Fundación SalvadoreñaFundación Salvadoreña

www.fusades.org.svwww.fusades.org.sv

para el Desarrollopara el DesarrolloEconómico y SocialEconómico y Social

Nuestra MISIÓN:Nuestra MISIÓN: SerSerun un centro de pensamiento e investigacióncentro de pensamiento e investigación de alta credibilidad, de alta credibilidad, que promuevaque promuevael progreso económico y socialel progreso económico y socialde los salvadoreños, de los salvadoreños, mediantemedianteelel desarrollo sostenibledesarrollo sostenible,,bajo bajo un un sistema democráticosistema democrático y de y de libertades individualeslibertades individuales

CoyunturaCoyuntura

FUSADES/DEES: 8 de mayo, 2009FUSADES/DEES: 8 de mayo, 2009

11 trim

estr

etr

imes

tre

enero-marzo 2009

InformeInformeTrimestral Trimestral dede

Panorama MacroPanorama Macro

• La gran recesión– Deterioro profundo– Deterioro veloz– Deterioro generalizado mundial

• Riesgo electoral– Incertidumbre enero y marzo

Primer TrimestrePrimer Trimestre

Dinámica MundialDinámica Mundial

Recesión mundial 2009, y Recesión mundial 2009, y moderada recuperación 2010moderada recuperación 2010

2007 2008Abril Abril

5.0 3.2 -1.3 1.9

Estados Unidos 2.2 1.1 -2.8 0.0Unión Europea 2.6 0.9 -4.2 -0.4Japón 2.1 -0.6 -6.2 0.5China 11.9 9.0 6.5 7.5América Latina 5.6 4.2 -1.5 1.6 El Salvador 4.7 2.5 0.0 0.5

7.2 3.3 -11.0 0.6

5.4 5.8 8.1 9.2

6.4 9.3 5.7 4.7

2010

Inflación eco en

2009

Producción mundial

Comercio Mundial

Desempleo, avanz eco

Fuente: FMI, WEO apr 2009Fuente: FMI, WEO apr 2009

Fuente: FMI, WEO apr 2009Fuente: FMI, WEO apr 2009

Riesgos financieros globales Riesgos financieros globales aumentan, Abril 09aumentan, Abril 09

Recesiones en países desarrolladosRecesiones en países desarrolladosQué causó 76 recesiones?Qué causó 76 recesiones?

Países OCDE (1960-2007)Países OCDE (1960-2007)

43 1

10

9 3118

Contracción del crédito

Burbuja precio accionario

Burbuja precio hogares

Fuente: FMI, What happene during recessions, crunches and bustsFuente: FMI, What happene during recessions, crunches and busts

Recesión USARecesión USAPresencia de rompimiento burbujas de Presencia de rompimiento burbujas de

vivienda y accionaria, y créditovivienda y accionaria, y crédito

Fuente: BloombergFuente: Bloomberg

Contracción del crédito en billonesContracción del crédito en billonesTrimestre a trimestre en moneda localTrimestre a trimestre en moneda local

Fuente: FMI, WEO apr 09Fuente: FMI, WEO apr 09

Recesiones en países desarrolladosRecesiones en países desarrolladosPérdidas PIB y duración en trimestresPérdidas PIB y duración en trimestres

4.3 4.63.6 3.8

-6.2-5.2

-3.2-2

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

Severo recorte crédito

Severo ajuste precio de vivienda

Severo ajuste precio de acciones

Normal

Periodo PIB

Fuente: FMI, What happenes during recessions, crunches and bustsFuente: FMI, What happenes during recessions, crunches and busts

En Recesiones: Política fiscal expansiva, En Recesiones: Política fiscal expansiva, aumenta deuda y riesgo paísaumenta deuda y riesgo país

Fuente: FMIFuente: FMI

Deuda pública % PIB

Post-recesiones: Expansiones largas Post-recesiones: Expansiones largas Crecimiento PIB y duración en trimestresCrecimiento PIB y duración en trimestres

20 20 20

4.32.5

4.05

0

5

10

15

20

25

Otras crisis Crisis financiera Normal

Trimestres PIB

Fuente: FMI, What happenes during recessions, crunches and bustsFuente: FMI, What happenes during recessions, crunches and busts

FundamentosFundamentosmacroeconómicos externosmacroeconómicos externos

Fuente: Informe de Comercio Exterior, Banco Central de Reserva.Fuente: Informe de Comercio Exterior, Banco Central de Reserva.

Balanza Comercial de Bienes, Balanza Comercial de Bienes, enero-marzoenero-marzo(Millones de dólares)(Millones de dólares)

-36.6%

-23.7%-23.7%

-8.3%-8.3%

21.2%

14.9%14.9%

8.3%8.3%

2008 2009No Tradicionales Tradicionales Maquila

El Salvador: Exportaciones enero-marzo,El Salvador: Exportaciones enero-marzo,(Millones US$)(Millones US$)

2008 2009 2008 2009

-19.5%

-5.2%

1.3%

Fuente: Informe de Comercio Exterior, Banco Central de Reserva.Fuente: Informe de Comercio Exterior, Banco Central de Reserva.

7.9%

6.0%

9.2%

Importaciones enero-marzoImportaciones enero-marzo(Millones US$)(Millones US$)

B. Consumo B. Intermedio MaquilaB. Capital

Fuente: BCR.Fuente: BCR.

2007 2008 2007 2008 2007 2008 2007 2008

-37.6%-15.3%

-34.1%

-6.3%

14.7%6.0%

24.2%

7.9%

Importaciones de petróleo y derivadosImportaciones de petróleo y derivados(A marzo, millones de US$)(A marzo, millones de US$)

Fuente: Elaboración propia con base en Informe de Comercio Exterior.Fuente: Elaboración propia con base en Informe de Comercio Exterior.

166.0 158.8 206.3 261.2 330.3 479.8 234.0

Ingreso de Remesas FamiliaresIngreso de Remesas Familiaresenero-marzo, millones de US$enero-marzo, millones de US$

Fuente: Gerencia Internacional, Banco Central de Reserva.Fuente: Gerencia Internacional, Banco Central de Reserva.

FundamentosFundamentosmacroeconómicos financierosmacroeconómicos financieros

LAS FUENTES DE FONDEO DE BANCOSLAS FUENTES DE FONDEO DE BANCOS

2007 2008 2009 Mar-09Mar-27 $ % %

FUENTES DE FONDOS 12,326 12,934 12,933 (1) 0.0%

Depósitos 8,892 8,774 8,845 71 0.8% -1.4%Obligaciones externas 1,167 1,397 1,164 (234) -16.7% -5.0%Patrimonio 1,535 1,699 1,710 11 0.6% 8.9%

USO DE FONDOS 12,326 12,934 12,933 (1) 0.0% 2.8%

Crédito locales 8,369 8,673 8,674 1 0.0% 1.4%Inversiones locales 685 583 567 (16) -2.7% -23.5%Reservas liquidez-BCR 2,030 2,222 2,325 103 4.6% 14.2%

Var a dic08

Fuente: Elaboración propia, con datos BCR y SSFFuente: Elaboración propia, con datos BCR y SSF

CICLOS ECONÓMICOSCICLOS ECONÓMICOSACTIVIDAD ECONÓMICA Y CRÉDITO REALACTIVIDAD ECONÓMICA Y CRÉDITO REAL

Variación anual %

Crédito nominal

Fuente: Elaborado con base en Revista Trimestral e Informe de Liquidez sobre la Economía, varios números, BCR.Fuente: Elaborado con base en Revista Trimestral e Informe de Liquidez sobre la Economía, varios números, BCR.

Crédito real

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2007

Fuente: Elaboración propia, con datos BCR y SSF

EL PERIODO ELECTORAL PROMOVIÓ EL PERIODO ELECTORAL PROMOVIÓ RETIROS, QUE LUEGO RETORNARONRETIROS, QUE LUEGO RETORNARON

2008 E-9 E-16 E-23 M-6 M-13 M-20 M-27

Títulos 1,030 1,030 1,030 1,030 1,085 1,100 1,100 1,100 A plazo 4,193 4,174 4,183 4,186 4,293 4,275 4,246 4,259 Ahorro 2,401 2,375 2,365 2,386 2,330 2,318 2,318 2,326 A la vista 1,727 1,756 1,703 1,749 1,708 1,697 1,664 1,734

Total 9,351 9,335 9,281 9,351 9,416 9,389 9,328 9,419 Var. Semanal (16) (54) 70 - (27) (61) 91

Elecciones 15 de MarzoEleccione 18 de Enero

MORA CON PRESIÓN AL ALZAMORA CON PRESIÓN AL ALZARiesgo por desempleo y alza en tasas de interésRiesgo por desempleo y alza en tasas de interés

Mora hogares: consumo y vivienda

Fuente: Elaboración propia con base en información de SSF.

RENTABILIDAD DE BANCOS DISMINUYE Y RENTABILIDAD DE BANCOS DISMINUYE Y CAPITALIZACIÓN AUMENTACAPITALIZACIÓN AUMENTA

2001 2002 2006 2007 2008 Mar-09I. De Liquidez

Coeficiente de liquidez neta 36 34.8 32.3 34 34.97 38.1

II. Solvencia Fondo patrimonial /activos ponderados 11.8 12.1 13.8 13.8 14.6 16

III Calidad de la carteraPréstamos vencidos / préstamos brutos 4.2 3.4 1.9 2.1 2.8 3.1

IV Cobertura de reservas

Reservas por incobrabilidad de préstamos / préstamos vencidos 102.3 114.3 116.4 120 110.4 107.3

V. Rentabilidad Utilidad/pérdida (-), despues de impuestos / patrimonio neto promedio 10.8 12.1 14.6 11.3 8.8 5.4

Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero

G L O B A L E S

DinámicaDinámicadel sector realdel sector real

IVAEIVAEContracción más intensa y generalizada, que Contracción más intensa y generalizada, que

ciclos anterioresciclos anteriores

Fuente: BCRFuente: BCR

Indicador de ventasComercio

Indicador de actividad Construcción

Indicador de ventasServicios

Indicador de producciónIndustria

Indicadores sectorialesIndicadores sectoriales

Fuente: FUSADES, con información del ISSSFuente: FUSADES, con información del ISSS

Variación anual

Trabajadores cotizantes ISSS – Trabajadores cotizantes ISSS – Sector PrivadoSector Privado

2003 2004 2005 2006 2007 20082001 2002 2009

Porcentaje

Fuente: DIGESTYCFuente: DIGESTYC

Global

Alimentos

Inflación anual punto a puntoInflación anual punto a punto

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Enero 2003=100

Índice de Confianza de los ConsumidoresÍndice de Confianza de los Consumidores

2004 2005 2006 2007 2008 2009Fuente: FUSADESFuente: FUSADES

Confianza Empresarial

Enero 2003=100

Confianza EmpresarialConfianza Empresarial

2004 2005 2006 2007 2008 2009Fuente: FUSADESFuente: FUSADES

Nota: saldo neto entre favorable y desfavorableFuente: FUSADES - Encuesta Dinámica EmpresarialFuente: FUSADES - Encuesta Dinámica Empresarial

Saldo neto

Percepción sobre el clima de inversiónPercepción sobre el clima de inversión

2009200820072006200520042003

• Contracción del crecimiento mundial• Incertidumbre sigue alta• Escasez de capital en los mercados• El comercio exterior se contrae, y mejora la

balanza comercial y el déficit cuenta corriente.• Las remesas se contraen• La factura petrolera se reduce en 1% del PIB, y

compensa caída en remesas

ConclusionesConclusiones

• El crédito se contrae, mientras la mora sube• Los bancos mantienen alto nivel de

capitalización, para enfrentar más deterioros• La actividad productiva se contrae• La confianza empresarial se reduce • Las perspectivas de inversión son negativas• La inflación se reduce

ConclusionesConclusiones

Escenarios fiscales 2009-2011Escenarios fiscales 2009-2011

Estimación econométrica de la carga Estimación econométrica de la carga tributariatributaria

reformaPIBRtt

tit *01.011.0)/()9.5()1.62(

22008_11994:

85.02

qqMuestra

R

14)0.2(

))log()(log(08.0 ttt

tPIBrealPIBreal

14)1.6(

))log()(log(39.0 ttt

tPIBrealPIBrealDp

Simulación de la carga tributariaSimulación de la carga tributaria

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

EscenariosEscenarios

20092009 20102010 20112011

AA 0.5 0.5 1.5 1.5 3.03.0

BB 0.0 0.0 0.5 0.5 2.02.0

CC -1.0-1.0 -0.5-0.5 1.51.5

Escenarios de crecimiento anual del PIBEscenarios de crecimiento anual del PIB

Carga tributaria trimestral observada y Carga tributaria trimestral observada y estimada de acuerdo a escenariosestimada de acuerdo a escenarios

2011201020092008200720062005

2008 (p) 2009 2010 2011

Ingresos y donaciones 3,679.1 3,271 3,238 3,573Ingr. Corrientes 3,679.0 3,271 3,238 3,573

Tributarios 2,885.8 2,563 2,524 2,845Ingr. Capital 0.1 0.0 0.0 0.0

Gastos y Conseción Neta de Préstamos 4,416.0 4,369 4,465 4,596Gts. Corrientes 3,754.3 3,836 3,921 4,031Gts. Capital 661.7 533 543 565

Superavit-Déficit (incluye donaciones) -683.4 (1,046) (1,174) (971)

% del PIB (3.1) (4.7) (5.2) (4.1)

Escenario B

Escenarios fiscalesEscenarios fiscales

5.2 6.2 5.1Superávit Déficit (Escenario C) % del PIB

2009 2010 2011

Necesidades de financiamiento 974 1,127 1,141 Fuentes de financiamiento 975 785 640

Préstamos de Proyectos en ejecución 60 50 40 Fuentes ya identificadas pero requieren acción BID 200 Desembolsos adicionales BID 300 Banco Mundial 200 250 Negociar cerrar y abrir préstamo BID de $500 Mill. 215 285 Banco Mundial y BID 200 400 Refinanciar $200 Mill. Pendientes de Eurobonos 200

Pendiente de financiar (2) 342 501

ESCENARIO B

Fuentes de financiamientoFuentes de financiamiento

74 675 724Pendiente de financiar (Escenario C)

• La crisis internacional está impactando la producción, el empleo y las finanzas públicas

• Los escenarios fiscales muestran estimados anuales de necesidades de financiamiento para los próximos tres años en el rango de $900 millones a $1,250 millones

• Con las fuentes de financiamiento identificadas, en el escenario más probable, el 2009 estaría financiado y se necesitarían nuevos préstamos por $340 y $500 millones para 2010 y 2011 respectivamente

ConclusionesConclusiones

• El buen manejo fiscal durante los próximos tres años requiere: – Financiamiento externo y doméstico, para lo cual es necesario

crear confianza financiera y realizar negociaciones– Eficiencia gubernamental– Eficiencia de recaudación; y – Manejo prudente del gasto público

ConclusionesConclusiones

1) Reorientar los préstamos del BID y BM, destinados actualmente para los Eurobonos, hacia financiamiento presupuestario ($650 millones)

2) Cancelar el préstamo del BID para liquidez de los bancos y negociarlo para financiar presupuesto ($500 millones)

• Con estas dos medidas se financia 2009 y buena parte de 2010

RecomendacionesRecomendaciones

3) Negociar otros préstamos para financiar lo que falta de 2010 y 2011

RecomendacionesRecomendaciones

4) Conservar el préstamo contingencial del FMI, que da confianza al sistema financiero

CoyunturaCoyuntura

FUSADES/DEES: mayo 2009FUSADES/DEES: mayo 2009

11 trim

estr

etr

imes

tre

enero-marzo 2009

InformeInformeTrimestral Trimestral dede