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PORTAFOLIO RECOMENDADO Catalizadores alcistas comienzan a desvanecerse. Nuevos focos de riesgos aplazan camino positivo para

el IPSA

Equipo Renta Variable, 02 de Septiembre de 2013

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NUESTRA VISIÓN

Ipsa acentúa retroceso en agosto, de la mano con la oleada de presiones bajistas hacia países emergentes tras las continuas señales de aplazamiento de ciertos hitos que esperamos entreguen argumentos para un camino alcista del indicador local hacia fin de año.

Entre estos hitos destacamos, en el plano internacional, el comienzo del retiro de estímulos monetarios por parte de la Fed cuya reunión del 17 de septiembre entregará mayores luces respecto a la concreción del proceso. Al respecto, expectativas de apreciación multilateral del dólar, y consecuentes presiones bajistas para precios de commodities y cuentas fiscales, incrementa la aversión de inversionistas hacia mercados emergentes, de los cuales el mercado local no ha sido la excepción.

En el plano local, las aún positivas cifras de dinamismo económico colocan paños fríos a la posibilidad de reducción en TPM por el momento y se reducen expectativas inmediatas de mayor atractivo por riesgo hacia el mercado de renta variable local. Más allá del mercado monetario, resultados corporativos de 2T13 transitaron por el camino positivo y entregan un necesario respaldo fundamental en una coyuntura de incertidumbre para lo que resta del año.

Mantenemos alta probabilidad de ocurrencia para la concreción de estos hitos, aunque esperamos convergan hacia fin de año, entregando argumentos alcistas para el Ipsa. Sin embargo, mantenemos tono neutral en el horizonte de un mes a la espera de señales alcistas para los mercados emergentes. Asignamos de manera ecuánime los títulos de Endesa, Forus, Entel, Copec y Santander en la cartera corta, y las acciones de Aguas Andinas (9%), CMPC (8%), Falabella (8%), Sonda(5%) y Andina-B (5%) en el portafolio ampliado.

Nota: En la cartera de 5 acciones reemplazamos los títulos de CMPC y Sonda a favor de Copec y Santander. En la cartera de 10 papeles hemos retirado los títulos de ILC y Parque Arauco e incluido los papeles de Falabella y Andina-B. Fuente: BCI Estudios.

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Acción Ponderación Cambio Respecto a Cartera Anterior

Endesa 13% Mantiene ponderación

Forus 13% Mantiene ponderación

Entel 13% Mantiene ponderación

Copec 13% Aumenta ponderación desde 8%

Santander 13% Aumenta ponderación desde 9%

Aguas Andinas 9% Aumenta ponderación desde 5%

CMPC 8% Disminuye ponderación desde 13%

Falabella 8% Se incorpora

Sonda 5% Disminuye ponderación desde 13%

Andina-B 5% Se incorpora

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

10 ACCIONES





Copec 20% Se incorpora

Santander 20% Se incorpora

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

5 ACCIONES

Portafolio 5 Acciones





Copec 20% Se incorpora

Santander 20% Se incorpora

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

5 ACCIONES

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: ENDESA

Evolución Precio Endesa vs Ipsa

Fuente: Bloomberg; Bci Estudios

Información Bursátil

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Endesa: Mantiene ponderación en 20%. Precio Objetivo: $930; Upside: 33,8%. Si bien el actual escenario de baja disponibilidad hídrica ejerce presión en

costos sobre las operaciones en el SIC, es importante tener en cuenta que la generación de Ebitda 2T13 presentó un incremento de 11,9% a/a, acompañado de un margen Ebitda que se elevó a 35,4%, lo que refleja el destacable efecto de una mayor generación a carbón en el SIC, gracias a la participación de Bocamina II, acompañado de una saludable generación en base GNL. En esta dimensión, estimamos que la acción se encuentra fuertemente sobrecastigada y escapa a sus fundamentales.

A su vez, estimamos una recuperación en resultados algo más pronunciada durante el 3T13. Lo anterior se sustenta bajo un escenario marcado por condiciones hídricas aún débiles, pero con mejoras parciales respecto del 2T13, a lo que se suma la reincorporación de aquellas centrales en mantención por parte de las principales generadores que operan en el SIC que se verá reflejado en costos marginales bajo los 200 US$/MWh, a diferencia de lo observado durante el 2T13. Asimismo, destacamos que la compañía posee un relevante nivel de diversificación geográfica de sus operaciones que moderan efectos de condiciones hídricas adversas en el SIC.

Por su parte, estimamos un EV/Ebitda y P/U forward 2013 en 8,7x y 19,7 veces, niveles que evolucionarían hacia 7,7x y 17,7x hacia el 2014, respectivamente, lo que deja de manifiesto la recuperación en generación de flujos.

Actual 2013E 2014E

P/U 24,3 19,7 17,7

EV/Ebitda 9,6 8,7 7,7

Deuda Neta/Ebitda 2,0 2,2 2,2

ROE 7,0% 14,9% 15,6%

Dividend Yield 2,1% 3,0% 3,1%

B/VL 2,2 2,2 2,1

FCF Yield - 2,4% 3,1%

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IPSA ENDESA

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: FORUS



Evolución Precio Forus vs Ipsa

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IPSA FORUS

Forus: Se mantiene con ponderación de 20%. Precio Objetivo: $3.480; Upside: 19,8%.

Mantenemos favorables perspectivas de crecimiento en la compañía, donde los positivos resultados trimestrales reportados recientemente continúan reflejando su alto nivel de eficiencia y rentabilidad. En efecto, cifras trimestrales reflejan un incremento de 16,4% a/a en su Ebitda durante el 2T13 y una expansión de 1,4 pp en el margen. A ello se suma un positivo avance en ingresos potenciado por su plan expansivo en conjunto con favorable evolución de Same Store Sales locales.

A lo anterior, se adiciona el reciente anuncio del avance del due dilligence con 7veinte S.A., compañía dedicada a la distribución y/o venta en Chile de artículos de las 8 marcas del grupo Burton más las marcas Skullcandy, Dakine y AlpineStar. Si bien los ratios de adquisición son desconocidos (P/Ventas), con la información disponible creemos que absorberá operaciones relacionadas con su core business, a partir de lo cual el crecimiento provendría de negocios donde posee un alto know how y experiencia. Finalmente, la materialización de este evento, de estar acompañado de favorables ratios financieros, representa uno de los potenciales riesgos alcistas en nuestra valorización.

Actual 2013E 2014E

P/U 21,1 20,5 17,6

EV/Ebitda 14,7 15,6 13,6

Deuda Neta/Ebitda - - -

ROE 27,3% 27,0% 27,9%


B/VL 5,8 5,5 5,3

FCF Yield 3,5% 2,7% 3,4%

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: ENTEL



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ENTEL IPSA

Evolución Precio Entel vs Ipsa Entel: Mantiene Ponderación de 20%. Precio Objetivo: $10.990; Upside: 35,9%.

Los recientes resultados demuestran la fuerte posición de la empresa en el

sector de las telecomunicaciones en Chile. Los ingresos avanzan 11% (comparación proforma) y mejoran 10pb en el margen Ebitda. Lo más relevante, es el importante crecimiento de la masa de clientes (+3%), especialmente el segmentos de postpagos (8%), quienes aseguran a la empresa flujos constantes (representando el 32% de los clientes totales).

En lo reciente, se hace efectiva la adquisición de Nextel Perú, pasando a controlar la gerencia operacional de la empresa. Si bien esto implica un desafío para Entel, la alternativa de exportar su eficiente y rentable modelo de negocio fuera de Chile y en especial a Perú (considerando los bajos niveles de penetración y compañías en competencia), otorga la oportunidad de expandir las líneas de negocios e ingresos, aún cuando ello no se materializará hasta dentro de unos años. La operación significará una inversión importante, al considerar que la tecnología en este mercado es bastante obsoleta, pero la oportunidad de desarrollar el segmento de tráfico de data, entrega para la empresa la ventaja de posicionarse eficientemente en ese mercado.

Reconocemos que la empresa se encuentra inmersa en un complejo escenario competitivo y regulatorio (fijación de cargos de acceso), sumado a la adquisición de Nextel Perú. Aunque reconocemos la experiencia de la empresa y la clara estrategia de incursionar en este nuevo mercado, donde buscará desarrollar el negocio bajo los rentables estándares vistos en Chile.

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Actual 2013E 2014E

P/U 12,7 12,2 12,8

EV/Ebitda 4,6 4,8 4,6


ROE 21,2% 21,3% 21,3%


B/VL 2,2 2,1 2

FCF Yield 5,8% 6,1% 5,8%

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: COPEC



Copec: Aumenta ponderación a 20%. Precio Objetivo: $7.950; Upside: 17,2%. Continuamos con una estrategia favorable hacia el sector forestal en esta

coyuntura, esta vez hemos privilegiado los títulos de Copec en nuestra cartera de 5 acciones, en consideración a los favorables resultados corporativos 2T13 que esperamos permanezcan en lo que resta del año, de la mano con el positivo outlook de corto plazo en el sector forestal.

Generación de Ebitda se expande 55,2% a/a impulsado tanto por el sector forestal (+43,3% a/a) como combustibles (82,6% a/a), en línea con la evolución de los indicadores de mercado durante el primer semestre y en contraposición a las débiles cifras del año anterior. Sector forestal confirma repunte en celulosa ante alzas en precios y volúmenes que llevan a un 16,4% a/a de alzas en ingresos por venta. Adicionalmente, paneles dobla volúmenes de venta tras la adquisición de Flakeboard y Moncure en Estados Unidos, efecto que se disipará hacia el 4T13. Sector combustibles muestra positivo dinamismo en Colombia ante un alza en la demanda industrial.

Con todo, positivos resultados trimestrales refuerzan nuestra tesis hacia un mayor grado de certidumbre en la industria forestal en comparación a otros commodities industriales. Adicionalmente, las operaciones de Jaguariaiva, Teno y Montes del Plata entregan espacio adicional para alzas operacionales en adelante que aseguran mantención de niveles de Ebitda por sobre MMUS$500 para los próximos trimestres.

Evolución Precio Copec vs Ipsa

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Actual 2013E 2014E

P/U 26,7 36,0 32,2

EV/Ebitda 12,6 12,5 11,8

Deuda Neta/Ebitda 2,8 3,4 3

ROE 4,6% 5,0% 6,0%


B/VL 1,7 1,64 1,84

FCF Yield - 0,1% 1,9%

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IPSA COPEC

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: SANTANDER



Evolución Precio Santander vs Ipsa Santander: Aumenta Ponderación a 20%. Precio Objetivo: $38,3 Upside: 34,3%.

Incluimos a Santander en nuestro portafolio de 5 acciones recomendadas, ya

que consideramos que el actual precio representa un favorable punto de entrada dada la positiva perspectiva en términos de resultados para lo que resta del año, lo cual estaría asociado a una inflación más pronunciada en el segundo semestre en comparación con la primera mitad del año. Si bien una mayor variación de la inflación favorece de manera transversal a toda la industria bancaria, estimamos que los resultados de Santander además se verán beneficiados por un sólido consumo interno, apoyado en un bajo nivel de desempleo, el cual a julio alcanzó sólo un 5.7%. Es importante mencionar que Santander posee una elevada exposición al segmento de consumo, manteniendo el liderazgo en este segmento con un 23,4% de market share.

Mantenemos nuestras estimaciones de buenos resultados para el mes de

julio, teniendo en consideración la variación de la inflación del 0,6% m/m observada en junio. Estas estimaciones consideran que el nivel de riesgo de crédito evoluciona en línea con lo observado en los últimos meses.

Nuestro escenario base contempla un entorno macroeconómico mixto y de riesgo moderado, considerando un crecimiento promedio en las colocaciones para el año 2013 levemente por sobre el 10% a/a y una inflación que debiera ubicarse en torno al 2,3%.

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IPSA SANTANDER

Actual 2013E 2014E

P/U 15,8 11,0 9,4

ROE 16,0% 20,9% 22,4%


B/L 2,4 2,2 2,0

Portafolio 10 Acciones





Copec 13% Aumenta ponderación desde 8%

Santander 13% Aumenta ponderación desde 9%

Aguas Andinas 9% Aumenta ponderación desde 5%

CMPC 8% Disminuye ponderación desde 13%

Falabella 8% Se incorpora

Sonda 5% Disminuye ponderación desde 13%

Andina-B 5% Se incorpora

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

10 ACCIONES

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: AGUAS ANDINAS



Evolución Precio Aguas-A vs Ipsa

10

Aguas Andinas: Aumenta Ponderación a 9%. Precio Objetivo: $395; Upside: 12,5%.

Consideramos favorable el alto Dividend Yield que otorga la acción y su carácter defensivo, en un mercado con alta volatilidad. Estimamos un retorno por dividendos para los próximos 12 meses de 5,8%, factor que entrega importante atractivo de inversión.

Si bien desempeño operacional 2T13 fue levemente débil, consideramos que la compañía fortalecerá su generación de flujos durante la segunda mitad del año, ante un escenario climático menos adverso y una estructura de tarifas más favorable.

Asimismo, recordamos que hacia la última parte del año podríamos observar un alza adicional de tarifas por acumulación superior al 3% en factores de indexación, efecto que contribuiría aún más a mejorar los múltiplos de la acción que según nuestras estimaciones, bajo criterios conservadores, contemplan una P/U y EV/Ebitda forward 2014 en 15,7x y 10,6x, respectivamente.

Por último, reafirmamos nuestro precio objetivo 2014 de $395 por acción, ofreciendo un upside bastante atractivo para un papel de carácter defensivo y alto dividend yield. A esto se suma la carencia de riesgos relevantes en comparación con otros sectores, particularmente ante proceso eleccionario en Chile y reformas potenciales respectivas.

Actual 2013E 2014E

P/U 17,6 17,0 15,7

EV/Ebitda 11,6 11,4 10,8


ROE 19,5% 19,7% 21,0%


B/VL 3,5 3,3 3,3

FCF Yield - 5,7% 6,7%

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IPSA AGUAS-A

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: CMPC



CMPC: Disminuye ponderación a 8%. Precio Objetivo: $1.900; Upside: 26,2%.

Débiles resultados 2T13 de la compañía nos hacen disminuir su ponderación dentro de nuestra cartera recomendada, aunque mantenemos nuestra visión alcista en resultados hacia lo que resta del año ante baja base de comparación. Actuales niveles aún entregan espacio de entrada para posiciones de largo plazo, a la espera del inicio de operaciones de Guaíba II hacia 2016.

Resultados muestran Ebitda trimestral de MMUS$239, lateral respecto a los niveles del 2T12. Preocupantes alzas en costos nos hacen colocar una nota de cautela respecto a la velocidad en que expansión en niveles comience a ocurrir hacia los próximos dos trimestres. Alzas en costos operacionales se vieron exacerbados por la paralización programada de Santa Fe II y mayores costos adicionales por la puesta en marcha de Talagante en el sector Tissue.

Precios de celulosa de fibra corta ya comenzaron a retroceder en este segundo semestre, en línea con nuestras expectativas de principios de año. Sin embargo, un comienzo de año mejor de lo esperado ubican precios promedio por sobre nuestras estimaciones centradas en US$750/ton para 2013. Con todo, mantenemos favorables perspectivas para el sector forestal dentro de la industria de commodities y que fueron confirmados por positivos volúmenes de venta durante el trimestre, alejándose de las pesimistas expectativas de metales base y materias primas industriales provenientes desde China.

Evolución Precio CMPC vs Ipsa

11

Actual 2013E 2014E

P/U 47,3 23,8 23,1

EV/Ebitda 11,2 11,4 11,9


ROE 2,5% 3,8% 3,4%


B/VL 0,8 1,0 0,9

FCF Yield -2,7% -15,0%

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IPSA CMPC

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: FALABELLA



Evolución Precio Falabella vs Ipsa

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IPSA FALABELLA

Falabella: Se incorpora con ponderación de 8% Precio Objetivo: $5.600; Upside: 10,8%.

De materializarse un escenario alcista para la bolsa local de acá a fin de año, consideramos altamente probable que títulos ligados a consumo, en particular retail, sufrirían un impacto favorable en sus cotizaciones. En este ámbito, consideramos que Falabella sería la compañía que lograría captar este impacto en mayor magnitud, razón por la cual hemos incluido sus títulos en nuestro portafolio recomendado de 10 acciones.

Lo anterior se condice con la favorable evolución de márgenes que

históricamente ha mostrado la compañía, paralelamente a la ejecución de una sólida estrategia. A ello se suma el acotado riesgo que presenta la potencial rebaja en TMC dentro de sus operaciones.

Con todo, consideramos que si bien los títulos de Falabella otorgan mayor riesgo dentro de nuestra cartera, a su vez, implicarían un potencial mayor retorno en caso de observar una evolución favorable en la economía mundial.

Actual 2013E 2014E

P/U 29,1 29,8 24,2

EV/Ebitda 24,3 16,7 14,1


ROE 11,1% 11,4% 12,8%


B/VL 4,6 3,4 3,1

FCF Yield 5,4% 1,2% 1,7%



PORTAFOLIO 10 ACCIONES: SONDA

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Ago

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Sep

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-12

Oct

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Feb

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May

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Jul-

13

SONDA IPSA

Evolución Precio Sonda vs Ipsa Sonda: Disminuye ponderación a 5%. Precio Objetivo: $1.815; Upside: 40,2%. Recientes reportes demuestran una desaceleración en la región, afectando

especialmente el desarrollo de productos tecnológicos. No obstante, el eficiente manejo de la empresa en control de costos y elevados márgenes, ayuda a contrarrestar el efecto de menor crecimiento, especialmente en Brasil. Las operaciones fuera de Chile crecen en menor grado, debido a fluctuaciones cambiarias, aunque se destaca la mejora en márgenes y diversificación de operaciones. En términos de ingresos, la cifra representa el 55,3% del total consolidado.

Recientes criticas hacia la empresa por su desempeño en Panamá, demostró la pro actividad de la misma en la solución de conflictos. Una vez hecho el reclamo por la autoridad del país sobre el proyecto que lleva en el Metro Bus de la Ciudad de Panamá, la empresa decide adquirir la empresa con la cual llevaba en sociedad el proyecto. Esto, en pro de mejorar la eficiencia y tener un mayor control sobre sus operaciones.

Por línea de productos, servicios TI lidera la cartera de negocios con 55,6% de los ingresos, seguido por plataformas con 36% y desarrollo de aplicaciones con 8,4%. La región es el segundo consumidor de productos de este tipo en el mundo, y la de mayor crecimiento, luego del sureste asiático. Destacamos que la compañía mantiene una elevada caja, resultante del aumento de capital del año pasado, y que esperamos sea utilizada para crecimiento inorgánico en el corto plazo, siendo este uno de los principales drivers alcistas.

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Actual 2013E 2014E

P/U 19,5 18,6 16,0

EV/Ebitda 8,9 8,1 7,1


ROE 13,2% 13,1% 14,0%


B/VL 2,4 2,4 2,7

FCF Yield 2,5% 2,3% 2,2%

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: ANDINA-B



Evolución Precio Andina-B vs Ipsa ANDINA-B: Se incorpora con Ponderación de 5%. Precio Objetivo: $3.300; Upside: 26,9%. Resultados trimestrales demuestran un aumento de 3,7% en volumen de

ventas, aunque Brasil transmite menores resultados, principalmente afectados por la desaceleración del país que ha contraído el consumo y la fuerte depreciación de Real. A pesar de ello, los resultados son favorables, demostrando el buen desempeño de la empresa.

La reciente adquisición de la Embotelladora Ipiranga en Brasil, en principio fue recibido con negativismo dado al aumento a la exposición en ese pais. No obstante, a pesar de este riesgo, la adquisición de este activo permite una mayor cobertura geográfica del gran mercado brasilero, especialmente en el segmento de consumo masivo.

El buen posicionamiento de la marca, con respecto al consumo de bebidas carbonatadas en Chile y Argentina, entrega una positiva ventaja competitiva con respecto a otros competidores. A su vez, el buen manejo operacional, con la estrategia de mejorar márgenes, entregan ventana para mejores resultados financieros.

Finalmente, destacamos la reciente caída del precio de la acción, que abre un atractivo punto de entrada.

14

Actual 2013E 2014E

P/U 25,8 21,1 17,7

EV/Ebitda 11,06 9,2 8,3


ROE 22,3% 22,0% 21,1%


B/VL 2,8 3,5 3,2

FCF Yield 3,0% 2,4% 2,5%

80

85

90

95

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105

110

115

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Jul/

12

Ago

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Sep

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Oct

/12

No

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2

Dic

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Ene

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Feb

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Mar

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Jun

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Jul/

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IPSA ANDINA-B

Seguimiento Portafolios Recomendados

SEGUIMIENTO PORTAFOLIO RECOMENDADO

Más allá de las expectativas de ajustes monetarios del mundo Desarrollado y que acentúan caídas en los mercados Emergentes de renta variable, un nuevo foco de riesgo internacional surge en el Medio Oriente y el recrudecimiento de las tensiones con Occidente, que abren la puerta para nuevos episodios de mayor aversión al riesgo sobre activos financieros.

Ante esto, mantenemos tinte neutral en nuestra recomendación a la

espera de mayores señales externas de mayor apetito por riesgo hacia mercados emergentes. Estrategia continúa dando frutos y durante agosto nuestra cartera recomendada obtuvo excesos respecto al indicador local.

En términos consolidados, la cartera corta tuvo un desempeño de -4,3%, por encima de nuestro benchmark que rentó un -5,0%, logrando un exceso de rentabilidad de +0,7%. El portafolio ampliado obtuvo una variación de -4,95%, obteniendo un exceso de +0,07%. Así, YTD la cartera de 5 acciones acumula un retorno de 2,0% por sobre el desempeño del benchmark.

Así, nuestro portafolio de 5 acciones se vio favorecido por Endesa (1,2%) y

Sonda (-3,6%) que más que compensaron las rentabilidades de CMPC (-5,8%), Forus (-6,4%) y Entel (-6,8%).

Por su parte, en nuestra cartera ampliada los títulos de Aguas-A (-2,6%), Copec (-2,9%) e ILC (-4,8%) hicieron frente respecto a los papeles de Santander (-8,65%) y Parque Arauco (-9,5%).

Evolución Portafolios Recomendados BCI Estudios

Rentabilidad Ac. Portafolios Recomendados

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100 110 120 130 140 150 160 170

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Ene-

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Jul-

13

5 Acciones 10 acciones Ipsa

Rubén Catalán, CFA Analista Senior

Financiero, Economía y Renta Fija

Antonio Moncado Analista

Economía y Renta Fija

Pamela Auszenker, CFA Subgerente Equity Research

Felipe Ruiz Analista

Recursos Naturales

Verónica Pérez Analista

Retail

Luis Felipe Alarcón Subgerente Economía y Renta Fija

Marcelo Catalán Analista Senior

Eléctrico

PORTAFOLIO RECOMENDADO

Oswaldo Pacheco Analista

Telecom&TI

Alberto Naudón Economista Jefe y Gerente de Estudios

Corporación BCI

Gustavo Catalán Analista Bancos

Cristián Ashwell Analista

Salud y Construcción

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PORTAFOLIO RECOMENDADO

Prohibida la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización de BCI Estudios. Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a cambios en las principales variables que determinan el upside potencial de la acción. Asimismo, el análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos. Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corporate & Investment Banking. No es una solicitud ni una oferta para comprar y vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha sido obtenida en base a información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las recomendaciones y estimaciones que emite este Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corporate & Investment Banking y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en este informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.

Recomendación Definición

Sobreponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es superior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

Neutral La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero se encuentra entre +/-2,5% respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

Subponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es inferior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

S.R. Sin Recomendación. E.R. Precio en Revisión.

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PORTAFOLIO RECOMENDADO · PORTAFOLIO RECOMENDADO Catalizadores alcistas comienzan a desvanecerse....

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