Presentación de PowerPoint - FiduBogota...• Después de alcanzar un máximo de 4.89%, los TES 1Y...

Coyuntura Macro

Mayo 9 de 2019

solidas

Mercados

externos

Inflación diciembre

Fuente: Hedgeye.

Flocking Tweets!

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

VIX S&P y UST10Y

• La agitación del mercado comenzó el

domingo después de que el

presidente Trump sorprendió

temprano en la mañana con un tweet

en el que dijo que iba a imponer

aranceles a casi todos los productos

importados a partir del viernes 10 de

mayo.

Dólar y petróleo

Pico de aversión al riesgo

37 36

12

20

dic-17 dic-18

2,44

2,59

2946

2884

2.3002,2dic-17 dic-18

Tesoros 10Y S&P (Eje Der)

89

98

43

6661

4088dic 17 dic 18

DXY Index CL1 Comdty

89

98

43

6661

4088dic 17 dic 18

DXY Index CL1 Comdty

Fuente: Financial Times.

• No obstante, los cambios en los mercados globales, fuera de las acciones chinas, han sido

relativamente reducidos, sugiriendo que los inversionistas esperan que finalmente se firme

un acuerdo después de más de un año de negociaciones (mientras continúen las

conversaciones).

Comportamiento índices accionarios

Fuente: Bloomberg, UBS.

• El Dax (Alemania) tiene la mayor correlación con el desempeño de las acciones

impactadas en el comercio.

• A nivel sectorial, metales y minería son los más vulnerables a las tensiones comerciales.

Correlaciones guerra comercial

Fuente: MinHacienda. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Índices emergentes Base 100 2018

GBI JP Morgan y Col 10Y

Activos emergentes

Índices FX y COP

81

94

91

100

87

90

89

2018 2019

Bonos AccionesMonedas

• Pese al relativo optimismo durante el

presente año sobre las economías

emergentes, el fortalecimiento del dólar a

nivel global continuó impactando

negativamente las monedas emergentes.

• En renta fija, la desvalorización de la

deuda local ha sido de similar magnitud a

la de la renta fija emergente. No

obstante, el peso colombiano a tenido un

peor comportamiento.

8,30

7,41

7,74

7,20

6,39

6,69

6,0ene 18 jul 18 ene 19

JP Morgan Col 10Y

100

110

97

90

ene 18 ene 19

FX EM LACI COP

Fuente: MinHacienda. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Modelo Fidubogotá

• Aunque el peso colombiano continua

siendo una de las monedas con mayor

potencial de valorización, como lo

mencionaron algunos bancos de

inversión en las últimas semanas, por

ser una de las monedas más desviadas

frente a sus fundamentales, el deterioro

de las condiciones externas por las

tensiones comerciales continuó

jalonándolo al alza.

Modelo dólar

COP = β0 + β1BDXY + β2WTI + β3(BR-FED)

3441

2712

3271

3115

3302

2963

3020

ene 16 ene 17 ene 18 ene 19

COP Modelo

Desviación %

Desviación $

6,12%

8,5%9,4%

3,00%

-3,00%


179

-144

244282


Contexto local



Indicadores Componentes confianza del consumidor

• La confianza del consumidor volvió a terreno

positivo. Se observa una mejora en todos sus

componentes.

• En contraste, los índices de confianza

industrial y comercial retrocedieron. El primero

estuvo explicado por un deterioro de las

expectativas de producción, por lo que la

actividad se moderaría con respecto al 4T de

2018.

Componentes confianza industrial

Indicadores de confianza

3.0

1.2

27.5

mar 16 mar 17 mar 18 mar 19

IndustrialConsumidorComercial

-22.0

4.7

35.7

-40

-10

20

50

ene 18 jul 18 ene 19

PedidosExistenciasExpectativas

-22.4

8.4

-0.4

-40

-20

0

20

Valoración

país

Valoración

hogar

Disposición a

comprar

bienes

durables

1T 18 2T 18 3T 18 4T 18 1T 19



Variación anual % Contribución a la variación anual VM (p.p)

Contribución a la variación anual PI(p.p)

Comercio e Industria

2.8

5.7

jul 15 oct 16 ene 18

Producción industrialVentas minoristas

-0.2

-0.1

-0.02

0.03

0.10

0.1

0.2

0.2

0.3

0.3

0.3

0.3

0.4

0.4

1.5

1.8

-0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0

Combustibles

Autopartes

Libros, papelería

Farmacéuticos

Uso doméstico

Calzado

Ferretería

Prendas de vestir

Aseo personal

Bebidas alcohólicas

Aseo hogar

Uso personal

Vehículos

Electrodomésticos

Equipos informática

Alimentos

-5

0

5

10

15

ene 18 jul 18 ene 19

RestoRefineríaProducción Industrial

• Ventas minoristas continúan expandiéndose,

reflejando una recuperación del consumo privado.

• Producción industrial presenta un balance

favorable a pesar del comportamiento de refinería.



Variación anual % Balanza comercial

Importaciones por componente

ISE y comercio

2.7

-3

0

3

6

ene 17 nov 17 sep 18

ISE Media móvil 3m

1,500

3,500

-2,000

-1,000

0

1,000

feb 16 dic 16 oct 17 ago 18

Balanza comercial (eje izq.)

Exportaciones

Importaciones

• El ISE presentó un crecimiento de 2.7% en su

serie original. La economía habría comenzado con

un desempeño conservador, en línea con la

expectativa del Banrep que espera un crecimiento

de 3.2% para el 1T de 2019.

• En febrero las exportaciones volvieron a terreno

positivo al crecer 6.2%. De igual forma, las

importaciones presentan un comportamiento

favorable.

7.3%7.3%

10.4%

-20%

0%

20%

40%

60%

ene 18 jun 18 nov 18

Bienes de consumo

Materias primas

Bienes de capital

Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Expectativa mensual y observada

• La inflación del mes de abril se ubicó en

0.50%, por encima de lo esperado por el

mercado y por encima de la inflación de

abril de 2018, con lo cual la inflación anual

aumentó 4pbs, de 3.21% a 3.25%.

• Aunque las implícitas en los TES han

aumentado frente a los mínimos

alcanzados en marzo, se mantienen

ancladas dentro del rango meta de

inflación.

Inflación

Expectativas encuesta BR

Implícitas TES

3,28%

3,21%

ene-18 jul-18 ene-19

Inflación 12 M24 M Dic cada año

-0,24%-0,04%

-0,15%

0,13%

0,37%0,50%

ene-18 jul-18 ene-19

ErrorExpectativa mesObservada

3,31%

3,06%3,25%

jun 18 sep 18 dic 18mar 19

1Y 2Y

5Y 10Y

Inflación Promedio


Variaciones grupos Contribución pbs

• En esta oportunidad alimentos y vivienda aportaron el 60% de la inflación mensual. En

alimentos las presiones se originaron en comida fuera del hogar (0.5%, +3pb), papa

(8.6%, +3pb) y plátano (7.9%, +3pb).

• Por su parte, vivienda estuvo impulsada por las tarifas de energía de 2.2% (+7pb) y

arrendamientos de 0.34% (+8pb).

IPC grupos mensual

0,07%

0,09%

0,23%

0,30%

0,31%

0,33%

0,46%

0,47%

0,47%

0,50%

0,72%

0,81%

1,07%

0,0% 1,0%

Vestuario

Educación

Transporte

Diversos

Salud

Recreación

Muebles

Vivienda

Restaurantes

Total mensual

Comunicacio…

Bebidas Alcoh

Alimentos

0

0

1

1

1

2

2

3

3

4

15

16

50

-10 0 10 20 30 40 50

Vestuario

Educación

Bebidas Alcoh

Salud

Recreación

Muebles

Diversos

Transporte

Comunicaciones

Restaurantes

Vivienda

Alimentos

Total mensual


Sin alimentos

• Aunque las lecturas de inflaciones básicas

son algo menos favorable que en meses

pasados, se mantienen cerca de la meta

del Banco de la República (BR).

• Pese a la sorpresa alcista, la inflación

acumulada al cierre del primer

cuatrimestre es históricamente baja y

coherente con la proyección de

Fidubogotá a final de año (3.28%) y la

del mercado (3.28%).

Inflaciones básicas

Inflación acumulada

Básicas BR

8,97

3,40

3,31

3,25

2,95

ene-16 ene-17 ene-18 ene-19

IPC

Sin alimentos

Sin alimentos ni energía

4,99%

6,77%

5,75%

4,09%

3,18%

2,12%

Ene

Feb

Mar

Ab

May

Jun

Jul

Ag

Sep

Oct

Nov

Dic

Promedio 2000 - 201820152016201720182019

2,72%

3,25%

2016-01 2017-01 2018-01 2019-01

Sin alimentos primarios, servicios públicos ycombustibles

Ipc núcleo 20


Fan chart inflación (Var. anual %)

Inflación y RepoProyección

Inflación Abr 19 Dic 19 Dic 20

Mayor 3.06% 2.48% 2.31%

Central 3.17% 3.24% 3.25%

Menor 3.29% 4.01% 4.17%

Repo proyectada

0%

2%

4%

6%

dic 2016 ago 2018 abr 2020

• Para el cierre de este año se espera unaproyección de inflación de 3.24%.

• Con este escenario de inflación y con unarecuperación modesta de la economía la tasadel BR debería estar en un rango de 4.1%-4.4%.

4.1

4.4

2.5

4.5

6.5

8.5

ene 2016 abr 2017 jul 2018 oct 2019

3.5 3


Encuesta BR, implícita OIS

• El mercado prevé que el primer

incremento en la tasa de interés ocurra en

el mes de octubre, a diferencia de

Fidubogotá, que ve un único aumento en

la reunión de diciembre.

• Después de alcanzar un máximo de

4.89%, los TES 1Y descienden situándose

el 16 de abril en 4.60%, ante la

tranquilidad por la estabilidad de la tasa

repo en lo que resta del año y estabilidad

en la inflación.

Expectativas tasa repo

Tasa Fwd 12/12, BR y TES1Y

Curva de implícitas

4,25%

4,75%

mar 19 jun 19 sep 19 dic 19mar 20

Fidubogota Implícita OIS

Encuesta BR

4,34%

4,46%

4,68%

4,85%

4,73%

4,31%4,41%

4,61%4,68%

3M 6M 9M 12M

dic-18 feb-198-may-19

3,25

4,50

7,75

4,25

5,83

4,73

5,32

4,77

feb 11 feb 13 feb 15 feb 17 feb 19

TES1Y BR Fwd 12/12

Estudios Económicos de Fidubogotá

ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO

Gerente de Estudios Económicos

[email protected]

7420771 Ext. 8273

LAURA BECERRA CARDONA

Especialista de Estudios Económicos

[email protected]

7420771 Ext. 8272

Suscripciones:

[email protected]

[email protected]

Sitio web:

http://www.fidubogota.com

Condiciones de uso: Este documento fue realizado por laGerencia de Estudios Económicos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.La información contenida en el mismo está basada en fuentesconsideradas confiables con respecto al comportamiento de laeconomía y de los mercados financieros. Sin embargo, suprecisión no está garantizada y no constituye propuesta orecomendación alguna por parte de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.para la negociación de sus productos y servicios. De igualforma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión deFIDUCIARIA BOGOTA S.A. por lo cual la entidad no se haceresponsable de interpretaciones o de distorsiones que delpresente informe hagan terceras personas. El uso de lainformación y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad decada usuario. La información contenida en el presentedocumento es informativa e ilustrativa y fue preparada sinconsiderar los objetivos de los inversionistas, su situaciónfinanciera ó necesidades individuales, por consiguiente lainformación contenida en este documento no puede serconsiderada como una asesoría, recomendación u opinión acerca de inversiones, la compra ó venta de activos financieros.FIDUBOGOTÁ no asume responsabilidad alguna frente aterceros por los perjuicios originados en la difusión ó el uso dela información contenida en este documento. La informacióncontenida en este informe se encuentra dirigida únicamente aldestinatario de la misma y sólo podrá ser usada por él. Si ellector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se lenotifica que cualquier copia ó distribución que se haga de estase encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido estacomunicación por error, por favor notifique inmediatamente alremitente telefónicamente ó por este medio. Cualquierinquietud ó sugerencia comuníquese al [email protected] o a [email protected]

mailto:[email protected]




http://www.fidubogota.com/



Gracias!

solidas

Presentación de PowerPoint - FiduBogota...• Después de alcanzar un máximo de 4.89%, los TES 1Y...

Documents

Transcript of Presentación de PowerPoint - FiduBogota...• Después de alcanzar un máximo de 4.89%, los TES 1Y...