SITUACION MACROECONOMICA

1

Situación y esquema actual

2

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a FMI.

Crecimiento mundialvariación interanual

3

4,2%

-0,1%

5,4% 4,2% 3,5% 3,4% 3,5% 3,4% 3,2% 3,7% 3,7% 3,7%

-4%-1%2%5%8%

19

99

–2

00

8

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

NicaraguaVenezuelaIránSudánSudán del Sur Argentina

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a St. Louis FED.

Tasa de un Bono Norteamericano a 10 añosTNA

4

3,22

2,67

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

3,4

ene

-18

feb

-18

mar

-18

abr-

18

may

-18

jun

-18

jul-

18

ago

-18

sep

-18

oct

-18

no

v-18

dic

-18

ene

-19

feb

-19

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a Reuters.

Riesgo Paíspuntos básicos

5

300

400

500

600

700

800

en

e-1

8

feb

-18

mar

-18

abr-

18

may

-18

jun

-18

jul-

18

ago

-18

sep

-18

oct

-18

no

v-18

dic

-18

en

e-1

9

feb

-19

ArgentinaEcuadorUcrania

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a BCRA.

Base monetariamillones de $

6

700.000

800.000

900.000

1.000.000

1.100.000

1.200.000

1.300.000

1.400.000

1.500.000En

e-1

7

Mar

-17

May

-17

Jul-

17

sep

-17

no

v-1

7

ene

-18

mar

-18

may

-18

jul-

18

sep

-18

no

v-1

8

ene

-19

mar

-19

may

-19

jul-

19

sep

-19

no

v-1

9

Base Monetaria Observada

Objetivo

Fuente: Comisión de Mercado del Supervielle en base a BCRA 7

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a BCRA.

Cotización del dólar, bandas e intervención$ x US$ y US$ mill.

8

0

10

20

30

40

50

60

70

80

34

36

38

40

42

44

46

48

50

oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19

mill

on

es d

e U

S$

$ x

US$

Intervención BCRA (eje der.) Cotización del Dólar Bandas50,77

39,27

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a BCRA.

Tasa de política monetariaTNA

9

72,83

49,52

20

30

40

50

60

70

80

ene

-18

feb

-18

mar

-18

abr-

18

may

-18

jun

-18

jul-

18

ago

-18

sep

-18

oct

-18

no

v-18

dic

-18

ene

-19

feb

-19

51,86

Herencia / Condicionantes para el próximo Gobierno

10

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a Sec. de Finanzas.

Stock de deuda pública nacional% del PBI

11

114%

74%60% 53%

35% 37%25% 20% 19% 20% 19% 23% 26% 26%

49%

4%

6%10%

9%

18% 19%18%

19% 21% 23% 25%31% 29% 27%

43%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%2

00

4

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

Deuda Intra SP

Deuda con Privados

Fuente: Secretaría de Finanzas. 12

Fuente: Secretaría de Finanzas. 13

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a Sec. de Finanzas.

Vencimientos de deuda Mill. US$

14

-40.000

-30.000

-20.000

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

2019 2020 2021 2022 2023 2024

FMI (neto) Privados Org. Internacionales (sin FMI)

Teniendo en cuenta el escenario másprobable de refinanciamiento de capital

Fuente: Secretaría de Finanzas. 15

36mM

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a Sec. de Finanzas y FMI.

Deuda con privados, Argentina y región% del PBI

16

8% 13% 17%

35% 39%49%

60%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Chile

Peru

Paraguay

Uruguay

Colombia

Argentina

Brasil

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a BCRA.

Cuantos Dólares Serían Hoy

17

23,0

69,4

43,0 40,2

24,5

35,8

47,3

39,3

15

25

35

45

55

65

751

999

200

0

200

1

200

2

200

3

200

4

200

5

200

6

200

7

200

8

200

9

201

0

201

1

201

2

201

3

201

4

201

5

201

6

201

7

201

8

201

9

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a Min de Hacienda.

Resultado Fiscal Histórico (Nación + Provincias)% del PBI

18

-16%

-13%

-10%

-7%

-4%

-1%

2%

5%

19

61

19

68

19

75

19

82

19

89

19

96

20

03

20

10

20

17

Resultado Primario Resultado Financiero

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a Min de Hacienda.

Impuestos y gastos (nación + provincias)% del PBI

19

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

196

1

196

6

197

1

197

6

198

1

198

6

199

1

199

6

200

1

200

6

201

1

201

6

Gasto Primario Ingresos Tributarios

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a DNCFP.

Resultado Fiscal Provincial% del PBI, sin intereses

20

-0,2% -0,2%

0,0%

0,2%

-0,3%

-0,2%

0,0%

0,2%

0,3%

2015 2016 2017 2018

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a ASAP.

Subsidios económicos% del PBI

21

2,9%

1,4%

0,9%

0,7%

0,4%

0,1%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

2015 2018

OtrosTransporteEnergía

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a INDEC.

Inflación variación % interanual

22

42,2%

23,8%

45,0%

49,2%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

ene-

11

jun

-11

no

v-11

abr-

12

sep

-12

feb

-13

jul-

13

dic

-13

may

-14

oct

-14

mar

-15

ago

-15

ene

-16

jun

-16

no

v-16

abr-

17

sep

-17

feb

-18

jul-

18

dic

-18

Colectivos

Agua

Electricidad

Gas

Peajes

Prepagas 5% en febrero

Aumentos programados

38,5% en tres tramos a marzo

17% en enero y 27% en mayo

55% a lo largo del año, la mayoria en febrero y marzo

35% en marzo

33% en enero

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a INDEC.

PBIvariación anual

23

6,0%

-1,0%

2,4%

-2,5%

2,7%

-1,8%

2,9%

-2,6%-4%

-3%

-1%

1%

2%

4%

5%

7%

8%2

011

201

2

201

3

201

4

201

5

201

6

201

7

201

8

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a Min. de Trabajo, INDEC y otros.

Salario Realvariación % interanual

24

-3,7%

2,2%

-4,9%

4,4%

-5,5%

-20%

-16%

-12%

-8%

-4%

0%

4%

8%

ene

-14

mar

-14

may

-14

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14

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-14

no

v-14

ene

-15

mar

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-15

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15

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-15

no

v-15

ene-

16

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-16

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-16

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16

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-16

no

v-16

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-17

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-17

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-17

jul-

17

sep

-17

no

v-17

ene

-18

mar

-18

may

-18

jul-

18

sep

-18

Fuente: Movimiento CREA sobre la base a Min. de Trabajo.

Empleo Formalvariación en miles de puestos

25

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

250en

e-1

3

may

-13

sep

-13

ene

-14

may

-14

sep

-14

ene

-15

may

-15

sep

-15

ene

-16

may

-16

sep

-16

ene

-17

may

-17

sep

-17

ene

-18

may

-18

sep

-18

Privado

Público

27

Déficit Fiscal Mayor desde los 80 Menor

Presión tributaria 32% del PBI Sin cambios considerables

Dólar Apreciado casi al nivel de la convertibilidad Mejora relevante

Tarifas Niveles historicamente bajos (FIEL) Practicamente eliminados los subsidios

Deuda Baja, con algunos "pagares" ¿Gestionable?

Inflación 20% - 40% 20% - 40%

Actividad Estancamiento Caida

Indicadores sociales Deterioro a lo largo del mandato Deterioro a lo largo del mandato

Herencia CFK Herencia MM

Herencia MM

28

• Ajuste significativo de precios y tarifas sin descontrol inflacionario. La evidencia para LATAM muestra que cuando la inflación supera 60% anual se torna muy difícil de bajar sin una fijación del tipo de cambio.

• El ajuste de estas variables tuvo, sin embargo, un costo social asociado (pobreza, caída del salario real, contracción de la economía).

• Probablemente se vean avances en la reducción del déficit fiscal, aunque el problema no va a quedar solucionado.

• Avances, con contramarchas, en la reducción de la presión fiscal (ganancias, cargas patronales).

• Aumento de la carga de la deuda, con regularización de algunos “pagares”.

• Liberalización cambiaria mayor apertura al comercio exterior.

FIN PRIMERA PARTE

IMPACTO EN LAS EMPRESAS

31

85% 90%

50%

15%

25%100%

50%

10%25%

50%

100%

Agricultura

Ganaderia

Tierra

4% 5% 9% 7%14%

20%

-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%

0%10%20%30%40%50%60%

Renta Minima

Renta Maxima

Renta Media

Riesgo Bajo Riesgo Medio Riesgo Alto

Variabilidad de la Rentabilidad | Activo

PERFIL DE RIESGO - TIPO DE ACTIVOS - RENTA

Si el perfil de la empresa no está en línea con el perfil del empresariolas situaciones incómodas se potencian

Feed Lot Invernada Agricultura

Tambo

Inmobiliario

Cría

Que rentabilidad se espera de

cada uno de estos negocios?

Maquinaria

QUE CARRERA QUIEREN CORRER?QUE CARRERA QUIEREN CORRER?

el problema es que…

profesionales amateurs

todos jugamos a lo mismo…

… y en la misma cancha

pero con distintos recursos y entrenamiento

Y con equipos que tampoco son lo mismo

Director Gerente

Quien tiene mas capacidad de maniobra ante un escenario adverso?

ESCENARIOS

41

es un conjunto de variables que definen una situación

futura.

ESCENARIO

Es muy importante poder distinguir entre cambios transitorios y cambios permanentes del contexto.

El tipo de instrumentos o acciones que se deben realizar para enfrentar una situación pasajera, no es igual si estamos ante algo que vino “para quedarse”.

Cuál es el escenario futuropara tomar decisiones???

NO importa acertar EL escenario,sino como actuar ante cada uno de ellos.

CAMPAÑA 2019-2020

No todos tienen la misma percepción…

46

Probabilidad de ocurrencia de un evento no deseado.

47

Probabilidad de ocurrencia de un evento no deseado.

CAMBIO EN LAS RELACIONES INSUMO PRODUCTO

48

49

50

51

52

53

54

55

56

57

58

Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - BCRA - ENERO 2019

59

Precios minoristas (IPC nivel general-Nacional; INDEC)

Período Referencia Promedio

ene-19 var. % mensual 2,5

feb-19 var. % mensual 2,6

mar-19 var. % mensual 2,6

abr-19 var. % mensual 2,5

may-19 var. % mensual 2,3

jun-19 var. % mensual 2,2

jul-19 var. % mensual 2,1

Próx. 12 meses var. % i.a.; ene-20 28,9

Próx. 24 meses var. % i.a.; ene-21 19,4

2019 var. % i.a.; dic-19 29,9

2020 var. % i.a.; dic-20 20,0

2021 var. % i.a.; dic-21 14,8

Tasa de interés (LELIQ)

Referencia Promedio

TNA; % 52,5

TNA; % 50,1

TNA; % 47,9

TNA; % 46,2

TNA; % 44,7

TNA; % 43,6

TNA; %; ene-20 36,13

TNA; %; dic-19 37,38

TNA; %; dic-20 26,20

Tipo de cambio nominal

Referencia Promedio

$/US$ 38,5

$/US$ 39,4

$/US$ 40,3

$/US$ 41,2

$/US$ 42,3

$/US$ 43,6

$/US$; ene-20 48,4

$/US$; dic-19 47,9

$/US$; dic-20 55,6

60

QUIEBREEscenarios Anuales TENDENCIA MERCADO OPTIMISTA

Ultimo

añoRofex

Julio 43,0 3,5% 47,8 2,8% 43,0 2,0% 43,0 3,5%

Agosto 44,5 3,5% 49,2 2,7% 43,9 2,0% 44,5 3,5%

Septiembre 46,1 3,4% 50,5 2,7% 44,8 2,0% 46,1 3,4%

Octubre 47,7 3,4% 51,8 2,6% 45,7 2,0% 47,7 3,4%

Noviembre 49,3 3,4% 53,2 2,5% 46,6 2,0% 49,3 3,4%

Diciembre 51,0 3,3% 54,5 2,4% 47,5 1,5% 51,0 3,3%

Enero 52,7 3,3% 55,8 2,3% 48,2 1,5% 52,7 3,3%

Febrero 54,4 3,3% 57,1 2,2% 49,0 1,5% 54,4 3,3%

Marzo 56,2 3,3% 58,4 2,1% 49,7 1,5% 56,2 3,3%

Abril 58,0 3,3% 59,6 2,1% 50,4 1,5% 58,0 3,3%

Mayo 60,0 3,3% 60,9 2,1% 51,2 1,5% 60,0 3,3%

Junio 61,9 3,3% 62,1 2,1% 52,0 1,5% 61,9 3,3%

64,0 49% 63,4 33% 52,7 23% 64,0 49%

Tip

o d

e C

amb

io O

fici

al -

$/U

$S

61

QUIEBREEscenarios Anuales TENDENCIA MERCADO OPTIMISTA

Ultimo

añoREM

Julio 1,0 3,3% 1,0 2,1% 1,0 2,0% 1,0 3,3%

Agosto 1,0 3,3% 1,0 2,4% 1,0 2,0% 1,0 3,3%

Septiembre 1,1 3,3% 1,0 2,4% 1,0 2,0% 1,1 3,3%

Octubre 1,1 3,3% 1,1 2,4% 1,1 2,0% 1,1 3,3%

Noviembre 1,1 3,3% 1,1 2,4% 1,1 2,0% 1,1 3,3%

Diciembre 1,2 3,3% 1,1 2,4% 1,1 2,0% 1,2 3,3%

Enero 1,2 3,3% 1,2 1,7% 1,1 1,5% 1,2 3,3%

Febrero 1,3 3,3% 1,2 1,7% 1,1 1,5% 1,3 3,3%

Marzo 1,3 3,3% 1,2 1,7% 1,2 1,5% 1,3 3,3%

Abril 1,3 3,3% 1,2 1,7% 1,2 1,5% 1,3 3,3%

Mayo 1,4 3,3% 1,2 1,7% 1,2 1,5% 1,4 3,3%

Junio 1,4 3,3% 1,2 1,7% 1,2 1,5% 1,4 3,3%

1,5 48% 1,3 27% 1,2 23% 1,5 48%

Infl

ació

n

62

QUIEBREEscenarios Anuales TENDENCIA MERCADO OPTIMISTA

Vidal

Julio 1,0 0,0% 1,0 0,0% 1,0 0,0% 1,0 0,0%

Agosto 1,0 0,0% 1,0 0,0% 1,0 0,0% 1,0 0,0%

Septiembre 1,0 6,6% 1,0 4,5% 1,0 4,0% 1,0 6,6%

Octubre 1,1 0,0% 1,0 0,0% 1,0 0,0% 1,1 0,0%

Noviembre 1,1 0,0% 1,0 0,0% 1,0 0,0% 1,1 0,0%

Diciembre 1,1 9,9% 1,0 7,3% 1,0 6,0% 1,1 9,9%

Enero 1,2 0,0% 1,1 0,0% 1,1 0,0% 1,2 0,0%

Febrero 1,2 0,0% 1,1 0,0% 1,1 0,0% 1,2 0,0%

Marzo 1,2 9,9% 1,1 5,8% 1,1 5,0% 1,2 9,9%

Abril 1,3 0,0% 1,2 0,0% 1,2 0,0% 1,3 0,0%

Mayo 1,3 0,0% 1,2 0,0% 1,2 0,0% 1,3 0,0%

Junio 1,3 9,9% 1,2 5,0% 1,2 4,5% 1,3 9,9%

1,4 41% 1,2 24% 1,2 21% 1,4 41%

Sala

rio

s

63

QUIEBREEscenarios Anuales TENDENCIA MERCADO OPTIMISTA

1er Cuatrimestre

2er Cuatrimestre

3er Cuatrimestre

60%

70%Inte

res

60%

60%

37%

30%

34%

31%

60% 45% 40% 50%

“Lo que no quiero que pase, puede pasar“

Fuente: Comisión de Mercado del Supervielle en base a BCRA 66

Fuente: Comisión de Mercado del Supervielle en base a BCRA 67