Presentación José Ramón Iturriaga - U&M Sevilla

OKAVANGO DELTA, FIKALAHARI ALPHA, FIJosé Ramón Iturriaga

Septiembre de 2011

2

OKAVANGO DELTA, FI y KALAHARI ALPHA, FI

Índice

1. Gestor.

2. Filosofía de inversión, coherencia, gestión activa y selección de valores.

3. Características y objetivos.

4. Resultados.

5. Momento, claves de inversión y cartera actual.

6. Kalahari Alpha FI, una buena alternativa con poca volatilidad.

7. Datos económicos.

3


Índice

1.Gestor

4


Gestor

• ABANTE ASESORES

• Gestor de Fondos

• Okavango Delta FI

• Kalahari Alpha FI

• GESBANKINTER

• CIO Equity Gestor de Fondos

• 12 fondos: BK Dividendo, Bk Bolsa España2...

• 2.000 m€ AUM

• GESCAPITAL

• Gestor de carteras

• CESCE

• Analista

• Educación

• MBA, IE Madrid

• Ldo. En Administración y Dirección de Empresas (CUNEF)

• Premios

• Best Spanish Portfolio Manager CITYWIRE

• Best Spanish Equity Manager MORNINGSTAR, S&P

• Más de 15 años de experiencia

5


Índice

2.Filosofía de inversión, coherencia, gestión activa y selección de valores

6


Filosofía de inversión

“In order to pursue a value-driven approach you need two key traits –

patience and a willingness to be contrarian.”

Sir John Templeton

7



“Performance measurement is one of those basically good ideas that somehow got

totally out of control. In many cases, the intense application of performance

measurement techniques has actually served to impede the purpose it is supposed

to serve”

Bob Kirby

8



“If you buy the same securities as other people, you will have the same results as other

people. It is impossible to produce a superior performance unless you do something

different from the majority. To buy when others are despondently selling and to sell

when others are greedily buying requires the greatest fortitude and pays the greatest

reward”

Sir John Templeton

9


Filosofía de inversiónTOP-DOWN

Temáticas – sectores en crecimiento o en cambios estratégicos

Selección de valores:Value Chain Analysis

Identificar el cambio de márgenes en la cadena de valor

Cías. por dentro / descomponer la cadena de valor

Valoraciones / Modelos propios para estudiar las compañías

BOTTOM-UP

10



Dinámica de la compañíaModelo de negocio

Apalancamiento financieroy operativo

Calidad del equipo gestorTrack record

Alineamiento del equipocon los intereses de los

accionistas

Ratios financierosGeneración de cash flow

Estructura de los balancesCiclo de los ingresos

Acciones corporativasConsolidación del sector

Estructura accionarial

ValoracionesFree cash flow yield

P/E EV/EBITDAAnálisis del peer group

Indicadores técnicos/Momentum

Análisis técnicoPerformance relativo

Flujos de fondos

360º de la compañía

11



Más de 15 años de experiencia en el sector

Numerosos contactos corporativos en todos los niveles, miembros de la alta dirección , directores, analistas….

...y a todo lo largo de la cadena de valor, en el lado de las ventas, trading y análisis a ECM y banca de inversión

Fuentes de mercado•Estrategia corporativa•Estrategia estructural•Competencia•Banca de inversión•Research de ventas

Análisis e ideas españolas•M&A, eventos corporativos•Tendencias fundamentales•Proyectos emergentes

Capacidad para buscar divergencias entre el precio de cotización y la valoración

Intenso conocimiento corporativo

Herramientas de valoración de fundamentales y amplio conocimiento local

12


Filosofía de inversiónConstrucción de la cartera:

Conocimiento de la compañía

Entrevistas recientes con la dirección

Precaución con las perspectivas del sector

Precaución con la visión del mercado

Vista propia de la compañía y su potencial crecimiento del precio de la acción

Análisis de riesgo sectorial

Monitorización constante del riesgo

Cartera concentrada de 20-40 valores

La convicción se refleja en la apuesta

•FIL / FMR research

•Reuniones con las compañías

•Research propio/Modelos mejores para el entendimiento de las compañías

• Búsqueda pro-activaen ideas de inversión

Análisis de la cadena de valor

Valoración y

análisis propios

Decisión propia

de inversió

n

13


Índice

3.Características y objetivos

14


Filosofía de inversión• Las ideas de inversión principales surgen tras identificar en una primera etapa

divergencias entre los precios y la valoración fundamental en el supuesto de que el mercado tiende a los precios reales, pero rara vez de manera eficiente

• El cambio continuo es una realidad eterna del mercado. La capacidad de adaptarse es un principio clave y la probabilidad de pensamiento es la herramienta operativa más realista

• En una cartera con una exposición del 0% al 100%, anticipar los catalizadores genera valor que necesitará ser testeado. Retorno esperado alto a largo y medio plazo

• Desde un lado oportunista, las noticias y la realidad no son bien valorada por el mercado. Metas a corto plazo. Momento de inversión. Estrategia de trading a corto plazo y alta rotación de la cartera

15


Gestión ActivaCOMPOSICIÓN SECTORIAL 4T 08 2T 09 4T 09 2T 10 3T 10 4T 10 1T 11 2T 11 22-09-11

Financieras 34,7% 21,7% 3,3% 23,8% 21,8% 21,0% 30,6% 39,5% 43,8%Industriales 24,3% 41,0% 47,8% 47,8% 48,7% 42,1% 35,6% 35,7% 28,4%

Situaciones Especiales 12,3% 4,3% 4,1% 2,4% 2,4% 3,3% 4,6% 1,3% 0,0%Utilities 11,4% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Recursos Naturales 9,7% 8,5% 8,5% 5,3% 5,4% 5,0% 4,9% 0,0% 0,0%Tecnología y Telecomunicaciones 7,6% 4,5% 3,0% 2,8% 2,8% 3,4% 3,1% 3,5% 4,3%

Consumo Cíclico 0,0% 15,0% 25,4% 15,1% 15,6% 17,6% 14,4% 12,4% 13,4%Media 0,0% 5,1% 7,9% 2,9% 3,5% 7,7% 6,8% 7,6% 10,1%

Nivel de Inversión 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Composición Geográfica 4T 09 1T 10 2T 10 3T 10 4T 10 1T 11 2T 11 22-09-11España 53,89% 63,08% 78,55% 81,36% 91,47% 95,73% 94,25% 91,45%Reino Unido 6,96% 11,15% 3,06% 3,56% 0,00% 0,00% 0,00% 4,20%Suiza 0,00% 3,83% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%Francia 16,51% 6,51% 5,46% 5,53% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%Alemania 10,47% 6,30% 6,00% 4,05% 2,97% 0,00% 0,00% 0,00%Otros 12,18% 9,14% 6,92% 5,50% 5,56% 4,27% 5,75% 4,35%

100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

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Estructura de la Cartera

-100%

-80%

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(%)

de

Inv

ers

ión

CARTERA COMPRADA EUROSTOXX VENDIDO IBEX VENDIDO POSICIÓN NETA

Flexibilidad en el nivel de exposición

17


Características y Objetivos• Okavango Delta FI, es un fondo que trata de alcanzar retornos

absolutos y no relativos, con una política de gestión global pudiendo invertir en distintas clases de activos.

• La volatilidad media anual del Fondo se corresponderá con la volatilidad media anual de las Bolsas europeas.

• El Fondo tendrá una rentabilidad anual objetivo no garantizada de euribor a un año más 350 puntos básicos.

• Las técnicas de gestión principales son el market neutral y el long/short.

• Estrategia:

• Flexibilidad en cuanto al nivel de exposición.

• Gestión activa.

• Selección de valores.

18


Índice

4.Resultados

19


19,70%

-14,84%

7,23%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

12 08 03 09 06 09 09 09 12 09 03 10 06 10 09 10 12 10 03 11 06 11Okavango Delta-A FI IBEX 35 MSCI Europe

Resultados• Desde 31/12/2008 al 22/09/2011

20


Resultados

21


Índice

5.Momento, claves de inversión y cartera actual

22


Claves de Inversión: momento actual• La macro se mantiene dando soporte a las bolsas

• Economías desarrolladas con mejor tono,

• Solución periférica

• Economías emergentes fuertes

• ...volvemos a business as usual

• Los resultados empresariales apoyando el momentum

• Bpas con pocos riesgos a la baja

• Por delante de los analistas

• Valoración atractiva en términos absolutos y muy atractiva en relativo

• Dividendo de las bolsas muy por encima del tipo a 10 años

• M&A con mucha fuerza

• Sentimiento negativo del equity

• Exposición al equity en mínimos

23


Macro: actividad. ISM Manufacturero estabilizado

• En niveles de 2004

24


Macro: actividad. ISM Manufacturero estabilizado

• Buenos componentes de empleo, precios y cayendo el de inventarios

25


Macro: actividad. ISM no Manufacturero mejorando

• Sorprendentemente fuerte a pesar de la falta de creación de empleo

26


Sentimiento: Comparando recuperaciones

• Similitudes respecto al ciclo de riqueza mundial ajustado

27


Macro: actividad. Producción Industrial y Demanda Globales

• Tras el freno, se anticipa una recuperación de los niveles

28


Macro: empleo. Peticiones de desempleo• En niveles de 400k, compatible con creación de empleo

• Correlación positiva con las bolsas muy alta

29


Macro: empleo. Non-farm payrolls• En niveles de 0k

30


Macro: empleo. Tasa de paro• Disminución de la tasa de paro

Eurozona

EEUU

31


Macro: inmobiliario. Ventas de nuevas casas• En el punto de inflexión

32


Macro: inmobiliario. Housing starts• Ha tocado fondo

33


Macro: inflación.• La FED mantiene su discurso de tipos bajos

34


Macro: inflación.• El BCE ha suavizado su discurso de subida de tipos

35


Macro: inflación Capacidad de utilización

• Una baja capacidad de utilización es sinónimo de potencial de crecimiento

36


S&P 500

600

700

800

900

1.000

1.100

1.200

1.300

1.400

• Actuaciones de la FED

Macro: FED

Anuncio QEI

Anuncio QEII

Anuncio proceso reinversión MBS

Fin QEI

Extensión QEI

Anuncio QEIII

37


Sentimiento: Conference Board Consumer Confidence

• Ha caído a niveles de 40

38


Sentimiento: IFO Alemán

• Alemania apuesta por la inversión

39


Sentimiento

• Bull minus Bear

40


Situación

Note: Basado en las primeras subidas de Aug-77, Oct-80, Mar-84, Dec-86, Feb-94, J un-99, J un-04. Excluídoslos mini/temporales ciclos de la Fed de 1976, 1981, 1982, 1985 twice, 1987, 1988, 1997.Source: DataStream, MSCI, Morgan Stanley Research, Bloomberg

Median Hit Ratio %-12M 16.8 100-6M 7.2 100-3M 4.1 71-1M 1.9 71+1M 0.5 57+3M -1.0 29+6M 3.9 86+12M 10.4 57

Performance del MSCI Europe en las primeras subidas de la FED:Fuertes retornos a 6-12 meses antes de la primera subida, Débiles retornos cuando las subidas empiezan

Note: Basado en las primeras subidas de Aug-77, Oct-80, Mar-84, Dec-86, Feb-94, J un-99, J un-04. Excluídoslos mini/temporales ciclos de la Fed de 1976, 1981, 1982, 1985 twice, 1987, 1988, 1997.Source: DataStream, MSCI, Morgan Stanley Research, Bloomberg

Median Hit Ratio %-12M 16.8 100-6M 7.2 100-3M 4.1 71-1M 1.9 71+1M 0.5 57+3M -1.0 29+6M 3.9 86+12M 10.4 57

Performance del MSCI Europe en las primeras subidas de la FED:Fuertes retornos a 6-12 meses antes de la primera subida, Débiles retornos cuando las subidas empiezan

Históricamente la primera subida de tipos no ha sido mala

41


Micro: claro soporte de las bolsas

• S&P 500 a 13.614x P/E11, 11.612x P/E12; lo que supone un 9% y un 25% de descuento respecto a su media histórica

• Más evidente incluso en Europa: Euro Stoxx 50 a 12,7x P/E11 y 10,7x P/E12; lo que es un 18% y un 40% de descuento respectivamente

• Y España por debajo de Europa por primera vez en mucho tiempo

• M&A, mayores dividendos, recompras de acciones y operaciones corporativas que suponen un claro soporte

42


Niveles de P/E en Europa

• Euro Stoxx 50 en P/E de 8.6x

Europe - Shiller Price to Earnings (Latest Eur = 10.9, UK = 12.6)

Source: FTSE, MSCI, Various National Sources, Global Financial Data, Morgan Stanley ResearchNote: Shiller PE defined as inflation adjusted price to 10Y average EPS

0

5

10

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35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10

FTSE All-Share MSCI Europe

UK Avg Eur Avg

43


S&P 500 - Shiller Price to Earnings (Latest = 19.8)

Source: S&P, Shiller, BLS, Global Financial Data, Morgan Stanley ResearchNote: Shiller PE defined as inflation adjusted price to 10Y average EPS

0

5

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35

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50

1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000

Shiller PE

Average

• S&P 500 en P/E de 12.5x

Niveles de P/E en USA

44


Valoración

MSCI Europe - Dividend Yield % (Latest = 4.5) MSCI Europe - Payout Ratio % (Latest = 44.9)

Source: MSCI, Global Financial Data, Morgan Stanley Research

0

1

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DY

Average

MSCI Europe - Dividend Yield to Bond Yield (Latest = 1.48) MSCI Europe - Earnings Yield to Bond Yield (Latest = 3.30)

Source: MSCI, Global Financial Data, Morgan Stanley Research

0,0

0,2

0,4

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0,8

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2,0

20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10

DY / BY

Average

45


Micro: claro soporte de las bolsas

• S&P 500: Estimaciones históricas de bpas

46


Micro: claro soporte de las bolsas• S&P 500: Estimaciones anuales de bpas 2011

47


Micro: claro soporte de las bolsas• S&P 500: Estimaciones trimestrales de bpas 2011

48


Micro: PEs Shiller periferia europea• Cerca de los mínimos a largo plazo

49


Micro: revisión de EPS de la periferia europea• Aún en negativo

50


Micro: Ibex 35 Vs. Ibex ex Top 5• El spread entre PER 12M fwd Ibex 35 y el mismo excluidas las 5 mayores

compañías se encuentra en su nivel más alto de los últimos años, lo que no es sostenible

• En términos relativos, podría haber más valor en los grandes valores

51


Flujos: a fondos de bonos• Flujos a fondos de bonos Europa + USA

52


Flujos: a fondos de equity• Flujos a fondos de equity Europa + USA

53


Sectors - Relative Valuations & Ownership Compared to the Historical Norm

-4,0

-3,0

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Ind

us

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Uti

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Fin

an

cia

ls

jul-11jun-11

Sector OverownedCons Disc (SXAP, SXMP)

Cons Stap (SX3P)Energy (SXEP)

Health Care (SXDP)

IT (SX8P)

Financials (SXIP, SX7P, SXFP, SX86P)

Utilities (SX6P)

Materials (SXPP, SX4P)

Industrials (SXNP)

Telecomms (SXKP)

-4,0

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1,0

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4,0

-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,0

Relative valuations compared to 10-year moving average (z-score) - the lower the cheaper

Co

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Expensive and Overowned

Expensive and Underowned

Cheap and Overowned

Cheap and Underowned

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Ba

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Div

Fin

Valuations Less Attractive Than Usual

Sector financiero en mínimos de tenencia y valoración

Source: MSCI, EPFR, Datastream, Morgan Stanley Research

54


España en mínimos de posición y de valoración

55


España, spread bono español Vs. alemán

• Progresiva normalización con una reforma del sistema financiero, reforma de las pensiones, consolidación fiscal y una situación macroeconómica que parece haber tocado fondo

56


Niveles de Deuda/PIB en Europa

57


España, estimaciones del consenso

• La confianza en España desde el punto de vista macroeconómico ha mejorado en los últimos meses. Las medidas adoptadas junto con las reformas previstas han generado una mayor visibilidad y confianza en la recuperación

58


Cartera Actual: claves de inversión

• El stock picking va a continuar siendo diferencial

• Mercados emergentes: materias primas/hedge contra la inflación

• Infraestructuras e industriales

• “Corporate spending”

• Consumo cíclico en situaciones especiales

• Pequeñas y medianas compañías frente a grandes

• Valores españoles

59


Cartera Actual: valores españoles• La exposición de las compañías del Ibex al mercado doméstico supone

aprox. El 38% de los ingresos del 2011e

60


Cartera Actual: pequeñas y medianas compañías

Número de analistas por valor – visto desde una perspectiva global

• Valores con volúmenes entre:

• 0,5-1 M tienen 3 analistas

• 1-4 M tienen 7 analistas

• 4-10 M tienen 11 analistas

• 10 M en adelante tiene 19 analistas

• Esto quiere decir que el mercado es algo diferencial: el precio de los valores líquidos está bien fijado y se les realiza un seguimiento intensivo, mientras que esto no sucede con los que son menos líquidos

61


Cartera Actual: ideas En función de la exposición externa

Ideas de reestructuración y valor

Hay que fijarse en financieros

TOP PICKS

1. Exposición a recuperación de ciclo

• Acerinox

• Tubos Reunidos

• ...

2. Reducción de la prima de riesgo

• Santander

• BBVA

• ...

3. Reestructuraciones

• Tele 5

• ...

• Sol

• Acerinox

• OHL

• Tubos Reunidos

• BBVA • Catalana

• BME

• Tele 5

• Jazztel

62


Cartera Actual: posicionamiento

• Exposición a renta variable del 100%

• Solamente posiciones largas

• Exposición sectorial:

a 19/05/11

• Exposición por tipo de empresa:

Composición Sectorial sb Cartera RV

Financieras 29,52%Recursos Naturales 4,41%Industriales 36,73%Consumo No Cíclico 0,00%Tecnología y Telecomunicaciones 4,94%Media 6,37%Consumo Cíclico 12,83%Situaciones Especiales 5,21%

Capitalización BursátilGrande 29,34%Mediana 40,18%Pequeña 30,48%

63


Cartera Actual: Performance attributionOkavango Delta FI

ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC AÑO

2009 -9,58% -16,27% 8,77% 29,47% 8,32% 0,45% 14,21% 7,41% 8,14% -7,20% 1,21% 6,91% 54,52%2010 -3,46% -5,72% 13,25% -0,40% -11,63% -2,07% 12,61% -4,53% 5,16% 3,40% -12,92% 11,60% 0,92%2011 9,46% 1,95% -0,41% 3,47% 14,99%

Kalahari Alpha FIENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC AÑO

2009 -1,03% 1,24% 0,20%2010 -0,88% -1,81% 3,47% -0,38% -3,74% -0,71% 2,69% -0,59% 1,30% 1,21% -5,44% 4,67% -0,66%2011 4,03% 0,88% -0,07% 1,21% 6,14%

Otros índices2011 ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC AÑO

Ibex 35 9,60% 0,41% -2,53% 2,86% 10,34%

Eurostoxx 50 5,76% 2,01% -3,39% 3,45% 7,82%

S&P 500 ($) 2,26% 3,20% -0,10% 2,85% 8,43%

MSCI World (€) -0,01% 2,57% -3,87% -0,51% -1,91%

Performance Attributtion YTD abr-11

NH Hoteles 3,64%Grupo Catalana Occidente 2,01%Bolsas y Mercados Españoles 1,28%Sol Melia 1,24%Ferrovial 1,11%

Vueling Airlines -0,05%Antena 3 Television -0,21%Gestevision Telecinco -0,34%ArcelorMittal -0,48%

Best

Worst

64


Cartera Actual: BBVA

• Contribución creciente de Méjico, América del Sur y USA

• Valoración actual atractiva tras el underperformance vs. Banco europeos

• La compra de Garanti aumenta la diversificación de ingresos a un precio justo

Years P/E (x) ROE (%)Cost /

Income (%)P/Tan BV (x)

Div. Yield (%) Perf. (%)

2009a 8,5 14,0 37,0 1,5 4,5 1M 30,78%2010e 7,7 13,0 39,0 1,3 4,5 3M 9,70%2011e 8,3 12,0 41,0 1,3 1,8 YTD 19,71%

65


Cartera Actual: CATALANA OCCIDENTE

• Ciclo seguro de crédito en clara recuperación

• Recuperación prima de riesgo

Years P/E (x) P/CF (x)EV/EBITDA

(x)P/BV

(x)Div. Yield

(%) Perf. (%)2009a 15,2 24,5 26,3 1,6 3,9 1M 30,22%2010e 8,2 4,9 5,3 1,5 4,0 3M 11,36%2011e 7,3 4,5 4,8 1,3 4,0 YTD 24,76%

66


Cartera Actual: BOLSAS Y MERCADOS

• La reestructuración del sector financiero está siendo un catalizador

• Alto nivel de apalancamiento operativo

• Fuerte posición de caja

• Posible operación corporativa

Years P/E (x) ROE (%)Cost /

Income (%)P/Tan BV (x)

Div. Yield (%) Perf. (%)

2009a 12,5 12,9 7,4 4,2 8,8 1M 26,88%2010e 11,0 10,9 6,2 3,8 8,1 3M 16,93%2011e 10,9 11,3 6,0 3,6 8,2 YTD 25,88%

67


Cartera Actual: TELECINCO

• Reordenación del sector audiovisual español en 2010

• Típica mediana compañía fuera del radar

• Múltiplos de valoración atractivos

• Apalancamiento operativo importante

• Nuevo área de crecimiento con D+


(x)P/BV

(x)Div. Yield

(%) Perf. (%)2009a 35,1 30,4 12,9 5,7 2,8 1M 19,47%2010e 52,8 47,2 13,2 2,5 2,8 3M 15,11%2011e 16,4 15,7 12,3 2,6 6,1 YTD 18,35%

68


Cartera Actual: SOL MELIA

• Soporte por valoración de los activos

• Mayor exposición internacional que a España

• Rápida recuperación de los ingresos por habitación disponible en línea con la recuperación internacional

• Balance sólido y accionistas estables


(x)P/BV

(x)Div. Yield

(%) Perf. (%)2009a 27,5 7,8 9,6 1,1 0,7 1M 17,90%2010e 25,6 9,3 10,1 1,3 0,8 3M 21,89%2011e 55,1 11,7 12,5 1,3 0,4 YTD 14,17%

69


Cartera Actual: NH HOTELES

• Logrará reducir sus niveles de deuda

• Rápida recuperación de los ingresos por habitación

• Sólida franquicia muy diversificada y con exposición al segmento de hoteles de negocios internacional


(x)P/BV

(x)Div. Yield

(%) Perf. (%)2009a -7,9 11,9 28,5 0,7 0,0 1M 42,90%2010e -25,2 13,4 15,5 1,0 0,0 3M 33,24%2011e 331,4 9,3 13,8 1,0 0,0 YTD 239,07%

70


Cartera Actual: CIE AUTOMOTIVE

• Valoración muy atractiva

• Sector con momentum

• Y con niveles de bpas similares a 2007...

• Y cotizando a al mitad!


(x)P/BV

(x)Div. Yield

(%) Perf. (%)2009a 54,0 11,8 9,7 2,3 0,0 1M 11,21%2010e 12,0 19,0 5,6 2,0 0,0 3M 31,83%2011e 8,5 10,0 4,4 1,6 0,0 YTD 9,81%

71


Cartera Actual: ACERINOX

• Posible consolidación o reestructuración del sector en Europa

• Comienzo de subidas en el precio del acero

• Valoración atractiva

• Pobre recorrido de la acción en los últimos años


(x)P/BV

(x)Div. Yield

(%) Perf. (%)2009a N.A. -30,4 -24,5 1,9 3,6 1M 4,38%2010e 22,7 11,9 11,3 1,9 3,5 3M 9,26%2011e 9,7 7,0 6,3 1,7 3,9 YTD -1,14%

72


Cartera Actual: FERROVIAL

• Historia de reestructuración

• Correlación con la recuperación del tráfico aéreo

• Múltiplos muy atractivos de valoración


(x)P/BV

(x)Div. Yield

(%) Perf. (%)2009a N.A. 12,6 11,1 2,1 1,0 1M 18,32%2010e 2,5 2,2 13,2 2,1 4,6 3M 13,91%2011e 18,4 5,7 12,3 2,1 4,6 YTD 20,58%

73


Cartera Actual: TUBOS REUNIDOS

• Ciclo

• Típica pequeña compañía fuera del radar

• Valoración muy atractiva

• Y con un comportamiento claramente peor que sus homólogas


(x)P/BV

(x)Div. Yield

(%) Perf. (%)2009a 220,3 18,7 20,9 1,9 0,0 1M 19,25%2010e 35,8 12,5 14,4 1,8 0,0 3M 8,92%2011e 18,5 9,4 9,5 1,7 1,3 YTD 13,39%

74


Cartera Actual: TUBOS REUNIDOS• Tubos Reunidos Vs. Vallourec

75


Conclusiones

• La bolsa continúa constituyendo una oportunidad clara de inversión

• La gestión activa y en concreto la selección continua de valores va a seguir siendo diferencial

• El peaje que vamos a continuar pagando es la elevada volatilidad de la renta variable

76


Índice

6.Kalahari Alpha FI, una buena alternativa con poca volatilidad

77


Características y Objetivos• Kalahari Alpha FI, es un fondo de retorno absoluto con un objetivo

de rentabilidad anual del 7%.

• Tendrá una volatilidad media anual del 9%, según el objetivo de rentabilidad y condiciones de los mercados actuales.

• La exposición neta del fondo a renta variable puede variar entre un 50% largo a un 30% corto, con un límite de apalancamiento del 100%.

• Las técnicas gestión principales son el market neutral y el long/short.

• Estrategia:

• Enfocado a acciones europeas y españolas.

• Límite de inversión del 20% en no euro.

• Número reducido de acciones: 14-30.

78


Kalahari Alpha FIControl de volatilidad (ex-ante)

Volatilidad Mensual Trimestral Implícita

Bolsa 17,37% 18,32% 19,94%

Cartera (100% invertida) 14,92% 16,47% 17,53%

Inversión Máxima

40,12%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

05-n

ov-0

9

05-d

ic-0

9

05-e

ne-1

0

05-f

eb

-10

05-m

ar-

10

05-a

br-

10

05-m

ay-1

0

05-j

un

-10

05-j

ul-

10

05-a

go

-10

05-s

ep

-10

05-o

ct-

10

05-n

ov-1

0

05-d

ic-1

0

05-e

ne-1

1

05-f

eb

-11

05-m

ar-

11

05-a

br-

11

05-m

ay-1

1

79


Kalahari Alpha FIControl de volatilidad (ex-post)

Semanal Mensual Trimestral Anual 05-nov-09 - 17-may-11

Volatilidad Diaria 0,34% 0,35% 0,41% 0,43% 0,44%Volatilidad Diaria Anualizada 5,41% 5,72% 6,57% 6,86% 7,17%

Rolling de Volatilidad

5,7%6,6%6,9%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

dic-

09

ene-

10

feb-

10

mar

-10

abr-

10

may

-10

jun-

10

jul-1

0

ago-

10

sep-

10

oct-1

0

nov-

10

dic-

10

ene-

11

feb-

11

mar

-11

abr-

11

may

-11

21 días 65 días 260 días

0,44%0,56%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

nov-

09

dic-

09

ene-

10

feb-

10

mar

-10

abr-

10

may

-10

jun-

10

jul-1

0

ago-

10

sep-

10

oct-

10

nov-

10

dic-

10

ene-

11

feb-

11

mar

-11

abr-

11

may

-11

Rentabilidades Positivas Rentabilidades Negativas Volatilidad Diaria Real

Límite Volatilidad Diaria

80


Índice

7.Datos económicos

81


Código ISIN ES0167211004

Inicio 30 de julio de 2009

Domicilio España

Regulación Normativa legal española aplicable

Comisión de Gestión 1,25%

Comisión sb resultados 9%

Liquidez Diaria

Depositario Bankinter

Cuenta del fondo 0128-6261-85-0100000673

Liquida en D+2 Confirma en D+1

Okavango Delta-I, FI

82


Código ISIN ES0160623007

Inicio 30 de octubre de 2009

Domicilio España

Regulación Normativa legal española aplicable

Comisión de Gestión 1,25%

Comisión sb resultados 9%

Liquidez Diaria

Depositario Bankinter

Cuenta del fondo 0128-6261-85-0100001765

Liquida en D+2 Confirma en D+1

Kalahari Alpha, FI

83

OKAVANGO DELTA, FI y KALAHARI ALPHA, FI• Esta presentación constituye una comunicación de carácter publicitario del Grupo Abante Asesores con fines meramente informativos y de publicidad comercial. Es posible que la información contenida en la presente comunicación publicitaria pueda referirse a productos, operaciones o servicios de inversión respecto de los cuales exista información adicional en documentación separada. Los destinatarios de la misma son invitados a solicitar dicha información adicional que puede ser facilitada por el Grupo Abante Asesores. Sin perjuicio del cumplimiento por el Grupo Abante Asesores de las condiciones establecidas en la normativa aplicable en relación con las comunicaciones publicitarias sobre servicios, operaciones y productos de inversión, llamamos la atención de los destinatarios y de los receptores de la presente comunicación a que su contenido y forma no ha estado sujeta a verificación previa y/o aprobación o registro por ninguna autoridad financiera. En caso que lo hubiere estado, así como cualquier referencia a dicha autoridad supervisora en la presente comunicación, no debe entenderse como una indicación acerca del respaldo o aprobación por dicha autoridad a los servicios, operaciones y productos objeto de la presente comunicación publicitaria.• Abante Asesores Distribución AV, S.A. es una agencia de valores domiciliada en España (Calle Padilla, 32, 28006 Madrid), sujeta a la supervisión de la Comisión Nacional de Mercado de Valores, en cuyo Registro de sociedades y agencias de valores se encuentra inscrita con el número 194. Igualmente, está adherida al Fondo de Garantía de Inversiones. Abante Asesores Gestión SGIIC, S.A. es una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva, domiciliada en España (Calle Padilla, 32, 28006 Madrid), sujeta a la supervisión de la Comisión Nacional de Mercado de Valores, en cuyo Registro de sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva se encuentra inscrita con el número 194. Abante Consejeros Financieros Independientes EAFI, S.A. es una empresa de asesoramiento financiero, domiciliada en España (Calle Padilla, 32, 28006 Madrid), sujeta a la supervisión de la Comisión Nacional de Mercado de Valores, en cuyo Registro de empresas de asesoramiento financieros se encuentra inscrita con el número 1.• Para cualquier información acerca del Grupo Abante Asesores podrá dirigirse a la dirección indicada anteriormente o acceder al sitio web www.abanteasesores.com, donde encontrará información completa acerca del Grupo, sus productos y servicios.• Los destinatarios o receptores probables de la presente comunicación / información, son advertidos de manera general de que los datos relativos a resultados de los instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieras o de los servicios de inversión referidos en la presente comunicación, pueden estar condicionados por el efecto derivado de las comisiones, honorarios, impuestos, gastos conexos y tasas que puedan soportar dichos resultados brutos, pudiendo provocar, entre otros efectos más comunes, una disminución en dichos resultados brutos, que podrá ser mayor o menor dependiendo de las circunstancias particulares del inversor de que se trate.

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Presentación José Ramón Iturriaga - U&M Sevilla

Economy & Finance

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