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Ranking 2015

Mercado de Capitales

A partir de información obtenida de diferentes fuentes la revista

abogados-inhouse.com presenta el ranking 2015 sobre

operaciones de mercado de capitales llevadas a cabo en la

República Argentina, siendo destacable la abrumadora cantidad

de operaciones de deuda sobre emisión de acciones, y la nula

colocación de capital por ingreso al régimen de oferta pública

(IPO).

Dentro de las operaciones de financiación, se destaca como la

más relevante la estructuración de fideicomisos financieros,

seguido por la emisión de obligaciones negociables y préstamos

sindicados. Éstos se los computa como operaciones de

financiación ajenas al mercado de capitales, pero como

integrante de este ranking por formar parte de los “deals”

destacados del año.

Un dato para tener presente es el surgimiento de nuevas firmas

a partir de las diferentes escisiones producidas durante los

últimos tres años, en particular los estudios Beccar Varela,

Bruchou y Salaverry de donde provienen los estudios Tanoira &

Cassagne; Tavarone, Rovelli, Salim & Miani, y Errecondo,

González & Funes.

Fideicomisos Financieros.

La firma Marval, O´Farrell & Mairal supera a todos los estudios

jurídicos en cantidad de operaciones realizadas. Pero esta firma

no sólo sobresale en cantidad de transacciones realizadas

diseño y colocación de títulos de deuda privada bajo el formato

de “Fideicomisos Financieros”, liderados por su socio Roberto

Silva.

Colocación de deuda privada.

Le siguen los estudios Tavarone, Rovelli, Salim & Miani, PAGBAM y

Zang, Bergel & Viñes como los estudios con mayores operaciones

realizadas entre Obligaciones Negociables, Préstamos Sindicados y

Fideicomisos Financieros.

Es importante destacar que si bien el estudio Beccar Varela ha

tenido una participación poco significativa – comparada con los 4

mayores del ranking -, esta firma ha sido la única que ha

participado en una colocación de acciones mediante un aumento de

capital de la firma Telefónica de Argentina SA; lo que demuestra el

poco entusiasmo que despierta nuestro mercado de capitales para

la financiación vía acciones.

De las operaciones realizadas durante el año 2015 la estructuración

de fideicomisos financieros es líder indiscutido representando más

del 75% de las operaciones, entre programas globales y las

emisiones de sucesivas series dentro de los respectivos programas.

Este porcentaje se mide por emisiones colocadas y no por sus

montos.

Dentro de la especialidad de corporate finance, los préstamos

sindicados comparten el podio junto con las obligaciones

negociables y los fideicomisos financieros. También se destacan las

Obligaciones Negociables Subordinadas por $100.000.000 emitidas

en dos series por Toyota Cia Financiera SA con el asesoramiento del

estudio Errecondo, González & Funes.

Colocación de deuda pública.

Dentro del ámbito de la deuda pública es indiscutible el liderazgo

del estudio Cabanellas, Etchebarne & Kelly asesorando a las

provincias de Neuquén, Chubut, Chaco, Entre Ríos y Buenos Aires

en la emisión y colocación de letras del tesoro. En estas colocaciones han tenido una activa

participación como asesores de los bancos colocadores dos nuevos players: Tanoira &

Cassagne abogados (desprendimiento del estudio Beccar Varela) y Tavarone, Rovelli, Salim

& Miani (desprendimiento de Bruchou, Fernández Madero & Lombardi).

Dentro de este segmento también tuvieron una activa participación los estudios Tavarone,

Rovelli, Salim & Miani asesorando a la provincia de Mendoza, Buenos Aires y Chubut. Por su

parte Bruchou, Fernández Madero & Lombardi asesoraron a la provincia de Salta en la

colocación de letras del tesoro por $1.000.000.000

Deuda y colocaciones de bonos internacionales.

En el ámbito de la deuda pública se destaca la participación de los estudios Cabanellas,

Etchebarne & Kelly, Marval, O´Farrell & Mairal y Bruchou, Fernández Madero & Lombardi

en la colocación internacional de bonos de la provincia de Buenos Aires por v/n de

u$s500.000.000. Mientras el primero actuó como asesor legal de la provincia, Marval y

Brouchu lo hicieron por los bancos y despachos internacionales.

PAGBAM y Bruchou participaron en préstamo del BID por u$s130.000.000, préstamo

otorgado a la firma AUSA.

Tanoira, Cassagne abogados aparece como nuevo jugador en este ámbito habiendo

participado como asesor legal en el préstamo otorgado por ICBC Dubai a YPF SA en una

operación de u$s80.000.000 para financiación de comercio exterior.

Bruchou aparece como el estudio jurídico líder en operaciones internacionales en cantidad

de operaciones y monto.

Colocación de deuda privada internacional. El caso YPF.

El estudio O´Farrell ha tenido durante el año 2015 un desempeño razonable siendo un

jugador importante dentro de esta especialidad; sin embargo, la colocación internacional

del bono emitido por YPF por u$s1.500.000.000 rompe todos los records locales.

Considerando el monto individual de esta operación no cabe duda que el estudio O´Farrell

se posiciona como líder indiscutido del mercado local.

Debiendo agregarse 3 emisiones adicionales de YPF colocadas en el mercado local por

$2.000.000.000. O sea, pesificadas todas las colocaciones (TC u$s1: $10) observamos que el

valor nominal total de YPF SA bajo el asesoramiento del estudio O´Farrell ascendió a la

suma de $12.500.000.000. Esta cifra representa casi el 70% de las operaciones de

financiación privada llevadas a cabo en el mercado local durante el año 2015. Esto

demuestra la magnitud de esta colocación internacional.

Los más concentrados.

Respecto de las emisiones colocadas durante el año 2015, los

estudios Zang y O`Farrell presentan el mayor grado de

concentración o dependencia con un cliente. En el caso del estudio

Zang, Vergel & Viñes las colocaciones han sido mayoritariamente el

grupo Banco Hipotecario, Cresud e IRSA, mientras que el estudio

O´Farrell muestra un dependencia con YPF SA.

Los más especializados.

Tanto Marval, O´Farrel & Mairal como Cabanellas, Etchebarne &

Kelli se muestran como los más especializados. En

estructuración de Fideicomisos Financieros el primero, y en

emisión de deuda pública el segundo. Es destacable la exclusiva

participación del estudio Cabanellas en emisión de deuda

pública, con una casi nula participación en colocaciones de

deuda privada.

El estudio Zang se muestra muy especializado en colocación de

obligaciones negociables junto con Estudio Beccar Varela,

O´Farrell y Errecondo.

Los más diversificados.

Tavarone, Rovelli, Salim & Miani se muestra muy

diversificado habiendo participado en la estructuración y

colocaciones de bonos, obligaciones negociables, deuda

pública, fideicomisos financieros. TRSM también ha

participado en el armado e instrumentación de varios

préstamos sindicados significativos. A pesar de su liderazgo

en estructuración en fideicomisos financieros Marval,

O`Farrell & Mairal también se muestra diversificado

habiendo participado en la estructuración de obligaciones

negociables, préstamos sindicados y deuda pública.

PAGBAM muestran similar perfil.

Un dato para destacar del estudio PAGBAM es su fuerte participación en estructuración de

deuda de empresas del sector industrial, habiendo estructurado la colocación de deuda y

préstamos sindicados de empresas tales como Quickfood, Laboratorios Richmond, Axion,

Panamerican Energy, Benito Roggio, Grupo Zucamor, Cencosud, Merecedes Benz, entre

otras marcas líderes.

Marval, O´Farrell & Mairal vs Estudio

O´Farrell.

Durante el año 2015 ambos estudios fueron los

líderes indiscutidos en operaciones del mercado de

capitales de la República Argentina compartiendo el

primer puesto. El primero por cantidad de

operaciones realizadas y estructuradas; y el segundo,

por monto total involucrado. La pregunta es: cuál de

los dos fue más rentable con esta estrategia?

No olvidemos que durante el 2014 Marval, O´Farrell

& Mairal cerró el acuerdo entre Repsol y el Gobierno

Argentino por la expropiación de las acciones de YPF

en manos de Repsol. Esa disputa se negoció y se cerró con la emisión de un bono del Estado

Argentino por u$s6.000.000.000.

Dos nuevos “players” que juegan fuerte.

Sin duda Tanoira & Cassagne abogados y Tavarone,

Rovelli, Salim & Miani se posicionan como dos

nuevos players del mercado de capitales quienes a

lo largo del 2015 han tenido una activa participación

en colocación de deuda privada y pública actuando

no sólo como asesores del emisor sino, también,

como asesores de los bancos colocadores y agentes.

Felicitaciones a ambos!!

Es de esperar que el gobierno argentino cierre en los

próximos días con los “Holdouts” y se llegue a un acuerdo definitivo. Con este capítulo

cerrado, es razonable esperar que las operaciones internacionales de mercado de capitales,

y el acceso de las empresas argentinas a esta nueva fuente de financiamiento permita

mejorar las expectativas y por lo tanto, la performance del año 2015.