Inversión de las AFP en Infraestructura

en el Perú

Luis M. Valdivieso

29 de Mayo, 2013

• Crecimiento e Infraestructura

• Inversiones de las AFP en Infraestructura

• Vehículos de Inversión

• La Brecha de Infraestructura y la cartera de proyectos de Proinversión 2013-2014

• Oportunidades de Inversión y Principales Limitantes

• Comentarios Finales

AGENDA

Crecimiento e infraestructura

Agenda

El Perú ha registrado uno de los mayores crecimientos en la última década

Crecimiento acumulado PBI (2003-2012 %)

Fuente: Word Economic Outlook Apr. 2013 4

El crecimiento ha sido liderado por el dinamismo de la inversión, un razonable crecimiento de la productividad laboral y expectativas favorables

Aumento de inversión

Fuente: Banco Central de Reserva del Perú

Inversión Bruta Fija: 2004-2012 (En porcentaje del PBI)

8.2

4.4 3.9 3.9

3.3 3.1 3.1 2.8 2.8 2.7 2.6 2.2 1.6 1.6 1.3 1.2 0.9 0.8 0.7 0.7 0.4 0.3

Ch

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(1)

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4)

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(10

2)

Productividad del Trabajo* (Crecimiento promedio 1990-2012)

5

2.8 2.9 3.1 3.4 4.3 5.2 5.9 4.5 5.2

15.1 15.5 16.4 18.2

21.5 17.7

19.2 19.5

21.4

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Private Investment Public Investment

Fuente: The Global Competitiveness Report 2012-2013

Perú: Pilares del Índice Global de Competitividad (1 = puntaje más bajo y 7 = puntaje más alto y ubicación dentro del ranking de 144 países )

Requerimientos Básicos de Infraestructura

Criterio Puntaje Puesto

Global 4.2 70

Innovación 2.7 117

Instituciones 3.4 105

Infraestructura 3.5 89

Adaptación tecnológica 3.6 83

Sofisticación de negocios 3.9 68

Educación superior 4.1 80

Tamaño de mercado 4.4 45

Eficiencia de mercado de bienes 4.4 53

Sofisticación de mercado financiero 4.5 45

Eficiencia de mercado laboral 4.6 45

Estabilidad macroeconómica 6.0 21

Salud y educación primaria 5.4 91

6

Fuente: The Global Competitiveness Report 2012-2013

Infraestructura Total

Infraestructura, índice global de calidad (1=subdesarrollado, 7=eficiente y amplio)

2.6 3.0

3.4 3.5 3.5 3.6

4.0 4.0

4.4 4.6 4.8

5.8

6.2 6.5

0

1

2

3

4

5

6

7

Venezuela Bolivia Colombia Perú Ecuador Argentina Brazil México Uruguay Chile Panamá EE.UU. Suiza Singapur

7

Fuente: The Global Competitiveness Report 2012-2013

Infraestructura Portuaria Infraestructura de Carreteras

Infraestructura Ferroviaria Infraestructura Aeroportuaria

Infraestructura e Índice de Calidad Mundial (1=subdesarrollado, 7=eficiente y amplio)

2.6 2.6 2.7 3.0 3.1 3.1

3.6

4.4 4.5 4.5

5.6 5.7 5.9 6.1 6.4 6.5 6.5

0

1

2

3

4

5

6

7

2.5 2.6 3.2 3.3 3.5 3.6 3.9

4.3 4.9 5.2 5.2 5.4 5.6 5.7

6.3 6.4 6.8

0

1

2

3

4

5

6

7

1.4 1.6 1.6 1.7 1.8

2.6 2.8 3.0

4.8

5.7 6.3

6.4 6.6 6.8

0

1

2

3

4

5

6

7

3.0 3.3 3.5

3.5 3.8 4.3

4.5 4.8

5.5

5.8 6.4

6.7 6.8

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Miles de dólares de EEUU, Indice de competitividad (1=min. 7=max)

Fuente: - PIB per cápita (US$ a precios actuales, Abr 2013) - Calificación en Infraestructura, WEF 2012-2013

PBI per cápita y Calidad de la Infraestructura

9

Inversiones de las AFP en Infraestructura

Agenda

Los fondos de inversión de las AFP han crecido sostenidamente debido a una significativa rentabilidad

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fondo Administrado, Aportaciones y Rentabilidad Generada (Millones de S/.)

Total de Aportaciones Rentabilidad Neta AcumuladaEgresos Acumulados (Pago de Beneficios) Valor del Fondo Neto de EgresosValor Bruto del Fondo

0

1

2

3

4

5

6

7

8

abr-93 abr-94 abr-95 abr-96 abr-97 abr-98 abr-99 abr-00 abr-01 abr-02 abr-03 abr-04 abr-05 abr-06 abr-07 abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12 abr-13

Índice de Rentabilidad Real Agosto 1993=1

Fondo 1Fondo 2Fondo 3

12.5%

7.4%

5.4% 8.6%

11

Rentabilidad Real del SPP

0.70

0.90

1.10

1.30

1.50

1.70

1.90

2.10

dic

-04

abr-

05

ago

-05

dic

-05

abr-

06

ago

-06

dic

-06

abr-

07

ago

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dic

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dic

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dic

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dic

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abr-

11

ago

-11

dic

-11

abr-

12

ago

-12

dic

-12

Indice de Rentabilidad Real de los Sistemas Diciembre 2004 = 1

Chile Colombia Costa Rica

El Salvador México Perú

Rep. Dominicana Uruguay

2005-2012 Rentabilid

ad Real Desviación Estándar

Sharp Ratio

Rank

Perú 10.53% 0.18 0.59 4

Colombia 8.77% 0.09 0.95 3

República Dominicana 6.69% 0.06 1.13 1

México 5.77% 0.06 1.05 2

Chile 5.44% 0.11 0.47 7

Uruguay 3.10% 0.11 0.28 8

Costa Rica 2.77% 0.05 0.54 5

El Salvador 1.33% 0.03 0.50 6

12

La cartera de inversiones ha sido bien diversificada por sector económico y por instrumento

Por sector económico (abr 2013)

Por tipo de activo (abr2013)

Fuente: SBS

RV Local 22.7%

RF Corp Local 18.1%

Fondo Local 4.4%

Caja 7.7%

RF Gob. Local 13.3%

Fondo Int'l 21.3%

RF Int'l 9.5%

47.0%

32.3%

9.5%

5.0% 6.2% RV LocalRV Int'lRF LocalRF Int'lCaja + Op. transt.

24.8%

24.4%

34.8%

9.2% 6.7%

RV LocalRVInt'lRF LocalRF Int'lCaja + Op. transt.

6.4% 10.7%

48.3%

13.9%

20.8% RV LocalRV Int'lRF LocalRF Int'lCaja + Op. transt.

Gobierno 19.5%

Intermediación Financiera

44.9%

Industria 7.2%

Hidrocarburos 2.1%

Minería 6.4%

Energía 4.5%

Telecomunicaciones 1.4%

Otros 13.9%

13

La inversión en infraestructura se ha mantenido alrededor de 11 por ciento del total de inversiones

Fuente: SBS

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

jun

-07

sep

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dic

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jun

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dic

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jun

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dic

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mar

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jun

-12

sep

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dic

-12

mar

-13

Inversion de la Cartera Administrada en Infraestructura (% del Fondo de Pensiones)

Total Infraestructura Total Cartera

Marzo - 2013

Sector Miles de S/. % Fondo de Pensiones

Telecomunicaciones 1,456,906 1.45%

Energía 6,336,478 6.31%

Infraestructura de Transporte

2,163,250 2.16%

Saneamiento 616,086 0.61%

Salud 190,025 0.19%

TOTAL 10,762,745 10.73%

Telecomunicaciones 1.45%

Energía 6.31%

Infraestructura de Transporte

2.16%

Saneamiento 0.61%

Salud 0.19%

14

Vehículos de inversión

Principales Vehículos

Inversión Directa: Se genera a través de la compra de instrumentos de deuda o acciones emitidas por las

empresas concesionarias de los proyectos de infraestructura. Algunos ejemplos incluyen las inversiones en Consorcio Agua Azul, Consorcio Transmantaro, Red de Energía del Perú, Concesión Transvase Olmos, Transportadora de Gas del Perú (TGP), IIRSA Norte y Sur, Huascacocha, titulación de peajes de la MML, Perú LNG, Pluspetrol, Taboada, etc.

Inversión Indirecta : Se da a través de los siguientes instrumentos / mecanismos:

Compra de cuotas de participación en fondos de inversión especializados en

infraestructura: Fondo de Infraestructura de Brookfield: el cual cuenta con compromisos de

inversión por aproximadamente US$ 450MM entre COFIDE, CAF, Brookfield y los fondos de pensiones.

Fondo de Inversión en Infraestructura, Servicios Públicos y Recursos Naturales de AC Capitales.

Fondo de Inversión Energético Americano de Larraín Vial enfocado a inversiones del sector energético.

Fondo de Inversión en Infraestructura SIGMA. Compra de instrumentos de deuda o acciones emitidas por empresas relacionadas o que

intervienen en proyectos de infraestructura. La captación que realicen estas empresas no necesariamente se destina a la inversión en el desarrollo de infraestructura.

16

Emisores de las Inversiones de las Carteras Administradas en Infraestructura (miles US$)

Fuente: SBS al 28 de Marzo 2013 (Tipo de cambio de la misma fecha)

SUBSECTOR EMISORES SUBSECTOR EMISORES

Telecomunicacio

nes

US$ 550,607

1.45 %

Telefónica Móviles América Móviles Telefónica del Perú

Saneamiento

US$ 232,837

0.61 %

H2Olmos Consorcio Agua Azul Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales Fideicomiso de Infraestructura.

Redes Viales

US$ 737,588

1.94 %

IIRSA Sur (Tramos 2, 3 y 4) | ▪ IIRSA Norte

Interoceánica V | ▪ CRPAO PEN Trust

CRPAO VAC Trust Fideicomiso de Infraestructura

Ferrocarriles

US$ 4,116

0.01 %

Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales

Distribución

Eléctrica

US$ 481,925

1.27 %

Luz del Sur Edelnor Fondo de Inversión Energético Americano de

Larraín Vial

Hidroenergétic

os

US$ 75,154

0.20 %

Consorcio Trasvase Olmos Fondo de Inversión Energético Americano de Larraín Vial

Generación

Eléctrica

US$ 1,258,549

3.32 %

Chinago | ▪ Cahua | ▪ Duke Egenor | ▪ Edegel

Enersur | ▪ Electroandes | ▪ Inkia Energy

F. de Inv. Energético Americano de Larraín Vial Kallpa | Southern Cone F. de Inv. en Infraestructura de AC Capitales.

Hidrocarburos

US$ 497,005

1.31 %

Relapasa | ▪ Calidda | ▪ Maple Energy PLC

Transportadora de Gas del Perú Perú LNG, Plus Camisea Fondo de Inversión Energético Americano de Larraín Vial Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales

Transmisión

eléctrica

US$ 82,105

0.22 %

Consorcio Transmantario | ▪ Aguaytía

F. de Inv. Energético Americano de Larraín Vial Red de Energía del Perú Fondo de Inversión en Infraestructura de AC

Capitales.

Aerocomercial

y Portuario

US$ 75,851

0.20 %

Terminales Portuarios Euroandinos – Paita Lima Airport Partners Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales

Para la Salud

US$ 71,816

0.19 %

Peru Payroll Deduction Finance Limited

17

Fideicomiso de Infraestructura

El Fideicomiso de Infraestructura (FI) fue creado por las AFP como patrimonio autónomo para inversión en instrumentos de deuda de proyectos de infraestructura., previamente inscritos en el Registro de la SBS

La inversión comprometida es de US$400 millones, dirigida principalmente a los 21 proyectos de Infraestructura incluidos inicialmente en el DU. 121-2009 y posteriores modificaciones (9 proyectos adicionales). Esta lista se tendría que adaptar a las nuevas prioridades del Gobierno.

EL FI permite agilizar la toma de decisiones (rápida evaluación y definición).

Hasta el momento se han invertido directamente US$129 millones en la planta de tratamiento de agua de Taboada (operado por ACS, España), US$35 millones en el transvase de agua de Huascacocha (operado por OAS, Brasil), y US$198 millones en Parque Rimac .

• Majes – Sihuas.

• Autopista El Sol.

• Chavimochic.

• Ferrocarril Cajamarca- Bayovar.

• Tren Eléctrico-Linea 1.

• Isla San Lorenzo.

• Irsa Centro.

• Puertos de Yurimaguas y Pucallpa.

• Planta de Tratamiento de La Chira.

• Terminal Portuario de San Juan de Marcona.

• Aeropuertos Regionales, segundo grupo.

• Panamericana Sur.

• Planta de Tratamiento Taboada

• Transvase de agua de Huascacocha

Pri

nci

pal

es

Pro

yect

os

18

Transporte Aeropuertos Autopistas urbanas o interurbanas Ferrocarriles Puentes y túneles Puertos fluviales o marítimos Trenes u otros sistemas de transporte masivo urbano

Tipos de Proyectos en los que el Fideicomiso de Infraestructura puede invertir

Captación y tratamiento de agua cruda Conducción de agua potable Disposición y tratamiento de aguas servidas Embalses; y Trasvases.

Saneamiento

Centrales de generación hidro o termoeléctrica Líneas de transmisión y Redes de distribución.

Electricidad

Extracción de petróleo o gas natural; Terminales de almacenamiento, embarque o desembarque. Transporte mediante ductos. Tratamiento o refinación; y Plantas petroquímicas.

Petróleo y Gas Natural

Telefonía móvil Telecomunicación rural Banda ancha; y Otros servicios.

Telecomunicaciones

19

Financiamiento

Financiamiento

Etapa 1

Etapa 2

• Financiamiento: Préstamo de Mediano Plazo OAS Investment.

• Garantías Iniciales:

• Hipoteca sobre la Concesión. • Garantía mobiliaria sobre las acciones

representativas del capital social de LAMSAC.

• Garantía mobiliaria sobre Bienes No Reversibles y sobre los Ingresos de Libre Disponibilidad.

• Fideicomiso de Recaudación.

• Financiamiento:

• Garantías:

• Nuevo contrato de préstamo. • Notas Serie A. • Notas Serie B.

• Cash Flow Trust Agreement. • Sponsor Support and Share Retention

Agreement • Garantía mobiliaria sobre Depósitos en

Cuenta- • Contratos de Adhesión al Paquete de

Garantías inicial.

20

Objeto

Partes

1. Derechos de Cobro y Flujos de las Unidades de Peaje Existentes (Sección 1) - A la

terminación del Fideicomiso de Titulización.

2. Derechos de Cobro y Flujos de la Unidad de Peaje Túnel (Sección 2) - A la culminación

de la construcción de las unidades de peaje del Túnel.

3. Derechos de Cobro y Flujos del Estado (indemnizaciones, compensaciones , entre

otros) - A su existencia.

4. Los derechos de cobro de los excedentes de libre disposición del Fideicomiso de

Titulización - A partir del 10 de febrero de 2013.

Recursos

1. LAMSAC – Fideicomitente.

2. La Fiduciaria S.A. - Fiduciario.

3. Acreedores Permitidos – Fideicomisarios.

4. Andre Giavina Bianchi – Depositario.

5. Con la intervención de la MML.

Garantizar y administrar los pagos de las obligaciones asumidas por LAMSAC frente a los Acreedores Garantizados en el marco del financiamiento del Proyecto.

Fideicomiso de Recaudación

21

• Fideicomiso de Recaudación:

Cuenta Recaudadora

Cuenta IGV

Cuenta de Administración de Pagos

Cuenta de Supervisión

Cuenta de Reserva

Se transfiere la totalidad de los Derechos de Cobro y Flujos de las Unidades de Peaje Existentes y los Derechos de Cobro y Flujos de la Unidad de Peaje Túnel, y se distribuyen en la cascada.

Integro de IGV derivado de los flujos depositados en la Cuenta Recaudadora.

Montos suficientes para cubrir la cuota que esté próxima de vencerse.

Los pagos a favor del Fondo Metropolitano de Inversiones-INVERMET.

La cantidad que indique el Acuerdo de Incorporación, conforme lo determinen los fideicomisarios.

Fideicomiso de Recaudación

22

La brecha de infraestructura y la cartera de proyectos de Proinversión 2013-2014

Agenda

Brecha de infraestructura 2012‐2021

24

Proyectos Concesionados 2008 – 2011 (US$ 7,759 millones)

Fuente: Proinversion

Concesiones en Transporte (2008 – 2011) US$ 1 191,309 MM

Inversión Comprometida

Concesiones en Electricidad e Hidrocarburos (1998 – 2011)

Concesiones en Puertos (2008– 2011)

Concesiones en Minería (2008– 2011)

US$ 4 163,275 MM Inversión Comprometida

US$ 1 118,676 MM Inversión Comprometida

US$ 402,000 MM Inversión Comprometida

Concesiones en Telecomunicaciones (2008– 2011)

US$ 392,848 MM Inversión Comprometida

Saneamiento (2008 – 2011) US$ 490,844 MM

Inversión Comprometida

25

Procesos de Promoción de la Inversión Privada

26

Sector Inversión Estimada

(US$ Millones) %

Fecha de Adjudicació

n Situación

Transporte Terrestre: Longitudinal de la sierra tramo 2 175 1.4% 2013-IV Convocado

Transporte Terrestre: Línea 2 del Metro de Lima y Callao 4,500 35.7% 2013-III Convocado

Transporte Terrestre: Longitudinal de la sierra tramo 4 250 2.0% 2014-I No Convocado

Transporte Terrestre: Longitudinal de la sierra tramo 5 127 1.0% 2014-I No Convocado

Energía: Sistema de Abastecimiento de GLP para Lima y Callao 260 2.1% 2013-IV Convocado

Energía: Masificación del Uso de Gas Natural a Nivel Nacional 205 1.6% 2013-III Convocado

Energía: Sistema de abastecimiento de LNG para el mercado nacional 250 2.0% 2013-IV Convocado

Energía: Gasoducto sur peruano y mejoras a la seguridad energética 2,431 19.3% 2013-IV Convocado

Energía: Línea de Transmisión 220 kV Moyobamba –Iquitos Y Subestaciones 434 3.4% 2013-IV Convocado

Energía: Línea de Transmisión 500 kV Mantaro-Marcona-Socabaya-Montalvo 380 3.0% 2013-III Convocado

Energía: Central Térmica Nodo energético en el sur del Perú 1,200 9.5% 2013-IV Convocado

Saneamiento: Obras de Regulación del Río Chillón 45 0.4% 2014-I No Convocado

Saneamiento: Obras de Abastecimiento de Agua Potable para Lima 400 3.2% 2014-II No Convocado

Saneamiento Distritos del Sur de Lima 100 0.8% 2013-III Convocado

Agricultura: Proyecto Chavimochic - Tercera Etapa 597 4.7% 2013-IV Convocado

Telecomunicaciones: Banda 1710 - 1770 MHz y 2110 - 2170 MHz 400 3.2% 2013-III Convocado

Telecomunicaciones: Red Dorsal Nacional de Fibra Óptica 315 2.5% 2013-IV No Convocado

Aeropuerto Internacional de Chinchero - Cusco (AICC) 356 2.8% 2013-IV Convocado

Terminal Portuario General San Martín (Pisco) 101 0.8% 2013-III Convocado

Hidrovía Amazónica 74 0.6% 2013-IV Convocado

Turismo: Telecabinas Kuelap 11 0.1% 2013-IV No Convocado

Minería n.d. No Convocado Mercado de Capitales n.d. No Convocado Cultura n.d. No Convocado Salud n.d. No Convocado

12,611 100% Fuente: ProInversión (Información al 27.05.2013)

Telecomunicaciones

S/ 315 MM 2.6%

Agricultura S/ 597 MM 4.9%

Aeropuertos S/.356 MM 2.9%

Turismo S/. 11 MM 0.1%

Limitantes y oportunidades de inversión

Fuente: SBS, SMV. 28

2012: Desbalance entre Recursos por Invertir de las AFP y Oportunidades de Inversión en Perú

Insuficiencia de Oferta

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

Recursos por Invertir Oportunidades de Inversión

Mill

on

es d

e N

uev

os

Sole

s

Principales Limitaciones a la Inversión en Infraestructura

Deficiencias de la gestión Estatal en las fases de identificación, diseño y promoción e inclusive luego de su adjudicación, incidiendo en la duración de los mismos y añade incertidumbre.

Lenta ejecución de los procesos de expropiación, posterior a la concesión.

Procesar un proyecto desde que se generó hasta que se entregó la concesión (sin incluír el financiamiento) dura 5 años y 3 meses en promedio .

Proceso Infraestructura Tipo Duración (meses)

Olmos Trasvase de agua Cofinanciado 89

Red Vial 5 Carretera Autosostenible 59

Red Vial 6 Carretera Autosostenible 90

AIJCH Aeropuerto Autosostenible 29

IIRSA Norte Carretera Cofinanciado 58

Emfapa Tumbes Saneamiento Cofinanciado 59

Falta de suficientes proyectos que calcen con la estructura temporal que tiene el portafolio de un fondo de pensiones

Ausencia de autorizaciones presupuestales multianuales para garantizar flujo de pagos en el largo plazo

29

Comentarios finales

El Perú ha venido creciendo rápidamente pero hubiera podido ser mejor y garantizar una mayor competitividad si hubiese contado con una mejor infraestructura

La inversión en infraestructura tiene un impacto positivo y duradero en el crecimiento del PBI a diferencia del gasto corriente.

El gobierno debe intensificar la preparación de proyectos de inversión y tomar medidas que ayuden a promover la ejecución de obras de infraestructura.

Las AFP del sistema peruano cuentan con importantes recursos para invertir en infraestructura.

El desarrollo de fondos y fideicomisos de infraestructura promete ampliar las oportunidades para que las AFP puedan buscar una mayor rentabilidad de largo plazo con un menor riesgo. Es importante que se continúe con la flexibilización del régimen de inversión de los mismos para aumentar la oferta de instrumentos relacionados a infraestructura.

Se debe de mejorar algunos aspectos del marco normativo y del proceso de otorgamiento de los proyectos. Básicamente se tiene que buscar soluciones para las trabas burocráticas, los fallos en los contratos, los riesgos sociales, el marco inadecuado para la fijación de tarifas, los plazos relacionados a las concesiones y la inadecuada supervisión.

A pesar de estas limitaciones, las AFP han realizado importantes esfuerzos para canalizar inversiones hacia el sector infraestructura (tanto del sector público como del privado).

30

GRACIAS

31