Regulación FinancieraRegulación FinancieraInternacionalInternacional

Estructura y ReformasEstructura y Reformas

RetosRetos Se dice que la falta de regulación adecuada fue la Se dice que la falta de regulación adecuada fue la

causa principal de la crisis- endeudamiento de los causa principal de la crisis- endeudamiento de los bancos, conflictos de intereses de las calificadoras bancos, conflictos de intereses de las calificadoras de riesgos, malos auditores, fraude por los fondos de de riesgos, malos auditores, fraude por los fondos de inversion, nuevos productos que nadie entendia, inversion, nuevos productos que nadie entendia, gerentes de bancos sin escrupulosgerentes de bancos sin escrupulos

Las estructuras regulatoria fueron creada durante la Las estructuras regulatoria fueron creada durante la Gran DepresiónGran Depresión

1.1. Separa banca comercial, banca de inversión, y Separa banca comercial, banca de inversión, y aseguradoras/fondos de pensionaseguradoras/fondos de pension

2.2. Establece reglas para protección de inversionistas Establece reglas para protección de inversionistas 3.3. Minimos de capital Minimos de capital 4.4. Evita concentración y globalizaciónEvita concentración y globalización

RetosRetos

La regulación no ha avanzado al mismo ritmo de La regulación no ha avanzado al mismo ritmo de la industria financierala industria financiera Diferencias entre bancos comerciales, bancos de Diferencias entre bancos comerciales, bancos de

inversión, y aseguradoras desapareciendoinversión, y aseguradoras desapareciendo Globalización de las instituciones financierasGlobalización de las instituciones financieras Concentración en pocas multinacionalesConcentración en pocas multinacionales Nuevas tipos de entidades - hedged funds, private Nuevas tipos de entidades - hedged funds, private

equity firmsequity firms Nuevos instrumentos financieros- CDS, CDOsNuevos instrumentos financieros- CDS, CDOs Niveles de endeudamiento históricosNiveles de endeudamiento históricos

Nueva estructura regulatoria necesariaNueva estructura regulatoria necesaria

Objetivos de la RegulaciónObjetivos de la Regulación

1.1. Porque regular? Banco Mundial reporte Porque regular? Banco Mundial reporte ““no hay evidencia que mejorando la supervision ha tenido un no hay evidencia que mejorando la supervision ha tenido un efecto positivo en el desarrollo del sector financiero, la eficiencia efecto positivo en el desarrollo del sector financiero, la eficiencia del sector, su estabilidad o el manejo corporativo de los bancos.” del sector, su estabilidad o el manejo corporativo de los bancos.”

2.2. Dos razones: “Estabilidad financiera”Dos razones: “Estabilidad financiera” Reglas para evitar que insolvencia de una entidad financiera Reglas para evitar que insolvencia de una entidad financiera

cause riesgos sistemicos y daños a otras instituciones cause riesgos sistemicos y daños a otras instituciones financieras y a la economía realfinancieras y a la economía real

Requiere “Supervisión Prudencial” por parte de “doctores” que Requiere “Supervisión Prudencial” por parte de “doctores” que evitan y curan el problemaevitan y curan el problema

3.3. ““Manejo adecuado del negocio” Manejo adecuado del negocio” Reglas para asegurar transparencia, información adecuada, Reglas para asegurar transparencia, información adecuada,

evitar abusos de los mercados etc. evitar abusos de los mercados etc. Requiere “policia” con poderes para sancionarRequiere “policia” con poderes para sancionar

Actividades ReguladasActividades ReguladasA.A. BANCABANCA

Estandares y estructuras para promover bancos “solidos y seguros” y Estandares y estructuras para promover bancos “solidos y seguros” y evitar riesgos sistemicos. evitar riesgos sistemicos.

1.1. Basle II contiene tres pilares: Basle II contiene tres pilares: a)a) Capital mínimo - 8% de “risk-weighted assets”- metodologia y modelos Capital mínimo - 8% de “risk-weighted assets”- metodologia y modelos

propios - ratings deterrmina riesgopropios - ratings deterrmina riesgob)b) Supervision por parte de reguladoresSupervision por parte de reguladoresc)c) Reportes y transparenciaReportes y transparencia

2.2. Seguro de depositos (FDIC) Seguro de depositos (FDIC) 3.3. ““Lender of Last Resort” - proveer liquidez en crisis (bancos centrales)Lender of Last Resort” - proveer liquidez en crisis (bancos centrales)4.4. Controlar lavado de dinero y financiamiento de terrorismControlar lavado de dinero y financiamiento de terrorism5.5. Compensación y liquidación de pagosCompensación y liquidación de pagos6.6. Nuevos: Comprar activos iliquidos de los bancos y ser “investor of last Nuevos: Comprar activos iliquidos de los bancos y ser “investor of last

resort” (Tesoro)resort” (Tesoro)7.7. Regulados en USA por el Federal Reserve Board, Comptroller of the Regulados en USA por el Federal Reserve Board, Comptroller of the

Currency (Tesoro), FDIC, state banking commisionerCurrency (Tesoro), FDIC, state banking commisioner

Actividades ReguladasActividades Reguladas

A.A. BANCA- PROBLEMAS BANCA- PROBLEMAS 1.1. Basle IIBasle II “risk-weighted assets” depende de credibilidad de ratings “risk-weighted assets” depende de credibilidad de ratings

y de modelos internosy de modelos internos2.2. Agregar “Liquidity ratio” y “Leverage ratios”Agregar “Liquidity ratio” y “Leverage ratios”3.3. Más transparencia sobre valor de activosMás transparencia sobre valor de activos4.4. Seguro de depositos reduce disciplina de mercado “moral hazard”Seguro de depositos reduce disciplina de mercado “moral hazard”5.5. ““Lender of Last Resort” no ha sido suficiente pues bancos no Lender of Last Resort” no ha sido suficiente pues bancos no

prestanprestan6.6. Activos iliquidos dificil de valorizarActivos iliquidos dificil de valorizar7.7. Coordinación internacional requeridaCoordinación internacional requerida8.8. Sistema de compensación crea conflictos entre control y Sistema de compensación crea conflictos entre control y

propiedad-los banqueros tienen vision de corto plazo y ponen propiedad-los banqueros tienen vision de corto plazo y ponen riesgos excesivos para recibir bonos altosriesgos excesivos para recibir bonos altos

9.9. No hay evidencia que reportes hayan ayudado a controlar lavado No hay evidencia que reportes hayan ayudado a controlar lavado de dinero o financiamiento de terrorismde dinero o financiamiento de terrorism

Actividades ReguladasActividades ReguladasB.B. MERCADOS DE VALORES MERCADOS DE VALORES

• Regulación tiene como objetivo “Promover mercados justos, eficientes Regulación tiene como objetivo “Promover mercados justos, eficientes y solidos.”y solidos.”

• Protección de pequeños inversionistas - no protege “inversionistas Protección de pequeños inversionistas - no protege “inversionistas acreditados”acreditados”

• Regulado por el Securities & Exchange Commission (SEC)Regulado por el Securities & Exchange Commission (SEC)• Areas reguladas: Areas reguladas:

1.1. Mercados primarios: obligación de revelar información material Mercados primarios: obligación de revelar información material 2.2. Mercados secundarios: evitar manipulación de mercados, abuso de Mercados secundarios: evitar manipulación de mercados, abuso de

información privilegiada (insider information)información privilegiada (insider information)3.3. Bolsas Bolsas

• Problemas: Problemas: • Industria dominado por pocas grandes institucionesIndustria dominado por pocas grandes instituciones• Necesidad de coordinacion internacionalNecesidad de coordinacion internacional• Bancos de inversión crean riesgos sistemicos (Lehman) y por ende Bancos de inversión crean riesgos sistemicos (Lehman) y por ende

necesitan tener requisitos minimos de capitalnecesitan tener requisitos minimos de capital• Derivativos no cotizan en Bolsas Derivativos no cotizan en Bolsas

Actividades ReguladasActividades Reguladas

C.C. SEGUROS Y FONDOS DE PENSIONES SEGUROS Y FONDOS DE PENSIONES • Regulación tiene como objetivo “protección de los Regulación tiene como objetivo “protección de los

asegurados, promover mercados de seguros eficientes, y asegurados, promover mercados de seguros eficientes, y contribuir a la estabilidad financiera.”contribuir a la estabilidad financiera.”

• Regulado en USA por autoridades de seguros estatalesRegulado en USA por autoridades de seguros estatales• Problemas: Problemas:

1.1. Inter-dependencia con otros servicios financieros crea riesgos Inter-dependencia con otros servicios financieros crea riesgos sistemicos (AIG) sistemicos (AIG)

2.2. Nuevos estandares para medir riesgos y determinar capital Nuevos estandares para medir riesgos y determinar capital adecuado no han sido adoptados (Basel’s “risk weighted assets”)adecuado no han sido adoptados (Basel’s “risk weighted assets”)

3.3. Reaseguradoras no estan reguladas a pesar de tener inter-Reaseguradoras no estan reguladas a pesar de tener inter-pedencia con otros servicios financieros y crear riesgos sistemicopedencia con otros servicios financieros y crear riesgos sistemico

4.4. Falta de standards adecuadas de actuarios - consistencia y Falta de standards adecuadas de actuarios - consistencia y objectividad en “expectativa de vida”, “riesgo,” valor” etcobjectividad en “expectativa de vida”, “riesgo,” valor” etc

5.5. Falta de coordinación internacionalFalta de coordinación internacional

Actividades ReguladasActividades ReguladasD.D. REPORTES FINANCIEROS- CONTADORES Y AUDITORES REPORTES FINANCIEROS- CONTADORES Y AUDITORES

• Escandalos recientes (Enron, Madoff, solvencia de bancos)Escandalos recientes (Enron, Madoff, solvencia de bancos)• Reguladores dependen de la información para evaluar la estabilidad Reguladores dependen de la información para evaluar la estabilidad

del sistema financiero y de cada entidaddel sistema financiero y de cada entidad• Regulado en USA bajo el Public Company Accounting Oversight Regulado en USA bajo el Public Company Accounting Oversight

Board creado por Sarbannes-Ooxley Act Board creado por Sarbannes-Ooxley Act • Problemas: Problemas:

1.1. Dudas sobre la credibilidad de la informaciónDudas sobre la credibilidad de la información2.2. Falta de consenso en los estandares- U.S. GAAP vs IAS. Falta de consenso en los estandares- U.S. GAAP vs IAS. 3.3. Industria es una oligapolia dominado por cuatro firmas grandes y dos más Industria es una oligapolia dominado por cuatro firmas grandes y dos más

pequeña- barreras para entrarpequeña- barreras para entrar4.4. Falta de “controles de calidad” en las franquisias Falta de “controles de calidad” en las franquisias 5.5. Falta de estandares para medir valores de activos iliquidos y determinar Falta de estandares para medir valores de activos iliquidos y determinar

solvenciasolvencia6.6. Falta de estandares para tratamiento de transacciones “off-balance-sheet” Falta de estandares para tratamiento de transacciones “off-balance-sheet”

Actividades ReguladasActividades ReguladasE.E. RATING AGENCIESRATING AGENCIES

• Escandalos recientes ponen dudas sobre la credibilidad de la Escandalos recientes ponen dudas sobre la credibilidad de la información (Enron, Lehman, CDOs tenian grado de inversión hasta información (Enron, Lehman, CDOs tenian grado de inversión hasta el final )el final )

• Bancos dependen de la información para asignar riesgos a sus Bancos dependen de la información para asignar riesgos a sus activos y así calcular el capital requeridoactivos y así calcular el capital requerido

• Reguladores dependen de la info para determinar calidad de Reguladores dependen de la info para determinar calidad de activos en el sistemaactivos en el sistema

• Problemas: Problemas: 1.1. Dudas sobre la metodologiaDudas sobre la metodologia2.2. Conflictos de intereses - pagado por el emisor; otorga asesoria de cómo Conflictos de intereses - pagado por el emisor; otorga asesoria de cómo

conseguir mejor ratingconseguir mejor rating3.3. Industria es una duopolio dominado por dos firmas- no hay competición Industria es una duopolio dominado por dos firmas- no hay competición Credit Agencies Reform Act 2006: Credit Agencies Reform Act 2006:

• Crea SRO; supervisar metodologia; asegurar no hay conflictosCrea SRO; supervisar metodologia; asegurar no hay conflictos• Problema: responsabilidad potencial del gobierno por malos ratings Problema: responsabilidad potencial del gobierno por malos ratings

Actividades ReguladasActividades ReguladasF.F. HEDGED FUNDS Y PRIVATE EQUITY FIRMSHEDGED FUNDS Y PRIVATE EQUITY FIRMS

• Actualmente no estan regulados pues no tienen retail investorActualmente no estan regulados pues no tienen retail investor• Ausencia de regulación les permite proveer liquidez a los bancos y recibir Ausencia de regulación les permite proveer liquidez a los bancos y recibir

mejores retornosmejores retornos• $1.5 trilliones$1.5 trilliones• Problemas identificados por Basel Committe: Problemas identificados por Basel Committe:

1.1. Riesgos sistemicos: Insolvencia de los más grandes crea riesgos sistemicos Riesgos sistemicos: Insolvencia de los más grandes crea riesgos sistemicos (Long Term Capital Management) (Long Term Capital Management)

2.2. Excesivo endeudamiento (leverage): fracaso de un fondo puede crear riesgos Excesivo endeudamiento (leverage): fracaso de un fondo puede crear riesgos sistemicos. Sin embargo, requerir capital puede ayudar a crear crisis, y no ha sistemicos. Sin embargo, requerir capital puede ayudar a crear crisis, y no ha reducirlas. reducirlas.

3.3. Transparencia y abusos de mercados- pero revelación de información confidencial Transparencia y abusos de mercados- pero revelación de información confidencial (activos, pasivos) no es requerido(activos, pasivos) no es requerido

4.4. Protección a inversionistas “retail” -pero retail investors quieren invertir en fondos Protección a inversionistas “retail” -pero retail investors quieren invertir en fondos para recibir mayores retornospara recibir mayores retornos

5.5. Activismo de accionistas- estrategias a corto plazo destabiliza corporaciones Activismo de accionistas- estrategias a corto plazo destabiliza corporaciones adquiridas (reduciendo costos, dividiendo la cia, etc). Pero la industria dice que adquiridas (reduciendo costos, dividiendo la cia, etc). Pero la industria dice que crea eficiencia y disciplina.crea eficiencia y disciplina.

6.6. Impuestos Impuestos

Actividades ReguladasActividades ReguladasG.G. PARAISOS FISCALES (OFFSHORE FINANCIAL PARAISOS FISCALES (OFFSHORE FINANCIAL

CENTERS)CENTERS)• $5-7 trillones depositados en offshore centers$5-7 trillones depositados en offshore centers• Definicion: (i) muchos bancos enfocados a extranjeros; (ii) Definicion: (i) muchos bancos enfocados a extranjeros; (ii)

tamaño el sector mucho mayor de lo que la demanda local tamaño el sector mucho mayor de lo que la demanda local requiere; (iii) Uno de estos: zero o poco impuestos; o poca requiere; (iii) Uno de estos: zero o poco impuestos; o poca regulacion; o secreto bancario. regulacion; o secreto bancario.

• Problemas identificados por OECD: Problemas identificados por OECD: 1.1. Evasion de impuestos Evasion de impuestos 2.2. Lavado de dinero Lavado de dinero 3.3. Riesgos de inestabilidad financieraRiesgos de inestabilidad financiera

• Soluciones: Soluciones: • Presiones por la OECD- “black list”Presiones por la OECD- “black list”• IMG monitereoIMG monitereo• Offshore centers ingresar en el Comité de BaselOffshore centers ingresar en el Comité de Basel

Actividades ReguladasActividades ReguladasJ.J. Leyes de insolvencia y bancarrota Leyes de insolvencia y bancarrota • Necesita ser adecuada para entidades financieras multi-nacionales Necesita ser adecuada para entidades financieras multi-nacionales • Decidir que país debe tomar control del proceso, que ley prevalece, y como Decidir que país debe tomar control del proceso, que ley prevalece, y como

disponer de activosdisponer de activos

K.K. ““Corporate Governance” standardsCorporate Governance” standards• La estabilidad financiera depende de tener buenos controles y manejo de La estabilidad financiera depende de tener buenos controles y manejo de

las entidades financieraslas entidades financieras• Regulaciones enfocan en asegurar transparencia y aecuada información y Regulaciones enfocan en asegurar transparencia y aecuada información y

proteccción de accionistasproteccción de accionistas• Para listar, Bolsas requieren cumplimiento Para listar, Bolsas requieren cumplimiento • Problemas: Problemas:

• Existen conflictos entre los intereses de los fondos de inversión y el de los Existen conflictos entre los intereses de los fondos de inversión y el de los accionistas y el de sociedad accionistas y el de sociedad

• Pagos excesivos a banqueros sin tomar en cuenta los riesgos Pagos excesivos a banqueros sin tomar en cuenta los riesgos

Estructuras RegulatoriasEstructuras Regulatorias1.1. Basado en la actividadBasado en la actividad

• Dividido en base a tipo de actividad: banca; marcados de valores; seguros Dividido en base a tipo de actividad: banca; marcados de valores; seguros (USA, Panama) (USA, Panama)

• Problemas: Problemas: 1.1. Falta de coordinación y flow de informaciónFalta de coordinación y flow de información2.2. Cumplimiento costosoCumplimiento costoso3.3. Inconsistente con la realidad en los mercadosInconsistente con la realidad en los mercados

2.2. Autoridad única (Inglaterra) Autoridad única (Inglaterra) • Consistente con la inter-dependencia en los mercadosConsistente con la inter-dependencia en los mercados• Puede incluir los otros players (hedged funds, private equity) Puede incluir los otros players (hedged funds, private equity)

3.3. ““Twin Peaks” (Australia)Twin Peaks” (Australia)• Una autoridad con Supervision Prudencial que busca Estabilidad FinancieraUna autoridad con Supervision Prudencial que busca Estabilidad Financiera• Otra entidad que regula la Conducta de los negociosOtra entidad que regula la Conducta de los negocios• La razón es para evitar los conflictos entre los dos objetivosLa razón es para evitar los conflictos entre los dos objetivos

La tendencia es hacia un solo reguladorLa tendencia es hacia un solo regulador

Role de los IFIsRole de los IFIs• Regulación requiere coordinación internacionalRegulación requiere coordinación internacional

• Entidades financieras son multinacionalesEntidades financieras son multinacionales• Crisis cruzan fronteras (cross-border contagion)Crisis cruzan fronteras (cross-border contagion)• Estandares diferentes Estandares diferentes • Leyes en conflicto (insolvencia y bancarota) Leyes en conflicto (insolvencia y bancarota)

1.1. World Financial AuthorityWorld Financial Authority• Propuesta de crear autoridad que crea regulaciones y estandaresPropuesta de crear autoridad que crea regulaciones y estandares• Poder de supervisar y obligar Poder de supervisar y obligar • Problema: los paises no van a ceder soverania sobre los mercados financierosProblema: los paises no van a ceder soverania sobre los mercados financieros

2.2. Financial Services Forum Financial Services Forum • Creado bajo Base Comité Creado bajo Base Comité • Coordina, publica estandaresCoordina, publica estandares• No tiene poder de obligar No tiene poder de obligar

3.3. Fondo Monetario InternacionalFondo Monetario Internacional• Publica estandares y hace evaluaciones en 111 paísesPublica estandares y hace evaluaciones en 111 países• Se ha propuesto capitalizar al FMI para que se convierta en un “Lender of Last Se ha propuesto capitalizar al FMI para que se convierta en un “Lender of Last

Resort” para casos como IcelandiaResort” para casos como Icelandia

Necesidad de ReformasNecesidad de Reformas• Dos puntos de vistas: Dos puntos de vistas:

1.1. Para eliminar crisis, hay que eliminar la estructura Para eliminar crisis, hay que eliminar la estructura financiera moderna y regresar a los modelos que operaban financiera moderna y regresar a los modelos que operaban después de la Depresión después de la Depresión • Entidades financieras locales que toman depositos y prestan dineroEntidades financieras locales que toman depositos y prestan dinero• Separación de actividades sin inter-dependencia Separación de actividades sin inter-dependencia • Mercados de capital controladosMercados de capital controlados• Mecanismos de manejo de riesgos (derivativos) reducidosMecanismos de manejo de riesgos (derivativos) reducidos• Problemas: Problemas:

• contracción drastico y permanente de credito contracción drastico y permanente de credito • destruye innovación financiera destruye innovación financiera • entidades financieras multinacionales necesarias para la globalización; entidades financieras multinacionales necesarias para la globalización; • no hay evidencia que mejores regulaciones evitan crisis no hay evidencia que mejores regulaciones evitan crisis

Necesidad de ReformasNecesidad de Reformas• Mejorar el sistema existente con los siguientes cambios: Mejorar el sistema existente con los siguientes cambios: 1.1. Simplificación Simplificación • Simplificación e reglas y reguladores al nivel nacional e Simplificación e reglas y reguladores al nivel nacional e

internacionalinternacional• Clarificar el role del Tesoro vs bancos centrales vs reguladores Clarificar el role del Tesoro vs bancos centrales vs reguladores

en caso de crisisen caso de crisis2.2. InclusionInclusion • Inclusión de países emergentes y paraisos fiscales en los foros Inclusión de países emergentes y paraisos fiscales en los foros

internacionales, tales como Basel (China, Brazil, Russia, internacionales, tales como Basel (China, Brazil, Russia, Cayman Islands etc)Cayman Islands etc)

3.3. Estructura regulatoria domestica consolidadaEstructura regulatoria domestica consolidada• Un solo coordinador de los reguladores domesticos para todo el Un solo coordinador de los reguladores domesticos para todo el

sistema financiero que incluya todas las actividades y entidades sistema financiero que incluya todas las actividades y entidades relevantes, incluyendo hedged funds y private equity firmsrelevantes, incluyendo hedged funds y private equity firms

Necesidad de ReformasNecesidad de Reformas

4.4. Coordinación Internacional Coordinación Internacional • Estandares y codigos a traves de Basel’s FSF e IMFEstandares y codigos a traves de Basel’s FSF e IMF• ““Supervisory convergence” - mismos resultados aunque Supervisory convergence” - mismos resultados aunque

logrados de maneras distintaslogrados de maneras distintas5.5. Introducir un solo estandar global de reportes financieros bajo Introducir un solo estandar global de reportes financieros bajo

IAS. IAS. 6.6. Mejor supervisión- Mejor supervisión- mayor presupuesto para reguladores, mayor presupuesto para reguladores,

mejores sistemas tecnologicos etc.mejores sistemas tecnologicos etc. 7.7. Mas transparencia sobre sus modelos de riesgos y mejores Mas transparencia sobre sus modelos de riesgos y mejores

modelos de riesgosmodelos de riesgos • Mas importancia al impacto de cambios en la economía real Mas importancia al impacto de cambios en la economía real

sobre activos financieros (e.g. impacto de precios de bienes y sobre activos financieros (e.g. impacto de precios de bienes y raices sobre activos) raices sobre activos)

Necesidad de ReformasNecesidad de Reformas8.8. ““Liquidity ratios”Liquidity ratios”• Se debe establecer indices de liquidez ya que un banco es Se debe establecer indices de liquidez ya que un banco es

insolvente cuando no puede pagar sus deudas aunque sus activos insolvente cuando no puede pagar sus deudas aunque sus activos sean mayor a sus pasivos y tenga suficiente capital (caso de bancos sean mayor a sus pasivos y tenga suficiente capital (caso de bancos en Panamá)en Panamá)

• Consideración para “stress Testing” y “duration mistmatches”Consideración para “stress Testing” y “duration mistmatches”

9.9. ““Leverage ratios” sistematicosLeverage ratios” sistematicos• Establecer indices de endeudamiento apropiado basado en el Establecer indices de endeudamiento apropiado basado en el

tipo de activo (risk-weighted)tipo de activo (risk-weighted)• Observar con cuidado endeudamiento sistémicoObservar con cuidado endeudamiento sistémico10.10. Mark-to-marketMark-to-market• Obligar a los bancos a hacer un “mark-to-market” real de sus activosObligar a los bancos a hacer un “mark-to-market” real de sus activos• Crear mercado para activos iliquidosCrear mercado para activos iliquidos

Necesidad de ReformasNecesidad de Reformas

11.11. Banca de inversiónBanca de inversión• Deben estar sujetos a regulación prudencial consolidada Deben estar sujetos a regulación prudencial consolidada

para lograr estabilidad financierapara lograr estabilidad financiera• Requisitos de capital bajo Basel IIRequisitos de capital bajo Basel II• Acceso a liquidez de los bancos centrales Acceso a liquidez de los bancos centrales 12.12. Hedged Funds y Private Equity fundsHedged Funds y Private Equity funds• Basel II todavía no es adecuado para la industria Basel II todavía no es adecuado para la industria

(requisitos de capital, supervision prudencial, y (requisitos de capital, supervision prudencial, y transparencia) transparencia)

• Adoptar propuesta de FSF: “oversight” de sus Adoptar propuesta de FSF: “oversight” de sus actividades; flujo de información a reguladores; abuso de actividades; flujo de información a reguladores; abuso de mercados y protección de accionistas. mercados y protección de accionistas.

Necesidad de ReformasNecesidad de Reformas13.13. Adoptar estandares internacionales para reglas de insolvencia Adoptar estandares internacionales para reglas de insolvencia

y derechos de acreedores y derechos de acreedores • UNCITRAL’s “Guide on Insolvency Laws” y IMF’s “Principles UNCITRAL’s “Guide on Insolvency Laws” y IMF’s “Principles

for Effective Insolvency and Creditor Rights”for Effective Insolvency and Creditor Rights”14.14. Adoptar estandares internationales para “Corporate Adoptar estandares internationales para “Corporate

Governance.”Governance.” • OECD’s “Principals of Corporate Governance”OECD’s “Principals of Corporate Governance”15.15. Consolidar las reglas para las Bolsas que operan en varias Consolidar las reglas para las Bolsas que operan en varias

jurisdicciones jurisdicciones • Reconocer las reglas de otros (NYSE vs LSE vs Euronext)Reconocer las reglas de otros (NYSE vs LSE vs Euronext)

16.16. Crear una bolsa para negociar OTC derivatives, en particular, Crear una bolsa para negociar OTC derivatives, en particular, credit derivativescredit derivatives

• Proveer precio y liquidez de CDS, CDOs etcProveer precio y liquidez de CDS, CDOs etc

Necesidad de ReformasNecesidad de Reformas17.17. Offshore Financial CentersOffshore Financial Centers• Mejorar intercambio de información, especialmente riesgosMejorar intercambio de información, especialmente riesgos• Integrar OFC en el Basel CommitteeIntegrar OFC en el Basel Committee• Monitoreo por FMIMonitoreo por FMI18.18. Clarificar las opciones y estandares disponibles en el evento de Clarificar las opciones y estandares disponibles en el evento de

una rescate financierouna rescate financiero• El beneficio deber ser mayor al costo El beneficio deber ser mayor al costo • ““Reasonable likelihood” que van a surtir efectoReasonable likelihood” que van a surtir efecto• Role del Tesoro-Banco Central- Reguladores-FMI etc.Role del Tesoro-Banco Central- Reguladores-FMI etc.• Consistencia (Lehman vs Bear Sterns)Consistencia (Lehman vs Bear Sterns)• Conflictos de intereses (Paulson & AIG bailout to save Goldman) Conflictos de intereses (Paulson & AIG bailout to save Goldman) •

Necesidad de ReformasNecesidad de Reformas17.17. Compensacion de banquerosCompensacion de banqueros• Establecer un sistema de compensación para banqueros que Establecer un sistema de compensación para banqueros que

aceptan dinero público que no reduzca el incentivo de ganar aceptan dinero público que no reduzca el incentivo de ganar dinero pero que toma en cuenta el riesgo que ellos ponen en dinero pero que toma en cuenta el riesgo que ellos ponen en el balance del banco y que paga un anualidad mientras se van el balance del banco y que paga un anualidad mientras se van materializando las gananciasmaterializando las ganancias

• Valorizar el capital y la marca y descontarselo de la gananciaValorizar el capital y la marca y descontarselo de la ganancia• Consistencia entre los bancos Consistencia entre los bancos • Reducir conflictos de interesesReducir conflictos de intereses18.18. Mejor política monetariaMejor política monetaria: Bancos Centrales deben regularse a : Bancos Centrales deben regularse a

si mismos para evitar crear burbujas financieras (“asset si mismos para evitar crear burbujas financieras (“asset bubbles”): dos en la última década (dot.com y bienes y raices). bubbles”): dos en la última década (dot.com y bienes y raices).