PROYECTOS PUBLICO - PRIVADOS · garantía del repago del financiamiento que aporte el sector...

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PROYECTOS PUBLICOPROYECTOS PUBLICO--PRIVADOSPRIVADOS©©

Eugenio Andrea BrunoEugenio Andrea BrunoSocio Nicholson y Cano AbogadosSocio Nicholson y Cano Abogados5454--1111--55--167167--1033 [email protected] [email protected]

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ÍÍndicendice

IntroducciIntroduccióónnEstructuraciEstructuracióón de Operaciones bajo el Esquema de Asociacin de Operaciones bajo el Esquema de Asociacióón Pn Púúblicoblico--PrivadaPrivadaOrigen y ExperienciaOrigen y ExperienciaModalidadesModalidadesTipos de ContratosTipos de ContratosFinanciaciFinanciacióón y Deuda Pn y Deuda PúúblicablicaRepago y GarantRepago y GarantííasasAspectos Relevantes de EstructuraciAspectos Relevantes de EstructuracióónnParticipantesParticipantesRiesgosRiesgosDescripciDescripcióón Dinn Dináámica de un Esquema de APPmica de un Esquema de APPRRéégimen Nacional de Iniciativa Privada y Asociacigimen Nacional de Iniciativa Privada y Asociacióón Pn Púúblicoblico--Privada de la Privada de la RepRepúública Argentinablica ArgentinaRegulaciRegulacióón Cambiaria Especial Aplicable a Proyectos de Infraestructuran Cambiaria Especial Aplicable a Proyectos de Infraestructura

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IntroducciIntroduccióónn

4Eugenio Andrea BrunoEugenio Andrea Bruno

Socio Nicholson y Cano Abogados Socio Nicholson y Cano Abogados [email protected]


•• En los En los úúltimos altimos añños se ha acentuado la necesidad de ampliar la os se ha acentuado la necesidad de ampliar la infraestructura pinfraestructura púública en materia de transporte vial y ferroviario, blica en materia de transporte vial y ferroviario, energenergíía, puertos, redes de agua potable, etc.a, puertos, redes de agua potable, etc.

•• La inversiLa inversióón exclusivamente pn exclusivamente púública no es suficiente para cubrir el blica no es suficiente para cubrir el ddééficit en esta ficit en esta áárea.rea.

•• El uso de la deuda publica tiene como lEl uso de la deuda publica tiene como líímite la capacidad de repago mite la capacidad de repago por parte del Estado Nacional.por parte del Estado Nacional.

•• Por ello, como sucede en otros paPor ello, como sucede en otros paííses emergentes, es muy importante ses emergentes, es muy importante canalizar la inversicanalizar la inversióón privada en proyectos de infraestructura sin n privada en proyectos de infraestructura sin recurso o con recurso limitado contra el tesoro del estado naciorecurso o con recurso limitado contra el tesoro del estado nacional.nal.




Dos formas de involucrar la inversiDos formas de involucrar la inversióón privada en proyectos de n privada en proyectos de infraestructura pinfraestructura púúblicablica

““Financiamiento de proyectosFinanciamiento de proyectos””((Project financeProject finance) )

-- Sirve para llevar adelante proyectos Sirve para llevar adelante proyectos privados como fprivados como fáábricas, obras de bricas, obras de

telecomunicaciones, refinertelecomunicaciones, refineríías petroleras, as petroleras, actividades de mineractividades de mineríía, usinas ela, usinas elééctricas, ctricas,

estadios deportivos, etc.estadios deportivos, etc.

““AsociaciAsociacióón pn púúblicoblico--privadaprivada”” o o ““APPAPP”” ((PublicPublic--Private PartnershipPrivate Partnership) )

--Involucra la participaciInvolucra la participacióón activa del sector pn activa del sector púúblico. blico. para desarrollar obra ppara desarrollar obra púública como gasoductos, blica como gasoductos, puentes, lpuentes, lííneas ferroviarias, lneas ferroviarias, lííneas de alta tensineas de alta tensióón n

elelééctrica, rutas y autopistas, obras sanitarias, cloacas, ctrica, rutas y autopistas, obras sanitarias, cloacas, escuelas, hospitales, etc. escuelas, hospitales, etc.

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EstructuraciEstructuracióón de n de Operaciones bajo el Esquema Operaciones bajo el Esquema

de Asociacide Asociacióón Pn Púúblicoblico--PrivadaPrivada



DefinicionesDefiniciones

La APP o La APP o ““AsociaciAsociacióón Pn Púúblicoblico--PrivadaPrivada”” consiste en la consiste en la

celebracicelebracióón de acuerdos entre n de acuerdos entre el sector pel sector púúblico y privado blico y privado

conforme a los cuales conforme a los cuales ééste lleva ste lleva adelante el diseadelante el diseñño, o,

financiacifinanciacióón, construccin, construccióón, n, ampliaciampliacióón, mantenimiento, n, mantenimiento,

refaccirefaccióón y gestin y gestióón de n de proyectos de infraestructura. El proyectos de infraestructura. El sector privado asume algsector privado asume algúún n tipo de riesgo, no siendo la tipo de riesgo, no siendo la inversiinversióón de rentabilidad n de rentabilidad

asegurada.asegurada.

FMIFMI::

••Para el FMI, la APP Para el FMI, la APP ““involucra involucra al sector privado en la al sector privado en la

provisiprovisióón de bienes y servicios n de bienes y servicios de infraestructura que han sido de infraestructura que han sido

suministrados suministrados tradicionalmente por el sector tradicionalmente por el sector ppúúblico. Para el gobierno, el blico. Para el gobierno, el

financiamiento privado puede financiamiento privado puede dar apoyo a una mayor dar apoyo a una mayor

inversiinversióón en infraestructura sin n en infraestructura sin implicar inmediatamente la implicar inmediatamente la

toma de deuda y puede ser una toma de deuda y puede ser una fuente de recursos. Para el fuente de recursos. Para el sector privado, las APPs sector privado, las APPs

presentan oportunidades de presentan oportunidades de negocios en negocios en ááreas en las que reas en las que anteriormente se encontraba anteriormente se encontraba

excluido. Una APP texcluido. Una APP tíípica es un pica es un esquema de diseesquema de diseññoo--

construcciconstruccióónn--financiamiento y financiamiento y operacioperacióón (por el sector n (por el sector

privado)privado)””..

CAFCAF::

SegSegúún la CAF, el tn la CAF, el téérmino APP rmino APP engloba una amplia gama de engloba una amplia gama de modalidades de cooperacimodalidades de cooperacióón n

situadas entre los esquemas de situadas entre los esquemas de actividad pactividad púública tradicional, blica tradicional, las cuales no califican como las cuales no califican como operaciones APP, y actividad operaciones APP, y actividad

privada; pueden adoptar privada; pueden adoptar diferentes formas contractuales diferentes formas contractuales

(contratos de concesi(contratos de concesióón o n o vehvehíículos de capital mixto) asculos de capital mixto) asíí

como tener como objeto como tener como objeto distinto tipo de actividades distinto tipo de actividades

tales como el disetales como el diseñño, la o, la construcciconstruccióón, la ampliacin, la ampliacióón, n,

mantenimiento, la refaccimantenimiento, la refaccióón, la n, la gestigestióón y/o financiamiento de n y/o financiamiento de infraestructuras pinfraestructuras púúblicas y/o blicas y/o servicios de interservicios de interéés ps púúblico.blico.

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Origen y ExperienciaOrigen y Experiencia

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Eugenio Andrea BrunoEugenio Andrea BrunoSocio Nicholson y Cano Abogados Socio Nicholson y Cano Abogados

[email protected]

Origen y DesarrolloOrigen y DesarrolloOrigen: Gran BretaOrigen: Gran Bretañña en 1992 a en 1992

Actualidad:Actualidad:

••MMááximo Desarrollo:ximo Desarrollo:

Gran BretaGran Bretañña: 15% de obra pa: 15% de obra púúblicablica

••Desarrollo Desarrollo Significativo:Significativo:

Australia e Irlanda.Australia e Irlanda.

••Cierto Desarrollo:Cierto Desarrollo:

Finlandia, Alemania, Grecia, Italia, Finlandia, Alemania, Grecia, Italia, Holanda, Portugal y EspaHolanda, Portugal y Españña, a, aunque como un porcentaje menor aunque como un porcentaje menor del presupuesto destinado a del presupuesto destinado a inversiinversióón pn púública.blica.

••Desarrollo Incipiente:Desarrollo Incipiente:

Chile, principalmente para financiar proyectos de Chile, principalmente para financiar proyectos de transporte.transporte.

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ModalidadesModalidades



ModalidadesModalidadesLas modalidades pueden clasificarse de acuerdo a distintos Las modalidades pueden clasificarse de acuerdo a distintos

criterios, entre los que se incluyen los siguientes:criterios, entre los que se incluyen los siguientes:

••Tipo de Tipo de ContratoContrato

-- Contrato de Contrato de AdministraciAdministracióón n (menor grado de (menor grado de carcaráácter de APP)cter de APP)

-- Contratos de Contratos de Obra PObra Púública blica ““llave en manollave en mano””(grado intermedio)(grado intermedio)

-- Contratos de Contratos de Obra PObra Púública y blica y ConcesiConcesióón (mayor n (mayor grado de APP)grado de APP)

••FinanciaciFinanciacióónn

--FinanciaciFinanciacióón Pn Púública blica Pura (menor grado de Pura (menor grado de APP)APP)

PresupuestariaPresupuestaria

ExtrapresupuestariaExtrapresupuestaria

--FinanciaciFinanciacióónn Privada Privada Pura (mayor grado)Pura (mayor grado)

-- FinanciaciFinanciacióón Pn Púúblicoblico--Privada o Compartida Privada o Compartida (grado intermedio)(grado intermedio)

•• Tipo de Tipo de GestiGestióónn--GestiGestióón Privada n Privada (mayor grado de (mayor grado de carcaráácter de APP)cter de APP)

-- GestiGestióón Pn Púública blica (menor grado)(menor grado)

-- GestiGestióón Mixta n Mixta (grado (grado intermedio)intermedio)

••Fuentes de Fuentes de Fondos Para Fondos Para el Repagoel Repago

--Pagos Pagos provenientes de provenientes de usuarios (mayor usuarios (mayor grado de cargrado de caráácter cter de APP)de APP)

-- Pagos o Pagos o contribuciones contribuciones abonadas por el abonadas por el Estado Nacional Estado Nacional (menor grado)(menor grado)

--Sistemas Mixtos Sistemas Mixtos (grado (grado intermedio)intermedio)

•• Plazo de Plazo de VinculaciVinculacióón n ContractualContractual--Corto Plazo Corto Plazo (menor grado (menor grado de carde caráácter de cter de APP)APP)

-- Mediano Mediano Plazo (grado Plazo (grado intermedio)intermedio)

-- Largo plazo Largo plazo (mayor grado)(mayor grado)

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Tipos de Tipos de ContratosContratos

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Tipos de contratosTipos de contratos•• Contrato de AdministraciContrato de Administracióónn

••Es el contrato con menor grado de APP en virtud del rol menor quEs el contrato con menor grado de APP en virtud del rol menor que e asume el sector privado. asume el sector privado.

••Mediante este contrato el sector pMediante este contrato el sector púúblico le encarga a una entidad privada blico le encarga a una entidad privada la administracila administracióón de determinada obra de infraestructura, durante un n de determinada obra de infraestructura, durante un plazo de tiempo determinado y a cambio de una compensaciplazo de tiempo determinado y a cambio de una compensacióón a ser n a ser recibida del sector publico. recibida del sector publico.

••En este tipo de contrataciEn este tipo de contratacióón, el precio es abonado por la administracin, el precio es abonado por la administracióón, n, quiquiéén asume los riesgos comerciales de la operacin asume los riesgos comerciales de la operacióón. La remuneracin. La remuneracióón del n del operador puede ser fija y/o variable. El sector poperador puede ser fija y/o variable. El sector púúblico obtiene los recursos blico obtiene los recursos de diversas fuentes, y retiene ciertas potestades de superviside diversas fuentes, y retiene ciertas potestades de supervisióón. n.


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Tipos de contratosTipos de contratos•• Contrato de Obra PContrato de Obra Púública Llave en Manoblica Llave en Mano

••La administraciLa administracióón le encarga al sector privado la ejecucin le encarga al sector privado la ejecucióón de determinadas n de determinadas obras pobras púúblicas a cambio de un precio determinado a serle abonado en formblicas a cambio de un precio determinado a serle abonado en forma a diferida y sujeto a la terminacidiferida y sujeto a la terminacióón y puesta en funcionamiento de las obras.n y puesta en funcionamiento de las obras.

••Tiene mayor componente privado que el contrato de obra publica tTiene mayor componente privado que el contrato de obra publica tradicional radicional en virtud que:en virtud que:

(i) Se abona el pago total al finalizar la obra.(i) Se abona el pago total al finalizar la obra.

(ii) Las tareas son m(ii) Las tareas son máás amplias que las contempladas en la obra ps amplias que las contempladas en la obra púública blica tradicional ya que usualmente tambitradicional ya que usualmente tambiéén incluyen el disen incluyen el diseñño, provisio, provisióón de n de equipamiento y eventualmente su posterior explotaciequipamiento y eventualmente su posterior explotacióón. n.



Tipos de contratosTipos de contratos

•• Contrato de Obra y ConcesiContrato de Obra y Concesióónn

••Es la figura predominante en los APPEs la figura predominante en los APP

••El sector pEl sector púúblico delega en el sector privado el diseblico delega en el sector privado el diseñño, construccio, construccióón, n, financiacifinanciacióón y gestin y gestióón de proyectos de infraestructura. A cambio, el operador n de proyectos de infraestructura. A cambio, el operador privado cobra el flujo generado por el proyecto y con dicho fluprivado cobra el flujo generado por el proyecto y con dicho flujo paga la jo paga la financiacifinanciacióón y los costos de operacin y los costos de operacióón y con el remanente de existir, obtiene su n y con el remanente de existir, obtiene su ganancia.ganancia.

••Se puede acordar que: Se puede acordar que:

•• el operador pague un canon al sector pel operador pague un canon al sector púúblico; blico;

•• que el sector pque el sector púúblico abone un subsidio al operador; blico abone un subsidio al operador;

•• que no existan ninguno de los dos. que no existan ninguno de los dos.

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FinanciaciFinanciacióón y Deuda Pn y Deuda Púúblicablica

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Tipos de FinanciacionesTipos de Financiaciones

•Financiación Pública Pura (menor grado de APP)•Presupuestastaria

•• ExtrapresupuestariaExtrapresupuestaria

••FinanciaciFinanciacióón Privada Pura (mayor grado)n Privada Pura (mayor grado)

••FinanciaciFinanciacióón Pn Púúblicoblico--Privada o Compartida (grado Privada o Compartida (grado intermedio)intermedio)




••El sector privado puede obtener El sector privado puede obtener financiamiento para el proyecto financiamiento para el proyecto en una variedad de maneras. en una variedad de maneras. Cuando los servicios son Cuando los servicios son vendidos al pvendidos al púúblico mediante una blico mediante una concesiconcesióón (peajes), el sector n (peajes), el sector privado puede acceder al mercado privado puede acceder al mercado usando el flujo de fondos usando el flujo de fondos proyectado de la misma. proyectado de la misma.

••Cuando el sector pCuando el sector púúblico es el blico es el comprador principal de los servicios, comprador principal de los servicios, los pagos que deba efectuar dicho los pagos que deba efectuar dicho sector pueden ser utilizados para ese sector pueden ser utilizados para ese proppropóósito. El gobierno puede tambisito. El gobierno puede tambiéén n hacer una contribucihacer una contribucióón directa para n directa para afrontar los costos del proyecto. Esto afrontar los costos del proyecto. Esto puede adoptar la forma de capital, puede adoptar la forma de capital, prprééstamo o subsidio. El gobierno puede stamo o subsidio. El gobierno puede tambitambiéén garantizar el financiamiento n garantizar el financiamiento que obtenga el sector privado. que obtenga el sector privado.

FMI:FMI:

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FinanciamientoFinanciamiento

Aporte de capital de los Aporte de capital de los sponsors privados (y del sponsors privados (y del

sector psector púúblico)blico)

Financiamiento de un Financiamiento de un sindicato de bancos sindicato de bancos

comercialescomerciales

EmisiEmisióón de tn de tíítulos en el tulos en el mercado de capitales mercado de capitales

(bonos o valores (bonos o valores fiduciarios de acuerdo a la fiduciarios de acuerdo a la

estructura jurestructura juríídica del dica del vehvehíículo)culo)

Distintos aportes de agencias multilaterales de Distintos aportes de agencias multilaterales de crcréédito, incluyendo otorgamiento de prdito, incluyendo otorgamiento de prééstamos stamos financieros, cartas de crfinancieros, cartas de créédito a la exportacidito a la exportacióón n

(en caso de compra de equipamiento o (en caso de compra de equipamiento o maquinarias por el vehmaquinarias por el vehíículo), pculo), póólizas de lizas de

seguros de riesgo polseguros de riesgo políítico u otras garanttico u otras garantííasas



¿¿QuQuéé tipo de Deuda Asumirtipo de Deuda Asumiráá el Sector Pel Sector Púúblico?blico?

Existen proyectos de APP en los cuales el sector pExisten proyectos de APP en los cuales el sector púúblico no asume ninguna obligaciblico no asume ninguna obligacióón de n de pago y otros donde si asume dicha obligacipago y otros donde si asume dicha obligacióón, e incluso en un grado significativo. n, e incluso en un grado significativo.

Cuanto mCuanto máás significativa sea la obligacis significativa sea la obligacióón que asume, menor carn que asume, menor caráácter de APP tendrcter de APP tendráá. El . El sector psector púúblico puede:blico puede:

•• Asumir la Asumir la obligaciobligacióón de n de aportar los fondos aportar los fondos necesarios para la necesarios para la terminaciterminacióón del n del proyecto en caso de proyecto en caso de que el operador no que el operador no pueda concluir el pueda concluir el mismomismo

•• Pagar una Pagar una parte de la parte de la obraobra

•• Asegurar un flujo Asegurar un flujo de fondos mde fondos míínimo nimo para la etapa para la etapa posterior a la posterior a la terminaciterminacióón de las n de las obras y comienzo obras y comienzo del funcionamiento del funcionamiento del proyectodel proyecto

•• Comprometerse a Comprometerse a pagar un subsidio pagar un subsidio por un monto fijo o por un monto fijo o variablevariable

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Repago y GarantRepago y Garantííasas

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Repago y GarantRepago y Garantííasas••Restricciones:Restricciones:

-- Existen restricciones legales insalvables o directamente prohibExisten restricciones legales insalvables o directamente prohibiciones, a la iciones, a la posibilidad de constituir garantposibilidad de constituir garantíías reales sobre los activos del poder pas reales sobre los activos del poder púúblico que se blico que se utilicen para el proyecto. Ej gasoductos, puentes, lutilicen para el proyecto. Ej gasoductos, puentes, lííneas ferroviarias.neas ferroviarias.

••Flujo de Fondos:Flujo de Fondos:

-- Por lo tanto, el activo principal, y en la mayorPor lo tanto, el activo principal, y en la mayoríía de los casos a de los casos úúnico, a afectar en nico, a afectar en garantgarantíía del repago del financiamiento que aporte el sector privado cona del repago del financiamiento que aporte el sector privado consiste en el siste en el flujo de fondos a ser generado por el proyecto, el que se cederflujo de fondos a ser generado por el proyecto, el que se cederíía a favor de un a a favor de un vehvehíículo en beneficio del vehculo en beneficio del vehíículo del proyecto y/o de los proveedores de culo del proyecto y/o de los proveedores de financiamiento. financiamiento.

••Negativa PledgeNegativa Pledge::

-- Pero en virtud de la reestructuraciPero en virtud de la reestructuracióón de los tn de los tíítulos ptulos púúblicos en 2005 y en particular blicos en 2005 y en particular bajo la clbajo la clááusula de usula de negative pledge, negative pledge, existen ciertasexisten ciertas limitaciones a la constitucilimitaciones a la constitucióón de n de garantgarantíías a favor de nuestros tas a favor de nuestros tíítulos ptulos púúblicos que puede emitir el sector pblicos que puede emitir el sector púúblico. blico.



Repago y GarantRepago y Garantíías (cont.)as (cont.)••CesiCesióón de Flujo de Fondos:n de Flujo de Fondos:

Si el Si el offoff--takertaker es una entidad privada, se firmares una entidad privada, se firmaráá un contrato un contrato con dicha entidad mediante el cual se cedercon dicha entidad mediante el cual se cederáá el flujo de el flujo de pagos a ser efectuados por la misma contra la prestacipagos a ser efectuados por la misma contra la prestacióón del n del bien o servicio a ser suministrado por el proyecto una vez bien o servicio a ser suministrado por el proyecto una vez que el mismo estque el mismo estéé en marcha.en marcha.

En el caso que los offEn el caso que los off--takers no puedan identificarse con takers no puedan identificarse con carcaráácter previo (ej. los pagadores de peajes) se cter previo (ej. los pagadores de peajes) se instrumentarinstrumentaráán expost mecanismos de agencia de cobro de n expost mecanismos de agencia de cobro de dicho tipo de tarifa para su repago.dicho tipo de tarifa para su repago.

En ambos casos se puede ceder una porciEn ambos casos se puede ceder una porcióón o bien se cede n o bien se cede todo y se devuelve el remanente a los todo y se devuelve el remanente a los úúltimos fines ltimos fines indicados, salvo que ocurra un evento de incumplimiento en indicados, salvo que ocurra un evento de incumplimiento en cuyo caso se utilizarcuyo caso se utilizaráá una mayor parte para el repago del una mayor parte para el repago del financiamiento.financiamiento.

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Aspectos Aspectos Relevantes de Relevantes de EstructuraciEstructuracióónn



A.R.EA.R.E

Estudios de factibilidad Estudios de factibilidad ttéécnica, econcnica, econóómica, y mica, y financierafinanciera

AnAnáálisis de los lisis de los riesgos involucradosriesgos involucrados

EvaluaciEvaluacióón del n del marco regulatorio marco regulatorio

aplicableaplicable

Modalidad del APP, por Modalidad del APP, por ej. construcciej. construccióón y n y

concesiconcesióón de operacin de operacióónn

Esquema de asignaciEsquema de asignacióón de n de riesgos entre la administraciriesgos entre la administracióón n

y el sector privadoy el sector privado

Requerimientos bRequerimientos báásicos del sicos del sector privado que estsector privado que estééinteresado en participarinteresado en participar

Detalle del esquema de cobro Detalle del esquema de cobro de las remuneraciones y de las remuneraciones y eventuales garanteventuales garantíías as aplicablesaplicables

Monto de las inversiones y Monto de las inversiones y distribucidistribucióón de los aportes entre n de los aportes entre la administracila administracióón y el sector n y el sector privadoprivado

Detalle de las tareas Detalle de las tareas a ser realizadas por a ser realizadas por cada partecada parte

Procedimientos administrativos a Procedimientos administrativos a seguirse para la selecciseguirse para la seleccióón y n y adjudicaciadjudicacióón del proyecton del proyecto

Esquema impositivo Esquema impositivo y cambiario y cambiario aplicableaplicable

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ParticipantesParticipantes



Participantes Participantes

Un proyecto de APP involucra a una comunidad numerosa de Un proyecto de APP involucra a una comunidad numerosa de participantes: participantes:

•• Sponsors. Sponsors.

Los sponsors son el sector público y el grupo privado interesado en el desarrollo del proyecto

•• OffOff--Taker.Taker.

Es la entidad que se encarga de comprar el Es la entidad que se encarga de comprar el producto o servicio proveniente del vehproducto o servicio proveniente del vehíículo culo del proyecto. Son los principales, y en algunos del proyecto. Son los principales, y en algunos casos, los casos, los úúnicos proveedores de ingresos para nicos proveedores de ingresos para el proyecto. Inicialmente , es tel proyecto. Inicialmente , es tíípico (e pico (e imprescindible) que el vehimprescindible) que el vehíículo celebre un culo celebre un contrato de venta de bienes o servicios con el contrato de venta de bienes o servicios con el denominado offdenominado off--taker para asegurarse, al taker para asegurarse, al menos contractualmente, el ingreso del flujo. menos contractualmente, el ingreso del flujo. Usualmente se califica el riesgo crediticio de Usualmente se califica el riesgo crediticio de este participante para evaluar de una manera este participante para evaluar de una manera mmáás eficaz la probabilidad del cobro del flujo s eficaz la probabilidad del cobro del flujo anticipado de fondos. Otros offanticipado de fondos. Otros off--takers incluyen takers incluyen al sector pal sector púúblico o consumidores con quiblico o consumidores con quiéén no n no pueden celebrarse contratos previos (ej. peajes)pueden celebrarse contratos previos (ej. peajes)

•• Proyect Company.Proyect Company.

Se trata de la entidad que es la Se trata de la entidad que es la contratista formal del proyecto con contratista formal del proyecto con el sector pel sector púúblico. Generalmente blico. Generalmente serseráá un vehun vehíículo con un objeto culo con un objeto úúnico y especial comnico y especial comúúnmente los nmente los controlantes del vehcontrolantes del vehíículo del culo del proyecto son, directa o proyecto son, directa o indirectamente, los sponsors. El indirectamente, los sponsors. El vehvehíículo se puede constituir como culo se puede constituir como una sociedad anuna sociedad anóónima o nima o fideicomiso, dependiendo de la fideicomiso, dependiendo de la jurisdiccijurisdiccióón en el que se constituyan en el que se constituya




•• ProveedoresProveedores. .

Se trata de las Se trata de las empresas proveedoras empresas proveedoras (i) de los equipos (i) de los equipos maquinarias y maquinarias y materiales para la materiales para la construcciconstruccióón y n y equipamiento del equipamiento del proyecto, y (ii) de las proyecto, y (ii) de las materias primas y materias primas y combustible para la combustible para la operacioperacióón del mismo. n del mismo. En ocasiones, estas En ocasiones, estas empresas estempresas estáán n dispuestas a proveer dispuestas a proveer financiamiento de financiamiento de corto plazo a fin de corto plazo a fin de participar en el participar en el negocio.negocio.

•• Operador. Operador.

Se encarga de la operaciSe encarga de la operacióón y n y mantenimiento del proyecto.mantenimiento del proyecto.

•• ConstructorConstructor..

Se encarga de construir el Se encarga de construir el proyecto en base a un proyecto en base a un contrato celebrado con el contrato celebrado con el vehvehíículo. El mculo. El méétodo puede todo puede ser ser ““llave en manollave en mano””, que est, que estáábasado en un precio fijo o basado en un precio fijo o ““ajuste alzadoajuste alzado””, es decir en , es decir en base a un esquema de costos base a un esquema de costos variable y actualizable de variable y actualizable de acuerdo a determinados acuerdo a determinados ííndices de precios. El ndices de precios. El constructor usualmente constructor usualmente celebra subcelebra sub--contrataciones contrataciones con distintos contratistas con distintos contratistas sectoriales. sectoriales.




•• AsesoresAsesores. .

El proyecto requiere la El proyecto requiere la contratacicontratacióón de varios n de varios asesores con distintas asesores con distintas especializaciones.especializaciones.

•• Proveedores de Proveedores de financiamiento. financiamiento.

Se trata de los bancos e Se trata de los bancos e inversores que aportan el inversores que aportan el financiamiento para el financiamiento para el proyecto.proyecto.

••Organizador del financiamiento. Organizador del financiamiento.

Se trata de las instituciones financieras Se trata de las instituciones financieras que arreglan el financiamiento que arreglan el financiamiento conjuntamente con los sponsors y el conjuntamente con los sponsors y el vehvehíículo del proyecto. Su funciculo del proyecto. Su funcióón es n es comprometer y aportar una porcicomprometer y aportar una porcióón del n del financiamiento e invitar a otras financiamiento e invitar a otras instituciones financieras a que instituciones financieras a que participen del mismo. Las participen del mismo. Las caractercaracteríísticas usuales para tener en sticas usuales para tener en cuenta por los sponsors a los fines de cuenta por los sponsors a los fines de la eleccila eleccióón del organizador del n del organizador del financiamiento incluyen las financiamiento incluyen las siguientes: reputacisiguientes: reputacióón, conocimiento n, conocimiento acerca de la industria, relaciones con acerca de la industria, relaciones con antiguos sponsors, experiencia tantiguos sponsors, experiencia téécnica, cnica, solvencia y tamasolvencia y tamañño. o. contratistas sectoriales. contratistas sectoriales.

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RiesgosRiesgos



RiesgosRiesgos

Riesgos de disponibilidad y Riesgos de disponibilidad y precio de los bienes y precio de los bienes y servicios a ser compradosservicios a ser comprados

Riesgo de venta del bien Riesgo de venta del bien o servicio del proyectoo servicio del proyecto

Riesgo ambientalRiesgo ambiental

Riesgo de tasa de interRiesgo de tasa de interééss

Riesgos operativosRiesgos operativos

Riesgos de permisos, Riesgos de permisos, concesiones y licenciasconcesiones y licencias

Riesgos de sobreRiesgos de sobre--costoscostos

Riesgos de daRiesgos de daññosos

Riesgos de Riesgos de terminaciterminacióónn

Riesgo de insolvenciaRiesgo de insolvencia

Riesgo polRiesgo polííticotico

Riesgo cambiarioRiesgo cambiario

Riesgo de expropiaciRiesgo de expropiacióónn



RiesgosRiesgos

Un proyecto de APP generalmente estUn proyecto de APP generalmente estáá expuesto a una expuesto a una importante cantidad de riesgosimportante cantidad de riesgos

••Riesgos de terminaciRiesgos de terminacióón. n.

Se presenta de diversas formas. La esencia de este riesgo es queSe presenta de diversas formas. La esencia de este riesgo es que el proyecto no sea el proyecto no sea completado o que no lo sea en los plazos acordados y el presupuecompletado o que no lo sea en los plazos acordados y el presupuesto presto pre--establecido. establecido. Usualmente, este tipo de riesgo es asumido por el constructor meUsualmente, este tipo de riesgo es asumido por el constructor mediante un contrato de diante un contrato de llave en mano (Turn Key). Pero los constructores pueden no estarllave en mano (Turn Key). Pero los constructores pueden no estar dispuestos a construir dispuestos a construir proyectos llave en mano a precios aceptables. Para esto existen proyectos llave en mano a precios aceptables. Para esto existen las garantlas garantíías de as de terminaciterminacióón, dada por el sponsor, el sector pn, dada por el sponsor, el sector púúblico, o una instituciblico, o una institucióón financiera o n financiera o multilateral (con eventuales contramultilateral (con eventuales contra--garantgarantíías). Para mitigar el riesgo, se acuerda un as). Para mitigar el riesgo, se acuerda un mecanismo financiero de desembolso en etapas contra certificadosmecanismo financiero de desembolso en etapas contra certificados de avances de obra de avances de obra con un fcon un féérreo control sobre el destino de los fondos y la administracirreo control sobre el destino de los fondos y la administracióón de los n de los desembolsos.desembolsos.

••Riesgos de disponibilidad y precio de los bienes y servicios a sRiesgos de disponibilidad y precio de los bienes y servicios a ser comprados. er comprados.

Se refiere a que los equipamientos, materiales, materias primas Se refiere a que los equipamientos, materiales, materias primas y combustible necesarios y combustible necesarios para la construccipara la construccióón (hasta la terminacin (hasta la terminacióón) y operacin) y operacióón (desde aqun (desde aquéélla) estlla) estéén disponibles n disponibles y a precios anticipados. Se trata de mitigar mediante la firma dy a precios anticipados. Se trata de mitigar mediante la firma de contratos de suministro e contratos de suministro con contrapartes solventes.con contrapartes solventes.



RiesgosRiesgos

••Riesgo de venta del bien o servicio del proyecto. Riesgo de venta del bien o servicio del proyecto.

Este riesgo incluye una eventual reducciEste riesgo incluye una eventual reduccióón en la demanda del bien o servicio, el ingreso n en la demanda del bien o servicio, el ingreso de nuevos competidores del bien o servicio y el incumplimiento dde nuevos competidores del bien o servicio y el incumplimiento de las partes tomadoras e las partes tomadoras de los bienes servicios producidos o generados por el proyecto (de los bienes servicios producidos o generados por el proyecto (offoff--takers). Las ttakers). Las téécnicas cnicas usuales de cobertura incluyen contratos de venta de largo plazo usuales de cobertura incluyen contratos de venta de largo plazo con offcon off--takers solventes, takers solventes, aunque en el caso de ciertos proyectos, existe la imposibilidad aunque en el caso de ciertos proyectos, existe la imposibilidad de celebrar contratos de celebrar contratos previos ej peajes.previos ej peajes.

••Riesgos operativos. Riesgos operativos.

Se trata de riesgos que surgen a raSe trata de riesgos que surgen a raííz de la operaciz de la operacióón y mantenimiento del proyecto. n y mantenimiento del proyecto. Usualmente se firma un contrato de operaciUsualmente se firma un contrato de operacióón y mantenimiento con una empresa n y mantenimiento con una empresa especializada en esta especializada en esta áárea. Se buscan mitigar mediante (i) una evaluacirea. Se buscan mitigar mediante (i) una evaluacióón efectiva sobre n efectiva sobre la experiencia y solvencia del operador; (ii) las garantla experiencia y solvencia del operador; (ii) las garantíías de los equipos adquiridos; (iii) as de los equipos adquiridos; (iii) los tlos téérminos y condiciones del contrato de operacirminos y condiciones del contrato de operacióón y mantenimiento, por ejemplo n y mantenimiento, por ejemplo asignando determinados riesgos al operador; y (iv) pasignando determinados riesgos al operador; y (iv) póólizas de seguros.lizas de seguros.



RiesgosRiesgos

••Riesgo de daRiesgo de dañños. os. Se refiere a los eventuales daSe refiere a los eventuales dañños a terceros que pueda os a terceros que pueda ocasionar el proyecto. El riesgo de daocasionar el proyecto. El riesgo de dañños del proyecto estaros del proyecto estaráá por lo general, por lo general, asegurado con compaasegurado con compañíñías de seguros solventes. as de seguros solventes.

••Riesgo ambiental. Riesgo ambiental.

Se trata de los riesgos de contaminaciSe trata de los riesgos de contaminacióón y otros dan y otros dañños al medio ambiente. os al medio ambiente. Puede minimizarse mediante un estudio ambiental previo y contratPuede minimizarse mediante un estudio ambiental previo y contratando un ando un seguro adecuado.seguro adecuado.



RiesgosRiesgos

••Riesgo de tasa de interRiesgo de tasa de interéés s

Se trata de la posibilidad de un aumento en las tasas de interSe trata de la posibilidad de un aumento en las tasas de interéés. Una forma de s. Una forma de intentar mitigarlo es mediante acuerdos de intentar mitigarlo es mediante acuerdos de ““swapswap”” o acordando un valor o acordando un valor llíímite a la tasa variable de intermite a la tasa variable de interéés. s.

••Riesgo de insolvenciaRiesgo de insolvencia

Se refiere al riesgo que las distintas partes del proyecto, inclSe refiere al riesgo que las distintas partes del proyecto, incluyendo uyendo contratistas, sponsors, proveedores, aseguradores etc. La mejor contratistas, sponsors, proveedores, aseguradores etc. La mejor forma de forma de cubrirse de este riesgo es mediante una buena evaluacicubrirse de este riesgo es mediante una buena evaluacióón de la capacidad n de la capacidad crediticia de cada una de ellas. Otras opciones incluyen la incocrediticia de cada una de ellas. Otras opciones incluyen la incorporacirporacióón de n de esquemas de reemplazo o sustituciesquemas de reemplazo o sustitucióón de las partes insolventes, el uso de n de las partes insolventes, el uso de fianzas y otras garantfianzas y otras garantíías. as.



RiesgosRiesgos

••Riesgo de sobreRiesgo de sobre--costos.costos.

Se trata del riesgo que los costos de la construcciSe trata del riesgo que los costos de la construccióón del proyecto sean mayores n del proyecto sean mayores a los presupuestados e incluidos en la estructura financiera dela los presupuestados e incluidos en la estructura financiera del mismo. En mismo. En este caso, se deben obtener fondos adicionales para cubrir dichoeste caso, se deben obtener fondos adicionales para cubrir dichos costos. Este s costos. Este riesgo puede ser asumido por los contratistas, sponsors o compariesgo puede ser asumido por los contratistas, sponsors o compañíñías de as de seguros, aunque si el desvseguros, aunque si el desvíío es significativo, puede ocurrir que su cobertura o es significativo, puede ocurrir que su cobertura no sea efectiva y por lo tanto, si la contingencia se materializno sea efectiva y por lo tanto, si la contingencia se materializa, se debera, se deberáárecurrir a otros mecanismos como un aporte adicional de los acrerecurrir a otros mecanismos como un aporte adicional de los acreedores edores financieros, lo cual no deja de ser diffinancieros, lo cual no deja de ser difíícil de acordar e instrumentar.cil de acordar e instrumentar.

••Riesgo polRiesgo políítico.tico.

El riesgo polEl riesgo políítico usualmente incluye distintos riesgos, incluyendo riesgos detico usualmente incluye distintos riesgos, incluyendo riesgos depermisos, concesiones y licencias; riesgos cambiarios; riesgo depermisos, concesiones y licencias; riesgos cambiarios; riesgo de expropiaciexpropiacióón; n; y riesgo de colapso poly riesgo de colapso políítico y sucesitico y sucesióón. n.



RiesgosRiesgos

•• Riesgo de permisos, concesiones y licencias.Riesgo de permisos, concesiones y licencias.

Este tipo de riesgos tiene distintos grados. Por ejemplo los gEste tipo de riesgos tiene distintos grados. Por ejemplo los gobiernos obiernos pueden otorgar autorizaciones de una manera relativamente deficpueden otorgar autorizaciones de una manera relativamente deficiente iente desde el punto de vista legal. En este caso el proyecto tendrdesde el punto de vista legal. En este caso el proyecto tendríía un riesgo a un riesgo importante durante el plazo de ejecuciimportante durante el plazo de ejecucióón. Tambin. Tambiéén el sector pn el sector púúblico blico puede otorgar inicialmente todas las autorizaciones requeridas dpuede otorgar inicialmente todas las autorizaciones requeridas de una e una manera completa y luego incumplir sus obligaciones, revocar las manera completa y luego incumplir sus obligaciones, revocar las autorizaciones, modificar las normativas o requerir nuevas autorizaciones, modificar las normativas o requerir nuevas autorizaciones. Las formas de mitigar estos riesgos incluyen la autorizaciones. Las formas de mitigar estos riesgos incluyen la sujecisujecióón n de los contratos a jurisdiccide los contratos a jurisdiccióón y ley extranjera; la constitucin y ley extranjera; la constitucióón de cuentas n de cuentas offshore con montos derivados del flujo de fondos; la aprobacioffshore con montos derivados del flujo de fondos; la aprobacióón de n de contrataciones por leyes; la dispensa de la inmunidad soberana; contrataciones por leyes; la dispensa de la inmunidad soberana; la la contratacicontratacióón de pn de póólizas de seguros, aunque en la mayorlizas de seguros, aunque en la mayoríía de los casos el a de los casos el sector privado debersector privado deberáá asumir una porciasumir una porcióón importante de este riesgo. n importante de este riesgo.



Riesgos CambiariosRiesgos Cambiarios

IntroducciIntroduccióón n El grado de relaciEl grado de relacióón o exposicin o exposicióón dependern dependeráá de cada proyecto. Aquellos que tengan un mayor componente interde cada proyecto. Aquellos que tengan un mayor componente internacional por nacional por

ejemplo en (i) el financiamiento, (ii) el suministro de materiasejemplo en (i) el financiamiento, (ii) el suministro de materias primas o combustibles, (iii) el aporte de capital; (iv) o ventaprimas o combustibles, (iii) el aporte de capital; (iv) o venta del del bien o servicio producido, estarbien o servicio producido, estaráán mn máás expuestos. s expuestos.

A los fines de la evaluaciA los fines de la evaluacióón de este riesgo, los inversores (financieros y sponsors) y otron de este riesgo, los inversores (financieros y sponsors) y otros participantes debers participantes deberáán evaluar, entre otros n evaluar, entre otros aspectos, la historia financiera del paaspectos, la historia financiera del paíís ass asíí como su posicicomo su posicióón general de cambios y el historial de la imposicin general de cambios y el historial de la imposicióón de los controles n de los controles

(y el grado y extensi(y el grado y extensióón de los mismos). Usualmente, los gobiernos, en n de los mismos). Usualmente, los gobiernos, en éépocas de crisis financieras, privilegian los pagos a pocas de crisis financieras, privilegian los pagos a organismos multilaterales, y otras demandas. Si existiera un excorganismos multilaterales, y otras demandas. Si existiera un excedente, se distribuiredente, se distribuiráá entre los dementre los demáás acreedores, pero s acreedores, pero

dependiendo del monto del mismo, los bancos centrales directamendependiendo del monto del mismo, los bancos centrales directamente podrte podráán restringir el acceso al resto.n restringir el acceso al resto.

No convertibilidadNo convertibilidad

Este riesgo consiste en la Este riesgo consiste en la imposibilidad de convertir dinero imposibilidad de convertir dinero local en divisas internacionales, local en divisas internacionales, mediante la prohibicimediante la prohibicióón o n o restriccirestriccióón de acceder al mercado n de acceder al mercado de cambios local.de cambios local.

No Transferencia al No Transferencia al Exterior Exterior Este riesgo aparece en Este riesgo aparece en situaciones en las cuales no situaciones en las cuales no puede transferirse dinero al puede transferirse dinero al exterior. exterior.

Devaluaciones Devaluaciones

Este riesgo describe las dificultades que puede Este riesgo describe las dificultades que puede tener el vehtener el vehíículo deudor para pagar el culo deudor para pagar el endeudamiento externo con fondos generados endeudamiento externo con fondos generados en moneda local en virtud de una eventual en moneda local en virtud de una eventual desvalorizacidesvalorizacióón de la misma frente a la divisa n de la misma frente a la divisa en la cual esten la cual estáá denominado el endeudamiento.denominado el endeudamiento.

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Este riesgo se refiere a la nacionalizaciEste riesgo se refiere a la nacionalizacióón por el sector n por el sector ppúúblico de los activos, derechos o acciones del vehblico de los activos, derechos o acciones del vehíículo culo del proyecto mediante mecanismos arbitrarios o del proyecto mediante mecanismos arbitrarios o discriminatorios o directamente sin el pago de una discriminatorios o directamente sin el pago de una compensacicompensacióón justa.n justa.

La nacionalizaciLa nacionalizacióón usualmente puede darse n usualmente puede darse mediante un acto mediante un acto úúnico y directo (tomando nico y directo (tomando las formas y cumplilas formas y cumpliééndose con los ndose con los procedimientos administrativos aplicables procedimientos administrativos aplicables segsegúún la jurisdiccin la jurisdiccióón o sin todos o algunos n o sin todos o algunos de ellos) .de ellos) .

O bien a travO bien a travéés de acciones indirectas que s de acciones indirectas que impliquen una nacionalizaciimpliquen una nacionalizacióón de facto.n de facto.

Estos actos son los mEstos actos son los máás temidos por los participantes s temidos por los participantes de APP ya que los gobiernos quedan menos expuestos de APP ya que los gobiernos quedan menos expuestos a eventuales sanciones de penalidad que en los casos a eventuales sanciones de penalidad que en los casos de expropiaciones directas y pueden asumir distintas de expropiaciones directas y pueden asumir distintas formas, incluyendo la aplicaciformas, incluyendo la aplicacióón de retenciones o n de retenciones o impuestos o el congelamiento (o pesificaciimpuestos o el congelamiento (o pesificacióón) de n) de tarifas. tarifas.

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Colapso polColapso políítico y sucesitico y sucesióónn

••Estos riesgos se refieren a la estabilidad polEstos riesgos se refieren a la estabilidad políítica de un patica de un paíís e incluyen el s e incluyen el riesgo de un colapso de los gobiernos (por ejemplo la cariesgo de un colapso de los gobiernos (por ejemplo la caíída de Fernando de la da de Fernando de la RRúúa y la sucesia y la sucesióón de varios presidentes a fines del 2001 y principios del 2002) n de varios presidentes a fines del 2001 y principios del 2002) o bien cambios bruscos en la direccio bien cambios bruscos en la direccióón de las poln de las polííticas pticas púúblicas como blicas como consecuencia de un cambio de gobierno producido por las vconsecuencia de un cambio de gobierno producido por las víías institucionales as institucionales normales. En ambos casos los proyectos de infraestructura, y en normales. En ambos casos los proyectos de infraestructura, y en mayor mayor medida aquellos organizados como APP, pueden verse perjudicados.medida aquellos organizados como APP, pueden verse perjudicados.


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CoberturaCoberturadeldelriesgo polriesgo polííticotico

••El seguro de riesgo polEl seguro de riesgo políítico fue creado en el contexto tico fue creado en el contexto del plan denominado Plan Marshall con posterioridad a del plan denominado Plan Marshall con posterioridad a la Segunda Guerra Mundial. Pero el Plan Marshall la Segunda Guerra Mundial. Pero el Plan Marshall debdebíía ser completado con inversiones del sector privado a ser completado con inversiones del sector privado estadounidense en el entendimiento que serestadounidense en el entendimiento que seríían ese tipo an ese tipo de inversiones las que podrde inversiones las que podríían realmente en marcha la an realmente en marcha la vida productiva de Europa. Por ello invitaron a los vida productiva de Europa. Por ello invitaron a los grandes grupos econgrandes grupos econóómicos privados de EEUU a micos privados de EEUU a invertir. Pero el sector privado se mostrinvertir. Pero el sector privado se mostróó escescééptico de ptico de hacer inversiones de riesgo dado el estado de deterioro, hacer inversiones de riesgo dado el estado de deterioro, incertidumbre y volatilidad reinante luego de la guerra.incertidumbre y volatilidad reinante luego de la guerra.

••En respuesta, el Plan Marshall contemplEn respuesta, el Plan Marshall contemplóó un un programa de seguros a la inversiprograma de seguros a la inversióón privada, n privada, cubriendo, inicialmente, los riesgos de cubriendo, inicialmente, los riesgos de inconvertibilidad de la moneda y transferencia de inconvertibilidad de la moneda y transferencia de divisas al exterior, para luego expandirse a la divisas al exterior, para luego expandirse a la cobertura de riesgo de expropiacicobertura de riesgo de expropiacióón y violencia n y violencia polpolíítica.tica.

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Con estos antecedentes se llega a la creaciCon estos antecedentes se llega a la creacióón de las n de las dos principales agencias actuales de cobertura de dos principales agencias actuales de cobertura de

riesgo polriesgo polííticotico

OPIC OPIC ((Overseas Private Investment Overseas Private Investment

Corporation)Corporation)

MIGAMIGA(Multilateral Investment Guarantee (Multilateral Investment Guarantee

Agency)Agency)

Ambas cubren los mismos riesgos tradicionales de no Ambas cubren los mismos riesgos tradicionales de no convertibilidad de la moneda, expropiaciconvertibilidad de la moneda, expropiacióón y n y

violencia polviolencia políítica y recientemente se han otorgado tica y recientemente se han otorgado ppóólizas que tambilizas que tambiéén cubren los riesgos de n cubren los riesgos de

incumplimiento contractual por parte del sector incumplimiento contractual por parte del sector ppúúblico.blico.

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DescripciDescripcióón dinn dináámica de un mica de un esquema de APPesquema de APP

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Eugenio Andrea BrunoEugenio Andrea Bruno


En la práctica un esquema de APP funcionaría de la siguiente manera:

1. Manifestaci1. Manifestacióón de intern de interéés ps púúblicoblico. . El sector público manifestaría su interés para recibir de parte del sector privado un servicio determinado. En los casos de regímenes de iniciativa privada, el sector privado puede iniciar el procedimiento mediante la presentación de propuestas.

DescripciDescripcióón dinn dináámica de un esquema de APPmica de un esquema de APP

2. Licitaci2. Licitacióón a concurso. n a concurso. A los efectos de su implementación, el sector público convocaría a licitación pública o a concurso de precios. En las condiciones de dicho llamado, el sector público solo debería determinar las características generales del proyecto y las necesidades que el sector público busca satisfacer con la obra o servicio que encargue

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DescripciDescripcióón dinn dináámica de un esquema de APPmica de un esquema de APP(cont.)(cont.)

3. P3. Presentaciresentacióón del vehn del vehíículo privado. culo privado. Este vehEste vehíículo (i) se presentarculo (i) se presentaríía a la a a la licitacilicitacióón o al concurso de precios convocada por el sector pn o al concurso de precios convocada por el sector púúblico o bien blico o bien propondrpropondríía a dicho sector el desarrollo de un proyecto bajo esta ta a dicho sector el desarrollo de un proyecto bajo esta téécnica; (ii) cnica; (ii) se constituirse constituiríía con un porcentaje de aporte de capital del sector privado (el a con un porcentaje de aporte de capital del sector privado (el sector psector púúblico puede ser parte del capital del vehblico puede ser parte del capital del vehíículo) y contraerculo) y contraeríía deuda a deuda garantizada con los flujos del proyecto (bancaria o en el mercadgarantizada con los flujos del proyecto (bancaria o en el mercado de o de capitales) por el porcentaje restante; (iii) sercapitales) por el porcentaje restante; (iii) seríía el titular del proyecto; (iv) a el titular del proyecto; (iv) contratarcontrataríía a la empresa constructora y a la operadora y a otros participaa a la empresa constructora y a la operadora y a otros participantes; ntes; (v) pagar(v) pagaríía los bienes y servicios brindados por dichas empresas con el a los bienes y servicios brindados por dichas empresas con el financiamiento privado hasta la etapa de construccifinanciamiento privado hasta la etapa de construccióón y luego con los fondos n y luego con los fondos generados por el proyecto; (vi) recibirgenerados por el proyecto; (vi) recibiríía los flujos del proyecto cuando a los flujos del proyecto cuando ééste ste comience a operar; y (vii) pagarcomience a operar; y (vii) pagaríía los costos del mantenimiento, abonara los costos del mantenimiento, abonaríía los a los servicios financieros y distribuirservicios financieros y distribuiríía utilidades entre los sponsors del a utilidades entre los sponsors del proyecto, de existir.proyecto, de existir.

4. Adjudicaci4. Adjudicacióón. n. El sector publico lleva adelante la adjudicaciEl sector publico lleva adelante la adjudicacióón de acuerdo n de acuerdo a los procedimientos aplicables.a los procedimientos aplicables.

En la En la prprááctica un ctica un esquema de esquema de APP APP funcionarfuncionaríía a de la de la siguiente siguiente manera manera (cont.)(cont.)

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[email protected]


En la En la prprááctica un ctica un esquema de esquema de APP APP funcionarfuncionaríía a de la de la siguiente siguiente manera manera (cont.):(cont.):

5. Deuda P5. Deuda Púública y garantblica y garantíías. as. DeberDeberíía instrumentarse la deuda a ser a instrumentarse la deuda a ser asumida por el sector pasumida por el sector púúblico, segblico, segúún sea el caso, y cederse los flujos n sea el caso, y cederse los flujos futuros a favor del vehfuturos a favor del vehíículo, y de culo, y de ééste a los acreedores o ste a los acreedores o directamente a favor de los acreedores, segdirectamente a favor de los acreedores, segúún el caso. n el caso.

6. Otros contratos. 6. Otros contratos. Se celebrarSe celebraríían los contratos operativos necesarios an los contratos operativos necesarios para el inicio de la construccipara el inicio de la construccióón del proyecto (locacin del proyecto (locacióón de obra, n de obra, suministro, operacisuministro, operacióón y mantenimiento, seguros, asesoramiento, n y mantenimiento, seguros, asesoramiento, etc...). Todos los contratos que se celebren deberetc...). Todos los contratos que se celebren deberáán ser consistentes n ser consistentes con la estructura del proyecto.con la estructura del proyecto.

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En la En la prprááctica ctica un un esquema esquema de APP de APP funcionafuncionarríía de la a de la siguiente siguiente manera manera (cont.):(cont.):

8. Terminación y operación. Terminado el proyecto, comenzaría la etapa de la prestación de los servicios por parte del sector privado derivados del proyecto durante el plazo de la concesión otorgada y consecuentemente el pago de dichos servicios por parte del sector público y/o el sector privado, según corresponda (peaje, tarifa y/o canon). Con el flujo se pagarían los gastos de operación, el costo financiero y las utilidades del grupo operador.

9. Transferencia al sector público. Al término del plazo de explotación, el sector público retomaría la posesión de los activos concedidos o convocaría a una concesión.

7. Comienzo de construcción y desembolsos. Comenzaría la etapa de la construcción del proyecto y del desembolso de los distintos tramos de capital y financiamiento.

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RRéégimen Nacional de Iniciativa gimen Nacional de Iniciativa Privada y AsociaciPrivada y Asociacióón Pn Púúblicoblico--

PrivadaPrivada

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Las normas principales que regulan esta tLas normas principales que regulan esta téécnica de desarrollo son los cnica de desarrollo son los Decretos 966/2005 y 967/2005 Decretos 966/2005 y 967/2005

••Decreto 966/2005Decreto 966/2005

AprobAprobóó el denominado el denominado ““RRéégimen Nacional de gimen Nacional de Iniciativa PrivadaIniciativa Privada””..

••Decreto 967/2005Decreto 967/2005

AprobAprobóó el denominado el denominado ““RRéégimen de Asociacigimen de Asociacióón n PPúúblicoblico--Privada.Privada.””..

Ambos regAmbos regíímenes apuntan a promover la participacimenes apuntan a promover la participacióón del n del sector privado en el desarrollo de obras de infraestructura sector privado en el desarrollo de obras de infraestructura

ppúública y permitir llevar adelante distintos esquemas legales blica y permitir llevar adelante distintos esquemas legales para la estructuracipara la estructuracióón de las operaciones. n de las operaciones.

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En los Considerandos del Decreto 966/2005 se expresa, que el EstEn los Considerandos del Decreto 966/2005 se expresa, que el Estado Nacional debe: ado Nacional debe:

RRéégimen Nacional de Iniciativa Privadagimen Nacional de Iniciativa Privada••ConceptoConcepto

Bajo este rBajo este réégimen se aprueba un mecanismo mediante el cual el sector privadogimen se aprueba un mecanismo mediante el cual el sector privadopuede proponer la construccipuede proponer la construccióón y explotacin y explotacióón de obras de infraestructura n de obras de infraestructura ppúública conforme lineamientos internacionales de los proyectos de blica conforme lineamientos internacionales de los proyectos de APP.APP.

••ConsiderandosConsiderandos

••Definir un mecanismo de incentivos y privilegios en beneficio deDefinir un mecanismo de incentivos y privilegios en beneficio del autor l autor de la iniciativa, que reconozca el esfuerzo y los recursos emplede la iniciativa, que reconozca el esfuerzo y los recursos empleados y ados y represente un verdadero estrepresente un verdadero estíímulo para la generacimulo para la generacióón de ideas.n de ideas.

••Promover la participaciPromover la participacióón privada en el desarrollo de la n privada en el desarrollo de la infraestructura econinfraestructura econóómica y social del pamica y social del paíís.s.

••Estimular a los particulares a participar en los proyectos de Estimular a los particulares a participar en los proyectos de infraestructura, sean infraestructura, sean ééstos de obras pstos de obras púúblicas, concesiblicas, concesióón de obras n de obras ppúúblicas, concesiblicas, concesióón de servicios pn de servicios púúblicos, licencias y/o cualquier otra blicos, licencias y/o cualquier otra modalidad.modalidad.

••Propender al desarrollo de actividades de interPropender al desarrollo de actividades de interéés ps púúblico.blico.

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••Fuente de FinanciaciFuente de Financiacióón y Recursosn y Recursos

En este rEn este réégimen los grupos privados interesados en los proyectos gimen los grupos privados interesados en los proyectos deberdeberáán organizar el esquema financiero, incluyendo la obtencin organizar el esquema financiero, incluyendo la obtencióón de n de los fondos necesarios para llevar adelante la inversilos fondos necesarios para llevar adelante la inversióón, asn, asíí como como aquellos para efectuar el repago de los eventuales praquellos para efectuar el repago de los eventuales prééstamos que stamos que puedan acordarse y el pago de las utilidades para el grupo inverpuedan acordarse y el pago de las utilidades para el grupo inversor. El sor. El artartíículo 2 del decreto establece expresamente que culo 2 del decreto establece expresamente que ““la fuente de la fuente de recursos y de financiacirecursos y de financiacióón debern deberáá ser privado.ser privado.””

RRéégimen Nacional de Iniciativa Privada (966/2005)gimen Nacional de Iniciativa Privada (966/2005)(cont.)(cont.)

Importante:Importante:



••Requisitos de AdmisibilidadRequisitos de Admisibilidad

••IdentificaciIdentificacióón del proyecto y su naturaleza.n del proyecto y su naturaleza.

••Las bases de su factibilidad econLas bases de su factibilidad econóómica y tmica y téécnica.cnica.

••Monto estimado de la inversiMonto estimado de la inversióón.n.

••Los antecedentes completos del autor de la iniciativa.Los antecedentes completos del autor de la iniciativa.

••La fuente de recursos y de financiamiento (antes comentado). La fuente de recursos y de financiamiento (antes comentado).





••ProcedimientoProcedimiento

•El particular debe presentar su proyecto ante la denominada Comisión de Evaluación y Desarrollo de Iniciativas Privadas (CEDIP), organismo integrado “ad-hoc” por el Ministerio de Economía y Producción y el Ministerio de Planificación Federal, Inversión Pública y Servicios a los efectos de este régimen.

•La CEDIP verifica el cumplimiento de los requisitos de admisibilidad enumerados precedentemente y requiere a la jurisdicción correspondiente en razón de la materia del proyecto incluido en la iniciativa, la evaluación de la presentación efectuada, debiendo enviar a la mencionada comisión un informe en el plazo de 30 días, prorrogable por otros 30 días.

•Una vez recibido el mencionado informe, la CEDIP evalúa en un plazo de hasta 60 días el interés público comprometido por la presentación, elevando al PEN un informe sobre la elegibilidad de la propuesta.

•Decidida la calificación de interés público de la propuesta y su inclusión en el Régimen de Iniciativa Privada, el Ministerio de Planificación Federal, determinará la modalidad de contratación.

- En caso de licitación pública, el Ministerio de Planificación Federal confeccionará los pliegos de bases y condiciones y convocará a licitación pública dentro del plazo de 60 días a contar desde la fecha de la resolución que adopte esta modalidad de selección.

-En el caso de concurso de proyectos integrales, el iniciador deberá presentar los términos de referencia de los estudios, su plazo de ejecución y presentación, y costo estimado de su realización, dentro del plazo de 30 días, debiendo el Ministerio llamar a concurso de proyectos integrales en el plazo de 30 días, a contar desde el vencimiento del plazo anterior.




••RRéégimen de seleccigimen de seleccióón.n.

••En todos los casos en que las ofertas presentadas fueran de equiEn todos los casos en que las ofertas presentadas fueran de equivalente valente conveniencia, serconveniencia, seráá preferida la de quien hubiera presentado la iniciativa.preferida la de quien hubiera presentado la iniciativa.

••SegSegúún el decreto, se entiende que existe equivalencia de ofertas cuan el decreto, se entiende que existe equivalencia de ofertas cuando la ndo la diferencia entre la oferta del autor de la iniciativa y la ofertdiferencia entre la oferta del autor de la iniciativa y la oferta mejor calificada, a mejor calificada, no supere el 5% de esta no supere el 5% de esta úúltima, es decir que se le da al primero de ellos un ltima, es decir que se le da al primero de ellos un beneficio en el precio.beneficio en el precio.

••En tanto, el decreto le otorga otro beneficio al autor de la iniEn tanto, el decreto le otorga otro beneficio al autor de la iniciativa: si la ciativa: si la diferencia entre la oferta mejor calificada y la del iniciador fdiferencia entre la oferta mejor calificada y la del iniciador fuese superior a la uese superior a la indicada precedentemente y hasta en un 20%, el oferente mejor caindicada precedentemente y hasta en un 20%, el oferente mejor calificado y lificado y aquaquéél serl seráán invitados a mejorar sus ofertas, en forma simultn invitados a mejorar sus ofertas, en forma simultáánea y en sobre nea y en sobre cerrado. En este extremo, el decreto aclara que no sercerrado. En este extremo, el decreto aclara que no seráá de aplicacide aplicacióón la fn la fóórmula rmula de equivalencia de ofertas del 5% indicada precedentemente. de equivalencia de ofertas del 5% indicada precedentemente.



RRéégimen de Asociacigimen de Asociacióón Pn Púúblicoblico--PrivadaPrivada

••Conceptos.Conceptos.

••Bajo este rBajo este réégimen se aprueba un modelo mediante el cual se facilita la asocigimen se aprueba un modelo mediante el cual se facilita la asociaciacióón entre n entre el sector pel sector púúblico y el sector privado para el desarrollo de proyectos de infblico y el sector privado para el desarrollo de proyectos de infraestructura y raestructura y servicios. servicios.

••ConsiderandosConsiderandos

••Se destaca la importancia de implementar un sistema de Se destaca la importancia de implementar un sistema de adecuado financiamiento de obras de infraestructura y servicios,adecuado financiamiento de obras de infraestructura y servicios,en el cual dichos sectores comparten los riesgos y mejoran la en el cual dichos sectores comparten los riesgos y mejoran la agilidad de las operaciones. Por ejemplo el decreto hace una agilidad de las operaciones. Por ejemplo el decreto hace una referencia a la aplicacireferencia a la aplicacióón de este rn de este réégimen en otras jurisdicciones al gimen en otras jurisdicciones al decir que decir que ““este Sistema de Asociacieste Sistema de Asociacióón Pn Púúblicoblico--Privada ya es Privada ya es utilizado exitosamente en pautilizado exitosamente en paííses como Alemania,el Reino unido y ses como Alemania,el Reino unido y los Estados Unidos, entre otros, para la realizacilos Estados Unidos, entre otros, para la realizacióón de obras y n de obras y

prestaciprestacióón de servicios de intern de servicios de interéés generals general..””

56Eugenio Andrea BrunoEugenio Andrea BrunoSocio Nicholson y Cano Abogados Socio Nicholson y Cano Abogados

[email protected]

RRéégimen de Asociacigimen de Asociacióón Pn Púúblicoblico--Privada (967/2005)Privada (967/2005)

•• Tipos de EmprendimientosTipos de Emprendimientos

•• El artEl artíículo 2 del decreto enumera los tipos de culo 2 del decreto enumera los tipos de emprendimientos que pueden ser objeto de este remprendimientos que pueden ser objeto de este réégimen y gimen y que consisten en los siguientes:que consisten en los siguientes:

-- ejecuciejecucióón y/u operacin y/u operacióón y/o mantenimiento de obras y/o n y/o mantenimiento de obras y/o

servicios pservicios púúblicos; blicos;

-- ampliaciampliacióón de obras y/o servicios pn de obras y/o servicios púúblicos existentes;blicos existentes;

-- proyecto, financiamiento y construcciproyecto, financiamiento y construccióón de obras y/o n de obras y/o servicios pservicios púúblicos, incluyendo, entre otras modalidades, operaciones de blicos, incluyendo, entre otras modalidades, operaciones de llave en mano; prestacillave en mano; prestacióón total o parcial de un servicio pn total o parcial de un servicio púúblico, blico, precedida o no de la ejecuciprecedida o no de la ejecucióón de la obra pn de la obra púública; yblica; y

-- desempedesempeñño de actividades de competencia de la o de actividades de competencia de la AdministraciAdministracióón Pn Púública que resulten delegables y ejecuciblica que resulten delegables y ejecucióón de obra n de obra ppúública, con o sin prestaciblica, con o sin prestacióón del servicio pn del servicio púúblico, para la locaciblico, para la locacióón o n o arrendamiento por la administraciarrendamiento por la administracióón pn púública.blica.

•• VehVehíículosculos

•• Las Asociaciones PLas Asociaciones Púúblicoblico--Privadas Privadas pueden instrumentarse a travpueden instrumentarse a travéés de s de diferentes figuras jurdiferentes figuras juríídicas, dicas, incluyendo la constituciincluyendo la constitucióón de n de sociedades ansociedades anóónimas, fideicomisos o nimas, fideicomisos o cualquier otra forma o modalidad, cualquier otra forma o modalidad, que resulte apta para financiarse por que resulte apta para financiarse por medio del rmedio del réégimen de oferta pgimen de oferta púública blica en los mercados de capitales. en los mercados de capitales.




•• Aportes del Sector PAportes del Sector Púúblicoblico

••El aporte del sector pEl aporte del sector púúblico a la Asociaciblico a la Asociacióón Pn Púúblicoblico--Privada podrPrivada podráá ser efectuado por ser efectuado por los medios mlos medios máás diversos en la medida que sean formas de aporte legalmente s diversos en la medida que sean formas de aporte legalmente autorizadas.autorizadas.

••El REl Réégimen de Asociacigimen de Asociacióón Pn Púúblicoblico--Privada da algunos ejemplos de cPrivada da algunos ejemplos de cóómo puede ser mo puede ser realizado el aporte por parte de la Administracirealizado el aporte por parte de la Administracióón Pn Púública, como ser el pago en blica, como ser el pago en efectivo o la cesiefectivo o la cesióón de crn de crééditos tributarios y/u otorgamiento de beneficios tributarios ditos tributarios y/u otorgamiento de beneficios tributarios en los ten los téérminos del artrminos del artíículo 6culo 6ºº de la Ley Nde la Ley Nºº 17.520 (desgravaciones en impuestos a 17.520 (desgravaciones en impuestos a los rlos rééditos que deben abonar los inversores en las sociedades). Asimisditos que deben abonar los inversores en las sociedades). Asimismo, el sector mo, el sector ppúúblico podrblico podráá otorgar a modo de aporte derechos sobre determinados bienes otorgar a modo de aporte derechos sobre determinados bienes ppúúblicos que podrblicos que podráán consistir en concesiones, permisos, autorizaciones o algn consistir en concesiones, permisos, autorizaciones o algúún otro n otro instrumento legal con excepciinstrumento legal con excepcióón del derecho de propiedad sobre los mismos, o n del derecho de propiedad sobre los mismos, o tambitambiéén puede contribuir derechos sobre bienes de dominio privado del n puede contribuir derechos sobre bienes de dominio privado del Estado.Estado.

58Eugenio Andrea BrunoEugenio Andrea BrunoSocio Nicholson y Cano Abogados Socio Nicholson y Cano Abogados

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•• Procedimiento de EvaluaciProcedimiento de Evaluacióónn

•• Se inicia con la presentaciSe inicia con la presentacióón ante la Comisin ante la Comisióón de Evaluacin de Evaluacióón y Desarrollo de Asociaciones Pn y Desarrollo de Asociaciones Púúblicoblico--Privadas.Privadas.

•• Para ello, las propuestas de AsociaciPara ello, las propuestas de Asociacióón Pn Púúblicoblico--Privada contendrPrivada contendráán los siguientes requisitos de n los siguientes requisitos de admisibilidad: admisibilidad:

-- identificaciidentificacióón del proyecto y su naturaleza; las bases de su factibilidad tn del proyecto y su naturaleza; las bases de su factibilidad téécnica, econcnica, econóómica y mica y financiera;financiera;

-- monto estimado de la inversimonto estimado de la inversióón; forma jurn; forma juríídica que adoptardica que adoptaráá la asociacila asociacióón publicon publico--privada, con privada, con identificaciidentificacióón de la participacin de la participacióón que asumirn que asumiráá el Estado Nacional;el Estado Nacional;

-- identificaciidentificacióón expresa y descripcin expresa y descripcióón completa de los aportes del sector pn completa de los aportes del sector púúblico y del sector privado blico y del sector privado y un informe circunstanciado del proyecto, emitido por el organiy un informe circunstanciado del proyecto, emitido por el organismo propiciante. smo propiciante.

•• Por su parte, el RPor su parte, el Réégimen de Asociacigimen de Asociacióón Pn Púúblicoblico--Privada faculta a la ComisiPrivada faculta a la Comisióón de Evaluacin de Evaluacióón y Desarrollo n y Desarrollo de Asociaciones Pde Asociaciones Púúblicoblico--Privadas para solicitar al organismo propiciante las aclaracionePrivadas para solicitar al organismo propiciante las aclaraciones, documentacis, documentacióón o n o informes ampliatorios que considere pertinentes y dichos requeriinformes ampliatorios que considere pertinentes y dichos requerimientos debermientos deberáán ser cumplidos en un plazo n ser cumplidos en un plazo mmááximo de 30 dximo de 30 díías.as.

•• Una vez que los requisitos de admisibilidad citados precedenteUna vez que los requisitos de admisibilidad citados precedentemente son verificados, la Comisimente son verificados, la Comisióón de n de EvaluaciEvaluacióón y Desarrollo de Asociaciones Pn y Desarrollo de Asociaciones Púúblicoblico--Privadas evaluarPrivadas evaluaráá en un plazo de hasta 60 den un plazo de hasta 60 díías, el interas, el interéés s ppúúblico comprometido por la presentaciblico comprometido por la presentacióón, elevando al PEN un informe circunstanciado en relacin, elevando al PEN un informe circunstanciado en relacióón a la n a la propuesta y aconsejando su elegibilidad o desestimacipropuesta y aconsejando su elegibilidad o desestimacióón. El Poder Ejecutivo Nacional decidirn. El Poder Ejecutivo Nacional decidiráá luego la luego la calificacicalificacióón de intern de interéés ps púúblico y la inclusiblico y la inclusióón de la propuesta en el Rn de la propuesta en el Réégimen de Asociacigimen de Asociacióón Pn Púúblicoblico--Privada Privada para que posteriormente el Ministerio de Planificacipara que posteriormente el Ministerio de Planificacióón Federal implemente el proceso de seleccin Federal implemente el proceso de seleccióón del socio n del socio privado.privado.




•• Procedimiento de SelecciProcedimiento de Seleccióónn

El proceso de selecciEl proceso de seleccióón del socio privado se efectn del socio privado se efectúúa en todos los casos de a en todos los casos de acuerdo a las disposiciones de las leyes Nacuerdo a las disposiciones de las leyes Nºº 13.064 y N13.064 y Nºº 17.520 y del Decreto 17.520 y del Decreto NNºº 1023/2001 y sus modificaciones (R1023/2001 y sus modificaciones (Réégimen de Contrataciones de la gimen de Contrataciones de la AdministraciAdministracióón Nacional). n Nacional).

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RegulaciRegulacióón Cambiarian CambiariaEspecial Aplicable a Proyectos Especial Aplicable a Proyectos

de Infraestructurade Infraestructura

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••A fines del aA fines del añño 2001 el Poder Ejecutivo Nacional reimplanto 2001 el Poder Ejecutivo Nacional reimplantóó el control de el control de cambios mediante los Decretos 1570/2001 y 1606/2001. Desde entoncambios mediante los Decretos 1570/2001 y 1606/2001. Desde entonces y en ces y en particular a partir de la salida del plan de convertibilidad a cparticular a partir de la salida del plan de convertibilidad a comienzos de omienzos de 2002, se profundiz2002, se profundizóó dicho control. dicho control.

••En la actualidad existen fuertes restricciones al ingreso y egreEn la actualidad existen fuertes restricciones al ingreso y egreso de so de capitales. capitales.

••Pero el esquema normativo contempla ciertas excepciones para proPero el esquema normativo contempla ciertas excepciones para proyectos yectos de infraestructura. A continuacide infraestructura. A continuacióón describiremos brevemente el marco n describiremos brevemente el marco cambiario ascambiario asíí como las excepciones aplicables.como las excepciones aplicables.

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••Control al IngresoControl al Ingreso

•Las normas establecen que (i) se deben informar ante el BCRA los ingresos y egresos de divisas, incluyendo las operaciones de endeudamiento de residentes que pueda implicar un futuro pago de divisas a no residentes; (ii) los fondos de ese tipo de operaciones se deben liquidar en el mercado local; (iii) todo endeudamiento con el exterior deberá pactarse y cancelarse en plazos no inferiores a 365 días corridos, cualquiera sea su forma de cancelación; y (iv) se debe constituir un depósito en dólares nominativo, no transferible y no remunerado por el 30 % del monto involucrado en la operación de endeudamiento (excluyendo la suscripción de obligaciones negociables emitidas por oferta pública), durante un plazo de 365 días corridos (con ciertas excepciones generales).

•Las excepciones al encaje incluyen: (i) ingresos por divisas por inversiones directas en el país y suscripción de acciones (y obligaciones negociables conforme se adelantó en el párrafo anterior) emitidas por oferta pública y emisión primaria de títulos públicos; (ii) ingresos para la compra de inmuebles; (iii) endeudamientos con organismos Multilaterales y Bilaterales de Crédito y con las Agencias Oficiales de Crédito; (iv) otros endeudamientos financieros con el exterior, salvo que tengan una vida promedio no menor a dos años, incluyendo pagos de capital e intereses, y estén destinados a inversión en activos no financieros, que incluyen a inversiones en rubro “bienes de uso”, intangibles por costo de mina y/o gastos de investigación, prospección y exploración, compras de derecho de exploración, propiedad intelectual y “bienes de cambio”; (v) otros endeudamientos financieros con el exterior salvo quesimultáneamente se cancele deudas con el exterior; y/o se formen activos externos.

Marco Cambiario GeneralMarco Cambiario General



•• Control al EgresoControl al Egreso

••Con respecto al control al egreso de capitales, las normas imponCon respecto al control al egreso de capitales, las normas imponen ciertas en ciertas restricciones, en particular que no pueden hacerse pagos de enderestricciones, en particular que no pueden hacerse pagos de endeudamiento udamiento antes del transcurso de un aantes del transcurso de un añño desde el ingreso de las divisas en el mercado o desde el ingreso de las divisas en el mercado local, con ciertas excepciones generales que permiten el pago anlocal, con ciertas excepciones generales que permiten el pago anticipado en ticipado en caso de mejora del perfil financiero. caso de mejora del perfil financiero.

Marco Cambiario GeneralMarco Cambiario General

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••Aumento del Plazo para la obligaciAumento del Plazo para la obligacióón n de liquidar divisas de endeudamientode liquidar divisas de endeudamiento

•Se amplía a cinco años el plazo para liquidar en el mercado local las divisas provenientes de endeudamiento destinado a la financiación de actividades de empresas locales concesionarias de servicios públicos en la medida que (i) que sean contraídos a plazos de vida promedio (incluyendo los servicios de capital e intereses) no menor a los cinco años; (ii) al menos el 50% de los fondos se destine a la financiación de obras de infraestructura en servicios públicos; (iii) la ejecución de las obras demande un plazo mayor a dos años; y (iv) los fondos del préstamo se depositen en la cuenta de corresponsalía en el exterior de una entidad bancaria local.

Excepciones para Obras de InfraestructuraExcepciones para Obras de Infraestructura••Excepciones al Excepciones al encajeencaje

•Se encuentran exceptuadas del encaje la inversión en títulos emitidos por fideicomisos financieros bajo el régimen de oferta pública que tengan por objeto invertir en obras de infraestructura de energía.

••ExcepciExcepcióón a la obligacin a la obligacióón de liquidar n de liquidar divisas de exportacidivisas de exportacióón y posibilidad de n y posibilidad de pago en el exterior de endeudamiento pago en el exterior de endeudamiento externoexterno

••Se exime de la obligaciSe exime de la obligacióón de liquidar n de liquidar divisas, en el mercado local, derivadas de la divisas, en el mercado local, derivadas de la exportaciexportacióón de bienes y el pago de deudas n de bienes y el pago de deudas del exportador por financiaciones de nuevos del exportador por financiaciones de nuevos proyectos de inversiproyectos de inversióón para el aumento de n para el aumento de la capacidad de transporte de exportaciones la capacidad de transporte de exportaciones de bienes y servicios con la construccide bienes y servicios con la construccióón de n de obras de infraestructura en puertos, obras de infraestructura en puertos, aeropuertos y terminales terrestres de aeropuertos y terminales terrestres de transporte internacional en la medida que: transporte internacional en la medida que: (i) tengan una vida promedio no inferior a (i) tengan una vida promedio no inferior a los tres alos tres añños; y (ii) como mos; y (ii) como míínimo el 50% del nimo el 50% del capital tenga una fecha de vencimiento capital tenga una fecha de vencimiento posterior a la fecha de terminaciposterior a la fecha de terminacióón del n del proyecto (las eventuales clproyecto (las eventuales clááusulas de usulas de precancelaciprecancelacióón o aceleracin o aceleracióón anticipada por n anticipada por incumplimiento son vincumplimiento son váálidas en la medida en lidas en la medida en que se cumplan estos requisitos). Del mismo que se cumplan estos requisitos). Del mismo modo tambimodo tambiéén se exime de dicha obligacin se exime de dicha obligacióón n a los pagos por exportaciones de servicios a los pagos por exportaciones de servicios que se usen para el pago de dichas deudas.que se usen para el pago de dichas deudas.

La Ley 24.241: La Ley 24.241: Sistema Integrado de Sistema Integrado de

Jubilaciones y Pensiones.Jubilaciones y Pensiones.

ArtArtíículo 74: Inversiones Permitidasculo 74: Inversiones Permitidas

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La InversiLa Inversióón Obligatoria en la Ley 26.222n Obligatoria en la Ley 26.222

•La ley 26.222 incorpora como inciso q) del artículo 74 de la ley 24.241 un texto que incluye como inversiones de los fondos administrados por las AFJP, los “títulos de deuda, certificados de participación en fideicomisos, activos u otros títulos valores representativos de deuda cuya finalidad sea financiar proyectos productivos o de infraestructura a mediano y largo plazoen la República Argentina”.

•Las AFJP deberán destinar a estas inversiones como mínimo el cinco por ciento (5%) de los activos totales del fondo y hasta un máximo del veinte porciento (20%), siendo el Poder Ejecutivo quien regule el método, estableciendo un cronograma que permita alcanzar esos valores en un plazo máximo de cinco años.



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La InversiLa Inversióón Obligatoria en la Ley 26.222n Obligatoria en la Ley 26.222

••Cambios SustancialesCambios Sustanciales

•El nuevo inciso q) representa un cambio sustancial en la filosofía con la que ha sido encarado el régimen de las inversiones del fondo que administran las AFJP. •La ley 24.241 al reglamentar las inversiones, se basa en el propósito de proteger los activos que pertenecen a los afiliados de alternativas de colocación no suficientemente seguras y rentables, haciendo responsables a las AFJP de la observancia de estos dos parámetros: seguridad y rentabilidad.•Con la incorporación del inciso q) las cosas son diferentes, ya que el inciso contempla inversiones que ya no serán una alternativa más para la Administradora, sino que estarán dentro de sus obligaciones.•De aquí surge un primer conflicto entre esta obligacióin de inversión y los conceptos de seguridad y rentabilidad, puesto que será difícil para la AFJP decidir cuál de estas obligaciones debe ceder ante las otras; y si será posible que la Administradora incumpla con el mínimo de inversión obligatoria del inciso q), si estima que los activos que se le ofrecen en este rubro no cuentan con las condiciones mínimas de seguridad y rentabilidad.

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Socio Nicholson y Cano Abogados Socio Nicholson y Cano Abogados

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InstrucciInstruccióón n 17/200717/2007 de la Superintendencia de AFJPde la Superintendencia de AFJP

•• ReglamentaciReglamentacióónn

•El Poder Ejecutivo no ha ejercitado las facultades reglamentarias que le atribuyóel artículo 5 de la ley 26.222, sino que ha sido la Superintendencia deAdministradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones la que, mediante el dictado de la Instrucción 17/200717/2007, incorpora una serie de art, incorpora una serie de artíículos a la Instrucciculos a la Instruccióón n 2222//2003 de la Superintendencia de AFJP. 2003 de la Superintendencia de AFJP.



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InstrucciInstruccióón n 17/200717/2007 de la Superintendencia de AFJPde la Superintendencia de AFJP

••ArtArtíículo 2culo 2°°

•Incorpora como artículo 8°bis de la instrucción 22//2003 2003 una norma que contempla una norma que contempla dentro de las limitaciones a las dentro de las limitaciones a las que deben ajustarse las que deben ajustarse las inversiones del nuevo inciso inversiones del nuevo inciso q) del artq) del artíículo 74, los bonos o culo 74, los bonos o ttíítulos de deuda emitidos por tulos de deuda emitidos por organismos multilaterales de organismos multilaterales de crcréédito con los que nuestro dito con los que nuestro papaíís tenga vs tenga víínculos nculos asociativos, siempre que el asociativos, siempre que el 100% de los fondos 100% de los fondos recaudados tengan por objeto recaudados tengan por objeto la financiacila financiacióón de proyectos n de proyectos productivos o de productivos o de infraestructura en el territorio infraestructura en el territorio de la Repde la Repúública Argentina. blica Argentina.

••ArtArtíículo 3culo 3°°•Sustituye el artículo 16 de la referida instrucción 22//2003 por el 2003 por el que incorpora un apartado que que incorpora un apartado que requiere para los activos objeto de requiere para los activos objeto de inversiones un linversiones un líímite por mite por instrumento del 5% del fondo instrumento del 5% del fondo computable. computable.

••ArtArtíículo 4culo 4°°••Sustituye el artSustituye el artíículo 19 de la citada culo 19 de la citada instrucciinstruccióón, estableciendo los ln, estableciendo los líímites mites por emisor del inc q) del artpor emisor del inc q) del artíículo 74 culo 74 de la ley 24.241: de la ley 24.241: ““En ningEn ningúún caso la n caso la suma de las inversiones en tsuma de las inversiones en tíítulos de tulos de deudas o tdeudas o tíítulos valores en general tulos valores en general representativos de deuda de un representativos de deuda de un mismo emisor o certificados de mismo emisor o certificados de participaciparticipacióón en fideicomisos de un n en fideicomisos de un mismo fideicomiso financiero podrmismo fideicomiso financiero podráásuperar el 1.5% del fondo superar el 1.5% del fondo computable, o el 25% de la emisicomputable, o el 25% de la emisióón n de tde tíítulos valores instrumentada en tulos valores instrumentada en cada serie de dichos tcada serie de dichos tíítulos, lo que tulos, lo que resulte menorresulte menor””. .

••ArtArtíículo 5culo 5°°

••Sustituye el artSustituye el artíículo 21 culo 21 de la instruccide la instruccióón n 22//2003, 2003, determinando que los determinando que los instrumentos en que instrumentos en que pueden ser invertidos los pueden ser invertidos los recursos del fondo y del recursos del fondo y del encaje deberencaje deberáán tener, n tener, como mcomo míínimo, la nimo, la siguiente calificacisiguiente calificacióón de n de riesgo: riesgo: -- ““AA”” para las inversiones para las inversiones de corto plazo; y de corto plazo; y -- ““BBBBBB”” para las de largo para las de largo plazo; ambas presentadas plazo; ambas presentadas por la entidad por la entidad calificadora ante la calificadora ante la ComisiComisióón Nacional de n Nacional de Valores. Valores.

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PROYECTOS PUBLICO - PRIVADOS · garantía del repago del financiamiento que aporte el sector...

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