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EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016AÑO XI. Nº 3.119elSuperLunes

Precio: 1,70€

La empresaria Dos Santos había roto el acuerdo y paralizado la venta del banco luso

Portugal da el visto bueno a la opa de Caixabank por BPIEl Gobierno luso no se ha quedado con los brazos cruzados ante el nue-vo plante que Isabel dos Santos ha dado a CaixaBank y BPI. Según va-rios medios, Portugal ha allanado el camino para que el banco espa-

ñol lance una oferta pública de ad-quisición (opa) sobre el portugués y que no se encuentre con el recha-zo de la empresaria. Para ello, el Consejo de Ministros aprobó el pa-sado jueves una ley que permite eli-

minar las limitaciones a los dere-chos de voto en bancos, en previ-sión de que Dos Santos volviera a bloquear el acuerdo y paralizar la venta, tal como ha sucedido. Caixa-Bank no necesitaría obtener el apo-

yo de una amplia mayoría del capi-tal para poder tomar decisiones en BPI. Como controla ya un 44 por ciento del banco, con obtener la acep-tación de un 7 por ciento del capital, tomaría el control del luso. PAG. 7

LA OPEP FRACASA Y NO CONGELA PRODUCCIONLos países productores no se ponen de acuerdo y abren nuevas consultas hasta una reunión en junio PAG. 24 y 25

La banca española ha sido una de las más beneficiadas por la políti-ca del BCE que ha llevado los ti-pos a mínimos históricos. Esa caí-da ha permitido al sector finan-ciarse a los menores precios de Eu-ropa. Los bancos consiguen costes financieros más bajos, tanto a tra-vés de depósitos a la clientela co-mo en los mercados de deuda. En 2015 pagaron por la captación de fondos algo menos de un 0,5 por ciento de promedio. PAG. 6

La banca logra financiarse al precio más barato de EuropaLa española paga menos del 0,5% por captar dinero

La desaleración obliga al Gobierno a rebajar al 2,7% el crecimiento del PIB para este año y al 2,4% en 2017 PAG. 31

Italia: ustedes pagarán el próximo rescate bancarioPor Matthew Lynn PAG. 4

Veinte fondos pujan por 154 millones del ICO El organismo elegirá a 6 gestoras antes del verano para repartir el dinero PAG. 10

Ferrovial, a por el mayor aeropuerto de Bulgaria El Gobierno saca a concurso el contra-to, valorado en 250 millones PAG. 12

Los proveedores de Gamesa, preocupados Los españoles temen por contratos que suponen 850 millones PAG. 13

Pemex intenta salir de pérdidas con ajustes También tendrá que hacer frente a la lle-gadade competencia a México PAG. 14

El grupo Ikea ultima su mayor reorganización Intenta impulsar ventas por Internet y mejorar su logística PAG. 15

Defensa desvió en 2015 su presupues-to en más de 2.300 millones. El Go-bierno fijó una partida de 5.767 mi-llones para el ministerio que dirige, en funciones, Pedro Morenés, que al cierre de 2015, se vio incrementada

un 40 por ciento, hasta 8.102 millo-nes. Desde Defensa reconocen este desvío presupuestario y achacan una parte de la diferencia a créditos soli-citados para Programas Especiales y a las operaciones de paz. PAG. 30

Defensa desvía en un 40% su presupuesto y gasta 2.300 millones másLa cantidad total alcanza los 8.102 millones

Instalaciones petrolíferas en un emirato arabe. REUTERS

“Gran parte del éxito que podamos tener en España, económica y em-presarialmente, va a estar ligado a que seamos capaces de acometer la transformación digital”, asegu-ra en una entrevista con elEcono-mista el encargado de liderar la di-

visión de Google para España y Por-tugal, Javier Rodríguez Zapatero, un hombre que, según sus propias palabras, dedica el 80 por ciento de su tiempo a ayudar a diferentes industrias españolas a ser más com-petitivas digitalmente. PAG. 44

“Si España logra el cambio digital alcanzará el éxito económico”

Javier Rodríguez Zapatero Director general de Google para España y Portugal

Relacionan a Braulio Medel con un pago a Manos Limpias PAG. 9

Hutchison y la filial de Telefónica encarrilan esta semana la fusión PAG. 19

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoTHE WALL STREET JOURNAL (EEUU)

Japón es un ejemplo de los errores monetarios

Las encuestas demuestran que los consumidores y las empre-sas de Japón están perdiendo confianza en la economía, y es-peran que la inflación, ya de por sí baja, siga cayendo. La primera consecuencia, opina el diario The Wall Street Journal, es que su moneda se haya re-valorizado un 12,8 por ciento desde el pasado diciembre a pesar de los constantes estí-mulos monetarios del Banco de Japón. El diario opina que en realidad las expectativas deflacionistas pueden ser una profecía autocumplida que ha acorralado al país en una tram-pa de deflación. Su experiencia es una advertencia al mundo, asegura, de lo que ocurre cuando los líderes centran sus programas para regenerar la economía en la política mone-taria y en el gasto público.

THE GUARDIAN (REINO UNIDO)

¿Se entrometerá Obama en el ‘Brexit’?

El presidente de los EEUU, Ba-rack Obama, aterrizará esta se-mana en el Reino Unido, y más allá de cuál es el objetivo de la visita, la cuestión es si se en-trometerá en la política britá-nica para influir en el referén-dum sobre el Brexit, algo pro-bable teniendo en cuenta su estrecha alianza histórica. El diario The Guardian opina que si eso llegara a ocurrir no sería bien visto por los británicos, y se pregunta si su intervención cambiaría algo, ya que Obama es partidario de la UE. La reali-dad, concluye, es que nadie tie-ne ni idea de lo que pasará.

El TsunamiMoncloa prohíbe reunirse en reservados

Ya antes de que estallara el es-cándalo relacionado con José Manuel Soria, Moncloa activó un protocolo para evitar que los miembros del Gobierno dieran lugar a malentendidos o sospechas de comportamien-tos irregulares. Se rumorea que, desde hace meses, rige una norma de decoro ante el público: quedan prohibidas las reuniones en los reservados de lugares informales como res-taurantes. Por tanto, se debe recibir a las altas personalida-des (especialmente si están re-lacionadas con asuntos polé-micos) en las dependencias de los ministerios y, si es posible, a la vista de otros funcionarios o trabajadores. Fuentes cercanas comentan que fue el respeto a esta consigna lo que impulsó al ministro de Hacienda, Cristó-bal Montoro, a citarse con el expresidente José María Az-nar en su despacho, con inde-pendencia de las preferencias de este último.

La Red reta a Iglesias a cortarse la coleta

La coleta y la barba del secre-tario general de Podemos, Pa-blo Iglesias, es ya una icono de identidad política, pero estos días las redes sociales, siempre con un gran sentido del humor, han decidido trastocarlo. Un retoque fotográfico del líder de la formación, en el que aparece con el pelo corto y la cara afei-tada, se ha propagado por la red, y se rumorea que está dan-do mucho juego a los rivales del partido morado. “Para esto acabarán quedando los de Po-demos: para juegos y montajes en Internet; pura banalidad”, comenta más de un diputado.

La imagen

NADAL VUELVE A GANAR... Y LLEVA NUEVE EN MONTECARLO. Se le estaba resistiendo desde Madrid, pero el mallorquín ha vuelto a vencer en un gran premio, al alzarse con su noveno título en Montecarlo, tras una intensa final, donde acabó por imponer su gran poder físico y su dominio de la superficie (7-5, 5-7, 6-0) sobre Gael Monfils. Es su vigesimoctavo Masters 1000, iguala a Djokovic, y tras sus lesiones, vuelve al primer plano del tenis mundial . REUTERS

D esde las fiestas navideñas, todos los fines de se-mana me propongo empezar el lunes con la die-ta. Que ya está bien, que no puede uno seguir

acumulando kilos, que basta ya de grasas, carnes, dulces, cervezas, de no hacer ejercicio, de pasar horas sentado en el periódico frente al ordenador o en el sillón junto al televisor. Que es el momento de utilizar esa bici estáti-ca, que me sirve de improvisada percha para la ropa. Y mira que me animan: ¡Baja peso, que te va a dar algo! ¡No te va a valer ninguna camisa! Por mucho que me insis-ten, nada. Me pasa como a las CCAA con el ministro de Hacienda: ni ellas ni yo estamos dispuestos a ajustarnos el cinturón. Y eso que Montoro les dice que lucirán me-jor ante la Comisión Europea, que hay que cumplir con el objetivo del 3 por ciento del déficit para 2017, presen-

tar un riguroso plan de estabilidad para evitar las conse-cuencias que “puedan derivarse de un agravamiento en el marco del protocolo de déficit excesivo”. ¡Pamplinas! Montoro ya ha anunciado, por su parte, un primer re-corte de 2.000 millones (el 0,2 por ciento del PIB) en el gasto de la Administración central en 2016, eso sí, sin to-car el área social, pensiones, sanidad o educación, terri-torio tabú en posible tiempo electoral. Incluso, ofrece a las CCAA negociaciones bilaterales sobre las medidas que deben tomar este año para cumplir los objetivos de estabilidad, a la espera de que Bruselas acepte dar más tiempo a España, pero le han dicho que no piensan apli-car nuevos ajustes de gasto, sobre todo cuando no cuen-tan con un nuevo sistema de financiación. La rebelión está servida. Lo malo es que en esto, como en la pérdida de peso, no hay dietas milagro. No funcionan y volvemos a las andadas. Soluciones a corto plazo dan resultados a corto plazo. Para que duren, es necesario que los cam-bios se mantengan, no volver a viejos hábitos, no caer de nuevo en gastar por encima de las posibilidades. Mien-tras no lo entendamos así, acumularemos deuda, aumen-taremos el déficit público... y reventaremos la báscula.

‘DIETA MILAGRO’ PARA LAS CCAA

Jefe de Redacción

La columna invitada

José Luis Fraile

Pedro Morenés MINISTRO DE DEFENSA

Gasto desbordado Defensa se saltó la disciplina pre-supuestaria en 2015. Desvió su gastó un 40 por ciento y generó un agujero al Estado de 2.300 mi-llones extra. Una gestión irres-ponsable en un momento crucial para consolidar el gasto.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Javier Rodríguez Zapatero DIR. GENERAL GOOGLE ESPAÑA

Anima a innovar El director general de Google en España está convencido de que la innovación digital será decisiva en el futuro económico de Espa-ña. Apuesta, además, por el em-prendimiento mediante iniciati-vas como Google Campus.

Mark Alles CONS. DELEGADO DE CELGENE

Valora la calidad científica La calidad de los investigadores de España es, para el consejero delegado de la biotecnológica Celgene, uno de sus mayores atractivos, además de considerar-lo un país de importancia estraté-gica para la compañía.

Rafael del Pino PRESIDENTE DE FERROVIAL

Oportunidad en Bulgaria Ferrovial pujará por la concesión de unos 250 millones para la explotación del Aeropuerto de Sofía, en Bulgaria. Una gran opor-tunidad para seguir diversificando fuentes de ingreso y expandiéndo-se en el negocio aeroportuario.

Pedro Argüelles SECRETARIO ESTADO DE DEFENSA

Engordó el déficit público Defensa ha incumplido los reque-rimientos de control del gasto ne-cesarios para solucionar los dese-quilibrios presupuestarios. El desvío de 2.300 millones, sin jus-tificación suficiente, ayudó al in-cumplimiento del déficit.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 3

Opinión

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En clave empresarial

Visos de descontrol en el gasto de DefensaUn avance no previsto del gasto del 40 por ciento en el presupuesto anual de un Ministerio supone una cuantía muy elevada que hace saltar las alarmas so-bre la gestión de ese departamento. En el caso de De-fensa, la situación se agrava ya que sus responsables justifican la desviación de 2015 invocando partidas como las propias de los Programas Especiales de Ar-mamento, destinadas a modernizar nuestro Ejérci-to. Ese argumento choca con las protestas, surgidas precisamente el año pasado, ante el mal estado y la antigüedad que ciertos recursos básicos de su equi-po presentan. Por tanto, Defensa debe explicar con-vicentemente, para disipar las sospechas de descon-trol, a qué se debió la desviación, máxime en un año que era clave para proseguir la reducción del déficit.

elEconomista

El uso del transporte público mejora en España

Fuente: INE.

-6,0

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Urbano

Porcentaje de variación interanual

Interurbano Especial y discrecional

SA O N DJJMAMF FE

2015 2016

La banca española ha notado con intensidad los estí-mulos que el BCE despliega para combatir la deflación. Las políticas de esa institución abatieron los tipos de interés de tal manera que las entidades de nuestro pa-ís pagaban de promedio, en 2015, un 0,5 por ciento por los recursos procedentes tanto del mercado como de sus clientes (a través de depósitos). Un gravamen tan bajo se ha traducido en un importante ahorro para los bancos que, en no pocos casos, ha mantenido sus már-genes operativos en terreno positivo. El efecto benéfi-co, con todo, empieza a agotarse, en parte porque las medidas del BCE empiezan a ser incluso contraprodu-centes. Es cierto que el eurobanco pisó el acelerador el mes pasado hasta el punto de que su barra libre de li-quidez puede llegar a estar sometida a tasas negativas; en otras palabras, la institución pagará a los bancos por captar esos recursos. Sin embargo, también es cierto que con sus medidas el BCE ha situado ya el euribor

por debajo de cero y eso plantea un posible escenario inédito de hipotecas y otros préstamos con sus diferenciales anulados y, por tanto, sometidos a tipos negati-vos. A ello se suma otra circuns-tancia de aún mayor calado: la au-sencia de una demanda solvente de crédito bancario, que impide

que el stock de préstamos aumente, debido a que las amortizaciones son aún superiores a la captación de nuevas solicitudes. En un escenario así, una inundación de liquidez nada soluciona, ya que se queda embalsa-da en las entidades a la espera de una verdadera recu-peración del negocio. Mientras ésta no llegue, y dado el agotamiento que muestran los ahorros en captación de fondos, las entidades tendrán que plantearse ajus-tes o, incluso, como ya recomienda el FMI, fusiones.

Un alivio agotado para la banca

El gráfico

La fusión Three-02, aún en buen camino Bruselas hará publicas esta semana sus posibles objeciones a la fu-sión de la filial británica de Telefónica, O2, con Three, el operador de móvil de la china Hutchison en ese mismo territorio. Es cierto que el regulador británico ha querido enrarecer el ambiente, remi-tiendo una carta a la Comisión Europea en la que arremete contra la fusión. Sin embargo, lejos de amedrentarse ante esa maniobra, Tele-fónica y Hutchison deben considerarla como un síntoma de nervio-sismo ante las altas posibilidades que la operación presenta de reci-bir la luz verde de Bruselas. Sin duda, resulta muy probable que Competencia reclame contrapartidas como la cesión de frecuencias a los competidores de la empresa resultante de la fusión. Con todo, se trata de una condición asumible, en la medida en que existen can-didatos dispuestos a hacerse con ellas y es un camino arduo pero que ya se ha recorrido en otros países como Alemania o España.

Apuesta aeroportuaria de Ferrovial La constructora española Ferrovial toma posiciones para hacerse con la concesión del mayor aeropuerto de Bulgaria, situado en su capital, Sofía. Se trata de una infraestructura que tiene potencial en sí misma, ya que 4 millones de personas utilizan sus instalaciones cada año; pero, sobre todo, el aérodromo de Sofía ofrece una oportu-na ocasión a la constructora que preside Rafael del Pino para refor-zarse en este sector. Actualmente, tanto en Europa (Niza y Lyon) co-mo en Latinoamérica (Brasil) surgen suculentas, y muy reñidas, ofertas de licitación en lo que a los aeropuertos concierne, adecua-das para que Ferrovial profundice la ya amplia experiencia en ges-tión aeroportuaria que ya acumula en países como Reino Unido.

La Mutua mejora patrimonio y solvencia Los ambiciosos proyectos de Mutua Madrileña cuentan ahora con otra garantía de éxito. El grupo revalorizó su patrimonio el año pa-sado en unos 390 millones, un resultado sin duda positivo, pues no solo mejora unos ratios de solvencia ya de por sí buenos, sino que le servirá para negociar financiación desde una posición más fuerte. De hecho, la revalorización de sus activos inmobiliarios le dará ma-yor margen para aprovechar las oportunidades de adquisiciones y alianzas con las que busca diversificar sus fuentes de ingresos.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

CRECE Y ADELANTA BUENOS DATOS. El número de pasajeros del transporte público en España registró una evolución muy favorable en febrero, con un crecimiento del 5,1 por ciento en tasa interanual. La mejor cifra fue para los desplazamientos urbanos, un 5,5 por ciento, que como indicador económico adelantado muestran una clara mejora de la actividad en las ciudades, seguido del interurbano, un 4,3 por ciento, generalmente relacionado con el ocio, y por tanto, al consumo.

Las entidades es-pañolas recibieron la financiación más barata de la UE, pero ese fac-tor no salvará su rentabilidad

El petróleo vuelve a traer incertidumbreEn la reunión de ayer en Doha, la OPEP y otros gran-des exportadores de crudo no fueron capaces de po-nerse de acuerdo, no ya para una reducción del bom-beo, sino tampoco para congelar la producción, co-mo se daba por hecho. Un fracaso, a la espera de nue-vas consultas, y de otra reunión en junio, que se puede reflejar en los mercados, que habían dejado atras una situación preocupante, basada en un crecimiento menor del esperado de la demanda global y en una sobreoferta de crudo que llegó a hacer factible un ba-rril a 20 dólares. Cabe confiar en que las negociacio-nes lleven finalmente a un control de la producción, lo que permitiría que el precio del barril se normali-zase en torno a los 50 dólares, pero la falta de acuer-do actual se puede ver reflejada hoy en las bolsas.

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA4

Opinión

D e todos los nombres de dioses anti-guos que podía escoger el nuevo fon-do de rescate bancario de Italia, Atlas

es sin duda el más adecuado. Sobre sus hom-bros anchos y fuertes, Atlas sostuvo el mun-do. Perfecto para una institución pensada pa-ra evitar que el sistema financiero nacional se deslice hacia una catástrofe, aunque los más graciosos habrían optado por Clementia, la diosa del perdón, ya que sin duda habrá mu-cho de eso en juego, o incluso Jano, el dios de las dos caras, por el grado de decepción.

El fondo de 5.000 millones de euros está pensado para poner suelo a los precios de las acciones de los bancos de Italia, que se han hundido desde principios de año y arrojan du-das sobre la estabilidad de la tercera mayor economía de la zona euro y su principal deu-dor. Está por ver si lo conseguirá. El sistema financiero de Italia y su economía en general se encuentran en tan baja forma que es im-probable que una tirita de 5.000 millones de euros baste para detener la hemorragia.

Pero el fondo es importante para la econo-mía más allá de Italia, ya que en su esencia es un vehículo de rescate interno, en vez de ex-terno. Desde la crisis de 2008, nos hemos acos-tumbrado a la idea de que los gobiernos res-caten al sector bancario, pero en Italia, otros bancos y entidades financieras han hecho fuer-za y dado un paso adelante. De hecho, los res-

Director ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

UN MENSAJE DE ITALIA: USTEDES PAGARÁN EL PRÓXIMO RESCATE BANCARIO

cates italianos los pagarán los accionistas y de-positantes. Si eso puede imponerse en Italia, ¿por qué no en el resto del mundo? Lo cierto es que la próxima vez que haya un colapso fi-nanciero en el Reino Unido, EE.UU., Alema-nia o cualquier otra gran economía, puede que no sea el gobierno quien lo rescate, seremos usted y yo.

El sector bancario italiano no se enfrenta exactamente a una huida a gran escala, aun-que lleva soportando presiones desde princi-pios de año. Los precios de las acciones entra-ron en caída libre a medida que aumentaban los nervios de los inversores sobre la salud del sector. En general, el índi-ce bancario del país ha ba-jado un 30 por ciento des-de enero. El problema no es difícil de elucubrar. La machacante depresión eco-nómica del país (no hay otra palabra plausible cuando la producción nacional ya está por debajo de su nivel de 1999) ha conducido a un nivel en ascenso constante de deudas malas. Se calcu-la en 360.000 millones de euros la cantidad de préstamos incobrables que flotan en el sis-tema. Hasta en el mejor de los casos podría ser un grave problema, pero la imposición de tipos de interés negativos por el Banco Cen-tral Europeo lo ha hecho todavía más crítico. Los tipos negativos fulminan la rentabilidad bancaria. Los bancos no pueden reparar sus balances de la forma normal, reteniendo más beneficios del día a día. Al contrario, tendrán

que recaudar más capital de fuera. Uno, el Ban-co Popolare di Vicenza, tendrá que conseguir 1.800 millones de euros en las próximas se-manas. ¿De dónde va a venir el dinero? Si al-guien quiere comprar acciones de un banco italiano, se lo está guardando muy bien.

¿La respuesta? El nuevo fondo Atlas llena-rá esa laguna. Bien armado por el Gobierno italiano, sin duda por la presión de la Unión Europea y el BCE, el fondo tendrá capital pa-ra ayudar a los bancos que pasen apuros, tan-to mediante la compra de acciones en una emi-sión de derechos como absorbiendo deudas dudosas que no puedan venderse en otra par-

te. En efecto, será el com-prador de último recurso, aunque dado el número de compradores potenciales ahí fuera de deuda inco-brable italiana, puede que sea el comprador de pri-mer recurso también.

La cuestión obvia es si 5.000 millones de euros se-rán bastante, dada la en-vergadura de la tarea. Ha-rá falta mucha ingeniería

financiera para que el dinero llegue tan lejos. No hay duda de que el Gobierno espera que la confianza agite su varita mágica. Si los in-versores saben que hay un respaldo, pondrán a disposición su dinero. Es un truco que a ve-ces funciona, aunque generalmente exige un margen más amplio de error que el que han implantado en Italia. El país sigue siendo la octava mayor economía del mundo y con un índice de deuda/PIB del 138 por ciento, es uno

de los grandes deudores, por detrás de Esta-dos Unidos y Japón, que son países mucho más ricos. Por eso su recuperación importa al resto del mundo.

Menos obvio (aunque más interesante) es lo que implica para el sistema internacional. El fondo Atlas lo pagarán otros bancos, ase-guradoras y fondos de pensiones. En realidad, el dinero vendrá de accionistas y ahorradores: cualquiera que tenga una cuenta bancaria o un fondo de pensiones, es decir, casi toda la población. En lugar de que el Gobierno o el banco central asuman la carga en sus balan-ces, lo hará la gente común y cualquier forá-neo con títulos italianos.

No es la primera vez que sucede; los resca-tes internos están cobrando fuerza. Fue un mecanismo utilizado en Chipre cuando el sis-tema financiero del país se hundió. Y hace po-co se usó en Austria también, cuando se dijo a los titulares de bonos del banco Heta que asumieran parte de las pérdidas sufridas. No obstante, el ejemplo italiano representa la pri-mera vez que se ha aplicado de forma exhaus-tiva en una de las mayores economías del mun-do. Se sienta un precedente que los demás se verán tentados a seguir.

La lógica es comprensible. Cuando una em-presa está en apuros, los accionistas y los clien-tes son los que se llevan el golpe. Aun así, es un gran cambio respecto a 2008. La próxima vez que un gran banco tenga problemas, us-ted y yo podríamos vernos obligados a pagar por él. Es una idea preocupante. Si le parece que los banqueros eran impopulares, espere a que se propaguen los rescates internos y la gente de a pie tenga que pagar sus errores.

Hará falta mucha ingeniería financiera para que con 5.000 millones se pueda rescatar a la banca

E n los últimos años, la imagen del em-prendedor y de la innovación parecen estar ligadas, casi en exclusiva, a las star-

tups, y posiblemente muy pocos asociarían los conceptos de innovación y emprendimiento con el de gran empresa. Pero en realidad, solo un porcentaje relativamente pequeño de las innovaciones que llegan al mercado tienen su origen en una startup. Google facturó 75.000 millones de dólares en 2015 y Apple, con una facturación de 76.000 millones en el último tri-mestre del mismo año, son el mejor ejemplo de grandes empresas que empezaron como startups y siguen siendo campeones de inno-vación. Apple y Google existen como las cono-cemos hoy en día gracias a proveedores de ser-vicios de telecomunicaciones como AT&T, Vo-dafone o Telefónica que construyen sus redes con productos desarrollados por fabricantes como Cisco, Huawei o Nokia. El sector de las telecomunicaciones es quizá el sector donde los ciclos de innovación son más cortos (5-10 años) y en el que los principales actores son

Director de Cre100do

Carlos Mira

grandes compañías con facturaciones de de-cenas de miles de millones y con decenas de miles de empleados. En el ranking de Forbes de las empresas más innovadoras del mundo en 2015, entre las 25 primeras sólo hay 3 que facturaron menos de 1.000 millones. ¿Cómo consiguen innovar empresas tan grandes? La tecnología, el I+D y la innovación están en el corazón de su estrategia. La creación de nuevos produc-tos y servicios se confía a auténticos emprendedores que desarrollan su proyec-to buscando el mejor talen-to sin importar dónde se en-cuentre. Aunque una star-tup consiga desarrollar con éxito una tecnología o un producto innovador, la ma-yoría fracasan al intentar crecer. Casi siempre se atri-buye el fracaso a la falta de dinero. Pero el gran reto de las pocas startups que consiguen llegar a la fase de crecimiento es que el talento nece-sario para innovar, generalmente el de los fun-dadores, no es el mismo que se necesita para hacer crecer una empresa. La enorme venta-ja de las empresas grandes es que pueden mo-vilizar el talento, las capacidades y las compe-

tencias necesarias en cada etapa de desarrollo de la tecnología o del producto, y que tienen mucha más facilidad para acceder a mercados y clientes. Sin embargo, no todo son ventajas para las empresas grandes, deben afrontar la enorme dificultad que supone realizar cam-bios en organizaciones grandes venciendo las resistencias internas, y el gran reto de introdu-

cir o adaptarse a cambios radicales o disruptivos ba-sados en nuevas tecnolo-gías o modelos de negocio y enfrentarse a perder los ingresos y los márgenes ac-tuales y reconvertir o des-prenderse de lo que ha de-jado de ser eficiente o com-petitivo. En este contexto, existe una gran oportuni-dad para aquellas empre-sas que tienen las capaci-

dades y competencias que las startups y em-presas de menor tamaño no poseen. Gozan, además, de la flexibilidad y proximidad al clien-te y al negocio sin los condicionantes que las-tran a las empresas muy grandes. Estas empre-sas se caracterizan en los EE.UU., como el midd-le market (con facturaciones entre 50 y 1000 millones de dólares, según Investopedia) o co-

mo el upper Mittelstand en Alemania (con fac-turaciones entre 50 y 1000 millones de euros). Las barreras de entrada que permitían el ac-ceso a muchas tecnologías, sistemas y mejores prácticas sólo a las empresas muy grandes, han desaparecido o se han reducido mucho en los últimos años. En España el middle market lo componen unas 4.000 empresas. Estas empre-sas tendrán en los próximos años una oportu-nidad única si saben anticipar las grandes ten-dencias y transformaciones que están cam-biando profundamente mercados y sectores a escala global. Ayudar a estas empresas a detec-tar las oportunidades y aprovecharlas para lle-var a cabo un crecimiento sostenible es el ob-jetivo principal de Cre100do. El mundo está cambiando muy deprisa y lo que hasta ahora ha funcionado bien, es muy probable que no funcione mañana. Se necesitan CEO empren-dedores, capaces de articular un proyecto de empresa con una visión y aspiración compar-tidas, que esté apoyado por una propiedad y órganos de gobierno comprometidos con su ejecución y que ilusione a directivos, emplea-dos y ecosistema. Aquellas empresas de nues-tro middle market que sean plenamente cons-cientes de estas transformaciones y las afron-ten con un espíritu abierto y emprendedor, ten-drán ya dado un gran paso para su éxito futuro.

El gran reto de las ‘startups’ que llegan a la fase de crecimiento es adaptar su talento

EMPRENDEDORES, EMPRESAS E INNOVACIÓN

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 5

Opinión

Cartas al director¿Hacia dónde va el Ibex? Análisis independiente

El Ibex35 culminó la semana pa-sada su throwback marcando un mínimo ascendente que, por otra parte, ha tenido un comporta-miento técnico ejemplar. Durante la corrección de ese movimiento alcista a medio plazo, iniciado en los mínimos de febrero, el volu-men ha cerrado, en casi todas las sesiones, por debajo de su media móvil de 20 periodos, y la caída ha terminado el 7 de abril en un re-

troceso de Fibonnacci del 62 por ciento. A partir de entonces ha crecido rápidamente acompañado de un volumen al alza, por encima de su media móvil. Ahora bien, to-davía le quedan muchas barreras por delante. La primera es la re-sistencia que tiene en el máximo anual de marzo, en los 9.140 pun-tos, que sin duda deberá atravesar y convertir en un soporte para se-guir hablando de tendencia alcista a medio plazo. La segunda, y más evidente, es la línea de tendencia bajista que todavía está por ver

dónde encontrará. Pero, ¿y qué di-cen el resto de indicadores técni-cos? En gráfico de barras diario el índice cerró la semana por encima de su media móvil de 50 sesiones, que a su vez ésta sigue por encima de la de 20, sin duda una buena señal. El RSI continúa alcista des-de la divergencia que marcó en enero, pero todavía lejos de la so-brecompra. El indicador lento ADXR muestra claramente que la tendencia bajista se ha acabado, aunque todavía no confirma la al-cista, y la línea rápida del MACD

cruzó al alza el jueves muy próxi-ma a la línea 0. Con todo, pode-mos decir que su aspecto técnico ha sido limpio, y nada indica que su trayectoria alcista vaya a aca-bar. Eso sí, no hay que desdeñar la extraña correlación que en los úl-timos meses se ha creado con la cotización del barril de brent, y la cada vez más natural correlación con el resto de índices europeos. Y aunque éste es un análisis estricta y puramente técnico, bien es cier-to que tampoco sería aconsejable pasar por alto las dificultades que

el sector bancario, sobrepondera-do en el Ibex35, está atravesando por la política monetaria expansi-va del BCE. Dicho esto, no confia-mos en que el mercado sea racio-nal, y mucho menos que la renta variable sirva de indicador ma-croeconómico, por lo que pese a las malas perspectivas fundamen-tales de ciertas compañías que componen el índice, no conside-ramos que estos factores sean de-cisivos en su evolución. A. T. P.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 18 >>> La ministra de Fomento en funciones, Ana Pastor, vi-sita el sistema automático de tratamiento de equipajes del aeropuerto Adolfo Suárez Madrid-Barajas. 09:00 Madrid >>> El Banco de España pu-blica la morosidad del crédito concedido a familias y em-presas por las entidades fi-nancieras a cierre de febrero. 09:00 Madrid

MARTES, 19 >>> El Ministerio de Econo-mía y Competitividad difunde la encuesta de Coyuntura de la Exportación correspon-diente al primer trimestre de 2016. 09:00 Madrid >>> Enagás presenta los re-sultados correspondientes al primer trimestre del año. 09:00 Madrid >>> Exeltur revela su informe trimestral de Perspectivas del conjunto del sector turís-tico español, que incluye va-loración empresarial de la evolución del negocio en el primer trimestre, expectati-vas para el segundo y valora-ción sobre la economía cola-borativa y turismo. 11:00 Madrid

MIÉRCOLES, 20 >>> Más de un centenar de representantes de empresas de asesoramiento financiero, asesores independientes de inversión y especialistas en financiación de toda España participan en Expofinancial 2016. 09:30 Madrid >>> El ministro de Hacienda, Cristóbal Montoro, está cita-do en la Comisión de Hacien-da del Congreso para hablar de los papeles de Panamá y del volumen de capital situa-do en dicho país por perso-nas físicas y sociedades es-pañolas. La comisión debati-rá y votará una proposición

no de Ley del grupo socialista sobre el Impuesto Especial sobre el Carbón. 12:00 Madrid JUEVES, 21 >>> El Instituto Nacional de Estadística (INE) publica el Indicador de Actividad del Sector Servicios (IASS) co-rrespondiente al mes de fe-brero de 2016, así como las estadísticas de cifras de ne-gocios y de entradas de pedi-dos en la industria del mismo mes. 09:00 Madrid >>> El Ministerio de Econo-mía y Competitividad saca a la luz los datos del déficit co-mercial del sector exterior hasta febrero de 2016. 09:30 Madrid >>> La Asociación Española de Anunciantes celebra el XI Foro Profesional del Anun-ciante bajo el lema Marca y sociedad, hacia una nueva relación. 09:30 Madrid

VIERNES, 22 >>> El Instituto Nacional de Estadística divulga los datos de coyuntura turística hotele-ra correspondiente al mes de marzo. 09:00 Madrid

LUNES, 18 >>> La Eurozona, Francia, Italia y Alemania publican la encuesta económica de Bloomberg de abril. >>> El Bundesbank emite su informe mensual de abril. >>> Reino Unido revela los precios de vivienda Rightmov de abril. >>> En Estados Unidos, la National Association of Ho-me Builders (NAHB) pre-senta sus índices del merca-do inmobiliario.

MARTES, 19 >>> El Banco Central Euro-peo (BCE) informa sobre la balanza de pagos de febrero de la eurozona. >>> Italia difunde la balanza de cuenta corriente de fe-brero. >>> Estados Unidos da a co-nocer las construcciones ini-ciales de marzo. >>> Rusia saca a la luz la ta-sa de desempleo de marzo y las ventas al por menor efectivas del mismo mes.

MIÉRCOLES, 20 >>> Reino Unido divulga el dato de desempleo registra-do en marzo. >>> Alemania publica el Ín-dice de Precios al Productor

(IPP) interanual de marzo. >>> Estados Unidos emite las solicitudes de hipoteca MBA de la semana del 15 de abril. >>> Rusia revela el Índice de precios de consumo (IPC) de la semana del 18 de abril. >>> Japón difunde la balan-za comercial de marzo. >>> Canadá da a conocer las ventas mayoristas de fe-brero.

JUEVES, 21 >>> En Europa tiene lugar la runión del consejo de go-bierno del BCE y la rueda de prensa de su presidente, Mario Draghi.

>>> Reino Unido saca a la luz las cifras de ventas mi-noristas y de préstamos ne-tos al sector público de mar-zo. >>> Portugal informa sobre la cuenta corriente del mes de febrero. >>> Suiza presenta sus ci-fras de balanza comercial de marzo. >>> Rusia publica la reserva de oro y divisas de la sema-na del 15 de abril. >>> China divulga la en-cuesta económica de Bloomberg de abril. >>> Japón emite el informe económico mensual de abril.

VIERNES, 22 >>> La Eurozona, Francia y Alemania revelan el Índice PMI (Índice de gestores de compras) de fabricación, de servicios y compuesto, pro-visional de abril. >>> En Reino Unido, directi-vos del The Royal Bank of Scotland informan sobre sus las áreas de interés y los pla-nes de crecimiento de la en-tidad. >>> Italia difunde el dato de órdenes industriales inter-mensual de febrero y el dato de ventas al por menor in-termensual del mismo mes.

Presentación de ‘The Search for Europe’ Mañana martes, el presi-dente del BBVA, Francisco González, y el ex jefe de la diplomacia comunitaria y exsecretario general de la Organización del Tratado del Atlántico Norte (Otan), Javier Solana, par-ticipan en la presentación del libro The Search for Europe.

Montoro analiza el déficit de Andalucía

Hoy lunes, el ministro de Hacienda y Administraciones Públicas, Cristóbal Montoro, se reúne con la consejera andaluza de Hacienda, María Jesús Montero, para analizar los da-tos sobre cumplimiento del objetivo del déficit por parte de esta comunidad.

Agenda

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

F. Tadeo MADRID.

La banca española ha sido una de las más beneficiadas por la política llevada a cabo por el BCE en los úl-timos años y que ha llevado los ti-pos interés a mínimos históricos. Esta caída que, por ejemplo, ha im-pulsado al euribor al terreno nega-tivo por primera vez, ha permitido al sector español financiarse a los menores precios de Europa si se compara tanto con la media de los sistemas del Viejo Continente co-mo con las entidades de los princi-pales naciones, Alemania, Francia e Italia.

Según los datos del BCE, los ban-cos españoles han conseguido los costes financieros más bajos tanto a través de depósitos a la clientela como a través de los mercados de deuda. El año pasado pagaron por la captación de fondos algo menos de un 0,5 por ciento de promedio. En Francia, el interés alcanzó en torno al doble, casi el 1 por ciento (ver cuadro adjunto).

Atrás quedan los problemas de financiación sufridos en 2011 y 2012, principalmente, por la debilidad de una parte importante del sector na-cional, que tuvo que ser rescatado con ayudas europeas y por la falta de una política monetaria expansi-va. En los peores años de la crisis, los interés que tenían que asumir los bancos españoles para captar fondos superaron el 3 por ciento. Entonces, debido al cierre de los mercados por la desconfianza, el sector libró una batalla por la cap-tación de depósitos en las sucursa-les con ofertas agresivas, que llega-ron a superar el 4 por ciento y de-bilitaron aún más las cuentas de re-sultados y la solvencia.

“Elemento esencial” El BCE, en su informe anual, des-taca que sus medidas “han reduci-do sustancialmente los costes de fi-nanciación de las entidades, un ele-mento esencial de la cadena de trans-misión en una economía que es fundamentalmente bancaria”.

Indica en primer lugar, que las entidades han conseguido directa-mente sustituir las fuentes de finan-ciación más costosas y a más corto plazo por el dinero obtenido en las subastas especiales impulsadas por el propio organismo supervisor, co-nocidas como LTRO.

En segundo lugar, señala que lo han logrado indirectamente, al com-primir sustancialmente los rendi-

Los préstamos a empresas, más caros que en la zona euro

vas, al situarse el euribor bajo cero. Una caída más profunda llevaría a las entidades a tener que devolver dinero a los clientes por los présta-mos concedidos y podría suponer que los usuarios tuvieran que pa-gar por depositar dinero.

En la última semana, tanto el pre-sidente del Popular, Ángel Ron, co-mo el máximo responsable de la pa-tronal de los bancos AEB, José Ma-ría Roldán, han advertido de los efectos que están teniendo las me-didas aprobadas por el BCE. Con-sideran que han sido en conjunto positivas, pero que ahora los gobier-nos deberían actuar y poner en mar-cha iniciativas de tipo fiscal para reactivar la economía.

Demanda de créditos Aunque el menor coste financia-ción se ha trasladado a los créditos surtidos por el sector español, éste no ha sido suficiente para que el vo-lumen de préstamos haya vuelto a crecer. La demanda solvente, según las entidades, aún es menor a las amortizaciones de la financiación concedida en el pasado, sobre todo, en el segmento hipotecario.

La banca espera que a finales de 2016 el stock crediticio logre expe-rimentar las primeras subidas des-de que estallara la crisis gracias al impulso del consumo y del PIB y pese a las incertidumbres a nivel in-ternacional y la inestabilidad polí-tica generada tras las elecciones del 21 de diciembre.

La banca, como consecuencia del manguerazo de dinero del BCE en los últimos años, acumula grandes cantidades de liquidez sobrante, que no es capaz de dar salida. El or-ganismo con sede en Fráncfort cal-cula que a finales del año pasado el conjunto del sistema europeo tenía un exceso de liquidez superior a los 300.000 millones, una buena par-te de ellos colocados en la propia institución que preside Mario Draghi pese a que ésta ha ido elevando los intereses que cobra. El pasado mes de marzo situó esta tasa en el 0,4 por ciento.

mientos a medio y a largo plazo de una amplia gama de activos finan-cieros, incluidos los instrumentos de financiación bancaria.

La caída de los costes ha compen-sado una parte relevante de la baja actividad y de los ingresos que los bancos recaudan por los tipos que aplican en los créditos, que también han descendido, y por la rentabili-dad que cosechan por la cartera de deuda pública y privada.

El descenso en los gastos de fi-nanciación ha sido fundamental pa-ra que los márgenes operativos ha-yan vuelto a niveles positivos en al-gunos casos. Sin embargo, no son suficientes para que la banca gane rentabilidad, fundamental para la supervivencia futura.

Por eso responsables del sector están lanzando mensajes para que el BCE suavice su política moneta-ria expansiva. Las consecuencias, a su juicio, empiezan a ser negati-

A pesar de que los costes de fi-nanciación de la banca española son los más baratos, los présta-mos que conceden las entidades no lo son en la mayor parte de los casos. Por ejemplo, los crédi-tos otorgados en 2015 a las em-presas tuvieron un tipo del 2,63 por ciento frente al 2,23 por ciento medio de la zona euro. En Alemania, el interés se limitó al 2,09 por ciento; en Francia, al 1,74 por ciento; y en Italia, al 2,59 por ciento. En otros países la ta-sa aplicada por las entidades era superior, como el caso de Grecia, por encima del 5 por ciento, o el de Portugal, de casi el 4 por cien-

to. En hipotecas, los intereses de las nuevas operaciones se situa-ron el año pasado en torno a los fijados en el conjunto europeo. Mientras que en España la tasa ascendió al 2,23 por ciento, en la zona euro, al 2,26 por ciento. A diferencia que en los préstamos a las empresas, en Francia y en Italia el tipo fue superior al espa-ñol, del 2,31 por ciento y 2,51 por ciento, respectivamente. En Ale-mania, en cambio, fue inferior al colocarse por debajo del 2 por ciento. Tanto en créditos corpo-rativos como en hipotecas, los intereses bajaron considerable-mente en todo el Continente.

La banca reclama a Draghi que ponga freno a su política expansiva, porque ya es negativa

La banca española logra financiarse a los precios más baratos de EuropaLas entidades pagan menos del 0,5% por captar dinero en los mercados y a través de depósitos

Las medidas impulsadas por el BCE, detrás del abaratamiento del dinero para el sistema

Fuente: BCE y Bloomberg. elEconomista

Beneficios de la caída de los tipos de interés

Tipos de interés del mercado monetario y exceso de liquidez (mm de euros; porcentajes; datos diarios)

Exceso de liquidez (escala izquierda)

-0,4

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2

0,3

0

100

200

300

400

500

600

700

ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE

20162015

Eonia Euríbor a tres meses Euríbor a seis meses

Coste agregado de la financiación de las entidades de crédito mediante depósitos y mediante deuda (%)

Zona del euro Alemania Francia ItaliaEspaña

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

2009 2011 2013 2015

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 7

Empresas & Finanzas

Cristina Triana BARCELONA.

El Gobierno luso no se ha quedado con los brazos cruzados ante el nue-vo plante que Isabel dos Santos ha dado a CaixaBank y BPI. Según va-rios medios lusos, Portugal ha alla-nado el camino para que el banco español lance una oferta pública de adquisición (opa) sobre el portugués y que no se encuentre con el recha-zo de la empresaria. Para ello, el Con-sejo de Ministros luso aprobó el pa-sado jueves una ley que permite eli-minar los derechos de voto en enti-dades como BPI, en previsión de que Dos Santos volviera a bloquear el acuerdo, tal como ha sucedido.

Actualmente, en el caso del ban-co luso están limitados al 20 por ciento y para CaixaBank su suspen-sión siempre ha sido un elemento clave para cualquier tipo de oferta. De hecho, en 2015, el banco presi-dido por Isidro Fainé retiró su opa sobre BPI justo porque la junta de accionistas decidió no aprobar el cambio estatuario que le haría va-ler todos sus derechos políticos (con-trola un 44 por ciento del capital del luso). En aquella ocasión ofre-ció 1,329 euros por cada título de BPI. El último cierre en bolsa del luso ha sido de 1,191 euros.

Otra negociación perdida Ayer los diarios portugueses difun-dieron la información sobre el de-creto que el Gobierno había apro-bado in extremis, después de que BPI comunicara al regulador bur-sátil unas horas antes que Isabel dos Santos, segunda principal accionis-ta del banco,había roto el acuerdo alcanzado con CaixaBank una se-mana antes. La empresaria, que con-trola el 18,6 por ciento del capital a través de Santoro Finance, puso so-bre la mesa condiciones que cam-biaban el fondo del acuerdo.

Con el decreto, el Gobierno de Portugal, que públicamente toda-vía pedía el domingo a las partes que llegaran a un acuerdo (véase noticia en esta misma página) im-pide que el quinto banco del país se enfrente a problemas con el regu-lador.

El Banco Central Europeo (BCE) había dado al portugués hasta el 10 de abril para presentar un plan con el que reducir su exposición a An-gola. Previamente, Isabel dos San-tos había bloqueado en junta de ac-cionistas la disgregación de los ne-gocios africanos de BPI en otra com-pañía, que cotizaría en bolsa, poniendo a BPI contra las cuerdas.

Con el decreto que ha aprobado el Ejecutivo portugués, BPI podría retomar estos planes, teniendo en

Portugal da el visto bueno a una oferta de compra de CaixaBank sobre el BPIEl Gobierno asegura por ley que el banco levante la limitación al derecho de voto

ra Dos Santos. Sin la limitación de voto que soporta el BPI pasa a ser una inversora financiera. La no acep-tación de una oferta de compra por parte de CaixaBank la convertiría en un accionista incómodo, pero que no podría intervenir en las de-cisiones políticas de la entidad.

Además, Santoro controla el por-centaje de capital que no tiene BPI en BFA, por lo que cualquier deci-sión que tenga que ver con este ban-co, la afecta muy directamente. Se-gún la prensa portuguesa, de hecho, una de las claves de la ruptura del acuerdo es que Dos Santos quiere que BFA cotice en Portugal.

Según JPMorgan, ante la posibili-dad de que acuda la totalidad del ca-pital de BPI a una oferta de compra, CaixaBank no debería ofrecer más de 1,27 euros por acción de BPI si quiere mantener sus ratios de solven-cia dentro de los rangos a los que se ha comprometido con el mercado.

cuenta que la operación ya estaba-planificada y tras el fallo en las ne-gociaciones con Dos Santos, que, en principio, iba a adquirir el nego-cio angoleño de BPI.

Al menos así lo pareció el pasa-do 10 de abril. Hace apenas una se-mana,BPI había anunciado que CaixaBank y Santoro habían llega-do a un acuerdo para encontrar una

solución a la alta exposición del ban-co a Angola. La operación acorda-da entonces y que finalmente Isa-bel dos Santos bloqueó (cuyos tér-minos nunca se concretaron oficial-mente), contemplaba la venta de la participación del 50,01 por ciento de BPI en Banco de Fomento de An-gola (BFA) a Dos Santos.

En paralelo, el español compra-ría el 18,6 por ciento del capital de BPI, por lo que su participación su-peraría el 62 por ciento, siempre y cuando se eliminara la condición estatuaria, que limita al 20 por cien-to los derechos de voto en el ban-co. Posteriormente, CaixaBank lan-zaría una oferta de adquisición por la totalidad del capital de BPI.

La mala jugada de Dos Santos El propio BPI reconoció ayer que incluso antes de la nueva ruptura de las negociaciones por parte de Santoro,había dado luz verde a la convocatoria de la junta, con lo que se pone de manifiesto que el máxi-mo órgano de gestión apoyaba la operación. La duda es qué hará aho-

Portugal actúa para preservar la salud del sistema financieroelEconomista BARCELONA.

Tras el comunicado de BPI al re-gulador ayer, en el que confir-maba que se habían roto el pac-to entre CaixaBank y BPI, el pri-mer ministro de Portugal, Antó-nio Costa, pidió tanto al banco, como a sus accionistas mayori-tarios, que actuaran con “rapi-dez” para evitar sanciones y po-der “mantener la estabilidad” del sistema financiero portugués, aunque el gobierno ya había ac-tuado antes. Se había ido de fin de semana aprobando un decre-to que abre la puerta a una solu-ción para BPI.

“Estoy convencido de que, si todos actúan con rapidez en el actual contexto, podremos en-contrar soluciones que ahorren sanciones, que cumplan con lo que dicta el supervisor europeo y para que se mantenga estable nuestro sistema financiero”, ma-nifestó a los periodistas Costa, antes de embarcar a París, don-de hoy se reúne con su homólo-go francés, Manuel Valls.

Confianza en el BCE António Costa recordó que su Gobierno había intervenido pa-ra crear “un contexto para que las partes hablasen”. El primer ministro luso aseguró no cree que se llegue a sancionar al BPI, que es el quinto banco del país.

“Confío que no, porque con-fío en la responsabilidad de las partes (...) El BCE ha revelado buena comprensión sobre el cur-so de este proceso. Aunque el pa-sado día 10 era la fecha límite pa-ra una solución, el BCE todavía no ha sancionado al banco”, ex-puso Costa. El primer ministro hablaba con conocimiento de causa, porque ya sabía que ellos mismos habían hecho todo el tra-bajo necesario para poner un di-que al problema.

Si el BPI sufre algún tipo de amonestación monetaria, ésta podrían afectar al sistema finan-ciero luso, ya dañado de por sí, después de que quebrasen en menos de dos años el segundo mayor banco del país, Espirito Santo, y Banif. La recuperación de la economía es menos fuerte que en el caso de la española.

Portugal, además, ha retoma-do el proceso de subasta de No-vo Banco y se esperaba que Caixa-Bank, a través de BPI, fuera un actor relevante. De hecho, todos los medios daban por desconta-do que retomaría este plan (co-nocido desde 2015) una vez que adquiriera BPI. Otra entidad que figura como candidata para que-darse con el banco bueno luso es Santander.

Isidro Fainé, presidente de CaixaBank. LUIS MORENO

51 POR CIENTO

CaixaBank no necesitaría ob-tener el apoyo de una amplia mayoría del capital para po-der tomar decisiones en BPI. Como controla un 44 por ciento del banco, con obtener la aceptación de un 7 por ciento de los títulos de BPI tomaría el control del luso. Isabel dos Santos controla a través de Santoro un 18,6 por ciento del capital.

Más información en www.eleconomista.es@

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

E. C. MADRID.

El grupo Mutua Madrileña cuenta con una plusvalía latente superior a los 390 millones de euros en su amplia cartera de edificios, situa-dos en arterias clave de ciudades

principales como Madrid, Barce-lona o Sevilla, entre otras, según de-talla el grupo en el informe anual. Su patrimonio inmobiliario se re-valorizó el pasado año por vez pri-mera desde 2008 y alcanzó los 1.474 millones en valor de tasación.

Antes de la crisis, había declara-do la intención de reducir posición en 500 millones para invertirla en el negocio asegurador. El contexto no ha favorecido la monetización con el desplome en la crisis del va-

lor de todos los inmuebles, inclui-dos edificios prime como los que posee; y ahora ante la dificultad pa-ra encontrar activos alternativos donde invertir con los tipos hundi-dos en el cero por cierto.

El grupo dirigido por Ignacio Ga-rralda tampoco ha precisado licuar exposición para el desarrollo de su actividad. Pero es otra hucha más si se desata la esperada concentra-ción en la industria aseguradora, donde hoy conviven más de 260

compañías y el 80 por ciento del negocio se encuenta en manos de las diez mayores compañías.

El presidente de la Mutua ha de-clarado la firme decisión de acome-ter compras, alianzas o absorcio-nes de compañías para empujar el crecimento y diversificar ingresos. Su apuesta es absoluta: le encajn compañías de no vida, de vida y ges-toras de activos; multinaciones que replieguen en España, empresas fa-miliares o incluso, pequeñas firmas,

siempre que la operación tengan sentido económico y de negocio.

La Mutua ha sorteado la crisis sin enajenar inmuebles, salvo por dos pequeñas ventas, a pesar del inte-rés que sus edificios despiertan. Pa-ra encarar operaciones corporati-vas cuenta con una solvencia tres veces superior a la exigida y la hu-cha de inversiones que supera los 6.831 millones -incluye inmuebles, inversiones financieras, alternati-vas, participadas o renta variable-.

La Mutua tiene 390 millones en plusvalías inmobiliariasSu patrimonio en edificios escala hasta los 1.474 millones

49 POR CIENTO

Los medios digitales han co-brado tal importancia en la agenda de las aseguradoras que casi la mitad de sus lan-zamientos comerciales se producen a través de ellos. Solo otro 32 por ciento usan los medios masivos conven-cionales para arrancar cam-pañas de productos. Los da-tos son del instituto de esta-dísticas e informes del seguro ICEA y analizan el comporta-miento de las compañías en los últimos seis meses.

Una mujer contrata la póliza a través de su ordenador. ISTOCK

E. Contreras MADRID.

La visita a la oficina de la asegura-dora, al local del bróker o la sucur-sal del banco socio para contratar el seguro de la casa o la póliza de vi-da va a disminuir de forma abrup-ta. Las aseguradoras prevén factu-rar casi el 20 por ciento por la ven-ta de pólizas en canales digitales es-te mismo año y creen que en 2020 el 36 por ciento de sus clientes no aceptará otro medio de relación.

“Las empresas asumen que si me-joran la experiencia del cliente y si pueden diferenciarse, adaptándose pronto al nativo digital, aumentarán hasta un 12 por ciento su cuota de mercado en los próximos tres años”, explica Luis Fernández, responsa-ble de la división de servicios finan-cieros e inmobiliaros de Axis Cor-porate en España, autora del infor-me que extrae estas conclusiones.

Pero, a diferencia de la banca, don-de la transformación tecnológica “se precipitó hace año y medio”, el seguro peca de ir relegado. Dos ter-ceras partes del sector tienen mu-cho por hacer y un 46 por ciento ca-rece de las herramientas de análi-sis para iniciar el proceso, según confiesan los más de 40 directivos de aseguradoras que operan en Es-paña entrevistados para el estudio.

La escasa preparación contrasta con la convicción del 86 por ciento de los directivos en que la digitali-zación tendrá impacto directo en sus cuentas: ocho de cada diez creen que elevarán ingresos vía captación de clientes, cuota de mercado o venta cruzada por fidelización, y el 20 por ciento, que mejorará el beneficio por eficiencia y menos costes.

Quedarse al margen no es opción. “Nunca han vivido un cambio de tal magnitud en toda su historia, y no digo que vayan a desaparecer todas, pero sí provocar una concentra-ción”, advierte Luis Fernández.

El seguro busca facturar el 20% por los canales digitales este mismo añoLas compañías inician la carrera ‘online’ para engordar el 10% su cuota de mercado

plo, Google, pero la normativa es un muro que siempre se desborda”, en-tiende Antonio Núñez, director de Axis experto en seguros.

Es difícil replicar la actividad to-tal por las ferréas exigencias nor-mativas pero el riesgo existe. En Francia, Inglaterra ó EEUU hay webs, por ejemplo, de economía co-laborativa donde varios conducto-res se unen para negociar mejor el seguro de su coche -Friendsuran-ce, Guevara o Lemonade- y la ban-ca, reconoce Núñez, puede ser ma-yor rival si se vuelca en el seguro.

El gran reto con la digitalización es el cliente. Por un lado, exige con-veniencia, obligando a las compa-ñías a atenderle en cualquier mo-mento por el canal que elija, sea fí-sico o digital. Por otro busca facili-dad y precio. La simplificación de pólizas favorecen la contratación directa, como las de autos u hogar. Otra batalla, de las claves detecta-da por Axis, es el Big Data o acopio de datos para maximizar la venta anticipando necesidades y donde la industria se reconoce en pañales.

La carrera está en su arranque con las primeras apuestas: progra-mas asociados a seguros de salud que ayudan a cuidarla alentando la vida sana; tecnología en coches pa-ra mejorar la conducción ó en ca-sas para evitar siniestros. Mientras la banca entró el pánico cuando gi-

gantes como Google, Paypal o App-le irrumpieron en los pagos y por miedo a que desintermediasen el proceso comiéndoles negocio, en seguros van más lentos. “Es cierto que la legislación es una barrera de entrada de competidores. Es difícil que hoy gane la partida, por ejem-

El Tribunal de Cuentas pide bajar las pólizas a los agricultoresSolicita a Economía cambios en la ley del Consorcio en su favor

eE MADRID.

El Tribunal de Cuentas ha soli-citado al Gobierno que benefi-cie a los pequeños y medianos agricultores, con un abaratamien-to de sus seguros, en el desarro-llo del Reglamento de la Ley de Seguros Agrarios Combinados. El organismo subraya que los cambios introducidos en 2013 favorecieron a las aseguradoras, ya que el Consorcio asumió un riesgo superior para los sinies-tros del campo. En concreto, su participación pasó de 2,4 a 11,4 millones de euros entre 2013 y 2014 y el recargo se rebajó alre-dedor del 2 por ciento, “lo que supuso un abaratamiento del cos-

te del seguro para el agricultor”, reconoce el Tribunal de Cuen-tas. Sin embargo, han sufrido por-que las subvenciones, estatales y autonómicas, ha bajado un 30 por ciento en los últimos años.

La aportación del Estado pa-só de 287,96 millones a 204,60 millones de euros entre 2009 y 2014, mientras que la subvención de las primas minoró de 280,78 a 199,18 millones.

El Consorcio efectuó 3.845 pe-ritaciones agrícolas que afecta-ron a producciones por un valor de 15,25 millones de euros y pa-ra las que se pagaron indemni-zaciones por un importe total de importe total de 3,06 millones, según datos del organismo.

30

POR CIENTO Es la disminución de las subvencciones públicas sufridas por los agricultores.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 9

Empresas & Finanzas

Los responsables de Ausbanc y Manos Limpias declaran hoyLa Fiscalía estima que conformaron una trama de extorsión

elEconomista MADRID.

Los detenidos en la operación Nelson, entre los que se encuen-tran los responsables del sindi-cato Manos Limpias y Ausbanc, Miguel Bernad y Luis Pineda, declararán hoy lunes ante el juez de la Audiencia Nacional, San-tiago Pedraz, que les acusa de la comisión de delitos de extorsión, pertenencia a organización cri-minal, fraude en las subvencio-nes, estafa y administración des-leal.

La Fiscalía de la Audiencia Nacional tiene indicios de que conformaron desde hace años una trama dedicada a extorsio-nar a entidades bancarias a cam-bio de no iniciar acciones lega-les contra ellas en los tribunales. La operación, bautizada como Nelson, es fruto de una investi-gación que arrancó el 23 de fe-brero de 2015, hace más de un

año. La Policía Nacional ha de-tenido a once personas vincula-das a ambas asociaciones, que exigían a los bancos sumas de di-nero también a cambio de no di-fundir sobre ellos informaciones negativas.

Además de los responsables de ambas asociaciones, la poli-cía había arrestado a la mujer de Pineda, María Teresa Cuadrado Díez, que fue directora general de Consumo de la Comunidad de Madrid durante el Gobierno regional de Alberto Ruiz Gallar-dón. El resto de detenidos son Francisco Javier Castro Villaca-ñas Pérez, vinculado con Manos Limpias en labores de comuni-cación; Rosa Isabel Aparicio Fer-nández, directora del Gabinete de Presidencia y responsable de eventos de Ausbanc; José Marín Rodríguez, delegado de Ausbanc en Sevilla; Alfonso Solé Gil, te-sorero de Ausbanc; Luis María Suárez Jordana, director de pu-blicaciones de Ausbanc; Ángel Garay Echeverría, responsable del Área de Delegaciones de Aus-banc; José María Gómez de Le-ón, abogado de Manos Limpias, y Ramón Perfecto Rodríguez Martínez.

3

MILLONES DE EUROS Cantidad que Manos Limpias pidió supuestamene para retirar la acusación contra la Infanta.

Braulio Medel, presidente de Unicaja Banco. EFE

elEconomista MADRID.

Unicaja se ha visto salpicada por el escándalo de Manos Limpias, cuya cúpula fue detenida la semana pa-sada acusada de chantajear a em-presarios y personajes conocidos para obtener dinero a cambio de re-tirar denuncias. Según apuntan al-gunas informaciones periodísticas, la entidad bancaria pagó 470.000 euros a Manos Limpias para que re-tirasen su acusación contra su pre-sidente, Braulio Medel, en el caso de los ERE. Un extremo que Unica-ja salió ayer a desmentir aseguran-do que “no realizó pago alguno” mientras ha recordado que la defen-sa del presidente del banco pidió al juzgado de Instrucción número seis de Sevilla que “no se diera trámite” al escrito en el que Manos Limpias pedía levantar las actuaciones en lo referente a Medel.

A través de un comunicado, Uni-caja Banco sostiene que “nunca” ha mantenido “ningún tipo de relación de servicios” con Manos Limpias, negando así “pago alguno” a esta organización, cuyo secretario ge-neral, Miguel Bernad, ha sido dete-nido en una operación policial des-plegada contra este sindicato y la Asociación de Usuarios de Banca (Ausbanc), a cuenta de una presun-ta trama dedicada a extorsionar a entidades bancarias.

Unicaja niega “ningún tipo de re-lación de servicios” con Manos Lim-pias y expone que “al igual que con otros muchos medios y empresas de comunicación”, la entidad ban-caria “viene contratando, desde ha-ce más de dos décadas, servicios pu-blicitarios con medios del grupo Ausbanc, sin que ello tenga nada de singular, pues así lo vienen hacien-do también, salvo alguna excepción, la práctica totalidad de las princi-pales entidades financieras”.

Acusación inexistente “Derivar de lo anterior otro tipo de relaciones, causas o conclusiones como las que sugieren las referidas informaciones resulta no solo gra-tuito, sino además incongruente”, defiende la entidad, según la cual “de la posición que hayan podido tener en el pasado o tengan en el fu-turo” Manos Limpias o Ausbanc en la investigación que promueve el Juzgado de Instrucción número seis de Sevilla sobre la presunta admi-nistración fraudulenta de la parti-da 31L de los presupuestos andalu-ces, el caso de los expedientes de regulación de empleo (ERE) irre-gulares, “no se deriva ninguna con-secuencia procesal como la que se sugiere respecto a Medel, por su an-

Medel, relacionado con un pago a Manos Limpias por el caso de los EREInformaciones atribuyen a Unicaja Banco un abono de 470.000 euros al sindicato

La investigación judicial no afecta a la continuidad del presidente La entidad financiera defiende que la investigación judicial “no afecta en absoluto a la idoneidad de Braulio Medel para presidir Unicaja Banco y no existe ni la más remota relación entre dicha investigación y la decisión, ya comunicada, de Braulio Medel de optar por la perte-nencia al Patronato de la Fundación Bancaria Unicaja antes del 30 de junio de 2016, decisión consecuente, exclusivamente, con la legisla-ción vigente, que no permite simultanear cargos en ambas institucio-nes más allá de la fecha indicada”.

las preguntas que hubiese querido hacer” por esa parte, señala.

Respecto a la decisión de Manos Limpias de pedir el levantamiento de las actuaciones judiciales sobre Medel, Unicaja expone que “tras la presentación de un escrito, cierta-mente insólito, de la representación de Manos Limpias interesando que se dejara sin efecto la imputación de Medel, imputación que nunca se ha formalizado judicialmente, fue la propia defensa de Medel, en escrito presentado al Juzgado, la que pidió que no se diera trámite a tal petición de Manos Limpias”. Según Unicaja, en este último escrito se alegaba que “la defensa de Medel la ejercía él mis-mo a través de su propia represen-tación procesal y que, en su momen-to procesal oportuno, una vez fina-licen las declaraciones señaladas en la causa, cursaría la oportuna peti-ción de archivo, lo que se comunicó al Juzgado, a la Fiscalía y a las demás partes de la causa, entre otras cosas, para evitar cualquier tipo de mala interpretación que las maniobras procesales de Manos Limpias pu-dieran propiciar”.

tigua condición de vocal” en el Ins-tituto de Fomento de Andalucía.

Dicha vocalía, según defiende el banco, fue “la única circunstancia” que motivó su inclusión en las ac-tuaciones judiciales y su compare-cencia como investigado en la pie-za separada que tramita el Juzga-do de Instrucción número seis, re-lativa al procedimiento específico por el que la Junta concedió las ayu-das investigadas en el caso de los expedientes de regulación de em-pleo fraudulentos.

En ese sentido, recuerda Unicaja que Medel “no se encuentra acusa-do” en el caso de los ERE. “Ha pres-tado meramente declaración y su si-tuación procesal no es la de acusado,

por lo que difícilmente se puede re-tirar una acusación que no existe”.

Al respecto, abunda Unicaja que “la citación de Braulio Medel no se produjo a petición de Manos Lim-pias, ni de ninguna otra acusación, tampoco a instancias de la Fiscalía, sino que la acordó de oficio la an-terior titular” del Juzgado, la juez Mercedes Alaya. Es más, rememo-ra el banco que en aquella compa-recencia, Medel manifestó que “só-lo contestaría a las preguntas que le efectuaran el magistrado instruc-tor, la Fiscalía, los abogados de la Junta de Andalucía y su propio abo-gado”. “Ni se le formuló pregunta alguna por el abogado de Manos Limpias, ni hubiera contestado a

Más información en www.eleconomista.es@

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

Araceli Muñoz MADRID.

Hasta 19 firmas de capital privado se encuentran inmersas en un pro-ceso para hacerse con los 154 mi-llones que proporcionará el Insti-tuto de Crédito Oficial (ICO) como vía de financiación alternativa pa-ra levantar sus nuevos fondos, tal y como han desvelado fuentes oficia-les consultadas por elEconomista.

Antes del verano, Axis –la gesto-ra de capital riesgo del ICO– selec-cionará a seis sociedades para re-partir los fondos. En este sentido, hasta 100 millones irán destinados a dos firmas de capital en expan-sión, 40 millones para capital semi-lla y los 14 millones restantes se di-rigirán a dos de incubación y trans-ferencia de tecnología.

Respecto al segmento del capital en expansión (el que más dinero re-cibe), las fuentes consultadas por este diario confiman que “las ges-toras que se han presentado no su-peran las diez”. Esto va en línea con las convocatorias anteriores, cuan-do se presentaron entre ocho y 15 firmas en función de cada una.

Este reparto de capital por parte del organismo público se enmarca en la sexta convocatoria del deno-minado Fond-ICO Global, el vehí-culo de inversión que ya ha apro-bado compromisos de inversión por un importe de 875,75 millones de euros en un total de 35 fondos. En palabras de Javier Ullecia, presi-dente de Ascri, durante su XVII Congreso, “necesitábamos un im-pulso al capital privado, el Fond-ICO Global ha sido una herramien-ta clave en los últimos años”.

Requisitos A este proceso de selección, al igual que a los cinco anteriores, los requi-sitos varían en función del segmen-to de inversión por el que pujen en función del tamaño. El principio ge-

Casi una veintena de fondos pujan para hacerse con 154 millones del ICOEl organismo elegirá a seis gestoras antes de verano entre las que repartirá el dinero

Además, en caso de que las ges-toras hayan realizado alguna inver-sión con los fondos que quieren le-vantar, el organismo exige que no tengan una antigüedad superior a 24 meses desde el momento de su autorización o registro en la CNMV.

Las firmas de capital en expan-sión que han sido seleccionadas has-ta el momento en las cinco convo-catorias anteriores son Abac Capi-tal, N+1, GED, Magnum Capital Ma-nagment, Bridgepoint, MCH, Talde, Espiga Equity Partners, Oquendo Management, Pai Partners, Trilan-tic Capital Partners, Corpfin, Dia-na y Portobello Capital. De hecho, en la actualidad, varias de estas com-pañías de capital riesgo ya han con-seguido captar los recursos suficien-tes para levantar un fondo, gracias a la aportación del ICO o se encuen-tran inmersos en el proceso para completarlo.

neral es que se pueden presentar gestoras que realicen inversiones en territorio español y no quedan descartadas aquellas compañías que ya hayan salido ganadoras en otras convocatorias, siempre que se pre-senten para levantar otro fondo de inversión.

En el segmento del capital en ex-pansión, uno de los requisitos fun-damentales es que el fondo para el que necesitan la financiación del ICO cuente con compromisos de inversión en firme por parte de los partícipes por al menos el 20 por ciento su tamaño objetivo.

A. M. MADRID.

La compañía de inversión interna-cional HIG Capital ha superado su objetivo fijado inicialmente y ha ce-rrado su fondo para Latinoaméri-ca con la captación de 740 millones

de dólares (650,4 millones de euros aproximadamente), frente a los 600 millones de dólares previstos (526,6 millones de euros).

Este nuevo fondo de HIG estará orientado a compañías maduras, de tamaño mediano, de Latinoaméri-ca –especialmente centradas en Bra-sil, donde la firma ha realizado nu-merosas inversiones en este seg-mento desde que aterrizó en el año 2013–. En la actualidad, esta firma cuenta con cinco oficinas en Lati-

noamérica y con un equipo que su-pera los 30 empleados.

En palabras del director general de HIG de Latinoamérica, Fernan-do Marques Oliveira, “el actual en-torno macroeconómico genera im-portantes oportunidades para orien-tar a las empresas con problemas o con limitaciones de capital que pue-dan beneficiarse de nuestros cono-cimientos y recursos. Desde el año 2012, hemos cerrado 14 transaccio-nes en la región. De ellas, tres ope-

raciones las hemos realizado con el nuevo fondo”.

Por su parte, los viceconsejeros delegados , Sami Mnaymneh y Tony Tamer, señalan que “desde HIG es-tamos encantados con el nivel de apoyo y la confianza que hemos re-cibido por parte de nuestros inver-sores. Esto se basa en nuestra am-plia trayectoria para proporcionar valor añadido a las compañías de tamaño pequeño y mediano en las que invertimos”.

HIG levanta 650 millones para LatinoaméricaEstará destinado a firmas medianas, especialmente de Brasil

Mazars se lleva la auditoría de seis compañías públicas

A. Muñoz MADRID.

La firma de servicios profesio-nales Mazars ha ganado un con-trato por el cual se ha hecho con la auditoría de seis sociedades públicas para los ejercicios de 2015 y de 2016, que el Ministe-rio de Hacienda licitó el pasado mes de enero, tal y como adelan-tó elEconomista. El importe de este contrato estaba presupues-tado en 474.380,16 euros.

En concreto, las seis socieda-des públicas que Mazars audi-tará son la Fundación Centro Na-cional de Investigaciones Onco-lógicas Carlos III (CNIO), la Fun-dación Española para la Ciencia y la Tecnología (FECT), la Fun-dación Española para la Coope-ración Internacional, Salud y Po-lítica Social (FCSAI), la Funda-ción Tripartita para la Forma-ción en el Empleo (FTFE), la Fundación Internacional y para Iberoamérica de Administración y Políticas Públicas (FIIAPP) y la Fundación Escuela de Orga-nización Industrial (FEOI).

La firma presidida por Anto-nio Bover tiene amplia experien-cia en este tipo de auditoría. Sin ir más lejos, el pasado agosto ga-nó otro contrato similar.

PwC realiza una reordenación de su estructura societaria

A. Muñoz MADRID.

La firma de servicios profesio-nales Pricewaterhouse Coopers (PwC) ha realizado una peque-ña reordenación interna de sus sociedades. En concreto, la fir-ma de servicios profesionales ha extinguido la empresa Pricewa-terhouse Coopers Corporate Fi-nance SL, donde trabajaban los equipos de asesoramiento en transacciones. Ahora, estos equi-pos se integrarán en la sociedad donde estaban los equipos de consultoría, es decir, pasarán a formar parte de Pricewaterhou-se Coopers Asesores de Nego-cios SL.

Las sociedades que forman parte de la firma se quedan en seis: Pircewaterhouse Coopers SL; Pricewaterhouse Coopers Asesores de Negocios SL; Land-well Pricewaterhouse Coopers, Tax & Legal SL; Pricewaterhou-se Coopers Compliance Servi-ces; Pricewaterhouse Coopers Services Delivery Center; y su Fundación.

Primera

Segunda

Tercera

Cuarta

Quinta

Sexta

Total

CUANTÍA (MILLONES)

189

248

194

123,75

121

154

1.029,75

SELECCIONADOS

6

8

9

6

6

6

41

AÑO

2013

2014

2014

2015

2015

2016

Fuente: ICO. elEconomista

Convocatorias del Fond-ICO GlobalSubtítulo (si es necesario)

La sede del Instituto de Crédito Oficial (ICO). ROCÍO MONTOYA

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 11

Empresas & Finanzas

Kemegal, el triunfo de la innovación y la diferenciación en el sector químico

Inversión en I+D+i, posiciona-miento y diferenciación en merca-dos estratégicos, soluciones únicasa la medida de cada cliente y laparticipación en proyectos colabo-rativos de alto perfil innovador,constituyen la fórmula del éxito dela joven empresa química Kemegal

A día de hoy, Kemegal constitu-ye el mayor referente en I+D+i deGalicia dentro del sector químico.Al menos, así lo pone de manifies-to el crecimiento exponencial de lacompañía gallega en sus 9 años devida, al igual que su participaciónen 5 proyectos de gran relevanciaa nivel nacional entre los años2014 y 2017 —dos de ellos con-cluidos y tres en curso—. Y es que,esta joven empresa localizada enVilagarcía de Arousa —Ponteve-dra— ha demostrado que posee lafórmula del éxito apostando por ladiferenciación en mercados estra-tégicos, con un crecimiento soste-nido en la innovación. A pesar decentrar su actividad principalmen-te en la fabricación de productosquímicos destinados a la limpiezae higiene, el tratamiento de super-ficies y el mantenimiento indus-

trial; Kemegal ofrece soluciones amedida, concretas y personaliza-das, acercando su equipo técnico ylaboratorio a cada cliente. De he-cho, la empresa arousana comen-zó con 100 referencias inicialmen-te y ya comercializa a día de hoymás de 450 soluciones propias yúnicas.

Proyectos ambiciososLa I+D+i constituye la mayor

herramienta de diferenciación,crecimiento y posicionamiento deKemegal, alimentada por su parti-cipación de forma recurrente enproyectos colaborativos con otrasempresas con un alto perfil inno-vador. El pasado año, la empresaarousana finalizaba dos progra-mas: REPUR (Nuevas tecnologíasde reciclado de poliuretanos apli-cados al caso real de una planta dereciclaje de residuos de aparatoseléctricos y electrónicos) y CONE-CUN (Desarrollo de un Sistema deControl Integral de Patologías enCunicultura mediante combina-ción de distintas tecnologías).

Actualmente, Kemegal partici-pa en 3 importantes proyectossubvencionados con fondos euro-

peos y promovidos por el Centropara el Desarrollo Tecnológico In-dustrial (CDTI), cuyos presupues-tos mínimos superan el millón deeuros. Por un lado, SF4SF (Smartfactory for safe foods), lideradopor la empresa Clavo, cuyo objeti-vo es el incremento de la eficaciaproductiva de las plantas de proce-sado de alimentos y la seguridadalimentaria de productos elabora-dos. Esta iniciativa también cuen-ta con la participación activa deASM y Naonoinmunotech, junto

con los centros de investigaciónINL, ANFACO y la Universidad deVigo. El proyecto SHIAC, se centraen el desarrollo de tecnologías dehigienización y soluciones especí-ficas para la eliminación de pató-genos en el sector de la acuicultu-ra. El consorcio de este proyectoestá integrado también por las em-presas Tres Mares, Espina y Delfíny TEAIS ; así como el centro tecno-lógico CETIM. Para finalizar, elproyecto LIGNO-SPREAD, en elque Kemegal colabora junto a EN-

CE Energía y Celulosa, el GrupoCopo, Canarga, Arteixo Química,Cupa Innovación y, nuevamente,el CETIM. Esta iniciativa persiguela transformación de la lignina dela industria papelera en productosde alto valor técnico y medioam-biental.

Un plan de crecimientosostenible

La capacidad de desarrollo e in-novación de Kemegal es precisa-mente lo que los convierte en unreferente en inovación dentro dela industria química con un creci-miento sostenible en el tiempo. Yes que, cuando los hechos prue-ban, sobran las palabras. La em-presa arousana ha tenido creci-mientos superiores al 30% los últi-mos 2 años y el objetivo para esteaño 2016 es superar el 40%. Lafórmula del éxito se hace patentecuando conocemos que, entre los3 proyectos y los años 2015-2017,obtendrán 470.000 euros a fondoperdido, lo que supone asegurarimportantes recursos para laI+D+i.

www.kemegal.es

fácil adquirirlo. Por eso hemos de-cidido franquiciar, con el aval deuna enseña con más de un siglo detrayectoria, y de ser una empresaque fabrica en España y con unagran base industrial.

¿Cuándo se ha iniciado esta expan-sión?Empezamos con tiendas propias

CND by Cóndor en Barcelona y Va-lencia para testar el mercado ycomprobar de primera mano laaceptación de nuestras nuevas líne-as de producto, y en 2014 nos plan-teamos continuar la expansión confranquicias. Actualmente suma-mos 11 franquicias en España, trespropias: las ya mencionadas de Bar-celona y Valencia y una tercera enMadrid, en pleno Barrio de Sala-manca. Esta última es para nos-otros nuestra “flagship” desde don-de, aprovechando su magníficaubicación, podemos comunicar elnuevo concepto de Cóndor.Nuestra Red de tiendas se ex-

tiende a: Albacete, Alicante, Alcira,Barcelona, Boadilla del Monte,

Gandía, Girona, Huelva, Madrid,Melilla, Valencia, Vigo1, Vigo2, Te-nerife (Santa Cruz y La Laguna) yZaragoza

¿Puede resumir ese concepto? ¿Cuá-les son sus puntos fuertes?Las tiendas CND by Cóndor

son tiendas de moda muy especia-lizadas en las que además de calce-tería, que es nuestro producto es-trella desde siempre, ahora tam-bién ofrecemos un estilo propioen moda elegante para niños de 0a 12 años. No es una moda de dia-rio, sino pensada para ocasionesespeciales. Nuestros puntos fuertes son en

primer lugar la propia fuerza de lamarca Cóndor, muy bien posicio-nada: el cliente ya sabe que hablarde Cóndor es hablar de calidad yde un producto fabricado en Espa-ña. La otra fuerza es la amplia ga-ma de producto: cuando trabaja-mos una prenda fabricamos mu-chas referencias. Por ejemplo, cha-quetas de punto en 40 colores, leo-tardos en más de 60… Al unirlo to-

do, el resultado son tiendas en lasque las mamás pueden vestir a sushijos de arriba abajo, encontrandotodas las prendas que necesitan pa-ra un look total; y tiendas en lasque también encuentran lo quebuscan para acabar de comple-mentar lo que han comprado enotras marcas.

¿Qué ventajas tienen sus franquiciascomo oportunidad de negocio?Tenemos varios factores compe-

titivos. De entrada, estaríamos den-tro de lo que se considera una fran-quicia económica: con 30.000 eu-ros puedes tenerla montada. A ellocontribuye el hecho de que nues-tro interiorismo es muy discreto,porque lo que queremos es quedestaque la ropa. Además, comose trata de un negocio que ha crea-do una exclusividad en su oferta deproducto porque ninguna otramarca ofrece en una misma tiendamoda y calcetería, eso te permiteno tener que estar en primera líneade calle comercial. La gente te bus-ca y eso evita los alquileres más ca-

ros. El tercer factor es que no nece-sitamos grandes locales. En 60m2se puede montar una franquiciaCND by Cóndor.

El franquiciado CND by Cóndor es…Pensamos en personas que quie-

ren abrir una tienda nuestra comooportunidad de autoempleo, másque en inversores. Valoramos mu-cho el equipo humano, por esoqueremos que las personas quemonten una franquicia nuestra lahagan suya y se involucren en elconcepto de marca Cóndor, de for-ma que puedan trasmitir con facili-dad los valores que desde hace másde un siglo nos definen. Nuestroobjetivo es tener 50 franquiciasCND by Cóndor en España en2020.

Manuel Serrano Director Comercial y Marketing

“Nuestras franquicias llevan el producto Cóndor donde no era fácil adquirirlo”Fundada 1898, Cóndor es una

empresa con 118 años de trayecto-ria en el sector textil. Especializadadesde sus inicios en la fabricaciónde calcetines y leotardos, comple-mentos en los que se ha convertidoen un auténtico referente, desde2004 acerca al mercado nuevas líne-as de producto en punto, comoguantes o bufandas, y desde 2010 seperfila ya como una empresa demoda en su sentido más amplio,tanto en bebé como en kids, conprendas para un look total del niño.Este nuevo concepto es el que acer-ca ahora a través de sus franquicias.

¿Qué ha llevado a Cóndor a quererfranquiciarse?Nuestra idea de expansión ha

venido marcada por la necesidadde cubrir la demanda de nuestrosproductos en zonas donde no llegala oferta, donde no hay tiendasmultimarca que los comercialiceno no en la medida que nos gustaría.No queremos competir con quie-nes ya venden Cóndor, sino llevarel producto Cóndor donde no es www.condor.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

J. M. MADRID.

Portobello Capital ha colocado a Luis Sánchez Salmerón, antiguo número dos de Juan Béjar en la fir-ma de concesiones Globalvia, en el consejo de administración de Es-

tacionamientos y Servicios (Eysa), empresa que la gestora de fondos de capital riesgo adquirió a Nmas1 el pasado otoño por más de 100 mi-llones de euros.

Portobello ha designado como consejero a Sánchez Salmerón, con una amplia experiencia en el sec-tor de infraestructuras en España y que salió a finales de 2014 de Glo-balvia, vendida recientemente por Bankia y FCC a los fondos de inver-sión internacionales USS, OPTrust

y PGGM. Sánchez Salmerón no de-sempeña, al menos por el momen-to, funciones ejecutivas dentro de la compañía que, dirigida por Ja-vier Delgado, se dedica a la gestión de contratos de estacionamiento regulado en superficie y cuenta en la actualidad con alrededor de 140.000 plazas repartidas en más de 60 ciudades, en España y en La-tinoamérica. Entre sus funciones está la gestión de multas e impues-tos, un negocio en el que es la em-

presa líder en España. Su contrato más destacado es el de los aparca-mientos en superficie de Madrid que logró en 2013 y tiene un perio-do de 12 años.

En el consejo de Eysa también fi-guran Íñigo Sánchez-Asiaín y Ra-món Cerdeiras, quienes fundada-ron Portobello en el año 2010 jun-to con Luis Peñarrocha, Juan Luis Ramírez y Fernando Chinchurre-ta, así como Andreas Schumann y Norberto Arrate.

Portobello coloca al ex número dos de Globalvia en EysaLuis Sánchez Salmerón forma parte del consejo de la firma de parkings

Luis Sánchez Salmerón. EE

Chile recibe los primeros trenes de CAF para el Metro

eE MADRID.

El pasado 6 de abril desembar-caron en Terminal Cerros de Val-paraíso (TCVAL), en el Puerto de Valparaíso, en Chile, los dos primeros trenes de los 37 pre-vistos para las nuevas líneas 6 y 3 de Metro de Santiago de Chi-le, en cuya construcción parti-cipa OHL. Los trenes llegaron a TCVAL tras una travesía de un mes desde Bilbao, donde han si-do fabricados por CAF.

Se trata de trenes de 170 tone-ladas, casi tres metros de ancho y ruedas de acero, diseñados pa-ra proporcionar el mayor con-fort a los 1.300 pasajeros que po-drán transportar en los cinco co-ches o vagones que componen cada tren.

El desembarco se realizó con una grúa Gottwald de 100 tone-ladas de capacidad. Cinco vago-nes venían en el Twin Deck (en-tre puente) y otros cinco en el Lower Holt (fondo de bodega) del barco Michelle C. El perso-nal portuario de TCVAL com-pletó el proceso.

Próximos meses En los próximos meses se espe-ra la llegada de los restantes tre-nes, que se entregarán a Metro de Santiago del mismo modo que se ha realizado en esta primera entrega.

A esta operación asistieron el ministro de Transportes y Tele-comunicaciones de Chile, An-drés Gómez-Lobo, y el presiden-te de Metro de Santiago, Rodri-go Azócar, junto con el director ejecutivo de CAF Chile, Juan Pa-blo Schwencke, el gerente gene-ral de TCVAL, Álvaro Espinosa, y autoridades locales y maríti-mas del país latinoamericano.

cer y cuarto de Francia por volu-men de pasajeros. El Estado galo prevé ingresar unos 2.000 millones de euros. La multinacional españo-la ya trató el año pasado sin éxito de adquirir el aeropuerto de Tou-louse, que finalmente se adjudicó a

un consorcio de empresas chinas y canadienses.

Ferrovial también está a la expec-tativa de la privatización de cinco aeropuertos en Brasil, entre los que figuran el de Fortaleza, Salvador de Bahía, Florianópolis y Porto Alegro,

valorados en 2.180 millones de dó-lares (casi 2.000 millones de euros). Para ello, el grupo español busca un socio en Brasil.

La compañía española está igual-mente interesada en el contrato pa-ra remodelar el Great Hall del Ae-ropuerto Internacional de Denver, en Colorado (Estados Unidos) y convertirla en una zona comercial. Ferrovial figura en un consorcio junto con Saunders, Anderson Ma-son Dale, Harrison Kornberg Ar-chitects y Luis Vidal+Architects. El proyecto, que incluye la explo-tación, está presupuestado en al-rededor de 500 millones de dóla-res (460 millones de euros al cam-bio actual). El grupo que controla la familia Del Pino es uno de los cuatro finalistas que luchan por el contrato.

Aeropuerto de Sofía, en Bulgaria. ISTOCK

Javier Mesones MADRID.

Ferrovial quiere reforzar su apues-ta por el negocio aeroportuario. La compañía que preside Rafael del Pi-no ha puesto ahora su mira en la concesión para la explotación del Aeropuerto de Sofía, en Bulgaria, que el Gobierno del país pretende licitar en los próximos meses y cu-ya inversión se estima en unos 250 millones de euros. El grupo de cons-trucción y servicios español está pendiente de la privatización de los aeropuertos de Niza y Lyon, para lo que se ha aliado con el fondo de in-fraestructuras francés Meridiam, como adelantó este diario.

El consejero delegado de Ferro-vial, Íñigo Meirás, avanzó en febre-ro pasado que, al margen de los de Lyon y Niza, la compañía también tenía en el radar la privatización de cinco aeropuertos en Brasil y dos en Europa del Este, sin dar más de-talles. Pues bien, según señalan fuen-tes del sector a este diario, el Aero-puerto de Sofía, capital de Bulgaria, será una de las infraestructuras por las que pujará la multinacional es-pañola en los próximos meses. Es-te aeródromo transporta anualmen-te a cerca de cuatro millones de pa-sajeros.

Con el de Sofía, Ferrovial, que ga-nó un 79 por ciento más en 2015, hasta 720 millones de euros, y tie-ne una capacidad de caja de entre 2.500 y 3.000 millones, reforzaría su actividad en el negocio aeropor-tuario europeo. En la actualidad, la compañía que preside Rafael del Pi-no gestiona los aeropuertos de Heathrow, Glasgow, Aberdeen y Southampton, en Reino Unido.

Oferta por Niza y Lyon En próximos días, Ferrovial y Me-ridiam, como el resto de grupos in-teresados, presentarán su oferta por los aeropuertos de Niza y Lyon, ter-

Ferrovial luchará por la concesión del mayor aeropuerto de BulgariaEl Gobierno búlgaro sacará a concurso el contrato, valorado en 250 millones

Aena, una opción de futuro, pero siempre con el control del grupo Ferrovial intentó sin éxito de participar en la privatización parcial de Aena que el Gobierno acometió el año pasado. El grupo de construc-ción y servicios, no obstante, no cierra la puerta para, en un futuro, entrar en el capital del gestor aeroportuario de España. Así lo recono-ció el consejero delegado de Ferrovial, Íñigo Meirás, el pasado mes de febrero. Eso sí, el directivo precisó que dicho interés por Aena, de la que el Estado controla aún el 51 por ciento, sólo se concretaría si pu-diera alcanzar una participación mayoritaria y gestionar la compañía.

OHL participa en la construcción de las nuevas líneas 6 y 3

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 13

Empresas & Finanzas

FACTORÍAS EN ESPAÑA

PRESENCIA EN TERCEROS MERCADOS

SUMINISTROS DE COMPONENTES EN ESPAÑA

Linares . Andalucía – Torres

Avilés. Asturias – Torres

Olazagutía. Navarra – Torres

Cuenca. Castilla la Mancha- Raices de Pala

Miranda de Ebro. Castilla y León – Palas

Somozas. Galicia – Palas

Aoiz. Navarra – Palas

Agreda. Castilla y León – Ensamblaje Nacelles

Coslada. Madrid – Convertidores

Cantarey Reinosa. Cantabria - Generadores

Benissano. Valencia – Armarios de control

Benissano. Valencia – Convertidores

Asteasu. País Vasco – Comp. Multiplicadoras

Munguía. País Vasco – Multiplicadoras

Lerma . Castilla y León – Multiplicadoras

Burgos: Castilla y León – Fundición

Sigueiro. Galicia – Reparación de multiplicadoras

600

300

400

180

1.128

1.410

2.726

3.760

1.410

2.000

600

2.000

8.500 t Fundición

500

Chennai – Ensamblaje Nacelle

Halol – Palas

Camaçari – Ensamblaje de Nacelle

Tianjin - Ensamblaje de Nacelle

Tianjin – Generadores

Tianjin – Convertidores

Tianjin – Armarios de control

PAÍS FACTORÍA

India

Brasil

China

1.128

128

400

800

1.900

1.000

3.333

Palas

Gamesa

LM Windpower

Tecsis

Multiplicadoras

Gamesa

ZF

Bosch Rexroth

Winergy

Rodamientos (multiplicadora, eje principal, generador,palas)

SKF

IMO

Laulagun

INA/FAG

Rollix

Timken

Koyo

NTN

Motorreductoras

BREVINI

BONFIGLIOLI

Comer

Convertidores

Gamesa

Ingeteam

ABB

PITCH (Grupo Hidraúlico/eléctrico)

HINE

Glual

Fluitecnik

Generador

Gamesa

INDAR

ABB

SIEMENS

Fundición

Gamesa

WEC

TS

Felguera

Sakana

Torre

Windar (D. Alonso)

Norten

Max Bögel

Joint Venture con Grupo

Daniel Alonso

CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN (MW/AÑO)

CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN (MW/AÑO)

Fuente: ICEX y elaboración propia. elEconomista

Fábricas de Gamesa en el mundo y proveedores en España

Tomás Díaz MADRID.

Los proveedores españoles de Ga-mesa no duermen bien estos días, por la incertidumbre que les gene-ra la posible integración de la em-presa con la división eólica de Sie-mens. Reciben al año unos 850 mi-llones de euros en pedidos, casi un tercio de todos los del fabricante con sede en Zamudio (Vizcaya), que en 2015 ascendieron a 3.026 millo-nes de euros. El resto de ese capital se reparte entre India, con el 17 por ciento, China, con el 16 por ciento y Brasil, con el 13 por ciento.

En todo el mundo Gamesa cuen-ta con más de 9.500 suministrado-res. Los más importantes en Espa-ña aparecen en la infografía adjun-ta, en la que se indica el tipo de pro-ducto que le sirven a la compañía presidida por Ignacio Martín. En varios de los casos, la propia Game-sa también tiene líneas de fabrica-ción propia, que complementa con las compras externas.

elEconomista se ha puesto en con-tacto con varias de estas firmas pa-ra conocer su perspectiva sobre la operación de fusión con Siemens y en todas las conversaciones ha des-tacado una palabra: “incertidum-bre”.

Está claro que vendrán cambios si finalmente se materializa la ope-

ración, pero nadie sabe en qué sen-tido, porque el secreto que rodea el proceso es muy alto. Puede ocurrir que la mayor potencia de la organi-zación resultante les ayude a am-pliar su negocio, o que también crez-can al convertirse en proveedor de un coloso del tamaño de Siemens. Pero también es posible que la ale-mana, que tendrá la mayoría del ca-pital, opte por sustituir a los sumi-nistradores actuales de Gamesa por los suyos.

Riesgo a tres o cuatro años Esta segunda opción es muy difícil que se produzca a corto plazo –es obligatorio guardar las formas–, pe-ro nadie se arriesga a pronunciar-se sobre lo que puede ocurrir algún tiempo después de que culmine la operación. Es más, en un horizon-te temporal de tres o cuatro años son más los interlocutores que cre-en que el efecto será más negativo que positivo, y no son pocos los que traen a colación lo que ha ocurrido en Endesa después de ser adquiri-da por la italiana Enel.

Esta es una de las razones por las que alguno de los principales accio-nistas de Gamesa está reclamando que la toma de decisiones de la em-presa resultante se produzca por amplia mayoría. Y por eso los go-biernos vasco y navarro, así como

los sindicatos, se han interesado muy activamente por la operación de integración. Según informaron al poco de que saltase la noticia –un tanto prematuramente–, las empre-sas les habían trasladado un men-saje de tranquilidad.

Sin embargo, ese mensaje de cal-ma no ha conseguido relajar la ten-sión. En ello influye que llueve so-bre mojado, porque la base indus-trial de Gamesa en España ya está muy erosionada: ha sufrido cierres de instalaciones y expedientes de regulación de empleo en los últi-mos años, como resultado de la pa-ralización total del mercado eólico.

En la energía del viento los cos-tes logísticos son muy importantes –mover una pala de 60 metros es complicado y caro, igual que una turbina de decenas de toneladas–, de modo que las fábricas se sitúan cerca de los futuros parques, don-de está el mercado, algo que ha de-saparecido en España.

Base industrial forzada Y no se puede olvidar que una par-te importante de la estructura fa-bril en España se construyó forza-damente, porque las comunidades autónomas exigían desarrollar pla-nes industriales para otorgar las li-cencias de las plantas eólicas, sin atender debidamente a la lógica eco-nómica.

En este sentido, alguno de los in-terlocutores destaca el mérito que tiene Gamesa al haberse quedado aquí y haber orientado su produc-ción a la exportación, aguantando costes adicionales a los que tendría

Los proveedores de Gamesa temen por sus 850 millones en contratosEspaña recibe el 28% de los 3.026 millones en compras del fabricante eólico

Los puestos de trabajo están ‘garantizados’

Gamesa cuenta con 7.271 em-pleados en todo el planeta, de los que el 56 por ciento está en España y el resto del mun-do –la compañía no desglosa sólo el empleo en el país–, el 21 por ciento en India y el res-to en EEUU, China y Latinoa-mérica. Los sindicatos se reu-nieron en febrero con respon-sables de la compañía y en ese momento se les aseguró que todos los puestos de tra-bajo estaban “garantizados” y que se les avisaría de las no-vedades al respecto. Hasta la fecha, no han recibido ningún aviso, por lo que entienden que no ha habido cambio en los planteamientos.

con la deslocalización de las facto-rías a latitudes donde sí haya desa-rrollo eólico. Lo malo es que con una dirección alejada de los oríge-nes de la organización es muy difí-cil que esa carencia básica se pue-da mantener en el tiempo.

Por otro lado, Gamesa ha promo-vido el desarrollo global de sus prin-cipales proveedores –los que le apor-taban mayor valor añadido–, que le han acompañado en un proceso de internacionalización hasta varios de los principales mercados: India, China, EEUU y Latinoamérica.

Estos suministradores principa-les, como los de electrónica de po-tencia, son los que ven el futuro con más optimismo, puesto que confían en que seguirán siendo necesarios,

aunque sólo sea en el mercado del mantenimiento de las plantas, por-que tampoco se sabe qué ocurrirá con los desarrollos tecnológicos fu-turos: las líneas de innovación de Gamesa y Siemens están conver-giendo –sobre todo en eólica mari-na– y, según apuntan los expertos, en un futuro no muy lejano, más que complementarse, se solaparán.

En resumen, lo que ocurra si de-sembarca Siemens en Gamesa es un misterio, pero la mayoría vatici-na que afectará negativamente a la capacidad de creación de riqueza de la industria eólica en España.

El negocio puede crecer con la nueva empresa, pero también puede cortarse la relación

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Fuente: Secretaria de Hacienda y Crédito Público de México (SHCP). (*) Datos de enero y febrero elEconomista

Petróleos Mexicanos atraviesa dificultadesEvolución del precio mensual de la Mezcla Mexicana para la exportación (Dólares)

Promedio anual de la producción de crudo (millones de barriles diario -mdb-)Resultados de Pemex (millones de dólares)

Deuda financiera neta total(millones de dólares)

20062005 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

3,33

Ventas totales

Costo de ventas

rendimiento bruto

rendimiento de operación

Resultado neto

107.878

58.746

49.133

41.936

-17.925

67.786

59.945

7.841

5.703

-30.315

-37,16

2,04

-84,04

-86,40

69,12

EMPRESA 2012 2013 2014

100

80

60

40

20

0

3,26

3,08

2,80

2,58 2,55 2,55 2,52

2014 2015 2016*

2,432,27 2,24

2014

69.66095,68

98,79

30,57

23,58

2015

80.470

Plantilla de Pemex (datos a enero)

2012

156.282

2014

160.063

2015

145.741

2,60

+15,51%

E F M A M J J A S O N D

2015

A M J J A S O N D

2014

E F M A

2016

de derechos (impuestos) que tiene que realizar al Ejecutivo cada año.

Esta medida ajusta el precio pro-medio del crudo que se utiliza para calcular el derecho que paga al era-rio público, al pasar de un promedio de 3 dólares por barril a 6,1 dólares en pozos de aguas someras y 8.3 dó-lares en pozos en tierra. Con esto, se estima que el ahorro podría ser del 50.000 millones de pesos, lo que ele-va el apoyo total del Gobierno a los 123.500 millones de pesos. Los apo-yos de Pemex están condicionados

a que reduzca su pasivo circulante y deuda con proveedores y contratis-tas, que alcanza los 140.000 millo-nes de pesos. “Sin duda la empresa petrolera tiene un arduo trabajo que hacer en materia de lograr un acuer-do para modificar el contrato colec-tivo de trabajo que le permita una disminución de las obligaciones por concepto de pensiones y jubilacio-nes en el medio plazo, además de los avances que se logren en el pago de sus adeudos a proveedores, que son parte de las condicionantes de los apoyos que recibe”, explica CEESP.

Aunque los expertos consideran que las medidas aprobadas son “in-suficientes” para salvar Pemex, que arrastra una deuda financiera neta de 80.470 millones de dólares, ya que no compensa las pérdidas de 30.000 millones de dólares de 2015 ni solu-ciona los problemas estructurales que arrastra la petrolera como la caí-

da del índice de restitución de reservas, el

desplome del 30 por ciento en la

última década de la producción hasta los

2,24 millones de barriles diarios o el déficit de más de 100.000 mi-llones de pesos al año

en el sistema de refi-nanciación (un negocio que también podría vender), éstas son positivas ya que dan tiempo a la compañía que dirige Anaya para tomar decisiones.

“Pemex no tiene dinero en la ca-ja chica y por eso no puede pagar a sus proveedores. Estos proble-mas de liquidez le impiden resol-

ver sus problemas estructurales. Por eso es tan importante la inyec-ción aprobada por el Gobierno. Los recursos frescos que llegan a Pe-mex le dan margen para seguir ope-rando en el medio y largo plazo y les da tiempo para ejecutar los ajus-

tes y transformarse en una empre-sa rentable que pueda competir en el mercado abierto, un reto compli-cado”, explica a este diario Arturo Carranza, consultor de la firma me-xicana Solana Consultores.

La petrolera ejecuta ajustes por 8.180 millones y logra un rescate del Gobierno de 6.236 millones

África Semprún MADRID.

La caída de los precios del petróleo dejó en evidencia el desequilibrio es-tructural que Petróleos Méxicanos (Pemex) inició hace ya varios años y que la ha llevado a hundirse en nú-meros rojos y perder un 30 por cien-to de su producción. La complicada situación financiera y de liquidez que atraviesa la antigua empresa paraes-tatal ha llevado al Gobierno de Enri-que Peña Nieto a aprobar dos ajus-tes al gasto de 162.000 millones de pesos (8.130 millones de euros al cam-bio actual) y un rescate de 123.500 millones de pesos (6.236 millones de euros) en los últimos doce meses, pa-ra sanear la compañía y ponerla en condiciones de competir en un mer-cado abierto. Y es que la reforma ener-gética permite a las petroleras inter-nacionales operar en México, lo que implica que Pemex tendrá compe-tencia por primera vez en 78 años, obligándola, más que nunca, a redu-cir su tamaño, sus gastos y ganar fle-xibilidad para ser rentable.

Pemex, que perdió 30.315 millo-nes de dólares en 2015, después de que se sus ingresos cayeran un 37 por ciento y los gastos subieran, apro-bó a finales de febrero un segundo recorte de 100.000 millones de pe-sos (5.000 millones de euros) y nom-bró un nuevo director general, José Antonio González Anaya, con el ob-jetivo de reducir la obesidad en su aparato productivo. El plan de ajus-te incluye un nuevo recorte de plan-tilla (en 2015 se eliminaron 14.333 puestos de trabajo, dejándola con 145.741 empleados), el cierre o apla-zamientos de proyectos y pozos no rentables, la venta de activos, la bús-queda de socios privados y la migra-

ción de contratos a los nuevos siste-mas para que sean flexibles.

La última semana de abril se va a celebrar una reunión del Consejo de Administración de Pemex, en la que se tiene que aprobar medidas rela-cionadas con los ajustes y la rees-tructuración. Por un lado, se replan-teará las relación con el sindicato ya que la elevada plantilla (utiliza más empleados que ninguna otra petro-lera para producir un barril) y los elevados costes no le permiten com-petir en un marco de apertura de mercado y bajos precios. A su vez, la empresa tiene que hacer un ajus-te para replantearse sus prioridades (explotación y producción) y el ob-jetivo es que sea más pequeña y efi-ciente. Se ha puesto sobre la mesa la venta del nego-cio de fertilizan-tes, de etileno o de los activos co-mo los complejos pe-troquímicos. También se ha planteado la entrada de inverso-res privados en estos negocios. La fuerte inversión en em-presas del sector de los ferti-lizantes, del que se salió hace años por ser inviable, es una de las cosas que más se critica a la anterior dirección, ya que se gastó mucho dinero, en efec-tivo y en deuda, en comprar activos que no van a producir hasta dentro de mucho tiem-po. Esos negocios no son prio-ritarios. “En 2014 y 2015, Pe-mex adquirió dos plantas fer-tilizantes, en un momento en los que la situación era mucho más complicada por la esca-sez de recursos y había otras

prioridades de inversión”, señalan los especialistas del Centro de Estu-dios Económicos del Sector Priva-do de México (CEESP).

El ‘rescate’ del Gobierno Además de los recortes al gasto, la semana pasada, el Ministerio de Ha-cienda de México dio a conocer las medidas de apoyo del Gobierno Fe-deral a Pemex que consiste en una inyección de 73.500 millones de pe-sos y la modificación del régimen fiscal que le permitirá una mayor de-ducción de costes y reducir el pago

Pemex se quita la ‘grasa’ para salir de pérdidas y hacer frente a la competencia Prepara la venta de negocios, un nuevo ajuste de plantilla y reducirá su alta deuda

GETTY

14.322

TRABAJADORES

A lo largo de 2015, tras apro-barse el primer ajuste de 3.129 millones de euros, la plantilla de Pemex se redujo en 14.322 empleados hasta los 145.741 trabajadores.

7.067

MILLONES DE EUROS

Pemex debe a sus proveedo-res 140.000 millones de pe-sos (7.067 millones de euros). El Gobierno y la banca le han dado fondos para pagarles.

2.523

MILLONES DE EUROS

México ha reducido la carga fiscal de Pemex. Se espera que la petrolera ahorre 50.000 mi-llones de pesos al año (2.523 millones de dólares).

2,24

MILLONES DE BARRILES

En la última década, la pro-ducción de Pemex ha caído un 33 por ciento hasta los 2,24 millones de barriles diarios. En 2005 alcanzó los 3,3 mbd.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 15

Empresas & Finanzas

eE. MADRID.

Sacyr ha ratificado que la partici-pación del 8,7 por ciento que tiene en Repsol constituye una inversión “estable y de largo plazo”, lo que implica, en principio, que no tiene

previsto vender las acciones ni re-ducir su peso en la compañía en el corto plazo.

La constructora, que es el segun-do accionista de referencia de la pe-trolera, afirma además que “no se ha planteado aceptar un precio de venta de Repsol inferior al que de-nomina ‘valor en uso’” de dicho por-centaje, y que calcula en una me-dia de 15,66 euros por acción. Este precio está un 49 por ciento por en-cima de la actual cotización de la

petrolera, que cerró el viernes a 10,5 euros por acción. No obstante, es-ta lejos del precio medio de 26,71 euros por título al que Sacyr se hi-zo con su porcentaje en Repsol y es también un 21 por ciento inferior al ‘valor en uso’ de 19,88 euros por acción calculado en 2014.

Sacyr actualiza anualmente di-cho valor en uso de su cuota en la petrolera desde que entró en su ca-pital. Se trata de una estimación que realiza a partir del cálculo del va-

lor del total de activos por el méto-do de descuento de flujos de caja libres (flujos de efectivo) que se es-pera genere el grupo, deduciendo posteriormente el valor de la deu-da financiera neta y los intereses minoritarios a la fecha”.

En su memoria anual, Sacyr rei-tera asimismo que cumple las con-diciones en términos de normati-va contable para considerar que cuenta con una “influencia signifi-cativa” en Repsol.

Sacyr insiste en que no venderá sus ‘repsoles’La constructora asegura que la inversión es “estable y de largo plazo”

Muere Antonio Español, director general de Abertis Autopistas El empresario asumió el cargo en 2014 tras 25 años en la firma

Agencias MADRID.

El director general de Abertis Autopistas, Antonio Español Realp, falleció en Barcelona tras una larga enfermedad, según ha informado este domingo la com-pañía. Español Realp, de 59 años, entró en la principal concesio-naria de Abertis en España (Ace-sa) en 1991 y desde entonces tu-vo varios cargos de responsabi-lidad en esta compañía y, espe-cialmente destacó como director de Explotación entre los años 2007 y 2014.

En 2014 fue nombrado direc-tor general de Abertis y Autopis-tas. Español Realp era ingenie-ro de caminos, canales y puertos por la Universidad de Barcelo-na, y MDA por Esade. El Conse-jo de Administración y el comi-té de Dirección de la compañía

envió el domingo un mensaje de pésame a su familia, informan.

Primer operador Abertis Autopistas es el primer operador de autopistas por kiló-metros gestionados en España. Explota 1.526 kilómetros de au-topistas que representan el 59 por ciento del total de las vías de pea-je del país, informa la compañía en su página web. El negocio de las autopistas es una ramas más importantes de la compañía y, a lo largo del año pasado mantuvo una sólida evolución del tráfico, sobre todo en España y Chile, que compensaron la desaceleración en Brasil, que está inmersa en una crisis económica y política. En Es-paña se registró un crecimiento del 8,5 por ciento en el tráfico de vehículos pesados y del 5,7 por ciento en el de vehículos ligeros lo que muestra una mejora de la economía y del consumo interno de España. En Francia, la inten-sidad media diaria creció un 1,8 por ciento, gracias a la caída del precio del carburante, y en Chile aumentó un 8,5 por ciento. La otra cara de la moneda es Brasil, don-de el tráfico descendió un 2,3 por ciento en el año arrastrado por la caída del 8,4 por ciento en vehí-culos pesados.

Antonio Español,

directivo de Abertis, falleció

tras una larga enfermedad.

Tienda de Ikea. REUTERS

eE. MADRID.

Los directivos de mayor rango de Ikea están finalizando la mayor re-visión del imperio sueco del mue-ble en más de 30 años, informa Reu-ters. El objetivo es ayudar a que el mayor vendedor de muebles del mundo se adapte mejor a los cam-bios en los gustos de los consumi-dores, a gestionar su creciente ta-maño y evitar el destino de otros grupos de distribución dominantes que han sido superados por nuevos competidores. Es decir, a potenciar la venta por internet, la implanta-ción de tiendas más pequeñas en los centros de las ciudades y a esta-blecer un sistema de puntos de en-trega ante el creciente peso de Ama-zon y otros competidores con már-genes más pequeños. Más allá de la reorganización, algunos analistas dicen que los cambios, que impli-can una división efectiva del grupo Ikea y que podrían perturbar la ges-tión que hace a la multinacional sue-ca tan eficiente.

El Grupo Ikea anunció el plan pa-ra transferir la propiedad de algu-nas entidades operativas a una pe-queña empresa con sede en Delft propietaria de la marca Ikea el pa-sado mes de junio. En la reunión ce-lebrada a finales de 2014 en la que se tomó esta decisicón se congre-garon los miembros del consejo de Inter Ikea, compañía presidida por el hijo menor del fundador, Mathias Kamprad, y que es propiedad de una fundación de Liechtenstein. Es-ta empresa poco conocida desem-peña actualmente un pequeño pa-pel operativo en el universo de Ikea empleando a 1.500 personas, fren-te a las 160.000 que trabajan en el grupo, que técnicamente es una compañía con sede en Leiden lla-mada Ingka Holding.

Ingka gestiona en la actualidad casi todo lo que la mayoría de los

Ikea última su mayor reorganización para impulsar la venta por InternetEl consejero delegado de la matriz controlará la logística para reforzar el negocio

Torbjorn Loof, consejero delegado de Inter Ikea Sistemas, la filial que a partir de septiembre de este año asumirá el diseño y otras funciones

El concepto Ikea tiene que cam-biar más en sus fundamentos para satisfacer el creciente número de clientes que piden tiendas de Ikea en los centros urbanos y la posibi-lidad de comprar por internet y re-cibir la mercancía en puntos de re-cogida. Loof dice que no puede re-diseñar el concepto de negocio sin tener el control sobre funciones cla-ve como la logística. Es importan-te acertar. “Hemos estado un poco protegidos de la presión sobre los márgenes en el negocio de muebles para el hogar, en comparación con los supermercados o con los nego-cios de bricolaje”, dijo Loof. En los últimos cinco años, los márgenes de Ingka han sido del 14 por ciento mientras que Amazon son del 2 por ciento.

clientes asocia a Ikea -las tiendas, el diseño de los muebles, la fabri-cación, compras de materiales y lo-gística-. Pero Inter Ikea es la pro-pietaria de la marca, las patentes y los procesos de negocio, es decir, lo que se considera en conjunto como el “concepto” de Ikea.

En su reunión de 2014, los con-sejeros de Inter Ikea acordaron am-pliar sensiblemente su papel y to-mar el control del diseño, fabrica-ción, adquisición y logística de Ingka. El objetivo, asegura, es proteger a Ikea de cara al futuro. “Ha sido un concepto bastante estático”, dijo

No construirá una planta en México

La compañía sueca IKEA can-celó sus planes para fabricar un centro de producción y otro de distribución en Nuevo León (México), tras realizar un análisis y determinar que actualmente tiene suficiente capacidad en sus plantas y no sería necesaria la construc-ción de una nueva. Así lo in-formó el secretario de Desa-rrollo Económico de Nuevo León, Fernando Turner,. El proyecto de la planta y el centro de distribución ascen-día a 85 millones de dólares y generaría 1,300 empleos.

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Alberto Vigario MADRID.

La amenaza de cierre que pesa so-bre seis de las nueve fábricas de pro-ducción de cloro existentes en nues-tro país tiene en vilo a 1.300 traba-jadores de este sector. El 11 de di-ciembre de 2017. entra en vigor una normativa de la Unión Europea que obliga a cerrar por motivos me-dioambientales aquellas fábricas que no hayan cambiado la tecnolo-gía de producción de este elemen-to a una más limpia. Y, a día de hoy, ninguna de estas seis fábricas, si-tuadas en Pontevedra, Martorell, dos en Tarragona, Torrelavega y Pa-los de la Frontera, ha anunciado nin-gún plan definitivo para acometer dicha inversión, que en su conjun-to -según los cálculos realizados por elEconomista- podría alcanzar los 700 millones de euros.

Ante esta situación, el sindicato CCOO de Industria acaba de recla-mar al Gobierno que se amplíe el plazo a aquellas empresas que se comprometan a dar este paso. “De no ser así, abandonarán la actividad y sumarán sus instalaciones al de-sierto industrial en el que se ha con-vertido el país”, asegura el sindica-to. CCOO de Industria reclama ade-más al Gobierno que realice “un se-guimiento de la migración a membrana en términos homogé-neos en toda la Unión Europea y que permita una moratoria de los plazos establecidos cuando exista un compromiso real de las empre-sas afectadas de realizar las inver-siones para la transformación ha-cia el nuevo modelo productivo”. También propone al Ministerio de Industria revisar los costes de la electricidad en las industrias elec-trointensivas como las del cloro, “porque son un aspecto fundamen-tal de su competitividad y hacer un seguimiento de esta transición jun-to a la patronal europea del sector”,

La falta de inversión en las fábricas de cloro pone en peligro 1.300 empleosSeis de las nueve plantas españolas deberán cerrar en un año si no se modernizan

El 80% de la producción se obtiene con una tecnología que será prohibida en 2017 El proceso de transformación de la tecnología de mercurio a la de membrana para producir el cloro necesita un periodo aproximado de dos años, según los expertos, por lo que las compañías deberían haber anunciado ya esta conversión para poder llegar a tiempo a las exigencias de la Unión Europea. Según los datos de la Asociación Es-pañola de Productos de Cloro (ANE), las fábricas españolas tienen una capacidad instalada de 706.950 toneladas de cloro al año, de las que el 81 por ciento se obtienen con la tecnología de mercurio.

afirman. Hay que recordar que las otras tres plantas de cloro situadas en España, las de Química del Cin-ca en Monzón, Ercros en Sabiñáni-go y Electroquímica de Hernani en la localidad guipuzcoana, así como el 30 por ciento de la fábrica de Er-cros en Vilaseca, sí han llevado a ca-bo en los últimos años esta trans-formación, que consiste en modifi-car la tecnología de mercurio actual -más contaminante- por la deno-minada de membrana -que cumple la normativa ambiental europea-.

Araceli Muñoz / Rubén Esteller MADRID.

El fondo de capital privado Sherpa Capital ha sido seleccionada como la mejor oferta económica en la pu-ja por la azulejera Tau Cerámica,

situándose por delante la firma de Fernando Roig, Pamesa, que tam-bién presentó oferta a través de su filial Portovan, según el documen-to judicial al que ha tenido acceso elEconomista.

En este sentido, la firma de capi-tal privado presidida por Eduardo Navarro no se compromete a asu-mir toda la deuda de Tau (sí la pre-via al concurso, la de los proveedo-res y los bienes hipotecados), aun-que abre la posibilidad a renego-

ciarla con las entidades bancarias. Respecto a la plantilla, Sherpa asu-mirá al 97 por ciento (el total aho-ra son unos 140 empleados frente al millar con el que contaba hace años). Además, se compromete a invertir 3,2 millones para reforzar la maquinaria y reorganizar las exis-tencias.

Con todo, el administrador con-cursal ha propuesto al juez abrir una subasta ante la complejidad de valorar las ofertas, ya que no siguen

el mismo método para realizar sus propuestas y cada una presenta va-rios condicionantes.

Así, el juez propone celebrar es-ta subasta “en un corto espacio de tiempo con el fin de no deteriorar el resultado económico del concur-sado”. De esta forma, las firmas que quedan en el proceso podrán me-jorar sus ofertas. En la puja por Tau Cerámica ya se han quedado fuera dos compañías: Nfoque Consulto-ra y Focus Capital.

Sherpa complica a Roig la puja por Tau CerámicaEl juez propone una segunda puja para hacerse con la azulejera

Las operaciones de capital privado crecen un 163% de enero a marzoEl mercado total de fusiones cae durante el primer trimestre

A. M. MADRID.

El mercado del capital privado sigue caliente. El importe de es-te que movió este tipo de opera-ciones en España en el primer trimestre aumentó un 163,84 por ciento con respecto al año ante-rior, al alcanzar los 1.980,52 mi-llones de euros, según el infor-me trimestral de TTR. Respec-to al número de operaciones, és-te también se incrementó un 3,33 por ciento al llegar a 31 transac-ciones de enero a marzo.

En el total del mercado de fu-siones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés) español, tanto el número de operaciones (381) como el importe agregado de éstas (13.718,73 millones de euros) descendió respecto al pri-mer trimestre del año anterior.

Por sectores, el inmobiliario fue, de nuevo, el que contó con más dinamismo al contabilizar

99 operaciones, seguido por el tecnológico (33), el de Internet (30), así como el financiero y de seguros (24).

Respecto a dónde se dirigie-ron las operaciones de las em-presas españolas de enero a mar-zo, Reino Unido fue el país ele-gido principalmente (siete ope-raciones), aunque seguido de cerca por Portugal y Francia (am-bos con seis transacciones). En términos de volumen de inver-sión, Chile y Estados Unidos fue-ron los grandes mercados des-tacados, con un capital movili-zado de 2.964,80 millones de eu-ros y 922,91 millones de euros, respectivamente.

En cuanto al origen de las in-versiones extranjeras en Espa-ña, Reino Unido, Francia y Esta-dos Unidos fueron los países que mayor número de inversiones llevaron a cabo en España, con 19,17 y 12, respectivamente.

En el mercado de capitales es-pañol se cerraron durante el pri-mer trimestre once ampliacio-nes de capital con un importe conjunto de 954,28 millones de euros y cuatro salidas a Bolsa con un capital movilizado de 210,03 millones.

1.980,52

MILLONES DE EUROS Es la cantidad que movió el mercado del capital privado en el primer trimestre en España.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 17

Empresas & Finanzas

¿Qué papel juega el fabricanteen esa filosofía de trabajo?

Aunque es obvio que sin clien-tes no existe negocio, sin fabri-cantes tampoco lo hay. Cuandohablamos de un grupo como elnuestro que maneja un stock for-mado por más de 100.000 refe-rencias, el factor diferencial loaporta el proveedor, representa-do por las 100 marcas que con-centran el 90% de nuestras ven-tas. Se trata de una amplia ofertade productos focalizada en apor-tar valor añadido a los clientes yque requiere de un marketingmuy dinámico. Esta estrecha re-lación de partnership con losprincipales fabricantes es lo quenos diferencia de otros canalescomo el retail o el gran consumo.

¿Qué es Core PROGRAM?Es una iniciativa que pusimos

en marcha hace ya unos años yque pretende seguir innovandopara alcanzar nuevas oportuni-dades. Core PROGRAM es unprograma corporativo que nos

permite establecer una relaciónclave con cada uno de nuestrosproveedores estratégicos, con-centrando nuestra actividad en

los 100 fabricantes más impor-tantes y estableciendo estrategiasconjuntas de marketing y de ac-ceso al mercado.

Josep Figueras Director de Marketing del Grupo Electro Stocks

Grupo Electro Stocks presenta Electro FORUM como una oferta de valor para el instalador

Con más del 10% de cuo-ta de mercado en nues-tro país, el Grupo ElectroStocks es un referente

dentro del sector de la distribu-ción de material eléctrico. La em-presa, que tiene presencia nacio-nal, lidera el mercado a partir deuna política proactiva de servicioal cliente basada en un conceptoglobal de la calidad. Hablamosde ello y de la organización del IVElectro FORUM en Santiago deCompostela con Josep Figueras,Director de Marketing y Comuni-caciones del grupo.

¿Cuál es la estructura del Gru-po Electro Stocks?

Después de más de treinta añosde presencia en el sector comomayorista, Grupo Electro Stockses uno de los líderes nacionales enla distribución de material eléctri-co, automatización, climatizacióny fontanería para profesionales.Contamos 60 centros de venta ennuestro país, tanto a través de lamarca Electro Stocks como deCandía y Kilovatio.

¿Qué diferencia a la empresa desus competidores?

Desde el inicio, nuestro objeti-vo como distribuidores mayoris-tas ha sido actuar como puenteentre los fabricantes y los instala-dores profesionales, que sonnuestros principales clientes. Pa-ra ello, pusimos en marcha unaestrategia basada en varios ejesde actuación, como son el stockpermanente de productos, unalogística ágil y adecuada, el sumi-nistro, la atención comercial y elsoporte técnico al profesional dela instalación.

Siempre pensando en el cliente...Así es. Contamos con una car-

tera de más de 20.000 y no per-demos de vista que hemos de sercapaces de ofrecerles un serviciode valor añadido para que en-cuentren en nosotros algo másque un mero proveedor de mate-rial. El instalador, como cliente,es el eje alrededor del que giratoda nuestra actividad, por loque debemos ofrecerle unos altosestándares de calidad, una am-plia oferta de productos y un ele-vado nivel de soporte técnico quesea capaz de resolver sus necesi-dades. Para ello contamos con elvalor de la experiencia y con lacolaboración de nuestros part-ners estratégicos.

www.grupoelectrostocks.com www.electroforum.es

Grupo Electro Stocksha elegido la ciudadde Santiago de Com-postela para albergar

la cuarta edición de Electro FO-RUM, que tendrá lugar en el Pa-lacio de Congresos de la capitalgallega el próximo día 21 de

abril. Se trata de un evento diri-gido a los instaladores de Gali-cia en el que se mostrarán lastendencias en eficiencia energé-tica y, de la mano de los princi-pales fabricantes del catálogode Electro Stocks, las últimasnovedades en productos.

Tras el éxito de las anterioresediciones de Barcelona, Sevilla yValencia, desde Electro Stocksexplican, en palabras de JosepFigueras, que la intención es que“este certamen sea el encuentrode referencia sobre los temas demayor interés y actualidad sec-torial para todos los profesiona-les de la instalación”. Para ello,la organización de Electro FO-RUM ha definido dos grandes lí-neas de actividades dentro delevento: la presentación de pro-ductos y las ponencias.

RECINTO DE EXPOSICIÓNElectro FORUM Santiago 2016

ofrecerá a los proveedores estra-tégicos encuadrados en el CorePROGRAM de Electro Stocks laposibilidad de contactar de for-ma directa con los clientes y pre-sentarles en vivo sus últimas no-vedades. Para ello, el Palacio deCongresos ofrecerá cerca de4.000 metros cuadrados de su-perficie de exposición donde másde 70 stands estarán a disposi-ción de los asistentes.

Paralelamente y durante todoel día de celebración del certa-men, los visitantes profesionalesque acudan a Electro FORUM tec-nológico podrán participar un ci-clo de 36 conferencias que abor-darán las principales actividadesemergentes en la nueva econo-mía verde. “Presentaremos unamplio temario en ponencias de30 minutos que se celebrarán encuatro salas del Palacio de Con-gresos y que versarán sobre as-pectos relacionados con eficien-cia energética, nuevas oportuni-dades de negocio, experienciasde éxito y nuevos escenarios máseléctricos”, sostiene Figueras.La ponencia de cierre de Elec-

tro FORUM Santiago correrá acargo de Emilio Duró, Licenciadoen Ciencias Económicas por laUAB y ESADE, uno de los forma-dores y asesores de empresasmás reconocidos del país. La or-ganización espera que cerca de2.000 instaladores profesionalesacudan a Electro FORUM paraponerse al día y contactar tantocon Electro Stocks como con lospropios fabricantes.

Electro FORUM 2016 llega a Santiago

INSCRIPCIÓN GRATUITA La inscripción para Electro FORUM Santiago está aún abierta. Toda la informaciónestá disponible en la web del certamen (www.electroforum.es). Los primeros 400inscritos recibirán un set de degustación de vinos como obsequio, mientras queElectro Stocks sorteará entre todos los asistentes al certamen, que estará amenizado por Miki Nadal, tres bicicletas eléctricas eBike.

Josep Figueras, Director de Marketing & Comunicaciones de Grupo Electro Stocks en la presentación del Electro FORUM 2016

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

Mark Alles Consejero delegado de la biotecnológica estadounidense Celgene

EE

Alberto Vigario NEUCHATEL (SUIZA).

La biotecnológica estadounidense Celgene vale hoy en bolsa el triple que Twitter. Con apenas 30 años de existencia en EEUU y celebrando sus 10 años de presencia en Euro-pa, la compañía se ha situado como el paradigma de la nueva era en la industria farmacéutica: tener po-cos fármacos (sólo seis), pero de un alto valor terapéutico para enfer-medades muy graves como el mie-loma múltiple. Su consejero dele-gado desde marzo de este año es Mark Alles, antiguo capitán del cuer-po de Marines de los Estados Uni-dos y en la firma desde 2004. En es-ta entrevista con elEconomista en la sede europea de la biotecnología, en Suiza, Alles asegura que la com-pañía se ha comprometido con sus accionistas a doblar sus ingresos y sus beneficios en 2020.

Una valoración en bolsa de 80.000 millones de euros con sólo seis fár-macos en el mercado. ¿Cuál es el secreto de Celgene? Hemos llegado a un momento en el que se conoce mucho de lo que pasa de verdad en las enfermeda-des en las que estamos involucra-dos. La comprensión de la enfer-medad es mejor que nunca y eso nos ha permitido desarrollar nue-vas moléculas de gran eficacia. En 10 años hemos desarrollado y pues-to a disposición de los pacientes seis fármacos que han cambiado de ma-nera significativa la supervivencia en estas patologías. Y lo hemos te-nido que hacer en un entorno, so-bre todo en Europa, de restriccio-nes presupuestarias de los gobier-nos. El mundo de las enfermeda-des es global, por lo que la cuestión fundamental es el acceso. Hemos traído a algunos de los mejores eje-cutivos de la industria a Celgene y también hemos conseguido traba-jar con los mejores científicos. Ese es el secreto.

¿Eso le diferencia de otras compa-ñías? Es la convergencia de muchas co-sas. Tener a ejecutivos y líderes cien-tíficos con una amplio trayectoria en la industria es muy difícil de con-seguir. Creo que con estas bases, el futuro no será muy diferente de los que ya hacemos. Tenemos a gente concienciada de las necesidades que tienen los pacientes del acceso a es-tas innovaciones y tenemos a los mejores ejecutivos y científicos que también tienen la misma preocu-pación por los pacientes. La mayo-

ría de las personas que trabajan en esta empresa conocen de primera mano a los pacientes de las enfer-medades que investigamos y desa-rrollamos fármacos.

¿Tienen actualmente más medica-mentos en cartera? Sí, tenemos una buena cartera de fármacos en las fases finales de in-vestigación. Por ejemplo, un trata-miento que actúa sobre el sistema inmune en oncohematología que reconoce las células tumorales que ahora son invisibles y por eso mue-ren. Este medicamento creemos que puede funcionar hasta en seis tipos distintos de cáncer y podría ser uno de los mayores avances en extender la supervivencia y la cali-dad de vida de estos pacientes. Tam-

bién estamos desarrollando un nue-vo medicamento en enfermedades inflamatorias. Es una pastilla oral que trabaja en el intestino para eli-minar los procesos de la enferme-dad de Crohn y que actúa localmen-te no sistemáticamente.

Celgene tiene en España, en Sevi-lla, el único centro de investigación fuera de EEUU. ¿Por qué aquí? Porque algunos de los investigado-res y centros académicos más im-portantes en mieloma están Espa-ña. Por eso Celgene abrió en Sevi-lla el CITRE (Celgene Institute of Translational Research Europe), el único centro de investigación y de-sarrollo de nuevos tratamientos far-macológicos que la compañía tie-ne fuera de EEUU. El centro ha co-

laborado con grupos de investiga-ción de mieloma en España que han hecho un papel muy importante y que ha servido de mucho en nues-tras investigaciones.

¿Y cómo es el nivel de acceso de sus innovaciones en nuestro país? España es un país enormemente importante para nosotros. Y por ejemplo nuestra última innovación en mieloma, por suerte, ha estado disponible en España antes que en otros países europeos. España tie-ne diferentes esquemas de reem-bolso y diferentes fórmulas de ac-ceso para que reconocer el valor de la innovación según sean las dife-rentes regiones y eso lo hace un pa-ís especial. Pero tengo que recono-cer que aún durante los peores años

“Celgene decidió apostar por España por el nivel de sus investigadores”

de la crisis económica, las autori-dades sanitarias españolas han es-tado muy pendientes de la innova-ción. En otros países nos encontra-mos con problemas de cómo favo-recer el acceso a la innovación cuando no tienen un sistema sani-tario tan desarrollado como el es-pañol. La cuestión del acceso siem-pre es difícil en este sector, pero nuestra obligación es que si eres una compañía innovadora como Celge-ne tienes que comprender las par-ticularidades de cada país, ajustar-te a eso y no quejarte. Hemos tra-bajado extremadamente bien con el sistema sanitario español y creo que hemos llegado a tener colabo-raciones muy constructivas.

¿Esperan seguir creciendo al mis-mo ritmo del 20% en ingresos? Los inversores y analistas siguen confiando en nosotros. Celgene has-ta ahora siempre ha cumplido sus objetivos. Nuestras proyecciones de crecimiento son mucho más gran-des que los de los competidores, e incluso si algunos proyectos falla-ran estarían por encima. Creo que nuestro modelo de colaboración y alianzas nos da un plus. Tenemos un compromiso adquirido de do-blar nuestra facturación actual has-ta los 21.000 millones de dólares en 2020. Y también de duplicar nues-tros beneficios en esa fecha. Le ase-guro que lo vamos a conseguir.

Claves del éxito: “Hemos conseguido unir a los mejores ejecutivos de la industria con los mejores científicos”

Centro en Sevilla: “Tenemos en España el único centro de investigación fuera de EEUU”

Sanidad española: “Aún en los peores años de la crisis creo que España apostó por las innovaciones”

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 19

Empresas & Finanzas

El 60% de los clientes de móvil considera cambiar de operador

elEconomista MADRID.

Un 60 por ciento de los consu-midores no está satisfecho con la conectividad y la experiencia general con sus dispositivos, por lo que afirma estar dispuesto a cambiar de operador de telefo-nía móvil, según recoge el infor-me Accenture Screenager Report.

El texto, elaborado a partir de una encuesta a más de 28.000 consumidores de 28 países, re-fleja que la mayoría de los usua-rios no está satisfecho con el ser-vicio. Junto con los problemas de conectividad, los usuarios tam-bién se han mostrado preocupa-dos por la seguridad de las tran-sacciones financieras (un 62 por ciento) y por los asuntos relacio-nados con su privacidad y segu-ridad (un 47 por ciento). Ade-más, un 83 por ciento se recono-cen insatisfechos con las inte-rrupciones publicitarias en sus dispositivos.

El mismo informe refleja que el porcentaje de consumidores que prevé elevar su gasto en más velocidad para sus smartphones, tabletas, portátiles y ordenado-res de mesa en los próximos do-ce meses ha decrecido desde 2014, según informa Ep.

La firma española Tecnilógica vende el 50% más y abrirá en Londres

elEconomista MADRID.

La empresa española de desa-rrollo de soluciones digitales Tec-nilógica ha cerrado 2015 con un incremento de su volumen de negocio del 50 por ciento y con un aumento de plantilla del 60 por ciento, según ha informado la compañía, que en 2016 abrirá oficina propia en Londres y pon-drá en marcha una nueva divi-sión centrada en la seguridad di-gital. En concreto, Tecnilógica ha concluido el ejercicio ante-rior con una plantilla de 80 pro-fesionales y una facturación de 4,1 millones de euros, unas cifras que están por encima de lo que esperaba la consultora tecnoló-gica para 2015. Con vistas a 2016, la empresa prevé un crecimien-to de su facturación del 40 por ciento y superar los 100 emplea-dos, unos objetivos que el res-ponsable de desarrollo de nego-cio de Tecnilógica, Ángel Barbe-ro, ha confiado en poder supe-rar tras un primer trimestre “bastante salvaje”.

Antonio Lorenzo MADRID.

Esta semana será decisiva en las ne-gociaciones que desde hace más de siete meses mantiene Hutchison Whampoa con las autoridades eu-ropeas de competencia. En concre-to, el objetivo del grupo hongkonés pasa por fusionar en el Reino Uni-do a su operador de móvil Three con O2 UK, la filial británica de Te-lefónica. Gracias a esa adquisición, valorada en 14.000 millones de eu-ros y pendiente del visto bueno de Bruselas, el grupo resultante será el nuevo líder de la telefonía móvil con más 30 millones de clientes y una cuota de mercado superior al 40 por ciento.

El calendario de la operación con-templa el próximo 19 de mayo co-mo fecha tope para que la Comisión Europea anuncie su decisión. No obstante, según informan fuentes conocedoras de la situación, las tres últimas semanas se suelen dedicar casi exclusivamente a asuntos pro-tocolarios y formales. De lo dicho se desprende que todas las grandes ob-jeciones se intentarán dirimir a lo largo de esta semana para así cum-plir con los plazos previstos y sin ne-cesidad de parar el reloj para conce-der más tiempo con el que revisar los acuerdos y condiciones.

La importancia de la decisión de Bruselas tiene en vilo a Hutchison, en su ambición de crecer en el mer-cado británico, y a Telefónica, im-paciente por ingresar el importe de la venta y así reforzar su posición financiera. La operación también tiene pendiente a los accionistas de Telefónica, conscientes de que la materialización de la venta deter-minará en gran parte el pago en efectivo de los próximos dividen-dos. De frustrarse la transferencia de O2 UK, la retribución podría rea-lizarse a través del modelo del scrip dividend.

Reacción del regulador Los últimos días han resultado es-pecialmente convulsos debido a la carta que envió la Autoridad de Mer-cados y Competencia de Reino Uni-do (CMA, por sus siglas en inglés) a la comisaria europea del ramo, Margrethe Vestager. En dicha mi-siva, el regulador británico mostró sus “serias preocupaciones acerca de la propuesta de fusión entre Hut-chison 3G UK y Telefónica UK” pa-ra instar a la Comisión Europea a que impida “daños a largo plazo” en el mercado de telecomunicacio-nes móviles de Reino Unido. Las fuentes consultadas por este perió-

Hutchison encarrilará esta semana su fusión con la filial británica de TelefónicaBruselas deberá aclarar sus objeciones sobre la operación antes de finales de abril

dico apuntan que el movimiento de la CMA fue “una escaramuza a la desesperada, una vez que el super-visor británico era consciente de que tenía todos los visos de apro-bación por parte de las autoridades

europeas. Según la CMA; el proyec-to de fusión perjudicaría a los usua-rios con un probable incremento de los precios y una reducción en la calidad ofrecida a los consumi-dores de Reino Unido, según argu-

mentó el consejero delegado de CMA, Alex Chisholm. Por su par-te, la comisaria respondió que “to-mó la debida nota del trabajo del re-gulador” y descartó que la misiva es-tuviera motivada por “una cuestión política o algo similar”.

El grupo Hutchison se mostró “muy decepcionado” con la referi-da carta y recalcó que el organismo local no tiene ninguna legitimidad en el proceso de revisión de la pro-puesta de fusión. Así, reconoció que no es una “sorpresa” que la CMA se oponga a la fusión, como ocurre con el regulador británico de telecomu-nicaciones Ofcom, pero remarca que es Bruselas quien debe evaluar la preocupaciones por la competen-cia teniendo en cuenta los hechos y los remedios propuestos.

También el operador Virgin re-chazó la opinión de la CMA al es-tablecer un paralelismo con la aprobación por la vía directa de la integración de BT con Everything Everywhere. Por su parte, los ana-listas de Citi consideran que los remedios ofrecidos por Hutchison son “creíbles” y destaca la fuerte demanda de otros actores por al-gunas de las desinversiones que deberá hacer Hutchison. Así men-ciona a Sky, Virgin, Tesco, Dixons Carphone, Iliad, UK Broadband y TalkTalk como compañías que es-tán “esperando en el banquillo”.

AUNQUE LA COMISIÓN RESOLVERÁ EL CASO EL 19 DE MAYO

Fuente: Elaboración propia elEconomista

Calendario de la operaciónTelefónica cierra el acuerdo de venta de O2 UK a Hutchison por 14.000 millones de euros24-03

-2015

Hutchison comienza las negociaciones con Bruselas para obtener el permiso de las autoridades de competencia para comprar O2 UK01-10

-2015

La Autoridad de los Mercados y la Competencia en Reino Unido (CMA) pide Bruselas que le remita el caso para analizarlo en el Reino Unido.08-10

-2015

La CMA aprueba la fusión de la compañía British Telecom (BT)y la operadora de móviles EE, lo que da origen al mayor grupode telecomunicaciones británico.

15-01

-2016

La CE envía sus objeciones a Hutchison para integrarse con O205-02

-2016

Sky y Virgin Media piden a Bruselas que apruebe la venta de O2a Hutchison06-04

-2016

La CMA envía una carta a Bruselas para que prohíba la venta de O2a Hutchison11-0

4

-2016

Bruselas deberá resolver en favor (con objeciones) o en contrade la fusión de Hutchison y O2 UK18-05

-2016

Aspecto de una tienda de Three, propiedad del grupo Hutchison, en Oxford Street, Londres. EE

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA20

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EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 21

Empresas & Finanzas

Mario Sánchez MADRID.

El bloqueo de los anuncios conti-núa siendo uno de los mayores que-braderos de cabeza para los medios de comunicación ya que perjudica gravemente a una de sus principa-

les fuentes de ingresos, la publici-dad. Debido a que la proliferación de adblockers cada vez es mayor, el medio británico The Guardian ha informado que tomará medidas pa-ra frenar el uso de estas herramien-tas y se plantea impedir a los lecto-res el acceso a sus contenidos.

David Pemsel, director ejecutivo de The Guardian Media Group, re-conoce que los estudios que infor-man sobre las elevadas tasas del uso de adblockers son interpretados con

mucho temor por la industria pe-riodística, y es que en algunos te-rritorios los bloqueadores son uti-lizados por el 25% de lectores.

No obstante, los editores no se van a quedar de brazos cruzados y harán frente a esta nociva tenden-cia. “Si el uso de adblockers va a más, vamos a ser mucho más agre-sivos diciendo que ‘no se puede con-sumir nuestro contenido de forma gratuita, por lo que deben desacti-varlos”, remarca Pemsel.

En este sentido, The Guardian ya se ha puesto manos a la obra y está probando sobre los lectores que han sido identificados como usuarios de adblockers, el envío de mensa-jes donde se les pide la desactiva-ción de estos softwares bloqueado-res de la publicidad. “Creo que he-mos estado lentos en tratar este pro-blema porque estábamos muy centrados en cómo hablar con nues-tros lectores. Por eso ahora estamos pidiendo con un mensaje a los lec-

tores que no utilicen los bloquea-dores de anuncios”, comenta Pemsel.

Como parte de un ensayo, el me-dio británico también está plantean-do dos opciones a un pequeño gru-po de lectores que consume sus con-tenidos y usan adblockers: acceder a la lista blanca que ofrece el medio o convertirse en un suscriptor. The Guardian sigue así los pasos de City AM, el primer medio de Reino Uni-do en combatir a los bloqueadores de publicidad.

‘The Guardian’ actuará si prolifera el uso de ‘adblockers’Impedirá el acceso a sus noticias como respuesta al uso de bloqueadores

La mensajería estará controlada por robots. ISTOCK

Mario Sánchez MADRID.

Hoy en día las aplicaciones de men-sajería están convirtiéndose en uno de los servicios más utilizados por los usuarios de dispositivos móvi-les. Por esta razón, varios sectores están incorporando estos canales a sus modelos de negocio, un servi-cio que próximamente no estará controlado por personas, sino por bots, concretamente por chatbots. Pero, ¿qué son exactamente los chat-bots y para qué sirven?

Un bot es un software de inteligen-cia artificial diseñado para realizar una serie de tareas por su cuenta y sin la ayuda del ser humano como hacer una reserva en un restauran-te, marcar una fecha en el calenda-rio o recoger y mostrar información a los usuarios. El modelo más fre-cuente es el del chatbot, un robot ca-paz de simular una conversación con una persona y por ello cada vez es-tán más presentes en las aplicacio-nes de mensajería.

Atención al cliente Los chatbots son utilizados princi-palmente para llevar a cabo las fun-ciones de atención al cliente, por lo que pueden resolver las necesida-des de una persona. Un ejemplo de esta actividad lo aporta la compa-ñía Taco Bell, la cual ha incorpora-do un chatbot gracias al cual se pue-den gestionar los pedidos de comi-da a través de una conversación con el bot automatizado. De tal forma que cuanto más mejore la tecnolo-gía, mejor será el servicio que ofrez-ca un chatbot llegando a automati-zar todo tipo de cosas.

En este sentido, tanto editores co-mo apps de mensajería están cen-trando todos sus esfuerzos en el de-sarrollo de estos robots capaces de entablar conversaciones con los usuarios. Dos compañías que ya han decidido acoger esta nueva tecno-

Los ‘chatbots’ de inteligencia artificial, el futuro de las ‘apps’ de mensajeríaEstán diseñados para realizar tareas por su cuenta, sin la ayuda del ser humano

Otra de las capacidades que de-fine a los chatbots tiene que ver con su facilidad para adquirir nuevos conocimientos. Independientemen-te del ámbito en el que opere un bot, sus conocimientos sobre el área en cuestión serán básicos, de tal for-ma que su relación con cada perso-na será única ya que irá aprendien-do y adaptándose en base a la infor-mación que le suministre cada usua-rio. Esta funcionalidad es posible gracias al desarrollo de la Inteligen-cia Artificial. De esta forma, ya exis-ten asistentes personales como Si-ri y Cortana, aunque todavía pre-sentan fallos y tienen mucho que mejorar.

Sin embargo, la construcción de esta característica requiere de un gran trabajo puesto que puede ge-nerar demasiada autonomía en los bots y al final pueden terminar apren-diendo más de la cuenta. Esto es lo que le sucedió a Tay, el chatbot crea-do por Microsoft, el cual comenzó a realizar comentarios racistas y mi-sóginos en las redes sociales.

Un proceso laborioso Su presencia en la sociedad ya es una realidad y todo apunta a que se-rán la nueva corriente a tener en cuenta entre las tecnológicas. Sin embargo, estas herramientas pue-den ser un arma de doble filo por-que pueden provocar el desuso de los servicios que disponen estas compañías ante las prestaciones que ofrecerán los chatbots.

logía son el Washington Post y la plataforma Outbrain, los cuales em-plearán bots para la distribución de sus contenidos.

Estos asistentes cuentan con una serie de características que les per-miten actuar como si fueran un ser humano. La primera de ellas tiene

que ver con la tecnología de proce-samiento del lenguaje natural. Gra-cias a esto, los bots podrán enten-der las peticiones realizadas por los internautas de tal manera que no estarán perdidos ante posibles va-riaciones e interpretaciones que las personas hacen del lenguaje.

El procesamiento del lenguaje natural les sirve para entender y aprender de los humanos

Los medios de EEUU usarán los ‘chatbots’ creados por Facebook

elEconomista MADRID.

Los medios de estadounidenses utilizarán los chatbots creados por Facebook para distribuir sus contenidos en tiempo real a los lectores a través de Messenger, la plataforma de mensajería ins-tantánea de la tecnológica. Bu-siness Insider o CNN comenza-rán en poco tiempo a usar estos servicios de inteligencia artifi-cial.

En este sentido, los usuarios podrán suscribirse al chatbot de Bussines Insider para recibir las noticias de última hora y los me-jores artículos a través de FB Messenger. “Estamos entusias-mados con esta nueva oferta por-que las apps de mensajería se han disparado en cuanto a po-pularidad”, comenta el medio.

El ‘NYT’ invertirá 50 millones para llevar a cabo su expansión digital

Agencias MADRID.

El prestigioso periódico The New York Times ha anunciado que in-vertirá más de 50 millones de dó-lares durante los próximos tres años en un proyecto de expan-sión digital a nivel internacional para convertirse en un referen-te del sector periodístico.

El rotativo fundará un nuevo equipo llamado NYT Global, con el que pretende liderar esta ini-ciativa y abrir su mercado a “múl-tiples mercados internacionales en la mayoría de idiomas prin-cipales”. “No nos hemos dado cuenta de todo nuestro poten-cial para atraer a lectores fuera de nuestro mercado”, explica-ron en un comunicado varios di-rectivos del diario.

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

Alba Brualla MADRID.

En España hay miles de afectados que con la quiebra de promotoras y cooperativas durante los años de crisis perdieron sus viviendas y tam-bién su dinero. Cuando parecía que los tribunales empezaban a dar luz a todas estas familias y se avecina-ba una avalancha de demandas hu-bo un cambio en la legislación que les dejó de nuevo desprotegidos.

Según explica el despacho Sala & Serra Abogados, promotor del pro-yecto El defensor de tu vivienda, el Tribunal Supremo sentó jurispru-dencia con una nueva sentencia dic-tada el pasado 21 de diciembre de 2015, en la que obliga a los bancos a responder frente a los comprado-res de vivienda que lo han perdido todo en la compra de un hogar.

La Ley 57/68, establecía la obli-gación de promotoras y cooperati-vas de contratar un seguro u aval bancario que garantice la devolu-ción a los compradores de vivien-da del dinero pagado a cuenta de una casa sobre plano. Asimismo, es-tablecía que los bancos tienen la obligación de verificar que existía ese seguro cuando la promotora abría la cuenta en la que el promo-tor iba a ingresar ese dinero. Si no verificaban la existencia de ese se-guro u aval, los bancos eran respon-sables de devolver ese dinero.

Sin embargo, únicamente los afec-tados que abonaron el dinero antes del 31 de diciembre de 2015 podrán beneficiarse de la tendencia que marcó el Supremo, ya que la nueva ley 20/2015, que entró en vigor a partir del 1 de enero y que no tiene carácter retroactivo cambia por completo las reglas del juego, y no son precisamente favorecedoras pa-ra el comprador. Así, establece que las promotoras y las cooperativas solamente tienen obligación de te-

Acampada de un grupo de cooperativistas del sureste de Madrid que reclaman su dinero. ANGEL VILLALÓN

La banca solo responderá ante la quiebra de una inmobiliaria si hay licencia de obraLa nueva ley para los que compran vivienda sobre plano les deja desprotegidos ante las promotoras

imperativa, irrenunciable, y ahora eso ha cambiado, por lo que mu-chas personas firmarán en sus con-tratos que renuncian a la existen-cia de un aval o a un seguro”. Son pequeñas matizaciones en la legis-lación, que para Serra tendrán un efecto “clave”.

Esta situación preocupa mucho al sector, ya que cada día el despa-cho recibe consultas nuevas y se ven casos muy graves en los que el com-prador a desembolsado hasta 150.000 euros y finalmente su casa nunca ha llegado a construirse. En otros casos “tenemos a gente que ha visto como el esqueleto de su ca-sa se lo ha adjudicado el banco, han terminado la obra y se lo han ven-dido a otros”, mientras ellos pier-den su casa y su dinero.

Serra augura que la lista seguirá ampliándose y augura que esta si-tuación de crisis en el sector y com-pradores que se quedan sin nada

puede volver a repetirse. “No se han sentado quienes tienen la po-sibilidad de legislar para ver cuales han sido los problemas y ponerles remedio con una normativa en con-diciones”. Así, considera que “se re-petirá porque volverá a haber ges-toras que venderán casas para cons-truir sobre un suelo rustico que va a tardar 15 años en promover”. Res-pecto a los bancos, no sabe si ha-brán aprendido de los errores del pasado, si es así, “quizás sea más di-fícil llegar a la situación de antes”.

ner un seguro u aval que garantice la devolución al comprador cuan-do ya existe licencia de obras.

Esto supone un inconveniente claro para el comprador, ya que se-gún Marta Serra, directora de El Defensor de tu Vivienda, que des-de 2008 ha logrado recuperar más de 200 millones de euros de 4.000 afectados, “el 95 por ciento de los casos que tenemos son de gente que ha entregado su dinero antes de que existiera la licencia de obras”.

Esta modificación deja despro-

tegidos a los compradores y favo-rece a las promotoras, cooperativas y también a la banca, ya que Serra asegura que “por lo general, las en-tidades no verificaban que existie-ra ese seguro, lo único que querían en ese momento era conseguir fi-nanciación”.

Serra explica que tras conocerse la sentencia del Supremo se ha in-crementado notablemente el nú-mero de afectados que se han mo-vilizado para recuperar un dinero que ya daban por perdido. “Desde

enero hemos identificado cientos de cooperativas nuevas”.

La experta destaca también que ahora surge una nueva problemá-tica, ya que no sabe que va a pasar con las personas ya estaban hacien-do aportaciones antes del 31 de di-ciembre y han seguido haciéndo-las. “Tenemos que ver como se in-terpreta en estos casos la ley, si bien creo que podremos defenderlos”.

Por otro lado, Serra hace hinca-pié en un tema que considera muy relevante, y es que antes la Ley era

En algunos casos la entidad se adjudica la casa, la termina y la vende a una tercera persona

Aena recibe por primera vez el Comité de Seguridad en la Aviación de ACI EuropeelEconomista MADRID.

El Director de la Red de Aeropuer-tos, Fernando Echegaray, dió la bien-venida a los asistentes al 35º Comi-té de Seguridad en la Aviación de ACI Europe que, durante los días 14 y 15 de abril, acogió Aena en las instalaciones del Aeropuerto Adol-fo Suárez Madrid Barajas.

En esta edición, celebrada por primera vez en España, participa-

ron alrededor de 100 representan-tes de un elevado número de aero-puertos europeos, así como de or-ganizaciones y empresas del sector de la seguridad aeroportuaria.

Entre otros aspectos, se trataron el reciente atentado en el Aeropuer-to de Bruselas y las implicaciones y consecuencias que ha tenido pa-ra el resto de aeropuertos europeos y para el transporte aéreo. Asimis-mo, analizaron la eficiencia en pro-

cedimientos y diseño de filtros de seguridad y la actual normativa de la Comisión Europea, que ha sido recientemente modificada.

ACI es la única asociación profe-sional que reúne a operadores de aeropuertos de todo el mundo. Se trata de una organización sin áni-mo de lucro, con sede en Montreal, que representa a más de 1.530 ae-ropuertos en 175 países y territorios de todo el mundo. Reunión durante el 35º Comite de Seguridad celebrado en Barajas. EE

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 23

Empresas & Finanzas

Javier Romera MADRID.

La huelga de máquinas de tabaco, que mantiene paralizadas más de 50.000 expendedoras en todo el pa-ís, ha puesto en pie de guerra a los bares. Los estancos, que son pro-pietarios de forma indirecta de es-tas máquinas a través de socieda-des intermedias, las han clausura-do ante los expedientes abiertos por el Comisionado del Mercado de Ta-baco, un organismo dependiente del Ministerio de Hacienda, que les ha llegado a imponer en algunos ca-sos multas de hasta 120.000 euros.

Estos estancos aseguran que es-taban cobrando por facilitar infor-mación a las tabaqueras sobre las ventas de sus productos en las má-quinas, pero el Comisionado en-tiende que se trata de pagos encu-biertos de publicidad, algo que es-tá tajantemente prohibido por la ley.

Los bares cobran 15 céntimos de recargo por cada una de las caje-tillas vendidas, por lo que la deci-sión de parar las máquinas ha obli-gado a reaccionar a la Federación Española de Hostelería (FEHR). La patronal ha expresado su “más Una fumadora ante una máquina de tabaco. CARLOS PÉREZ

Los bares se enfrentan a los estancos por paralizar las máquinas de tabacoCobran 15 céntimos por cajetilla y hay 50.000 inoperativas en todo el país

95 por ciento de ellas es propiedad de los estancos, aunque tan sólo ha-bría, según dice, 400 ó 500 come-tiendo ilegalidades y cobrando por publicidad de la industria. “Lo que está haciendo el Comisionado del Mercado de Tabacos es meter en cintura a aquellos que operan fue-ra de la ley y que están perjudica-dando al resto”, concluye de forma tajante.

“Sanciones brutales” En el lado opuesto, Maribel Gon-zález, la presidenta de Empresarios y Comerciantes de Tabaco (Ecot), defiende su legalidad y critica el ele-vado importe de las multas. “El Co-

misionado del Mercado de Taba-cos ha abierto la caja de los truenos con las sanciones más brutales, de una manera que tiene a los 13.000 estanqueros acorralados, como si fuéramos delincuentes... Poniendo multas de 120.000 euros. ¡Y de ver-dad que no somos delincuentes! Lo repito, sanciones a estanqueros, a negocios de barrio, de 120.000 eu-ros, que para muchos supondrá el cese”, aseguró González en una en-trevista con elEconomista el pasa-do 6 de abril.

absoluto desacuerdo con el apa-gón de las máquinas de tabaco en los establecimientos”, debido a la huelga convocada desde el lunes de la semana pasada por parte de la denominada Asociación Espa-ñola de Puntos de Venta con Re-cargo (Aepvr).

En un comunicado, los hostele-ros han apuntado que la huelga “afecta a miles de bares, restauran-tes y cafeterías, que incurren en el incumplimiento de la prestación de un servicio habitual para sus clien-tes”. Los bares exigen una actuali-zación de sus márgenes y, sobre to-do, una modificación de la norma-tiva para incrementar la seguridad jurídica.

Entre los estanqueros hay, sin em-bargo, división de opinión. Desde la Unión de Asociación de Estan-queros, su presidente, Mario Espe-jo, da la razón al Comisionado. “En España hay alrededor de 200.000 máquinas de tabaco y el problema es que sólo tienen licencia unas 140.000 aproximadamente. Eso sig-nifica que hay 60.000 máquinas que operan actualmente de forma ile-gal”, dice Espejo. De acuerdo con los datos que maneja la Unión, el

Los estancos paran las máquinas como medida de presión contra las multas de Hacienda

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LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión24 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es

A. Rubio / I. Hernández / V. Blanco MADRID.

La Organización de Países Expor-tadores de Petróleo (OPEP) y otros productores, como Rusia, Colom-bia, Azerbaiyán y México no llega-ron ayer a un acuerdo en su reu-nión para congelar la producción de crudo. Una decisión que podría poner en jaque la buena marcha del petróleo. Algo que es muy impor-tante para el mercado, teniendo en cuenta que durante los últimos me-ses ha sido el termómetro que ha guiado en las subidas y en las caí-das a las bolsas mundiales.

Se observa en un dato: desde los mínimos que marcó el Brent, de re-ferencia en Europa, el pasado 20 de enero, su precio rebota un 54 por ciento; también el del West Texas, de referencia en EEUU, sube un 51 por ciento. Precisamente, fue en-tonces cuando se inició el rebote del Ibex 35, que ya ha recuperado en torno a un 14 por ciento de su valor. Pero ojo, ese rebote se pon-dría a prueba si el selectivo profun-

diza por debajo de su soporte, que los expertos de Ecotrader sitúan en los 8.546 puntos. Joan Cabrero, je-fe de estrategia de Ecotrader, expli-ca que el Ibex se mueve en un ran-go claro, acotado en la parte alta por los 9.544,20 puntos en los que des-pidió 2015 y en la parte baja, por sus mínimos de 2016, los 7.746 puntos.

De hecho, algunas firmas como Goldman Sachs y Citigroup avisan del impacto que el desacuerdo po-dría tener sobre los precios del pe-tróleo. La primera advierte de que las fuertes expectativas que se man-tenían en la reunión suponen aho-ra un “catalizador bajista”. Citi, por su parte, destaca que “el impacto bajista en los precios será severo”.

No obstante, también los hay más optimistas. Lukas Daalder, director de Inversión de Robeco Investment Solutions, cree que “el petróleo es-tá perdiendo su capacidad de las-trar los mercados financieros, ya que éstos han sabido reflejar mejor los riesgos asociados a él y, con el paso del tiempo, los efectos positi-vos de sus bajos precios irán co-

brando protagonismo”. En cual-quier caso, el hecho de que no se haya llegado a un acuerdo para con-gelar la producción del crudo pro-vocará que no se equilibre la so-breoferta existente, ya que según los datos de la Agencia Internacio-nal de Energía (AIE), en los dos úl-timos trimestres habrá una diferen-cia de 200.000 barriles entre la ofer-ta y la demanda, frente a los 1,5 mi-llones de barriles que sobran en este momento. Algo que podría haber-se terminado en 17 meses si se hu-biera alcanzado.

Además, el fuerte descenso de los precios del petróleo desde el año 2014 ha generado el caos en el mer-cado precisamente por los efectos secundarios que ello conlleva: mie-do a que los bancos que prestaron dinero al sector sufran, además de los problemas que contagiarían a la industria financiera y la salida de petrodólares de la economía.

¿Se recuperará el beneficio? Las ganancias de las 20 mayores compañías de petróleo del mundo

sufrieron un desplome a partir del año 2014, un ejercicio después de que el precio de esta materia prima alcanzara máximos. Según las pre-visiones que maneja el consenso de mercado recogido por FactSet, ha-brá que esperar hasta el año 2018 para que sus beneficios logren equi-pararse a los conseguidos cuatro años antes, y ganen 98.875 millo-nes de euros, una recuperación que ahora se pone en entredicho.

Sin embargo, estas ganancias aún se situarían lejos de alcanzar los conseguidos en 2013, año en el que, pese a sufrir ya una caída, las ma-yores petroleras del mundo gana-ron de media más de 127.000 millo-nes de euros. Así, aún no puede de-cirse con certeza en qué momento lograran recuperar los beneficios de la época en la que esta materia cotizaba en sus precios más altos.

En estos últimos dos años, las principales compañías dedicadas al crudo han perdido de media más de un 7 por ciento de capitalización y sólo cinco de las 20 más grandes han conseguido subir en bolsa.

(*) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

Fuente: FactSet y Bloomberg. elEconomista

Ni una sola recomendación de ventas entre las grandes petrolerasLos 20 valores más grandes de la industria. En millones de euros Evolución del barril Brent en el último año ($)

COMPAÑÍA PAÍS

Exxon Mobil

Royal Dutch Shell

Chevron

Total

Schlumberger

BP

Occidental Petroleum

Eni

CNOOC Limited

ConocoPhillips

Statoil

Phillips 66

Suncor Energy

EOG Resources

Kinder Morgan

Enbridge

Halliburton

Canadian Natural Res.

Valero Energy

Repsol

Total

2014

24.517

11.213

14.506

3.200

4.254

2.850

-109

1.291

7.365

4.326

2.618

3.053

1.842

2.198

765

928

2.590

2.682

2.785

1.015

94.130

8.690

6.803

1.784

5.738

1.897

2.262

-326

488

-37

-2.223

1.155

2.954

-136

-1.083

1.464

1.418

219

-892

2.802

755

34.194

15.242

13.189

7.130

8.532

2.872

6.123

854

2.333

2.820

535

2.839

3.465

1.016

-92

1.728

1.573

955

455

2.886

1.225

75.944

18.281

16.895

10.316

10.295

3.832

8.231

1.315

3.546

5.031

1.509

4.034

3.383

1.249

319

2.021

1.674

1.762

967

2.602

1.70.9

98.872

2016 2017 2018

BENEFICIO (MILL. €). 2016, 2017 Y 2018 SON ESTIMACIONES

REC.*70

65

60

55

50

45

40

35

30

25

SA O N DJJMA AMFE

2015 2016

42,8$

53,3%

Los mercados vivirán una jornada de tensión por el desacuerdo en la OPEPLa Organización falla en su intento de pactar un límite a la extracción, lo que amenaza a la bolsa

Las 20 petroleras más grandes del parqué no alcanzarán los beneficios de 2014 hasta 2018

Queman sus reservas de petrodólares

Los países que han participa-do en la reunión de Doha han gastado 315.000 millones de dólares de sus reservas de di-visas extranjeras –un quinto del total–, desde que comen-zaron los descensos de petró-leo en noviembre de 2014, se-gún datos recogidos por ‘Bloomberg’. En los últimos tres meses de 2015 sus reser-vas cayeron en 54.000 dóla-res, la caída trimestral más fuerte desde que empezó la crisis del crudo ‘barato’. Ara-bia Saudí es responsable de casi la mitad de todo el dete-rioro, al gastar 138.000 millo-nes de dólares. Tras ella, Ru-sia, Argelia y Libia son los paí-ses que más han gastado.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 25

Bolsa & Inversión

Los productores fracasan... y buscarán un pacto para junio

elEconomista MADRID.

El ministro de Energía e Industria de Catar, Mohamed bin Saleh al Sa-da, anunció ayer que los países pro-ductores de petróleo y la OPEP, re-unidos en Doha para decidir una congelación de la producción del petróleo a niveles de enero, necesi-tan llevar a cabo más consultas.

“Realmente comprendemos que se necesitan más consultas y este es el deseo de los participantes”, sub-rayó el ministro en la clausura de las reuniones, mantenidas desde es-ta mañana a puerta cerrada y a las que no ha acudido Irán. Las discu-siones se retomarán en la reunión extraordinaria de la OPEP en junio.

El borrador inicial del acuerdo so-bre el que se estaba trabajando y que al final no se consensuó, establecía que los principales países petrole-ros del mundo, reunidos el domin-go en Doha, mantendrían cada mes la producción promedio diaria de crudo en el nivel del mes de enero.

La congelación de la producción se extendería hasta el 1 de octubre de este año, cuando los producto-res se reunirían nuevamente en Ru-sia, para revisar los avances de los esfuerzos destinados a buscar “una progresiva recuperación del mer-cado petrolero”, indicaba el borra-dor. Sin embargo, un nuevo borra-dor que se presentó en la mañana del domingo incluía una línea en la que se fijaba que todos los los miem-bros de la OPEP deberían formar parte del acuerdo, algo que se con-virtió en un obstáculo para lograr un pacto vinculante, dado que Iran, miembro de la OPEP, había decidi-do no enviar representantes a la re-unión de Doha.

La ausencia iraní se justificó des-desde el Gobierno de Teherán in-

Irán no asiste y dice que no puede aceptar las propuestas de reducción, hasta no alcanzar el nivel previo al embargo

El ministro de Energía e Industria de Catar, Mohammed Saleh al-Sada- EFE

producción de crudo, pero no avan-za más. El ministro de Petróleo de la República Islámica, Bijan Zan-ganeh, insistió endeclaraciones di-fundidas por su ministerio que cual-quier plan para reducir o frenar el suministro de crudo a los merca-dos globales no será aplicado por su país hasta que éste recupere la cuota de mercado previa a la impo-sición internacional de sanciones sobre su economía en 2011.

Zanganeh alabó la idea de una mayor colaboración entre los ma-yores productores mundiales de pe-tróleo para llevar estabilidad a los mercados y apuntó que el plan que se discute en Dohan “por primera vez en muchos años ha consegui-do reunir a países de la OPEP y de fuera de la organización para lograr una cooperación seria y efectiva”.

“Hasta el momento, Rusia, el ma-yor productor del mundo, no esta-ba listo para trabajar con la OPEP, y éste es el comienzo de una muy buscada relación”, añadió.

Sin embargo, el ministro apuntó que Irán ya ha dicho en reiteradas ocasiones tanto a sus socios en la OPEP como a otros países como Rusia que “deben entender el re-greso de Irán a los mercados” y su aumento de producción, ya que si Irán congela su producción en los niveles del pasado enero, “enton-ces nada hubiera cambiado respec-to a las sanciones que pesaban so-bre el país”.

En este sentido, fuentes del mi-nisterio informaron que en la reu-nión no estaría representante de al-to rango iraní, aunque sí su gober-nador ante la OPEP, Huseín Kazem-pour, quien transmitirá el apoyo del país a cualquier medida que “me-jore la situación del mercado”.

Los analistas internacionaleses

REUNIÓN DE DOHA

sistiendo en que no puede aceptar las propuestas que congelen su pro-ducción. Desde el fin de las sancio-nes sobre su economía, Irán incre-mentó su producción en unos 500.000 barriles diarios y tiene el objetivo declarado de aumentar su oferta hasta unos 2 millones de ba-rriles diarios extra hasta recuperar su producción previa al embargo sobre sus hidrocarburos.

Irán dice que apoya el plan que se ha discutido en Doha (Cátar) en-tre una veintena de miembros de la Organización de Países Exportado-res de Petróleo (OPEP) y otros pro-ductores globales para congelar la

ya consideraban poco probable un acuerdo que recorte el bombeo más allá de los niveles de enero, que en todo caso estaban situados en nive-les históricamente elevados.

Mantener la presión sobre el ni-vel de producción ha sido hasta aho-ra la estrategia de Arabia Saudí y sus socios, que esperan que la ofer-ta y la demanda comiencen a equi-librarse en la segunda mitad de 2016 gracias al desplome en las extrac-ciones en Suramérica, Asia y Esta-dos Unidos. “Esperamos que los precios repunten en el cuarto tri-mestre del año debido a los recor-tes en países externos a la OPEP. No se trata de recortes voluntarios, sino el efecto de los bajos precios

en la producción, que en muchos países se ha vuelto insostenible”, señaló la analista Michal Meidan, de la firma británica Energy As-pects, para quien el petróleo podría recuperarse hasta los 50-60 dóla-res el barril en cuestión de meses.

La guerra de precios que comen-zó hace más de año y medio, con el barril a casi 115 dólares, está lejos de terminar, entre otros motivos porque el efecto sobre las compa-ñías que explotan el esquisto en Es-tados Unidos no ha sido tan devas-tador como esperaba Riad.

Más información en www.eleconomista.es@

Huelga en la compañía de Kuwait

Los miembros del Sindicato de Trabajadores de la Compa-ñía de Petróleo de Kuwait co-menzaron ayer una huelga de carácter indefinido para re-chazar reformas laborales que afectan a sus derechos y privilegios. La protesta se pro-duce porque el Gobierno ku-waití ha decidido reducir los salarios de los funcionarios, incluidos los del sector petro-lero, y privatizar algunas acti-vidades de este ámbito.

2

MILLONES DE BARRILES Irán quiere aumentar su oferta hasta 2 millones de barriles diarios extra.

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión

I. Hernández/ J. A. Montoya MADRID.

El consenso de mercado que reco-ge FactSet estima que, de media, a las firmas que conforman la carte-ra les queda un recorrido a 12 me-ses vista del 21,3 por ciento. Así, el-Monitor tendría un potencial de re-valorización superior al de los prin-cipales mercados, seguido por el Ftse Mib italiano que se encuentra a un 19,18 por ciento de su precio objetivo.

Aunque las alzas registradas es-ta semana han conseguido reducir los números rojos de todo el merca-do, elMonitor todavía registra unas pérdidas desde el 1 de enero cerca-nas al 6,5 por ciento. Los expertos consideran que no sólo debería vol-ver a ganancias a 12 meses vista si-no que, además, le estima un avan-ce de más de 14 puntos.

De este modo, la cartera de elMo-nitor tiene mucho más potencial que los principales selectivos. Los expertos, por ejemplo, sólo otorgan al Dow Jones un potencial alcista del 4,56 por ciento, hasta los 18.682 puntos.

A este lado del Atlántico la foto-grafía es más parecida a la de la car-tera. El EuroStoxx 50 tampoco lo-gra apagar el farolillo rojo en el año y cede desde su comienzo un 7 por ciento. Un 13,8 por ciento debería avanzar para alcanzar el precio ob-jetivo que le ponen los expertos en los 3.458 puntos.

Otro ejemplo es el Ibex 35. El se-lectivo de referencia español cae en el año más que la cartera, un 7,6 por ciento. Aun así, el potencial de re-valorización a doce meses vista que le otorgan los expertos es del 15,14 por ciento, 6 puntos por debajo del de elMonitor.

La firma que más ayuda a la car-tera a contar con ese potencial de revalorización es, precisamente, la que comparte con el índice espa-ñol: IAG. La subida del petróleo y el terrorismo internacional han pro-vocado que la firma ceda en el año un 17,8 por ciento. El consenso de mercado le otorga un recorrido del 46,6 por ciento, hasta atacar los 10 euros por título.

Otras ocho firmas logran superar

‘elMonitor’ tiene más potencial que los principales selectivos de Europa y EEUUDe media, a las firmas que conforman la cartera les queda un recorrido a 12 meses vista del 21,3%

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

RC M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL La herramientatiene nueva inquilina: Nike

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

Puestos que subendesde el 15/04/2016

Puestos que bajandesde el 15/04/2016

Alphabet

Shire

IAG

Comcast

Apple

American Tower

Smurfit Kappa

Citigroup

Roche

JPMorgan

AXA

Nike

Ryanair

Cap Gemini

Daimler

Prudential

Engie

Aviva

Renault

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

13.

14.

15.

16.

17.

18.

19.

2

-1

-1

2

-1

-5

-1

-1

92,31

86,96

86,67

86,67

85,42

85,00

83,33

83,33

81,82

81,82

81,48

81,25

77,78

76,19

75,00

73,91

70,83

65,22

64,00

7,69

13,04

13,33

13,33

12,50

15,00

16,67

16,67

15,15

15,15

18,52

18,75

18,52

19,05

25,00

26,09

20,83

17,39

24,00

0,00

0,00

0,00

0,00

2,08

0,00

0,00

0,00

3,03

3,03

0,00

0,00

3,70

4,76

0,00

0,00

8,33

17,39

12,00

-0,34

-9,00

-17,49

9,59

6,50

8,51

1,85

-13,08

-10,24

-5,21

-12,70

-4,82

-11,59

-4,56

-17,69

-7,67

-15,19

-13,37

-4,89

jueves 21 y se espera que el benefi-cio que presente, de 5.551 millones de dólares, sea el más alto de su his-toria.

La automovilística alemana, por su parte, hará números un día des-pués, el viernes 22. Los expertos es-peran que sus ganancias durante el primer trimestre de 2016 sean de 1.623 millones de euros, lo que su-pondría la cifra más baja presenta-da desde el cuarto trimestre del año 2014.

Los últimos días del mes será el turno para Apple, American Tower, Comcast y Shire. La compañía de la manzana arrancará la semana presentando, en esta ocasión, sus cuentas del segundo trimestre de 2016. Los beneficios que se esperan alcanzarán los 11.096 millones de dólares. Dos días después, el miér-coles 27, hará lo propio Comcast. Los expertos esperan unos benefi-cios que no eran tan bajos desde del cuarto trimestre de 2014, de 1.967 millones de dólares.

Por último, el viernes 29 de abril presentarán sus resultados Ameri-can Tower y Shire. La farmacéuti-

ca lograría, según las estimaciones, unas ganancias durante los tres pri-meros meses del año de 607,1 mi-llones de libras, una cifra nunca an-tes conseguida. American Tower presentará unos beneficios de 226,692 millones de dólares. Aun-que en las seis últimas presentacio-nes, la compañía ha conseguido me-nos beneficios de los esperados.

Ya en el mes de mayo, concreta-mente el viernes 6, Smurfit Kappa será la última firma de elMonitor que haga públicas sus cuentas del primer trimestre. Los beneficios conseguidos serían de 117 millones si alcanza las estimaciones de la me-dia de analistas.

Además, durante la semana pa-sada, elMonitor ya tiene otro inqui-lino más, en esta ocasión se trata de Nike. La compañía estaba pendien-te de traspasar los 57,20 dólares y lo hizo en la sesión del martes día 12. Una jornada en la que sus títu-los se revalorizaron más de un 0,6 por ciento después de comenzar la semana cayendo por encima de un 2,5 por ciento.

a la media de la cartera por poten-cial: Daimler, Shire, Citigroup, Avi-va, Ryanair, Roche, Nike y Smurfit. En el polo opuesto se coloca Ame-rican Tower.

Y es que, aunque Comcast logra arrebatarle el puesto de firma más alcista de la cartera, el 9,4 por cien-to que ha avanzado en el año ha con-

seguido que se coloque en máxi-mos históricos.

Las ‘cuentas pendientes’ Es temporada de presentación de resultados del primer trimestre el año. Así que, fijándonos en las fir-mas que componen la cartera de el-Monitor, son seis las que quedan

por hacerlo en abril. Durante las dos semanas que restan de este mes lo harán Alphabet, Apple, Ameri-can Tower, Comcast, Daimler y Shi-re.

En estos proximos días le llega-rá el turno a Alphabet y Daimler. La tecnológica, la mejor recomen-dación de la estrategia, lo hará el

La firma que más ayuda a la cartera a contar con ese recorrido alcista es IAG

En lo que queda del mes de abril, son seis las firmas que harán públicas sus cuentas

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 27

Bolsa & Inversión

Josep Monsó Gestor de GVC Gaesco Gestión

EE

Isabel Blanco MADRID.

El sector inmobiliario es uno de los que mejor resiste las caídas en 2016, al perder un 3,3 por ciento en Eu-ropa. Josep Monsó, gestor del fon-do GVC Gaesco Oportunidades In-mobiliarias, cree que puede volver a ser un año “bueno” para el sector y revela cuáles son sus preferencias entre las nuevas socimis y las anti-guas inmobiliarias españolas.

¿Cree que el mercado inmobiliario repetirá un buen comportamiento este año, en general? El mercado inmobiliario lo ha he-cho muy bien diferencialmente en estos últimos años, con un plus de rentabilidad respecto a los índices. Pero, por primera vez, en 2015 la rentabilidad estuvo por debajo de los dos dígitos. El mercado inmo-biliario va a empezar a digerir este buen comportamiento de los últi-mos años, y fondos soberanos que hayan invertido en el sector podrían recuperar dinero. A nivel general, puede ser un ejercicio bueno, pero tampoco va a ser espectacular.

¿Cómo ve España, en particular? En Europa, por un lado, puedes bus-car valor. Es el caso de Inglaterra, con una fase del ciclo más avanza-da. O puedes elegir una compra más growth, por ejemplo de España, don-de puedes pagar una prima por el valor actual de los activos, pero la capacidad de mejora es mucho ma-yor. En España, hay inversiones in-teresantes. Empezamos a comprar hace casi dos años y a mediados de 2015 elevamos el peso, hasta el 17 por ciento actual. Desde 2011, la vi-vienda en España ha caído un 21 por ciento, y el fondo ha subido un 72 por ciento. Hay mayor oportu-nidad en zona prime (Madrid y Bar-celona), donde lo que hay cotizado es casi todo de socimis.

¿Qué opina de estos nuevos vehí-culos de inversión españoles? Con las socimis, lo que haces es dar-le tu dinero a un gestor para que lo invierta. La mayoría son socieda-des nuevas, es un acto de fe. En car-tera, tengo a Merlin y Axia.

¿Por qué invirtió en Merlin? Por varias cuestiones. Tiene los ac-tivos de Testa, de la que ya era in-versor porque había mucho des-cuento en GAP [el valor bruto de los activos]. La operación de com-pra afloró valor, son activos buenos y no se pagó mucho. La adquisición de las oficinas de BBVA creo que

también ha sido una operación bue-na. Tiene un perfil rentabilidad ries-go interesante. Se puede convertir en una inversión core, en la que es-taré mucho tiempo. La idea de Mer-lin es ser una gran reit en España y Europa, y eso me gusta.

¿Y qué le gusta de Axia? Es una inversión más oportunista, más táctica.

¿Descarta a Lar España, otra de las socimis del Continuo? A nivel de números fríos, está muy barata. Lar es básicamente centros comerciales no core, donde puedes tener descuento, pero no es mo-mento de invertir en este activo por-que en España la recuperación no es suficientemente contundente.

Hispania va a crear una socimi, ¿tampoco le interesa? El foco de Hispania son los hote-les. Ha hecho un contrato con Bar-celó en las Islas Canarias donde se asegura entre un 5-6 por ciento de rentabilidad, más un plus del bene-ficio bruto. [Se pregunta por qué Barceló le da esa rentabilidad a His-pania]. El tema de hoteles no está mal, pero no me convence la doble gestión. Hispania tiene Azora e His-pania. Son los mismos gestores, yo me quedo más tranquilo si está to-do junto. Hay cosas que no acabo de entender, por eso no invierto.

¿Cómo ve a las antiguas inmobilia-rias? ¿Destacaría alguna? Quabit es una compañía que ha am-pliado capital para reducir la deu-

da y liberar activos del Sareb y he aprovechado para entrar. En 2020, podría hacer otra quita de deuda del Sareb del 50 por ciento, con lo que se quedaría casi sin deuda, tras tener más de 1.000 millones. Que-dará una firma muy saneada y en un sector que no crecerá a niveles de 2006, pero aunque crezca míni-mamente hay generación de valor a los precios a los que se compra. Invertir en Quabit es un voto de confianza a un gestor que entien-de del sector y quiere seguir en él. En España será de las principales en el negocio de promoción.

¿Y qué opina sobre Colonial? Es una excelente compañía, pero con mentalidad menos agresiva. Se equivocaron con Testa, tendrían

“La mayoría de socimis son sociedades nuevas, darles el dinero es un acto de fe”

que haberla comprado, siendo más agresivos, y habrían sido el núme-ro uno en oficinas. Estaban ahí, pe-ro Merlin fue más agresiva. La cues-tión es si compras growth o value. El valor de los activos de Colonial subió un 17 por ciento en 2015, pe-ro la veo ligeramente parada.

También tiene Cellnex en cartera... Es una de las principales posicio-nes del fondo, junto a la alemana Alstria, con más de un 9 por cien-to. Cellnex entra en la idea de bus-car rentas, al alquilar torres. La idea es muy clara: genera flujos de caja de casi 5,5 por ciento de rentabili-dad, con una deuda de unas 4 ve-ces ebitda. Si la compañía se dedi-ca a amortizar la deuda y en 2022 desaparece, quedaría un flujo para el accionista del más del 6 por cien-to. En el caso de que quiera mante-ner la deuda en ese entorno, puede comprar unas 59.000 torres en seis años, esa conversión de free cash flow pasaría a un 10 por ciento.

¿Qué otros valores está vigilando? Cuestiones nicho. Estoy mirando una empresa como Regus, de alqui-ler de oficinas móviles. En EEUU, hay residencias de estudiantes y fir-mas de gestión de terrenos que mi-ro. También sigo a Prologic, donde me gustaría encontrar un buen mo-mento. Y vigilo empresas de ges-tión de hospitales.

Merlin, la preferida: “Su idea es ser un gran ‘reit’ tanto en España como en Europa y eso me gusta”

Colonial no acertó: “Se equivocó, tendría que haber comprado Testa y sería el número uno en oficinas”

Cellnex encaja: “Es de las que más pesa en el fondo, entra en la idea de rentas, con flujos de caja del 5,5%”

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión www.tressis.es

El FMI recortó el martes su previ-sión de crecimiento mundial por cuar-ta vez en un año, tras apuntar a la ra-lentización china, los precios del cru-do persistentemente bajos y la debi-lidad crónica en algunas economías avanzadas. El crecimiento mundial en 2016 será del 3,2 por ciento, simi-lar al año pasado y refleja una revi-

sión a la baja de 0,2 puntos. El orga-nismo elevó las perspectivas para China ligeramente al 6,5 por ciento en 2016 y al 6,2 por ciento en 2017, en parte debido a estímulos anuncia-dos. Pero dijo que sigue esperando que el crecimiento chino continúe debilitándose mientras realiza la tran-sición a una economía de consumo.

Revisión de las previsiones del FMI

Los precios al consumidor en EEUU subieron menos de lo esperado en marzo y la inflación subyacente se desaceleró, lo que podría sugerir que la Fed permanecerá cauta sobre fu-turas alzas a las tasas de interés en 2016. Este dato contrasta con la in-formación del Libro Beige que apun-taba a un crecimiento de los salarios

en casi todos los distritos del banco central, gracias a que la economía si-gue creciendo a un ritmo moderado. Agrega que varias regiones han re-flejado “dificultades” para ocupar ciertos puestos de trabajo. Estos da-tos, unidos al aumento de los precios del alquiler podrían ir acercando la inflación al objetivo.

La Fed puede acercarse a su objetivo

El Banco Central de China ha au-mentado sus reservas oficiales de oro en marzo 2016 desde las 57,5 millo-nes de onzas troy de oro a 57,79 mi-llones, por lo que el banco central chino ha aumentado sus reservas de oro en 9,2 toneladas. Es el segundo mes consecutivo en el que ha com-prado menos de 10 toneladas, aun-

que durante ocho meses consecuti-vos está manteniendo las compras de oro. Desde entonces, el banco ha aumentado sus reservas oficiales de oro en 139 toneladas. El banco chino Industrial and Commercial Bank of China se va a convertir en el nuevo miembro del sistema de fijación del precio del metal dorado en Londres.

China sigue aumentando sus reservas

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

17,34

15,8

14,99

18,99

-0,22

-0,64

-0,77

-0,53

Pioneer Funds US Fundamental Growth

Robeco BP Global Premium Equities D EUR

Vontobel Fund Emerging Markets Equity

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2016 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

5,02 -24,85 13,78 4,53

4,46 -14,45 14,74 3,72

4,46 -17,82 12,73 3,27

1,74 -1,27 16,59 2,64

2,71 -28,81 12,73 2,16

5,32 -3,55 14,74 3,37

6,49 -14,27 15,80 2,00

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

1,45

3,19

0,94

4,25

0,03

0,06

-0,06

-0,11

Carmignac Sécurite

Pimco Income Fund E Acc EUR (Hdg)

Black Rock Euro Short Duration Bond Fund

M&G Optimal Income

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 -0,01 1,50 2,62

-0,51 -0,51 0,13 0,81

4,70 0,43 1,41 2,28

0,35 0,73 1,74 2,55

-0,23 -0,25 -0,12 0,40

13,81 13,07 13,01 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

-

-

30,6

18,18

-

-

-2,12

-1,81

DWS Invest Commodity Plus NC Acc

Parvest World Commodities

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio Commodities

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDADPRECIO CAMBIO 5

DÍAS (%)CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

La temporada de presentación de re-sultados se avecina con una rebaja de las expectativas de beneficios y con unos inversores que, en muchos casos, ya no saben dónde mirar. El hecho es que en un mundo donde al-gunos hablan de nueva recesión en EEUU la mirada ha vuelto al valor refugio por excelencia, el oro. La ma-

teria prima se está convirtiendo en la gran protagonista de este año y mu-chos fondos seguidores de tenden-cias están comenzando a posicionar-se en la misma. Estos toman posicio-nes largas en las grandes tendencias del mercado, como lo fueron el dó-lar y el petróleo antes, y a día de hoy, ésta podría ser su “as en la manga”.

Los fondos se apuntan al oro

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

3,87

4,2

-

2,76

-0,48

-0,38

-

0,26

SLI Global SICAV GARS A EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Absolute Return

BlackRock SF European Absolute Return A2 EUR

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 16

A A AS O E FJ J MM DN

1.260

1.220

1.180

1.140

1.100

20162015

5.996,77

1.154,63

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

43,26 3,15 -28,28

40,51 1,99 -28,16

1.233,10 -0,76 2,63

215,20 3,11 -20,66

8.960,00 7,25 -28,66

1.548,25 4,05 -12,89

15,04 2,38 15,69

2.941,00 2,40 4,40

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,13 1,10 1,10 1,11 1,16

0,80 0,78 0,75 0,74 0,75

123 125 126 131 135

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018

1,09 1,09 1,10 1,15 1,15

1,42 1,42 1,44 1,51 1,54

109 114 115 119 118

ÚLTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018

6,47 6,57 6,62 6,85 7,07

3,52 3,75 3,85 4,02 4,13

0,97 0,99 1,01 1,03 0,99

Parrillas.com

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 29

Bolsa & Inversión

q Abertis 14,53 -0,62 -10,55 0,80 51.834 5,05 18,84 14,79 m q Acciona 67,34 -1,71 -8,67 -14,85 21.102 3,43 20,32 82,35 c m Acerinox 10,74 0,47 -31,54 14,00 8.530 4,23 31,21 11,31 c q ACS 27,53 -0,13 -16,93 1,91 121.486 4,20 11,84 32,57 c m Aena 120,55 0,17 33,40 14,37 97.956 2,53 20,70 111,85 m q Amadeus 39,40 -0,08 -4,24 -3,16 165.566 2,26 20,87 40,53 m q ArcelorMittal 4,87 -0,69 -33,39 61,27 23.249 0,00 - 4,16 m m B. Popular 2,37 1,20 -49,57 -22,21 118.989 3,08 13,22 2,89 v m B. Sabadell 1,60 0,50 -31,02 -1,03 42.803 4,19 10,52 1,84 m m Bankia 0,86 0,59 -33,33 -20,11 28.054 3,96 9,75 1,05 m m Bankinter 6,45 0,23 -10,31 -1,50 16.281 3,66 13,49 6,62 m m BBVA 5,93 0,36 -38,65 -12,08 246.257 5,40 9,39 7,42 m m CaixaBank 2,68 0,15 -39,25 -16,68 26.361 5,12 11,44 3,17 m m Dia 4,89 1,16 -32,60 -10,10 24.990 4,11 11,68 6,08 m q Enagás 26,96 -0,66 -5,15 3,69 51.951 5,16 15,42 27,85 m m Endesa 17,64 0,28 -6,17 -4,78 33.389 6,66 15,12 18,24 m m FCC 7,60 0,04 -32,22 11,40 16.625 0,00 26,28 7,96 v m Ferrovial 19,30 0,49 -7,37 -7,48 60.278 3,79 29,10 22,35 c q Gamesa 16,60 -0,98 32,76 4,90 22.277 1,37 18,77 17,88 m q Gas Natural 17,48 -1,22 -21,51 -7,10 33.568 5,54 12,06 19,41 m q Grifols 19,30 -0,85 -7,91 -9,45 42.690 1,79 19,88 22,13 m m Iberdrola 5,95 0,35 -1,76 -9,18 128.969 4,84 14,87 6,54 m q Inditex 28,77 -0,47 -6,60 -9,21 232.943 2,29 28,04 32,98 m q Indra 10,23 -2,34 -9,47 17,95 10.035 0,22 17,91 10,70 m q IAG 6,71 -1,71 -17,40 -18,90 21.484 3,96 6,10 9,96 c m Mapfre 2,10 1,55 -41,86 -9,34 24.985 5,82 9,40 2,24 v m Mediaset 10,57 0,14 -13,90 5,33 36.992 4,68 19,60 10,69 m q Merlin Properties 9,88 -0,48 -4,50 -13,51 60.193 4,41 14,10 12,14 c m OHL 5,95 0,30 -53,15 12,96 16.122 2,44 11,81 6,76 m m Red Eléctrica 78,59 0,46 1,04 1,92 84.936 4,35 16,31 77,54 m q Repsol 10,50 -0,76 -43,14 3,75 82.989 7,29 22,73 11,30 m q Sacyr 1,75 -0,68 -56,75 -3,75 7.338 2,58 8,12 2,08 m q Santander 4,06 -0,78 -41,15 -10,99 475.538 4,63 9,20 4,82 m m Técnicas Reunidas 28,09 1,43 -33,05 -19,41 11.105 5,00 11,64 29,61 m m Telefónica 9,64 0,69 -29,77 -5,86 127.363 7,78 15,54 11,63 m

1 Sniace 157,65 0,75 0,20 39 352 - - 0,00 - 2 ArcelorMittal 61,27 8,24 2,01 14.936 23.249 - 38,25 - - 3 Abengoa 57,56 3,67 0,33 279 141 - - 0,00 18,69 4 Realia 46,05 1,12 0,60 511 208 55,50 61,67 - - 5 Natra 40,63 1,10 0,23 21 44 9,00 2,73 - 6,67

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

15 abril 201630 nov. 2012

8.850,9

10.000

12.000

DF 3,92 Adveo 3,57 Atresmedia 2,97 Prisa 2,33 Dogi 2,15 Talgo 2,09

Santander 475.538.100 489.277.100 BBVA 246.256.500 357.363.400 Inditex 232.943.300 284.875.900 Amadeus 165.565.600 78.476.590 Iberdrola 128.969.200 179.630.400 Telefónica 127.362.800 340.055.700

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2016 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2016 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20163

PER 20173

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20168.850,90 q -10,60 -0,12% -7,26%

Madrid 891,51 -0,14 -7,63 París Cac 40 4.495,17 -0,36 -3,06 Fráncfort Dax 30 10.051,57 -0,42 -6,44 EuroStoxx 50 3.054,34 -0,21 -6,52 Stoxx 50 2.867,73 -0,18 -7,50

Ibex 35

Los más negociados del día

Urbas -7,69 Ence -3,39 Tecnocom -3,09 Liberbank -2,65 Quabit -2,50 Fersa -2,47

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2016

Londres Ftse 100 6.343,75 -0,34 1,62 Nueva York Dow Jones* 17.914,20 -0,07 2,81 Nasdaq 100* 4.553,35 -0,03 -0,87 Standard and Poor's 500* 2.081,13 -0,08 1,82

* Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

140,27 q -0,43 -0,31% -5,81%

Puntos

150

15 abril 201630 nov. 2012

200

140,27

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

1.520,86 q -13,85 -0,90% -9,35%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 15 abril 2016

1.516,68

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

k Abengoa 0,26 0,00 -92,05 34,36 1.015 14,12 2,76 0,05 v q Adolfo Domínguez 4,05 -0,74 -13,83 17,39 5 - - 4,96 c m Adveo 4,35 3,57 -69,00 -31,92 219 0,53 5,96 4,75 m q Airbus 56,55 -0,79 -9,23 -9,45 129 2,53 16,51 69,70 c k Alba 34,00 0,00 -32,81 -14,68 1.953 3,05 9,54 46,13 m q Almirall 14,05 -1,61 -18,08 -24,58 6.037 1,52 21,19 17,42 m q Amper 0,12 -0,83 146,80 -4,78 171 75,63 - - - q Applus+ 8,08 -1,34 -27,35 -3,23 2.228 1,68 12,08 9,63 c m Atresmedia 10,39 2,97 -33,44 5,59 8.995 4,83 17,15 11,27 m q Axiare Patrimonio 12,91 -0,69 12,69 -2,20 5.016 2,33 27,12 14,09 c q Azkoyen 4,20 -1,18 33,12 -6,67 8 0,71 16,15 3,70 c k Barón de Ley 105,50 0,00 13,62 -4,96 37 0,00 17,81 101,21 m k Bayer 105,20 0,00 -27,20 -9,31 42 2,51 14,49 - - m Biosearch 0,45 1,12 -39,19 -4,26 17 - - - - m BME 29,90 0,78 -30,63 -3,73 8.530 6,41 14,67 32,41 m k Bodegas Riojanas 3,95 0,00 -10,23 -2,47 1 - - - - q CAF 293,30 -0,58 -9,35 14,79 504 2,40 13,11 310,29 c q Cata. Occidente 26,48 -1,38 -7,22 -17,30 1.236 2,71 10,70 32,24 c q Cellnex Telecom 14,00 -1,06 - -18,79 15.188 1,44 47,46 18,06 c m Cementos Portland 5,99 0,34 -21,80 14,75 56 - - 4,71 v q Cie Automotive 15,65 -2,07 13,74 1,29 3.886 2,18 13,23 16,55 c k Clínica Baviera 5,56 0,00 -29,97 2,21 - 3,06 18,23 11,00 c q Codere 0,79 -1,25 -51,53 -2,47 317 - - - - k Coemac 0,31 0,00 -60,00 -8,82 20 - 15,50 - - k CVNE - - - - - - - - - q Deoleo 0,23 -2,17 -48,28 -2,17 50 0,00 37,50 0,28 m m DF 1,59 3,92 -58,38 20,45 1.667 3,14 10,13 1,87 v m Dogi 0,76 2,15 -17,57 -10,27 49 - - - - q Ebro Foods 18,92 -0,73 3,31 4,21 15.500 3,42 17,45 19,01 v q eDreams Odigeo 2,02 -1,03 -48,86 6,26 217 0,00 11,48 3,09 m m Elecnor 7,26 0,14 -22,35 -11,79 77 0,69 7,33 7,64 c q Ence 2,71 -3,39 -25,99 -22,60 9.958 4,70 9,05 4,01 c k Enel G. Power 1,93 - 8,48 2,17 - 1,50 24,44 2,05 m m Ercros 0,61 1,33 27,20 -1,30 21 - 10,13 - - k Europac 5,39 0,00 -0,08 3,65 168 3,60 11,87 6,01 c q Euskaltel 8,76 -0,45 - -24,35 13.829 1,35 20,00 12,70 c q Ezentis 0,40 -1,98 -54,10 -20,76 108 - 14,18 0,84 c m Faes Farma 2,80 0,18 15,98 1,27 423 2,65 20,25 2,68 v q Fersa 0,40 -2,47 -24,76 6,76 42 - 39,50 - - m Fluidra 3,74 1,49 16,72 19,33 144 2,28 15,37 3,90 c q Funespaña 7,12 -0,14 -3,26 -1,11 7 - - - - k GAM 0,24 0,00 -44,19 0,00 16 - - - - k Gen. Inversión 1,70 0,00 -7,10 -2,86 0 - - - - q Hispania 12,60 -0,43 1,33 -3,82 2.142 2,48 21,80 14,07 m q Iberpapel 17,85 -0,28 14,42 3,48 123 3,71 12,14 20,50 c m Inm. Colonial 0,64 1,42 3,55 0,00 3.256 2,02 19,45 0,73 m q Inm. Sur 9,31 -2,31 -18,97 17,11 26 - - - - k Inypsa 0,18 0,00 -37,19 2,86 39 - - - - m Lar España 8,88 0,11 -9,16 -6,13 817 5,29 14,85 11,23 c q Liberbank 1,10 -2,65 -51,56 -37,00 2.534 4,55 8,73 1,58 m m Lingotes 9,91 0,10 68,04 17,98 13 - - - - q Logista 19,24 -1,41 -2,16 -1,05 1.000 4,31 17,81 20,54 c q Meliá Hotels 10,89 -0,96 -7,75 -10,63 6.817 0,63 28,27 13,38 c m Miquel y Costas 36,79 1,63 2,65 5,14 129 1,81 14,17 42,00 c q Montebalito 1,24 -0,40 -21,72 -1,70 2 - - - - k Natra 0,45 0,00 -58,33 40,63 44 - 9,00 - v q Naturhouse 4,28 -0,81 - 11,12 39 7,01 10,51 5,80 c q NH Hoteles 4,14 -0,96 -22,03 -17,86 2.875 0,07 43,13 5,36 m q Nicolás Correa 1,54 -2,22 -18,09 20,78 8 - - - - k Nmas1 Dinamia 7,70 0,00 2,63 -1,28 120 7,66 11,49 - - m Oryzon 2,98 1,08 - -17,17 15 - - - - m Pharma Mar 2,86 0,35 -32,63 13,94 1.439 0,00 119,17 4,96 c k Prim 8,90 0,00 12,66 -1,22 4 - - - - m Prisa 6,14 2,33 -37,98 17,62 401 - 14,21 6,55 m q Prosegur 4,86 -0,88 -12,59 14,35 2.873 2,45 16,04 4,87 m q Quabit 0,04 -2,50 -66,60 -22,00 804 - - - - m Realia 1,11 1,37 50,18 46,05 208 - 55,50 0,76 v q Reig Jofre 3,31 -0,27 -45,90 -4,06 71 1,51 19,48 3,75 c q Renta Corp 1,49 -1,00 -11,31 -14,86 11 - - - - m Renta 4 5,74 0,35 -6,36 -1,88 4 - - - - m Reno de Médici 0,33 0,91 -13,77 -2,35 3 - 8,10 - - m Rovi 14,92 1,50 -8,86 3,32 107 1,02 34,06 15,55 c k Saeta Yield 9,00 0,00 -13,71 4,65 2.062 7,66 19,82 10,88 c q Sanjose 1,03 -0,96 -10,43 11,96 407 - - - - q Solaria 0,66 -0,75 -42,36 -6,38 50 - - - - k Sotogrande 2,87 0,00 -38,94 5,90 - - - - - m Talgo 4,49 2,09 - -21,12 1.336 2,78 7,09 7,11 c q Tecnocom 1,57 -3,09 2,61 35,34 280 1,53 33,40 1,75 c k Testa Inmuebles 13,30 0,00 -13,29 6,74 - - - - - k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - - q Tubacex 2,30 -0,86 -29,60 31,14 383 0,78 48,83 2,46 m m Tubos Reunidos 0,72 1,42 -60,17 22,22 313 0,00 - 0,83 v q Urbas 0,01 -7,69 -50,00 20,00 21 - - - - q Vidrala 52,20 -1,23 15,49 12,14 444 1,55 18,74 45,54 v q Viscofan 50,27 -2,43 -16,63 -9,65 14.578 2,98 18,43 54,36 v m Vocento 1,33 1,92 -30,00 -10,14 7 - 15,65 2,62 c q Zardoya Otis 9,32 -1,38 -20,63 -13,54 3.365 3,68 26,70 8,11 v

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía30 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

Eva Díaz MADRID.

El Ministerio de Defensa desvió en 2015 su presupuesto en más de 2.300 millones de euros. El Ejecutivo fi-jó una partida presupuestaria de 5.767 millones de euros para el Mi-nisterio que dirige en funciones Pe-dro Morenés, que finalmente y a cierre de 2015, se vio incrementa-da un 40,4 por ciento, hasta los 8.102 millones de euros, tal y como se re-fleja en las ‘Operaciones de ejecu-ción del Presupuesto del Estado’, publicadas el pasado 7 de abril en el Boletín Oficial del Estado (BOE).

Desde el Ministerio de Defensa reconocen a elEconomista este des-vío presupuestario y achacan una parte de la diferencia a los créditos solicitados para el pago de los Pro-gramas Especiales de Armamento (PEAs) y otra, a las ampliaciones de crédito destinadas a las Operacio-nes de paz.

Dinero para armamento El Congreso de los Diputados apro-bó el pasado mes de julio el Proyec-to de Ley por el que se le concedía a Defensa un crédito extraordina-rio por importe de 856,4 millones de euros.

De esa cantidad, 846,4 millones de euros se destinaron al pago de parte de los programas especiales de armamento, mientras que de los otros diez millones restantes; seis fueron para un plan de municiona-miento, y los otros cuatro millones, para inversiones en infraestructu-ras y otros bienes “para necesida-des derivadas del brote de Ébola”. Finalmente la partida de 856,4 mi-llones se incrementó por suplemen-tos hasta los 878 millones de euros. Entre otros programas, el Ministe-

modo, tan sólo el desvío presupues-tario de Defensa de 2.334 millones supera muy de lejos al presupues-to global de 2015 gastado por el Mi-nisterio de Justicia (1.621 millones de euros) o por el de Asuntos Ex-teriores (1.404 millones).

Créditos extraordinarios Los PEAs son unos programas pa-ra modernizar los sistemas de com-bate y logística de las fuerzas arma-das que se pusieron en marcha en 1997 bajo el Gobierno de José Ma-ría Aznar.

El coste total estimado de los 22 programas que incluyen aviones,

fragatas, buques o artillería ascien-de a 30.076 millones de euros a pa-gar hasta 2030, de modo que el Mi-nisterio deberá abonar aún y hasta los próximos 14 años 20.500 millo-nes de euros. Defensa ya ha desti-nado entre 2012 y 2015 al menos 5.273 millones de euros al pago de los mismos.

El Ministerio ha recurrido en los últimos años al real decreto ley pa-ra aprobar créditos extraordinarios y así hacer frente a los programas de armamento. En el año 2012, el Gobierno aprobó un crédito por más de 1.700 millones, un año des-pués, otro por valor de 877 millo-nes, y finalmente en 2014, aprobó un tercer crédito por 883 millones.

rio de Defensa pagó con esta cuan-tía las Fragatas F-100, carros de com-bate Leopardo, aviones A-400, he-licópteros Tigre o helicópteros mo-delo NH-90.

El resto del desvío presupuesta-rio, que alcanzaría los 1.450 millo-

nes de euros, se corresponde en su mayoría a ampliaciones de crédito por valor de 1.010 millones de eu-ros destinado en su mayoría a las Operaciones de paz.

Entre las modificaciones del Pre-supuesto inicial para 2015, también

constan transferencias de crédito por 225,5 millones de euros, crédi-tos incorporados por 3,6 millones de euros y créditos generados por ingresos de 223,7 millones de eu-ros, según la información que faci-lita Defensa a este diario. De este

El coste total de los programas de armamento hasta 2030 asciende a 30.000 millones

Defensa desvía su presupuesto un 40% más, hasta los 8.100 millonesEl incremento de la partida ha ido destinado a pagar armamento y las operaciones de paz

Morenés ha pedido créditos extraordinarios desde hace tres años por valor de 4.300 millones

E.D. MADRID.

El gasto militar mundial alcanzó su cifra récord en 2015 con una cuan-tía de 1,5 billones de euros. El año pasado fue la primera vez que au-mentó la inversión en armamento desde el año 2011, según el estudio elaborado por el Instituto Interna-cional de Estocolmo para la Inves-tigación de la Paz (SIPRI en sus si-glas en inglés). Después de cuatro años de la caída de las cifras, los in-

vestigadores del instituto descu-brieron que particularmente los in-crementos de inversión se dieron sobre todo en Oriente Medio y en Europa del Este.

A pesar del aumento en estas re-giones, Estados Unidos y China con-tinúan siendo las potencias que más gastan en armamento militar. El Gobierno norteamericano invirtió durante el pasado año 523 billones de euros, mientras que el país asiá-tico desembolsó otros 189 millones

de euros. Por su parte, Rusia per-dió el tercer puesto frente a Arabia Saudí que gastó 76,5 billones de eu-ros en 2015, lo que supone un 6 por ciento más de lo que invirtió el año anterior.

Conflictos en Oriente Medio Arabia Saudí comenzó en marzo de 2015 sus operaciones militares en la guerra de Yemen para respaldar al Gobierno nacional reconocido a nivel internacional. A pesar del gran

gasto en armamento, en personal y en investigación militar que rea-lizó el Gobierno de Barack Obama durante 2015, EEUU y Europa Oc-cidental redujeron “ligeramente” su inversión respecto a un año an-tes, aumentando el gasto en las zo-nas afectadas por conflictos. Des-taca Oriente Medio por los conti-nuos ataques aéreos en Siria e Irak contra el Estado Islámico (EI).

“Las tendencias de gasto actua-les reflejan la escalda del conflicto

y la tensión en muchas partes del mundo”, aseguró Sam Perlo-Free-man, director del estudio sobre gas-to de armamento del Instituto de Estocolmo.

La investigación prevé que tres de los países que actualmente más gastan en armamento en Europa como son Francia, Alemania y Rei-no Unido, aumentarán aún más el gasto militar de cara a 2016. Actual-mente la inversión militar supone el 2,3 por ciento del PIB mundial.

Récord de gasto militar mundial hasta los 1,5 billones

El ministro de Defensa en funciones, Pedro Morenés. ELISA SENRA

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 31

Economía

Montoro y Tejerina no responderán en el Congreso El ministro de Economía sí va a comparecer mañana

elEconomista MADRID.

El ministro de Hacienda y Ad-ministraciones Públicas en fun-ciones, Cristóbal Montoro, y la ministra de Agricultura, Alimen-tación y Medio Ambiente en fun-ciones, Isabel García Tejerina, no tienen previsto comparecer esta semana en el Congreso de los Diputados, con lo que se su-marán a Pedro Morenés, Ana Pastor, Jorge Fernández Díaz y José Manuel Soria en su recha-zo a acudir a la Cámara Baja a petición de la oposición.

El ministro de Economía y Competitividad en funciones, Luis de Guindos, si va a compa-recer mañana martes para infor-mar sobre el Programa de Esta-bilidad y el Plan Nacional de Re-formas que debe remitir el Go-bierno a Bruselas, para el que buscará el máximo consenso.

Responsables de Moncloa ex-plicaron que el secretario de Es-tado de Relaciones con las Cor-tes en funciones, José Luis Ayllón, ya remitió sendas cartas al pre-sidente del Congreso, Patxi Ló-pez, en las que justifica estas ne-

gativas a comparecer porque, al carecer de la confianza de la Cá-mara, el Gobierno considera que no puede ser controlado y que sólo debe rendir cuentas sobre la gestión ordinaria y no sobre la gestión política.

En el caso de Montoro, la Co-misión de Hacienda y Adminis-traciones Públicas le ha citado el miércoles para dar explicacio-nes sobre los papeles de Panamá tras las peticiones del PSOE y Esquerra Republicana, caso que ha motivado la renuncia de So-ria como ministro de Industria, Energía y Turismo.

Por su parte, la Comisión de Agricultura, Alimentación y Me-dio Ambiente acordó la compa-recencia de Tejerina el martes para informar sobre Acuamed, a petición del PSOE, Ciudada-nos y DiL; así como sobre la si-tuación de la flota artesanal ca-naria, del sector lácteo y de los vertidos de Fertiberia en las ma-rismas de Huelva.

El ministro de Hacienda, Cristóbal

Montoro, no acudirá al Congreso.

José Luis de Haro WASHINGTON

En la que prometió ser su última re-unión de primavera del Fondo Mo-netario Internacional, el ministro de Economía y Competitividad es-pañol, Luis de Guindos, adelantó que el Gobierno de Mariano Rajoy rebajará las previsiones de creci-miento para la economía española en tres décimas este año, cuando se prevé que el PIB crezca un 2,7 por ciento, y en cinco décimas la pro-yección para 2017, cuando la activi-dad se desacelerará hasta el 2,4 por ciento.

“Es un cuadro macroeconómico realista”, explicó De Guindos , quién durante su vista a Washington, don-de participó en la asamblea de pri-mavera del Fondo, el encuentro del G-20 y presentó la nueva iniciativa fiscal de G-5 contra la opacidad de las empresas, se reunió con el Co-misario de Asuntos Económicos eu-ropeo, Pierre Moscovici.

“Teníamos una proyección de crecimiento económico para este año del 3 por ciento y para el año 2017 del 2,9 por ciento”, matizó el responsable de Economía español, quien destacó que las nuevas cifras coinciden básicamente con las pre-sentadas el pasado martes por el FMI en sus Perspectivas de Creci-miento Global, donde se observa un crecimiento del 2,6 por ciento para 2016 y del 2,3 por ciento para 2017.

Dado que el actual Gobierno ope-ra en funciones, a la espera de que se disipe la incertidumbre política que pesa sobre nuestro país, las ci-fras para 2017 “son proyecciones, donde no se incluyen medidas ex-traordinarias”, indicó De Guindos, resaltando que esta desaceleración “es menos intensa que la que están teniendo los países de nuestro en-torno”.

El ministro de Economía, que aho-ra también asume las responsabili-dades de la Cartera de Industria, Energía y Turismo tras la renuncia presentada por José Manuel Soria, adelantó que en sus nuevas proyec-ciones presupuestarias “habrá una nueva senda de evolución del défi-cit público que ha sido analizada conjuntamente con la Comisión Eu-ropea y que haré pública el próxi-mo martes”.

Cercanía con la Comisión De Guindos no quiso aclarar si, en su reunión con Moscovici, España habría conseguido ampliar en un año el conseguir la meta de déficit fijada para este año, que es el 3 por ciento del PIB, pero dejó caer que “los planteamientos del Gobierno

La desaceleración obliga al Gobierno a rebajar al 2,7% el crecimiento del PIBDe Guindos resaltó que las previsiones “no incluyen medidas extraordinarias”

El ministro de Economía y Com-petitividad reiteró que “España si-gue creciendo; a pesar de la desa-celeración económica, hemos he-cho los deberes, muchas reformas y se ha ganado muchísima compe-titividad”.

Creación de empleo La revisión del Programa de Esta-bilidad que España presentará a la Comisión Europea demostrará que nuestro país “sigue creciendo” y que “ha hecho los deberes”. En este sen-tido, el ministro de Economía apun-tó que el país “puede crear hasta 900.000 puestos de trabajo” duran-te 2016 y 2017, según las proyeccio-nes de población activa. Una cifra que indica que, seguramente, nues-tra economía no mantendrá el rit-mo de creación de puestos de tra-bajo registrado el año pasado.

y la Comisión son muy cercanos”. Recordemos que nuestro país su-

frió un importante traspiés en su déficit público en 2015, cuando es-

te alcanzó el 5 por ciento frente al 4,5 por ciento esperado por el Fon-do y el objetivo del 4,2 por ciento impuesto por Bruselas.

El pasado viernes, Phil Gerson, el subdirector de Asuntos Fiscales del Fondo Monetario Internacio-nal (FMI), sugirió que sin adoptar medidas adicionales, el déficit al-canzaría este año un 4 por ciento y recomendó realizar un ajuste adi-cional del 0,25 por ciento del Pro-ducto Interior Bruto.

Al ser preguntado por esta reco-mendación, De Guindos, al que se le notó algo molesto, resaltó que el Fondo “no tiene ni idea” de los pla-nes de ajuste que baraja el Gobier-no español. Apuntó que el primero de ellos consiste en el acuerdo de no disponibilidad de crédito de 2.000 millones de euros, que permitirá ahorrar dos décimas del PIB. A és-te se tendrían que sumar otras me-didas relacionadas que afectarán a las distntas Comunidades Autóno-mas.

Más información en www.eleconomista.es@

‘elEconomista’ ya adelantó que el Gobierno debía revisar a la baja el crecimiento del PIB.

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EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 4 DE ABRIL DE 2016AÑO XI. Nº 3.107elSuperLunes

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Economía admite que se aplazan inversiones y se agota el efecto del petróleo

El Gobierno revisará a la baja el PIB por la incertidumbre políticaEl Gobierno trabaja en la revisión a la baja de las previsiones de cre-cimiento económico para 2016 que se contendrán en el Programa de Estabilidad que debe presentar a Bruselas a finales de abril. Al igual

que los informes de analistas, ser-vicios de estudios privados y del Banco de España, el Ejecutivo ad-mite que la economía se está fre-nando por la incertidumbre políti-ca. La tardanza en formarse gobier-

no, como la posibilidad de que el nuevo gabinete derogue reformas estructurales amemanza con para-lizar inversiones en busca de otros países más estables y con mayor se-guridad jurídica. Además, y según

admite Economía, el efecto positi-vo de la caída del crudo se agota, al igual que el tirón de los emergen-tes. Las nuevas previsiones podrían situar la subida del PIB en el 2,7 por ciento, dos décimas menos. PAG.27

Eroski cambia de planes. Ha de-cidido congelar la venta de 28 hipermercados al no encontrar comprador y traspasar los acti-vos inmobiliarios. La intención inicial del grupo vasco era ven-der a Carrefour, pero la cadena francesa se negó a quedárselos tras adquirir a Eroski otros 36 hipermercados en un acuerdo que se cerró en febrero. Se tan-teó después a potenciales com-pradores sin resultado. PAG. 6

Eroski congela la venta de 28 hiper: traspasará los inmueblesEn enero pretendía deshacerse de 120 activos

La Liga de Fútbol ha elevado sus ingresos un 12,3 por ciento la pa-sada temporada. De los 2.615 mi-llones totales, 198,4 millones es lo que recauda la segunda divi-sión A. Los derechos televisivos impulsan esta subida. PAG. 14

La Liga aumenta sus ingresos un 12,3%, hasta 2.615 millonesLos derechos televisivos suben la recaudación

El ‘efecto Draghi’ en la banca: los analistas esperan que ganen 406 millones menos tras sus medidas PAG. 21 Por Matthew Lynn PAG. 4

Meliá rebajará su deuda a 894 millones de euros Abre hoy el plazo para la conversión de bonos por 250 millones. PAG. 10

Preventiva analiza extenderse en Portugal Entrevista al presidente de la asegura-dora, Antonio Fernández-HuergaPAG.11

Ineco sube ingresos por primera vez en la crisis Eleva el negocio el 7,1 por ciento impul-sado por la internacionalización PAG. 16

El acceso al Facebook de un hijo, legítimo El contenido obtenido sin autorización puede ser prueba en un juicio PAG. 45

60 países, en la feria de la internalización El presidente del CEIM inaugura el próximo miércoles IMEX PAG. 37

Los problemas de liquidez de la Generalitat y sus reiteradas peti-ciones de ayuda al gobierno cen-tral para facilitar las refinancia-ciones, no ha impedido al Ejecu-tivo de Puigdemont el anuncio de

medidas que hacen subir el gasto público alrededor de 900 millo-nes. Además desde la bajada de rating por S&P, el coste de finan-ciación de la Generalitat ha subi-do un 60 por ciento. PAG. 28

La Generalitat eleva el gasto 900 millones pese a su problema de liquidezEl coste de financiación se dispara un 60%

Cataluña es la región que más empresas pierde por traslados. En marzo, los cambios se acele-raron al ser 48 sociedades las que se mudaron a Madrid, mientras sólo recibió 18. PAG 30

Por cada tres empresas que se van de Cataluña sólo llega unaEn marzo se marcharon a Madrid 48 sociedades

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CARMENA PAGA 7 MILLONES POR UNA COPIA DE BOLLYWOODLa gala, anunciada como ‘exclusiva’ se repite hasta diez veces en distintas ciudades del mundo. La última se celebró hace apenas dos semanas en Dubai PAG. 8

Los bancos centrales no admitirán haberse quedado sin munición

Lo adelantamos 4/04/2016

El ministro de Economía y Competitividad, Luis de Guindos, en Washington. EFE

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA32

Economía

José María Triper MADRID.

El exministro de Industria, José Manuel Soria, no ha tardado en res-ponder al ministro de Hacienda en funciones, Cristóbal Montoro, y se ha mostrado rotundo al afirmar que Hacienda hará “muy bien” en in-vestigarle: “No van a encontrar ab-solutamente nada”.

Montoro es uno de los miembros del Gobierno que más duro ha sido con su excompañero y el pasado viernes, durante la rueda de pren-sa posterior al Consejo de Minis-tros, no dudó en resaltar que “si hay cualquier indicio legítimo de sos-pecha no se puede estar en un go-bierno porque los responsables pú-blicos tienen obligaciones y deben tener claro cuales son sus limitacio-nes”. Unas palabras que fueron re-frendadas también por la vicepre-sidenta del Gobierno, Soraya Sáenz de Santamaría.

Posteriormente y en conversa-ción con algunos de los informado-res presentes en el Palacio de La Moncloa, Cristóbal Montoro ase-guraba, respecto a si se había abier-to alguna investigación a Soria por su aparición en los papeles de Pa-namá, que “la Agencia Tributaria siempre actúa de oficio, en todos los casos y sea quien sea”.

Por ello, en sendas entrevistas aparecidas este fin de semana en dos diarios de información general, Soria explica que “si alguien quie-re establecer que la causa de mi re-nuncia es lo que ha dicho el minis-tro Montoro, lo desmiento de ma-nera clara. Yo sé la conversación que tuve con el presidente Rajoy y el presidente también lo sabe”.

Insiste en la entrevista en que su comportamiento ha sido “legal”, pero admite que “provoqué un gra-ve daño al Gobierno y al partido por el error que tuve de negar una co-sa que era verdad”, para añadir que “mi hermano y yo no teníamos na-da que ocultar, y esa es la razón por la que aparecen nuestros nombres. Los abogados y el banco con el que trabajábamos en Londres nos lo re-comendaron para tener una herra-mienta, un instrumento con el que fuera más fácil operar internacio-nalmente con el negocio de fleta-mentos que teníamos”.

Aliento y apoyo Respecto a la posibilidad de que aparezcan nuevos documentos, So-ria señala que “supongo que no, es-pero que no, pero sí le puedo garan-tizar que todo lo que hemos hecho era legal, y si surge cualquier otro, no actuaré como hasta ahora. Pri-

El exministro de Industria, José Manuel Soria. EFE

Soria responde a Montoro: “Hará bien en investigarme, porque no hallará nada”El exministro insiste en que Rajoy siempre le ha apoyado y que todo lo que hizo fue legal

El coordinador de Ciudadanos en La Rioja también implicado

toda la parte societaria de dicha so-ciedad la llevaba el banco BBVA en Londres y un bufete de la misma ciudad, y que dicha entidad finan-ciera les recomendó montar esa em-presa en Jersey “por nuestra acti-vidad internacional en consigna-ción de buques y fletamentos”.

El político canario dice que la em-presa no era pantalla y que se mon-tó con “nuestro nombre” por lo que asegura que si hubieran querido ocultar algo no figurarían sus iden-tidades (la suya y la de familiares). “Yo tenía la duda de si habíamos he-cho algo mal, afirma, pero tras ha-blar con el banco y los abogados las dudas se disiparon, porque nos de-jaron claro que ha sido un ejemplo de transparencia, están aquí con su nombre y nunca usamos testafe-rros”. Soria añade que no hay nin-guna otra empresa vinculada a su familia en ningún paraíso fiscal y que el BBVA les ha informado de que Canal Trust, empresa que mon-taba las compañías del banco en Jer-sey, “pudo remitir sus nombres sin consentimiento”.

Sobre la dimisión de José Manuel Soria, el ministro de Economía de España, Luis de Guindos, resaltó en Washington que renunció por su vinculación con el escándalo de los papeles de Panamá “el señor Soria ha tomado la decisión más conclu-yente que se puede tomar, desde el

punto de vista de la responsabili-dad política”, afirmó De Guindos, que asume la cartera de Soria.

“No solamente ha renunciado a ser ministro en funciones, ha re-nunciado a su acta de diputado, a ser presidente del Partido Popular canario y, además, ha abandonado la política”, subrayó De Guindos, quien apuntó que el extitular de In-dustria reconoció “errores de co-municación y contradicciones”, y ahora dará explicaciones “desde fuera de la política”.

Sobre su asunción de las funcio-nes de Industria, apuntó que “se trata fundamentalmente de ejecu-tar las cuestiones del día, no pode-mos tomar decisiones políticas, ya estamos en funciones, por lo que no es especialmente relevante, es una cuestión de procedimiento”.

mero me informaré”. El ex ministro de Industria, con-

firma que el presidente del Gobier-no, Mariano Rajoy, “siempre me ha apoyado”, tal y como adelantó a elE-conomista el pasado viernes y ase-gura que todo lo que hizo fue legal a pesar de no recordar inicialmen-te nada sobre la inclusión de su nom-bre en una sociedad de Jersey.

A este respecto puntualiza que “de la inmensa mayoría del Gobier-no, empezando por el presidente, sólo he recibido aliento y apoyo”, aunque aclara que algunos de sus ex compañeros de gabinete no le han llamado y dice que no descar-ta pedir plaza en alguna oficina co-mercial dada su condición de téc-nico comercial del Estado.

Asimismo y como publicaba es-te diario el sábado Soria explica que

El coordinador de Ciudadanos en La Rioja, Federico Pérez Otei-za, dejó ayer su cargo al frente de la formación naranja a raíz de las informaciones del medio digital, ‘Rioja2’, en el que se recogía la re-lación de éste con dos empresas en Panamá. En un comunicado, Pérez Oteiza indica que “no todo el mundo que tiene una sociedad abierta en cualquier parte del mundo, incluido Panamá, preten-de llevar a cabo fraude fiscal”. Vemos casos sangrantes de co-rrupción, pero no por ello pode-mos meter a corruptos y em-

prendedores en el mismo saco”, añade. Explica que emigró para “buscarse nuevos horizontes pro-fesionales”, y colaboró “activa-mente” en Panamá en una revista de bienes y raíces panameña. Ello, prosigue, le llevó a ver la “ne-cesidad de viviendas sociales de este país, un proyecto por el que apostó, dado el problema de mu-chas familias panameñas para conseguir una vivienda digna”. Oteiza explica que la empresa “fue un negocio fallido por la falta de compromiso del socio mayori-tario del proyecto”.

Guindos explica que su asunción de la cartera de Industria es sólo una cuestión de procedimiento.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 33

Economía

El presidente del Gobierno en funciones, Mariano Rajoy, el sábado en Zaragoza. FIRMA

elEconomista MADRID.

El Partido Popular y el PSOE están casi estancados en los resultados que obtuvieron en las pasadas elec-ciones generales del 20 de diciem-bre, según una encuesta realizada por Advice Strategic Consultants con 2.500 entrevistas, pero el par-tido de Mariano Rajoy amplía la ventaja sobre el PSOE a 7,4 puntos, al haberser producido una ligera subida de su partido y una leve ba-jada de los socialistas.

Los datos de la encuesta mues-tran que el partido de Rajoy obtie-ne 4 décimas más que el 28,7 por ciento registrado en las generales de hace tres meses y medio, que le dieron 123 escaños en el Parlamen-to, situándose ahora en el 29,1 por ciento de apoyo electoral.

El PSOE, por su parte, no logra el 22 por ciento que obtuvo el pasado 20 de diciembre, lo que le propor-cionó 90 diputados en el Congreso, pero se acerca mucho a ese porcen-taje, al situarse en el 21,7 por ciento.

Podemos acusa un desgaste de 3,1 puntos en relación con los votos lo-grados el pasado 20 de diciembre. En aquella fecha apoyaron a la for-mación morada el 20,7 por ciento de los sufragios, mientras que la en-cuesta realizada por Advice Strate-gic Consultants refleja que si se vo-tara ahora lograría, Podemos logra-ría un 17,4 por ciento.

La evolución de Ciudadanos e Iz-quierda Unida, sin embargo, va en sentido contrario. Los votantes del partido naranja habían aumentado en estos casi cuatro últimos meses en 2,1 puntos, al pasar del 13,9 por ciento logrado el 20-D a un 16 por ciento. El partido que lidera Alber-to Garzón también ha visto crecer sus apoyos a lo largo de este perio-do desde la celebración de las elec-ciones generales. Según el citado estudio sociológico, Izquierda Uni-

El PP amplía a 7,4 puntos su ventaja sobre el PSOE en intención de votoPodemos pierde 3,1 puntos y Ciudadanos e IU mejoran respecto al 20-D

Rajoy promete la gratuidad del material digital para la enseñanza El presidente del Gobierno en funciones, Mariano Rajoy, prometió el fin de semana incrementar la inversión necesaria para que dentro de cinco años se pueda asegurar la gratuidad del material digital de todos los alumnos de los ciclos de enseñanza obligatoria de Primaria, Secun-daria y Bachillerato. Rajoy clausuró en Zaragoza una convención sobre Educación organizada por el PP y prometió insistir en el “objetivo irre-nunciable” de que todos los ciudadanos puedan fomarse adecuada-mente con independencia de su situación personal y económica.

da lograría el 5,5 por ciento de los votos frente al 3,7 por ciento que ob-tuvo el 20-D.

En el caso de los partidos nacio-nalistas, el PNV se mantiene clava-do en el 1,2 por ciento del electora-do, mientras que Esquerra Repu-blicana de Cataluña y Democracia y Libiertad pierden algunas déci-mas respecto a diciembre.

Feijóo se queda sin rivales para presidir el PP de GaliciaLa candidatura del actual presidente de la Xunta fue la única

elEcnomista MADRID.

El portavoz del Partido Popular de Galicia, Miguel Tellado, anun-ció ayer que la única candidatu-ra presentada para liderar el Par-tido Popular de Galicia de cara al Congreso autonómico que los populares celebrarán en Ouren-se los próximos días 7 y 8 de ma-yo ha sido la de Alberto Núñez Feijóo.

El plazo para que los posibles aspirantes presentarán sus cre-denciales finalizaba pasada me-dianoche del sábado 16, sin que se trasladaran más candidaturas. A consecuencia de esta situación, la comisión organizadora del XVI Congreso Extraordinario del Par-tido Popular de Galicia “proce-derá a proclamar la única de las candidaturas proclamadas, la en-cabeza por Alberto Núñez Fei-jóo”, explicó Tellado.

En una rueda de prensa ofre-cida este domingo en Ferrol, el portavoz popular ha destacado que, en cuanto al resto de plazos que marcarán este cónclave po-pular, será hasta el día 26 cuan-do los afiliados del PP de Galicia podrán presentar su solicitud pa-ra acudir a esta cita en calidad de compromisarios, como elec-tores, “debiendo presentar sus solicitudes en las correspondien-tes sedes”.

De este modo, está prevista la elección de 1.777 compromisa-rios en representación de los más de 100.000 afiliados que tie-nen el partido en las cuatro pro-vincias, a los que se suman otros diez en representación de los afiliados emigrados y “algo más de 200 en representación de la junta directiva actual y del co-mité organizador de este con-greso”.

elEconomista MADRID.

Un total de 149.513 inscritos de Po-demos, el 37 por ciento de los 393.538 que estaban llamados a votar, han participado en la consulta que el partido morado puso en marcha en-

tre el jueves y el pasado sábado pa-ra fijar su postura en la recta final de las negociaciones para formar gobierno y cuyos resultados defin-tivos se harán públicos hoy.

Estos 149.513 votantes represen-tan, sin embargo, el 72 por ciento del censo de simpatizantes “acti-vos” --un total de 204.906-- que Po-demos ha comenzado a contabili-zar ahora con el objetivo de cono-cer la participación “sobre una ba-se real”, según explicó el partido

morado; una cifra que ha calcula-do sumando los inscritos que han entrado en la web de participación durante el último año y los que han participado en esta votación.

El partido de Pablo Iglesias era consciente de que el sistema de ins-cripción para votar en sus proce-sos internos, que no lleva apareja-do el pago de ninguna cuota ni nin-guna obligación con el partido, ha generado un censo de casi 400.000 inscritos, que no se corresponde

realmente con el volumen de mili-tantes que participa activamente y de forma habitual.

Con motivo de esta consulta han decidido introducir este nuevo cri-terio, en previsión de que la cifra de participación de la consulta, que marcará su postura final en las ne-gociaciones, fuera muy baja en com-paración con el número total de ins-critos, como venía ocurriendo en los últimos procesos internos pues-tos en marcha por la formación.

El ecretario Político, Íñigo Erre-jón, ya argumentó en vísperas de esta consulta, para justificar una posible baja participación, que el censo de inscritos del partido “no es de militantes” sino de “gente a la que no se le pide que esté de acuer-do con Podemos en todas las cosas ni que vote podemos siempre, sino que simplemente quiere participar” en los procesos internos. “Por tan-to, es un censo muy amplio y muy heterogéneo”.

Sólo el 37% de inscritos vota en la consulta de PodemosLa formación morada anunciará hoy los resultados definitivos

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LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA34

Economía

El FMI echa un jarro de agua fría al optimismo del Gabinete italianoRebaja tres décimas la previsión de PIB del país en 2016 y 2017

G. V. ROMA.

Una diferencia del 0,2 por cien-to, cuando se habla del debilita-do PIB italiano es lo suficiente-mente grande como para afir-mar que las cuentas no salen. El Gobierno de Matteo Renzi aca-ba de publicar el Documento de Economía y Finanzas (DEF), la hoja de ruta de las finanzas pu-blicas transalpinas. En sus pre-visiones, el Ejecutivo indica pa-ra 2016 un crecimiento del 1,2 por ciento. Se trata de un objeti-vo muy ambicioso si se conside-ra que la economía ha crecido tan solo el 0,1 por ciento en el primer trimestre del año y que en toda la eurozona está aumen-tando el riesgo de deflación. El Ministerio de Economía italia-no, en la relación que ha entre-gado al Parlamento junto al DEF, señala que sus previsiones son muy optimistas, admitiendo que se encuentran “en la parte alta de las previsiones de la Oficina Parlamentaria de Balance” y que los problemas macroeconómi-cos “pondrían en riesgo la diná-mica del PIB nominal”.

En ese contexto, las recientes previsiones del FMI enfrían las esperanzas italianas. Según el ul-

timo World Economic Outlok, la economía transalpina crecerá en 2016 solo un 1 por ciento. El fon-do recorta así de un 0,3 por cien-to sus previsiones. Pasa lo mis-mo con 2017: el Gobierno de Ro-ma indica un crecimiento del 1,4 por ciento, mientras el FMI ha-bla del 1,1 por ciento.

Sin embargo, el titular italiano de Economía, Pier Carlo Padoan, sigue apostando por una actitud optimista. “Las estimaciones del FMI son diferentes de las nues-tras, veremos quién tiene la ra-zón”, ha declarado, subrayando que “los datos que tenemos nos animan, aunque todavía no son satisfactorios. Hay el compromi-so de seguir sobre el camino de las reformas. Aquellas institucio-nales, en particular, cambian no solo la manera de gobernar, sino que también tienen un impacto sobre el crecimiento”.

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POR CIENTO Es la tasa de crecimiento que registrará la economía italiana en el conjunto del año 2016.

Renzi arriesga con su nuevo plan financiero tras años de indecisión. REUTERS

Giovanni Vegezzi ROMA.

Para compensar un fondo de resca-te mas pequeño de lo necesario ha-ce falta agilizar la recuperación de los créditos en mora. Tras años de indecisión, el Gobierno italiano in-tenta dar una solución definitiva al problema de la banca. Roma acaba de presentar un fondo de 6.000 mi-llones participado por las grandes entidades del país, por otros inver-sores financieros (sobre todo segu-ros) y también por el banco postal CDP (aunque en minoría, con una contribución de 300 millones).

El fondo denominado Atlante ten-drá dos objetivos: de un lado, par-ticipará a las ampliaciones de capi-tal de los bancos en apuros; del otro, comprará créditos dudosos, inter-viniendo en el más arriesgado tra-mo junior que no está cubierto por las garantías públicas recién intro-ducidas por el tramo senior. Faltan por definir los detalles, pero su efi-cacia dependerá de cuánto Atlante podrá gastar: participando en las ampliaciones de los dos bancos co-operativos que están a punto de sa-lir a bolsa (Popolare di Vicenza y Veneto Banca) el fondo utilizaría 2.500 millones, con 3.500 millones para comprar créditos dudosos. La cifra parece una gota en el mar de los 360.000 millones de créditos du-dosos que según los últimos datos del FMI lastran la banca italiana, 200.000 de ellos incobrables.

Sin embargo, el ministro de Eco-nomia italiano, Pier Carlo Padoan, ha asegurado que Atlante, compran-do deuda en el tramo junior, libra-rá otros recursos, generando un “efecto apalancamiento de al me-nos 50.000 millones”.

Al mismo tiempo, el Gobierno es-tudia ayudar a los bancos agilizan-do la recuperación de los créditos. “Ahora necesitamos una interven-ción para reducir el tiempo que se precisa para recuperar un crédito. Se puede aumentar la transparen-cia de los diferentes tribunales ita-lianos, que tiene tiempos muy dife-rentes”, comentó Roberto Nicastro, consejero delegado de la nueva en-tidad, que reúne los cuatro peque-ños bancos regionales rescatados a finales de 2015, durante el Forum banca y empresa, organizado la se-mana pasada en Milán por el dia-rio italiano Il Sole 24 Ore. Nicastro, además, subrayó que “mientras en países como Austria o Alemania un juicio se resuelve en 18 meses, en Italia para recuperar un crédito ne-cesitamos más de siete años”.

La norma que el Gobierno estu-dia aprobar en “tiempos muy bre-ves”, según ha anunciado el vice-

El Ejecutivo de Renzi agilizará los desahucios para ayudar a la bancaRoma prepara un decreto para recuperar al menos parte de los créditos morosos

hubiera nuevas peticiones por par-te del Gobierno para que estas en-tidades ofrezcan nuevo soporte ex-traordinario al sector”, explica la agencia de calificación en su docu-mento dedicado al fondo Atlante. Los dos principales bancos del pa-ís, Intesa Sanpaolo y Unicredit, par-ticiparán al fondo con 1.000 millo-nes cada uno, pero ya desembolsa-ron 900 millones cada uno a fina-les de 2015 para intervenir cuatro bancos locales en quiebra. Junto a ellos, han asegurado su participa-ción otras entidades medianas co-mo BPM, a pesar de su compromi-so para fusionarse con el aparente-mente menos solido Banco Popo-lare.

El problema es que, con las coti-zaciones de la banca italiana que han perdido un tercio de su valor en lo que va de año, las ampliacio-nes de capital de las entidades en crisis son una inversión bastante arriesgada.

Por esto, los grandes grupos es-peran una norma sobre la recupe-ración de los créditos que agilice su venta, beneficiando los bancos en apuros y aliviando el fardo de las entidades empujadas, a pesar suyo, por el Gobierno a participar del fon-do de rescate.

ministro de Economía Enrico Mo-rando, debería abcarcar todos los créditos, incluso las hipotecas. “Los créditos dudosos son también con-secuencia de una mala organiza-ción. Si, como se ha anunciado, se permitirá cobrar rápidamente los activos en garantía, el problema se resolverá. Se trata de una interven-ción fundamental. Necesitamos tiempos europeos, de 18-24 meses. No tiene sentido esperar durante años una sentencia en caso de im-pago de una hipoteca”, ha explica-do Giuseppe Castagna, consejero

delegado de BPM, el banco que aca-ba de anunciar su fusión con Ban-co Popolare para crear la tercera entidad financiera de Italia. “Tras la aprobación de la garantía públi-ca sobre la cesión de créditos du-dosos y la creación del fondo Atlan-te, este paso es determinante. Si se reduce el tiempo de recuperación de los créditos, se aumenta la efi-cacia del fondo”, añadió durante el Forum Alessandro Rivera, directi-vo del Tesoro de Roma.

Los grandes bancos, en riesgo La solución elegida por Italia (un camino obligado, ya que Roma ha decidido desentender durante años los problemas de la banca y ahora la Comisión Europea ya no permi-te inyecciones de dinero público) presenta alguna ventajas, entre otras, la creación de un inversor privado italiano en un mercado protagoni-zado por los grandes fondos norte-americanos. Sin embargo, esconde también muchos riesgos: la agen-cia de rating Fitch avisó la semana pasada que los bancos grandes y medianos “impulsados por el Go-bierno a participar en el nuevo fon-do de rescate” podrían ver debili-tada de su “solidez financiera”. “Los rating podrían verse afectados si

El nuevo fondo ‘Atlante’ comprará créditos dudosos y participará en ampliaciones

Las agencias de calificación podrían revisar notas de la banca mediana por su mayor riesgo

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 35

Economía

Yiannis Mantas ATENAS.

Los delegados de la Troika han aban-donado una vez más la capital he-lena, después de la finalización de una ronda más de negociaciones sin haber llegado a un acuerdo. Ate-nas y los representantes de los acree-dores siguen sin poder salvar sus diferencias en una serie de impor-tantes asuntos y, como resultado, las negociaciones se suspendieron de nuevo. Dado que a nivel técnico no hay avances suficientes para po-der contar con un acuerdo técnico, el primer ministro griego, Alexis Tsipras, ha comenzado una gira por Europa con el fin de reunirse con líderes internacionales para buscar apoyo en nivel político.

A pesar de las maratonianas con-versaciones en Atenas entre Eucli-des Tsakalotos, el ministro de Fi-nanzas griego, y los representantes del Banco Central Europeo, de la Comisión Europea, del Mecanis-mo de Estabilidad Financiera y del Fondo Monetario Internacional, hay ciertos asuntos en los que la aproximación de cada parte sigue siendo muy distinta y, de momen-to, impide conseguir un acuerdo.

Los mayores puntos de fricción son la reforma del sistema tributa-rio y el nivel del mínimo exento, la gestión de los créditos bancarios en demora y la reducción de las pen-siones auxiliares. A pesar del im-portante avance en otros asuntos que también ocupan gran parte de la negociación, las diferencias en estos tres frentes siguen siendo una barrera que no ha podido ser supe-rada, pese al optimismo expresado por oficiales griegos y europeos.

Los acreedores insisten en esta-blecer el mínimo exento en los 8.000 euros para todos, en vez de los 9.100 euros actuales, donde quiere man-tenerlo el Gobierno griego. Por otro lado, la Troika ve un déficit de al menos 700 millones de euros en el Fondo de Pensiones Auxiliares, una cantidad que los acreedores exigen que se cubra en su totalidad redu-ciendo las mismas pensiones. Por su parte, Grecia propone cubrir es-ta brecha con una serie de medidas que incluirían sólo parcialmente una reducción de las pensiones au-xiliares, y por otra parte una au-mento de las cotizaciones, y tam-bién con el uso de bienes raíces del mismo Fondo.

En el ámbito de los créditos ban-carios en demora, que constituyen una herida abierta en las cuentas de las entidades en Grecia, la dis-crepancia entre las partes de la ne-gociación se encuentra en el nivel de protección de la vivienda habi-tual, y también en el proceso de ven-der dichos créditos a fondos extran-

jeros. Parece que la Troika se acer-ca a las posiciones griegas a la ho-ra de excluir de la venta los crédi-tos de la vivienda habitual, si estos créditos pertenecen a prestatarios económicamente vulnerables. Por otro lado, sin embargo, la Troika exige que en los paquetes de crédi-tos en demora que se venderán a

fondos extranjeros se incorporen también créditos que estén en or-den, para hacer que el paquete de créditos en venta sea más atracti-vo para los fondos extranjeros. El Gobierno griego ha aceptado esta demanda, aunque no hace mucho que descartaba esta propuesta.

Estos son los asuntos que impi-den un acuerdo entre Atenas y la Troika. Cuanto más se prolonga la negociación, más se desplaza tan-to el desembolso de ayudas del úl-timo rescate griego, como la con-versación sobre el aligeramiento de la deuda, un asunto que Tsipras ha convertido en la piedra de toque del desarrollo de la economía.

Tras la suspensión de las nego-ciaciones en Atenas, Tsipras arran-có una gira por Europa para reu-nirse con varios líderes, con el fin de buscar apoyo internacional. La primera ronda de encuentros tuvo lugar en Francia, donde el primer ministro griego se reunió con el pre-sidente francés, François Hollan-de. El presidente del Parlamento Europeo, Martin Schultz, se reunió con Tsipras el viernes pasado, en un esfuerzo de incorporar al Parla-mento Europeo en el debate.

Tsipras busca el apoyo de líderes europeos tras la negociación fallida con los acreedoresPese a los avances, las fricciones en torno a las principales reformas frustran el acuerdo con la Troika

El FMI impide a Atenas plantear proyectos de ley no acordadosAtenas cree que la prolongación y la reciente suspensión de las negociaciones con la Troika son resultados de la política dilatoria de los acreedores, mientras al mismo tiempo la economía del país continúa en estado de asfi-xia. Para acelerar las cosas, el Gobierno de Alexis Tsipras anunció que esta semana pre-sentará en el Parlamento heleno dos proyectos de ley para ser aprobados antes de finales del mes de abril. Los dos proyectos de ley se refieren a la reforma del impuesto sobre la renta y del

sistema de pensiones. No obs-tante, el Fondo Monetario Inter-nacional (FMI), al enterarse de esta noticia, declaró que si Ate-nas deposita en el Parlamento algún proyecto de ley de este ti-po sin haber llegado a un acuer-do previo con la Troika, o sin contar con la aquiescencia de Washington, será considerado una acción unilateral por parte de Grecia y podría suponer el fin del acuerdo del verano pasado. Además, esta rebeldía podría conllevar enormes consecuen-cias para el país heleno.

El presidente francés, François Hollande, recibe al primer ministro griego, Alexis Tsipras, en el Palacio del Elíseo, en París. REUTERS

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA36

Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

El pasado día 11 daba comienzo el Año Dual México-Alemania, que concluirá en abril de 2017. Se en-marca dentro del trabajo de una co-misión binacional, que ambos paí-ses acordaron crear en 2015 y cuya meta es profundizar la cooperación mutua. De acuerdo con la Secreta-ría de Relaciones Exteriores, las ac-tividades del año binacional bus-can impulsar la creatividad, inno-vación, productividad y desarrollo sostenible en tres sectores claves: comercio, inversión y turismo; edu-cación, ciencia e innovación; arte e industrias creativas.

Esta inauguración fue el motivo de la visita de Estado del presiden-te Enrique Peña Nieto a Alemania. Durante su estancia se reunió con su homólogo, Joachim Gauck, así como con la canciller, Ángela Mer-kel. También visitó la ciudad de Hamburgo. El mandatario mantu-vo además encuentros con la cúpu-la empresarial y directivos de com-pañías germanas. Se firmaron di-versos acuerdos de cooperación.

México busca diversificar sus mercados aunque –o precisamen-te porque –sigue dependiendo del mercado estadounidense al que va destinado el 80 por cien de sus ex-portaciones. Dentro de la ue, Ale-mania es el socio comercial más im-portante.

Su estabilidad y política econó-mica orientada al libre mercado lo convierte en un país sumamente atractivo para los inversores alema-nes. Otra gran ventaja es la doble apertura comercial tanto a Nortea-mérica como a América Latina. Es el puente natural y plataforma ideal para acceder a través de tratados de libre comercio a un total de hasta 45 países.

Aliados preferentes Como se afirma desde la Confede-ración de la Industria Alemana, BDI, que agrupa a 36 asociaciones indus-triales, en 2015 el comercio bilate-ral aumentó en un 21 por cien. Es-te incremento tan significativo ha-ce de México el mercado de expor-tación más importante para la industria alemana en la región. El intercambio supera los 15 millones de euros, con lo que Alemania es hoy el quinto socio comercial.

En un contexto de industrializa-ción creciente, destaca el pujante sector automotriz mexicano, que desplazó a Brasil en 2014 como pri-mer productor de Latinoamérica. Determinante ha sido el papel de las reformas en los sectores de te-

Merkel y Peña Nieto, en su reciente encuentro. REUTERS

México y Alemania estrechan lazos comerciales en el inicio de su Año DualEl país latinoamericano exhibe su potencial ante las empresas europeas y busca nuevos inversores

México. Y con una inversión que asciende a unos 25 .000 millones de euros, Berlín es el sexto inver-sor a nivel mundial. Estas compa-ñías se encuentran en la industria química y farmacéutica, servicios y agroindustria junto a los mencio-nados automotriz y autopartes. A su vez, México es una de las nacio-nes latinoamericanas con mayor in-versión en Alemania.

Aprender del modelo alemán Pese a que prevalecen los benefi-cios, preocupa a las empresas ale-manas el fortalecimiento del Esta-do de Derecho. Dos ámbitos en los que se profundizará asimismo la cooperación. México ya trabaja en el marco de la OCDE en un progra-ma de prevención de la corrupción. Otro dificultad que presenta la di-námica de crecimiento de Améri-ca Latina es la falta de personal ca-lificado. En este contexto puede, como ya ha empezado a hacerse, capacitarse el personal según el modelo alemán de formación dual. En México, en particular, hay una gran abundancia de licenciados. Se requiere un cambio de mentalidad para valorar igualmente la alta ca-pacitación técnica.

El Año Dual estará salpicado de conferencias en torno a la forma-

ción profesional dual, donde se in-formarán al público interesado so-bre este sistema típico de la econo-mía alemana. Un ejemplo paradig-mático se da en la llamada meca- trónica, indispensable en la indus-tria automotriz. No se trata de una nueva rama de ingeniería, sino de una disciplina integradora de las áreas mecánica, electrónica e infor-mática para proporcionar mejores productos, procesos y sistemas.

Varios eventos estarán dedicados a la sostenibilidad. En la conferen-cia Mucha energía en los residuos, en México DF, se tematizará por ejemplo la problemática del alma-cenamiento de los residuos urba-nos, mostrando cómo podrían ser aprovechados energéticamente.

lecomunicaciones y energético em-prendidas por Peña Nieto.

De momento, más que el sector de hidrocarburos y gas lo que inte-

resa a Alemania es el mercado de energías renovables. Pese al poten-cial geográfico y su gran capacidad, no hay todavía un cambio en la po-

lítica energética de México por el bajo precio del petróleo.

Hoy por hoy, unas 1.350 empre-sas alemanas están establecidas en

Sólo la ciudad de Berlín es la sexta inversora mundial de la economía mexicana

Despertar la curiosidad de los más jóvenes, uno de los objetivos de Peña NietoLas relaciones diplomáticas en-tre México y Alemania se re-montan al siglo XIX. Personalida-des como el científico-esplora-dor Alexander von Humboldt y la artista Frida Kahlo son dos de los máximos exponentes que sim-bolizan con sus trayectorias per-sonales y su obra los lazos de ambos países. Esta estrecha unión quiere revitalizarse me-diante el Año Dual, que está

siendo acogido con empatía y curiosidad por la juventud. Con este objetivo el mandatario me-xicano Enrique Peña Nieto marcó el comienzo de un vasto progra-ma cultural, económico, acadé-mico y científico-tecnológico. Inauguró en Berlín la exposición ‘Los mayas: el lenguaje de la be-lleza’. Por otra parte, el próximo mes de junio, el ministro de Rela-ciones Exteriores de Alemania,

Frank-Walter Steinmeier, viajará a México para dar inicio al pro-grama germano en el país latino-americano. Las actividades co-menzarán con un magno con-cierto en la capital con músicos alemanes y mexicanos y otros eventos culturales. El arte del pa-ís europeo estará presente en la Feria del Libro de Guadalajara, el Festival Cervantino y el Festival Internacional de Cine de Morelia.

@mssipmann Analista de Relaciones Internacionales

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 37

Economía

Laura Cruz BERLÍN.

La economía alemana sigue rom-piendo moldes respecto al resto de la eurozona. Según los datos del Bundesbank para el cuarto trimes-tre de 2015, los activos financieros de los hogares experimentaron una mejoría de un 2 por ciento, situán-dose en 5,318 billones de euros, 105 millones más que en el trimestre anterior. Esta riqueza es palpable en forma de activos, depósitos fi-nancieros y reclamaciones de segu-ros. También aumentó la deuda pri-vada, pero levemente y como se es-pera en una situación económica común. Los activos netos se situa-ron en 3,697 billones de euros.

Esta curva expansiva se produce también gracias al momento favo-rable para la compra y venta de vi-viendas que actualmente atraviesa Alemania. Los precios siguen au-mentando especialmente en las ciu-dades grandes como Munich o Ber-lín. Esto está haciendo que el mer-cado de activos se mueva y que los inversores estén operando con ma-yor frecuencia que en trimestres anteriores. Aunque se teme una bur-buja inmobiliaria como la españo- El ministro de Finanzas alemán, Wolfgang Schäuble. REUTERS

Los hogares alemanes aumentan su riqueza hasta los 5,31 billones El déficit cero y la lucha contra el fraude fiscal, los principales retos de Schäuble

de acuerdo entre Alemania, Italia, Francia, España y Gran Bretaña pa-ra iniciar un proyecto piloto en el que los Estados intercambiarán da-tos para combatir la evasión.

Algunos ministros de Finanzas de los Länder alemanes han decla-rado haber detectado el desvío de capitales en sus estados federales, tal y como expresó la semana pasa-da el presidente de Renania del Nor-te-Westfalia, Norbert Walter-Bor-jans, quien dijo que “cantidades mo-netarias por valor de más de 100 millones de francos suizos se han desviado a paraísos fiscales como la propia Suiza desde nuestra re-gión”.

La mejoría de los efectivos ha ve-nido también acompañada de la in-troducción a principios de 2015 del salario mínimo interprofesional, la principal propuesta reclamada por el socio de Merkel en la gran coali-ción, el partido socialdemócrata, para formar gobierno conjunto. Se fijó en 8,5 euros por hora y 1.445 eu-ros al mes en jornada completa. La traducción de esta medida ha sido la mejora de 4 millones de puestos de empleo en los que las condicio-nes salariales se han incrementado.

la, la inversión del Ejecutivo en re-novación de inmuebles va a aumen-tar significativamente, por lo que se intentará evitar la construcción masiva de nuevos inmuebles. Esto se complementa con el aumento de los subsidios de vivienda y ayudas para incentivar el alquiler.

En su presentación de los presu-puestos a finales de marzo, Wolfgang Schäuble, el ministro de Finanzas, explicó que el equilibrio presupues-tario sin déficit es una prioridad pa-ra Alemania y que, “tal y como se ha venido haciendo en 2014 y 2015, se espera lo mismo para este año 2016”. La clave del éxito es, según Schäuble, “la inversión en infraes-tructura, educación e investigación. También hacemos lo necesario pa-ra asegurar la seguridad y ayuda-mos a los refugiados, sin contraer nuevas deudas”, por lo que aboga también para el resto de la Unión Europea. Su prioridad es hacer fren-te a las deudas ya contraídas.

Una de las líneas de trabajo de Schäuble, tras el escándalo de los Papeles de Panamá, es combatir el fraude fiscal. Para ello, en la cum-bre de Washington de la semana pasada, se estableció un principio

La introducción del salario mínimo en 2015 ha mejorado hasta 4 millones de puestos de trabajo

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LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA38

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 39

Economía

Jorge Valero BRUSELAS

Los ataques terroristas de los últi-mos meses en París y Bruselas han terminado por provocar que la to-dopoderosa Alemania se mueva y se adapte a las reglas europeas en el sensible campo de la seguridad aérea. Tras varios años de disputa con la Comisión Europea, que ha terminado con Berlín ante la Cor-te de Justicia de UE, el país ha da-do señales de que va a reforzar la supervisión de la seguridad en sus aeropuertos, según ha podido sa-ber ElEconomista.

En las periódicas inspecciones que realiza Bruselas a los aeropuer-tos comunitarios, la Comisión lle-va tiempo identificando que las au-toridades alemanas no cumplen con la frecuencia mínima y el alcance de los controles requeridos para asegurarse que sus aeropuertos son seguros. Dada la “recurrencia de la falta” y la “prolongada ausencia de rectificación”, la Comisión decidió lanzar un procedimiento de infrac-ción contra Alemania en 2014, el único país con el que se vio obliga-do a tomar tal decisión entonces.

Más aun, aunque otros países co-rrigieron en el pasado sus faltas du-rante el procedimiento de infrac-ción, Alemania no movió ficha y continuó ignorando las recomen-daciones de la Comisión para cum-plir con la normativa europea que fija los estándares de seguridad en los aeropuertos (reglamento 300/2008). La Comisión dio una última oportunidad a Berlín en No-viembre de 2014 con el envío de una “opinión razonada”, el segundo es-calón en el procedimiento de in-fracción, dando dos meses para que rectificara antes de ser llevada an-te la justicia europea.

Berlín continuó sin actuar y el co-legio de comisarios decidió final-mente llevar a Alemania ante la cor-te de Luxemburgo en mayo de 2015. El caso quedó registrado en sep-tiembre del pasado año. Un porta-voz del Gobierno alemán se excu-só entonces diciendo que las acu-saciones estaban relacionadas con medidas de seguridad en los aero-puertos alemanes en 2012. “Ya he-mos cambiado los procedimientos y pensamos que el tema estaba so-lucionado”, comentó la portavoz a la agencia Reuters entonces.

El Ministerio de Transportes ale-mán contactado por ElEconomista en la tarde del viernes solicitó más tiempo antes de comentar sobre las infracciones y los cambios. Problemas con Alemania. Las au-toridades europeas llevan tiempo

Aeropuerto de Tegel en Berlín. EE

Alemania mejorará su seguridad en aeropuertos tras la disputa con BruselasLos recientes ataques terroristas añaden presión para que Berlín acepte las recomendaciones

La UE e Irán refuerzan su cooperación en seguridad

la justicia europea, sino también de una opinión publica preocupada por la amenaza terrorista ha pro-vocado que Berlín por fin acepte re-forzar la supervisión de las medi-das de seguridad según marcan las normas europeas.

Según ha podido saber este dia-rio, Alemania está a punto de con-cluir las rectificaciones necesarias para corregir las deficiencias iden-tificadas por la Comisión, relacio-nadas con su deficiente frecuencia y alcance. Estas inspecciones co-munitarias regulares a las autori-dades nacionales y a los aeropuer-tos de la UE han sido incluso las res-ponsables de la primera víctima po-lítica tras los ataques del 22 de marzo en Bruselas.

La ministra de transportes belga, Jacqueline Galant, dimitió el vier-nes tras mentir al declarar que no tenía conocimiento de un informe enviado por la Comisión en abril de 2015, en el que Bruselas alertaba so-bre “serias deficiencias” en el cum-plimiento de la normativa 300/2008. El informe, que se filtró al canal bel-ga RTBF, concluyó que no todas las medidas de seguridad se habían su-pervisado apropiadamente.

El primer ministro belga, Char-les Michel, había rechazado previa-mente las dimisiones de sus minis-tros de Interior y Justicia por fallos en los meses previos a los ataques

y sus torpes respuestas tras los aten-tados. Sin embargo, la mentira de la ministra de Transportes era un lastre demasiado pesado para con-tinuar con el proceso de catarsis de un país cuestionado por errores y deficiencias. Los terroristas que atacaron el 22 de marzo mataron a17 personas en la zona de salidas del aeropuerto de Bruselas, incluidos los terroristas. Otras 14 murieron en la parada de metro de Maelbeek del barrio eu-ropeo, incluido el suicida.

Tan sólo tres meses después de enviar esa notificación confidencial a Bélgica, la Comisión publicó en julio su informe con el resumen de las 25 inspecciones realizadas en 2014. Bruselas aun no ha conclui-do su informe sobre las inspeccio-nes de 2015.

quejándose de que Alemania igno-ra las recomendaciones que tanto la Comisión como la Agencia Eu-ropea de Seguridad Aérea llevan tiempo realizando en materia de transporte aéreo. También ha sido el caso con el procedimiento para conceder las licencias a los pilotos y el control de sus exámenes médi-cos, los cuales se han negado ha cambiar hasta hace poco a pesar de haber estado en el ojo de la crítica tras el trágico accidente de un vue-lo de Germanwings el pasado año. Pero, como explica una fuente co-munitaria, “los ataques que suce-dieron en Bruselas el pasado 22 de marzo han traído de vuelta la im-portancia de una aplicación unifor-me al más alto nivel de la seguridad aérea en toda la UE”.

La presión no sólo de Bruselas y

Europa abrió un nuevo capitulo en sus relaciones con el Gobier-no iraní tras la visita de ocho co-misarios europeos a Teherán el pasado fin de semana, liderados por la Alta Representante Federi-ca Mogherini. El final de las me-didas restrictivas acordado por la comunidad internacional el pasado mes de enero, por la can-celación del programa nuclear iraní, ha facilitado esta nueva etapa que los europeos quieren aprovechar por el flanco econó-mico y empresarial.La visita pre-paró el terreno para una coope-

ración más estrecha en el campo de la energía o el transporte aé-reo, además de buscar facilitar las inversiones europeas en Irán, abrirle las puertas del Banco Eu-ropeo de Inversiones (BEI), o apoyar su entrada en la Organi-zación Mundial del Comercio (OMC).La apertura llega a pesar de las sanciones que mantiene la Unión E uropea sobre Irán por su violación de derechos humanos e incluso sus vínculos con orga-nizaciones terroristas, y que fue-ron extendidas precisamente el pasado lunes.

La Comisión Europea abrió un procedimiento de infracción contra Berlín en 2014

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA40

Economía

Eva M. Millán LONDRES.

La carrera que decidirá el futuro de Reino Unido en Europa ha comen-zado con la incertidumbre como la tónica dominante. Durante meses, los debates en torno a qué convie-ne al que desde su entrada en 1973 ha sido uno de los más reacios miem-bros del proyecto comunitario han elevado la temperatura política, pe-ro desde el viernes, la campaña es una realidad ante la que la ciuda-danía, todavía notablemente divi-dida, tendrá que posicionarse.

Aunque las encuestas continúan mostrando empate técnico, si se descartan los indecisos, el análisis de la trayectoria de los bandos que polarizan la votación del 23 de ju-nio cuestiona la efectividad del par-tidario de la permanencia, que, a di-ferencia de su oponente, cuenta con una estructura orgánica e, incluso, un director, Stuart Rose, un vetera-no empresario conocido al norte del Canal de la Mancha por haber logrado, entre otros méritos, recon-ducir la suerte de Marks&Spencer, uno de los sellos más identificables de la marca Reino Unido.

A pesar de contar con el respal-do del Gobierno, de las principales fuerzas políticas, de la mayoría de los empresarios, del Banco de In-glaterra, de organismos suprana-cionales como la OTAN, el FMI o la OCDE y de un amplio espectro de economistas y politólogos, la apuesta por mantener el vínculo con Bruselas sigue sin despegar.

El frente que propugna la Brexit, mientras, constituye una heterogé-nea amalgama sin líder específico en la que conviven desde el UKIP, una formación popular en un seg-mento de la población, pero con un solo diputado en el Parlamento; co-lectivos con agendas dispares e, iró-nicamente, casi la mitad de los in-tegrantes del grupo parlamentario conservador, de entre quienes des-taca uno de los contendientes a re-levar a David Cameron al frente de los tories, Boris Johnson, quien cuen-ta los días para abandonar la alcal-día de Londres. El único punto tan-gencial que comparten es la salida de la UE, apenas han logrado trans-mitir siquiera el escenario que pro-pugnan para un futuro fuera de los

El bando partidario del ‘Brexit’ en Reino Unido genera más entusiasmo

Veintiocho y sus argumentos fun-damentales se basan en denunciar el alarmismo de la facción que de-fiende el statu quo, pero, aún y así, los partidarios de abandonar Euro-pa han logrado reunir un contin-gente electoral con potencial para reescribir la historia del Viejo Con-tinente en el siglo XXI. Si su punto débil es no haber presentado una alternativa al que constituye el pa-norama conocido, la permanencia, de momento, Britain Stronger in Eu-rope (Reino Unido Más Fuerte en Europa) no ha sabido explotarlo.

Demasiados frentes abiertos De hecho, una de las dificultades con las que ha tropezado el bando pro-Bruselas es, precisamente, la necesidad de desmontar la descon-fianza que la maquinaria comuni-taria genera en la ciudadanía: la ac-titud de quienes apuestan por con-tinuar, sustentada en una pasiva conformidad, contrasta con el de-clarado rechazo que caracteriza la aproximación de sus rivales. Por ello, el criticismo hacia Stronger In es cada vez mayor entre quienes te-men que esta falta de entusiasmo aproxime a Reino Unido a la puer-ta de salida.

No en vano, hasta ahora, no ha si-do capaz de promover una campa-ña en positivo y su defensa de la UE, en lugar de despertar ilusión, se arroga a complejas estadísticas que pretenden probar la conveniencia de evitar territorio desconocido. El problema es que los números no lle-gan a pie de calle, donde la UE si-gue provocando suspicacias, por lo que los únicos que han logrado ape-lar al corazón del votante, basando su posicionamiento en consignas, en lugar de implicaciones específi-cas de la Brexit, son los partidarios de la misma.

Las próximas semanas serán de-cisivas para un plebiscito tan abier-to que su resolución final se encuen-tra expuesta a acontecimientos que podrían tener poco o nada que ver con Europa. Las filtraciones de los Papeles de Panamá y sus efectos pa-ra un David Cameron que intentó en vano mantener la implicación de su padre como un “asunto per-sonal” no ayudan a mantener el vín-culo con el continente, puesto que

la percepción de su honestidad se ha visto afectada.

Más allá de factores con poten-cial para influir en el resultado, co-mo el agravamiento de la crisis de los refugiados, o la posibilidad de que la ralentización de la economía cale en el electorado, uno de los ele-mentos que decidirán el veredicto es la participación. El bando a fa-vor de continuar es consciente de que una baja concurrencia supone una de sus principales amenazas.

Según un estudio publicado la se-mana pasada, será fundamental que quienes votan en las generales, pe-ro no en las europeas acudan a los colegios el 23 de junio. Como prue-ba, en los últimos comicios comu-nitarios la victoria fue para el UKIP, tercera fuerza en número de votos en las legislativas de mayo de 2015. Según este informe, la Brexit es pro-bable si la participación global es de entre el 50 y el 55 por ciento y la de los partidarios de romper resul-ta cinco puntos mayor.

El escándalo de Cameron con los paraísos fiscales ha salpicado al bando partidario de la permanencia. EFE

Alto voltaje entre bandos por la visita del presidente ObamaAnte la sensibilidad que el refe-réndum suscita en Reino Unido, la visita de Barack Obama esta semana se considera de alto voltaje. El presidente de Esta-dos Unidos aterriza el jueves en tierras británicas como parte de la gira de despedida ante el fin de su mandato, pero el momen-to elegido ha despertado suspi-cacias entre los partidarios de la Brexit. Su temor radica, fun-damentalmente, en la posibili-dad de que Barack Obama ex-prese una cierta connivencia a la continuidad en la Unión Euro-pea. Su posicionamiento tiene potencial para influir, puesto que Estados Unidos representa al socio natural e histórico de Reino Unido y, en materia de

los Veintiocho, sería supuesta-mente neutral. Por ello, la cam-paña anti UE ha promovido una iniciativa popular contra la po-sible “interferencia estadouni-dense”. El mandatario norte-americano, de hecho, nunca ha ocultado sus preferencias. Si ya poco después de que Cameron anunciase en el año 2013 su disposición a convocar un refe-réndum había proclamado que Reino Unido sería más fuerte dentro del bloque, a final del año pasado declaró a la BBC que ya que la sociedad Lon-dres-Bruselas representa uno de los “pilares” de la prosperi-dad, Washington “quiere ase-gurar que Reino Unido sigue teniendo esa influencia”.

El frente pro UE, apático al inicio de la campaña del referéndum

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 41

Economía

elEconomista MADRID.

Ecuador iniciaba el domingo ope-raciones de rescate tras sufrir la no-che previa su peor terremoto en ca-si cuatro décadas, que a la hora de cerrar esta edición había causado 235 muertos, más de 1.500 heridos y daños considerables en Guaya-quil, la ciudad más poblada del pa-ís, y en otras zonas costeras. El te-rremoto fue de magnitud 7,8 y de-cenas de réplicas seguían sacudien-do el litoral del país

“Tenemos información de perso-nas heridas, atrapadas en diferen-tes cantones y estamos preparan-do el rescate”, dijo el vicepresiden-te Jorge Glas antes de subir a un vuelo hacia Manta, una de las ciu-dades más golpeadas, a orillas del Pacífico y donde se derrumbó la to-rre de control del aeropuerto local. El movimiento, frente a las costas de la nación andina a una profun-didad de 19 kilómetros, provocó pá-nico en el resto de ciudades coste-ras y activó, por unas horas, las aler-tas de tsunami en Perú, Colombia, Costa Rica y Panamá.

“La gente estaba descontrolada evacuando del sector, se partieron

vidrios, pedazo de techos y todos nerviosos, salimos descalzos a la ca-lle”, dijo María Jaramillo, una em-pleada de una empresa privada de 36 años, que estaba en un hotel de Guayaquil por trabajo.

Muchas casas se habían derrum-

bado en la ciudad, otras estaban cuarteadas, un puente colapsó aplas-tando un auto y los escombros obs-truían varias calles. La gente se amontonaba fuera de sus hogares, temerosa de las réplicas.

Los daños era considerables en

los alrededores del epicentro, situa-do cerca de la localidad de Peder-nales, y en otras ciudades, según el Instituto Geofísico de Ecuador, que había registrado más de 130 répli-cas en el sector hasta la mañana del domingo. Imágenes de televisión mostraban las carreteras hacia Pe-dernales cortadas y un gran núme-ro de viviendas destruidas.

El terremoto fue el más fuerte desde el seísmo de magnitud 7,7 que golpeó al país en diciembre de 1979 y causó entonces unos 600 muer-

tos y 20.000 heridos, según el Ser-vicio Geológico de Estados Unidos (USGS por su sigla en inglés).

Glas comentó que ya comenzaba a llegar la ayuda de otros países y que varios ministros estaban desplazán-dose a las zonas más afectadas.

Voluntarios sacan a un herido de los escombros en Guayaquil. EFE

Al menos 235 muertos y centenares de heridos por un seísmo en EcuadorEl terremoto, de magnitud 7,8, asola Guayaquil y las zonas costeras del país

El terremoto es el más fuerte desde el de 1979, en el que murieron 600 personas

Un temblor con víctimas mortales afecta al sur de Japón eE MADRID.

Los equipos de rescate rebusca-ban el domingo entre los restos de los edificios destruidos por una serie de terremotos morta-les registrados en el sur de Ja-pón, que obligaron al fabricante de automóviles Toyota a suspen-der la producción en todo el pa-ís al verse afectada su cadena de suministro.

Un temblor de magnitud 7,3 sa-cudió la zona la madrugada del sábado, provocando la muerte al menos a 32 personas, hiriendo a unas mil más y causando grandes daños a casas, carreteras y puen-tes. Fue el segundo gran terremo-to en golpear la provincia de Ku-mamoto en la isla de Kyushu en poco más de 24 horas. El prime-ro, en la noche del jueves, mató a nueve personas. Más de 440 tem-blores han sacudido la zona des-de el jueves, informó NHK.

Tres plantas nucleares en la región no se vieron afectadas por el terremoto, pero la Autoridad Reguladora Nuclear dijo que lle-vará a cabo una reunión extraor-dinaria el lunes para analizar la situación. Un gran terremoto de magnitud 9 y un tsunami causa-ron en 2011 la peor crisis nuclear desde Chernobyl en 1986.

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA42

Economía

elEconomista MADRID.

La presidenta de Brasil, Dilma Rousseffm pasó el fin de semana contactando con diputados, tanto en persona como por teléfono, y los aliados del Gobierno afirman que esas negociaciones habían hecho posible cambiar cerca de dos dece-nas de votos, lo que aproximaría la cifra de rechazo a la impugnación a entre 190 a 200 votos.

“Superamos los 172 votos que ne-cesitamos y aún tenemos un grupo para trabajar de 36. Estamos muy por sobre el margen de error”, ase-guraba Sílvio Costa, del Partido La-borista de Brasil, quien dice que ha mostrado a la presidenta cuántos votos están garantizados estado por estado. “Ella está muy feliz”.

Durante la sesión de votación del proceso de destitución o impeach- ment contra Rousseff, del Partido de los Trabajadores (PT), diputa-dos afines y contrarios a la presi-denta brasileña protagonizaron en-frentamientos verbales muy tensos e incluso llegaron a los empujones.

La votación comenzó pasadas las 14.00 hora local (19.00 hora pe-ninsular española) con confronta-ciones, gritos y desorden y tras 34 horas de debate en siete sesiones plenarias con 273 discursos.

La oposición necesitaba el voto favorable de 342 de los 513 miem-bros de la Cámara de Representan-tes, con lo que el proceso pasaría al Senado, cámara que decidirá defi-nitivamente sobre el proceso de des-titución.

La tensión se exacerbó cuando diputados afines a Rousseff protes-taron por la presencia de diputados opositores apostados tras la mesa que dirige la sesión, presidida por Eduardo Cunha (Partido del Movi-miento Democrático Brasileño, PMDB). El portavoz del PT, Afon-

Partidarios de Rousseff protestan en la sesión del Parlamento brasileño. REUTERS

Roussef negoció cambios de voto en el Congreso para evitar ser destituidaEmpujones y enfrentamientos verbales en una sesión muy tensa de la Cámara

Trabajadores (CUT) y el Movimien-to Sin Tierra (MST) comenzaron sus concentraciones en la Avenida Paulista de Sao Paulo, la playa de Copacabana en Río de Janeiro y en el Faro de Salvador de Bahía, un éxi-to de convocatoria según las orga-nización, que se repitió a menor es-cala en otras ciudades del país, en las que la frase “no habrá golpe” y el color rojo a favor de Rousseff do-minaron.

Durante el sábado, la presidenta recibió a los gobernadores de Ma-ranhão, Ceará, Bahia, Amapá, Pa-raíba y Piauí y a parte de las banca-das de Bahia y Ceará, además de di-versos grupos de diputados. Entre los asistentes estaban el líder del Partido de Movimiento Democrá-tico Brasileño (PMDB) en la Cáma-ra baja, Leonardo Picciani, y los mi-nistros del conglomerado Kátia Abreu, de Agricultura; Celso Pan-sera, de Ciencia y Tecnología; y Mar-celo Castro, de Salud.

El mayor cambio se habría dado en el Partido Progresista, que esta semana había decidido abandonar el Gobierno e interrumpir las ne-gociaciones para ocupar cargos que antes pertenecían al PMDB.

El vicepresidente de la Cámara baja, Waldir Maranhão, ha indica-do a la mandataria que votaría con-tra el juicio político, junto a otros once legisladores del partido.

Según un parlamentario que par-ticipó en los encuentros con la pre-sidenta, está creciendo una sensa-ción “favorable”. El Partido Social Democrático, por ejemplo, que tam-bién declaró que abandonaría el Go-bierno y apoyaría el juicio político, entregaría 12 votos a Rousseff, se-gún el parlamentario. Sin embargo, en la noche del viernes el ministro de Ciudades, Gilberto Kassab, en-tregó su renuncia al cargo de ma-nera irrevocable debido a las pre-siones del partido, según informa-ron fuentes del Palacio de Planal-to, aunque todavía no había sido confirmado oficialmente.

A través de un vídeo y una co-lumna en un periódico, Dilma Rous- seff, la primera presidenta de Bra-sil, negó con vehemencia haber co-metido un delito castigable con un juicio político y calificó el intento de expulsarla del cargo como “el mayor fraude legal y político”.

so Florence, solicitó entonces a Cun-ha que se retiraran los diputados opositores, pero el presidente no accedió. Después, los diputados Or-lando Silva (Partido Comunista de

Brasil) y Paulo Teixeira (PT) se plan-taron frente a Cunha para intentar convencerle, ante lo que los dipu-tados opositores comenzaron a em-pujar a Teixeira.

Fue solo entonces cuando Cun-ha ordenó que todos los diputados salieran de la zona de la mesa de la Cámara de Representantes y se pro-siguió con la lectura de votos. Ade-más, prohibió a los diputados exhi-bir pancartas y carteles.

Mientras, miles de manifestan-tes se concentraron en las calles de ciudades como Brasilia y Sao Pau-

lo para expresar su apoyo o su re-chazo a Dilma Rousseff, y la propia Rousseff se encontraba en el pala-cio presidencial, el Palácio da Alvo-rada, junto al expresidente Luiz Iná-cio Lula da Silva esperando el resul-tado de la votación, que aún no se conocía al cierre de esta edición.

Algaradas y dimisiones Brasil había despertado ya en el día de la votación con manifestaciones a favor y en contra de la dirigente en Río de Janeiro y Sao Paulo. El sindicato de la Central Única de los

Miles de personas se manifestaron a favor y en contra en las calles de las ciudades principales

Normas & Tributos

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 43

Los concursos caen un 24% en Madrid y Barcelona en 2015

Ignacio Faes MADRID.

El número de procedimientos con-cursales cae un 24 por ciento en Madrid y Barcelona durante el año 2015. La capital española registró 642 concursos, mientras que la Ciu-dad Condal sumó un total de 612. Además, el número de procesos de insolvencia declarados y conclui-dos en el mismo edicto supuso, du-rante el año pasado, un 21 por cien-to del total en Barcelona y un 13 por ciento en Madrid.

Así lo reflejan los datos del infor-me La Administración Concursal. Evolución de las designaciones en 2015, elaborado por Insolnet. En re-lación a la titularidad de la admi-nistración del concurso, el docu-mento sostiene que la Sociedad Li-mitada Profesional (SLP) mantie-ne su posición con respecto a 2014 en la repartición de procedimien-tos frente a la persona física. “No se aprecia un incremento de la desig-nación de esta modalidad de admi-nistración en el transcurso del tiem-po desde la reforma”, subraya. En Barcelona, el 45 por ciento de los concursos ha sido gestionado por una SLP en el último ejercicio, y en Madrid, el 19 por ciento.

Activo concursado En 2015, la empresa declarada en concurso con mayor activo no al-canzó los 72 millones. Sin embar-go, en 2014, las tres empresas de Barcelona con mayor activo suma-ban 193, 110 y 89 millones de euros. “El importe ha disminuido de ma-nera significativa”, indica el infor-me. En Madrid, durante el ejerci-cio 2015, la empresa con mayor ac-tivo según las últimas cuentas de-positadas en el Registro Mercantil tenía un activo de 335 millones de euros, mientras que el año anterior este, la mayor entidad contaba con un activo de 1.917 millones.

Por otra parte, en ambos territo-rios, los diez administradores que han procesado más concursos acu-mulan el 14 por ciento del total. “No existe una gran concentración”, in-dica el informe. Los administrado-res con más designaciones en Bar-celona continúan siendo las SLP, al igual que en 2014. En Madrid, por el contrario, son personas físicas, también manteniendo la tendencia de los años anteriores.

En cuanto a las actividades eco-nómicas que ejercían las entidades concursadas, el sector de la cons-trucción y promoción inmobiliaria fue, al igual que en 2014, el más afec-

Los procesos declarados y concluidos en el mismo edicto supusieron un 17% de media en ambas ciudades

GETTY

tado en las dos ciudades. También se ha mantenido estable el prome-dio de empleados afectados de es-tas empresas, con 19 trabajadores de media en Barcelona y 22 en Ma-drid. El año anterior, tenían 18 y 27, respectivamente.

Personas físicas El documento refleja que el núme-ro de concursos declarados por per-sonas físicas deudoras en 2015 fue de 130 en Barcelona y 83 en Madrid, representando un porcentaje muy bajo en comparación con el total de casos registrados. “A todas luces, estas cifras constatan el fracaso de la reforma implementada, denomi-nada de segunda oportunidad, ya que en países de nuestro entorno,

como Alemania o Reino Unido, el número de concursos de personas físicas supera los 100.000 casos”, explica Jordi Castells, socio de In-solnet.

Por su parte, Raimon Casanellas, socio de la firma, apunta que “los resultados obtenidos reflejan una desaceleración del número de pro-cedimientos y de la trascendencia de los mismos, ello se debe en par-te a la recuperación económica, pe-ro también a que la Ley Concursal no está siendo percibida por los em-presarios como una herramienta válida para solucionar el problema de la insolvencia empresarial”.

Otros informes ya apuntaban que los acuerdos de refinanciación y las mediaciones concursales le ganan terreno a los concursos de acree-dores. Así lo acreditó hace unas se-manas un informe del Registro de Expertos de Economía Forense del Consejo General de Economistas (CGE).

PROCEDIMIENTOS DE INSOLVENCIA

I. F. MADRID.

“La reforma europea de la protec-ción de datos potencia los dere-chos que asisten a los ciudadanos con relación a sus datos”, asevera Javier Puyol, magistrado y socio de Ecixgroup. “La información que tiene que proporcionarse aho-ra al consumidor se refuerza en el sentido de que hay que comuni-carle el plazo por el que se con-servarán sus datos, y el derecho que asiste a cada titular de presen-tar, cuando proceda, la correspon-diente denuncia ante la autoridad de control correspondiente en la materia”, añade.

Las nuevas reglas europeas en materia de protección de datos re-cibieron el jueves el visto bueno definitivo del Parlamento. La nor-mativa recoge, entre otros asun-tos, el derecho al olvido, mediante la rectificación o supresión de da-tos personales.

Según Puyol, “la nueva regula-ción se refuerza de manera osten-sible la necesidad de probar y evi-denciar el cumplimiento del Re-glamento por parte del Respon-sable del tratamiento, a través de la adopción e implementación de políticas y medidas”. Además, se-ñala que “se produce la supresión la determinación de manera con-creta de las medidas de seguridad necesarias en cada caso, lo que obligará a cada responsable a con-cretarlas bajo su propia responsa-bilidad”.

La nueva normativa entrara en vigor en el plazo de dos años. El magistrado recuerda que “propi-ciará la adaptación y la adecua-ción de los operadores jurídicos a

la misma, y viene acompañada de otras normas complementarias relativas al registro de datos de pa-sajeros aéreos para vigilar la en-trada de terroristas en la UE”. tam-bién incluye nuevas reglas sobre transmisión de datos para garan-tizar una cooperación policial efec-tiva. “Se inicia, por tanto, una nue-va etapa, donde la intimidad y la privacidad, van a ceder el paso a la confianza del consumidor con relación al tratamiento de sus da-tos personales”, apostilla.

Cambio en el trabajo “Variará el enfoque y la forma de trabajo no sólo de las empresas si-no también de los expertos en la materia”, indican Norman Heckh y María Luisa González, socio y abogada del departamento de nue-vas tecnologías de Ramón y Cajal

Abogados. Los juristas subrayan que “la nueva norma da impor-tancia a la documentación y a los registros que prueben el cumpli-miento, a las evaluaciones de im-pacto previas al tratamiento, a te-ner en cuenta la privacidad des-de el inicio del diseño de aplica-ciones y sistemas”.

Por ello, a su juicio, muchas or-ganizaciones deberán gestionar la privacidad de una forma dis-tinta a como lo hacían hasta aho-ra. “Las entidades de cierto tama-ño o de ciertos sectores, aunque no estén obligadas a nombrar un data protection officer, lo tendrán en la práctica”, apuntan los espe-cialistas.

Los expertos ven más seguridad en la reforma de protección de datosEl Parlamento europeo aprobó una medida que “potencia los derechos de los ciudadanos”

Lesmes destaca la lucha de la Justicia contra la corrupciónI. F. MADRID.

“No hay seguridad jurídica, ni cul-tura de paz, ni desarrollo social posible en aquellas sociedades en las que la corrupción se apodera de sus instituciones”, señaló el pre-sidente del Consejo General del Poder Judicial, Carlos Lesmes, du-rante su intervención en Paraguay en la XVIII edición de la Asamblea Plenaria de la Cumbre Judicial Ibe-

roamericana. Lesmes añadió que “nuestra fortaleza para luchar con-tra la corrupción requiere como condición sine qua non que nues-tra propia casa esté libre y perma-nezca inmune a esta enfermedad”.

España no ha presentado su can-didatura a la renovación de la Se-cretaría Permanente de la Cum-bre, que llevaba desempeñando desde 1997. Uruguay se hará car-go a partir de ahora.

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El sector de la construcción y la promoción sigue siendo el más afectado

Los especialistas aseguran que variará el enfoque y la forma de trabajo de las empresas

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial44 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es

Javier Rodríguez Zapatero Director general de Google para España y Portugal

A. DIMITROV

Ana García MADRID.

El encargado de liderar la división de Google para España y Portugal nos recibe en las oficinas que la com-pañía ocupa en Madrid. Frente al objetivo de la cámara se coloca Ja-vier Rodríguez Zapatero, un hom-bre que, según sus propias palabras, dedica el 80 por ciento de su tiem-po a ayudar a diferentes industrias españolas a ser más competitivas digitalmente. Un ejemplo de ello es la plataforma de Google Actívate, la cual ofrece formación gratuita en marketing digital a pymes. Debido a su éxito –desde su lanzamiento, más de 425.000 personas se han re-gistrado y 105.000 se han formado– la compañía lanzó el pasado vier-nes nuevos cursos como Activa tu Negocio o Activa tu Ciudad, tam-bién enfocados al ámbito de la for-mación online. Al otro lado de la ventana, Madrid nos regala un día lluvioso y nublado que contrasta con la idea de encontrarnos en una de las empresas más brillantes y rentables del mundo.

Han basado su estrategia en diver-sificar la cartera de productos. En este sentido, ¿cuáles han sido sus principales puntos fuertes? Somos una compañía que tiene dos caras; la más conocida es la de los productos gratuitos para el consu-midor, la cual permite que el usua-rio final esté en contacto con las em-presas, para posteriormente mone-tizar. La herramienta que más ne-gocio mueve es Google Adwords, que permite encontrar algo en el buscador, tratándose muchas veces de un negocio que está dando a co-nocer sus servicios.

El consumo a través del móvil es cada vez más común. ¿Cómo afron-tan esta rápida conversión? Estamos hablando de la segunda revolución digital. El móvil ha to-mado parte en nuestras vidas de forma mucho más rápida de lo que podríamos pensar, lo que ha traído un cambio radical en el paradigma de la comunicación y en cómo la so-ciedad está accediendo a los nego-cios. En este sentido, Google juega un papel esencial con Android.

Entonces, ¿qué peso tiene la trans-formación digital en el crecimien-to económico? Mucho, de hecho, parte del éxito que podamos tener en España eco-nómica y empresarialmente va a es-tar ligado a que seamos capaces de acometer la transformación digital.

¿Cuál es el papel de la innovación en el tejido empresarial? Las compañías que vivimos en es-te entorno estamos abocadas al fra-caso si no innovamos. Para sobre-vivir hay que ser rápido, flexible, te-ner una cultura de recursos huma-nos muy atractiva y hacer cosas nuevas, no sólo en productos y ser-vicios, sino también en procedi-mientos y en formas de organiza-ción. Dentro del propio Google vi-vimos en un constante ejemplo de éxitos y fracasos. Entre los prime-ros destacaría el propio buscador, el correo electrónico –Gmail–, An-droid y Youtube.

Gmail fue una iniciativa que surgió entre los trabajadores. ¿Cómo fo-mentan el intraemprendimiento? Los empleados pueden dedicar el 20 por ciento de su tiempo a ideas que consideran innovadoras. De ahí han surgido productos que no es-taban en nuestro portfolio inicial, como Google Art Project, un pro-yecto ideado por una empleada es-pañola y que permite acercar el ar-te a través de la digitalización.

¿Cómo potencian el emprendimien-to? El pasado año lanzamos Google Campus, el cuarto escenario de es-tas características que hay en Eu-ropa. La idea surgió al ver que en nuestro país había capacidad de em-prendimiento, pero faltaba un eco-sistema para ayudar al emprende-dor. Con esta idea pretendemos dar-les un empujón.

¿Qué requisitos han llevado a Goo-gle a ocupar su actual posición? Existen varios factores. El primero es tener claro que la innovación de-be ser para todo el mundo (organi-zamos la información mundial pa-ra hacerla accesible a todos, algo que en sí es ya una revolución) y el segundo es mirar en el largo plazo.

En materia de innovación, ¿está nuestro país bien preparado? España es un país muy creativo. Además, Europa tiene mucha ca-pacidad de emprendimiento; sin embargo, el mercado está demasia-do fragmentado. La principal ba-rrera es la falta de un mercado di-

“Si España logra la transformación digital, alcanzará el éxito económico”

gital: se deben eliminar trabas en ámbitos como el de impuestos, pro-piedad intelectual, comercio elec-trónico o privacidad. Una de las mayores críticas al sec-tor es la falta de paridad. ¿Qué ha-cen desde Google para cambiarlo? La diversidad es sinónimo de éxi-to, con un equipo diverso se toma-rán mejores soluciones y se traba-jará mejor. Yo me tomo esto muy en serio y, en mi equipo, el 70 por ciento de las cabezas que se sien-tan en la mesa son mujeres.

¿Cómo puede un gigante del ‘Big Data’ ayudar a mitigar los graves contratiempos que vive Europa? En el caso del terrorismo, colabo-ramos con las fuerzas de seguridad. Además, en Youtube, los usuarios pueden identificar contenidos que puedan exaltar el terrorismo.

Comunicación: “El móvil ha traído consigo un cambio en la forma de acceder a los negocios”

Emprendimiento: “Con Google Campus queremos dar un empujón a los futuros empresarios”

Mercado digital: “La principal barrera al emprendimiento en Europa es la falta de un mercado digital”

Para leer más www.eleconomista.es/kiosco/

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 45

Gestión Empresarial

Sérvula Bueno MADRID.

Aunque el uso del tupper está muy extendido hoy en día, la historia de su compañía se remonta a 1945, año en el que el químico Earl Si-las Tupper fundó Tupperware. Fue precisamente él quien inven-tó el tazón Maravilla en 1946, un novedoso recipiente, que permi-tía aumentar el tiempo de conser-vación de los alimentos.

Sin embargo, los clientes no lle-garon a comprender cómo mani-pular su cierre hermético, por lo que en 1954 la vendedora Brownie Wise propusó el sistema de ven-ta directa a domicilio a través de las fiestas Tupperware. “En nues-tro país, la primera de estas cele-braciones tuvo lugar el 14 de fe-brero de 1966 en Madrid”, cuen-ta Antonio Gil, director de Tupper-ware para España y Portugal. De ahí que durante este 2016 se esté celebrando su 50 aniversario.

Durante todos estos años, los productos de Tupperware se han colado en los hogares de más de 18 millones de españoles, que han visto cómo las líneas de producto de la empresa sufrían una autén-tica revolución. “Al principio, co-menzamos con recipientes para conservar en el frigorífico o para congelar alimentos. A día de hoy, estos utensilios representan sólo un 30 por ciento de nuestro nego-cio”, explica Gil.

De hecho, los esfuerzos de la compañía están centrados en ofre-cer productos más profesionales, innovadores y sofisticados, man-teniendo los mismos niveles de calidad y diseño. Se trata de las lí-neas enfocadas a cocinar tanto en el microondas como en el horno

convencional, así como las de re-postería, utensilios de cocina, pre-paración o mesa.

Fórmula de éxito Actualmente, los productos de Tupperware pueden adquirirse por medio de los distribuidores autorizados que tiene la empresa en cada ciudad o mediante pedi-do a domicilio. De hecho, este úl-timo método sigue siendo, según Gil, la base de su sistema de ven-tas. “La distribución personal a través de la demostración a domi-cilio es un pilar de nuestra fórmu-la del éxito”, apunta.

No obstante, las reuniones de este tipo han evolucionado desde sus orígenes. Ahora, reciben el ca-lificativo de party y son más inte-ractivas y modernas. En ellas, se

cocinan recetas según las premi-sas de la empresa para, de este mo-do, llegar a generaciones nuevas.

Pero lo que no ha evoluciona-do con el paso del tiempo es la se-guridad alimentaria, un requisi-to que siempre ha preocupado a Tupperware. “Desde que uno de nuestros productos se idea hasta que llega a manos del consumi-dor, pasan entre dos y tres años. Se estudia el diseño, los colores, los materiales, la utilidad del pro-ducto y se somete a todo tipo de pruebas de calidad y seguridad para tener la certeza de que ofre-cemos siempre los mejores pro-ductos al consumidor y de que cumplimos con todas las leyes eu-ropeas en materia de seguridad alimentaria”, reconoce Gil.

Los españoles cumplen medio siglo llevando el ‘tupper’ a la oficina

EE

La demostración a domicilio es la base del sistema de ventas de la empresa Tupperware

III Edición Expocoaching en Ifema. ALEXANDER DIMITROV

Alejandra Ortiz-Echagüe MADRID.

Ifema abrió sus puertas durante el fin de semana a la III Edición de Ex-poaching, la feria referente de coa-ching y gestión del cambio. El en-cuentro, que comenzó el viernes y se clausuró ayer, ha dividido su pro-gramación en seis salas: una refe-rente al coaching ejecutivo, otra de coaching educativo, una referente a la salud, al deporte, al coaching personal y, por último, al polivalen-te. Por cada una de ellas han pasa-do profesionales del sector que han participado en mesas redondas y han expuesto casos prácticos. Durante los tres días que ha du-rando la feria, se han reunido un total de 27 ponentes diferentes, así como 43 expositores de empresas relacionadas con el sector, para in-formar sobre novedades en su ofer-ta. Además, por Expocoaching tam-

bién han pasado 62 autores, fir-mando libros.

Beatriz Sanz, cofundadora de Ex-pocoaching, explica que “el coa-ching es una de las mejores herra-mientas para adaptarse y superar cambios, y cada vez hay más em-

presas que apuestan por este mé-todo”.

En este sentido, Roberto Whyte, consejero delegado de Goose Ta-lent Institute y coach certificado PCC, afirma que “un proceso de

coaching es como un viaje expe-riencial”.

Otro de los aspectos que esta edi-ción del evento ha puesto sobre la mesa, es la importancia de “líderes transformadores o líderes push, que impulsen el talento y el trabajo”, tal y como lo explica Amanda Pa-lazón, fundadora de la primera con-sultora en España especializada en la gestión del cambio organizacio-nal.

Aprender de las fortalezas “Un buen líder necesita estar siem-pre aprendiendo y trabajando las fortalezas, para convertirlas en ex-celencias”, asegura Pilar Jericó, –presidenta de la consultora Be-up, escritora y conferenciante–, quien cuenta que “la determinación siem-pre mira hacia el futuro, mientras que el miedo nos hace ir marcha atrás”, concluye Jericó.

La empresa necesita líderes que impulsen el talentoEsta es una de las principales conclusiones de la III edición de ‘Expocoaching’, celebrada en Madrid este fin de semana

“Es necesario trabajar las fortalezas para poder convertirlas en excelencias”

Aumenta el uso de buenas prácticas para la integración de los nuevos empleadosE. P. MADRID.

Un nuevo estudio realizado por Top Employers Institute ha puesto de manifiesto que las tendencias en la integración de los nuevos emplea-dos (on-boarding) están evolucio-nando al ritmo que las empresas com-prenden que tiene una influencia crucial a la hora de apoyar a los re-cién llegados y garantizarles así que realicen su trabajo con efectividad.

Las cinco tendencias clave en on-boarding detectadas son, en primer lugar, comenzar el proceso en la fa-se de selección, antes de incorporar a los nuevos empleados, con una du-ración de tres a seis meses desde la contratación e incluso hasta de 12 meses. Además, el procedimiento debe cubrir tres áreas: el contexto de la empresa, la situación y el ám-bito cultural.

Ahora, la dirección ejecutiva de

la empresa se implica más y tiene un papel clave en inspirar a los nue-vos empleados desde el primer mo-mento y ayudarles a entender el pro-pósito global de la organización.

Otra novedad es cómo la tecno-logía está asumiendo una función central en el desarrollo y la medi-ción del on-boarding. Por último, se observa una mejora de este proce-so con el uso de los datos, como, por ejemplo, con las métricas.

En 1954, la compañía arrancó con el sistema de venta a domicilio, que continúa hoy

8437007260038

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Sérvula Bueno MADRID.

Desde que en enero de 2015, Lowendalmasaï y Alma Consul-ting Group anunciaran su pro-yecto de fusión, han ido poco a poco integrando ambas planti-llas y definiendo la nueva estra-tegia del grupo. Hoy, se presen-tan como Ayming, una consul-toría especializada en asesora-miento estratégico y operativo para las empresas.

¿Cómo surge la fusión entre am-bas compañías? La coyuntura internacional de crisis obliga a las empresas a an-ticiparse a los nuevos escenarios económicos. Es necesario un nuevo enfoque que mejore el éxi-to de la empresa, lo que nosotros denominamos Business Perfor-mance Consulting. En este con-texto, tenía todo el sentido que dos empresas como Alma Con-sulting Group y Lowendalmasäi se unieran, ya que sus equipos directivos tenían una visión co-mún en cuanto a las expectati-vas y necesidades del mercado.

¿Cuál va a ser la labor de Ayming? Trabajar como socios estratégi-cos para la alta dirección (CEO, CFO, CHRO), adelántandonos a los nuevos contextos económi-cos y mejorando el rendimiento de las empresas para que obten-gan resultados tangibles. Actual-mente, las compañías se enfren-tan a desafíos que pueden im-pactar en su éxito. Esto no sólo afecta a los aspectos económi-cos, sino también a los recursos humanos, la responsabilidad am-biental, la innovación... Por eso nuestra misión es acompañarlas en la prevención de riesgos, op-timización de procesos, etc.

¿Cómo lograrán diferenciarse de sus competidores? Uno de nuestros activos es que contamos con una experiencia de casi 30 años y un equipo de más de 1.500 expertos en el ám-

“Tras la crisis, la empresa necesita ser asesorada”

Director general internacional para la región sur de Ayming

Giovanni Grillo

bito laboral y fiscal. Tenemos un claro enfoque hacia la mejora de los estados financieros, la remu-neración basada en el éxito y ga-rantizar el máximo retorno de la inversión realizada por nues-tros clientes. A modo de ejem-plo, de los 15.000 proyectos ges-tionados el pasado año en el ám-bito de las deducciones fiscales, hemos conseguido para nues-tros clientes 1.000 millones de deducción.

¿Cuáles cree que son los gran-des desafíos a los que van a en-frentarse Ayming? Conjugar adecuadamente cre-cimiento y competitividad a tra-vés de la innovación, así como la optimización de los procesos pro-ductivos son nuestros grandes retos. Las empresas van a tener que reinventarse en tres ámbi-tos: operaciones, finanzas e in-novación y recursos humanos. Tras estos años de crisis, la ma-yor parte necesita asesoramien-to externo, desde un fondo de in-versión que ha entrado en una empresa, compañías que se han fusionado, entidades que nece-sitan crear un departamento de compras, etc. En este sentido, la externalización de servicios de consultoría especializada es una práctica en ascenso, ya que su-pone una de las fórmulas más apropiadas para el correcto fun-cionamiento de una compañía.

NACHO MARTÍN

Personal: Nació en Latina, una ciudad cerca de Roma, está casado y tiene dos hi-jos. Habla cinco idiomas. Carrera: Es ingeniero civil por la École Centrale Paris e ingeniero industrial por la Politécnica de Milán. Trayectoria: Trabajó en la compañía francesa Pechi-ney y en la consultoría es-tratégica Corporate Value Associates, hasta que en el año 2002 se unió a Masaï Italia.

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por onza

5,9% Producción industrial Febrero 2016 Tasa interanual

1,2% Costes Laborales 4º Trimestre 2015

43,13 Petróleo Brent Dólares

-0,013 Euribor

Doce meses

1,1283 Euro/Dólar

Dólares

24.173,9 Déficit Comercial Millones Diciembre 2015

20,90% Paro EPA IVº Trim. 2015

3,5% Interés legal del dinero 2015

+3,9% Ventas minoristas Febrero 2016 Tasa anual

0,8% Producto Interior Bruto IVº Trim. 2015

-0,8% Índice de Precios de Consumo Marzo 2016

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

601años

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VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Tesor. 5,58 0,02 0,62 € Mny Mk 42,17

Gbl Mngers Funds 7,09 -5,86 4,64 Alt - Long/Short Eq - G 20,26

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 13,51 -4,89 3,47 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 67,85

Abante Blsa Absolut A 13,57 -1,95 2,62 Alt - Fund of Funds - M 176,79

Abante Blsa 12,27 -5,31 8,55 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,87

Abante Patrim Gbl A 15,73 -2,33 4,23 Alt - Fund of Funds - M 28,96

Abante Rta 11,81 0,01 0,03 ★★ € Cautious Allocation 79,42

Abante Rentab Absolut A 11,06 -0,97 0,27 Alt - Fund of Funds - M 28,24

Abante Selección 12,36 -2,57 3,70 ★★★ € Moderate Allocation - 166,34

Abante Tesor. 12,25 0,06 0,25 € Mny Mk 23,51

Abante Valor 12,35 -1,43 1,14 ★★★ € Cautious Allocation - 85,95

Okavango Delta A 15,37 -3,84 20,27 ★★★★ Spain Eq 77,28

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS

Neuflize Optum C 680,92 -1,37 -1,91 ★★ € Moderate Allocation 98,28

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 200,35 -11,05 8,42 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 3.497,56

Alken S C Eurp R 175,66 -8,10 19,93 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 321,09

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB FCP I € Vle Port A 13,66 -5,73 10,85 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 208,60

AB FCP I Eurozone Strategi 10,63 -5,34 12,48 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 109,23

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 79,07 8,33 1,58 ★★ BRIC Eq 62,54

Allianz Emerg Eurp A € 255,48 7,60 -9,63 ★★★ Emerg Eurp Eq 131,00

Allianz € Bond AT € 16,20 2,21 4,05 ★★★ € Dvsifid Bond 785,81

Allianz Gbl Agricult Trend 154,01 -2,53 7,27 ★★★★ Sector Eq Agriculture 203,05

Allianz Gbl EcoTrends A € 94,76 -2,72 4,97 ★★ Sector Eq Ecology 112,23

Allianz Gbl Eq AT € 9,93 -4,52 10,40 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 112,88

Allianz Gbl Sustainability 20,97 -5,07 10,56 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 41,43

Allianz Pfandbrieffonds AT 145,49 1,76 2,99 ★★★★ € Corporate Bond 241,06

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 54,15 7,02 -2,06 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 413,48

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 121,26 -3,86 4,38 ★★★ € Moderate Allocation - 283,08

Cartera Óptima Dinam B 140,23 -6,71 8,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 203,03

Cartera Óptima Flex B 120,18 -3,01 2,11 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 75,71

Cartera Óptima Moder B 122,09 -2,31 2,45 ★★★ € Cautious Allocation - 1.035,10

Cartera Óptima Prud B 110,47 -1,00 1,28 ★★ € Cautious Allocation - 2.178,44

Eurovalor Ahorro Dólar 126,50 -4,34 4,23 $ Mny Mk 26,70

Eurovalor Ahorro € B 1.845,10 -0,13 0,81 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 619,44

Eurovalor Ahorro Top 2019 123,90 0,45 3,38 Fixed Term Bond 94,52

Eurovalor Asia 213,39 -5,35 0,98 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 17,58

Eurovalor Blsa Española 305,00 -10,52 5,85 ★★★★ Spain Eq 109,95

Eurovalor Blsa Eurp 57,98 -10,53 5,08 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 76,11

Eurovalor Blsa 274,45 -10,65 5,00 ★★★ Spain Eq 95,99

Eurovalor Bonos Alto Rend 165,18 2,45 0,88 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 29,98

Eurovalor Bonos € LP 143,85 0,83 4,41 ★★★★ € Dvsifid Bond 139,07

Eurovalor Cons Dinam B 120,44 0,22 0,21 Alt - Long/Short Debt 341,72

Eurovalor Divdo Europ 133,79 -6,15 8,43 ★★★ Eurp Equity-Income 75,37

Eurovalor Estados Unidos 131,61 -6,53 11,28 ★★ US Large-Cap Blend Eq 61,89

Eurovalor Europ 126,05 -9,03 5,38 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,09

Eurovalor Gar. Índices Glo 132,44 -0,67 3,19 Guaranteed Funds 59,64

Eurovalor Gar. Progresión 132,36 0,45 4,78 Guaranteed Funds 32,12

Eurovalor Gar. Revalorizac 85,39 -1,49 4,81 Guaranteed Funds 72,63

Eurovalor Gar Acc III 157,08 0,73 2,71 Guaranteed Funds 294,86

Eurovalor Gar Energía 108,81 0,17 0,94 Guaranteed Funds 74,87

Eurovalor Gar Europ II 82,91 0,65 0,17 Guaranteed Funds 115,29

Eurovalor Gar Extra Moda 108,69 -0,05 1,75 Guaranteed Funds 57,16

Eurovalor Mixto-15 91,95 -1,38 2,01 ★★★ € Cautious Allocation 381,05

Eurovalor Mixto-30 85,82 -3,02 2,13 ★★ € Cautious Allocation 110,58

Eurovalor Mixto-50 79,28 -5,21 2,46 ★★ € Moderate Allocation 46,45

Eurovalor Mixto-70 3,30 -7,36 4,31 ★★★ € Aggressive Allocation 61,88

Eurovalor Rta Fija Corto 94,73 0,16 1,85 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 143,83

Eurovalor Rta Fija 7,35 0,24 2,24 ★★ € Dvsifid Bond 90,81

Óptima Rta Fija Flex 113,97 -0,24 1,21 € Flex Bond 143,37

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 16,86 -4,64 2,51 Other Allocation 18,29

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 172,39 -2,67 17,01 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 50,18

Sextant Grand Large A 398,54 1,93 13,52 ★★★★★ € Flex Allocation 475,39

Sextant PEA A 766,82 2,73 23,35 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 180,84

Sextant PME A 152,43 1,18 17,74 France Small/Mid-Cap Eq 41,85

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,94 0,86 1,64 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,10

AMUNDI

Amundi 3 M I - 0,00 0,26 € Mny Mk 16.217,55

Amundi 6 M I A/I 22.540,60 0,17 0,47 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 4.141,12

Amundi Cash Institutions S - 0,00 0,21 € Mny Mk 22.052,90

Amundi Crédit 1-3 € IC 29.830,91 0,46 1,19 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 171,21

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.166,78 -0,18 -0,28 Alt - Volatil 50,72

Amundi Gbl Macro 2 IC 3.321,33 -0,29 0,18 Alt - Debt Arb 72,56

Amundi Rendement Plus I 15.004,79 0,08 3,56 ★★★★ € Cautious Allocation 604,89

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Gbl 1.006,91 -0,96 2,83 ★★★ € Cautious Allocation - 18,09

Amundi Fondtes LP 224,44 1,17 4,97 ★★★ € Gov Bond 44,55

ING Direct FN Cons 11,86 0,73 0,99 ★★★ € Cautious Allocation - 240,83

ING Direct FN Dinam 12,90 1,43 4,17 ★★★★ € Cautious Allocation 190,84

ING Direct FN € Stoxx 50 11,07 -9,82 5,96 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 155,10

ING Direct FN Ibex 35 13,43 -9,83 5,30 ★★★ Spain Eq 302,93

ING Direct FN Mod 12,26 1,04 2,73 ★★★ € Cautious Allocation 401,03

ING Direct FN S&P 500 11,66 -3,52 14,62 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 200,57

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 21,36 -1,44 2,55 ★★★ € Cautious Allocation 76,51

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 11,73 -4,32 2,67 ★★★ € Moderate Allocation - 29,52

atl Capital Cartera Dinam 10,60 -7,06 3,62 ★★ € Flex Allocation 25,63

atl Capital Cartera Patrim 11,55 -3,20 1,41 ★★★ € Cautious Allocation 62,30

atl Capital Lqdez 12,07 0,01 0,75 € Mny Mk 59,46

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 14 de abril según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

Bankia Duración Flex 0-2 10,72 0,17 1,61 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 580,09

Bankia Emerg 11,05 -3,27 -3,41 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,39

Bankia € Top Ideas 6,89 -6,02 6,56 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,64

Bankia Evolución Decidido 103,79 -4,97 2,27 Alt - Fund of Funds - M 22,07

Bankia Evolución Mod 106,86 -2,64 0,09 Alt - Fund of Funds - M 219,29

Bankia Evolución Prud 127,08 -0,43 0,72 Alt - Fund of Funds - M 2.310,34

Bankia Fondtes CP 1.452,28 -0,15 -0,02 € Mny Mk 50,42

Bankia Fondtes LP 170,53 0,23 1,67 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 66,63

Bankia Fonduxo 1.958,05 -1,58 9,72 ★★★★★ € Moderate Allocation 404,52

Bankia Gar 2016 100,94 -0,19 2,17 Guaranteed Funds 90,72

Bankia Gar Blsa 3 8,82 -0,45 1,30 Guaranteed Funds 94,77

Bankia Gar Blsa 5 11,48 0,74 0,55 Guaranteed Funds 127,16

Bankia Gar Rentas 5 131,80 -0,30 2,82 Guaranteed Funds 159,30

Bankia Gar Rentas 6 9,50 -0,07 3,87 Guaranteed Funds 97,29

Bankia Gobiernos € LP 11,43 0,35 2,92 ★★ € Gov Bond 40,42

Bankia Ind Eurostoxx 65,17 -7,07 7,16 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,06

Bankia Ind Ibex 131,68 -7,10 5,95 ★★★ Spain Eq 32,60

Bankia Mix Rta Fija 15 11,72 -1,25 1,57 ★★★ € Cautious Allocation 452,06

Bankia Mix Rta Fija 30 10,64 -1,85 1,96 ★★★ € Cautious Allocation 84,40

Bankia Mix Rta Variable 50 14,58 -2,84 2,85 ★★★★ € Moderate Allocation 24,40

Bankia Mix Rta Variable 75 6,52 -5,71 3,78 ★★ € Aggressive Allocation 16,64

Bankia Monetar € Deuda (I) 117,67 -0,18 -0,12 € Mny Mk 70,63

Bankia Rta Fija LP 17,20 0,26 1,72 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,04

Bankia S & Mid Caps España 307,06 -2,34 12,83 ★★★★ Spain Eq 27,12

Bankia Soy Así Cauto 125,85 -0,69 2,22 ★★★ € Cautious Allocation - 1.249,49

Bankia Soy Así Dinam 113,29 -3,94 4,45 ★★★ € Aggressive Allocation 63,16

Bankia Soy Así Flex 109,92 -1,72 3,08 ★★★ € Moderate Allocation - 549,79

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 863,56 -0,05 0,73 € Mny Mk 949,22

Bankinter Blsa España 1.138,94 -7,63 8,31 ★★★★ Spain Eq 261,71

Bankinter Diner 1 727,68 -0,11 0,42 € Mny Mk 187,95

Bankinter Diner 2 894,68 -0,07 0,59 € Mny Mk 294,73

Bankinter Divdo Europ 1.249,53 -3,56 12,54 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 226,71

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.297,83 -1,60 17,30 ★★★★ Sector Eq Tech 17,80

Bankinter España 2020 II G 1.003,34 0,98 1,50 Guaranteed Funds 39,86

Bankinter Eurobolsa Gar 1.667,49 -2,27 1,61 Guaranteed Funds 32,22

Bankinter Europ 2020 94,21 -4,42 0,06 Guaranteed Funds 15,17

Bankinter Europ 2021 Gar 163,01 -1,63 2,69 Guaranteed Funds 36,06

Bankinter Eurostoxx 2018 G 81,93 -5,80 3,39 Guaranteed Funds 18,30

Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.193,76 0,65 1,59 Guaranteed Funds 44,82

Bankinter Eurozona Gar 771,35 0,33 -0,62 Guaranteed Funds 44,10

Bankinter Fondo Monetar 1.791,70 -0,09 -0,29 € Mny Mk 29,22

Bankinter Futur Ibex 93,45 -7,54 6,51 ★★★ Spain Eq 143,18

Bankinter G. Emp Españolas 667,01 1,60 0,80 Guaranteed Funds 24,96

Bankinter Gest Abierta 30,28 0,85 3,65 ★★★ € Dvsifid Bond 337,77

Bankinter Ibex 2024 Plus G 101,08 -1,17 6,35 Guaranteed Funds 19,03

Bankinter Ind América 910,58 1,61 11,16 ★★ US Large-Cap Blend Eq 97,27

Bankinter Ind Blsa Español 988,02 -2,50 1,40 Guaranteed Funds 25,27

Bankinter Indice España 20 79,57 0,18 1,44 Guaranteed Funds 26,45

Bankinter Ind Europ Gar 728,89 -1,74 1,51 Guaranteed Funds 36,88

Bankinter Ind Europeo 50 549,00 -7,76 7,36 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 129,94

Bankinter Mercado Español 887,50 -1,58 -1,90 Guaranteed Funds 15,75

Bankinter Mercado Europeo 1.517,62 -2,89 3,18 Guaranteed Funds 25,15

Bankinter Mix Flex 1.061,50 -5,01 5,94 ★★★★ € Moderate Allocation 130,58

Bankinter Mix Rta Fija 94,75 -2,12 4,69 ★★★★ € Cautious Allocation 337,92

Bankinter Multiselección 2 68,48 -2,06 1,63 ★★★ € Cautious Allocation - 84,57

Bankinter Multiselección D 914,64 -6,64 3,91 ★★★ € Moderate Allocation - 43,93

Bankinter Pequeñas Compañí 299,28 -3,97 12,50 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 45,58

Bankinter Rta Dinam 1.207,77 -1,09 1,40 Alt - Multistrat 15,19

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,80 -0,12 3,69 Guaranteed Funds 34,69

Bankinter Rta Fija CP 1.041,67 0,39 2,45 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 945,82

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.167,07 1,79 3,21 Guaranteed Funds 20,91

Bankinter Rta Fija LP 1.341,19 0,40 4,98 ★★★★ € Dvsifid Bond 319,05

Espinosa Partners Inversio 12,84 -5,66 2,98 ★★★★ € Flex Allocation 29,35

Fongrum/Valor 15,46 -2,93 4,09 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,77

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,82 0,02 0,84 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 509,65

Aviva Fonvalor € B 14,07 -2,68 10,97 ★★★★★ € Moderate Allocation 132,09

Aviva Rta Fija B 17,87 0,79 5,40 ★★★★★ € Dvsifid Bond 74,22

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lc 14,29 6,85 -2,97 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.660,70

Aviva Investors Emerg Eurp 4,55 4,22 2,66 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 22,48

Aviva Investors Eurp Corp 3,50 2,02 3,19 ★★★ € Corporate Bond 51,03

Aviva Investors Eurp Eq B 8,87 -6,18 13,06 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 242,12

Aviva Investors Eurp Eq In 11,80 -4,41 8,52 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 57,85

Aviva Investors Eurp Rel E 13,07 -4,96 13,43 ★★ Prpty - Indirect Eurp 54,47

Aviva Investors Lg Trm Eur 95,26 7,22 11,10 ★★ € Bond - Long Term 40,26

Aviva Investors S/T Eurp B 14,41 -0,24 0,28 ★ € Gov Bond - Sh Term 28,12

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 58,26 2,35 4,71 ★★★★ € Dvsifid Bond 349,22

AXA WF € Credit Plus A-D € 11,99 2,22 3,13 ★★★★ € Corporate Bond 1.072,82

AXA WF Frm Em Markets A-C 103,39 -0,13 0,35 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 341,36

AXA WF Frm € Relative Vle 51,40 -6,99 7,01 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 549,46

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 107,46 4,18 -5,98 ★★★ Emerg Eurp Eq 21,42

AXA WF Frm Eurp Microcap A 177,76 -5,51 17,93 ★★ Eurp Small-Cap Eq 158,47

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 62,02 -5,49 7,27 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 480,52

AXA WF Frm Eurp Real State 205,44 -1,81 17,08 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 813,16

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 143,25 -5,80 16,91 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 625,63

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 129,81 0,25 7,06 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 173,36

AXA WF Frm Human Capital A 128,59 -4,97 9,48 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 386,79

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 60,21 2,94 -10,65 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 49,26

AXA WF Frm Italy A-C € 173,13 -15,75 9,04 ★★★ Italy Eq 446,84

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 347,55 -4,43 13,09 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 138,76

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 64,18 -2,19 2,19 ★★ € Aggressive Allocation 46,90

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 63,68 1,05 1,46 ★★ € Cautious Allocation - 118,34

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 77,22 2,84 1,28 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 995,45

AXA WF Optimal Income A-C 172,31 -2,59 3,62 ★★★ € Flex Allocation 589,92

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A D 322,47 1,64 14,58 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 548,79

AXA Court Terme AC 2.419,29 -0,02 0,09 € Mny Mk - Sh Term 1.528,34

AXA Trésor Court Terme C 2.463,74 -0,05 0,00 € Mny Mk - Sh Term 559,64

BANK DEGROOF SA

Degroof Eqs Eurp Behaviora 39,71 -7,18 8,80 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 376,85

Degroof Eq EMU High Div Yl 94,26 -5,77 8,89 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 214,38

Degroof Gbl Ethical 123,54 -2,39 6,92 ★★★★ € Aggressive Allocation 38,72

Degroof Gbl Isis High C 80,62 -5,16 5,81 ★★★ € Aggressive Allocation 585,98

Degroof Gbl Isis Low B Acc 81,83 -0,50 3,74 ★★★★ € Cautious Allocation - 733,78

Degroof Gbl Isis Md B Acc 100,96 -2,57 5,23 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.123,28

Share Energy 767,54 5,41 -4,83 ★★★ Sector Eq Energy 18,84

Share € Selection 2.102,20 -8,64 6,73 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 24,59

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 111,75 -3,08 0,97 Guaranteed Funds 68,18

Bankia 2018 EuroStoxx 129,10 -2,59 3,49 Guaranteed Funds 67,66

Bankia Banca Privada CP € 1.355,03 0,08 1,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 205,97

Bankia Banca Privada Selec 12,16 -3,30 7,89 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,24

Bankia Blsa Española 831,74 -8,25 3,56 ★★ Spain Eq 55,57

Bankia Blsa Mundial 97,06 -7,94 6,16 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,18

Bankia Blsa USA 5,92 -3,81 12,19 ★★ US Large-Cap Blend Eq 29,47

Bankia Bonos CP (I) 1.697,46 -0,13 0,16 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 184,91

Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,19 1,29 € Ultra Short-Term Bond 345,05

Bankia Bonos Duración Flex 11,53 0,24 1,34 ★★ € Dvsifid Bond 37,88

Bankia Bonos Int 9,78 -0,53 1,39 ★★ € Dvsifid Bond 22,39

Bankia Divdo España 15,77 -5,10 11,01 ★★★ Spain Eq 50,24

Bankia Divdo Europ 17,68 -8,99 6,39 ★ Eurp Equity-Income 154,77

Bankia Dólar 8,03 -3,82 3,90 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 23,50

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 3Fondos 3

Fondos

BBVA Blsa Ch 10,11 -12,99 2,10 ★★★ Ch Eq 17,07

BBVA Blsa Desarrollo Soste 14,10 -7,70 7,50 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,89

BBVA Blsa Emerg MF 10,52 -3,47 -1,37 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 34,82

BBVA Blsa € 6,99 -11,31 3,18 ★ Eurozone Large-Cap Eq 85,41

BBVA Blsa Europ 71,51 -10,53 1,17 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 312,44

BBVA Blsa 20,26 -13,55 -0,05 ★ Spain Eq 138,89

BBVA Blsa Ind € 7,45 -9,93 5,62 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 112,60

BBVA Blsa Ind 18,91 -9,98 5,01 ★★★ Spain Eq 181,80

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,36 -16,52 4,60 ★ Jpn Large-Cap Eq 27,31

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 14,06 0,99 9,32 US Eq - Currency Hedged 18,49

BBVA Blsa Japón 4,93 -11,00 5,68 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 18,08

BBVA Blsa Latam 1.053,74 8,62 -10,30 ★★★ Latan Eq 17,27

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,35 -3,06 14,57 ★★★★ Sector Eq Tech 147,50

BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,87 -1,66 7,00 ★ US Large-Cap Blend Eq 175,32

BBVA Blsa USA 16,91 -5,78 12,23 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 205,93

BBVA Bonos 2018 13,51 0,10 4,52 Fixed Term Bond 138,86

BBVA Bonos Corpor LP 13,01 1,25 1,77 ★★ € Corporate Bond 201,19

BBVA Bonos CP Plus 16,02 -0,56 0,40 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 49,56

BBVA Bonos Dólar CP 72,44 -4,70 3,81 $ Mny Mk 282,39

BBVA Bonos Int Flex Eur 14,87 -0,17 0,55 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 102,88

BBVA Bonos Int Flex 15,73 0,17 1,34 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.557,36

BBVA Bonos Plaz II 13,22 0,49 5,01 Fixed Term Bond 51,60

BBVA Bonos Plaz IV 1.145,19 0,28 4,13 Fixed Term Bond 60,04

BBVA Bonos Rentas II 13,95 0,15 4,52 Fixed Term Bond 90,26

BBVA Bonos Rentas III 12,77 -0,01 2,43 Fixed Term Bond 117,47

BBVA Bonos Rentas IV 14,52 0,32 3,73 Fixed Term Bond 71,35

BBVA Bonos Rentas V 13,17 0,37 3,26 Fixed Term Bond 87,70

BBVA Crec Europ Diversif. 11,76 -5,66 3,05 Guaranteed Funds 41,21

BBVA Crec Europ 12,26 -5,47 3,02 Guaranteed Funds 53,93

BBVA Diner Fondtes CP 1.464,84 -0,08 -0,05 ★★ € Ultra Short-Term Bond 139,75

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,03 -0,31 2,31 Guaranteed Funds 133,31

BBVA Fon-Plazo 2016 12,24 -0,03 1,34 Guaranteed Funds 45,98

BBVA Fon-Plazo 2018 13,20 -0,01 4,51 Guaranteed Funds 81,55

BBVA Gest Conserv 10,59 -2,04 0,89 ★★ € Cautious Allocation 390,80

BBVA Gest Decidida 6,63 -5,30 5,26 ★★★ € Aggressive Allocation 87,95

BBVA Gest Moder 5,69 -3,08 3,81 ★★★ € Moderate Allocation - 200,50

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,48 1,40 8,80 Guaranteed Funds 48,31

BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,70 -4,75 1,36 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,04

BBVA Multiactivo Cons 10,03 -1,29 -2,19 ★ € Cautious Allocation 1.315,51

BBVA Multiactivo Decidido 675,99 -5,77 1,02 ★★ € Aggressive Allocation 212,19

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,46 -0,25 0,97 Guaranteed Funds 76,25

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,60 -0,32 2,23 Guaranteed Funds 55,39

BBVA Plan Rentas 2016 12,67 -0,41 1,17 Guaranteed Funds 116,79

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,47 -0,10 3,96 Guaranteed Funds 68,12

BBVA Plan Rentas 2018 13,63 -0,22 4,28 Guaranteed Funds 110,52

BBVA Rend Europ 13,35 -3,60 3,03 Other 113,09

BBVA Rend Europ II 11,96 -3,62 2,45 Other 68,93

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,83 -5,69 3,98 Guaranteed Funds 145,10

BBVA Selección Blsa 12,73 -1,36 2,72 Guaranteed Funds 21,79

BBVA Solidaridad 876,18 -2,91 1,15 ★★ € Cautious Allocation 15,28

Multiactivo Mix Rta Fija 760,05 -1,54 3,21 € Cautious Allocation - 22,76

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 393,51 1,27 -1,68 Gbl Emerg Markets Eq - 40,06

Vitruvius Eurp Eq B € 282,83 -10,23 5,98 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 97,28

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.300,32 -1,60 15,71 ★★★★★ € Flex Allocation 118,36

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 171,49 1,25 11,59 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.335,68

Bestinver Blsa 50,72 -3,17 8,03 ★★★★ Spain Eq 276,35

Bestinver Int 36,97 2,16 12,23 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.147,51

Bestinver Mix 26,40 -2,04 6,21 ★★★★ € Aggressive Allocation 38,49

Bestinver Mix Int 9,01 1,29 8,72 ★★★★★ € Aggressive Allocation 89,46

Bestinver Rta 11,99 0,30 0,99 € Dvsifid Bond - Sh Ter 300,71

Bankinter Rta Fija Marfil 1.447,66 1,89 2,97 Guaranteed Funds 23,58

Bankinter Rta Variable € 62,25 -7,28 4,89 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 56,09

Bankinter RF Amatista Gar 70,09 1,86 2,52 Guaranteed Funds 21,30

Bankinter RF Atlantis 2017 980,55 -0,02 2,44 Guaranteed Funds 81,86

Bankinter RF Coral Gar 1.076,53 1,89 2,91 Guaranteed Funds 19,88

Bankinter Sostenibilidad 98,99 -5,20 10,04 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 66,96

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 240,86 1,24 0,90 ★★ € Dvsifid Bond 76,00

BL-Emerging Markets A 128,03 4,39 2,81 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 369,41

BL-Equities Dividend A 117,25 -0,59 6,51 ★★ Gbl Equity-Income 787,86

BL-Equities Eurp B 5.979,10 -3,46 8,28 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 751,48

BL-Equities Horizon B 973,92 0,62 8,92 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 49,20

BL-Global 30 A 675,18 1,01 2,43 ★★★ € Cautious Allocation - 246,86

BL-Global 50 A 910,40 0,53 4,72 ★★★★ € Moderate Allocation - 471,94

BL-Global 75 A 1.438,48 0,16 7,36 ★★★★★ € Aggressive Allocation 476,25

BL-Global Bond A 302,71 1,37 1,46 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 150,27

BL-Global Eq B 744,89 -1,02 9,07 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 379,98

BL-Global Flex € A 112,15 2,61 5,23 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.307,31

BL-Optinvest € 125,57 -0,18 0,80 ★★ € Cautious Allocation 110,16

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Inversabadell 10 Base 10,90 -0,14 2,02 ★★★ € Cautious Allocation - 300,83

Inversabadell 25 Base 11,16 -1,00 2,72 ★★★★ € Cautious Allocation - 517,14

Inversabadell 50 Base 9,02 -2,15 4,98 € Moderate Allocation - 109,79

Inversabadell 70 Base 8,83 -3,58 5,61 € Aggressive Allocation 43,57

Sabadell Asia Emergente Bl 10,15 -2,51 0,28 ★ Asia ex Jpn Eq 41,82

Sabadell Bonos Emerg Base 15,06 1,46 5,38 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 65,06

Sabadell Bonos € Base 10,43 1,71 4,29 ★★★ € Dvsifid Bond 165,87

Sabadell Bonos Int Base 13,64 -0,16 4,64 ★★★ Gbl Bond 16,36

Sabadell Dólar Fijo Base 15,78 -1,59 6,52 ★★★ $ Dvsifid Bond 70,22

Sabadell Emergente Mix Fle 11,29 2,21 4,86 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 42,70

Sabadell España Blsa Base 10,29 -6,09 6,57 ★★★ Spain Eq 149,72

Sabadell España Divdo Base 15,50 -5,99 8,37 ★★★ Spain Eq 74,95

Sabadell Estados Unidos Bl 11,21 -5,15 13,59 ★★ US Large-Cap Blend Eq 115,36

Sabadell € Yld Base 18,81 4,05 3,77 ★★★★ € H Yld Bond 129,42

Sabadell Euroacción Base 13,70 -6,17 7,74 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 339,58

Sabadell Europ Blsa Base 3,99 -6,26 5,06 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 110,91

Sabadell Europ Valor Base 9,51 -6,80 5,91 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 131,12

Sabadell Fondepósito 118,52 0,05 0,82 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.150,97

Sabadell Fondtes LP 8,51 0,06 1,35 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 183,29

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,11 -0,37 1,43 Guaranteed Funds 186,17

Sabadell Gar Extra 14 12,29 -1,07 3,04 Guaranteed Funds 32,65

Sabadell Gar Extra 18 13,58 -0,38 1,58 Guaranteed Funds 449,02

Sabadell Gar Extra 20 11,13 -1,24 1,73 Guaranteed Funds 199,93

Sabadell Gar Extra 21 13,11 -1,10 1,54 Guaranteed Funds 199,99

Sabadell Gar Fija 14 8,11 -0,37 1,42 Guaranteed Funds 116,12

Sabadell Gar Fija15 9,11 -0,10 3,27 Guaranteed Funds 112,56

Sabadell Intres € Base 9,48 0,15 2,05 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 485,95

Sabadell Japón Blsa Base 2,07 -8,45 4,14 ★ Jpn Large-Cap Eq 87,52

Sabadell Rend Base 9,34 0,14 1,45 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.958,23

Sabadell Rentas 8,69 3,78 1,04 € Mny Mk 64,43

Sabadell RF Mixta España B 8,81 -0,78 1,62 ★★ € Cautious Allocation 33,51

Sabadell RV Mixta España B 10,57 -3,72 3,38 ★★★ € Moderate Allocation 17,47

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,96 -0,98 3,06 ★★★ € Cautious Allocation 111,90

Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,03 -2,09 3,90 ★★★★ € Flex Allocation 16,38

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 14,53 -4,06 5,23 ★★★ Convert Bond - Eurp 141,55

Barclays Eq € A € Acc 17,44 -9,64 10,55 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 196,12

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 14,38 -6,20 8,84 ★★★ Ch Eq 52,77

Baring Gbl Leaders A € Inc 13,81 -3,76 8,27 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 42,94

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Acumulación Europ 14,56 -1,42 5,82 Guaranteed Funds 82,96

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

Parvest STEP 90 € C C 105,16 -4,28 -0,87 Guaranteed Funds 48,15

Parvest Stainble Bd € Corp 144,95 1,95 3,38 ★★★ € Corporate Bond 881,58

Parvest Stainble Eq Eurp C 105,91 -5,62 7,10 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 127,39

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 2,01 -0,33 7,73 ★★ Gbl H Yld Bond 128,66

BNY Mellon S C Euroland A 4,03 -5,94 15,73 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 52,12

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Foncaixa B. Ind € Estándar 26,76 -10,56 4,36 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 326,50

Foncaixa Blsa All Caps Esp 13,72 -8,04 5,31 ★★★ Spain Eq 110,92

Foncaixa Blsa Div. Europ E 6,22 -11,65 8,14 ★★★ Eurp Equity-Income 240,35

Foncaixa Blsa España 150 4,62 -16,11 4,03 ★ Spain Eq 78,42

Foncaixa Blsa Gest España 31,85 -12,24 3,03 ★★ Spain Eq 136,93

Foncaixa Blsa Gest € Están 20,16 -10,95 8,19 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 72,48

Foncaixa Blsa Gest Europ E 5,65 -11,61 3,16 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 65,79

Foncaixa Blsa Gest Suiza E 39,05 -8,09 6,28 ★ Switzerland Large-Cap E 102,07

Foncaixa Blsa Indice Españ 6,88 -10,36 4,25 ★★★ Spain Eq 210,67

Foncaixa Blsa Sel. Emerg. 6,87 -3,37 -2,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 26,71

Foncaixa Blsa Sel. Europ E 11,00 -10,30 6,12 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 234,89

Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,40 -6,82 7,66 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 161,82

Foncaixa Blsa Sel. Japón E 5,30 -9,60 6,93 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 34,78

Foncaixa Blsa Sel. USA Est 11,39 -6,19 12,52 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 45,85

Foncaixa Blsa S Caps € Est 11,59 -5,74 8,38 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 92,54

Foncaixa Blsa USA 10,36 -4,79 12,98 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 37,80

Foncaixa Cartera Blsa 6,45 -7,52 7,85 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 677,00

Foncaixa Cartera Gbl 8,00 -0,47 2,16 ★★★ Gbl Bond - € Biased 577,97

Foncaixa Comunicaciones 10,91 -4,73 13,80 ★★★★ Sector Eq Tech 59,53

Foncaixa Fd Gbl Selección 11,44 -1,04 4,06 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,60

Foncaixa Gar. RF 2017 Está 7,71 -0,18 2,67 Guaranteed Funds 167,39

Foncaixa I Blsa España 201 7,85 0,18 0,74 Other 43,51

Foncaixa I España Rta Fija 7,32 0,67 4,04 Fixed Term Bond 112,72

Foncaixa I España Rta Fija 8,37 1,83 0,75 Fixed Term Bond 46,33

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,23 -2,03 0,23 Guaranteed Funds 18,24

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,04 -2,01 0,54 Guaranteed Funds 105,74

Foncaixa I Gest 25 6,78 -2,15 2,20 ★★★ € Cautious Allocation 186,99

Foncaixa I Gest 50 6,88 -4,38 3,86 ★★★★ € Moderate Allocation 42,66

Foncaixa I Inflación Plus 10.372,16 -0,19 1,77 Fixed Term Bond 21,15

Foncaixa Multisalud Estand 15,64 -8,61 15,61 ★★★★ Sector Eq Healthcare 465,39

Foncaixa Objetivo Blsa Esp 7,54 -5,11 1,93 Other 44,31

Foncaixa Rta Fija Dólar 0,41 -4,78 4,21 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 195,93

Foncaixa Rta Fija Multidiv 25,74 -0,45 5,69 ★★★★ Gbl Bond 33,51

Foncaixa RF Alta Calidad C 9,49 2,70 2,66 ★★★ € Dvsifid Bond 60,30

Foncaixa RF Corporativa Es 7,71 0,70 3,25 ★★★ € Corporate Bond 173,64

Microbank Fondo Ético 7,53 -2,89 3,60 ★★★ € Moderate Allocation - 42,24

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,13 -4,88 8,96 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,19

Caja Ingenieros Blsa USA 9,22 -1,98 13,03 ★★ US Large-Cap Blend Eq 20,70

Caja Ingenieros Emerg 11,22 1,62 0,56 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,15

Caja Ingenieros Fondtes CP 907,53 -0,08 0,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,61

Caja Ingenieros Gbl 6,46 -4,50 9,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 64,59

Caja Ingenieros Iberian Eq 7,86 -2,38 6,76 ★★★★ Spain Eq 21,62

Caja Ingenieros Prem 701,47 0,43 0,47 € Flex Bond 50,20

Caja Ingenieros Rta 13,01 -1,86 4,20 ★★★ € Aggressive Allocation 30,21

Fonengin ISR 12,28 -0,45 2,99 ★★★ € Cautious Allocation - 111,59

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Blsa 18,00 -6,71 3,97 ★★★ Spain Eq 23,92

Caja Laboral Blsa Gar IX 9,95 -1,02 6,40 Guaranteed Funds 35,48

Caja Laboral Blsa Gar VI 9,43 -2,53 1,68 Guaranteed Funds 21,06

Caja Laboral Blsa Gar XV 8,95 -0,34 7,86 Guaranteed Funds 30,93

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,37 0,19 1,03 Guaranteed Funds 28,52

Caja Laboral Bolsas Eurp 7,03 -6,69 6,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,67

Caja Laboral Diner 1.170,43 0,02 0,10 € Mny Mk 62,01

Caja Laboral Patrim 13,88 -2,34 2,08 ★★ € Cautious Allocation 26,18

BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS

BL-Fund Selection 50-100 B 167,54 -5,91 5,71 ★★★★ € Aggressive Allocation 189,54

BL-Fund Selection Eq B 173,49 -6,53 7,15 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 86,60

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,76 -1,49 2,86 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 30,40

BNP Paribas Blsa Española 17,68 -6,17 6,24 ★★★ Spain Eq 55,53

BNP Paribas Caap Dinam 10,42 -7,72 4,53 ★★★★ € Aggressive Allocation 33,87

BNP Paribas Caap Equilibra 15,46 -5,81 2,89 ★★★ € Moderate Allocation - 94,81

BNP Paribas Caap Mod 10,74 -2,88 1,47 ★★ € Cautious Allocation 75,22

BNP Paribas Dvsifid 10,04 -4,73 3,52 ★★★ € Moderate Allocation 31,12

BNP Paribas € 9,65 0,73 2,41 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 38,40

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,50 -4,21 4,34 € Moderate Allocation 55,31

BNP Paribas Gbl Dinver 11,46 -4,47 4,27 ★★★ € Moderate Allocation - 30,57

BNP Paribas Mix Mod 10,70 -3,22 2,86 ★★★★ € Cautious Allocation - 30,75

BNP Paribas Rta Fija CP 895,18 0,13 0,23 € Dvsifid Bond - Sh Ter 31,24

Segunda Generación Rta 8,31 -2,22 2,17 ★★ € Cautious Allocation - 63,76

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 119,96 -0,38 -0,47 ★★ € Cautious Allocation - 272,66

BNP Paribas Quam Fund 5/15 121,57 -0,16 1,11 Alt - Fund of Funds - O 225,56

BNPP L1 Bond € Premium C C 146,35 0,65 1,93 ★★ € Dvsifid Bond 161,50

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.626,33 -4,17 0,61 ★★ Gbl Bond 585,01

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 126,86 0,49 1,06 Guaranteed Funds 24,80

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 115,16 0,37 0,17 Guaranteed Funds 18,92

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 186,90 -2,65 1,41 ★★ € Moderate Allocation - 283,65

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 189,41 -4,89 1,54 ★★ € Aggressive Allocation 147,44

BNPP L1 Eq € C C 309,17 -5,92 6,88 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 400,16

BNPP L1 Eq Eurp C C 528,94 -5,20 4,62 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 787,71

BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.040,88 -0,47 13,28 ★★ Netherlands Eq 393,74

BNPP L1 Safe Defensive W1 114,01 -1,54 -2,28 Capital Protected 82,37

BNPP L1 Safe Defensive W10 102,25 -1,75 -2,01 Capital Protected 73,64

BNPP L1 Safe Defensive W4 108,55 -0,84 -1,64 Capital Protected 56,53

BNPP L1 Safe Defensive W7 107,26 -1,12 -2,37 Capital Protected 69,83

BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 146,91 -6,63 -3,00 Capital Protected 70,36

BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 133,03 -7,84 -2,37 Capital Protected 21,97

BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 127,98 -3,33 -1,75 Capital Protected 16,48

BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 121,16 -3,94 -2,15 Capital Protected 21,11

BNPP L1 Safe Neutral W1 C 130,53 -4,17 -3,23 Capital Protected 76,97

BNPP L1 Safe Neutral W10 C 115,22 -5,51 -2,56 Capital Protected 70,85

BNPP L1 Safe Neutral W4 C 120,60 -2,11 -1,86 Capital Protected 54,26

BNPP L1 Safe Neutral W7 C 116,41 -2,83 -2,45 Capital Protected 72,57

BNPP L1 Sustain Active All 415,17 0,54 4,60 ★★★★ € Cautious Allocation 535,92

Parvest Bond € C C 221,94 2,27 4,21 ★★★ € Dvsifid Bond 1.527,63

Parvest Bond € Corporate C 180,85 2,43 3,97 ★★★ € Corporate Bond 2.691,84

Parvest Bond € Gov C C 397,00 2,98 5,55 ★★★ € Gov Bond 1.893,08

Parvest Bond € Inflation-L 137,20 0,70 2,41 ★★ € Inflation-Linked Bond 130,39

Parvest Bond € Md Term C C 185,06 0,85 2,41 ★★★ € Dvsifid Bond 840,70

Parvest Bond € Sh Term C C 124,20 0,23 0,75 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 609,71

Parvest Bond Wrd Inflation 142,47 3,52 0,02 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 131,91

Parvest Convert Bd Eurp C 156,68 -4,10 4,75 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.127,71

Parvest Convert Bd Eurp Sm 157,47 -4,31 5,72 ★★★★ Convert Bond - Eurp 241,12

Parvest Dvsifid Dynam C C 230,40 1,33 3,85 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 258,77

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,99 0,21 0,37 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.034,02

Parvest Environmental Oppo 141,09 0,89 11,00 ★★★ Sector Eq Ecology 158,35

Parvest Eq Eurp Mid C C C 712,87 -6,49 12,89 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 126,31

Parvest Eq Eurp S C C C 188,06 -6,10 16,43 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 2.015,92

Parvest Eq Eurp Vle C C 147,86 -9,74 6,50 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 409,06

Parvest Eq High Div Eurp C 85,69 -4,19 3,82 ★★ Eurp Equity-Income 546,34

Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,74 1,04 1,91 ★★ € Flex Bond 256,34

Parvest Gbl Environment C 157,17 -0,19 9,55 ★★★★ Sector Eq Ecology 351,19

Parvest Mny Mk € C C 209,88 -0,04 0,06 € Mny Mk 1.062,12

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 5Fondos 5

Fondos

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.766,36 -0,03 0,10 € Mny Mk - Sh Term 431,93

Carmignac Emergents A € Ac 785,29 -0,42 1,81 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.088,70

Carmignac Euro-Entrepreneu 279,55 -4,98 10,24 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 355,42

Carmignac Euro-Patrim A € 282,82 -1,31 -2,32 ★★ € Moderate Allocation 210,74

Carmignac Investissement A 1.075,01 -4,66 4,98 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.075,01

Carmignac Patrim A € Acc 615,67 -1,49 2,67 ★★★★ € Moderate Allocation - 23.971,67

Carmignac Pf Capital Plus 1.142,41 -1,14 0,51 ★★★ € Cautious Allocation - 2.764,98

Carmignac Pf Commodities A 252,39 4,98 -1,85 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 474,84

Carmignac Pf EM Discovery 1.271,11 1,47 3,53 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 268,49

Carmignac Pf Gde Eurp A € 163,82 -4,17 3,29 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 259,46

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.292,65 1,04 3,45 ★★★ Gbl Bond 967,16

Carmignac Profil Réactif 1 176,15 -3,20 -1,56 ★★ € Flex Allocation - Gbl 110,53

Carmignac Profil Réactif 5 164,00 -1,67 -1,62 ★★ € Moderate Allocation - 241,08

Carmignac Profil Réactif 7 195,50 -2,80 -1,77 ★★ € Aggressive Allocation 124,58

Carmignac Sécurité A € Acc 1.730,79 0,91 1,88 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 8.185,66

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.766,67 -0,38 4,38 ★★★★★ € Cautious Allocation 402,48

Cartesio Y 2.043,59 -1,67 8,25 ★★★★★ € Flex Allocation 227,72

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

CX Borsa Espanya 42,93 -7,11 4,12 ★★ Spain Eq 44,78

CX Borsa Europ 8,18 -5,66 1,99 ★ Eurp Flex-Cap Eq 43,38

CX Crec 54,42 0,76 7,23 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 76,39

CX Diner 7,48 -0,02 -0,13 € Mny Mk 113,76

CX Evoluciò Rendes 5 13,17 1,85 4,58 Fixed Term Bond 47,51

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,83 1,21 4,79 Fixed Term Bond 20,17

CX Liquiditat 1.780,32 -0,01 0,31 ★★ € Ultra Short-Term Bond 180,77

CX Mixt Int 16,96 -0,77 0,59 ★★ € Cautious Allocation - 24,96

CX Multiactiu 100 49,83 -7,92 -0,62 € Aggressive Allocation 39,83

CX Multiactiu 30 31,86 -1,55 -0,19 ★ € Cautious Allocation - 208,94

CX Patrim 7,26 0,19 0,72 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,46

CX Propietat FII 3,38 0,23 -15,25 Prpty - Direct Eurp 61,74

CX Renda Fixa Int 11,57 -0,94 2,57 ★★ Gbl Bond - € Biased 16,21

CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD

Charlemagne Magna Latin Am 24,10 10,84 -10,10 ★★★★ Latan Eq 16,29

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 19,62 -6,48 7,78 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.043,79

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.549,05 -2,38 -0,71 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 83,78

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.794,77 0,44 3,86 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 68,59

CPR EuroGov+ MT P 496,12 0,44 2,87 ★★ € Gov Bond 32,75

CPR Gbl Inflation P 453,75 2,52 -1,20 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 19,10

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Gest Gbl 888,05 -5,02 1,69 Alt - Gbl Macro 18,40

Bankoa-Ahorro Fondo 113,60 0,66 0,83 € Mny Mk 30,17

CA Mercapatrimonio 16,26 -1,24 3,80 ★★★★ € Cautious Allocation 45,63

CA Selección 6,77 -0,15 -0,17 Alt - Fund of Funds - M 49,28

Credit Agricole Bankoa RF 1.267,44 0,23 0,48 € Ultra Short-Term Bond 41,79

Fondgeskoa 237,67 -4,76 3,36 ★★★ € Moderate Allocation 23,99

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 151,95 3,76 3,85 ★★★ € Dvsifid Bond 24,66

CS (Lux) Corp Sh Duration 88,42 0,98 0,81 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 291,14

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 22,98 -3,12 14,80 ★★ Prpty - Indirect Eurp 24,76

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 8,80 0,57 3,19 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 146,10

CS (Lux) Inflation Link € 102,99 0,78 -0,70 ★ € Inflation-Linked Bond 167,70

CS (Lux) Italy Eq B € 355,94 -14,92 11,46 ★★★ Italy Eq 79,42

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 164,59 -1,41 3,98 ★★★ € Moderate Allocation - 435,05

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 155,75 -2,75 5,28 ★★★ € Aggressive Allocation 105,93

CS (Lux) Portfolio Fund Re 81,42 -0,44 5,33 ★★★★★ € Cautious Allocation - 193,09

CS (Lux) Portfolio Fund Yl 120,49 0,01 2,64 ★★★ € Cautious Allocation - 614,88

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.323,46 -7,00 14,81 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 103,02

CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.044,39 -3,80 13,61 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 364,04

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,78 1,18 1,63 Guaranteed Funds 23,75

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,53 0,39 0,90 Guaranteed Funds 16,51

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,56 1,22 1,75 Guaranteed Funds 38,74

Caja Laboral RF Gar III 11,48 -0,25 1,84 Guaranteed Funds 95,59

Caja Laboral RF Gar IX 10,50 -0,13 1,58 Guaranteed Funds 57,43

Caja Laboral RF Gar V 10,72 -0,03 2,12 Guaranteed Funds 58,98

Caja Laboral RF Gar VIII 7,34 -0,22 1,82 Guaranteed Funds 31,12

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,41 2,06 3,40 Guaranteed Funds 36,87

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,75 0,55 1,32 Guaranteed Funds 116,53

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,12 1,43 1,26 Guaranteed Funds 38,17

Laboral Kutxa Blsa Univers 6,23 -6,53 1,43 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,88

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,60 1,89 0,84 Guaranteed Funds 73,29

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,07 1,44 1,28 Guaranteed Funds 21,82

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 459,98 2,68 3,29 ★★★ € Corporate Bond 236,23

Candriam Sust € Sht Trm Bd 250,32 0,27 0,49 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 137,52

Candriam Sust Eurp C Acc 22,85 -4,95 4,59 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 152,83

Candriam Sust Wrd C Acc 25,75 -2,31 10,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,82

Candriam Stainble € Bds C 273,11 2,69 3,49 ★★★ € Dvsifid Bond 150,22

Candriam Stainble High Acc 369,50 -2,92 4,44 ★★★ € Aggressive Allocation 42,89

Candriam Stainble Low Acc 4,47 -0,53 3,65 ★★★ € Cautious Allocation 91,16

Candriam Stainble Md Acc 6,52 -1,71 4,09 ★★★ € Moderate Allocation 160,24

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.354,37 -0,10 0,15 Alt - Mk Neutral - Eq 1.178,67

Candriam Risk Arb C 2.471,23 -2,74 0,34 Alt - Event Driven 142,98

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.502,04 2,47 3,03 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 89,69

Candriam Bds € Corp Ex-Fin 167,42 3,74 3,74 ★★★ € Corporate Bond 40,20

Candriam Bds € Corporate C 7.143,31 2,55 3,77 ★★★ € Corporate Bond 887,82

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.330,64 3,02 5,51 ★★★ € Gov Bond 1.049,93

Candriam Bds € Govt Invmt 1.016,37 3,09 5,49 ★★★ € Gov Bond 513,41

Candriam Bds € H Yld C € A 1.025,06 2,72 6,30 ★★★★★ € H Yld Bond 1.951,74

Candriam Bds € Infl Linkd 142,76 1,06 0,66 ★★ € Inflation-Linked Bond 155,43

Candriam Bds € Sh Term C € 2.084,80 0,36 1,15 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.311,00

Candriam Bds Gbl H Yld C A 190,43 3,46 4,58 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 424,18

Candriam Bds International 1.015,02 3,44 2,62 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 415,94

Candriam Bds Sust € C € Ac 138,32 2,82 3,64 ★★★ € Dvsifid Bond 41,86

Candriam Bds Sust € Govt C 950,93 3,27 3,97 ★★ € Gov Bond 74,58

Candriam Bds Total Rtrn C 136,44 0,49 3,21 ★★★ € Flex Bond 1.291,34

Candriam Bonds Wrd Gov Plu 142,41 3,17 5,45 ★★★ Gbl Bond 106,99

Candriam Eqs L Emerg Marke 627,60 -0,99 2,31 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 457,92

Candriam Eqs L EMU C € Acc 86,98 -5,07 6,94 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 128,81

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 501,80 -6,65 6,73 ★ Eurozone Large-Cap Eq 57,24

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 917,85 -5,02 5,95 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 592,68

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.747,28 -5,03 11,43 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 388,08

Candriam Eqs L Germany C € 399,94 -6,71 6,22 ★★★ Germany Large-Cap Eq 114,02

Candriam Eqs L Sust Emerg 114,53 -1,28 3,76 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 143,40

Candriam Eqs L Stainble Wl 277,92 -2,28 10,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 316,69

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,10 -0,04 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 793,85

Candriam Mny Mk € C Acc 533,41 -0,10 -0,20 € Mny Mk 1.015,54

Candriam Mny Mk € Sust C A 1.142,14 -0,12 -0,28 € Mny Mk 462,31

Candriam Quant Eqs EMU C A 949,02 -4,88 8,57 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 21,17

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.202,76 -4,85 7,84 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 801,17

Candriam Quant Eqs USA C € 1.074,51 2,79 8,07 US Eq - Currency Hedged 799,41

Candriam Quant Eqs Wrd C A 140,93 -2,10 10,45 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 82,92

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 175,67 0,49 5,59 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 161,93

CapitalAtWork Cash+ at Wor 154,91 0,77 1,11 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 307,61

CapitalAtWork Contrarian E 501,37 -1,37 10,46 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 489,23

CapitalAtWork Corporate Bo 272,00 2,13 5,12 ★★★★ € Corporate Bond 420,12

CapitalAtWork Eurp Eq at W 399,79 -0,45 8,60 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 353,47

CapitalAtWork Inflation at 188,47 1,68 2,44 ★★★ € Inflation-Linked Bond 140,00

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

DWS Acc Españolas 30,73 -5,81 11,08 ★★★★ Spain Eq 57,37

DWS Ahorro 1.340,42 0,01 0,10 ★★ € Ultra Short-Term Bond 84,92

DWS Crec A 10,40 -5,25 4,67 ★★★★ € Moderate Allocation - 135,26

DWS Foncreativo 9,81 -0,09 2,90 ★★★★ € Cautious Allocation 29,88

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,01 0,15 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 524,11

DWS Mixta A 27,84 -2,52 6,84 ★★★ € Moderate Allocation 31,86

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 50,27 12,90 -12,58 ★ Russia Eq 409,43

East Capital Lux Eastern E 54,05 10,93 -7,62 ★ Emerg Eurp Eq 160,96

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,61 0,15 0,49 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 39,97

EDM-Ahorro 25,48 0,96 1,95 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 147,53

EDM-Inversión R 53,53 -1,90 9,98 ★★★★★ Spain Eq 299,98

EDM-Radar Inver 1,21 -1,67 8,64 ★★★★★ Spain Eq 46,30

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Allocation Rendement 157,44 1,01 3,97 ★★★ € Cautious Allocation 62,00

EdR Bond Allocation C 202,49 1,14 4,10 ★★★ € Flex Bond 482,80

EdR € Leaders C 349,94 -7,01 8,97 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 184,02

EdR € Stainble Credit C 338,65 2,22 2,62 ★★ € Corporate Bond 43,01

EdR Eurp Midcaps A 388,96 -4,08 10,75 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 183,18

EdR Geosphere C 118,73 11,55 -7,62 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 18,48

EdR India A 252,20 -7,33 12,90 ★★★ India Eq 135,17

EdR Patrim A 208,39 -1,81 3,56 ★★★ € Moderate Allocation - 117,18

EdR Tricolore Rendement D 214,63 -5,83 9,46 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.396,17

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 252,98 -0,40 5,22 ★★★★ Convert Bond - Eurp 114,76

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 257,16 -3,73 6,94 ★★★ € Flex Allocation 16,83

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 171,37 2,93 3,92 ★★★ € Dvsifid Bond 141,65

ERSTE Responsible Stock Gb 223,17 -7,31 7,57 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 192,64

ESPA Bond Corporate BB A 119,75 2,31 3,43 ★★★ € H Yld Bond 152,62

ESPA Bond Emerg Markets Co 106,50 3,88 1,73 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 265,09

ESPA Rsve € A 994,59 0,07 0,25 € Mny Mk 424,35

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 124,19 -4,60 1,51 ★★★★ € Cautious Allocation - 9.707,69

Ethna-DEFENSIV A 137,82 1,39 2,12 ★★★ € Cautious Allocation - 1.054,15

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 118,84 -1,36 2,73 Alt - Multistrat 127,16

Eurizon EasyFund Absolut P 118,52 -0,80 1,73 Alt - Long/Short Debt 251,99

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,22 0,01 1,06 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.192,27

Eurizon EasyFund Bd H Yld 209,63 2,89 5,30 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.895,58

Eurizon EasyFund Bd Intl L 159,05 2,93 4,99 ★★★ Gbl Bond 222,46

Eurizon EasyFund Cash € R 113,07 -0,09 -0,23 € Mny Mk 3.112,85

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 99,54 -3,63 6,23 ★★ Ch Eq 60,63

Eurizon EasyFund Eq Engy & 132,51 3,88 -1,39 ★★★★ Sector Eq Energy 46,76

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 75,62 -5,78 5,92 ★★ Jpn Large-Cap Eq 379,93

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 575,14 -8,08 8,46 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 83,80

Eurizon EasyFund Eq € LTE 98,10 -6,10 6,72 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 142,25

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 17,53 -6,33 8,63 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 21,02

F&C Eurp S C A € Inc 26,27 -7,73 13,82 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 437,34

F&C Gbl Convert Bond A 18,95 -3,42 7,24 ★★★★ Convert Bond - Gbl 636,56

F&C Jap Eq A 27,33 -6,85 8,48 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 19,51

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 15,30 3,87 1,81 ★★★★ EMEA Eq 543,26

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 18,15 -2,37 7,95 ★★★ Asia ex Jpn Eq 723,60

Fidelity Gbl Focus A-EUR 48,29 -4,87 10,77 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 279,39

FLINVEST

Entprenurs 431,32 -7,68 4,63 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 215,96

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 99,07 0,42 1,55 ★ € Moderate Allocation - 17,15

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 149,39 -5,91 3,95 ★★★ Spain Eq 37,43

CS CP 12,90 0,17 0,72 € Mny Mk 805,94

CS Director Flex 14,76 -3,32 4,52 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,54

CS Director Income 12,71 -0,43 0,78 ★★ € Moderate Allocation - 16,20

CS Duración Flex A 1.075,17 -0,05 1,29 ★★ € Cautious Allocation - 131,24

CS Gbl Fd Gest Atva 11,52 -6,08 2,04 ★★ € Moderate Allocation - 17,67

CS Rta Fija 0-5 843,27 -1,86 2,81 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 204,01

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 735,86 -0,45 3,87 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,05

Ulysses LT Funds Eurp Gene 250,01 -2,94 11,50 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 227,13

DEGROOF PETERCAM SGIIC

Privat Ahorro CP 12,29 0,52 1,61 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 87,82

Privat Flex Gbl 18,40 -1,01 2,61 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,89

Privat Fd RV Gbl 11,53 -7,38 6,94 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,35

Privat Fonselección 4,03 -1,71 1,39 Other Allocation 56,78

Privat Rta Fija 18,42 -0,54 1,93 ★★★ € Dvsifid Bond 71,31

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-Commodities CF (A) 42,61 2,11 -14,59 Commodities - Broad Bas 104,34

Deka-ConvergenceAktien CF 126,23 10,68 -7,61 ★★★ Emerg Eurp Eq 188,25

Deka-ConvergenceRenten CF 50,78 2,13 1,92 ★★★ Emerg Eurp Bond 282,18

Deka-Global ConvergenceAkt 95,54 0,84 -2,05 Gbl Emerg Markets Eq 25,05

Deka-Global ConvergenceRen 40,38 6,15 -1,23 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 255,97

DekaLux-Deutschland TF (A) 105,93 -8,46 7,81 ★★ Germany Large-Cap Eq 537,91

DekaLux-MidCap TF (A) 67,31 -4,36 12,36 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 123,13

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB

DWS Akkumula LC 873,09 -4,67 12,84 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.831,88

DWS Aktien Strategie Deuts 322,03 -8,47 18,09 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.203,09

DWS Biotech 160,75 -24,94 18,93 ★★ Sector Eq Biotechnology 368,84

DWS Convert LD 128,76 0,53 2,39 Convert Bond - Gbl € He 274,45

DWS Covered Bond Fund LD 55,16 2,19 4,26 ★★★★ € Corporate Bond 1.518,92

DWS Deutschland LC 180,52 -7,42 11,80 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.455,56

DWS Emerg Markets Typ O 82,70 -2,02 0,11 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 105,54

DWS Gbl Gw 92,20 -2,56 9,16 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 446,91

DWS Health Care Typ O 205,42 -12,75 17,19 ★★★★ Sector Eq Healthcare 384,17

DWS High Income Bond Fund 25,27 1,73 2,85 ★★★ € H Yld Bond 90,49

DWS Hybrid Bond Fund LD 37,53 -3,25 3,80 ★★★ € Corporate Bond 482,01

DWS Internationale Renten 125,54 3,93 5,42 ★★★★ Gbl Bond 231,78

DWS Tech Typ O 119,55 -5,31 17,51 ★★★★ Sector Eq Tech 202,68

DWS Top Dividende LD 116,19 -0,01 10,65 ★★★★★ Gbl Equity-Income 15.418,13

DWS Top Eurp 126,34 -8,18 7,61 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.183,21

DWS US EquitiesTyp O 329,17 -5,04 13,83 ★★★★ US Flex-Cap Eq 56,58

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 152,52 -2,58 9,17 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 110,12

DB Platinum IV CROCI € R1C 208,51 -2,67 11,16 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 240,78

DB Platinum IV Dynam Cash 100,93 -0,10 -0,03 € Mny Mk 138,28

DB Platinum IV Sovereign P 144,00 2,42 -0,68 ★★ € Cautious Allocation - 97,60

DB Portfolio € Liq 77,14 0,00 0,17 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.465,42

Deutsche Floating Rate Not 83,70 0,06 0,30 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.559,41

DWS Concept DJE Alpha Rent 117,75 -0,37 3,12 ★★★★ € Cautious Allocation - 777,07

DWS € Rsve € 134,64 0,04 0,06 ★★ € Ultra Short-Term Bond 141,67

DWS €renta 57,09 3,42 5,22 ★★★ Eurp Bond 611,28

DWS India 1.735,83 -4,16 9,60 ★★ India Eq 141,34

DWS Osteuropa 470,27 8,58 -10,54 ★★ Emerg Eurp Eq 120,37

DWS Russia 165,43 14,77 -4,17 ★★ Russia Eq 147,12

DWS Türkei 200,23 12,79 -7,04 ★★★ Turkey Eq 50,01

DNB ASSET MANAGEMENT SA

DNB Tech retail A (EUR) 303,14 0,17 23,27 ★★★★ Sector Eq Tech 249,81

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,93 0,75 2,45 ★★★ € Dvsifid Bond 19,08

Dux Selector Gbl 18,95 -3,88 9,53 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 15,54

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 7Fondos 7

Fondos

Rural Blsa Española Gar 885,64 -0,26 0,56 Guaranteed Funds 40,25

Rural Bonos 2 Años 1.143,61 0,29 0,70 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 79,89

Rural Cesta Conserv 20 744,21 -0,78 1,68 ★★ € Cautious Allocation 38,14

Rural € Rta Variable 565,31 -6,58 7,47 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,86

Rural Europ Gar 985,28 -3,18 2,11 Guaranteed Funds 19,23

Rural Gar Eurobolsa 630,79 -0,70 0,72 Guaranteed Funds 26,27

Rural Gar 14,50 Rta Fija 656,15 -0,10 2,30 Guaranteed Funds 54,07

Rural Gar 9,70 903,54 0,30 3,42 Guaranteed Funds 94,76

Rural Gar Rta Fija I 1.261,88 -0,05 2,05 Guaranteed Funds 40,62

Rural Gar Rta Variable IV 1.193,30 -0,88 4,81 Guaranteed Funds 30,24

Rural Intres Gar 2017 978,94 -0,05 3,33 Guaranteed Funds 55,34

Rural Mix 15 764,04 -0,08 1,07 € Cautious Allocation 360,24

Rural Mix 20 714,33 -0,26 0,18 € Cautious Allocation 148,01

Rural Mix 25 836,08 -0,63 2,57 ★★ € Cautious Allocation 636,32

Rural Mix 50 1.350,62 -2,31 3,27 ★★ € Moderate Allocation 53,22

Rural Mix Int 15 781,85 -0,09 -0,25 € Cautious Allocation - 61,41

Rural Mix Int 25 861,88 -0,59 2,73 ★★★★ € Cautious Allocation - 94,48

Rural Multifondo 75 824,43 -4,51 4,99 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,79

Rural Rend 8.398,47 0,26 0,31 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,90

Rural Rta Fija 1 1.267,59 0,21 0,25 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 337,87

Rural Rta Fija 3 1.319,84 0,66 2,78 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 128,75

Rural Rta Fija 5 919,42 1,24 4,15 ★★★ € Dvsifid Bond 33,82

Rural Rta Variable España 541,28 -7,03 4,90 ★ Spain Eq 104,81

Rural Rta Variable Int 557,49 -4,35 9,22 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,28

Rural Rentas Gar 820,16 0,30 3,49 Guaranteed Funds 136,65

Rural Tecnológico Rta Vari 343,64 -3,40 15,39 ★★★★ Sector Eq Tech 18,09

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 26,39 -4,41 7,49 ★★★★ Spain Eq 27,77

Catalana Occidente Patrim 15,60 -2,49 4,35 ★★ € Flex Allocation 19,52

Gesiuris Fixed Income 12,64 -0,10 1,60 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 66,61

Gesiuris Patrimonial 16,68 -2,44 7,32 Other Allocation 16,91

Privary F2 Discrecional 114,64 -0,37 0,70 Other Allocation 27,49

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,11 -6,46 7,57 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 68,75

Fondonorte 4,14 -1,62 3,98 ★★★★ € Cautious Allocation 469,51

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.944,44 -0,42 3,10 ★★★ € Moderate Allocation - 262,69

Profit CP 1.654,15 0,18 0,92 € Ultra Short-Term Bond 63,53

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 62,27 -4,82 6,47 ★★★ Spain Eq 16,98

Dinercam 1.256,06 0,04 0,97 € Mny Mk 57,73

Dinfondo 824,19 0,34 3,39 ★★★★ € Cautious Allocation 28,48

Foncam 1.900,34 1,17 4,15 ★★★★ € Dvsifid Bond 47,38

Fondo Seniors 9,35 1,31 3,40 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,46

RV 30 Fond 14,70 0,16 4,34 ★★★★ € Cautious Allocation 58,54

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

Man GLG Gbl Sustain Eq D € 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 84,88 -10,76 1,19 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 65,60

NB Gbl Bond 269,27 -2,41 5,27 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 61,63

NB Momentum 107,26 -7,99 7,88 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 95,30

NB Opportunity Fund 144,49 -0,33 4,66 ★★★★★ € Flex Bond 39,51

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 13,48 -4,94 11,18 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 146,41

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 148,57 -4,43 10,64 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 448,73

GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,15 2,10 2,29 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 897,18

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,48 2,59 2,12 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 478,00

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 1.974,72 0,71 3,97 ★★★★ € Cautious Allocation 41,31

Groupama Etat € CT ID 1.374,20 0,12 1,31 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 58,11

Groupama Index Inflation M 1.419,29 2,75 0,98 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 84,68

Groupama Trésorerie IC 40.427,03 0,04 0,30 € Mny Mk 3.709,25

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,40 -1,09 3,48 ★★★ € Moderate Allocation - 229,93

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,92 0,08 2,23 ★★★ € Cautious Allocation 33,57

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,45 -0,01 0,16 € Mny Mk 92,55

Fon Fineco Eurolíder 11,32 -3,58 4,59 Other 70,78

Fon Fineco I 12,96 -3,87 3,83 ★★ € Aggressive Allocation 111,92

Fon Fineco Millenium Fund 16,06 1,08 0,71 € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,30

Fon Fineco Patrim Gbl A 17,19 0,00 1,74 € Moderate Allocation - 29,69

Fon Fineco Valor 9,39 -8,46 5,04 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 35,50

Multifondo América A 16,07 0,82 10,56 US Eq - Currency Hedged 49,81

Multifondo Europ A 17,11 -6,65 9,24 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 123,13

GAM (LUXEMBOURG) SA

GAM Star (Lux) - Convert A 118,63 -1,10 1,26 ★ Convert Bond - Gbl € He 106,88

JB BF ABS-EUR A 73,98 0,01 0,54 Other Bond 388,76

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 91,61 3,05 -1,19 Alt - Long/Short Debt 26,82

JB BF Absolut Return-EUR A 91,03 -0,01 -2,06 Alt - Long/Short Debt 2.654,88

JB BF Credit Opportunities 97,60 3,39 1,37 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 157,89

JB BF € Government-EUR A 118,08 3,33 5,49 ★★★ € Gov Bond 46,60

JB BF Euro-EUR A 128,64 3,32 4,13 ★★★ € Dvsifid Bond 100,33

JB BF Gbl Convert Bond € A 71,25 -3,43 1,83 ★ Convert Bond - Gbl € He 236,19

JB BF Gbl High Yield-EUR A 82,84 -1,39 -2,61 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 59,58

JB BF Total Return-EUR A 42,19 1,13 -0,34 ★★ € Flex Bond 439,56

JB EF Eastern Eurp Focus-E 153,05 10,80 -5,58 ★★★ Emerg Eurp Eq 26,09

JB EF Euroland Value-EUR A 124,43 -2,29 7,97 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 120,15

JB EF Eurp Focus-EUR B 363,09 -7,91 7,31 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 107,98

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 171,37 -7,30 12,84 ★★ Eurp Small-Cap Eq 79,96

JB EF German Value-EUR A 225,12 -7,61 10,84 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 113,65

JB EF Gbl Eq Income-EUR A 90,55 -4,73 10,49 ★★ Gbl Equity-Income 55,87

JB Multicash Mny Mk € B 2.052,07 -0,10 -0,29 € Mny Mk 141,44

JB Strategy Balanc € A 112,81 -0,04 3,55 ★★ € Moderate Allocation - 284,99

JB Strategy Gw € A 92,09 -0,73 4,17 ★★★ € Aggressive Allocation 53,13

JB Strategy Income € A 111,23 0,52 2,52 ★★★ € Cautious Allocation - 284,65

RobecoSAM Smart Energy € B 18,91 -6,43 5,10 ★★★ Sector Eq Alternative E 220,67

RobecoSAM Smart Materials 173,46 -1,89 8,70 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 232,88

RobecoSAM Stainble Healthy 174,94 -1,91 12,48 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 199,20

RobecoSAM Stainble Water € 247,05 0,58 13,13 ★★★ Sector Eq Water 615,16

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 298,95 -4,96 4,88 Alt - Long/Short Eq - E 937,05

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 14,56 -6,49 3,80 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 69,00

Gamax Funds Junior A 12,50 -7,27 9,58 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 145,11

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,65 0,45 3,50 ★★★ Gbl Bond - € Biased 476,69

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS GaranT 1 DX 117,81 -0,36 0,66 Guaranteed Funds 66,65

Generali IS GaranT 2 DX 110,46 -0,28 1,91 Guaranteed Funds 95,56

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 166,13 0,32 1,11 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,97

Fonbusa Fd 71,10 -6,66 3,93 ★★★ € Aggressive Allocation 24,11

Fonbusa Mix 109,04 -1,14 2,18 ★★★ € Moderate Allocation 26,60

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 706,54 0,11 1,20 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 103,72

Gesconsult León Valores Mi 23,53 -2,68 8,29 ★★★ € Moderate Allocation 53,98

Gesconsult Rta Fija Flex A 26,53 -1,13 3,02 ★★★ € Cautious Allocation 94,99

Gesconsult Rta Variable A 37,27 -2,81 10,75 ★★★★★ Spain Eq 39,96

Rural Castilla La Mancha 81,12 -0,03 0,18 € Cautious Allocation 20,39

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 531,17 0,88 2,05 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 24,58

Gescooperativo Deuda Sober 666,53 -0,11 -0,03 € Mny Mk 72,77

Rural 2017 Gar 1.285,40 0,00 4,06 Guaranteed Funds 45,60

Rural 9,51 Gar Rta Fija 710,90 -0,01 3,25 Guaranteed Funds 65,32

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

Ibercaja Sanidad A 9,61 -6,85 12,69 ★★★ Sector Eq Healthcare 62,51

Ibercaja Sector Inmob A 22,03 -3,11 13,53 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 41,47

Ibercaja Selección Blsa A 9,48 -6,58 6,46 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 108,70

Ibercaja Selección Rta Fij 12,20 0,37 2,44 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 337,63

Ibercaja Selección Rta Int 8,81 -1,47 3,54 ★★★★ € Cautious Allocation 81,76

Ibercaja S Caps A 11,98 -2,59 13,73 ★★ Eurp Small-Cap Eq 70,70

Ibercaja Tecnológico A 2,66 -2,76 15,37 ★★★ Sector Eq Tech 36,52

Ibercaja Util A 12,84 -3,07 7,47 ★★ Sector Eq Util 18,04

IMANTIA CAPITAL SGIIC

Abanca Fondepósito 11,66 0,05 1,08 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 564,22

Abanca Gar 3 13,59 0,05 3,28 Guaranteed Funds 52,91

Abanca Gar 5 12,51 -0,05 6,26 Guaranteed Funds 52,90

Abanca Rta Fija CP 12,02 0,31 1,50 € Dvsifid Bond - Sh Ter 192,76

Abanca Rta fija Flex 11,77 0,75 1,43 € Dvsifid Bond 40,89

Abanca Rta Variable Europ 3,92 -6,20 2,79 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,16

Ahorrofondo 51,15 -3,48 5,53 ★★ € Moderate Allocation 34,53

Fondo 3 Depósito 11,98 -0,01 0,98 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 49,63

Fondo 3 Gar V 12,62 0,94 3,69 Guaranteed Funds 46,70

Fondo 3 Rta Fija 1.150,04 -0,13 4,25 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,17

Imantia CP Minorista 6,90 0,29 0,54 € Dvsifid Bond - Sh Ter 74,69

Imantia Fondepósito Minori 12,22 -0,01 0,99 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.093,25

Imantia Fondtes LP 13,86 -0,37 4,13 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 21,36

Imantia Gbl Cons 11,81 -0,68 0,89 Alt - Fund of Funds - M 25,93

Imantia Inver Selectiva Fl 11,66 -3,86 2,14 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,31

Imantia Rta Fija Flex 1.752,01 0,89 5,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond 50,99

Selectiva España 21,09 -9,79 3,76 ★★ Spain Eq 47,95

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 135,27 0,26 0,91 ★★★ € Cautious Allocation 19,02

Segurfondo Rta Variable 132,37 -7,01 4,95 ★★★ Spain Eq 17,50

Segurfondo USA A 17,27 1,63 9,84 ★★ US Large-Cap Blend Eq 196,05

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 17,15 0,93 3,09 ★★★★ € Corporate Bond 5.068,32

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 188,74 -6,15 6,53 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 184,99

JSS EquiSar IIID € P € acc 156,55 -2,07 1,53 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 107,07

JSS GlobalSar Balanc € P € 326,51 -0,48 5,72 ★★★★ € Moderate Allocation - 52,39

JSS GlobalSar Gw € P € acc 154,74 -1,11 7,88 ★★★★ € Aggressive Allocation 29,40

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 154,84 -4,98 7,04 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 122,06

JSS Quant Port Glbl € P € 136,28 0,80 2,30 ★★★ € Moderate Allocation - 110,65

JSS Real State Eq Glbl P € 200,11 -0,40 7,96 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 66,25

JSS Stainble Bd € Corp P € 162,46 2,67 2,70 ★★ € Corporate Bond 70,29

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 140,45 3,57 2,64 ★★ € Dvsifid Bond 23,49

JSS Stainble Bond € P € di 113,57 3,11 2,96 ★★★ € Dvsifid Bond 80,46

JSS Stainble Eq New Pwr P 49,70 -7,91 3,19 ★★★ Sector Eq Alternative E 27,54

JSS Stainble Eq RE Glbl P 156,81 -2,08 6,67 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 81,02

JSS Stainble Eq Eurp P € d 85,03 -7,14 7,80 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,38

JSS Stainble Eq Glbl P € d 133,15 -2,55 7,62 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 58,84

JSS Stainble Port Bal € P 187,65 -1,69 3,63 ★★★ € Moderate Allocation - 231,85

JSS Stainble Water P € dis 162,91 -0,46 9,85 ★★★ Sector Eq Water 201,21

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD

INTECH US Core A € Acc Hed 25,44 1,31 10,20 US Eq - Currency Hedged 145,44

Janus Gbl Life Sciences A 25,74 -11,30 17,25 Sector Eq Other 1.389,57

Janus Gbl Real State A € A 13,80 2,07 1,44 Prpty - Indirect Other 113,63

Janus Gbl Research A € Acc 12,83 -2,43 3,60 Gbl Eq - Currency Hedge 34,29

Janus Gbl Tech A € Acc Hg 7,09 -0,56 10,05 Sector Eq Other 54,20

Janus US Research A € Acc 18,78 -2,90 7,64 US Eq - Currency Hedged 165,72

Janus US Venture A € Acc H 20,94 -3,55 9,52 US Eq - Currency Hedged 142,84

Perkins US Strategic Vle A 18,13 2,14 5,52 US Eq - Currency Hedged 167,17

JPMORGAN GESTIÓN SGIIC

Breixo Inversiones IICIICI 1,44 -0,82 - Alt - Fund of Funds - M 518,22

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 53,49 -6,73 4,72 ★★★★ Spain Eq 159,14

Fonbilbao Eurobolsa 5,58 -6,39 3,73 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,08

Fonbilbao Int 7,81 -3,83 7,63 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,26

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 19,92 -4,69 6,37 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 41,16

GVC Gaesco Bolsalíder A 8,04 -6,45 5,94 ★ Spain Eq 15,26

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,29 € Mny Mk 86,33

GVC Gaesco Emergentfond 173,29 -1,03 -1,40 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,77

GVC Gaesco Europ 3,60 -7,50 3,52 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 28,72

GVC Gaesco Fondo de Fd 10,67 -9,62 8,56 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,82

GVC Gaesco Patrimonialista 11,53 -4,86 2,22 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 68,07

GVC Gaesco Retorno Absolut 137,56 -4,63 3,21 Alt - Multistrat 77,64

GVC Gaesco S Caps A 10,73 -6,03 11,93 ★ Eurozone Small-Cap Eq 30,67

GVC Gaesco T.F.T. 9,63 -4,13 11,66 ★★★ Sector Eq Tech 24,86

IM 93 Rta 13,03 -0,03 1,85 ★★★★ € Flex Allocation 16,46

HENDERSON MANAGEMENT SA

Henderson Gartmore Fd Emer 11,26 3,14 1,87 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 43,59

Henderson Gartmore Fd Lati 13,11 11,97 -10,15 ★★★★ Latan Eq 44,35

Henderson Gartmore Pan Eur 10,93 -4,00 15,36 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 133,17

Henderson Gartmore Pan € R 5,62 -7,23 10,21 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.030,22

Henderson Horizon Euroland 42,76 -3,04 14,56 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.155,20

Henderson Horizon Pan Eurp 14,83 -3,45 5,55 Alt - Long/Short Eq - E 1.620,92

Henderson Horizon Pan Eurp 25,76 -7,60 9,97 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.277,06

Henderson Horizon Pan Eurp 38,45 -3,56 14,91 ★★ Eurp Small-Cap Eq 514,34

Henderson Horizon PanEurpP 40,17 -3,09 20,05 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 523,98

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA

HSBC GIF € Bond AC 27,02 3,03 4,54 ★★★★ € Dvsifid Bond 260,38

HSBC GIF € Credit Bond AC 25,98 1,67 3,64 ★★★ € Corporate Bond 1.233,26

HSBC GIF € H Yld Bond AC 38,44 1,59 4,66 ★★★★ € H Yld Bond 2.882,59

HSBC GIF € Rsve AC 17,32 -0,08 -0,07 Mny Mk - Other 165,82

HSBC GIF Euroland Eq AC 35,43 -6,26 10,03 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 871,59

HSBC GIF Euroland Gw M1C 14,33 -6,35 8,33 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 146,77

HSBC GIF Turkey Eq AC 24,76 19,69 -7,66 ★★★ Turkey Eq 111,31

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,53 0,32 0,49 Alt - Multistrat 433,85

Ibercaja Ahorro 19,77 0,53 1,16 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 84,39

Ibercaja Blsa A 19,90 -7,06 4,91 ★★★ Spain Eq 112,41

Ibercaja Blsa Europ A 6,15 -10,65 3,26 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 171,30

Ibercaja Blsa Int A 9,17 -4,39 9,42 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,61

Ibercaja Blsa USA A 9,55 -2,06 10,92 ★★ US Large-Cap Blend Eq 26,42

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,62 2,01 0,29 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 143,82

Ibercaja BP Rta Fija A 7,10 0,66 1,23 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.019,65

Ibercaja Capital Europ 9,38 -4,92 3,08 ★★★ € Aggressive Allocation 20,40

Ibercaja Capital 21,87 -5,08 4,98 ★★ € Aggressive Allocation 37,91

Ibercaja Capital Gar 5 6,34 2,48 0,92 Guaranteed Funds 57,29

Ibercaja Crec Dinam A 7,26 0,32 0,82 Alt - Multistrat 842,61

Ibercaja Din 1.856,80 0,72 0,54 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 433,68

Ibercaja Dólar A 6,81 -3,51 4,01 $ Mny Mk 208,05

Ibercaja Finan A 3,26 -20,22 -0,02 ★★ Sector Eq Financial Ser 16,16

Ibercaja Fondtes CP 1.312,63 -0,07 -0,01 ★★ € Ultra Short-Term Bond 87,44

Ibercaja Futur A 12,79 1,29 3,12 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,03

Ibercaja Gest Gar 5 7,31 -2,08 2,24 Guaranteed Funds 48,84

Ibercaja H Yld A 6,93 0,76 0,98 ★★ € H Yld Bond 81,93

Ibercaja Horiz 10,86 1,70 4,29 ★★★ € Dvsifid Bond 72,05

Ibercaja Japón A 4,63 -9,40 5,13 ★★ Jpn Large-Cap Eq 33,79

Ibercaja Nuevas Oportun A 9,57 -4,09 7,29 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 45,30

Ibercaja Patrim Dinam 7,40 0,33 0,34 ★★★ € Cautious Allocation 343,97

Ibercaja Prem 7,53 2,26 2,06 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 15,19

Ibercaja Rta Europ 7,72 -1,90 1,90 ★★★ € Moderate Allocation 94,52

Ibercaja Rta 18,18 -1,78 1,82 ★★ € Cautious Allocation 40,28

Ibercaja Rta Int 7,09 -2,57 4,22 ★★★★ € Cautious Allocation - 21,13

Ibercaja Rta Plus 8,52 -3,80 3,10 ★★ € Moderate Allocation 17,11

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 9Fondos 9

Fondos

Objectif Alpha Eurp A 484,56 -3,64 8,81 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 130,03

Objectif Crédit Fi C 12.833,53 -1,89 3,80 Other Bond 388,61

Objectif Dividendes Min Va 270,18 -1,00 14,29 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 140,36

Objectif Investissement Re 1.398,64 -6,49 8,41 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 147,13

Objectif Patrim Croissance 315,20 -1,31 7,50 ★★★★ € Aggressive Allocation 252,92

Objectif S Caps € A A/I 653,65 -5,18 16,34 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 639,72

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 157,09 -3,74 9,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 145,11

Legg Mason WA € Core+ Bd A 105,50 2,84 4,08 ★★ € Dvsifid Bond 92,89

LIBERBANK GESTIÓN SGIIC

Liberbank Ahorro 9,83 0,41 2,20 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 324,89

Liberbank Cartera Conserv 7,18 -1,46 2,05 ★★★ € Cautious Allocation 427,12

Liberbank Cartera Moder 6,87 -5,12 3,51 ★★★ € Flex Allocation 46,85

Liberbank CP 7,70 0,12 0,05 € Ultra Short-Term Bond 15,23

Liberbank CP II 8,16 0,07 1,47 € Ultra Short-Term Bond 24,69

Liberbank Diner 862,37 -0,05 0,76 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 168,70

Liberbank € 6 Gar 8,16 -0,73 1,38 Guaranteed Funds 48,35

Liberbank Gbl 8,42 -2,56 3,93 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 189,88

Liberbank Mix RF 9,70 -0,36 3,62 ★★★ € Cautious Allocation 53,10

Liberbank Mundial 6 Gar 8,40 -1,40 2,02 Guaranteed Funds 18,08

Liberbank RV España 10,05 -5,71 6,74 ★★★ Spain Eq 24,61

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,88 -0,44 -1,48 Alt - Long/Short Debt 257,49

LO Funds - Conv Bd (EUR) P 17,20 -1,60 4,04 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.162,97

LO Funds - € Credit Bond 12,76 1,82 2,24 ★★★ € Corporate Bond 106,86

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,48 2,36 2,36 ★★ € Corporate Bond 115,54

LO Funds - Golden Age (EUR 13,79 -5,63 6,28 Gbl Eq - Currency Hedge 576,26

LO Funds - Short-Term Mny 112,19 -0,07 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 802,59

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 14,27 -4,94 9,62 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.310,53

M&G Jpn Smaller Companies 23,28 -2,28 15,82 ★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 134,03

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Classic Stock Fu 124,52 -6,99 6,28 ★★ Eurozone Flex-Cap Eq 23,35

MainFirst Top Eurp Ideas A 73,85 -10,98 9,49 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 919,80

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 10,10 -0,33 13,30 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 102,61

Fondmapfre Blsa Asia 7,47 -5,55 4,06 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 39,75

Fondmapfre Blsa 26,99 -4,34 3,91 ★★★ € Aggressive Allocation 251,83

Fondmapfre Diversf 14,77 -3,77 4,52 ★★★ € Aggressive Allocation 121,62

Fondmapfre Divdo 56,20 -5,22 5,41 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 66,46

Fondmapfre Estrategia 35 18,87 -6,34 5,07 ★★★ Spain Eq 50,44

Fondmapfre Multiselección 7,82 -4,87 8,55 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 54,31

Fondmapfre Rend I 9,20 0,13 4,47 Fixed Term Bond 41,87

Fondmapfre Rta Corto 13,17 0,01 0,48 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 119,09

Fondmapfre Rta Larg 12,69 1,76 5,01 ★★★★ € Dvsifid Bond 78,00

Fondmapfre Rta Medio 19,41 0,92 2,56 ★★★ € Dvsifid Bond 94,37

Fondmapfre Rta Mix 9,63 -1,03 3,28 ★★★ € Cautious Allocation 424,23

Mapfre Fondtes LP 15,89 0,11 1,55 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 350,07

Mapfre Puente Gar 12 15,16 -3,34 1,40 Guaranteed Funds 33,84

Mapfre Puente Gar 3 8,52 -2,77 3,40 Guaranteed Funds 39,48

Mapfre Puente Gar 4 8,17 -2,97 4,12 Guaranteed Funds 59,74

Mapfre Puente Gar 5 8,82 -0,19 2,62 Guaranteed Funds 44,40

Mapfre Puente Gar 7 8,64 -3,67 3,08 Guaranteed Funds 40,69

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 29,02 1,48 3,06 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 168,37

March Cartera Conserv 5,47 -0,57 1,53 ★★★ € Cautious Allocation - 208,40

March Cartera Decidida 887,96 -2,34 1,70 € Aggressive Allocation 16,90

March Cartera Moder 4,97 -0,90 2,00 ★★★ € Moderate Allocation - 88,84

March Europ Blsa 10,31 -3,93 3,58 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,94

March Gbl 763,86 1,66 6,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 40,59

March Patrim Defensivo 11,30 -0,20 0,83 Alt - Fund of Funds - M 151,59

March Rta Fija CP 99,28 0,20 0,57 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 117,97

March Solidez Gar 14,34 -0,71 5,10 Guaranteed Funds 16,35

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 27,81 -8,67 13,28 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.572,70

Jupiter JGF Eurp Opps L € 21,04 -7,76 8,66 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 526,48

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 12,54 -8,93 8,49 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 64,03

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 114,33 -7,80 11,33 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 74,67

Jyske Invest Balanc Strate 145,57 -0,44 5,30 ★★★★ € Moderate Allocation - 120,77

Jyske Invest Dynam Strateg 171,49 -2,99 6,23 ★★★★ € Moderate Allocation - 26,64

Jyske Invest Emerg Local M 158,65 5,92 -3,58 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 30,79

Jyske Invest Emerg Mk Bond 268,28 4,56 0,39 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 31,77

Jyske Invest German Eq CL 124,82 -7,40 7,43 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 23,38

Jyske Invest H Yld Corp Bo 178,83 1,41 3,88 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 62,84

Jyske Invest Stable Strate 172,70 1,46 4,16 ★★★★★ € Cautious Allocation - 223,66

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,22 1,96 2,48 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 332,40

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 973,36 2,48 5,57 ★★★ Gbl Bond 39,69

KBC Bonds Convert Acc 819,80 -3,85 6,48 ★★★ Convert Bond - Gbl 86,08

KBC Bonds Corporates € Acc 868,58 2,15 4,27 ★★★ € Corporate Bond 707,32

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 936,94 3,01 0,86 ★★★ Emerg Eurp Bond 73,77

KBC Bonds Eurp Acc 281,85 1,24 5,46 ★★★★ Eurp Bond 25,19

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.068,71 0,56 3,72 ★★★★ Emerg Eurp Bond 35,04

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 691,71 -2,16 0,43 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 112,32

KBC Bonds High Interest Ac 2.074,63 -0,14 -0,49 ★ Gbl Bond 951,02

KBC Bonds Inflation-Linked 982,31 1,10 3,18 ★★★ € Inflation-Linked Bond 476,20

KBC Rta €renta B Acc 2.940,73 2,41 5,18 ★★★ € Gov Bond 133,74

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU 7,71 -0,13 6,76 ★★ US Large-Cap Blend Eq 296,53

Kutxabank Blsa Emerg 9,35 -0,91 -0,91 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,11

Kutxabank Blsa Eurozona 5,01 -10,02 4,84 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 373,37

Kutxabank Blsa 16,36 -10,15 5,21 ★★★ Spain Eq 88,71

Kutxabank Blsa Int 7,70 -6,97 4,47 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 202,24

Kutxabank Blsa Japón 3,02 -14,70 3,07 ★★ Jpn Large-Cap Eq 137,40

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,47 -3,48 15,04 ★★★★ Sector Eq Tech 29,00

Kutxabank Blsa Sectorial 5,26 -6,72 5,91 ★★ Sector Eq Private Eq 287,40

Kutxabank Bono 10,42 -0,31 2,28 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.379,72

Kutxabank Divdo 8,59 -9,80 4,30 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 427,77

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,58 -1,93 2,95 Guaranteed Funds 51,40

Kutxabank Gest Atva Inver 8,41 -5,63 3,70 ★★★★ € Aggressive Allocation 38,95

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,69 -1,64 1,08 ★★★ € Cautious Allocation - 1.125,92

Kutxabank Gest Atva Rend 20,37 -3,27 2,71 ★★★ € Moderate Allocation - 267,01

Kutxabank Monetar 819,14 -0,02 0,13 € Mny Mk 132,20

Kutxabank Multiestrategia 6,55 -0,52 0,04 Alt - Fund of Funds - M 156,79

Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 0,03 0,25 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 431,67

Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,02 0,55 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 48,94

Kutxabank Rta Fija LP 954,59 0,45 2,47 ★★★★ € Dvsifid Bond 608,45

Kutxabank Rta Gbl 21,16 -1,37 2,74 ★★★ € Cautious Allocation - 219,04

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.292,80 -0,03 3,44 Fixed Term Bond 51,06

Kutxabank RF Octubre 2016 1.278,66 -0,25 3,26 Fixed Term Bond 210,12

Kutxabank Tránsito 7,40 -0,06 -0,04 € Mny Mk 67,17

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 264,21 -4,32 10,30 ★★ Eurp Small-Cap Eq 395,85

Echiquier Agressor 1.778,87 -4,16 8,69 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.496,79

Echiquier Convert Eurp A 1.275,07 -1,25 3,93 ★★★ Convert Bond - Eurp 115,28

Echiquier Major 207,12 -4,76 5,77 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.102,02

Echiquier Patrim 876,02 0,52 2,53 ★★★ € Cautious Allocation 621,35

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 593,79 -6,03 -7,20 Other 67,56

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Convert Gbl A A/I 1.019,91 -6,13 8,22 ★★★ Convert Bond - Gbl 353,78

Lazard Objectif Alpha € A 388,67 -4,51 9,78 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 837,07

Norden 183,80 -2,42 9,40 ★★★ Nordic Eq 1.075,06

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 552,55 -6,75 7,67 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.844,60

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 84,49 5,82 -5,48 ★★★ Emerg Eurp Eq 51,60

Metzler Eurp Gw A 148,92 -4,64 9,59 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 293,24

Metzler Eurp Smaller Compa 240,13 -9,17 15,78 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 484,15

Metzler Gbl Selection A 72,74 -4,33 4,33 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 41,91

Metzler International Gw A 56,66 -5,09 11,20 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 40,93

Metzler Jap Eq A 41,73 -8,77 10,32 ★★ Jpn Large-Cap Eq 32,43

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 11,94 1,19 -2,22 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 52,92

MFS Meridian Eur Core Eq A 30,10 -4,29 9,43 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 23,26

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 50,65 -3,25 14,84 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.129,93

MFS Meridian Eur Vle A1 € 35,79 -1,70 12,26 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.934,21

MFS Meridian Eurp Research 30,48 -5,78 8,67 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.802,38

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 25,88 0,31 11,56 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.355,06

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,32 0,01 0,42 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 27,02

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 24,37 -3,87 8,78 ★★★★★ Spain Eq 68,28

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 59,87 3,58 2,21 ★★★★ EMEA Eq 129,55

MS INVF € Bond A 16,08 2,62 4,31 ★★★ € Dvsifid Bond 255,07

MS INVF € Corporate Bond A 47,62 1,88 3,57 ★★★ € Corporate Bond 3.544,71

MS INVF Eurp Currencies HY 21,87 2,10 4,60 ★★★★ € H Yld Bond 1.396,11

MS INVF Eurp Prpty A 34,58 -2,43 14,16 ★★ Prpty - Indirect Eurp 460,11

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,97 -5,02 9,00 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 596,29

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,17 -0,01 2,69 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 966,92

Mutuafondo Blsa A 136,34 -4,05 9,80 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 67,16

Mutuafondo CP A 137,21 0,08 1,66 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.233,46

Mutuafondo Gest Óptima Con 151,79 0,35 0,84 ★★★ € Cautious Allocation - 38,02

Mutuafondo Gest Óptima Mod 159,15 0,27 1,36 ★★★ € Moderate Allocation - 170,38

Mutuafondo H Yld A 26,48 1,99 2,31 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 133,08

Mutuafondo LP A 170,67 0,98 4,33 ★★★★ € Dvsifid Bond 162,48

Mutuafondo Valores A 273,03 -1,10 13,60 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 63,03

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 535,67 2,87 6,15 ★★★★ € Gov Bond 1.829,30

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 156,48 1,62 0,93 ★ Gbl Corporate Bond - € 270,45

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 48,96 11,70 -6,27 ★★★ Emerg Eurp Eq 52,26

NN (L) € Eq P C € 134,68 -5,86 8,91 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 422,52

NN (L) € Income P C € 278,19 -7,58 4,72 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 79,86

NN (L) Eurp Eq X C € 49,93 -6,16 8,33 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 210,47

NN (L) Eurp High Div P C € 359,90 -6,27 5,45 ★★★ Eurp Equity-Income 403,20

NN (L) Eurp Real Estt P C 1.082,38 0,15 13,56 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 375,61

NN (L) Gbl High Div P C € 382,63 -2,26 8,46 ★★★ Gbl Equity-Income 946,44

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 265,55 -3,41 9,94 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 549,85

NN (L) Industrials P C € 527,71 -1,44 8,16 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 70,79

NN (L) Materials X C € 1.083,30 -1,16 0,98 ★★ Sector Eq Industrial Ma 44,29

NN (L) Pat Balanc € P C € 658,85 -1,17 7,03 ★★★★ € Moderate Allocation 100,28

NN (L) Patrimonial Agrsv P 731,19 -1,77 8,92 ★★★★ € Aggressive Allocation 134,03

NN (L) Patrimonial Balanc 1.350,40 -0,66 7,14 ★★★★★ € Moderate Allocation - 546,04

NN (L) Prestige & Luxe P C 638,59 -3,23 1,68 ★★ Sector Eq Consumer Good 67,41

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 46,29 2,28 3,67 ★★★★ € Corporate Bond 509,58

Nordea-1 Eurp Covered Bond 12,20 2,43 4,76 ★★★★ € Corporate Bond 642,68

Nordea-1 Eurp Vle BP € 52,39 -4,59 7,68 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.266,20

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 15,85 4,07 11,32 Gbl Eq - Currency Hedge 1.438,37

Nordea-1 Gbl Bond BP € 17,57 2,99 6,39 ★★★★ Gbl Bond 106,88

Team Spirit IICIICIL 7,71 -1,76 - Alt - Fund of Funds - M 19,27

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Eurp D € Acc 172,82 -3,81 2,66 ★★ Convert Bond - Eurp 105,16

Man Convert Far East D € A 1.767,35 -0,82 2,24 ★ Convert Bond - Asia/Jap 131,89

Man Convert Gbl D € Acc 142,51 -4,01 3,26 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 421,02

Man Convert Jpn D € Acc 1.588,29 -5,10 3,76 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 16,80

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,49 0,59 2,60 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 95,43

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,74 -2,63 1,46 Alt - Fund of Funds - M 22,82

Mediolanum Crec S-A 17,81 -3,06 4,93 ★★★ € Moderate Allocation 42,38

Mediolanum España R.V. S 13,77 -8,40 4,88 ★★★ Spain Eq 33,32

Mediolanum Europ R.V. S 7,67 -6,51 5,80 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 41,13

Mediolanum Fondcuenta S 2.617,30 -0,18 0,25 € Mny Mk 59,29

Mediolanum Mercados Emerg 13,34 0,91 -0,30 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 24,66

Mediolanum Prem S 1.106,82 0,18 1,47 € Mny Mk 62,01

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,53 -7,34 5,74 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 493,46

Mediolanum BB Dynam Collec 11,21 -5,35 3,98 ★★★ € Moderate Allocation - 102,62

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,49 -2,06 -3,39 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 413,15

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,88 -5,38 2,41 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 710,64

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 0,00 0,13 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 449,43

Mediolanum BB Eurp Collect 6,28 -7,96 4,62 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 513,57

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,73 -1,84 3,17 ★★ Gbl H Yld Bond 2.258,43

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,32 -11,75 9,75 ★★★ Sector Eq Tech 94,82

Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,70 -7,72 6,70 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 442,39

Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,54 -6,10 6,91 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 716,39

Mediolanum BB Pac Collecti 6,03 -8,04 1,62 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 130,06

Mediolanum BB US Collectio 5,26 -8,32 9,79 ★ US Large-Cap Blend Eq 235,05

Mediolanum Ch Counter Cycl 5,07 -5,46 9,03 ★★ Sector Eq Healthcare 679,02

Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,01 -6,53 8,40 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 618,39

Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,32 -1,32 -3,02 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 617,78

Mediolanum Ch Energy Eq L 6,14 -0,74 -3,01 ★★★★ Sector Eq Energy 319,93

Mediolanum Ch € Bond L B 6,85 2,28 4,45 ★★★ € Gov Bond 466,93

Mediolanum Ch € Income L B 4,87 -0,27 -0,22 ★ € Gov Bond - Sh Term 486,65

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,06 -8,78 3,27 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 705,03

Mediolanum Ch Financial Eq 3,16 -12,80 2,70 ★★★ Sector Eq Financial Ser 502,52

Mediolanum Ch Flex L A 4,50 -1,03 0,29 ★ € Flex Allocation - Gbl 104,82

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,59 -6,81 5,29 ★★ Germany Large-Cap Eq 271,32

Mediolanum Ch Internationa 8,95 3,02 0,74 ★★ Gbl Bond - € Hedged 377,59

Mediolanum Ch Internationa 9,41 -6,99 5,72 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.025,60

Mediolanum Ch Internationa 6,83 -0,31 -1,16 ★ Gbl Bond - € Hedged 136,33

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,10 -17,80 5,31 ★★★ Italy Eq 312,30

Mediolanum Ch Liquity € L 6,77 0,10 0,16 ★★ € Ultra Short-Term Bond 366,60

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,65 -4,60 4,02 Mny Mk - Other 71,93

Mediolanum Ch North Americ 7,92 -3,93 11,21 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.454,70

Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,04 -9,64 0,71 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 515,41

Mediolanum Ch Solidity & R 11,31 -2,76 0,71 Other 942,67

Mediolanum Ch Spain Eq S A 14,52 -11,54 2,46 ★★ Spain Eq 148,14

Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,36 -6,41 13,51 ★★★ Sector Eq Tech 387,28

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 52,63 -8,92 9,23 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 55,23

Merch-Fontemar 23,43 -1,10 0,41 ★★ € Cautious Allocation - 34,96

Merch-Universal 39,28 -1,71 2,28 ★★ € Moderate Allocation - 30,38

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 132,76 -0,42 5,77 Alt - Mk Neutral - Eq 3.261,04

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 486,98 -1,75 18,86 ★★★★★ Spain Eq 31,10

Metavalor Gbl 77,55 1,08 7,04 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 220,22

Metavalor Int 56,54 -0,91 14,71 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 26,20

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 11Fondos 11

Fondos

Pioneer F Eurp Potential A 153,87 -7,92 14,42 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.398,48

Pioneer F Glbl Aggregate B 82,17 0,34 4,39 ★★★ Gbl Bond 1.022,38

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 73,77 -3,52 9,28 ★★ Gbl Equity-Income 1.757,93

Pioneer F Glbl H Yld A € 94,37 -0,10 3,52 ★★ Gbl H Yld Bond 1.798,55

Pioneer F Gbl Ecology A € 224,09 -7,57 8,32 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.029,36

Pioneer F Gbl Select A € 82,37 -5,71 11,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 782,90

Pioneer F North Amer Bas V 73,10 -4,44 10,84 ★★ US Large-Cap Vle Eq 611,08

Pioneer F Strategic Inc A 9,45 -1,66 5,71 ★★★★ $ Flex Bond 3.115,04

Pioneer F US $ Agg Bd A € 83,31 -1,76 6,93 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.547,69

Pioneer F US Research E € 8,34 -4,52 12,60 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.370,77

Pioneer Inv Total Rtrn A € 46,14 -0,74 1,43 Alt - Multistrat 351,59

Pioneer SF € Commodities A 23,95 3,28 -16,66 Commodities - Broad Bas 93,78

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,99 6,93 10,54 ★★★ € Bond - Long Term 316,77

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,98 -0,43 0,08 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.599,98

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,78 0,27 1,81 ★★ € Gov Bond 442,74

Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,19 2,75 5,99 ★★★★ € Gov Bond 524,36

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,51 0,07 0,43 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 138,39

PBP Blsa España 17,07 -7,26 5,66 ★★ Spain Eq 17,03

PBP Diversf Gbl 3,33 -3,23 1,75 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,34

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,00 -2,55 2,70 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,03

PBP Gest Flex 5,92 -0,17 2,75 ★★★ € Flex Allocation 57,38

PBP Rta Fija Flex 1.722,25 0,57 2,16 Alt - Long/Short Debt 74,79

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 190,71 0,34 -2,02 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 200,79

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 160,07 2,39 1,17 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 427,51

Raiffeisen-Euro-Corporates 120,36 3,43 3,29 ★★★★ € Corporate Bond 237,44

Raiffeisen-Europa-HighYiel 83,52 2,42 3,90 ★★★ € H Yld Bond 666,22

Raiffeisen-Euro-Rent 88,97 2,99 4,52 ★★★★ € Dvsifid Bond 631,17

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 191,42 8,62 -8,88 ★★ Emerg Eurp Eq 324,85

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 112,39 3,23 0,95 ★★★★ Emerg Eurp Bond 168,47

Raiffeisen-Russland-Aktien 57,79 11,89 -5,82 ★★★★ Russia Eq 57,26

RENTA 4 GESTORA SGIIC

BMN Blsa Española 10,20 -2,90 9,98 ★★★★ Spain Eq 32,08

BMN Blsa Eurp 4,48 0,50 7,44 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 15,44

BMN Fondepósito 10,55 0,05 -3,98 ★ € Ultra Short-Term Bond 293,99

BMN Gar Selección XI 12,65 -2,09 2,59 Guaranteed Funds 15,99

BMN Intres Gar 10 12,57 0,22 6,52 Guaranteed Funds 17,96

BMN Intres Gar 11 15,10 0,50 6,58 Guaranteed Funds 40,88

BMN Intres Gar 9 12,90 0,05 8,22 Guaranteed Funds 15,46

BMN Mix Flex 24,37 -4,20 8,37 ★★★ € Aggressive Allocation 16,21

BMN RF Corporativa 9,60 1,66 0,11 ★★ € Corporate Bond - Sh T 39,61

EDR Iber Adagio 116,24 -2,53 2,23 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,67

ING Direct FN Rta Fija 13,05 0,88 2,44 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 889,23

Rta 4 Blsa 26,80 -2,14 11,64 ★★★★ Spain Eq 36,85

Rta 4 Pegasus 15,11 2,00 2,42 ★★★★ € Cautious Allocation 296,57

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 170,40 4,45 0,58 Alt - Long/Short Debt 16,38

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 32,58 -3,89 10,35 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.738,50

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco Active Quant Emerg 129,28 4,85 -1,15 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 375,43

Robeco All Strategy € Bond 91,48 2,74 4,57 ★★★★ € Dvsifid Bond 934,83

Robeco Asia Pac Eq D € 129,14 -1,44 7,45 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 560,97

Robeco BP Gbl Premium Eqs 143,90 -2,68 13,77 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.594,10

Robeco Chinese Eq D € Acc 69,69 -4,83 9,80 ★★★ Ch Eq 591,28

Robeco Emerg Markets Eq D 142,36 1,24 1,23 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 605,53

Robeco Emerg Stars Eq D € 167,74 0,63 2,92 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 497,57

Robeco € Credit Bonds DH 136,73 2,17 3,35 ★★★ € Corporate Bond 725,30

Robeco € Gov Bonds DH 158,94 3,27 5,90 ★★★ € Gov Bond 1.953,45

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 193,40 3,36 5,05 ★★★★ Eurp H Yld Bond 212,27

Robeco Flex-o-Rente DH € 111,52 2,13 1,38 Alt - Long/Short Debt 257,55

Nordea-1 Gbl Vle BP € 19,10 10,92 10,23 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 66,91

Nordea-1 Latin American Eq 8,98 15,42 -10,82 ★★★ Latan Eq 17,18

Nordea-1 Nordic Eq BP € 71,92 -5,44 6,21 ★★ Nordic Eq 235,42

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 18,45 -1,60 13,77 ★★★ Nordic Eq 73,09

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 18,86 2,84 1,07 ★★ Norway Eq 53,10

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 16,72 5,29 6,89 ★★★★★ € Moderate Allocation - 11.399,35

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,20 2,19 2,86 ★ € Cautious Allocation 16,36

Gesdivisa 19,17 1,30 2,18 Other Allocation 49,00

NB 10 28,95 -0,30 2,53 ★★★ € Cautious Allocation 72,91

NB Best Mngers 194,02 -4,92 2,87 Gbl Flex-Cap Eq 17,06

NB Blsa Selección 12,31 -8,31 4,44 ★★ Spain Eq 28,55

NB Capital Plus 1.876,43 0,57 2,73 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 277,74

NB Fondtes LP 18,06 1,18 1,86 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 29,12

NB Gbl Flex 0-100 11,52 -1,56 4,27 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,34

NB Patrim 851,34 0,38 0,46 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 39,18

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

Oddo Avenir € CR-EUR 222,72 -3,45 11,89 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 243,98

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 432,75 -3,22 12,86 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.807,00

Oddo Compass € S C Eq C 13,44 -4,55 11,44 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 150,47

Oddo Convert € Moderate CR 162,60 -3,09 4,13 ★★★ Convert Bond - Eurp 688,85

Oddo Convert Eurp CR-EUR 136,30 -3,06 2,97 ★★ Convert Bond - Eurp 477,64

Oddo Génération CR-EUR 710,17 -4,58 11,42 Eurozone Flex-Cap Eq 539,85

Oddo Immobilier CR-EUR 1.609,94 2,74 16,54 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 244,93

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 193,11 -0,28 5,97 ★★★★★ € Flex Allocation 806,92

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert ISR IC 71,57 -2,24 3,62 ★★ Convert Bond - Eurp 146,19

Ofi Convert Taux € ID 237,53 0,63 1,51 ★★ Convert Bond - Eurp 34,40

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,84 -9,03 6,38 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 45,78

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 15,99 -1,44 2,78 ★★★ € Aggressive Allocation 53,57

Patrival 9,45 -2,59 1,18 ★★ € Aggressive Allocation 36,07

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam L Bonds € Quality 145,91 2,96 2,80 ★★ € Corporate Bond 765,14

Petercam L Bonds Higher Yl 88,09 3,34 4,60 ★★ € H Yld Bond 257,15

Petercam L Bonds Universal 149,23 2,75 2,63 ★★ Gbl Bond 395,99

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam Bonds Eur A 51,26 3,22 5,85 ★★★ € Gov Bond 354,41

Petercam Eq Agrivalue A 111,58 -1,30 4,94 ★★★ Sector Eq Agriculture 56,99

Petercam Eq Euroland A 120,42 -6,13 7,78 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 617,26

Petercam Eq Eurp A 87,57 -6,51 6,32 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 100,44

Petercam Eq Eurp Dividend 152,51 -6,88 9,53 ★★★★ Eurp Equity-Income 618,63

Petercam Eq Eurp S Caps A 150,10 -6,56 13,14 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 131,92

Petercam Eq Eurp Stainble 209,83 -4,15 5,46 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 27,09

Petercam Eq Wrd A 90,63 -4,77 7,66 Gbl Large-Cap Blend Eq 154,75

Petercam Eq Wrd Stainble A 112,02 -1,97 8,03 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 274,56

Petercam Securities Real S 426,07 0,65 16,83 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 396,33

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet - Emerg Eurp P € 267,99 9,37 -9,33 ★ Emerg Eurp Eq 84,05

Pictet-EUR Bonds P 543,01 3,08 5,00 ★★★★ € Dvsifid Bond 584,33

Pictet-EUR Corporate Bonds 192,04 2,33 3,25 ★★★ € Corporate Bond 1.586,93

Pictet-Europe Index P € 158,49 -5,31 7,56 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.391,79

Pictet-European Eq Sel P € 565,75 -3,82 3,28 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,49

Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,48 -0,07 -0,07 € Mny Mk - Sh Term 2.235,64

Pictet-Small C Eurp P € 984,30 -7,10 13,43 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 270,87

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,41 -1,99 1,13 Alt - Currency 343,67

Pioneer F Commodity Alpha 28,45 -3,20 -12,06 Commodities - Broad Bas 89,23

Pioneer F € Aggt Bd A € 78,78 1,69 4,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.589,03

Pioneer F € Bond E € 10,30 2,04 4,64 ★★★ € Gov Bond 2.441,02

Pioneer F € Cash Plus E € 65,28 -0,13 0,24 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 507,01

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA12 12 Fondos

Fondos

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,74 2,47 4,80 ★★★★ € Corporate Bond 7.368,90

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,97 2,95 5,77 ★★★ € Gov Bond 1.051,73

Schroder ISF € Liq A 120,92 -0,17 -0,42 Mny Mk - Other 787,66

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,24 0,00 1,00 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 955,90

Schroder ISF Eur Eq Alpha 54,98 -7,13 7,97 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 777,34

Schroder ISF Eur Special S 156,75 -3,46 8,51 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 599,29

Schroder ISF Eurp Dividend 101,68 -5,57 4,82 ★★★ Eurp Equity-Income 1.400,22

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,71 -6,12 6,79 ★★★ Eurp Equity-Income 204,32

Schroder ISF Eurp Large C 185,79 -4,17 8,46 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 178,55

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 13,26 -4,74 9,86 ★★★★ Sector Eq Ecology 204,04

Schroder ISF Glbl Credit D 107,09 -0,22 0,03 ★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 34,08

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 13,25 -4,19 0,71 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 473,00

Schroder ISF Glbl High Yld 36,15 2,87 1,89 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.202,80

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 30,47 3,50 0,53 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 716,23

Schroder ISF Italian Eq A 22,67 -12,64 11,76 ★★★★ Italy Eq 357,23

Schroder ISF Middle East € 13,21 2,09 5,47 ★★★ Africa & Middle East Eq 144,19

Schroder ISF Wealth Preser 18,03 13,11 -0,29 € Flex Allocation - Gbl 24,30

SEB ASSET MANAGEMENT SA

SEB Ass Selection C 16,85 3,54 4,95 Alt - Systematic Future 1.353,49

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 340,66 2,80 8,45 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 136,30

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,35 2,31 3,27 ★★★ € Corporate Bond 3.112,82

SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14,69 -9,12 7,76 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 95,80

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,91 1,92 3,62 ★★★ € H Yld Bond 55,49

SLI Eurp Smaller Coms A Ac 22,99 -5,99 20,13 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 380,17

SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,77 -0,17 6,92 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 118,83

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Real State 318,49 3,37 14,11 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 18,40

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Eurp Gw A 334,97 -3,61 9,88 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 118,43

Sycomore L/S Opport A 334,37 -0,88 6,32 Alt - Long/Short Eq - E 332,74

Sycomore Partners I 1.608,03 0,84 9,06 ★★★★★ € Flex Allocation 708,03

Synergy Smaller Cies A 589,89 -1,16 15,69 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 246,79

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C 186,32 -5,17 6,05 ★★★ € Flex Allocation 39,18

OYSTER € Fixed Income C € 253,52 2,65 4,26 ★★★ € Dvsifid Bond 239,87

OYSTER Eurp Corporate Bond 258,87 0,30 2,96 ★★★ € Corporate Bond 321,85

OYSTER Eurp Mid & S C C € 420,74 -4,36 11,14 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 65,12

OYSTER Eurp Opps C € PF 401,81 -5,74 6,37 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 849,23

OYSTER Italian Opport C € 32,38 -16,83 7,55 ★★ Italy Eq 132,63

OYSTER Italian Vle C € PF 233,71 -12,56 3,98 ★ Italy Eq 34,58

OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 274,51 -1,79 3,35 ★★ € Moderate Allocation - 119,94

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,76 1,12 4,89 ★★★★ Eurp Bond 185,70

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,32 2,70 3,57 ★★★ € Corporate Bond 92,41

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,95 3,53 0,18 ★★ Gbl Emerg Markets Corpo 34,59

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,80 0,94 2,59 ★★★★ € Flex Bond 68,41

Threadneedle (Lux) Pan Eur 29,68 -4,66 15,09 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 310,84

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,41 2,56 -0,95 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 57,34

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 54,63 -6,50 8,81 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 123,74

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP 1.205,94 -0,09 0,72 € Mny Mk 155,47

Trea Cajamar Crec 1.231,87 -2,17 2,63 € Moderate Allocation 130,38

Trea Cajamar Patrim 1.208,52 -0,80 2,34 ★★★ € Cautious Allocation 73,24

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 270,97 -10,05 5,35 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 759,21

TreeTop Gbl Opport A € 134,46 -5,92 2,84 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 172,12

TreeTop Sequoia Eq A € 130,15 -9,75 8,09 Gbl Eq - Currency Hedge 206,42

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Robeco Gbl Consumer Trends 147,70 -6,06 14,40 ★★★ Sector Eq Consumer Good 1.375,84

Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,82 2,42 2,24 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.930,54

Robeco H Yld Bonds DH € 129,10 5,42 3,83 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 5.012,35

Robeco Lux-o-rente DH € 149,36 6,72 5,31 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.276,79

Robeco New Wrd Financial E 48,49 -7,80 6,64 ★★★ Sector Eq Financial Ser 217,04

Robeco Prpty Eq D € 149,92 0,74 7,21 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 335,87

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 45,31 -3,92 7,46 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 494,83

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 139,73 -8,05 8,07 ★★★★★ € Flex Allocation 407,68

R Conviction Convert Eurp 259,92 -6,46 5,50 ★★ Convert Bond - Eurp 255,14

R Conviction € C € 157,91 -9,25 10,28 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 666,32

R Conviction Eurp C € A/I 42,54 -9,57 8,80 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 120,82

R € Crédit C € 416,16 1,39 3,57 ★★★ € Corporate Bond 698,18

R Midcap € C € 256,55 -9,81 6,88 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 93,20

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 38,66 -4,12 11,98 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 528,02

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.813,38 2,65 4,53 ★★★★ € Flex Bond 288,80

Russell Pan Eurp Eq A 1.139,18 -5,56 8,89 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 516,15

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,46 -5,49 8,03 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 143,11

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fondaneto 7,96 -1,97 3,09 ★★★ € Flex Allocation 22,17

Fondo Rta Fija Española 1.303,55 1,80 7,34 ★★★★ € Dvsifid Bond 35,86

Fondo Urbión 101,47 0,97 4,51 ★★★ € Gov Bond 35,54

Inveractivo Confianza 15,59 -1,50 2,78 ★★★ € Cautious Allocation 143,72

Inverbanser 33,77 -1,40 8,83 ★★★★ € Flex Allocation 67,85

Openbank CP 0,18 0,07 0,77 € Mny Mk 62,10

Santander 105 Europ 3 116,65 -1,25 0,61 Guaranteed Funds 143,98

Santander Acc Españolas A 17,84 -4,85 8,98 ★★★ Spain Eq 637,64

Santander Acc € A 3,24 -4,56 9,38 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 417,89

Santander Acc Latinoameric 19,90 11,10 -10,55 ★★★ Latan Eq 22,24

Santander CP Dólar 64,46 -3,79 3,72 $ Mny Mk 132,65

Santander Divdo Europ A 8,61 -5,00 9,16 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 983,76

Santander Ind España Cl. O 87,67 -6,93 5,97 ★★★ Spain Eq 239,57

Santander Ind € Clase Open 131,98 -6,82 6,67 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 244,01

Santander Inver Flex A 67,69 -1,31 -0,41 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 190,87

Santander Memor 4 130,16 -2,45 3,22 Guaranteed Funds 230,34

Santander Memor 5 47,37 -0,19 2,37 Guaranteed Funds 117,44

Santander Multigest 63,36 -2,81 -1,91 Alt - Fund of Funds - M 50,84

Santander PB Cartera Dinam 260,56 -2,63 1,61 ★★ € Moderate Allocation 35,46

Santander PB Cartera Emerg 89,08 0,08 -6,38 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,86

Santander PB Cartera Moder 9,45 -1,37 0,63 ★★ € Cautious Allocation - 385,91

Santander Rta Fija 2016 132,52 -0,21 2,11 Guaranteed Funds 49,44

Santander Rta Fija 2017 A 122,50 -0,32 2,27 Guaranteed Funds 133,07

Santander Rta Fija Privada 103,58 1,82 2,87 ★★★ € Corporate Bond 581,76

Santander Responsabilidad 135,79 -0,54 2,51 ★★★ € Cautious Allocation 1.466,82

Santander RF Convert 922,89 -2,56 2,49 ★★★ Convert Bond - Eurp 122,89

Santander RV España A 189,72 -7,08 3,97 ★★ Spain Eq 194,55

Santander Selección RV Jap 31,46 -11,95 3,71 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,06

Santander Selección RV Nor 55,78 -5,89 12,30 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 229,06

Santander S Caps España A 174,63 -2,81 15,57 ★★★★★ Spain Eq 275,51

Santander S Caps Europ 120,47 -5,12 11,28 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 210,44

Santander Solidario Divdo 88,92 -5,14 8,54 ★★★ Eurp Equity-Income 31,80

Santander Tándem 0-30 13,83 -0,24 3,12 ★★★ € Cautious Allocation 3.727,14

Santander Tándem 20-60 40,27 -2,30 5,69 ★★ € Moderate Allocation 646,89

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 21,35 7,94 -3,74 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 479,03

Schroder ISF Eur Smaller C 33,12 -3,64 15,11 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 389,03

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 13Fondos 13

Fondos

Unifond 2017-X 8,58 0,17 1,73 Guaranteed Funds 47,50

Unifond 2017-XI 6,94 -0,08 2,45 Guaranteed Funds 17,95

Unifond 2018-II 8,02 0,28 1,37 Guaranteed Funds 95,13

Unifond 2018-V 11,80 0,02 3,66 Guaranteed Funds 101,41

Unifond 2018-VI 10,34 0,26 2,55 Guaranteed Funds 25,33

Unifond 2018-X 7,88 0,10 2,92 Guaranteed Funds 67,35

Unifond 2019-I 8,04 0,81 2,82 Guaranteed Funds 66,96

Unifond 2020-II 9,86 1,11 3,26 Guaranteed Funds 38,28

Unifond 2020-III 11,88 0,91 4,99 Guaranteed Funds 39,71

Unifond 2021-I 10,41 1,34 1,95 Guaranteed Funds 59,49

Unifond Audaz 54,86 -4,58 1,36 ★★★ € Flex Allocation 50,61

Unifond Blsa Gar 2016-IX 7,97 -0,01 2,28 Guaranteed Funds 28,41

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,34 -2,86 2,81 Guaranteed Funds 21,23

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,36 -0,20 1,09 Guaranteed Funds 94,09

Unifond Cons 69,63 -0,75 0,30 Alt - Fund of Funds - M 758,35

Unifond Emprendedor 60,89 -2,42 1,48 ★★ € Moderate Allocation 82,15

Unifond Fondtes LP 101,13 0,53 3,26 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 89,21

Unifond Mod 67,24 -1,38 0,59 ★★ € Cautious Allocation 429,25

Unifond Rta Fija € 1.274,95 -0,09 0,51 € Dvsifid Bond - Sh Ter 167,48

Unifond RF LP 106,09 0,17 2,11 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 59,28

Unifond RV Europ 9,28 -10,48 2,83 ★ Eurozone Large-Cap Eq 32,92

Unifond Tesor. 7,38 -0,06 0,73 € Mny Mk 227,96

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.800,90 -2,51 9,53 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.301,56

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.340,31 -6,05 8,95 Jpn Eq - Currency Hedge 166,51

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.670,39 -4,29 4,69 ★★★ Convert Bond - Eurp 665,68

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA

UBAM € Bond A € Acc 1.011,75 2,76 5,32 ★★★★ € Dvsifid Bond 48,92

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 102,59 -3,12 1,14 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 317,08

UniEM Fernost A 1.418,33 2,02 3,94 ★★★ Asia ex Jpn Eq 113,32

UniEM Gbl A 68,87 3,08 -1,36 ★ Gbl Emerg Markets Eq 269,44

UniEM Osteuropa A 1.644,12 4,69 -7,66 ★★ Emerg Eurp Eq 98,33

UniEuropa Mid&Small Caps 44,65 -9,34 11,50 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 270,50

UniEuroRenta EmergingMarke 50,97 6,50 -0,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 168,23

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 113,44 -2,22 13,37 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.215,27

UniKapital 111,57 0,13 0,95 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 495,52

UniNordamerika 220,34 -2,71 13,64 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 171,61

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 251,01 -3,98 8,43 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 264,93

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 308,20 -6,38 9,92 ★ Germany Small/Mid-Cap E 111,92

FPM F Stockp Germany Small 286,38 0,76 15,32 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 51,73

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 1.674,82 -3,21 13,60 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 180,81

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 162,78 -2,09 9,64 ★★★ Sector Eq Water 116,28

Vontobel Abs Ret Bond € A 95,81 -0,68 0,61 Alt - Long/Short Debt 339,11

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 107,33 1,72 4,55 ★★★★ € Corporate Bond 1.766,94

Vontobel € Bond A 148,19 1,93 5,29 ★★★★ € Dvsifid Bond 116,42

Vontobel Eurp Eq A 256,50 -2,16 7,23 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 680,42

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 19,68 0,41 4,55 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 78,46

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,07 -1,24 1,16 ★★★ € Cautious Allocation - 43,41

Welzia Banks 5,46 -20,62 1,44 ★★ Sector Eq Financial Ser 19,03

Welzia Crec 15 10,82 -3,17 2,39 ★★ € Flex Allocation - Gbl 37,69

Welzia Flex 10 9,33 -3,12 1,13 ★★ € Moderate Allocation - 15,32

Adriza Gbl 9,75 -9,20 2,16 Alt - Multistrat 15,61

Adriza Neutral 12,88 -4,44 5,17 ★★★★ € Moderate Allocation - 41,86

Harmatan Cartera Conserv 11,75 -3,11 0,89 ★★★ € Cautious Allocation - 37,63

Mistral Cartera Equilibrad 720,45 -5,29 2,77 ★★★ € Moderate Allocation - 74,65

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam € Bond A Acc 254,44 -0,04 0,28 ★★ € Corporate Bond - Sh T 570,96

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 155,34 -2,90 3,83 ★★★ Convert Bond - Eurp 822,18

UBS (Lux) BF € P-acc 398,64 2,91 4,16 ★★★★ € Dvsifid Bond 326,47

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 181,42 0,38 3,87 ★★★★ € H Yld Bond 4.508,76

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,08 -0,38 4,97 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.867,69

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 190,82 4,38 3,67 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 43,97

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,78 2,78 2,81 ★★ € Corporate Bond 713,06

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,12 0,48 0,70 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 452,72

UBS (Lux) EF Central Eurp 158,45 3,47 -1,01 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 64,53

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 84,04 -6,37 8,91 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 752,94

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 732,81 -7,44 8,68 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 940,74

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 62,82 -6,20 7,40 ★★ Sector Eq Ecology 90,00

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 895,00 -3,89 13,09 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 157,64

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 307,39 -7,10 13,88 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 479,05

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 16,26 -9,01 2,57 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 105,04

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,74 -4,64 2,59 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 816,87

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 17,70 -7,23 8,10 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 63,43

UBS (Lux) Md Term BF € P A 206,37 0,56 1,20 ★★ € Dvsifid Bond 379,60

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,61 -0,04 0,02 € Mny Mk 2.234,76

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,67 -0,05 0,01 € Mny Mk 257,04

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 388,65 -3,43 5,50 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 80,94

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.553,39 1,89 0,88 ★★ Gbl Bond - € Hedged 218,91

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.928,72 -2,13 4,07 ★★★ € Aggressive Allocation 157,20

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.129,11 0,19 2,36 ★★★ € Cautious Allocation - 1.245,46

UBS (Lux) SS Fixed Income 220,33 1,87 0,85 ★★ Gbl Bond - € Hedged 108,87

UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 2.392,25 -0,90 3,27 ★★★ € Moderate Allocation - 781,37

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,75 -1,53 2,10 ★★★ € Cautious Allocation - 29,64

Tarfondo 13,75 -0,32 1,04 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,81

UBS Capital 2 Plus 5,81 -0,84 1,21 ★★★★ € Flex Allocation 68,86

UBS España Gest Atva 11,40 -2,61 8,45 ★★★★ Spain Eq 35,96

UBS Retorno Activo 5,83 -3,07 0,23 ★★ € Cautious Allocation - 151,36

UBS Valor P 6,22 0,11 0,17 € Dvsifid Bond - Sh Ter 55,68

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT COMPANY S.A.

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 46,11 2,15 -18,63 Commodities - Broad Bas 23,64

UNIGEST SGIIC

Fondespaña-Duero BE Gar. I 375,96 -3,02 5,57 Guaranteed Funds 47,09

Fondespaña-Duero Dólar Gar 111,67 -0,51 3,87 Guaranteed Funds 68,24

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 389,21 0,13 0,52 Guaranteed Funds 68,19

Fondespaña-Duero Gar. Rta 90,78 0,00 1,71 Guaranteed Funds 20,98

Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,83 -0,07 3,99 Guaranteed Funds 67,88

Fondespaña-Duero Gar 2022- 82,14 1,79 3,01 Guaranteed Funds 104,70

Fondespaña-Duero Horiz 201 382,76 0,00 2,57 Other 25,54

Fondespaña-Duero Horiz 201 77,54 0,24 2,41 Fixed Term Bond 71,72

Fondespaña-Duero Monetar 1.207,26 -0,17 -0,16 € Mny Mk 52,14

Fondespaña-Duero Rta Fija 13,68 -3,14 1,68 ★★ € Cautious Allocation 55,37

Fondespaña-Duero RV Españo 321,42 -10,86 3,53 ★★ Spain Eq 35,26

Fonduero Eurobolsa Gar 412,19 0,16 5,20 Guaranteed Funds 32,37

Unifond 2016-IX 9,85 -0,10 2,63 Guaranteed Funds 76,06

Unifond 2016-V 10,57 -0,13 2,01 Guaranteed Funds 55,02

Unifond 2016-VI 11,18 -0,23 2,39 Guaranteed Funds 47,21

Unifond 2016-XI 8,18 -0,14 1,99 Guaranteed Funds 46,62

Unifond 2017-I 8,67 -0,12 3,26 Guaranteed Funds 46,60

Unifond 2017-II 8,95 -0,28 2,94 Guaranteed Funds 30,52

Unifond 2017-III 7,55 -0,10 1,82 Guaranteed Funds 43,52

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