ÍTEM V o F. (3 pts cada una). Por cada mala se descuenta una buena. 1.) La creación de valor tiene varias fuentes, pero quizá la más importante sea el atractivo de la industria y la ventaja competitiva. V

2) La tasa de rendimiento requerida de la empresa será la que satisfaga a todos los proveedores de capital. V 3)El costo de las acciones preferenciales es una función de su dividendo establecido. este dividendo no es una obligación contractual de la empresa, más bien se paga a discreción del consejo directivo de la compañía. En consecuencia, a diferencia de la deuda, no crea un riesgo de bancarrota legal. V 4) El costo de la deuda antes de impuestos será mayor que la tasa libre de riesgo por una prima de riesgo. Cuanto mayor sea el riesgo de la empresa, mayor será esta prima y más interés deberá pagar la empresa al solicitar un préstamo. V 5)Sistema de ponderaciones. Como la empresa reúne capital marginalmente para hacer inversiones marginales en nuevos proyectos, es necesario trabajar con el costo de capital marginal para la empresa como un todo. V

ÍTEM V o F. (3 pts cada una). Por cada mala se descuenta una buena. 1.) La creación de valor tiene varias fuentes, pero quizá la más importante sea el atractivo de la industria y la ventaja competitiva. V

2) La tasa de rendimiento requerida de la empresa será la que satisfaga a todos los proveedores de capital. V 3)El costo de las acciones preferenciales es una función de su dividendo establecido. este dividendo no es una obligación contractual de la empresa, más bien se paga a discreción del consejo directivo de la compañía. En consecuencia, a diferencia de la deuda, no crea un riesgo de bancarrota legal. V 4) El costo de la deuda antes de impuestos será mayor que la tasa libre de riesgo por una prima de riesgo. Cuanto mayor sea el riesgo de la empresa, mayor será esta prima y más interés deberá pagar la empresa al solicitar un préstamo. V 5)Sistema de ponderaciones. Como la empresa reúne capital marginalmente para hacer inversiones marginales en nuevos proyectos, es necesario trabajar con el costo de capital marginal para la empresa como un todo. V

n 3 añosg hasta año 3 19%g despues año 3 10%Div $ 1.30 Ra 13%

DividendosDo 1.30

1 D1 1.55 2 D2 1.84 3 D3 2.19

0 1 2 3 4 5 $ 1.300 $ 1.547 $ 1.841 $ 2.191 $ 2.410 $ 2.651

$ 80.326 $ 1.547 $ 1.841 $ 82.517

a.- Precio = VNA (Ra, Div)59.999 $ 59.999

b.- aumento en 10% del Precio Precio nuevo $ 65.813

P = Div/(Ra-g)

Ra = Div/P+g

Ra = 21.58%

Una empresa ha estado pagando como dividendo $1.30 por acción, con una tasa de rendimiendo requerida del 13%.Durante su frenética alza de ventas, podemos ver que ha estado creciendo a una tasa del 19% anual, y que para los próximos tres años se espera que la mantenga en un 10%

a) Cual es el valor de la acción?

b) Si el precio aumenta en un 9,69%, respecto de "a". ¿Cuál es su nueva rentabilidad?

Autor:Div4 = Div3 * (1+10%)

Autor: P = Div4/( Ra-g)

Autor:Div1/(1+20%)^1 +Div2(1+20%)^2 + Div3(1+20%)^3 + (Div4/(ra-g))/(1+20%)^3

6 …….. n $ 2.916 ……. D(n-1) *(1+10%)

n tiende a infinito

Una empresa ha estado pagando como dividendo $1.30 por acción, con una tasa de rendimiendo requerida del 13%.Durante su frenética alza de ventas, podemos ver que ha estado creciendo a una tasa del 19% anual, y que para los próximos tres años se espera que la mantenga en un 10%

a) Cual es el valor de la acción?

b) Si el precio aumenta en un 9,69%, respecto de "a". ¿Cuál es su nueva rentabilidad?

Autor:Div4 = Div3 * (1+10%)

Autor: P = Div4/( Ra-g)

Autor:Div1/(1+20%)^1 +Div2(1+20%)^2 + Div3(1+20%)^3 + (Div4/(ra-g))/(1+20%)^3

Rf = 5% P0 1300Rm = 11% P1 1560P1/P0-1 = 20%beta 0.80

Ra 9.800% Po 1420.765Ra = Rf+Beta*(Rm-Rf)

P1/P0-1 = 9.80%ajustadompor sml

SMLBeta RA = Rf+Beta*(Rm-Rf)

0 0.051 11.00%

1.6 14.60%2 17.00%

Precio de mercado 0.80 20%

b.- Podría comprar ahora porque se encuentra más barato que su precio justo según CAPM

0.7 0.8 0.9 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.60

0.05

0.1

0.15

0.2

0.25

SML Precio subvaluado

precio de mercado

BETA

R

el precio estásubvaluado

el precio debe subir para ajustarse a la SML

Podría comprar ahora porque se encuentra más barato que su precio justo según CAPM

0.7 0.8 0.9 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.60

0.05

0.1

0.15

0.2

0.25

SML Precio subvaluado

precio de mercado

BETA

R

Usted ha sido promovido a un importante cargo, y su primer desafio es un activo cuya tasa esperada es de un 20%. Se sabe que la tasa libre de riesgo es valorada a un 5% mientras que su Beta es de 0,8.Si sabemos que su precio de compra es de $1300, y que el rendimiento del mercado es de 11%:

a) Determine si la acción esta subvaluada o sobrevaluada. Diga el precio que debería realmente tener segun el modelo CAPM y Grafique la SML. (10 pts)

b) Señale que haría usted en este caso (Vendo, compro o mantengo) ? (5 pts)

Usted ha sido promovido a un importante cargo, y su primer desafio es un activo cuya tasa esperada es de un 20%. Se sabe que la tasa libre de riesgo es valorada a un 5% mientras que su Beta es de 0,8.Si sabemos que su precio de compra es de $1300, y que el rendimiento del mercado es de 11%:

a) Determine si la acción esta subvaluada o sobrevaluada. Diga el precio que debería realmente tener segun el modelo CAPM y Grafique la SML. (10 pts)

b) Señale que haría usted en este caso (Vendo, compro o mantengo) ? (5 pts)

Deuda = 18500000Periodicidad trimestralTasa Cupón 4%

1.00%Inicio de los pagos 7/1/2015Vencimiento 4/1/2025

D 18500000n 40Kd 4%Kd sem 1.00% trimestral

Americano Fecha n Cupón

Inicio 7/1/2015 1 18500010/1/2015 2 185000

1/1/2016 3 1850004/1/2016 4 1850007/1/2016 5 185000

10/1/2016 6 1850001/1/2017 7 1850004/1/2017 8 185000 Kb a la compra=7/1/2017 9 185000

Compra 10/1/2017 10 185000 PRECIO Compra1/1/2018 11 1850004/1/2018 12 1850007/1/2018 13 185000

10/1/2018 14 1850001/1/2019 15 1850004/1/2019 16 1850007/1/2019 17 185000

10/1/2019 18 1850001/1/2020 19 185000

Vencimiento 4/1/2020 20 185000 Precio VENTA7/1/2020 21 185000

10/1/2020 22 1850001/1/2021 23 1850004/1/2021 24 1850007/1/2021 25 185000

10/1/2021 26 1850001/1/2022 27 185000

4/1/2022 28 1850007/1/2022 29 185000

10/1/2022 30 1850001/1/2023 31 1850004/1/2023 32 1850007/1/2023 33 185000

10/1/2023 34 1850001/1/2024 35 1850004/1/2024 36 1850007/1/2024 37 185000

10/1/2024 38 1850001/1/2025 39 1850004/1/2025 40 18685000

Kb 2.48% trimestralPrecio 14,224,758.72 € bajo la paraño 5

-5,513,588.74 € diferencia precio de venta y valor par1,850,000.00 € intereses ganados hasta el quinto año

-3,663,588.74 € ganacia real

0.768905876714352

Francés C = D+InterésFecha n Cupón "C"

Inicio 7/1/2015 1 563428.562610/1/2015 2 563428.56

1/1/2016 3 563428.564/1/2016 4 563428.567/1/2016 5 563428.56

10/1/2016 6 563428.561/1/2017 7 563428.56

3% 4/1/2017 8 563428.560.75% trimestral 7/1/2017 9 563428.56

$ 19,738,347.46 Compra 10/1/2017 10 563428.561/1/2018 11 563428.564/1/2018 12 563428.567/1/2018 13 563428.56

10/1/2018 14 563428.561/1/2019 15 563428.564/1/2019 16 563428.567/1/2019 17 563428.56

10/1/2019 18 563428.561/1/2020 19 563428.56

$ 14,224,758.72 Vencimiento 4/1/2020 20 563428.567/1/2020 21 563428.56

10/1/2020 22 563428.561/1/2021 23 563428.564/1/2021 24 563428.567/1/2021 25 563428.56

10/1/2021 26 563428.561/1/2022 27 563428.56

Suponga que se tienen dos bonos, uno tipo americano y otro tipo francés con las mismas características generales.

Deuda = 18.500.000 Periodicidad Trimestral Tasa Cupón 4% Inicio de los pagos 01-07-2015 Vencimiento 01-04-2025

Se le ha encomendado a usted evaluar:

a. A qué tasa de mercado las ganancias obtenidas por la venta de cada bono son iguales al final del quinto año, asuma que compró el bono al final del 10vo. período y que Kb = 3%.

4/1/2022 28 563428.567/1/2022 29 563428.56

10/1/2022 30 563428.561/1/2023 31 563428.564/1/2023 32 563428.567/1/2023 33 563428.56

10/1/2023 34 563428.561/1/2024 35 563428.564/1/2024 36 563428.567/1/2024 37 563428.56

10/1/2024 38 563428.561/1/2025 39 563428.564/1/2025 40 563428.56

KbPrecioaño 5

diferencia precio de venta y valor parintereses ganados hasta el quinto año

Diferencia ganancias año 5 = trimestre 20 -0.00

DeudaIntereses Principal 18500000

185000.00 378428.56 18121571.44181215.71 382212.85 17739358.59177393.59 386034.98 17353323.61173533.24 389895.33 16963428.29169634.28 393794.28 16569634.01165696.34 397732.22 16171901.78161719.02 401709.54 15770192.24157701.92 405726.64 15364465.60 Kb a la compra= 3%153644.66 409783.91 14954681.69 0.75%

149546.82 413881.75 14540799.95 PRECIO Compra $ 13,724,834.05145408.00 418020.56 14122779.38141227.79 422200.77 13700578.61137005.79 426422.78 13274155.84132741.56 430687.00 12843468.83128434.69 434993.87 12408474.96124084.75 439343.81 11969131.15119691.31 443737.25 11525393.90115253.94 448174.62 11077219.27110772.19 452656.37 10624562.90

106245.63 457182.93 10167379.97 Precio VENTA $ 8,800,379.66101673.80 461754.76 9705625.21

97056.25 466372.31 9239252.9092392.53 471036.03 8768216.8687682.17 475746.39 8292470.4782924.70 480503.86 7811966.6178119.67 485308.90 7326657.7173266.58 490161.99 6836495.73

Suponga que se tienen dos bonos, uno tipo americano y otro tipo francés con las mismas características generales.

Deuda = 18.500.000 Periodicidad Trimestral Tasa Cupón 4% Inicio de los pagos 01-07-2015 Vencimiento 01-04-2025

Se le ha encomendado a usted evaluar:

a. A qué tasa de mercado las ganancias obtenidas por la venta de cada bono son iguales al final del quinto año, asuma que compró el bono al final del 10vo. período y que Kb = 3%.

68364.96 495063.61 6341432.1263414.32 500014.24 5841417.8858414.18 505014.38 5336403.5053364.03 510064.53 4826338.9748263.39 515165.17 4311173.8043111.74 520316.82 3790856.9737908.57 525519.99 3265336.9832653.37 530775.19 2734561.7927345.62 536082.94 2198478.8421984.79 541443.77 1657035.0716570.35 546858.21 1110176.8611101.77 552326.79 557850.06

5578.50 557850.06 0.00

2.48% trimestral8,800,379.66 € bajo la par

-4,924,454.39 € diferencia precio de venta y valor par1,260,865.65 € intereses ganados hasta el quinto año

-3,663,588.74 € ganacia real

0.518785442938887

trimestral

WACC 20.63% WACC = KB*(1-T)*D/(D+S) + Ks* S/(D+S)

$ WDEUDA Deuda 25%PAT PAT 75%Total D+PAT 1

Jun-14 Jun-15

P $ 399.00 $ 84.32

Div 1 $ 6.00 $ 4.43 g 22.25% 18.5%

P = Div1 /( Ks-g) ====> Ks = Div1 / P + g 23.8%

Ks = (#deacciones*D1)/(#deacciones*P) + g

modelo de Gordon

TASASKb 15%Ks 23.75%

T_imp 25%

final 20x0 final 20x1 final 20x2 final 20x3 final 20x4

P= D1/(Ks-g) 0 1 2 3 4

P 399 84.321g 22.25% 18.50% 18.50% 18.50% 18.50%Div1 $ 6.00 4.43 5.25 6.22Ks 23.8%

En Agosto del 2015, los indicadores económicos han indicado que la estimación de crimiento de los dividendos de EICO serán del 18,5%.

Sin embargo, en el año pasado, es decir en en agosto de 2014, EICO tuvo una de sus épocas doradas, cuando otorgar dividendos a finales del 2014 por $6, y una valuación de $399 por acción, a una tasa de crecimiento del 22,25%.

1) ¿Cuál es el precio de las acciones para Agosto 2015? Suponiendo que:

a) El modelo de valuación del crecimiento es siempre constante.b) La empresa no cambia la composición de riesgo de sus activos, ni su apalancamiento financiero.c) El dividendo esperado para inicios de septiembre 2016 es de 4,43 por acción.

2).- Calcule la tasa de costo de capital WACC, si sabe que la deuda total es del 25% de los activos totales a un kb de 15%, asumiendo un impuesto a la renta del 25%.

…… n

AÑO 1 AÑO 2PROB. PROB.

0.3 20000 10.3 60000 0.5 30500 2

0.1 40000 3

Tasa 8% 0.3 40000 4inversión -90000 0.4 70000 0.4 50000 5prob 1 0.3 60000 6

0.2 60000 70.3 80000 0.5 70000 8

0.3 80000 9

4.- Zydeco Enterprises está considerando emprender un proyecto especial que requiere un desembolso inicial de $90.000. El proyecto tendrá una vida de dos años, después de lo cual no habrá un valor de rescate o terminal. Los posibles flujos de efectivo incrementales después de impuestos y las probabilidades asociadas son los siguientes:

La tasa de rendimiento requerida de la compañía para esta inversión es del 8 por ciento. a.-Calcule el valor presente neto esperado de este proyecto y su desviación estándar.b.- ¿Cómo se que el proyecto es bueno, que probabilidades existen de aquello?

ProbabilidadeVAN Prob * van (Van-Vanp)^2*prob0.09 -$ 17,297.67 -$ 1,556.79 1105541910.15 -$ 8,295.61 -$ 1,244.34 1017606290.03 -$ 150.89 -$ 4.53 9613883.81

0.12 $ 9,108.37 $ 1,093.00 8962546.370.16 $ 17,681.76 $ 2,829.08 757.9484830.12 $ 26,255.14 $ 3,150.62 8679307.02

0.06 $ 35,514.40 $ 2,130.86 18933198.70.15 $ 44,087.79 $ 6,613.17 1040472830.09 $ 52,661.18 $ 4,739.51 109687479

varianzaVan promedi 17750.583 472239275desv est 21731.067

P(Van>0) 79.30%

4.- Zydeco Enterprises está considerando emprender un proyecto especial que requiere un desembolso inicial de $90.000. El proyecto tendrá una vida de dos años, después de lo cual no habrá un valor de rescate o terminal. Los posibles flujos de efectivo incrementales después de impuestos y las probabilidades asociadas son los siguientes:

La tasa de rendimiento requerida de la compañía para esta inversión es del 8 por ciento. a.-Calcule el valor presente neto esperado de este proyecto y su desviación estándar.b.- ¿Cómo se que el proyecto es bueno, que probabilidades existen de aquello?