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InversiInversióón colectiva en Iberoamn colectiva en Iberoamééricarica
““ValorizaciValorizacióón de la Cartera n de la Cartera y Comercializaciy Comercializacióónn””
[email protected] / [email protected]
Presentado por Armando Manco M.Presentado por Armando Manco M.
Marzo de 2011Marzo de 2011
Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores
ComisiComisióón Nacional Supervisora de Empresas y Valoresn Nacional Supervisora de Empresas y Valores
Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores
Cartera de Fondos MutuosAl 31 ene 2011
ü B o n o s d e l E s t a d o y Corporativos representan el 32% de la cartera.
Problemas del Mercado de “Renta Fija” Peruano
ü Pocas emisiones por oferta pública
ü Pocos participantes o inversionistas
ü Existencia de 4 grandes grupos económicos que participan en todos los sectores de la economía (banca, seguros, fondos mutuos, pensiones, brokers)
ü Participación muy importante de los fondos de pensiones: fuertes ingresos mensuales que tienen que invertirlos entre las pocas ofertas públicas existentes.
Consecuencias:
ü Mercado altamente ilíquido.
ü Precios (oferta primaria y secundaria) no reflejan necesariamente el correcto valor del papel.
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Antecedentes de Valorización de Instrumentos de Deuda (1° etapa)
ü TIR de Adquisición: Desde 1993 hasta 1998, los criterios de valorización de los instrumentos representativos de deuda (bonos) se realizaba según los siguientes criterios (en orden de prioridad):
1° Tasa de mercado del instrumento
2° Tasa de mercado de otros instrumentos del mismo riesgo
3° TIR de adquisición
ü El 95% de instrumentos se valorizaban bajo el 3°criterio.
ü Problema: no reconoce el efecto de mercado (riesgo de tasas), porque el mercado es altamente ilíquido.
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Antecedentes de Valorización de Instrumentos de Deuda (2° etapa)
ü “Fair Value”: Vigente desde Noviembre de 1998 hasta Enero 2011.
ü Cada Sociedad Administradora establecía su propia metodología de valorización y por tanto sus propias curvas de rendimientos y tasas.
ü Supervisión: consistencia de curvas y tasas dentro de cada administradora.
ü Problema:
§ Criterio subjetivo, lo que motivaba que existan diferentes tasas de valorización para el mismo papel entre las diferentes SAF.
§ “Manipulación” de las tasas de valorización y por tanto, del valor cuota.
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Esquema de Valorización “Fair Value”
Antecedentes de Valorización de Instrumentos de Deuda (3° etapa)
ü Empresa Proveedora de Precios: Vigente desde Febrero 2011.
ü Los precios y tasas de valorización son determinados y proporcionados por un tercero independiente, denominado Empresa Proveedora de Precios.
ü La metodología de valorización lo establece cada EPP.
ü CONASEV autoriza el funcionamiento de las EPP.
ü Actualmente existe una empresa autorizada: Proveedor Integral de Precios del Perú (PIP Perú).
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Comportamiento del Valor Cuota(01 ago 2010= 100)
ü A partir del 07/Feb se muestra mayor volatilidad en el comportamiento del valor cuota.
Empresa Proveedora de Precios
ü PIP PERÚ se autorizó mediante Resolución Conasev N°130-2010 y entró en vigencia el 06 de enero de 2011.
ü Las SAFs contaban con un plazo de 30 días para utilizar de forma obligatoria los precios y tasas determinados y proporcionados por PIP PERÚ.
ü La EPP establece su propia metodología d e valorización. Cualquier cambio es puesto en conocimiento de los clientes.
ü La metodología de valorización fue revisada conjuntamente con la industria y CONASEV.
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Empresa Proveedora de Precios
ü El 7 de febrero comenzó a utilizarse los precios, tasas y duraciones proporcionados por PIP PERÚpara los instrumentos representativos de deuda (bonos e instrumentos de corto plazo) y los derivados.
ü La EPP no esta obligada a valorizar a los depósitos bancarios, operaciones de reporte, ni a las acciones.
ü Los instrumentos valorizados a la fecha son:§ Bonos del Estado Peruano (en US$ y Nuevos Soles)
§ Bonos corporativos: tasa fija, variable (libor), amortizables
§ Eurobonos
§ Certificados de Depósitos Bancarios
§ Certificados de Depósitos del BCR
§ Papeles comerciales
§ Forwards
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Requisitos para Autorización
ü Recursos necesarios para desarrollar sus actividades, incluidos su Plan de Continuidad de Negocios, Seguridad y Contingencia de Sistemas.
ü Escritura Pública de Constitución Socialü Nómina de los miembros del directorio, miembros del
Comité de Valorización, gerentes y principales funcionarios de la Empresa Proveedora de Precios.
ü Código de Conducta.ü El Manual de Organización y Funciones y el Manual de
Procedimientos.ü Proyecto de contrato con las entidades generadoras de
fuente primaria de información.ü Metodología y Manual de Valorización
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Metodología de Valorización
ü Metodología de Valorización: Conjunto de principios y criterios generales de valorización de instrumentos y operaciones financieras que una Empresa Proveedora de Precios sigue en sus procesos de valorización, así como el proceso de comunicación de precios y tasas.
ü Manual de Valorización: Documento que detalla las técnicas, modelos, fórmulas y métodos específicos, que servirán para la determinación de los precios o tasas de valorización.
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DIAGRA MA DE CALCULO DEL VECTORDIAGRA MA DE CALCULO DEL VECTOR•DATATEC• BVL• BLOOMBERG• EMISORES
PROSPECTOSDE COLOCACIÓN
FILTRADO
CURVA GUBERNAMENTAL
• Bonos Soberanos
• CDBCRP
• Bonos globales
CURVAPRIVADA
AAAAA+AAAA-A
S/. y US$
CÁLCULOS
NODOS
Nodos privados
Cálculos de spreads
GENERACIÓNDE
VECTOR
PUBLICACIÓN VECTOR PREVIO
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PROCESO DE IMPUGNACIPROCESO DE IMPUGNACIÓÓNN
10 mins
Consenso
10 mins
C.V.
PUBLICACIÓN DEL VECTOR
RECEPCIÓN DE IMPUGNACIONES DICTÁMENES
hasta las 17:00
horashasta las 18:00 horas 20 mins
Responsable de
valorización
Representante del
comité
consultivo
PUBLICACIÓN DEL
VECTOR PREVIORECEPCIÓN DE IMPUGNACIONES
20 mins
Comité de
Valorización
VECTORFINAL
PUBLICACION VECTOR FINAL
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Comercialización
ü La colocación de cuotas de fondos mutuos se realiza a través d e Agentes Colocadores (Bancos y Sociedades Agentes de Bolsa) o fuerza de venta directa.
ü Promotores.- Son las personas naturales (físicas) designadas por los agentes colocadores, así como a la fuerza de venta directa.
ü La sociedad administradora es responsable de verificar que los promotores, que le prestan servicios directa o indirectamente, cuentan con la suficiente capacidad para realizar sus labores.
ü La capacidad mínima debe estar relacionada con el conocimiento de la operatividad de los fondos mutuos, los riesgos relevantes, la normativa relevante y conocimientos generales del mercado de valores.
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Comercialización
ü La evaluación a los promotores deberá realizarse por lo menos una vez al año, mediante exámenes que acrediten sus conocimientos en los tipos de fondos que va a colocar.
ü Es indispensable la aprobación del examen antes que el promotor inicie sus funciones.
ü La elaboración del examen y la respectiva evaluación a los promotores será encargada a una universidad, siendo responsable la sociedad administradora de contar con promotores debidamente capacitados.
ü Auditorias: CONASEV podrá inhabilitar o suspender a los promotores cuando incurran en faltas en el ejercicio de sus funciones o desempeñe éstas sin la debida diligencia.
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Comercialización
ü Antes: Reglamento de Participación, documento que contenía las reglas especificas y generales de cada fondo. De entrega obligatoria. Es un documento de unas 20 – 30 hojas.
ü Cambio de LMN: introduce “Prospecto Simplificado”.
ü Prospecto simplificado: documento que contiene las características básicas de cada fondo. Es de entrega obligatoria antes de la suscripción. Es un documento de 2 a 4 hojas.
ü Se mantiene el Reglamento de Participación, pero es un único documento por todos los fondos mutuos gestionados por la misma sociedad administradora. Se entrega es facultativa, pero debe estar a disposición en la web de la administradora.
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