Politicas Monetarias

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  1 Universidad del Pacífico Facultad de Economía Políticas Monetarias en el Perú: Incidencias en el Crecimiento Económico Sandra Huarcaya, Shallymar Hilario y Sheyla Scarneo Trabajo para el curso de Economía General II Sección ³G´ Lima, 2011

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Micropaper de tesis sobre las políticas monetarias que rigen y conducen la economía actual.

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Universidad del PacíficoFacultad de Economía

Políticas Monetarias en el Perú: Incidencias en elCrecimiento Económico

Sandra Huarcaya, Shallymar Hilario y SheylaScarneo

Trabajo para el curso de Economía General II

Sección ³G´

Lima, 2011

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Resumen Ejecutivo

La fuerte crisis económica de finales de la década de 1980, causada por el

gobierno militar de Velasco Alvarado, además de la hiperinflación sufrida

durante el primer gobierno de Alan García llevaron al Perú a un debacle

económico. Este caos y estancamiento económico duró hasta Agosto de 1991

fecha en la que se dio el famoso FujiShock, el cual consistió de una drástica

política de apertura neoliberal y corrección de las cuentas fiscale s, además de

la instauración en de la nueva divisa peruana ³El Nuevo Sol en ese mismo año. 

Es importante tomar en cuenta que casi 15 años de aplicación de dichas

medidas económicas, y frente a una economía mundial en expansión,

empezaron a aparecer resultados positivos apoyados por la coyuntura

internacional, pero también por un adecuado ordenamiento en las cuentas

internas: la economía creció más de 4% al año entre el 2002 y el 2006, con una

tasa de cambio estable y una baja inflación. El crecimiento saltó hasta llegar al

9% al año entre el 2007 y 2008, ayudado por la alza de los precios

internacionales de los metales y las agresivas políticas de liberalización. Las

exportaciones lo hicieron en más de 27% llegando a US$31,500 millones, la

inversión privada y pública alcanzó el 21% del PBI.(1)

Cabe destacar que uno de los factores más importantes que impulsaron el

mejoramiento de la economía peruana fue la correcta aplicación de las distintas

políticas monetarias adoptadas por el BCR. Se debe reconocer que estas

políticas no garantizan completamente un mayor crecimiento económico, pero

sí lo facilitan enormemente.

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Índice de Contenido

RESUMEN EJECUTIVO 2INTRODUCCIÓN 4 

 ASPECTOS CENTRALES DE DIAGNÓSTICO 5 

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES 15 

BIBLIOGRAFÍA 16 

 ANEXOS 17 

 ANEXO 1:  18 ANEXO 2: 19 ANEXO 3: 20 ANEXO 4:  12 ANEXO 5: 20

 ANEXO 6: ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED.  ANEXO 7: 21

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Introducción

El objetivo principal de este trabajo e s analizar los efectos del cambio que hubo

en las políticas monetarias en el Perú desde el año 1990 (año en el que el

Banco Central de Reserva se convirtió en una entidad autónoma que centró el

objetivo principal de mantener una inflación baja) sobre la economía peruana y

su repercusión en el estado de la economía actual.

Una economía estable no se genera de un día a otro. Si el Perú ahora posee

una economía en auge es porque el Banco Central de Reserva planteó en

1990 una meta que ha logrado cumplir gracias a sus políticas monetarias. Los

beneficios, costos y retos políticos con los que se ha encontrado tanto el BCR

el estado peruano y los gobiernos en turno se conocerán en el desarrollo del

trabajo. Asimismo se mencionarán las acciones que ha llevado a cabo el BCR

para conseguir su meta.

 Además, se explicarán las medidas que se llevaron a cabo a lo largo de los

últimos 20 años para hacer frente a shocks externos que afectaban la inflación

de precios en la economía interna. Uno de estos casos fue el de la crisis

asiática en el 1997 y la última crisis económica ocurrida en el 2009, durante la

cual el BCR tuvo que poner en acción políticas monetarias diferentes a las yaexistentes para no evitar que la recesión de Estados Unidos y otros países

afectara el constante crecimiento económico del Perú.

La razón principal por la que se pretende analizar este tema es para hacer 

énfasis en que cuando un país tiene una buena estabilidad económica liderada

por una inflación baja, el país es considerado como un buen lugar para realizar 

inversiones provenientes de fuentes internas tanto privadas como estatales y

de fuentes extranjeras.

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Aspectos Centrales de Diagnóstico  

Para un mejor entendimiento en el desarrollo del tema central, empezaremos

con una pequeña introducción a lo que es la política monetaria, sus principalesobjetivos y las distintas variables que maneja.

La política monetaria es el conjunto de acciones a través de las cuales la

autoridad monetaria 1 determina las condiciones bajo las cuales proporciona el

dinero que circula en la economía (Oferta monetaria, ver Anexo 10)2, con el

principal objetivo de lograr y mantener la estabilidad del valor del dinero3(estabilidad de precios) y segundo, evitar desequilibrios prolongados en la

Balanza de Pagos4.

El principal objetivo se ha formalizado, en la mayoría de los casos, con el

establecimiento de metas de inflación en niveles bajos. Al respecto, es

importante mencionar que el banco central no tiene un control directo sobre los

precios ya que éstos se determinan como resultado de la interacción entre la

oferta y demanda de diversos bienes o servicios. Sin embargo, a través de la

política monetaria el banco central puede influir sobre el proceso de

determinación de precios y así cumplir con su meta de inflación. Lo anterior 

sugiere que para la autoridad monetaria es sumamente importante cono cer los

efectos que sus acciones tienen sobre la economía en general y,

particularmente, sobre el proceso de determinación de precios.

1 La autoridad monetaria en nuestro país, actualmente, es el Banco Central de Reserva.2 La Oferta Monetaria : Es la cantidad de dinero que hay en circulación en una economía.

Incluye: Dinero líquido o efectivo(Billetes y monedas en circulación) y Dinero bancario.

La oferta monetaria se mide a partir de los agregados económicos.

 

y  El primero agregado económico es la M1, es decir la oferta monetaria en sentido estricto

(el efectivo circulatorio mas los depósitos a la vista).y  El segundo agregado económico es la M2, la oferta monetaria conformado por el efectivo

circulatorio, los depósitos a la vista y los depósitos de ahorro. El agregado económico

utilizado en la Unión Monetaria es la M3, que incluye adicionalmente los depósitos a plazo

así como otros componentes.

El dinero bancario: esta formado por los depósitos bancarios es decir los distintos depósitos a la

vista, de ahorro o a plazo que poseen los agentes económicos en los bancos comerciales. El

dinero bancario no esta respaldado íntegramente por dinero "tangible" sino tan solo una parte.

 3 Valor del dinero = Precio del dinero = Tasa de interés.4 Balanza de pagos : Componente del PBI.

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Este tipo de políticas producen, además un efecto expansivo sobre el nivel

de producción y empleo, ya que, como veremos provocan una disminución del

tipo de interés del mercado favoreciendo la inversión privada y

consecuentemente el nivel de producción y empleo; del mismo modo cuando elBCR lleva a cabo una política monetaria contractiva, se produce el efecto

contrario. 

La política monetaria fue desarrollada por economistas como Irving Fisher,

Friedrich Hayek y Milton Friedman, basándose en ideas de economistas

clásicos como Adam Smith, John Stuart Mill, otros. Estas políticas sugieren que

el Estado no debe intervenir activamente en la economía , sino que debe

limitarse a controlar la masa monetaria5

.

La hipótesis en la que se basa la política monetaria es la siguiente :

Si:

M: Masa monetaria

V: Velocidad de circulación del dinero

P: Nivel de precios

Q: Producción de bienes y servicios

Entonces se cumple la relación:

M*V6=P*Q7 

5 Cantidad de dinero existente.6 Siempre que  V sea constante. 

7 Teoría cuantitativa del dinero:

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Para lograr los objetivos anteriormente mencionados el BCR hace uso de

distintas herramientas, las cuales desarrollaremos a continuación:

Encaje Legal (Ver Anexo 1):

Consiste en la proporción del total de depósitos en que los bancos estánobligados por guardar o mantener en reserva por ley. Este encaje esta

conformado por el dinero en caja de las instituciones financieras, más el dinero

que tiene depositado en el Banco Central. El BCR puede incrementar o

disminuir el encaje (ya sea en soles o dólares), con el objetivo de inyectar 

dinero o retirarlo.

Operaciones de Mercado Abierto:

Es el instrumento más utilizado por el BCR. Su característica básica es que es

un medio de control indirecto de los saldos de liquidez 8 y su efectividad se

relaciona con las condiciones de mercado prevalecientes en el entorno

económica nacional e internacional.

La política monetaria puede ser de dos tipos:

y  Política monetaria expansiva 9 :

Esta política tiene como objetivo es poner más dinero en circulación,

utilizando alguno de los siguientes mecanismos:

y  Reducir la tasa de interés, para fomentar los préstamos

bancarios.

y  Reducir el encaje bancario, propiciando que los bancos

dispongan de más dinero para hacer préstamos.

y  Comprar deuda pública, para aportar dinero al mercado.

8 Dinero.9 Activa, Heterodoxa.

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Teniendo en claro ciertos conceptos y mayor entendimiento de lo q engloba

una política monetaria, procederemos a analizar las incidencias de esta partir 

de la neoliberalización12 de la economía del país.

 A partir de agosto de 1990 la orientación de la política monetaria en el Perúexperimentó un gran cambio. En efecto, la autoridad modificó no sólo sus

objetivos, sino también su forma de operación, pasando de un a total sumisión a

la autoridad fiscal a una casi completa autonomía. Gracias a ello, hoy en día la

política monetaria responde a una estrategia de control monetario tendiente a

reducir la inflación.

Básicamente, la superación de la crisis hiperinflacionaria en el Perú fue posible

gracias a dos factores: la mayor autonomía de la política monetaria y una

política fiscal restrictiva y con financiamiento externo. Gracias a esa

independencia, el Banco Central de Reserva ha podido fijar metas de

expansión de la base monetaria consistentes con el control de la inflación (Ver 

 Anexo 6).

El comienzo de una etapa en la economía del Perú se dio luego de este

acontecimiento; desde esa fecha el panorama económico peruano cambio

radicalmente. La inflación paso de ser de más de mil por ciento a menos de 3%

hoy en día. Gracias a la estabilidad de los precios en la actualidad el Perú se

situó como el segundo país con el mejor clima para hacer negocios en América

Latina , se ubica en el puesto 36 del Ranking oing Business 2011, presentado

por el Banco Mundial (BM), que mide el clima de negocios en 183 economías

del mundo , etc. Estos son solo algunos de los reconocimientos que el Perú ha

recibido gracias a los avances económicos que ha logrado a través de los

últimos 20 años, incluso luego de una gran crisis económica internacional en el

año 2009. (Ver anexo 2)

12 Neoliberalismo: como política tecnocrática y macroeconómica no es necesariamente sinónimo

de mercado libre -sin trabas burocráticas ni privilegios sectoriales. Entre 1980 y 2010, en variospaíses llegaron al gobierno diversos políticos y dirigentes favorables a programas económicos

neoliberales. Esto sucedió especialmente en los países anglosajones y en América Latina.

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El progreso económico en el Perú tiene una estrecha relación con el hecho de

que la inflación monetaria se ha mantenido en niveles bajos en las últimas 2

décadas (ver Anexo 3).

Como se sabe una inflación baja no garantiza un mayor crecimiento, pero sí lo

facilita. Además, se tiene que tener en cuenta que los beneficios de inflaciones

bajas se dan en: aspectos monetarios, contribución al crecimiento y

contribución al bienestar.

En relación a los aspectos monetarios, una inflación baja permite reducir el

costo de oportunidad del dinero. Cuando el costo de oportunidad del dinero es

bajo esto se traduce en menores tasas de interés nominales y, por tanto, e n

menores costos de mantener dinero en efectivo. A la vez se reduce la ilusión

monetaria, ésta se refleja en una disminución de los errores sistemáticos de la

gente para distinguir cambios nominales respecto a los reales. Por 

consiguiente se disminuye la distorsión de la asignación de recursos. Por 

último, se reduce la dolarización. Es decir, en el largo plazo implica un bajo

costo de oportunidad de la moneda local como medio transaccional. Esto

incentiva el uso de la moneda nacional por sobre la moneda ex tranjera. (ver 

 Anexo 5)

 Asimismo una inflación baja y estable contribuye al crecimiento porque reduce

la incertidumbre macroeconómica, ya que este estado viene acompañada

usualmente de menor volatilidad y, por consiguiente, de menor incertidumbre.

 Además, la inversión se ve incentivada ya que se facilita la realización de

contratos a largo plazo, en particular, los planes de gasto e inversión de las

firmas. (ver Anexo 1). También aumenta la competencia entre firmas ya que la

persistencia de la inflación se reduce y disminuye la capacidad de las

empresas para trasladar aumentos de costos a los precios. Por tanto, se

reducen sus márgenes y se incrementa la competencia entre ellas. Se reduce

la dispersión de precios relativos permitiendo una asignación de recursos más

eficiente por los agentes privados y públicos.

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El bienestar económico también se beneficia de una inflación baja ya que esta

permite reducir la desigualdad económica presente en la población. Una

inflación alta perjudica sobre todo a las familias de menores ingresos porque

les es difícil asumir estrategias defensivas para reemplazar sus tendencias en

billetes y monedas. Lo más probable es que sus ingresos permanezcan igualesmientras que los precios de los bienes de consumo al que están

acostumbrados suban, por lo que se verán envueltos en una situación en la

que tendrán que modificar sus costumbres de consumo y cambiar bienes

superiores por otros menores para poder seguir satisfaciendo sus necesidades.

Por otro lado, una inflación baja permite preservar el valor de la moneda y el

estándar de vida de la población gracias a que se facilita la predicción de los

precios futuros, de manera que los agentes económicos puedan hacer planes

de inversión y de ahorro que mejoren su poder adquisitivo futuro.

Una inflación baja tiene beneficios pero a su vez también costos que son

evidentes. Uno de ellos es la reducción del señoreaje 13. Por otro lado, se

genera una reducción de la efe ctividad de política monetaria; cuando una

inflación baja incrementa la probabilidad de una caída de la tasa de interés

nominal a su límite inferior, ello limitaría el accionar de la política monetaria.

Otro costo es el de la reducción del ajuste de salarios reales. En inflación baja

solo es posible reducir salarios reales mediante reducción de salarios

nominales pero como éstos suelen ser rígidos a la baja, los salarios reales se

mantienen altos y generan desempleo.

Si se quiere todos los beneficios de una inflación baja y estable mencionados

anteriormente, el estado peruano tiene desde ya retos de política para poder 

mantener vigente el presente objetivo.

El Perú necesita mantener un banco central autónomo que esté protegido de

presiones a adoptar políticas expansivas con beneficios inmediatos y altos

costos a mediano y largo plazo que pudieran surgir de ciclos políticos . Esto es

necesario si se quiere tener credibilidad a largo plazo tanto en el interior del

13 Es decir el ingreso directo o indirecto que percibe el gobierno por la creación de dinero delbanco central, se reduce con inflaciones bajas. 

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país, como por parte de los inversionistas extranjeros. A su vez, se deben

poder anclar las expectativas de los agentes en la meta de inflación a través

del cumplimiento de la misma y de la consistencia de la política monetaria con

el objetivo de inflación de largo plazo.

Otro punto tomar en cuenta es mejorar la comunicación. La autoridad

monetaria (en el Perú es el Banco Central de Reserva del Perú) debe buscar 

comunicar sus acciones de política y sus intenciones de mediano plazo de

manera transparente y eficiente. Mientras más eficiente la comunicación, más

factible es anclar las expectativas inflacionarias . Al anclar las expectativas

inflacionarias los mercados internos son menos volátiles permitiendo una mejor 

estabilidad económica evitando cualquier malinterpretación que la población

podría generar.

Ya sabiendo los beneficios, costos y retos políticos que se obtienen al buscar 

mantener un inflación baja y estable en el Perú, toca ahora explicar las políticas

monetarias que el Banco Central de Reserva puso en acción para lograr el

objetivo.

En primer lugar, el gran paso que el Perú dio para renovar la economía

peruana fue el de darle autonomía al Banco Central de Reserva del Perú. Loprimero que se hizo fue cambiar de moneda nacional; el sol de oro paso a la

historia debido a que la inflación que se tu vo durante todo el gobierno de Ala n

García (1985-1990), un gobierno económicamente desastroso que dejó la

moneda nacional abandonada con un valor de compra por los suelos. La

inflación fue tal que algunas veces llego a tener picos de casi 3000%. Tan

catastrófica era el valor del sol de oro que lo primero que se hizo fue cambiar la

moneda nacional, el entonces sol de oro fue sustituido por el actual Nuevo Sol.

 A esta etapa de transición se le conoce como FujiShock.

En los siguientes años la política económica del país cambio a ser una

neoliberal, en la que la producción de bienes y extracción de recursos del país

eran el principal foco de atención. e ahí en adelante la política monetaria se

centraría en mantener una inflación baja y estable que permitiese al país

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desarrollarse económicamente sin ningún problema.

El Banco Central de Reserva y la Oferta monetaria es un tema que se tiene

que desarrollar. Sabemos que el Banco Central de Reserva es la institución

encargada de supervisar el sistema bancario y de regular la cantidad de dinero

que hay en circulación, básicamente sus funciones actúan en los prestamistas

de las bancos privados y en la emisión del dinero.

El Banco Central de Reserva toma las decisiones de la política monetaria, ya

que influyen poderosamente en la tasa de inflación de la economía a largo

plazo, en su empleo y producción a corto plazo.

La relación que existe entre los dos es que el banco central regula, emitiendo el

dinero un medio por el cual se establece que haya criterios de liquidez,

rentabilidad y solvencia.

Según estudios en el 2002, el BCR se conduce bajo un esquema de metas

explicitas de inflación y las evalúa.

El banco central puede establecer una meta de crecimiento de la cantidad de

dinero para controlar la inflación. Si la meta de inflación es 2% y la economía

crece a 5% al año, entonces la demanda por dinero crecerá aproximadamente

en 7%. Por tanto, el banco central buscará que la cantidad de dinero crezca a

7%. Si emite a una tasa mayor, se generará un exceso de oferta -demanda de

dinero que traerá mayor inflación, aunque en el corto plazo puede crear un

sobrecalentamiento (recesión) a la economía.

Hasta los años 2006, la meta de la inflación era 2.5 por ciento anual, a partir 

del 2007 la meta de inflación se redujo a 2.0 por ciento, manteniéndose el

margen de tolerancia. (ver Anexo 8) Lo que genera inflación es el desequilibrio

entre la oferta y demanda en la cantidad de dinero y eso no ocurre con una

política monetaria con metas de inflación que usa la tasa de interés dereferencia como meta operativa.

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Conclusiones y Recomendaciones

La economía peruana se encuentra en una etapa de crecimiento económico

que fue impulsado por el aumento del valor de los metales. coyuntura

internacional, agresivas políticas de liberación, etc. Sin embargo, cabe destacar 

el hecho de que el buen manejo del Banco Central de Reserva del Perú, su

nueva política monetaria establecida en 1990 y su claro objetivo, hasta ahora

logrado, de mantener una inflación baja ha apoyado al país a mejorar su

economía.

En grandes rasgos lo dicho anteriormente deja en claro que las tasas de

inflación bajas y predecibles que se mantienen en el país contribuyen a lograr 

un mayor crecimiento y mayores niveles de bienestar de la población, la

estabilidad de precios se promueve con la creación de bancos centrales

autónomos (que no financien al fisco) y cuyo objetivo explicito sea mantener la

estabilidad de precios y que la meta de inflación de la autoridad monetaria

debe permitir obtener los beneficios de una inflación baja, de manera que se

mejore el nivel de vida de la sociedad pero sin que se afecten negativamente

las decisiones de los agentes.

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Bibliografía

(1) Economía del Perú Wikipediahttp://es.wikipedia.org/wiki/Econom%C3%A a_del_Perú

(2) Reorientación de la política monetaria en el Perú: avances y problemas

 

Marco E. Terrones Javier Nagamine1 pagina 1 1993 Lima, Perú

(3) Índice de Clima Económico (ICE) 2011

(4) Ranking oing Business 2011,Banco Mundial (BM) 2011

(5) Blog de la Universidad Cátolica del Perú

www.blog.pucp.edu.pe

(6) Página Web del r. Carlos Aquino Rodríguez. Especialista en economíahttp://www.aquino.org.

(7) Página web del diario ³Gestión´.

(8) Memorias del BCR (Varios años).

(9) Banco Mundial.Peru : Policies to stop hyperinflation and initiate economic recovery.Washington C , 1989.

(10) «La crisis del sistema financiero peruano».

BancoCentral de Reserva del Perú.

(11)

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Anexos

 Anexo 1:

efiniciones de encaje:

El Banco Central de Reserva utiliza distintas definiciones de encaje paraestimar el nivel de encaje que debe tener cada banco. A continuación sedefinen cada uno de esos conceptos:

Tasa de encaje mínimo legal. Porcentaje de los depósitos que lasinstituciones financieras están obligadas a guardar como efectivo (caja)o en depósitos en el Banco Central (fijado por la Ley de B a n c o s ).Esta tasa sirve para el cálculo de la fracción del encaje total sujeta aremuneración.

Tasa de encaje básico. Tasa de encaje que se aplica uniformementesobre el total de depósitos sujetos a encaje (fijada por el Banco Central).

Tasa de encaje adicional. Tasa de encaje que se añade a la básica, quese aplica a los aumentos de depósitos al superarse una cantidadpredeterminada (fijada por el Banco Central).

Tasa de encaje marginal. Tasa de encaje aplicable a los aumentos dedepósitos al superarse un monto predeterminado (fijada por el Banco

Central). Tasa de encaje exigible. Tasa de encaje que resulta de sumar el enca je

básico y el adicional, y dividirlo entre el total de obligaciones sujetas aencaje.

Tasa de encaje efectiva. Tasa de encaje que resulta de dividir la sumadel total de caja de los bancos y los depósitos que éstos tienen en elBanco Central.

Sobreencaje. iferencia entre el encaje efectivo y el encaje exigible,cuando éste es mayor que aquél (esto es, cuando los bancos tienen encaja o en depósitos en el Banco Central más de lo que el Banco Central

fija).

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Anexo 2:

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Anexo 3

Anexo 4

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Anexo 5: 

Anexo 6:

Perú  Indicadores de dolari aci n f inanciera (porcent aje del agregado monet ario t ot al).

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Anexo 7:

Met e i fl i en l nos íses  on esquema  e metas  e inflaci n  

Anexo 8:

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Anexo 9