Rev28 Zabala

ESTUDIO

INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN CHILE1954 - 1986

Ricardo Zabala*

El objetivo global de este estudio es tener una visin ms clara del fen-meno de la inversin en activos de un pas por no-residentes, que impli-que el control de la propiedad de una inversin fsica. Esta es, pordefinicin, inversin extranjera directa, en contraste con la indirecta, quetoma la forma de un prstamo a algn agente de otro pas. Este fenme-no ha estado presente en nuestras naciones por dcadas y debido a la cri-sis de la deuda de los ochenta, est adquiriendo una importancia cada vezmayor. Parece indispensable poder aumentar el ingreso de recursos nue-vos al pas, y que no sea la va cuenta corriente de la balanza de pagos.Este trabajo consiste bsicamente en una descripcin y cuantificacin delos flujos de Inversin Extranjera Directa (IED) durante el perodo de1954 a 1986, y un anlisis y descripcin de las principales disposicioneslegales que la regularon durante el mencionado perodo. Adems, se ha-rn un anlisis y comparacin de los flujos de IED de Chile con los pasesde Amrica latina durante el mismo lapso.Se ha escogido como ao de inicio 1954, debido a que en dicho ao sepromulg el primer estatuto de inversin extranjera en Chile, el DFL 437

* Ingeniero Comercial, Universidad de Chile; Licenciado en Ciencias Eco-nmicas y Administrativas, Universidad de Chile; Master of Arts, Eco-noma, Duke University; Profesor e Investigador, Departamento deEconoma, Universidad de Chile.

** Quisiera agradecer los comentarios de Joaqun Vial y Jos Yez a unaversin preliminar de este documento y la ayuda en la recoleccin de lainformacin de varios ayudantes de investigacin desde el inicio de esteestudio; S. Rosende, P. Naudn y H. Palacios. Finalmente, agradezco lacolaboracin prestada para resolver dudas sobre los datos y en la obten-cin de la informacin de P. Friedl y T. Cornejo en el Banco Central, E.Silva y G. Rivera en la Comisin Chilena del Cobre y al Comit de Inver-siones Extranjeras. Cualquier error u omisin es de responsabilidad exclu-siva del autor.

220 ESTUDIOS PBLICOS

del 2 de febrero. La promulgacin de esta legislacin le da carcter dereconocimiento oficial a un fenmeno que exista desde los tiempos dela colonia.

Introduccin

El primer Estatuto de Inversin Extranjera en Chile fue el DFL437, promulgado el 2 de febrero de 1954. Durante estos treintaaos ha habido significativos cambios en los grados de receptividaddel pas frente a la inversin fornea que, entre otras cosas, se hantraducido en distintas legislaciones al respecto. Producto de lo ante-rior, los flujos hacia el pas han tenido un comportamiento bastanteirregular durante el perodo.

Cuando se habla de inversin extranjera, es necesario distinguirentre la inversin directa, que implica el control de la propiedad deuna inversin fsica o de un negocio en el extranjero, y la inversinindirecta o de portfolio que normalmente toma la forma de unprstamo a algn agente de otro pas. En el caso de la inversin di-recta, el agente comparte riesgos con el pas receptor y adems seenfrenta a un sistema tributario y a otros aspectos legales que pue-den variar. Como por ejemplo, que el gobierno del pas receptorrequiera que la propiedad del proyecto de inversin se transfierahacia los nacionales en un perodo determinado de tiempo. En elextremo, el inversionista puede perder todo el control y/o la pro-piedad de su inversin. Adems, la inversin indirecta, a pesar deno compartir esos mismos riesgos, tiene otro tipo de riesgos, comola repudiacin de la deuda.

En este trabajo slo consideraremos la inversin extranjeradirecta, sin desmedro de que algunas variables relevantes para ellatambin lo sean para la indirecta. El estudio se hace con la con-viccin de que de existir un proyecto rentable, un pas atraerinversin externa solamente en la medida que pueda convencer alos potenciales inversionistas de que honrar sus obligaciones con-tractuales una vez que los activos sean internados, que existir con-tinuidad en la legislacin y que tiene incentivos para permitirlesextraer un retorno que sea competitivo con lo que pueden generaren otros lugares. Todo lo anterior, podr ser logrado por un ma-nejo adecuado de la autoridad de variables sobre las que tienealgn control? Nos referimos bsicamente a las normas y a la le-gislacin que enfrentan los inversionistas extranjeros. Es innegableque hay variables tanto internas como externas a los inversionistasque son preponderantes para la decisin de invertir, sobre las cualesla autoridad no tiene ningn control.

El objetivo global de este estudio es obtener una visin msclara del fenmeno de la inversin extranjera directa en Chile. Estefenmeno ha estado presente en los pases subdesarrollados por d-cadas y debido a la crisis de la deuda de los aos ochenta, ha estadoadquiriendo una importancia cada vez mayor. Parece indispensable

INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN CHILE 221

elevar el ingreso de recursos nuevos al pas y esta posible fuente nonecesariamente aumenta la deuda con el exterior. Pareciera posibleentonces incrementar los recursos va capital y no deuda.

Para saber a lo que nos enfrentamos, primero debemos cuan-tificar los flujos y describirlos en trminos de los montos invertidos,a qu sectores se destinaron, de qu pases provenan y cmo hasido el resultado de la inversin extranjera ingresada a Chile respec-to de sus vecinos.

Para ello, en la primera seccin hablaremos sucintamente dequ es lo que involucra conceptualmente la inversin extranjeradirecta. En una segunda seccin haremos una pequea descripciny anlisis de las disposiciones legales que han regulado la inversinextranjera en Chile. En las siguientes secciones se proceder a cuan-tificar y a describir los flujos ingresados al pas.La Inversin Extranjera Directa

Dentro de los movimientos de capitales externos tenemos in-versiones de portfolio que incluyen documentos y papeles finan-cieros e inversiones directas en el pas. Estas ltimas implican elcontrol y propiedad total o parcial de un activo por parte de un no-residente. Es tambin posible que exista inversin extranjera sin unflujo hacia el pas, si es que el forneo financia la inversin a travsdel mercado de capitales local.

Los aportes de capital pueden consistir en divisas, tecnologa,licencias, administracin, comercializacin o maquinarias. Incluso,puede ser producto de la reinversin de utilidades. Por todo lo an-terior, la inversin extranjera directa est ms derechamente co-nectada que los flujos financieros con el proceso mismo de forma-cin de capital.

Hay otra diferencia importante entre ambos tipos de flujo decapitales: la inversin directa implica que el inversor comparte losmismos riesgos del pas husped de la inversin. Adems, est en-frentada a una nacin soberana con todas sus normas, disposicio-nes legales y sistemas tributarios. La inversin de portfolio tambintiene sus riesgos, entre ellos, el mayor es el de la repudiacin dela deuda. Sin embargo, para este tipo de inversiones la tasa de re-torno est fijada de antemano, pero puede variar por el acto derepudio o por el no cumplimiento de los compromisos. Por todolo anterior, la inversin extranjera directa es dependiente en mayormedida que la de portfolio de las acciones del Estado.

Existe una literatura bastante extensa y heterognea sobre loscostos y beneficios de la inversin extranjera directa para los pasesen desarrollo y sobre la determinacin de las decisiones de inversinpor parte de empresas multinacionales. Como resultado de ello y deconsideraciones de ndole sociopoltica, la discusin del tema entrminos de lo anterior an plantea grandes interrogantes y pocasrespuestas. El balance costo/beneficio hasta la fecha es bastante


cuestionable, la inversin extranjera tiene un impacto sobre el desa-rrollo, pero claramente no lo podemos calificar de "ayuda externa".

La ciencia econmica an no tiene una teora comprensiva detodo el fenmeno de la inversin extranjera directa. Como punto departida sabemos que si existieran mercados perfectos a nivel mun-dial, solamente habra flujos de capitales en forma de deuda y nocomo capital (que es por definicin la inversin extranjera directa).La no existencia de este nivel de competencia en conjunto con con-sideraciones de geopoltica, nacionalismos e ideologas, no han per-mitido a la profesin elaborar una teora que explique el fenmenoen su globalidad. A falta de ello, existe una infinidad de modelos adhoc que explican muchas situaciones particulares. Sin embargo, lasvariables de orden poltico juegan un papel muy central en estosmodelos y es por ello que existen tantos modelos como opciones oideologas polticas.

Cuando todos los mercados son completos y por ello se puedetransar cualquier bien o servicio, presente o futuro y tambin sonperfectos y sin distorsiones, los precios de mercado reflejan correc-tamente los costos de oportunidad. En esta situacin, por qu pro-ducir en otro pas? Se puede invertir a travs del flujo de capital fi-nanciero si es que existen diferenciales de tasas de retorno en elcorto plazo, o por ltimo exportar hacia ese pas. En competencia,no habran incentivos para invertir en el extranjero.

Parece ms eficiente canalizar recursos de un pas a otro atravs de movimientos financieros de capitales, para lo cual exis-ten instituciones especializadas y con ventajas comparativas. Ade-ms, el inversionista forneo no tendra ninguna ventaja sobrelos inversionistas locales, considerando el desconocimiento delentorno legal, poltico y cultural. Asimismo, la distancia de loscentros de toma de decisiones tendra evidentes desventajas res-pecto de los competidores nacionales.

La inversin extranjera directa nacera entonces de la exis-tencia de imperfecciones o carencias de mercados y costos detransaccin.1 Por la existencia de estas distorsiones, las empresas,ahora llamadas transnacionales, recurren bsicamente a la inte-gracin vertical u horizontal. Una manera de ver la integracinvertical es pensar que las empresas desean obtener ganancias eneficiencia por medio del reemplazo de transacciones costosas demercado por transacciones al interior de la firma. Estas debernser ms baratas o simplemente no es posible realizar estas tran-sacciones en el mercado ("precios de transferencia"), pero s alinterior de la firma.

1 Para un buen resumen de diferentes teoras, ver Naim, Moise's, Por quuna empresa invierte en otro pas? Anlisis crtico de algunas teorassobre los determinantes de las inversiones extranjeras directas. El trimes-tre econmico. 1985.


Cuando estas empresas desean diferenciar productos, tienenuna tecnologa patentada, economas de escala internas o exter-nas, o poseen habilidades de marketing o de administracin nodifundibles, querrn integrarse horizontalmente.

Sin embargo, ambos argumentos de integracin no justificannecesariamente la produccin en otro pas. Es por ello que uno de-be pensar en un enfoque ms comprensivo y global; la inversinextranjera nace de la internacionalizacin de la produccin deter-minada por ventajas de localizacin, de propiedad y de internali-zacin.2 De aqu que las empresas transnacionales (empresas consubsidiarias en dos o ms pases), por las ventajas mencionadas,buscan explotar mercados internos fuertes (con o sin barreras res-pecto del exterior), asegurarse el suministro o la explotacin derecursos naturales, o una combinacin de ambos.

Es por ello que la existencia de inversin extranjera directa, apesar de que puede parecer evidente, nace de la realidad de un pro-yecto bueno ("rentable"), producto de los considerandos anterio-res. Para cada pas, estos elementos son diferentes y resulta impor-tante destacar el hecho de que es posible, va franquicias legalesotorgadas por el Estado, mejorar la rentabilidad del proyecto parael inversor extranjero. Lo que no est del todo claro es que estasfranquicias de alguna manera las paga el pas y por ello, las inver-siones ingresadas en este contexto tenderan a ser poco beneficiosaspara la nacin husped.

En la medida que los gobiernos reducen las distorsiones en losmercados internos y de exportaciones, podemos suponer que el ca-pital forneo que est ingresando est trayendo aparejados aumen-tos de ingresos (y recaudacin tributaria) y de bienestar. Sin embar-go, an no poseemos suficiente informacin para establecer la mag-nitud de este incremento, aun cuando tenemos la conviccin de quese est en la direccin correcta. Vale la pena mencionar que todo loanterior slo estima variables de eficiencia econmica y que unaevaluacin final debera incorporar consideraciones polticas e ideo-lgicas respecto del marco institucional y del tipo de organizacinsocial deseado por el pas.

Principales Disposiciones que han Regulado la Inversin Extranjeraen Chile Entre 1954 y 1986

Al parecer, existira un gran campo para acciones legales den-tro del cual ios gobiernos pueden moverse para atraer inversionesextranjeras. Desafortunadamente, no son muchas las variables sobrelas cuales el Estado tiene un control directo, ya que, por ejemplo, laestabilidad econmica y poltica, que son tan importantes para el

2 Ver para un mayor grado de anlisis: Dunning, John H., InternationalProduction and the Multinational Enterprise. London, Allen and Unwin,1981.


ingreso de capitales a un pas, no dependen exclusivamente de lasacciones de la autoridad, sino es el resultado de toda una dinmicasocial. El gobierno tambin puede realizar acciones concretas paraestabilizar la economa, sin embargo, el xito no depende exclusi-vamente de su buena disposicin y voluntad.

Dentro de las variables que el gobierno maneja directamente yque afectan a la inversin extranjera estn la poltica tributaria y lasnormas de cambios internacionales. Es por ello que en esta seccinnos concentraremos en describir resumidamente las principales dis-posiciones legales que han regulado la inversin extranjera entre1954 y 1986. Un mayor detalle de estas disposiciones se puede en-contrar en el Anexo N 1.

A Estatutos de Inversin Extranjera1 El primer estatuto, aparecido en el Diario Oficial el 2 de fe-

brero de 1954, fue el DFL 437. Este cuerpo legal otorgaba franqui-cias a las personas naturales o jurdicas extranjeras que aportaran alpas nuevos capitales. Estas franquicias eran slo aplicables a aque-llas inversiones que tenan por objeto iniciar, ampliar o impulsaractividades que tendieran a estimular el desarrollo industrial o amejorar la explotacin de la riqueza minera, agrcola o forestal y aperfeccionar o a incrementar los medios de transporte.

2 El segundo estatuto fue el DFL 258 de 1960 que ampliaba lacalificacin de las actividades a las cuales podan acceder los inver-sionistas extranjeros, incorporando el sector pesquero y actividadesque fueran "consideradas de inters para la economa nacional".Adems le confera exclusivas facultades discriminatorias al Presi-dente de la Repblica para aprobar o rechazar las franquicias esta-blecidas en la legislacin, las cuales se otorgaban por un plazo dediez aos y en casos calificados este plazo poda extenderse hastaun mximo de veinte aos.

3 El decreto que est actualmente en vigencia, con las modifi-caciones que le introdujo el DL 1748, pero mantenindole la mismanumeracin original, es el DL 600 de 1974. La principal caracters-tica de este decreto es que se consagraba el principio de la no-discri-minacin respecto de los nacionales, adems de ampliar la defini-cin de inversin extranjera y lo que constituye el capital aportado.

En l se define la inversin como la transferencia de capitalesdesde el exterior a Chile realizado por personas naturales o jurdicasextranjeras, o chilenos con residencia o domicilio en otros pases.

Slo en este ltimo estatuto se crea un organismo que ser elnico autorizado, en representacin del Estado de Chile, para acep-tar, controlar y suscribir los contratos de ingreso (y las remesas deutilidades y capital) de capitales del exterior. En los anteriores esta-tutos estas funciones estaban dispersas, girando de preferencia en-tre Corfo y el Banco Central.


El 30 de noviembre de 1985 apareci el DL 18.474, que in-troduce modificaciones al DL 600. Este decreto trata de solucionaralgunas deficiencias del Estatuto respecto de inversiones en secto-res de exportacin y en la definicin de la base tributaria de lasempresas. Sin embargo, estas nuevas disposiciones lo alejan de la no-discriminacin entre los nacionales y los extranjeros.B Otras Leyes Aplicables a la Inversin Extranjera

Hay una serie de leyes que tambin son aplicables a la inver-sin extranjera que vale la pena mencionar. Estas se refieren a losmecanismos de internacin de la inversin y las disposiciones apli-cables a sectores especficos como el cobre, el petrleo y materia-les atmicos.

1 Ley de la Gran Minera del Cobre. Por los volmenes de in-versin ingresados al pas, despus de los estatutos de inversinextranjera, la legislacin respecto de la Gran Minera del Cobre esla ms importante.

Comenz con la llamada Ley del Nuevo Trato, la Ley 11.828del 5 de mayo de 1955 y sta fue derogada y refundida por la Ley16.624 del 15 de mayo de 1967, junto con las acciones emprendi-das, por Chile y las grandes empresas del cobre, a raz del procesode chilenizacin. Sus disposiciones se aplicaban a las empresas na-cionales o extranjeras que realizaran inversiones en el pas, as co-mo a sus accionistas o acreedores. En ambos cuerpos legales, las in-versiones, adems de aplicrseles las disposiciones contenidas enlos estatutos de inversin extranjera, tenan franquicias adicionales.

La Ley 16.624 fue derogada por el DL 1349 del 28 de febre-ro de 1976, mediante el cual se cre la Comisin Chilena del Cobre,y se le traspas a este organismo toda la fiscalizacin del sector.Adicionalmente se adecuaron las disposiciones a la nueva institucio-nalidad y por ello todas las inversiones quedaron bajo el rgimen co-mn del sector y a las condiciones establecidas en el DL 600.

2 La Ley sobre Comercio de Exportaciones, Importaciones yde Agencias de cambios internacionales (DFL 1272 del 11 de no-viembre de 1961). Esta ley, actualmente vigente, refundida en el DL471 del 17 de octubre de 1977, slo permite el ingreso al pas deaportes de divisas.

Las disposiciones ms importantes durante el perodo analiza-do son los artculos 14, 15 y 16 del Compendio de Normas de Cam-bios Internacionales. Adicionalmente, desde 1985 se pueden realizarinversiones con ttulos de deuda externa y stas estn reglamentadaspor el Captulo XIX del Compendio mencionado y los capitales in-gresan va el Art. 15 ya expuesto.

3 El DL 482 del 25 de junio de 1971. Las disposiciones conte-nidas en este decreto se refieren al tratamiento de los capitales ex-tranjeros y a marcas, patentes, licencias y regalas, materias que fue-


ron aprobadas en lo esencial por la Decisin 24 del Acuerdo deCartagena.

Este decreto fue derogado por el DL 1642 del 3 de enero de1977 mediante el cual Chile se retir del Pacto Andino y por tantoelimin el rgimen comn establecido por el decreto anterior.

4 El DL 1089 de 1975; Rgimen especial de los hidrocarbu-ros. En este decreto se establecen las responsabilidades y atribucio-nes de la Empresa Nacional de Petrleos en la suscripcin de con-tratos de operacin con contratistas para realizar actividades corres-pondientes a las labores de exploracin y explotacin de hidrocar-buros.

Estas disposiciones fueron modificadas en las Normas Comple-mentarias al Presupuesto Fiscal de 1986, por el DL 18.482 del 28de diciembre de 1985. En ste se establece la existencia de un "con-trato especial de operacin" y se le dan mayores atribuciones a laComisin Nacional de Energa.

5 El DL 1.557 de 1976; rgimen especial para materiales at-micos y/o de inters nuclear. Al igual que el decreto anterior, esta-blece las responsabilidades y atribuciones de la Comisin Nacionalde Energa Atmica en la suscripcin de contratos de operacinpara la realizacin de actividades correspondientes a la fase deexploracin, explotacin y beneficio de materias atmicas.

C Resumen

Como se puede apreciar, han sido varios los caminos por loscuales la inversin fornea puede ingresar al pas. Sin embargo, loscanales ms importantes resultaron ser los estatutos de inversinextranjera, la ley de la Gran Minera del Cobre y los artculos 14 y16 de la Ley de Cambios Internacionales.

Antes de 1970, el artculo 14 fue un canal de gran importan-cia a causa de la facilidad de uso y falta de discrecionalidad. A tra-vs de l se canalizaron las inversiones de corto plazo y, en espe-cial, los crditos externos de carcter privado. La franquicia con-siste en garantizar al inversionista la libertad para liquidar en elmercado de corredores las divisas internadas y al acceso al mismomercado para los efectos de reexportacin de capital. En las re-mesas de intereses y utilidades, a pesar de estar sujetas a la autori-zacin del Comit Ejecutivo del Banco Central, en la prctica,salvo ocasiones extraordinarias, el artculo opera en forma auto-mtica.

A travs de los tres estatutos de Inversin Extranjera se vaavanzando siempre en el sentido de ampliar las actividades en lascuales pueden invertir los inversionistas extranjeros y en garanti-zar el acceso al mercado de divisas. Sin embargo, el segundo esta-tuto (DFL 258) aumenta considerablemente las franquicias a lascuales pueden acceder los inversionistas forneos sujetos a la apro-bacin del Presidente de la Repblica. Esta discrecionalidad es


eliminada por el DL 600, que contiene una posicin ms apertu-rista en trminos del ofrecimiento de buenas garantas para repar-tir utilidades y en otorgar un tratamiento no discriminatorio entreinversionistas nacionales y extranjeros.

A pesar del aparente xito que ha tenido el DL 600 en lograrun aumento del flujo de capitales forneos, existen varios temasque estn difusos y que se arrastran desde el primer estatuto. Es-tos problemas bsicamente entraban el ingreso de capitales extran-jeros, independiente de la rentabilidad potencial del proyecto:

a) En Chile la base imponible es en general mayor que en otrospases por la casi inexistencia de deducciones a los impuestos. Estoimplica que los inversionistas no pueden obtener la totalidad de loscrditos tributarios o deducciones a sus impuestos domsticos queameritan, por estar tributando sobre bases distintas. En resumen,pagan impuestos "de sobra" respecto de lo que pagaran en sus pa-ses de origen.

Adicionalmente a lo anterior, aun teniendo la tasa de impues-to fijada por un perodo de 10 aos, una simple resolucin o circu-lar del Servicio de Impuestos Internos puede cambiar la base impo-nible. Todo lo anterior puede suceder si este ltimo Servicio hacevariar las normas relativas a los regmenes de depreciacin de acti-vos, arrastre de prdidas a ejercicios posteriores, gastos de organi-zacin y puesta en marcha, etc. Las disposiciones del DL 18.474tienden a disminuir este problema, al fijar invariabilidad de las men-cionadas normas vigentes a la fecha de suscripcin de la inversin,por 10 aos.

b) El DL 600 no cubre el caso de agencias o sucursales de em-presas extranjeras en el momento de su liquidacin. Al no existirninguna diferencia entre la sociedad chilena y el accionista extran-jero, el Servicio de Impuestos Internos obliga a pagar impuestos so-bre la ganancia de capital cuando se liquidan los activos. Esto su-cede a pesar de que, de acuerdo al decreto 600, las remesas de capi-tales no pagan impuestos.

c) A pesar de la existencia del seguro de cambio, ste es facti-ble slo en el caso de que hayan divisas para ser adquiridas. Duranteuna crisis de balanza de pagos, nada le asegura al inversionista queefectivamente pueda obtener sus divisas y a qu tipo de cambio. Es-to es particularmente grave para los inversionistas orientados almercado de exportaciones, porque la actual legislacin exige el totalretorno de las divisas al pas.

Para este ltimo tipo de empresa se podra pensar en un meca-nismo por el cual slo retornen al pas las divisas que no sean parael pago de deudas, gastos de operacin en el exterior y remesas deutilidades. En un esquema de este tipo habra que eliminar el endeu-damiento interno de estas empresas, para lo cual tiene atribucionesel DL 600 a travs de su artculo 11. Algunas de las disposicionesdel DL 18.474 estn orientadas a resolver estos problemas.


d) Suponiendo que la base imponible es la correcta, es impor-tante que la tasa de impuestos minimice la transferencia de impues-to desde la Tesorera General de la Repblica a las tesoreras de lospases de origen de las inversiones. Esto sucede en la medida que latasa de impuestos sea menor que la extranjera y que en los pasesde origen existan deducciones tributarias o crditos tributarios porlos impuestos pagados por inversiones en el extranjero.

El DL 600 permite fijar una tasa de 49,5% por diez aos o en-trar al rgimen comn con los vaivenes que esta tasa puede tener. Apesar de optar por la fijacin de la tasa: dependiendo de cmo seaplique el impuesto a la 1a categora y los crditos que permite ste,la tasa impositiva puede bajar hasta un 37%. Si consideramos una in-versin proveniente de los EE.UU. que est afecta a una tasa del46% en dicho pas y a un crdito fiscal por el mismo porcentaje,la transferencia hacia la Tesorera norteamericana ser aproximada-mente de un 9%.

El mejoramiento de las disposiciones en lo referente a los pun-tos anteriores debera mejorar la materializacin de proyectos deinversin extranjera que estn actualmente autorizados, pero su in-greso se ha visto dificultado. Estas modificaciones persiguen dismi-nuir los riesgos para los inversionistas sin que ello signifique costosdemasiado altos para el Fisco, ya que buscan simplemente agilizarel proceso. Inclusive el manejo de la tasa de impuestos y la base im-ponible de las empresas extranjeras pueden redundar en un aumentosignificativo de la recaudacin. Sin embargo, todo lo anterior impli-ca necesariamente alejarse de la no-discriminacin y posiblementesern imprescindibles negociaciones individuales a nivel de cada unode los proyectos.

El papel de la legislacin es importante para no impedir el in-greso de los capitales extranjeros. A pesar de ello, no est claro quelas disposiciones legales puedan incentivar la inversin. Los buenosproyectos de inversin sern realizados tarde o temprano y la legis-lacin entonces puede ser la variable que acelera o atrasa el momen-to de su realizacin. Las empresas transnacionales buscan captar, ypor ello invertir en recursos naturales (mercados de exportacin),en explotar mercados internos atractivos o en una combinacin deambos. Es por ello que debe ser funcin de la legislacin de cadapas adecuarse a los sectores potenciales de desarrollo de proyectosde inversin extranjera.

El tamao del mercado interno chileno limita las inversionesque resultaran atractivas en mercados de mayor tamao. Es ciertoque existen inversiones orientadas a nuestro mercado interno, sinembargo resultan ser marginales. Bsicamente en el caso de nuestropas, las grandes inversiones estarn en los sectores de recursos na-turales renovables (sector silvoagropecuario y pesca) y no-renovables(minera metlica y no-metlica). Por ello, la legislacin debe ade-cuarse hacia el desarrollo de estos sectores, junto con incorporar la


posibilidad de hacer uso de todas las nuevas modalidades de finan-ciamiento.

Descripcin de la Inversin Extranjera 1954-1986Intentaremos describir y cuantificar los flujos netos de inver-

sin extranjera directa (IED) hacia Chile desde 1954 hasta el pre-sente. Hemos escogido como fecha inicial el ao de puesta en vigen-cia del primer estatuto de inversiones extranjeras, el DFL 437. Loanterior se ha hecho en el entendido de que es, en esa fecha, el ini-cio del reconocimiento oficial de la influencia que puede tener laIED y por ello de poder aprovechar o de orientar esos recursos queingresan al pas.

La cuantificacin se realizar con informacin proveniente devarias fuentes distintas; la Corfo, el Banco Central, el Comit deInversiones Extranjeras, la Comisin Chilena del Cobre y otras. Yase entender a travs del trabajo el porqu de la gran diversidad defuentes para cuantificar los flujos de IED. Es precisamente por loanterior que una de las mayores dificultades ha estado concentradaen cmo homogeneizar datos que nacen de los diferentes criteriosde cuantificacin utilizados por cada entidad. Creemos haber obte-nido un flujo de IED que refleja adecuadamente los recursos quehan ingresado y salido del pas como consecuencia de las inversionesextranjeras.

Para tres dcadas hemos dividido el ingreso de la inversin ex-tranjera directa hacia Chile a travs de cuatro canales:

a) Los recursos ingresados al amparo de los estatutos de inver-sin extranjera (DFL 457, DFL 258 y el actual DL 600) y duranteel perodo 1954-70 a travs de la Ley de Cambios Internacionales.

b) La ley de la Gran Minera del Cobre.c) Salidas de capital por el pago de las indemnizaciones gene-

radas producto del proceso de nacionalizacin de empresas de capi-tal forneo, y

d) En los ltimos aos, por las capitalizaciones de pagars dedeuda externa que no estaban contenidas en las anteriores disposi-ciones de la Ley de Cambios Internacionales.

Estos cuatro canales han sido las vas de ingreso de toda la in-versin extranjera hacia el pas.

A continuacin describiremos y cuantificaremos individual-mente las cuatro fuentes mencionadas, para posteriormente juntar-las de manera de determinar el ingreso neto de inversin extranjeradirecta al pas.

A Estatutos de Inversin ExtranjeraUna caracterstica comn de los estatutos de inversin extran-

jera es que para acogerse a sus franquicias los inversionistas deben


realizar un proceso de inscripcin de su inversin. Luego de que stasea autorizada, comienzan a regir las franquicias, que tambin estnsujetas a un perodo lmite para la internacin del capital. Vencidoeste periodo, el ingreso adicional de capital requerir de una nuevanegociacin e inscripcin.

Por lo anterior, las series de inversin extranjera directa desde1954 hasta la fecha estn divididas en inversin autorizada (por elBanco Central o el Comit de Inversiones Extranjeras despus dela creacin de ste) y la inversin materializada. Esta ltima consis-te en la inversin autorizada, durante ese perodo o en perodos an-teriores, que ha efectivamente ingresado al pas durante el presentelapso. Estos consisten en capitales entrados como divisas o comoequipos, tecnologa o especies en general. Adicionalmente se consi-deran los flujos de utilidades reinvertidos por el proyecto en elpas.

Desde un punto de vista del monto a invertir en el pas, notiene importancia el esquema de financiamiento: va deuda (inter-na o externa) o capital. Lo que interesa cuantificar es el monto dela inversin internada independiente de cmo fue financiada. Es porello que la serie de inversin materializada considera el valor totalde la inversin, independiente del mecanismo de financiamiento.Antes de 1974 (anterior al DL 600) los registros de inversin mate-rializada incorporan tanto el capital como movimientos financierosingresados va Ley de Cambios Internacionales. Su cuantificacinha sido difcil, ya que durante esos veinte aos el tratamiento no hasido homogneo, de tal forma que en algunos perodos fue necesa-rio corregir para evitar una doble cuantificacin. Con posterioridada esa fecha, los registros del Comit de Inversiones Extranjerasincluyen un solo monto que refleja el valor total de la inversinindependiente del mecanismo de financiamiento.

El esquema de financiamiento de la inversin extranjera tienebastante relevancia para nuestras cuentas externas. El financiamien-to va deuda externa compromete la capacidad de pago futura delpas, como un todo, con el exterior. Esto ltimo, a pesar de que elinversionista es un no-residente. Altera la relacin activo a pasivoscon el exterior y limita el futuro endeudamiento en trminos geo-grficos. Un estudio del impacto econmico de la inversin extran-jera debera necesariamente incorporar estos elementos en el an-lisis.

Por todo lo anterior, no puede utilizarse la cuenta InversinExtranjera Directa de la Balanza de Pagos para cuantificar los flu-jos de inversin fornea hacia el pas. Al utilizar esa cuenta paramedir la inversin extranjera, slo incorporar los temes porconcepto de capital, ya que los flujos correspondientes a la deudacontrada con el exterior aparecern en una cuenta de capitalesfinancieros.

Es importante sealar que la inversin autorizada no tiene nin-gn impacto econmico. Ella solamente nos indica la inversin po-


tencial autorizada para efectuarse o no el ingreso mismo del capital.Es por ello que su cuantificacin ao a ao no ha estado exenta dedificultades; por ejemplo, si una inversin autorizada no ingresa du-rante el perodo establecido en el contrato pierde sta autorizaciny podramos encontrarnos con la paradoja de que el monto autori-zado de un ao en particular es menor, para ese mismo ao, conta-bilizado el ao siguiente.

El impacto econmico del aumento de capital al interior delpas estar reflejado por la partida inversin materializada. Sin em-bargo, dado que algunos de sus componentes no consisten en divi-sas o en especies valorizadas a precio de mercado (licencias o apor-tes de tecnologa) no siempre existe un impacto equivalente en labalanza de pagos, independiente a lo ya mencionado respecto deser va deuda o capital. Incluso aquellas partidas que no son flujosde caja tienen un impacto econmico, ya que afectan la relacin deactivos a pasivos con el exterior.

En nuestra cuantificacin consideraremos ambas partidas. Lainversin autorizada puede servirnos como un indicador de la sen-sibilidad de la inversin a cambios en las condiciones econmicas ypolticas futuras del pas. A su vez, la inversin materializada refle-ja el ingreso de capital extranjero y por ende un indicador del im-pacto econmico de estos flujos.

Toda la serie de inversin tanto materializada como autoriza-da ha sido deflactada por el IPM de EE.UU. base 1986. Existenalgunos inconvenientes de usar este deflactor, entre ellos el hechode que la inflacin interna de EE.UU. no se transmite instantnea-mente ni con igual intensidad a todos los mercados externos y queel aumento de los socios comerciales de Chile a partir de la dcadade los sesenta, hara necesario el uso de un deflactor que incorpo-rara el efecto de los cambios de precios de esos nuevos socios tam-bin.

Sin embargo, a pesar de los posibles inconvenientes de usar elIPM de EE.UU. como deflactor, resulta til para nuestra cuantifi-cacin. No pretendemos valorar el impacto o importancia relativade la inversin extranjera para el desarrollo nacional, en trminos,por ejemplo, del mejoramiento de la capacidad de pago o de en-deudamiento del pas con el exterior. Para ello sera necesario utili-zar un deflactor que introduzca de alguna manera los efectos de lainflacin internacional (no solamente de los EE.UU.) y de la varia-cin de los trminos de intercambio. En ese caso, se podra utilizar,por ejemplo, un ndice de precio externo como el de Ffrench-Da-vis.3

3 Ricardo Ffrench-Davis, "ndice de precios externos para Chile de infla-cin internacional 1950-1983". Coleccin Estudios Cieplan N 13, junio1984.


Cuadro N 1

Inversin Extranjera Autorizada y Materializada 1954-1986(MM US$ 1986)

Ao

195419551956195719581959196019611962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986Total

InversinAutori-zada

11.67124.4423.8917.5126.1332.2461.6790.3567.87

272.1649.9638.0865.0436.13

549.01155.46283.33

***

30.22175.44249.78798.10

1.842.802.207.46

217.472.549.62

527.82323.0676.63

406.33262.77

11.572.46

Inversin Porcentaje Inversin Materializada AcumuladaMateria- del Total Inversin Autorizada Acumulada1 izada

10.2157.714.862.62

76.90107.57153.63193.50151.6069.72

149.84165.44197.1846.5124.7259.6365.99

***

4.7988.1957.8375.94

341.42392.40337.86426.16382.29179.46153.36132.69184.09

4.293.83

0.241.340.110.061.792.513.584.513.531.623.493.854.591.080.581.391.54

***

0.112.051.351.777.959.147.879.928.904.183.573.094.29

100.00

87.4549.9045.4842.4774.78

110.17138.97156.48166.44113.79125.74140.15152.19151.2696.3190.7580.72

***

79.7077.2671.5355.8642.1034.6538.1932.7034.7035.3236.4836.3437.11

Fuente: Corfo, Banco Central y la Secretara Ejecutiva del Comit de Inversio-nes Extranjeras.

* No hubo movimiento de capitales al amparo del DFL 258.


El Cuadro N 1 nos muestra los flujos de inversin extranjeradirecta autorizada y materializada en Chile entre 1954 y 1986. Lainversin materializada incluye tanto el ingreso de inversin autori-zada durante el ao en curso como de aos anteriores y tambin lareinversin de utilidades por parte de inversiones realizadas en pe-rodos anteriores.

Al cabo de estas tres dcadas se ha autorizado el ingreso deUS$ 11.572,5 millones, de los cuales solamente se ha materializadoun 37% que corresponde a US$ 4.293.83 millones. Durante el pe-rodo 1971/1973 no hubo inversin autorizada o materializada alamparo del DFL 258 vigente en esa poca. Sin embargo, como vere-mos ms adelante, durante el mencionado perodo existieron movi-mientos de inversin extranjera, pero solamente hacia el exterior.

Hemos incorporado una columna que nos muestra el porcenta-je de inversin materializada con respecto al total materializado al31/12/86. Es as como podemos ver que casi un cincuenta por cien-to de toda la inversin fue materializada entre el ao 1978 y 1982.Durante este perodo ingresaron al pas US$ 1.893.62 millones, un44.1% del total internado durante los tres decenios. Otro perodode intenso ingreso de capitales extranjeros fue entre 1960 y 1966.Con el advenimiento del Pacto Andino y de la chilenizacin delcobre, estos flujos comenzaron a reducirse drsticamente.

La inversin materializada no siempre corresponde a lo auto-rizado para los aos anteriores a 1974. Hasta la creacin del actualComit de Inversiones Extranjeras, los procedimientos de contabi-lizacin de las partidas mencionadas estuvieron a cargo de tresentidades distintas y durante perodos diferentes; el Banco Central,Corfo y el antecesor del actual comit. Esto lo podemos ver clara-mente cuando consideramos la tasa de materializacin acumuladarespecto de la autorizada acumulada. Durante el perodo 1954 a1970, hay varios aos en que los porcentajes son superiores al100%. Algunas de las inversiones vienen de perodos anteriores a1954. Adicionalmente hay, por la manera en que fueron contabili-zadas las partidas de inversin, una diferencia que no se puede expli-car por ello. Desgraciadamente no existen registros exactos al res-pecto, pero durante algunos de esos aos en la contabilizacin de lainversin autorizada no se consideraba el financiamiento va endeu-damiento y las partidas de inversin materializada s incluan loscrditos financieros o de proveedores. Es por ello que al hacer elanlisis acumulativo esta diferencia surge con ms claridad.

Los flujos atribuibles a cada uno de los tres estatutos se divi-den en los perodos 1954-1959, 1960-1973 y 1974 hasta el presen-te. Dado que la inversin materializada refleja no slo las inversio-nes autorizadas del perodo, sino de perodos anteriores, lo queparece relevante para considerar estos flujos en trminos de "efecti-vidad" de los estatutos es usar la inversin autorizada. En el CuadroN 2 podemos ver la gran concentracin de inversin en los ltimos12 aos, un 83,5% del total autorizado. Sin embargo, al observar la


Cuadro N 2

Inversin Extranjera al Amparo de los Estatutos(Millones de US$ de 1986)

Estatuto Perodo de Inversin Porcentaje Inversin PorcentajeVigencia Autorizada Materializada

DFL 437DFL 258DL 600Total

1954/591960/731974/86

235.871.669.079.667.52

11.572.46

2.0414.4283.54

100.00

259.861.277.762.756.214.293.83

6.0529.7664.1

100.00

Fuente: Cuadro N 1.

tasa de materializacin de todo el perodo, solamente concentra un64,2%. La explicacin de esta menor tasa de materializacin vienedada por el hecho de que con anterioridad a 1974 las inversiones ha-cia el sector de la Gran Minera del Cobre entraban al amparo deuna ley especial. En 1974 comenzaron a ingresar al amparo del Es-tatuto de Inversin Extranjera y este sector concentra el mayor por-centaje de toda la inversin autorizada durante el perodo. La mine-ra es el sector con la menor tasa de materializacin, ya que todosestos proyectos requieren de un largo perodo para su implementa-cin.

La gran afluencia de inversin extranjera al amparo de las dis-posiciones del DL 600 en el ltimo decenio no es producto exclusi-vamente de la mencionada legislacin, sino tambin de una serie dereformas llevadas a cabo en la economa y en particular del sectorexterno durante el mismo perodo. Estas reformas han liberalizadola gran mayora de los mercados a partir de 1974, y junto con unaestrategia de apertura comercial y financiera han sido consistentescon las necesidades de inversiones orientadas hacia mercados de ex-portacin. Esto ltimo es particularmente importante, dado que pornuestras condiciones naturales y el tamao del mercado interno, elgrueso de la inversin fornea ingresada a Chile debera ser, y hasido, orientada hacia nuestros mercados de exportacin.

De acuerdo con las informaciones provenientes del Comit deInversiones Extranjeras, para el perodo de vigencia del DL 600(1974-1986) cerca del 90% del nmero total de proyectos estnparcial o totalmente materializados y el resto estn por iniciar sumaterializacin. Lo que se desprende de esta informacin es que losproyectos por materializarse son voluminosos y requieren largos pe-rodos para su gestacin.


B La Ley de la Gran Minera del Cobre

La otra gran fuente que origina inversin extranjera en Chileson las inversiones en la Gran Minera del Cobre. Estas inversionesno ingresaban al amparo de los estatutos de inversin extranjerasino a travs de una legislacin especial que dur hasta su nacionali-zacin en 1971. A continuacin trataremos de cuantificar estos flu-jos a partir de 1954.

Una caracterstica de Chile, desde mediados de los aos veinte,ha sido su gran dependencia en la exportacin de un solo producto:cobre. Ms aun, hasta mediados de los aos sesenta las subsidiariasde dos empresas norteamericanas (Anaconda Company y KennecottCopper Corp.) controlaban totalmente la industria chilena del co-bre. La experiencia de estas dos empresas desde mediados de losaos cuarenta hasta 1970 la podemos describir a travs de lo si-guiente:

1 La poltica del gobierno de Chile hacia las empresas cupre-ras norteamericanas fue errtica, pasando desde una posicin de"acomodacin" pragmtica hasta onerosas y contraproducentes me-didas tributarias;

2 Las respuestas de las compaas a estos cambios fueron muyelsticas. Es decir, las decisiones de inversin, aumentos de produc-cin y exploracin estuvieron positivamente correlacionadas conlas medidas oficiales que prometan estabilidad tributaria en el lar-go plazo y seguridades de no-expropiacin, y

3 La Tesorera chilena fue capaz de obtener un porcentajecreciente de los ingresos de la Gran Minera, pero solamente al costode desincentivar nuevas inversiones en el sector, con la consecuen-te erosin en la potencial base tributaria futura.

Producto de la miopa de las polticas y del limitado poder demercado que tiene Chile en el mercado internacional del cobre, seperdieron por lo menos dos excelentes posibilidades (a principio delos aos cincuenta y de los aos sesenta) de atraer una masivaafluencia de inversin extranjera en este sector clave para la econo-ma chilena. En vez de ello, altos impuestos, altos riesgos de cam-bio y otras medidas inhibieron e indujeron a las compaas cuprerasnorteamericanas a abandonar sus programas de expansin en Chile ydirigieron sus inversiones hacia otros pases donde el clima para susinversiones era ms favorable.

En el Cuadro N 3 hemos reconstruido, no sin grandes dificul-tades, las inversiones netas de las empresas de la llamada Gran Mine-ra del Cobre. Hemos recurrido a distintas fuentes y creemos, anuestro mejor entender, que las cifras son lo ms cercano posible alo que realmente sucedi. Las informaciones respecto de las inver-siones realizadas tienen sesgos dependiendo del fin en que se iban autilizar. Con posterioridad a la nacionalizacin, las empresas cupre-


Cuadro N 3Inversiones en la Gran Minera del Cobre

(Millones de dlares de 1986)

Ao Inversin

19541955195619571958195919601961196219631964196519661967196819691970

29,3916,5372,45104,12163,56116,3741,4742,8631,4548,5951,2262,29117,44213,48507,7992,39103,97

Total 1.815,38

Fuente: Banco Central, Comisin Chilena del Cobre y Comit de InversionesExtranjeras.

ras tendieron a magnificar las cifras, mientras que para el gobiernode Chile convenan cifras menores. Hay, en particular, algunos aosms difciles que otros, como por ejemplo el ao 1969 y el ao1970. En esos aos, a pesar de los acontecimientos, haba en eje-cucin un programa de expansin que estaba siendo modificado yreducido, pero, sin embargo, se efectuaron inversiones en esos dosaos.

Durante los diecisiete aos considerados, ingresaron al pasinversiones a la minera del cobre por US$ 1.815,4 millones. Losperodos ms intensos de inversin en este sector coinciden con lapuesta en ejecucin de la Ley del Nuevo Trato en 1955 y la chileni-zacin durante mediados de los aos sesenta. Estos dos perodos(1956/59 y 1966/68) concentran el 70% de toda la inversin.

La Ley del Nuevo Trato fue apoyada en Chile por nacionalis-tas ms bien pragmticos que deseaban reservar el proceso de decli-nacin de la produccin cuprfera, incentivando la inversin extran-jera. Las empresas norteamericanas respondieron invirtiendo alre-


dedor de US$ 450 millones en los siguientes cuatro aos. Esto sig-nific un aumento en las reservas conocidas y tambin un incremen-to en la produccin de aproximadamente un 50%.

Alrededor del ao 1961 el clima para la inversin en la GranMinera nuevamente se haba deteriorado: la expropiacin de lasgrandes compaas norteamericanas pareca posible y fueron fija-dos nuevos tributos al cobre. Todo esto produjo que la segundaetapa de un ambicioso programa de expansin de la Gran Minerafuera detenido. De acuerdo con Eric N. Baklanoff,4 si Chile hubieseaceptado una provisin de invariabilidad tributaria de 20 aos (queera la condicin de las compaas para seguir adelante con el pro-grama de expansin), la capacidad adicional de produccin habraaumentado en 390.000 toneladas mtricas de cobre. Y de acuerdocon las estimaciones de Baklanoff, por no encontrar un "acomodo"con las empresas, Chile perdi aproximadamente US$ 1.500 millo-nes5 en divisas entre 1966 (cuando el programa de expansin ter-minaba) y 1972 (cuando finalizaba el proceso de chilenizacin).

La llegada de la Democracia Cristiana al gobierno en 1964cre la oportunidad de una nueva iniciativa con respecto a la GranMinera. La chilenizacin de Frei, que consista bsicamente en ha-cerse socios con Anaconda y Kennecott, produjo una respuesta fa-vorable en ambas empresas. Fue as que se comenz a llevar adelan-te un programa de expansin de aproximadamente US$ 600 millo-nes.6 Este programa estaba diseado para aumentar fuertemente laproduccin y transformar a Chile en el mayor productor/exporta-dor de cobre a nivel mundial, pero fue interrumpido por todo elproceso de nacionalizacin del cobre a principios de la dcada de lossetenta.

C Indemnizaciones por Nacionalizaciones

En esta seccin nos referiremos a salidas de inversin extranje-ra, que no representan remesas de utilidades o repatriacin de capi-tal; nos referimos a los desembolsos efectuados para "recomprar"capital forneo. No estara completa una cuantificacin de la inver-sin extranjera neta ingresada al pas si no incorporamos los flujoshacia el exterior, por concepto de las indemnizaciones realizadaspor Chile en virtud de los procesos de nacionalizacin.

Debemos considerar esta variable porque lo que deseamos cap-tar es el hecho de que si en un ao determinado ingresa al pas unvolumen de inversin directa equivalente a las salidas por indemni-zaciones o compensaciones a inversionistas extranjeros, la inversinneta es cero. Estas indemnizaciones reducen el valor del stock de ca-

4 Eric N. Baklanoff, Expropiation of U. S. Investments in Cuba, Mxicoand Chile. (New York, Praeger, 1975.)

5 En dlares promedios de esos aos.6 Idem.


pital forneo en el pas. Hemos considerado relevante para la cuan-tificacin el momento en que se realiza el desembolso y no el mo-mento del "traspaso" de la propiedad. Al hacerlo de esta manera, laserie ser consistente en el resto, que solamente incorporan los mon-tos al momento de ingresar al pas y no cuando se autorizan o regis-tran.

Todo lo anterior ha significado un trabajo bastante grande pa-ra poder recrear los flujos de pagos realizados durante estos aos. Lamayor dificultad consisti en la cuantificacin dentro del mismoperodo 1970-1973. Existe bastante claridad respecto de lo que su-cedi en la Gran Minera del Cobre con el proceso de expropiacinde las minas de las empresas norteamericanas Anaconda (Chuquica-mata, El Salvador y La Extica), Kennecott (El Teniente) y CerroCorporation (La Andina) en 1971. Sin embargo, durante esos aosse expropiaron diversas empresas extranjeras por un monto cercanoa los US$ 200 millones y en muchos casos hubo pagos al contado,como por ejemplo los efectuados a la Anglo-Lautaro en 1971 porlos minerales de salitre. Para estas ltimas expropiaciones la cuanti-ficacin ha sido ms difcil y engorrosa.

Respecto de la existencia de desembolsos por la chilenizacindel cobre, el gobierno de Chile contrajo una deuda con las compa-as norteamericanas y cuyos pagos comenzaron a fines de los se-senta. Hacia el trmino del gobierno de Frei, ya se haba adquiridoel 51% de la propiedad de las mayores empresas cupreras; Chuqui-camata y El Salvador de Anaconda y El Teniente de la Kennecott.La mina La Extica, que perteneca a Anaconda, tena una partici-pacin del gobierno de Chile de slo un 25%.

Las acciones por la propiedad de Chile fueron adquiridas porel gobierno, a cambio de bonos en dlares que representaban lasparticipaciones en trminos del valor libro de las empresas. Adems,el gobierno chileno firm un compromiso de compra por el 49% res-tante de las minas de Anaconda, para despus de 1972, pero antesde fines de 1981.

Desde la nacionalizacin en 1971, las empresas expropiadasinician fuertes gestiones a nivel internacional para obtener compen-saciones por los perjuicios. Durante los aos de la Unidad Popular lanegociacin resulta infructuosa. Con el advenimiento del actual go-bierno y con su apertura internacional, se llega finalmente, en 1974,a acuerdos con Anaconda, Kennecott y la Cerro Corporation.

En marzo de 1974 se acuerda la compensacin para la CerroCorporation, que implic un pago de US$ 2,7 millones en efectivo yun saldo de US$ 38,6 millones. El 6 de julio se llega a acuerdo conAnaconda, con un pago al contado de US$ 4,5 millones y unadeuda de US$ 188 millones. A fines de julio, el OPIC (Overseas Pri-vate Investment Corporation) obtiene del gobierno de Chile com-pensacin por las pertenencias de Anaconda (por La Extica),US$ 4,6 millones al contado y una deuda de US$ 9,4 millones. Fi-nalmente, se llega a acuerdo con la Kennecott el 24 de octubre; ello


implic contraer una deuda de US$ 61,5 millones y un pago al con-tado de US$ 6,5 millones. Como se puede ver en el Cuadro N 4,toda esta negociacin implic reconocer la existencia de una com-pensacin total, a esas empresas, de US$ 376.7 millones y desem-bolsar durante ese ao US$ 79,2 millones, manteniendo una deudaexterna por este concepto de US$ 297.5 millones.

Sobre la base de la informacin del Banco Central7 hemos po-dido obtener el stock de la deuda externa por nacionalizaciones al31 de diciembre de 1974. A partir de esa fecha el servicio de estadeuda, ao a ao, est totalmente identificado. Sin embargo, no seha podido establecer, con posterioridad a 1975, a qu partidas co-rresponden los desembolsos: a la Gran Minera del Cobre o a lasempresas del sector financiero o industrial. El Cuadro N 5 nosmuestra el detalle de este servicio, a partir de 1974. Se incluye elpago de intereses dado que representa el "fmandamiento" de lacompra del capital forneo y conceptualmente es equivalente a unapartida por remesa de utilidades.

Los desembolsos para los aos anteriores a 1974 se han recrea-do con informacin del Banco Central, suponiendo el cumplimien-to del plan de pago originalmente establecido y considerando elmonto de la operacin de nacionalizacin, el valor total, el plazo yla tasa de inters de tal forma de coincidir con el valor al 31 de di-ciembre de 1974.8 En el Cuadro N 6 podemos apreciar el resumende las operaciones de nacionalizaciones entre el perodo 1970 y1974.

El Cuadro N 7 nos muestra el flujo del servicio de la deudapor los diversos procesos de nacionalizaciones, desde el ao 1960hasta 1986. Estos pagos se inician con la compra por CAP del mine-ral de hierro El Algarrobo en 1959 y por la regularizacin, hecha en1964, de la expropiacin del Banco Transatlntico en 1940, paraluego aumentar fuertemente a partir de 1971. Este servicio de ladeuda por nacionalizaciones debemos considerarlo como una salidade inversin, para obtener la inversin externa neta. Desde la prime-ra nacionalizacin cuantificada en 1960, se han realizado pagos ha-cia el exterior por un monto total de US$ 1.436,7 millones y se hanconcentrado fuertemente entre el ao 1974 y el ao 1980.

D Capitalizacin de Pagars de Deuda Externa

A partir de 1985 se ha incorporado una nueva fuente para elingreso del capital de no-residentes al pas: la capitalizacin de pa-gars de deuda externa. El proceso consiste bsicamente en que ca-pitalistas extranjeros, que han comprado pagars chilenos en losmercados financieros internacionales, pueden ingresarlos al pas

7 Deuda externa en Chile. Direccin Internacional, Banco Central de Chile,octubre, 1985.

8 Deuda externa en Chile, op. cit., octubre, 1985.


Cuadro N 4

Compensacin por Nacionalizacin del Cobre 1974(Millones de dlares)

1974Fecha Monto Pago Saldo

Identificacin Contrato Original Contado Neto

Cerro CorporationGobierno de ChileIndem. Minera Andina

Cerro CorporationCodelcoRegulariz. por Inv.Minera Andina

Anaconda-CodelcoRegul. 49% Chuqui-camata-El Salvador

Kennecott-Gob. ChileIndem. El Teniente

Kennecott-CodelcoRegul. Inv. El Teniente

OPIC-Gob. de ChileLa Extica

marzo 1974

marzo 1974

6 dejulio 1974

24 deoctubre 1974

24 deoctubre 1974

17 dejulio 1974

15.63

25.71

253.41

53.96

14.04

13.95376.69

1.021

1.7

65.39

6.5

4.5679.16

14.6

24.0

188.02

53.96

7.54

9.38297.53

Fuente: Banco Central, Comisin Chilena del Cobre. Baklanoff, Eric "Expro-piation of U.S. Investments. . .", op. cit.

como inversin fornea. Para ello, el emisor nacional del pagar selo compra y con el producto de esa transaccin se obtienen losrecursos para la inversin deseada.

Desde el inicio de estas operaciones con pagars, en el segun-do semestre de 1985, han ingresado al pas US$ 319,9 millones. Apesar de que, conceptualmente, estas operaciones son equivalentesa todas las otras inversiones analizadas, tienen el beneficio adicio-nal de reducir la deuda externa del pas.

E Inversin Externa Neta

Con todos los elementos anteriores podemos cuantificar la in-versin externa neta. Ella ser igual a la suma de la inversin mate-rializada al amparo de los diferentes estatutos de inversin extran-


Cuadro N 5

Deuda Externa por Nacionalizaciones(Millones de US$)

Ao StockDeudaa

1

Amortizacin

2

Intereses

3

Servicio dela deuda

4 = 2 + 3

1974197519761977197819791980198119821983198419851986

510.7437.2318.5267.2222.1181.9144.0109.175.140.420.413.66.8

115.773.5

118.751.046.440.437.734.834.034.720.16.86.8

42.0b39.333.323.720.616.416.49.77.35.92.81.81.1

157.7112.8152.074.767.056.854.144.541.339.922.98.67.9

a Saldos netos al fin de cada ao, descontadas las amortizaciones y agrega-dos los intereses devengados,

b Estimacin del autor sobre la base de la tasa de inters promedio.

Fuente: Deuda Externa de Chile, Direccin Internacional Banco Central deChile, octubre, 1985.Separatas del Boletn Mensual, Deuda Externa de Chile, Banco Centralde Chile, agosto, 1977 y junio, 1978.

jera, las inversiones en la Gran Minera del Cobre y las capitaliza-ciones de pagars de deuda externa al amparo del Captulo XIX dela Ley de Cambios Internacionales, menos los pagos por las indem-nizaciones producto de los diferentes procesos de nacionalizacin.

El Cuadro N 8 nos representa el resumen de todo lo anterior;durante el perodo comprendido entre 1954 y 1986 la inversin ex-tranjera directa neta en Chile fue de US$ 4.992.41 millones. Losingresos de capital durante el perodo fueron de US$ 6.429,06 mi-llones, que se desglosan en US$ 4.293.83 millones al amparo de lasfranquicias de los tres diferentes estatutos de inversin extranjera,US$ 1.815,4 millones por la Gran Minera del Cobre y US$ 319,9millones por capitalizaciones de pagars de deuda externa. Hay sali-das durante el mismo perodo, por US$ 1.436,7 millones que co-rresponden a las operaciones de nacionalizaciones. Estas ltimas re-presentan un 22,4% de todo lo ingresado durante estos 33 aos.


Cuadro N 6

Resumen Operaciones por Nacionalizaciones 1970-1974(Millones de dlares)

Nacionali-zacionesNo-Cobre

Nacionali-zacionesCobre

85,21

*

85,21

1,7

*

1.7

136,36

*

136,36

10,4

*

10,4

135,29

*

135,29

15,5

*

15,5

122,8

*

122,8

15,7

*

15,7

214,2

297,53

510,74

36,53

79,16

115,7

Fuente: Deuda Externa de Chile, Direccin Internacional, Banco Central de Chile. Octu-bre, 1985. Comisin Chilena del Cobre.

* No hubo reconocimiento de deuda, ni desembolsos.

Distribucin Sectorial de la Inversin

En un pas con las caractersticas de Chile, uno esperara quela mayor parte de la inversin fornea se concentre en la explota-cin de recursos naturales y en particular en los sectores de mayo-res ventajas comparativas como, por ejemplo, la minera del cobre.En otros pases con mercados internos ms grandes, como Brasil,Mxico o Indonesia, una parte sustancial de la inversin extranjeraha sido orientada a la produccin para los mercados internos. Adi-cionalmente, en esos mismos pases donde tambin existen abun-dantes recursos naturales, hay grandes inversiones en esos sectores.

La realidad nos ha demostrado que efectivamente las inversio-nes se han destinado hacia los sectores que uno esperara; de recur-sos naturales, tanto renovables como no-renovables. Durante losms de treinta aos de nuestro anlisis, la mayor parte de toda lainversin se ha orientado a esos sectores. La capitalizacin de paga-rs de deuda externa en los ltimos dos aos ha roto un poco esteesquema al concentrar una mayor parte de sus inversiones en lossectores de la industria y de servicio.

No existen registros oficiales para la distribucin sectorial de lainversin, que sean consistentes para todo el perodo del anlisis yes por ello que solamente ha sido posible recrearlos por perodos.Antes de 1974, una distribucin posible para cuantificar ha sido en-tre la minera del cobre y todos los otros sectores. En el CuadroN 9 podemos observar la distribucin de la inversin entre la GranMinera del Cobre (inversiones va la respectiva ley) y todas las otras

1970SaldoNeto

Amor-tiza-

ciones

1971SaldoNeto

Amor-tiza-

ciones

1972SaldoNeto

Amor-tiza-

ciones

1973SaldoNeto

Amor-tiza-

ciones

1974SaldoNeto

Amor-tiza-ciones


Cuadro N 7

Servicio de la Deuda por Nacionalizaciones(Millones de US$ 1986)

Ao

1960196119621963196419651966196719681969

1970197119721973197419751976197719781979

1980198119821983198419851986

Total

Monto

4.714.734.724.734.725.195.025.014.894.70

4.7127.2940.0738.02312.30200.47253.87116.5297.5173.16

60.0045.2241.1439.2522.018.307.90

1.436.65

Fuente: Cuadros Nos. 4, 5 y 6.


inversiones que no estn sectorizadas (ingresadas al amparo de losDFL 437 y 258). Entre 1954 y 1970 el 54,1% de la inversin fue aparar a la Gran Minera. Este porcentaje corresponde a la totalidadde las inversiones ingresadas por la Ley del Nuevo Trato y las modi-ficaciones introducidas por la chilenizacin.

Entre 1958 y 1970, de acuerdo con los registros de Corfo, adi-cionalmente a la inversin autorizada y materializada, se considera-ba una cuenta de inversin internada. Esta consista en lo que ingre-saba al pas como divisas, los gastos realizados en el exterior (regis-tros de importacin) comprendiendo los crditos, pero sin incluirlos recursos no-ingresados al pas, pero con cargo a la inversin. Enel Cuadro N 10 podemos observar un mayor desglose que el ante-rior. El 60% de las inversiones son en el sector de la minera, perono se refiere a inversiones en la Gran Minera del Cobre. Es intere-sante notar tambin la importancia relativa de las inversiones indus-triales, ya que con posterioridad a 1974 este porcentaje slo alcan-za un 25%.

Durante el perodo 1954 y 1970, los datos son coincidentescon lo mencionado en la seccin anterior, respecto de la influenciade la Ley del Nuevo Trato y la nacionalizacin. Las dos normas le-gales implicaron un impulso a la inversin que se nota claramente enlos perodos 1955/59 y 1966/7. En ambos perodos la inversin enel sector de la minera del cobre sobrepasa con creces a todos losotros sectores, superando el 60% del total invertido. Inclusive, du-rante el segundo perodo (1966/70), a pesar de la cada paulatinade la inversin no-cobre, la Gran Minera del Cobre invierte el57% de la inversin de los diecisiete aos considerados. Adicional-mente, los US$ 1.035,1 millones invertidos entre 1966 y 1970 porlas grandes empresas cupreras, corresponden al 72,4% de las inver-siones en todos los sectores durante dicho perodo.

Existe informacin bastante ms detallada para el perodo1974/86. Sin embargo, no ha sido posible obtener la informacindesagregada ao por ao. Al principio de este perodo estaba vigen-te la Decisin 24 y esto acarre algunas dificultades. De acuerdocon un estudio de E. Tironi,9 la participacin de Chile en el Acuer-do de Cartagena y el acatamiento de lo estipulado en la Decisin324 hasta 1977, provoc demoras en la materializacin de los pro-yectos de inversin extranjera, por la incertidumbre de la futuraparticipacin del pas. Tanto es as, que se afirma que gran parte dela inversin materializada a esa fecha (junio 1977) comenz en losltimos tres meses de 1975, despus que el gobierno accedi a aca-tar las principales disposiciones de la Decisin 24.

Tironi, Ernesto: "Polticas frente al capital extranjero en la IntegracinAndina". Estudios Cieplan N 11, junio, 1977.


Cuadro N 8

Inversin Extranjera Neta(MM US$ 1986)

Ao

195419551956195719581959196019611962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986

Total

InversinMateria-lizada

1

10.2157.714.862.62

76.90107.57153.63193.50151.60

69.73149.84165.44197.1846.5124.7259.6465.99

4.7988.1957.8475.84

341.42392.40337.86426.04382.30179.41153.35132.69184.10

4.293.83

InversionesGran Minera

del Cobre2

29.3916.5372.45

104.12163.56116.37

41.4742.8631.4548.5951.2262.29

117.44213.48507.7992.39

103.97

1.815.38

Operaciones Operacionespor Naciona- Cap. XIX

lizaciones3 4*

4.714.734.724.734.725.195.025.014.894.704.71

27.7940.0738.02

312.30200.47253.87116.5297.5173.1660.0045.2241.1439.2522.01

8.30 41.767.90 278.09

1.436.65 319.85

Total5 = 1 + 2 - 3 + 4

5

39.6074.2477.30

106.75240.46223.94190.38231.63178.33113.58196.33222.54309.61254.98527.63147.33165.24-27.79-40.07-38.02

-307.51-112.29-196.03

40.68243.91319.24277.86380.82341.16140.16131.35166.15454.29

4.992.41

Fuente: Cuadros N . 1, 3 y 7.a Datos del Banco Central de Chile.


Cuadro N 9

Sectorizacin de la Inversin Extranjera1954 - 1970

(Millones de US$ de 1986)

Ao

19541955195619571958195919601961196219631964196519661967196819691970

Total

Cobre*

1

29.3916.5372.45

104.12163.56116.37

41.4742.8631.4548.5951.2262.29

117.44213.48507.7992.39

103.97

1.815.4

No-Cobre

2

10.2157.71

4.862.62

76.90107.57153.63193.50151.6069.73

149.84165.44197.18

46.5124.7259.6465.99

1.537.6

Total

3

39.6074.2477.31

106.74240.46223.94195.10236.36183.05118.32201.06227.73314.62259.99532.51152.03169.96

3.353.00

% Cobre respectoInversin Total

1/3 x 100

74.222.393.797.668.852.021.318.117.241.225.527.437.382.195.460.861.2

54.11

* Gran Minera.Fuente: Cuadro N 8.

Cuadro N 10

Inversin Internada Segn Sector Econmico1958-1970


Sector Monto

Fuente: Inversiones Extranjeras en Chile. Corfo. Diciembre de 1972.

Silvoagropecuario 2,17 0,4Industria 234,33 38,7Minera 362,43 59,9Servicios y Otros 6,35 1,0

605,28 100,0

%


Esto lo hizo a fines de 1976 cuando se retir del Pacto. En elCuadro N 11 podemos observar que se mantiene la importanciarelativa de la Minera del Cobre y se concentra en sectores de recur-sos naturales; a pesar de ello, el silvoagropecuario y la pesca slo re-presentan un porcentaje menor de las inversiones, un 3,4% de lasmaterializadas, pero con una tasa de materializacin cercana al 75%.

El 73,6% de las inversiones autorizadas durante el perodo sehan orientado hacia el sector minero metlico y no-metlico. Sinembargo, la tasa de materializacin es de slo un 15,3%, llegandopor ello a un 39,6% del total materializado. Estas inversiones requie-ren de largos perodos para su desarrollo. La importancia de estelapso de gestacin ha sido considerada por el DL 600 de tal formaque el inversionista puede tomarse hasta doce aos en internar lainversin en este sector.

El sector servicios es el segundo en importancia y bsicamentecomprende al sector financiero. Su tasa de materializacin esaproximadamente de un 80% y es por ello que a pesar de concentrarsolamente un 10% de la inversin autorizada, el porcentaje de lamaterializada sube hasta un 27,6%. Estas inversiones son bsicamen-te de entidades financieras extranjeras que establecieron sucursaleso agencias en el pas. El patrimonio de estos negocios consiste bsi-camente en una serie de colocaciones en el mercado financiero, loque les permite mucha flexibilidad en caso de liquidacin.

La industria representa solamente un cuarto de toda la inver-sin materializada, pero bastante mayor que el 13,4% de toda la in-versin autorizada. Slo un 53% de la inversin se ha materializado,indicando de alguna forma la incertidumbre existente en estos sec-tores, ya que, a priori, no podemos suponer que toda esta inversintenga perodos de gestacin largos.

La participacin de la industria ha cado respecto de perodosanteriores, lo que parece consistente con las polticas macroecon-micas aplicadas. Tambin es consistente con ello la alta tasa dematerializacin de los sectores ms favorecidos por estas polticas;el sector silvoagropecuario y la pesca. Sin embargo, el hecho de quelos montos invertidos no sean muy grandes, pareciera indicar laexistencia de algn desincentivo respecto de la inversin en estossectores. Las bajas tasas de materializacin de los sectores pocofavorecidos, como la construccin que es un sector de no-transablespor excelencia, tambin son consistentes con lo anterior.

El destino de las inversiones ingresadas va la capitalizacin depagars de deuda externa, lo podemos observar en el Cuadro N 12.La clasificacin no nos permite hacer demasiadas comparaciones,pero resulta evidente que la orientacin de los recursos se ha aleja-do fuertemente de la minera, que es el sector predominante hist-ricamente. Los recursos se han orientado hacia la manufactura, losservicios e inversiones multisectoriales.


Cuadro N 11

Sectorizacin de la Inversin 1974-1986(Millones de US$ de 1986)

Sectores

MineraServiciosIndustriaConstruccinAgriculturaSilviculturaPescaTransporteEnerga yCombustible

Total

AutorizadaMonto %

1

7.111,0958,81

1.298,26164,31102,118,400,81

14,05

0,98

9.667,52

73,69,9

13,41,71,10,2

-

0,15

-

100,00

Materializada Tasa deMonto % Materializacin

2 2/1 x 100

1.091,85761,78690,7105,9176,6713,390,91

13,18

2,12

2.756,42

39,627,625,13,82,80,5

-

0,5

0,1

100,0

15,479,553,264,575,272,8

112,493,8

216,3

28,4

Fuente: Secretara Ejecutiva Comit de Inversiones Extranjeras.

Cuadro N 12

Destino de las Inversiones Esperadas Va el Cap. XIXa(Millones de US$ de 1986)

Sector

SilvoagropecuarioPescaMineraIndustriaComunicacionesComercioServicio bMiscelneo c

Total

Monto

17,918,322,24

47,6610,8712,1572,29

148,41

319,85

%

5,62,60,7

14,93,43,8

22,646,4

100,0

Fuente: Banco Central de Chile.a Es una clasificacin preliminar.b Incluye inversiones en compaas de seguros, AFP e instituciones finan-

cieras.c En esta categora se incluyen aumentos de capital hechos por empresas

cuyo destino es realizar inversiones multisectoriales.


Distribucin por Pases de Origen

Al analizar la distribucin por pases de la inversin extranjera,nuevamente debemos separar el anlisis en dos perodos distintos;1954/70 y 1974/86. Durante todos los aos considerados el mayorinversionista en Chile ha sido EE.UU. A continuacin podemos ob-servar una descomposicin de la inversin para los aos entre 1966y 1971. La fuente para esta informacin es la Corfo, pero desgracia-damente no fue posible obtener un desglose consistente para cadaao.

Pas PorcentajeEstados Unidos 36,6Japn 26,2Inglaterra 18,5Francia 10,5Espaa 2,1Panam 1,4Canad 1,3Alemania Federal 0,9Organismos Internacionales 0,7Suecia 0,5Otros 1,3Total 100,0

Para estos aos, EE.UU. concentra la mayor parte de la inver-sin, seguido por Japn, Inglaterra y Francia. Cabe mencionar laimportancia relativa de Panam, que es bsicamente producto deque este pas es un "paraso tributario". Empresas extranjeras creanfiliales y/o sucursales en Panam para aprovechar franquicias tribu-tarias y posteriormente estas filiales realizan las inversiones en untercer pas. Todo esto dificulta la determinacin del origen exactode los fondos a invertir.

Durante el perodo 1974/86, contina la importancia relativade EE.UU., tanto autorizada como materializada, pero existe unacada relativa de las inversiones provenientes de Japn. En el Cua-dro N 13 podemos ver que el 90% de la inversin materializada seconcentra en slo doce pases y que EE.UU. rene ms del 50% deella. Nuevamente llama la atencin la importancia relativa de Pana-m, bsicamente por los mismos argumentos dados anteriormente.Claro que durante este perodo habra que agregar en estas mismascondiciones a las inversiones provenientes de Bermudas, Luxembur-go, Bahamas, etc.

No existe informacin respecto del destino de las inversionespor pases. Sin embargo, una alta concentracin de todas las inver-


Cuadro N 13

Inversin ExtranjeraDistribucin por Pases de Origen (1974-1986)


Pas

Estados UnidosCanadEspaaInglaterraPanamHolandaFranciaAlemania FederalBrasilNueva ZelandiaBermudasJapnOrganismos Intern.SuizaLuxemburgoArgentinaSudfricaOtrosTotal

Autorizado

1

6.484.83990.27313.5274.98252.02148.4784.0477.9378.9779.3669.3171.7362.0748.744.3641.6933.58

511.719.667.52

%

67.0810.24

3.242.842.611.540.90.810.820.820.720.740.640.500.460.430.355.3

100.0

Materializado

2

1.369.8438.59

234.28220.5162.62143.32

77.1755.1268.9160.6463.3955.1216.5327.5616.5327.5616.53

304.12.756.21

%

49.71.48.58.05.95.22.82.02.52.22.32.00.61.00.61.00.6

11.03100.0

Tasa de Mate-rializacin2 1 x 100

21.123.9

74.580.264.5196.5391.8370.787.2576.491.0676.8426.6356.637.2666.1149.2359.428.51

Fuente: Secretaria Ejecutiva del Comit de Inversiones Extranjeras.

siones autorizadas las tiene EE.UU. y la mayor parte de stas, en elsector minero. Esto ltimo es consistente con la baja tasa de ma-terializacin de sus inversiones: un 21%. No resulta sorprendente laimportancia relativa de EE.UU. dada la existencia de una serie deincentivos y crditos tributarios al invertir en el extranjero paraempresas norteamericanas y los seguros que se pueden contratar conel OPIC (Overseas Private Investment Corporation). El caso deCanad es muy similar, ya que las inversiones autorizadas a este pasestn en el sector minero y ello es consistente con la bajsima tasade materializacin.

Sin saber a qu sectores se han encaminado las inversiones ma-terializadas por los distintos pases, es muy difcil interpretar lastasas de materializacin. Podemos suponer que los sectores con lasmayores tasas son, de acuerdo con la seccin anterior, el sector servi-cios, silvoagricultura y pesca. Con ello en mente, lo nico que po-demos decir es que los pases que menos invirtieron porcentual-mente en estos sectores son EE.UU., Canad y los Organismos Inter-nacionales.

Las inversiones extranjeras ingresadas va la capitalizacin depagars de deuda, siguen concentrndose en manos de los EE.UU.,con un 38,1%. Sin embargo, el segundo en importancia son las Is-


las Cook, con un 26,36%, y el origen del 46,2% del total ingresadopor esta va es de "parasos tributarios". En el Cuadro N 14 pode-mos observar el detalle de los pases de origen de las inversiones vaCaptulo XIX. El cambio en la distribucin es significativo, ya queal generarse la inversin en estos pases, el verdadero origen se man-tiene en completa obscuridad.

Distribucin Regional de la Inversin

En esta seccin intentaremos describir y cuantificar el com-portamiento de Chile en relacin con la Amrica latina. Recurrire-mos a varias fuentes distintas de informacin en un esfuerzo porbosquejar lo ms posible la participacin de Chile en la Regin.

De acuerdo con el Banco Mundial,10 durante la dcada de lossesenta, la inversin extranjera directa hacia los pases en desarrollo(PED) creci a una tasa promedio del 4%, para acelerarse a un10% durante los aos setenta. Asimismo, esta inversin ha constitui-do menos del 30% de toda la inversin extranjera efectuada por lospases miembros de la Organizacin para la Cooperacin Econmicay el Desarrollo (OECD). Para los EE.UU., que concentran la mayorparte de la inversin externa, el flujo hacia los PED entre 1960 y1967 constituy slo un 14%. Para Gran Bretaa un 19% entre1964 y 1975 y para Alemania Federal y Francia alrededor del 30%,entre 1966 y 1976. Excepcionalmente Japn lleg a aproximada-mente un 60% entre 1966 y 1976 para ir disminuyendo este por-centaje desde entonces.

De toda la inversin externa directa hacia los PED un36,7% del total entre 1969 y 1976 fue canalizado hacia Amricalatina y el Caribe, siendo acaparada mayormente por Mxico yBrasil, que concentran el 3,6% y el 15,8% del total de la inversinproveniente de los pases del OECD, respectivamente. Esto ltimono debe extraarnos, ya que estos dos pases no slo tienen grandesinversiones orientadas hacia los mercados de exportaciones sinotambin hacia sus grandes mercados internos. Lo segundo no secumple para los pases ms pequeos d la Regin; entre ellos estChile.

En el Cuadro N 15 se puede apreciar la gran concentracin delos recursos de inversin interna hacia los PED que tienen Amricalatina y el Caribe. Un tercio de esa inversin la concentra Brasil yun 20% est destinado a Mxico, Panam y Per.11

Chile no concentra ni siquiera un 1% de la inversin externadurante el perodo de referencia. Incluso, de acuerdo al Banco Mun-dial, el saldo fue negativo. Esto se puede explicar bsicamente porlos pagos al exterior producto de la chilenizacin del cobre durante

10 Private direct foreign investment in developing countries. World BankStaff Working Paper N 348, julio, 1979.

11 Esta inversin no incluye la inversin en los "parasos tributarios".


Cuadro N 14

Montos y Operaciones Acogidas al Capitulo XIX del Compendiode Normas de Cambios Internacionales Clasificados por Pas

al 30 de Mayo de 1987

Pas

Estados UnidosIslas CookPanamIslas CaymanInglaterraUruguayBermudaSuizaFranciaAntillas HolandesasAlemania FederalItaliaHolandaEspaaSueciaNueva ZelandiaChannel IslandsLuxemburgoPerHong-KongCanad

Total General

MontoUS$

246.422.421,90164.000.000,0057.074.498,6447.810.582,0028.934.047,4327.140.775,7617.755.000,0012.545.242,8010.784.209,827.500.000,006.142.817,543.700.000,003.600.000,003.031.105,682.152.857,131.798.441,621.720.340,001.700.000,001.600.000,00

963.100,00410.955,28

646.786.395,60

Porcentajescon respecto

al Total

38,1025,368,827,394,474,202,751,941,671,160,950,570,560,470,330,280,270,260,250,150,06

100,00

Fuente: Banco Central de Chile.


1969 y 1970, las salidas de capital y las nacionalizaciones duranteel perodo 1970/1973, y finalmente por las indemnizaciones paga-das por las nacionalizaciones a partir de 1974. Slo entre 1974 y1975 el Banco Central pag 264.6 millones de dlares como servi-cio de la deuda producto de las nacionalizaciones producidas entre1970 y 1973.12

Considerando las inversiones de EE.UU. en Chile y en particu-lar en la Gran Minera del Cobre, el efecto de la chilenizacin delcobre, su nacionalizacin y el pago de indemnizaciones posteriores a1974, deberan producir un flujo de inversin neta de ese pas haciaChile menor aun que los 926,3 millones de dlares de todos los pa-ses del OECD. Esto se puede apreciar a travs del Cuadro N 16,donde se "remesan" a EE.UU. US$ 1.268 millones entre 1966 y1976. Esto tambin es coincidente con lo que se observa para el Me-dio Oriente donde EE.UU. perdi sus instalaciones petroleras y fueindemnizado a partir de 1973. El caso venezolano tambin se puedeexplicar por las nacionalizaciones emprendidas por ese pas a prin-cipios de la dcada del setenta.

Buscando una fuente alternativa que confirmara la baja partici-pacin relativa de Chile en la inversin externa directa en el concier-to de los PED, tanto mundial como regionalmente, recurrimos alCentro de las Naciones Unidas sobre Empresas Transnacionales13 yla informacin recopilada la hemos resumido en los Cuadros No s . 17y 18. Slo un 1% de todas las filiales de empresas extranjeras estnubicadas en Chile, casi un 11% en Brasil y un 9% en Mxico. Adicio-nalmente, un 21% de las filiales en PED est en Chile mientras queun 24% est en Brasil y un 20,3% en Mxico. Desafortunadamente,esta informacin no nos indica que los montos invertidos sean pe-queos, sino solamente que hay pocas filiales en Chile.

Hasta aqu todo parece indicar que es pobre el ingreso de in-versin extranjera en Chile, en relacin con el rendimiento de susvecinos. Sin embargo, todos estos datos solamente nos iluminan has-ta aproximadamente el ao 1976. Para tener una visin ms amplia,recurrimos a la Cepal14 donde hemos obtenido cifras comparablesde inversin extranjera para pases de la Regin desde la dcada delos cincuenta.

12 Ver en Deuda Externa de Chile 1984. Direccin Internacional BancoCentral de Chile, octubre de 1985.No ha sido posible compatibilizar esta informacin con los datos del Ban-co Mundial porque no est indicado si la cuantificacin est definida porel momento de la nacionalizacin (traspaso de la propiedad) o por el des-embolso o flujo de fondos. El segundo criterio es el utilizado en este tra-bajo.

13 Transnational Corporations in World Development. Third Survey. UnitedNations Center on Transnational Corporation. 1981.

14 Amrica latina y el Caribe. Balanza de Pagos 1950-1984. Cuadernos Es-tadsticos de la Cepal 1986.


Cuadro N 15

Distribucin Regional de Inversin Externa de Pasesdel OECD a PED (1969-1976)a


Monto Porcentaje

EuropafricaAmrica latina y el CaribeJamaicaMxicoPanamTrinidad TobagoGuyanasBrasilChilebColombiaPerVenezuelaMedio OrienteAsia y Oceana

Total

8.644,711.315,746.519,5

(80,9)3.489,4

574,742,7

528,33.071,7(926,3)510,4

2.500,1795,9

8.685,226.464,7

101.629,7

8.811.536.7(0.1)3.63.0

-

0.515.8(0.9)0.52.5

(0.8)8.9

26.9

100,0

a No incluye los parasos tributarios, Bahamas, Bermuda y las AntillasHolandesas.

b Coincide con el perodo en que Chile estaba pagando indemnizacionespor la chilenizacin o la nacionalizacin de la Gran Minera del Cobre ylas salidas de capital entre 1970-73.

Fuente: Tablas 1.5 p. 70. World Bank Staff Working Paper N 348, op. cit.


Cuadro N 16

Inversin Directa Neta de EE.UU. (1966-1976)(Millones de dlares de 1986)

Monto PorcentajeAmrica latina y el CaribeArgentinaBrasilChileColombiaMxicoPanamPerVenezuelaJamaicafricaMedio OrienteAsia y O cea na

Total

32.366.51.391.7

10.544.5(1.268.0)

496.93.930.02.619.31.740.2

(1.504.1)1.022.93.448.9

(10.202.8)10.605.2

36.220.0

89.43.8

29.1(3.5)1.4

10.97.24.84.22.89.5

(28.2)29.3

100.0

Fuente: Table SI. 11, p. 76. World Bank Staff Working Paper N 348, op. cit.

Con estos antecedentes,15 queremos descubrir lo que ha suce-dido con la inversin extranjera en los pases de Amrica latina ycmo ha sido el rendimiento de Chile en este perodo respecto desus vecinos. Hemos realizado el siguiente ejercicio: nuestros datosson desde 1950 y se ha supuesto que la inversin directa era igual acero en 1949. Se supone asimismo que a travs de su acumulacindesde 1950, podemos obtener una estimacin del stock de inversinextranjera directa para cada ao dentro del perodo 1950-1985. Losresultados los podemos observar en el Cuadro N 19. La tasa decrecimiento promedio de la IED para Amrica latina fue de un16,1% con un mnimo de 11,6% para Uruguay y un mximo de22,2% para Colombia. Durante este mismo perodo Chile se encuen-tra un 10,6% bajo el promedio, con un 14,4%.

Adems, si tomamos perodos intermedios, las relaciones cam-bian. Durante la dcada de los cincuenta, el promedio de la Reginfue de un 41,3% con el mximo dado por Argentina con 51,7% y

15 Los datos recogidos se refieren exclusivamente a la inversin extranjeradirecta de la balanza de pagos. Slo comprende las variaciones netas delcapital invertido en el pas por no-residentes y el capital invertido en elextranjero por residentes.


Cuadro N 17

Distribucin en PED de Filiales de Empresas Transnacionales(OECD) 1980

(En porcentaje)

Pas Inversor En Chilea

BlgicaCanadAlemania FederalFranciaItaliaJapnHolandaEspaaSueciaSuizaInglaterraEE.UU.Total en: aChileBrasilArgentinaVenezuelaMxicoPerColombia

6.50.53.54.41.70.71.81.74.22.83.51.7

2.124.9

7.58.2

20.33.54.8

a Filiales en pas/total filiales en PED.Fuente: Transnational Corporation in World Development Third Survey.

United Nations Center on Transnational Corporations 1981.

un mnimo, nuevamente el Uruguay, de 24,6%. Es durante estadcada que se comienza a acuar el concepto de la empresa multi-nacional. Es el boom de postguerra de la industria norteamericanay sta comienza a abrirse hacia nuevos mercados en el exterior. Pa-ra este perodo, Chile se encuentra un 15,3% sobre el promedio dela Regin y en trminos de tasa de crecimiento es la mayor que ten-dr durante estos 35 aos, con un 47,6%.

Esta baja coincide con una cada generalizada de todos los pa-ses latinoamericanos. La tasa de crecimiento promedio cae a8,9% durante la mencionada dcada y contina bajando durante losaos setenta, en que llega a un 6,3%. Sin embargo, para Chile lacada es aun mayor llegando a un -7,1% durante los setenta, ms deun 200% inferior al promedio regional. Chile comienza a recuperar


Cuadro N 18

Distribucin Mundial de Filiales de Empresas (OECD) 1980(En Porcentajes)

Pas Inversor

BlgicaCanadAlemania FederalFranciaItaliaJapnHolandaEspaaSueciaSuizaInglaterraEE.UU.Total en:aChileBrasilArgentinaVenezuelaMxicoPerColombia

En Chilea

2.20.31.81.10.90.10.61.42.21.40.61.0

0.910.83.23.68.81.52.1

En PEDb

2.80.89.66.41.61.22.00.44.03.2

16.851.2

Mundialc

1.21.94.95.31.56.62.90.21.62.0

22.844.2

a Filiales en pas/total filiales,b Filiales en PED/total filiales.c Filiales de pas/total filiales.Fuente: Transnational Corporation in World Development Third Survey United

Nations Center on Transnational Corporation 1981.


Cuadro N 19

Tasa de Crecimiento Promedio de la InversinExtranjera Directa 1950-1984

(Porcentajes)

Pas

ArgentinaBoliviaBrasilChileColombiaEcuadorMxicoParaguayPerUruguayVenezuela

Promedio Regional

Dcada50

51.746.037.147.638.944.725.929.248.324.660.0

41.3

Dcada60

7.910.08.86.4

25.814.39.4

13.49.631.40.01

8.9

Dcada70

2.7(1.4)14.8(7.1)6.5

14.09.1

11.55.3

12.11.3

6.3

80-85los 80

9.86.95.2

17.314.22.56.14.30.76.11.66.7

Fuente: Amrica latina y el Caribe - B. de P. 1950-1984. Cuadernos Estadsti-cos de la Cepal 1986. Cuadro N 1. Anexo II.

sus niveles histricos a fines de los setenta y a superarlos claramenteen la presente dcada.

Durante la dcada de los ochenta (1980-1985) la tasa de varia-cin en la Regin se mantiene al nivel de un 6,7%, mientras que au-menta fuertemente la tasa de crecimiento para Chile y se sita enun 17,3%, un 158,2% mayor que el promedio regional y adems esla mayor de toda Amrica latina.

La disminucin del flujo de inversin extranjera directa, a par-tir de los aos sesenta es coincidente con todo un proceso de efer-vescencia nacionalista que afect a casi toda la Regin y que culmi-n, en pases como Chile, Bolivia, Per y Venezuela, con fuertesnacionalizaciones durante los aos setenta. Se produce, por lo tan-to, una salida de capitales desde la mayora de los pases latinoame-ricanos y las necesidades de inversin para el desarrollo comienzana ser reemplazadas por deuda. Este proceso hace crisis a principiosde los ochenta. Cabe mencionar que, adems de lo riesgoso que co-menzaron a ser los pases latinoamericanos en los setenta, el proce-so tambin fue incentivado por altas tasas de inters internacional yel reciclaje de los petrodlares desde Europa Occidental.


Si hacemos comparaciones de algunos pases con caracters-ticas similares al nuestro, en cuanto a recursos, polticas econmicasy/o nivel de desarrollo, se destaca aun ms el xito relativo de Chi-le en la obtencin de recursos externos va inversin extranjera. Enparticular, si miramos el caso de Per, podemos observar que en losltimos aos Chile supera con creces el desempeo de nuestro veci-no y tambin tiene una mayor tasa de crecimiento para todo elperodo en cuestin. Inclusive, debe mencionarse que esto es as, apesar de la tasa de crecimien

Rev28 Zabala

Documents

Transcript of Rev28 Zabala