Presentación Observatorio Cantabria sept 2012

Observatorio Cantabria

Santander, 25 de septiembre de 2012

Observatorio de la economía de Cantabria 2012

Página 2

Sección 1

Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa Sección 2

España: se confirma la recesión con una incertidumbre elevada Sección 3

Cantabria: aunque los desequilibrios son menores, la menor apertura al exterior supone una limitación

Índice


Página 3

Europa se descuelga del crecimiento mundial

Crecimiento del PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research

La crisis de deuda continúa con una elevada preocupación sobre España e Italia

Tensiones financieras elevadas, aunque se atenúa el riesgo de restricción crediticia

Avances en la integración europea, pero insuficientes para resolver la crisis de deuda

Política monetaria expansiva pero heterogénea en la Fed, BoE y BCE

Una recuperación lenta, heterogénea y vulnerable

3,5

3,7

0,3

2,1 1,8

5,4

6,1

-0,3 -1

0

1

2

3

4

5

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7

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13

20

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20

12

20

13

20

12

20

13

Global UEM EE.UU EAGLES

Mayo-12 Jul-12


Página 4

Factores de riesgo

La crisis de la Eurozona

La recuperación en Estados Unidos (QE3) y el “fiscal cliff”

La incertidumbre sobre un aterrizaje brusco en China y otros emergentes

Otros factores geopolíticos (Siria, Irán, etc.)

De todos ellos, la crisis de la Eurozona es el más importante


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Avances en la resolución de la crisis europea

Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

13-14 Dic. Consejo UE Informe final “El Futuro de la UEM”. Propuesta para la Supervisión Bancaria Única

Fecha límite para la Supervisión Bancaria Única Interim Report “El

Futuro de la UEM”

11 Sept Propuesta para supervisión bancaria única

12 Sept Tribunal Constitucional Alemán respalda el Tratado ESM

18-19 Oct Reunión Consejo UE

Reuniones del Consejo UE: • Anuncios de

uniones fiscal y bancaria

• Se permite al ESM recapitalizar bancos directamente, pero sujeto a supervisor único

• EFSF/ ESM se convierte en una herramienta más flexible

1S 2012 Julio

Draghi: Fuerte compromiso por parte del BCE para evitar el riesgo de ruptura del euro

Agosto

BCE anuncia detalles del nuevo programa de compra de bonos (OMT)

1

3

2

Enero 2013

La Troika relaja el objetivo de déficit de Portugal

Troika sobre el recate de Grecia


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Sección 1

Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa

Sección 2



Índice


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Principales cambios en el escenario

Determinantes del escenario económico Fuente: BBVA Research

Nuev

os

fact

ore

s

Previsión de crecimiento a principios de 2012

Se mantiene la previsión de crecimiento para 2012 pero se revisa a la baja la de 2012

2012: -1,4% 2013: -1,4%

Deterioro de la confianza sobre España, dentro y fuera del país

Ajuste fiscal inédito entre las economías avanzadas

LEP, Plan de Pago a Proveedores, Devaluación fiscal

Reforma del mercado de trabajo y otras medidas

2012: -1,3% 2013: 0,6%

La información del 1T y 2T confirma el escenario

Empeoramiento de las expectativas en Europa (uno a uno)


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Continúa la recesión en el tercer trimestre

España: crecimiento observado del PIB y previsiones del modelo MICA-BBVA (%, t/t) Fuente: BBVA Research Previsión actual: 31 de agosto

En el 2T12 la economía española continuó en recesión

El empleo continuará viéndose afectado por las perspectivas negativas de crecimiento

La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 3T12 será nuevamente negativo

… aunque sin mostrar una aceleración significativa del ritmo de deterioro respecto al 4T11 y 1T12

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

-1,0

-0,5

0,0

0,5

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2T0

9

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9

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9

1T10

2T10

3T10

4T10

1T11

2T11

3T11

4T11

1T12

2T12

3T12

IC al 60%

IC al 40%

IC al 20%

Estimación puntual

Observado (Previsión oficial BBVA-Research para el 3T12)


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Heterogeneidad regional

La capacidad de aprovechamiento de la demanda externa determinará las posibilidades de crecimiento

regional en 2012 y 2013

Las CCAA más abiertas o con mayor turismo registrarán un menor ajuste en 2012 y 2013

… como por una evolución del sector turístico mejor de la esperada

La contribución positiva del sector exterior viene determinada tanto por las exportaciones de bienes…

Grado de apertura al exterior y crecimiento esperado del PIB por CC.AA. Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP

AND ARA AST

BAL

CANA

CANT

CYL

CLM

CAT EXT

GAL MAD

MUR

NAV

PVAS RIO

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-4%

-3%

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0 10 20 30 40 50 60 70 80

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PIB

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20

12

y 2

01

3 (

pre

visi

ón)

Grado de apertura al exterior en 2011 (X+M)/PIB, incluye servicios


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Incremento de las tensiones financieras

España: Balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España

La IED y la entrada de otros flujos de capital financiaron el déficit por cuenta corriente antes del

estallido de la crisis financiera

A partir de 2007, la entrada de otros flujos de capital (bonos, préstamos, etc.) se muestra muy volátil …

… lo que repercute en la dependencia de la economía de los flujos canalizados a través del Eurosistema

Es la liquidez, no la solvencia

En los dos últimos meses han mejorado las condiciones de acceso al mercado.

-40

-35

-30

-25

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-15

-10

-5

0

5

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30

35

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45

ago-

00

feb

-01

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01

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-02

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02

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04

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10

feb

-11

ago-

11

feb

-12

ago-

12(e

)

Eurosistema

Resto

Entrada IED

Cuenta Corriente (calculada como residuo)


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Ajuste fiscal inédito

Pérdida de credibilidad por incumplimiento del objetivo en 2011

Sólo el deterioro cíclico en 2012 sería de unos 2 puntos porcentuales.

Consolidación muy ambiciosa a pesar de flexibilización del objetivos fiscal (-6,3%)

AA.PP.: ajuste fiscal (% GDP) Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP

-14,0

-12,0

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

dic

-07

mar

-08

jun-

08

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-08

dic

-08

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-09

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dic

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jun-

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-11

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sep

-11

dic

-11

mar

-12

jun-

12

sep

-12

dic

-12

Objetivo 2012 = -6,3%


Página 12

Ajuste fiscal inédito

Esto afectará diferencialmente a las CC.AA., que presentan una alta heterogeneidad

respecto al ajuste fiscal necesario

Dado el retraso en su implementación, buena parte del impacto se observará en 2S12

Una consolidación fiscal de más del 7% del PIB en el conjunto de AA.PP. en 2 años es

inédita y tendrá un efecto negativo en el PIB

Necesidades de ajuste de déficit y crecimiento esperado del PIB Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP

AND

ARA AST

BAL CANA

CANT

CYL

CLM

CAT

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GAL

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VAL -5%

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-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0

Caí

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del

PIB

entr

e

20

12

y 2

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3

(pre

visi

ón)

Ajuste acumulado del déficit de 2011 a 2013 necesario para alcanzar el objetivo en 2013 (-0,7%)


Página 13

Incremento de las tensiones financieras

¿Un rescate inevitable?

Las medidas en marcha no darán resultados inmediatos y la recuperación de la confianza

llevará tiempo

Hasta finales de 2013 las AA.PP. necesitan unos 230 mM.

Una línea de crédito del FEEF/MEDE y la intervención del BCE son la mejor estrategia

para reducir las tensiones financieras

Solución a corto plazo

Diseñar la mejor ayuda posible: condicionalidad y asegurar el acceso de las

AA.PP. al mercado

Mantener el grado de inversión de la deuda pública española

Importar credibilidad, asegurar la irrevocabilidad del euro y ganar tiempo para

que las reformas tengan efectos


Página 14

Reformas estructurales para estimular el crecimiento

Mercado de trabajo

Consolidación fiscal

Sistema financero

Mercados bienes y servicios

Energía

Educación e I+D+i

Implementación y seguimiento de la reforma laboral aprobada: fine tunning

Programa plurianual creíble, riguroso e integral, que mejore la eficiencia de las AA.PP. Implementación de la LEP. Sistema

fiscal eficiente. Sostenibilidad sistema de pensiones.

Completar el proceso de reestructuración bancaria y cambio de negocio.

Mejora de la regulación, aumento de la competitividad, facilidades para emprendedores y reducción de las cargas

administrativas.

Reducción de la dependencia, imposición verde, mejora y estabilidad regulatoria, etc.

El reto más importante a largo plazo.


Página 15

Sección 1

Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa Sección 2



Índice


Página 16

Cantabria: posición ligeramente aventajada

PVAS MAD NAV ARA CANT RIO CYL GAL CAT AST CANA CLM VAL MUR BAL AND EXT

Indicador sintético de corto plazo 1 0 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2 2 3

Inversión residencial (stock no vendido / parque de vivienda)

1 1 1 2 1 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0

Precios Vivienda (a/a real) 3 1 2 0 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 1 3

Diversificación sectorial exterior 2 2 2 2 2 0 2 1 2 2 2 2 1 2 2 1 2

Apalancamiento en el sector privado 1 1 2 1 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2

Tasa de desempleo 0 1 1 1 1 2 1 1 2 2 3 2 2 2 2 3 2

Deuda autonómica (% PIB) 1 1 2 2 1 2 1 2 3 1 1 2 3 2 2 1 2

PIB per cápita relativo 0 1 0 1 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 2 3

Apertura comercial (bienes y turismo) 1 2 0 2 2 2 2 1 1 2 1 2 2 1 1 2 3

Tasa de ahorro de los hogares 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 0 2 2 3 2 2

Índice de libertad económica 1 0 1 2 2 1 1 2 2 2 1 2 2 2 1 3 3

Capital humano 0 0 1 1 1 2 2 2 2 1 2 3 2 2 2 2 3

I+D / PIB 0 0 0 2 2 2 2 2 1 2 2 2 2 2 3 2 2

Infraestructuras / PET 1 2 1 1 1 2 1 2 2 1 2 2 2 3 3 3 2

Indicador global 0,5 0,7 0,9 1,1 1,2 1,2 1,2 1,4 1,5 1,5 1,8 1,9 2,0 2,0 2,1 2,1 2,4

Mapa de indicadores de riesgo por Comunidades Autónomas Fuente: BBVA Research

(*) Un valor mayor (o un color más claro) indican un mayor nivel de riesgo. 3 señala que el valor se encuentra por encima de 1,5 desviaciones típica frente a la media española. 2 y 1 señalan que el valor se encuentran entre 0 y 0,75 desviaciones típicas por encima o por debajo de la media española. 0 implica que el valor de la variable se encuentra más de 1,5 desviaciones típicas por debajo de la media española. Para el PIB per cápita relativo, la apertura comercial y la tasa de ahorro los valores están invertidos. Los indicadores globales se computan por promedio de los indicadores parciales.


Página 17

Cantabria

Vivienda: exceso de oferta prácticamente corregido

El menor exceso en el pasado facilita que, en

términos de volumen, la situación no sea problemática …

España: corrección de compraventas y sobreoferta de vivienda * 4TMM hasta 2T12 Fuente: BBVA Research a partir de Ministerio de Fomento

… pero las dificultades de accesibilidad se mantienen, por la caída de los ocupados y por una corrección insuficiente de precios

El ajuste pendiente en precios se ve empujado por las condiciones del mercado

laboral

PV

CAT

MADBAL

NAV

AST

CYL VALESP

GAL

ARA

CANT

CLMAND

CAN

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RIO

-25%

-20%

-15%

-10%

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de

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01

2*

(pro

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)

Sobreoferta en 2011 (% parque residencial)


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Cantabria

Posición financiera de familias y hogares más favorable

Una tasa de ahorro de los hogares superior a la de otras regiones y un menor nivel de endeudamiento suponen una ventaja relativa para el crecimiento futuro.

Saldo entre crédito y depósitos de otros sectores residentes (% sobre el PIB) Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE

Tasa de ahorro de los hogares (% de la renta disponible bruta) Fuente: BBVA Research a partir de INE

-40-30-20-10

010203040506070

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2011

Cantabria España

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5%

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15%

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1995

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2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Cantabria España


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Cantabria

Luces y sombras en la posición fiscal

Un menor nivel de deuda pública supone menor presión de los mercados financieros, pero la corrección del déficit es aún insuficiente

CC.AA. Deuda y déficit en 2011 (% PIB regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP y BdE

Necesidad de financiación (déficit) de las CC.AA. (% PIB regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

AND ARA

AST CAN

CNT CYL

CAT

CVA

EXT GAL

BAL

RIO

MAD

MUR

NAV

PVA

Total CCAA

5

7

9

11

13

15

17

19

21

23

25

-6 -5 -4 -3 -2 -1 0

Deu

da

Déficit

-4,5-4,0-3,5-3,0-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,5

NA

VEX

TM

UR

AN

DC

AN

GA

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NT

CYL

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lCC

AA

CLM AR

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RIO

AST

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DBA

LC

VA

PV

A

2T11 2T12 Objetivo 2012


Página 20

Cantabria

Internacionalización: el reto de la economía cántabra

Favorable estructura exportadora para aprovechar el crecimiento, pero la elevada orientación a Europa y el menor grado de apertura condicionan su capacidad como motor del crecimiento.

Cantabria y España: estructura exportadora (% sobre exportaciones de bienes totales 2011) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

Cantabria: grado de apertura al extranjero (X + M de bienes / PIB precios corrientes) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

05

1015202530

Alimentos

Productosenergéticos

Materiasprimas

Semi-�manufacturas

Bienes de equipoSectorautomóvil

Bienes deconsumo duradero

Manufacturasde consumo

Otras mercancías

España Cantabria

25

30

35

40

45

50

1998

1999

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2001

2002

2003

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2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Cantabria España


Página 21

La menor apertura exterior aumenta la dependencia de Cantabria a su demanda interna y España, por lo que la contracción será similar a la del resto de España tanto en 2012 como 2013

Cantabria

Recaída de la actividad similar a la de España

Indicador de actividad IA-BBVA Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales

PIB de Cantabria y España (a/a) Fuente: BBVA Research a partir de Contabilidad Regional de España, INE

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

2008 2009 2010 2011 2012(p) 2013(p)

Cantabria España

-14-12-10

-8-6-4-202

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-03

sep-0

3m

ar-0

4se

p-0

4m

ar-0

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5m

ar-0

6se

p-0

6m

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p-0

7m

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9m

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0se

p-1

0m

ar-1

1se

p-1

1m

ar-1

2se

p-1

2

IA BBVA Cantabria


Página 22

Cantabria

Factores determinantes del largo plazo

Descomposición del PIB per cápita de Cantabria. España=100 Fuente: BBVA Research a partir de INE

85%

90%

95%

100%

105%

110%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

PIB/POB PIB / OCU OCU / ACT

ACT / PET PET /POB

Mejor comportamiento de la tasa de empleo y de productividad

Peor evolución de la tasa de actividad

Lenta convergencia en términos de PIB per cápita


Página 23

PIB/PET acordes los fundamentales. En un escenario de desapalancamiento es crucial optar por mejoras educativas y del entorno regulatorio para mejorar la renta per cápita

Cantabria

Factores determinantes del largo plazo

PIB por persona en edad de trabajar Fuente: BBVA Research a partir de INE y A. de la Fuente

Indicador global de desempeño bruto y ajustado del sistema educativo Fuente: BBVA Research y A. de la Fuente

AND

ARA

AST

BALCANT

CYL

CLM

CAT

EXT GAL

MAD

MUR

NAV

PV

RIO

60

70

80

90

100

110

120

130

140

60 70 80 90 100 110 120 130 140

PIB

/PET

2008

PIB/PET en 2008 explicado por fundamentales

VALCAN

93

95

97

99

101

103

105

107

109

93 95 97 99 101 103 105 107

Indic

ador

ajust

ado

Indicador bruto

Bal

PVas

CanaVal

AndExt

MurC-M

Cat

Nav

Gal

Rio

MadCnt

CyL

AraAst


Página 24

La encuesta BBVA sobre la Actividad Económica refleja un deterioro de la actividad consistente con lo observado desde junio de 2011, si bien las expectativas muestran signos de recuperación

Cantabria

Encuesta de Actividad Económica BBVA en Cantabria

Cantabria: Actividad económica y perspectivas Fuente: BBVA

Cantabria: evolución de la actividad según la encuesta BBVA y PIB de Cantabria (t/t, datos no desestacionalizados) Fuente: BBVA e ICANE

jun-10

sep-10dic-10

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

-100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80

Expectativasa la Baja

Actividada la Baja

Expectativas a la Baja

Expectativas al Alza Expectativas al Alza

Actividad al Alza

Actividad al AlzaActividad a la Baja

Exp

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tiva

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Actividad

dic-11

jun-12 jun-11

-2,5%-2,0%-1,5%-1,0%-0,5%0,0%0,5%1,0%1,5%2,0%

-100%-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%

0%

sep-1

0

dic

-10

mar

-11

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1

sep-1

1

dic

-11

mar

-12

jun-1

2

Encuesta Actividad: actividad en el trimestre,saldo de respuestasCrecimento del PIB (t/t, datos brutos, eje dcho.)


Página 25

Principales mensajes: Cantabria

1

2

3

Posición relativa mejor que el resto de España: deuda pública, mercado laboral, desequilibrio del sector inmobiliario y apalancamiento financiero suponen menor presión que en otras regiones La menor apertura exterior hace que Cantabria dependa en mayor medida de la demanda interna, limitando su crecimiento a corto plazo El comportamiento de las cuentas públicas regionales en 2011 y hasta 2T12 refleja la necesidad de ajustes adicionales La posición de Cantabria en términos de PIB per cápita es acorde a la dotación de factores disponibles en la región. Avanzar posiciones en el ranking requiere mejorar estos factores, particularmente educación y entorno regulatorio

4

Observatorio Cantabria

Santander, 25 de septiembre de 2012

Presentación Observatorio Cantabria sept 2012

Economy & Finance

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