Pronóstico de Estados Financieros

Estados financieros proyectados

Subt tu lo

Estados financieros proyectados (proforma)

Una vez pronosticadas las ventas, se puede pronosticar los requerimientos financieros:

1. Determinar cunto dinero necesitar la empresa durante un perodo determinado

2. Determinar cunto dinero (fondos) generar la empresa durante el mismo perodo

3. Sustraer los fondos generados internamente de los fondos necesarios para determinar los requerimientos financieros externos.

Anlisis Financiero - Alex Dvila 2


Mtodo del balance general proyectado

Mtodo usado para estimar los requerimientos externos

Se proyectan los requerimientos de activos para el perodo que viene,

Luego los pasivos y el capital que se generar bajo las operaciones normales-> sin financiamiento externo adicional

Se restan los pasivos proyectados y el capital de los activos requeridos para estimar los FONDOS ADICIONALES NECESARIOS (FAN) para respaldar el nivel de operaciones pronosticado.



Paso 1: Pronstico del estado de resultados

Inicia con el pronstico de ventas

Se proyecta el estado de resultados para el ao siguiente con el fin de obtener una estimacin inicial de la cantidad de utilidades retenidas -> financiamiento interno de capital.

El objetivo es determinar cunta utilidad obtendr y luego retendr la empresa para reinvertirla en el negocio (durante el ao pronosticado)



Paso 1: Pronstico del estado de resultados Se requiere suposiciones sobre:

Razn de costo operativo

Tasa fiscal

Cargos por intereses

Dividendos pagados

Caso simple: suponer que los costos aumentarn en la misma proporcin que las ventas

Situaciones complicadas: cambios en los costos se pronostican por separado




Caso Unilate-pronstico inicial:

Estados financieros proyectados para el prximo ao

Pronstico de crecimiento de ventas: 10%

Se supone que los costos de operacin variables sern 10% mayores

Se supone que actualmente la empresa opera a capacidad total actualmente -> se requerir expandir la capacidad de la planta el prximo ao para enfrentar operaciones adicionales.




Caso Unilate

Se supone que actualmente la empresa opera a capacidad total actualmente -> se requerir expandir la capacidad de la planta el prximo ao para enfrentar operaciones adicionales: Costos operativos incrementan en la misma proporcin que las ventas

Depreciacin incrementa en la misma proporcin que las ventas

Se supone que no hay cambios en los costos financieros (en este punto no se sabe si se requiere financiamiento adicional)

Se supone que el dividendo por accin ser el mismo el prximo ao

Se supone que no se emiten acciones comunes adicionales




Caso Unilate

Se calcula la suma de las utilidades retenidas proyectada (prximo ao): Representa la cantidad que la empresa espera invertir en su operacin

(fondos generados internamente) para respaldar el incremento de operaciones proyectado

Siguiente paso: determinar qu impacto tendr el nivel de inversin calculado en el balance general pronosticado para el prximo ao




Caso Unilate Ventas:


Ao Ventas 2010 1029 2011 1267 2012 1236 2013 1425 2014 1500 2015 ?




ESTADO DE RESULTADOS REAL Y PROYECTADO (Millones de dlares, excepto los datos por accin)

Resultados 2014

Base pronosticada

para 2015 Pronstico inicial

Ventas netas 1,500.00$ 110% 1,650.00$

Costo de ventas (1,230.00)$ 110% (1,353.00)$

Utilidad bruta 270.00$ 297.00$

Costos de operacin fijos, excepto depreciacin (90.00)$ 110% (99.00)$

Depreciacin (50.00)$ 110% (55.00)$

Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) 130.00$ 143.00$

Inters (40.00)$ (40.00)$

Utilidad antes de participacin e impuestos 90.00$ 103.00$

Participacin a trabajadores (13.50)$ (15.45)$

Utilidad antes de impuestos (UAI) 76.50$ 87.55$

Impuestos (16.83)$ (19.26)$

Utilidad neta 59.67$ 68.29$

Dividendos comunes (29.00)$ (29.00)$

Suma a las utilidades retenidas 30.67$ 39.29$

Utilidades por accin 2.39$ 2.73$

Dividendos por accin 1.16$ 1.16$

Cantidad de acciones comunes (millones) 25 25


Paso 2: Pronstico del balance general

Caso Unilate

Se supone que actualmente la empresa opera a capacidad total actualmente: Cada cuenta del activo debe aumentar si se requiere incrementar las

ventas

Mayor efectivo para las transacciones

Mayores cuentas por cobrar

Inventario adicional

Nueva planta y equipo para aumentar la produccin




Caso Unilate

Si los activos aumentan, tambin deben aumentar los pasivos y capital

Algunos pasivos aumentarn espontneamente: Mayores ventas -> mayores compras -> mayores cuentas por pagar

Mayores ventas -> ms mano de obra -> ms salarios por pagar

Mayores ventas -> mayor utilidad gravable -> ms impuestos por pagar

En general los pasivos circulantes varian naturalmente con las ventas -> fondos generados espontneamente




Caso Unilate

Los documentos por pagar, bonos a largo plazo, acciones comunes NO tendrn un aumento espontneo

Dependern de decisiones financieras, una vez que se haya determinado el financiamiento externo necesario

En el pronstico inicial se supone que esas cuentas permanecen sin cambio




Caso Unilate

El nivel pronosticado de utilidades retenidas es el del ao anterior ms la suma pronosticada a las utilidades retenidas (en el estado de resultados proyectado)

La diferencia entre el activo proyectado y el pasivo + capital proyectado son los fondos adicionales necesarios (FAN)

Los FAN se deben financiar: prstamo bancario, documentos por pagar, bonos a largo plazo, venta de acciones comunes nuevas, combinacin de alternativas.





BALANCE GENERAL 2014 Y PRONOSTICADO PARA 3015 (MILLONES DE DLARES)

Balance 2014 Base del pronstico Pronstico inicial para 2015

Efectivo 15.00$ 110% 16.50$

Cuentas por cobrar 180.00$ 110% 198.00$

Inventarios 270.00$ 110% 297.00$

Total activo circulante 465.00$ 511.50$

Planta y equipos netos 380.00$ 110% 418.00$

Activos totales 845.00$ 929.50$

Cuentas por pagar 30.00$ 110% 33.00$

Acreedores diversos 60.00$ 110% 66.00$

Documentos por pagar 40.00$ 40.00$

Total de pasivo circulante 130.00$ 139.00$

Bonos a largo plazo 300.00$ 300.00$

Pasivo total 430.00$ 439.00$

Acciones comunes 130.00$ 130.00$

Utilidades retenidas 285.00$ 39.29$ 324.29$

Capital contable total 415.00$ 454.29$

Pasivo y capital contable total 845.00$ 893.29$

Fondos adicionales necesarios (FAN) 36.21$


Paso 3: Recaudar los fondos adicionales necesarios Capacidad de la empresa para pagar deuda adicional

Condiciones de los mercados financieros

Restricciones por acuerdos de deuda ya existentes

Las decisiones de financiamiento afectarn los pronsticos iniciales Si se contraen nuevas deudas los pagos de inters aumentarn

Si se venden acciones comunes adicionales, los pagos totales de dividendos aumentarn si se paga el mismo dividendo por accin

Los cambios (retroalimentaciones del financiamiento) afectarn la cantidad d FAN inicial



Paso 4: Retroalimentacin del financiamiento

Los fondos externos recaudados para pagar los nuevos activos generan desembolsos financieros adicionales ->

Ejemplo: Estado de resultados: disminuye la adicin de utilidades retenidas pronosticada al inicio -> se necesitan ms fondos adicionales externos

En realidad se debe recaudar ms de los FAN inicialmente proyectados

Repetir el proceso de clculo hasta que los FAN sean iguales a cero




Ejemplo Caso Unilate

FAN: Se supondr que del total de los fondos externos necesarios, 65 % se recaudar con la venta de capital comn a $23 por accin, 15% se pedir prestado al banco a una tasa de inters de 7% y 20% se recaudar con la venta de bonos a largo plazo con un cupn de inters de 20%





ESTADO DE RESULTADOS REAL Y PROYECTADO (Millones de dlares, excepto los datos por accin)

Resultados 2014

Base pronosticada

para 2015 Pronstico inicial Pronstico ajustado

Ventas netas 1,500.00$ 110% 1,650.00$ 1,650.00$

Costo de ventas (1,230.00)$ 110% (1,353.00)$ (1,353.00)$

Utilidad bruta 270.00$ 297.00$ 297.00$

Costos de operacin fijos, excepto depreciacin (90.00)$ 110% (99.00)$ (99.00)$

Depreciacin (50.00)$ 110% (55.00)$ (55.00)$

Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) 130.00$ 143.00$ 143.00$

Inters (40.00)$ (40.00)$ (41.17)$

Utilidad antes de participacin e impuestos 90.00$ 103.00$ 101.83$

Participacin a trabajadores (13.50)$ (15.45)$ (15.28)$

Utilidad antes de impuestos (UAI) 76.50$ 87.55$ 86.56$

Impuestos (16.83)$ (19.26)$ (19.04)$

Utilidad neta 59.67$ 68.29$ 67.52$

Dividendos comunes (29.00)$ (29.00)$ (30.25)$

Suma a las utilidades retenidas 30.67$ 39.29$ 37.26$

Utilidades por accin 2.39$ 2.73$ 2.59$

Dividendos por accin 1.16$ 1.16$ 1.16$

Cantidad de acciones comunes (millones) 25 25 26.08




BALANCE GENERAL 2014 Y PRONOSTICADO PARA 3015 (MILLONES DE DLARES)

Balance 2014 Base del pronstico Pronstico inicial para 2015 Pronstico ajustado

Efectivo 15.00$ 110% 16.50$ 16.50$

Cuentas por cobrar 180.00$ 110% 198.00$ 198.00$

Inventarios 270.00$ 110% 297.00$ 297.00$

Total activo circulante 465.00$ 511.50$ 511.50$

Planta y equipos netos 380.00$ 110% 418.00$ 418.00$

Activos totales 845.00$ 929.50$ 929.50$

Cuentas por pagar 30.00$ 110% 33.00$ 33.00$

Acreedores diversos 60.00$ 110% 66.00$ 66.00$

Documentos por pagar 40.00$ 40.00$ 45.74$

Total de pasivo circulante 130.00$ 139.00$ 144.74$

Bonos a largo plazo 300.00$ 300.00$ 307.65$

Pasivo total 430.00$ 439.00$ 452.38$

Acciones comunes 130.00$ 130.00$ 154.85$

Utilidades retenidas 285.00$ 39.29$ 324.29$ 322.26$

Capital contable total 415.00$ 454.29$ 477.12$

Pasivo y capital contable total 845.00$ 893.29$ 929.50$

Fondos adicionales necesarios (FAN) 36.21$ -$


Anlisis del pronstico Una vez elaborado el pronstico preliminar, se debe

determinar si los objetivos financieros de la empresa se cumplen, si no es as se debe modificar el pronstico

Anlisis de razones financieros

Ajustar el pronstico, de acuerdo a la planificacin: Ejemplo, Caso Unilate:

Cerrar ciertas operaciones

Modificar la poltica de crdito para reducir el perodo promedio de cobro

Administrar mejor el inventario -> rotacin



Anlisis del pronstico


Razn 2014 Preliminar ajustado 2015 Promedio de la industria

Razn circulante 3.60 3.54 4.10

Rotacin de inventario 4.60 4.56 7.40

Perodo promedio de cobro (das) 43.20 43.20 32.10

Rotacin de activos totales 1.80 1.78 2.10

Razn de endeudamiento 50.90% 48.59% 42.00%

Margen de utilidad 3.60% 4.09% 4.90%

Rendimiento de los activos 6.40% 7.27% 10.30%

Rendimiento del capital 13.00% 14.20% 17.70%


Anlisis del pronstico

El pronstico es un proceso iterativo.

A partir de una continuacin de polticas y tendencias anteriores se elabora el pronstico preliminar base

Se modifica el modelo para ver qu efectos tendran los planes de operacin alternativos en las utilidades de la empresa y su condicin financiera

Se genera un pronstico revisado



Otras consideraciones en los pronsticos

Exceso de capacidad

Economas de escala

Activos indivisibles



Otras consideraciones en los pronsticos Exceso de capacidad

Si la compaa no opera a toda su capacidad, la planta y el equipo no necesariamente puede requerir incremento proporcional a las ventas.

=

Puede haber exceso de otros activos como inventario, que podra usarse para absorber un incremento en ventas




Economas de escala

Es probable que la razn el costo de ventas variable de una empresa cambie segn el tamao de esta sustancialmente.

El costo de ventas podra disminuir si las operaciones tienen un incremento significativo




Activos indivisibles

Las unidades discretas de activos fijos constituyen activos indivisibles.

Ejemplo: en la industria de papel debe hacer incrementos en bloque (grandes incrementos).

Los activos indivisibles afectan la rotacin de activos fijos

Es posible que un pequeo incremento proyectado en ventas requiera un aumento significativo en planta y equipo Puede requerir mayores FAN.



Control financiero: Elaboracin del presupuesto y apalancamiento

El pronstico financiero se centr en el crecimiento en ventas

Es necesario observar la relacin entre el volumen de ventas y la rentabilidad en diferentes condiciones operativas

Es necesario un buen sistema de control para asegurar que los planes se ejecuten de forma adecuada

Facilitar una modificacin oportuna de los planes si las suposiciones originales no se cumplen.


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