Sector i Al Electr Jun 13

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Análisis del Sector Eléctrico Peruano (Octubre de 2013) Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Las Camelias 246 - 256, Piso 6 San Isidro, Lima 27, Perú Teléfonos (511) 221-3676 / 616-0400 www.equilibrium.com.pe

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  • Anlisis del Sector Elctrico Peruano

    (Octubre de 2013)

    Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

    Las Camelias 246 - 256, Piso 6 San Isidro, Lima 27, Per Telfonos (511) 221-3676 / 616-0400 www.equilibrium.com.pe

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    SECTOR ELCTRICO PERUANO

    1. Antecedentes

    Durante la dcada del sesenta (Ley de la Industria Elctrica), la generacin elctrica en el Per se encontraba en manos del sector privado, las empresas de generacin de la poca trabajaban mediante concesiones temporales y con limitada capacidad de abastecimiento impidiendo que el servicio llegara a localidades alejadas del pas. Despus entre los aos setenta y ochentas (Ley Normativa de Electricidad y Ley General de Electricidad) la actividad del sector elctrico estuvo a cargo de empresas estatales con caractersticas monoplicas, a travs de las cuales se canalizaron importantes flujos de inversin pblica. En el ao 1972 se cre Electroper como la primera empresa de generacin elctrica de propiedad del Estado. Como resultado de la fuerte inversin estatal en este rubro, a lo largo de la dcada de los setenta se increment de manera significativa la capacidad de generacin a travs de proyectos de gran envergadura. Sin embargo, aspectos como las deficiencias en la estructura tarifaria y su consiguiente retraso, as como otras ineficiencias administrativas ubicaron al Per entre los pases latinoamericanos con menores indicadores de consumo de electricidad per cpita.

    En el ao 1992 entr en vigencia la Ley de Concesiones Elctricas N 25844 (la cual rige hasta el da de hoy), con la cual se implementan las primeras reformas en el sector. Estas incluan la eliminacin del monopolio que ejerca el gobierno sobre la totalidad de la actividad de generacin y venta de energa, descomponindola en tres pilares bsicos: la generacin, transmisin y distribucin. Del mismo modo, se busc otorgar incentivos para fomentar la participacin de capitales privados en estas actividades, crendose adicionalmente una institucin reguladora denominada OSINERG (actualmente OSINERGMIN) encargada de regular la estructura tarifaria. As, con la finalidad de ordenar el proceso de generacin-transmisin-distribucin, se establecieron dos mercados diferentes, el de clientes libres y el de transferencia entre generadoras (este ltimo regulado por el Comit de Operacin Econmica - COES). A partir de la entrada en vigencia de la ley antes mencionada se reserva para el Estado una labor bsicamente normativa, supervisora y de fijacin de tarifas.

    2. Organizacin

    Como se mencion anteriormente, el Sector Elctrico peruano se encuentra regulado por la ley de Concesiones Elctricas (Decreto Ley N 25844) la cual a su vez se encuentra reglamentada por el Decreto Supremo N 009-93-EM y modificatorias. Mediante esta ley, se establecieron las normas para desarrollar las actividades de generacin, transmisin y distribucin de energa elctrica, todo ello con el objetivo de asegurar las condiciones para mantener la eficiencia del mercado, permitiendo un rgimen de libre fijacin de precios por parte de las generadoras (definido por la libre competencia), y el establecimiento de un sistema de precios regulados para aquellos actores que por la naturaleza de su actividad as lo requieran por constituir monopolios naturales.

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    2.1 Participantes del Sector

    Dentro del sector elctrico se llevan a cabo actividades que tienen una relacin vertical muy estrecha entre s. En cuanto a su estructura, el sector se encuentra conformado por cinco actores principales:

    Empresas Elctricas: Estas se encuentran orientadas a las actividades de generacin, transmisin y distribucin. Actualmente son 41 las empresas generadoras, 5 empresas de transmisin y 21 empresas de distribucin segn cifras del Osinergmin.

    Clientes: Pueden ser divididos a su vez en clientes libres y clientes regulados. Comit de Operacin Econmica del Sistema (COES): Se encuentra conformado

    por los titulares de las centrales de generacin y de transmisin que se encuentran interconectadas al sistema nacional. Este organismo tiene como finalidad coordinar las operaciones al mnimo costo, garantizando la seguridad en el abastecimiento; su labor es de naturaleza tcnica.

    Ministerio de Energa y Minas: Es la entidad encargada de la representacin del estado peruano a travs de la Direccin General de Electricidad, este organismo cumple con labores normativas y es el responsable del otorgamiento de concesiones y autorizaciones.

    Organismo Supervisor de la Inversin en Energa y Minera (OSINERGMIN): Es la institucin encargada de supervisar, regular, fiscalizar y sancionar a las empresas que se desarrollan en el sector elctrico, hidrocarburos y minero.

    Actores del Sector Elctrico Peruano

    COES

    EMPRESA DE GENERACIN

    OSINERGMinisterio de Energa y Minas

    PRECIO DE BARRA

    PRECIO LIBRE

    PRECIO LIBRE

    PRECIO DE BARRA

    Empresade

    Transmisin

    Precio-CostoMarginal de Generacin

    PRECIO DEBARRA

    PRECIOLIBRE

    PRECIOLIBRE

    CLIENTES FINALESMAYORES A 1000 KW

    (MERCADO LIBRE)

    PRECIO LIBRE

    PRECIO LIBRE

    EMPRESAS DE DISTRIBUCIN

    CLIENTES FINALES DEL

    SERVICIO PUBLICO (MERCADO REGULADO)

    Fuente: Electroper

    COES

    EMPRESA DE GENERACIN

    OSINERGMinisterio de Energa y Minas

    PRECIO DE BARRA

    PRECIO LIBRE

    PRECIO LIBRE

    PRECIO DE BARRA

    Empresade

    Transmisin

    Precio-CostoMarginal de Generacin

    PRECIO DEBARRA

    PRECIOLIBRE

    PRECIOLIBRE

    CLIENTES FINALESMAYORES A 1000 KW

    (MERCADO LIBRE)

    PRECIO LIBRE

    PRECIO LIBRE

    EMPRESAS DE DISTRIBUCIN

    CLIENTES FINALES DEL

    SERVICIO PUBLICO (MERCADO REGULADO)

    Fuente: Electroper

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    2.2 Principales Actividades Tomando como referencia modelos exitosos aplicados a pases de Latinoamrica y Europa, la Ley de Concesiones Elctricas permiti establecer la separacin de las actividades del sector en tres grandes grupos:

    Generacin: Actualmente esta actividad es llevada a cabo por empresas de capital privado y estatal. Las generadoras son las responsables de la produccin y del abastecimiento de energa, utilizando para ello diversas fuentes, siendo las de mayor utilizacin en nuestro pas la hdrica y la trmica. Este mercado es de libre competencia, donde la entrada y salida de participantes se encuentra condicionada nicamente por los altos niveles de inversin requeridos para la puesta en marcha de una central1, ya sea trmica o hdrica.

    Transmisin: Esta actividad se realiza mediante un conjunto de redes que transporta la energa elctrica en niveles de muy alta, alta y media tensin. La transmisin tiene como finalidad lograr la transferencia de energa desde las generadoras hacia los clientes finales, haciendo uso para tales fines de las lneas de transmisin, subestaciones y equipos de compensacin reactiva. Para cubrir los costos de conexin se establece una tarifa peaje la cual debe ser pagada por las generadoras a los operadores de los sistemas de transmisin. Cabe resaltar que la transmisin es considerada un monopolio natural al presentar economas de escala y estar definidas de forma geogrfica.

    Distribucin: Las empresas distribuidoras son las encargadas de recibir la energa elctrica de las generadoras o transmisoras en el punto de entrega, en bloque y entregarla a los usuarios finales (ya sean consumidores industriales, comerciales o residenciales). Dicha entrega de energa se realiza a travs de las redes de media y baja tensin de las empresas distribuidoras. Asimismo, como en la actividad de transmisin, la distribucin de energa elctrica se considera monopolio natural al encontrarse significativas economas de escala y/o densidad y estar delimitadas a un rea especfica. Esta actividad presenta una regulacin ms rigurosa.

    2.3 La fijacin de Tarifas Elctricas La fijacin de tarifas elctricas se realiza en el marco estipulado por la Ley de Concesiones Elctricas. La estructura de las mismas debe reflejar el costo econmico de los recursos utilizados en las distintas actividades, tanto de generacin, transmisin y distribucin. Las tarifas de energa que se cobran al cliente final se calculan tomando en consideracin los siguientes componentes:

    Precio en Barra: En la estructura del precio en barra se toman en cuenta dos factores, el costo de la energa y el de la potencia. Este precio es fijado por Osinergmin en base a la variacin de la oferta y la demanda, incorporando en dicha variacin el precio de los combustibles. El estudio mediante el cual se define el precio en barra es actualizado en los meses de mayo y noviembre de cada ao, lo que permite al organismo regulador reajustar el precio en barra en concordancia con las proyecciones efectuadas para un horizonte de cuatro aos.

    1Tanto para recursos hdricos como trmicos con capacidades de generacin superiores a los 10 MW se requiere de una concesin especial del Ministerio de Energa y Minas

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    Costo Total de Transmisin: Comprende la anualidad de la inversin y los costos estndares de operacin y mantenimiento del Sistema Econmicamente Adaptado2. A travs de este costo los principales generadores conectados al sistema principal abonan a la empresa Transmisora una compensacin mensual en forma de ingreso tarifario (el cual depende de la tarifa en barra) y de peaje por conexin (diferencia entre el Costo Total de Transmisin y el Ingreso Tarifario).

    Valor Agregado de Distribucin (VAD): Segn lo estipulado en la Ley de Concesiones Elctricas el VAD representa el costo total en el que se incurre para poner a disposicin del cliente la potencia y energa. El VAD se basa en una empresa modelo eficiente y considera los siguientes componentes:

    Los costos asociados al cliente, de manera independiente de su demanda de potencia y de consumo de energa.

    Prdidas estndares de distribucin y potencia de energa. Costos estndares de inversin, mantenimiento y operacin por unidad

    de potencia suministrada.

    El VAD tiene un factor de correccin determinado por ventas de potencia en horas fuera de punta y en horas punta de la empresa de distribucin.

    Garanta de Red Principal: Este factor es una tarifa adicional que se incorpora en Noviembre de 2002 como un cobro por el uso del gaseoducto, esto con el objetivo de garantizar la recuperacin del costo del servicio al inversionista a travs de los Ingresos Garantizados Anuales.

    Precio Spot: El precio spot corresponde al precio de venta de energa entre generadoras que se realiza con la finalidad de poder cumplir de manera adecuada con los contratos de dotacin de energa a clientes y poder cubrir de esta manera los desbalances en trminos de generacin. El precio spot se determina en base a la libre oferta y demanda del mercado, por lo que flucta en lnea con la capacidad y disponibilidad de energa de cada empresa generadora.

    Costo Marginal Idealizado: Mediante Decreto de Urgencia N049-2008, se cre el concepto del costo marginal idealizado (CmgI) que se define como el costo marginal de corto plazo de la energa en el SEIN, sin considerar que existe restriccin alguna en la produccin, en el transporte de gas natural ni en la transmisin de electricidad. Asimismo, dicho concepto contempla que el CmgI no podr ser superior a un valor lmite que ser definido por el Ministerio de Energa y Minas (MEM). De igual manera, la diferencia entre los costos variables de operacin que incurran las centrales que operan con costos variables superiores a los CmgI sern cubiertos por la demanda a nivel nacional, mediante un cargo adicional en el Peaje de Conexin al Sistema Principal de Transmisin.

    2 Sistema elctrico en el que existe un equilibrio entre la oferta y demanda de energa, al menor costo y con calidad

    ptima.

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    A continuacin se detalla la evolucin del costo marginal (precio spot) con respecto al precio barra o regulado, esto permite inferir que aquellas generadoras con mayor diversificacin de fuentes, capacidad de generacin y disponibilidad de la misma logran un mayor ingreso en base a la venta de energa a precio spot. Se observa tambin que el precio spot presenta una evolucin menos voltil despus del 2008, en el cual se crea el CmgI, adems de los diferentes factores de oferta y demanda en el sistema.

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    Evolucin del Costo Marginal y Tarifa en Barra

    ( Marzo 2006 - Junio 2013)

    T. BARRA ($./MWh) CMGH ($./MWh)

    Fuente: COES / Elaboracin: Equilibrium

    3. Problemtica del Sector

    Dependencia de la generacin de energa elctrica en un solo ducto

    Hasta el ao 2003 las fuentes de generacin de energa elctrica se resuman en hdricas y trmicas en base a carbn y diesel. Las fuentes hdricas dependen estrictamente de factores climatolgicos, especficamente del nivel de lluvias registradas en nuestro pas, por lo que el abastecimiento de energa generada en base a este recurso no es constante. Las fuentes trmicas por su parte (carbn y diesel) se rigen por precios internacionales, por lo que se ven expuestos a volatilidad, afectando los costos de generacin.

    Sin embargo, desde agosto de 2004 con la puesta en marcha del proyecto del gas natural de Camisea, se dio un cambio fundamental en la matriz energtica del pas. El crecimiento actual de la generacin elctrica ha tomado impulso a travs del uso del gas de Camisea, y por la iniciativa de inversin por parte de las empresas generadoras en la implementacin de centrales trmicas.

    Fuente: Osinergmin / Elaboracin: Equilibrium

    0%

    10%

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    2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 jun-13

    Produccin por tipo de combustible

    (2004 - Jun. 2013)

    Hidro Gas Natural Carbn Residual Diesel

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    Las inversiones en dichas centrales trmicas se vieron incentivadas no slo por el bajo costo del gas natural del yacimiento de Camisea, sino tambin por una serie de incentivos otorgados por el gobierno para promover la utilizacin del gas como fuente de generacin. Ello gener que la produccin en base a gas natural represente el 45.3% del total de la matriz energtica a junio de 2013 cuando en el 2004 representaba en promedio el 10.3%. La nueva composicin de la matriz energtica, donde las termoelctricas a veces logran contribuir hasta el 50% de la generacin, depende del abastecimiento a travs de un nico sistema de transporte de gas natural que se encuentra a su mxima capacidad y que presenta retrasos en la ampliacin del mismo por no existir las garantas necesarias de seguridad, tal como sucedi el mes de abril de 2012 en la localidad de Kiteni a raz de una incursin narcoterrorista.

    Adicionalmente, la ampliacin del ducto de Camisea se encuentra retrasada por las dificultades propias de la zona selvtica donde se desarrollan las obras. As, segn clculos del COES, la interrupcin en el transporte de gas natural por el ducto de Camisea podra generar un racionamiento elctrico entre 500 MW a 1,600 MW dependiendo del momento en que pueda suscitarse una contingencia. Motivo por el cual la dependencia de gran parte de la generacin de energa elctrica en un solo sistema de transporte de gas natural eleva el nivel de riesgo de abastecimiento y la confiabilidad del SEIN, toda vez que la demanda de energa sigue creciendo constantemente -se espera un 11.2% de crecimiento promedio hasta el 2016- y la otra gran fuente de generacin es la hdrica que como sabemos es cclica a virtud de las lluvias en la sierra del pas.

    Con el desarrollo e impulso de la utilizacin del gas natural de Camisea se logr cubrir la demanda de energa en los ltimos aos, pero a su vez el marco legal, en su momento, desincentiv la construccin de nuevas centrales hidroelctricas que ayuden a diversificar, eliminar la dependencia y aumentar la capacidad de generacin del SEIN. Sin embargo, en los aos recientes el Gobierno emiti diferentes normas orientadas a reactivar las inversiones de centrales hidroelctricas a travs de beneficios tributarios. El desincentivo que se dio hacia las centrales hidroelctricas plantea actualmente nuevas interrogantes sobre la visin de largo plazo en las decisiones tomadas en aras de buscar la confiabilidad del Sistema Elctrico Interconectado Nacional.

    y la generacin del sistema concentrada en un solo departamento.

    Asimismo, se observa una considerable concentracin de generacin de energa en el centro del pas, especficamente en el departamento de Lima, tanto a nivel de produccin como por potencia instalada o efectiva.

    Fuente: COES, BCRP / Elaboracin: Equilibrium

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    50,000

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    MM S/.MW Mxima Demanda vs PBI

    PBI Produccin Elctrica

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    5,597 MWNorte Lima Sur

    Centro

    4,346 MW

    30,966 MW

    Fuente: COES / Elaboracin: Equilibrium

    Si bien las inversiones en nuevas centrales, termoelctricas principalmente, se han ubicado cercanas al paso del ducto de TGP para el abastecimiento respectivo, las mismas concentran cerca de 3,619 MW de potencia efectiva (68.4% de la mxima demanda registrada en el 2012) entre las diferentes centrales trmicas ubicadas en el distrito de Chilca y otras menores.

    La concentracin en un mismo espacio geogrfico de tales niveles de capacidad instalada puede generar serias complicaciones en el abastecimiento de energa ante cualquier contingencia que se pueda registrar, ya sea natural o de otra ndole. Es por ello que se requiere incentivar y/o promover la generacin en las zonas norte y sur del pas a fin de diversificar la generacin de energa, as como acompaar el crecimiento existente de demanda de energa que se viene experimentado en los diferentes

    departamentos del pas, ya que en la actualidad la costa central del pas es el principal proveedor de energa a las diferentes regiones, con los problemas que acarrea ello dado el dficit de infraestructura necesaria para atender la creciente demanda.

    Fuente: COES / Elaboracin: Equilibrium

    Norte Demanda Total Nuevos Proyectos2013 882 MW 0 MW2014 983 MW 65 MW2016 1,200 MW 199 MW2018 1,345 MW 255 MW

    Centro Demanda Total Nuevos Proyectos2013 3,993 MW 251 MW2014 4,310 MW 405 MW2016 4,846 MW 576 MW2018 5,503 MW 714 MW

    Sur Demanda Total Nuevos Proyectos2013 1,034 MW 118 MW2014 1,251 MW 308 MW2016 2,106 MW 1,070 MW2018 2,392 MW 1,283 MW

    Fuente: COES / Elaboracin: Equilibrium

    10.3% 11.0% 8.8%

    76.0% 76.1%82.0%

    13.6% 13.0%9.2%

    Potencia Instalada Potencia Efectiva Produccin Anual

    Concentracin Potencia y Produccin 2012

    Norte Centro Sur

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    Se hace necesaria mayor inversin en lneas de trasmisin

    Producto de lo sealado en el punto anterior, la infraestructura en las redes de trasmisin que conforman el Sistema Elctrico Interconectado Nacional (SEIN) han presentado saturaciones y congestiones en la medida que han transportado energa a su mxima capacidad, producto de la creciente demanda de energa elctrica en la zona norte y especialmente en la zona sur del pas. Es por este motivo que las prdidas de energa - producto del efecto de Joule3 - se incrementaron marcadamente en el 2012 (4.3%) respecto del 2011 (2.9%), registrndose as el mayor nivel de prdidas de los ltimos 10 aos. Ello a pesar de la incorporacin de nuevas lneas de transmisin al SEIN como es el caso de la puesta en operacin comercial de 552 Km. de lnea en 500 kV que comprende los tramos L-5006 (Carabayllo Chimbote I) y la lnea L-5008 (Chimbote I Trujillo Nueva) segn el Osinergmin.

    No obstante, se contempla una serie de proyectos entre los que se destacan: L.T. Trujillo La Nia de 500 kV e instalaciones complementarias, L.T. Chilca Marcona Ocoa Montalvo de 500 kV y SS.EE. asociadas, L.T. Pomacocha Carhuamayo de 220 kV, L.T. Piura Oeste Talara de 220kV, L.T. Tintaya Socabaya de 220 kV, L.T. Machupicchu Quencoro Onocora Tintaya de 220 kV y Subestaciones asociadas, L.T. Carhuaquero Cajamarca Norte Caclic Moyobamba de 220 kV, entre otras.

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    25,000

    2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

    KMLongitud del Sistema de Transmisin

    500 kV 220kV 138kV < 69kV *

    21,972

    13,88913,065

    10,60810,08610,0169,737

    22,952

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    2006

    2005

    Prdidas en el Sistema Principal de Transmisin

    Fuente: COES / Elaboracin: Equilibrium Fuente: COES / Elaboracin: Equilibrium

    Si bien se cuenta con una cartera de proyectos para acompaar el crecimiento del sistema, se hace necesaria la implementacin de polticas y acciones que faciliten la obtencin de servidumbres con el objetivo de acortar los plazos de obtencin de permisos y licencias, toda vez que en el largo plazo las lneas de transmisin presentarn sobrecargas segn lo sealado por el COES. Asimismo, se debe contar con la labor fundamental del Estado para mitigar los conflictos sociales que puedan surgir en la implementacin de los diferentes proyectos.

    3 Dichas prdidas de energa elctrica se explican en el calor generado en la trasmisin y es la diferencia entre el total

    de energa que ingres al sistema y el total de energa que se retir.

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    4Posible desabastecimiento de energa elctrica

    En el ltimo informe elaborado por el COES Informe de Diagnstico de las Condiciones Operativas del SEIN 2015 2024, se establece que se podra tener un dficit de generacin eficiente del orden de 490 MW entre el 2017 y 2018, producto del descalce entre la oferta y demanda proyectada segn la informacin de los proyectos de generacin y requirimiento de energa de los diferentes agentes involucrados. Asimismo, no se cuentan con proyectos de generacin posteriores al 2016. Es decir, si en los prximos dos aos no se comprometen nuevos proyectos de generacin, la confiabilidad del sistema se vera seriamente afectada considerando las tasas de crecimiento de demanda observadas en los ltimos aos.

    El anlisis del COES contempla los escenarios de i) generacin eficiente con proyectos hidroelctricos nicamente y ii) generacin eficiente con proyectos hidroelctricos y trmicos. En el primer escenario, es decir, considerando la generacin nicamente de las hidroelctricas el dficit de generacin eficiente ascendera a 980 MW entre el periodo comprendido entre los aos 2017 y 2022. No obstante, de considerar las centrales termoelctricas el dficit de generacin eficiente se reducira a 490 MW entre dichos aos. Es importante mencionar que en este ltimo escenario se toma en consideracin plantas de ciclo combinado por 1,500 MW en la macro regin sur asociados al proyecto del Gasoducto Sur Peruano y Nodo Energtico en el sur del pas5.

    Fuente y elaboracin: COES

    En consecuencia, si surgiera eventualmente alguna demora en la construccin o el abastecimiento del gas natural para el funcionamiento de los ciclos combinados que el COES contempla en el desarrollo del Nodo Energtico del Sur, el dficit de generacin eficiente podra ser mayor y/o el precio spot se disparara por el encendido de centrales que consuman combustibles ms costosos como el Diesel.

    4 Informe de Diagnostico de las Condiciones Operativas del SEIN 2015 - 2024 elaborado por el COES.

    5 En el IV trimestre Proinversin tiene previsto adjudicar la buena pro de dos centrales trmicas de 500 MW c/u las

    cuales operaran en una primera etapa con Diesel b5 para despus utilizar gas natural cuando se encuentre disponible el recurso.

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    e incremento de los costos marginales en el mediano plazo

    De igual manera, dentro de los escenarios contemplados por el COES los costos marginales promedios ponderados calculados en la Barra de Santa Rosa (220 kV) se ubicaran en ambos casos alrededor de 300 US$/MW.h en gran parte del 2018. Siendo dichos niveles muy superiores a los observados en el 2008 cuando el costo marginal lleg a situarse cercano a los 250 US$/MW.h, como consecuencia de la saturacin de la capacidad del sistema de transporte de gas natural de Camisea y los menores recursos hdricos por ser el 2008 un ao seco. Asimismo, los costos marginales promedios ponderados se reduciran con la entrada en operacin comercial de los 1,500 MW en ciclo combinado del Nodo Energtico del Sur en el 2019.

    Fuente y elaboracin: COES

    Como se seal, la existencia del costo marginal idealizado estipulado en el D.U. 049-2008 establece un tope al costo marginal de corto plazo, determinado por el Ministerio de Energa y Minas, al cual se transaran las diferentes operaciones en el mercado spot. Asimismo, en caso los costos variables de los diferentes generadores sean superiores al costo marginal idealizado, la demanda asumir dicho recargo mediante el incremento en la peaje de transmisin. Es decir, el mayor costo producto de una inadecuada visin de largo plazo ser asumido por los diferentes usuarios del SEIN.

    a pesar de la solvencia financiera de las generadoras para invertir.

    Sin embargo, las principales empresas dedicadas a la generacin de energa cuentan con la solvencia financiera para mantener adecuadamente la operatividad de sus respectivas centrales de generacin, as como el know how y recursos para incrementar sus capacidades va construccin de nuevos proyectos.

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    3.00

    Edegel y Sub Enersur Electroperu Kallpa Duke Energy

    Pasivo / Patrimonio

    2011 jun-12 2012 jun-13

    Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium

    Tal es el caso de las principales compaas generadoras del sector como Edegel, Duke Energy y Electroper que presentan niveles de apalancamientos inferiores a 1.0x y adecuados niveles de rentabilidad patrimonial. Lo anterior les otorga la capacidad suficiente para poder apalancarse en la medida que concreten proyectos de ampliacin en sus centrales de generacin o la inversin en nuevas centrales. Cabe mencionar que Electroper no presenta pasivos significativos producto del elevado nivel patrimonial que presenta. No obstante, se encuentra expuesta a diferentes encargos polticos que no necesariamente pueden contribuir al equilibrio financiero de la empresa como es la limitacin en la ejecucin de nuevos proyectos con el objetivo de diversificar su matriz energtica. En este sentido, Electroper recibi el encargo por parte de Proinversin de comprar 550 MW a tres empresas generadoras a partir del ao 2016, lo cual obliga a dicha entidad a buscar recolocar dicha energa en el mercado de distribucin y/o a clientes libres, pudindose afectar su equilibrio financiero en caso no se alcancen dichos objetivos oportunamente.

    Los casos especficos de Enersur y Kallpa, presentan elevados niveles de apalancamiento asociados a las inversiones realizadas en sus respectivos ciclos combinados que entraron en operacin comercial a finales del 2012, as como las obras en las centrales hidroelctricas de Quitaracsa y Cerro del guila, respectivamente, motivo por el cual dichos niveles de palanca explican las rentabilidades obtenidas al cierre de junio de 2013.

    Se debe buscar replicar las eficiencias de las distribuidoras privadas

    Las empresas que conforman el sistema de distribucin de energa elctrica se encuentran reguladas por el Osinergmin producto del monopolio natural que poseen en sus respectivas concesiones. Motivo por el cual se encuentran obligadas a generar las eficiencias necesarias con tal de incrementar sus rentabilidades, toda vez que la regulacin establece una empresa de modelo eficiente la cual es base para el clculo de sus tarifas, especficamente del Valor Agregado de Distribucin (VAD). Al cierre del

    0.0%

    5.0%

    10.0%

    15.0%

    20.0%

    25.0%

    30.0%

    35.0%

    2011 jun-12 2012 jun-13

    ROAE Generadoras

    Edegel y Sub Enersur Electroperu Kallpa Duke

    Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium

    198

    92

    -18

    111

    41

    -21 -120 -9 -9 -4

    -195-64

    -84 -101-59

    -300

    -200

    -100

    0

    100

    200

    300

    Edegel y Sub Enersur Electroperu Kallpa Duke

    Estado de Flujo de Efectivo

    (Anualizado a Jun.12)

    F.E. Operacin F.E. Inversin F.E. Financiamiento

    MM US$

  • Sector Elctrico Peruano

    13

    2012, las dos principales empresas distribuidoras representan el 57.8% del total de las ventas segn cifras del Osinergmin.

    21.9%

    9.1%7.9%

    7.2%

    19

    93

    19

    94

    19

    95

    19

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    19

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    19

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    19

    99

    20

    00

    20

    01

    20

    02

    20

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    20

    06

    20

    07

    20

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    09

    20

    10

    20

    11

    20

    12

    jun

    -13

    Prdidas de Energa en Distribucin

    (1993 - Jun.13)

    12.6%

    12.5%

    11.9%

    11.8%

    11.7%

    10.4%

    9.9%

    9.8%

    9.1%

    8.7%

    7.9%

    7.8%

    7.7%

    6.6%

    6.6%

    5.2%

    Electro Ucayali

    Electro Sur Este

    Sersa

    Edecaete

    Electro Puno

    Electronoroeste

    Electronorte

    Electrocentro

    Hidrandina

    Electro Oriente

    Seal

    Electro Dunas

    Electrosur

    Edelnor

    Ede-Chancay

    Luz del Sur

    Prdidas Reales por Distribuidora (Jun.13)

    Fuente: Osinergmin / Elaboracin: Equilibrium Fuente: Osinergmin / Elaboracin: Equilibrium

    Dichas eficiencias objetivo se plasman en los niveles de prdidas de energa producto de la actividad que realizan, como son los robos y/o conexiones clandestinas y las prdidas tcnicas (efecto de Joule). A nivel nacional dichas prdidas totales han disminuido significativamente desde que entr en vigencia la Ley de Concesiones Elctricas. Es de sealar que las empresas privadas impulsaron las eficiencias en el sistema en comparacin con las dems distribuidoras que forman parte del Estado. Si bien cada distribuidora cuenta con un rea de concesin diferente a las dems y por ende cuentan con diferentes sectores tpicos6 y densidades poblacionales, las empresas de capitales privados poseen mayores incentivos para ser eficientes y as generar valor para sus accionistas. Situacin contraria a lo que se observa en las distribuidoras estatales que carecen de gobierno corporativo y que tambin se encuentran expuestas a la injerencia poltica por parte de las autoridades.

    4. Conclusiones

    Actualmente, el SEIN presenta problemas de concentracin en la generacin de energa tanto a nivel geogrfico como en la dependencia del nico sistema de transporte de gas natural del pas para el abastecimiento de energa al sistema. Dicha dependencia la hace vulnerable ante cualquier contingencia que pueda comprometer la confiabilidad del SEIN. Adicionalmente, segn el COES, se podra generar un descalce entre la oferta y demanda de energa, toda vez que la creciente demanda proyectada asociada a los principales proyectos mineros en la zona sur del pas especficamente podran no ser abastecidas con los proyectos actuales de generacin comprometidos hasta el 2016. As, el dficit de generacin eficiente ascendera a 490 MW entre el 2017 y 2018 considerando que en el 2016 se lograra ampliar la capacidad del transporte de TGP y la puesta en operacin comercial de 1,500 MW en el 2019 de los ciclos combinados del Nodo Energtico del Sur, que a la fecha del presente informe an se encuentran en concurso en Proinversin.

    6 Segn la Ley de Concesiones Elctricas, los sectores tpicos de distribucin son los las instalaciones elctricas con

    caractersticas tcnicas similares en la disposicin geogrfica de la carga, as como en los costos de inversin, operacin y mantenimiento. Asimismo, una empresa de distribucin puede contar con distintos sectores tpicos.

  • Sector Elctrico Peruano

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    Despus del 2016 no se posee en cartera la inclusin de nuevos proyectos de generacin y si se considera los prolongados tiempos de ejecucin de los proyectos por los diferentes permisos necesarios (licencia social y/o trmites burocrticos), la vulnerabilidad del sistema se incrementara con los costos que ello acarrea. En tal sentido, segn el anlisis elaborado por el COES, se proyecta que para el 2018 los costos marginales promedio ponderado se ubicaran alrededor de los 300 US$/MW.h siendo superior a los precios registrados en el 2008.

    Asimismo, se debe invertir en mayor infraestructura en las redes de transmisin con el objetivo de acompaar el abastecimiento de la demanda de energa y aminorar las prdidas producto del congestionamiento y sobrecarga de las lneas de transmisin de alta tensin. Ello se observ en el incremento en las prdidas de transmisin que pasaron de 2.9% (2011) a 4.3% en el 2012, a pesar del crecimiento en las lneas de transmisin. Del mismo modo, la mayor inversin en las redes de transmisin se hace imperativa, toda vez que se presentaran sobrecargas en las lneas de transmisin en el largo plazo segn el COES. No obstante, la implementacin de centrales en el sur del pas ayudar con el incremento en las eficiencias necesarias.

    Las principales generadoras del SEIN presentan la solvencia financiera necesaria para poder seguir operando sus respectivas centrales, as como realizar mayores inversiones necesarias para el aumento de sus potencias efectivas. Tal es el caso de las empresas Duke Energy, Edegel y Electroper que presentan bajos niveles de apalancamiento. En los casos de Kallpa y Enersur la palanca registrada obedece al crecimiento de las mismas, dadas las inversiones realizadas en sus ciclos combinados y las construcciones de sus nuevas centrales hidroelctricas.

    Por lo mencionado en los prrafos precedentes se hace necesario implementar medidas con visin de largo plazo, y no centrarse en soluciones cortoplacistas, con el objetivo de garantizar la confiabilidad del SEIN a fin de evitar los costos resultantes de una planificacin inadecuada. Adems, se debe contemplar la menor interferencia poltica con el fin de evitar desequilibrios innecesarios en el sistema o en los diferentes agentes que participan del sistema. No menos importante es la necesidad de tomar acciones concretas e inmediatas para atraer y acelerar las inversiones, pues existen los recursos y capacidades necesarias para llevar a cabo dichos proyectos. Asimismo, se deben elevar los estndares de gobierno corporativo de las entidades estatales que participan del SEIN, as como las eficiencias tanto operativas como comerciales que son ampliamente superiores por las empresas privadas.

  • Sector Elctrico Peruano

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    Entidades Clasificadas

    CompaaBonos

    Corporativos

    Capacidad

    de Pago

    Acciones

    Comunes

    Instrumentos

    de Corto PlazoDuke Energy Egenor S. en C. por A. AAA.pe - - -

    Electro Dunas S.A.A. AA-.pe - - -

    Electroperu S.A.* - AA+.pe - -

    Enersur S.A. AAA.pe - 1ra Clase.pe -

    Red de Energa del Per S.A. AAA.pe - - EQL 1.pe

    *Cifras a Junio 2012

    Contactos:

    Efran Contreras Analista [email protected]

    Juan Carlos Alcalde Jefe de Anlisis Corporativo [email protected]

    Derechos Reservados Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Prohibida la reproduccin total o parcial sin permiso de la Empresa. Consultas a [email protected]