Renta%20Variable%20Acciones%20y%20fondos%20Mutuos.pdf

Sesin 2Renta VariableAcciones y Fondos Mutuos

AccionesPreguntas Comunes del Inversionista NovatoCmo s que acciones comprar?Cundo debera comprarlas?Cmo se cuando vender?Qu servicio debo esperar del Corredor con que

opero?Si tengo necesidad del dinero qu tan rpido lo puedo

rescatar?Qu riesgos corro al invertir en acciones?Puedo perder todo este dinero que me cost tanto

ganar?Cmo me puedo proteger del riesgo cuando invierto en

acciones?

AccionesComo Invertir, que elementos considerar? Definir los objetivos personales

Horizonte de Inversin Nivel de riesgo tolerado Eleccin del tipo de accin

Blue - chips Growth / Value Large Cap / Small Cap Preferentes Convertibles

AccionesComo Invertir, que elementos considerar?

Formular la EstrategiaAsset Allocation

Anlisis de las AccionesAnlisis FundamentalAnlisis Tcnico

Revisin de AlternativasInversin activaPortafolios Existentes

AccionesAlgunos Conceptos Bsicos

Perfil de Inversin: Es una valoracin de los activos del inversor, sus deudas, objetivos de inversin y riesgo de soporte.

Ganancias de Capital: Es la utilidad que resulta de la venta de acciones cuando el precio de venta es superior a su costo base.

Apreciacin de Capital: Es un aumento en el valor de mercado comparativo con el resto del mercado.

Acciones

Retorno Total: Es el yield o porcentaje de retorno de una inversin, que considera tanto el ingreso por dividendos como las ganancias de capitalMercado Sobrevendido: Mercado cuyos precios han cado

rpido y abruptamente bajo su valor real. Usualmente implica una inminente subida.Mercado Sobrecomprado: Mercado cuyos precios han

aumentado rpido e inesperadamente. Implica una pronta baja de sus precios.

Algunos Conceptos Bsicos

Acciones

Arbitraje: Es la compra y venta simultanea de acciones y otros instrumentos en diferentes mercados con el objeto de lograr utilidades por desajustes de precios de corto plazo.Ganancias Realizadas: Utilidad resultante del a liquidacin

de posiciones de inversin.Yield de Dividendos: Dividendo anual por accin, dividido

por el precio de la accin.

Algunos Conceptos Bsicos

AccionesTipos de AccionesAcciones Comunes (Derechos):

DividendosMantencin de su proporcin en la propiedadResponsabilidad limitada y ltimo lugar sobre la liquidacin

de los activos de la compaa.

Valorizacin de Acciones Comunes:Valor Par: Valor arbitrario asignado a una accin en el

momento de su emisin.Valor de Mercado: Precio de una accin determinado por

las expectativas sobre la compaa.

AccionesTipos de AccionesAcciones Preferentes

Dan a su propietario una prioridad sobre los tenedores de acciones comunes, muchas veces en relacin a los dividendos percibidos o al nmero de directores a elegir.A veces se usan para captar recursos, asegurando

dividendo, pero sin tener derecho a gestin.Sus dividendos deben pagarse antes de los de las comunesSi la empresa quiebra, la accin preferente reclama sobre los

activos antes que las acciones comunesAl igual que las acciones comunes, representan propiedad

sobre la compaa

AccionesTipos de AccionesAcumulativas : Son acciones que ante la prdida temporal

de dividendos, acumulan sus derechos sobre dividendos, los que deben ser pagados antes que cualquier dividendo.Recomprables: Tienen la caracterstica de permitir al

emisor a recomprar la accin, usualmente con un premio sobre el valor par.Convertibles: Pueden ser convertidas por el inversionista

en valores de deuda.De Tasa Ajustable: Aquellas en las cuales el dividendo es

ajustado peridicamente para reflejar cambios en la tasa de inters.

AccionesVariaciones en Precios

Desempeo y ExpectativasCanje de Acciones (spit)Reparto de DividendosAumentos de capital por acciones liberadas

de pagoAumentos de capital por acciones pagadasReparto o devolucin de capitalDivisin de la sociedad

AccionesNuevas Emisiones

IPO (Initial Public Offering): Corresponde a la apertura de una empresa en el mercado burstil

OSA (Opcin Selectiva de Acciones): Corresponde a nuevas emisiones de una compaa ya abierta al mercado.

OPA (Oferta Preferente de Acciones): Corresponde a la opcin de compra de emisiones ya existentes en el mercado secundario

Valor de la Opcin = Precio antes del perodo de Opcin- Precio despus la Opcin

Antes de la OpcinCapitalizacin $ 600.000N Acciones 30.000Precio Accin (con opcin) $ 20,0Precio Suscripcin $ 17,0Emisin 10.000

Despus de la emisinCapitalizacin 770.000 (600.000 + ((10.000* $17))N Acciones 40.000 (30.000 +10.000)Precio Accin (ex - opcin) $ 19,25 (770.000 / 40.000)Valor de la Opcin $ 0,75 (20,0 - 19,25)

Costo de Dilucin 3,75% (0,75 / 20,0)Ganancia por vender la Opcin $ 0,75

Ejemplo

Acciones / Dilucin

Efecto de DilucinCorresponde al porcentaje de variacin entre el

precio previo y el posterior al perodo de opcinMs grande ser mientras mayor sea el ndice

entre viejas y nuevas acciones o mientras menor sea el descuento en el precio de la emisin.

El Efecto de Dilucin se compensa exactamente con elprecio de las Opciones.

Acciones / Dilucin

Fondos Mutuos

Qu son los fondos mutuos?

Cartera de Activos Diversificados Administrada por un inversionista profesional (portfolio manager) Sus valores se transan como cuotas, que se valorizan peridicamente. Los inversores se denominan participes No son inversiones Libres de Riesgo

Clasificacin por nmero de Cuotas

Close End: Cuando el nmero de cuotas es pre-fijado por un determinado plazo Open End: Cuando existe una oferta permanente de cuotas y un plazo definido

Fondos Mutuos

Renta Variable: Cuando invierte solo en accionesRenta Fija: Cuando invierte en instrumento de deuda de mediano o largo plazoMoney Market: Cuando invierte en instrumento de deuda de corto plazoBalanceado: Cuando invierte en una combinacin entre renta fija y variable

Fondos MutuosClasificacin por Tipo de Inversin

Load: Cuando consideran una comisin de entradaNo Load: Cuando solo incluyen comisin implcita en la cuota.

Dentro de la cuota se consideran el fee de administracin, el fee de transaccin y el fee de custodia

Fondos MutuosClasificacin por Tipo de Comisin

Value: Cuando invierte en instrumentos de baja volatilidad, de forma de preservar el capital ms que buscar aumentos de la rentabilidad Growth: Cuando invierte en instrumentos buscando la rentabilidad de mediano y largo plazo

Fondos MutuosClasificacin por objetivo de la Inversin

Fondos MutuosFondos de Hedge

Vender corto (vender acciones sin tenerlas) esperando recomprar en el futuro a un mejor precioUsar arbitraje, esto es explotar las ineficiencias del

mercadoNegociando derivadosUsando leverageInvirtiendo en ttulos de deuda o acciones subvaluadas por

escaso conocimiento del mercadoAprovechar M&A

Se diferencian de los fondos tradicionales en que usan estrategias alternativas de inversin como son:

Fondos MutuosFondos de Hedge

Normalmente reducen su riesgo haciendo cobertura, de forma de ser consistentes. A diferencia de un fondo tradicional que se mide en

trminos relativos contra un ndice, estos fondo buscan retornos absolutos.Son fuertemente especializados y reglamentadosParte importante de su remuneracin esta condicionada

a xito.

Proceso de Inversin

Portafoliode Inversin

Anlisis Econmico GlobalBsqueda de Instrumentos

(Acciones, Fondos, Bonos, Monedas, etc.)

Inversin

Necesidades de Inversin

Nivel de RiesgoRentabilidad EsperadaHorizonte de Tiempo

Impuestos

Perfil deInversin

Asset Allocation- Top- Down- Botton - Up

Anlisis FundamentalAnlisis Tcnico

El rendimiento de la inversin, el incremento de capital o el enriquecimiento

- como quiera que se le llame -depende en gran medida de las decisiones que

se tomen en las asignacin de activos

Barton M BiggsMorgan Stanley

Asset Allocation

Asset Allocation

Asset Allocation92%

Seleccin de Valores

5%

Compra/Venta Oportuna

1%2% Otros Factores

Brinson, Hood & Beebower determin en un estudio entre 1987 y 1997 que el 91,2% de la variacin de rendimiento

de un portafolio se atribuye a las polticas de Asset Allocation

Asset Allocation

Es el proceso a travs del cual se decide como distribuir una inversin en distintos mercados y distintas clases de activos Una clase de activo est compuesta por

instrumentos de inversin de caractersticas, atributos y relacin riesgo - retorno semejantes El asset allocation no es una decisin aislada, forma

parte del proceso de administracin de inversiones

Asset AllocationCorresponde al planeamiento sistemtico de diversificacin del dinero entre diferentes clases de activos, en la bsqueda del mixptimo de inversin para el logro de los objetivos de inversin.

Determinarclasec de activo

P

a

s

o

1

Acciones

Money Market

Bonos

Determinar %por clase de activo

P

a

s

o

2

Acciones X%

Bonos Y%

Money Market Z%

Asset Allocation

Determinar losActivos

EspecficosPa

s

o

3

Acciones X%

Bonos Y%

Money Market Z%

MicrosoftCoca ColaEnersisBCU -10Banco ChileTelmexDPFEfectos de Comercio

Determinar % por cada Activo

EspecficoPa

s

o

4

Acciones X%

Bonos Y%

Money Market Z%

Microsoft X%1Coca Cola X%2Enersis X%3BCU -10 Y%1Banco de Chile Y%2Telmex Y%3DPF Z%1Efectos de Comercio Z%2

Asset AllocationCondiciones de

Mercado

Predicciones

Riesgo yCorrelaciones

ActivosDeudas y Riqueza

Tolerancia al Riesgo

Expectativas

Asset Mix

Optimizador

Retorno

Asset Allocation

Asset Allocation Estratgico:Decisin de Largo PlazoDefine el mix normal de activosObedece a una Poltica de Inversiones y a un perfil de inversionista.Asset Allocation Tctico:

Otorga rangos por clase de activo, permitiendo margen de maniobra al managerEstrategia activa para mejorar la performance por cambios

oportunistas en el mix de activosPermite un proceso disciplinado de evaluacin y tradingEstrategia de Seguro:

Se contrata un seguro sobre cierto monto de cada del portafolioAsegura control del riesgo de cadas y volatilidad de beneficios

Anlisis Top - DownEl anlisis de una compaa individual puede iniciarse haciendo un anlisis de las megatendencias, del mercado total y de la industria donde esta haya inserta, usando para ello la informacin y supuestos derivados de cada uno de ellos.Puede enfrentarse de dos formas:

Haciendo una estimacin de futuros ingresos basndose en los ndices actuales, de forma de poder determinar retornos esperados Convertir el precio de mercado en un ndice de yieldde ingresos

Anlisis Botton - Up

El retorno de un activo individual se puede derivar de un modelo de descuento de dividendo, y por lo tanto ser una funcin del precio actual de este activo y de los futuros ingresos y dividendos.

Refleja las expectativas actuales que las personas tienen de las empresas emisoras de los instrumentos

Anlisis Top Down Botton Up

TopDown

* Anlisis del Entorno Global* Enfasis en .

Economas EstablesTendencias de Mejoramiento SocialIndustrias con fundamentos subvaluadosBuen nivel tecnolgicoEtc.

Botton UP

* Anlisis de Compaas* Anlisis Fundamental* Valuaciones Adecuadas* Expectativas de crecimientos de la UPA /EBITDA, etc.

Rentabilidad

InversinInicial

Inversin Final

Perodo deTiempo

Expresado comoPorcentaje

Mtodos de ClculoTIR: Iguala los flujos de un perodo de tiempo con la inversin inicial

TWR: Pondera el flujo en el tiempo, dndole un peso relativo a los flujos en funcin a cuando se hizo la inversin.

Los retornos pueden medirse a:- Valor de Mercado o Valor Contable- Reales o Nominales- Mensuales, anuales, YTD, etc.

FLUJO

Rentabilidad

Portafolio1

Portafolio2

Portafolio3

Portafolio4

Benchmark 2

Benchmark 1

Benchmark 4

Benchmark 3

El rendimiento de un Portafolio Manager siempre debe ser medido en funcin a un benchmark asociado a la composicin de cada portafolio.

Lo anterior, ya que el retorno es funcin directa del comportamiento del mercado de instrumentos que componen el portafolio

Valoracin de Activos

Proceso de determinacin del valor correcto de un activo financiero

Valor Presente de los flujos esperados del activo Flujo ?

Ingreso Neto despus de impuestos +

Cargos no egresos de caja

Valoracin de Activos Que tasa de descuento usar ?

Inters mnimo a aceptar TLR+

Premio por Riesgo

Tasa Libre de Riesgo : Tasa de retorno implcita en una inversin, sin posibilidad de no retorno

Valoracin de Activos

El desarrollo de una relacin entre riesgo y expectativas de retorno est basada en dos teoras econmicas:

Teora de Portafolio: Dice relacin con la diversificacin y seleccin de portafolios que el inversionista debe hacer para maximizar su retorno con un justo equilibrio respecto del riesgo asumido (Harry Markowitz).

Teora de Mercado de Capitales: Dice relacin con los efectos que tienen las decisiones del inversor sobre los precios de los activos (William Sharpe).

Teora de PortafoliosUn inversor que est construyendo un portafolio de inversin calcular el riesgo del portafolio (medido a travs de la varianza del portafolio) y la expectativa de retorno. Entre todos los portafolios con un mismo nivel de riesgo y distintos posibles retornos, el inversor escoger siempre aquel portafolio con el mayor retorno, dado un nivel de riesgo

Set de Portafolios Posibles: Limites de la curva

Set Posible de Markovwitz: Todos los portafolios del rea de la curva

R

e

t

o

r

n

o

Riesgo

Teora de Portafolio

R

e

t

o

r

n

o

E

s

p

e

r

a

d

o

Desviacin Estndar

a

b

c

En esta figura el portafolio a es dominante respecto del c porque obtiene el mismo retorno con menor riesgo y el b domina tambin al c porque con igual riesgo logra un mejor retorno.

La pendiente de la frontera de eficiencia al ser decreciente implica que adicionando iguales incrementos en el riesgo se van obteniendo menores incrementos en el retorno esperado.

La pendiente de la frontera de eficiencia se calcula como: E(Rport)

E( port)

Teora de Portafolio La frontera de eficiencia y la utilidad para el inversorLas curvas de utilidad de un inversor individual especifican el trade- off que este hace entre retorno esperado y riesgo. En conjunto con ellas, la frontera de eficiencia permite determinar el portafolio eficiente para ese inversor en particular.

E

(

R

p

o

r

t

)

E( port)

x

y

U3

U2 U1

U 1

U 2U 3

El portafolio ptimo es aquel que, estando en la frontera de eficiencia, entrega la mayor utilidad a un inversor en particular.En este caso el punto X es el portafolio ptimo de un inversor conservador, mientras el punto Y lo es para un inversor menos adverso al riesgo.

Teora del Mercado de Capitales

Expande la Teora de Portafolio y desarrolla un modelo de precios para todos los activos riesgosos llamado CAPM (Capital Asset PricingModel)Permite determinar la tasa de retorno requerida para

cualquier activo con riesgoConsidera el efecto y las implicancias que tiene sobre

las decisiones de inversin la existencia de la tasa libre de riesgo


Combinacin de un activo libre de riesgo con un portafolio riesgoso

Retorno Esperado: E(R port) = wlr (TLR) + (1 - wlr) E(Ri)

donde:wlr : Proporcin del portafolio invertido en el activo libre de riesgoE(Ri): Tasa de retorno esperada del portafolio riesgoso i


MPB

PA

Retor

n o

Riesgo

Todo set de portafolio en TLR / M domina todo portafolio bajo M, por lo que el inversionista puede prestar un porcentaje de sus recursos a TLR.

TLR

Un inversor puede querer tratar de conseguir un mejor retorno esperado que el alcanzable en M, tomando ms riesgo agregando leverage a Tasa Libre de Riesgo e invirtiendo ms all de M

Teora del Mercado de CapitalesRe

torn

o

Riesgo

MPrestar

Endeudar

se Lnea de Mercado de Capitales

Dado que la LMC es una lnea recta, se deduce que todos los portafolios en ella estn perfectamente y positivamente correlacionados.

TLR Frontera de Eficiencia de Markovitz

Ya que el portafolio M est sobre el punto de tangencia, es el portafolio ms eficiente posible de invertir, y sera racional prestar o endeudarse a lo largo de la LMC en cualquier otro puntoDado el supuesto que el mercado est en equilibrio, el

portafolio M debe considerar todos los activos con riesgo en la proporcin de su valor de mercado (market value)A este portafolio se conoce como portafolio de

mercado


Lnea de Mercado de Capitales (LMC)

La LMC y el Teorema de Separacin

TLRA

M C

La LMC gua a invertir en el portafolio M, sin embargo algunos inversores, dada su disposicin al riesgo, podran tener otras preferencias.

Un inversor adverso al riesgo podra preferir una combinacin de activos riesgosos con prestar a TLR (portafolio A)

Uno ms arriesgado preferir pedir prestado e invertir en B

Teorema de

Separacin

: Posibilida

d de

decisin de

l inversor d

e situarse a

lo largo

de la LMC


Si se considera la inversin como si fuera en dosPortafolios separados:- Inversin en activos libres de riesgo (Wf )- Inversin en el Portafolio de Mercado (Wm )

La ecuacin de la Lnea de Mercado de Capitales es:

E(Rp) = Rf +E(Rm) - Rf

std(Rm)* std(Rp)

Donde:E(Rp) = Retorno esperado del PortafolioE(Rm) = Retorno esperado del Portafolio de MercadoRf = Retorno Portafolio Libre de Riesgo


La pendiente de la Curva de Mercado de Capitales es:

E(Rm) - Rfstd(Rm)

La pendiente determina el retorno adicional requeridopara compensar una unidad de cambio en el riesgo del Portafolio

Precio del Riesgo

Retorno esperado por encima de la tasa libre de riesgo

Riesgo del portafolio de mercado


En consecuencia, el Retorno esperado del Portafolio debe ser:

Rf + Precio del Riesgo * % del Portafolio de Mercado

Luego, la Curva de Mercado de Capitales grafica que el retorno esperado de un portafolio es igual a la tasa libre de riesgo ms el premio por riesgo

De acuerdo a la Teora de Mercado de Capitales, el precio del riesgo es igual al precio de mercado del riesgo a ese momento multiplicado por el monto de portafolio riesgoso (medido como desviacin estndar).

Rf : Retorno libre de Riesgo

Riesgo

0

20

40

60

80

100

120

140

D

e

s

v

i

a

c

i

n

E

s

t

n

d

a

r

Nmero de Instrumentos

Riesgo Propio - Diversificable(No - Sistemtico)

Riesgo de Mercado - No Diversificable(Sistemtico)

RiesgoEs la desviacin estndar del retornoEl inversionista debe que tener ms cuidado

sobre el riesgo no - sistemtico que sobre el riesgo totalEl riesgo no-sistemtico depende primeramente

de la magnitud del activo y no de la posicin respecto del benchmarkEl costo del riesgo es proporcional a la varianza

del retornoLos modelos de riesgo identifican importantes

fuentes de riesgo y separan el riesgo entre distintos componentes

Cuantificando el Riesgo Sistemtico

Se parte de separar el retorno del instrumento en dos:

Retorno = Retorno Sistemtico + Retorno No-sistemticoDonde:Retorno Sistemtico = Proporcional y correlacionado al retorno de mercadoRetorno No-sistemtico = No correlacionado al mercado

Se define como veces el retorno a la parte sistemtica de lLa porcin No - sistemtica se puede expresar como Luego, R = Rm + Donde Rm = Retorno del Mercado


Definicin de Beta Es una medida estandarizada del riesgo sistemtico Relaciona la covarianza de cualquier activo respecto

del portafolio de mercado con la varianza de ese portafolioEl portafolio de mercado tiene = 1Luego, todo activo con > 1 tiene un riesgo

sistemtico normalizado mayor que el mercado y viceversa


El modelo anterior usualmente considera que el valor promedio de es cero. Esto se complementa agregandoal modelo un factor , que representa el valor promediodel retorno no - sistemtico a lo largo del tiempo.

Donde: = +

, en consecuencia,R = + Rm +

Este modelo es llamado Modelo de Mercado

Descripcin Grfica del Modelo de Mercado

R

e

t

o

r

n

o

d

e

l

I

n

s

t

r

u

m

e

n

t

o

R

RmRetorno de Mercado

Beta, el ndice de sensibilidad del mercado,es la pendiente de la curva

Epsilon, el retorno residual,es la perpendicular entre elpunto y la lnea

Alfa, el promedio de los retornos residuales, es el punto de cruce de la lnea con el eje

Modelo de Mercado

El riesgo sistemtico de un activo es igual a veces la desviacin estndar del retorno de

mercado. El riesgo no - sistemtico es igual a la desviacin

estndar del factor de retorno residual .

p = Wi i

i =1

n

Modelo de Mercado

El riesgo sistemtico de un portafolio es el valor de mercado promedio ponderado del riesgo sistemtico de cada activo componente del portafolio.

El riesgo no - sistemtico de un portafolio es tambin funcin de los riesgos no - sistemticos individuales, pero el punto clave aqu es considerar que incrementando la diversificacin, este riesgo tiende a cero.

Estimacin de Beta

= Cov (rp, rm)Var (rm)

p

Donde:rp = Retorno del portafolio prm = Retorno del portafolio de mercado

Beta permite separar el exceso de retorno de cualquier portafolio en dos componentes no correlacionados, el retorno de mercado y el retorno residual

Modelo de Precio de Activos de Capital (CAPM)En consecuencia, el CAPM establece que el retorno esperado (o requerido) para un activo especfico es una funcin lineal positiva de su ndice de riesgo sistemtico medido por .

- Mientras ms alto Beta, ms alto el retorno esperado.- El Beta de un activo libre de riesgo es cero.- El Beta del Portafolio de mercado es 1.

E(Ri) = Rf + E(Rm) -Rf

Modelo de Precio de Activos de Capital (CAPM)

Est basado en trminos de la expectativas del inversor y no en retornos realizados No es el mtodo ms eficiente de estimar magnitudes de

riesgo/retorno, pero el ms usado.Sesgo de error: El de un instrumento es medido por la

correlacin del retorno del instrumento sobre una muestra de informacin histrica (puede implicar sub o sobre estimaciones). Para atenuarlo hay que ser cuidadoso de agrupar instrumentos de similar Variacin residual: El retorno de un instrumento puede

justificarse en cerca de un 70% por hechos fortuitos. Para minimizar esto, la herramienta es la creacin de portafolios diversificados.

Modelo de Mercado

Alfa: Es el exceso de retorno de un instrumento por sobre el retorno predicho por CAPMBeta: Representa la sensibilidad de cambios en

el retorno del instrumento ante cambios en el retorno de mercado (benchmark)

Algunos elementos de medicin de desempeo del Portafolio

= (rp - rf) - (rm - rf) rp: retorno del instrumentorf: tasa libre de riesgorm: retorno de mercado

Alfa y BetaMetodologa de ClculoSe hace regresin de los retornos de los instrumentos contra los retornos de mercado, ambos por sobre la tasa libre de riesgo. De esa regresin se obtiene los betas correspondientes.

Modelo de MercadoAlgunos elementos de medicin de

desempeo del Portafolio

Tracking ErrorDefinicin: Es la desviacin estndar de la diferencia entre el retorno del instrumento y el retorno de mercado (benchmark)

e = 12T - 1 T

i=1(rpi rbi )2

rpi = retorno del intrumento durante el perodo irbi = retorno del benchmark durante el perodo iT = Horizonte de clculo del error



Tracking ErrorMetodologa de ClculoSe calcula la desviacin estndar de la diferencia entre los retornos del instrumento y el retorno del mercado (benchmark) y ese resultado es expresado como porcentaje, indicando el riesgo relativo del instrumento respecto a su benchmark.



Tracking Error - ConclusinEs una variable estadstica que mide la fluctuacin media con la que el gestor de los activos se desva de su benchmark en trminos de rentabilidad. Cuanto ms elevado, mayor es la probabilidad que la rentabilidad del portafolio se aleje de la rentabilidad de su ndice de referencia (tanto al alza como a la baja).



Sharpes RatioDefinicin: Es el exceso de retorno de un instrumento, por sobre la tasa libre de riesgo que se obtiene por cada unidad de riesgo de ese instrumento. Dado que la volatilidad se mide en base anual, todo el ndice es medido de la misma forma.

prp = Promedio de retorno del instrumento durante la medicinrf = Promedio de tasa libre de riesgo durante la medicinp= Volatilidad anualizada de los retornos del instrumento durante la medicinS =

(rp - rf)



Sharpe RatioMetodologa de Clculo

La volatilidad se calcula como:

p = 12T - 1

Ti=1

(rpi rp )2



Sharpe Ratio - ConclusinPermite juzgar si la relacin entre el riesgo asumido en un portafolio y la rentabilidad obtenida es buena o mala.El punto de partida es la tasa libre de riesgo y el primer paso es restar esa rentabilidad a la obtenida por el portafolio (en perodos equivalentes y anualizados).La diferencia se divide por el riesgo total del portafolio.

Mientras mayor Mejor decisinsea el ndice de inversin

Algunos elementos de medicin de desempeo del Portafolio

Modelo de Mercado

Indice de InformacinDefinicin: Informa que tan justificada es la separacin que ha tenido elportafolio respecto de su benchmark al administrar esteportafolio en forma activa.

II = rp - rm e

Donde:rp = Retorno del Portafoliorm= Retorno del benchmark e = Traking error



Indice de InformacinInforma como se compensa el riesgo asumido al alejarse del benchmark con la rentabilidad finalmente obtenidaMatemticamente mide la diferencia entre la rentabilidad de la cartera respecto de su benchmark divido por el Tracking Error de la misma cartera.Un ndice positivo implica que se est compensando el riesgo de alejarse del riesgo y por lo tanto se justifica la gestin activa.Obviamente, cuanto mayor el ndice es mejor la gestin activa

Modelo de MercadoAlgunos elementos de medicin de desempeo

del Portafolio

Conclusiones de Riesgo y Retorno Existiendo el riesgo y el retorno como dimensiones

de la inversin, enfocarse solo en el retorno actual, sin mirar el riesgo que se ha aceptado, es inapropiado

No es correcto mirar solo el riesgo individual de un activo cuando se ha decidido incluirlo en un portafolio. Lo correcto es evaluar como afecta su inclusin al riesgo total de la cartera.

Los inversores son solo compensados por el riesgo sistemtico que asumen al formular su estrategia de inversin. El riesgo no - sistemtico puede ser eliminado por diversificacin

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