Management & Fit Consultora

Contenidos:

Recaudación: Algo de oxígeno (Pág. 1).

Salarios: ¿Caída con freno? (Pág. 3).

Próxima Semana: Precios.

Recaudación: Algo de oxígeno A pesar de una economía en franca desaceleración, la recaudación marcó un nuevo récord en abril. De acuerdo

a la AFIP, los recursos obtenidos durante el mes pasado sumaron $92.737 millones, un aumento del 37,1% en

términos anuales (a/a). De todas formas, comparada con una inflación que también ronda el 37% anual (según

datos del Congreso, ya que no hay suficientes datos del IPCNu como para realizar cálculos anuales), la

recaudación no varió en términos reales.

La performance impositiva se

explica por la devaluación y la

inflación. El deslizamiento

cambiario (a un ritmo de 55%

anual), la buena cosecha y el

adelantamiento de las

exportaciones de soja, son los

responsables del incremento de

65% a/a en la recaudación por

derechos de exportación. En

tanto, la recaudación por IVA

(48% a/a) estuvo influida por la

inflación (encarece los precios

de los productos), la reducción

de stocks (lo que incrementa el

saldo impositivo a favor del

fisco) y un efecto de base de

comparación (abril de 2013 fue

un mes atípicamente malo). El Impuesto a las Ganancias (43% a/a) también colaboró, debido a la imposibilidad

del ajuste por inflación, que obliga a empresas a pagar por utilidades artificialmente elevadas, y el sustancial

atraso del mínimo no imponible.

Recaudación Tributaria

Fuente: AFIP.

Ganancias 15.793 5,7% 43,0% 39,8%

IVA 27.294 6,9% 47,5% 41,1%

DGI 17.971 4,5% 51,9% 41,5%

DGA 9.545 14,4% 35,4% 41,1%

Créditos y Débitos 5.675 7,9% 40,8% 37,5%

Bs. Personales 688 125,7% 23,8% 44,0%

Combustibles 2.435 -7,3% -9,8% 15,9%

Seguridad Social 22.207 6,4% 19,4% 26,2%

Derechos de Exportación 14.514 171,7% 64,8% 38,8%

Derechos de Importación 2.531 19,6% 36,7% 36,0%

Total Recaudación 92.737 17,8% 37,1% 34,8%

VACImpuesto $ Mill. VM VA

REPORTE SEMANAL 09 de Mayo de 2014

Página Web:

www.myfconsultora.com.ar

Economista Jefe:

Matías Carugati

Analistas:

Máximo Pisa

Juan Seita

09 de Mayo de 2014 2

M&F Consultora – Reporte Semanal

En tanto, las contribuciones a la Seguridad Social reflejan los problemas del mercado laboral. Concretamente,

los aportes personales y contribuciones patronales se incrementaron un pobre 19% a/a, la menor variación

desde 2008, lo que se traduce en una fuerte baja en términos reales. En ello incide el deterioro del empleo

formal (las suspensiones que se comenzaron a registrar podrían derivar en despidos) y la caída en los salarios

reales (muchas paritarias cerraron por debajo de la inflación y con incrementos escalonados).

A pesar de una buena

performance de la AFIP, los

recursos no alcanzan a cubrir

los gastos del Estado Nacional.

La última información disponible

(febrero) muestra que el gasto

crece muy por encima de los

ingresos, tanto bajo un criterio

devengado como de caja. Con lo

cual, el déficit fiscal continúa

sobre una trayectoria de

deterioro que obliga a encontrar

formas para cubrirlo. Retornar a

los mercados financieros puede

ser muy costoso para el

Gobierno, no sólo en términos

económicos (por la tasa de

interés a pagar) sino también

políticos. De todas formas,

difícilmente logren cubrirse las

necesidades de financiamiento

sólo con endeudamiento, aún si se incluye el crédito intra Sector Público. El uso intensivo de reservas (una

forma de crédito del Estado a sí mismo) también se debería descartar, dado que un menor poder de fuego

complica las chances del BCRA de mantener la estabilidad cambiaria.

Tampoco puede esperarse mucho más de la recaudación, que alcanzó máximos históricos y se encuentra de

cara a una economía menos dinámica. En 2012, la recaudación impositiva (a nivel nacional, provincial y

municipal) superó el 37% del Producto, dejando al país al tope del ranking latinoamericano de presión tributaria

y a la par de economías desarrolladas como Holanda y Alemania, que proveen bienes públicos en distinta

calidad y cantidad. Más aún, estimaciones propias para 2013 indican que dicho ratio superaría el 40% del PBI, lo

que implica un aumento del 70% en la última década (ver gráfico). Elevar tanto la presión tributaria no ha sido

gratuito, ya que no sólo se han generado distorsiones o fomentado la informalidad y la evasión, sino que el

sistema se ha tornado más regresivo y el resultado fiscal se encuentra muy expuesto al ciclo.

Sin cambios en el gasto público, la alternativa más probable seguirá siendo la monetización del déficit. La

transferencia de utilidades del BCRA y el otorgamiento de adelantos transitorios al Tesoro implican emisión de

dinero, que termina, de no mediar alguna compensación, en mayores presiones inflacionarias y devaluatorias.

Por ello, el sostenimiento de la recaudación en términos reales (que estimamos podría continuar algunos meses

más) da oxígeno como para implementar un ajuste fiscal a tiempo. Ello implica costos, es cierto, pero éstos son

menores a los que deberán afrontarse si el necesario rebalanceo de la macroeconomía se sigue postergando.

Presión Tributaria En % del PBI

Nota: 2013 estimado para Argentina. Fuente: Elaboración propia en base a OCDE.

15

20

25

30

35

40

45

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

20

13

*

Argentina

OCDE

Brasil

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Salarios: ¿Caída con freno? El poder adquisitivo del salario dejó de caer en marzo (ver gráfico). Según el INDEC, la remuneración promedio

registró un aumento mensual de 2,9%, lo que implica una leve suba real si se compara con la inflación oficial

(2,6%) o una mínima baja si se toma el IPC Congreso (3,3%). Este es el resultado de una llamativa aceleración del

crecimiento salarial combinada con una moderación de la inflación. De todas formas, el poder adquisitivo de los

trabajadores no sale bien parado en la comparación anual, ya que el 29,5% de aumento queda rezagado

respecto al 37% de inflación reportado por el Congreso Nacional (las variaciones anuales del IPC-NU no están

disponibles por el cambio metodológico).

La remuneración promedio

esconde disparidades. Los salarios

de los trabajadores del sector

privado registrado aumentaron

1,7% mensual (27% anual). En

tanto, el crecimiento de las

remuneraciones fue de 4,7%

(34,4%) para los informales y de

4,3% (31,3%) para los empleados

públicos. Mientras que para los

salarios de este último grupo

puede aducirse el impacto de las

paritarias (aunque algunos gremios

recién firmaron un aumento del

28% esta semana), la estimación

del INDEC para los no registrados

luce demasiado fuerte, sobre todo

teniendo en cuenta la fragilidad del

mercado laboral frente a una

coyuntura económica adversa. En

este sentido, la veracidad de las cifras oficiales es cuestionable.

Así todo, en lo que va del 2014 la inflación le gana la carrera a los salarios y contribuye al enfriamiento

económico. Desde comienzos de año, la remuneración promedio se incrementó un 6,9%, frente al 10% de

aumento que registró el IPC oficial (12,7% según el Congreso), siendo los trabajadores registrados del sector

privado los más perjudicados (+4,5% acumulado). Junto con el encarecimiento del crédito y el deterioro de

expectativas, la pérdida de poder adquisitivo terminó de golpear el nivel de actividad, que ya venía en franca

desaceleración. Paradójicamente, en lo que luce como un círculo vicioso, es el estancamiento la razón principal

por la cual la inflación ha perdido impulso recientemente.

Para los próximos meses, la erosión del poder adquisitivo podría frenarse debido a que las paritarias

compensarán parte de la inflación. Sin embargo, los salarios ya no son la única preocupación, sino que el foco de

atención comienza a centrarse sobre el empleo. El ajuste en macha produjo un freno económico de tal

magnitud que ya se registraron suspensiones de empleados y recortes en los turnos de producción de algunos

bloques industriales, lo que podría derivar, en última instancia, en despidos.

Precios y Salarios Variación mensual en %

Nota: Datos de INDEC corresponden a IPC-NU a partir de Enero de 2014. Fuente: Elaboración propia en base a Congreso Nacional e INDEC.

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%en

e-1

3

feb

-13

mar

-13

abr-

13

may

-13

jun-

13

jul-

13

ago

-13

sep-

13

oct

-13

nov-

13

dic

-13

ene

-14

feb

-14

mar

-14

IPC Congreso

IPC INDEC

Salarios

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