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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios PROBLEMAS CAMBIARIOS “No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.” Proverbio chino

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

PROBLEMAS CAMBIARIOS

“No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.” Proverbio chino

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El Tipo de Cambio

Es el precio de una unidad de moneda extranjera,

expresado en la términos de otra como, por ejemplo, la

moneda nacional. Este el tipo de cambio nominal.

Los tipos de cambio casi nunca se mantienen fijos con el paso

del tiempo sino que, como cualquier otro precio, varían de

acuerdo con las fuerzas de la oferta y la demanda.

El Mercado de Divisas

Se consideran divisas a las monedas extranjeras que

participan en el sistema de pagos internacionales y que

sirven de reservas internacionales. Ej.: el dólar

norteamericano, el euro, el yen japonés.

El mercado de divisas es el lugar donde se intercambian las

monedas de los diferentes países y en el que se

determinan los tipos de cambio.

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Las divisas se intercambian en muchos bancos y empresas

especializadas en esa actividad, como las casas de cambio.

Para explicar cómo se determina el precio de las divisas en los

mercados, se utilizan las curvas de oferta y demanda.

La demanda de dólares procede de los venezolanos que

necesitan dólares para comprar bienes, servicios o activos

norteamericanos. (importaciones)

La oferta proviene de extranjeros que compran bienes,

servicios o hacen inversiones en Venezuela y los pagan en

dólares. (exportaciones)

El precio de las divisas o el tipo de cambio es aquél al

cual la oferta y la demanda están en equilibrio.

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Los precios de los bienes extranjeros, expresados en

dólares, bajan cuando baja el tipo de cambio del bolívar

en relación con el dólar. Por lo tanto, cuando bajan los

precios de los bienes extranjeros, expresados en dólares, en

relación con los bienes nacionales, los venezolanos

compran más bienes extranjeros. Esto demuestra por

qué la curva de demanda tiene pendiente negativa.

La curva de oferta tiene pendiente positiva para

indicar que cuando sube el valor del dólar y, por lo

tanto, se abarata el bolívar, los extranjeros desean

comprar más bienes, servicios y activos venezolanos y,

en consecuencia ofrecen una mayor cantidad de dólares en el

mercado de divisas.

La oferta y la demanda de dólares se interrelacionan en el

mercado de divisas. Las fuerzas del mercado elevan o bajan el

tipo de cambio para equilibrar las entradas y salidas de

dólares.

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El precio se detiene en el tipo de cambio de equilibrio

al que los dólares comprados voluntariamente son

iguales a los vendidos voluntariamente.

El tipo de cambio es una relación recíproca. Es decir, los

venezolanos venden un dólar por Bs. 1.000 y compran un

bolívar por 0,001$.

La demanda y la oferta de dólares también es una

relación recíproca. Es decir, la oferta extranjera de dólares

se convierte en una demanda nacional de dólares, mientras

que la demanda nacional de dólares representa una oferta

extranjera de dólares.

El descenso del precio de una moneda con respecto a

otra o a todas las demás se denomina depreciación y el

aumento, apreciación.

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Cuando un país fija oficialmente su tipo de cambio, o

paridad fija, con respecto a otra moneda, elevando el

precio de ésta, se dice que ha ocurrido una devaluación.

Cuando al fijar oficialmente el tipo de cambio, el precio

disminuye con relación a otra moneda, ha ocurrido una

revaluación. La depreciación de la moneda se refiere al

descenso del precio de una moneda con respecto a otra

o a todas las demás. La apreciación se refiere al

aumento del precio.

Tasa de devaluación y de depreciación (TD)100,nt

nttntt TC

TCTCTD

t-nTC

tTC

t-n

t

período elen cambio de Tipo

período elen cambio de Tipo :Siendo

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Pérdida del poder de compra del bolívar frente a otra moneda (PPC)

100,t

nttntt TC

TCTCPPC

Ejemplo: Con la siguiente información:

Tipo de cambio en 1982: 4,30 Bs/$

Tipo de cambio en el 2000: 680 Bs/$

Calcular la tasa de devaluación y la pérdida de poder de

compra del bolívar frente al dólar entre 1982 y 2000.

%95,713.1510030,4

30,468082,00

TD

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%37,99100680

30,468082,00

PPC

Interpretación: entre 1982 y el 2000, el bolívar se devaluó 15.713,95%

Interpretación: entre 1982 y el 2000, el bolívar perdió

99,37% de su poder de compra frente al dólar. Es decir,

en el 2000 se adquirían bienes sólo por un valor equivalente a

63 céntimos de los 100 dólares, con los cuales se podían

adquirir muchos más bienes en 1982.Nota: El valor del PPC no puede ser mayor que 100.

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La Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) y los Tipos de Cambio

A corto plazo, los tipos de cambio, determinados por el

mercado, tienden a experimentar grandes fluctuaciones

cuando varían los tipos de interés y la tasa de inflación, se

producen acontecimientos políticos o cambian las

expectativas.

A largo plazo, los tipos de cambio son determinados

principalmente por los precios relativos de los bienes en los

diferentes países.

Ejemplo: - El precio de una cesta de bienes (alimentos,

vestidos, petróleo, etc.) cuesta $1.000 en los

Estados Unidos.

- El precio de esta misma cesta cuesta en

Venezuela Bs. 100.000.

- Si el tipo de cambio es de 500 bolívares por

dólar, esta cesta cuesta en Venezuela $200.

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Dados estos precios relativos, es de esperar que los

norteamericanos compren en Venezuela. El resultado será

un aumento de las importaciones norteamericanas y un

aumento de la demanda de bolívares, lo cual provocará una

subida del tipo del tipo de cambio del bolívar con

relación al dólar ($/Bs).

Como consecuencia, los norteamericanos necesitarán más

dólares para comprar el mismo número de bolívares.

En este caso, se dice que el bolívar está subvaluado porque

éste puede comprar más bienes en Venezuela, que

cuando se cambia por dólares para comprar bienes y

servicios en el exterior. En otras palabras, el poder

adquisitivo interno del bolívar es superior al externo.

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Los precios de los bienes venezolanos en dólares subirán,

aunque no hayan variado los precios en bolívares.

Este proceso concluirá cuando el tipo de cambio sea de 100

bolívares por dólar. A este tipo de cambio únicamente, el

precio de la cesta de bienes será igual en los dos

países.

A 100 bolívares por dólar, las monedas tienen el mismo

poder adquisitivo expresado en los bienes

comercializados.

La sobrevaluación ocurre cuando el poder adquisitivo

interno del bolívar es inferior al externo, como ocurre

en el siguiente ejemplo.

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Ejemplo: - El precio de una cesta de bienes (alimentos,

vestidos, petróleo, etc.) es de $1.000 en los

Estados Unidos.

- El precio de esta misma cesta cuesta en

Venezuela Bs. 1.000.000.

- Si el tipo de cambio es de 500 bolívares por

dólar, esta cesta cuesta en

Venezuela $2.000.

En este caso, los venezolanos prefieren comprar en los

Estados Unidos.

La teoría de la PPA también señala que las monedas de los

países que tienen elevadas tasas de inflación tienden a

depreciarse.

Por ejemplo, si la inflación es del 10% anual en el país A y

del 2% en el país B, la moneda de A tenderá a depreciarse

en relación con la de B un 8% al año, que es la diferencia

entre las tasas de inflación.

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Se debe señalar que la teoría de la PPA no es más que una

tendencia y no implica que se produzca una completa

igualación de los precios relativos.

Es necesario tomar en consideración que las barreras

comerciales y los costos de transporte facilitan que los

precios varíen signi-ficativamente de unos países a

otros.

Además, los flujos financieros pueden superar a los

flujos comerciales a corto plazo.

Conclusión: la teoría de la PPA es una guía útil para

establecer los tipos de cambio a largo plazo. Pero en la

realidad, los tipos de cambio pueden alejarse del nivel

correspondiente a la PPA durante muchos años.

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El Concepto de tipo de cambio efectivo real

P

PeR f

Siendo:

R = Tipo de Cambio Efectivo Real

e = Tipo de Cambio Nominal

Pf = Indice de Precios en el Exterior

P = Indice de Precios Internos o Nacionales

El tipo de cambio real se define como el tipo de cambio nominal ajustado por para compensar los diferenciales de inflación entre un país y otro o entre un país y sus socios comerciales.

Es un indicador del grado de competitividad de una economía. Es decir, si aumenta el diferencial se produce una pérdida de competitividad, que se observa en la apreciación del tipo de cambio efectivo real, lo cual produce un aumento en las importaciones.

Se calcula de la siguiente forma:

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PRODUCTOS LOCALES PIERDEN COMPETITIVIDAD

En desventaja Colombia (Pesos)

Brasil (Reales)

Venezuela (Bolívares)

Tipo de cambio Al 31 de diciembre de 1996

1.005 1,04 477

Tipo de cambio Al 30 de septiembre de 1999

2.017 1,92 628

Variación del Tipo de Cambio 31-12-96 al 30-09-99

101% 85% 32%

Inflación 31-12-96 al 30-09-99

48% 9,5% 105%

Ganancia (o pérdida) de competitividad En puntos porcentuales 31-12-96 al 30-09-99

53

75,5

-73 Fuente: Conindustria

Esto significa que los productos venezolanos han perdido competitividad en 73 puntos porcentuales en relación con los productos colombianos y brasileros, debido a que la brecha entre la inflación y la devaluación que se presenta en estos países es contraria a la que ocurre en el caso de Venezuela. La sobrevaluación del bolívar, así como la devaluación del peso colombiano y del real brasileño genera esta pérdida de competitividad.

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EL MUNDO COMPETITIVO

Lista de países según la Encuesta de Competitividad Mundial del Institute for Management Development de Lausana, Suiza.

2002 País 2001 2000

1 Estados Unidos 1 12 Finlandia 3 43 Luxemburgo 4 64 Holanda 5 35 Singapur 2 26 Dinamarca 15 137 Suiza 10 78 Canadá 9 89 Hong Kong 6 1210 Irlanda 7 511 Suecia 8 1412 Islandia 13 913 Austria 14 1514 Australia 11 1015 Alemania 12 1116 Gran Bretaña 19 1617 Noruega 20 1718 Bélgica 17 1919 Nueva Zelanda 21 1820 Chile 24 2521 Estonia 22 no clasificado

22 Francia 25 2223 España 23 2324 Taiwán 18 2025 Israel 16 21 El Universal 30-04-02El Universal 30-04-02

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26 Malasia 29 2727 Corea del Sur 28 2828 Hungría 27 2629 República Checa 35 4030 Japón 26 2431 China 33 3032 Italia 32 3233 Portugal 34 2934 Tailandia 38 3535 Brasil 31 3136 Grecia 30 3437 Eslovaquia 37 no clasif icado

38 Eslovenia 39 3639 Sudáfrica 42 4340 Filipinas 40 3741 México 36 3342 India 41 3943 Rusia 45 4744 Colombia 46 4545 Polonia 47 3846 Turquía 44 4247 Indonesia 49 4448 VENEZUELA 48 4649 Argentina 43 41 El Universal 30-04-02El Universal 30-04-02

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Método Big Mac

Mes y año

Big Mac

(Bs.)

Big Mac

($)

Tasa de cambio nominal (Bs./$)

Tasa de cam- bio real

Bs./$)

% de sobre-

valuación o subvaluac.

Enero 96 880 2,39 290,00 368,20 26,97 Junio 96 1.410 2,39 470,00 589,96 25,52 Enero 97 1.700 2,45 475,00 693,88 46,08 Enero 98 1.700 2,68 510,75 634,33 24,20 Julio 98 1.850 2,70 578,00 685,00 18,00 Enero 04 2.300 2,80 1.600,00 822,40 -51,40

Fuentes: Werther Sandoval, El Universal, 30-08-98, p. 2-12 . The Economist, El Universal, 17-01-04, p. 1-10.

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LA MEDIDA HAMBURGUESA

PaísesEn moneda local En dólares

($)

EEUU (2) $ 2,49 2,49 - - 0Argentina 2,50 pesos 0,78 1,00 3,13 -68Australia 3,00 $ australiano 1,62 1,20 1,66 -35Brasil 3,60 reales 1,55 1,45 2,34 -38Gran Bretaña 1,99 libras 2,88 1,25 (3) 1,45 (3) 16Canadá 3,33 canadienses 2,12 1,34 1,57 -15Chile 1,400 pesos 2,16 562 655 -14Zona del euro 2,67 euros 2,37 0,93 (4) 0,89 (4) -5Japón 262 yenes 2,01 130 130 -19México 21,90 pesos 2,37 9,28 9,28 -5Perú 8,50 nuevo sol 2,48 3,43 3,43 -1Rusia 39,00 rublos 1,25 31,20 31,20 -50Suiza 6,30 francos suizos 3,81 1,66 1,66 53Turquia 4.000.000 liras 3,06 1.606,426 1.324,500 21Venezuela Bs. 2.500 2,92 1.004 857 17

(2) Promedio de Nueva York, Chicago, San Francisco y Atlata. (3) Dólares por libra. (4) Dólares por euro

(1) Paridad de poder adquisitivo: precio local dividido entre precio en EEUU

Precios del Big Mac PPA implicita con respecto al

dólar (1)

Tasa de cambio real del dólar

(23/04/02)

Subevaluación (-) Sobrevaluación (+) frente

al dólar (%)

El Universal 27-04-02

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Pais Moneda En En dólares PPA(1) Tipo de Sobrevala-moneda Implicito Cambio luación fren-

local del dólar al 25/04/00 te al dólarEEUU DOLAR 2,51 2,51 - - -

ARGENTINA PESO 2,5 2,5 1 1 0

BRASIL REAL 2,95 1,65 1,18 1,79 -34

COREA DEL SUR WON 3 2,71 1195 1108 8

CHILE PESO 1260 2,45 502 514 -2

CHINA YUAN 9,9 1,2 3,94 8,28 -52

GRAN BRETAÑA LIBRA 1,9 3 1,32 (3) 1,58 20

HONG KONG DOLAR DE HK 10,2 1,31 4,06 7,79 -48

HUNGRIA FLORIN 339 1,21 135 279 -52

ISRAEL SHEKEL 14,5 3,58 5,78 4,05 43

JAPON YEN 294 2,78 117 106 11

MEXICO PESO 20,9 2,22 8,33 9,41 -11

POLONIA ZLOTY 5,5 1,28 2,19 4,3 -49

RUSIA RUBLO 39,5 1,39 15,7 28,5 -49

SINGAPUR DOLAR DE SINGAPUR 3,2 1,88 1,27 1,7 -25

SUECIA CORONA SUECIA 24 2,71 9,56 8,84 8

SUIZA FRANCO SUIZO 5,9 3,48 2,35 1,7 39

TAILANDIA BAHT 55 1,45 21,9 38 -42

TAIWAN DOLAR DE TAIWAN 70 2,29 2,35 30,6 -9

ZONA DE EURO EURO 2,56 2,37 0,98 (4) ,93 (4) -5

ALEMANIA MARCO 4,99 2,37 1,99 2,11 -6

ESPAÑA PESETA 375 2,09 1,49 179 -14

FRANCIA FRANCO FRANCES 18,5 2,62 7,37 7,07 4

ITALIA LIBRA 4500 2,16 17,93 2088 -14

(1) PPA: PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO: PRECIO LOCAL DIVIDIDO ENTRE EL PRECIO EN EEUU

(2) PROMEDIO DEL PRECIO EN NUEVA YORK, CHICAGO, SAN FRANCISCO Y ATLANTA

(3) DOLARES POR LIBRA

(4) DOLARES POR EURO

Precio de un Big Mac

Fuente: El Universal

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Las Fluctuaciones del Tipo de Cambio y la Intervención

La fluctuación sucia

Se conoce con este nombre a la intervención de los bancos

centrales en el mercado de cambios. Esta intervención tiene

lugar cuando un gobierno compra o vende divisas para influir en

el mercado de cambios.

El grado de intervención varía desde la que trata de anular

las fluctuaciones a corto plazo para mantener los mercados

en orden, hasta la que trata de evitar que se deprecie un tipo

de cambio sobrevalorado o que se aprecie un tipo de

cambio subvaluado.

Se utiliza un grado considerable de intervención para tratar

de anclar el tipo de cambio ante las presiones de las

fuerzas del mercado.

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¿Deben intervenir los bancos centrales en el mercado de cambios?

Causas de la intervención de los bancos centrales

La razón fundamental es la creencia de que muchos flujos de capital representan simplemente expectativas inestables y que los movimientos inducidos de los tipos de cambio alteran el nivel de producción de la economía de una forma innecesariamente errática.

La segunda razón es el intento de modificar el tipo de cambio real con el objeto de influir en los flujos comerciales.

La tercera razón proviene de los efectos que produce el tipo de cambio en la inflación.

Se justifica si pueden suavizar las fluctuaciones de los tipos de

cambio.

Porque, algunas veces, es la única forma de convencer a los

agentes económicos de que se ha modificado la política

económica.

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El Mercado Cambiario y las Políticas Cambiarias Aplicadas en VenezuelaLa evolución histórica del sistema cambiario venezolano se

puede considerar en dos períodos:1830 -1983 y 1983 hasta

el presente.

En el primer período se sucedieron algunos hechos

importantes:Hasta 1848 no existió tabla monetaria de equivalencias.

En 1848 se creó una tabla monetaria con equivalencias con el franco y la libra esterlina.

En 1871 se creó el bolívar como moneda oficial.

Entre 1908 y 1934 se fijaron equivalencias monetarias con respecto al dólar.

En 1941 se pone en práctica una política de cambios diferenciales: 4,30 Bs/$ para el cacao, 4,60 Bs/$ para el café y 3,90 Bs/$ para el petróleo.

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En 1943 se firmó el convenio Tinoco, según el cual el

gobierno se comprometía a adquirir a precio de Bs. 3,90 por

dólar las divisas que las empresas petroleras tuviesen que

vender al país. En el caso de que existiera un excedente entre

la oferta total de divisas, dicha cantidad sería adquirida al

precio de paridad, que en 1934 era de Bs. 3,03 por dólar.

Al crearse el FMI se estableció un tipo de cambio de 3,09 Bs/$

para la compra de dólares a las petroleras y de 3,35

para la venta al público.

En 1960 se estableció el control de cambios, debido a

saldos negativos de la balanza de pagos, reducción de

las reservas internacionales, reducción de los depósitos

bancarios, contrac-ción de la liquidez y caída de la

actividad crediticia.

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En 1961 se crean dos tipos de cambio: 4,70 Bs/$ para

gastos de viaje e importaciones no esenciales y 3,35

para el resto de las transacciones, debido a que se

mantuvo la salida de capitales y merma de las reservas

internacionales.

En 1964 se eliminó el control de cambios de y se fijaron los

siguientes tipos de cambio: 4,40 para el petróleo y hierro,

4,485 para el café y el cacao y 4,50 para la venta al

público, como consecuencia de los desequilibrios existentes

en la balanza de pagos y a la disminución de la salida de

capitales.

En 1971 se establecieron dos tipos de cambio: 4,30 para las

empresas mineras y petroleras y 4,40 para la venta al

público. Esta revaluación del bolívar se debió a las

devaluaciones del dólar.

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En 1973 las empresas petroleras y mineras venden al

BCV a 4,20 por dólar y la banca comercial vende al

público a 4,30 por dólar.

En 1976 el BCV compra las divisas provenientes de las

empresas petroleras y mineras a 4,28 por dólar y se

venden al público en la banca comercial a 4,30.

En conclusión, en este período el tipo de cambio se

mantuvo inalterado o con muy pequeñas fluctuaciones

en períodos más o menos largos.

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El segundo período arrancó en 1983:

Como consecuencia del saldo negativo de la balanza de

pagos producido por un elevado nivel de importaciones,

una caída apreciable del ingreso petrolero y una fuerte

fuga de capitales, el 18 de febrero de 1983 se adoptó

un Régimen de Cambios Diferenciales (RECADI). Funcionó un mercado libre a 9,47 bolívares por dólar y un

mercado controlado a 4,30 y 6,00 Bs/$.

Entre 1983 y 1989 se hicieron algunos cambios dentro

del esquema de RECADI. El precio del dólar alcanzó el nivel

de 7,50 para el mercado controlado en 1986 y 14,50

Bs./$ en 1987. En el mercado libre, estos valores, en

términos promedio fueron de 19,87 y 27,93 Bs/$,

respectivamente.

En 1989 se adoptó un tipo de cambio único, libre y

fluctuante. La tasa de cambio se ubicó en 40 Bs/$.

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En 1992 el precio promedio del dólar se ubicó en 68,40 Bs/$.

En octubre se empieza aplicar la política del crawling peg, que consiste en el establecimiento de tasas de cambio

predeterminadas y con deslizamiento suave a lo largo

de un período.

En enero de 1994 estalla la crisis bancaria. La

desconfianza acumulada y el exceso de liquidez presionan la

tasa de cambio y el BCV decidió en el mes de mayo sustituir

las minidevaluaciones por un sistema de subastas

(mayo). Para fines de este mes, el precio del dólar ya era de

168,61 Bs/$. El 27 de junio el gobierno decidió eliminar la

libre convertibilidad del bolívar y aplicar un rígido

control de cambios a una tasa fija de 170 Bs/$,

restringida a cierto tipo de operaciones, prohibiendo la

existencia de un mercado libre de divisas y originando

un mercado negro de divisas.

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Luego de esta decisión, aumentó la desconfianza y la fuga

de capitales. Como no se permitió el mercado libre y el

mercado controlado era muy engorroso, el mercado negro

actuó para facilitar el desenvolvimiento de la economía.

En diciembre de 1995, ocurrió una nueva devaluación:

290 Bs/$.

En abril de 1996, se pone en marcha la Agenda Venezuela.

Se elimina el control de cambios, se unifica el tipo de

cambio y se implementa una política de flotación libre, a partir de un tipo de cambio de 470 Bs/$.

En julio de 1996, el BCV estableció el sistema de bandas

de flotación, que se rige por los siguientes parámetros:

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Establecimiento de una paridad central, que se

ajustará en línea con la inflación objetivo: 470 Bs/$.

Deslizamiento de la paridad central a una tasa

promedio mensual, en línea con la inflación objetivo:

1,32% mensual.

Amplitud de las bandas: 7,5% como límite superior e

inferior de la paridad central.

En diciembre de 1996, se modifica el sistema de bandas.

En agosto de 1997, se modifica nuevamente este sistema.

A finales de octubre de 1997, el dólar traspasó la barrera de

los 500 bolívares.

En enero de 1998, se vuelve a modificar el sistema de

bandas.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Tipo de Cambio 1941 -1983 (Bs / US $ )

Fuente: Citado por Luis Toro G. En Notas de Economía Internacional (1994) Elaborado por Abner Alvarado

4,3

4,485

3,35

4,3

4,2

4,3

4,4

4,9

3,09

3,03 3,90

4,7

4,6

4,485

4,3

4,3

4,4

3,4

4,5

0 1 2 3 4 5 6

1941

1943

1945

1961

1964

1971

1973

1976

o

Bs/$

PUBLICO

CAFÉ

BIENES NO ESENCIALES

PETROLEO

BIENES ESENCIALES

CACAO

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Tipo de Cambio 1983 -1998 ( Bs / US $)

170

290

40

470

73,17

471

476,5

496,5

508,5

5,15

14,5

7,59,47

19,87

27,93

168,61

0 100 200 300 400 500 600

15/02/83

1986

1987

04/01/89

Oct. '92

31/03/94

11/07/94

12/12/95

22/04/96

JULIO '96

DICIEMBRE '96

AGOSTO '97

ENERO '98

Fe

ch

a

Bs/$

Modif icacion de bandas flotantes

Bandas Flotantes

Subastas

Craw ling Peg.

Unico, libre y f luctuante

Libre

Controlados

Fuente: BCV Elaborado por Abner Alvarado

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Tipo de Cambio 1993 -2000 ( Bs / US $)

679,93

518,07

547,55

488,59

417,34

176,85

148,89

91,15

699,75

648,25

564,50

504,25

476,50

290,00

170,00

106,00

0 100 200 300 400 500 600 700 800

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

OS

Bs / US $

Venta Promedio del periódo

Venta Ultimo día hábil

Fuente: BCV Elaborado por Abner Alvarado

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Devaluación (%)Régimen Periódo

T. C.Inicial

T. C.Final Período Anualizada

Sistema de CambioMúltiple

Feb. 83 - Feb. 834,30 38,90 804,65 134,11

FlotaciónAdministrada

Mar. 89 - Dic. 9238,90 79,55 104,50 30,99

FlotaciónAdministrada conCawling Peg

Ene. 93 - Dic. 93Ene. 94 - 26 Abr. 94

79,55106,00

106,00117,35

33,2510,71

33,2541,19

FlotaciónAdministrada

27 Abr. 94 - 02May. 94

117,35 127,00 8,22 14.530,23

Subasta 3 May. - 23 Jun. 94 127,00 199,69 57,24 4.668,43Control de cambio Jul. 94 - Abr. 96 170,00 290,00

465,30 (Brady)

70,59

173,71

48,37 163,72

FlotaciónAdministrada Sin Banda Con Banda

23 Abr. 96 - 04 Jul.9608 Jul. 96 - Dic. 99

500,00

470,00

470,00

649,25

(6,00)

38,14

(25,93)

12,45

MODALIDADES DE PARTICIPACION DEL BCVMODALIDADES DE PARTICIPACION DEL BCV

Fuente: BCV Elaborado por Abner Alvarado

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

EVOLUCIÓN TIPO DE CAMBIO (FEB. 1983 / DIC. 1999)EVOLUCIÓN TIPO DE CAMBIO (FEB. 1983 / DIC. 1999)

FUENTE: BCV Elaborado por: Abner Alvarado

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Sistema de Bandas Cambiarias (Bs../US$)Enero 1999- Noviembre 2000

* al 15 de noviembreFuente: BCV

500,00

550,00

600,00

650,00

700,00

750,00

04/0

199

26/1

/99

18/2

/99

11/3

/99

6/4/

99

28/4

/99

20/5

/99

11/6

/99

7/7/

99

28/7

/99

18/8

/99

8/9/

99

29/9

/99

21/1

0/99

12/1

1/99

3/12

/99

29/1

2/99

20/1

/00

10/2

/00

2/3/

00

27/3

/00

17/4

/00

12/5

/00

2/6/

00

27/6

/00

20/7

/00

11/8

/00

4/9/

00

25/9

/00

17/1

0/00

8/11

/00

L.I P.C L.S T.C. OBS

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Sistema de Bandas Cambiarias (Bs./US$)

Enero - Diciembre 2001

700,25 704,25 707,75715,00 718,75

725,25730,75

711,75

600

650

700

750

800

850

ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC

Año 2001

Banda inferior Banda superior Paridad central Paridad real

Fuente: BCV

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

La última modificación del sistema de bandas ocurrió el

27 de diciembre de 2001, cuando el BCV fijó los nuevos

parámetros que entrarían en vigencia el 2 de enero de 2002:

La Paridad Central de Referencia al Inicio: tipo de cambio de

cierre del último día hábil bancario del mes de diciembre de

2001 (Bs/$ 758,00).

La Tasa de Ajuste de la Paridad Central: 10,00% anual.

Amplitud de la Banda: +/- 7,50% alrededor de la Paridad

Central.

De acuerdo con la descripción anterior, se puede concluir que a

lo largo de la historia, en Venezuela se han aplicado tipos de

cambios fijos y flexibles. Aunque dentro de estos últimos

existen los de fluctuación o flotación totalmente libre y los

de fluctuación o flotación dirigida o sucia. Son éstos los

que siempre ha utilizado el BCV como instrumento de

política cambiaria.

Page 39: Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios PROBLEMAS CAMBIARIOS “No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.”

Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Debido al aumento de la demanda de divisas, el 12 de febrero

de 2002, el Ejecutivo Nacional y el BCV decidieron adoptar a

partir del día siguiente “un esquema de flotación del tipo

de cambio, articulado en torno a una política fiscal

dirigida a conferirle viabilidad y solvencia a la gestión

financiera del sector público y apoyar, junto con la

política monetaria, la estabilidad macroeconómica.”

(BCV).

Este sistema es el resultado de los flujos de oferta y demanda

de divisas.

Antes de la fecha señalada, la política antiinflacionaria se

fundamentaba en el tipo de cambio. A partir de ese momento

“la disciplina fiscal es el elemento central del programa

de estabilización, que actuará como la principal ancla

del sistema nominal de los precios. En este sentido, el

Ejecutivo Nacional decidió adoptar un conjunto de

medidas fiscales, tanto del lado de los ingresos como del

gasto y del financiamiento. . .” (BCV).

Page 40: Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios PROBLEMAS CAMBIARIOS “No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.”

Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Esta nueva política cambiaria tiene los siguientes objetivos:

apoyar el equilibrio externo;

mantener un nivel de reservas internacionales en

consonancia con el mantenimiento de la estabilidad

macroeconómica y las necesidades de divisas de la economía.

mejorar la competitividad del sector productivo;

mejorar la eficiencia de la política monetaria para

ayudar a lograr la estabilidad de los precios, con el soporte de

los ajustes fiscales y la coordinación entre el BCV y el Ministerio

de Finanzas.

El BCV seguirá suministrando al mercado cambiario las divisas

para el normal funcionamiento de la economía (flotación

sucia).

Esta decisión se materializará, a partir del 18 de febrero, por

medio de subastas de venta y compra de divisas, con los

operadores del mercado cambiario (bancos y casas de cambio).

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

En la subasta de venta, el BCV ofrecerá diariamente una

cantidad predeterminada de divisas y los operadores

acudirán proponiendo su compra por precios y cantidades

específicos.

Paralelamente, se convocará a una subasta de compra, en la

cual los operadores cambiarios presentarán cotizaciones y

montos ofrecidos al BCV. Esta política cambiaría provocó la siguiente situación:

En la primera semana un incremento promedio del valor

del dólar de Bs. 208, equivalentes a un 27% de

depreciación del bolívar.

En la primera semana de marzo, el dólar se cotizó en

promedio a Bs. 1.046,50, experimentando luego un baja que

lo situó el 27 de marzo en 891,75 Bs./$.

El 30 de abril se cotizó a 851,25 Bs./$.

El 31 de mayo llegó a un nivel de 1.098,75 Bs./$.

El 31 de Enero de 2003, el valor del dólar se situó en Bs.

1.853,00.

Page 42: Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios PROBLEMAS CAMBIARIOS “No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.”

Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

 

Fuente: BCV

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Resultados del Programa Económico

Evolución del Mercado Cambiario 2002

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2/1/

02

16/1

/02

30/1

/02

13/2

/02

27/2

/02

13/3

/02

27/3

/02

10/4

/02

24/4

/02

8/5/

02

22/5

/02

5/6/

02

19/6

/02

3/7/

02

17/7

/02

31/7

/02

14/8

/02

28/8

/02

11/9

/02

25/9

/02

9/10

/02

23/1

0/02

6/11

/02

20/1

1/02

4/12

/02

18/1

2/02

1/1/

03

15/1

/03

Bs

/$

2-D

30/05Programa

Económico

11-A

08/02Liberación Cambiaria

Aplicación Programa Económico

ResultadosIV Trim. 2002

Fuente: MF

Page 44: Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios PROBLEMAS CAMBIARIOS “No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.”

Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

LIBRE CONVERTIBILIDAD

Tipo de cambio fijo

Tipos de cambio flotantes

Crawling Peg

Bandas cambiarias

Flotación “sucia”

CONTROLES DE CAMBIO

Tipos de cambio múltiples

Tipo de cambio fijo

Dos mercados controlado y libre

Un solo mercado controlado

1964 - 83

1989 – 94

1996 – 2002

2002 - 03

1995 – 96 (Bonos Brady)

1983 – 89

2003

1994 – 96

Venezuela : regímenes cambiarios, 1964 - 2003

2003 – ?

Inflación : ?T/C : 1.600 ?

1994 – 96

Inflación 96 : 103% T/C : 170 470

1983 – 89

Inflación 89 : 83% T/C : 7,50 37,00

Costos de salida de los controles

de cambio

Page 45: Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios PROBLEMAS CAMBIARIOS “No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.”

Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

DE CONTROL EN CONTROLDE CONTROL EN CONTROL

*Se toman las importaciones totales del año.**En mayo de 1996 se registro una inflación de 12,6%.Fuente: El Universal, 7 de Febrero de 2003.

Período del control cambiario 1983 1989 1994 1996 Ene-03PRESIDENTE HERRERA LUSINCHI CALDERA CALDERA CHAVEZ

Meses anteriores y posteriores ANTES DESPUES ANTES DESPUES ANTES

al control cambiario (Febrero 1983) (Marzo 1989) (J unio 1994) (Abril 1996) (21 de Enero 2003)

Tipo de cambio (Bs/$) 4,30 36,00 197,02 471,50 1.853,00

Reservas Internac . (millones de $) 8.825 6.852 8.861 9.785 13.845

Inflac ión (%) 0,2 21,3 9,0 **8,6 2,9

Importac iones (millones $)* No disponible 7.283 8.346 9.810 No disponible

36

Page 46: Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios PROBLEMAS CAMBIARIOS “No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.”

Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Romper la desconfianza politica y económica

Solucionar la Crisis Fiscal

Disminuir la sobrevaluación

Receta Básica para poder equilibrar el Tipo de Cambio

1

2

3

La devaluación puede La devaluación puede ayudar a los puntos 1 y ayudar a los puntos 1 y

2, pero….2, pero….

La devaluación puede La devaluación puede ayudar a los puntos 1 y ayudar a los puntos 1 y

2, pero….2, pero….

¿Es suficiente para cubrir el déficit fiscal?

¿Cuál es el verdadero déficit?

¿Cómo afectan las expectativas de los agentes económicos?

Page 47: Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios PROBLEMAS CAMBIARIOS “No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.”

Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

EL CONTROL DE CAMBIOS

En Venezuela se han establecido controles de cambios en varias oportunidades:

Entre 1960 y 1964.

Entre febrero de 1983 y marzo de 1989.

Entre junio de 1994 y abril de 1996.

El 21 de enero de 2003.

En este último caso, se han cumplido las siguientes etapas, que condujeron a un convenio cambiario:

El 21 de enero, por acuerdo entre el Ministerio de Finanzas y el BCV, se suspendió el comercio de divisas, con excepción de las transacciones referidas a las siguientes operaciones:

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Las propias del BCV, así como las necesarias para los pagos de la deuda pública externa;

La compra de divisas por parte del BCV al sector público; y,

La venta de divisas por parte del BCV a PDVSA, así como a los órganos de la Administración Pública Central por operaciones que hayan sido autorizadas por el MF.

En estos casos, se aplicará el último tipo de cambio

de referencia fijado por el BCV.

En fecha 27 de enero de 2003 el MF y el BCV acordaron prorrogar el acuerdo citado hasta el 5 de febrero de 2003.

Page 49: Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios PROBLEMAS CAMBIARIOS “No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.”

Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

En la noche del 5 de febrero de 2003, el Presidente de la República, en cadena nacional, anunció el inicio del control de cambios, mediante el Convenio Cambiario No. 1, con vigencia a partir de esa misma fecha (Gaceta Oficial No. 327.385). El valor del dólar se fijo en Bs. 1596 para la compra y Bs. 1600 para la venta.

Fundamentos Constitución de la República (art. 318).

Ley del BCV (algunos numerales de los arts. 5 y 7).

Causas Disminución de la oferta de divisas de

origen petrolero.

Demanda extraordinaria de divisas.

Sustancial reducción de las

exportaciones petroleras.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Venezuela: Fuga de Capitales Anual y Acumulada 1994-2000(Fuente: BCV y Cálculos Propios)

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fu

ga

de

Cap

ital

es

Fuga de Capitales Anual Fuga de Cap. Acumulada

Page 51: Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios PROBLEMAS CAMBIARIOS “No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.”

Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Reservas Internacionales 2002

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

20.000

2-1-

02

16-1

-02

30-1

-02

13-2

-02

27-2

-02

13-3

-02

27-3

-02

10-4

-02

24-4

-02

8-5-

02

22-5

-02

5-6-

02

19-6

-02

3-7-

02

17-7

-02

31-7

-02

14-8

-02

28-8

-02

11-9

-02

25-9

-02

9-10

-02

23-1

0-02

6-11

-02

20-1

1-02

4-12

-02

18-1

2-02

1-1-

03

15-1

-03

FIEM BCV

2-D30/05

Programa Económico

11-A

Aplicación Programa Económico

ResultadosIV Trim. 2002

Fuente: MF

Page 52: Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios PROBLEMAS CAMBIARIOS “No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.”

Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Reservas Internacionales(después del 2D)

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.00022

-11-

02

24-1

1-02

26-1

1-02

28-1

1-02

30-1

1-02

2-12

-02

4-12

-02

6-12

-02

8-12

-02

10-1

2-02

12-1

2-02

14-1

2-02

16-1

2-02

18-1

2-02

20-1

2-02

22-1

2-02

24-1

2-02

26-1

2-02

28-1

2-02

30-1

2-02

1-1-

03

3-1-

03

5-1-

03

7-1-

03

9-1-

03

11-1

-03

13-1

-03

15-1

-03

17-1

-03

19-1

-03

FIEM

BCV

2-D

Fuente: MF

Page 53: Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios PROBLEMAS CAMBIARIOS “No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.”

Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Objetivos Lograr la estabilidad de la moneda. Asegurar la continuidad de los pagos

internacionales. Contrarrestar los movimientos inconve-

nientes de capital. En resumen, preservar las reservas

internacionales.

Organismos

responsables

BCV. Centralizará la compra y venta de divisas cuando existan disponibilidades; fijará y ajustará, de acuerdo con el Ejecutivo Nacional, el tipo de cambio y aprobará el presupuesto nacional de divisas.

Comisión de Administración de Divisas (CADIVI). Coordinará, administrará, con-trolará y establecerá los requisitos, proce-dimientos y restricciones que permitan ejecutar el control de cambios.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Atributos de CADIVI

Esta Comisíón ajustará su actuación a los principios de:

Honestidad Participación Celeridad Eficacia Eficiencia Transparencia Rendición de cuentas Responsabilidad en el ejercicio de

sus funciones.

Los bancos e instituciones financieras,

casas de cambio y los demás operadores

cambiarios autorizados.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Valor inicial del tipo de cambio

Mediante el Convenio Cambiario No. 2 de fecha 5 de febrero de 2003, se fijó el tipo de cambio en Bs. 1596,00 por dólar de los EUA para la compra y Bs. 1600,00 para la venta.

Atribución del Presidente de la República

El presidente de la República, en Consejo de Ministros, aprobará los lineamientos generales para la distribución del monto de divisas a ser destinado al mercado cambiario, oída la opinión de CADIVI, de acuerdo al presupuesto de divisas que se establecerá en aplicación del Convenio Cambiario. (Decreto No. 2302 de fecha 5 de febrero de 2003 del Presidente de la República).

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Algunas atribu-ciones deCADIVI

1. Establecer los registros de usuarios

del régimen cambiario, los requisitos de

inscripción y los mecanismos de

verificación y actualización de registros.

2. Otorgar autorizaciones para la

adquisición de divisas.

3. Autoriza, de acuerdo con el

presupuesto de divisas establecido, la

adquisición de divisas.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Algunas atribu-ciones deCADIVI

4. Establecer los requisitos, limitacio-

nes y recaudos que deben presentar

los solicitantes de divisas.

5. Celebrar convenios con los operado-

res cambiarios para que realicen

actividades relativas a la administración

del régimen cambiario.

6. Aplicar las sanciones administrativas

que le correspondan.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Requisitos para la adquisición de divisas

La adquisición de divisas estará sujeta a la

previa inscripción del interesado en los

registro de usuarios y a la autorización

para participar en el régimen cambiario.

Emtre otros requisitos deberá presentar

copia del Registro de Información Fiscal y

de las tres últimas Declaraciones del

Impuesto sobre la Renta, de impuestos a los

Activos Empresariales e Impuesto al Valor

Agregado, solvencias del Seguro Social, del

INCE y última declaración de tributos

municipales, para los obligados a ello.

51Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Fiscales, Monetarios y Cambiarios

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Nota Las normas referidas a la adquisición de divisas

para fines específicos, tales como: viajes y turismo,

remesas, transferencias, rentas de inversión,

contratos de arrendamiento, y de otras actividades

económicas, pago de deudas, uso de tarjetas de

crédito, gastos de estudiantes, tratamientos médicos,

etc. se publicarán posteriormente.

Las normas para viajes y turismo se aprobaron en

marzo de 2004.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Debildades del Control de Cambios

No ataca los factores que provocaron la fuga

de capitales: incertidumbre política, econó-

mica y jurídica, debido a las políticas equivo-

cadas puestas en práctica. Se estima que en

los últimos cuatro años se han fugado 33.179

millones de dólares. En el período 1959-1998

se fugaron 32.269 millones de dólares.

Es una medida aislada que no se inscribe en

un Plan de Estabilización Macroeconómica.

Es intrínsecamente corrupto.

Se ha anunciado con fines de retalaliación

política.

Es vulnerable.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Debildades del Control de Cambios

A pesar de los controles, se generó un

mercado paralelo, que fija el tipo de cambio

de acuerdo al libre juego de la oferta y

demanda de divisas, por encima del tipo de

cambio controlado, que creció y seguirá

creciendo constinuamente.

El diferencial creciente entre los dos tipos de

cambio obligó al gobierno a aplicar rectric-

ciones más severas.

La paridad paralela se convertió en la refe-

rencia para los costos externos de

reposición, pues éstos son los únicos dólares

asequibles para muchos demandantes.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Debildades del Control de Cambios

Esta situación provocó especulación y relanzó la corrupción, pues el mejor nego-cio es comprar divisas al tipo de cambio oficial y venderlos en el mercado paralelo.

Cuando se eliminen los controles, se tendrá que sincerar el tipo de cambio y éste se ubicará alrededor del tipo de cambio paralelo, lo cual implicará más recesión, más infla-ción y más pobreza.

Debido a la rigidez, a la posible perdura-bilidad y al uso como instrumento de vengan-za política, el control de cambios provocará más distorsiones en la economía y en la sociedad que el bienestar que obligatoria-mente debe buscar el gobierno.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Debildades del Control de Cambios

Se solicitó al Tribunal Supremo de Justicia

(TSJ) la nulidad del decreto de régimen

cambiario, la nulidad del decreto que creaa

CADIVI y la nulidad de varios artículos del la

Ley del BCV, por considerarlos inconsti-

tucionales, puesto que el TSJ sentenció el

21 de noviembre de 2201 que el suministro

de divisas es una materia de reserva legal.

Sin embargo, en enero de 2004, el TSJ

falló a favor del Gobierno.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Comentarios finales

A fin de blindar, a criterio del Gobierno, el control de cambios, se redactó un proyecto de ley de delitos cambiarios, que sus-tituiría a la Ley promulgada en el segundo gobierno de Caldera. Esta ley aplicaría sancio-nes, multas y cárcel, que se imputarín a las personas que infrigieran los nuevos términos de la compra y venta de divisas. Esta ley no ha sido aprobada.

El Gobierno decretó el control de precios de algunos productos, tales como: algunos alimentos, medicamentos, artículos escolares, materias primas, empaques, sevicios de agua, electricidad, gas, teléfono residencial y aseo urbano, alquiler de vivienda para uso residencial, servicios médicos, transporte público, servicios educativos, etc.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Comentarios finales

Como consecuencia de esta situación, el control de las importaciones será muy estricto, por lo que sólo habrá dólares para adquirir los bienes considerados esenciales.

Si bien es cierto que la caída de la reservas internaconales fue severa, particular-mente en los días anteriores al cierre de la venta de divisas ($1.800 millones entre el 2 de diciembre y el 22 de enero), la merma, así como su nivel, por sí solos no son elementos suficientes para justificar la medida tomada, puesto que en términos de meses de importaciones, el nivel de reservas de los primeros días de febrero supera los niveles que alcanzaron durante los años 2001 y 2002.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Comentarios finales

Son la situación fiscal en combinación con la imposibilidad de reactivar la industria petrolera en el corto y mediano plazo y la tendencia a aplicar controles, los verdaderos motivos de dicha medida.

Los controles de cambios constituyen una limitación a derechos fundamentales establecidos en la Constitución, tales como el derecho a la propiedad, al libre comercio y a la libre disposición de los bienes.

El resultado será: aparición de mercado paralelo, más corrupción, devaluación, endeudamiento público, contracción del PIB, inflación, desempleo, pobreza, escasez de bienes.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

Comentarios finales

El 9 de febrero de 2004, el BCV y el MF fijaron el tipo de cambio en 1915,20 Bs./$ para la compra y 1.920 Bs./$ para la venta.

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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios

BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTARIA

Gacetas Oficiales Nos. 327.380 y 327.385.

Enrique R. González Porras, http://www.eumed.net

Ministerio de Finanzas, “Medidas para la Contingencia Fiscal 2003”. Presentación.

Banco Central de Venezuela, http://www.bcv.org.ve

Comisión de Administración de Divisas (CADIVI), http://www.cadivi.gov.ve