Salón Inmobiliario Punta del Este, SIPE09 · 18 I EN OBRA I ENERO - FEBRERO 2009 APPCU Eventos...

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1: Dr. Luis Alberto Lacalle, Dr. Pablo Mieres, Sena-dor Jorge Larrañaga y Dr. Pedro Bordaberry.2: Sra. Claudia Hugo, Senador Danilo Astori e In-tendente de Maldonado, Oscar de los Santos.3: Dip. Gustavo Borsari, Arq. Hebert A. Cagnoli, Dip. Pablo Iturralde y Senador Jorge Larrañaga.

SIPE ya nos tiene acostumbrados al éxito, aunque decirlo -en este caso escribirlo- sea soberbio o al menos de poca modestia.Es que son pocos los eventos que se realizan en Uruguay que reúnen a tan nutrida concurrencia y de un segmen-to adquisitivo alto contando además con la particularidad que se realiza en un ámbito comercial. Y todos sa-bemos que cuando se trata de vender las personas se sienten incómodas y prefieren concurrir a lugares menos intimidatorios, más tratándose de un lugar como lo es Punta del Este que invita al descanso y el relax.

Salón InmobiliarioPunta del Este, SIPE09

En Obra estuvo presente durante las horas previas al armado de los stands y ocasionales visitantes que llegaron por curiosidad ya demostraban su interés en conocer las plantas, informarse de los servicios y solicitaban precios como así también financiaciones.El presidente de APPCU, Arq. Hebert A. Cagnoli inició el acto de apertura y se sumaron a la lista de oradores el Arq. Ricardo Weiss en representación de Destino Punta del Este y el intenden-te de Maldonado, Oscar de los Santos. Cerró la oratoria el Ministro de Turismo Dr. Héctor Lescano.El acto de inauguración tuvo una exce-

lente cobertura periodística a través de diferentes medios de nuestra capital, Maldonado y de Argentina.El diario El País y El Libro de los Clasi-ficados, auspiciantes en todos los salo-nes inmobiliarios estuvieron presentes y cubrieron con notas y entrevistas to-das las instancias del evento.

En este marco de excepcional asis-tencia de público y en un ambiente dispuesto con elegancia por los orga-nizadores, se expusieron los más im-portantes y creativos emprendimientos inmobiliarios de Punta del Este, Mon-tevideo, Canelones, Argentina y fuera de la región.

Con la visita de desarrollistas, comer-cializadores, directores de empresas constructoras e inversores de Latino-américa, Estados Unidos y Europa se realizó la cuarta edición de SIPE, el evento de Real Estate más importante de la región.En el acto de inauguración partici-paron precandidatos presidenciables de todos los partidos: los Senadores Jorge Larrañaga y Danilo Astori, el ex-presidente Luis Alberto Lacalle, Pe-dro Bordaberry, Pablo Mieres y Aldo Lamorte.También estuvieron presentes impor-tantes autoridades de Gobierno Nacio-nales y esta presencia fue considerada por los desarrollistas expositores como un fuerte respaldo a la actividad en la actual coyuntura internacional de crisis global que afecta a los mercados inmobiliarios más poderosos.El evento organizado por APPCU cuenta con el auspicio de las inten-dencias de Maldonado, Montevideo, Rocha y Canelones y está declarada

Ministro de Turismo y Deporte, Dr. Héctor Lesca-no confraternizando con el Presidente del Parti-do Independiente, Dr. Pablo Mieres.

La convocatoriade SIPE en el actoinaugural

de Interes Nacional por Presidencia de la República.Esto pone de manifiesto el alto interés de nuestras instituciones y de nuestros dirigentes políticos en apoyar eventos de esta índole.Sin ninguna duda esta cuarta edición de SIPE, puso en evidencia el interés que tienen además los desarrollistas en participar en eventos de esta natu-raleza, donde se suman la presencia de interesante público y un ambiente de jerarquía como lo es el hotel Conrad Resort y Casino de Punta del Este.

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Por cuarto año consecutivo se realizó del 7 al 10 de enero el Salón Inmobiliario Punta del Este en el Conrad, con la presen-cia de dirigentes de Gobierno, representantes Nacionales y pre candidatos presidenciables de todo los partidos políticos.

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La prueba del nueveLas cifras a las que se refirió Cagnoli en su discurso en SIPE 09 son elocuentes. Remarcó que a juicio de APPCU, la prueba del 9 diferencia quien hace los deberes y quién no los hace... bien del todo. Transcribimos las palabras de nues-tro Presidente, Hebert A. Cagnoli en SIPE 09:

"Bienvenidos todos al Salón Inmobi-liario de Punta del Este 2009, que por cuarto año consecutivo, la Asociación de Promotores Privados de la Construc-ción del Uruguay promueve, valga la redundancia, con la organización de Proyectos y Promociones.Esta muestra es un buen reflejo de lo que está sucediendo en las áreas de la construcción, inmobiliaria y del turis-mo en nuestro país y, en particular, en Punta del Este y sus adyacencias.Sin lugar a dudas, ella habla por si sola. Nuestras palabras resultan casi innecesarias. Por tal razón intentare-mos ser breves.En el año 2008, la Intendencia de Mal-donado aprobó más de 400.000 metros

cuadrados de edificación, los que su-mados a las construcciones que vienen desde el año anterior, nos permite ase-gurar un nivel de actividad más que importante para este año y buena parte del próximo.Solamente esos 400 mil metros cua-drados, implican una inversión del orden de los 500 millones de dólares, generando trabajo para más de 25.000 operarios, con aportes para el BPS del orden de los 100 millones de dólares. En este Salón se exhiben algunos nue-vos proyectos que próximamente se iniciarán y al igual que en Montevideo, donde, desde el momento en que se instaló la crisis en el mundo, se sigue comenzando una importante cantidad de emprendimientos, lo que nos habla de las bondades de las inversiones in-mobiliarias.Hemos recientemente consultado a

alguna empresa de pilotaje, ya que son ellos, el termómetro de lo que sucederá en el próximo tiempo, y nos manifestaban que se encuentran trabajando a pleno, como así también pasando muchas cotizaciones para nuevas obras. Todo esto es, a nuestro juicio, la prue-ba del nueve de lo que hace ya mucho tiempo venimos pregonando desde APPCU.La vieja y noble inversión en ladrillos. La misma de nuestros abuelos de prin-cipios del siglo pasado.

1: Ing. Marcos Taranto, Gte. General de Stiler, Sr. Marcelo Calcagno, Jefe de Ventas del Libro de los Clasificados e Ing. Agrimensor Gabriel Segalerba.2: Arq. Santiago Cagnoli y Dr. Daniel Zulamián.3: Cr. Daniel Porcaro de PriceWaterhouseCo-opers, Prof. Domingo Bellagamba, Director del Parque de Exposiciones del LATU, Sra. Raquel Bonino y Sr. Wilder Ananikián de Conosur Real Estate.4: María José Ghione de revista Fortuna y Arq. Ricardo Weiss. 5: Sr. Eduardo Scarpa, Supervisor Dpto. Interior de El Libro de los Clasificados junto a Gabriela Oxilia. 6: Ruben Frattini y Sr. Alberto Taranto, Presidente de Stiler.


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Las inversiones inmobiliarias, con na-turales variaciones coyunturales, no solamente mantienen sus valores, sino que, constantemente, se revalorizan con el tiempo.No obstante todo ello no podemos, o no debemos, desconocer un escenario mundial muy complicado.En nuestro país con algunos síntomas negativos en algunas áreas de la ac-tividad, solamente podemos decir a nuestro juicio, que estamos viviendo momentos de incertidumbre. Incerti-dumbre en los valores intangibles, in-certidumbre en los valores de nuestros productos de exportación, incertidum-bre en el mantenimiento de los niveles de actividad.Por eso, cuando nos referimos al sector de la construcción, al sector inmobilia-rio, en el Uruguay, creemos estar en lo

Foto 1: Arq. Hebert A. Cagnoli; Arq. Ricardo Weiss; Sr. Luis Borsari, Presidente de la Cámara Inmobilia-ria de Maldonado y Sr. Oscar de los Santos, Intendente de Maldonado. Foto 2: Ana Leite; Rosemarie Tokatlian; Avetis Tokatlian; Cecilio Amarillo y Pilar Pomi de Amarillo. Foto 3: Arq. Alvaro La Buonora; Sra. Helena Rodríguez, Agente de Ventas de WTC y Sr. Sebastián Almark. Foto 4: David James y Fer-nando García de Sugar Loaf Ocean Club & Spa. Foto 5: Jorge Garmond y Ricardo Fuentes

cierto, si decimos que es una actividad de privilegio.Status que debemos preservar actuan-do con la necesaria sensatez y mesura, interpretando este nuevo escenario con el convencimiento de encontrarnos en nuevos tiempos de oportunidades y desafíos. Y con la certidumbre de que, en un contexto mundial complejo, nuestro modesto Uruguay cuenta con un mon-tón de fortalezas que lo hacen un lugar económica y jurídicamente serio, creí-ble, seguro.Y este espacio urbano de privilegio, con su fantástica naturaleza, ya no

solamente disfrutada por uruguayos, argentinos o habitantes de la región, sino también por europeos o norte-americanos, explica los números de inversión anteriormente explicitados y por supuesto, las excelentes cualida-des arquitectónicas que hoy podemos apreciar en esta muestra.Solamente nos resta felicitar a los expo-sitores que participan del cuarto Salón Inmobiliario de Punta del Este y agra-decer a todos ustedes por haber com-partido algunas reflexiones referentes a nuestra actividad.

A todos muchas gracias."

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Socios de APPCU participantes de SIPE 09

Atijas Weiss Arquitectos.Emprendimiento: Imperiale Luxury CondominiumsUbicación: Parada uno, Playa Brava, Punta del Este.Tres torres de 17 pisos sobre un terreno de 13.500 m2.

Emprendimiento: Ocean Drive.Ubicación: Av. Roosevelt y Paraná, Punta del Este.Dos torres de 24 pisos sobre un terreno de 15.000 m2.

Emprendimiento: Jardines de la SierraUbicación: Roosevelt esq. Oslo, parada 8, Punta del Este.Torre de 16 pisos.

Big Sur Desarrollos Inmobiliarios.Emprendimiento: Alexander Collection Condominium.Ubicación: Playa Mansa, Parada 3, Punta del Este.Torre de 11 pisos y penthouse en dúplex sobre un terreno de 3.000 m2.

GGB&M UrbanizacionesEmprendimiento: Imperium BuildingUbicación: 25 de Mayo y Juncal, Montevideo.Edificio de oficinas.

Emprendimiento: Torre del PradoUbicación: Joaquín Suárez y Asencio, Montevideo.Tres torres de 14 pisos cada una sobre un terreno de 9.000 m2.

Emprendimiento: Diamantis PlazaUbicación: Av. Rivera entre Arrascaeta y Solano López.Tres torres de 14 pisos cada una sobre un terreno de 9.000 m2.

Suite Homes UruguayUbicación: Construcción llave en mano.Desarrollista de proyectos inmobiliarios residenciales de baja densidad

Zulamián Desarrollos InmobiliariosEmprendimiento: Casino TowersUbicación: Av. Francia y Av. Biarritz, Parada 4, Punta del Este. Torre sobre un terreno de 5.100 m2.

Emprendimiento: Puerto PuntaUbicación: Rambla del Puerto y calle 20, Punta del Este. Torre sobre un terreno de 2.500 m2.

World Trade Center Real EstateEmprendimiento: World Trade Center Torre 4Ubicación: 26 de Marzo y Luis A. de Herrera. Cuarta fase del complejo WTC de 19 pisos.

Emprendimiento: World Trade Center Free ZoneUbicación: Calle Bonavita y Torre de las Plazas. Torre de 23 pisos sobre un terreno de 31.000 m2.

ICD Group S.A.Emprendimiento: Terrazas de la LagunaUbicación: Rambla de la playa Mansa, parada 39 y Laguna del Diario. Complejo residencial de 4 pisos sobre un parque de 6.150 m2.

Emprendimiento: AlfaBiarritzUbicación: Leyenda Patria esq. Caracé, Villa Biarritz, Montevideo. Edificio de 10 pisos y penthouse en dúplex.

Emprendimiento: Lunas de MalvínUbicación: Estanislao López esq. Concepción del Uruguay, Malvín, MVD. Dos torres de 13 pisos cada una.

DevkoEmprendimiento: Alamos de CarrascoUbicación: Alamos 2301, Canelones. Complejo residencial de 4 pisos sobre un predio de 40 hectáreas.

Emprendimiento: Latitud SurUbicación: Cerro Espina a 5 minutos de Piriápolis. Complejo turístico sobre un predio de 175 hectáreas.

Diario El País y El Libro de los Clasificados.

Conosur Real Estate, PriceWaterhouseCoopers, Julio Villamide & Asoc.

Garrido & Guerin Propiedades

Prosegur Alarmas S.A.

Coincidiendo con el día y el horario de la inauguración de SIPE, se llevaba a cabo el promocionado evento de Rober-to Giordano. El Centro de Convenciones del Conrad se vio colmado por adolescentes y personas vinculadas a la moda atraídas por el megashow del famoso peluquero argentino. Pero fue SIPE 09 el evento que atrajo la atención de los pe-riodistas de nuestro medio que cubrieron con profesiona-lismo las instancias de la inauguración y realizaron notas y entrevistas a los políticos que se hicieron presentes.SIPE 09 contó con la promoción en revistas especializadas del Uruguay y la región, como Fortuna, de la editorial Perfil, revista semanal de negocios y economía de la Argentina.También se sumaron a la labor de la promoción la revista local Punta for Sale y las editadas en Argentina: Punta del Este Internacional y Brick Luxury Investments.Queremos destacar particularmente el apoyo de los amigos de el diario El País y El Libro de los Clasificados que siem-pre promocionan nuestros emprendimientos.A través de sus páginas siempre hemos contado con espa-cio para divulgar nuestras jornadas técnicas, conferencias y la opinión institucional de nuestra gremial a través de los artículos redactados por el Esc. Aníbal Durán Hontou y que se publican en el Libro de los Clasificados en su sección de Negocios Inmobiliarios.El Libro de los Clasificados contó con un stand en SIPE 09 donde hizo entrega a los visitantes de ejemplares de su re-vista FotoPropiedades.También se entregaron ejemplares de cortesía de la revista En Obra y folletos divulgando los objetivos que persigue nuestra gremial.

Los medios en SIPE

AgradecimientoEn nombre de APPCU felicitamos por este medio a exposi-tores, colegas, arquitectos, ingenieros, promotores, agentes inmobiliarios y damos las gracias por el interés para el desa-rrollo de nuestra actividad.A las autoridades también muchas gracias por dar tan impor-tante respaldo a este evento que, entendemos, no es solamente de interés de nuestro sector, sino, como ya comentamos, de todos los uruguayos.


Kaplán, Villamide y Porcaro disertaron en SIPE 09

¿Quiénes pueden accederal régimen promocional? El nuevo régimen faculta a las empresas comerciales, de servicios, industriales y agropecuarias a acceder a beneficios fis-cales mediante la presentación de pro-yectos de inversión. En el régimen an-terior, las empresas de servicios estaban fuera del alcance de los beneficios.

¿Qué inversiones quedancomprendidas en el régimen?Las inversiones pasibles de beneficios fiscales comprenden la adquisición de los siguientes bienes: maquinaria de todo tipo (nueva o usada), vehículos utilitarios, equipos de computación, obra civil, instalaciones, mobiliario y software (a determinar por el Poder Ejecutivo). Las inversiones puede ser financiadas

con capital propio o mediante finan-ciamiento de terceros (prestamos ban-carios, leasing financiero, etc.). El régi-men anterior sólo permitía financiar las inversiones con capital propio.Cabe señalar que pueden computarse como parte del proyecto las inversiones realizadas a partir de los 6 meses ante-riores a su presentación o en su defecto las realizadas dentro del ejercicio fiscal en curso.

¿Cuáles son los beneficiosfiscales que se otorgan? Los principales beneficios previstos por el nuevo régimen son los siguientes:» exoneración directa del Impuesto a las Rentas de Actividades Económicas (IRAE) de hasta un 120% de la inversión ejecutada.(*)» devolución del 100% del IVA de la

obra civil» exoneración de IVA, tasas y tributos en la importación de bienes del acti-vo fijo no competitivo de la industria nacional.» exoneración del Impuesto al Patri-monio (IP) por toda la vida útil de los bienes muebles que se incorporen al proyecto y » exoneración del IP de obra civil duran-te 8 años si se localiza en Montevideo y 10 años en el Interior.(*) Mediante un reciente decreto el Po-der Ejecutivo determinó que las inver-siones realizadas en el periodo com-prendido entre el 1º de enero y el 31 de diciembre de 2009, se podrán computar por un 120% del monto efectivamente invertido a los efectos de su cómputo para la exoneración para el Impuesto a la Renta (IRAE). Dicho cómputo adicio-nal del 20% no se deducirá del monto total exonerado.Mientras que el régimen anterior pre-veía una exoneración de rentas del 50% del monto de la inversión. Sin embargo, el régimen actual establece una exone-ración directa del IRAE lo que significa que en lugar de deducir las inversiones como si fuera un gasto, las mismas se deducen directamente del propio im-puesto.

¿Cómo califican los proyectos? A los efectos de determinar el monto del beneficio y el plazo de exoneración del IRAE los proyectos se clasifican en función de su monto en:

Tanto el monto de la exoneración como el plazo por el cual se otorga, dependen del puntaje que se otorgue al proyecto. Este puntaje depende de la ponderación de una cantidad de objetivos a cumplir por el proyecto tales como generación de empleo, descentralización geográfi-ca, aumento de las exportaciones, in-cremento del valor agregado nacional, utilización de tecnología, etc. En el caso de proyectos pequeños las

En la Sala de Conferencias del Salón Río de Janeiro del Conrad, estas tres distinguidas personas de nuestra ac-tividad empresarial, expusieron ante Promotores, Inver-sores y Agentes Inmobiliarios.

Cr. Alfredo KaplánGKB Consultores

Pequeños (hasta USD 290.000)

Medianos (USD 290.000 mila USD 5.800.000)

Grandes (USD 5.800.000a US$ 535.000.000) y

Gran Significación Económica(más de USD 580.000.000).

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Transcripción realizada por el Cr. Leonardo Akerman del estudio GKB Consultores.

SIPE se ha constituido en un clásico del calendario esteño y los Ciclos de Conferencias ocupan un rol destacado dentro de este evento.Como ya nos tiene acostumbrados, presentó un informe el Cr. Alfredo Kaplán de GKB Consultores sobre el "Nuevo Régimen de Promoción de In-versiones".También expusieron el Sr. Julio Villa-mide asesor inmobiliario de nuestra institución y el Cr. Daniel Porcaro, fre-cuente colaborador de nuestra revista con opiniones muy valoradas por nues-tros lectores.En el Salón Inmobiliario de Punta del

Este se presentaron las empresas Co-nosur y PriceWaterhouseCoopers como una alianza estratégica que permiti-rá aportar profesionalismo y gestión multidisciplinaria para instrumentar productos adaptados a la coyuntura actual del país y probados con éxito en otros mercados regionales.A las conferencias concurrieron Pro-motores de la Construcción, Inversores, Directores de Empresas Constructoras y Agentes Inmobiliarios. A continuación presentamos los in-formes de las personas mencionadas y esperamos que este material sea de útil provecho para su actividad.

Cr. Daniel Porcaro, Sra. Raquel Bonino y Sr. Wilder Ananikián en el stand de Conosur Real Estate / PricewaterhouseCoopers.

Los Ciclos de Conferencias en SIPE: un clásico dentro de la cartelera de eventos del Conrad Resort & Casino Punta del Este.

Presentación del Cr. Alfredo Kaplán sobre elNuevo Régimen de Promoción de Inversiones


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empresas deben seleccionar un solo ob-jetivo. En la gran mayoría de los casos las empresas han optado por el objeti-vo de empleo que en principio resulta el más fácil de cumplir. Los proyectos pequeños y grandes pueden optar por calificar como pequeños y por lo tanto con sólo verificar el objetivo de genera-ción de empleo también acceden a los beneficios fiscales.Hasta junio del presente año, todos los proyectos que ingresaban por la cate-goría pequeño (por su monto o por op-ción), con sólo generar 3 nuevos puestos de trabajo se le aprobaba una exonera-ción de IRAE equivalente al 51% del monto invertido. Sin embargo, a partir de julio dicho requisito aumentó para los proyectos medianos y grandes que opten por calificar como pequeños. En efecto, las empresas nuevas que pre-senten proyectos medianos o grandes y pretendan calificar como pequeños, deberán verificar la contratación de en-tre 14 y 18 puestos de trabajo y entre 25 y 45 respectivamente.Por su parte, para las empresas en mar-cha que presenten proyectos medianos y grandes y pretendan calificar como pequeños, el requisito de empleo de-penderá de la dimensión de la empresa, a saber: Micro Empresas (empresas que tiene actualmente de 1 a 4 empleados): necesitarán contratar 3 nuevos puestos, Pequeñas Empresas (de 5 a 19 perso-nas): 5 nuevos puestos, las Medianas Empresas (de 20 a 99 personas): 10 nuevos puestos y las Grandes Empresas (más de 100 personas) necesitarán con-tratar el mayor entre 15 nuevos puestos o el 10% del total de empleados antes de ejecutar el proyecto de inversión. Finalmente cabe señalar, que los proyec-tos pequeños (inversión menor a USD 290 mil) mantienen la condición de ge-nerar 3 nuevos puestos de trabajo.

Pese a la crisis, la construcción tendrá sus mejores años en 2009 y 2010. La economía uruguaya podría crecer más de 5% en 2009. El futuro mostrará productos más sofisticados, controles más exhaustivos y consumidores más exigentes.

Julio Villamide* en SIPE 09.Crisis Global & Escenario Regional

En primer lugar haremos una somera descripción de la coyuntura interna-cional, veremos cuál es la situación actual y las perspectivas de la industria inmobiliaria en Uruguay y luego el Cr. Daniel Porcaro explicará las principa-les características de los nuevos pro-ductos que lanza esta nueva alianza entre PriceWaterhouseCoopers, CO-NOSUR Real Estate y Julio Villamide & Asociados. Estamos en medio de una crisis inédi-ta, agravada por estafas gigantescas que incrementan los daños y amplifican la desconfianza e inseguridad de los inversores.Durante años se fue creando una bur-buja vinculada a ganancias irreales generadas en una especie de econo-mía paralela, absolutamente virtual.

Se abusó hasta el exceso de productos derivados de instrumentos financieros válidos, como la securitización de hi-potecas, pero amplificando los papeles mucho más allá de las garantías reales. Por cada dólar de hipoteca real, se ge-neraron en algunos casos hasta 35 dóla-res de “papeles” con buena calificación crediticia y con garantía de compañías de seguros y todo ese despropósito ter-minó de la peor manera, como no podía ser de otra forma.Todas esas ganancias fabulosas, que por años se generaron alrededor de entida-des financieras y vinculadas en algunos casos con la industria inmobiliaria, se evaporaron de golpe.Eso generará un ajuste importante en economías como la de Estados Unidos, que tenían en esa economía virtual un

sustento relativamente importante para su economía real.Ese proceso de ajuste empezó, pero sus efectos serán mucho más visibles a lo largo de 2009.Durante los meses de octubre y no-viembre del pasado año, los merca-dos entraron en pánico, los inversores huían despavoridos y los analistas se contagiaron del pánico y seguían a la multitud sin destino fijo. Aun hoy muchos analistas siguen en pánico, desbordados por una situación que no pudieron prever y por consecuencias que aun no pueden estimar.En ese contexto muchos expertos optan por anunciar calamidades extremas, quizás para no volver a ser sorprendi-dos por una situación que en su mo-mento no pudieron anticipar. Durante ese bimestre de pánico la actividad comercial del planeta se redujo a la mínima expresión.No había precios, no había crédito y había pocos compradores. Los precios de los commodities se derrumbaban y el pánico llegaba a estas lejanas tierras, de la mano de ese derrumbe de los pre-cios de exportación. En las semanas si-guientes los mercados se fueron reaco-modando. Asumiendo la profundidad de la crisis, pero comenzando a dejar atrás el pánico.

¿Fueron las burbujas inmobiliarias las causantes de tal desastre?Para mucha gente, las burbujas inmobi-liarias estuvieron en la génesis de esta crisis global de grandes proporciones. Se achaca a las hipotecas sub prime haber encendido la mecha. En rigor la industria inmobiliaria ha sido un vo-luntario instrumento usado por enti-dades financieras del más diverso tipo, para generar las herramientas que les permitieran amplificar las colocaciones con mínimas coberturas, hacer crecer las ganancias, sin importar el impacto a futuro de tales conductas. También ese exceso de liquidez se usó para especu-lar con los mercados a futuro de com-modities, llevando a inicios de 2008 el precio de éstos a límites absurdos.Y no fueron el petróleo, la soja y el maíz los causantes de esta debacle del siste-ma financiero en los países centrales. Tampoco fue la industria inmobiliaria la causante de los desbordes. De hecho esta industria poco pudiera haber he-cho por sí sola, ya que produce bienes

tangibles, que no pueden venderse a futuro y que por tanto necesitan de la demanda real, para sustentar un ciclo de expansión.Los desbordes nacieron en el sistema financiero. Las estafas no estuvieron centradas en la industria inmobiliaria, sino en colocaciones financieras.El sector inmobiliario se ha quedado con una imagen negativa ante los con-tribuyentes, que es al menos, parcial-mente injusta.Sin embargo, esta crisis que afecta el corazón del sistema capitalista, porque afecta la credibilidad de instituciones cla-ves para el funciona-miento del sistema, se sustentó en una llamativa debilidad de los controles del sistema financiero y su periferia.

Nuevo escenarioEn la economía mun-dial se percibe un creciente peso de los BRIC (Brasil, Rusia, India y China).Por más que las economías de estos países también se verán afectadas por esta crisis global, serán menos afecta-das que las de los países centrales y por ende la brecha que los separa seguirá contrayéndose.China ya superó a Alemania como ter-cera potencia mundial y en algunos lustros podría ser la primera econo-mía del planeta. Pero también hay un nuevo escenario en la región. A fines de los setenta, tuvimos un escenario bastante parecido. Elevados precios de los commodities, flujo de capitales permanente hacia la región y crisis en los países centrales.Hay dos grandes diferencias entre aquella coyuntura y la actual. En los setenta el dilema del inversor era bina-rio. O invertía en opciones financieras o lo hacía en ladrillos.Como las inversiones financieras se-guras -en dólares- ofrecían rentabili-dades negativas, muchos inversores -demasiados- optaron por radicar sus colocaciones en activos inmobiliarios. Así se generó el “boom” de la construc-ción, con precios que a dólares de hoy, llegaron a ser de unos 6.000 dólares por

metro cuadrado, en Montevideo. Por entonces, los valores de alquiler y venta de oficinas eran superiores en nuestra capital y en términos absolutos, a los que exhibía por entonces Manhattan. En los últimos años la economía lo-cal ofreció múltiples oportunidades de inversión. En el sector logístico, en el agrícola, han existido fuertes inver-siones en el sector pecuario y en la in-dustria forestal. Todas han competido con las inversiones inmobiliarias. Y lo han hecho con tal éxito, que la cons-

trucción ha operado en los últimos años -en su participación en el PBI global- por debajo de su prome-dio histórico.Nosotros hemos es-timado que sólo en 2007, se han inverti-do en la construcción uruguaya unos 600 millones de dólares menos, a los que se hubiera invertido si esta industria hubie-ra tenido apenas la participación prome-

dio histórica en el PBI, de los últimos 50 años.La segunda gran diferencia entre aque-lla coyuntura de fines de los setenta y la actual es la inflación.Afortunadamente la diferencia es regio-nal. En las pasadas décadas, la inflación ha sido un problema insoluble en toda la región. Los promedios regionales te-nían siempre tres dígitos. En esta déca-da y por primera vez en medio siglo, las tasas de inflación en la región tienen promedios de un solo dígito, a pesar de las tasas más elevadas que sufren Venezuela y Argentina. Las economías regionales están mejor preparadas que en el pasado para enfrentar este shock adverso que inevitablemente se reci-birá en 2009.El crecimiento regional se sustenta totalmente en la economía real y por ende no tendrá coletazos de esta cri-sis de la economía virtual. El crédito no se ha desbordado, más bien es una carencia aun de la región, por tanto el consumo interno ha crecido en función de la expansión de las economías y de la productividad.No solo no hay burbujas inmobiliarias en el CONOSUR, sino que en gene-

En esta década las tasasde inflación tienen un

solo dígito (con laexcepción de) Argentina

y Venezuela.Las economías

regionales están mejor preparadas que en elpasado para enfrentar

este shock adverso que inevitablemente serecibirá en 2009.

* Consultor Inmobiliario. Asesor de APPCU, Cámara de la Construcción y Banco Santander.Director de la Revista Propiedades y del Instituto de Suelo Urbano.


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ral los países están muy lejos de sufrir procesos especulativos como los que atravesaron los últimos años muchos países industrializados.

PronósticoEn promedio las Consultoras y analistas encuestados por el Banco Central a fines de 2008, estimaron un alza de 2,5% en el PBI de 2009. Personalmente estimamos un alza quizás superior al 5% para el PBI uruguayo. Sustento esa visión optimista en una temporada que no está siendo para nada mala, en la recuperación que muestra el precio de varios commodities en las últimas semanas y sobre todo, en el excepcional nivel de inversiones aprobados durante el pasado año, mu-chos de los cuales comenzarán a ejecu-tarse este año. También esperamos que para la construcción los dos mejores años de la década sean 2009 y 2010, por lo que este sector, con múltiples efectos en otras actividades de la economía, no sentirá en el corto plazo el impacto de la crisis internacional.Durante 2009 esperamos que regresen miles de compatriotas que se han ido del país en los últimos años, provocan-do un alza de la demanda en el merca-do habitacional.El nuevo escenario post crisis nos mos-trará inversores con mayor aversión al riesgo, jugadores cada vez más grandes y proyectos cada vez mayores.Por un par de años, desaparecerán fuertes competidores de nuestra región, como lo han sido en los últimos años los países de Europa del Este y varios centroame-ricanos, como República Dominicana, Panamá y Costa Rica, entre otros. Estos países sentirán el impacto de la crisis de manera mucho más directa y devasta-dora. Se requerirá más que nunca en el futuro optimizar la renta, bajar riesgos y hacer más transparente la gestión.La información y sobre todo, la buena interpretación de ella, serán cada vez más relevantes. Los mercados se harán más sofisticados, los controles más ex-haustivos y los consumidores más exi-gentes. En ese contexto la Alianza que hemos hecho con PricewaterhouseCo-opers planifica el lanzamiento de dos productos que, con variantes, se adap-tan idealmente a este nuevo escenario mundial y regional.El Cr. Daniel Porcaro de Price les expli-cará los detalles técnicos y operativos de ambos productos.

Resumen de la charla del Cr. Daniel Porcaro en el Salón Inmobiliario de Punta del Este, Enero 2009.

Coyuntura y Productos Inmobiliarios

1. IntroducciónLos informes de Tendencias en Negocios Inmobiliarios (Emerging Trends in Real Estate 2009) tanto de Europa como Estados Unidos señalan dificultades para el presen-te año y mediados del próximo. Durante el 2009 el sector inmobiliario comercial de Estados Unidos enfrentará su peor año desde la depresión industrial de los años 1991 - 1992. Los valores caerán sustancial-mente, las tasas de ejecución hipotecaria subirán considerablemente y una compli-cada y débil economía restringirá los flujos de fondos hacia el sector de las propieda-des inmuebles. Las pérdidas de los valores inmobiliarios promediarán un 15 a 20% en comparación con los picos de valor de mediados de 2007 y podrían ser aún más severas para propiedades comerciales de menor calidad en ubicaciones secundarias y terciarias. Los propietarios institucionales de inmue-bles que evitaron endeudarse a largo plazo, como los Fondos de Pensiones y los Fondos Privados de Inversión Inmobiliaria, debe-rían lograr permanecer y cubrir sus flujos de egresos, “mientras que logres quedarte con lo que tienes estarás bien” manifiesta uno de los administradores de estos grandes fondos. Pero aquellos inversores que paga-ron precios exorbitantes endeudándose en

demasía para ello, particularmente en el pe-riodo 2005 - 2007, se encuentran en el foco de la tormenta, sin capacidad de cubrir sus proyecciones de pagos. La investigación realizada sobre las pers-pectivas de la industria indica que los pro-tagonistas principales del nuevo mercado serán los vehículos de propiedad privada (Fondos Privados de Inversión que utilizan capital propio) e instituciones de inversión que emplean criterios conservadores como los Fondos Soberanos de Patrimonio, com-pañías de seguros y fondos de pensiones. Sin embargo, sabedores de su importan-cia, estos fondos se encuentran a la espera de una estabilización de los precios de las propiedades antes de volcar sus disponibi-lidades al mercado. Los principales temas que según los en-cuestados afectarán la actividad inmobi-liaria mundial durante el 2009 se resumen en el cuadro 1.

2. El nuevo Orden Mundial“Los ganadores de este ciclo serán aquellos que más rápidamente abandonen la nega-ción y hagan sacrificios – relacionados con el valor neto de los activos y el control de los mismos -para asegurarse que su plataforma de negocios sobreviva” es la aseveración que comparten los experimentados ana-

Cr. Daniel PorcaroPricewaterhouseCoopers


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listas consultados. Adicionalmente, dichos analistas sostienen las siguientes recomen-daciones para el presente año: Con poco equipaje: “El nuevo mantra es estar liberado de deuda”. En el 2009, el mercado inmobiliario europeo aprenderá a vivir sin crédito. “La deuda no aparecerá por lo menos por un año”. El mercado de títulos valores comerciales respaldados por hipotecas está muerto, los inversores que confiaban en este tipo de activo son una especie en extinción. Aún cuando muchos bancos europeos no cayeron en insolvencia, su capital operati-vo es muy justo por lo cual se trata de “un sistema frágil” para el nuevo contexto. Cual-quier transacción que involucre préstamos

de 100 millones de euros requerirá de “un club de sindicatos” de acreedores lo que in-sume mayor tiempo de decisión y mayores controles en la ejecución. “La financiación del vendedor se puede transformar en un factor crucial en los negocios”. “Los nego-cios más esotéricos directamente no podrán ser financiados”. Desaparecen los títulos valores respalda-dos por hipotecas: La desaparición de estos títulos no traumatiza a los europeos tanto como a los americanos dado que la securi-tización nunca tuvo en este continente el auge que tuvo en Estados Unidos. Si es que son reestructurados, estos títulos serán dife-rentes: menos complejos y más regulados, con una vuelta a la inversión directamente respaldada por activos. Capitales apretados: habrá una cantidad mucho menor de capital disponible de lo que la gente piensa. En teoría, el capital de-bería estar en algún lugar, esperando la de-finición de precios y las tendencias para el 2009. Los vehículos de inversión privados recaudaron 23 billones de euros en capital para el mercado inmobiliario europeo el pasado año. Sin embargo, actualmente, “la gente no está para tomar decisiones”. “Le he dicho a mi gente, esperemos, miremos el mercado y luego ataquemos” dice un ge-rente de un fondo de inversión. “Los precios aún están demasiado altos” dice otro fondo que recaudó capital abundante durante el 2008. Los actores principales esperan que el mercado “se abrirá” en el último cuatri-mestre del 2009. Se vuelve a lo simple: “Volvimos a las transacciones inmobiliarias tradicionales”. Esto implica mercados más grandes y con mejores propiedades, “ciudades y calles principales, no secundarias”. La elocuen-cia financiera se acabó y el foco está en el “trabajo básico y en equipo”, para la bús-queda de propiedades en alquiler y renta asegurada. Más regulación, más gobierno: “Necesita-mos poner algún tipo de barreras a los ac-cidentes del mercado financiero”. Existirán controles más severos en los mercados de capital, con regulaciones globales que afec-tarán a todos los mercados. “Los productos financieros que se lancen al mercado de-berán examinarse en términos de su riesgo sistémico.” El control gubernamental sobre los bancos más grandes es sólo el punto de partida. Los paquetes de estímulo econó-mico y el gasto en infraestructura corres-pondiente tendrán un efecto a largo plazo en el sector de la construcción y vendrán acompañados de una serie de regulaciones y controles hasta ahora inexistentes. Cuiden los administradores de activos, a los profesionales inmobiliarios y especia-listas: “Es hora de trabajar en la base de los activos lo mejor que se pueda y entender que es imposible no perder cierto valor. Haga lo mejor que pueda para perder la

menor cantidad posible de valor. Separe los buenos activos de los malos. Designe especialistas para la gestión de los malos activos y proteja la mayor cantidad de valor que pueda. Asigne los mejores administra-dores y profesionales inmobiliarios a las buenas propiedades de manera de mejorar los flujos de capital e incrementar el valor futuro de venta.” Capitales: observan donde y cuando ser aplicados “Hay toneladas de capital por ahí. Se trata de un derrumbe del crédito, no de los capitales”. Los inversores instituciona-les como los fondos de pensiones, las com-pañías aseguradoras y los fondos soberanos tienen dinero y están esperando el momen-to y los lugares donde aplicarlos. Las fuentes de financiamiento disponibles según los encuestados tendrán todos retro-cesos en cuanto a su disponibilidad, menos los mencionados fondos como señala en el cuadro 2

3. Productos inmobiliarios para dar respuesta a la coyuntura actuala. IntroducciónEn virtud de lo anterior, es esperable que en la región y en nuestro país se verifiquen algunas de las tendencias globales:• Restricción del crédito bancario tradi-

cional para emprendimientos y consumi-dores,• Nuevas formas de relacionamiento del sector construcción, inversores privados, gobierno, bancos y mercado de capitales.• Fondos privados sosteniendo la actividad de RE y buscando oportunidades,• Desaceleración económica con variables

1: No importance 2: Little importance 3: Moderate4: Considerable Importance 5: Great ImportanceSource: Emerging Trends in Real Estate 2009 Survey

Cuadro 1

1: Very Large - Decline 2: Stay the same3: Very Large - Increase

Cuadro 2

que presionen el precio de los inmuebles a la baja. • Mayor nivel de control y regulación de las inversiones financieras, lo que hace prefe-rible las inmobiliarias.• Preferencia de los inversores inmobilia-rios por productos con renta segura y des-tino diversificado (en localización, tipo, y destino).• Mayor control y formalidad fiscal en el sector de RE.• Retorno a fórmulas menos sofisticadas de estructuras de inversión, con mayor oposición de intereses y profesionalismo en la administración inmobiliaria propia-mente dicha. • Incentivo del gobierno a fórmulas de fi-nanciamiento no tradicional que estimulen la demanda final de inmuebles.

En dicho contexto, dos son los productos inmobiliarios que interpretan de mejor ma-nera la coyuntura: los Fondos Privados de Inversión Inmobiliaria y los Fideicomisos de Construcción al Costo.

b. Fondos Privados deInversión Inmobiliaria (FPII)La actividad principal de los FPII es la de conformar patrimonios de afectación espe-cíficos con bienes inmuebles de diferente naturaleza y objeto de explotación, o con varios inmuebles pero un mismo destino. Ejemplo del primer caso son fondos inte-grados en diferente proporción por bienes inmuebles de carácter residencial para ob-tener renta por alquiler, por oficinas, gara-jes, hoteles, etc con el fin de conformar un patrimonio eficiente desde el punto de vista del riesgo y retorno de la inversión. En el segundo caso, se trata de patrimonios con-formados con inmuebles de igual destino (alquiler, venta, leasing, residencial, ofici-nas, logística, etc.) pero en diferentes zonas o con diferente público objetivo.En función de lo anterior, el objeto principal del FPII debe ser convenientemente defi-nido por el estructurador de la operación tomando en cuenta las oportunidades del mercado y el perfil del grupo inversor que se conforma para darle vida al fondo.El perfil del inversor es de fundamental importancia para captar ahorro del público y, con estos fondos, adquirir los inmuebles que serán objeto de alquiler, venta o explo-tación comercial. Los inversores pueden ser locales, extranjeros, medianos, grandes, expertos o no en inversiones inmobiliarias. También pueden ser inversores de los FPII los propietarios de bienes inmuebles que estén dispuestos a cederlos al fideicomiso a cambio de ser beneficiario de un portafolio diversificado de inmuebles. Los FPII se ca-racterizan por estar al alcance de cualquier inversor, por modesto que sea, pero el pro-pio reglamento podrá establecer inversio-nes mínimas iniciales. El perfil del inversor

de estos fondos es el de una persona con capacidad de ahorro media a quien le gus-ta invertir en inmuebles y que no necesita disponer del dinero invertido a corto plazo. La inversión colectiva inmobiliaria es ele-gida por personas con capacidad suficiente para ser propietarios individuales pero que eligen esta modalidad para evitarse los nu-merosos problemas que conlleva la admi-nistración de una inversión inmobiliaria. Son gente ocupada que no tiene tiempo de buscar las mejores oportunidades, de cono-cer y estudiar los mercados, de ocuparse del sanitario, electricista, la emisión de recibos, la gestión del cobro o de asistir a reuniones de consorcio.La conformación del patrimonio del fondo debe ser puesta en manos de expertos in-mobiliarios capaces de adecuar las carac-terísticas de riesgo, retorno y plazo de la inversión al perfil del inversor y la etapa del ciclo económico inmobiliario en el cual se encuentre al momento de su fundación. Los resultados de los FPII derivan de los ingresos por alquileres, los intereses del efectivo y los valores mobiliarios y la revalo-rización que se produzca en los inmuebles por el transcurso del tiempo.¿Qué rentabilidades derivan del alquiler y venta de inmuebles? ¿Cuáles son las ren-tabilidades medias que se pueden obtener en la actualidad por el alquiler de oficinas, de locales comerciales en vivienda resi-dencial? Estos son aspectos que deben ser aclarados al comienzo del emprendimien-to y objeto de seguimiento durante su vida activa.A efectos de concentrar el riesgo de la inver-sión en aspectos propios del mercado inmo-biliario, los FPII no tienen por objeto dedi-carse a la promoción inmobiliaria (construir inmuebles nuevos), aunque se encuentran autorizados para reacondicionar los inmue-bles de su propiedad estableciéndose en el estatuto el monto del activo que puede destinarse a dicho cometido. La utilización de esta posibilidad permite limitar la fuen-te de los resultados de los fondos y de esa forma los riesgos asumidos por el inversor, realizar las plusvalías generadas durante el ciclo económico, renovar el patrimonio in-mobiliario y evitar su obsolescencia.Los FPII pueden ser conformados a través de Fideicomisos Ordinarios o Financie-ros. El hecho de que sean Fideicomisos Ordinarios tiene por consecuencia que el beneficiario tenga un derecho de tipo per-sonal sobre el Fideicomiso y que no tenga sus derechos representados mediante un Título Valor ejecutable y autónomo como en el caso de los Fideicomisos Financieros. Dichas características son las que obligan a depositar confianza en el Fiduciario y el Gestor del FPII por lo cual éstos deben ser actores de primer nivel, éticos y con tra-yectoria en cada uno de sus ámbitos de gestión. El estatuto del FPII puede prever

la entrada y salida de inversores así como la forma de comercializar las participacio-nes en el mismo.Los FPII operan fundamentalmente con re-cursos propios y no están autorizados a reci-bir fondos del público en forma de depósito, préstamo, cesión temporal de activos o si-milares. Los inversores de los FPII no que-dan habilitados a comprometer de ninguna forma los activos o valores que constituyen el patrimonio ni a constituir ningún tipo de garantía sobre los mismos. No es el objetivo general de los FPII mante-ner una posición acreedora en caso de venta de sus inmuebles, de ahí surge el hecho de que en el caso de venta de inmuebles del Fi-deicomiso el comprador no disponga de un plazo extenso para liquidar el pago desde el momento de la perfección del contrato.Los FPII comienzan su existencia con un determinado patrimonio. A partir de este momento, su activo aumentará o disminui-rá en función de las suscripciones o de los reembolsos que se produzcan en un deter-minado momento. Evidentemente la diver-sificación de un patrimonio inmobiliario eficaz implica contar con una determinada dimensión mínima para comenzar a operar en el mercado inmobiliario, aspecto que hay que definir en el modelo económico. Si en un momento determinado el patrimonio del FPII desciende del monto mínimo esti-pulado, se dispondrá de determinado plazo para reconstituirlo con nuevos aportes. El número de participantes que puede tener un FPII es limitado. Las rentabilidades son cambiantes en el tiempo, las disponibilida-des financieras para este tipo de inversiones son en general procíclicas y la adminis-tración es compleja en el caso de fondos elásticos en el número de participantes. El patrimonio crece o disminuye con las va-riaciones del mercado respecto del valor de los inmuebles y disminuye cuando los participantes ejerciten el derecho de reem-bolso y se retiren de la inversión. El tipo de inversión colectiva propuesta basa su fun-cionamiento eficaz en la experiencia para constituir patrimonios de calidad, diversi-ficados y, sobre todo, muy bien gestionados lo que requiere de un equipo de profesio-nales multidisciplinario y de solvencia en diversas áreas. El contrato de fideicomiso deberá delimi-tar en qué modalidades de inmuebles se podrá invertir: viviendas, oficinas, loca-les comerciales y estacionamientos, casas residenciales, etc. Las normas específicas que se estipulen para evitar una excesiva concentración de riesgos en el patrimonio inmobiliario deben asegurar la diversifica-ción del patrimonio, elemento fundamental para el control del riesgo, la seguridad y la rentabilidad de las inversiones.

Algunas de las medidas que pueden adop-tarse en este sentido son las siguientes:


CEMENTOSHABLAR CON CÁMARA

• Los FPII deberán ser propietarios de un número mínimo de inmuebles.• Ningún inmueble podrá representar, en el momento de su adquisición, más del 20% del total del activo. Para el cómputo de este porcentaje se tendrá en cuenta la suma de todos los bienes, inmobiliarios o no, que constituyan el activo.• Cuando se trate de edificios, el porcenta-je estará referido al valor del conjunto, con independencia de valores específicos de las unidades que lo compongan.• Se considera un único inmueble a todos los integrados en un edificio.

La modalidad para instrumentar la inver-sión es la compra directa de los inmuebles y no la indirecta, como la compra de acciones de sociedades inmobiliarias que a su vez sean las propietarias de inmuebles. Los in-muebles solo pueden poseerse en concepto de propiedad y tienen que adquirirse libres de derechos de usufructo, uso o habitación. El FPII debería comprar sus inmuebles al-quilados, para que la tasa de ocupación esté asegurada desde el principio pero a lo largo de la vida del fondo la tasa de ocupación variará. Las oficinas y los locales suelen ser sensibles a la situación de la economía. En momentos de expansión se crean negocios y puestos de trabajo, y con ellos la demanda de oficinas y de locales aumenta. Cuando la situación económica empeora, las empresas limitan sus actividades, necesitan menos personal y reducen sus instalaciones. La ocupación en el sector de la vivienda suele ser más estable y depende menos de la co-yuntura económica. Los inquilinos, cuando los apartamentos se adaptan a sus necesida-des y la renta es adecuada a sus ingresos, no sienten la necesidad de moverse.Obligatoriamente los FPII mantienen un co-eficiente de liquidez equivalente a un por-centaje del activo total que se calcula sobre la base del modelo financiero particular de cada fondo. Este coeficiente se materializa en efectivo, cuentas a la vista o valores de fácil realización. La finalidad del mismo es hacer frente a las solicitudes de reembol-so que se produzcan en un determinado momento. Los partícipes tienen derecho a separarse de su inversión a través del ejer-cicio del derecho de reembolso, que estará garantizado, al menos, una vez al año. Las solicitudes se ajustan a lo dispuesto en el reglamento de gestión del FPII.La valoración del patrimonio del FPII es fundamental puesto que el beneficiario necesita saber el valor de su inversión pe-riódicamente. La valoración surge de la acción conjunta de la sociedad gestora (es quien decide la compra, alquiler y venta de los inmuebles como sustento de la labor del Fiduciario) y la sociedad tasadora.El probablemente más aplicable de los es-quemas operativos de estos fondos se mues-tra en el cuadro que sigue:

c. Fideicomisos de Construcción al CostoEn este caso se trata de un producto que bus-ca apoyar especialmente a desarrollistas, ar-quitectos y propietarios de inmuebles en el desarrollo de emprendimientos inmobiliarios de tipo residencial. Ante el panorama actual de incertidumbre so-bre la evolución de los costos, precios y tipo de cambio, este producto busca dar la mayor cer-teza posible al desarrollista sobre la rentabilidad requerida del proyecto y a los compradores so-bre el precio a pagar por su unidad. Para lograr el objetivo de control y disminución de los costos, la labor protagónica del desarrollista se com-plementa con la evaluación independiente del proyecto, de la estrategia de comercialización y de la implementación jurídica y tributaria que permita otorgar transparencia y seguridad a las partes interesadas en el mismo. Se trata de Fideicomisos de Administración que tienen por finalidad la construcción de inmuebles residenciales para inversores u ocupantes definitivos (denominados el “Grupo de Interesados”). El Fideicomiso de Administración es la estruc-tura jurídica que protege los intereses legítimos de todas las partes involucradas en determi-nado emprendimiento inmobiliario. Supone la transferencia de un terreno al Fiduciario (en quien las partes depositan su confianza) con el fin de desarrollar determinado proyecto inmobiliario de manera tal que, al finalizar la obra, se le entreguen las unidades terminadas al “Grupo de interesados” en adquirirlas. Cada Fideicomiso se integra con un “Grupo de interesados” que comparten la pro-puesta edilicia, arquitectónica, de servicios y localización del emprendi-miento, solventes y capaces de hacer frente al cumplimiento del programa de desembolsos estipulado. Una vez conformado el “Grupo de interesados” (que cumplen la función de los denominados Fi-deicomitentes en la terminología empleada por la Ley de Fideico-misos) los aportes que realicen se-gún el cronograma oportunamente entregado serán destinados a la ad-quisición del terreno, a la posterior construcción de las unidades resi-denciales y demás facilidades y al

pago de todo otro gasto o impuesto relacionado con el objeto del Fidei-comiso creado.El patrimonio de cada Fideicomiso creado se encuentra integrado por el terreno objeto de edificación, el dinero aportado y los bienes de cualquier naturaleza que adquiere la FIDUCIARIA en cumplimiento del objeto del mismo. Dicho patrimonio se encuentra aislado y a salvo de las obligacio-nes particulares de las partes inter-vinientes en el emprendimiento. La presencia del Fiduciario asegura y facilita la coordinación entres las

diferentes partes del proyecto, la recaudación de los ingresos y el desarrollo ordenado y pro-gresivo del proyecto. El éxito de cada Fideicomiso de Construc-ción al Costo está relacionado con el cumpli-miento en tiempo y forma del cronograma de obras estipulado y de los costos comprometi-dos. Para ello, cada uno de los participantes del desarrollo del producto debe cumplir solventemente su labor:• El Desarrollista: es quien organiza el em-prendimiento, tiene la visión del producto que mejor se adapta a las necesidades del “Grupo de Interesados”. • El Estudio de Arquitectos: tienen a cargo el desarrollo de la idea original, el proyecto de arquitectura y la dirección de obra del emprendimiento. • El Consultor Inmobiliario: testea la fac-tibilidad comercial del proyecto e indica pautas de riesgo a asegurar.• El Fiduciario: Es el titular y administrador del emprendimiento, coordina y controla los esfuerzos de todas las partes involucradas. • El Agente de Control: Contratado por el Fiduciario controla los aspectos técnicos y financieros de la obra. • La Constructora: Es la empresa encarga-da de la construcción del emprendimiento bajo el sistema “llave en mano” seleccio-nada mediante procesos transparentes y exigentes de adjudicación. Un probable esquema operativo del pro-ducto sería el siguiente:

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Salón Inmobiliario Punta del Este, SIPE09 · 18 I EN OBRA I ENERO - FEBRERO 2009 APPCU Eventos...

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