momentos de mayor estabilidad.

Renta Variable

Búsqueda de inversiones

pensiones que invierten a largo plazo,

y

• Inversiones en mercados emergentes regresan a inversiones

b t l d t l

Renta Fija

inversiones menos volátiles coadyuvan a

mitigar estos efectos.

gubernamentales de corto plazo en mercados desarrollados.

Se incrementa el costo del dinero R t Fij

5

Incremento en la percepción

de riesgo

• Se incrementa el costo del dineromás que proporcionalmente para mercados emergentes.

Renta Fija

Lo anterior ha afectado los mercados de renta fija (bonos) comoel de renta variable (bolsas) en todo el mundo.

País Renta Fija Renta VariablePérdidas en índices accionarios

27 37% 41 36%Brasil

Pérdidas en índices de deuda

-27.37% -41.36%Brasil

-14.14% -28.44%México

-2.18% -42.78%Japón

uyó

Tasa

s

-1.56% -38.17%Estados Unidos A.

entr

al D

ism

inu

-1.13% -39.78Unión Europea

Ban

co C

e

Cifras de enero al 15 octubre 2008 en moneda local

6

No sólo la dirección de los movimientos ha afectado la valuación de los activos financieros a nivel mundial, sino también lo repentino y el tamaño de los cambios (volatilidad) afecta negativamente sus precios.

De hecho, la totalidad de los grandes mercados accionarios está por debajo de su nivel del año anterior…

Comportamiento de índices Accionarios

2.20Hong Kong

Alemania

1.80

2.00Alemania

México

Francias ba

se 1

1.40

1.60Argentina

Inglaterra

acci

onar

ios

1.00

1.20USA- Nasdaq

USA- Dow JonesÍndi

ces

a

0.60

0.80

-07

-07

-07

-08

-08

-08

-08

y-08 -08

-08 -08

-08

-08

USA- S&P

Japón- Nikkei

7

Oct

-

Nov Dic

-

Ene Feb -

Mar

-

Abr

-

May

Jun-

Jul-

Ago

Sep Oct

-

Japón- Topix

Fuente: Bloomberg

Cifras al 15 de octubre de 2008

… al igual que los precios de los valores de deuda.

110

Índices de Instrumentos de Deuda Gubernamental

100

105

JAPÓN

ESPAÑA

de D

euda

90

95MEXICO

nstru

men

tos

cier

re d

e 20

07)

85

90

ESTADOS UNIDOS

Pre

cios

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I(B

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100

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75

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BRASIL

Índi

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8

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Dic

-07

Ene-

08

Feb-

08

Mar

-08

Abr

-08

May

-08

Jun-

08

Jul-0

8

Ago

-08

Sep-

08

Oct

-08

Contenido





9

4. Conclusiones.

México no ha sido excepción, las tasas al 15 de octubre seincrementaron hasta un 11% respecto a niveles de 2007 en losplazos más largos.

Curvas de Bonos a Tasa Fija9 5%

Curvas de Bonos a Tasa Fija9 5%

15-Oct-089.0%

9.5%

15-Oct-089.0%

9.5%

31-Dic-07

8 0%

8.5%31-Dic-07

8 0%

8.5%

7.5%

8.0%

7.5%

8.0%

7.0%1a 2a 5a 10a 20a 30a

7.0%1a 2a 5a 10a 20a 30a

Plazo en Años

10

37 49 81 86 902037 49 81 86 9020CambioCambio(Puntos Base)

El aumento de tasas de interés tiene un efecto proporcional y a la inversa en los precios del mercado.

Tasas de rendimiento Bono a 10 años

to 9

9.5

asa

de re

ndim

ient

8

8.5

Aun cuando en el tiempo los precios de

T

7

7.5

Ene-

07

Feb-

07

Mar

-07

Abr-

07

May

-07

Jun-

07

Jul-0

7

Ago-

07

Sep-

07

Oct

-07

Nov

-07

Dic

-07

Ene-

08

Feb-

08

Mar

-08

Abr-

08

May

-08

Jun-

08

Jul-0

8

Ago-

08

Sep-

08

Oct

-08

p plos Bonos cambien de valor, al vencimiento (10 años) el Gobierno Federal pagará el 100%

Precio de Bonos a 10 años

s o 20

05

118

Federal pagará el 100% de su valor, además de haber pagado los intereses semestrales.

Pre

cio

de B

onos

e 10

0 al

3 d

e en

ero

103

108

113

11Cifras al 15 de octubre de 2008

Bas

e

98

103

Ene-

07

Feb-

07

Mar

-07

Abr-

07

May

-07

Jun-

07

Jul-0

7

Jul-0

7

Ago-

07

Sep-

07

Oct

-07

Nov

-07

Dic

-07

Ene-

08

Feb-

08

Mar

-08

Abr-

08

May

-08

Jun-

08

Jul-0

8

Ago-

08

Sep-

08

De forma similar, de septiembre 2007 al 15 de octubre de 2008 la Bolsa Mexicana de valores tuvo una disminución de 39.5%.

35,000

29,000

31,000

33,000

Cot

izac

ione

s

23 000

25,000

27,000

e pr

ecio

s y

C

39.5%

19,000

21,000

23,000

Índi

ce d

e

17,000

Sep-

07

Oct

-07

Nov

-07

Dic

-07

Ene-

08

Feb-

08

Mar

-08

Abr

-08

May

-08

Jun-

08

Jul-0

8

Ago

-08

Sep-

08

Oct

-08

Cifras al 15 de octubre

12

… y la volatilidad aumentó reflejando expectativas demovimientos de precios importantes.

Primera inyección de liquidez de la FED (2 Mayo 2008)

Bajan calificación de hipotecarias y bancos estadounidenses Comienzan alzas de tasas de interés en el mercado secundario nacional (2 Junio 2008)

Petróleo llega a su precio máximo (3 Julio 2008)

5

67

Volatilidad y eventos financieros mundiales relevantes

Inicia alza de tasas en EU. Rescate de Bearn Sterns (17 Marzo 2008)

FED disminuye 125pb tasa de fondeo (22 y 31 Enero 2008)

Se materializan riesgos inflacionarios en México(31 Marzo 2008)

Primera inyección de liquidez de la FED (2 Mayo 2008)Rescate de Fannie Mae , Freddie Mac y AIG.

(1 al 8 de Septiembre)

Inicio de la Crisis Subprime.La tasa LIBOR aumentó

0 2

34

0.05

Quiebra de Lehman B h

9

8

Instituciones financieras reportan pérdidas para 4T08

( 15 Enero 2008)

más de 50 pb.(Agosto 2007)

1

0 03

0.04

Brothers.

Venta de Merril Lynch.

Rescate de AIG

(8 de Septiembre)

1

0.02

0.03

Vola

tilid

ad Goldman Sachs y Morgan Stanley cambian a bancos de inversión

(16 al 22 de Septiembre)

10

0.01

Incremento en las tasas de fondeo Banxico

13Fuente: Bloomberg - Cambios porcentuales diarios sobre rendimientos diarios del IPC

0.00

Ene-

07

Feb-

07

Mar

-07

Abr

-07

May

-07

Jun-

07

Jul-0

7

Ago

-07

Sep-

07

Oct

-07

Nov

-07

Dic

-07

Ene-

08

Feb-

08

Mar

-08

Abr

-08

May

-08

Jun-

08

Jul-0

8

Ago

-08

Sep-

08

de fondeo Banxico

Contenido





14

4. Conclusiones.

Anteriormente se han experimentado periodos de volatilidad.Después de cada episodio existe un periodo de mayorestabilidad.

15%Rendimientos Diarios del IPC

5%

10%

je

5%

0%

Porc

enta

j

Elecciones Presidenciales

Devaluación del Peso 1994

Crisis Crisis

Caída NASDAQ

11 de Septiembre

World Com

Crisis Argentina

Invasión a Irak

Ajuste de la Bolsa de China Crisis

Hipotecaria-10%

-5% Presidenciales

Asiática Rusa-15%

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Fuente: Bloomberg

15

Los periodos de volatilidad han generado minusvalías y problemas temporales de liquidez en los mercados nacionales e internacionales, que eventualmente son superados.

Dichos periodos de volatilidad no son privativos de México, nien frecuencia ni en tamaño.

Rendimientos Diarios índices Accionarios

10%

15%

10%

15%

-5%

0%

5%

-5%

0%

5%

S dáf i

-15%

-10%

Sep

-98

Mar

-99

Sep

-99

Mar

-00

Sep

-00

Mar

-01

Sep

-01

Mar

-02

Sep

-02

Mar

-03

Sep

-03

Mar

-04

Sep

-04

Mar

-05

Sep

-05

Mar

-06

Sep

-06

Mar

-07

Sep

-07

Mar

-08

Sep

-08

Mé i

-15%

-10%

Sep

-98

Mar

-99

Sep

-99

Mar

-00

Sep

-00

Mar

-01

Sep

-01

Mar

-02

Sep

-02

Mar

-03

Sep

-03

Mar

-04

Sep

-04

Mar

-05

Sep

-05

Mar

-06

Sep

-06

Mar

-07

Sep

-07

Mar

-08

Sep

-08

Sudáfrica México

10%

15%

10%

15%

20%

10%

-5%

0%

5%

-5%

0%

5%

%

16

-15%

-10%

Sep

-98

Mar

-99

Sep

-99

Mar

-00

Sep

-00

Mar

-01

Sep

-01

Mar

-02

Sep

-02

Mar

-03

Sep

-03

Mar

-04

Sep

-04

Mar

-05

Sep

-05

Mar

-06

Sep

-06

Mar

-07

Sep

-07

Mar

-08

Sep

-08

Chile

-15%

-10%

Sep

-98

Mar

-99

Sep

-99

Mar

-00

Sep

-00

Mar

-01

Sep

-01

Mar

-02

Sep

-02

Mar

-03

Sep

-03

Mar

-04

Sep

-04

Mar

-05

Sep

-05

Mar

-06

Sep

-06

Mar

-07

Sep

-07

Mar

-08

Sep

-08

Polonia

Después de cada crisis existe un periodo de recuperación quecompensa la pérdida de valor de los activos (bolsa de valores).

Crisis Periodo de Pérdidas Periodo de Recuperación

Monto de las MinusvalíasDuración

del Periodo Monto de la PlusvalíaDuración

del Periodo

México( De Mar-94 a Feb 95 )

95.3%-42.4%

Monto de las Minusvalías del Periodo Monto de la Plusvalía del Periodo

12 meses 10 meses

Rusia( De Jul-98 a Oct 98 )

71.5%-24.8% 3 meses 9 meses

Argentina( De Nov-98 a Mar 99 )

78.2%-11.0% 2 meses 4 meses

11 de Septiembre EEUUA

26.2%-8.0% 12 días 4 meses

17

EEUUA( 11 Sep 2001 )

Contenido

1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.2. Efectos en los ahorros de los trabajadores.

• Efectos en la valuación de los activos• Comparativo internacional• Ventajas del diseño del SAR


4. Conclusiones.

18

Los movimientos en los mercados han generado unaminusvalía de $53.7 mil millones en las Siefores de enero al 15de octubre de 2008.

Evolución de los Activos AdministradosMiles de Millones de Pesos

$53.7 mmdp

MinusvalíasDic.’07 – 15 Oct.’0862.1

267 7 214 0

724.3

831.7840.1

700

800

900Rendimientos Netos

Aportaciones del Periodo

S ld I i i l d l Añ

62.162.1

267 7 214 0

724.3

831.7840.1

700

800

900Rendimientos Netos

Aportaciones del Periodo

S ld I i i l d l Añ

67.2121.2

167.1

236.7

267.7 214.0

76.4

587.5478.5

402.1322 5400

500

600

700 Saldo Inicial del Año

67.2121.2

167.1

236.7

267.7 214.0

76.4

587.5478.5

402.1322 5400

500

600

700 Saldo Inicial del Año

245.6 298.6357.4

420.4487.7

564.0

41 860.7

54.953.0

58.863.1

57.177.0

103.5

121.2

33.620.25.6

247.8163.6

108.556.74.5

322.5

100

200

300

400

245.6 298.6357.4

420.4487.7

564.0

41 860.7

54.953.0

58.863.1

57.177.0

103.5

121.2

33.620.25.6

247.8163.6

108.556.74.5

322.5

100

200

300

400

190.7 245.637.1

41.8 130.088.2

51.15.30.1

45.95.2

-0.8

0

100

Dic-97 Dic-98 Dic-99 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Oct-08

190.7 245.637.1

41.8 130.088.2

51.15.30.1

45.95.2

-0.8

0

100

Dic-97 Dic-98 Dic-99 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Oct-08

19

Si bien la minusvalía ha disminuido los rendimientos, el saldo actual de las Siefores es superior a la suma de aportaciones históricas.

Las minusvalías observadas en los últimos meses son atípicas.No obstante, en el largo plazo prevalecen ganancias que másque compensan los periodos de minusvalías.

Rendimientos Brutos Mensuales de las Siefores

Ga

Recuperación6% anancias

0%

2%

4%

orce

ntaj

e

Minusvalí

Crisis en Mercados Emergentes originada en Argentina

Indicadoreseconómicosnegativos en EU.

Comienzan Indicadores negativos del Sector Vivienda en EU.

La FED incrementa tasas de 4.50% a 4.75%

11 de SeptiembreCrisis Rusa

-6%

-4%

-2%

P

ías

Indicadores económicosnegativos en EU. La FEDincrementa sus tasa 50 pb

Peso en $11.55 Presiones Inflacionarias en Estados Unidos, y preocupaciones de la FED en materia de expectativas.

-12%

-10%

-8%

CRISIS SUBPRIME.

RESCATES A INSTITUCIONES FINANCIERAS

ALZA DE PRECIOS DE

-16%

-14%

Ago

-97

Dic

-97

Abr

-98

Ago

-98

Dic

-98

Abr

-99

Ago

-99

Dic

-99

Abr

-00

Ago

-00

Dic

-00

Abr

-01

Ago

-01

Dic

-01

Abr

-02

Ago

-02

Dic

-02

Abr

-03

Ago

-03

Dic

-03

Abr

-04

Ago

-04

Dic

-04

Abr

-05

Ago

-05

Dic

-05

Abr

-06

Ago

-06

Dic

-06

Abr

-07

Ago

-07

Dic

-07

Abr

-08

Ago

-08

ALZA DE PRECIOS DE COMMODITIES

PRESIONES INFLACIONARIAS

Oct

-08

20

El horizonte de inversión de las Siefores es de largo plazo, por lo que las fluctuaciones en periodos de tiempo cortos no afectan el ahorro de los trabajadores.

Las Siefores invierten en títulos gubernamentales, deudaprivada y renta variable como sigue:

Composición en la Cartera de las Siefores 15 de octubre de 2008

Renta variable Nacional 6 4%Ot

Renta variable Internacional

5.7%

6.4%Otros

5.3%

Bonos aTasa Flotante

4.3%Cetes en

tal

Deuda privada Nacional

17. 7%

Cetes7.3%

Gub

erna

me

87.9% Renta

Udibonos21.9%

Priv

.

Fija

Deuda Internacional

5.8%25.7%

12.1% Renta Variable

21Los activos más líquidos son los títulos gubernamentales y los títulos de renta variable.

5.8%Bonos a Tasa Fija

Un incremento en las tasas de interés provoca minusvalías porvaluación que se revierten cuando las tasas bajan.

29.5%

Tasa

Movimientos en las Curvas de Tasas de Interés Valuación de las Siefores$

1

2

8.5%

9.0%

7.5%

8.0%3

7.0%0 5 10 15 20 25 30

Plazo en Años

1

Momento

2 3

Al aumentar las tasas, la valuación de los fondos baja. Si conservan su posición en valoresde renta fija mantienen la posibilidad de obtener rendimientos cuando la tasa baje; de2

1 Las Siefores invierten en bonos con plazos largos dado su horizonte de inversión.

22

de renta fija mantienen la posibilidad de obtener rendimientos cuando la tasa baje; devender dichos valores realizan la pérdida.

Eventualmente se reducen los efectos de los factores externos en la economía Mexicana ylas tasas regresan a niveles más bajos obteniendo las Siefores una plusvalía.3

La razón de que los Bonos bajen de precio cuando sube la tasaes la siguiente:

Proceso de Compra de Bonos

Hoy paga P1 pesos al Emisor y recibeun BONO que avala una promesa de pago de premio a una tasa de interés d l 7 5%

Ahorrador Emisor de Deuda (Bonos)Recibe hoy P1 pesos y se compromete a pagar un premio del 7.5% sobre el dinero recibido.

1

del 7.5%

(Instrumento Financiero) (Dinero)

“Si las tasas de interés se incrementan de 7 5% a 9 0% ”

El ahorrador tiene una inversión menos atractiva que una nueva inversión “bajo las mismas condiciones” (tasa, plazo, riesgo, etc.), por lo tanto dicha inversión baja de valor.

Si las tasas de interés se incrementan de 7.5% a 9.0%

Incremento de tasas de interés

2

Implica El precio del bono disminuyede P1 a P2

Cuando la tasa de interés se

En conclusión:

tanto dicha inversión baja de valor.

Prec

io $P1

Cuando la tasa de interés se incrementa de:r1 a r2

El precio del bono disminuye d

23Tasa de interés

7.5%

de:

P1 a P2

9.0%

$P2

De hecho, tan sólo por los flujos e intereses de la carteraactual, si los precios de mercado no cambiaran, en mayo de2009 se recuperaría la totalidad de la minusvalía.

• Este ejercicio lsupone que los

precios de Bonos se mantienen

870,000

890,000

seto a t e e

constantes.

• De disminuir las tasas de interés 830 000

850,000

Mill

ones

Act

ivo

Ne

( 15 t 08 )

840,137

en dicho periodo la minusvalía se recuperaría más

810,000

830,000

-08

-08

-08

-08

-08

-08

-09

-09

-09

( 15 oct 08 )

831,704

recuperaría más rápidamente.En

e-

Mar

-

May

-

Jul-

Sep-

Nov

-

Ene-

Mar

-

May

-

Rendimiento Anuala Vencimiento :

24El cálculo del Rendimiento a Vencimiento se realiza proyectando el pago de intereses que se tienen en los siguientes periodos.

10.92%

Sin embargo, los movimientos de las tasas de interéscontinuarán alterando la valuación de los activos netos,particularmente por los instrumentos de mayor plazo.

Volatilidad del Bono a Treinta años(Cambios Porcentuales diarios)

Volatilidad del Bono a Treinta años(Cambios Porcentuales diarios)(Cambios Porcentuales Diarios en el Precio)

3.00%

4.00%

(Cambios Porcentuales diarios)

3.00%

4.00%

(Cambios Porcentuales diarios)(Cambios Porcentuales Diarios en el Precio)

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

-4.00%

-3.00%

-2.00%

e-08

b-08

r-08 r-08

y-08

n-08 l-08

o-08

p-08 t-08-4.00%

-3.00%

-2.00%

e-08

b-08

r-08 r-08

y-08

n-08 l-08

o-08

p-08 t-08

01-E

ne

01-F

eb

01-M

ar

01-A

br

01-M

ay

01-J

un

01-J

u

01-A

go

01-S

ep

01-O

ct

01-E

ne

01-F

eb

01-M

ar

01-A

br

01-M

ay

01-J

un

01-J

u

01-A

go

01-S

ep

01-O

ct

25

No obstante, es preferible que las Siefores continúeninvirtiendo en portafolios diversificados de largo plazo.

Largo Plazo

Inversiones de Corto plazoInversiones Diversificadas de Largo Plazo

ento

210

230

250

Comparativo de Portafolios de Largo y Corto Plazo

Corto Plazo

e de

Ren

dim

ie

La diferencia en el saldo es mayor a 22.65%, (equivalente a130

150

170

190

210

Índi

ce

mayor a 22.65%, (equivalente a más de 295 puntos base (pbs) por año)

90

110

130

ne-0

1

Abr-

01

Jul-0

1

Oct

-01

ne-0

2

Abr-

02

Jul-0

2

Oct

-02

ne-0

3

Abr-

03

Jul-0

3

Oct

-03

ne-0

4

Abr-

04

Jul-0

4

Oct

-04

ne-0

5

Abr-

05

Jul-0

5

Oct

-05

ne-0

6

Abr-

06

Jul-0

6

Oct

-06

ne-0

7

Abr-

07

Jul-0

7

Oct

-07

ne-0

8

Abr-

08

Jul-0

8

Di ifi d• Brindan estabilidad en el largo plazo y

ofrecen rendimientos mayores al de las• En la medida que contienen activos con

flujos inciertos son susceptibles a

En A J O En A J O En A J O En A J O En A J O En A J O En A J O En A J

Cifras al 18 de julio de 2008

Ventajas DesventajasInversión

Diversificadas de Largo Plazo

ofrecen rendimientos mayores al de las inversiones de corto plazo.

• Permiten financiar a distintos sectores de la economía y contribuyen a la eficiencia de los mercados.

flujos inciertos, son susceptibles a choques temporales.

26

Corto Plazo

• Generan rendimientos sostenibles a tasas bajas.

• Generan tasas de remplazo insuficientes.• No promueven el desarrollo de los

mercados ni contribuyen al financiamiento de proyectos nacionales.

Y de hecho las Siefores tienen una participación importante delos Bonos a largo plazo.

Participación de las Siefores en las Emisiones de Bonos

405,388

450,00028d 91d 182d 360d 0-5 años 5-10 años 10-20 años >20 años

illon

es

9.5

273,152300,000

350,000

400,000M

9.0

170,220

108,198

235,825

106 639

150,000

200,000

250,000

8 0

8.5

28d 91d 182d 360d 0 5 a ños 5 10 a ños 10 20 a ñosNodos 28d 91d 182d 360d 0 5 a ños 5 10 a ños 10 20 a ños 20 30 añosNodos

72,353

,

47,33263,878

12,48922,680 22,535

1,34413,286

72,340

106,639

41,356

-

50,000

100,000

7.5

8.0

TOTAL COLOCADO

28d 91d 182d 360d 0-5 a ños 5-10 a ños 10 -20 a ñosNodos 28d 91d 182d 360d 0-5 a ños 5-10 a ños 10 -20 a ños 20-30 añosNodos

27Cifras en Valor Nominal en Millones de Pesos al 15 de octubre de 2008

BONOS A TASA FIJA EN PODER DE LAS SIEFORES

CURVA DE RENDIMIENTO DE BONOS GUBERNAMENTALES

Si bien el valuar a mercado todos los días ofrece ventajas detransparencia, la realidad es que la variabilidad diaria deprecios no tiene un efecto para el trabajador.

• Da transparencia al portafolio. • Presenta una volatilidad i t t l i d l

Ventajas DesventajasValuación

A mercado• Evita discrecionalidad en la

valuación del portafolio previniendo así malas prácticas

importante en el precio de las Siefores que no afecta al trabajador.

• Permite que el cambio entre Siefores, Afores y retiros se haga a un valor justo el día del

• Asume que el portafolio es susceptible de venderse en un día.

g jmovimiento.

Existen metodologías alternas utilizadas por instituciones financieras y algunosfondos que presentan cifras que reflejen lo que valdría un portafolioconsiderando que muchos de los títulos se mantendrán a vencimiento en los

28

considerando que muchos de los títulos se mantendrán a vencimiento en losportafolios, haciendo del precio de mercado algo menos relevante.

Pese a las condiciones de mercado antes mencionadas, lasSiefores siguen siendo la mejor alternativa para el trabajadorafiliado promedio.

Rendimientos 3 años(36 meses)

Siefores Básicas 5.49%Sociedades de Inversión en R Fija 4.53%Cuentas de Cheques 3.16%Pagarés a 182 días 2.52%Pagarés a 91 días 2.50%Depósitos en Ventanilla a 6 meses 2.49%Depósitos en Ventanilla a 3 meses 2.33%Depósitos en Ventanilla a 2 meses 2.31%Pagarés a 28 días 2 20%

5.00%

6.00%

Pagarés a 28 días 2.20%Depósitos de Ahorro 1.14%

2 00%

3.00%

4.00%

0.00%

1.00%

2.00%

s s s n e s s s s n n n s s s o

29Cifras actualizadas al 15 de Octubre de 2008

Sief

ores

Bás

ica

Soci

edad

esde

Inve

rsió

en R

Fija

Cue

ntas

dC

hequ

es

Paga

rés

a 18

2 dí

a

Paga

rés

a 91

día

Dep

ósito

s e

Vent

anill

aa

6 m

eses

Dep

ósito

s e

Vent

anill

aa

3 m

eses

Dep

ósito

s e

Vent

anill

aa

2 m

eses

Paga

rés

a 28

día

Dep

ósito

sde

Aho

rro

En general, los cambios en las posiciones de las tablas de IRN entre marzo y septiembre fueron importantes en todas las SIEFORES.

% $ MARZO 30 SeptScotia 1.98 $$$ 10.09 8.40Ixe 1.83 $$ 9.37 7.08Argos 1.18 $ 9.23 7.06Afi B jí 1 70 $ 8 68 6 99

Rendimiento Neto de la SB1 (56 años y mayores)

AforeComisión IRN

% $ MARZO 30 SeptInbursa 1.18 $ 7.76 6.35XXI 1.45 $ 10.03 6.07ING 1.74 $$ 9.85 6.03A 1 18 $ 9 83 5 83

Comisión IRN

Rendimiento Neto de las SB2 (46 a 55 años)

Afore% $ MARZO 30 Sept

Inbursa 1.18 $ 7.76 6.20Argos 1.18 $ 9.83 6.15XXI 1.45 $ 10.03 5.67ING 1 74 $$ 9 85 5 61

Comisión IRNAfore

Rendimiento Neto de las SB3 (37a 45 años)

Afirme Bajío 1.70 $ 8.68 6.99Inbursa 1.18 $ 7.49 6.80ING 1.74 $$ 9.08 6.73Bancomer 1.47 $ 8.50 6.69HSBC 1.77 $$ 8.52 6.67XXI 1.45 $ 8.77 6.65Banamex 1.84 $$ 9.84 6.19Principal 2.11 $$$ 8.20 6.08Profuturo GNP 1 96 $$ 9 30 5 94

Argos 1.18 $ 9.83 5.83Profuturo GNP 1.96 $$ 10.85 5.80Afirme Bajío 1.70 $ 8.70 5.74HSBC 1.77 $$ 8.87 5.55Banamex 1.84 $$ 10.56 5.49Principal 2.11 $$$ 8.96 5.35Banorte Generali 1.71 $ 8.93 5.28Scotia 1.98 $$$ 8.77 5.13Bancomer 1 47 $ 8 34 5 11

ING 1.74 $$ 9.85 5.61Afirme Bajío 1.70 $ 8.70 5.49HSBC 1.77 $$ 8.87 5.29Profuturo GNP 1.96 $$ 10.85 5.29Principal 2.11 $$$ 8.96 5.02Banamex 1.84 $$ 10.56 4.93Scotia 1.98 $$$ 8.77 4.84Bancomer 1.47 $ 8.34 4.75Azteca 1 96 $$ 7 92 4 75Profuturo GNP 1.96 $$ 9.30 5.94

Banorte Generali 1.71 $ 8.92 5.81Azteca 1.96 $$ 7.45 5.40Invercap 2.48 $$$ 10.21 5.37MetLife 2.26 $$$ 8.76 5.17Coppel 3.30 $$$ 7.44 4.93Ahorra Ahora 3.00 $$$ 7.07 4.83Promedio SB1 8.84 6.37

Bancomer 1.47 $ 8.34 5.11Coppel 3.30 $$$ 8.40 4.92Azteca 1.96 $$ 7.92 4.91Invercap 2.48 $$$ 11.83 4.84Ixe 1.83 $$ 8.87 4.55MetLife 2.26 $$$ 9.23 4.38Ahorra Ahora 3.00 $$$ 7.28 2.29Promedio SB2 9.42 5.60

Azteca 1.96 $$ 7.92 4.75Invercap 2.48 $$$ 11.83 4.63Coppel 3.30 $$$ 8.40 4.57Ixe 1.83 $$ 8.87 4.52Banorte Generali 1.71 $ 8.93 4.09MetLife 2.26 $$$ 9.23 3.95Ahorra Ahora 3.00 $$$ 7.28 2.09Promedio SB3 9.45 5.13

% $ MARZO 30 SeptArgos 1.18 $ 9.83 5.95Inbursa 1.18 $ 7.76 5.72ING 1.74 $$ 9.85 5.29XXI 1 45 $ 10 03 5 27

Afore

Rendimiento Neto de las SB4 (27 a 36 años)

Comisión IRN

% $ MARZO 30 SeptArgos 1.18 $ 9.83 5.60Inbursa 1.18 $ 7.76 5.48Afirme Bajío 1.70 $ 8.70 5.48ING 1 74 $$ 9 85 5 03

Rendimiento Neto de las SB5 (26 años y menores)

Comisión IRNAfore

XXI 1.45 $ 10.03 5.27Afirme Bajío 1.70 $ 8.70 5.17HSBC 1.77 $$ 8.87 5.01Azteca 1.96 $$ 7.92 5.00Profuturo GNP 1.96 $$ 10.85 4.84Principal 2.11 $$$ 8.96 4.67Scotia 1.98 $$$ 8.77 4.59Coppel 3.30 $$$ 8.40 4.58Banamex 1.84 $$ 10.56 4.44

ING 1.74 $$ 9.85 5.03HSBC 1.77 $$ 8.87 4.89XXI 1.45 $ 10.03 4.79Azteca 1.96 $$ 7.92 4.58Scotia 1.98 $$$ 8.77 4.43Principal 2.11 $$$ 8.96 4.43Profuturo GNP 1.96 $$ 10.85 4.31Banamex 1.84 $$ 10.56 4.07Coppel 3.30 $$$ 8.40 4.07

30

Banamex 1.84 $$ 10.56 4.44Bancomer 1.47 $ 8.34 4.34Banorte Generali 1.71 $ 8.93 4.24Ixe 1.83 $$ 8.87 4.21Invercap 2.48 $$$ 11.83 4.12MetLife 2.26 $$$ 9.23 3.69Ahorra Ahora 3.00 $$$ 7.28 1.69Promedio SB4 9.54 4.71

Coppel 3.30 $$$ 8.40 4.07Ixe 1.83 $$ 8.87 4.03Bancomer 1.47 $ 8.34 3.95Banorte Generali 1.71 $ 8.93 3.74MetLife 2.26 $$$ 9.23 3.16Invercap 2.48 $$$ 11.83 2.85Ahorra Ahora 3.00 $$$ 7.28 1.49Promedio SB5 9.49 4.26

Contenido




4. Conclusiones.

31

Dada la menor exposición a renta variable de los fondos depensiones en México, las minusvalías han sido menores en loque va del año.

15%

20%

25%

2.77%

0%

5%

10%

Argentina Perú Chile USA

mie

ntos

-1.10%

15%

-10%

-5%

0%México

Ren

dim

-14.82% -15.93%

-20.12%-25%

-20%

-15%

Cifras de enero a septiembre de 2008p

México Argentina Perú Chile USA

32* Como promedio de los distintos fondos, en su caso.

Información publicada en distintos boletines que cada institución reguladora emitió durante el mes de septiembre con cifras al cierre de agosto de 2008

Límites en Renta Variable*

20% 70% 50% 50% 80%

Contenido




4. Conclusiones.

33

El diseño del SAR tiene ventajas ante movimientoscoyunturales como los que se observan actualmente.

1. Sistema promueve una

Ventajas Descripción

• El régimen de inversión permite y fomenta portafolios de promueve una inversión diversificada

inversión diversificados que mitigan los movimientos y riesgos de mercado.

• Una mayor parte de los trabajadores no dispondrán de los2. Inversión de largo plazo

Una mayor parte de los trabajadores no dispondrán de los recursos sino hasta dentro de más de 20 años, dando tiempo para que los efectos coyunturales pasen.

3. Rol de • La participación y tamaño de las Siefores en el mercado es muy

34

3. Rol de Siefores en el Sistema Financiero

• La participación y tamaño de las Siefores en el mercado es muy relevante, dando estabilidad a precios y financiamiento a proyectos de largo plazo.

Los portafolios diversificados proveen de mejores rendimientospara los trabajadores. En la actualidad los beneficios de estadiversificación ya se ven reflejados en los portafolios.

Portafolio de Siefores

PPP* = 4,237 Días

(Alta Diversificación)1 1 Un portafolio altamente diversificado

implica:• Una menor Volatilidad• Un mayor rendimiento en el largo plazoCorporativos, 7.48% Un mayor rendimiento en el largo plazo

Tasa Variable, 8.71%

Bursatilizados, 0.21%Deuda Extranjera,

5.87%

Entidades, 4.47%

Estructurados, 0.42%

Instituciones Financieras, 4.86%

Corporativos, 7.48%

20-30 años,11.16%

130

140

150 Siefores Básicas(Rendimiento del Sistema en el periodo 7.85% )

%

5-10 años, 25.97%

10-20 años, 10.06% RVariable Nacional, 6.88%

RVariable Extranjera, 6.29%

8.23%0-5 años, 100

110

120

Portafolio de Bonos

Portafolio de Bonos M(B j Di ifi ió )

2

9003

-Ene

-05

03-M

ar-0

5

03-M

ay-0

5

03-J

ul-0

5

03-S

ep-0

5

03-N

ov-0

5

03-E

ne-0

603

-Mar

-06

03-M

ay-0

6

03-J

ul-0

6

03-S

ep-0

6

03-N

ov-0

6

03-E

ne-0

7

03-M

ar-0

7

03-M

ay-0

7

03-J

ul-0

7

03-S

ep-0

7

03-N

ov-0

7

03-E

ne-0

8

03-M

ar-0

803

-May

-08

03-J

ul-0

8

03-S

ep-0

8

(Rendimiento Histórico 1.68%)

PPP* = 4,212 Días(Baja Diversificación)

⌧

2 Una pobre diversificación implica:• Una mayor vulnerabilidad ante

movimientos Abruptos en los Mercados.

Bono 20 años, 17%

35Bono 10 años, 83%

Cifras actualizadas al 30 de septiembre de 2008* Plazo Promedio Ponderado

movimientos Abruptos en los Mercados.• Un comprobado menor rendimiento en el

largo plazo.

Además, el 79% de lo trabajadores registrados en el SAR dejarásus recursos invertidos por 20 años o más.

Años para el Retiro

Porcentaje de Trabajadores

0 a 9 8.6%

• Una parte importante de estos trabajadores se retirarán bajo la Ley del IMSS ’73, corriendo l ió d l

20 a 28

10 a 19

20.1%

12.4%la pensión a cargo del Gobierno Federal.

79.0%29 a 38

20 a 28

35.3%

20.1%

• 79% de los trabajadores no dispondrá de sus recursos para el retiro sino hasta

39 a 50 23.6% dentro de al menos 20 años.

36

A diciembre de 2007, los recursos de las Sieforesrepresentaban el 13% del total de Activos de los participantesdel Sistema Financiero Mexicano.

Activos del Sistema Financiero1/

(Diciembre de 2007)Sofoles, Sofomes ,

y OACs2/

4%Banca de desarrollo

8%

Casas de Bolsa 3%

Aseguradoras 6%

Soc de

Bancos 54%Siefores

13%

Soc. de Inversión

12%

37

1/ Los activos considerados incluyen las posiciones netas en valores financiados mediante reportos. No incluye fideicomisos públicos.2/OSCs: Organizaciones Auxiliares de Crédito.Fuente: Reporte sobre el Sistema Financiero 2007, Banco de México. Mayo 2008.

Contenido

1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.



4. Conclusiones.

38

Las Siefores, financian 24.90% del total emitido de deudaprivada de largo plazo (mercado local), canalizando recursos auna gran cantidad de sectores productivos.

24.90%

A este monto debe añadirse la inversión de $ 62, 591, mdp en empresas mexicanas a través de

Total Colocado$569,558 mdp Invertido por

Siefores empresas mexicanas a través de índices accionarios.$141,846 mdp

de P

esos

2,23

9

$25 000

$30,000

$35,000

SOFOL4,485

en M

illon

es d

Info

navi

t12

,523

,353

3,63

8

2 2

$15 000

$20,000

$25,000

nanc

iam

ient

o

BO

RH

IS14

,927

7,27

1

7,43

6

7,56

6

7,99

7

8,91

311,13

4,78

9

238

253

509

815

,0334,

370

4,63

0$5 000

$10,000

$15,000

Fi

301

433

514

614

1,2

1,2

1,5

1,8

2,

$-

$5,000

Viv

ien

da

aest

atal

Tele

com

Ban

ca d

ees

arro

llo

stru

ctu

ra

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Ban

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Pap

el

Sofo

lci

aliz

ada

imen

tos

nsp

orte

Hot

eles

Otr

os

Cen

tros

erci

ales

erú

rgic

a

39* Incluye emisiones de papel Bancario y de Banca de Desarrollo en poder de las Siefores. Cifras al cierre de septiembre de 2008. Fuente: CONSAR e IXE.

% del Total Colocado 29% 20% 32% 41% 24% 19% 38% 26% 32% 31% 41% 12% 31% 32% 13% 25% 10% 5% 31%25%

Borhis ……..35%Infonavit .… 50%Sofoles .......11%

31%

V

Par

a T B De

Infr

aes B C Co

Indu

Fin

a

Au

to

Espe

c Ali

Tra C

Com

e

Side

Las Siefores financian a través del mercado de deuda al SectorInfraestructura con $63,088 millones de pesos, lo querepresenta el 24% del total disponible.

Total en Circulación en Instrumentos ligados a

Infraestructura 30 000

35,000ViviendaP t t l

Siefores 15,000

20,000

25,000

30,000 Paraestatal

Info

navi

t

SOFOL

CFE

Autopistas, Estados y Municipios.

S e o es24%

0

5,000

10,000

Vivienda Paraestatal Autopistas

BO

RH

IS

PEM

EX

Vivienda Paraestatal Autopistas, Estados y

Municipios.

( A ) ( B ) ( A ) / ( B )Tenencia de

SieforesTotal en

CirculaciónPorcentaje de

TenenciaSOFOL HIPOTECARIA 4,485 41,487 10.81%INFONAVIT 12,523 25,218 49.66%BORHIS 14 927 41 995 35 54%

Sectores( ) ( ) ( A ) / ( B )

40

BORHIS 14,927 41,995 35.54%CFE 8,599 36,529 23.54%PEMEX 13,640 80,672 16.91%Autopistas Estados y Municipios 8,913 37,433 23.81%Total 63,088 263,334 23.96%

Las Afores han financiado directamente el desarrollo deinfraestructura y a Entidades Federativas a lo largo de laRepública Mexicana.

Entidades Federativas

Carreteras

Desarrollo Forestal

Carreteras

Industria

Desarrollo Forestal

Vivienda

41

Las Siefores financian al sector vivienda con $31,980 millonesde pesos, equivalentes a 150,000 viviendas, contribuyendo conesto al desarrollo del País.

Millones de Pesos

SOFOL$ 4,485

Méx

ico

Méx

ico

Infonavit$12,523

vien

da e

n M

vien

da e

n M

$14,927 oyo

a la

Viv

oyo

a la

Viv

BORHIS

Apo

Apo

42Cifras actualizadas al 15 de Octubre de 2008

Las Siefores han invertido $7,704 millones de pesos enfinanciamiento a carreteras.

Chamapa – La Venta Kantunil – Cancún

México - Toluca

Libramiento a Toluca

Tijuana – Mexicalli

Libramiento a MatehualaLo que significa

que se ha financiando laTijuana Mexicalli

Tepic – Villa Unión

Monterrey – Cadereyta

C d l V

financiando la construcción y

mantenimiento de 783 kilómetros deCardel – Veracruz

Armería – Manzanillo

Ecatepec – Pirámides

783 kilómetros de infraestructura

carretera

Santa Ana – Altar

43

Estas inversiones son posibles por un adecuado Régimen deInversión que permite canalizar recursos a empresas,generando empleo y mayor riqueza.

Empresas País

• Fuente de Financiamiento para las Empresas Mexicanas.

• Canalizan más recursos a la Actividad Productiva.

• Generación de Empleos.

A t l titi id d d l

Siefores(Trabajadores)

as p esas e ca as

• Proveedores de Liquidez para Proyectos Productivos.

• Mejoran Diversificación.

• Acceden a mayores

c dad oduc a

• Pequeñas Empresas acceden a créditos.

• Aumento en la competitividad de la Economía Nacional.

• Fomenta el círculo virtuoso entre Ahorro Interno y Generación de Riqueza y Crecimiento Económico.

EmpresasEmpleo

Rendimientos.

Generación

SIEFORES

Crecimiento

D ll

de Riqueza

Desarrollo

Estabilidad

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Mayor Rendimiento Mejor DiversificaciónMejores Pensionespara los trabajadores

Contenido

1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.



4. Conclusiones.

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CONCLUSIONES

1. Contexto de una crisis financiera

• Los mercados financieros a nivel mundial están pasando por un periodo de alta volatilidad que ha afectado el precio de los títulos de renta fija y de renta variable.

mundial • Históricamente, después de cada periodo de crisis viene un periodo de recuperación en los que se compensan minusvalías.

Di h l ilid d h f d bié l d i2. Minusvalías por valuación – no se realizan pérdidas

• Dicha volatilidad ha afectado también al mercado mexicano, generando minusvalías en los portafolios de las Siefores, principalmente en la inversión de Bonos de largo plazo.

• Sin embargo, las minusvalías no se realizan pues la mayor parte de l t b j d di d á d i h t d tlos trabajadores no dispondrán de esos recursos sino hasta dentro de 20 años o más, por lo que no se afecta el patrimonio de los trabajadores.

3. Adecuado diseño del SAR

• El SAR y el régimen de inversión vigente fomenta carteras diversificadas que han mitigado las minusvalías observadas.

• Los ahorros de los trabajadores cercanos al retiro no son invertidos en renta variable por lo que no les afecta la caída de las bolsas

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en renta variable, por lo que no les afecta la caída de las bolsas.• Las Siefores financian proyectos de inversión en infraestructura con

una visión de largo plazo.

Situación del Sistema de Ahorro para el RetiroRetiro

H. Cámara de DiputadosOctubre 2008Octubre 2008

Camino a Santa Teresa # 1040 8o. piso, Col. Jardines en la MontañaDelegación Tlalpan, C.P. 14220, México D.F.

Tel. +52 (55) 3000-2608 y 3000-2548 www. consar.gob.mx

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Situación del Sistema de Ahorro para el Retiro · 2018. 9. 4. · Situación del Sistema de Ahorro...

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