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Europa

Pulso BursátilMadrid, 29 de julio de 2015

POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.

Análisis de MercadosRenta Variable

EstrategiaLos mercados europeos se vieron animados por los resultados empresariales y por el freno en la sangría bursátil en China. El PIB del Reino Unido se elevó hasta el 0,7% en el segundo trimestre. En Wall Street continuó también la jornada de resultados; Ford disparó su beneficio un 43% y UPS un 65 %. Hoy continúa la reunión de la Fed, en la que podrían dar pistas sobre el calendario de subidas de los tipos de interés.

Renta Variable EspañaEl Ibex-35 se anotó un 0,96%, poniendo fin a una racha negativa de tres días, animado por los resultados empresariales. Destacó la subida de Endesa del 3,63%, tras publicar un incremento del 17% en su beneficio. Hoy publican resultados Gas Natural, Abertis, Acciona, Mediaset y Gamesa.

Compañías Destacadas• Técnicas Reunidas (Sobreponderar): Una potencial adjudicación en Kuwait lleva el libro

de órdenes a niveles récord.

Variación de precios Cierre Ultimo 3m YTD Cierre Ultimo 3m YTD

IBEX35 11.252 11.145 11.385 10.280 SP 10Y Yield (%) 1,9 1,9 1,5 1,6PSI 20 5.660 5.677 6.095 4.799 PT 10Y Yield (%) 2,5 2,5 2,1 2,7DJ EURO 50 3.554 3.513 3.616 3.146 Euribor Yield (%) 0,2 0,2 0,2 0,3EURO/USD 1,10 1,11 1,12 1,21 Bovespa 49.602 48.736 56.229 50.007BRENT 6M $bbl 52,3 52,2 64,9 55,8 Mexico IPC 44.223 43.714 44.582 43.146

Topix 1.629 1.638 1.593 1.408Fuente: Bloomberg

Nota: todos los precios reflejados en este informe corresponden al último cierre bursátil anterior a la fecha de informe

Carteras Propuestas

Acciones Destacadas

Datos de Mercados

Principales Ratios

Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO. Página 2

Pulso Bursátil 29 de julio de 2015

Acciones Destacadas

Datos de Mercados

Principales Ratios

EspañaLarge Caps Cierre (EUR/acc.) PO (EUR/acc.) YtD (%) % Pot. RevalorizaciónGrupo Santander 6,47 7,60 -3,24 17.5%

Telefónica 13,61 15,50 18,92 13.9%

Mediaset Spain 12,66 13,00 22,57 2.6%

Galp Energia 10,31 14,20 24,08 37.8%

Grifols 38,48 44,40 17,15 15.4%

Small Caps Cierre (EUR/acc.) PO (EUR/acc.) YtD (%) % Pot. RevalorizaciónFaes 2,55 2,80 51,66 9.8%

Liberbank 0,64 0,90 -5,77 41.3%

Logista 18,40 22,60 4,87 22.8%

Merlin Properties 9,63 11,00 5,99 14.2%

Deoleo 0,39 0,52 4,00 33.3%

Europac 5,20 6,20 37,04 19.2%Nota: la cartera España refleja las mejores ideas de inversión de BBVA GMR Fuente: Bloomberg y BBVA GMR

Carteras Propuestas



Acciones DestacadasCarteras Propuestas

Datos de Mercados

Principales Ratios

Técnicas Reunidas(Sobreponderar) Precio Objetivo: EUR49.00. Precio de cierre a 27/07/2015: EUR43.58

Una potencial adjudicación en Kuwait lleva el libro de órdenes a niveles récordSegún la prensa, Técnicas Reunidas podría haber recibido una adjudicación de 1.900 mill. € para la refinería Al Zour en Kuwait. Estábamos esperando este anuncio en Agosto, y su confirmación oficial en Octubre. En cualquier caso, pensamos que el contrato (una vez confirmado) añade riesgo al alza a nuestras estimaciones de 2015. La entrada de órdenes en lo que va de año alcanzaría 3.700 mill., comparado con nuestra estimación de 4.000 mill. € para el año (mantenemos nuestra estimación de 3.500 mill. € anuales de entrada de órdenes a partir de 2.016), ofreciendo un riesgo al alza en nuestras estimaciones, considerando las favorables perspectivas para el grupo (incluyendo oportunidades en el nicho petroquímico de Oriente Medio, en EEUU, Asia, los segmentos de Infraestructuras etc.). El libro de órdenes pro-forma podría entonces llegar a 10.300 mill. € en 1S 2015, alcanzando un nuevo nivel récord histórico (2,8 años de ventas al ritmo actual). El grupo también reforzaría su presencia en Kuwait (éste podría ser el quinto contrato en el país) y de nuevo probaría la satisfacción de sus cliente (KNPC) tras las reciente adjudicación de un contrato de 1.250 mill. € para la refinería de Mina Al-Ahmadi. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar.

Basic dataCapitalización (EUR mn) 2,436Número de acciones (million) 55.9Volumen medio diario (EUR mn) 17.4

2014 2015e 2016e 2017eEPS (EUR) 2.43 2.82 2.96 3.08Ord. EPS (EUR) 2.43 2.82 2.96 3.08DPS (EUR) 1.34 1.34 1.40 1.47P/E 16.48x 15.48x 14.72x 14.14xOrd. P/E 16.48x 15.48x 14.72x 14.14xP/CF 19.40x 8.86x 13.95x 15.17xP/BV 4.93x 4.55x 3.89x 3.38xEV/EBITDA 9.62x 7.96x 6.97x 6.34xFCF Yield 5.2% 11.3% 7.2% 6.6%Dividend Yield 3.4% 3.1% 3.2% 3.4%Fuente: datos de la compañía y estimaciones de BBVA GMRFully diluted



Datos de MercadosCarteras Propuestas

Acciones Destacadas

Principales Ratios

Ibex 35Subidas 1d % Subidas 5d % Vol 1/5d subidas % Vol 5/20d subidas %Fcc 5,24 Endesa 5,805 Endesa 29,2 Amadeus It Holdi 107,7Endesa 3,63 Aena Sa 5,408 Fcc 28,6 Abengoa Sa-B Sh 67,9Tecnicas Reunida 3,18 Bankia Sa 2,975 Distribuidora In 27,9 Grifols Sa 58,8Acciona Sa 3,06 Tecnicas Reunida 1,8 Acs 25,2 Banco Santander 55,7Arcelormittal 2,76 Acciona Sa 0,887 Enagas Sa 24,7 Aena Sa 55,3

Bajadas 1d % Bajadas 5d % Vol 1/5d bajadas % Vol 5/20d bajadas %Distribuidora In -5,01 Abengoa Sa-B Sh -18,609 Amadeus It Holdi -80,5 Gas Natural Sdg -53,1Obrascon Huarte -0,99 Mapfre Sa -8,089 Abengoa Sa-B Sh -67,4 Enagas Sa -49,6Enagas Sa -0,33 Distribuidora In -7,039 Banco Santander -66,7 Red Electrica -43,3Amadeus It Holdi -0,14 Repsol Sa -5,296 Grifols Sa -50,4 Tecnicas Reunida -40,1Abengoa Sa-B Sh 0,32 Acerinox -4,58 Bankia Sa -46,8 Acs -36,8Fuente: Bloomberg

Eurostoxx 50Subidas 1d % Subidas 5d % Vol 1/5d subidas % Vol 5/20d subidas %Enel Spa 3,35 Koninklijke Phil 2,99 Gdf Suez 49,5 Banco Santander 55,7Unicredit Spa 2,06 Generali Assic 0,35 Orange 45,0 Basf Se 20,6Inditex 1,53 Unilever Nv-Cva -0,27 Lvmh Moet Henne 43,6 Daimler Ag 7,7Volkswagen-Pref 1,43 Bnp Paribas -0,51 Saint Gobain 33,0 Koninklijke Phil 7,3Bnp Paribas 1,36 Sanofi -0,53 E.On Se 25,0 Volkswagen-Pref 4,8

Bajadas 1d % Bajadas 5d % Vol 1/5d bajadas % Vol 5/20d bajadas %Siemens Ag-Reg -4,18 Basf Se -8,38 Banco Santander -66,7 E.On Se -30,5Lvmh Moet Henne -1,44 Gdf Suez -5,89 Bbva -43,2 Deutsche Post-Rg -30,2Unilever Nv-Cva -1,42 Repsol Sa -5,30 Iberdrola Sa -39,9 Rwe Ag -28,9Telefonica -1,06 Bayer Motoren Wk -5,21 Unilever Nv-Cva -29,3 Vivendi -28,8Schneider Electr -0,90 Daimler Ag -4,96 Repsol Sa -23,6 Bnp Paribas -28,4Fuente: Bloomberg

S&P100Subidas 1d % Subidas 5d % Vol 1/5d subidas % Vol 5/20d subidas %United Parcel-B 5,07 Amazon.Com Inc 7,793 United Parcel-B 86,5 Biogen Inc 120,4Union Pac Corp 4,58 Emc Corp/Ma 7,421 Amgen Inc 72,0 Amazon.Com Inc 83,5Amgen Inc 4,35 Raytheon Co 7,195 Du Pont (Ei) 66,2 Caterpillar Inc 65,2Anadarko Petrole 4,09 Allergan Plc 7,098 Anadarko Petrole 63,8 At&T Inc 64,9Allergan Plc 3,83 Amgen Inc 5,522 Altria Group Inc 51,1 Exelon Corp 58,3

Bajadas 1d % Bajadas 5d % Vol 1/5d bajadas % Vol 5/20d bajadas %Du Pont (Ei) -1,46 Biogen Inc -21,873 Biogen Inc -52,8 Walgreens Boots -30,3Amazon.Com Inc -1,01 Capital One Fina -14,241 Google Inc-A -46,5 Costco Wholesale -22,8Wells Fargo & Co -0,33 Conocophillips -7,523 Amazon.Com Inc -43,8 Lockheed Martin -22,3Us Bancorp -0,16 Dow Chemical Co -6,886 Google Inc-C -36,9 Medtronic Plc -18,9Microsoft Corp -0,02 Bristol-Myer Sqb -6,113 Apple Inc -35,7 Lowe'S Cos Inc -18,8Fuente: Bloomberg



Principales RatiosIbex35

Valoración Crecimiento (%)Capitalización Comp. PER EV/EBITDA** BPA EBITDA*** % Dividendo

Rec.* (EUR mn) (%) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015eInditex I 94.699 29,4 32,7 28,8 19,1 16,9 16,0 13,3 16,7 12,6 2,0Grupo Santander S 92.614 -3,2 13,0 11,5 1,0 0,9 7,5 13,5 8,0 10,0 3,1Telefónica S 67.212 18,9 15,4 13,7 6,3 5,7 8,1 11,9 8,6 8,6 3,3Iberdrola S 39.768 13,9 16,9 16,0 9,7 9,4 -0,7 5,9 3,4 3,5 4,3CaixaBank N 24.434 -1,9 15,4 11,8 1,0 0,9 30,8 17,3 9,5 3,8Repsol S 22.035 1,2 16,6 11,0 7,3 5,8 26,3 50,3 33,4 6,4Gas Natural S 20.549 0,7 13,6 12,8 7,2 6,9 3,1 6,8 11,4 3,8 4,6Endesa S 19.973 16,7 19,1 17,8 8,6 8,5 -73,7 7,2 -1,7 0,1 5,2Amadeus I 17.389 18,5 24,2 23,1 12,6 11,8 13,6 4,8 10,3 4,1 2,3IAG S 15.957 26,9 10,8 11,1 6,8 6,7 51,2 -3,3 33,4 -0,8 0,0Ferrovial S 15.676 31,4 44,8 40,3 18,3 17,8 11,1 11,3 -4,1 3,2 3,5Bankia I 14.351 0,6 12,5 12,1 1,2 1,1 53,2 3,5 0,9 -4,1 2,4Abertis N 14.276 -6,1 17,0 14,4 9,2 8,4 21,8 21,4 9,4 7,9 4,7Arcelor Mittal S 13.390 -9,8 5,9 7,1 5,1 -94,1 5,6 34,9 4,9Grifols S 11.967 17,2 21,7 20,7 13,3 12,7 17,1 5,3 10,6 2,6 1,7Banco Sabadell N 11.023 6,6 11,9 8,4 0,8 0,8 41,3 -25,5 -6,3 2,9Red Eléctrica I 9.804 0,1 16,1 14,7 10,1 9,8 -15,1 9,7 6,2 3,0 4,4ACS N 9.492 5,6 11,4 10,8 4,6 4,4 -1,0 5,3 9,3 3,2 3,8Banco Popular S 9.240 5,7 21,0 10,9 0,7 0,7 33,8 92,8 -20,8 12,6 1,2Mapfre S 9.168 5,8 8,5 9,2 0,9 0,8 27,1 -7,1 1,9 5,6 5,1Bankinter I 6.306 5,9 16,9 15,3 1,6 1,5 34,9 10,9 9,6 -0,1 3,0Enagás N 6.073 -2,8 14,6 14,1 9,9 10,2 2,3 3,4 -0,3 -4,3 5,2Mediaset Spain S 4.638 22,6 20,6 15,4 14,8 10,7 34,3 78,7 36,9 5,5Gamesa I 4.492 112,8 23,2 20,7 9,7 8,2 11,9 30,2 13,1 1,1DIA S 4.024 9,8 19,5 13,9 8,0 7,2 -37,4 40,6 4,7 9,3 2,0Acerinox S 3.000 -10,0 16,5 10,5 7,7 5,6 30,7 57,7 8,7 33,2 4,0Técnicas Reunidas S 2.514 26,3 16,0 15,2 8,3 7,3 16,1 5,1 20,9 7,3 3,0FCC I 2.439 -20,3 22,2 14,8 9,3 8,4 50,2 8,7 11,8 0,0Abengoa I 2.042 24,4 11,0 11,2 7,9 8,1 35,3 -2,2 1,2 -3,6 5,0OHL I 1.797 -0,8 10,6 8,8 5,6 5,3 -52,0 21,3 3,4 6,9 2,0Indra I 1.773 33,9 22,3 10,4 13,4 8,4 -21,7 57,9 0,0Sacyr Vallehermoso N/R. 1.714 15,7* S = Sobreponderar; N = Neutral; I = Infraponderar; N/A = No Aplicable ** Para Bancos y Seguros, se usará P/BV en vez de EV/EBITDA *** En lugar de crecimiento EBITDA, se usarán el resultado operativo y los resultados de Vida y No Vida para Bancos y Seguros, respectivamente. Fuente: BBVA GMR estimates



Principales RatiosEspaña


Rec.* (EUR mn) (%) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015eAcciona S 4.296 33,5 25,7 19,8 9,8 9,0 -9,5 29,9 1,6 6,1 2,9Cellnex N 3.498 n.a. n.a. 19,9 15,9 67,5 27,1 20,8 0,3Catalana Occidente N 3.431 20,8 13,7 13,3 1,4 1,3 3,4 3,0 6,2 2,8 2,3Almirall S 3.281 39,4 32,7 13,5 14,9 7,4 -77,6 n.a. -72,3 86,9 1,1BME I 3.188 21,4 18,6 17,6 12,0 11,3 4,1 5,8 3,7 5,7 5,1Merlin Properties S 3.111 6,0 32,7 18,8 31,3 21,7 -23,4 73,8 n.a. 43,6 -50,6Atresmedia S 3.095 17,8 20,8 14,3 15,6 11,1 n.a. 45,3 68,3 38,8 4,3Prosegur N 3.061 6,2 14,1 13,6 7,5 7,3 36,3 4,0 14,1 0,6 3,0Ebro Foods N 2.757 32,0 17,2 16,1 11,1 10,4 9,6 7,3 9,1 4,8 3,4Viscofan I 2.577 27,1 19,1 19,1 11,2 10,9 26,6 0,3 21,9 1,2 2,7Logista S 2.443 4,9 21,2 19,4 9,5 9,2 12,6 9,3 1,5 4,0 4,2CIE Automotive S 1.858 29,0 16,7 13,2 9,6 8,3 36,9 27,3 19,9 12,8 1,6Liberbank S 1.666 -5,8 12,4 8,1 0,7 0,7 27,5 52,9 -35,1 20,7 2,6Vidrala N 1.098 17,8 16,2 14,3 8,9 8,0 31,5 13,0 57,5 7,3 1,5Zeltia S 900 51,7 37,4 26,2 27,6 21,3 26,1 42,6 5,9 24,7 0,0CAF N 897 -13,4 11,6 8,7 7,0 5,6 29,9 32,4 27,3 14,2 2,0Talgo S 862 12,5 9,2 8,2 6,3 -98,2 35,0 77,1 24,7 0,0Ence N 812 61,7 11,8 11,2 6,1 5,9 n.a. 5,3 n.a. -2,4 3,4Laboratorios Rovi I 738 43,2 26,4 23,8 17,5 15,3 16,2 10,9 14,7 12,4 1,3Prisa I 640 15,0 13,9 13,4 6,6 5,7 n.a. 4,2 18,7 11,4 0,0Faes S 632 51,7 19,5 14,7 12,2 9,1 21,5 32,1 17,1 27,2 1,3Duro Felguera S 587 10,7 18,6 15,9 8,8 7,0 -34,2 16,6 -15,5 6,4 4,1Europac S 468 37,0 21,4 10,2 7,5 5,8 -11,7 n.a. 13,6 20,7 2,6Deoleo S 450 4,0 15,7 12,0 10,3 8,6 n.a. 30,8 6,8 12,5 0,0Barón de Ley I 410 20,3 20,1 20,0 8,9 8,2 -26,2 0,4 1,6 -1,4 0,0Fluidra S 405 17,1 18,6 15,6 8,8 8,2 71,5 19,1 1,9 6,2 1,9Cementos Portland N 377 90,6 n.a. n.a. 14,9 10,3 -62,8 n.a. 14,7 42,0 0,0Tubacex I 343 -16,0 10,9 9,2 6,4 5,6 35,6 17,8 17,0 8,8 3,7eDreams I 259 47,0 22,9 13,7 5,9 5,1 n.a. 68,0 10,4 8,4 0,0Vocento N 252 15,1 35,9 21,2 9,5 7,9 n.a. 69,0 24,4 12,7 0,0Tubos Reunidos S 231 -22,5 n.a. 15,5 11,1 7,1 n.a. n.a. -12,5 51,4 -0,1Iberpapel S 172 22,1 16,2 14,5 5,0 4,5 17,0 11,4 -1,6 3,2 2,2Clínica Baviera N 108 -20,7 19,8 14,5 8,9 7,1 34,1 36,3 11,2 20,7 4,1Azkoyen S 82 67,7 16,2 13,8 6,3 5,8 34,4 17,9 4,4 4,1 0,0Codere I 64 274,2 n.a. n.a. 4,9 4,5 -74,2 20,2 45,4 5,0 0,0Natra I 27 -12,5 n.a. n.a. 13,7 7,6 -84,8 -86,4 n.a. 77,2 0,0* S = Sobreponderar; N = Neutral; I = Infraponderar; N/A = No Aplicable ** Para Bancos y Seguros, se usará P/BV en vez de EV/EBITDA *** En lugar de crecimiento EBITDA, se usarán el resultado operativo y los resultados de Vida y No Vida para Bancos y Seguros, respectivamente. Fuente: BBVA GMR estimates



Principales RatiosPortugal


Rec.* (EUR mn) (%) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015eEDP N 12.882 15,3 14,1 13,2 9,2 8,7 -11,9 6,2 -1,6 4,7 5,3Galp Energia S 8.545 24,1 24,2 17,0 9,2 6,2 n.a. 42,1 69,5 49,9 3,8Jerónimo Martins I 7.781 51,1 25,0 23,9 11,7 11,0 3,2 4,7 0,4 4,9 2,0EDP Renovaveis S 5.902 26,0 41,0 33,7 10,0 9,1 14,4 21,4 21,7 13,5 0,6BCP S 4.251 9,6 11,7 9,8 1,0 0,9 n.a. 19,4 29,5 -15,6 0,0NOS S 3.875 46,7 42,0 28,4 9,2 8,4 23,6 48,2 2,8 9,3 1,9Portucel I 2.773 30,0 14,9 14,8 9,1 8,6 2,3 0,7 10,2 3,5 5,4BPI I 1.489 -0,4 18,2 10,4 0,5 0,5 n.a. 75,4 49,2 18,3 0,0REN N 1.446 19,6 15,5 11,1 8,3 8,0 -17,3 39,5 -5,4 2,1 6,3CTT - Correios Port. N 1.371 19,7 16,8 15,0 8,8 8,2 6,0 12,3 -26,8 7,4 5,1Altri S 773 55,0 7,6 6,8 6,6 5,7 n.a. 10,6 62,4 6,3 2,1Portugal Telecom N/R. -42,6 0,0* S = Sobreponderar; N = Neutral; I = Infraponderar; N/A = No Aplicable ** Para Bancos y Seguros, se usará P/BV en vez de EV/EBITDA *** En lugar de crecimiento EBITDA, se usarán el resultado operativo y los resultados de Vida y No Vida para Bancos y Seguros, respectivamente. Fuente: BBVA GMR estimates



Principales RatiosEurostoxx 50 Capitalización Ytd PER FY1 PER FY2 PER FY3 Ebitda FY1 Ebitda FY2 Ebitda FY3 DY FY1Anheuser-Busch I 180.606 19,65 20,60 19,43 18,40 18.440 19.678 20.846 1,18%Air Liquide Sa 39.993 13,03 21,69 20,07 18,65 4.243 4.524 4.838 n.d.Airbus Group Se 48.223 48,08 18,15 17,41 13,73 6.404 6.477 7.474 n.d.Allianz Se-Vink 68.573 9,25 10,46 10,49 10,30 n.s. n.s. n.s. n.d.Asml Holding Nv 38.484 -0,77 26,55 21,04 17,13 1.898 2.254 2.658 n.d.Basf Se 70.998 10,62 14,53 12,83 11,65 10.888 11.785 12.576 n.d.Bayer Ag-Reg 107.421 14,96 18,39 16,30 14,76 10.431 11.233 12.072 n.d.Bbva 58.613 18,36 16,17 11,71 9,98 n.s. n.s. n.s. 1,08%Bayer Motoren Wk 58.205 0,46 9,52 9,03 8,67 13.600 14.258 15.075 n.d.Danone 39.854 11,75 20,78 19,03 17,37 3.737 4.025 4.282 n.d.Bnp Paribas 70.734 15,23 10,65 9,39 8,61 n.s. n.s. n.s. n.d.Carrefour Sa 22.841 22,25 18,31 16,13 14,56 4.022 4.325 4.645 n.d.Axa 58.693 25,05 10,73 10,28 10,07 n.s. n.s. n.s. n.d.Daimler Ag 86.496 17,23 10,12 9,17 8,70 18.714 20.495 21.458 n.d.Deutsche Bank-Rg 41.302 19,85 10,63 8,56 7,49 n.s. n.s. n.s. n.d.Vinci Sa 33.223 22,06 15,97 15,01 13,99 5.673 5.814 6.019 n.d.Deutsche Post-Rg 33.350 1,81 15,94 14,33 13,07 4.446 4.899 5.265 n.d.Deutsche Telekom 75.964 24,45 22,97 19,70 17,32 19.205 20.165 20.982 n.d.Essilor Intl 25.342 26,51 30,99 27,73 25,17 1.600 1.748 1.910 n.d.Enel Spa 40.209 15,69 13,45 13,32 12,18 15.062 15.093 15.639 0,94%Eni Spa 57.275 8,62 25,79 16,84 12,39 16.700 20.524 23.922 2,54%E.On Se 23.922 -15,78 14,32 14,56 12,80 7.418 7.416 7.629 n.d.Total Sa 104.336 1,64 11,33 9,99 8,02 26.003 30.401 36.999 1,40%Generali Assic 27.183 2,71 11,30 10,57 10,16 n.s. n.s. n.s. n.d.Soc Generale Sa 35.851 27,11 10,59 9,26 8,38 n.s. n.s. n.s. n.d.Gdf Suez 40.280 -14,87 13,92 12,30 11,83 11.792 12.533 12.948 n.d.Iberdrola Sa 39.768 15,97 16,90 15,70 14,65 7.316 7.684 8.033 1,07%Ing Groep Nv 60.013 43,21 13,30 13,04 12,04 n.s. n.s. n.s. 1,81%Intesa Sanpaolo 57.461 42,28 17,49 14,73 12,81 n.s. n.s. n.s. n.d.Inditex 94.699 28,18 32,57 29,50 25,73 4.775 5.349 5.970 2,11%Lvmh Moet Henne 84.216 25,37 21,25 19,02 17,45 8.266 9.041 9.604 n.d.Muenchener Rue-R 28.055 1,45 9,74 9,99 9,86 n.s. n.s. n.s. n.d.Nokia Oyj 22.033 -8,69 20,17 17,72 15,85 1.878 2.223 2.487 0,00%L'Oreal 93.892 20,42 26,84 24,89 23,16 5.409 5.790 6.194 n.d.Orange 39.972 6,64 16,37 15,29 14,24 12.070 12.248 12.389 n.d.Koninklijke Phil 23.822 3,56 17,92 15,39 13,48 3.006 3.287 3.584 n.d.Repsol Sa 22.035 1,22 13,28 13,75 11,25 4.787 5.797 6.497 3,18%Rwe Ag 11.266 -27,47 9,54 12,05 10,89 6.267 5.917 5.987 n.d.Sanofi 127.012 28,05 16,97 16,27 15,29 11.387 12.009 13.031 n.d.Banco Santander 92.614 -7,53 12,25 11,02 9,89 n.s. n.s. n.s. 0,77%Sap Se 80.000 11,78 17,60 16,23 15,12 6.779 7.304 7.700 n.d.Saint Gobain 24.039 18,99 16,82 13,99 11,63 4.302 4.702 5.260 n.d.Siemens Ag-Reg 81.131 -1,77 14,69 13,30 12,07 9.509 10.143 11.013 0,00%Schneider Electr 36.817 3,38 15,00 13,74 12,50 4.248 4.577 4.989 n.d.Telefonica 67.212 15,49 17,72 16,44 14,37 15.832 16.625 17.126 2,65%Unicredit Spa 36.869 15,75 13,72 10,87 8,78 n.s. n.s. n.s. n.d.Unibail-Rodamco 23.823 13,63 22,89 21,49 20,43 1.434 1.524 1.593 n.d.Unilever Nv-Cva 120.996 23,70 21,92 20,38 18,96 9.292 9.876 10.550 0,64%Vivendi 32.380 14,43 44,67 42,05 40,20 1.464 1.510 1.554 n.d.Volkswagen-Pref 90.463 3,33 8,09 7,29 6,69 28.454 31.305 34.046 n.d.Fuente: Bloomberg



S&P 100

Principales Ratios Capitalización Ytd PER FY1 PER FY2 PER FY3 Ebitda FY1 Ebitda FY2 Ebitda FY3 DY FY1Apple Inc 703.602 11,78 13,55 12,72 11,58 81.533 85.041 86.904 0,42%Abbvie Inc 124.653 8,85 16,79 14,10 12,32 10.106 11.908 13.207 0,72%Abbott Labs 75.837 13,15 23,40 20,97 18,81 5.138 5.619 6.131 0,47%Accenture Plc-A 67.126 13,86 21,28 19,49 17,80 5.162 5.447 5.811 n.d.Allergan Plc 133.235 31,89 19,04 16,48 13,88 9.660 12.113 13.525 n.d.American Interna 84.884 13,66 12,99 11,42 9,75 n.s. n.s. n.s. 0,24%Allstate Corp 28.050 -2,38 12,79 11,30 10,48 n.s. n.s. n.s. 0,44%Amgen Inc 131.338 8,44 17,95 16,33 14,16 10.365 11.564 13.771 0,45%Amazon.Com Inc 246.030 69,50 109,54 60,92 39,25 10.080 12.457 17.362 0,00%Anadarko Petrole 37.009 -11,70 -36,63 358,87 36,26 4.839 6.438 8.556 0,37%American Express 76.296 -19,27 13,68 13,22 11,93 n.s. n.s. n.s. 0,39%Boeing Co/The 96.359 9,10 17,73 15,23 13,67 9.953 11.096 11.402 0,63%Bank Of America 187.778 -0,06 12,58 11,06 9,74 n.s. n.s. n.s. 0,30%Biogen Inc 75.238 -5,75 20,00 18,08 16,38 5.288 5.815 6.232 n.d.Bank Ny Mellon 48.887 7,44 15,57 13,69 11,75 n.s. n.s. n.s. 0,39%Bristol-Myer Sqb 107.821 9,54 35,82 28,56 22,06 3.881 4.746 6.140 0,57%Berkshire Hath-B 353.188 -4,62 18,09 16,99 16,31 n.s. n.s. n.s. n.d.Citigroup Inc 177.103 7,87 10,42 9,74 8,93 27.083 27.621 28.889 0,09%Caterpillar Inc 46.956 -15,02 15,72 16,95 14,78 7.025 6.621 7.358 0,94%Celgene Corp 107.055 21,06 28,14 22,40 17,83 4.302 5.903 7.301 n.d.Colgate-Palmoliv 61.864 -1,16 23,65 21,70 20,19 4.547 4.849 5.154 0,55%Comcast Corp-A 155.455 7,59 18,96 16,86 15,06 24.565 25.984 27.289 0,40%Capital One Fina 42.976 -4,72 10,78 10,08 9,21 n.s. n.s. n.s. 0,51%Conocophillips 64.409 -24,36 229,12 22,94 14,05 10.822 15.848 17.742 1,40%Costco Wholesale 63.528 5,35 27,72 25,53 23,06 4.756 5.117 5.549 0,28%Cisco Systems 143.473 1,42 12,94 12,38 11,60 15.897 16.145 16.671 0,73%Cvs Health Corp 125.967 15,92 21,61 18,84 16,22 11.616 12.908 13.092 0,30%Chevron Corp 173.756 -17,63 21,78 15,58 10,75 31.326 37.756 45.541 1,17%Du Pont (Ei) 50.580 -20,42 16,14 14,87 13,30 6.100 6.042 6.462 0,81%Walt Disney Co 200.998 25,77 23,45 20,74 18,70 15.921 17.505 18.806 0,00%Dow Chemical Co 53.782 2,28 14,50 12,71 11,10 9.173 9.800 10.593 0,90%Devon Energy Co 20.551 -18,33 26,79 39,55 17,37 5.208 4.929 6.183 0,50%Emc Corp/Ma 52.008 -9,95 14,29 12,78 11,66 7.192 7.547 8.231 0,46%Emerson Elec Co 34.618 -16,09 15,48 14,65 13,57 4.556 4.440 4.703 0,91%Exelon Corp 26.699 -16,40 12,69 12,68 12,01 6.373 6.711 7.102 1,00%Ford Motor Co 58.843 -4,32 9,17 7,83 7,21 11.128 12.989 14.226 1,00%Facebook Inc-A 267.597 22,14 47,41 35,96 27,36 10.606 14.316 18.473 0,00%Fedex Corp 47.852 -2,44 15,55 13,59 12,02 8.002 8.774 9.631 0,13%Twenty-First C-A 68.466 -12,43 19,89 17,69 14,20 6.497 7.117 8.100 0,45%General Dynamics 47.433 4,85 16,75 15,58 14,53 4.632 4.825 4.940 0,48%General Electric 262.982 3,29 20,19 16,96 14,37 28.054 23.193 28.709 0,88%Gilead Sciences 166.168 19,96 10,29 10,11 9,45 22.084 20.364 19.691 0,38%General Motors C 49.611 -10,28 6,95 6,12 5,52 14.635 15.895 16.827 1,09%Google Inc-C 440.513 19,63 21,71 18,80 16,28 29.551 34.579 40.093 0,00%Google Inc-A 440.513 24,31 22,80 19,75 17,11 29.551 34.579 40.093 0,00%Goldman Sachs Gp 93.119 6,40 11,06 10,29 9,85 n.s. n.s. n.s. 0,32%Halliburton Co 35.831 6,59 25,25 20,77 13,25 4.470 5.346 7.594 0,43%Home Depot Inc 149.174 9,40 21,80 19,04 16,82 13.318 14.507 15.576 0,51%Honeywell Intl 81.460 4,28 17,05 15,52 13,95 8.053 8.679 9.305 0,50%Hewlett-Packard 54.680 -24,57 8,29 7,97 7,83 13.262 13.013 12.301 0,59%

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S&P 100 (Continuación)

Principales Ratios Capitalización Ytd PER FY1 PER FY2 PER FY3 Ebitda FY1 Ebitda FY2 Ebitda FY3 DY FY1

Ibm 156.774 -0,24 10,16 9,95 9,33 22.699 23.159 24.099 0,78%Intel Corp 137.676 -20,20 12,88 12,12 10,79 22.067 23.953 24.582 0,83%Johnson&Johnson 274.587 -5,31 16,04 15,42 14,59 23.509 25.385 26.726 0,76%Jpmorgan Chase 251.656 8,74 11,62 10,46 9,39 n.s. n.s. n.s. 0,65%Kinder Morgan In 77.967 -15,93 44,02 35,86 33,49 7.399 8.190 8.966 1,43%Coca-Cola Co/The 176.745 -3,96 20,14 19,08 17,75 12.311 12.985 13.834 0,81%Eli Lilly & Co 95.083 24,19 26,35 23,94 21,44 5.457 6.098 6.457 0,58%Lockheed Martin 63.234 5,74 17,98 16,17 14,60 6.601 7.181 7.339 0,74%Lowe'S Cos Inc 63.236 -1,45 20,56 17,18 14,56 7.046 7.734 8.365 0,38%Mastercard Inc-A 110.360 10,45 27,73 23,17 19,44 5.801 6.697 7.731 0,17%Mcdonalds Corp 93.292 3,87 20,69 18,88 17,06 8.658 9.101 9.563 0,87%Mondelez Inter-A 69.619 17,83 24,94 21,21 19,14 5.307 5.726 6.192 0,35%Medtronic Plc 109.557 7,30 17,67 15,95 14,74 9.714 10.621 11.145 0,44%Metlife Inc 62.787 4,03 9,55 9,01 8,37 n.s. n.s. n.s. 0,68%3M Co 95.855 -8,04 19,25 17,43 16,04 8.613 9.119 9.582 0,68%Altria Group Inc 108.652 12,14 19,70 18,20 16,92 8.513 9.070 9.513 0,94%Monsanto Co 47.541 -14,94 17,68 15,62 13,91 4.908 5.322 5.731 0,62%Merck & Co 162.507 1,29 16,67 15,05 14,48 15.101 15.975 15.671 0,78%Morgan Stanley 77.324 1,16 12,79 11,48 10,31 n.s. n.s. n.s. 0,38%Microsoft Corp 366.781 -2,39 16,97 14,87 13,68 32.179 34.428 38.153 0,72%Nike Inc -Cl B 97.060 18,01 27,24 24,00 20,82 5.295 6.026 6.647 0,25%Norfolk Southern 25.594 -22,53 15,76 13,78 12,47 4.092 4.434 4.751 0,70%Oracle Corp 170.321 -12,65 14,41 13,27 12,25 18.702 18.737 18.964 0,34%Occidental Pete 53.476 -13,63 76,67 28,03 17,35 5.796 7.753 9.540 1,08%Priceline Group 62.624 5,95 21,86 18,15 15,62 3.600 4.342 5.187 n.d.Pepsico Inc 141.185 1,64 21,14 19,56 18,03 12.482 13.210 13.850 0,73%Pfizer Inc 217.674 13,48 17,32 15,20 13,62 19.796 22.040 23.989 0,79%Procter & Gamble 217.664 -11,92 20,23 19,19 17,81 17.959 18.410 19.261 0,86%Philip Morris In 132.607 5,10 19,33 18,02 16,74 11.827 12.528 13.306 1,21%Paypal Holdings 45.677 n.s. 30,27 25,41 21,73 2.394 2.828 3.278 n.d.Qualcomm Inc 99.143 -15,11 13,74 13,33 11,99 9.222 9.565 10.093 0,73%Raytheon Co 31.839 -3,03 15,79 15,12 13,34 3.475 3.696 4.046 0,63%Starbucks Corp 84.807 39,28 36,07 30,51 26,37 4.522 5.194 5.870 0,30%Schlumberger Ltd 104.400 -3,41 23,25 21,40 16,65 10.329 10.629 12.575 0,61%Southern Co 39.546 -11,34 15,37 14,84 14,40 6.817 7.175 7.540 1,24%Simon Property 58.008 2,33 32,05 29,36 28,79 4.094 4.314 4.939 0,82%At&T Inc 211.045 2,20 13,33 12,90 12,63 42.486 44.306 43.017 1,37%Target Corp 51.418 6,09 17,47 15,89 14,41 7.321 7.592 7.853 0,58%Time Warner Inc 72.367 2,74 18,85 15,21 13,01 7.898 9.051 9.883 0,40%Texas Instrument 52.101 -6,33 18,64 17,13 14,89 5.054 5.301 5.717 0,69%Unitedhealth Grp 115.693 20,21 19,21 16,55 14,48 12.889 15.025 16.934 0,41%Union Pac Corp 83.836 -18,90 17,07 15,10 13,46 10.322 11.235 12.176 0,58%United Parcel-B 90.071 -10,10 19,23 17,41 15,58 9.630 10.308 11.067 0,73%Us Bancorp 79.308 -0,49 13,95 12,78 11,79 n.s. n.s. n.s. 0,58%United Tech Corp 88.142 -13,94 15,60 14,30 12,94 11.561 11.711 12.646 0,65%Visa Inc-Class A 165.632 14,02 28,68 25,13 21,80 9.578 10.816 12.168 0,16%Verizon Communic 186.575 -1,90 11,71 11,43 11,48 46.224 46.707 46.669 1,23%Walgreens Boots 105.099 26,27 25,41 21,41 18,28 7.377 9.179 10.021 0,37%Wells Fargo & Co 295.564 4,71 13,83 12,71 11,73 n.s. n.s. n.s. 0,66%Wal-Mart Stores 232.202 -16,05 15,10 14,39 13,22 35.566 36.628 38.126 0,68%Fuente: Bloomberg



Global Markets ResearchDirectorAntonio [email protected]+34 91 374 31 81

Equity GlobalDirectorAna [email protected]+34 91 374 36 72

Equity EuropaTelecoms / MediaAnalista JefeIvón [email protected]+34 91 537 81 44

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / HotelesAnalista JefeAntonio Rodrí[email protected]+34 91 374 66 21

Javier [email protected]+34 91 374 99 07

Luis García, [email protected]+34 91 374 59 77

FinancieroAnalista JefeIgnacio Ulargui, [email protected] +34 91 537 50 47

Silvia [email protected]+34 91 374 32 94

María [email protected]+34 91 537 77 28

UtilitiesAnalista JefeIsidoro del Á[email protected]+34 91 374 75 07

Daniel [email protected]+34 91 537 05 50

Oil / MaterialesAnalista JefeLuis de Toledo, [email protected]+34 91 537 07 09

Consumo / Farma / Small Caps Analista JefeIsabel [email protected]+34 91 374 32 69

Juan [email protected]+34 91 537 88 57

EstrategiaResponsable Estrategia EuropaBeatriz [email protected]+34 91 374 46 61

Derivados EquityAnalista JefeJuan Antonio Rodríguez, [email protected]+34 91 374 30 54

Alfredo de la [email protected]+34 91 537 61 16

Mayte Frutos [email protected]+34 91 374 76 21


Información Importante

Las empresas del Grupo BBVA que han participado en la preparación de este informe o que han aportado información, opiniones, estimaciones, previsiones o recomendaciones para su elaboración se identifican por la ubicación de los autores, que se indica en la primera página del modo siguiente: 1) Madrid, Londres o Europa: Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A., incluidas sus sucursales en la UE (en lo sucesivo “BBVA”); 2) Ciudad de México: BBVA Bancomer, S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer (en lo sucesivo “BBVA Bancomer”); 3) Nueva York: BBVA Securities, Inc. (en lo sucesivo “BBVA Securities”); 4) Sucursal de Nueva York: BBVA, Sucursal de Nueva York; 5) Lima: BBVA Continental; 6) Bogotá: BBVA Colombia S.A.; 7) Santiago de Chile: BBVA Chile S.A.; 8) Hong Kong: BBVA, Sucursal de Hong Kong.Para los destinatarios en la Unión Europea, este documento es difundido por BBVA, un banco supervisado por el Banco de España y por la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España e inscrito en el registro del Banco de España con el número 0182.Para los destinatarios en Hong Kong, este documento es difundido por BBVA, cuya sucursal de Hong Kong es supervisada por la Hong Kong Monetary Authorithy.Para los destinatarios en México, este documento es difundido por BBVA Bancomer, un banco supervisado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores de México.Para los destinatarios en Perú, este documento es difundido por BBVA Continental, un banco supervisado por la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones.Para los destinatarios en Singapur, este documento es difundido por BBVA, cuya sucursal de Singapur es supervisada por la Monetary Authority of Singapur.Para los destinatarios en EE.UU., los análisis sobre productos distintos de los títulos de renta variable y los swaps son difundidos por BBVA Securities, una filial de BBVA autorizada y supervisada por la U.S. Securities and Exchange Commission e inscrita en los registros de la Financial Industry Regulatory Authority (“FINRA”) y la Securities Investor Protection Corporation. Las personas estadounidenses que deseen realizar alguna operación deben hacerlo exclusivamente a través de un representante de BBVA Securities en EE.UU. A menos que las respectivas legislaciones nacionales estipulen otra cosa, las personas no estadounidenses deben contactar y realizar sus operaciones a través de una sucursal o una empresa participada de BBVA en su jurisdicción de residencia. Los análisis sobre swaps son difundidos por BBVA, un operador de swaps registrado y supervisado por la Commodity Futures Trading Commission (“CFTC”). Las personas estadounidenses que deseen realizar alguna operación deben hacerlo exclusivamente a través de un representante de BBVA. A menos que las respectivas legislaciones nacionales estipulen otra cosa, las personas no estadounidenses deben contactar y realizar sus operaciones a través de una sucursal o una empresa participada de BBVA en su jurisdicción de residencia. Los análisis elaborados por BBVA sobre títulos de renta variable y derivados de renta variable son difundidos por BBVA a “grandes inversores institucionales de EE.UU.” en virtud de la exención de la obligación de registro que establece el artículo 15a-6 de la Ley de Valores de EE.UU. (U.S. Securities Exchange Act) de 1934, en su versión más actual (la “Ley de Valores”). BBVA no está registrada como sociedad de valores y bolsa en EE.UU. y no está sujeta a las normas estadounidenses relativas a la elaboración de análisis o a la independencia de los analistas.

BBVA y las sociedades del Grupo BBVA (artículo 42 de RD de 22 de agosto de 1885 Código de Comercio) cuenta con una Política de Conducta en los Mercados de Valores que establece estándares comunes aplicables no sólo a la actividad en los mercados de estas entidades sino también a la actividad concreta de análisis y a los analistas. Dicha política está disponible para su consulta en el sitio web: www.bbva.com.

Los analistas que residen fuera de Estados Unidos y que han participado en este informe no están registrados ni reconocidos como analistas por la FINRA ni en la bolsa de Nueva York y no deben considerarse “personas asociadas” a BBVA Securities (conforme a la definición de la FINRA). Como tales, no están sujetas a restricciones de la norma 2711 de la NASD en su comunicación con las compañías en cuestión, apariciones públicas y operativa por cuenta propia de los analistas.

BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, es titular, directa o indirectamente, de al menos un 1% del capital social de la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: BCP, Bolsa, Cemex, OHL, Ohlmex, Repsol, Grupo Santander, Telefónica, Tubos Reunidos.

En los doce meses pasados, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, ha participado como asegurador y/o colocador en ofer-tas públicas de valores de la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: Abertis, ACS, Acerinox, Alsea, Acciona, Bayer AG, BBVA, Bankia, Cemex, Chdraui, DIA, EDP, Endesa, Enagás, Falabella, Ferrovial, Funo, Gamesa, Gas Natural, IAG, Iberdrola, Kof, GRUPO LALA SAB DE CV, Logista, Arcelor Mittal, Oma, Pinfra, Banco Popular, Red Eléctrica, Repsol, Telefónica, Talgo, Telefónica Deutschland.

En los doce meses pasados, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, ha prestado servicios retribuidos de banca de inversiones a la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: Alicorp, Alsea, Ara, Bimbo, Bolsa, Cemex, Cementos Lima, Enagás, Funo, Gas Natural, Gruma, Herdez, Ica, Mexchem, Ohlmex, Pinfra, Repsol, Telefónica, Telmex.

En los próximos tres meses, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, espera recibir o intentará obtener compensación por servicios de banca de inversiones de la/s Compañía/s objeto del presente informe.

BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, tiene suscritos contratos de liquidez o es creador de mercado respecto a los valores emitidos por la/s siguiente/s sociedad/es, que es/son objeto del presente informe: Amx, Bankia, Cemex, DIA, Endesa, Falabella, Femsa, Gas Natural, Gcarso, Gmexico, Iberdrola, Meliá Hotels Int., Banco Popular, Repsol, Banco Sabadell, Telefónica, Telmex, Televisa, Walmex.

BBVA está sometido a un Reglamento Interno de Conducta en los Mercados de Valores, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el ámbito U.E., el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. Este Reglamento está disponible para su consulta en la dirección Web siguiente: www.bbva.com Gobierno Corporativo.


BBVA Bancomer está sometido a un Código de Conducta del Grupo Financiero BBVA Bancomer y a un Reglamento Interno de Conducta en los Mercados de Valores, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el ámbito mexicano, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. El Código y este Reglamento están disponibles para su consulta en la dirección Web siguiente: www.bancomer.com GrupoB-BVABancomer Conócenos.

BBVA Continental está sometido a un Código de Conducta y a un Código de Ética y Estándares de Conducta Profesional en el Ámbito de los Mercados de Valores y de las Inversiones de Recursos Financieros, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el ámbito peruano, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. Ambos Códigos están disponibles para su consulta en la dirección Web siguiente: http://www.bbvacontinental.pe/tlpu/jsp/pe/esp/conocN/quien/index.jsp.

BBVA Securities está sometido a un Código de Conducta en los Mercados de Capitales, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el ámbito americano, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información.

Derivados de Renta Variable – Sistema de recomendaciones

Las estrategias recomendadas en derivados de renta variable pueden incluir la toma de posiciones en el instrumento subyacente (como acciones, índices bursátiles, índices sectoriales, o dividendos sobre acciones o índices bursátiles), la volatilidad o la correlación/dispersión de los instrumentos, y/o productos estructurados. Las estrategias pueden ser: 1.) direccional; posiciones largas o cortas; o 2.) relativa, basada en el diferencial entre productos que son objeto del reporte. Los factores que son tenidos en cuenta en la recomendación de las distintas estrategias pueden incluir los actuales precios y condiciones de mercado, tendencias y perspectivas macroeconómicas, análisis fundamental de las compañías y valores subyacentes, perspectivas de dividendos, así como la volatilidad esperada y el impulso en los precios de los valores. Las estrategias recomendadas son mantenidas hasta su expiración, o cerradas según recomendación en el informe correspondiente.

Las estrategias recomendadas que emplean derivados de renta variable pueden diferir de la valoración hecha por BBVA de las compañías y sus valores subyacentes. Las estrategias a lo largo de diferentes horizontes temporales pueden no ser consistentes Se debe tener en cuenta que los rendimientos reales y los resultados pueden diferir de lo expresado, inferido o previsto en las estrategias recomendadas o precios objetivos, ya que éstas implican riesgos, incertidumbres y suposiciones que están más allá de la capacidad de BBVA o de sus filiales para controlar o predecir. Las acciones futuras, condiciones o eventos (que afectan tanto a las condiciones de mercados como las que no lo son, incluídas las de carácter político o macroeconómico) y los resultados futuros de las operaciones de dichas compañías pueden provocar que los precios de los valores recomendados difieran sustancialmente de los expresados en este documento.

Renta Variable - Sistema de Recomendaciones, Distribución e Histórico

Utilizamos tres calificaciones para los valores en función de nuestras expectativas actuales de rentabilidad relativa en un periodo de seis a doce meses: i) “Outperfom” (Mejor que el mercado): prevemos que el valor registrará rentabilidades superiores en más de un 5% a las de su índice de referencia; ii) “Market Perform” (Neutral): esperamos que la evolución del valor sea similar (+/-5%) a la de su índice de referencia; y iii) “Underperform” (Peor que el mercado): esperamos que el valor registre rentabilidades inferiores en más de un 5% a las del índice de referencia. Entre los factores que pueden influir en nuestras calificaciones, destacan: los precios y las condiciones actuales del mercado, los problemas en las actividades de explotación, las necesidades de financiación, las tendencias y perspectivas macroeconómicas, las operaciones de fusión y adquisición y la valoración. Los métodos de valoración empleados por BBVA incluyen el análisis de los múltiplos de empresas comparables, los flujos de caja descontados, la suma de las partes y otros métodos generalmente aceptados que puedan aplicarse a cada caso particular.

Los precios objetivo que se ofrecen están basados en la metodología explicada anteriormente. Debe tener en cuenta que los resultados reales podrían ser sustancialmente diferentes de lo que se expresa, se sobreentiende o se pronostica en estos precios objetivo, ya que estos conllevan riesgos, incer-tidumbres y supuestos que escapan al control o a la capacidad de predicción de BBVA o sus participadas. Las acciones, condiciones o acontecimientos futuros (con repercusiones tanto para los mercados como para otros ámbitos, incluidos las de naturaleza política o macroeconómica) y los resultados de explotación futuros de las empresas cubiertas pueden hacer que los precios de los valores difieran sustancialmente de los indicados en este documento.

A fecha actual, sobre el total universo de compañías en cobertura por BBVA hay un 45,24% recomendaciones de Sobreponderar, un 23,81% recomen-daciones de Neutral, y un 26,19% recomendaciones de Infraponderar. BBVA o cualquiera de las Sociedades del Grupo BBVA ha/n prestado servicios de Banca de Inversión o ha/n actuado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas de valores, en un 62,96% de las recomendaciones de Sobreponderar, en un 18,52% de las recomendaciones de Neutral y en un 14,81% de las recomendaciones de Infraponderar.

Certificación de los analistas

“El presente informe es de autoría colectiva. Los analistas que han participado en la elaboración del mismo, cuyos nombre figuran en la página 11 certifican por la presente que las opiciones expresadas en este informe de análisis reflejan fielmente su opinión personal sobre las compañías y los valores objeto de análisis. Asímismo, certifican que no han recibido, no reciben y no van a recibir, ni directa ni indirectamente, ningún tipo de compen-sación por dar una recomendación determinada en el presente informe.”


Aviso Legal

Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados con la finali-dad de proporcionar a los clientes del Grupo BBVA información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. Ni BBVA ni ninguna entidad del Grupo BBVA asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento.

Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas cir-cunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Excepto en lo relativo a la información propia del Grupo BBVA, el contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por BBVA, por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. BBVA no asume responsabilidad (ni tampoco las sociedades de su Grupo) por cualquier daño, perjuicio o pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.

El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BBVA u otra entidad del Grupo BBVA pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de BBVA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. En particular, este documento no se dirige en ningún caso a, o pretende ser distribuido a, o usado por ninguna entidad o persona residente o localizada en una jurisdicción en donde dicha distribución, publicación, uso o accesibilidad, sea contrario a la Ley o normativa o que requiera que BBVA o cualquiera de las sociedades de su Grupo obtenga una licencia o deba registrarse. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

El sistema retributivo del/los analista/s autor/es del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los ingresos obtenidos en el ejercicio económico por BBVA e, indirectamente, los resultados del Grupo BBVA, incluyendo los generados por la actividad de banca de inversiones, aunque éstos no reciben compensación basada en los ingresos de ninguna transacción específica de banca de inversiones.

Este documento será distribuido en el Reino Unido únicamente a (i) personas que cuentan con experiencia profesional en asuntos relativos a las inversiones previstas en el artículo 19(5) de la ley de servicios y mercados financieros de 2000 (promoción financiera) de la orden de 2005, (en su versión enmendada, en lo sucesivo, la “orden”) o (ii) entidades de grandes patrimonios sujetas a lo dispuesto en el artículo 49(2)(a) a (d) de la orden o (iii) personas a las que legalmente se les pueda comunicar una invitación o propuesta para realizar una inversión (según el significado del artículo 21 de la ley de servicios y mercados financieros de 2000) (en adelante, todas estas personas serán “personas relevantes”). Este documento está dirigido únicamente a las personas relevantes y las personas que no sean personas relevantes no se deberán basar en el mismo ni actuar de conformidad con él. Las inversiones o actividades de inversión a las que hace referencia este documento sólo están disponibles para personas relevantes y sólo se realizarán con personas relevantes.

La sucursal de BBVA en Hong Kong (CE número AFR194) es regulada por la Hong Kong Monetary Authority y la Securities and Futures Commission de Hong Kong. En Hong Kong, este informe es sólo para su distribución a inversores profesionales, según la definición del Schedule 1 de la Securities and Futures Ordinance (Cap 571) de Hong Kong.

Este documento se distribuye en Singapur por la oficina de Singapur de BBVA solamente como un recurso para propósitos generales de información cuya intención es de circulación general. Al respecto, este documento de análisis no toma en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de alguna persona en particular y se exceptúa de la Regulación 34 del Financial Advisers Regulations (“FAR”) (como se solicita en la sección 27 del Financial Advisers Act (Cap. 110) de Singapur (“FAA”)).

BBVA, BBVA Bancomer, BBVA Chile S.A., BBVA Colombia S.A., BBVA Continental y BBVA Securities no son instituciones de depósitos autorizadas de acuerdo con la definición del “Australian Banking Act de 1959” ni están reguladas por la “Australian Prudential Regulatory Authority (APRA)”.

Disclaimer general en el caso de que los lectores accedan al informe a través de internet

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Pulso Bursátil - BBVA · Pulso Bursátil Madrid, 2 de julio de 201 ... freno en la sangría...

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