SISTEMA FINANCIERO. MERCADO DE CAPITALES Y SISTEMA FINANCIERO La Misión de Estudios del Mercado de...

SISTEMA FINANCIERO

MERCADO DE CAPITALES Y SISTEMA FINANCIERO

La Misión de Estudios del Mercado de capitales (1996) define Mercado de capitales como “el conjunto de mecanismos a disposición de una economía para cumplir la función básica de asignación y distribución en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital, los riesgos, el control y la información asociados con el proceso de transferencia de ahorro a la inversión.”

Puntos básicos:

Recursos de capital Riesgo Control Información


MERCADOS FINANCIEROS

INTERMEDIARIOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS FINANCIEROS

Prestamistas Prestamistas (ahorradores)(ahorradores)

- Hogares

- Empresas

- Gobierno

- Sector externo FINANCIAMIENTO DIRECTO

Deudores Deudores

- Empresas

- Hogares

- Gobierno

- Sector externo

Fondos

Fond

os Fondos

Fondos Fondos

Fuente: Mishkiw y Eakins (1999)


ALGUNAS DEFINICIONES

SISTEMA FINANCIERO: Organización institucional que cada país da a su mercado de capitales, determinando la forma de operar de los intermediarios financieros

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS: Empresas especializadas en la movilización de los recursos financieros en una economía.

ACTIVOS FINANCIEROS: Derecho (exppresado en la mayoría de los casos en un título valor) a recibir una o varias sumas de dinero en un o varios períodos futuros

SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE CAPITALES

SISTEMA FINANCIERO

Mercado Monetario

Mercado de Capitales

Mercado de Divisas

Otros Mercados Financieros

Mercado de Capitales Bancario

Mercado de Capitales no Bancario

Mercado Derivados

Otros Mercados

BancosOtros

IntermediariosMercado Acciones

Mercado Renta Fija

SISTEMA FINANCIERO

MERCADOS MONETARIOS

MERCADOS MONETARIOS

Mercado donde se negocian instrumentos de deuda de corto plazo: títulos emitidos por el gobierno, papeles comerciales, aceptaciones bancaria, entre otros.

Participantes:

Autoridad monetaria Banco de la républica Intermediarios financieros Grandes tesorerías

Operación básica REPO

TASA DE INTERES INTERBANCARIA

MERCADO MONETARIOOPERACIONES DE MERCADO ABIERTO – OMAS

Repos de expansión a 1 día Cupo 1.800,0 millardosDemandas 1.592,0 millardosAprobación 1.592,0 millardosUtilización del cupo 88,44%Tasa de aprobación E.A 6,75%

Repos de contracción a 1 díaCupo 550 millardosDemandas 62 millardosAprobación 62 millardosUtilización del cupo 11,27% Tasa de aprobación E.A 5,75%

SISTEMA FINANCIERO

MERCADO DE DIVISAS

MERCADO DE DIVISAS

A cada instante los agentes economicos desean comprar o vender las monedas nacionales unas contra otras. el mercado de divisas permite que la oferta y la demanda se confronte y permite determinar el tipo de cambio, es decir el precio de una moneda en funcion de otra.

MERCADO DE DIVISAS: totalidad transacciones que se hacen en un pais con monedas extranjeras.

ACTIVO QUE SE NEGOCIA: tipo de cambio

MERCADO DE DIVISAS

CARACTERISTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS

MERCADO EN RED: Un solo mercado de cambio en el mundo, sin localizacion geografica precisay cuyos negocios se hacen a traves de redes de informacion especializadas ( reuters,telerate) y por medio de sistemas de telecomunicaciones

MERCADO CONTINUO: Los tipos de cambio cotizan las 24 horas del dia, sucesivamente en cada una de las plazas financieras: estados unidos,europa, y extremo oriente.

MERCADO DE DIVISAS

MERCADO INTERBANCARIO: tres grupos de agentes operan en este mercado:

Empresas, administradores de portafolio y particulares La Autoridad Monetaria

Bancos y comisionistas aseguran el uncionamiento cotidiano del mercado

los primeros transmiten a los bancos y comisionistas las ordenes para comprar y vender. las autoridades monetarias intervienen para regular y controlar.losbancos y comisionistas ejecutan las ordenes de sus clientes y actuan por cuenta propia.

MERCADO DE DIVISAS

Las operaciones efectuadas en los mercados de cambio responden a tres categorias principales de motivacion:

COBERTURA DE RIESGO DE CAMBIO: menor costo entransacciones comerciales y financieras,actuales y futuras.

ESPECULACION: buscar una ganancia financiera exponiendose voluntariamente al riesgo de cambio.

ARBITRAJE: tratar de obtener ganancias de la diferencia entre el tipo de cambio y el tipo de interes,algunas monedas pueden estar sub o sobrevaloradas.

MERCADO DE DIVISAS

Transacciones: se realizan las siguientes operaciones:

0PERACIONES DE CONTADO: spot

OPERACIONES DERIVADAS SOBRE TIPO DE CAMBIO:forwardsforex swapcurrency swapopciones

OPERACIONES DERIVADAS SOBRE TIPO DE INTERES:FRAs forward rate agreementopcionesswap

MONTOS NEGOCIADOS EN MERCADOS DE DIVISAS GLOBALES

PROMEDIOS DIARIOS EN ABRIL – BILLONES DE USD

1995 1998 2001

OPERACIONES DE CONTADO 494 568 387

FORWARD 97 128 131

SWAPS 546 734 656

AJUSTES 53 60 26

TOTALES 1.190 1.490 1.200

FUENTE: Triennial Central Bank Survey. BIS: MARZO DE 2002

VOLUMES NEGOCIADOS EN MERCADOS DE DIVISAS GLOBALES

TIPOS DE DIVISAS Y VOLATILIDAD - BILLONES DE DOLARES ABRIL DE 2001

TIPO DE DIVISA VOLUMES NEGOCIADOS VOLATILIDAD

USD/EUR 354 15,61

USD/GBP 231 10,82

USD/JPY 125 9,08

USD/CHF 57 14,94

EUR/JPY 30 19,97

EUR/GBP 24 8,65

EUR/CHF 12 3,05

FUENTE: Triennial Central Bank Survey.BIS March 2002

PORCENTAJE DE PARTICIPACION DE MERCADO POR TIPO DE DIVISA – ABRIL DE 2001

USD 90,4% EUR 37,6% JPY 22,7% GBP 13,2% CHF 6,1% CAD 4,5% AUD 4,2% Mercados Emergentes 5,2%

TIPOS DE CAMBIO

COTIZACION DE LOS TIPOS DE CAMBIO

En el mercado interbancario, las cotizaciones se hacen en forma continua. las agencias reuters y telerate informan a los operadores, en tiempo real las cotizaciones fijadas en todas las plazas.

Los tipos de cambio tienen una doble cotizacion:comprador y vendedor. Los intermediarios son en todo momento compradores y vendedores potenciales, de acuerdo con las ordenes de sus clientes.

la diferencia entre el precio de compra y de venta representa la ganancia del operador y es variable,dependiendo de distintas circunstancias.

TIPOS DE CAMBIO

Tipo de cambio indirecto o europeo: ¿Cuántas unidades de la moneda doméstica se necesitan para comprar un dólar de Estados Unidos?.

COP 2.859,00 = USD 1 JPY 104,60 = USD 1

Tipo de cambio directo o americano: ¿Cuántos dólares de Estados Unidos se necesitan para comprar una unidad de la moneda doméstica?.

COP 1 = USD 0.00034977 JPY 1 = USD 0.009560

Todas las monedas cotizan en forma indirecta o europea, excepto el euro y la libra esterlina

TIPOS DE CAMBIO

TIPO DE CAMBIO CRUZADO: expresa la relacion entre divisas distintas del dólar de Estados Unidos, bien sea en forma directa o indirecta:

EUR 1 = JPY 91.11

JPY 1 = EUR 0.01098

JPY EUR CAD GBP AUDCurrencyLast Trade

USD

USD 1 0.00947 1.2751 0.7606 1.883 0.7875

JPY 105.6 1 134.651 80.3164 198.845 83.1601

EUR 0.7843 0.00743 1 0.6465 1.4767 0.6176

CAD 1.3148 0.01245 1.6765 1 2..4758 1.0354

GBP 0.5311 0.01245 0.6772 0.4039 1 0.4182

AUD 1.2698 0.01203 1.6192 0.9658 2.3911 1

1

TIPOS DE CAMBIOFEBRERO 16 DE 2004

7.09.35 GMT

TIPOS DE CAMBIOFEBRERO 16 DE 2004

7.09.35 GMT

MERCADO DE DIVISAS

El mercado de divisas está segmentado en tres nichos claramente diferenciados y separados:

Mercado cambiario

Mercado libre

Mercado interbancario

Cada uno con su propio tipo de cambio

MERCADO DE DIVISASMERCADO CAMBIARIO

Mercado regulado por Ley: Estatuto Cambiario

En este mercado se transan las divisas procedentes de los negocios de:

•Importación-Exportación• Deuda• Inversión Extranjera• Derivados•Avales y garantías

MERCADO DE DIVISAS

MERCADO CAMBIARIO

Mercado operado por los Intermediarios del Mercado Cambiario

Bancos

Corporaciones Financieras

Algunas Compañias de Financiamiento Comercial

Todas las operaciones que se realizan en este mercado exigen

DECLARACION DE CAMBIOS

MERCADO DE DIVISAS

MERCADO INTERBANCARIO

Mercado financiero de divisas: Aquí se negocia el tipo de cambio como activo financiero, en operaciones de especulación, arbitrajey cobertura.

Operadores del mercado:

Instituciones FinancierasComisionistasBanco de la Nación

MERCADO DE DIVISAS

MERCADO INTERBANCARIO

TIPO DE CAMBIO Tipo de cambio bancario

Como en todo mercado financiero se pueden encontrar 5 tipos de Cambio:

Precio de aperturaPrecio de cierrePrecio promedioPrecio más bajoPrecio más alto

MERCADOS DE CAPITALES

ASPECTOS GENERALES

MERCADO DE CAPITALES

De acuerdo con el tipo de instrumentos e instituciones que se utilicen, el mercado de capitales se puede clasificar en:

INTERMEDIADO O BANCARIO: Cuando la transferencia del ahorro a la inversión se hace por medio de intermmediarios (bancos, corporaciones financieras, fondos de inversión).

NO INTERMEDIADO: Cuando la transferencia se hace directamente a través de instrumentos (acciones, bonos, Cdts)

Los mecanismos intermediados y no intermediados pueden ser formales e informales. En el sistema no intermediado se distinguen: mercados búrsatiles y mercados sobre el mostrador OTC


MERCADO INTERMEDIADO O MERCADO BANCARIO

Entidades de crédito Otros intermediarios

MERCADO DE INSTRUMENTOS O NO INTERMEDIADO

Mercado de renta fija Mercado de renta variableMercado de derivados Otro mercado

Grupo económicoGrupo económico

HoldingHolding financierofinancieroEmpresas Empresas

(sector real)(sector real)

I. Establecimientos de I. Establecimientos de créditocrédito

II. Soc. Servicios II. Soc. Servicios financierosfinancieros

III. OtrosIII. Otros

Bancos comerciales

- Captación corto y mediano plazo

- Crédito ordinario y redescuentos

- Crédito hipotecario (CAV)

- Crédito de consumo (CAV)

- Mercado cambiario

Cooperativas financieras (bancos y otros)

Fiduciarias (patrimonios autónomos)

Comis. de bolsa (acciones & cambiario)

Compañías de seguros (Ss. & ahorro largo plazo)

Factoring

CFC (Crédito Consumo & leasing

CF (Crédito industrial)

AFP (Ahorro largo plazo)

Almacenes generales de depósitos

Fuente: Clavijo (2000)

MERCADO DE CAPITALES INTERMEDIADO COLOMBIANO: LEY 510/99

Grupo económicoGrupo económico

HoldingHolding financierofinanciero

Empresas Empresas (sector real)(sector real)

Banco comercialBanco comercial(Multibano)

- Captación corto y mediano plazo

- Crédito ordinario y redescuentos

- Crédito hipotecario (CAV)

- Crédito de consumo (CFC-CAV)

-Arrendamiento financ. (leasing)

- Admón. Fondos (fiduciarias)

- Admón. Cartera (factoring)

- Fondos mutuos

- Admón. Bonos (Almc. Depósito)

- Mercado cambiario

Compañía de seguros Compañía de seguros -Servicios de seguros

-Ahorro de largo plazo

AFP AFP

- Ahorro largo plazo - Titularización

Banca de inversiónBanca de inversión

(CF)

Comisionista de bolsaComisionista de bolsa

-Acciones & Merc. Cap.

- Merc. cambiario

Fuente: Clavijo (2000)

“Muralla china” (Fire Wall)

MERCADO DE CAPITALES INTERMEDIADO COLOMBIANO - ESQUEMA DE

MULTIBANCA


El mercado de capitales juega un papel importante en la transferencia del ahorro a la inversión, debido a que:

No necesariamente hay coincidencia temporal y/o espacial entre oferentes (ahorradores) y demandantes (inversionistas) de recursos

Los ahorradores quieren colocar sus recursos a plazos cortos, los inversionistas buscan recursos de largo plazo

Los ahorradores disponen de pequeños excedentes. Los inversionistas requieren de grandes capitales para poner en marcha sus proyectos.


Existen asimetrías de información entre ahorradores e inversionistas que hacen que la transferencia directa de recursos tenga problemas de selección adversa para los ahorradores y riesgo moral para los inversionista.

Los ahorradores no quieren enfrentar el riesgo de “enterrar” sus recursos en inversiones de difícil realización.

Los inversionistas con actividades de largo plazo enfrentan riesgos que es necesario minimizar y diversificar.

El mercado de capitales provee un conjunto de mecanismos que permiten subsanar estos problemas en mayor o menor grado.


FUNCION DE LOS MERCADOS DE CAPITALES Aglomerar los recursos de los ahorradores, de forma tal que proyectos de inversión que requieran grandes capitales se puedan llevar a cabo

Convertir los plazos, captando recursos por medio de instrumentos de corto plazo para colocarlos en instrumentos de largo plazo

Reducir los costos de transacción, aprovechando las economías de escala

Facilitar el flujo de información y el monitoreo permanente

Reducir los riesgos ofreciendo instrumentos liquídos a los ahorradores e instrumentos de cobertur, aseguramiento y diversificación a los inversionistas


Los mercados de capitales intermediados y no intermediados coexisten en la mayoría de los países del mundo, aunque generalmente uno se desarrolla más que otro.

La evaluación de ambos modelos muestra que tanto los sistemas basados en intermediarios como en instrumentos tienen debilidades y fortalezas.

La mejor opción de política financiera es lograr un desarrollo equilibrado de ambos mercados.

En Colombia se ha favorecido el financiamiento empresarial a través de crédito en detrimento de la emisión de acciones o de deuda

MERCADO DE INSTRUMENTOS

MERCADO DE DERIVADOS


Un derivado es un instrumento financiero, cuyo valor depende de otravariable subyacente más básica

ACTIVO SUBYACENTEMERCANCIAS COMMODITIES

METALESENERGETICOSAGRICOLAS

ACTIVOS FINANCIEROSACCIONESBONOS

INDICADORES TASAS DE CAMBIOTASAS DE INTERES


DERIVADOS GENERICOS

FORWARD – FUTUROS

OPCIONES

SWAPS


PARTICIPANTES DEL MERCADO

HEDGERS: Tienen una posición de riesgo que cubrir

ESPECULADORES: Buscan obtener una ganancia exponiendose voluntariamente a movimientos de los precios

ARBITRISTAS: Buscan obtener una ganancia libre de riesgo realizando transacciones simultáneas en dos o más mercados

CONTRATO FORWARD

DEFINICION

Acuerdo entre dos partes para comprar –posición larga- o vender –posición corta- un activo subyacente en una fecha futura a un precio fijado hoy.

En un contrato forward no existe intercambio de flujos de caja al inicio. Es una estrategia sin costo inicial

MERCADO DE FUTUROS


Futuro Es un contrato a futuro estandarizado y cotizado en un mercado en un mercado organizado o bolsa

Cámara de Compensación En los mercados organizados de futuros es el organismo que organiza y cuida el correcto funcionamiento del mercado

Vender un futuro Comprometerse a vender una cierta cantidad de un activo subyacente, en una fecha determinada y a un precio determinado. Estar en posición corta

MERCADO DE FUTUROS


Comprar un futuro Comprometerse a comprar una cierta cantidad de un subyacente, en una fecha futura determinada y a un precio determinado. Estar en posición larga

Posición abierta Compromiso de comprar o vender

Compensar un futuro Cancelar una posición abierta operando en el mercado de manera opuesta y antes del vencimiento

Razones para participar en el mercado CoberturaEspeculaciónArbitraje

MERCADO DE FUTUROS

TERMINOLOGIA

Tamaño del contrato (Contract Size): Cantidad del activo subyacente que se negociará en cada contrato

Vencimientos del contrato (Contracts Months): Cada tipo de contrato se negocia con diferentes meses de vencimiento

Horas de negociación (Trading hours): Período del día en que se realizan transacciones en el mercado

Fluctuación mínina de precios (Minimum Fluctuation or tick): Variación mínima del precio que se negocia en el mercado

MERCADO DE FUTUROS Valor de la fluctuación mínima (tick value): Es el resultado de multiplicar el tamaño del contrato por el valor del tick

Fluctuación máxima del precio (Daily Price Limit): Variación máxima que el precio del contrato puede tener en un día de negociación

Ultimo día de negociación (Last Trading Day): Ultimo día en el que se pueden comprar o vender futuros de un determinado vencimiento

Entrega (Delivery): Día y lugar de entrega del activo subyacente

MERCADO DE FUTUROSEjemplo

Frozen Pork Belly Future

Ticker Symbol PBTrading Unity 40.000 lbsPrice Quote 1 peso por 100 libras o 1 centavo por libraTick $ 0.025- $10.00 o 2.5 centavos/100 libras o

0.025 centavos/lbDaily Price Limit 2.00 = $ 800.00 o $2/100 libbras o 2.00 cvs/lbContract Months Feb, Mar, May, Jul, AugTrading Hours 9.10 am – 12.00 pmLast Day of Trading El día hábil inmediatamente anterior a los últimos 5 días del mes del contratoDelivery Days Cualquier día hábil del mes del contratoDelivery Points Bodegas aprobadas en Chicago

MERCADO DE FUTUROS

FUTURO EUR/USD

Ticker Symbol EURUSDTrading Unity EUR 125.000Price Quote Múltiplos de USD 0,0001/EUR o USD 12,50 por contrato o USD 0,0005/EURDaily Price Limit NingunoInterest open 10.000 contratos largos o cortosContract Months Todos los mesesTrading Hours 9.10 am – 12.00 pmLast Day of Trading Segundo día hábil inmediatamente anterior al tercer miércoles del mes del contratoDelivery Days Tercer miércoles del mes del contratoDelivery Points New York – Chicago

MERCADO DE FUTUROSTipos de futuros más comunes

Metales OroPlataPlatinoPaladiumCobre

Carnes Feeder cattleLive cattleLive hogsPork bellies

Granos MaízAvenaTrigoSoya

Madera Lumber

MERCADO DE FUTUROS

Tipos de futuros más comunes

Futuros Financieros DivisasIndices bursátilesTipos de interés

Commodities CacaoCaféAzúcarAlgodónZumo de naranja

Energéticos Crude oilHeating oilGas oil

MERCADO DE FUTUROS

Terminos Ajustado a las necesidades de las partes

Estandarizado

Lugar de operación Cualquiera Bolsa

Fijación de precio Negociación en las partes Cotización abierta

Fluctuación de precio Ningún límite Límite diario

FORWARD FUTUROS

Cumplimiento A futuro A futuro

COMPARACION ENTRE CONTRATOS FORWARD Y FUTUROS

MERCADO DE FUTUROS

FORWARDFUTURO

Déposito No se exige Margén inicial y margén de mantenimiento

Riesgo de crédito Las dos partes Cámara de Compensación

Cumplimiento Con entrega y sin entrega Generalmente sin entrega

Información No existen precios públicos en la mayoría de los casos

Mercado abierto, cotización pública

Regulación Inexistente Gubernamental y autoregulación

MERCADO DE FUTUROS

VENTAJAS DE LOS FUTUROS

Mercados muy líquidos Ofrece alto apalancamiento sin costo de intereses Hay contratos disponibles para un amplio rango de divisas Las cuentas en la Cámara de compensación ganan intereses Permiten una diversificación global Se negocian en muchos países Se pueden negociar tanto en mercados al alza como a la baja

MERCADO DE FUTUROSCOMPARACION ENTRE CONTRATOS FORWARD Y

FUTUROS

Los negocios de futuros y forwards no son sustituibles para muchos para muchos inversionistas

Negociar futuros y forwards es altamente especulativo

El negocio de futuros y forwrds es vólatil y altamente apalancado

Los mercados pueden ser ilíquidos

Las transacciones de forwrd no están reguladas y están sujetas a riesgo de crédito

OPCIONES

CONTRATO DE OPCION DE COMPRA

Es un contrato o un título entre un operador del mercado, o en una bolsa de valores,por medio del cual el comprador (posicion larga) obtiene el derecho, no la obligacion de comprar, una determinada cantidad de un activo subyacente, en una fecha futura determinada(europea) o antes (americana) a un precio fijado hoy. por este derecho el comprador paga una prima.

OPCIONES

CONTRATO DE OPCION DE VENTA Es un contrato o un titulo entre un operador del mercado, o en una bolsa de valores por medio del cual el comprador (posicion larga) obtiene el derecho, no la obligacion de vender una determinada cantidad del activo subyacente, en una fecha futura determinada – europea-, o antes, -americana -a un precio hoy. por este derecho el comprador paga una prima.

Las opciones de compra y de venta permiten proteger los margenes de operación contra los riesgos de mercado, al tiempo que permite obtener ganancias de estos mismos movimientos.

OPCIONES

PERFIL DE PAGOS – OPCION DE COMPRA

Ganancia

ST Tipo de cambio

al vencimiento

P Larga

PCorta

Prima

OPCIONES

PERFIL DE PAGOS – OPCION DE VENTAGanancias

ST Tipo de cambio

al vencimiento

P Larga

P Corta

CONTRATOS SWAPSCONTRATO SWAP

Un swap es un acuerdo entre dos empresas para intercambiar un flujo de caja, de acuerdo con una formula determinada, durante un período de tiempo determinado.

El objeto de un swap es abaratar los costos de financiamiento para las partes, como consecuencia de accesos diferentes a los mercados de capitales.

En el swap de divisas, por ejemplo, se intercambian los intereses de un préstamo expresados en dos divisas distintas. Los principales teóricos (NOCIONALES) se expresan en distintas monedas,determinandose el tipo de cambio inicial.

CONTRATOS SWAPSWAP DE DIVISASCURRENCY SWAP

Un swap es un acuerdo entre dos empresas para intercambiar un flujo de caja, de acuerdo con una formula determinada, durante un período de tiempo determinado.

En el swap de divisas se intercambian los intereses de préstamos expresados en dos divisas distintas. Los principales teóricos (NOCIONALES) se expresan en distintas monedas,determinandose el tipo de cambio inicial.

El objeto de un swap es abaratar los costos de financiamiento para las partes, como consecuencia de accesos diferentes a los mercados de capitales.

CONTRATOS SWAP

SWAP DE TASAS DE INTERES

En un swap de tasas de interés se intercambian flujos de caja deintereses de préstamos teóricos, bien sea cambiando tasa fija por tasa flotante (libor por 5% S.V), o diversos tipos de tasas flotantes (DTF por IPC)

CROSS CURRENCY SWAP

En un swap cruzado de divisas se intercambian En un swap de tasas de interés se intercambian flujos de caja de intereses de préstamos teóricos, expresados en dos divisas distintas y con diversos tipos de tasas de intéres, por ejemplo fijo – flotante o flotante – flotante.

CONTRATOS SWAPCROSS CURRENCY SWAP

Empresa A Empresa BUSD Tasa flotante Libor + 50 pb Libor + 10 pbCAD Tasa fija 5,00% 6,50%

En un contrato de swap se definen:

NOCIONAL en divisa 1 NOCIONAL en divisa 2 TIPO DE CAMBIO INICIAL FRECUENCIA DEL INTERCAMBIO TASA DE INTERES EN DIVISA 1 (FIJA – FLOTANTE) TASA DE INTERES EN DIVISA 2 (FIJA – FLOTANTE)

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