Programa MonetarioPrograma MonetarioOctubre 2010

Tasa de referenciaEl Directorio del Banco Central de Reserva del Perú aprobó mantener la tasa de interés de referencia de la

líti t i 3 0 i t E t d i ió t t l l ió i t d l i fl iópolítica monetaria en 3,0 por ciento. Esta decisión toma en cuenta la evolución reciente de la inflación y susdeterminantes, la cual aconseja hacer una pausa en los ajustes preventivos a la tasa de referencia iniciados enmayo del presente año. Los indicadores actuales y adelantados de actividad señalan una ligera moderación delcrecimiento de la actividad productiva, en línea con las proyecciones del Reporte de Inflación. Futuros ajustes enl t d f i t á di i d l i f ió b l i fl ió d t i tla tasa de referencia estarán condicionados a la nueva información sobre la inflación y sus determinantes.

7,0 7,0

Tasa de interés de referencia del Banco Central (En porcentaje)

5 0

5,5

6,0

6,5

5 0

5,5

6,0

6,5

3 5

4,0

4,5

5,0

3 5

4,0

4,5

5,0

2,0

2,5

3,0

3,5

2,0

2,5

3,0

3,5 3,0

2

1,0

1,5

,

1,0

1,5

,

Jun-

02A

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-03

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-06

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-09

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-10

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0

2J A O D F A J A O D F A J A O D F A J A O D F A J A O D F A J A O D F A J A O D F A J A O D F A J A O

InflaciónEn setiembre la inflación fue -0,03 por ciento, debido principalmente a la reducción de precios de alimentos. Con

ll l t d i fl ió l bi ó 2 37 i t L i fl ió b t f 0 14 i tello, la tasa de inflación anual se ubicó en 2,37 por ciento. La inflación subyacente fue 0,14 por ciento,acumulando una variación anual de 1,88 por ciento, manteniéndose así alrededor de la meta de 2 por ciento.Asimismo, la inflación sin considerar alimentos y energía pasó de 1,15 por ciento en agosto a 1,12 por ciento ensetiembre. Las expectativas de inflación se mantienen ancladas en el rango de tolerancia.

INFLACIÓN INFLACIÓN Y META DE INFLACIÓN(Variación porcentual)

Peso Setiembre 20102009=100 Mes Acumulado 12 meses

anual

Ó5

7

INFLACIÓN Y META DE INFLACIÓN(Variación porcentual últimos 12 meses)

I. INFLACIÓN 100,0 0,0 2,0 2,4

II. SUBYACENTE 65,2 0,1 1,7 1,9

III. NO SUBYACENTE 34,8 -0,3 2,7 3,2

Alimentos 14 8 0 6 5 1 5 3

1

3

Setiembre 10: 2,4%

Máximo

Mínimo

Rango meta de inflación

3,00% 2,95%

Expectativas de inflación

Alimentos 14,8 -0,6 5,1 5,3 Carne de pollo 3,0 -0,9 -1,1 16,4 Arroz 1,9 0,3 0,2 -7,2 Papa 0,9 -2,5 24,2 17,1 Azúcar 0,5 0,4 8,4 20,6 Fideos 0,5 0,3 1,8 0,6

Aceites 0 5 -0 2 -3 8 -4 8

-1Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10

2,55% 2,50%2,50% 2,50%2,50% 2,50% 2,50%

Aceites 0,5 -0,2 -3,8 -4,8 Resto de alimentos 5,6 -0,8 9,9 5,3 Combustibles 2,8 0,5 9,4 11,9 Gasolina y lubricantes 1,3 -0,8 11,9 16,0 Gas 1,4 1,7 7,5 7,2 Transportes 8,9 -0,1 -0,3 1,0 Servicios públicos 8,4 -0,5 -0,6 -2,2

2010 2011 2012

Sistema Financiero Analistas económicos Empresas no financieras

p , , , , Electricidad 2,9 -0,1 -0,7 -3,9 Teléfonos 2,9 -1,4 -3,6 -4,7 Consumo de agua 1,6 0,0 4,5 4,5

Memo:Subyacente sin alimentos: 0,12 1,15 1,28 3

3

yIPC sin alimentos y energía: 0,01 0,76 1,12 3

Actividad económicaLos indicadores de actividad económica a setiembre muestran una moderación en su altocrecimiento Así la producción de electricidad aumentó 7 6 por ciento (9 2 por ciento en agosto) y

Producción de electricidad

crecimiento. Así, la producción de electricidad aumentó 7,6 por ciento (9,2 por ciento en agosto) yse estima que la demanda de cemento habría crecido en 11,0 por ciento (11,1 por ciento enagosto).

Expectativas de crecimiento

7 7 8.0

12.5 12.9

9.2

7 6

(Var. % respecto a similar período del año anterior) 7,9%

6,0% 6,1%

7,7%

6,0% 6,0%

7,0%

6,0% 6,0%

3.3

1.60 3

1.9

0 2

3.0

4.94.2

5.8

7.77.0 7.6

26.3

Despachos locales de Cementos(Var. % respecto a similar período del año anterior)-1.7

0.3

-2.8 -2.7

-0.4

0.2

-0.5

Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10

9,8%9,1%5,9%

2010 2011 2012

Sistema Financiero Analistas económicos Empresas no financieras

12.4 12.3

15.2

19.220.9

19.7

12.811 1 11 0

Fuente: COES

1.9

4.96.8

4.2

9.9 9.911.1 11.0

4Jun-09 Jul Ago Set Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set

4

4

Circulante y créditoEl circulante habría crecido en agosto 23,7 por ciento en variaciones anuales, mientras que elcrédito habría crecido 17 4 por cientocrédito habría crecido 17,4 por ciento.

23 7

Circulante promedio(Var. % respecto a similar periodo del año anterior)

18,4

13,8

11 7

13,615,0

18,2

20,821,8 22,1 22,7

23,7

9,9

6,5

4,3 4,35,6

6,65,8 6,4

7,9

9,8

11,7

28,026,8

25,5

22,821,5

19,2

Crédito al sector privado( Var % respecto a similar período del año anterior)

Ene

-09

Feb

-09

Mar

-09

Ab

r-09

May

-09

Jun-

09

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9

Ag

o-0

9

Sep

-09

Oct

-09

No

v-09

Dic

-09

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-10

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-10

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-10

Ab

r-10

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Ag

o-1

0

Sep

-10

,17,3

15,9

13,1

10,4 9,6 9,2 9,310,4

12,013,8

15,016,0 16,9 16,9 17,4

CIRCULANTE Dic-07 Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10 *

Serie original (En millones de soles) 13 971 16 705 15 987 15 926 16 656 18 342 18 383 19 394 20 256 20 629 20 607Variación % 12 meses 28,0 19,6 9,9 4,3 5,8 9,8 15,0 21,8 22,1 22,7 23,7

Ene

-09

Feb-

09

Mar

-09

Abr

-09

May

-09

Jun-

09

Jul-0

9

Ago

-09

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-09

Oct

-09

Nov

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-09

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-10

Feb-

10

Mar

-10

Abr

-10

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Ago

-10

Sep

-10

, , , , , , , , , , ,* Preliminar

CRÉDITO Dic-07 Dic-08 Dic-09 Sep-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10Saldos (S/. Millones) 75 326 97 818 106 812 102 078 107 386 108 870 110 800 112 756 115 310 116 937 119 202 119 289 119 886Variación % 12 meses 33,1 29,9 9,2 13,1 9,3 10,4 12,0 13,8 15,0 16,0 16,9 16,9 17,4Flujos mensuales (S/. Millones) 2 102 1 317 1 034 13 575 1 483 1 930 1 956 2 554 1 627 2 265 87 596

55

Tasas de interésLas tasas de interés de corto plazo para el segmento corporativo tanto en moneda nacional como en monedaextranjera se han elevado en respuesta a incrementos en la tasa de interés de referencia y a la política deextranjera se han elevado en respuesta a incrementos en la tasa de interés de referencia y a la política deencajes del Banco Central.

6 57,07,58,08,5

%

Tasa Preferencial a 90 días vs. Tasa Interbancaria Overnight en MN

10,0

12,0

%

Tasa Preferencial a 90 días vs. Tasa Interbancaria Overnight en dólares

2 95

4,01

3 03,54,04,55,05,56,06,5

4,0

6,0

8,0

2,95

1,01,52,02,53,0

Sep

07

Oct

07

Oct

07

Nov

07

Dic

07

Ene

08

Feb

08M

ar 0

8A

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a y 0

8Ju

n 08

Jul 0

8A

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8O

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b 09

Mar

09

Abr

09

Ma y

09

Jun

09Ju

l 09

Ago

09

Se p

09

Se p

09

Oct

09

Nov

09

Dic

09

Ene

10

Feb

10M

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0M

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0Ju

n 10

Jul 1

0A

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0S

e p 1

0S

e p 1

0

0,6

2,36

0,0

2,0

Sep

-07

Oct

-07

Oct

-07

Nov

-07

Dic

-07

Ene

-08

Feb-

08M

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8O

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b-09

Mar

-09

Abr

-09

Ma y

-09

Jun-

09Ju

l-09

Ago

-09

Sep

-09

Sep

-09

Oct

-09

Nov

-09

Dic

-09

Ene

-10

Feb-

10M

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0M

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0Ju

n-10

Jul-1

0A

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0S

ep-1

0S

ep-1

0

Tasa Interbancaria M/N Tasa Prime M/N 90 días Tasa Interbancaria M/E Tasa Prime M/E 90 días

66

Asimismo, los indicadores de actividad de la economía mundial confirman las previsiones de un

Entorno internacional

crecimiento más moderado en los siguientes trimestres.

65Economías Desarrolladas:

Purchasing Managers Index ManufacturaChina: PMI manufactura y Producción Industrial

(Enero 2008 - Setiembre 2010)

45

50

55

60

Reino UnidoEUA

EurozonaJapón

15

20

25

40

50

60

70(Enero 2008 Setiembre 2010)

30

35

40

45

5

10

10

20

30

40

PMI manufactura - eje der (nivel).

Producción Industrial - Eje izq. (Var.% 12 meses)

25Sep-07 Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10

00

Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10

Índice de commodities de Reuters(CRB: Commodity Research Bureau)

350

400

450

500

250

300

350

ne-0

8eb

-08

ar-0

8br

-08

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-08

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-08

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8ct

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-09

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Dic

-09

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-10

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-10

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-10

ul-1

0go

-10

ep-1

0

7Fuente: Bloomberg En Fe M A Ma Ju J Ag Se O No D En Fe M A Ma Ju J Ag Se O No D En Fe M A Ma Ju J Ag Se 7

El Directorio se encuentra atento a la proyección de inflación y sus determinantes para adoptar futuros ajustes enlos instrumentos de política monetaria que garanticen la ubicación de la inflación alrededor de la meta

Inflación

los instrumentos de política monetaria que garanticen la ubicación de la inflación alrededor de la meta.

Proyección de la inflaciónProyección de la inflación(Var. % 12 meses)

6

7

6

7

4

5

4

5

jeje

2

3

2

3

Porc

enta

j

Porc

enta

j

0

1

0

1

8

-1-1

Dic

-02

Jun-

03

Dic

-03

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Dic

-04

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05

Dic

-05

Jun-

06

Dic

-06

Jun-

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Dic

-07

Jun-

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Dic

-08

Jun-

09

Dic

-09

Jun-

10

Dic

-10

Jun-

11

Dic

-11

Jun-

12

Dic

-12

8

En setiembre, la oferta de dólares se debe principalmente a la generada por inversionistas noresidentes (US$ 750 millones) y AFP (US$ 459 millones)

Mercado cambiario

residentes (US$ 750 millones) y AFP (US$ 459 millones).

Flujos en el mercado cambiario(millones de US$) 3,3503000

Saldo de compras netas forward y tipo de cambio(saldo en millones de dólares y tipo de cambio en soles por US dólar)

44

1 784

97

1 914

500

1 000

1 500

2 000

2 500

del 1 al 31 de Ago.10del 1 al 30 de Set.10

DEM

AND

A

2,950

3,050

3,150

3,250

0

1000

2000

44

-191-456

-163

-987

-17 -14-17

-442-290

-460-783

-20

97

-1 500

-1 000

-500

0

Spot Forward Spot Forward Spot y forward

t

Posición de cambio

Spot y forward

t

Intervención

OFE

RTA

2,650

2,750

2,850

-3000

-2000

-1000

Dic

-07

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8eb

-08

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-08

Oct

-08

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-09

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9O

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Dic

-09

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-10

eb-1

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-10

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-10

un-1

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-10

ep-1

0

netos netos

AFP PrivadosNo residentes BCRPBanca Nación y financieras

09-D

05-E

n01

-Fe

28-F

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-M22

-A19

-Ma

15-J

u12

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-O24

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21-D

17-E

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07-D

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u11

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-Ag

03-S

e30

-Se

Saldo de compras netas forward Tipo de cambio

Expectativas de tipo de cambio(S/ por dólar)

2,77 2,79 2,82,75 2,78 2,722,80 2,82 2,9

(S/. por dólar)

2010 2011 2012 9Sistema Financiero Analistas económicos Empresas no financieras 9

Tipo de cambioEl Banco Central ha continuado interviniendo para reducir la excesiva volatilidad del tipo de cambio.

6003,350

Tipo de cambio, compras netas de dólares y vencimiento neto de CDR(tipo de cambio en soles por dólar y compras y vencimientos en millones de dólares)

Compras

US$ 478,7

400

600

3,250

3,350US$ 493,5

netasAcumulado 2007 10 306Acumulado 2008 2 754Acumulado 2009 108Acumulado 2010, al 7 de octubre 8 825Acumulado 2007 - 2010 21 993

0

200

3,050

3,150

de

dóla

res

por d

ólar

-2002,850

2,950

Mill

ones

Sole

s

-600

-400

2,650

2,750

7 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

06-D

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703

-Ene

-08

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01-E

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929

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26-F

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926

-Mar

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23-A

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921

-May

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18-J

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916

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905

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-09

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025

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-10

25-M

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20-M

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017

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-10

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012

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-10

09-S

ep-1

007

-Oct

-10

Compras netas de dólares Vencimiento neto de CDR BCRP Tipo de cambio 10

10

10

Se han creado nuevos instrumentos que permitirán aumentar la efectividad de la esterilización

Nuevos instrumentos monetarios

asociada con las intervenciones cambiarias:

i. Certificado de Depósito en Moneda Nacional con Tasa de Interés Variable del BancoC t l d R d l P ú (CDV BCRP) t á j t j t f ió dCentral de Reserva del Perú (CDV BCRP) que estará sujeto a un reajuste en función dela tasa de interés de referencia de la política monetaria.

ii. El Certificado de Depósito Liquidables en Dólares del Banco Central de Reserva del Perú(CDLD BCRP) que tendrá un rendimiento en soles y será redimido en dólares de losEstados Unidos de América.

1111

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