Resumen de perspectiva técnica (Mediano plazo)

PFAval. Soporte estimado entre $1.140, con objetivo de mediano plazo a $1.210 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ver Pagina 4

PFBancolombia. Cotización con soporte entre $25.000 y $24.540 y objetivo de mediano plazo en $27.600 . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . Ver Pagina 4

PFDavivienda. Cotización intentando sostenerse a precios actuales, con objetivo mediano plazo en $28.520 y soporte en $25.000, . . . . . . . . . Ver Pagina 5

Grupo Sura. Cotización generando correcciones con poco espacio de valor. Objetivo mediano plazo a $40.400, soporte en $36.480. .. . . . . . . . . .Ver Pagina 5

Éxito. Cotización con señales de reacción. Mantenemos soporte clave sobre $13.500 y objetivo mediano plazo en $15.920 . . . . . . . . . . . . . . .Ver Pagina 6

Nutresa. Cotización se mantiene por encima del soporte de $24.520, un impulso podría llevar a $26.380 en el mediano plazo . . . .. . . . . . . . . . .Ver Pagina 6

Ecopetrol. Con petróleo sobre $42, acción corrige al soporte de $1.320. Mantenemos objetivo mediano plazo en $1.465 . . .. . . . . . . . . . . . . . . .Ver Pagina 7

Cemex. Cotización en zona de lateralidad con soporte de referencia en $12.040 en busca de objetivo de mediano plazo de $13.800 . . . . . . . . . Ver Pagina 7

Cemargos, Cotización cerca de importante resistencia con poco espacio de valor. Objetivo en $11.920 y soporte $11.000 . . . . . . . . . . . . . . .. . Ver Pagina 8

Grupo Argos: Cotización mantiene la tendencia alcista con objetivo de mediano plazo en $20.700 y soporte en $17.860 y $17.000 . . . . . . . . . .Ver Pagina 8

Avianca. Cotización se mantiene en canal alcista, con objetivo a $2.760 y soporte estimado en $2.155 . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . Ver Pagina 9

ETB. Acción corrigiendo los retrocesos de días anteriores con objetivo en $650 y soporte de referencia en $563 .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ver Pagina 9

Isa. Cotización en zona de lateralidad con objetivo de mediano plazo en $9.600 y soporte de referencia en $8.340 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Ver Pagina 10

Celsia. Continua en zona de lateralidad esperamos impulso alcista con objetivos mediano plazo en $4.280 y soporte sobre $3.410. .. . . . . . . . Ver Pagina 10

Principales cifras Técnicas acciones del Colcap

Julio 27 2016

Renta Variable—Estrategia semanal

Eventos relevantes de la semana

Cemex: Reportó resultados 2T16 que en cifras en dólares frente al 2T15 evidenciaron disminución en las ventas del -10%,reflejando la presión por tasa de cambio, mientras menores gastos de operación y gastos financieros generaron un comportamiento positivo en la utilidad operacional que creció 4%, utilidad neta +43% y Ebitda -1.0. Ver noticia.

Celsia: junto con Promigas tienen propuesta de compra para quedarse con la filial de gas natural Fenosa, Electricaribe. Ver noticia.

ISA: Fitch ajustó la perspectiva pasándola de estable a negativa y confirmó la calificación de crédito de largo plazo en BBB+. Ver noticia.

Ecopetrol: Fitch mantuvo a la compañía con una calificación de grado de inversión estable y dado el vínculo con el Soberano disminuyó la perspectiva de estable a negativa. Ver noticia.

Canacol: El pozo Oboe-1 se completó y está en proceso de ser unido a la línea de flujo de Clarinete y se espera ponerlo en producción permanente el 1 de septiembre de 2016. Este pozo adicionará reservas de gas de 38 billones de pies cúbicos estándar por día. Ver noticia.

Ecopetrol firmó un Acuerdo de Comercialización con BP Products North America Inc. para seleccionar los mejores crudos, entre nacionales e importados, para maximizar la rentabilidad en la venta de combustibles y productos refinados de Reficar. Ver noticia.

Davivienda: colocará el miércoles 27 de julio, bonos ordinarios hasta por $600.000 millones en plazo de tres, siete y doce años. Éstos serán emitidos en tasa fija e indexada al IPC más un spread (para el mediano y largo plazo). Ver noticia.

ETB se encuentra a la espera de que el sindicato permita dar inicio a la etapa de arreglo directo para lo cual se ha reunido tres veces buscando dar inicio a las conversaciones respecto al pliego de peticiones del 24 de Junio. Ver noticia.

Bancolombia firma acuerdo comercial con First Data para fortalecer sus plataformas tecnológicas en Colombia. Ver noticia .

Bancolombia: Fitch publicó el informe técnico de calificación de Leasing Bancolombia con perspectiva de largo plazo estable, destacando el buen desempeño financiero, la calidad de la cartera y liquidez adecuada. Ver noticia.

Nutresa: La filial Alimentos Cárnicos, ha celebrado un contrato de compraventa en el cual adquirirá los activos de una planta de beneficio de ganado bovino, por un valor comercial de los activos de COP $25.000 millones. Ver noticia.

Isagen: S&P Global Ratings confirmó calificación de crédito en ´BBB´, manteniendo la perspectiva estable. Ver noticia.

Isagen: BREE Colombia Investments, accionista mayoritario de Isagen, y BREE Colombia Hydro Investments Ltd. han publicado el aviso de oferta pública de adquisición sobre acciones ordinarias de Isagen en el mercado secundario de valores. Ver noticia.

Ecopetrol: Advirtió alto riesgo operativo por ocupación de comunidad indígena en la Planta de Gas Gibraltar. Ver noticia.

Avianca: la capacidad de asientos disponibles por kilómetros (ASKs) aumentó 8.2% y el número de kilómetros volados por pasajero (RPKs) aumentó 7.6%. Ver noticia.

Renta Variable—Estrategia semanal

Mapa de variación de volúmenes y variación de precios

PFAval

Financiero: Resultados 1T16 con crecimiento en ingresos netos 2.9% T/T y 20.5% A/A, utilidad antes de impuestos -14.2% T/T y +37.0% A/A, incrementos en

impuestos generaron utilidad neta -30.9% T/T y +42.9% A/A. En ratios se ven positivos frente al 1T15 NIM pasa de 5.4% a 5.6%, en medio de incrementos

en tasas de prestamos mayores a los generados por costos de fondeo. Eficiencia pasa de 47.4% a 44.1% y ROAE de 9.9% a 12.9%.

Calidad de cartera generó disminuciones, pasando de 2.4% en 1T15 a 2.7% en 1T16, motivados por el incremento en la cartera vencida, mientras la

cobertura pasó de 1.1X en 1T15 a 1.0X en 1T16.

Renta Variable—Estrategia semanal

Perspectiva Técnica Mediano plazo

PFBancolombia

Reporte de resultados 1T16 beneficiados por mejores ingresos pero afectados de manera importante por los altos impuestos que disminuyeron la utilidad

Mayores ingresos por intereses siendo superiores 19.17% T/T y 38.20% A/A. NIM pasó de 5.58% el 1T15 y 5.11% el 4T15 a 5.68% y Utilidad antes de

impuestos que venía con comportamiento positivo siendo 19.9% mejores que 4T15 y 8.46% superiores al 1T15, sin embargo, altas provisiones que se

incrementaron 16.74% T/T y 79.07% A/A, altos Impuestos que superaron expectativas del mercado con una tasa cerca del 49% viéndose afectados por la

apreciación del peso frente al dólar, generando con ello una utilidad neta con retrocesos -39.4% frente al 4T15 y -37.12% menor al 1T15.

Expectativas: Consideramos existen factores de riesgo para la compañía asociados a I) Cifras macroeconómicas del país. II) Expectativa de continuidad en

el incremento de provisiones. III) Tasa de cambio que podría continuar impactando impuestos y utilidades teniendo en cuenta que ya en lo corrido del

2T16 la misma se ha apreciado más de lo que se ha devaluado

Davivienda

Financiero: Resultados 1T16 con crecimiento en sus principales cifras a pesar de la continuidad en el incremento de sus gastos por provisiones, ingresos 21%

mayores frente al 4T15 y 38,5% frente al 1T15, impulsados por la cartera comercial que creció 25,1% T/T y 53,4% A/A , Margen financiero bruto que creció

21% T/T y 30% A/A, generando un NIM de 6,6%,15 pbs por encima del NIM del 4T15. Continuaron los incrementos en gastos por provisiones, +54.1% T/T y

76.2% A/A, para una Utilidad neta de $424,2 mil millones superior 32,9% frente al 4T15 y 13,4% frente al 1T15.

A nivel de indicadores, se destaca el indicar de eficiencia en 45.7%, +116 básicos frente al 4T15, ROAE de 15.4% relativamente similar al 4T15 de 15.3%,

indicador de solvencia de 12.2% 49 puntos básicos por encima del 4T15 y crecimiento en la cartera bruta de 3.3% T/T y 22.1% A/A

Renta Variable—Estrategia semanal

Grupo Sura

Financiero: Resultados Corporativos 1T16 en donde vemos ingresos creciendo 26.8% A/A en mayor medida que sus gastos que se incrementaron 23.8%,

generando una ganancia antes de impuestos superior en +44.1% A/A y una utilidad neta de $506.539 millones de pesos superior en 56.6% A/A.

Evento: Se ha obtenido las autorizaciones respectivas para la adquisición del 100% de las acciones de la sociedad Royal & Sun Alliance Seguros (RSA) en

Uruguay.

Renta Variable—Estrategia semanal

Exito

Financiero: resultados financieros 1T16 con presión negativa en sus cifras comparadas frente al trimestre anterior, Ingresos retroceden 7%, mientras los

costos de ventas disminuyen -6% generando como resultado una utilidad bruta de 4.23 billones COP -12% T/T. gatos de distribución se incrementaron 21%

T/T y de ventas 16% T/T para una utilidad operacional de $214.216 mn COP siendo esta 72% menor al 4T15. A nivel no operacional de destacan menores

gastos financieros frente al 4T15 siendo 31% menores y reducción en ingresos financieros del 30% generando una utilidad antes de impuestos de -116.517

mn y una utilidad neta de -104.751 mn COP. Ebitda de $599.956 mn, registró igualmente disminución de -48% frente al trimestre anterior.

Expectativas: Consideramos si bien las sinergias esperadas podrían contribuir a mejores resultados, estos se esperan se generen a mediano y largo plazo,

mientras tanto en los próximos meses la situación en Brasil con menores cifras económicas al igual que en Colombia estimamos podrían limitar el

crecimiento de la compañía.

Nutresa

Financiero: Reportó sus estados financieros para el 1T16, en donde observamos crecimiento en los ingresos del 21.9% comparados con el 1T15, así mismo

costos de ventas mayores +23.0% asociados a la importaciones de materias primas presionadas por la alta tasa de cambio, lo cual generó una utilidad

operacional con crecimiento del 17.4% y un mayor Ebitda creciendo un 19.6% frente al 1T15. A nivel de la gestión no operacional se destacan mayores

gastos financieros y menores dividendos del portafolio así como presión por diferencia en cambio que generaron una utilidad neta casi en línea con el año

anterior creciendo +0.9%.

Renta Variable—Estrategia semanal

Ecopetrol

Financiero: La compañía reportó resultados 1T16 menores a periodos anteriores pero por encima de las expectativas del mercado con ingresos de

$12.3 billones, retrocediendo 14,8% frente al 1T15. La utilidad operacional disminuyó un 32,2% de $2,3 a $1,59 billones, mientras las utilidades de

$363 mil millones se incrementaron un 127% frente al 1T15, margen Ebitda en 39,5%, para un Ebitda de $ 4,1 billones mayor en 34.2% frente al 4T15.

Evento Importante: La compañía recibió aprobación para la venta de Propilco cuya participación accionaria directa e indirecta asciende a 414.649.961

de Acciones Ordinarias con unos recursos que estarían cerca de $1,5 billones de pesos.

Cemex Latam Holdings

Financiero: Reportó resultados 2T16 que en cifras en dólares frente al 2T15 evidenciaron disminución en las ventas del -10%,reflejando la presión por tasa

de cambio, mientras menores gastos de operación y gastos financieros generaron un comportamiento positivo en la utilidad operacional que creció 4%,

utilidad neta +43% y Ebitda -1.0%.

Punto de Vista: A pesar de que la presión por tasa de cambio continua presentándose, así como menores volúmenes en algunos de sus productos

afectando las ventas, la reducción en deuda, los menores gastos financieros y la reducción en inversiones generaron puntos positivos dentro de sus

resultados, de igual manera consideramos los proyectos en Colombia y sus regiones continuarán generando crecimiento financiero en ingresos para la

compañía.

Renta Variable—Estrategia semanal

Grupo Argos

Resultados 1T16 con comportamiento positivo, con ingresos de $4 billones, 54% superiores al 1T15. Ebitda de $962 mil millones, creciendo 44% frente

al 1T15 y utilidad neta de $227 mil millones 148% superior al 1T15. En el negocio de Cemento que representa el 53% de los ingresos, se destaca el

comportamiento positivo de Cemargos, asociado al mayor crecimiento de volúmenes de cemento en la regional de EE UU y En el negocio de energía que

representa el 32% de los ingresos, se destaca un comportamiento mixto de Celsia, con incremento en ingresos asociado a los mayores precios en bolsa y

mayor generación térmica, pero afectados por menor generación hídrica y mayores compras de energía a costos altos.

Expectativas: Consideramos el negocio de cemento continuará en crecimiento en el año, así mismo el negocio de energía con la ausencia del fenómeno

del niño retornara a niveles de equilibrio, lo cual esperamos se vea reflejado en crecimiento para la compañía que también genera expectativas

positivas en el negocio de concesiones.

Cemargos

Financiero: Resultados 1T16 que consideramos como positivos, registrando crecimiento en sus principales cifras frente al año anterior. De esta manera

los Ingresos crecieron frente al año anterior +33.9%, dados los mayores volúmenes de cemento +47.3% y concreto comercializados en Estados Unidos a

pesar que los mismos en Colombia se han reducido dada la estrategia de incremento de precios en Colombia. Destacamos que a pesar de lo anterior los

ingresos en Colombia crecieron en el año 1.2%. La utilidad operacional creció 57.1% y el Ebitda creció 38.4% y utilidad neta se incrementó en 31.2%.

Expectativas: Consideramos la compañía continuará en el año en la línea de crecimiento, fundamentado en la expectativa de continuidad de la dinámica

positiva en Estados Unidos, los proyectos en Colombia con despachos para las 4G que iniciaran en el segundo semestre del año generando impulso en

los ingresos mientras en Centro América se espera estabilidad con una reactivación positiva en Panamá.

Renta Variable—Estrategia semanal

ETB

Reporte resultados 1T16 con utilidades negativas en $60 mil millones, frente a los $48 mil millones del 1T15 . El patrimonio reportado fue de $2,2

billones, retrocediendo 21% frente a los $2,8 billones del 1T15. Las deudas aumentaron desde 1,9 billones hasta $2,4 billones.

Evento Importante: Concejo de Bogotá aprobó venta de la compañía con 31 votos a favor y 12 en contra, el paso siguiente será contratar una banca de

inversión para que valore la compañía y fije el precio mínimo al que serían será la subasta.

Avianca

Resultados 1T16: Se registraron menores ingresos frente a 1T15 y 4T15 asociados a la continuidad en la presión negativa por la depreciación de las

monedas Latam que afecta la demanda de vuelos y se suma a menores ingresos en transporte de carga. Reducción importante en costos de combustibles

logró disminuir los gastos operacionales frente al 1T15 y 4T15 y generar una utilidad operacional +26.3% frente al año anterior y con retroceso de -19.0%

frente al 4T15, asociado a los menores ingresos comparativos registrados.

A nivel no operacional la diferencia en cambio es el factor relevante para las utilidades registradas, teniendo en cuenta que el trimestre anterior esta

cuenta llevó a las utilidades a un resultado negativo, mientras que en este año si bien se registró mayor presión frente al 1T15 con utilidades -90.4%

menores, frente al periodo anterior 4T15 se evidenció una menor presión negativa, logrando utilidades bajas de 3.2 Millones de dólares siendo estas

101.0% mejores que el periodo anterior.

Evento: La compañía busca posibles alianzas, pero no está en venta mencionó su Presidente. Se estaría buscando un socio estratégico y se analiza la

posibilidad de una reestructuración que podría implicar la reducción de algunos cargos directivos como parte de un proceso de "revisión y oxigenación"

Renta Variable—Estrategia semanal

Isa

Financiero: Resultados de ISA para el 1T16 , en donde se observan resultados positivos evidenciando crecimiento en sus principales cifras. Consideramos

las perspectivas de la compañía siguen siendo positivas estimando que los negocios de transporte de Energía y de concesiones viales seguirán impulsando el

crecimiento de la compañía , estimando que los negocios de transporte de Energía y de concesiones viales seguirán impulsando el crecimiento de la compa-

ñía, considerando adicional como positivo el avance en la valoración de los activos de CTEEP en Brasil

Crecimiento en los ingresos del +33.3% frente al año anterior y +0.9% frente al trimestre anterior, la utilidad operacional creciendo 13.4% A/A y 23.7% T/T

así mismo la generación de Ebitda creció 25.7% A/A y 5.5% T/T, utilidades de $192.414 MM creciendo 32.4% A/A y 31.6% T/T.

Celsia

Resultados 1T16: Celsia reportó resultados financieros con crecimiento en ingresos y con mayor eficiencia operacional que los periodos comparables 1T15 y

4T15. La utilidad operacional creció 28.5% A/A y el Ebitda creció 25.4% A/A. A pesar de ello mayores gastos financieros y mayores impuestos llevaron la

utilidad a -$8.188 MM, siendo -193.0% menor a la del 1T15.

Expectativas: Se espera que de manera gradual los menores precios en bolsa, la normalización de la hidrología, las soluciones a final de año esperadas en

términos de gas, los proyectos en los que se encuentran y la estrategia de mantener niveles de caja y de estructura de capital sin variaciones importantes

contribuyan a ir cambiando los resultados de la compañía

Renta Variable—Estrategia semanal

Utilidad Operacional Ingresos operacionales

de la compañía menos los costos y gastos

Utilidad Neta : Ganancia total en un periodo

que generó una compañía.

Ebitda : Capacidad de una empresa de gene-

rar ganancias producto de su actividad pro-

ductiva sin tener en cuenta la financiación ni

los efectos tributarios y contables. Un valor

alto frente a su propia historia o frente a otras

empresas es percibido como positivo.

Márgenes: Medida que divide la utilidad

(operacional, neta o el Ebitda) entre los ingre-

sos netos. Evidencia la rentabilidad de la

compañía con base en los ingresos que gene-

ra.

Liquidez (Activo Cte. / Pasivo Cte). Indica la

capacidad que tiene la empresa para cumplir

con sus obligaciones financieras, deudas o

pasivos a corto plazo.

Cartera vencida/ total cartera: Relaciona el

monto de la cartera vencida total con la carte-

ra bruta. Cuanto mayor sea el dato es percibi-

do como negativo.

Reservas / cartera vencida: Representa el

porcentaje de provisiones realizado frente al

total de la cartera vencida. Un dato mayor al

100% indica una cobertura suficiente y entre

mayor sea el ratio es peor visto por el mercado

indicando una menor eficiencia.

Margen Interés Neto: Relación entre los ingre-

sos por intereses y los gastos por intereses.

Un dato mayor es positivo para la compañía.

Solvencia: (Patrimonio / Activos). Capacidad

de la empresa para atender el pago de todas

sus deudas de largo plazo. Entre mayor, más

solvente es la compañía.

Indicador de Eficiencia: Relación de costos de

transformación (salarios, tecnología, alquile-

res, suministros, gastos administrativos, etc.)

frente a los ingresos. Cuanto más bajos es

este ratio, mejor para la compañía.

ROE: Mide que tan rentable es la compañía, al

relacionar las utilidades frente al patrimonio.

Entre mayor es el ratio, mejor es para la com-

pañía.

Estructura de capital (Deuda financiera /

Deuda Financiera +Patrimonio) . Evidencia la

optimización de deuda y capital que maneja

cada compañía para financiar sus activos,

siendo niveles entre 30% - 40% positivos.

Deuda/Ebitda Indicador de capacidad de la

compañía de adquirir deuda adicional y refi-

nanciar vencimientos próximos, siendo un

Valor <= 3.0 = Positivo

Evaluador de Resultados Financieros Corporativos