Set ejercicios Evaluación de proyectos

1. Colorado Minerals Colorado Minerals es una pequeña compañía dedicada a la minería de carbón que explota 20 minas localizadas en las ciudades A, B, C y D. La compañía opera minas profundas así como otras a cielo abierto. La mayoría del carbón extraído se vende bajo contrato, y los excesos de producción se venden en el mercado al contado. La industria de la minería de carbón, especialmente las operaciones de carbón de alto contenido de sulfuro tales como Colorado Minerals, se han visto muy afectadas por las disposiciones ambientales. Sin embargo, recientemente, una combinación de un incremento de la demanda de carbón y el advenimiento de nuevas tecnologías para reducir la contaminación han conducido a una mejora en la demanda de carbón con alto contenido de sulfuro. Colorado Minerals acaba de ser contactada por CA Energy, empresa que solicita le suministre carbón para sus generadores eléctricos durante los cuatro años siguientes. Colorado no tiene suficiente capacidad excesiva en sus minas actuales para garantizar el contrato. Por lo tanto, está considerando la apertura de una mina a cielo abierto en la ciudad A sobre 5 000 acres de terrenos comprados hace 10 años en 6 millones de dólares. Basándose en una evaluación reciente, la compañía calcula que podría recibir 5 millones después de impuestos si vendiera el terreno el día de hoy. La minería de explotación a cielo abierto es un proceso en el que las capas superiores del suelo por arriba de una veta de carbón se remueven y posteriormente se extrae el carbón expuesto. Hace algún tiempo, la compañía simplemente extraía el carbón y dejaba el terreno en una condición inutilizable. Los cambios en las disposiciones de la minería la obligan ahora a reparar el terreno; es decir, cuando los filones se agotan, el terreno debe ser restaurado hasta una condición cercana a su estado original. Después, el terreno se puede usar para otros propósitos. Debido a que actualmente opera a toda su capacidad, Colorado Minerals necesita comprar el equipo necesario adicional, que cuesta 30 millones de dólares. El equipo se depreciará en línea recta en un período de 10 años. El contrato es sólo por cuatro años. En ese momento el carbón habrá sido totalmente extraído. La compañía considera que el equipo se puede vender a 60% de su precio inicial de compra. Sin embargo, Colorado planea abrir otra mina a cielo abierto en ese momento y usará el equipo en ella. El contrato requiere la entrega de 600 000 toneladas de carbón anuales a un precio de 34 dólares la tonelada. Colorado considera que la producción de carbón será de 650 000 toneladas, 725 000 toneladas, 810 000 toneladas y 740 000 toneladas, respectivamente, a lo largo de los cuatro años siguientes. El exceso de producción se venderá en el mercado al contado a un promedio de 40 dólares la tonelada. Los costos variables ascienden a 13 dólares por tonelada y los costos fijos son de 2 500 000 dólares por año. La mina requerirá de una inversión en capital de trabajo neto de 5% de las ventas. El capital de trabajo neto (CTN) se constituirá en el año anterior a las ventas. La empresa será responsable de restituir el terreno a la terminación de las operaciones de minería, lo cual ocurrirá en el año 5. La compañía usa una empresa externa para restaurar todas las minas a cielo abierto que posee. Se estima que el costo de restauración será de 4 millones de dólares. Después de que el terreno se haya restaurado, la compañía planea donarlo al estado para que se utilice como parque público y área de recreación. Esto ocurrirá en el año 6 y dará como resultado una deducción por gastos caritativos de 6 millones de dólares. Colorado está sujeta a una tasa impositiva de 38% y tiene un rendimiento requerido de 12% (tasa de descuento) sobre los nuevos proyectos de minas a cielo abierto. Suponga que una pérdida en cualquier año dará como resultado un crédito fiscal. Usted ha sido contactado por el presidente de la compañía quien le ha pedido que analice el proyecto. Calcule el periodo de recuperación, el índice de rentabilidad, el rendimiento contable promedio, el valor presente neto, la tasa interna de rendimiento y la tasa interna modificada de rendimiento de la nueva mina a cielo abierto. ¿Debería Colorado Minerals formalizar el contrato y abrir la mina?

2. Thoma Pharmaceutical

Es posible que la empresa Thoma Pharmaceutical adquiera equipo de análisis de ADN, el cual tiene un costo de $ 60,000. Se espera que ayudará a reducir $ 20,000 al año los costos de mano de obra del personal clínico. Este equipo tiene una vida útil de cinco años, pero para fines de recuperación del costo (depreciación), entra en la categoría de propiedad de tres años. Al final no se espera ningún valor de recuperación. La tasa fiscal corporativa de la empresa (estatal y federal) es de 38% y su tasa de rendimiento requerida es de 15%. (Si las utilidades después de impuestos de este proyecto son negativas en cualquier año, la compañía compensará la pérdida contra el ingreso de ese año.) Con base en esta información:

¿Cuál es el valor presente neto del proyecto? ¿Es aceptable?

Suponga que en el período de cuatro años se espera una inflación de 6% en el ahorro de los costos de mano

de obra, de tal forma que dichos ahorros serán de $ 20,000 el primer año, de $ 21,200 el segundo y así

sucesivamente.

o Si la tasa de rendimiento requerida sigue siendo de 15%, ¿Cuál es el valor presente neto del

proyecto? ¿Es aceptable?

o Si hubiera un requerimiento de capital de trabajo de $ 10,000, además del costo del equipo, y se

necesitara esta inversión adicional durante la vida del proyecto, ¿qué efecto tendría en el valor

presente?

3. San José La ciudad de San José debe reemplazar algunas de sus revolvedoras de concreto por unidades nuevas. Se le han presentado dos ofertas y ha evaluado con minuciosidad las características de desempeño en diferentes camiones. Las unidades Rockbuilt, que tienen un costo de $ 74,000, son las mejores. Su vida útil es de ocho años, suponiendo que en el quinto año se reconstruya su motor. Se espera que, en los primeros cuatro años, los costos de mantenimiento sean de $ 2,000 al año, seguidos por costos de mantenimiento y reconstrucción por un total de $13,000 anuales en el quinto año. Se calcula que, al final de los ocho años, los camiones tendrán un valor residual de $9,000. La oferta de Bulldog Trucks, Inc., es de $59,000 por unidad. Los costos de mantenimiento por camión serán más elevados. Se espera que sean de $3,000 el primer año y que se incrementen en $1,500 anuales hasta el octavo año. En el cuarto año, será necesario reconstruir el motor y esto significará para la empresa un desembolso de $15,000, además de los costos de mantenimiento ese año. Al final de los ocho años, las unidades de Bulldog tendrán un valor residual de $5,000. a. Si el costo de oportunidad de los fondos de la Ciudad de San José es de 8%, ¿cuál es la oferta que debe

aceptar? No es necesario hacer ninguna consideración fiscal porque Ciudad de San José no paga impuestos.

b. Si su costo de oportunidad fuera de 15%, ¿cambiaría su respuesta?

4. Chocolatería Nacional Chocolates Nacionales está estudiando la oportunidad de lanzar al mercado local chocolates con sabor a frutas tropicales. La información disponible para ayudar a tomar la decisión se encuentra basada en un estudio de mercado que indica que para los tres primeros años de operación se espera un consumo anual de 10 millones de unidades. Para el cuarto año, y hasta el séptimo se espera un consumo de 18 millones de unidades y para los tres años restantes, se espera un consumo del 20 por ciento más que para el período anterior. EI precio óptimo de venta, según el estudio, sería de S/. 0.85 el paquete, independientemente de su sabor. El estudio técnico determinó que los costos variables unitarios serían de S/. 0.012, 0.01 y 0.0015, para el Cacao, Leche y Azúcar, respectivamente. Por otro lado, se han estimado costos fijos anuales por concepto de administración por S/. 3,200,000, seguros por S/. 2,120,000 y publicidad por S/. 1,800,000. Para la operación y puesta en marcha del proyecto se requerirá una inversión inicial correspondiente a un terreno de S/. 12,000,000, dos maquinas a S/. 3,300,000 cada una y un galpón para la producción y oficinas por S/. 8,200,000. Las maquinarias se depreciaran a 12 años y al cabo de 10 años se podrán vender en S/. 1,800,000 cada una. Se estima que el terreno tendrá una plusvalía de 20 por ciento al final del decimo año (incremento de valor respecto a

precio de adquisición). EI galpón se deprecia en 10 años y no tendrá posibilidad de venta. La inversión en capital de trabajo será equivalente a tres meses de costos variables. Con los datos anteriores construya el flujo de caja y evalué el proyecto utilizando una tasa de descuento anual de 13%, la tasa de impuesto a la renta es de 30%.

5. San Jacinto Carlos y Carla han querido incursionar desde siempre en el negocio de los bananos orgánicos. En las laderas del Valle de San Jacinto, Tumbes, encuentran un terreno de 30 hectareas de extensión que consideran lo suficientemente grande como para lograr un nivel de producción competitivo. Calculan que su rendimiento anual es de 200 toneladas. Se estima que el precio de venta de cada tonelada sea de 400 dólares durante los próximos 10 años, y que aumente a 500 en los años 11 a 20. Para poder poner en marcha su empresa deben pagar 150,000 dólares por la parcela y 20,000 dólares por la compra de equipo de empaque. Este se depreciará linealmente hasta un valor de rescate estimado en cero al término de los 20 años. Transcurrido este tiempo, Carlos y Carla planean retirarse, vender su propiedad y mudarse a Zorritos. Los gastos anuales de operación incluido el sueldo de ambos, aunque sin contar la depreciación, se estiman en 50,000 dólares durante los primeros 10 años y en 60,000 en el período siguiente. Se prevé que el valor del predio aumentará a una tasa de 5% anual. La tasa de impuesto a la renta es de 30%.

a) Si esta pareja exige de su inversión un rendimiento de al menos 13%, ¿debe incursionar en el negocio del banano orgánico?

b) Suponiendo que la parcela no pudiera venderse en más de 50,000 dólares al cabo del período de 20 años (lo que representaría una pérdida de capital de 100,000 dólares) ¿debería la pareja invertir en estas condiciones en el terreno y el cultivo de banano? (suponga que la pareja puede reclamar el monto total de su pérdida de capital en el año en que esta ocurra: al vigésimo año)

6. ZMT Co.

ZMT Co registra actualmente ingresos anuales por 1.2 millones de dólares y gastos anuales pro 700 mil mas 200 mil dólares por concepto de depreciación. Se espera que estas cifras se mantengan constantes en el futuro inmediato (al menos durante 15 años). La tasa impositiva de esta empresa es de 40%. La compañía considera actualmente la posibilidad de invertir en una nueva unidad de procesamiento de alta velocidad, con un costo de 1.2 millones de dólares para incrementar su capacidad de producción. Esta nueva pieza de equipo tendrá una vida útil estimada de 10 años y un valor de rescate estimado en 0 dólares. En caso de que se adquiera, se calcula que los ingresos anuales de ZMT aumentarán a 1.6 millones y sus gastos anuales, sin contar depreciación, a 900 mil. La depreciación anual se elevará a 320 mil dólares. Suponga que no se necesitará ningún incremento en el capital de trabajo neto como resultado de este proyecto.

a) Calcule el VAN de la unidad de procesamiento utilizando una tasa de descuento de 12%. ¿Debería aceptar el proyecto?

b) ¿Cuántas TIR tiene el proyecto? ¿Por qué?

7. Cotner Clother Incorporated Cotner Clother Incorporated está estudiando sustituir su vieja hiladora totalmente depreciada. Hay dos modelos nuevos: a) la Hiladora 190-3, que cuesta $190,000, que tiene una vida esperada de tres años y flujos de efectivo después de impuestos (ahorros de mano de obra y depreciación) de $87,000 anuales, b) la Hiladora 360-6, que cuesta $360,000, tiene una vida de seis años y flujos de efectivo después de impuestos por $98,300 anuales. Suponga que ambos proyectos pueden repetirse. No se prevé que el precio de las hiladoras aumente, porque la inflación se compensará con los componentes más baratos (microprocesadores) que se usan en las máquinas. Suponga que el costo de capital de la compañía es 14%. ¿Debería reemplazar sus hiladoras viejas? y, de ser así, ¿Cuál hiladora debería utilizar?

8. Zappe Airlines Zappe Airlines está examinando dos planes. El Plan A tiene una esperanza de vida de cinco años, costará $ 100 millones y generará flujos de efectivo netos por $30 millones anuales. El plan B tiene una vida de 10 años, costará $132 millones y generará flujos de efectivo netos por $25 millones anuales. Ambos planes darán servicio a la ruta durante 10 años. Según las expectativas, la inflación de los costos de operación, de los aviones y de las tarifas será cero; el costo de capital es 12%. ¿Cuánto aumentará el valor de la compañía si acepta el mejor proyecto (plan)?

9. Fernández Company

Fernández Company tiene la oportunidad de invertir en una de dos máquinas mutuamente excluyentes con las cuales fabricará un producto que necesitará en un futuro cercano. La máquina A cuesta $10 millones y genera flujos después de impuestos por $4 millones anuales durante cuatro años; terminado ese período habrá que reemplazarla. La máquina B cuesta $15 millones y genera ingresos después de impuestos por $3.5 millones durante ocho años, terminado ese período habrá que reemplazarla. Suponga lo siguiente: no se prevé que el precio de las máquinas aumente, pues la inflación será compensada por componentes más baratos que usan las máquinas. Si el costo de capital es de 10%. ¿Qué máquina debe usar la compañía?

10. GBM SAC

GBM SAC planea establecer una nueva tienda de artículos deportivos en un centro comercial suburbano, para lo que arrendará el espacio necesario. El equipo y accesorios de la tienda costarán 200 mil dólares y se depreciarán linealmente a lo largo de cinco años hasta $0. La nueva tienda exigirá un incremento de 200 mil dólares del capital de trabajo neto al momento 0. Se espera que las ventas del primer año asciendan a 1 millón de dólares y aumenten a una tasa anual de 8% durante los 10 años de vida esperados de la tienda. Los gastos de operación (incluido el pago del arrendamiento, pero excluida la depreciación) se proyectan en 700 mil dólares en el primer año y que se incrementen en 7% anualmente. Se prevé que el valor de rescate del equipo y accesorios de la tienda será de 10 mil dólares una vez concluidos los 10 años. La tasa impositiva a la que esta sujeta la empresa es del 30%.

a) Calcule el VAN de la unidad de procesamiento utilizando una tasa de descuento de 12%. ¿Debería aceptar el proyecto?

b) ¿Cuántas TIR tiene el proyecto? ¿Por qué?

11. Santa Camila SAC

Santa Camila SAC adquirió hace 6 años una sierra robótica en 10 millones de dólares, la cual se deprecio hasta su valor actual en libros de 0 dólares, de acuerdo con el antiguo sistema de depreciación acelerada (suma de digitos), siendo su verdadero valor de rescate estimado hoy de 2 millones de dólares. La tasa impositiva a la que esta afecta la empresa es 30%. Su costo de capital es de 15%. Una nueva sierra robótica costará 15 millones de dólares. Se le depreciará en línea recta en un período de 7 años. En caso de adquirirla, se estima que la inversión de capital de trabajo neto de Santa Camila descenderá, ya que la nueva máquina precisa de un menor inventario de repuestos. Como resultado de esta compra, el capital de trabajo neto disminuirá de su actual nivel de 1 millón de dólares a un nuevo nivel de 500 mil.

a) Calcule la inversión neta requerida para la adquisición de la nueva sierra. b) Se prevé que, gracias a la nueva sierra, los costos de operación de Santa Camila (sin incluir depreciación)

se reducirán en 800 mil dólares anuales durante los 10 años de vida esperada para este activo. También se espera que los ingresos de la compañía se incrementarán en 2 millones de dólares anuales debido a la

mayor productividad de la nueva sierra, cuyo valor de rescate al cabo de 10 años será de 0 dólares. Calcule los flujos de efectivo netos anuales de esta inversión.

c) Calcule el VAN de este proyecto.

12. Charlie Brown Inc.

Charlie Brown Inc., se dedica a la producción de vinos. Actualmente estudia la posibilidad de introducirse en el ramo de los bocadillos. Esta expansión exigirá una inversión inicial de 200 mil dólares en equipo nuevo, el cual se depreciará linealmente hasta cero durante un período de 10 años. Se calcula que a la conclusión del proyecto el equipo tendrá un valor de rescate de 50 mil dólares. La expansión también exigirá un incremento de 40 mil dólares en el capital de trabajo de la compañía. Los ingresos de este nuevo proyecto se pronostican en 200 mil dólares anuales durante los primeros cinco años y en 210 mil dólares anuales en los años seis al diez. Los costos de operación del proyecto, excluyendo la depreciación se estiman en 90 mil dólares durante los primeros cinco años y en 105 mil en los años seis al diez. Se supone que al final del año 10 el equipo para la producción de bocadillos se venderá en su valor de rescate estimado. La tasa impositiva aplicable a la compañía es de 40%. El rendimiento requerido de proyectos con riesgo promedio se estima en 15%.

a) Calcule el VAN del proyecto, dando por sentado que se trata de una inversión con riesgo promedio. b) Si la dirección determina que el riesgo de toda expansión de su línea de productos es superior al promedio

y que, por tanto, se les debe evaluar sobre la base de una tasa de rendimiento requerida de 24%, ¿Cuál será el VAN ajustado al riesgo de este proyecto?

13. CM Shoes Company

CM Shoes Company considera la posibilidad de fabricar calzado para nieve con suela radial de mayor duración y mejor tracción. Estima que la inversión en equipo de fabricación será de 250 mil dólares y tendrá una vida económica de 10 años. El equipo se depreciará linealmente hasta un valor de rescate estimado en 0 dólares tras un período de 10 años. El precio estimado de venta de cada par de zapatos será de 50 dólares. La compañía prevé vender 5 mil pares al año a ese precio. Los costos unitarios de producción y venta (sin contar depreciación) serán alrededor de 25 dólares. La compañía está sujeta a una tasa impositiva de 40%. Se considera que un costo de capital de 12% es el indicado para analizar proyectos de este tipo. CM ha decidido realizar un análisis de sensibilidad del proyecto antes de tomar una decisión.

a) Calcule el VAN esperado de este proyecto. b) El presidente de la compañía no considera que pueden venderse 5 mil pares del nuevo modelo de calzado

para nieve a un precio de 50 dólares. Estima que a ese precio podrán solo venderse un máximo de 3 mil pares. ¿Cuál es la influencia que este cambio en el volumen de ventas estimado ejerce en el VAN del proyecto?

14. GW S.A.

La empresa GW, S.A., a principios de año ha instalado una nueva planta con un coste inicial de S/. 12.000.000 de euros desglosado de la siguiente manera: Maquinaria, 4.000.000 de euros; Terrenos, 3.000.000 de euros y Edificio, 5.000.000 de euros. La producción anual se estima en 500.000 unidades con un incremento del 10% anual acumulativo, siendo el precio de venta por unidad, que se estima constante, de 20 euros. Los costes fijos (incluida la amortización) se cifran en 5.250.000 euros anuales y los costes variables anuales se sitúan en 2 euros por unidad de producto. El sistema de amortización seguido por la empresa es el lineal sobre el precio de adquisición a lo largo del horizonte temporal previsto para la inversión que es de 4 años. Asimismo, se estima que al final de la duración del proyecto la máquina podría venderse en 2.000.000 de euros y el terreno en 3.000.000 de euros. Al principio del tercer año de la vida de la inversión la empresa se plantea la sustitución de la máquina por otra de tecnología más avanzada cuyo coste de adquisición se estima en 6.000.000 de euros con una vida útil de 2 años (sistema de amortización lineal sobre el precio de adquisición a lo largo de su vida), al final de los cuales podría

venderse en 1.000.000 de euros. En caso de decidirse por esta compra, la máquina antigua se podría vender en 2.000.000 de euros. Además, según las previsiones formuladas, con la nueva máquina se estima que los cobros anuales experimentarán un aumento debido a que la mayor rapidez de esta máquina permitirá incrementar la producción en 100.000 unidades anuales. El precio de venta del producto y los pagos fijos anuales se mantendrán constantes, mientras que los costes variables anuales se incrementarán en 1 euro con respecto a los anteriores. El tipo impositivo soportado por la empresa es el30% y el tipo de actualización se sitúa en el 10% anual. Todas las partidas referidas a ingresos y costes son al contado. Ni la maquinaria antigua ni la nueva se espera que experimenten deterioro de valor. Se pide: estudiar la conveniencia de efectuar la renovación según el criterio del valor actual neto.

15. CMB S.A. La empresa CMB, S.A. dedicada a la fabricación de productos dietéticos, debido a los avances tecnológicos acaecidos en el mercado, para dar respuesta a las exigencias de los consumidores, estudia la posibilidad de renovar su maquinaria por otra con características tecnológicas más avanzadas. La que posee actualmente se adquirió hace 4 años por un precio de 30.000 euros (excluido gastos), con una vida útil de 7 años, y teniendo que soportar la empresa unos gastos de transporte por dicha maquinaria de 280 euros. En el caso de realizarse la renovación el precio de la nueva maquinaria ascendería a 37.500 euros (excluido gastos), cuya vida útil se cifra en 3 años, y los gastos de instalación se elevan a 500 euros, siendo el precio de venta al final de su vida de 4.000 euros. En el momento de comprar la nueva maquinaria, la antigua se podría vender por 15.000 euros, pero este precio será de 2.500 euros si dicha venta se produjese en el año 7. La renovación no producirá cambios en los cobros de ningún año. Los costes fijos (excluida amortización) de la nueva maquinaria serán un 40% menor que los pagos fijos mensuales de la maquinaria antigua que ascendían a 3.000 euros mensuales. En cuanto a los costes variables, con la máquina antigua ascendían a 2.890 euros anuales y con la nueva máquina se elevan a 3.006 euros anuales. El coste de capital es de un 6% anual, el tipo impositivo es del30% y la empresa realiza la amortización siguiendo el método lineal sobre el precio de adquisición. Todos los ingresos y costes son al contado. Ni la maquinaria antigua ni la nueva se espera que experimenten deterioro de valor. Se pide: determinar la conveniencia de realizar la renovación de la maquinaria según el criterio del VAN.

16. XYZ

La compañía XYZ está considerando un proyecto de 33 años que el gobierno desea que emprenda. El desarrollo y la construcción tardarán 3 años, y el proyecto funcionará 30 años. La tasa sin riesgo es del 5% (libre de riesgo); la tasa de rendimiento de la cartera de mercado es del 12%; la beta del proyecto es de 1.3. La empresa no tiene deudas. Se espera gastar $250,000 en la compra del terreno, 1 año después de que se firme el contrato (t = 1). La construcción del edificio costará $2 millones, y el equilibrio costará $3 millones, y ambos serán salidas de efectivo en t = 2. Hay un crédito fiscal por la inversión del 5% sobre el edificio y un crédito fiscal del 7% a la inversión sobre el equipo, que pueden deducirse cuando comiencen las operaciones (t = 3). La vida del edificio es de 30 años, con un valor de salvamento de $50,000, mientras que el equipo tiene una vida útil de 5 años sin valor de salvamento. El equipo se reemplazará a intervalos de 5 años a un costo de $3 millones cada reemplazo. Se usará la depreciación en línea recta (al principio, de los años t = 4 a t = 8). Para apoyar las operaciones, Doug calcula que necesitará otros $20,000 adicionales de efectivo, invertir $60,000 en cuentas por cobrar y $80,000 en inventario, y mantener $60,000 para las cuentas por pagar. La inversión en el capital de trabajo neto tiene lugar al principio de las operaciones (t = 3). Los ingresos del proyecto sumarán $800,000, los costos fijos serán de $100,000, y los costos variables serán de $150,000 -todos anuales. Al final del proyecto, se espera que la empresa restaure el área circundante a un costo de $420,000. La tasa de impuestos es del 40%. Se espera que el valor del terreno sea constante en la vida del proyecto, y el edificio podrá ser vendido en su valor

neto en libros al final del proyecto. ¿Cuál es la cantidad mínima que el gobierno tendría que pagar a XYZ, en el momento en que el proyecto se asigne (t = O) para que éste se haga cargo del proyecto?

17. LBZ

Camila Schaeffer, gerente de finanzas de LBZ. estaba preocupada por los proyectos a largo plazo de la línea de

productos PointB. Esta línea de productos había históricamente tenido un buen desempeño, pero el vencimiento

de su patente permitiría que otros competidores entraran al mercado, provocando una baja de precios y de ventas

para el año 2004.

Tabla 1- Proyecciones de ventas

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Unidades (000s) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 0

Precio unitario $20.00 $20.60 $21.00 $21.15 $21.25 $21.25 $21.00 $19.00

La utilidad de la línea de productos PointB se proyectó en $1.166.000 para 1998. Sin embargo, los márgenes se reducirían porque los costos en efectivo de las mercaderías y las ventas, así como los gastos generales y de administración, aumentarían con la inflación a una tasa de 3% por año.

1998 Después de 1998

Ventas $20,000,000 Ver tabla 1

Costo de ventas en efectivo 10,000,000 +3% por año

Depreciación 1,057,000 Ver tabla 2

Utilidad bruta 8,943,000 Gastos generales, de venta y administrativos 7,000,000 +3% por año

UAII (utilidad antes de intereses e impuestos) 1,943,000 Impuestos a 40% 777,000

UAIDI (utilidad antes de intereses después de impuestos) $1,166,000

La gerente de finanzas creía que la capacidad de producción y de almacén sería suficiente para satisfacer la demanda de los siguientes siete años. Sin embargo, algunas inversiones de capital serían necesarias a medida que el equipo se deteriorara.

Tabla 2- Inversiones de capital y depreciación

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Inversiones de cap $400 $400 $400 $400 $300 $200 $0

Depreciación $1,057 $1,124 $1,204 $1,304 $1,404 $1,504 $1,504

Además, aunque en cantidades menores, se requería inversión en capital de trabajo. Se esperaba que las cuentas por cobrar permanecieran al 16% del nivel de ventas. Inventario, cuentas por pagar y gastos acumulados se proyectaban en 20%, 8% y 7% del costo de ventas respectivamente. Todo el capital de trabajo se recuperaría en el 2005 al descontinuar la línea de producto.

Tabla 3- Capital de trabajo espontáneo

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Capital de trabajo 3,700

3,811

3,890

3,930

3,963

3,980

3,957

0

(Inversión en) recuperación en capital de trabajo

-108 -111 -79 -40 -33 -17 23 3,957

La gerencia estaba considerando eliminar la línea de producto a fines de 1997. Parecía probable que el capital de trabajo de $3.592.000 se podría recuperar completamente y que los activos fijos con un valor en libros de $7 millones podrían venderse por $3 millones. La pérdida de $4 millones sería deducible de impuesto. Sin embargo, a LBZ. le daba tranquilidad estar cumpliendo con su política respecto a la deuda, que oscilaba entre el 30 y 35% del capital total, y la gerencia no sentía presión por la necesidad de efectivo. ¿Recomendaría usted que la línea del producto PointB se discontinúe a principios del año 1998? Utilice 12% como tasa de descuento y asuma un valor de recuperación del equipo de cero en 2005.

18. Chema Airlines

Chema Airlines, una de las principales líneas aéreas del país, definitivamente ha logrado ubicarse como líder

nacional indiscutible al fusionarse con Aero Andes. La mayor magnitud en cuanto a infraestructura y capacidad de

la empresa ha llevado a la compañía a desarrollar nuevas áreas de negocios. EI más importante consiste en crear

un hangar para la mantención y reparación de sus aeronaves así como de otras compañías.

Un estudio realizado por Saxz Technologies, proveedor de aviones, determinó que deben disponerse de un galpón

techado de 1.200 m2, además de un acceso pavimentado con cimiento estructural especial de 8.000 m2. EI costo

de construcción del galpón es de USS 36 el m2 y el de pavimentación 25 por ciento menos que para el galpón.

Adicionalmente, se deberán adquirir equipos computacionales de punta para el chequeo y revisión del

instrumental de aeronavegación de cada nave, cuyo costo se estima en US$ 525.000. Su vida útil y económica es

de tres años y se estima que su valor de compra no tendrá variaciones reales en el corto y mediano plazo. Por otra

parte se deberá adquirir una tecnología que permita revisar la resistencia y vida útil del fuselaje de cada nave cada

vez que se requiera. Este equipo tiene un costo de US$ 300,000 y tiene una vida útil y económica de cinco años.

Finalmente, se deberá conseguir un terreno al interior del Aeropuerto Internacional con una superficie de 10,000

m2, a un costo de US$ 48,19 el m2. Todas las inversiones en activos fijos se resumen en el siguiente cuadro

informativo:

Activo Vida útil contable Vida útil económica Valor de salvamento

Galpón 10 50 50%

Obras físicas 10 50 40%

Tecnología 1 3 3 10%

Tecnología 2 5 5 10%

Terreno - - 100%

La flota actual de la empresa consta de 25 naves: diez Saxz 831, cuatro Saxz 548, cinco Saxz 675 y seis Saxz

842. Independientemente del tipo de nave que se trate, el costo de operación del negocio es el mismo y está

compuesto por la siguiente estructura:

Mano de obra directa US$ 5,000

Materiales US$ 2,000

Energía US$ 300

Lubricantes US$ 1,000

Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la línea área, los servicios otorgados a sí misma

y a cualquier aerolínea se cobrara de igual forma y variarán solo dependiendo del modelo:

Aeronave Tarifa

Saxz 831 US$ 10,000

Saxz 548 US$ 14,000

Saxz 675 US$ 12,000

Saxz 842 US$ 16,000

Toda la flota de la empresa deberá efectuar una mantención al menos una vez por mes, mientras que las

internacionales se estimó en dos veces la de la propia compañía. En cuanto a la política de cobro, las aerolíneas

pagarán el total de los servicios prestados en el mes 32 días después de finalizar la mantención de la flota

completa. Los proveedores de materiales otorgarán un crédito a 30 días.

Chema Airlines tiene costos administrativos por USS 125,000 mensuales, y se estima que el proyecto los

incrementará en 20 por ciento, mientras que los actuales seguros (US$ 50,000 anuales) aumentaran en 10 por

ciento con un crédito a 90 días. Los costos de mantención directamente asociados al proyecto se estiman en US$

15,000 mensuales.

Actualmente los rendimientos de las acciones de Chema Airlines tienen una covarianza de 0.031 con el portafolio

del mercado. La desviación estándar de los rendimientos sobre el portafolios de mercado es de 0.16 y la prima de

riesgo esperada del mercado es de 8.5%. Los bonos de Chema rinden 11% anual y su valor de mercado es de

USD 24 millones. Chema tiene 4 millones de acciones en circulación, cada una con un valor de USD 15. Su

director ejecutivo considera que la razón actual de deuda a capital de la empresa es la mejor. La tasa fiscal

corporativa es de 34% y los certificados de la Tesorería rinden actualmente 7% anual. El proyecto no modifica

sustancialmente la estructura de capital de la empresa, y tiene un riesgo similar. ¿Recomendaría la

implementación de esta nueva área de negocio? Evalué el proyecto con un horizonte de cinco años.

19. Parking Lot

La empresa Parking Lot, mantiene a finales de año, negociaciones con el Municipio de Las Lomas para la

concesión del derecho de superficie y subsuelo de una determinada parcela propiedad de la empresa municipal a

cambio de un canon anual y durante 30 años. Antes de iniciar los pertinentes trámites administrativos dicha

entidad procede a realizar un estudio económico-financiero para establecer la viabilidad de la explotación a partir

de principios del próximo año de una playa de estacionamiento situado en la referida parcela.

La playa de estacionamiento proyectada tendrá una superficie total de 4,000 m2, distribuida en dos plantas,

superficie en la que tendrán cabida 450 plazas de aparcamiento. El costo de construcción y puesta en marcha de

las instalaciones supondrá un total de S/.10,5 millones: 1.5 millones corresponderán a los sistemas de ventilación

y seguridad que se amortizarán linealmente en un período de 15 años, al cabo de los cuales serán sustituidos por

otros nuevos de igual costo y similares características técnicas y los S/.9 millones restantes corresponden a la

edificación y las instalaciones que se amortizarán en los 30 años que dura la concesión.

El precio inicial que se establecerá por cada hora o fracción de hora de estacionamiento será de S/.1.2. Este

precio se incrementará cada 15 años en S/.1.0. El aparcamiento permanecerá abierto durante los 365 días del

año, las 24 horas del día; en base a este horario se han hecho algunas estimaciones sobre el nivel de ocupación

de las plazas de aparcamiento según la franja horaria, que se ha supuesto que permanecerán constantes para

todo el período:

Franja horaria De 8:00 h. a 13:00 h.

(5 horas) De 13:00h. a 20:00h

(7 horas) De 20:00 h. a 8:00 h.

(12 horas)

Ocupación 100% 70% 40%

Además, en la estimación de los cobros se ha considerado que el turno de mañana 100 de las plazas tendrán una

rotación inferior a la hora –concretamente de media hora- durante toda la mañana, es decir, cada una de estas

plazas será ocupada por 2 vehículos cada hora.

Los suministros de agua y electricidad tendrán un costo anual de S/. 120 mil que se incrementarán en S/.10 mil

cada 15 años. Se crearán 8 puestos de trabajo con un salario promedio de mil soles mensuales cada uno. El

canon anual que se le ha de pagar al municipio será de S/.360 mil. Se asumirán además otros costos de

explotación anuales (sin incluir amortización) por una cuantía de S/.12 mil. Los ingresos y gastos se consideran al

contado.

Se pide: analizar la viabilidad del proyecto a través del criterio del valor actual neto y del criterio de la tasa interna

de retorno.

20. DeliCup

Cinco graduadas de ESAN se están planteando abrir al principio del próximo año una pastelería en un centro

comercial ubicado en Monterrico cuyo nombre será DeliCup. Después de analizar varias ofertas, estarían

dispuestas a adquirir un local de 200m2 con un coste de S/.900 por m2. Además deben adquirir un horno eléctrico,

S/.50 mil; una nevera industrial, S/.60 mil; un congelador, S/.40 mil; y mobiliario por valor de S/. 70 mil. Los gastos

de instalación del horno ascenderán a S/.500.

Sus principales clientes serán restaurantes, quienes representan el 70% de las ventas totales, mientras que las

ventas a particulares representan un 30%. La capacidad de producción diaria, así como el precio de venta por

producto se presenta en la siguiente tabla.

Capacidad de producción diaria y precios de venta por producto

Capacidad de producción diaria

Precios de venta a particulares

Precios de venta a restaurantes

Dulces 5 mil unidades S/.1.0 por unidad S/.0.6 por unidad

Pasteles 500 de 1.5Kg S/.12.5 por Kg. S/.7.5 por Kg.

Tarrinas de helados 60 de 1 litro S/.10.0 por litro S/.6.0 por litro

La pastelería permanece abierta todos los días durante 48 semanas al año. No obstante, las ventas difieren en

función del día de la semana, concentrándose la mayor actividad en lso fines de semana. Las ventas diarias se

distribuyen tal como indica la tabla siguiente:

Ventas diarias (%sobre capacidad de producción)

Lunes a jueves (cada día)

Viernes Sábados y domingos (cada día)

Dulces y pasteles 70% 80% 90%

Tarrinas de helados 75% 85% 95%

Los gastos de explotación anuales, los cuales incluyen gastos de personal, materias primas, agua, luz,

amortizaciones, etc., ascienden a S/.1,900,000. Las ventas se realizan al contado y los gastos se hacen efectivos

a final del mes en que se producen.

El local se amortizará en 20 años y el mobiliario en 10 años; para el horno eléctrico, la nevera y el congelador se

establece una vida útil de 8 años. La empresa sigue un sistema de amortización lineal sobre precio de adquisición.

Debido a al apertura de nuevos centros comerciales en los próximos años las propietarias de DeliCup estiman que

dentro de cinco años han de cerrar el negocio, estimando que podrían vender el local por S/.190 mil y el mobiliario

por S/.10 mil. Para los restantes elementos se estima un precio de venta nulo. No se espera que sufran deterioro

de valor ninguno de los elementos que se venden.

Se pide: calcular el valor actual neto del proyecto y analizar si a la empresa le es recomendable dicho proyecto de

inversión, sabiendo que el costo de capital es del 10% anual y que el impuesto a la renta es 30%.

21. Greenfield

A la empresa Greenfield dedicada al estudio de la viabilidad de proyectos de inversión especializada en el sector

turístico, se le plantea el análisis de un proyecto consistente en determinar la conveniencia de adquirir o alquilar

una casona canaria antigua, con el objeto de habilitarla y explotarla a partir de principios del próximo años como

un pequeño hotel rural y durante un período de 6 años.

Los dueños de la casa han fijado un precio de S/.500 mil para la casona, mientras que en el caso de alquiler piden

S/.3 mil al mes. En cualquiera de los dos casos, se deberá acometer unas obras de reforma en las instalaciones

por S/.9 mil, así como la adquisición de mobiliario cuyo costo asciende a S/.11,700. Además, se ha de dotar al

hotel de un aparcamiento para clientes lo cual supone la compra de un solar anexo a la casa de 100m2 a S/.480

por m2, a lo que hay que añadir el importe de la construcción del parking que se eleva a una cuantía de S/.6,800.

Los ingresos y los gastos anuales, que se suponen constantes para el período indicado, se han estimado a partir

de las cifras de otros establecimientos hoteleros de similares características, cifrándose los primeros en S/.280 mil

anuales. En cuanto a los segundos, los costos variables se estiman en un 30% de la cifra de ingresos, mientras

que los costos fijos (sin incluir la amortización ni el alquiler, en su caso) se elevan a S/.60 mil anuales. El edificio

se amortiza de forma lineal en 20 años y el mobiliario, las instalaciones y la construcción del parking en 10 años (la

amortización del inmovilizado se realiza sobre su precio de adquisición). La empresa obtiene sus cobros y realiza

sus pagos al final de cada mes en que se producen los ingresos y gastos correspondientes.

Independientemente de la alternativa elegida, comprar o alquilar, al cabo de seis años, se espera vender el

mobiliario y las instalaciones por un precio superior en un 20% a su valor contable en ese momento, y el parking

(tanto el terreno como la construcción) por su valor contable en ese momento. En el caso de optar por la compra

de la casona, se espera venderla transcurridos los seis años por un precio superior en un 30% a su valor contable

en ese momento. Se estima que ninguno de los elementos va a experimentar deterioro de valor.

La tasa impositiva que soporta la empresa es del 30% y el coste mendio ponderado de capital es del 9% anual.

Se pide:

a. Determinar la viabilidad de la explotación del hotel en el caso de adquirir la casona según el criterio del

valor actual neto.

b. Determinar la viabilidad de la explotación del hotel en el caso de alquilar la casona según el criterio del

valor actual neto.

c. Razonar si son comparables las dos opciones planteadas según el criterio del valor actual neto e indicar

cuál de las dos opciones es preferible.

Nota: supóngase que se cumple la hipótesis de reinversión de los flujos netos de caja, por lo que la tasa de

reinversión puede considerarse igual al coste de capital.

22. Café 83

La Sra. Leguia a principios del próximo año piensa abrir una cafetería en una céntrica calle del distrito de

Miraflores. Esta cafetería tendrá como producto estrella el café y las rosquillas, aunque también servirá chocolate y

otras bebidas. El proyecto supondría un desembolso inicial de S/.10,400 en concepto de adquisición del mobiliario

necesario para la puesta en funcionamiento del negocio. Este mobiliario se amortizará según un sistema lineal

sobre el precio de adquisición, siendo su vida útil de 7 años. Además, es preciso realizar una inversión inicial en

existencias para poder venderlas, que ascenderá a S/.36,700. También, prevé comprar un local por S/.60 mil, que

se amortizará linealmente sobre el precio de adquisición en 20 años.

En relación a los ingresos y los costos que generará este proyecto de inversión se han realizado las siguientes

estimaciones:

Conceptos Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ingresos 116,00 139,200 167,040 200,448 240,537.6

Costos fijos (sin

amortización)

10,800 11,880 13,068 14,374.8 15,812.28

Costos

variables

40% sobre los

ingresos

40% sobre los

ingresos

50% sobre los

ingresos

60% sobre los

ingresos

60% sobre los

ingresos

En cuanto a la política de cobros, se sabe que durante los cuatro primeros años el período medio de cobro será de

3 meses (considerar que los ingresos se distribuyen proporcionalmente en el año). Sin embargo, el último año

(año 5), debido a que estima cerrar el negocio cobrará todos sus ingresos al contado. Por otra parte, en cuanto a

la política de pagos, se establece que los costos fijos se pagarán al contado durante todo el período. Sin embargo,

los costos variables se pagarían con un período medio de 2 meses los primeros cuatro años y al contado en el

último año. En cualquier caso, al final del quinto año se espera que la competencia en el sector sea muy fuerte por

lo que se considera oportuno vender el negocio a esa fecha. Según las estimaciones realizadas, el mobiliario se

podrá vender por un valor un 20% inferior a su valor contable en ese momento y el local por el doble de su precio

de adquisición. Se estima que no se producirá deterioro de valro para ninguno de los bienes.

La tasa impositiva es del 30% y el costo de capital es del 7% anual. Considerar el año de 360 días.

Se pide:

a. Calcular el importe del coste inicial de la inversión.

b. Calcular el flujo neto de caja después de impuestos del último año de la inversión (año 5)

23. Office Store

Los directivos de la empresa Office Store dedicada a la fabricación y comercialización de material de oficina (sillas,

mesas, bandejas, portalápices, etc.) acaban de regresar de una feria en Italia. En dicho viaje descubrieron una

serie de productos no comercializados en Perú que consideran tendrían una gran aceptación por sus clientes. Por

ello, desean valorar este proyecto de inversión consistente en comercializar estos nuevos productos en Perú. La

puesta en funcionamiento de este proyecto tendría lugar a principios del próximo año, y requeriría en primer lugar,

la adquisición de la patente para poder fabricar estos productos. En segundo lugar, la adquisición de la maquinaria

necesaria para fabricarlos y un local comercial a través del cual distribuir los mismos. La adquisición de la patente

supone un desembolso de S/. 100 mil, el precio de compra de las máquinas asciende a S/.150 mil, existiendo unos

gastos de instalación de S/.30 mil. Por último, según las negociaciones realizadas, el local comercial con una

superficie de mil metros cuadrados, supondría un desembolso de S/. 460 mil. La amortización lineal sobre el precio

de adquisición practicada por la empresa para los distintos elementos sería como sigue: las patentes se amortizan

en 5 años, las máquinas en 12 años y el local en 25 años.

Las ventas o ingresos anuales correspondientes a los tres últimos años derivados de este proyecto aparecen en la

tabla siguiente, representando los costos variables un 70% de los ingresos. En cuanto a los costos fijos (sin

amortización) la empresa estima que los mismos se cifren en S/.67,840 anuales.

Años Año 3 Año 4 Año 5

Ingresos (Ventas) en nuevos soles 820,864 902,950.4 993,245.44

Además, debemos tener presente la política de cobros y de pagos de la empresa. En este sentido, durante los

primeros cuatro años de la inversión el período medio de cobro de las ventas es de 30 días (se considera que las

ventas se realizan de manera proporcional a lo largo del año). Sin embargo, el último año debido a que estima

cerrar el negocio cobrará todas sus ventas al contado. En relación con su política de pagos, la empresa paga todo

al contado.

Al final del año 5, la empresa procederá a vender tanto el local como las máquinas. El valor de venta estimado de

las máquinas es un 20% superior a su valor contable en ese momento, mientras que el metro cuadrado del local

se estima que se haya revalorizado en un 5% sobre el precio de adquisición a lo largo del período. La patente no

se vende. Se estima que ninguno de los elementos va a experimentar deterioro de valor.

La empresa está sometida a una tasa impositiva del 30% y tiene un costo de capital del 7%. Para el estudio de la

inversión se considerará el año comercial (360 días).

Se pide:

a. Importe de los cobros del penúltimo año de la inversión (año 4)

b. Importe del flujo neto de caja de impuestos del último año de la inversión (año 5)

24. Alimentos Nutritivos.

Los directivos de la empresa Alimentos Nutritivos, líder en el sector de alimentación en Perú, desea expandir su

actividad a Colombia y han decidido que la mejor forma de entrar en este nuevo mercado es mediante la

adquisición de las tiendas que Al Detalle está vendiendo en Bogota. Este proyecto de inversión se formalizaría a

principios del próximo año y requeriría, en primer lugar, la adquisión de las tiendas que Supermercados Al Detalle

tiene en Caldas, por un importe global de $320 mil; estas tiendas se amortizarán linealmente sobre el precio de

adquisición en 40 años. En segundo lugar, la empresa necesita darse a conocer en este nuevo mercado para lo

cual estima realizar una inversión inicial en publicidad cifrada en $16 mil.

Dentro de cinco años, la empresa espera un incremento de la competencia para este mercado, por lo que se

plantea que en esa fecha cerrará este proyecto vendiendo las tiendas por un precio superior en 10% a su valor de

adquisición, y se estima que no vayan a experimentar deterioro de valor.

De acuerdo con las estimaciones de los directivos, las ventas o ingresos anuales de este proyecto para los tres

últimos años aparecen en la tabla siguiente, representando los costos variables un 70% de los ingresos. En cuanto

a los costos fijos (sin amortización) la empresa estima que los mismos se cifren en $76,280 anuales.

Años Año 3 Año 4 Año 5

Ingreso (ventas) en $ 687,764 756,540.4 832,194.44

En relación con la política de cobros de la empresa se sabe que durante los primeros cuatro años el período medio

de cobro será de 30 días (se considera que los ingresos se distribuyen proporcionalmente a lo largo del año). Sin

embargo, el último año, debido a que estima cerrar el negocio cobrará todos sus ingresos al contado. Por otra

parte, en cuanto a la política de pagos, Al Detalle, sabe que durante los primeros cuatro años el período medio de

pago de los costos variables será de 60 días; en el último año, todos los costos variables se pagan al contado. Los

costos fijos (sin amortización) se pagan al contado en todos los años.

La tasa impositiva soportada por la empresa es del 30%, el coste de capital es del 7% anual y se considera el año

comercial (360 días) en todas las operaciones.

Se pide:

a. Importe del costo inicial del proyecto.

b. Importe de los pagos totales del penúltimo año de la inversión (año 4)

c. Importe del flujo neto de caja después de impuestos del último año (año 5), sabiendo que los pagos totales

ascienden a $747,079.15.

25. HK Support

La empresa HK Support, dedicada a la distribución y mantenimiento de equipos y paquetes informáticos, como

resultado de su buen prestigio y aumento en el número de clientes, está estudiando la posibilidad de ampliar sus

instalaciones a principios del próximo año.

La inversión necesaria para las nuevas instalaciones asciende a S/.3,100. Además, se adquirirá un solar de 150

m2 (siendo el precio del m2 de S/.560), el precio de compra de los equipos informáticos nuevos necesarios para la

prestación de servicios en esas nuevas instalaciones (ordenadores, impresoras, escaners, grabadoras de CD, …)

suman un total de S/.12,100, cobrando el proveedor de dichos elementos unos gastos de transporte de S/.300. La

vida útil estimada para los equipos informáticos es de 8 años mientras que las nuevas instalaciones se amortizan a

un 10% anual, practicándose una amortización lineal sobre su precio de adquisición en ambos casos.

En las nuevas instalaciones se estima que la empresa conseguirá 100 contratos de mantenimiento, cobrando

mensualmente por cada contrato S/.60, así como una venta de 20 ordenadores cada mes, excepto en diciembre y

enero, meses en los que las ventas aumentarían un 35%. El precio de venta de los ordenadores en el primer año

se estima en S/.1,200, excepto para los siguientes meses: diciembre y enero (meses en los que el precio aumenta

en un 15%) y julio y agosto (disminuyendo el precio un 5%). Por otro lado, la empresa estima que corregirá los

precios de venta al alza un 10% anual para el resto de los años.

Los costos fijos anuales, los cuales incluyen gastos de personal, luz, amortizaciones, etc., ascienden a S/.120,000.

Los costos variables totales se estiman en un 20% de los ingresos anuales.

La inversión se estudiará a lo largo de cuatro años, al final de los cuales se considera que la empresa podrá

vender el solar por el 120% de su valor de adquisición y las instalaciones por la mitad de su valor contable en

dicho momento. Los equipos informáticos no se venden. Además, se estima que ninguno de los bienes

experimentará deterioro de valor.

El costo de capital de la empresa se sitúa en un 10% anual y el impuesto a la renta es del 30%. Además, la

política de la empresa es operar al contado, tanto con respecto a los ingresos como a los costos.

Se pide calcular el valor actual neto del proyecto y analizar si a la empresa le es recomendable dicho proyecto de

inversión.

26. Dream Furniture

La Sra. Quispe quiere instalarse por cuenta propia montando una empresa dedicada inicialmene a la venta de

muebles de diseño, cuyo nombre será Dream Furniture, a principios del próximo año. Para ello se plantea el

análisis de este proyecto de inversión que supone, en cualquier caso, la adquisición de un local comercial situado

en pleno centro d ela ciudad por un importe de S/.210 mil, el acondicionamiento del local (estanterías, sistemas de

seguridad, etc.) se estima que ascenderá a S/.52,000 y además habrá que realizar una inversión en publicidad por

importe de S/.16,480. Además, teniendo en cuenta la localización del local considera necesario que los futuros

clientes tengan aparcamiento gratuito.

Para resolver el problema del aparcamiento se plantea dos posibilidades: la primera supone la construcción de un

parking cuyo costo ascendería a S/,13,500, y la segunda, implica pagar el parking de los clientes. Esta segunda

alternativa se contabilizaría como un costo anual que según las estimaciones realizadas ascendería a S/.15,100 el

primer año y se incrementaría un 10% cada año como consecuencia del incremento en el precio del parking y del

número de clientes.

La vida útil estimada de los distintos elementos es la siguientes para el local: 20 años, para los elementos de

acondicionamiento del local (estanterías, sistemas de seguridad, etc,): 8 años, y para la construcción del parking;

12 años. La empresa sigue un criterio de amortización lineal sobre precio de adquisición de los elementos

amortizables,.

De acuerdo con las estimaciones realizadas, las ventas o ingresos anuales de este proyecto para los últimos tres

años aparecen en la tabla siguiente:

Años Año 3 Año 4 Año 5

Ingreso (ventas) en $ 336,380 370,018 407,019.8

Los costos variables (sin incluir el costo del parking) representan un 60% de los ingresos. En cuanto a los costos

fijos (con amortización de todos los elementos amortizables incluida la del parking) la empresa estima que los

mismos se cifren en S/.64,405.

En relación con la política de cobros de la empresa, se sabe que durante los primeros cuatro años el período

medio de cobro será de 2 meses (se considera que los ingresos se distribuyen proporcionalmente a lo largo del

año). Sin embargo, el último año, debido a que estima cerrar el negocio cobrará todos sus ingresos al contado. Por

otra parte, en cuanto a la política de pagos, sabe que durante los primeros cuatro años el período medio de pago

de los costos variables (incluido el costo del parking, en su caso) será de 1 mes, pero en el último año todos los

costos variables se pagan al contado. Por el contrario, los costos fijos (excepto la amortización) se pagan al

contado en todos los años.

Al final del quinto año se procederá a vender el local pro un precio superior en un 25% a su valro contable en ese

momento y los elementos de acondicionamiento del local (estanterías, sistemas de seguridad, etc.) por un precio

igual a S/.14,800. Además, en caso de construir el parking lo venderá obteniendo una plusvalía (o incremento de

patrimonio) de 1,980. Se estima que ninguno de los elementos sufra deterioro de valor.

La empresa soporta una tasa impositiva del 30% y un costo de capital del 7% anual. Se trabajará en todos los

casos con el año comercial (360 días).

Se pide:

a. Calcular los pagos totales del año cuarto, sino se construye el parking.

b. Calcular el flujo neto de caja después de impuestos del último año (año 5), si se construye el parking.

27. Dance Evolution

La empresa Dance Evolution, dese abrir a principios del próximo año en Lima, una academia de baile. Dicha

empresa prevé comrpar un inmueble que reformará para tener tres salas de baile y un local para alquilar a otro

negocio. La adquisición del inmueble en un zona céntrica de la capital le supondrá una inversión de S/.230 mil,

mientras que las reformas en el inmueble necesarias para poner en funcionamiento el negocio requieren un

desembolso de S/.52 mil. En cuanto al mobiliario que necesita, su precio de compra asciende a S/.32,900.

La empresa ha decidido seguir un sistema de amortización lineal sobre el precio de adquisición, siendo la vida útil

de 25 años para el inmueble y las reformas y de 7 años para el mobiliario.

Las estimaciones de los ingresos y los costos son las siguientes para los dos últimos años de la inversión:

Conceptos Año 4 Año 5

Ingresos por las salas de baile 425,845 489,721.75

Ingresos por el alquiler del local 21,600 21,600

Costos fijos (sin amortización) 260,876 286,963.6

Costos variables 20% sobre los ingresos de las

salas de baile.

20% sobre los ingresos de las

salas de baile.

En relación con la política de cobros de la empresa se sabe que durante los primero cuatro años, el período

promedio de cobro será de 2 meses (considerar que todos los ingresos se distribuyen proporcionalmente en el

año). Sin embargo, el último año, debido que se estima cerrar el negocio cobrará todos sus ingresos al contado.

Por otra parte, en cuanto a la política de pagos, se establece que los costos variables se pagarán al contado

durante todo el período. Sin embargo, los costos fijos (sin amortización) se pagarán con un período medio de 3

mees los primeros cuatro años, y al contado en el último año.

En cualquier caso, al final del quinto año, la empresa espera que la competencia en el sector sea muy fuerte y

considera oportuno vender el negocio en esa fecha. Según las estimaciones realizadas, el inmueble (incluyendo

las reformas efectuadas) se podrá vender por S/.270,720 y el mobiliario por su valor contable en ese momento. Se

estima que no exista deterioro de valor para ningún elemento.

La tasa impositiva es del 30% y el costo de capital es del 7% anual. Considerar el año de 360 días.

Se pide: calcular el flujo neto de caja después de impuestos del último año (año 5)

28. Caso: Parque de diversiones

En la formulación de un nuevo proyecto se está estudiando la posibilidad de establecer en el país un parque de diversiones en el sector alto de la Capital. Para determinar el interés que pudiese existir sobre él se realizó un estudio de mercado cuyos resultados fueron los siguientes: Para el primer año de operación se estimaron ventas de 2,800 entradas para el primer semestre y de 3.200 para el segundo. Sin embargo, de acuerdo con el crecimiento del mercado objetivo se proyecta un incremento en la demanda de 100 entradas anuales. EI mercado objetivo está compuesto por 35% de adultos y 65% de niños. Ambos segmentos del mercado tendrían una estructura de precios diferente, que consistirían en $ 35 1a entrada por adulto y $ 25 por niño pudiendo utilizar todas las entretenciones del establecimiento las veces que se desee. Estos valores serán incrementados, por una sola vez, en 25% real en el tercer año. EI estudio técnico ha determinado que se requerirá incurrir en los siguientes costes promedios de acuerdo a estudios realizados en otros países

Insumo Costo unitario ($)

Energía 0.25 por persona

Mantenimiento 2.35 por persona

Mano de obra directa 6.4 por persona

Para que el establecimiento sea atractivo, deberá contener, al menos, una "montaña rusa", una "casa del terror", los "piratas del Caribe" y una mini ciudad ambientada al estilo cowboy del siglo XIX. Con el objeto de cumplir con lo anterior, el estudio técnico determinó necesario realizar las siguientes inversiones en activos en las fechas que se señalan:

Activo Adquisición (antes de

puesta en marcha) Valor de

adquisición ($) Vida útil

Valor de salvamento

1

Terreno 2 años 60,000 - 100%

Juegos 8 meses 350,000 10 60%

Computación 5 meses 21,000 3 25%

Para la ejecución de las instalaciones y obras físicas del parque, se requerirá una inversión de $ 240.000, la que se pagará en 24 cuotas iguales cada mes. Estas inversiones serán depreciadas a 20 años, y tendrían un valor de salvamento del 70% de su valor de facturación. La inversión en capital de trabajo se estima en dos meses de costo operacional. Para el funcionamiento del parque será necesario contar con una estructura administrativa. Lo que implicara un egreso mensual de $ 3.200. Por último, para efectuar la evaluación considere una tasa de descuento de 13% y una tasa de impuestos de 15% anual. Considere un periodo de cinco años para efectuar la evaluación. a. Efectué el calendario de inversiones correspondiente e indique cual es el monto efectivo para la inversión inicial. b. Construya el flujo de caja correspondiente y señale si conviene la ejecución del proyecto.

29. Caso: San Jacinto Rail El Consorcio McAguirre posee el 100% de las acciones de San Jacinto Rail. Esta empresa se creó con el propósito de ofrecer un servicio de transporte terrestre alternativo al camión a un precio más competitivo. EI importante crecimiento experimentado a nivel nacional y mundial de este sector ha motivado a este grupo de inversionistas a evaluar la posibilidad de implementar una nueva ruta de transporte ferroviario. EI nuevo negocio detectado por la empresa consiste en implementar una nueva ruta entre el puerto de San Jacinto y el puerto de Ilo, ya que existe una alta transferencia de mercadería entre ambos puntos, servicio que en la actualidad se encuentra cubierto únicamente por camiones. En sus comienzos la empresa adquirió un terreno en US$ 250 mil para la construcción de sus instalaciones administrativas. Respecto de las estaciones y vías férreas, la empresa estableció un contrato de arriendo con la empresa ferroviaria del Estado por US$ 24 mil mensuales. Para su operación se adquirieron cinco locomotoras petroleras fabricadas en Francia a un costo total de USS 40 mil, y 25 carros cargueros a un costo de US$ 8 mil cada uno. Los costos por concepto de administración alcanzan a US$ 15 mil anuales y los gastos de mantención y reparación a US$ 20 mil por año. EI estudio de mercado indicó que actualmente se transfieren 10 mil toneladas anuales de carga entre ambos destinos, volumen que se espera experimente un crecimiento importante para los próximos años. En este sentido, se proyecta que con los acuerdos de libre comercio, como Mercosur. NAFTA, CEE, etc., la demanda por transporte aumente en 10%, efecto que será reflejado dentro de cuatro años más. Según los resultados de encuestas aplicadas, durante el primer año de operación, la empresa podría captar el 35% mercado total de carga entre ambos puntos. Sin embargo, los menores precios cobrados por San Jacinto Rail hacen pensar que la participación de mercado aumente en 5% anual hasta completar el 50% del mercado total. EI precio par tonelada transportada entre ambos puntos alcanza a US$ 300, valor que se mantendrá en términos reales ajustándose exclusivamente por cambios en la inflación, estimada en 5% anual. EI estudio técnico señaló que para efectuar el proyecto se debe incurrir en las siguientes inversiones adicionales:

Activo Valor unitario Cantidad Valor de

salvamento*

Instalaciones 80 mil 1 30%

1 Los valores estimados de salvamento son para el último año de evaluación.

Máquina 20 mil 2 60%

Carros 8 mil 10 60%

Vía Férrea 180 mil 1 10%

*Valor estimado de los activos dentro de 5 años.

Para abastecer eficientemente la demanda del cuarto año, la empresa deberá adquirir cuatro vagones adicionales. Esta operación será financiada 100% con recursos propios. Actualmente no existe vía férrea entre ambos puntos. Este tramo tiene una distancia de 80 kilómetros, aproximadamente, y se estima que su construcción demorara seis meses. Los gastos de construcción se distribuirán en forma homogénea durante todo el período que dure la ejecución de la obra. Los costos de operación por tonelada transportada se presentan en el siguiente cuadro:

Insumo Costo unitario (Ton/km) Forma de pago

Petróleo US$ 2.5 30 días

Mano de obra US$ 0.6 Contado

Se entenderá por pago contado de la mano de obra al desembolso que la empresa efectúa el día 30 de cada mes. EI crédito por 30 días por consumo de petróleo comenzara a regir una vez que el proveedor emita la factura a fin de mes y recibirá el pago efectivo el primer día del mes siguiente. Esta nueva unidad de negocio hará aumentar en 40% los gastos por concepto de administración y en 30% los gastos por mantención y reparación; ambos se desembolsan los días 30 de cada mes. Para dar a conocer el servicio, la empresa implementara una campaña publicitaria un mes antes de la puesta en marcha a un costo de US$ 20 mil. La empresa de publicidad encargada de la campaña aceptó recibir su pago al término de ella. Para mantener y recordar el servicio se ha estimado un gasto publicitario correspondiente a US$ 1,800 mensuales. Una vez emitida la factura a fin de mes, los clientes cancelaran 30% al contado y el 70% restante con crédito a 60 días. Los pagos se harán efectivos los primeros días del mes siguiente. Para financiar la compra de las maquinarias y los primeros carros, la empresa solicitará un crédito, para lo cual está estudiando las siguientes alternativas de financiamiento: Alternativa I Pedir un préstamo por US$ 120 mil a pagar en cuatro cuotas de amortizaci6n de capital iguales con un interés del 13% anual. Alternativa 2 Solicitar el mismo crédito con un año de gracia de capital e intereses, cancelando tres cuotas iguales de capital e intereses al 12% anual. La empresa consultora que realizará el estudio de factibilidad económica del proyecto cobró US$ 5 mil. Si la tasa de impuesto a la renta es de 15% y el costo de capital patrimonial es de 14%, ¿cuál es la alternativa de financiamiento más conveniente? ¿Cuál es el VAN del proyecto, utilizando el valor de desecho del proyecto por el método de los valores de mercado? ¿Cual es el VAN de la empresa, utilizando el concepto de VAN ajustado? Nota: Todos los activos de la empresa tienen el mismo tratamiento contable: 20% anual. Evalué el proyecto considerando un horizonte de cinco años.

30. Caso: Pub Virtual Los Bravos

Un grupo de amigos se ha dedicado durante 20 años al rubro de restaurantes con gran éxito. Sin embargo, dada la alta especialización del mercado y la fuerte competencia en la industria, están evaluando la posibilidad de cambiar el giro del negocio desarrollando un Pub virtual. EI proyecto consiste en instalar un local con las características habituales de un Pub, pero con la singularidad de que cada mesa contaría con un computador conectado a internet donde se podrá navegar libremente, pagando un valor determinado por hora.

Un sondeo de mercado determinó que la demanda por el servicio sería de 21,600 clientes al año durante los próximos cinco años. y que además era necesario mantener el servicio abierto sábados, domingos y feriados, ya que eran los días preferidos por estudiantes universitarios. EI 60% de los clientes utilizan el servicio internet por un tiempo promedio de dos horas. EI consumo total promedio por cliente que utiliza internet alcanzara a $ 7.5, valor que incluye alimentación y uso de los servicios. La hora en internet costara US$ 1, lo cual se encuentra incluido en el consumo promedio. Diariamente los clientes se distribuirán homogéneamente a lo largo de las seis horas de funcionamiento del local. Lo que significa que se necesitara un computador por cada tres clientes que demandan el servicio, capacidad máxima para 60 personas. Para la implementación del proyecto, se deberá decidir cuál podría ser el local que mejor cumpla con las características del negocio. Una opción es remodelar el local que actualmente poseen en el sector de la calle Lima, el cual requiere inversiones por un total de $ 7,500 y se estima que tardaran tres meses en realizar las obras correspondientes. Los honorarios estimados por este concepto se prorratearan en forma homogénea durante los tres meses que dura la remodelación del establecimiento. EI local fue adquirido hace tres años en $ 30 mil. Hoy se encuentra valorado en $ 40 mil. Y se estima que en cinco años más su precio podría ser de $ 45 mil. Existe también la opción de comprar un nuevo local en el sector del barrio Aurora, dejando la posibilidad de vender el antiguo. Actualmente, este establecimiento funciona como cafe-virtual, por lo que no requerirá remodelaciones mayores, estimándose un valor de $ 5 mil por este concepto. El costo de este local es de $ 36 mil, monto que deberá ser cancelado 50% al contado, y el resto al término de las obras de remodelación, las cuales demoraran un mes. Su valor de salvamento al quinto año se estima en $35 mil. Para satisfacer la demanda del servicio internet, se requiere de la instalación de un sistema computacional, para lo cual se están estudiando ofertas de dos proveedores. EI primero ofrece en arriendo tanto el abastecimiento de los equipos como el servicio por un monto mensual de $ 800. La segunda alternativa consiste en adquirir los computadores y contratar el servicio internet por separado. Cada computador tiene un costo de $ 1 mil. Y el servicio internet un valor de $ 1,200 anual. Con el fin de mantener la vanguardia en el servicio prestado, los computadores serán renovados cada dos años, independientemente del proveedor de que se trate, pudiéndose recuperar solo el 10% del valor de la inversión en cualquier momento. En ambas alternativas los inversionistas consideran que incurrirán en un gasto por mantención de equipos por $ 200 anuales, según los datos proporcionados por técnicos especialistas en computación. Sin embargo, para la primera alternativa, este gasto corresponderá al arrendatario. EI costo por persona en alimentación es de $ 2 y por uso del servicio internet $ 0.5 por hora. Por otra parte se ha decidido contratar un seguro para el negocio, cuya prima es de $ 500 anuales. Actualmente, se tiene un costo de administración y personal de $ 2,500 mensuales, el que se verá incrementado en 20% en el evento de que se desarrolle el proyecto en la primera alternativa de localización. Los inversionistas exigen un retorno del 1% mensual al capital invertido. La inflación proyectada para los próximos cinco años es de 4% anual. La tasa de impuesto a la renta es de 15%. Todos los activos tienen una vida útil contable de cinco años. Elabore los flujos relevantes correspondientes y a partir de estos construya un flujo incremental que demuestre el valor presente del ahorro de costos por el hecho de optar por la localización y proveedor más conveniente. ¿Es rentable el proyecto?

31. Caso: FERVEMAR S.A. La empresa FERVEMAR, S.A. ha lanzado a principios de año un nuevo producto al mercado, para ello ha sido necesario la instalación de una nueva planta con un coste inicial de 27.500.000 euros (Maquinaria: 6.000.000 de euros; Terrenos: 9.000.000 de euros; Edificio: 12.500.000 euros). La duración estimada del proyecto de inversión es de 4 años y la empresa aplica un sistema de amortización lineal sobre el precio de adquisición. La vida útil estimada de la máquina es de 4 años y de 10 años para el edificio. La

producción anual se cifra en 400.000 unidades para el primer año con un incremento acumulativo anual del 10%, siendo el precio de venta por unidad de 35 euros, constante durante todo el periodo. Los costes anuales imputables a la inversión son los siguientes:

Costes fijos: 6.000.000 de euros anuales en concepto de mano de obra, gastos generales y amortización.

Costes variables: 3 euros anuales por unidad de producto fabricada. Al final del horizonte temporal de la inversión, se estima poder vender tanto el edificio como el terreno por un valor superior en un 20% a sus respectivos valores contables en dicho momento. El precio de venta de la máquina al final de su vida útil es nulo. A principios del tercer año de vida de la inversión se plantea sustituir la máquina en uso por otra nueva de un coste estimado en 4.000.000 de euros con una vida útil de 2 años, amortizable linealmente sobre el precio de adquisición, con un precio de venta al final de su vida útil de 2.000.000 de euros. En caso de optar por la nueva máquina, se podría vender la máquina antigua en 3.500.000 de euros. La máquina nueva, debido a un sistema de producción más moderno, permitirá incrementar las ventas en 2.000.000 de euros anuales. Asimismo, le permitirá a la empresa conseguir un ahorro anual en concepto de mano de obra y gastos generales de 750.000 euros. Por otra parte, los costes variables debido al mayor consumo de energía eléctrica y materia prima, experimentan un incremento de 500.000 euros anuales. Se sabe además que la empresa realiza todas sus ventas al contado y que los gastos se pagan a final de cada mes. Por otra parte, el coste medio ponderado de capital es del 10% anual y el tipo impositivo es del 30%. Ni la maquinaria antigua ni la nueva se espera que experimenten deterioro de valor. Se pide: analizar la conveniencia de la renovación según el criterio del valor actual neto.

32. Caso: CMB S.A.

La empresa CMB, S.A. dedicada a la fabricación de productos dietéticos, debido a los avances tecnológicos acaecidos en el mercado, para dar respuesta a las exigencias de los consumidores, estudia la posibilidad de renovar su maquinaria por otra con características tecnológicas más avanzadas. La que posee actualmente se adquirió hace 4 años por un precio de 30.000 euros (excluido gastos), con una vida útil de 7 años, y teniendo que soportar la empresa unos gastos de transporte por dicha maquinaria de 280 euros. En el caso de realizarse la renovación el precio de la nueva maquinaria ascendería a 37.500 euros (excluido gastos), cuya vida útil se cifra en 3 años, y los gastos de instalación se elevan a 500 euros, siendo el precio de venta al final de su vida de 4.000 euros. En el momento de comprar la nueva maquinaria, la antigua se podría vender por 15.000 euros, pero este precio será de 2.500 euros si dicha venta se produjese en el año 7. La renovación no producirá cambios en los cobros de ningún año. Los costes fijos (excluida amortización) de la nueva maquinaria serán un 40% menor que los pagos fijos mensuales de la maquinaria antigua que ascendían a 3.000 euros mensuales. En cuanto a los costes variables, con la máquina antigua ascendían a 2.890 euros anuales y con la nueva máquina se elevan a 3.006 euros anuales. El coste de capital es de un 6% anual, el tipo impositivo es del30% y la empresa realiza la amortización siguiendo el método lineal sobre el precio de adquisición. Todos los ingresos y costes son al contado. Ni la maquinaria antigua ni la nueva se espera que experimenten deterioro de valor. Se pide: determinar la conveniencia de realizar la renovación de la maquinaria según el criterio del VAN.

33. Caso: Johnson & Johnson En la actualidad, Johnson & Johnson tiene una máquina a la que le quedan todavía 5 años de vida útil. Su valor presente neto en libros es de $50,000, y se está depreciando en línea recta hasta su valor esperado de rescate cero en 5 años. Genera $60,000 anuales en ingresos de ventas, requiere $30,000 en gastos de operación, excluida la depreciación. Si la empresa vende la máquina ahora, podría conseguir $30,000 por ella. La empresa considera la compra de una nueva máquina para reemplazarla. La nueva máquina tendrá una vida útil de 5 años y

un valor de rescate de $5000. Cuesta $65,000. Se espera que genere $70,000 en ventas y requiere $25,000 en gastos de operación anuales, excluida la depreciación. El costo de capital del proyecto es del 10%, la empresa usa una depreciación en línea recta y la tasa de impuestos que se le aplica es del 40%. Calcule el VPN del reemplazo de la máquina vieja.

34. Caso: Charly Co. Charly Co., está considerando un nuevo producto. Se requiere un desembolso de $6 milloners para la compra del equipo para fabricar el nuevo producto, y un capital neto de trabajo adicional de $500 mil, para apoyar la producción y el marketing. El equipo se depreciará en línea recta hasta un valor en libros de cero en 8 años. Aunque la vida depreciable es de 8 años, se espera que el proyecto tenga una vida de producción de sólo 6 años, y tendrá un valor de rescate igual a cero en ese momento (costo de remoción = valor de la chatarra). Los ingresos menos los gastos durante los primeros 2 años del proyecto serán de $5 millones anuales, pero a causa de la competencia, los ingresos menos los gastos en los 3 a 6 serán sólo de $3 millones. El costo de capital de este proyecto es del 16%, y la tasa de impuestos relevante es del 35%. Calcule el VAN del nuevo producto de Charly.

35. Caso: Brenda’s Palace Brenda' s Place (BP) es una cadena nacional de restaurantes de comida rápida que ha tenido mucho éxito en los últimos 15 años. No obstante, se ha reducido el potencial de crecimiento en este mercado, por lo que la administración de BP está estudiando invertir en una nueva línea de negocios: el negocio editorial. BP puede entrar en este nuevo campo comprando y renovando un pequeño edificio en el centro de Chicago a un costo de $80,000, que se depreciará en línea recta hasta un valor en libros de cero en 10 años. Aunque la vida depreciable es de 10 años, se espera que todo el proyecto incremente las ventas en $100,000 al año durante los 2 años siguientes y en otros $50,000 ($150,000 por arriba de las ventas actuales) en los años 3 a 8. Los costos variables (incluido todo lo referente a mano de obra y materiales) ascenderán a un 60% de las ventas, y también se espera un incremento de $10,000 al año en otros gastos anuales de operación. Se necesitarán alrededor de unos $80,000 extra para cuentas por cobrar e inventarios. Se espera que las cuentas por pagar se incrementen en $20,000. BP está totalmente financiada vía capital y tiene un costo de capital actual del 15%, que corresponde a una beta de 2.0. El negocio editorial tiene una beta no apalancada de 1.4. La tasa de rendimiento de la cartera de mercado es del l0%. La tasa de impuestos de BP es del 40%. ¿Cuál es el VPN de este proyecto?