Política Monetaria en la coyuntura actual · 2017-02-10 · Diciembre de 2016 Esperada para...

1

Política Monetaria en la coyuntura actual

Juan José Echavarría

Gerente General, Banco de la República

8 de febrero de 2017

Temas

• Inflación

• Crecimiento

• Tasas de interés y Crédito

• El Banco Central y el crecimiento de largo plazo de Colombia

• Conclusiones

2

Inflación

• Inflación

• Choques a la inflación

Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

7,99,0

5,55,56,3

5,3

0

2

4

6

8

10

12

ene.

-07

ene.

-08

ene.

-09

ene.

-10

ene.

-11

ene.

-12

ene.

-13

ene.

-14

ene.

-15

ene.

-16

ene.

-17

Total Sin alimentos

3

Inflación anual de regulados(Porcentaje)


7,2

5,4

5,9

0

1

2

3

4

5

6

7

8

ene.-12 ene.-13 ene.-14 ene.-15 ene.-16 ene.-17

%

Indicadores de inflación básica(Porcentaje)


5,55,3

7,66,2

5,95,9

012345678

ene.

-07

ene.

-08

ene.

-09

ene.

-10

ene.

-11

ene.

-12

ene.

-13

ene.

-14

ene.

-15

ene.

-16

ene.

-17

Sin alimentos

Nucleo 20

Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos

4

Expectativas: pronósticos de inflación a diciembre de cada año Bancos y comisionistas de bolsa

(Porcentaje)

Fuente: Banco de la República.

6.8

4.5

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0Jan

-11

May-1

1

Sep

-11

Jan

-12

May-1

2

Sep

-12

Jan

-13

May-1

3

Sep

-13

Jan

-14

May-1

4

Sep

-14

Jan

-15

May-1

5

Sep

-15

Jan

-16

May-1

6

Sep

-16

Jan

-17

Expectativa de Inflación Rango Meta

6,3

3,22,7

3,4

5,7

4,8

2,7 2,9

4,4 4,44,6

2,73,0

3,6 3,5

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

Brasil Perú Chile México Colombia

Diciembre de 2016

Esperada para Diciembre de 2017

Esperada para Diciembre de 2018

Inflación observada y expectativas

Fuente LatinFocus Consensus Forecast – Enero 2017

5

Expectativas de Inflación a 1 y 3 años

Fuente: MEC y SEN, Cálculos Banco de la República

4,3%

1%

2%

3%

4%

5%

1%

2%

3%

4%

5%

ene.

-12

jul.-

12

ene.

-13

jul.-

13

ene.

-14

jul.-

14

ene.

-15

jul.-

15

ene.

-16

jul.-

16

ene.

-17

Analistas y Break-Even(*)

Break -even a 3 años Analistas un año

(*) Metodología Nelson y Siegel. Promedio mensual

Pronóstico de inflación implícito en los TES, a 2 y 5 años

3,8%

4,8%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

ene.

-06

jul.-

06en

e.-0

7ju

l.-07

ene.

-08

jul.-

08en

e.-0

9ju

l.-09

ene.

-10

jul.-

10en

e.-1

1ju

l.-11

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jul.-

12en

e.-1

3ju

l.-13

ene.

-14

jul.-

14en

e.-1

5ju

l.-15

ene.

-16

jul.-

16en

e.-1

7

5 años 2 años


6

Proyección de la Inflación anualBanco de la República

Fuente: Banco de la República

Senda Informe Dic‐16 Senda Informe Sep‐16

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2014 T4 2015 T4 2016 T4 2017 T4 2018 T4

Rangos de probabilidad del fan chart de la inflación total

Rango 2017 2018

Pr.{ <2%} 0% 10%

Pr.{2%‐2,5%} 1% 12%

Pr.{2,5%‐3%} 4% 17%

Pr.{3%‐3,5%} 12% 20%

Pr.{3,5%‐4%} 22% 18%

Pr.{>4%} 60% 24%

Entre 2% y 4% 40% 66%

7

Inflación

• Inflación

• Choques a la inflación

Inflación de alimentos

4,7

10,8

7,2

0

2

4

6

8

10

12

2014 2015 2016


8

Inflación anual de Alimentos


13,1

6,6

15,7

6,0

-202468

1012141618

ene.

-07

ene.

-08

ene.

-09

ene.

-10

ene.

-11

ene.

-12

ene.

-13

ene.

-14

ene.

-15

ene.

-16

ene.

-17

Fecha de Corte: 23 de enero de 2017

Tasa de cambio nominal


1.600

1.800

2.000

2.200

2.400

2.600

2.800

3.000

3.200

3.400

3.600

0

20

40

60

80

100

120

140

23‐ene.‐11 23‐ene.‐12 23‐ene.‐13 23‐ene.‐14 23‐ene.‐15 23‐ene.‐16 23‐ene.‐17

TRM (COP/USD

)90%

9

Datos a 23 de enero de 2017 Fuente: Bloomberg

110

120

130

140

150

160

170

180

190

200

ene.‐15 abr.‐15 jul.‐15 oct.‐15 ene.‐16 abr.‐16 jul.‐16 oct.‐16 ene.‐17

Colombia Promedio LATAM

Tasa de cambio nominal(Base 100 al 14 de Septiembre de 2010)

Tasa de cambio nominal y montos de intervención del Banco de la República


1.600

1.800

2.000

2.200

2.400

2.600

2.800

3.000

3.200

3.400

3.600

0

20

40

60

80

100

120

140

23‐ene.‐11 23‐ene.‐12 23‐ene.‐13 23‐ene.‐14 23‐ene.‐15 23‐ene.‐16 23‐ene.‐17

TRM (COP/USD

)

Monto intervención (USD

millones)

SUBASTAS DIARIAS OPCIONES CALL PARA DESACUMULACIÓN DE RESERVAS TRM

10

Temas

• Inflación

• Crecimiento



• Conclusiones

Crecimiento

• La economía mundial

• Colombia

• Choques al crecimiento

11

3,4

7,2

6,5

4,9

4,5

2,3

1,9

1,6

1,2

0,8

3,6

7,7

6,0

5,2

4,8

2,5

2,0

1,6

2,1

0,5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Total Mundo

India

China

Asia - en desarrollo

Emergentes

Estados Unidos

Economías Industrializadas

Zona Euro

América Latina y el Caribe

Japón

2017

2018

(*) Proyección

Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), Actualización Enero de 2017.

PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)

Tasa de desempleo

Fuente: Bloomberg

4,8

3,0

9,8

0

2

4

6

8

10

12

14

dic.‐62

dic.‐65

dic.‐68

dic.‐71

dic.‐74

dic.‐77

dic.‐80

dic.‐83

dic.‐86

dic.‐89

dic.‐92

dic.‐95

dic.‐98

dic.‐01

dic.‐04

dic.‐07

dic.‐10

dic.‐13

dic.‐16

EEUU UK JAPÓN EURO

12

Fuente: Bloomberg

Diferencial entre Libor a 3 meses y T bills en EEUU(puntos básicos)

0

20

40

60

80

100

120

140

ene.‐09 ene.‐10 ene.‐11 ene.‐12 ene.‐13 ene.‐14 ene.‐15 ene.‐16 ene.‐17

Índices bursátiles de algunos países desarrollados

(1 de enero de 2004=100)

Fuente: Bloomberg

60

80

100

120

140

160

180

200

220

ene.‐09 ene.‐10 ene.‐11 ene.‐12 ene.‐13 ene.‐14 ene.‐15 ene.‐16 ene.‐17

USAALEMANIAJAPON

13

Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2017 Y 2018(var %)

4,23,8 3,6

3,02,4

2,11,8

1,0 0,6

-0,3

-4,1

2,6

1,60,9

2,5

-5-4-3-2-1012345

Peru

Boliv

ia

Para

guay

Arge

ntin

a

Col

ombi

a

Chi

le

Mex

ico

Uru

guay

Braz

il

Ecua

dor

Vene

zuel

a

Gru

po A

ndin

o

Amér

ica

Latin

a

Mer

cosu

r

20172018

Fuente: Latin American Consensus Forecast , Enero de 2017

Evolución de los pronósticos crecimiento 2017


4,2

3,2

2,7

2,2

2,4

1,0

-0,3

-3,4

4,2

3,0

2,4

2,1

1,8

0,6

-0,3

-4,1

-6 -4 -2 0 2 4 6

Perú

Argentina

Colombia

Chile

México

Brasil

Ecuador

Venezuela

Hace 90 días Actual

14

Evolución de los pronósticos crecimiento 2018


4,2

3,2

3,3

2,6

2,6

2,0

0,8

-0,8

4,2

3,1

3,1

2,5

2,3

2,2

0,8

-0,7

-2 -1 0 1 2 3 4 5

Perú

Colombia

Argentina

Chile

México

Brasil

Ecuador

Venezuela

Hace 90 días Actual

Colombia: cómo han ido cambiando los pronósticos de crecimiento para 2017 y

2018?


15

Crecimiento


• Colombia


Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2017

2,02,02,02,0

2,12,1

2,22,22,22,22,2

2,32,32,3

2,42,42,42,42,42,4

2,52,52,5

2,62,62,62,62,72,72,72,7

2,82,8

3,13,1

-0,3 0,3 0,8 1,3 1,8 2,3 2,8 3,3

Capital EconomicsKiel InstituteNomuraStandard CharteredCredicorp CapitalGoldman SachsANIFJPMorganPositiva Compañía de SegurosSantanderSociété GénéraleAPOYO ConsultoríaCitigroup Global MktsCorpBanca EconómicoBarclays CapitalEIUUltraserfincoBanco DaviviendaBBVA ResearchUBSDeutsche BankItaú BBAOxford EconomicsPolinomicsBTG PactualBancolombiaFedesarrolloEuromonitor Int.Frontier Strategy GroupBMI ResearchCredit SuisseCorficolombianaBanco de BogotáEcoanalíticaBanco Bradesco


16

Proyección del crecimiento del PIB y rango (%)Banco de la República



Crecimiento real anual (Porcentaje)

1,2%

-1,1%-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

sep

.-0

7

sep

.-0

8

sep

.-0

9

sep

.-1

0

sep

.-1

1

sep

.-1

2

sep

.-1

3

sep

.-1

4

sep

.-1

5

sep

.-1

6

Producto interno bruto Demanda interna

17


Crecimiento real anual del PIB de los sectores transables y no transables

(Porcentaje)

-0,7%

2,3%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

sep.

-07

sep.

-08

sep.

-09

sep.

-10

sep.

-11

sep.

-12

sep.

-13

sep.

-14

sep.

-15

sep.

-16

PIB transable PIB no transable


Crecimiento anual real del consumo(Porcentaje)

7,0%

1,2%

9,8%

1,2%

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

sep.

-07

sep.

-08

sep.

-09

sep.

-10

sep.

-11

sep.

-12

sep.

-13

sep.

-14

sep.

-15

sep.

-16

Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno

18

Indicador de consumo de Fedesarrollo

Fuente: DANE, Fedesarrollo. * El dato del ICC de 2015Q1 corresponde sólo al de enero.

-35

-25

-15

-5

5

15

25

35

45

-1%

1%

3%

5%

7%

dic.

-08

jun.

-09

dic.

-09

jun.

-10

dic.

-10

jun.

-11

dic.

-11

jun.

-12

dic.

-12

jun.

-13

dic.

-13

jun.

-14

dic.

-14

jun.

-15

dic.

-15

jun.

-16

dic.

-16

Crecimiento anual del consumo de los hogaresIndicador de confianza del consumidor (der.)

*

Crecimiento anual real de la Formación bruta de capital fijo (Porcentaje)

23,2%

12,6%

-3,4%

-10%

0%

10%

20%

30%

sep.

-07

sep.

-08

sep.

-09

sep.

-10

sep.

-11

sep.

-12

sep.

-13

sep.

-14

sep.

-15

sep.

-16


19

Fuente: GEIH – DANE

Tasa de Desempleo

13,5

10,1

8

9

10

11

12

13

14

15

dic

.-06

jun

.-07

dic

.-07

jun

.-08

dic

.-08

jun

.-09

dic

.-09

jun

.-10

dic

.-10

jun

.-11

dic

.-11

jun

.-12

dic

.-12

jun

.-13

dic

.-13

jun

.-14

dic

.-14

jun

.-15

dic

.-15

jun

.-16

dic

.-16

(Trimestre Móvil Desestacionalizado)

Nacional

13 Áreas

Desempleo

(%)12,2

9,99,2

8,68,0

6,86,2 6,0 5,8

4,1 4,0

11,2

9,1

7,5

02468

101214

Braz

il

Vene

zuel

a

Col

ombi

a

Arge

ntin

a

Uru

guay

Chi

le

Peru

Ecua

dor

Para

guay

Mex

ico

Boliv

ia

Mer

cosu

r

Amér

ica

Latin

a

Gru

po A

ndin

o

2017 2018


20

Crecimiento


• Colombia


Choques: Términos de intercambio

Fuente: DatastreaM

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

Sep-04 Sep-06 Sep-08 Sep-10 Sep-12 Sep-14 Sep-16Brasil Colombia Chile México Perú

(Índice 2012=100)

21

Precios de bienes exportados(nov 2010=100)

Fuente: Bloomberg

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

ene.‐13 jul.‐13 ene.‐14 jul.‐14 ene.‐15 jul.‐15 ene.‐16 jul.‐16 ene.‐17

Carbón

Café

Oro

Petróleo (WTI)

Flujo de inversión extranjera hacia Colombia(millones de dólares)


1.767 1.710 1.660

1.371

1.180

698846

1.999

2.273

1.575

1.342

887

1.070

492

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

jun

-12

se

p-1

2

dic

-12

mar

-13

jun

-13

se

p-1

3

dic

-13

mar

-14

jun

-14

se

p-1

4

dic

-14

mar

-15

jun

-15

se

p-1

5

dic

-15

mar

-16

jun

-16

se

p-1

6

dic

-16

Inversión Directa Inversión de portafolio

22

Flujos de Inversión Extranjera

Fuente: IIF (Diciembre de 2016)

Participación (%)

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

ene.

14

abr

.14

jul.1

4oc

t.14

ene.

15a

br.1

5

jul.1

5oc

t.15

ene.

16a

br.1

6ju

l.16

oct.1

6

ene.

17

Spot Forward

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

ene.

13

may

.13

sep.

13

ene.

14

may

.14

sep.

14

ene.

15

may

.15

sep.

15

ene.

16

may

.16

sep.

16

ene.

174T

16

Compras de TES en

Pesos por Extranjeros

Miles de millones de pesos

23

Crecimiento de los socios comerciales de Colombia(porcentaje)


1,12%

0,40%

1,70%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017PIB oct-15 ene-16 abr-16jul-16 oct-16 ene-17

Crecimiento promedio de los socios comerciales(ponderado por comercio no tradicional)

24

Cuenta Corriente (porcentaje del PIB)*

Fuente: Datastream, FMI y Banco de la República

*Para 2016 y 2017 se toman los pronósticos del FMI, excepto para Colombia que se usan los generados por el equipo técnico del Banco de la República

‐6,5

‐3,7

‐7,0

‐6,0

‐5,0

‐4,0

‐3,0

‐2,0

‐1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Chile Colombia México Perú

(porcentaje)

Fuente: DANE.

Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses - Porcentaje)

‐21,8

‐38,1

‐6,3

‐80

‐60

‐40

‐20

0

20

40

60

nov.‐09

may.‐10

nov.‐10

may.‐11

nov.‐11

may.‐12

nov.‐12

may.‐13

nov.‐13

may.‐14

nov.‐14

may.‐15

nov.‐15

may.‐16

nov.‐16

Productos básicos*

Venezuela sin Productos Básicos

X sin Productos Básicos ni Venezuela

* Considera Petróleo y derivados, Carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores

25

Exportaciones(variación %)

20,7

14,9

8,4 8,47,5

6,5 6,3 5,95,1

2,6 2,5

8,77,2

5,1

15,2

0

5

10

15

20

Vene

zuel

a

Boliv

ia

Peru

Col

ombi

a

Ecua

dor

Uru

guay

Arge

ntin

a

Braz

il

Chi

le

Para

guay

Mex

ico

Com

unid

ad A

ndin

a

Mer

cosu

r

Amér

ica

Latin

a

2017 2018


Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina

Fuente: Bloomberg

(Puntos básicos)

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

ene. 11 ene. 12 ene. 13 ene. 14 ene. 15 ene. 16 ene. 17

Colombia Brasil México Perú Chile

26

* Promedio CDS Brasil, Colombia, Chile Perú y México.** Promedio CDS Turquía, India, Indonesia, Tailandia, Rusia, Sudáfrica y

China.*** Promedio CDS de Portugal España Alemania Italia Bélgica EE UU

Percepción de Riesgo Internacional: Presidente Trump(noviembre de 2016)

50

100

150

200

ene 15

feb 15

mar 15

may 15

jun 15

jul 15

ago 15

oct 15

nov 15

dic 15

feb 16

mar 16

abr 16

jun 16

jul 16

ago 16

oct 16

nov 16

dic 16

ene 17

VIX VSTOXXMOVE CDS Otros Emergentes**CDS Latam*

BASE 100: 31‐Dic‐14

51

Temas

• Inflación

• Crecimiento



• Conclusiones

27

Los retos de la Junta: inflación y crecimiento

• La inflación ha descendido

– Pero continúa siendo alta

– Y las noticias de Diciembre y Enero fueron menos satisfactorias a lo que esperábamos

– Las expectativas de inflación subieron

• El crecimiento proyectado de la economía es menor a lo esperado

Tasa de intervención del Banco de la República(porcentaje)


7,5%

2%

4%

6%

8%

10%

03‐feb.‐08

03‐feb.‐09

03‐feb.‐10

03‐feb.‐11

03‐feb.‐12

03‐feb.‐13

03‐feb.‐14

03‐feb.‐15

03‐feb.‐16

03‐feb.‐17

28

Expectativas del mercado sobre las decisiones de política monetaria

-0,50%

-0,25%

0,00%

0,25%

0,50%

-0,50% -0,25% 0,00% 0,25% 0,50%

RE

CO

ME

ND

AC

IÓN

PRONÓSTICO

8%

4%73%

15%

Según la encuesta de Citibank, de las 26 entidades encuestadas el 88% espera que la tasasea recortada 25 p.b. y el 12% restante espera que se mantenga inalterada. Además, el 77%recomienda un recorte de 25 p.b. y el 23% recomienda que se mantenga en 7,5% .

Tasas de interés y expectativas

4.25%

4.75%

5.25%

5.75%

6.25%

6.75%

7.25%

7.75%

ene.

15fe

b.15

mar

.15

abr.

15

may

.15

jun.

15

jul.1

5

ago.

15se

p.15

oct.1

5

nov.

15

dic.

15

ene.

16fe

b.16

mar

.16

abr.

16

may

.16

jun.

16

jul.1

6

ago.

16

sep.

16

oct.1

6

nov.

16

dic.

16

ene.

17

6.5%

6.7%

6.9%

7.1%

7.3%

7.5%

7.7%

7.9%

27se

p.16

11oc

t.16

25oc

t.16

08no

v.16

22no

v.16

06di

c.16

20di

c.16

03en

e.17

17en

e.17

31en

e.17

56

Intervención

1 día

IBR 1 més

IBR 3 meses

IBR 6 meses

29

Tasas de interés nominales(porcentaje)


0

5

10

15

20

25

30

35

40

0

5

10

15

20

25

30

35

40

dic.

-07

jun.

-08

dic.

-08

jun.

-09

dic.

-09

jun.

-10

dic.

-10

jun.

-11

dic.

-11

jun.

-12

dic.

-12

jun.

-13

dic.

-13

jun.

-14

dic.

-14

jun.

-15

dic.

-15

jun.

-16

dic.

-16

DTF Consumo Ordinario Preferencial Tarjeta

Aumento en tasas de interés Abril 25, 2014- Enero 13, 2017

(puntos %)

4,25

4,52

4,10

4,10

4,07

3,92

3,85

3,48

3,05

1,14

‐1,25 ‐0,75 ‐0,25 0,25 0,75 1,25 1,75 2,25 2,75 3,25 3,75 4,25 4,75 5,25

Tasa de Política

Preferencial

Consumo

Tarjeta

Microcrédito

Usura Micro

Ordinario

Usura Consumo

DTF

Hipotecaria

30

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

dic.‐11 jun.‐12 dic.‐12 jun.‐13 dic.‐13 jun.‐14 dic.‐14 jun.‐15 dic.‐15 jun.‐16 dic.‐16

Total Cartera Hipotecaria ajustada Comercial Consumo y Microcrédito

Crédito Cartera Bruta con Leasing (crecimiento anual %)

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos Banco de la República

Disponibilidad del crédito total

0%

20%

40%

60%

80%

100%

dic.

-05

jun.

-06

dic.

-06

jun.

-07

dic.

-07

jun.

-08

dic.

-08

jun.

-09

dic.

-09

jun.

-10

dic.

-10

jun.

-11

dic.

-11

jun.

-12

dic.

-12

jun.

-13

dic.

-13

jun.

-14

dic.

-14

jun.

-15

dic.

-15

jun.

-16

dic.

-16

Alta Baja Ni alta ni baja

Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral - Banco de la República

31

Deuda privada: hogares y firmas(% del PIB)

61

p p j p

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

40.0

45.0

50.0(porcentaje)

Proveedores en el exterior Proveedores nacionales a/

Bonos emitidos en el exterior Bonos emitidos en el mercado local

Crédito con instituciones financieras del exterior Crédito con instituciones financieras nacionales b/

Crédito con instituciones

financieras nacionales

Crédito con instituciones

financieras del exterior

Proveedores

Nacionales

Deuda privada: hogares y firmas(% del PIB)

62

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

40.0

45.0

50.0(porcentaje)

Deuda en dólares Deuda en pesos

32

Temas

• Inflación

• Crecimiento



• Conclusiones

El papel de los Bancos Centrales (y de las políticas de demanda) en el crecimiento

64

B

A

PIB

t

E

´E

Senda de expansión

de potY

evitar una "gra

Suavizan el cic

n

recesió

lo

tratan de

como la de n" 1999

33

De que depende el crecimiento de largo plazo?

• De las decisiones de ahorro e inversion de los colombianos

• De la productividad (depende de las reformas estr

– La cual a su vez depende de las reformas estructurales adelantadaspor el gobierno

• Reformas fiscales

• Reformas al regimen de comercio

• Reformas pensionales

• Reformas en el campo

66

Estados Unidos

Colombia

(productividad multifactorial) ha sido muy bajo

en Colombia desde mediados de los 1980s

A

Fuente: Kehoe (2014)

34

67

en Colombia y USAA

Fuente: Urrutia y Posada (2014) p.10

Colombia vs los países de la Alianza del Pacífico: PIB y PIB per cápita

68

6.6

4.1

2.5

4.3

3.4

2.1

4.0

5.7

0

500

1000

1500

2000

PIB

(U

S$

int c

onst

de

2011

)

1990 1995 2000 2005 2010 2015

4.9

3.1

0.6

2.8

1.4

0.8

2.2

4.4

5000

10000

15000

20000

25000

PIB

per

cáp

ita(U

S$

int c

onst

de

2011

)

1990 1995 2000 2005 2010 2015

Chile Colombia

México Perú

Tasas de crecimiento entre 1992 y 2002 y entre 2002 y 2013

35

Agricultura y manufactura(1991=100)

69

50

100

150

200

250

Agr

icul

tura

$ c

onst

ants

, 199

1=10

0

1990 1995 2000 2005 2010 2015

50

100

150

200

250

Man

ufac

tura

$ c

onst

ants

, 199

1=10

0

1990 1995 2000 2005 2010 2015

Chile ColombiaMéxico Perú

Fuente:WDI y cálculos del autor

Agricultura y manufactura(part % en el PIB)

70

0

20

Agr

icul

tura

% d

el P

IB

1990 1995 2000 2005 2010 2015

0

20

Man

ufac

tura

% d

el P

IB

1990 1995 2000 2005 2010 2015

Chile ColombiaMéxico Perú

36

Temas

• Inflación

• Crecimiento



• Conclusiones

Niveles de inflación bajos y establespermiten mantener

– El poder adquisitivo de los colombianos

– El salario real de los trabajadores

– El poder adquisitivo del ahorro

– El desarrollo de los mercados de capital

– La planeación de mediano plazo en las firmas

– Permiten crecer más en el mediano plazo

37

Inflación baja y estable

• Niveles de inflación excesivos acaban con la economía de los países

• En Colombia la inflación ha estado controlada por el Banco de la República

No se cumplieron nuestras metas (2% a 4%) en 2015 y 2016

• El Banco sacrificó credibilidad

– para permitir el ajuste menos traumático possible a los choques a la inflación y al crecimiento

• Es hora de regresar al rango meta

– Como lo anunció la Junta desde Noviembre de 2015

– Es muy costoso no hacerlo

• cuando nos golpeen nuevos choques inflacionarios…

38

Las tasas de interés futuras

• Existe acuerdo entre todos los miembros de la Junta (y en los mercados)

– De que poco a poco bajaremos la tasa de intervención

– La velocidad dependerá de la nuevainformación obtenida mes a mes

El papel del Banco de la República en el crecimiento

• Niveles de inflación bajos y estables elevan el crecimiento

• El Banco impulsará la economía en mayor medida a medida que la inflación vaya cediendo

• El crecimiento de mediano y largo plazo del país solo depende parcialmente de las políticas del Banco.

• También de:

– Ahorro e inversion de los Colombianos

– Reformas estructurales por parte del Gobierno

E

Política Monetaria en la coyuntura actual · 2017-02-10 · Diciembre de 2016 Esperada para...

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