Curso Banco CentralProf. Hugo PereaMacro Polticas de Estabilizacinslide 2ObjetivosObjetivosDos debates sobre poltica econmica:1. Debera ser activa o pasiva?2. Debera ser conducida por reglas o discresin?slide 3Pregunta 1:Pregunta 1:Debera ser Debera ser activa o pasiva?activa o pasiva?Debera ser Debera ser activa o pasiva?activa o pasiva?slide 4EE.: creci!iento PB" realEE.: creci!iento PB" real# 1$%&:1'(&&1:) # 1$%&:1'(&&1:)-15-10-5051015201960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000*ercent-15-10-5051015201960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000*ercentslide 5+rgu!entos a favor de una *oltica +rgu!entos a favor de una *oltica activaactivaLas recesiones causan malestar econmico a millones de personas.El Acta de Empleo de 19!:"es responsibilidad del #obierno $ederal% promoverel pleno empleo & la produccin.'El modelo de demanda & o(erta agregada muestra cmo las polticas )scal & monetaria pueden responder ante s*oc+s & estabili,ar laeconoma.slide 6Ca!bio en el dese!*leo durante las Ca!bio en el dese!*leo durante las recesionesrecesionespico fondoIncremento en no. de personas desempleadas (millions)Jlio 1953 !a"o 1954 2.11#$osto 1957 #%ril 1958 2.27#%ril 1960 &e%rero 1961 1.21'iciem%re 1969 (o)iem%re 1970 2.01(o)iem%re 1973 !ar*o 1975 3.58+nero 1980 Jlio 1980 1.68Jlio 1981 (o)iem%re 1982 4.08Jlio 1990 !ar*o 1991 1.67slide 7+rgu!entos en contra de una *oltica +rgu!entos en contra de una *oltica activaactiva1. -e,agos largos . variables Rezago interno:el periodo entre el s*oc+ & la respuesta de polticatoma tiempo reconocer el s*oc+toma tiempo implementar la poltica/ especialmente la )scalRezago externo:el tiempo 0ue le toma a la poltica tener impacto sobre la economaSi las condiciones cambian antes que el impacto de poltica se realice, entonces la poltica podra terminar desestabilizando la economa.slide 8Estabilizadores auto!,ticosEstabilizadores auto!,ticosde)nicin:polticas 0ue estimulan o desaceleran la economa cuando es necesario sin un cambio debiliberado de poltica.1e dise2an para reducir los re,agos asociados con la poltica de estabili,acin.E3emplos:4impuesto a la renta4seguro de desempleoslide 9Predicciones en !acroecono!aPredicciones en !acroecono!a5omo las polticas act6an con re,agos/ los polic&ma+ers deben predecir las condiciones (uturas.7aneras de generar predicciones:8Indicadores lderes: series 0ue anticipan las 9uctuaciones de la economa8Modelos macroeconomtricos:Modelos de gran escala que se usan para predecir la respuesta de las variables endgenas a s*oc+s & polticasslide 10"ndicador lder- PB" real# 1$%&s"ndicador lder- PB" real# 1$%&sFuente de datos para LEI:The Conference BoardEl Leading Economic Indicators inclu&e 1: series -10-5051015201960 1962 1964 1966 1968 1970ann

al percenta$e c,an$e-eadin$ +conomic Indicators.eal /'0slide 11-20-15-10-5051015201970 1972 1974 1976 1978 1980ann

al percenta$e c,an$e-eadin$ +conomic Indicators.eal /'0"ndicador lder- PB" real# 1$.&s"ndicador lder- PB" real# 1$.&sFuente de datos para LEI:The Conference Boardslide 12-20-15-10-5051015201980 1982 1984 1986 1988 1990ann

al percenta$e c,an$e-eadin$ +conomic Indicators.eal /'0"ndicador lder- PB" real# 1$/&s"ndicador lder- PB" real# 1$/&sFuente de datos para LEI:The Conference Boardslide 13-15-10-50510151990 1992 1994 1996 1998 2000 2002ann

al percenta$e c,an$e-eadin$ +conomic Indicators.eal /'0"ndicador lder- PB" real# 1$$&s"ndicador lder- PB" real# 1$$&sFuente de datos para LEI:The Conference Boardslide 14Errores de prediccin y la recesin de 1982Errores de prediccin y la recesin de 1982;ear

19?!ctual!"#$:%!"#$:&!"#&:%!"#&:&!"#!:%!"#!:&19?@ 19? 19?A 19?2 19?1 19?:11.:1:.@1:.:9.@9.:?.@?.:B.@B.:!.@!.:slide 155omo las polticas act6an con re,agos/ los polic&ma+ers deben predecir las condiciones (uturas.Los slides anteriores muestran Los slides anteriores muestran que las predicciones que las predicciones 'recutemente 'allan.'recutemente 'allan.Esta es una razn por la que Esta es una razn por la que algunos economistas se oponen algunos economistas se oponen al activismo en las polticas al activismo en las polticas econmicas. econmicas. Los slides anteriores muestran Los slides anteriores muestran que las predicciones que las predicciones 'recutemente 'allan.'recutemente 'allan.Esta es una razn por la que Esta es una razn por la que algunos economistas se oponen algunos economistas se oponen al activismo en las polticas al activismo en las polticas econmicas. econmicas. Predicciones en !acroecono!aPredicciones en !acroecono!aslide 160a crtica de 0ucas0a crtica de 0ucasDesarrollada por -obert LucasCremio Dobel en 199@ por "eEpectativas racionales'Credecir los e(ectos de cambios de polticas se usan modelos estimados con datos *istricos. Lucas se2al 0ue tales predicciones no seran vFlidas si los cambios de poltica alteran las eEpectativas de tal manera 0ue cambia las relaciones (undamentales entre las variables.slide 17Un ejemplo de la crtica de LucasUn ejemplo de la crtica de LucasCrediccin =basada sobre la eEperiencia pasada>: un incremento en el crecimiento del dinero reducirF el desempleo.La crtica de Lucas se2ala 0ue incrementar la tasa de crecimiento del dinero podra elevar la in9acin esperada/ en cu&o caso el desempleo no necesariamente caera.slide 18Qu dicen los datos?Qu dicen los datos?La *istoria reciente no responde claramente la pregunta 1:8es di(cil identi)car s*oc+s en la data/8tambiGn es di(cil decir 0ue tan di(erentes *abran sido las cosas si no se *ubieran usado las polticas reali,adas.slide 19Pregunta (:Pregunta (:Debera ser Debera ser conducida por conducida por reglas o reglas o discrecin?discrecin?Debera ser Debera ser conducida por conducida por reglas o reglas o discrecin?discrecin?slide 201eglas - discrecin: conce*tos b,sicos1eglas - discrecin: conce*tos b,sicosPoltica conducida por regla:Los polic&ma+ers anuncian anticipadamente cmo responderF la poltica ante di(erentes situaciones/ & se comprometen a seguir siempre esta regla.Poltica conducida con discrecionalidad:En la medida 0ue ocurren los eventos & las circusntancias cambian/ los polic&ma+ers emplean su 3ucio & aplican cual0uier medida 0ue pare,ca apropiada en el momento.slide 21+rgu!entos a favorde las reglas+rgu!entos a favorde las reglas1. Descon)an,a en los polic&ma+ers & el proceso polticopolticos desin(ormadoslos intereses polticos a veces no son los mismos 0ue los intereses de la sociedadslide 222. La inconsistencia temporal de las polticas discrecionalesde(:un escenario en el cual los polic&ma+ers tienen incentivos para desconocer una poltica anunciada previamente una ve, 0ue otros *an actuado en (uncin de ese anuncio.Destru&e la credibilidad de los polic&ma+ersH/ lo 0ue reduce la e(ectividad de las polticas.+rgu!entos a favorde las reglas+rgu!entos a favorde las reglasslide 23Ejemplos de polticas dinmicamente Ejemplos de polticas dinmicamente inconsistentesinconsistentesCara (omentar la inversin/ el Cara (omentar la inversin/ el gobierno anuncia 0ue no gobierno anuncia 0ue no grabarF los ingresos grabarF los ingresos provenientes del capital.provenientes del capital.Cero una ve, 0ue las (Fbricas Cero una ve, 0ue las (Fbricas se constru&en/ el gob. se constru&en/ el gob. desconoce este anuncio para desconoce este anuncio para incrementar sus ingresos incrementar sus ingresos tributarios.tributarios.slide 24Cara reducir la in9acin Cara reducir la in9acin esperada/ esperada/ el Ianco 5entral anuncia 0ue el Ianco 5entral anuncia 0ue endurecerF la poltica endurecerF la poltica monetaria. monetaria. Cero (rente a un alto Cero (rente a un alto desempleo/ el Ianco 5entral se desempleo/ el Ianco 5entral se vera tentado a reducir las vera tentado a reducir las tasas de interGs.tasas de interGs.Ejemplos de polticas dinmicamente Ejemplos de polticas dinmicamente inconsistentesinconsistentesslide 25La a&uda a los pases pobres se La a&uda a los pases pobres se condiciona a las re(ormas condiciona a las re(ormas )scales.)scales.Las re(ormas no se implementan/ Las re(ormas no se implementan/ pero la a&uda se da igualmente pero la a&uda se da igualmente por0ue los pases donantes no por0ue los pases donantes no 0uieren 0ue los ciudadanos de 0uieren 0ue los ciudadanos de los pases en(renten mFs los pases en(renten mFs penuarias econmicas.penuarias econmicas.Ejemplos de polticas dinmicamente Ejemplos de polticas dinmicamente inconsistentesinconsistentesslide 261eglas de *oltica !onetaria1eglas de *oltica !onetariaa. Jasa constante de crecimiento de la o(erta monetariaapo&ada por los Monetaristasestabili,a la demanda agregada solo si la velocidad es estableslide 27b. 7eta de crecimiento del CIK nominalautomaticamente se incrementa el crecimiento del dinero cada ve, 0ue el CIK crece por deba3o de su metaL se reduce el crecimiento del dinero cuando el CIK nominal eEcede la meta.a. Jasa constante de crecimiento de la o(erta monetaria1eglas de *oltica !onetaria1eglas de *oltica !onetariaslide 28c. 7etas de in in9acinautomaticamente se reduce el crecimiento monetariocuando la in9acin se eleva por encima de la meta.Marios bancos centrales siguen metas de in9acin/ pero se permiten cierta discrecionalidad.a. Jasa constante de crecimiento de la o(erta monetariab. 7eta de crecimiento del CIK nominal1eglas de *oltica !onetaria1eglas de *oltica !onetariaslide 29c. 7etas de in9acina. Jasa constante de crecimiento de la o(erta monetariab.7eta de crecimiento del CIK nominald. La "-egla de Ja&lor'La tasa de la $ed se a3usta por:in9acinbrec*a entre el CIK observado & el de pleno empleo1eglas de *oltica !onetaria1eglas de *oltica !onetariaslide 300a 1egla de 2a-lor0a 1egla de 2a-lordonde: real (ederal (unds ratef fr i = =#DC #ap N 1::Y YY 2O:.@= 2> :.@=#DC #ap>fr = N tasa de interGs nominalfitasa de interGs realCIKslide 311i N 2 & el producto estF en su nivel natural/ la poltica monetaria )3a la tasa real en 2P =& la nominal en P>.Cor cada punto porcentual =pp> de ma&or =por encima de 2>/ la pol. mon. automaticamente se a3usta para elevar la tasa real en :.@ pp.Cor cada pp 0ue el CIK cae por deba3o de su nivel natural/ la pol. mon. se rela3a automaticamente para reducir la tasa de interGs en :.@ pp. 2O:.@= 2> :.@=#DC #ap>fr = 0a 1egla de 2a-lor0a 1egla de 2a-lorCIKslide 32donde: N nominal (ederal (unds ratefi#DC #ap N 1::Y YY O 2 O :.@= 2> :.@=#DC #ap>fi = 0a 1egla de 2a-lor0a 1egla de 2a-lorCIKtasa de interGs nominalCIKslide 331i N 2 & el producto estF en su nivel natural/ la poltica monetaria )3a la tasa nominal en P =& la tasa real en 2P>.Cor cada punto porcentual =pp> de ma&or / la pol. mon. automaticamente se a3usta para elevar la tasa nominal en 1.@ en pp =& la tasa real en :.@ pp>Cor cada pp. 0ue el CIK cae por deba3o de su nivel natural rate/ la pol. mon. se rela3a automaticamente para reducir la tasa de interGs en :.@ pp. O 2 O :.@= 2> :.@=#DC #ap>fi = 0a 1egla de 2a-lor0a 1egla de 2a-lorCIKslide 34!reenspan si"ui una #e"la de $aylor?!reenspan si"ui una #e"la de $aylor?23e 4ederal 4unds 1ate%ctual and &u""ested0246810121987 1990 1993 1996 1999 2002Percent#ctal1a"lor2s rleLa tasa de inters de los Fondos Federales: observada y sugerida por una Regla de Taylorslide 35"nde*endencia del Banco Central"nde*endencia del Banco Central