Sector Bancos: Perspectivas y Oportunidades de Inversión

Sector Bancos: Perspectivas y

Oportunidades de Inversión

Roberto Flores Saona

Jefe de Análisis

División de Inversiones y Productos – Intéligo SAB

Septiembre 2013

Agenda

1. Fundamentos del sector bancario en Perú

2. Alternativas de Inversión

3. Perspectivas y Conclusiones

Fundamentos del Sector Bancario en Perú

Primero, pongámonos en contexto… Cifras Bancarias de América Latina

(Marzo 2013)

Fuente: FELABAN

BRASIL 1,168,580 55.4%

MEXICO 224,632 10.6%

CHILE 211,333 10.0%

COLOMBIA 129,372 6.1%

ARGENTINA 84,070 4.0%

VENEZUELA 66,058 3.1%

PERU 57,086 2.7%

PANAMA 49,727 2.4%

URUGUAY 23,492 1.1%

COSTA RICA 16,620 0.8%

ECUADOR 14,686 0.7%

GUATEMALA 14,187 0.7%

REPUBLICA DOMINICANA 11,630 0.6%

PARAGUAY 9,722 0.5%

EL SALVADOR 8,996 0.4%

HONDURAS 8,586 0.4%

BOLIVIA 7,983 0.4%

NICARAGUA 2,831 0.1%

Total región 2,109,590 100%

PAISCOLOCACIONES

(MILLS. US$)Peso (%)


En términos relativos, el sector bancario en Perú es aún poco

desarrollado en relación con sus principales pares regionales.

Penetración Bancaria, 2012 (%)

(Colocaciones/PBI)

130.0%

77.1%

44.4%

44.3%

41.9%

37.1%

34.9%

33.4%

33.1%

32.0%

27.4%

26.9%

25.6%

24.2%

20.4%

19.1%

17.7%

17.2%

PANAMA

CHILE

HONDURAS

BRASIL

URUGUAY

EL SALVADOR

COSTA RICA

COLOMBIA

NICARAGUA

PARAGUAY

BOLIVIA

PERU

GUATEMALA

VENEZUELA

ECUADOR

REPUBLICA DOMINICANA

MEXICO

ARGENTINA

Fuente: FELABAN, FMI


La infraestructura bancaria aún está muy por debajo de lo desarrollado

en otro países de la región.

* Datos a Diciembre de 2011.

Fuente: FELABAN, FMI

4.65.3 5.6 5.9

9.8 10.010.6 10.8 10.8

13.0

16.417.4

Infraestructura: Agencias por cada 100,00 personas

(Febrero 2012)


Existe una alta elasticidad entre el crecimiento de los créditos y el

crecimiento del PBI, lo que asegura un potencial de crecimiento atractivo

para el sector…

Crecimiento de Colocaciones del SB

vs. Crecimiento del PBI

Elasticidad de Colocaciones/PBI : 2.5x

Fuente: SBS, BCRP

6.8% 7.7%8.9% 9.8%

0.9%

8.8%6.9% 6.3%

21%

15%

33%

37%

1%

19%

17%

12%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Crec. PBI Crec. Coloc.


El proceso de desdolarización se está incrementando

considerablemente, debido a la fortaleza del Nuevo Sol…

Dolarización de los Depósitos (%)

Fuente: BCRP

Dolarización de las Colocaciones (%)

78.0

77.0

74.4

68.1

64.9

62.1

56.8

55.1

50.9

46.1

45.1

38.1

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

78.2

76

72.9

70

65.6

58.4

55.7

51.4

45.4

43.3

43.8

42.5

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012


La rentabilidad del sistema bancario peruano ha venido creciendo de

forma sostenida en los últimos años.

Fuente: SBS

-

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

-

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

35.00

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

Rentabilidad del Sistema Bancario

ROE ROA


El sector de banca minorista ofrece significativas oportunidades de

crecimiento: solo el 50% de la PEA empleada está bancarizada…

Urbano:

22.7 millones

Rural:

7.1 millones

PEA Urbana:

(Empleada y

Desempleada):

10.6 millones

Población Total (2011): 29.7 millones

PEA Total (2009): 14.8 millones

PEA Rural:

(Empleada y

Desempleada)

4.2 millones

PEA Urbana por segmento

socio-económico (2009)

A+B : 10%

C : 23%

D : 31%

E : 36%

71%

48%

31%

16%

29%

52%

69%

84%

% pob. bancarizada por

segmento socioeconómico (2010)

Bancarizado

No Bancarizado

Fuente: INEI


Existe una nueva clase media (emergente) que recién se está

bancarizando.

Fuente: IPSOS

3,534

829

408248 171

3,864

1,152

572405 330

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

A B C D E

2006

2011


El ingreso familiar se ha incrementado de forma significativa en todos los

segmentos socioeconómicos, evidenciando que el crecimiento

económico sí ha beneficiado a la población.

Fuente: IPSOS

Ingreso Mensual Familiar por Nivel Socioeconómico (en US$)

+9%

+39%

+40%

+63% +93%


La calidad de cartera se encuentra en niveles saludables, lo cual brinda

espacio para un eventual deterioro del índice de morosidad como

consecuencia del incremento esperado en la bancarización del país…

Fuente: SBS

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

0.00

100.00

200.00

300.00

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Calidad de Cartera del Sistema Bancario

Ratio de Cobertura

Morosidad

Agenda




Participación de Mercado del Sistema Bancario

35.5%

23.5%

13.3%

10.6%

3.0%

14.2%

Participación de Mercado(% Depósitos)

BCP

Continental

Scotiabank

Interbank

Mibanco

Otros

34.6%

23.5%

14.6%

10.9%

3.2%

13.1%

Participación de Mercado(% Créditos Directos)

BCP

Continental

Scotiabank

Interbank

Mibanco

Otros

Fuente: SBS

Credicorp

Credicorp

Si bien el ingreso neto por intereses avanzó de forma importante en el IS13 (+16.3%), la caída

en la cartera de inversiones y una importante pérdida por translación de resultados provocó que

el banco registré un retroceso de 34.6% a/a en la utilidad neta de primeros seis meses de 2013.

jun-13 a/a t/t jun-13 a/a

Ing. por Intereses 632.2 12.9% -2.0% 1,277.2 17.8%

Ing. Neto por Intereses 440.8 11.9% -2.2% 891.5 16.3%

Provisiones Netas -115.0 3.8% 21.4% -209.8 16.3%

Ing. No Financieros 258.9 3.2% -8.3% 541.1 10.7%

Res. Técnico de Seguros 30.4 -23.6% -15.0% 66.1 46.0%

Res. Técnico Serv. Méd. 6.5 n.m. 16.8% 12.0 234.4%

Gastos Operativos -417.1 23.5% 3.5% -819.9 26.5%

Utilidad Operativa 204.4 -13.1% -26.1% 480.8 1.2%

Resultado por Translación -78.5 4561.2% 321.2% -97.2 n.m.

Impuesto a la Renta -71.0 21.2% -1.9% -143.4 20.9%

Tasa Efectiva IR 56.4% n.m. n.m. 37.4% n.m.

Utilidad Neta 54.8 -68.7% -70.4% 240.3 -34.7%

Utilidad Neta Atribuible 54.5 -68.3% -70.0% 236.0 -34.6%

UPA 0.68 -68.3% -70.0% 2.96 -34.6%

Fuente: Credicorp

P&G (US$ millones)

3 meses 6 meses

jun-13 jun-12 mar-13 jun-13 jun-12

Ing. Neto Int. / Ing. Int. 69.7% 70.4% 69.9% 69.8% 70.7%

Margen Neto por Intereses 4.81% 5.03% 4.87% 4.97% 5.16%

Ut. Ope. / Ing. Int. 32.3% 42.0% 42.9% 37.6% 43.8%

Ut. Neta / Ing. Int. 8.7% 31.3% 28.7% 18.8% 33.9%

Fuente: Credicorp

3 meses 6 meses

Indicadores Financieros Seleccionados

0

100

200

300

400

500

4.0%

4.4%

4.8%

5.2%

5.6%

Mar-

11

Jun

-11

Sep

-11

Dec-1

1

Mar-

12

Jun

-12

Sep

-12

Dec-1

2

Mar-

13

Jun

-13

US

$ m

illon

es

Ing. Neto Intereses vs. Margen Neto Intereses

Ing. Neto por Intereses Marg. Neto por Intereses

Fuente: Credicorp

Credicorp

Las colocaciones de BAP crecieron 11.0% en el IIT13, brindando soporte

a la generación de ingresos financieros del Banco…

0.0

4.4

8.8

13.2

17.6

22.0

mar-

11

jun

-11

sep

-11

dic

-11

mar-

12

jun

-12

sep

-12

dic

-12

mar-

13

jun

-13

US

$ (m

il m

illo

nes)

Colocaciones

Fuente: Credicorp

Credicorp

El BCP es una de las instituciones financieras con mejor calidad de

cartera del sistema bancario peruano. Asimismo, mantiene buenos

indicadores de eficiencia…

jun-13 jun-12 jun-11 jun-13 jun-12 jun-11

Provisiones / Total Colocac. 3.5% 3.3% 2.9% 3.53% 3.26% 2.90%

Ratio de Morosidad 2.11% 1.74% 1.50% 2.11% 1.74% 1.50%

Ratio de Cobertura 1.67x 1.87x 1.94x 1.67x 1.87x 1.94x

Colocaciones / Patrimonio 5.33x 5.37x 5.62x 5.30x 5.46x 5.55x

Margen Neto por Int. (MNI) 4.81% 5.03% 4.70% 4.97% 5.16% 4.80%

Gastos ope. / Ingreso Total 43.9% 41.6% 40.6% 43.7% 41.0% 40.4%

Gastos ope / Activo Total 3.9% 3.8% 3.5% 3.9% 3.8% 3.5%

Fuente: Credicorp

Indicadores Claves de Desempeño

3 meses 6 meses

Credicorp

• La acción de BAP avanzó 36.0% en 2012. En lo que va de 2013 la acción ha retrocedido

12.3%, afectada principalmente por la salida de capitales y la recomposición de portafolios

globales.

• Luego de la publicación de resultados del IIT13, la acción recuperó terreno, aunque en las

últimas semanas mostró un comportamiento más lateral.

• El precio objetivo de Intéligo es $157.45 por acción, lo cual representa un potencial de

apreciación de 23%.

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

100.00

110.00

120.00

130.00

140.00

150.00

160.00

170.00

sep

-12

oct-

12

no

v-1

2

dic

-12

en

e-1

3

mar-

13

abr-

13

may-1

3

jun

-13

jul-

13

ag

o-1

3

Vo

lum

en

(U

S$ 0

00)

Pre

cio

(U

S$)

Credicorp: Desempeño de 12 meses

Volumen Precio

Fuente: Economática

BBVA Continental

El BBVA Continental es el segundo banco más grande del país. Posee la

mejor calidad de cartera, así como la mayor rentabilidad entre los bancos

del sistema bancario peruano.

Pese a que el ingreso relacionado con créditos creció de forma importante en el IS13, la caída del

ingreso de inversiones disponibles para la venta y las pérdidas por operaciones de cobertura

golpearon los resultados de la empresa. Más aún, con el ánimo de mantener la calidad de la

cartera, el banco incremento en 30% las provisiones netas en el IS13.

BBVA Continental

jun-13 a/a mar-13 t/t jun-13 a/a

Ing. por Intereses 315.5 1.2% 322.8 -2.2% 638.3 9.5%

Ing. neto por Intereses 210.7 -6.8% 225.4 -6.5% 436.2 3.0%

Provisiones Netas 53.7 39.9% 43.0 25.0% 96.7 29.8%

Ing. No Financieros 56.0 7.0% 50.7 10.6% 446.1 -1.8%

Utilidad Operativa 148.8 -1.2% 152.3 -2.3% 301.1 1.3%

Tasa Efectiva IR 26.3% n.i 27.0% n.i 26.6% n.i

Utilidad Neta 108.2 -1.0% 108.8 -0.6% 217.0 0.0%

UPA 0.05 -1.0% 0.05 -0.6% 0.10 0.0%

Fuente: BBVA Continental

jun-13 jun-12 mar-13 jun-13 jun-12

Ing. Neto Int. / Ing. Int. 66.8% 72.6% 69.8% 68.3% 72.6%

Margen Neto por Intereses 5.98% 7.36% 6.92% 6.18% 6.89%

Ut. Ope. / Ing. Int. 47.2% 48.3% 47.2% 47.2% 51.0%

Ut. Neta / Ing. Int. 34.3% 35.1% 33.7% 34.0% 37.2%

Fuente: BBVA Continental

3 meses 6 meses

3 meses 6 meses

P&G (US$millones)

Indicadores Financieros Seleccionados

800.0

1,200.0

1,600.0

2,000.0

6,000.0

8,500.0

11,000.0

13,500.0

16,000.0

2011 2012 2013e 2014e

Créditos Directos vs. Ingresos por Intereses(US$m)

Fuente: BBVA Continental, estimados de Intéligo

Continental es el banco peruano con mejor calidad de cartera, lo cual

evidencia que su crecimiento ha sido de forma saludable…

BBVA Continental

0.00%

0.20%

0.40%

0.60%

0.80%

1.00%

1.20%

1.40%

0.0%

50.0%

100.0%

150.0%

200.0%

250.0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013e

Calidad del Portafolio de Créditos de Continental

Ratio de Cobertura Morosidad

• La acción de Continental avanzó 54.3% en 2012. En lo que va de 2013, la acción ha

corregido 10.4%, afectada en gran medida por la coyuntura mundial y la recomposición de

portafolios globales.

• La acción ha presentado un avance importante en las últimas semanas por compras de

oportunidad.

• El precio objetivo de Intéligo es S/. 7.81 por acción, lo cual representa un potencial de

apreciación de 19.4%.

BBVA Continental

0

1,400

2,800

4,200

5,600

7,000

8,400

4.60

5.00

5.40

5.80

6.20

6.60

7.00

7.40

7.80

Sep

-12

Oct-

12

No

v-1

2

Dec-1

2

Jan

-13

Feb-1

3

Mar-

13

Ap

r-13

May-1

3

Jun

-13

Jul-

13

Aug

-13

Sep

-13

Vo

lum

e (

US

$ 0

00)

Pri

ce (P

EN

)

Continental 12-month performance

Volume Price

Intercorp Financial Services (IFS)

• Intercorp Financial Services (IFS) fue fundada en 2006, como parte de

la restructuración corporativa de Intercorp.


• Interbank es considerado un banco retail, puesto que se ha focalizado

en atender a la banca de consumo.


Durante el IIT13, IFS mostró un importante retroceso de 31.0%, afectado

principalmente por pérdidas inmobiliarias en Interseguro.


• Así como el sector bancario, la industria de seguros también cuenta

con un alto potencial de crecimiento.


• La acción de IFS avanzó 45.1% en 2012. En lo que va de 2013 ha retrocedido 12.7%.

• Según los estimados de los analistas que la cubren, la acción tiene un potencial de

apreciación de 14.7%.

Agenda




En resumen…

+23.0%

+19.4%

+14.7%

Otras acciones

bancarias:

http://www.google.com.pe/url?sa=i&rct=j&q=bbva+continental+logo&source=images&cd=&cad=rja&docid=_UmOpv2bseo-nM&tbnid=WJTXeeHKQ70smM:&ved=0CAUQjRw&url=http://www.bbvabancocontinental.com/&ei=KsR2UYE1iv71BK_UgcgF&bvm=bv.45512109,d.eWU&psig=AFQjCNGVufc3-1rGVXvmm098ngV7un5_1Q&ust=1366824349213195

• Creemos que las acciones del sector bancario seguirán generando valor, toda

vez que sus fundamentos se mantienen sólidos. Más aún, la reciente rebaja en

las tasas de encaje deberían dar soporte al crecimiento de las colocaciones en

los próximos trimestres.

• El retroceso de las acciones del sector bancario en lo que va de 2013 se debe

principalmente a una recomposición de portafolios globales (producto de una

mejor perspectiva en el corto plazo de los mercados desarrollados frente a los

mercados emergentes). No obstante, en el mediano y largo plazo los

fundamentos deberían primar, brindando soporte para una recuperación en el

precio de dichas acciones.

• Eventuales planes de expansión y mejoras operativas para soportar el

crecimiento del sistema bancario a menores costos, podrían ser un catalizador

de valor adicional para las empresas bancarias e impulsar el precio de sus

acciones en el futuro.

Perspectivas y Conclusiones

Muchas Gracias

Inteligo SAB

Av. Riverra Navarrete 501 piso 21

San Isidro

T (511) 625 9500

F (511) 625 9501

www.inteligosab.com

Sector Bancos: Perspectivas y Oportunidades de Inversión

Investor Relations

Transcript of Sector Bancos: Perspectivas y Oportunidades de Inversión