PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DE ESPAÑA 2021-2024

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA

PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DE ESPAÑA 2021-2024

Director General de Economía y Estadística

Madrid

17 de diciembre de 2021

ÓSCAR ARCE


1. Principales mensajes

2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo

3. Proyecciones económicas para la economía española en el período 2021-2024

4. Riesgos

ÍNDICE

2





4. Riesgos

ÍNDICE

3


• La inflación se mantendrá en niveles elevados en los próximos meses debido a la evolución de los precios energéticos.

• En el medio plazo, se anticipa una moderación de la inflación hacia tasas algo inferiores al 2%.

SE PROLONGA LA RECUPERACIÓN, SI BIEN EL MEDIO PLAZO ESTÁ MUY CONDICIONADO POR LA INFLACIÓN, LOS “CUELLOS DE BOTELLA”, EL CONSUMO PRIVADO Y EL NGEU

Información reciente

Proyecciones macroeconómicas

• Sorpresas a la baja en los datos de crecimiento económico de los últimos trimestres.

• Los indicadores de actividad de corto plazo apuntan a un comportamiento algo menos expansivo en los próximos meses.

• Deterioro de la situación epidemiológica a pesar del elevado porcentaje de población vacunada.

• El crecimiento del PIB se revisa significativamente a la baja en 2021 (1,9 pp) y, en menor medida, en 2022 (0,4 pp):

Peor punto de partida debido a la revisión de los datos de 2021-T2 y a la sorpresa negativa de 2021-T3.

Impacto negativo de los “cuellos de botella” y del aumento de la inflación.

Retrasos en la implementación de proyectos del NGEU.

• Progresiva recuperación de las tasas de crecimiento del PIB en el resto del horizonte de proyección.

Inflación

4





4. Riesgos

ÍNDICE

5


EN LOS DOS ÚLTIMOS TRIMESTRES, LA EVOLUCIÓN DEL PIB HA SORPRENDIDO A LA BAJA, DEBIDO EN PARTE A LA REVISIÓN DE LOS DATOS DE CONTABILIDAD NACIONAL TRIMESTRAL

FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.

6

7580859095100105SEPTIEMBRE DE 2021 OBSERVADO

75

80

85

90

95

100

105

PRODUCTO INTERIOR BRUTO(Índice de volumen encadenado)

Base 100 = IV TR - 2019

75

80

85

90

95

100

105

CONSUMO PRIVADO(Índice de volumen encadenado)

Base 100 = IV TR - 2019


EN ESPAÑA, LA CONTRACCIÓN DE LA ACTIVIDAD DERIVADA DE LA PANDEMIA FUE MÁS ACUSADA QUE EN LA UEM, Y LA RECUPERACIÓN POSTERIOR ESTÁ SIENDO MENOS VIGOROSA

7

Peor evolución de la demanda exterior neta

Lenta recuperación de los flujos turísticos

Menor dinamismo de algunos componentes de la demanda nacional (gasto de los

hogares e inversión en vivienda)

Algunos factores detrás de esta divergencia:

FUENTES: INE y Eurostat. Última observación: tercer trimestre de 2021.

99,7

93,4

75

80

85

90

95

100

105

PIB REAL

ÁREA DEL EURO ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA

Base 100 = IV TR - 2019


ESTA PEOR EVOLUCIÓN DE LA ACTIVIDAD RESPONDE PRINCIPALMENTE A LA DEMANDA EXTERIOR NETA, ESPECIALMENTE LAS EXPORTACIONES DE TURISMO

8

FUENTES: Eurostat, Fondo Monetario Internacional e Instituto Nacional de Estadística.

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

PIB

CO

NS

UM

OP

ÚB

LIC

O

CO

NS

UM

OP

RIV

AD

O

INV

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SIÓ

N

EX

PO

R.

EX

PO

R.

BIE

NE

S

EX

PO

R.

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RV

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S

IMP

OR

.

ÁREA DEL EURO ESPAÑA

CONTRIBUCIONES A LA VARIACIÓN DEL PIB REAL ENTRE 2021-T3 Y 2019-T4

% y pp

0

1

2

3

4

5

6

7

ESPAÑA ITALIA FRANCIA ALEMANIA ÁREAEURO

% del PIB nominal

PESO DE LAS EXPORTACIONES DE TURISMO EN EL PIBAÑO 2019

-120

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

%

ÁREA DEL EURO ALEMANIA

ESPAÑA ITALIA

PERNOCTACIONES HOTELERAS DE EXTRANJEROS. Tasas sobre mismo mes de 2019


PANDEMIA: LA INCIDENCIA AUMENTA NUEVAMENTE, A PESAR DEL AVANZADO GRADO DE VACUNACIÓNEN ESPAÑA. INCERTIDUMBRE ANTE LA NUEVA CEPA

9

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

POBLACIÓN TOTALMENTE VACUNADA

% de la población total

02.000

ESPAÑA FRANCIA ITALIA ALEMANIA REINO UNIDO

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

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1

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no

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dic

-21

Media móvil de 7 diías

CASOS DIARIOS POR MILLÓN DE HABITANTES

FUENTES: CSEE at Johns Hopkins University y Our World in Data.Última observación: 15 de diciembre (casos diarios) y 13 de diciembre (población vacunada).


EL EMPLEO SE ESTÁ RECUPERANDO MÁS RÁPIDAMENTE QUE EL PIB.LA AFILIACIÓN HA MANTENIDO UN ELEVADO DINAMISMO EN EL CUARTO TRIMESTRE

FUENTES: INE y Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones. Última observación: tercer trimestre de 2021 (PIB y horas trabajadas) y noviembre (afiliación, ERTE y autónomos con prestación por cese de actividad).

10

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

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900.000

1.000.000

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1

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1

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21

ag

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1

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-21

oct-

21

no

v-2

1

ASALARIADOS EN ERTE Y AUTÓNOMOS EN CESE DE ACTIVIDAD

ERTE CESES DE ACTIVIDAD

Personas

70

75

80

85

90

95

100

HORAS TRABAJADAS PIB

HORAS TRABAJADAS Y PIB

Base 100 = IV TR - 2019

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

mar.

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1

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21

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21

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21

ag

o.-

21

sep

.-21

oct.

-21

no

v.-

21

AFILIACIÓN TOTAL ERTE AFILIACIÓN EFECTIVA

VARIACIÓN DE LA AFILIACIÓN TOTAL, ERTE Y AFILIACIÓN EFECTIVA RESPECTO A FEBRERO DE 2020

(Series de afiliación total desestacionalizadas)

%

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 11

OTROS INDICADORES DISPONIBLES APUNTAN, EN GENERAL, A UNA MODERACIÓN DEL RITMO DE ACTIVIDAD EN EL CUARTO TRIMESTRE

FUENTES: ANFAC, Agencia Tributaria (AT), INE, IHS Markit, Comisión Europea, Eurocontrol y Banco de España.Última observación: octubre (ICM y ventas totales de la AT) y noviembre (matriculaciones y cualitativos).a) Media móvil de 7 días.

65

70

75

80

85

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95

100

105

110

115

0

10

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30

40

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60

70

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oct-

18

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0

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0

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0

oct-

20

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1

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r-2

1

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1

oct-

21

PMI PRODUCCIÓN. MANUFACTURAS

INDICADOR DE SENTIMIENTO ECONÓMICO (eje derecho)

INDICADORES CUALITATIVOS

Puntos

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

-120

-90

-60

-30

0

30

60

90

120

150

MATRICULACIONES PARTICULARES

COMERCIO AL POR MENOR (eje derecho)

VENTAS TOTALES AT (eje derecho)

INDICADORES CUANTITATIVOSTasas intertrimestrales

%

-100

-90

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

1-a

br.

-21

16-a

br.

-21

1-m

ay.-

21

16-m

ay.

-21

31-m

ay.

-21

15-j

un

.-21

30-j

un

.-21

15-j

ul.-

21

30-j

ul.-

21

14-a

go

.-21

29-a

go

.-21

13-s

ep

.-2

1

28-s

ep

.-2

1

13-o

ct.

-21

28-o

ct.

-21

12-n

ov.-

21

27-n

ov.-

21

%

TRÁFICO AÉREO EN AEROPUERTOS ESPAÑOLESTasas de variación sobre las mismas fechas de 2019 (a)


DETERIORO DE LA ACTIVIDAD EN EL ENTORNO EUROPEO EN EL CORTO PLAZO

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2021 2022 2023 2024

DICIEMBRE DE 2021 SEPTIEMBRE DE 2021

%

ÁREA DEL EUROCRECIMIENTO INTERTRIMESTRAL DEL PIB (a)

0

10

20

30

40

50

60

70

ene-1

9

ab

r-1

9

jul-1

9

oct-

19

ene-2

0

ab

r-2

0

jul-2

0

oct-

20

ene-2

1

ab

r-2

1

jul-2

1

oct-

21

PMI. MANUFACTURAS PMI ACTIVIDAD. SERVICIOS

PMI COMPUESTO

ÍNDICES DE GESTORES DE COMPRAS (b)

Puntos

FUENTES: Eurosistema e IHS Markit.a) Último dato observado: tercer trimestre de 2021.b) Último dato observado: estimación de avance para diciembre de 2021.


PREVISIONES DE CRECIMIENTO PARA EL CUARTO TRIMESTRE DE 2021

13

-0,6

1,1

2,0

1,6

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2021 - I TR 2021 - II TR 2021 - III TR 2021 - IV TR

CRECIMIENTO INTERTRIMESTRAL DEL PIB

%






4. Riesgos

ÍNDICE

14


PROYECCIONES MACROECONÓMICAS 2021-2024

15

FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística. a) Fecha de cierre de las proyecciones: 28 de noviembre de 2021.

2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023

PIB -10,8 4,5 5,4 3,9 1,8 -1,9 -0,4 1,9

Índice armonizado de precios de consumo (IAPC) -0,3 3,0 3,7 1,2 1,5 0,8 1,9 -0,1

IAPC sin energía ni alimentos 0,5 0,5 1,8 1,4 1,6 0,2 0,7 0,0

Tasa de paro (% de la población activa). Media anual 15,5 15,0 14,2 12,9 12,4 -0,1 -0,1 -0,4

Capacidad (+) / necesidad (–) de financiación de las AAPP

(% del PIB) -11,0 -7,5 -4,8 -4,0 -3,4 0,1 -0,5 -0,5

Deuda de las AAPP (% del PIB) 120,0 120,4 115,7 113,7 113,5 2,5 1,4 -0,6

PROYECCIONES DE

DICIEMBRE DE 2021 (a)

DIFERENCIAS CON LAS

PROYECCIONES DE

SEPTIEMBRE

Tasa de variación anual (%), salvo indicación en contrario


SENDA PROYECTADA PARA EL PIB

16

2020 2021 2022 2023 2024

SEPTIEMBRE DE 2021 -10,8 6,3 5,9 2,0 -

DICIEMBRE DE 2021 -10,8 4,5 5,4 3,9 1,8

PROYECCIONES PARA EL PIB

Tasa de variación anual (%)

FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.Último dato observado: tercer trimestre de 2021.

2021 Datos estadísticos (sorpresas negativas en T2 y T3), cuellos de botellay precio de la electricidad

2022

2023

Datos estadísticos (peor cierre de 2021), cuellos de botella, precio de la electricidad

Cuellos de botella, NGEU

PRINCIPALES ELEMENTOS DETRÁS DE LA REVISIÓN DEL PIB

75

80

85

90

95

100

105

110

IV TR - 2019 IV TR - 2020 IV TR - 2021 IV TR - 2022 IV TR - 2023 IV TR - 2024

DICIEMBRE DE 2021 SEPTIEMBRE DE 2021 TENDENCIAL DICIEMBRE 2019

PRODUCTO INTERIOR BRUTO(Índice de volumen encadenado)

Base 100 = IV TR - 2019


ALGUNOS ELEMENTOS CLAVE PARA EL EJERCICIO

Nuevos datos y supuestos técnicos

Persistencia de las disrupciones de oferta

Consumo privado y tasa de ahorro

Turismo extranjero

Disponibilidad y ejecución del NGEU

Evolución de los precios


SE REVISA AL ALZA LA PROYECCIÓN DE INFLACIÓN EN 2021-22 Y SE PROYECTA UNA MODERACIÓN POSTERIOR


Último dato observado: octubre de 2021.

-10,00,010,0DICIEMBRE DE 2021 SEPTIEMBRE DE 2021

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2019 2020 2021 2022 2023 2024

IAPC GENERAL

% interanual

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2019 2020 2021 2022 2023 2024

IAPC SIN ALIMENTOS NI ENERGÍA

% interanual


EL INCREMENTO DE LA INFLACIÓN ESTÁ SIENDO EN LOS ÚLTIMOS MESES MÁS INTENSO DE LO PREVISTO

FUENTES: INE y Eurostat. Última observación: noviembre.

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

2018 2019 2020 2021

ALIMENTOSIAPC SIN ENERGÍA NI ALIMENTOSELECTRICIDADENERGÍA (exc. electricidad)

IAPC GENERAL

% interanual y pp

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2018 2019 2020 2021

SERVICIOS

INDUSTRIALES NO ENERGÉTICOS

IAPC SIN ENERGÍA NI ALIMENTOS

IAPC SIN ENERGÍA NI ALIMENTOS

% interanual y pp

-2

-1

0

1

2

2018 2019 2020 2021

IAPC SIN ENERGÍA NI ALIMENTOSALIMENTOSENERGÍAIAPC

CONTRIBUCIONES AL DIFERENCIAL DE INFLACIÓN ENTRE ESPAÑA Y LA UEM

pp


LAS PRESIONES INFLACIONISTAS SE HAN ELEVADO EN LOS ÚLTIMOS MESES SI BIEN EL REPUNTE SE CONCENTRA EN UNA PROPORCIÓN RELATIVAMENTE ACOTADA, AUNQUE CRECIENTE, DE BIENES Y SERVICIOS

20

FUENTES: INE y Banco de Españaa) Expectativas de inflación de predictores profesionales, empresas, consumidores y swaps de inflación.

PORCENTAJE DE CLASES EN CADA RANGO DE CRECIMIENTO

020406080100<0 0 - 1 1 - 2 > 2

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

IAPC EXPECTATIVAS (a) HOLGURA OTRASPRESIONESINTERNAS

PRESIONESEXTERNAS

PRESIONES INFLACIONISTAS

%

PERCENTILES 10-90 MEDIANA DESDE 1999

SEPTIEMBRE DE 2021 ÚLTIMO DATO

0

20

40

60

80

100

ene.-

19

ab

r.-1

9

jul.-

19

oct.

-19

ene.-

20

ab

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0

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20

oct.

-20

ene.-

21

ab

r.-2

1

jul.-

21

oct.

-21

ÍNDICE GENERAL

%

0

20

40

60

80

100

ene.-

19

ab

r.-1

9

jul.-

19

oct.

-19

ene.-

20

ab

r.-2

0

jul.-

20

oct.

-20

ene.-

21

ab

r.-2

1

jul.-

21

oct.

-21

BIENES INDUSTRIALES NO ENERGÉTICOS

%


NO SE OBSERVAN REPUNTES SIGNIFICATIVOS EN LOS SALARIOS, PERO NO PUEDEN DESCARTARSE EFECTOS DE SEGUNDA RONDA (SALARIOS Y MÁRGENES)

FUENTES: EBAE (Banco de España) y Ministerio de Trabajo y Economía Social. Última observación: noviembre de 2021.

a) Índice calculado como “descenso significativo” = -2; “descenso leve” = -1; “estabilidad” = 0; “aumento leve” = 1; “aumento significativo” = 2. La (e) hace referencia a las expectativas de las empresas para el trimestre correspondiente.

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

0

10

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30

40

50

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70

80

INCIDENCIA DE LAS CLAÚSULAS DE SALVAGUARDA CONTRA LA INFLACIÓN

% TRABAJADORES CON CLAÚSULAS DE SALVAGUARDA

INFLACIÓN (t-1) (eje derecho)

% %

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2016 2017 2018 2019 2020 2021

INCREMENTO SALARIAL PACTADO

CONVENIOS TOTALES CONVENIOS REVISADOS

CONVENIOS DE NUEVA FIRMA

%

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

202

0-T

4

202

1-T

1 (e)

202

1-T

1

202

1-T

2 (e)

202

1-T

2

202

1-T

3 (e)

202

1-T

3

202

1-T

4 (e)

202

1-T

4

202

2-T

1 (e)

Ola Nov-20 Ola Feb-21 Ola May-21 Ola Ago-21 Ola Nov-21

EVOLUCIÓN TRIMESTRAL DE LOS PRECIOS

PRECIO INPUTS PRECIO OUTPUT


LOS CUELLOS DE BOTELLA EN LAS CADENAS GLOBALES DE SUMINISTROS SE REFLEJAN EN CAÍDAS EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS DE AUTOMÓVILES

FUENTES: Comisión Europea, ANFAC, INE y EBAE (Banco de España).a) Porcentaje de empresas que declaran que las dificultades de suministro están afectando negativamente a su actividad.

22

0

10

20

30

40

50

60

70

0

5

10

15

20

25

30

EMPLEO EQUIPO Y/O MATERIAS PRIMAS

FINANCIEROS DEMANDA (eje dcho.)

FACTORES QUE ESTÁN LIMITANDO LA PRODUCCIÓN

%

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

ene-2

0

feb

-20

mar-

20

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0

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0

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20

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0

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-20

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20

no

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0

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-20

ene-2

1

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-21

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21

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1

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1

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21

ag

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1

sep

-21

oct-

21

EXPORTACIONES DE AUTOMÓVILES

IMPORTACIONES DE COMPONENTES DEL AUTOMÓVIL

IPI (COMPONENTES ELÉCTRICOS Y ELECTRÓNICOS PARAVEHÍCULOS DE MOTOR)

%

INDICADORES DEL SECTOR DEL AUTOMÓVILTasas de variación sobre las mismas fechas de 2019

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

2021-T4 2020-T4

DIFICULTADES DE SUMINISTRO POR RAMAS (a)


EL IMPACTO ESTIMADO DE LOS CUELLOS DE BOTELLA SOBRE EL PIB SERÍA RELATIVAMENTE ELEVADO TANTO EN 2021 COMO, SOBRE TODO, EN 2022

FUENTES: Tablas input-output globales WIOD 2016 y Banco de España.Recuadro 5: El impacto potencial de los cuellos de botella en las cadenas globales de suministro sobre la economía española en los próximos trimestres

-0,9

-0,8

-0,7

-0,6

-0,5

-0,4

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

2021 2022

pp

IMPACTO SOBRE LA TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB ESPAÑOL DE LOS CUELLOS DE BOTELLA EN EL SECTOR DEL

AUTOMÓVIL

-0,9

-0,8

-0,7

-0,6

-0,5

-0,4

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

2021 2022

pp

IMPACTO DE LOS CUELLOS DE BOTELLA SOBRE LA TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB ESPAÑOL

-0,3

-0,7-0,9

2021 2022

EFECTOS DIRECTOS EFECTOS ARRASTRE NACIONALES EFECTOS ARRASTRE INTERNACIONALES IMPACTO TOTAL INTERVALOS

https://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/InformesBoletinesRevistas/BoletinEconomico/Informe trimestral/21/Recuadros/Fich/be2104-it-Rec5.pdf


LA RECUPERACIÓN DEL CONSUMO SERÁ MÁS LENTA DE LO PREVISTO Y LA TASA DE AHORRO PERMANECERÁ EN NIVELES RELATIVAMENTE ELEVADOS

24

FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.Último dato observado: tercer trimestre de 2021.a).Renta Bruta Disponible.

4

6

8

10

12

14

16

2019 2020 2021 2022 2023 2024

TASA DE AHORRO

% de la RBD (a)

70

75

80

85

90

95

100

105

110

CONSUMO PRIVADO(Índice de volumen encadenado)

Base 100 = IV TR - 2019

424DICIEMBRE DE 2021 SEPTIEMBRE DE 2021 MEDIA 1999-2019


REACTIVACIÓN GRADUAL DEL TURISMO EXTRANJERO, AUNQUE TODAVÍA PERMANECE APRECIABLEMENTE POR DEBAJO DE LOS NIVELES DE 2019

25


0

2

4

6

8

10

12

14

2019 2020 2021

GASTO DE LOS TURISTAS EXTRANJEROSComparativa 2019-2020-2021

Miles de millones de euros

0

20

40

60

80

100

120

III TR - 2021 III TR - 2022 III TR - 2023 III TR - 2024

DICIEMBRE DE 2021 SEPTIEMBRE DE 2021

EXPORTACIONES DE TURISMO

% respecto al nivel de III TR - 2019


SE RETRASA LA PREVISIÓN DE EJECUCIÓN DE LOS GASTOS FINANCIADOS CON EL NGEU

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

RESTO DE CONVOCATORIAS

CON FECHA DE FINALIZACIÓN EN 2021

PLAN DE RECUPERACIÓN. CONVOCATORIAS PUBLICADAS Y PLANEADAS (a)

Millones de euros

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2021 2022 2023 2024

SEPTIEMBRE DE 2021 DICIEMBRE DE 2021

EFECTO DEL NGEU SOBRE EL NIVEL DEL PIB

% de desviación sobre el contrafactual

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

2021 2022 2023 2024

GOBIERNO DICIEMBRE DE 2021

SUPUESTOS SOBRE ABSORCIÓN NGEU (MRR + REACT-EU)

Millones de euros

FUENTES: https://planderecuperacion.gob.es, Plan Presupuestario 2022 y Banco de España.a) Importe acumulado de las convocatorias publicadas en la página web del Plan de Recuperación, Transformación y Resiliencia (PRTR) hasta el 10-dic-2021.b) Total de gastos del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR) previstos en el Plan Presupuestario 2022.


LAS NUEVAS MEDIDAS Y LA REVISIÓN DEL ESCENARIO MACRO INCREMENTAN EL DÉFICIT PÚBLICO PREVISTO EN 2022 Y 2023, PERO NO EN 2021, DADA LA EVOLUCIÓN OBSERVADA HASTA SEPTIEMBRE

FUENTES: Banco de España, IGAE y Plan Presupuestario del Gobierno de 2022 (octubre de 2021).a) Al contrario de lo supuesto en septiembre, la IGAE ha comunicado que el REACT-EU (Ayuda a la Recuperación para la Cohesión y los Territorios de Europa) tendrá un efecto neutral en el déficittodos los años.

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

19 20 21 22 23 24

SEPTIEMBRE DE 2021 DICIEMBRE DE 2021

SALDO DE LAS AAPP

% del PIB

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

21 22 23

MEDIDAS MACRO EJECUCIÓN

REACT-EU (a) TOTAL

CAMBIOS EN LA PREVISIÓN DEL SALDO DE LAS AAPP DESDE SEPTIEMBRE

% del PIB

-12

-11

-10

-9

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

ene.-20 jul.-20 ene.-21 jul.-21

TOTAL SIN SAREB

PLAN PRESUPUESTARIO BANCO DE ESPAÑA

SALDO DE LAS AAPP(ACUMULADO DE 12 MESES)

% del PIB





4. Riesgos

ÍNDICE

28


FUENTES DE INCERTIDUMBRE SOBRE EL CRECIMIENTO

29

Velocidad de ejecución de los proyectos asociados al NGEU, efecto multiplicador sobre la actividad e impacto sobre el crecimiento potencial

Consumo de los hogares (absorción de la demanda embalsada y utilización del ahorro extraordinario acumulado durante la pandemia para acometer gasto)

Grado de persistencia de las disrupciones en las cadenas globales de producción

Incertidumbres derivadas del

comportamiento de los agentes

Velocidad de recuperación del turismo extranjero

Mercados internacionales

Presiones inflacionistas

Efectos persistentes sobre el crecimiento potencial (destrucción de tejido productivo)

Efectos sobre el crecimiento de la materialización de los riesgos sobre la inflación

Secuelas de la crisis

Incidencia y hospitalizaciones al alza e incertidumbre sobre posibles nuevas cepasPandemia

Evolución desfavorable en nuestros principales socios


FUENTES DE INCERTIDUMBRE SOBRE LA EVOLUCIÓN DE LOS PRECIOS

30

Grado de persistencia de las disrupciones en las cadenas globales de producciónComponente

predominantemente global Persistencia del incremento observado en los precios de la energía y, en particular,

del gas en Europa (cuyos futuros apuntan a una disminución significativa enprimavera)

Componente idiosincrático Grado de absorción en los márgenes empresariales de los aumentos de los costes

de producción (efectos indirectos de los mayores costes) y de los eventualesmayores costes laborales (efectos de segunda vuelta)

Eventual grado de traslación a las demandas salariales del mayor crecimiento de los precios de consumo


APÉNDICE

31


SUPUESTOS SOBRE EL ENTORNO INTERNACIONAL Y LAS CONDICIONES MONETARIAS Y FINANCIERAS

32

FUENTES: Banco de España y Banco Central Europeo.

a) Fecha de cierre de la elaboración de supuestos: 28 de noviembre de 2021. Las cifras en niveles son promedios anuales, y las cifras en tasas están calculadas a partir de los correspondientes promedios anuales.b) Las diferencias son en tasas para los mercados de exportación, en nivel para el precio del petróleo y el tipo de cambio dólar/euro, porcentuales para el tipo de cambio efectivo nominal y en puntos porcentuales para los tipos de interés.c) Los supuestos acerca del comportamiento de los mercados de exportación de España presentados en el cuadro se obtienen a partir de las Proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos del BCE para la zona del euro,diciembre de 2021.d) Una variación porcentual positiva del tipo de cambio efectivo nominal refleja una apreciación del euro.e) Para el período de proyección, los valores del cuadro constituyen supuestos técnicos, elaborados siguiendo la metodología del Eurosistema. Estos supuestos se basan en los precios negociados en los mercados de futuros o enaproximaciones a estos, y no deben ser interpretados como una predicción del Eurosistema sobre la evolución de estas variables.

2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023

Entorno internacional

Mercados de exportación de España (c) 8,3 5,3 5,5 3,2 -0,9 -1,1 1,7

Precio del petróleo en dólares/barril (nivel) 71,8 77,5 72,3 69,4 3,0 8,4 7,0

Condiciones monetarias y financieras

Tipo de cambio dólar/euro (nivel) 1,18 1,13 1,13 1,13 -0,01 -0,05 -0,05

120,7 116,7 116,7 116,7 -0,8 -4,1 -4,1

Tipos de interés a corto plazo

(euríbor a tres meses) (e)-0,5 -0,5 -0,2 0,0 0,0 0,0 0,2

0,4 0,6 0,8 1,1 0,0 0,1 0,1 Tipo de interés a largo plazo

(rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años) (e)

Diferencia entre

las previsiones actuales

y las de septiembre de 2021

(b)

Tipo de cambio efectivo nominal frente a la zona no euro (d)

(nivel 2000 = 100)

Proyecciones de

diciembre de 2021 (a)

Tasas de variación anual (%), salvo indicación en contrario


PROYECCIONES MACROECONÓMICAS 2021-2024

33

FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística. Último dato publicado de la CNTR: tercer trimestre de 2021.a) Fecha de cierre de las proyecciones: 28 de noviembre de 2021.

2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023

PIB -10,8 4,5 5,4 3,9 1,8 6,3 5,9 2,0

Consumo privado -12,0 4,3 5,1 5,2 2,2 9,6 4,3 1,3

Consumo público 3,3 3,0 -0,2 0,7 1,5 2,2 0,2 0,9

Formación bruta de capital fi jo -9,5 3,9 7,8 3,7 2,1 5,8 10,5 3,0

Exportación de bienes y servicios -20,1 11,9 9,1 4,6 3,1 8,7 11,1 4,5

Importación de bienes y servicios -15,2 11,3 6,5 4,8 3,7 11,5 7,5 3,3

Demanda nacional (contribución al crecimiento) -8,6 4,2 4,4 3,9 1,9 7,0 4,7 1,6

Demanda exterior neta (contribución al crecimiento) -2,2 0,3 1,0 0,0 -0,1 -0,7 1,2 0,4

PIB nominal -9,8 6,1 8,1 5,6 3,6 7,6 7,7 3,6

Deflactor del PIB 1,1 1,6 2,5 1,7 1,7 1,2 1,8 1,6

Índice armonizado de precios de consumo (IAPC) -0,3 3,0 3,7 1,2 1,5 2,1 1,7 1,3

Índice armonizado de precios de consumo

sin energía ni alimentos0,5 0,5 1,8 1,4 1,6 0,3 1,0 1,4

Empleo (horas) -10,6 7,4 3,8 2,8 1,3 8,1 5,6 1,7

Tasa de paro (% de la población activa).

Media anual15,5 15,0 14,2 12,9 12,4 15,1 14,3 13,3

Capacidad (+) / necesidad (–) de financiación

de la nación (% del PIB)1,2 1,2 2,9 2,7 2,1 0,1 3,1 3,4

Capacidad(+) / necesidad (–) de financiación

de las AAPP (% del PIB) -11,0 -7,5 -4,8 -4,0 -3,4 -7,6 -4,3 -3,5

Deuda de las AAPP (% del PIB) 120,0 120,4 115,7 113,7 113,5 117,9 114,3 114,3

Proyecciones

de diciembre de 2021 (a)

Proyecciones

de septiembre de 2021

Tasas de variación anual sobre el volumen (%) y porcentaje del PIB

PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DE ESPAÑA 2021-2024

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