UNIVERSIDAD DE ORIENTE POSTGRADO EN CIENCIAS ADMINISTRATIVAS NCLEO MONAGASMATURN, NOVIEMBRE 2006OPCIONESIng. Jorge SalazarIng. Regulo GmezLcda. FransiczoraidLcda. Miroslava

Conceptos Bsicos.Operaciones Elementales. Valoracin de Opciones Factores determinantes del precio de opciones Mtodos de ValoracinCONTENIDO

QUE ES UNA OPCINEs un contrato unilateral que le da al comprador el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender un bien tangible, o un contrato de futuros, a un precio especificado dentro de cierto perodo de tiempo. Es unilateral por que una sola parte (el comprador) tiene el derecho de exigir que se lleve a cabo el contrato. Si el comprador ejerce sus derechos, el vendedor (otorgante o cedente) debe cumplir su obligacin al precio de ejercicio, a pesar del precio actual de mercado del bien.

Existen dos Tipos de Contratos de Opciones:TIPOS DE CONTRATOS

CLASIFICACIN DE LAS OPCINESOpcin de Compra o Call: confiere a su poseedor (comprador o adquiriente) el derecho (pero no la obligacin) a comprar un determinado nmero de acciones de una determinada sociedad al vendedor (emisor) de la opcin a un precio fijado previamente (denominado precio de ejercicio, contractual o de cierre) y en una fecha o dentro de un plazo estipulado tambin previamente, segn que se trate de una opcin europea o de una opcin americana, respectivamente; previo pago de una prima.Opcin de Venta o Put: confiere a su titular (comprador o adquiriente) el derecho (pero no la obligacin) de vender un determinado nmero de acciones al vendedor (emisor) de la opcin a un precio establecido tambin previamente (denominado precio de ejercicio, contractual o de cierre) y en una fecha (opcin europea) o dentro de un plazo (opcin americana) convenidos; previo pago de una prima.

TIPOS DE OPCIONES ACCIONES INDICES BURSATILES TIPO DE INTERES DIVISAS FUTUROS MERCANCIAS

Activo Subyacente (S) Tipo de Opcin Precio de Ejercicio (E) Fecha de Vencimiento del Contrato Valor o Prima de la OpcinELEMENTOS QUE CONFORMAN UNA OPCINUna Opcin esta definida por los siguientes elementos:

OPCIONESPOSIBLES USOS

ESPECULACIONCOBERTURA ARBITRAJE

Opcin Call: Es aquella que da el derecho a comprar algo.1.- Compra - Venta de una Call Quien la adquiere se garantiza que va a poder comprar la cantidad de activos establecida por el contrato, a cambio de este derecho paga una prima. En principio quien compra una opcin Call es porque estima que el precio del activo debe o puede subir. OPERACIONES ELEMENTALESQuien vende una opcin Call estima que el precio del activo no va a subir y resulta atractivo recibir una prima por vender el derecho de compra a otra persona, ya que probablemente el precio no suba.

CallVentaCompraGanancia IlimitadaPrdida PrimaGanancia PrimaPrdida IlimitadaCuando: S > E en donde: S = Precio de Mercado E = Precio de EjercicioOPERACIONES ELEMENTALES

Ejemplo: Compramos una Call por Bs. 50M a un strike o precio de ejercicio de Bs. 2.000M, el activo subyacente en el momento de ejercer o no la opcin tiene un valor de BS.2.300M. C = PrimaS =Precio Activo SubyacenteE =Precio de ejercicioB =Beneficio de la operacin.ZG =Zona de GananciaZP =Zona de Perdida.COMPRA DE UNA CALL.

Ejemplo: Vendemos una Call por Bs.50M, con un precio de ejercicio o strike de Bs. 2.000M, el activo subyacente en el momento de ejercer la opcin Call tiene un costo de Bs. 3.000M.C = PrimaS =Precio Activo SubyacenteE =Precio de ejercicioB =Beneficio de la operacin.ZG =Zona de GananciaZP =Zona de Perdida.VENDEDOR DE UNA CALL.

Opcin Put: Es aquella que el otorga a su poseedor el derecho de vender un activo en unas condiciones preestablecidas.OPERACIONES ELEMENTALESCompra - Venta de una Put Quien compra la opcin Put quiere cubrir el riesgo de baja de precio de un activo, ya que de esta manera tiene garantizado el precio de venta. Compra - Venta de una PutQuien vende la opcin Put esta obligado a realizar la compra en caso de que le exijan la ejecucin del contrato. Las expectativas de quien vende una opcin Put es que el precio del bien no va a caer, y por eso recibe la prima.

PutVentaCompraGanancia IlimitadaPrdida PrimaGanancia PrimaPrdida IlimitadaCuando: S < E en donde: S = Precio de Mercado E = Precio de EjercicioOPERACIONES ELEMENTALES

Ejemplo: Compramos una Put por Bs.50M, con un precio de ejercicio o strike de Bs. 1.000M, el valor del activo subyacente es de Bs. 800M en el momento de ejercer la opcin COMPRADOR DE UNA PUT.

Ejemplo: Vendemos una Put por Bs. 100M a un precio de ejercicio o strike de Bs. 1.500M. El valor del activo subyacente es de Bs. 700M en el momento que es ejercida la opcin. VENDEDOR DE UNA PUT

Valor Intrnseco: Valor que tiene cualquier opcin en el momento preciso en que se ejerce.V.I Cero = at de moneyE = SV.I Negativo= out of the moneyCall= E > SPut = E < SV.I Positivo = in the moneyCall= E < SPut = E > SVALORACIN DE OPCIONES

El Valor de una Opcin en el momento presente viene dado:

En el caso de una Call:C = S - E ( 1 + i ) -t

En el caso de una Put:P = E - S ( 1 + i ) -tVALORACIN DE OPCIONES

Precio del Activo Subyacente. Volatilidad. Plazo de Vencimiento. Precio del Ejercicio. Los Dividendos. Tipo de Inters.FACTORES DETERMINANTES

Mtodo de Black- Scholes (Fisher Black y Myron Scholes)Supuestos: El tipo de inters a CP es conocido y constante a lo largo del tiempo.

El precio de la accin sigue un recorrido aleatorio de tipo logartmico normal en el que la matemtica y la 2 son constantes.

La accin no recibe dividendos ni ningn otro tipo de remuneracin durante el tiempo de vida de la opcin.MTODOS DE VALORACIN

Mtodo de Black- Scholes (Fisher Black y Myron Scholes)Supuestos: La opcin es de tipo europeo. No existe costo de transaccin. Se puede tomar dinero prestado sin limitacin alguna al tipo de inters de CP. Se pueden vender acciones al descubierto, sin restriccin ni penalizacin algunaMTODOS DE VALORACIN

B L A C K - S C H O L E SEn donde:S = Precio de la accin.E = Precio de ejercicio de la opcin.t = Nmero de aos que resta de vida a la opcin.e = La base de los logaritmos naturales o neperianos.r = El inters continuo equivalente al inters i anual.[ ln(1 + i]s = Desviacin estndar del rendimiento de la accin.Nd1 = Valor del rea comprendida debajo de la distribucin normal (0, 1),de media cero y desviacin estndar la unidad Entre - y d1.Nd2 = Igual a la anterior, pero entre - y d2.MTODOS DE VALORACIN

Mtodo Binomial (Cox, Ross y Rubinstein)Supuestos: La distribucin de los precios de las acciones es una binomial multiplicativa. Los multiplicadores U y D son los mismos en todos los perodos. No hay costo de transaccin. Los tipos de inters sin riesgo se suponen constantes.MTODOS DE VALORACIN

En donde:

Cu = Precio de la opcin en un periodo alcista

Cd = Precio de la opcin en un periodo bajista

m = Probabilidad implcita de ascenso

m -1 = Probabilidad implcita de descenso

r = Tipo de inters libre de riesgo

B

I

N

O

M

I

A Lc = c u m + c d (1 m ) 1 + rMTODOS DE VALORACIN

Cambio del precio de la opcin Cambio del precio del subyacenteDelta = Cambio del Delta Cambio del precio del subyacenteGamma = Cambio en el precio de la prima Cambio en la VolatilidadVega =INCIDENCIA DE LOS FACTORES DETERMINANTES

Incidencia de los Factores Determinantes Delta * Cambio del precio del subyacente Cambio del precio de la opcinOmega = Cambio de precio de la prima Cambio del tiempotheta = Cambio de la prima de la opcin Cambio de los tipos de intersRho = Cambio deprecio de la prima de la opcin % Cambio del precio del subyacente %Lambda =INCIDENCIA DE LOS FACTORES DETERMINANTES

FIN

GRACIAS POR SU ATENCIN

Comenzamos de nuevo?