Ratios Fina c i Eros

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UNIVERSIDAD SAN PEDRO Escuela Profesional de Ingeniería Informática y Sistemas GERENCIA FINANCIERA Ratios Financieros 1 Docente: Ing. J. Paredes C. ANALISIS FINANCIEROS Estados financieros Los estados financieros, también denominados estados contables, informes financieros o cuentas anuales, son informes que utilizan las instituciones para reportar la situación económica y financiera y los cambios que experimenta la misma a una fecha o periodo determinado. Esta información re0sulta útil para la Administración, gestores, reguladores y otros tipos de interesados como los accionistas, acreedores o propietarios. La mayoría de estos informes constituye el producto final de la contabilidad y son elaborados de acuerdo a principios de contabilidad generalmente aceptados, normas contables o normas de información financiera. La contabilidad es llevada adelante por contadores públicos que, en la mayoría de los países del mundo, deben registrarse en organismos de control públicos o privados para poder ejercer la profesión. Los estados financieros son las herramientas más importantes con que cuentan las organizaciones para evaluar el estado en que se encuentran. Estos estados financieros son la base de otros informes, cuadros y gráficos que permiten definir la rentabilidad, solvencia, liquidez, valor en bolsa y otros parámetros que son fundamentales a la hora de manejar las finanzas de una institución. Habitualmente cuando se habla de estados financieros se sobreentiende que son los referidos a la situación actual o pasada, aunque también es posible formular estados financieros proyectados. Así, podrá haber un estado de situación proyectado, un estado de resultados proyectado o un estado de flujo de efectivo proyectado. Objetivos El objetivo de los estados financieros es proveer información sobre el patrimonio del ente emisor a una fecha y su evolución económica y financiera en el período que abarcan, para facilitar la toma de decisiones económicas. Se considera que la información a ser brindada en los estados financieros debe referirse a los siguientes aspectos del ente emisor: Su situación patrimonial a la fecha de dichos estados Un resumen de las causas del resultado asignable a ese lapso; La evolución de su patrimonio durante el período; La evolución de su situación financiera por el mismo período, Otros hechos que ayuden a evaluar los montos, momentos e incertidumbres de los futuros flujos de fondos que los inversores y acreedores recibirán del ente por distintos conceptos. Características de cálculo y uso Las ratios financieras se calculan a partir de dos o más números obtenidos de los estados financieros de las empresas. Estos números pueden ser obtenidos del Balance o del Estado de Resultados. Con menos frecuencia se pueden obtener a partir del Estado de Evolución de Patrimonio Neto o del Estado de Flujo de Efectivo. Estas ratios son usados por: los emisores de deuda para analizar el Riesgo crediticio. ejecutivos de la propia empresa para evaluar el rendimiento del personal (stock options) o de los proyectos. inversores bursátiles que utilizando el Análisis fundamental tratan de seleccionar los valores con mejores perspectivas. Las ratios cuantifican numerosos aspectos del negocio, pero no se deberían utilizar individualmente sin tener en cuenta los estados financieros. Más bien, deberían ser parte integral del análisis de los estados financieros. Los resultados de una ratio sugerirán la pregunta "¿por qué?", y las respuesta provendría de un análisis más profundo o global en torno a la empresa que estuviese siendo analizada. Los ratios nos permiten hacer comparaciones: Entre compañías. Entre sectores de actividad (p.e. banca y petroquímicas).

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Ratios financieros

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    Ratios Financieros 1 Docente: Ing. J. Paredes C.

    ANALISIS FINANCIEROS Estados financieros Los estados financieros, tambin denominados estados contables, informes financieros o cuentas anuales, son informes que utilizan las instituciones para reportar la situacin econmica y financiera y los cambios que experimenta la misma a una fecha o periodo determinado. Esta informacin re0sulta til para la Administracin, gestores, reguladores y otros tipos de interesados como los accionistas, acreedores o propietarios. La mayora de estos informes constituye el producto final de la contabilidad y son elaborados de acuerdo a principios de contabilidad generalmente aceptados, normas contables o normas de informacin financiera. La contabilidad es llevada adelante por contadores pblicos que, en la mayora de los pases del mundo, deben registrarse en organismos de control pblicos o privados para poder ejercer la profesin. Los estados financieros son las herramientas ms importantes con que cuentan las organizaciones para evaluar el estado en que se encuentran. Estos estados financieros son la base de otros informes, cuadros y grficos que permiten definir la rentabilidad, solvencia, liquidez, valor en bolsa y otros parmetros que son fundamentales a la hora de manejar las finanzas de una institucin. Habitualmente cuando se habla de estados financieros se sobreentiende que son los referidos a la situacin actual o pasada, aunque tambin es posible formular estados financieros proyectados. As, podr haber un estado de situacin proyectado, un estado de resultados proyectado o un estado de flujo de efectivo proyectado.

    Objetivos El objetivo de los estados financieros es proveer informacin sobre el patrimonio del ente emisor a una fecha y su evolucin econmica y financiera en el perodo que abarcan, para facilitar la toma de decisiones econmicas. Se considera que la informacin a ser brindada en los estados financieros debe referirse a los siguientes aspectos del ente emisor:

    Su situacin patrimonial a la fecha de dichos estados Un resumen de las causas del resultado asignable a ese lapso; La evolucin de su patrimonio durante el perodo; La evolucin de su situacin financiera por el mismo perodo, Otros hechos que ayuden a evaluar los montos, momentos e incertidumbres de los futuros flujos de

    fondos que los inversores y acreedores recibirn del ente por distintos conceptos.

    Caractersticas de clculo y uso Las ratios financieras se calculan a partir de dos o ms nmeros obtenidos de los estados financieros de las empresas. Estos nmeros pueden ser obtenidos del Balance o del Estado de Resultados. Con menos frecuencia se pueden obtener a partir del Estado de Evolucin de Patrimonio Neto o del Estado de Flujo de Efectivo. Estas ratios son usados por:

    los emisores de deuda para analizar el Riesgo crediticio.

    ejecutivos de la propia empresa para evaluar el rendimiento del personal (stock options) o de los proyectos.

    inversores burstiles que utilizando el Anlisis fundamental tratan de seleccionar los valores con mejores perspectivas.

    Las ratios cuantifican numerosos aspectos del negocio, pero no se deberan utilizar individualmente sin tener en cuenta los estados financieros. Ms bien, deberan ser parte integral del anlisis de los estados financieros. Los resultados de una ratio sugerirn la pregunta "por qu?", y las respuesta provendra de un anlisis ms profundo o global en torno a la empresa que estuviese siendo analizada. Los ratios nos permiten hacer comparaciones:

    Entre compaas.

    Entre sectores de actividad (p.e. banca y petroqumicas).

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    Entre diferentes periodos de tiempo de la misma organizacin.

    Entre una compaa y la media de su sector de actividad. Puede ser fiable comparar ratios de empresas de sectores de actividad distintos, que afrontan distintos riesgos, distinta estructura de activos y distinta competencia.

    Principales Ratios El anlisis contable trata de enjuiciar la situacin de la empresa a partir de la informacin econmico-financiera sometindola a diferentes estudios. Uno de los ms importantes es el que se realiza mediante los ratios, que constituyen la forma ms tradicional de anlisis de estados contables.

    1. Introduccin al anlisis de los estados financieros El anlisis de los estados financieros enjuicia la situacin de la empresa a travs de la informacin contable y otras fuentes de informacin, mediante la aplicacin de tcnicas o determinados instrumentos de anlisis. Si se trata de un usuario interno, se podr acceder a toda la informacin de la unidad econmica, por lo que sus estados contables sern analizados de una forma ms detallada y precisa que si es un usuario externo. Bsicamente, el anlisis contable pretende los siguientes objetivos:

    1. Conocer la situacin patrimonial, econmica y financiera de la empresa. 2. Determinar las causas que han provocado la situacin actual. 3. Aconsejar lneas de actuacin de cara a una posible situacin de desequilibrio. 4. Predecir, dentro de unos lmites razonables, la evolucin futura de la empresa.

    El inters de la informacin es diferente segn el objetivo o quin la interpreta, igualmente las tcnicas utilizadas son distintas en cada uno de los casos. Si nos fijamos en los usuarios de la informacin contable, existen dos grupos diferenciados: 1. Capaces de influir en la elaboracin: tienen fcil acceso a la informacin, pero los objetivos del anlisis van a ser distintos. Los principales son:

    Directivos: su objetivo es controlar la marcha de la empresa, comparar las metas previstas con los logros alcanzados, estudiando para las posibles desviaciones sus causas y soluciones.

    Propietarios: estudian los desequilibrios, as como los resultados y rentabilidad de la empresa, tanto actual como futura.

    Auditores: verifican la informacin y miden la solvencia de la empresa y de sus clientes.

    Administracin fiscal: posee influencia de los requisitos fiscales sobre la empresa a la hora de adoptar determinados criterios.

    2. No capaces de influir en la elaboracin. Los principales son:

    Accionistas: entendidos como aquellos que no tienen ninguna vinculacin con el consejo rector, estudian el equilibrio de la estructura de la empresa, la rentabilidad obtenida y las posibles evoluciones.

    Prestamistas: pretenden conocer el nivel de endeudamiento y grado de diversificacin, capacidad de la empresa para afrontar las deudas y generar beneficios y tesorera.

    Trabajadores: les interesa conocer el valor aadido o rentas generadas de las que son partcipes, as como la seguridad de sus remuneraciones y estabilidad en el empleo.

    Por su parte, el analista utiliza diferentes fuentes de informacin para realizar el anlisis de la empresa, las ms importantes son:

    1. Cuentas anuales:

    Balance.

    Cuenta de Prdidas y Ganancias.

    La memoria. 2. Estados complementarios y obligatorios (en algunos casos):

    Informe de gestin.

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    Informe de auditora. 3. Otros estados contables complementarios:

    Estado de valor aadido.

    Estado de flujos de tesorera.

    Cuadro de financiacin.

    Estado de variacin del neto. Este conjunto de estados contables presentan determinadas insuficiencias, como:

    1. El anlisis contable es efectuado por personas que, a veces, tienen intereses diferentes, por lo que los resultados no siempre son coincidentes.

    2. Los estados contables presentan un formato definido, que por su estructura, no siempre estn preparados para ser analizados directamente.

    3. En los estados contables no se refleja habitualmente el efecto de la inflacin. 4. Los estados contables recogen datos histricos, presentando limitaciones para las previsiones

    futuras. Las soluciones que se apuntan para paliar dichas insuficiencias son:

    1. Exigir informacin auditada para garantizar la veracidad de la informacin. 2. Solicitar informacin que corrija los efectos de la inflacin.

    Actualmente, en nuestro pas se efecta a travs de la Actualizacin de Balances. 3. Analizar informacin complementaria al balance y cuenta de prdidas y ganancias. 4. Realizar un anlisis esttico y dinmico de la empresa.

    El anlisis contable se concreta en tres reas de actuacin:

    1. Anlisis patrimonial: estudia la evolucin y tendencia de los principales elementos y masas patrimoniales pertenecientes a las estructuras econmica y financiera, as como las correlaciones existentes entre las mismas.

    2. Anlisis financiero: tiene como finalidad el estudio de los recursos financieros, tratando de evaluar su grado de adecuacin a las inversiones, as como evaluar la capacidad futura de la empresa para hacer frente a sus deudas.

    3. Anlisis econmico: pretende medir la capacidad de la empresa para remunerar a los diversos agentes que participan en la misma, estudiar su evolucin a lo largo del tiempo e intentar predecir el futuro, al mismo tiempo que se evala si dicho resultado es adecuado a los recursos aplicados para su obtencin. Este anlisis es eminentemente dinmico, y se basa en la cuenta de prdidas y ganancias.

    2. Principales ratios utilizados en el anlisis contable Los ratios constituyen la forma ms tradicional de anlisis de estados contables. Equivale a razn, ndice, cociente o relacin existente entre dos cuentas, masas o magnitudes determinadas. Lgicamente, los elementos que son objeto de comparacin han de tener alguna relacin econmica entre s, porque en caso contrario el ratio no tendra ninguna significacin. El listado o gua de los ratios ms significativos utilizados en el anlisis contable son:

    Las Ratios financieras (tambin llamados razones financieras o indicadores financieros), son coeficientes o razones que proporcionan unidades contables y financieras de medida y comparacin, a travs de las cuales, la relacin (por divisin) entre s de dos datos financieros directos, permiten analizar el estado actual o pasado de una organizacin, en funcin a niveles ptimos definidos para ella. En relacin a la comparacin de los datos, sta debe cumplir ciertas condiciones:

    o Los datos financieros que se relacionan, deben corresponder a un mismo momento o perodo en el tiempo.

    o Debe existir relacin econmica, financiera y administrativa entre las cantidades a comparar.

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    o Las unidades de medida en las cuales estn expresadas las cantidades de ambos datos a relacionar, deben ser consistentes una con otra.

    Sistema de clasificacin En el texto de Stanley B. Block/Geoffrey A. Hirt, lo agrupan en 13 razones importantes en cuatro categoras principales

    A) Razones de rentabilidad 1. Margen de utilidad 2. Rendimiento sobre los activos (inversin) 3. Rendimiento sobre el capital contable

    B) Razones de utilizacin de activos

    4. Rotacin de las cuentas por cobrar 5. Periodo promedio de cobranza 6. Rotacin de inventario 7. Rotacin de los activos fijos 8. Rotacin de los activos totales

    C) Razones de liquidez

    9. Razn circulante 10. Razn rpida

    D) Razones de utilizacin de deudas

    11. Deudas a activos totales 12. Rotacin del inters ganado 13. Cobertura de los cargos fijos

    El primer agrupamiento, las razones de rentabilidad, permite medir la capacidad de la empresa para ganar un rendimiento adecuado sobre las ventas, los activos totales y el capital invertido. Muchos de los problemas relacionados con la rentabilidad se explican, ya sea en forma total o parcial, por la capacidad de la empresa para emplear sus recursos de una manera eficaz. En estos trminos, la siguiente categora consiste en las razones de utilizacin de los activos. Bajo este encabezado, se mide la rapidez a la cual la empresa est rotando sus inventarios y sus cuentas por cobrar, sus inventarios y sus activos a un plazo ms largo. En otras palabras, las razones de utilizacin de los activos miden el nmero de veces por ao que una compaa vende sus inventarios o cobra todas sus cuentas por cobrar. En el caso de activos a un plazo ms largo, la razn de utilizacin indica qu tan productivos son los activos fijos en trminos de la generacin de ventas.

    En la categora C, razones de liquidez, la atencin principal se desplaza hacia la capacidad de la empresa para liquidar las obligaciones a corto plazo a medida que se vuelven pagaderas. En la categora D, razones de utilizacin de deudas, la posicin general de deudas de la empresa se evala a la luz de la base de activos y el poder de generacin de utilidades.

    Los usuarios de los estados financieros asignan distintos grados de importancia a las cuatro categoras de razones: Para el inversionista potencial o el analista de valores, la consideracin ms importante es la rentabilidad, en tanto que a aspectos como la liquidez y la utilizacin de las deudas, les concede una importancia secundaria. En el caso de un banquero o un acreedor comercial, la atencin principal se centra en la capacidad actual de la empresa para satisfacer sus obligaciones de endeudamiento. A su vez, el tenedor de bonos podra ser influenciado por la razn de deudas a activos totales, aunque tambin visualizando la rentabilidad de la empresa en trminos de la capacidad para cubrir sus obligaciones de endeudamiento. Desde luego, el analista experimentado analiza todas la razones, pero con diferentes grados de atencin.

    Las razones tambin son importantes para las personas que trabajan en las distintas reas de un negocio. El administrador de mercadotecnia, el jefe de produccin, el administrador de recursos humanos, etc., deben

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    estar familiarizados con el anlisis de razones financieras. Por ejemplo el administrador de mercadotecnia debe vigilar de cerca la rotacin del inventario, el administrador de produccin debe evaluar el rendimiento sobre los activos, y el administrador de recursos humanos debe considerar el efecto que tienen los gastos derivados de "las prestaciones de personal en el rendimiento sobre las ventas.

    El anlisis: Las definiciones por s mismas tienen poco significado al analizar o diseccionar el desempeo financiero de una empresa. Por esta razn, las cuatro categoras de razones financieras aqu contempladas se aplican a una empresa supuesta, la Saxton Company, la cual presenta en la tabla 3-1. La aplicacin del anlisis de razones financieras es como resolver un misterio en el cual, cada pista conduce a una nueva rea de investigacin.

    Hay otras clasificaciones como la siguiente: o Razones de Solvencia a Corto Plazo o de Liquidez

    Razn Corriente (RC) Razn cida - Rpida (RA) Razn de Efectivo (REf) Capital de Trabajo Neto sobre total de activos (KTSA) Capital Trabajo Neto sobre Deudas a Corto Plazo(o Pasivo Circulante) (KTSPC) Das de medicin del intervalo tiempo (DMIT)

    o Razones de Solvencia a Largo Plazo o Apalancamiento o Endeudamiento Financiero Razn de endeudamiento (RE) Razn de Endeudamiento sobre la Inversin Total (RESIv) Desagregacin del Endeudamiento sobre la inversin (DESIv) Endeudamiento sobre el Patrimonio (ESPA) Razn de calidad de la deuda (RCD) Razn de Gastos Financieros sobre ventas (RGFSV) Cobertura de Gastos Financieros (CGF) Cobertura de Efectivo (CEf)

    o Razones de Administracin o Gestin o Actividad o Utilizacin de Activos o de Rotacin Rotacin de inventarios (RI)

    Das de rotacin de inventarios (DRI) Rotacin de Cuentas por Cobrar (RCxC)

    Periodo Promedio de Cobranza (DRCxC) Rotacin de Cuentas por Pagar (RCxP) Das rotacin Cuentas por Pagar (DRCxP) Rotacin total de Activos (RTA) Rotacin Activos Fijos (ROAf)

    o 3.4 Razones de Rentabilidad Margen de Utilidad (MU) Rendimiento sobre los Activos (Inversin) (ROA) Rendimiento sobre el Capital Contable (ROE, ROK o ROC)

    o 3.5 Medidas de Valor de Mercado (MVM) Utilidad por Accin (UPA) Razn Precio/Utilidad (RPU)

    o Evaluacin burstil

    Resumen de Ratios Financieros y algunos criterios o Razn Circulante o Estudio de la Solvencia o Prueba cida o Razn de Efectivo o Capital de Trabajo Neto sobre total de activos o Capital Trabajo Neto sobre Deudas a Corto Plazo o Das de medicin del intervalo tiempo o Razn de endeudamiento o Razn de Endeudamiento sobre la Inversin Total

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    o Desagregacin del Endeudamiento sobre la inversin o Endeudamiento sobre el Patrimonio o Razn de calidad de la deuda o Razn de Gastos Financieros sobre ventas o Cobertura de Gastos Financieros o Cobertura de Efectivo o Rotacin de Inventarios o Das de rotacin de inventarios o Rotacin de Cuentas por Cobrar o Das de venta en rotacin de Cuentas por Cobrar o Rotacin de Cuentas por Pagar o Das de rotacin Cuentas por Pagar o Rotacin Activos Totales o Margen de Utilidad o Rendimiento sobre los Activos o Rendimiento sobre el Capital o Utilidad por Accin o Razn Precio/Utilidad

    Tabla 3-1

    Estados financieros para el anlisis de razones SAXTON COMPANY Estado de resultados Durante el ao que termin el 31 de diciembre de 2010 Ventas (todas a crdito) $ 4 000 000 Costo de ventas 3 000 000 Utilidad bruta 1 000 000 Gastos de ventas y administrativos* 450 000 Utilidad de operacin 550 000 Gastos de intereses 50 000 Prdidas extraordinarias 200 000 Utilidad neta antes de impuestos 300 000 Impuestos (30%) 100 000 Utilidad neta $ 200 000 *Incluye 50 000 dlares en pagos de arrendamiento. Balance general Al 31 de diciembre de 2010 Activos Efectivo $ 30 000 Valores negociables 50 000 Cuentas por cobrar 350 000 Inventarios 370 000

    Total activos circulantes 800 000 Planta y equipo neto 800 000 Activos netos $1 600 000 Pasivos y capital contable Cuentas por pagar $ 50 000 Documentos por pagar 250 000

    Total pasivos circulantes 300 000 Pasivos a largo plazo 300 000

    Total pasivos 600 000 Capital comn 400 000

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    Utilidades retenidas 600 000 Tota! pasivos y capital contable $1 600 000

    A. Razones de rentabilidad Permite medir la capacidad de la empresa para ganar un rendimiento adecuado sobre las ventas, los activos totales y el capital invertido es decir mide la eficiencia en la gestin de sus operaciones. Se analizan los rendimientos de la inversin, ventas, el patrimonio, etc.

    1. Margen de Utilidad (MU) Es la relacin entre, "el remanente en un estado de resultados, tras descontar de las ventas por explotacin, los costos asociados a ello (Margen de Explotacin), los gastos de administracin y ventas (Resultado Operacional), la depreciacin (Utilidad Bruta), el impuesto y los gastos financieros ms otros intereses minoritarios, lo que correspondera la Utilidad Neta", relacionada a las ventas o ingresos por explotacin. Es deseable un margen de utilidad de nivel alto. Frmula:

    Margen de utilidad (MU) =

    =

    UN

    V

    Criterio de Anlisis Por cada unidad monetaria de venta, se generan X, X unidades monetarias de utilidad. Un X, X% de utilidad por sobre las ventas.

    Primeramente considrense las razones de rentabilidad. Se calcula la razn apropiada de la Saxton Company y posteriormente se compara con los datos representativos de la industria.

    Margen de utilidad =

    =

    $ 200 000

    $ 4 000 000 = 5% (Promedio de la industria: 6.7%)

    2. Rendimiento sobre los Activos (Inversin) (ROA) Relaciona la utilidad neta obtenida despus de impuestos en un perodo con el total de activos. Frmula:

    a. Rendimiento sobre los activos (Inversin)(ROA) =

    =

    UN

    A

    Criterio de Anlisis Por cada unidad monetaria invertida en activos, con independencia de cmo se hayan financiado, la empresa obtiene de utilidad netas X, X unidades monetarias.

    Rendimiento sobre los activos (Inversin)(ROA) = $ 200 000

    $ 1 600 000 = 12.5% (Promedio en la industria: 10%)

    b. Rendimiento sobre los activos (Inversin)(ROA) =

    = 5% x 2.5 = 12.5%

    El porcentaje que resulta muestra la capacidad de los activos de generar Ganancias. Advertencias: 1. Esta razn es slo una aproximacin del rendimiento sobre los activos, debido a que los anotados en el Balance General por lo regular se presentan con su Valor histrico, y las ventas y las Utilidades se presentan a los Precios corrientes.

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    2. Para una Empresa que crece rpidamente, la razn de Utilidad neta despus de Impuestos, al total de activos al fin de ao, puede ser un indicador engaoso; en este caso es conveniente utilizar un promedio de activos mensual, trimestral o anual.

    3. Rendimiento sobre el Capital Contable (ROE, ROK o ROC) Mide el desempeo de los accionistas, en relacin a la utilidad obtenida en un perodo. Aquella Rentabilidad que tiene por objetivo conseguir los fondos (pasivos y Capital) en tal forma que los socios comunes reciban un rendimiento mximo sin caer en riesgos innecesarios. Este ndice de rendimiento es aquel que est dado por la relacin existente entre la Utilidad neta comn y el Capital comn. Frmula:

    Rendimiento sobre el capital contable =

    =

    Criterio de Anlisis Por cada unidad monetaria de capital aportado o invertido por los propietarios, se generan X, X unidades monetarias de utilidad neta.

    a. Rendimiento sobre el capital contable = $ 200 000

    $ 1 000 000 = 20% (Promedio de la industria: 15%)

    b. Rendimiento sobre el capital contable = ()

    (1/) =

    0.125

    10.375 = 20%

    Al analizar las razones de rentabilidad se observa que Saxton Company tiene un rendimiento sobre un dlar de ventas (5%) ms bajo que el promedio de la industria de 6.7%. Sin embargo, su rendimiento sobre los activos (inversin) de 12.5% es superior a la norma de la industria de 10%. Existe solo una explicacin posible: una rotacin de activos ms rpida que la que generalmente se encuentra dentro de la industria. Esto se verifica en la razn 2b, en la cual la razn de las ventas entre los activos totales es de 2.5 para Saxton Company y tan slo de 1.5 para la industria. De este modo, Saxton gana una cantidad menor sobre cada dlar de ventas, pero esta situacin se compensa gracias a que sus activos rotan con mayor rapidez (lo que genera una mayor cantidad de ventas por cada dlar de activos). El rendimiento sobre los activos totales, definido por el margen de utilidad y la rotacin de los activos, es parte del Sistema de anlisis Du Pont. Rendimiento sobre los activos (inversin) = Margen de utilidad X Rotacin de los activos

    La compaa Du Pont fue un precursor al poner de relieve que es posible lograr un rendimiento satisfactorio sobre los activos mediante mrgenes de utilidad altos o una rpida rotacin de los activos o una combinacin de ambas cosas. Tambin pronto se observar que con el sistema de anlisis Du Pont, el uso de deudas podra ser importante. El sistema Du Pont hace que el analista examine las fuentes de la rentabilidad de la empresa. Puesto que el margen de utilidad es una razn del estado de resultados, un margen de utilidad alto indica un buen control de costos, mientras que una razn de rotacin de activos alta muestra un uso eficiente de los activos en el balance general. Las distintas industrias tienen diferentes estructuras operativas y financieras. Por ejemplo, en la industria de bienes de capital pesados se le concede atencin particular a un alto margen de utilidad con una baja rotacin de activos; mientras que en el procesamiento de alimentos, el margen de utilidad es bajo y la clave para obtener rendimientos satisfactorios sobre los activos totales es una rpida rotacin de los activos.

    Un aspecto de igual importancia para una empresa es el rendimiento sobre el capital contable o sobre el capital de los accionistas. En el caso de Saxton Company, el rendimiento sobre el capital contable es de 20%, comparado con una norma de la industria de 15%. De esta manera los propietarios de Saxton Company son ms ampliamente recompensados que otros accionistas dentro de la industria. Esto podra ser el resultado de uno o dos factores:

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    Un alto rendimiento sobre los activos totales o una utilizacin generosa de las deudas, o una combinacin de ambas cosas. Lo anterior se observa en la ecuacin 3b, la cual representa una segunda versin, o una versin modificada, de la frmula Du Pont.

    Rendimiento sobre el capital contable = ()

    (1/)

    Obsrvese que el numeradorel rendimiento sobre los activos se toma de la frmula 2. la cual representa la versin inicial de la frmula Du Pont (Rendimiento sobre los activos = Utilidad neta/Ventas x Ventas/Activos totales). El rendimiento sobre los activos se divide luego entre [1 - (Deudas/Activos)] para contabilizar el monto de las deudas en la estructura de capital. En el caso de Saxton Company, la versin modificada de la frmula Du Pont muestra lo siguiente:

    Rendimiento sobre el capital contable = 12.5%

    10.375 = 20%

    En realidad, el rendimiento sobre los activos de 12.5% en el numerador es ms alto que el promedio de la industria de 10% y la razn entre deudas y activos del denominador de 37.5r: es ms alta que la norma de la industria de 33%. Vase la razn 3b que aparece prrafos atrs para confirmar estos hechos. Tanto el numerador como el denominador contribuyen a un rendimiento sobre el capital contable ms alto que el promedio de la industria (20% comparad: con 15%). Obsrvese que si la empresa tuviera una razn entre deudas y activos de 50%, d rendimiento sobre el capital contable aumentara a 25%.

    Rendimiento sobre el capital contable = 12.5%

    10.50 = 25%

    Esto no significa necesariamente que las deudas sean una influencia positiva, sino tan solo que pueden

    usarse para aumentar notablemente el rendimiento sobre el capital contable. La meta primordial de la empresa es alcanzar la valuacin mxima de sus valores en el mercado y se podra aproximar o no a esta meta mediante el uso de deudas para incrementar el rendimiento sobre el capital contable. Debido a que las deudas representan un incremento en el riesgo, cabe la posibilidad de que haya una valuacin baja de utilidades altas. Por lo anterior cada situacin debe evaluarse de manera individual.

    En la figura 3-1 se ilustran los puntos clave del sistema de anlisis Du Pont.

    Como un ejemplo del anlisis Du Pont, en la tabla 3-2 se comparan dos bien conocidas cadenas de tiendas

    de departamentos, Wal-Mart y Neiman Marcus. En 2005, la exclusiva tienda Neiman Marcus fue ms

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    rentable en trminos de los mrgenes de utilidad (6.3% en comparacin con 3.6%). Sin embargo, Wal-Mart

    tuvo un rendimiento sobre el capital contable de 20.8% comparado con 15.1% para Neiman Marcus. Por

    qu este desempeo contradictorio? La bsqueda de la respuesta lleva de regreso al sistema de anlisis

    Du Pont. Walt-Mart roto sus activos 2.7 veces por ao, en comparacin con una rotacin considerablemente

    ms lenta de 1.4 veces en el caso de Neiman Marcus. Wal-Mart segua la filosofa de su desaparecido

    fundador, Sam Walton: ofrecerle al cliente una ganga en trminos de precios bajos (y mrgenes de utilidad

    bajos), pero movilizar las mercancas con gran rapidez. Wal-Mart fue capaz convertir un bajo rendimiento

    sobre las ventas (margen de utilidad) en un buen rendimiento sobre los activos. Adems, su razn de

    deudas ms alta (53.4% para Wal-Mart en comparacin con 41.7% para Neiman Marcus) le permiti a Wal-

    Mart convertir su ms alto rendimiento sobre los activos en un rendimiento sobre el capital contable aun

    ms alto (20.8% frente a 15.1%). Para algunas empresas, una razn de endeudamiento ms alta podra

    significar un riesgo adicional, pero para una empresa estable como Wal-Mart, ste no es el caso.

    Margen Rotacin de Rendimiento Rendimiento sobre De utilidad x los activos = sobre los activos (1 Deudas/Activos) = el capital contable

    WAl-Mart 3.6% x 2.7 = 9.7% (1 0.534) = 20.8% Neiman Marcus 6.3 x 1.4 = 8.8 (1 0.417) = 15.1

    Tabla 3.2: Rendimiento de Walt-Mart en comparacin con el de Neiman Marcus usando el mtodo de anlisis Du Pont.

    Finalmente como regla general en el clculo de todas las razones de rentabilidad, el analista debe tener muy presente la antigedad de los activos. En una economa inflacionaria, las plantas y los equipos que se compraron hace 15 aos podran llevarse en los libros a un valor muy inferior a su reemplazo. Un rendimiento de 20% sobre activos que se compraron a principios de la dcada de 1990 podra ser inferior a un rendimiento de 15% sobre activos comprados en fechas recientes.

    B. Razones de utilizacin de los activos La segunda categora de razones se relaciona con la

    utilizacin de l9os activos. Por otra parte, las razones incluidas en esta categora podran explicar la razn

    por la cual una empresa es capaz de rotar sus activos con mayor rapidez que otra. Observe que todas estas

    razones relacionan al balance general (activos) con el estado de resultados (ventas). La rpida rotacin de

    activos de Saxton Company se explica fundamentalmente por las razones 4, 5 y 6.

    Razones de Utilizacin de los activos:

    4. Rotacin de cuentas por cobrar (RCxC) Relaciona la adquisicin de activos proveniente de las ventas al crdito, con las cuenta de futuros ingresos Indica la velocidad con la que un negocio recolecta sus cuentas. Se cobraron las cuentas por cobrar pendientes, en una relacin de XX durante el ao. Es la proporcin entre el total de ventas anuales a crdito y el promedio de cuentas pendientes de cobrar Frmula:

    Rotacin de cuentas por cobrar (RCxC) = ( )

    =

    El resultado representa el nmero de veces que las cuentas por cobrar rotan durante el ao comercial. Para determinar los das de Venta por cobrar, o Tiempo medio que debe esperar la Empresa despus de efectuar una venta para recibir efectivo, se dividen los das en el ao entre la rotacin de cuentas por cobrar. Criterio de anlisis Se cobraron en cuentas por cobrar pendientes, volvindose a prestar dinero X, XX veces durante el ao.

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    Ratios Financieros 11 Docente: Ing. J. Paredes C.

    Rotacin de cuentas por cobrar (RCxC) = $ 4 000 000

    $ 350 000 = 11.4 (promedio de la industria: 10 veces)

    5. Periodo promedio de cobranza (Das de venta en rotacin de Cuentas por Cobrar) (DRCxC) Se define como la cantidad promedio de tiempo que se requiere para recuperar las cuentas por cobrar. Se calcula de la siguiente manera: Periodo promedio de cobro = Cuentas por cobrar/ Ventas promedio por da = Cuentas por cobrar / (Ventas Anuales/ 360) El perodo promedio de cobro es significativo slo en relacin con las condiciones de crdito de la empresa. Frmula:

    Periodo promedio de cobranza =

    =

    /360

    Criterio de anlisis Las ventas al crdito se cobraron en promedio en XX das.

    Periodo promedio de cobranza = $ 350 000

    $ 11 111 = 32 (promedio de la industria: 36 das)

    6. Rotacion de Inventario(RI) Razn que relaciona el costo de las ventas con las existencia de productos en inventario o bodega. Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa. Frmula:

    Rotacionde Inventario(RI) = Ventas

    Inventarios =

    V

    I

    Criterio de anlisis "ptimo": Lo ms alto posible (para poseer un manejo de inventarios lo ms eficiente posible) Se vendi en inventario X, XX veces, en tanto se agoten las existencias, por consiguiente se pierdan ventas.

    Das de rotacin de inventarios (DRI) = 360

    =

    360

    La rotacin resultante slo es significativa cuando se compara con la de otras empresas de la misma industria o con una rotacin de inventarios anterior de la empresa. La rotacin de inventarios se puede convertir con facilidad en una duracin promedio del inventario al dividir 360 (el nmero de das de un ao) entre la rotacin de inventarios. Este valor tambin se considera como el nmero promedio de das en que se vende el inventario.

    Das de rotacin de inventarios (DRI) = $ 4 000 000

    $ 370 000 = 10.8 (Promedio de la industria: 7 veces)

    7. Rotacin Activos Fijos (ROAf) Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos, por parte de la administracin, en su tarea de generacin de ventas Mide la efectividad con que la empresa usa su planta y su equipo para generar ventas. Frmula:

    Rotacin Activos Fijos (ROAf) =

    =

    Criterio de Anlisis o Por cada unidad monetaria invertida en activos fijos, se generan unidades monetarias en ventas. o Por cada unidad monetaria de venta, hay una unidad monetaria en activos fijos.

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    Rotacin Activos Fijos (ROAf) = $

    $ = 5 (Promedio en la industria: 5.4 veces)

    8. Rotacin de los Activos Totales (RAT) Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Por lo general, cuanto mayor sea la rotacin de activos totales de una empresa, mayor ser la eficiencia de utilizacin de sus activos. Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuntas veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin realizada. Esta medida es quiz la ms importante para la gerencia porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes en el aspecto financiero. Se calcula de la siguiente manera: Formula:

    Rotacin de activos totales (RAT) =

    =

    Criterio de Anlisis Por cada unidad monetaria invertida en el total de activos, se generan unidades monetarias en ventas.

    Rotacin de activos totales (RAT) = $ 4 000 000

    $ 1 600 000 = 2.5 (Promedio de la industria: 1.5 veces)

    Saxton recibe el efectivo de sus cuentas por cobrar ms rpido que el resto de la industria. Esto se

    demuestra en la rotacin de las cuentas por cobrar de 11.4 veces comparada con 10 veces para la industria, y en trminos diarios por el periodo promedio de cobranza de 32 das el cual es cuatro das ms rpido que la norma de la industria. Vanse estos nmeros en las razones 4 y 5 que aparecen lneas atrs. El periodo promedio de cobranza indica la cantidad de tiempo, en promedio, que las cuentas de los clientes permanecen en los libros. La Saxton Company tiene 350 000 dlares en cuentas por cobrar y 4 millones de dlares en ventas a crdito, las cuales cuando se dividen entre 360 das dan un promedio diario de ventas a crdito de 11111 dlares. A fin de determinar cuntos das las ventas a crdito permanecen en libros (32 das), se dividen las cuentas por cobrar de 350 000 dlares entre el promedio diario de ventas a crdito de 11 111 dlares.

    Adems, la empresa rota su inventario 10.8 veces por ao en contraste con un promedio de la industria de 7 veces. Esto indica que Saxton genera ms ventas por dlar de inventario que la compaa promedio de la industria, por lo que es posible suponer que la empresa usa mtodos muy eficientes para el ordenamiento del inventario y el control de los costos.

    La empresa mantiene una razn de ventas y activos fijos (planta y equipo) ligeramente ms baja que la de la industria (5 frente a 5.4) como se muestra lneas atrs. Esta es una consideracin relativamente secundaria en vista del rpido movimiento de los inventarios y las cuentas por cobrar. Finalmente, de nuevo se indica la rpida rotacin de los activos totales (2.5 en comparacin con 1.5).

    C. Razones de liquidez Despus de considerar la rentabilidad y la utilizacin de los activos, el analista debe examinar la liquidez de la empresa. Las razones de liquidez de Saxton Company van bien en comparacin con la industria. Un nuevo anlisis podra requerir un presupuesto de efectivo para determinar si la empresa est en condiciones de hacer frente a las obligaciones a medida que vencen.

    Ratio que mide la capacidad de una empresa para hacer frente sus obligaciones de pago. Este ratio lo podemos encontrar tanto de forma agregada, activo total entre pasivo total, o de forma desagregada esto es en funcin del activo y pasivo corriente o no corriente. Obviamente este es uno de los ratios que las entidades financieras tienen en consideracin a la hora de analizar las operaciones de financiacin que solicitan sus clientes. 9. Razn Circulante (o razn corriente) (RC) Indica el grado (nmero de veces) por el cual los derechos de los acreedores, a corto plazo, se encuentran cubiertos por los activos que se convierten en efectivo (Activos Circulantes) en un perodo, ms o menos, igual al vencimiento de las obligaciones.

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    Ratios Financieros 13 Docente: Ing. J. Paredes C.

    Determina la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones a corto plazo, se expresa de la manera siguiente: Formula:

    Razn circulante (RC) =

    o

    =

    Criterio de anlisis Si RC < 1,5, la empresa puede tener una mayor probabilidad de suspender los pagos de obligaciones hacia terceros (acreedores). Si RC > 2,0, se puede decir que la empresa posee activos circulantes ociosos. Esto indica prdida de rentabilidad a corto plazo.

    Razn circulante (RC) = $ 800 000

    $ 300 000 = 2.67 (Promedio de la industria: 2.1)

    10. Razn rpida (Razn cida Rpida) (RA) Mide la capacidad ms inmediata que posee una empresa para enfrentar sus compromisos a corto plazo. Se diferencia de la razn circulante, porque elimina las partidas menos lquidas, es decir, las caractersticas dentro de un Balance General que se hacen menos propensas a transformarse en capital o circulante. Frmula 1: Razn rpida (RR) = (Caja + Bancos + Acciones + Deudores + Descuentos por Cobrar) / Pasivo Circulante Frmula 2:

    Razn Rpida (RR) =

    =

    Criterio de anlisis

    ptimo: ~1 (cercano a 1). Si RR < 1, la empresa podra suspender sus pagos u obligaciones con terceros por tener activos lquidos (circulantes) insuficientes. Si RA > 1, indica la posibilidad de que la empresa posea exceso de liquidez, cayendo en una prdida de rentabilidad.

    Razn Rpida (RR) = $ 430 000

    $ 300 000 = 1.43 (Promedio de la industria: 1.0)

    D. Razones de utilizacin de deudas El ltimo agrupamiento de razones: la utilizacin de deudas, le permite al analista medir la prudencia de las polticas de administracin de deudas de la empresa.

    Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonoma financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo.

    Permiten conocer qu tan estable o consolidada es la empresa en trminos de la composicin de los

    pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden tambin el riesgo que corre quin ofrece financiacin adicional a una empresa y determinan igualmente, quin ha aportado los fondos invertidos en los activos. Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por el dueo(s) o los acreedores ya sea a corto o mediano plazo.

    Para la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con los cuales pueda medir el

    endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo.

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    Como se seala en la ecuacin 11, la razn entre deudas y activos totales de 37.5% es ligeramente superior al promedio de la industria de 33%, pero se encuentra perfectamente dentro del prudente intervalo de 50% o menos. Esta razn tambin se podra calcular usando el "costo de ventas" en el numerador. Aunque de un modo terico esto ofrece algunas ventajas en trminos del uso de cifras de costos tanto en el numerador como en el denominador. Dun & Bradstreet y otras agencias de informacin de crdito muestran por lo general la rotacin usando las ventas en el numerador.

    11. Deudas a activos totales (Razn de endeudamiento sobre la Inversin Total) (DAT) Mide la magnitud que posee el financiamiento por fondos ajenos, dentro del total del financiamiento (conformado por fondos ajenos y propios). Representa el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o proporcin de fondos aportados por los acreedores. Frmula:

    Deudas a activos totales (DAT) =

    =

    +

    =

    +

    Criterio de anlisis El Activo Total se encuentra financiado en un X, X% con recursos de terceros (ajenos), y por lo tanto, est comprometido en dicho porcentaje.

    Deudas a activos totales (DAT) = $ 600 000

    $ 1 600 000 = 37.5% (Promedio de la industria: 33%)

    12. Rotacin del inters ganado

    Calcula la capacidad de la empresa para efectuar los pagos contractuales de intereses.

    Rotacin de inters ganado =

    Rotacin de inters ganado = $ 550 000

    $ 50 000 = 11 (Promedio de la industria: 7 veces)

    13. Cobertura de cargos fijos Una medida de la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones de cargo fijo: el cociente de (ingresos netos antes de impuestos ms los intereses pagados, ms los pagos de arrendamiento a largo plazo) a (los intereses pagados, ms los pagos de arrendamiento a largo plazo).

    Cobertura de cargos fijos =

    Cobertura de cargos fijos = $ 600 000

    $ 100 000 = 6 (Promedio de la industria: 5.5 veces)

    La razn de rotacin de inters ganado y la razn de cobertura de los cargos fijos indican que las deudas de Saxton Company estn siendo bien administradas en comparacin con la administracin de las deudas de otras empresas dentro de la industria. La rotacin del inters ganado indica el nmero de veces que el ingreso antes de intereses e impuestos cubre las obligaciones por intereses (11 veces). Cuanta ms alta sea esta razn, tanto ms fuerte ser la capacidad de pago de intereses de la empresa. La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos (550 000 dlares) que aparece en la razn es el equivalente de la cifra de utilidades de operacin presentada en la parte superior de la tabla 3-1.

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    La cobertura de los cargos fijos mide la capacidad de la empresa para satisfacer todas las obligaciones fijas y no solamente los pagos de intereses, suponiendo que dejar de cumplir obligacin financiera pone en peligro la posicin de la empresa. En el presente caso, Saxton Company t i e n e obligaciones de arrendamiento de 50 000 dlares as como gastos de intereses de 50 000 dlares. De este modo, el cargo fijo total de la obligacin financiera es de 100 000 dlares. T a m b i n se necesita conocer la utilidad antes de todas las obligaciones de cargos fijos. En este caso, se toma la utilidad antes de intereses e impuestos (la utilidad de operacin) y se vuelven a sumar los 50 000 dlares en pagos de arrendamiento.

    Utilidad antes de intereses e impuestos $ 550 000

    Pagos de arrendamiento 50 000

    Utilidad antes de cargos fijos e impuestos $ 600 000

    Los cargos fijos quedan cubiertos de una manera segura 6 veces, lo cual es superior a la norma de la industria 5.5 veces. Las diversas razones se resumen en la tabla 3-3. Las conclusiones obtenidas al comparar Saxton Company con los promedios de la industria son por lo general validas, aunque podran existir algunas excepciones. Por ejemplo, una alta rotacin del inventario se considera "buena" a menos de que se logre mediante el mantenimiento de niveles de inventario extraordinariamente bajos, lo cual podra perjudicar a las ventas y la rentabilidad futura.

    En resumen Saxton Company compensa considerablemente un rendimiento bajo sobre cada dlar de ventas con una rpida rotacin de los activos, principalmente inventarios y cuentas por cobrar, y un uso juicioso de las deudas. El estudiante debe ser capaz de usar estas 13 medidas para evaluar el desempeo financiero de cualquier empresa.

    Anlisis de tendencias

    En el curso del ciclo de un negocio, las ventas y la rentabilidad se podran expandir y contraer, por esta razn cabe la posibilidad de que el anlisis de las razones financieras de cualquier ao no presente un panorama exacto de la empresa. Por consiguiente, se debe examinar el anlisis de tendencias del desempeo a lo largo de varios aos. Sin embargo, cuando no se dispone de comparaciones con la industria, incluso el anlisis de tendencias podra no presentar un panorama completo.

    Por ejemplo, en la figura 3-2 se observa que el margen de utilidad de Saxton Company ha mejorado, mientras que la rotacin de los activos ha declinado. En s mismo, esto podra verse bien desde el punto de vista del margen de utilidad y mal desde el punto de vista de la rotacin de los activos. Sin embargo, cuando se compara con las tendencias de la industria, aparece que el margen de utilidad de la empresa es todava inferior al promedio de la industria. En lo referente a la rotacin de activos, Saxton ha mejorado con relacin a la industria aun cuando est experimentando una tendencia descendente. Asimismo, en el caso de otras razones se podran generar datos similares. Saxon Company Promedio de la

    industria Conclusin

    A. Rentabilidad

    1. Margen de utilidad ................... 5.0% 6.7% Inferior al promedio

    2. Rendimiento sobre los activos . 12.5% 10.0% Superior al promedio por rotacin alta

    3. Rendimiento sobre el capital contable 20.0% 15.0% Bueno por las razones 2 y 11

    B. Utilizacin de los activos

    4. Rotacin de las cuentas por cobrar .. 11.4 10.0 Buena

    5. Periodo promedio de cobranza 32.0 36.0 Bueno

    6. Rotacin del inventario ............ 10.8 7.0 Buena

    7. Rotacin de los activos fijos ..... 5.0 5.4 Inferior al promedio

    8. Rotacin de los activos totales 2.5 1.5 Buena

    C. Liquidez

    9. Razn circulante ...................... 2.67 2.1 Buena

    10. Razn rpida .......................... 1.43 1.0 Buena

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    D. Utilizacin de deudas

    11. Deudas a activos totales ......... 37.5% 33.0% Ligeramente ms deudas

    12. Rotacin del inters ganado ... 11.0 7.0 Buena

    13. Cobertura de los cargos fijos .. 6.0 5.5 Buena

    Al comparar compaas que operan dentro de una misma industria, el analista puede examinar las tendencias a lo largo del tiempo. Mediante la observacin de los datos de la industria de computadoras que aparecen en la tabla 3-4, es evidente que los mrgenes de utilidades y los rendimientos sobre el capital contable han declinado a lo largo del tiempo para IBM y Apple. Esto se debe principalmente a la intensa competencia dentro de la industria. A partir de 1991, IBM empez a sentir primero el estrangulamiento sobre las utilidades, y en realidad perdi dinero en 1993. En 1994, Lou Gerstner asumi los cargos de presidente y director ejecutivo de IBM y empez a reorganizar las cosas; para 1997, IBM haba regresado a sus antiguos niveles de rentabilidad y estaba alcanzando los niveles ms altos de su historia de rendimiento sobre el capital de los accionistas. Esto continu hasta la recesin de 2001-2002. A finales de 2002, Lou Gerstner anunci que renunciaba como jefe de la empresa. Desde entonces, la compaa ha mantenido sus mrgenes de utilidad.

    Dell Computer no apareci en el escenario sino hasta 1992, y con excepcin de 1993, ha mostrado niveles muy fuertes de rentabilidad. Al fundador, Michael Dell, quien es hoy en da multimillonario, se le atribuye el mrito de haberle proporcionado a la empresa un liderazgo. La empresa que presento mas declive ms uniforme fue Apple Computer, con prdidas reales en 1996 y 1997, y una amenaza de quiebra en ese periodo. Sin embargo, para 1998 Apple haba sanado milagrosamente con una lucrativa nueva lnea de computadoras de escritorio Macintosh y sus mrgenes de utilidades y de rendimientos sobre el capital contable estaban en cifras negras de nuevo. Sin embargo, Apple tambin sufri durante la recesin de 2001-2002 antes de recuperar la rentabilidad con el mejoramiento de sus ventas de computadoras personales y sus populares reproductores digitales de msica iPod.

    Aos

    IBM DELL APPLE

    Margen de utilidad

    Rendimiento sobre el capital contable

    Margen de utilidad

    Rendimiento sobre el capital contable

    Margen de utilidad

    Rendimiento sobre el capital contable

    1983 13.7% 23.6% 7.8% 20.3%

    1984 14.3 24.8 3.9 12.7

    1985 13.1 20.5 3.2 11.1

    1986 9.3 13.9 8.1 22.2

    1987 9.7 13.7 8.2 26.0

    1988 9.8 14.7 9.8 39.9

    1989 8.4 13.6 7.7 27.3

    1990 8.7 14.1 8.5 32.8

    1991 3.2 5.7 7.1 25.4

    1992 2.2 5.2 5.0 27.5 7.5 24.2

    1993 Deficit Deficit Dficit 3.6 14.1

    1994 4.6 12.7 4.3 22.9 2.5 9.7

    1995 8.8 25.5 5.1 28.0 3.7 12.1

    1996 7.7 27.1 6.8 48.9 Dficit

    1997 7.8 30.7 7.7 73.0 Dficit

    1998 7.7 32.6 8.0 62.9 4.8 17.2

    1999 8.0 33.9 7.4 35,0 6.8 13.5

    2000 8.1 30.0 7.2 41.1 7.0 13.0

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    Tabla 3-4: Anlisis de tendencias en la industria de las computadoras

    Problemas desarrollados: 1. Barnes Applicances tiene ventas de 10 millones de dlares, una utilidad neta de 450 000

    dlares, activos totales de 4 millones de dlares y un capital contable de los accionistas de 2 millones de dlares. a. Cul es el margen de utilidad? b. Cul es el rendimiento sobre los activos? c. Cul es el rendimiento sobre el capital contable? d. La razn de deudas entre activos es actualmente de 50%. Si fuera de 60%, Cul sera el

    rendimiento sobre el capital contable? Para responder esta pregunta, use la formula 3b que se explica en la separata.

    2. La Gilliam Corp. tiene el balance general y el estado de resultados mostrados a continuacin. Calcule las razones de rentabilidad, de utilizacin de los activos, de liquidez y de utilizacin de deudas.

    GILLIAM CORPORATION Balance general 31 de diciembre de 2010 Activos

    Activos circulantes: Efectivo ...................................... $ 70 000 Valores negociables .................. 40 000 Cuentas por cobrar (neto) ......... 250 000 Inventario ................................... 200 000 Total activos circulantes .... $ 560 000 Inversiones ............................. 100 000 Planta y equipo neto ..... 440 000

    Total activos $1 100 000 Pasivos y capital contable Pasivos circulantes:

    Cuentas por pagar ....................... 130 000 Documentos por pagar ................ 120 000 Impuestos devengados ................ 30 000 Total pasivos circulantes .... 280 000

    Pasivos a largo plazo: Bonos por pagar ........................... 200 000 Total pasivos ................................ $ 480 000 Capital contable

    Acciones preferentes, valor a la par de $100 150 000 Acciones comunes, valor a la par de $5 50 000 Capital pagado en exceso del valora la par 200 000 Utilidades retenidas ........................ 220 000 Total capital contable ............. 620 000 Total pasivos y capital contable ......... $1 100 000

    GILLIAM CORPORATION Estado de resultados Durante el ao que termin el 31 de diciembre de 2010 Ventas (a crdito) .................................... $ 2 400 000 Menos: Costo de los bienes vendidos 1 600 000

    2001 9.0 20.5 5.7 37.9 Dficit

    2002 8.4 18.0 6.0 40.0 2.0 3.0

    2003 8.5 27.3 6.4 42.1 1.2 1.8

    2004 9.0 29.1 6.8 51.0 3.3 5.4

    2005 8.6 27.5 7.2 49.0 6.5 13.3

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    Ratios Financieros 18 Docente: Ing. J. Paredes C.

    Utilidad bruta ........................................... 800 000 Menos: Gastos de ventas y administrativos 560 000* Utilidad de operacin (EBIT) ................... 240 000 Menos: Gastos de intereses............. 30 000 Utilidades antes de impuestos (EBT) ...... 210 000 Menos: Impuestos ............................ 75 000 Utilidades despus de impuestos (EAT) . $ 135 000 * Incluye 40 000 dlares en pagos de arrendamiento.

    Soluciones 1.

    a. Margen de utilidad (MU) =

    =

    $ 450 000

    $ 10 000 000 = 4.5%

    b. Rendimiento sobre los activos (Inversin) =

    =

    $ 450 000

    $ 4 000 000 =

    11.25%

    c. Rendimiento sobre el capital contable =

    =

    $ 450 000

    $ 2 000 000 = 22.5%

    d. Rendimiento sobre el capital contable = ()

    (1/) =

    11.25%

    (10.6) = 28.13%

    2. Razones de rentabilidad

    1. Margen de utilidad (MU) =

    =

    $ 135 000

    $ 2 400 000 = 5.63%

    2. Rendimiento sobre los activos (Inversin) =

    =

    $ 135 000

    $ 1 100 000 =

    12.27%

    3. Rendimiento sobre el capital contable =

    =

    $ 135 000

    $ 620 000 = 21.77%

    Utilizacin de activos

    4. Rotacin de cuentas por cobrar (RCxC) = ( )

    =

    $ 2 400 000

    $ 250 000 = 9.6

    5. Periodo promedio de cobranza =

    =

    $ 250 000

    6 667 = 37.5 das

    6. Rotacionde Inventario(RI) = Ventas

    Inventarios =

    $ 2 400 000

    200 000 = 12

    7. Rotacin Activos Fijos (ROAf) =

    =

    $

    = 5.45

    8. Rotacin de activos totales (RAT) = $ 2 400 000

    1 100 000 = 2.18

    Razones de Liquidez

    9. Razn circulante (RC) =

    =

    560 000

    280 000 = 2

    10. Razn Rpida (RR) =

    =

    $ 560 000200 000

    280 000 = 1.29

    11. Deudas a activos totales (DAT) =

    =

    $ 480 000

    1 100 000 = 43.64%

    12. Rotacin de inters ganado =

    Nota: Las utilidades antes de intereses e impuestos son iguales a la utilidad de operacin, $ 240 000

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    GERENCIA FINANCIERA

    Ratios Financieros 19 Docente: Ing. J. Paredes C.

    Rotacin de inters ganado = 240 000

    30 000 = 8

    13. Cobertura de cargos fijos =

    Utilidad antes de cargos fijos e impuestos = utilidad de operacin ms pagos de arrendamiento (los pagos de arrendamiento se encuentran en una nota al pie del estado de resultados) $ 240 000 + $ 40 000 = $ 280 000 Cargos fijos = Pagos de arrendamiento + Intereses $ 40 000 + $ 30 000 = $ 70 000

    Cobertura de cargos fijos = $ 280 000

    70 000 = 4

    Ejemplos adicionales de Balance General, Estado de Ganancias y prdidas con sus respectivos ratios

    DISTMAFERQUI S.A.C.

    BALANCE GENERAL 31/12/2009 Y 31/12/2010

    ACTIVOS 2.009 2.010

    Caja y Bancos 194.196 191.303

    Cuentas por cobrar 741.289 809.514

    Inventarios 1.452.419 1.347.423

    Gastos pagados por anticipado 22.684 18.795

    Otros activos Corrientes 38.473 31.874

    Activos Corrientes 2.449.060 2.398.908

    Propiedad, planta y equipo 1.745.231 1.681.415

    (-) depreciacin acumulada 936.425 864.705

    Activos Fijos Netos 808.805 816.710

    Inversin de largo plazo 69.263

    Otros Activos 224.215 224.726

    TOTAL ACTIVOS 3.551.344 3.440.345

    PASIVOS Y CAPITAL SOCIAL

    Prstamos bancarios y pagars 490.173 389.630

    Cuentas por pagar 162.215 149.501

    Impuestos acumulados 39.566 139.295

    Otros pasivos acumulados 208.675 179.546

    Pasivos Corrientes 900.630 857.972

    Deudas de largo plazo 689.380 684.656

    TOTAL PASIVOS 1.590.010 1.542.627

    Capital de los Accionistas

    Acciones comunes (UM 5.50 valor a la par) 459.921 459.917

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    GERENCIA FINANCIERA

    Ratios Financieros 20 Docente: Ing. J. Paredes C.

    Capital adicional pagado 394.708 394.600

    Utilidades retenidas 1.106.705 1.045.203

    TOTAL PATRIMONIO 1.961.334 1.899.720

    TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.551.344 3.442.348

    DISTMAFERQUI S.A.C. ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS 31/12/2009 Y 31/12/2010

    2.009 2.010

    Ventas netas 4.363.670 4.066.930

    Inventario Inicial 1.752.682 1.631.850

    (+) Compras 2.629.024 2.447.775

    (-) Inventario Final 1.452.419 1.347.423

    Costo de ventas 2.929.287 2.732.202

    UTILIDAD BRUTA 1.434.383 1.334.728

    Gastos de ventas, generales y administrativos 875.842 794.491

    Depreciacin 121.868 124.578

    Utilidad antes de intereses 436.673 415.659

    Intereses pagados 93.196 76.245

    Utilidad antes de impuestos 343.478 339.414

    Impuesto a la renta 123.541 122.793

    Utilidad despus de impuestos 219.937 216.621

    Dividendos en efectivo 156.249 142.574

    UTILIDAD NETA 63.687 74.047

    EVOLUCION DE LOS RATIOS, PERIODO 2009 - 2010

    A) RATIOS DE LIQUIDEZ 2010 2009 Lectura (1) LIQUIDEZ GENERAL 2,72 2,80 Esto quiere decir que el activo corriente es

    2.72 veces ms grande que el pasivo corriente; o que por cada UM de deuda, la empresa cuenta con UM 2.72 para pagarla. Cuanto mayor sea el valor de esta

    razn, mayor ser la capacidad de la empresa de pagar sus deudas.

    (2) PRUEBA ACIDA 1,11 1,23 A diferencia de la razn anterior, esta excluye los inventarios por ser

    considerada la parte menos lquida en caso de quiebra. Esta razn se concentra en los activos ms lquidos, por lo que proporciona datos ms correctos al analista.

    (3) PRUEBA DEFENSIVA 0,22 0,22 Es decir, contamos con el 21.56% de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de venta

    (4) CAPITAL DE TRABAJO 1.548.431 1.540.937 En nuestro caso, nos est indicando que contamos con capacidad econmica para responder obligaciones con terceros.

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    Ratios Financieros 21 Docente: Ing. J. Paredes C.

    (5) PERIODO PROMEDIO DE COBRANZAS

    61 72 El ndice nos est sealando, que las cuentas por cobrar estn circulando 61 das, es decir, nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.

    (6) ROTACION DE LAS CUENTAS POR COBRAR

    5,89 5,02 Las razones (5 y 6) son recprocas entre s. Si dividimos el perodo promedio de cobranzas entre 360 das que tiene el ao comercial o bancario, obtendremos la rotacin de las cuentas por cobrar 5.89 veces al ao. Asimismo, el nmero de das del ao dividido entre el ndice de rotacin de las cuentas por cobrar nos da el perodo promedio de cobranza. Podemos usar indistintamente estos ratios.

    B) RATIOS DE LA GESTION 2010 2009 Lectura (7) ROTACION DE CARTERA 64 67 Esto quiere decir que la empresa convierte

    en efectivo sus cuentas por cobrar en 64 das o rotan 5.63 veces en el perodo.

    Veces 5,63 5,39

    (8) ROTACION DE INVENTARIOS 172 178 Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 172 das, en nuestro caso 2.09 veces al ao.

    Veces 2,09 2,03

    (9) ROTACION DE INVENTARIOS 2,09 2,03 Obtenemos el mismo resultado que el ratio anterior, en rotacin anual. Mientras ms alta sea la rotacin de inventarios, ms eficiente ser el manejo del inventario de una empresa.

    (10) PERIODO PAGO A PROVEEDORES 21,34 21,99 Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2 4 veces al ao) ya que significa que estamos aprovechando al mximo el crdito que le ofrecen sus proveedores de materia prima. Nuestro ratio est muy elevado.

    Veces 16,87 16,37

    (11) ROTACION DE CAJA BANCOS 16 17 Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 das de venta.

    (12) ROTACION DE ACTIVOS TOTALES 1,23 1,18 Es decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes 1.23 veces el valor de la inversin efectuada.

    (13) ROTACION DE ACTIVO FIJO 5,40 4,98 Es decir, estamos colocando en el mercado 5.40 veces el valor de lo invertido en activo fijo.

    C) RATIOS DE SOLVENCIA 2010 2009 Lectura

    (14) ESTRUCTURA DEL CAPITAL 0,8107 0,8120 Por cada UM aportada por el dueo hay UM 0.8107 y UM 0.8120 de los acreedores.

    (15) RAZON DE ENDEUDAMIENTO 0,4477 0,4484 El 44.77% y 44.84% de los activos totales, es financiado por los acreedores.

    (16) COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS

    4,69 5,45 Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la capacidad de pago del solicitante.

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    Ratios Financieros 22 Docente: Ing. J. Paredes C.

    (17) COBERTURA DE LOS GASTOS FIJOS

    1,44 1,45 Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales y administrativos y depreciacin. Esto no significa que los gastos de ventas corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos y variables deber analizarse las particularidades de cada empresa.

    D) RATIOS DE RENTABILIDAD 2010 2009 Lectura

    (18) RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO

    3,25% 3,90% Esto significa que por cada UM que el dueo mantiene en el 2004 genera un rendimiento del 3.25% sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de

    la empresa para generar utilidad a favor del propietario.

    (19) RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION

    1,79% 2,15% Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese ao un rendimiento de 1.79% sobre la inversin. Indicadores altos expresan un mayor rendimiento en las ventas y del dinero invertido.

    (20) UTILIDAD ACTIVO 12,30% 12,08% Nos est indicando que la empresa genera una utilidad de 12.30% por cada UM

    invertido en sus activos

    (21) UTILIDAD VENTAS 10,01% 10,22% Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 10.01% en el 2004.

    (22) UTILIDAD POR ACCION 0,76 0,89 Este ratio nos est indicando que la utilidad por cada accin comn fue de UM 0.7616.

    (23) MARGEN DE UTILIDAD BRUTA 32,87% 32,82% Indica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos de produccin de los bienes vendidos. Nos dice tambin la eficiencia de las operaciones y la forma como son asignados los precios de los productos.

    (24) MARGEN NETO DE UTILIDAD 1,46% 1,82% Esto quiere decir que en el 2004 por cada UM que vendi la empresa, obtuvo una utilidad de 1.46%. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operacin durante el perodo de anlisis, est produciendo una adecuada retribucin para el empresario.

    (25) DUPONT 9,67% 9,87% Tenemos, por cada UM invertido en los activos un rendimiento de 9.67% y 9.87%

    respectivamente, sobre los capitales invertidos.

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