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FitchRatingsRetail / Per Informe AnualRatingsTipo Instrumento Rating Actual

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Saga Falabella S.A.A.Mayo 2011Rating Anterior Fecha de Cambio

Fundamentos

Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo CP-1 + (pe) CP-1 (pe) 18/05/2011 Primer Programa de Bonos Corporativos Saga Falabella S.A. Primera Emisin AAA (pe) AA+ (pe) 30/05/2007 Segunda Emisin AAA (pe) AA+ (pe) 30/05/2007 Tercera Emisin AAA (pe) NM Segundo Programa de Bonos Corporativos Saga Falabella S.A. Primera Emisin AA (pe) AA- (pe) 18/05/2011NM - No clasificado anteriormente

Los ratings otorgados a los instrumentos de Saga Falabella se fundamentan en: El respaldo y expertise del Grupo Falabella, principal retailer de Chile, que tiene presencia en Argentina y Colombia, adems de Per. La matriz, S.A.C.I. Falabella, cuenta con una clasificacin local de AA (cl), sus inversiones en Per le reportan el 18.7% de sus ingresos, y constituye la plaza ms importante, luego de Chile. En lo que se refiere al negocio de tiendas por departamento en el Per, la expansin de los ltimos aos ha hecho posible alcanzar un tamao de negocio que hoy en da le permite hacer economa de escala. Ello junto con un mejor mix de productos, y una poltica de ahorro y eficiencias, han hecho factible obtener un margen EBITDA de 13.5% a diciembre 2010, muy por encima del mostrado por otras empresas en el mismo rubro. Si bien, producto de la desaceleracin econmica, los mrgenes se ajustaron a mediados del 2009, stos se recuperaron durante el segundo semestre y en el transcurso del 2010 siguieron mejorando. La mayor generacin de flujos permiti reducir la deuda y alcanzar un ratio Deuda Financiera / EBITDA de 0.65x y Deuda Financiera Ajustada/ EBITDAR de 1.50 al cierre del 2010. Por otro lado, la Empresa viene reestructurando sus pasivos al largo plazo, con lo que los compromisos de la deuda no revolving son relativamente bajos respecto a la generacin de caja. Ello le permite, hoy en da, poder seguir con el plan de expansin sin deteriorar el perfil financiero. A ello se suma la slida ubicacin de la marca Saga Falabella, la misma que se encuentra muy bien posicionada en la mente del consumidor peruano y que ha venido siendo trabajada para ubicarla como la primera opcin de compra. De ah que las tiendas Saga Falabella sean la lder del mercado con una participacin mayor al 50%, donde coexisten junto con otros dos jugadores. La combinacin con el negocio financiero a travs de su vinculada, Banco Falabella Per, le otorga ventajas al impulsar el consumo a travs del crdito. Asimismo, el contrato de asociacin en participacin que mantiene con ste, le ha permitido percibir ingresos interesantes y de manera recurrente por un monto que ha venido creciendo, junto con el tamao del negocio. En este sentido, s se debe destacar la coyuntura econmica favorable que ha permitido mejorar el poder adquisitivo de la poblacin y el impulso del crdito de consumo, lo cual no se dara en un entorno adverso. Asimismo, el desarrollo inmobiliario a travs de Open Plaza Per y Aventura Plaza, ambas vinculadas, han contribuido de manera exitosa a la expansin y diversificacin geogrfica de sus operaciones. Por otro lado, el rating de los Bonos Corporativos Garantizados, en particular, se fundamenta adicionalmente en la slida estructura del Programa: El fideicomiso de flujos futuros, constituido por las ventas en efectivo en los locales de Saga Falabella en Lima y Callao.

Perspectiva Estable

AnalistasElke Braun S. (511) 444-5588 [email protected] Karina Grillo M. [email protected] (511) 444 5588

Resumen del Programa de Bonos Corporativos con Garanta Tipo: Bonos Corporativos garantizados hasta por US$35 millones. Emisor: Saga Falabella S.A. Fiduciario: ScotiaBank Per S.A.A. Representante de Obligacionistas: Centura S.A.B Plazo: 5 aos, Amortizacin: Trimestral Garantas: i) Garanta parcial del ABN AMRO por el 37.5% del outstanding de los Bonos. ii) Fideicomiso de flujos futuros provenientes de la totalidad de las ventas en efectivo en los locales actuales y futuros de Lima y Callao de Saga Falabella.

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La fianza del ABN Amro por el 37.5% del outstanding de la emisin. Este banco, recientemente adquirido por el gobierno alemn, tiene una clasificacin internacional de A+ otorgada por Fitch Ratings, con un outlook de estable. Los mecanismos de retencin y resguardos establecidos, que permiten anticipar en forma oportuna un eventual deterioro de la situacin financiera de la Empresa. Por su parte, los Papeles Comerciales cuentan con la garanta genrica sobre el patrimonio del Emisor. Los principales factores de riesgo que afectan el rating de los instrumentos son: (i) la sensibilidad del comercio y los crditos de consumo a movimientos en la actividad econmica y el empleo; (ii) el incremento en la competencia proveniente de otros formatos similares y de venta minorista; (iii) la competencia informal y el contrabando; y, (iv) la alta concentracin de la deuda en el corto plazo.

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Acontecimientos Recientes

En enero 2010 Fitch Ratings Chile decidi cambiar el outlook de la matriz Falabella a estable, luego de que se bajara en diciembre 2008 a negativo dado que se esperaba que el debilitamiento en el crecimiento econmico intensifique las tendencias negativas en el crecimiento SSS, al igual que en el caso de otros retailers que operan en ese mercado. Si bien la Matriz se vio afectada, el impacto de la crisis fue menor al esperado, y el desempeo de sta fue mejor al de sus pares. A ello contribuy la estrategia de reducir las colocaciones, las inversiones en activo fijo y generar eficiencias operativas, lo cual le permiti generar un flujo de caja libre positivo y mantener sus indicadores crediticios, a pesar del ajustado escenario econmico. Perfil

financiero. Adems, el Grupo ha incursionado en mercados como Per, Argentina y Colombia. Asimismo, participa en el negocio industrial por medio de sus empresas de vestuarios y de productos textiles para el hogar (Italmold, Industrias Mavesa, entre otros). La matriz S.A.C.I. Falabella, controlada por las familias Solari y Del Ro, cuenta con un alto nivel de solvencia reflejada en la clasificacin de riesgo local de su deuda de largo plazo, AA (cl) otorgada por Fitch Ratings. A diciembre 2010 la Matriz, a nivel consolidado, factur US$9,472.3 millones y se obtuvo un EBITDA (slo del negocio retail) de US$1,505 millones, mostrando un desempeo favorable en todos los pases en los que viene operando, producto del gran dinamismo en los niveles de consumo que viene mostrando toda la regin.CIFRAS DEL GRUPO A NIVEL CONSOLIDADO Miles de US$ Dic-09 5,139,766 11,600,645 482,071 7,491,569 968,000 Dic-10 Variacin 6,191,071 20.5% 14,075,475 883,736 9,472,257 1,505,000 21.3% 83.3% 26.4% 55.5%

Saga Falabella fue constituida como Sears Roebuck del Per en noviembre de 1953. En 1995 el Grupo Falabella de Chile adquiri un paquete mayoritario de las acciones de la Empresa, en lnea con su estrategia de expansin regional, y en 1999 la Empresa cambi de razn social para convertirse en Saga Falabella. En la actualidad, Falabella Per (antes Inversiones y Servicios Falabella del Per) es el accionista mayoritario de la Empresa:Falabella Per S.A.A.94.50% 98.55% 99.99% 99.99% 99.99% 99.99%

Patrimonio ActivosUtilidad Ingresos EBITDA (slo el negocio retail)

Fuente: EEFF Consolidados Auditados

Se debe destacar que parte importante del crecimiento en la utilidad se explica por la venta de Farmacias Ahumada, que gener una utilidad de US$71.1 millones. Dado el buen desempeo, el Grupo ha anunciado un plan de crecimiento que implicara una inversin de US$3,500 millones para los prximos cinco aos, el cual contempla 215 tiendas nuevas y 16 nuevos centros comerciales. Estrategia

Saga Falabella S.A.

Banco Falabella Per S.A.

Sodimac Per S.A.

Open Plaza Per S.A.

Hipermercados Tottus S.A.

Corredores de Seguros Falabella S.A.C.

99.99% Viajes Falabella S.A.

99.99% Servicios Informticos Falabella S.A.

99.99%

99.91%

99.92%

40.0% Aventura Plaza S.A.

99.99%

Inmobiliaria Kaynos S.A.C.

Logstica y Distribucin S.A.

Falacuatro S.A.

Falabella Servicios Generals S.A.C.

Acorde con el modelo de negocios de su principal accionista, Saga Falabella complementa su negocio comercial con el negocio inmobiliario de sus vinculadas Open Plaza Per y Aventura Plaza, y con el negocio financiero a travs Banco Falabella Per. S.A.C. I. Falabella El Grupo chileno Falabella es uno de los retailers ms grandes de Latinoamrica. Desde sus inicios el Grupo ha buscado la diversificacin de sus negocios por lo que en la actualidad opera en los segmentos de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar, supermercados, negocio inmobiliario y retailSaga Falabella S.A.A. Setiembre 2009

La estrategia de crecimiento en el Per se basa en la expansin de sus operaciones en torno al negocio de retail, ya sea a travs de la apertura de nuevos locales y/o ampliacin de las existentes, ofreciendo una gran diversidad de productos de calidad. La Empresa busca una expansin diversificada, tanto geogrficamente como por nivel socio-econmico. Por lo tanto, viene incursionando en la periferia de la ciudad de Lima y al interior del pas. Su expansin est respaldada por las actividades de Banco Falabella Per, el cual administra la tarjeta de crdito3

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FitchRatingsCMR y CMR Visa. Esta ltima, recientemente lanzada. Saga Falabella se encuentra permanentemente impulsando sus marcas propias e incorporando tambin marcas exclusivas con buena aceptacin, debido a que ambas son complementarias y potencian las ventas, ello sin descuidar la calidad de su oferta. Las marcas propias se extienden a lo largo de todas las lneas de la tienda, desde electrodomsticos hasta prendas de vestir, y se espera darle un mayor impulso. Del mismo modo, espera seguir fortaleciendo la marca Saga Falabella, para repotenciar el posicionamiento de la misma y que sea la primera opcin de compra, ello ante la posible entrada de nuevos competidores al mercado. Dado que se espera una mayor competencia, la Empresa sigue trabajando en ganar mayores eficiencias. A inicios del 2010 se retom con mayor fuerza el plan de expansin, lo cual permiti abrir tres tiendas en dicho ao: en setiembre se inaugur la tienda de Angamos dentro del Open Plaza Andamos; y en diciembre la tienda del Open Plaza Piura y la del Aventura Plaza Arequipa. El plan de expansin para los prximos aos contemplaba un nmero mayor de tiendas por inaugurar, e inclusive en nuevas plazas. Sin embargo, esto depender de que se den las condiciones favorables para ello. Operaciones

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Cuenta con proveedores tanto locales como en Asia, Europa y Amrica. Su eficiencia en la logstica de distribucin le permite mantener reducidas mermas, una rotacin adecuada de sus inventarios, reducidos deterioros, maximizar el espacio y no perder ventas por ruptura de existencias en las tiendas. El nivel de compras que realiza Falabella a nivel consolidado le otorga un alto poder de negociacin con sus proveedores. De la misma manera, Saga Falabella cuenta con un sistema de abastecimiento llamado CT-verde DDP (despacho directo de proveedor), el cual le permite reducir drsticamente los tiempos de despacho de mercaderas Big Ticket (refrigeradoras, lavadoras, cocinas, muebles y colchones). Tambin permite traspasar la responsabilidad de almacenamiento de mercadera al proveedor, eliminando los costos de almacenamiento. La Empresa cuenta con 17 tiendas, nueve de las cuales se encuentran en provincias. Como se mencionara anteriormente, en el ao se abrieron tres tiendas. As, a diciembre 2010 Saga Falabella contaba con una superficie de ventas de 111,078 m2, y ventas por metro cuadrado superiores a los S/. 19.4 mil (S/. 17.5 mil en el 2009).EVOLUCION DEL NUMERO DE TIENDAS18 16 14 12 10 8 6 4 2 43 48 48 48 69 69 77 91 90

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La Empresa se desempea en el negocio de tiendas por departamento, el mismo cuyas ventas son ms sensibles a los ciclos econmicos que en el negocio de supermercados, pero ligeramente menor al del mejoramiento del hogar. La mayor sensibilidad se da en electrodomsticos y electrnica, que son considerados artculos de menor rotacin. Por otro lado, durante el ao las ventas muestran un comportamiento estacional, con picos en la poca escolar (marzo), Da de la Madre (mayo), Fiestas Patrias (julio) y Navidad (diciembre). As, en los meses de mayo, julio y diciembre se concentran alrededor del 35% de las ventas anuales y slo en diciembre se concentra el 17%, lo cual hace de vital importancia el manejo logstico. Saga Falabella realiza compras de manera coordinada con el resto del Grupo, entre cuatro y cinco veces al ao, ya sea de manera directa o a travs de brokers.

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02000 2001 2002 2003N. Tiendas

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

rea (miles m2)

Fuente: Saga Falabella

En cuanto a la composicin de las ventas, indumentaria constituye la principal lnea de negocio y representa cerca del 47%, seguida de electrodomsticos con el 32%. Por su parte, las ventas de decoracin vienen ganando importancia y se encuentran alrededor del 13%, le sigue el rubro de nios con el 8%. La tarjeta CMR y CMR Visa, emitidas por Banco Falabella Per, financian alrededor del 55% de las compras de los clientes de Saga Falabella. Banco Falabella Per es uno de los mayores emisores de tarjetas, con ms de 1,113 mil tarjetas titulares repartidas, de un total de 5,389 mil tarjetas emitidas en el mercado a diciembre 2010. Esta amplia base de4

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FitchRatingsclientes le permite a Saga Falabella contar con informacin detallada sobre las preferencias y costumbres de sus clientes, optimizando de esta forma la oferta de productos y campaas promocionales. Adicionalmente, la Empresa percibe parte de los ingresos de Banco Falabella Per debido a que las tiendas Saga Falabella representan un importante canal de colocacin con la tarjeta CMR. Las condiciones de este acuerdo estn estipuladas en el Contrato de Asociacin en Participacin. Industria

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Los retornos del negocio y el potencial desarrollo del mismo vienen atrayendo la entrada de nuevos competidores, tal es el caso de Almacenes Paris que hara su ingreso en el primer trimestre del 2012 y tendra un plan agresivo de expansin para poder obtener una participacin importante de mercado. Por otro lado, se debe tomar en cuenta a la empresa peruana Topy Top (tienda que ofrece artculos textiles), que progresivamente viene ampliando su surtido y sus salas de ventas, aunque sta sigue concentrada en textiles, y por ende tiene una oferta restringida. Tambin coexisten otras tiendas especializadas en electrodomsticos, entre las que se pueden mencionar Elektra, La Curazao, Carsa, Tiendas EFE, entre otras; pero que cuentan con una fuerte presencia en provincias, principalmente. Por ltimo, se debe mencionar el crecimiento y expansin de tiendas menores especializadas en indumentaria (boutiques) que ofrecen productos exclusivos y que van dirigidas a un pblico ms selecto y por ende reducido. Esto tambin denota la mejora en el poder adquisitivo de la poblacin. Estructura de capital

El negocio de tiendas por departamento en el Per registra sus inicios con la creacin de Oeschle en 1888. Pese a la larga trayectoria de este negocio en el pas, la penetracin de las tiendas por departamento es reducida, porque a finales de la dcada de los 80s este negocio estuvo en la quiebra. Slo luego de la estabilidad econmica lograda en los 90s empez a desarrollarse nuevamente y fue con el ingreso de los retailers chilenos (en 1995). Actualmente, en el mercado local slo compiten Saga Falabella, Ripley y Oeschle; las dos primeras de capital chileno y la ltima, de capital nacional (vinculada al Grupo Interbank), que adquiri la marca y la relanz en mayo 2009 con una primera tienda en la ciudad de Huancayo. Entre las cadenas mencionadas se cuenta con 37 tiendas repartidas y con 256,420 m2 de ventas, los mismos que mostraron un incremento del 21% en el 2010, el mayor de los ltimos cinco aos. Las ventas de las tres cadenas ascendieron alrededor de US$1,295 millones y mostraron un crecimiento alrededor del 30% en dlares. Dicho crecimiento se sustent en: i) las mayores ventas de las tiendas existentes ms de 24 meses (crecimiento Same Stores Sales de 11.6 y 6.6% para Saga Falabella y Ripley, respectivamente; no se dispone de informacin para la cadena Oeschle); ii) las nuevas aperturas; y, iii) en el efecto cambiario, que no deja de ser importante. En cuanto a la participacin en las ventas, el lder es Saga Falabella con el 54.4%, seguido de Ripley con el 40.7%. Las ventas del sector se han incrementado en los ltimos cinco aos en promedio en 13%, lo cual se ha dado por el bienestar econmico, la mejora en el poder adquisitivo y el mayor acceso al crdito de consumo. Esto ltimo ha sido un factor indispensable para el buen desempeo del negocio retail.

Durante el 2010 Saga Falabella factur S/. 1,847.6 millones y mostr un crecimiento del 13.6% respecto al 2009, crecimiento similar al promedio mostrado en los ltimos cinco aos (13.8%). Dicho crecimiento se explic principalmente por el mayor dinamismo de la economa, la recuperacin del crdito de consumo y la maduracin de las tienda abiertas durante el 2008 y 2009. De esta manera, el crecimiento a nivel de Same Stores Sales (SSS) fue 11.6% y estuvo muy por encima del -0.1% mostrado el ao anterior. De seguir la economa con el modelo econmico actual, y considerando la facturacin anual de las tres tiendas abiertas a finales del 2010, el crecimiento en la facturacin podra ser similar al del ao cerrado. Ello, porque el modelo aplicado ha permitido un crecimiento en: i) La demanda interna (12.8% en el 2010, porcentaje que se mantiene en enero 2011), ii) El sector comercio (9.7% en el 2010 y 10.2% en enero 2011), iii) Los crditos de consumo bancarios (13.7% en el 2010).

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FitchRatingsDurante el 2010 el margen bruto sigui mejorando, como consecuencia del mejor mix de productos y las sinergias obtenidas en la compra y abastecimiento de manera consolidada con el Grupo. De esta manera, el margen bruto se elev de 28.4 a 31.4% en el ao. Por su parte, los gastos operativos se incrementaron en 14.4%; sin embargo, se alcanz un margen EBITDA de 13.5%, el mayor en la historia de la Compaa y muy por encima del promedio de los ltimos cinco aos (10.9%). Se debe mencionar que el margen alcanzado estuvo por encima del margen EBITDA del Grupo en el negocio de tiendas por departamentos que suele ser alrededor del 10.0%.VENTAS Y MARGENES2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 8.0% 10.4% 7.3% 8.7% 10.6% 10.8% 11.0% 12.8% 12.6% 13.0% 15.4%

Empresas

VENTAS Y MARGENES1,940,000 1,920,000 1,900,000 12.1% 11.6% 14.0%

13.4%

1,880,0001,860,000 1,840,000 1,820,000 1,800,000 Dic-10 *Ventas en Miles Margen EBITDA

Mar-11**Margen EBITDA +AP

* Ajustado por la Part. de los Trabajadores **Ultimos 12 meses

Fuente: Saga Falabella

13.5%

Con la idea de seguir mejorando el margen, la Empresa sigue abocada a mejorar el mix de productos; para ello, ya tiene un nmero de productos de marcas internacionales de gran aceptacin prximas a lanzar y el incremento de la oferta de marcas propias. Ello sin descuidar la calidad de los productos y del servicio al cliente. Como se mencionara anteriormente, la Empresa percibe parte de los ingresos que genera el Banco Falabella Per por el contrato de Asociacin en Participacin. A diciembre 2010 el ingreso por este concepto ascendi a S/. 34.6 millones, similar al registrado en el 2009 (S/. 31.8 millones). A marzo 2011 el ingreso de los ltimos 12 meses por el mismo concepto ascendi a S/. 35.7 millones. Si se consideran estos ingresos como parte del EBITDA, ste ascendera a S/. 257.8 millones y el margen EBITDA ascendera a 14.0% (S/. 258.2 millones y 13.3% a diciembre 2010, respectivamente). La Empresa financia sus operaciones comerciales bsicamente con proveedores, mientras que sus planes de expansin son financiados a largo plazo con el sistema financiero, el mercado de capitales y caja. El ciclo de caja fue de 46.4 das a diciembre 2010, el mismo que se ha reducido respecto al ao anterior (79.7 das) dado que en el 2009 se tuvo la desaceleracin econmica por la crisis financiera internacional que extendi el plazo de rotacin de los inventarios. Sin embargo, por el adelanto de pago a proveedores, el ciclo de caja se extendi a 72.6 das a marzo 2011. Por otro lado, se debe tener en cuenta que cerca del 20% de las ventas es en efectivo. Producto del buen desempeo y la mayor generacin de caja en el 2010, la deuda financiera se redujo de

Ventas en Miles

Margen EBITDA

Margen EBITDA +AP

*Ultimos 12 meses

Fuente: Saga Falabella

As, el EBITDA ascendi a S/. 249.1 millones, estando muy por encima de los S/. 179.7 millones del ao anterior. En el primer trimestre del 2011 las ventas se elevaron en 20.4% con respecto a similar periodo del ao anterior, de S/. 357.7 millones a marzo 2010 a S/.430.7 millones a marzo 2011, cifras que recogen el efecto de las tres tiendas nuevas abiertas a fines del 2010. De esta manera, el EBITDA del ao mvil terminado en marzo 2011 ascendi a S/. 222.1 millones, cifra que recoge el efecto de incorporar la participacin de los trabajadores al gasto operativo, por lo que el margen se ubic en 11.4% (12.1% a diciembre 2010 si se hace el ajuste por la participacin de los trabajadores). La disminucin respecto a diciembre se explica por el mayor nmero de liquidaciones en los tres primeros meses del 2011 frente al mismo periodo del 2010.

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FitchRatingsS/.219.1 a 162.4 millones. Asimismo, en el 2010 se logr recomponer parte importante de la deuda al largo plazo, con lo que la deuda de corto disminuy su participacin de 80.9 a 65.3%.ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTODic-07 Plazo CP LP Fuente Sobregiros Instrumentos CP Prstamos CP Bonos Prstamos y Leasings LP Moneda MN ME Total (S/. MM) 50% 50% 18% 14% 18% 43% 7% 100% 0% 226.1 Dic-08 73% 27% 6% 23% 44% 23% 4% 100% 0% 326.2 Dic-09 80.9% 19% 0% 34% 32% 24% 9% 100% 0% 218.3 Dic-10 Mar-11 65.3% 35% 0% 0% 43% 48% 8% 100% 0% 162.4 83.0% 17% 0% 0% 73% 23% 3% 100% 0% 301.9

Empresas

del 2010, la coyuntura de tasas al alza elev el costo de fondeo de la deuda de corto plazo y pas de un promedio de 1.30 a 3.68% en el 2010. A marzo 2011 la tasa promedio fue 4.40%. El gasto anual se seguira elevando, no slo por la evolucin de las tasas en el mercado, sino tambin por el mayor saldo de deuda. Dado la recomposicin de la deuda de corto hacia el largo plazo, las amortizaciones anuales se han elevado para el periodo 2012-2014, pero son inferiores a los S/. 15 millones, por lo que se mantiene una holgura importante respecto al EBITDA (S/. 222.1 millones a marzo 2011).CRONOGRAMA DE AMORTIZACION (Miles S/.)35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0

Fuente: Saga Falabella

No obstante, en el primer trimestre del 2011 se estuvo ms activo en el adelanto a proveedores por una coyuntura favorable para realizar ingresos extraordinarios por pronto pago. De esa manera, se tom deuda de corto plazo y se redujo proveedores, pero el financiamiento total (deuda financiera y proveedores) de las operaciones respecto a las ventas se mantiene dentro del promedio.PROVEEDORES Y DEUDA FINANCIERA Miles S/.Proveedores Deuda Financiera Total Ventas Anuales Partc. sobre las Ventas

2011

2012

20132009

20142010

2015

2016

2017

Fuente: EEFF de Saga Falabella

Dic-07143,733 226,158 369,891

Dic-08184,799 326,261 511,060

Dic-09158,900 219,110 378,010 1,626,687 23.2%

Dic-10241,793 162,379 404,172

Mar-11163,210 301,929 465,139

1,290,180 1,536,872 28.7% 33.3%

1,847,573 1,920,520 21.9% 24.2%Fuente: Saga Falabella

Por su parte, el ratio Deuda Financiera / EBITDA se redujo de 1.22 a 0.65x en el 2010, el nivel ms bajo de la historia de la Compaa.COBERTURA DE DEUDA 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0

Si bien se tomo deuda de corto, esta operacin es temporal y los prstamos tomados vencen en junio 2011, con lo que la deuda financiera volver a niveles similares. Por otro lado, se debe tener en cuenta que parte del financiamiento tomado fue por el adelanto de las compras de toda la campaa de invierno, por lo que se elevaron los niveles de existencias (de S/. 265.3 millones a marzo 2010 a S/. 343.5 millones a marzo 2011). Por otro lado, la Empresa espera emitir un bono, con lo que continuara con el objetivo de ampliar la participacin de la deuda de largo plazo y sus planes de expansin. El 100% de la deuda est pactada en moneda nacional o se encuentra coberturada, lo cual calza con la generacin de ingresos. Si bien se logr reducir el costo del fondeo a finales del 2009 y mantenerlo bajo durante parte importanteSaga Falabella S.A.A. Mayo 2011

3.9 3.13.55

2.1

2.2 1.831.97

1.69

1.69 1.22

1.34 0.65

Dic-05

Dic-06

Dic-08

Dic-09

Deuda Financiera / EBITDA

DF Ajustada* / (EBITDAR + AP**)

* Ajustada por alquileres. ** Ingreso por Asociacin en Particpacin

Fuente: Empresa, AAI

En el primer trimestre del 2011 este ratio se eleva por el incremento de la deuda de corto plazo tomada de manera temporal. De esta manera, el ratio Deuda Financiera / EBITDA ajustado por la participacin de los trabajadores se

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Dic-10

Dic-07

7

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FitchRatingselev de 0.73 a 1.37x; sin embargo, este indicador se reducira a junio 2011 por lo antes expuesto.30COBERTURA DE DEUDA*** 2.51.97

Empresas

COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS

25 20 15 10 54.87 3.00 4.10 3.40 4.50 7.50 6.61 5.207.15

24.40

2.01.46

1.5 1.0 0.5 0.0Dic-10* Mar-11* 0.73 1.36

4.46

6.45

0Dic-05

Dic-06

Dic-07

Dic-08

Dic-09

Deuda Financiera / EBITDA DF Ajustada* / (EBITDAR + AP**)* Ajustada por alquileres. ** Ingreso por Asociacin en Particpacin. *** El EBITDA considera la paticpaicn de los trabajadores. Fuente: Empresa, AAI

EBITDA / GF

(EBITDAR + AP*) / (GF+ Alquileres)

. * Ingreso por Asociacin en Particpacin

Fuente: Empresa, AAI

Por otro lado, si bien se tiene un plan ms dinmico en lo que se refiere a la apertura de nuevas tiendas, el costo promedio de implementar una tienda nueva flucta alrededor de US$7.0 millones y depende mucho del rea de la misma. En la historia de Saga Falabella, como mximo se han abierto tres tiendas al ao, y la inversin ms alta en lo que se refiere a activos fijos fue en el 2004 por S/. 87.3 millones, monto que es fcilmente financiable por la Empresa, ya que cuenta con lneas bancarias aprobadas por US$169.9 millones, las mismas que se haban utilizado en un 30.1% a diciembre 2010. Aun considerando un incremento en la deuda similar al del 2004, el nivel de endeudamiento no pondra en riesgo la capacidad de pago de la compaa, por el tamao de negocio que hoy maneja. La cobertura de los gastos financieros con el EBITDA se elev a 24.40x a diciembre 2010, y se mantuvo por encima de 20x a marzo 2011, aun considerando la participacin de los trabajadores dentro del EBITDA. Como se mencionara anteriormente, sta tendera a disminuir por el incremento en las tasas de inters, pero no pondra en riesgo la capacidad de pago de la Empresa.

Por otro lado, histricamente el Flujo de Caja Operativo (CFO) de la Empresa se ha mantenido en niveles cercanos al EBITDA; esto, por el ciclo de caja tan corto. A diciembre 2010 el CFO ascendi a S/.211.6 millones. Por su parte, las inversiones del periodo ascendieron a S/. 46.2 millones, que junto al pago de dividendos por S/. 60.0 millones gener un supervit de Flujo de Caja Libre (FCF) por S/. 105.4 millones. En aos no tan favorables econmicamente, donde ha habido una menor generacin de caja operativa, la estrategia de la Compaa ha sido ajustar inversiones y restringir los dividendos repartidos. Ello ocurri en el 2009, ao de desaceleracin econmica donde se tuvo un CFO de S/.149.1 millones, y que dado el ajuste de las inversiones y menores dividendos se logr cerrar el ao con un FCF parecido al del 2010, lo que le permiti cumplir con las obligaciones financieras sin ningn problema. A marzo 2011, el Flujo de Caja Operativo fue negativo en S/. 179.2 millones, por los adelantos realizados a proveedores. Los mismos que fueron financiados con los prstamos de corto plazo que se tomaron en el trimestre. As, el saldo de caja fue S/.19.9 millones. Respecto a los resultado obtenidos en el 2010, stos ascendieron a S/. 146.8 millones, lo que da una rentabilidad sobre patrimonio de 41.6%. En abril 2011 se acord repartir S/. 13.9 millones de dividendos. Sobre los dividendos, en Junta General de Accionistas de setiembre del 2008 se precis la poltica de distribucin de dividendos de la Empresa. En lnea con sta, en adelante, Saga Falabella se encuentra autorizada a distribuir anualmente el 30%

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Dic-10

8

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FitchRatingsde sus resultados acumulados al cierre de cada ejercicio, luego de la detraccin del 10% para la Reserva Legal, salvo que la Junta General apruebe un porcentaje mayor o menor, o la reinversin de utilidades por necesidad de nuevas inversiones, debiendo contar con la recomendacin previa del Directorio a fin de variar dicho porcentaje. Al respecto, se debe mencionar que hasta la fecha los dividendos repartidos han sido utilizados en la expansin del Grupo en el Per, lo cual demuestra el compromiso del mismo en el pas. Por ltimo, cabe destacar que segn funcionarios de la Empresa, sta no mantiene contingencias significativas ni deuda fuera de balance. Caractersticas de los Instrumentos

Empresas

(SBLC), por un monto mximo de US$13.5 millones, pero en ningn caso superior al 37.5% del monto del principal de los bonos pendiente de pago. La vigencia de la garanta es por cinco aos contados a partir de la fecha de cada emisin. En respaldo de la Garanta, Saga Falabella otorg primeras y preferentes hipotecas sobre determinados inmuebles (Centro de Distribucin, Mall Arequipa y tienda Lima Centro) por un valor mnimo equivalente al 150% del valor de las SBLC. Cada emisin tiene su SBLCs. Si el Emisor decidiera realizar ms de tres emisiones, se deber modificar el contrato de SBLC, dado que ese era el mximo. Es importante mencionar que ante el incumplimiento por parte del Emisor, el Garante otorgar un plazo de 90 das, contados desde la fecha en que ste haya informado al Representante de Obligacionistas, para que la Asamblea General adopte la decisin de ejecutar las SBLCs. Vencido dicho plazo, sin que la Asamblea General haya acordado ejecutar las SBLCs, stas dejarn de ser ejecutables, tal como ocurre con las cartas fianzas bancarias que no se ejecutan oportunamente. La Clasificadora considera muy slida la garanta al tener en cuenta: i) La calidad crediticia del Garante: ABN cuenta con un rating internacional de A+, superior al riesgo soberano peruano, BBB-. ii) La liquidez de la Garanta: es irrevocable y de ejecucin inmediata a slo solicitud por parte del beneficiario (RO) va Swift ante cualquier incumplimiento de Saga Falabella. iii) Cobertura adecuada por descalce de monedas: conforme el saldo de los bonos se reduzca producto de las amortizaciones, la cobertura de la exposicin al riesgo de revaluacin del Nuevo Sol se ir incrementando.

Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo El Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo de Saga Falabella S.A. es hasta por un monto mximo en circulacin de US$10.0 millones y S/. 50 millones o su equivalente en moneda nacional o extranjera, respectivamente. A marzo 2011 no se tenan instrumentos de corto plazo en circulacin. Primer Programa de Emisin Corporativos de Saga Falabella de Bonos

El Primer Programa de Bonos Corporativos de Saga Falabella es hasta por un monto mximo de US$35 millones o su equivalente en Nuevos Soles. Los Bonos Corporativos (BC) pueden emitirse en moneda nacional o moneda extranjera hasta por diez aos. A marzo 2011 se haban colocado tres emisiones y el outstanding de la deuda ascenda a S/. 22.6 millones.PRIMER PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOSEmisin 2da. S/. 45 MM 20/10/2006 5 aos 6.03% 2.21x

Monto Fecha de Emisin Plazo Tasa Demanda

1ra. S/. 45 MM 18/08/2006 5 aos 6.28% 3.52x

3ra. S/.25 MM 07/12/2007 5 aos 6.22% 3.50x

2. Fideicomiso de Flujos: El Fideicomiso de Flujos est constituido por el 100% de los importes que recibir Saga Falabella provenientes de las ventas realizadas en efectivo, en cualquier moneda, en las tiendas transferidas (Flujos Futuros), las cuales son todos los establecimientos comerciales actuales y futuros de Saga Falabella localizados en la provincia de Lima y en la provincia Constitucional del Callao. Dichos flujos son transferidos al Fiduciario, segn contrato de9

Garantas Especiales: 1. Garanta Parcial del ABN AMRO Bank N.V. El 17 de abril del 2006, Saga Falabella celebr con ABN Amro un contrato de Standby Letter of Credit

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FitchRatingsFideicomiso en Administracin y Garanta sobre Flujos Futuros, firmado entre Saga Falabella y el Fiduciario, ScotiaBank Per S.A.A.3b 2 6aRemesa de Fondos de Todas las Tiendas Transferidas (Flujos Futuros) Entrega de Efectivo

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outstanding de deuda, como al mayor nmero de tiendas cedidas y al mejor desempeo de las tiendas existentes.COBERTURA DE LOS FLUJOS CEDIDOSDic-07 Dic-08 230,176 77,153 26,858 75,304 2.87 3.06 Dic-09 278,790 81,851 27,017 52,851 3.03 5.28 Dic-10 328,149 91,531 24,431 28,731 3.75 11.42

Excedente

1Empresa de Caudales Clientes de Tiendas Transferidas

Venta de bienes en Tiendas Transferidas

Saga Falabella

Pago en Efectivo

A. Flujos Lima lt. 12 meses B. Flujos San Miguel y Lima Centro lt. 12 meses C. Servicio de deuda prx. 12 meses D. Outstanding B/C

181,695 64,049 26,838 96,242 2.39 1.89

2

3a

Remesa de Fondos de Tiendas Plaza San Miguel y Lima Centro-La Merced (Flujos Asignados)

Cuenta Recaudadora

Activacin de Mecanismo de Retencin

4

(100-x)%

6c 6b 7c / 8bDevolucin de fondos a Saga Falabella

x%

4

% destinado a pago de Servicio de Deuda, ms costos y gastos

Cuenta de Retencin

Cuenta de Servicio de Bonos

7b 5Titulares de BonosPago de Servicio de Deuda Incremento de Fondo de Reserva

A/D

Fuente: Saga Falab ellaSin Mecanismo de Retencin Con Mecanismo de Retencin

5

7a / 8a

Pre-pago de Bonos

Cuenta de Reserva

Siendo el x% el porcentaje de retencin de los flujos indicado en el Mecanismo de Retencin

La Empresa de Caudales (Prosegur) es la encargada de recaudar los flujos futuros y depositarlos en las Cuentas Recaudadoras, segn corresponda y/o en otras Cuentas del Fideicomiso o de la Empresa, segn instrucciones que reciba nicamente del Fiduciario y de acuerdo a lo dispuesto en el Contrato de Fideicomiso. El pago por los servicios brindados por la Empresa de Caudales son de cargo exclusivo de Saga Falabella. Mientras no se origine un evento de retencin o de incumplimiento, la Empresa de Caudales slo depositar en la Cuenta Recaudadora, cada da hbil, los flujos recaudados de las ventas en efectivo de las tiendas San Miguel y Lima Centro cuyo pago se realice en Nuevos Soles (Flujos Asignados). A diciembre 2010 las ventas anualizadas en efectivo de Lima y Callao representaron alrededor del 17.8% de los ingresos totales de la Empresa. En el 2002 este porcentaje fue 19.7%. La reduccin de la participacin de las ventas en efectivo en Lima y Callao se encuentra en lnea con la mayor bancarizacin y el dinamismo del crdito de consumo adems del crecimiento de las ventas en provincias. Lo anterior no afecta las coberturas, dado que hoy se cuenta con un mayor nmero de tiendas en Lima y Callao (nueve tiendas, en vez de cinco que se tenan antes de la Primera Emisin). En este sentido, las tiendas de Mega Plaza, Bellavista, Atocongo y Angamos han pasado a incrementar los flujos del fideicomiso y por ende mejorar las coberturas. De esta manera, los ratios de cobertura del programa han mejorado en el tiempo, tanto debido a un menorSaga Falabella S.A.A. Mayo 2011

A diciembre 2010 el flujo cedido de todas las tiendas de Lima y Callao ascendi a S/. 328.1 millones, para un saldo de bonos de slo S/. 28.7 millones, lo que da una cobertura de 11.4x. Si slo se consideran las tiendas de San Miguel y Lima Centro, la cobertura se reduce a 3.2x, la cual es mayor a la cobertura que todas las tiendas cedidas otorgaban en el 2007. Por otro lado, la tienda de Angamos fue inaugurada en agosto 2010, por lo que los flujos seguiran aumentando, an si se considera que las ventas en efectivo se mantuvieran. Por otro lado, contina la expansin en Lima a igual que en provincias, y se espera en el 2012 contar con una tienda ms, la misma que estara ubicada en Santa Anita, cuyos flujos tambin estaran cedidos. Mecanismos de Retencin Los mecanismos de retencin permiten, ante el incumplimiento de ciertos indicadores, retener diariamente un porcentaje del Excedente de Libre Disposicin (ELD), de manera tal que se logre acumular el principal de los bonos en un periodo menor al plazo establecido inicialmente para la amortizacin total de los mismos.MECANISMO DE RETENCIN SOBRE ELDIndicador Cobertura de intereses (EBITDA Ajustado / GFN) Vigencia 2007 Rango Entre 2.25 y 2.5 Entre 2.0 y 2.25 Menor a 2.0 Entre 2.75 y 3.0 Entre 2.5 y 2.75 Menor a 2.5 Retencin 20% 40% 100% 20% 40% 100% 20% 40% 100%

2008 en adelante

Cobertura de Entre 4.25 y 5.0 Flujos Hasta vcto. Entre 3.5 y 4.25 (FF / SD) Menor a 3.5

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FitchRatingsEl mecanismo de retencin deja de aplicarse automticamente en caso: i) los indicadores vuelvan a alcanzar los niveles esperados y sean verificados por el Fiduciario; o, ii) si los fondos depositados en la Cuenta de Retencin resultasen suficientes para cubrir el ntegro del principal correspondiente ms los intereses devengados. Una vez activado el mecanismo de retencin, y mientras ste se mantenga vigente, la Asamblea General de Bonistas deber, luego de haber hecho las asignaciones para el pago del servicio de los Bonos, optar por aplicar los montos retenidos a las siguientes alternativas o una combinacin de ellas: i) prepago total o parcial de las emisiones vigentes; ii) constituir, mantener o incrementar la(s) cuenta(s) de reserva cuyo monto no ser mayor al 15% del importe del principal vigente de los bonos o al monto inicial en las cuentas de reserva definido en el contrato; o, iii) devolver dichos fondos a Saga Falabella. Por otro lado, la estructura cuenta con un mecanismo de Terminacin Anticipada ante ciertos eventos, por los que se retendr 100% del ELD de los flujos futuros hasta que el RO comunique al Fiduciario el cese del evento de terminacin y/o la Asamblea General y/o la Asamblea Especial haya decidido dispensar a la Empresa del incumplimiento. Lo retenido a la fecha ser devuelto al emisor. Resguardos financieros Saga Falabella se comprometi a cumplir una serie de resguardos financieros hasta la cancelacin total de los bonos. A diciembre 2010 la Empresa viene cumpliendo con todos los compromisos asumidos y su evolucin es la siguiente:Principales Indicadores EBITDA Ajustado* / GFN (>=2.5 y >=3.0 a partir de 2008) Indice de endeudamiento (= S/.150 millones) CxC a vinculadas -CMR / Activo (menor a 8%) Activos libres / Deuda Financiera (>=1.5) Ratio Trimestral de Cobertura de Flujos (>=4.5 y >=5 a partir del 2007)* Ajustado por Asociacin en Participacin y dctos.

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del Segundo Programa de Emisin de Bonos Corporativos de Saga Falabella Per S.A. hasta por un monto de S/. 200 millones o su equivalente en dlares. El Programa tiene un plazo de emisin de dos aos contados a partir de su fecha de inscripcin en Conasev, prorrogable por un perodo similar. Los bonos se emitirn en una o ms emisiones y se encontrarn respaldados con la garanta genrica del patrimonio del Emisor. Entre las principales restricciones aplicables al Emisor durante la vigencia del presente Programa pueden destacarse: i) mantener activos libres (valor contable) por un monto igual o superior a los S/. 180 millones (cifra reajustable anualmente); ii) mantener un ndice de Endeudamiento no mayor a 3.0x al cierre de los ejercicios trimestrales de cada ao; iii) que el total de sus cuentas por cobrar a vinculadas y/o afiliadas no exceda el 8% del total de sus activos; iv) mantener un patrimonio mnimo de S/. 130 millones (cifra reajustable anualmente); v) mantener un ndice de cobertura de intereses mayor o igual a 3.0x al cierre de los periodos trimestrales de cada ao; y, vi) mantener un ndice de cobertura de servicio de deuda no menor a 1.4x al cierre de los periodos trimestrales de cada ao. La Primera Emisin Serie A se coloc por S/. 50 millones en diciembre 2010, a una tasa de 6.34375% a siete aos. Los recursos obtenidos se utilizaron para sustituir deuda de corto plazo, lo cual le permiti reducir la concentracin de sus obligaciones en el corto plazo, sin elevar el nivel de endeudamiento. A marzo 2011 el saldo de esta emisin ascendi a S/.48.2 millones. En la actualidad, se viene preparando la serie B de la Primera Emisin hasta por S/. 50 millones.

2007 11.07 1.70 263,690

2008 10.63 2.34 259,704

2009 10.34 1.51 319,638

2010 28.72 1.39 408,527

1.51% 2.78 8.42

0.90% 2.40 11.02

1.18% 2.99 12.29

0.85% 5.88 14.90

Fuente: Saga Falabella

Segundo Programa de Emisin Corporativos de Saga Falabella

de

Bonos

En Junta General de Accionistas de setiembre 2008 se aprob la emisin de bonos corporativos dentro

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Resumen Financiero - Saga FalabellaTipo de Cambio S/./US$ a final del Perodo 2.805 * LTM Mar 11 Rentabilidad EBITDA Mg. EBITDA EBITDAR Margen EBITDAR (FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin ajustada FCF / Ingresos ROE Cobertura Cobertura de intereses del FFO EBITDA / Gastos financieros EBITDAR / (Gastos financieros + Alquileres) EBITDA / Servicio de deuda EBITDAR / Servicio de deuda Cobertura de cargos fijos del FFO FCF / Servicio de deuda (FCF + Caja + Valores lquidos) / Servicio de deuda CFO / Inversin en Activo Fijo Estructura de capital y endeudamiento Deuda Financiera ajustada / Capitalizacin Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres) Deuda financiera total / EBITDA Deuda financiera neta / EBITDA Deuda ajustada total / EBITDAR Deuda ajustada neta / EBITDAR Costo de financiamiento estimado Deuda financiera CP / Deuda financiera total Balance Activos totales Caja e inversiones corrientes Deuda financiera Corto Plazo Deuda financiera Largo Plazo Deuda financiera total Deuda fuera de Balance Deuda ajustada total Patrimonio Total Capitalizacin ajustada Flujo de caja Flujo generado por las operaciones (FFO) Variacin de capital de trabajo Flujo de caja operativo (CFO) Inversiones en Activos Fijos Dividendos comunes Flujo de caja libre (FCF) Adquisiciones y Ventas de Activo Fijo, Netas Otras inversiones, neto Variacin neta de deuda Variacin de caja Resultados Ingresos Variacin de Ventas Utilidad operativa (EBIT) Gastos financieros Alquileres Resultado neto Informacin y ratios sectoriales Crecimiento SSS (nominal y no incluye IGV) N. Tiendas Vencimientos de Deuda de Largo Plazo 54.2% 2.39 1.36 1.27 2.22 2.14 2.0% 82.9% 34.0% 1.62 0.73 0.36 1.65 1.34 5.3% 65.3% 34.0% 1.62 0.65 0.32 1.50 1.22 5.2% 65.3% 37.2% 2.49 1.22 1.07 2.15 2.02 7.6% 80.6% 40.3% 3.33 1.97 1.71 2.74 2.52 7.7% 81.5% 37.8% 2.49 1.69 1.50 2.53 2.38 7.0% 61.2% 222,115 11.6% 264,886 13.8% 22.7% -1.6% 17.4% 2.891 * Dic-10 223,579 12.1% 263,575 14.3% 31.8% 5.9% 40.8% 2.891 2.891 3.140 3.000

Dic-10 249,135 13.5% 289,131 15.6% 31.8% 5.7% 41.6%

Dic-09 179,698 11.0% 215,565 13.3% 23.8% 6.5% 30.4%

Dic-08 165,514 10.8% 196,896 12.8% 20.3% -5.7% 34.7%

Dic-07 134,046 10.4% 160,580 12.4% 24.4% 2.2% 33.0%

19.14 20.96 4.96 0.85 0.87 4.60 -0.08 0.00 1.66

22.37 21.93 5.25 1.92 1.69 5.34 1.03 1.74 4.64

22.39 24.43 5.76 2.14 1.85 5.35 0.99 1.70 4.58

7.15 8.56 3.79 0.91 0.92 3.27 0.64 0.78 11.58

6.61 8.36 3.85 0.58 0.62 3.17 -0.24 -0.09 1.13

7.50 8.32 3.77 0.87 0.89 2.83 0.18 0.35 1.85

1,084,729 19,892 250,420 51,509 301,929 285,138 587,067 496,608 1,083,675

976,287 81,663 106,016 56,363 162,379 271,973 434,352 408,527 842,879

976,287 81,663 106,016 56,363 162,379 271,973 434,352 408,527 842,879

809,897 26,897 176,676 42,434 219,110 243,896 463,006 319,638 782,644

856,260 43,216 265,844 60,417 326,261 213,400 539,661 259,704 799,365

712,397 24,926 138,407 87,751 226,158 180,428 406,586 263,690 670,276

192,180 -117,669 74,511 -44,913 -60,099 -30,501 -44,785 -18,686 65,930 16,871

217,901 -1,227 216,674 -46,733 -60,099 109,842 -46,374 11,752 -56,751 65,202

218,155 -6,555 211,600 -46,227 -60,000 105,373 -45,868 16,319 -56,750 65,301

129,260 19,853 149,113 -12,882 -30,000 106,231 -12,832 11,040 -108,000 9,321

111,015 -22,453 88,562 -78,349 -98,000 -87,787 -78,300 21,193 100,098 33,553

120,855 -5,621 115,234 -62,128 -24,600 28,506 -61,397 24,600 -54,163 -326

1,920,520 3.9% 187,305 10,595 42,771 144,881

1,847,573 13.58% 190,989 10,197 39,996 147,138

1,847,573 13.58% 216,545 10,197 39,996 146,827

1,626,687 5.84% 143,946 21,001 35,867 88,629

1,536,872 19.12% 133,180 19,799 31,382 92,919

1,290,180 18.92% 104,175 16,105 26,534 77,490

11.10% 17 2012 15,793

11.60% 17 2013 10,405

11.60% 17 2014 7,813

-0.10% 14 2015 7,143

12.50% 15 2016 + 14,285

11.30% 14

* Los EEFF incluyen la participacin de trabajadores dentro de los gastos operativos. EBITDA: Utilidad operativa + gastos de depreciacin y amortizacin. FFO: Resultado neto + Depreciacin y Amortizacin + Resultado en venta de activos + Castigos y Provisiones + Otros ajustes al resultado neto + variacin en otros activos + variacin de otros pasivos - Dividendos preferentes. Variacin de capital de trabajo: Cambio en cuentas por pagar comerciales + cambio en existencias -cambio en cuentas por pagar comerciales. CFO: FFO + Variacin de capital de trabajo. FCF= CFO + Inversin en activo fijo + pago de dividendos comunes. Cargos fijos= Gastos financieros + Dividendos preferentes + Arriendos. Deuda fuera de balance: Incluye fianzas, avales y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8. Servicio de deuda:Gastos financieros + deuda de corto plazo.

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ANTECEDENTES Emisor: Domicilio legal: RUC: Telfono: Saga Falabella S.A. Paseo de la Repblica 3220, Urbanizacin Crpac, San Isidro, Lima Per 20100128056 (511) 616 1000

DIRECTORIO Juan Cneo Solari Juan Benavides Feliu Gianfranco Castagnola Ziga Juan Pablo Montero Schepeler Alonso Rey Bustamante Juan Xavier Roca Mendenhall Diego Andrs Roca Mendenhall Presidente del Directorio Vice Presidente Director Director Director Director Director

RELACIN DE EJECUTIVOS Gonzalo Somoza Garca Juan Xavier Roca Mendenhall Jos Antonio Contreras Felipe Flores Gorriti Julio Alcalde Alcalde Csar Hashimoto Kuroda Nancy Samalvides Meza Javier Vidal Olcese Alex Zimmermann Franco Edmundo Muoz Deza Vicepresidente Ejecutivo (Country Manager) Gerente General Gerente de Desarrollo Inmobiliario Gerente de Recursos Humanos Gerente de Finanzas Gerente de Sistemas Gerente de Contabilidad Gerente de Proyectos Inmobiliarios Gerente de Negocios Gerente Comercial

RELACIN DE ACCIONISTAS Inversiones y Servicios Falabella Per S.A. Otros 94.50% 5.50%

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CLASIFICACIN DE RIESGOAPOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98EF/94.10, acord la siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de Saga Falabella S.A.A.

Instrumentos Valores que se emitan en virtud del Segundo Programa de Emisin de Instrumentos de Corto Plazo de Saga Falabella S.A., hasta por un monto mximo en circulacin de S/. 50.0 millones o su equivalente en Dlares. Primera Emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos de Saga Falabella S.A., hasta por S/. 45.0 millones, en Nuevos Soles. Segunda Emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos de Saga Falabella S.A., hasta por S/. 45.0 millones, en Nuevos Soles. Tercera Emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos de Saga Falabella S.A., hasta por S/. 25.0 millones, en Nuevos Soles. Primera Emisin del Segundo Programa de Bonos Corporativos de Saga Falabella S.A., hasta por S/. 100.0 millones, en Nuevos Soles.

Clasificacin*

Categora CP-1+ (pe)

Categora AAA (pe)

Categora AAA (pe)

Categora AAA (pe)

Categora AA (pe)

Perspectiva

Estable

Definiciones CATEGORA CP-1 (pe): Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros reflejando el ms bajo riesgo crediticio. CATEGORA AAA (pe): Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros, reflejando el ms bajo riesgo crediticio. Esta capacidad es altamente improbable que sea afectada adversamente por eventos imprevistos. CATEGORA AA (pe): Corresponde a una muy alta capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros, reflejando un muy bajo riesgo crediticio. Esta capacidad no es significativamente vulnerable a eventos imprevistos. Perspectiva: Indica la direccin en que se podra modificar una clasificacin en un perodo de uno a dos aos. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificacin. Del mismo modo, una clasificacin con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.

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