Presentación de PowerPoint - hipotecario.com.ar · alquiler, intermediación financiera y...

SUGERENCIA DE INVERSIÓN Septiembre 2018

Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando

Banco Hipotecario S.A. exento de todo tipo de responsabilidad por las decisiones que pudieron tomar los clientes o inversiones al respecto.

Reconquista 151 CABA / C1003AAA / República Argentina - Tel: 0810-666-9381 / www.hipotecario.com.ar

Sugerencia de Inversión Septiembre 2018

• El presente informe tiene por objetivo presentar la sugerencia de cartera de inversión mensual,

correspondiente al mes de septiembre para diferentes perfiles de inversores, a modo de

portafolios testigo, que serán rebalanceados mensualmente, según lo ameritan las condiciones de

mercado y nuestras expectativas para los siguientes 12 meses.

• En esta instancia, compartimos con ustedes recomendaciones de cartera para tres perfiles de

inversión: el perfil conservador, al que asignamos una volatilidad máxima del 3% anual, el perfil

moderado, con una volatilidad máxima de 9% anual y el perfil arriesgado, con una volatilidad

máxima de 20% anual.

• La composición de las carteras sugeridas proviene de un proceso de optimización de cartera

basado en el método numérico de Simulación Monte Carlo, utilizado para simular numerosos

escenarios de retorno con un horizonte de 12 meses, partiendo de expectativas de retorno para

cada activo modelado en base a expectativas futuras de tasas, de inflación, de tipo de cambio,

medidas de volatilidad de cada instrumento y correlaciones cruzadas.

• Más allá de la selección de activos elegibles para cada portafolio, la optimización sólo contiene

como restricciones adicionales un límite global de bonos soberanos, un límite global de exposición

a Fondos Comunes de Inversión y límites dinámicos sobre algunas clases de activos (por

ejemplo, bonos provinciales y acciones) basados tanto en términos de calidad crediticia como de

liquidez.

Adicionalmente, encontrarán un detalle con las características de todos los activos implicados en el

informe e incluidos en las recomendaciones de cartera, como así también la evolución de las

principales variables e indicadores económicos que dan sustento a nuestro análisis.

OBJETIVO Y METODOLOGÍA

1





CONTEXTO MACROECONÓMICO

2

• ECONOMÍA

NIVEL DE ACTIVIDAD: En junio de 2018, el estimador mensual de la actividad económica (EMAE)

cayó 6,7% respecto al mismo mes de 2017. El indicador desestacionalizado se contrajo 1,3%

respecto a mayo de 2018. Los sectores con mayor incidencia en la contracción interanual del EMAE

correspondiente a junio son agricultura, ganadería, caza y silvicultura, industria manufacturera,

comercio mayorista y minorista. En contraposición, actividades inmobiliarias, empresariales y de

alquiler, intermediación financiera y explotación de minas y canteras son los sectores de mayor

incidencia positiva.

Según el último dato del REM se proyecta una caída del Producto Interno Bruto (PIB) para 2018 de

1,9% i.a. (-1,6 p.p. respecto del relevamiento previo). La expansión esperada para el año 2019

también se redujo hasta 0,5% (-1 p.p. en relación con el REM anterior), al tiempo que la expectativa

relevada para 2020 se sostuvo en 2,5%.

INFLACIÓN: El índice del nivel general de precios al consumidor (IPC) representativo del total de

hogares del país registró en julio una variación de 3,1% con relación al mes anterior.

En lo que va del año acumula casi un 19.6% con una variación interanual de 29,5%. La inflación

núcleo (que mide la inflación sin los componentes regulados y estacionales) creció por encima de la

general, arrojando un 3,7% en el mes. Con aumentos en agenda de bienes regulados y la última

suba del tipo de cambio, las expectativas de inflación general para el presente año se

incrementaron al 40,3% al tiempo que la inflación núcleo pronosticada es del 40,50%.

• POLÍTICA MONETARIA Y TASAS DE INTERÉS

La volatilidad cambiaria tuvo como consecuencia la suba de la tasa de política monetaria al 60%

nominal anual, el mercado proyecta que se mantendrá en esos nivelas hasta diciembre de 2018,

perfilándose hacia adelante un sendero de reducción de 500 p.b. en enero y 500 p.b. adicionales en

febrero de 2019, previéndose que la tasa se ubique en 32% en diciembre de 2019.

• MERCADO CAMBIARIO

En el marco de la coyuntura cambiaria actual, las expectativas sobre el nivel de tipo de cambio

nominal mayorista (ARS/USD) promedio mensual se corrigieron al alza. Según el relevamiento de

expectativas, para diciembre de 2018, se proyecta un tipo de cambio nominal de ARS/USD 41,9

promedio mensual. Es clave para el Gobierno lograr la flexibilidad en las negociaciones con el FMI

de intervenciones por parte del BCRA en el mercado de divisas.

• SITUACIÓN FISCAL

Se proyecta un déficit primario nominal del Sector Público Nacional no Financiero (SPNF) de $356

miles de millones para 2018. Se proyectaba una reducción de $143 mil millones del déficit primario

para 2019 hasta $213 mil millones. No obstante, según el anuncios del Gobierno es alcanzar déficit

cero para el próximo año, se pretende lograr este objetivo con los nuevos ingresos provenientes de

la aplicación de un nuevo derecho a la exportaciones argentinas y ajuste del presupuesto 2019.





La presente cartera fue optimizada para un nivel de volatilidad máxima del 3%. Se presenta abierta

tanto por activo, como por moneda. Dentro de la apertura por moneda, se incluye la distribución por

moneda de los Fondos Comunes de Inversión. Las características de los títulos sugeridos pueden

verse en el Anexo 1.

La optimización de la cartera sugiere un equilibrio en monedas.

Dentro de los activos en pesos, se incluyen:

• LEBAC/LECAP, con una ponderación del 40% de la cartera. Sugerimos los plazos más cortos

posibles. La estrategia de invertir en los tramos cortos tiene el objetivo de capturar una mayor

tasa y reinvertir los intereses (según tasas efectivas).

• Ttrus Ahorro / Renta Fija en pesos un 10%, ponderando el manejo de liquidez a corto plazo.

Mixto: Bono Dual con una ponderación del 20%, se estaría adquiriendo un título que brinda cobertura

ante futuras devaluaciones, ya que el Bono paga al vto. el mayor entre: amortización más

intereses capitalizados mensualmente en pesos ó valor nominal más intereses en dólares. Con

lo cual al final de la vida del título la exposición por monedas se estaría inclinando del lado

que mayor rendimiento otorgue.

Respecto a los activos nominados en dólares:

• Con la volatilidad actual y ante un escenario internacional de subas de tasas, sugerimos

invertir un 15% de la cartera en Bonos soberanos del tramo corto de la curva en dólares,

como el AA19, AO20, AA21 y AY24, los cuales presentan retornos atractivos y alta liquidez.

• Por último, sugerimos invertir un 15% en LETEs. Instrumento ideal para dolarizar carteras.

CARTERA SUGERIDA PERFIL CONSERVADOR

3





A continuación exponemos los parámetros estadísticos correspondientes a la simulación.

*El ratio de Sharpe es una medida de performance. Se define como la rentabilidad de la cartera menos la rentabilidad libre de

riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad media.

El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad adicional

de riesgo que se toma.

Rendimiento

esperado

50,00%

Volatilidad Anual

3,00%

Peor Retorno Anual

Esperado al 95%

44,00%

Ratio de Sharpe

1,66%

CARTERA SUGERIDA PERFIL CONSERVADOR

4

ACLARACIÓN SOBRE EL MODELADO DE LOS ACTIVOS DE LA CARTERA CONSERVADORA

Resulta conveniente observar que dentro de las tres categorías de riesgo con las que habitualmente

trabajamos, el perfil conservador es aquel que permite mayor objetividad respecto a la naturaleza de

los retornos esperados para cada activo. Esto es así básicamente porque los activos más cortos,

más allá del riesgo de reinversión, permiten anticipar mejor su rendimiento a través de la YTM que

los bonos más largos.





Como segunda alternativa para el perfil de riesgo en cuestión, se realizó la optimización de cartera

para un nivel de volatilidad máxima del 9%. Se presenta abierta tanto por activo como por moneda.

Dentro de la apertura por moneda, se incluye la composición por moneda de los Fondos Comunes de

Inversión. Las características de los títulos sugeridos pueden verse en el Anexo 1.

CARTERA SUGERIDA PERFIL MODERADO

5

La optimización de cartera sugiere un equilibrio en monedas.

Dentro de la parte en pesos, se incluye:

• LEBAC/LECAP, con una ponderación del 40% de la cartera. Sugerimos los plazos más cortos posible. La

estrategia de invertir en los tramos cortos tiene el objetivo de capturar una mayor tasa y reinvertir los

intereses (según tasas efectivas).

• Bonos CER, corto plazo, con una ponderación de 10% de la cartera. La devaluación del peso tendrá

impacto en los precios por efecto pass through. Con una inflación más alta a la esperada, resulta

atractivo estar invertidos en el activo en cuestión, dado que proporciona el objetivo de conservación del

capital más un margen de rendimiento real positivo. Sugerimos el AF19, A2M2 y TC21.

Mixto: Bono Dual con una ponderación del 20%. Se estaría adquiriendo un título que brinda cobertura ante

futuras devaluaciones, ya que el Bono paga al vto. el mayor entre: amortización más intereses

capitalizados mensualmente en pesos ó valor nominal más intereses en dólares. Con lo cual al final de la

vida del título la exposición por monedas se estaría inclinando del lado que mayor rendimiento otorgue.

Respecto a los activos nominados en dólares:

• Invertir un 15% de la cartera en Bonos soberanos del tramo corto de la curva en dólares, como el AA19,

AO20, AA21 y AY24, los cuales presentan retornos atractivos y alta liquidez.

• Invertir un 5% de la cartera en Bonos soberanos del tramo medio de la curva en dólares, como el AA26,

A2E2, A2E7 y DICA.

• Por último, sugerimos invertir un 10% en LETEs. Instrumento ideal para dolarizar carteras.







riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad

media. El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad

adicional de riesgo que se toma.

CARTERA SUGERIDA PERFIL MODERADO

Rendimiento

esperado

52,50%

Volatilidad Anual

9%

Peor Retorno Anual

Esperado al 95%

45,00%

Ratio de Sharpe

1,49%

6





Como última alternativa, para el presente perfil de riesgo, se optimizó la cartera para un nivel de

volatilidad máxima del 20%, se presenta abierta tanto por activo como por moneda. Dentro de la

apertura por moneda, se incluye la composición por moneda de los Fondos Comunes de Inversión.

Las características de los títulos sugeridos pueden verse en el Anexo 1.

La optimización de cartera sugiere una amplia participación de activos nominados en pesos.

En cuanto a los activos nominados en pesos la optimización arroja una participación de:

• LEBAC/LECAP, con una ponderación del 30% de la cartera. Sugerimos los plazos más cortos

posible. La estrategia de invertir en los tramos cortos tiene el objetivo de capturar una mayor tasa y

reinvertir los intereses (según tasas efectivas).

• Bonos CER, corto plazo, con una ponderación de 10% de la cartera. La devaluación del peso tuvo su

correlato en los precios por efecto pass through. Con una inflación más alta a la esperada, resulta

atractivo estar invertidos en el presente activo, dado que proporciona el objetivo de conservación del

capital más un margen de rendimiento real positivo. Sugerimos el AF19, A2M2 y TC21.

• 10% en acciones de empresa argentinas, principalmente las del sector financiero y energético. O

también, invertir la misma ponderación en el Fondo Común de Inversión Multimercado. Este activo

de inversión está dirigido a inversores con alta tolerancia al riesgo y horizonte inversión de

mediano/largo plazo. A la fecha invierte principalmente en acciones argentinas.

Mixto: Bono Dual con una ponderación del 20%. Se estaría adquiriendo un título que brinda cobertura ante

futuras devaluaciones, ya que el Bono paga al vto el mayor entre: amortización más intereses

capitalizados mensualmente en pesos ó valor nominal más intereses en dólares. Con lo cual al final

de la vida del título la exposición por monedas se estaría inclinando del lado que mayor rendimiento

otorgue.

Dentro de los activos nominados en dólares, se incluye:

• El 20% de la cartera en Bonos soberanos del tramo corto de la curva, como el AA19, AO20, AA21 y

AY24

• 10% de la cartera en Bonos soberanos del tramo medio de la curva, como el AA26, A2E2, A2E7 y

DICA

CARTERA SUGERIDA PERFIL AGRESIVO

7







riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad

media. El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad

adicional de riesgo que se toma.

CARTERA SUGERIDA PERFIL AGRESIVO

Rendimiento

esperado

55,00%

Volatilidad Anual

15,00%

Peor Retorno Anual

Esperado al 95%

42,40%

Ratio de Sharpe

1,36%

8





ANEXO 1

CARÁCTERÍSTICAS TÍTULOS

9

Fondos Toronto Trust

Ticker Moneda Moneda de

emisión Vencimiento

Cupón de Interés

Tasa Frecuencia Intereses

Ajuste de Capital

Capitalización intereses

Primer cuota de Amortización

Estructura Amortización

AO20 USD Dólares 08/10/2020 Fijo 8.0% Semestral No No 08/10/2020 Bullet

AY24 USD Dólares 07/05/2024 Fijo 8.750% Semestral No No 07/05/2019 6 cuotas anuales

AA19 USD Dólares 22/04/2019 Fijo 6.250% Semestral No No 22/04/2019 Bullet

AF19 Pesos Pesos 08/02/2019

con capitalización

mensual 1.7056% Mensual CER SI 08/02/2019 Bullet

TC21 Pesos Pesos 22/07/2021 Fijo 2.50% Semestral CER No 22/07/2021 Bullet

A2M2 Pesos Pesos 06/03/2020 Fijo 1.60% - CER No n Bullet





ANEXO 2 PRINCIPALES VARIABLES E INDICADORES

10






11

Precios Cantidades Valor Precios Cantidades Valor

11 -8 2 5,385 9 -4 5 35,205

14 -33 -23 1,078 7 -14 -8 8,212

11 -12 -3 2,033 11 -10 0 13,250

4 10 15 1,924 5 8 13 11,495

40 113 199 350 24 54 92 2,247

7 -4 2 6,174 4 7 11 41,072

-9 -13 -21 1,117 -5 4 -1 7,954

-9 11 21 1,840 9 11 21 11,977

43 -4 37 923 27 -5 21 4,140

3 -10 -8 1,050 0 10 10 7,837

-3 11 8 775 0 11 11 5,219

-2 -18 -20 444 2 6 7 3,770

- - -23 24 - - 0 174

188 -789 1615 -5,867

Acumulado Año (2018)

Montos M

USD

Montos

M USD

Variaciones interanuales % Variaciones interanuales %

Julio

Vehículos

Exp

ortacio

nes

Im

po

rtacio

nes

viernes, 07 de septiembre de 2018

Totales

Primarios

MOA

MOI

Combustibles

Totales

Balanza Comercial

REPORTE MENSUAL DE COMERCIO EXTERIOR

Resto

Capital

Intermedios

Combustibles

Accesorios

Consumo






12

Presentación de PowerPoint - hipotecario.com.ar · alquiler, intermediación financiera y...

Documents

Transcript of Presentación de PowerPoint - hipotecario.com.ar · alquiler, intermediación financiera y...