Evolucio n de la inflacio n y prono sticos de crecimiento para la industria mexicana.

Reporte Semanal

16 de marzo de 2018

Volumen 2, N°263

Evolucio n de la inflacio n y prono sticos de crecimiento para la industria mexicana.

Evolución de la inflación y pronósticos de

crecimiento para la industria mexicana

La inflación en febrero fue de 5.3% a tasa anualizada.

La actividad industrial registró un crecimiento anual de 0.9% durante el primer mes de 2018.

Uno de los principales eventos que estuvo vigente en la eco-

nomía de nuestro país durante el año pasado fue la elevada

inflación derivada de la liberalización de los precios de las

gasolinas, la cual fue precedida a su vez por la depreciación

significativa que sufrió la moneda nacional durante los años

de 2014 a 2016. Otro factor importante que determinó el

rumbo de la actividad económica fue que durante la segunda

mitad de 2017 la producción industrial entró en fase de des-

aceleración e incluso en los últimos meses de dicho período

su desempeño se ubicó en terreno negativo.

En los inicios del presente año han existido señales de una

moderación en la evolución de la inflación. En febrero pasado

el Índice Nacional de Precios al Consumidor registró una va-

riación anual de 5.3%, cifra que supone una mejora ante el

6.8% reportado en diciembre de 2017. A diferencia de lo

acontecido el año pasado, el detonante de la inflación no han

sido las gasolinas, las cuales mantuvieron una evolución mo-

derada durante el segundo mes de 2018 en comparación con

el ajuste al alza de doble dígito que manifestaron durante

igual período del año previo. En esta ocasión, los incremen-

tos más significativos se dieron en los precios de los alimen-

tos cuya tasa de crecimiento se ubicó en 7.3% en términos

anuales, como consecuencia del incremento en el valor de

frutas y vegetales importados de Estados Unidos derivado de

las malas cosechas de dichos productos en nuestro vecino del

norte.

Si bien la evolución de la inflación ha sido favorable en los

dos primeros meses del año en curso, su nivel aún se encuen-

tra muy distante de la meta del Banco de México (3% más un

diferencial de un punto porcentual), de tal forma que resulta

altamente probable que dicha cifra no vea la luz hasta el últi-

mo trimestre de 2018. De hecho, de presentarse algún even-

to que pudiera alterar el desempeño inflacionario en lo que

resta de la primera mitad del año, no se descarta la posibili-

dad de que el Banco Central haga una modificación en su

política monetaria incrementando las tasas de referencia en

25 puntos base.

Por otro lado, la actividad industrial presentó resultados posi-

tivos durante el mes de enero pasado, los cuales se antojan

incipientes para una recuperación del sector, aunque su evo-

lución será moderada por lo que resta del año. El total de la

industria mexicana exhibió una tasa de crecimiento anualiza-

da de 0.9% en donde el mayor crecimiento fue reportado por

la construcción (4.0%), seguida por las manufacturas (1.7%) y

la generación de energía eléctrica y suministro de agua

(1.6%); a diferencia de la minería cuyo desempeño continúa

inmerso en terreno negativo esta vez con un retroceso de

5.0%.

En el caso particular de las manufacturas, su ritmo de creci-

miento se ha visto moderado debido a que algunos subsecto-

res que habían manifestado incrementos significativos en su

producción han moderado su desempeño. Tal es el caso de la

fabricación de maquinaria y equipo que en 2017 acumuló

una tasa de crecimiento de 9.3%, y la fabricación de equipo

de transporte con un aumento de 8.7%; sin embargo su evo-

lución en el primer mes del año en curso fue más moderada

alcanzado las cifras de 3.7% y 5.7% respectivamente.

A pesar de lo anterior, el desarrollo de las industrias aeroes-

pacial y automotriz dotará a las manufacturas del impulso

necesario para compensar el menor dinamismo de otros sub-

sectores y junto con acuerdos favorables tras la renegocia-

ción del Tratado de Libre Comercio de América del Norte

estimamos que el sector manufacturero de nuestro país po-

dría acumular un crecimiento de 2.0% al finalizar el 2018. Sin

embargo, los avances logrados por las manufacturas se verán

limitados por el desempeño del sector minero que seguirá

ubicado en terreno negativo además de que su recuperación

no se antoja probable. Adicionalmente, la construcción pre-

sentará un avance moderado terminando el 2018 con un

crecimiento de solo 0.4% debido a la menor cantidad de re-

cursos destinados a la inversión por parte de los sectores

público y privado. Considerando los factores anteriores,

nuestro pronóstico de crecimiento para la industria mexicana

será de solo 1.0% al culminar el año en curso, cifra que si

bien es positiva se encuentra por debajo del 3.8% que se es-

pera crezca la producción industrial mundial en 2018.

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Al revisar el comportamiento de la inflación en las principales ciudades del país se observan resultados mixtos. En

26 de las 46 localidades computadas se presentó un nivel inflacionario más bajo que el obtenido a nivel nacional

siendo Ciudad Acuña (3.6%), Mexicali (3.6%) y Matamoros (3.8%) los lugares del país con los menores ajustes en sus

nivel de precios. En contraste, las 20 ciudades restantes de la muestra reportaron movimientos inflacionarios supe-

riores a los de la media nacional en donde destacan las variaciones exhibidas en Tulancingo (7.6%), Cortazar (7.0%)

y Tepatitlán (6.7%), las más elevadas del período.

Fuente: INEGI.

Inflación

En el mes de febrero el Índice Nacional de Precios al Consumidor registró una variación anual positiva de 5.3%, lige-

ramente por debajo del 5.5% alcanzado durante enero pasado. Tal comportamiento se dio debido a que la inflación

subyacente reportó un incremento de 4.3%, nivel similar al registrado en febrero del 2017; mientras que la no sub-

yacente se ubicó en 8.5% como consecuencia de los incrementos en el precios de algunos alimentos de consumo

básico. Lo anterior también tuvo repercusión en la evolución de la inflación de la canasta básica que registró un in-

cremento de 6.5% en términos anuales. Por su parte, el índice de precios al productor sufrió un incremento mode-

rado de 3.2%, luego de que en febrero del año pasado su crecimiento había sido de 9.5%.

Fuente: INEGI.

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En lo que respecta al objeto del gasto se observa que los alimentos fueron el rubro que sufrió el ajuste inflacionario

más significativo al presentar un aumento de 7.3%. En segundo lugar fue ocupado por el transporte con 6.8% debi-

do a que aún persisten los efectos negativos de los incrementos en los precios de los combustibles registrados a lo

largo del año pasado. Por su parte, las variaciones más moderadas se presentaron en el nivel de precios de la vi-

vienda (3.4%) y de la ropa (3.8%).

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

El incremento en el precio de los alimentos responde al hecho de que la mayoría de los productos básicos para la

alimentación sufrió un ajuste al alza durante el mes de febrero. Sin embargo, los productos que tuvieron un mayor

grado de influencia fueron el huevo y el jitomate, cuyo crecimiento anual fue superior al 20% en ambos casos

(28.4% y 27.7%), aunado a que ambos productos habían exhibido variaciones negativas en febrero del año pasado.

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Por otro lado, el nivel de precios en los energéticos fue de 8.2%, cifra que contrasta significativamente con el 17.2%

de 2017, pero que todavía resulta elevada. A diferencia de lo ocurrido el año pasado, en esta ocasión no fueron las

gasolinas las que impulsaron el ajuste al alza de los energéticos. El nivel de precios de la gasolina de bajo octanaje

aumentó 8.6% y el de la de alto octanaje creció 6.8% (a diferencia del 26.0% y 30.7% reportado en 2017). No obs-

tante, fue el gas doméstico LP el que reportó la modificación más significativa al incrementar 18.2%, impulsado con

ello el desempeño del nivel de precios de todo el ramo de los energéticos.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

Finalmente, al comparar la inflación de los diferentes estratos de ingresos del país se aprecia que aquellos que per-

ciben hasta 1 y cuando mucho 3 salarios mínimos sufrieron el ajuste más significativo en su nivel de precios al pre-

sentar una variación de 6.0%. Por el contrario, el rango de la población con las percepciones más elevadas (más de

6 salarios mínimos por jornada) sufrió un incremento de 5.0%. Tal escenario haya su explicación en que la población

que obtiene menos recursos dedica un mayor porcentaje de ellos al gasto en alimentación en comparación con los

que se encuentran en el rango salarial más elevado. Dado que los incrementos en el nivel de precios se vieron alta-

mente influenciados por los ajustes al alza en los precios de los alimentos, esto provocó un mayor impacto en la

población con los ingresos salariales menos cuantiosos.

Evolucio n de la inflacio n y prono sticos de crecimiento para la industria mexicana.

Los últimos meses de 2017 no resultaron favorables para la actividad industrial de nuestro país de tal forma que su

desempeño se ubicó en terreno negativo. Sin embargo, en enero pasado se presentó una ligera mejora ya que en

términos anuales el total de la industria nacional mostró un aumento de 0.9%. Este fue impulsado por los incremen-

tos en los sectores de la construcción (4.0%), de las manufacturas (1.7%) y de la generación de energía eléctrica y

suministro de aguas (1.6%); mientras que la minería nuevamente se ubicó en terreno negativo al exhibir una caída

de 5.0%.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

El comportamiento descrito en el párrafo anterior se ve reflejado en las tendencias ya que la correspondiente a la

actividad industrial total comienza a vislumbrar una trayectoria al alza, de hecho, las tendencias de la construcción y

la generación de energía eléctrica presentan un comportamiento similar. En contraste, la pertinente a las manufac-

turas todavía presenta señales de estancamiento mientras que la trayectoria de la tendencia de la minería perma-

nece a la baja aunque comienza a moderar su caída. Por su parte, el panorama en los ciclos luce más alentador ya

que el correspondiente al total de la actividad industrial y el de la mayoría de sus componentes presentan un movi-

miento al alza que se ubica por encima de la tendencia de largo plazo. Únicamente el ciclo de las manufacturas ex-

hibe un comportamiento negativo que se ubica por debajo del potencial. Lo anterior podría implicar el inicio de la

recuperación del sector industrial nacional, cuyo dinamismo dependerá de la evolución de las manufacturas a lo

largo del presente año.

Actividad industrial

Evolucio n de la inflacio n y prono sticos de crecimiento para la industria mexicana.

En lo que respecta al sector de la construcción, se pre-

sentó una mejora en comparación con lo observado en

febrero del año pasado cuando la tasa de crecimiento

había sido apenas marginal (0.6%). Lo mejores resulta-

dos se dieron por el avance mostrado por la edificación

que aumentó 5.5% en términos anuales, así como por el

incremento de 9.3% en los trabajos especializados. Adi-

cionalmente, aun cuando la ingeniería civil mostró un

ajuste a la baja de 5.6%, éste fue inferior al registrado

en 2017 (-13.8%) afectando en menor medida el desem-

peño general de todo el sector.

Por su parte, la tendencia de la construcción presenta

una trayectoria al alza al igual que los subsectores de la

edificación y los trabajos especializados; mientras que la

pertinente ingeniería civil ha limitado su caída e incluso

muestra señales de estancamiento. Tal escenario sugie-

re que la construcción se manifestará una evolución

positiva en los primeros meses del año en curso, en

donde la evolución del desempeño de la ingeniería civil

determinará la velocidad de crecimiento del sector en

general.

Por otro lado, de los 21 subsectores que comprenden a

las manufacturas, 12 registraron variaciones anuales

positivas durante el mes de enero pasado. Sin embargo,

solamente 5 de ellas lograron alcanzar una tasa de cre-

cimiento más alta en comparación con la reportada en

2017. De esta forma, la tasa de crecimiento de las ma-

nufacturas (1.7%) resultó inferior con respecto a la ob-

tenida el año pasado (4.2%). Una de las industrias que

se ubicó en terreno positivo fue la de los alimentos

(2.3%), pero su dinamismo fue inferior al de hace un

año (3.8%); en contraste, la industria de las bebidas y el

tabaco mostró un desempeño mucho mayor durante el

año en curso (9.7% actual en comparación con el 4.8%

del año anterior).

Dicho comportamiento se aprecia en sus respectivas

tendencias en donde la correspondiente a los alimentos

ha comenzado a exhibir una trayectoria en la baja, en

tanto que la de las bebidas y tabaco mantiene un movi-

miento positivo. Lo anterior implica que la evolución de

los alimentos podría tornarse más modera en los próxi-

mos períodos, mientras que el desempeño de las bebi-

das y el tabaco mantendrán una tasa de crecimiento

estable.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

Evolucio n de la inflacio n y prono sticos de crecimiento para la industria mexicana.

La industria textil fue una de las más afectadas durante

el segundo mes del año en curso debido a que solamen-

te los productos textiles exhibieron cifras positivas

(4.5%); no obstante su crecimiento resultó insuficiente

para compensar la caída registrada en febrero del año

pasado (-13.1%). Por su parte, el subsector de los pro-

ductos confeccionados con cuero fue el que mostró la

caída más importante de la industria textil al retroceder

5.0%, seguido por los insumos textiles con un ajuste a la

baja de 1.7% y las prendas de vestir con una contracción

de 0.1%.

Adicionalmente, la mayoría de las tendencias de los

subsectores que conforman a la industria presentan una

trayectoria negativa, con excepción de las prendas de

vestir la cual comienza a manifestar señales de recupe-

ración. De esta forma, en términos generales es de es-

perar que los malos resultados continúen vigentes en la

industria textil al menos en el corto plazo.

Por otro lado, la caída más importante de las manufac-

turas e incluso de toda la actividad industrial nacional se

presentó en el subsector de los derivados del petróleo

(-27.0%). Sin duda la menor producción de petróleo por

12 años consecutivos ha sido uno de los factores que ha

contribuido a los malos resultados del subsector, pero

también el hecho de que nuestro país se haya converti-

do en importador neto de petróleo desde octubre de

2014, junto con la depreciación del tipo de cambio ha

provocado un encarecimiento significativo de los insu-

mos impidiendo con ello que el subsector logre abando-

nar la crisis en la que se encuentra inmerso.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

Evolucio n de la inflacio n y prono sticos de crecimiento para la industria mexicana.

De hecho, luce muy poco probable una recuperación en

los próximos meses debido a que la trayectoria de la

tendencia de los derivados del petróleo continúa en

caída libre, por lo que las variaciones negativas serán

una constante a lo largo del 2018.

En cuanto al desempeño de la industria metalmecánica,

se presentaron resultados positivos en su mayoría. So-

lamente el subsector de las industrias metálicas básicas

se ubicó en terreno negativo al retroceder 7.1%, en tan-

to que los minerales no metálicos (2.4%) y los productos

metálicos (3.7%) alcanzaron variaciones positivas que

resultaron ligeramente inferiores a las obtenidas en fe-

brero del año pasado. Por su parte, la industria química

perdió el avance que había logrado durante el año pasa-

do al ubicarse en terreno negativo con una caída de

0.5%.

Sin embargo, su recuperación se podría presentan en

los próximos meses debido a que su tendencia ha co-

menzado a exhibir una trayectoria positiva impulsada

por un ciclo favorable por encima del potencial. Por su

parte, las cifras positivas de la industria metalmecánica

podrían continuar en el corto plazo, particularmente los

subsectores de los productos metálicos y de los minera-

les no metálicos ya que la trayectoria de sus tendencias

manifiestan trayectorias alcistas. No obstante, dicho

comportamiento podría sufrir modificaciones en caso

de que las medidas arancelarias propuestas para el ace-

ro y otros materiales por parte de Estados Unidos se

extiendan hacia los otros dos países miembros del Tra-

tado de Libre Comercio de América del Norte.

Después de varios meses con tasas de crecimiento

anual de doble dígito, el subsector de la fabricación de

maquinaria y equipo registró un incremento más mode-

rado (3.7%). El equipo de cómputo se ubicó también en

terreno positivo (4.0%) con una tasa de crecimiento si-

milar a la obtenida hace un año, a diferencia del equipo

eléctrico que manifestó una caída de 3.9%, luego de

que en febrero de 2017 su desempeño se hallaba en

terreno positivo. El comportamiento anterior se ve re-

flejado en las tendencias ya que la correspondiente a la

maquinaria y equipo presenta señales de estancamien-

to, la pertinente al equipo de cómputo exhibe una tra-

yectoria al alza, y la del equipo eléctrico mantiene un

movimiento a la baja. Así, es de esperar que el desem-

peño para los próximos meses de la maquinaria y equi-

po mantenga un ritmo de crecimiento moderado, el

equipo de cómputo podría alcanzar una tasa superior,

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

Evolucio n de la inflacio n y prono sticos de crecimiento para la industria mexicana.

en tanto que los resultados del equipo eléctrico conti-

nuarán siendo desalentadores.

Finalmente, el equipo de transporte fue otros los sub-

sectores que habían mostrado crecimientos importan-

tes, pero ahora manifiestan un comportamiento más

moderado. En esta ocasión, registró un incremento de

5.7% que si bien fue superior al obtenido durante febre-

ro de 2017 (5.2%), no se compara con las cifras de doble

dígito alcanzadas en varios momentos de la segunda

mitad del año pasado.

Adicionalmente, es de esperar que ritmo de crecimiento

de dicho subsector se mantenga moderado en los me-

ses por venir debido a que su tendencia muestras seña-

les de estancamiento y su ciclo exhibe un movimiento

negativo que se encuentra por debajo del potencial.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

Fuente: INEGI.

Evolucio n de la inflacio n y prono sticos de crecimiento para la industria mexicana.

Eventos relevantes de la semana

.En este día los mercados de renta variable presentan un comportamiento mixto, pues en el continente asiáti-

co el índice Nikkei cerró con una pérdida de 0.57%, en tanto que en el continente europeo los mercados pre-

sentan un comportamiento diferenciado. Por ejemplo, con el IBEX 35 se ganó 0.59% y el CAD 40 perdió 0.04%.

En los Estados Unidos, los futuros señalan una apertura positiva impulsados por los datos de producción indus-

trial y manufacturera, y la tasa del bono del Tesoro a 10 años se ubica en 2.84%. En el mercado petrolero, el

precio del West Texas Intermediate ganó 0.11% para cotizar en $61.25 dólares por barril equivalente.

En otros anuncios relevantes la producción manufacturera de Estados Unidos repunta en el mes de febrero y

supera las estimaciones, particularmente por la recuperación de la producción automotriz y la perforación de

petróleo y gas. No obstante, cae la construcción de viviendas en febrero. Si bien es cierto que la producción

industrial subió 1.13% mensual, en el área de la construcción de viviendas residenciales se observó una caída

de 7%, pues el nivel alcanzado fue 1.24 mil millones de dólares, después del ritmo de 1.32 mil millones del mes

pasado.

Otro punto relevante a comentar es que JPMorgan ha calculado la probabilidad de recesión en Estados Uni-

dos. El modelo encontró una probabilidad del 18% de una recesión para el año 2019, 52% para el año 2020 y

72% para el año 2021, lo que ha generado diversas expectativas en los mercados internacionales. Inclusive ya

se habla de que la mejor estrategia para administrar el riesgo de los portafolios es cambiar a un entorno de

ciclo tardío.

Finalmente, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público y el Banco de México han advertido que las elecciones

de julio próximo van a generar nuevos escenarios de volatilidad en la economía, particularmente sobre el tipo

de cambio. De hecho, el Consejo de Estabilidad del Sistema Financiero considera que el proceso electoral es un

factor de riesgo, de igual o mayor magnitud para la economía mexicana, que las renegociaciones del Tratado

de Libre Comercio de América del Norte.

Más aun, en relación al proceso electoral cada vez más se consolidan las posiciones de los candidatos en el co-

lectivo mexicano, pues los intervalos de confianza no se traslapan e indican que Andrés Manuel López Obrador

sigue siendo el puntero (39% de aceptación), le sigue Ricardo Anaya (29% de aceptación) y atrás José Antonio

Meade Kuribreña (22% de aceptación).

Dra. María F. Fonseca Paredes

Decana - Región Sur

Directora del CIEN

Escuela de Negocios

Tecnológico de Monterrey

Tel.: +52 1(55) 2737 5691

maria.fonseca@itesm.mx

Máster Héctor Manuel Magaña Rodríguez

Coordinador de Análisis e Investigación del CIEN

Tel.: +52 (55) 5864 5630

hector.magana@itesm.mx

Dr. Leovardo Mata Mata

Colaborador del CIEN

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